2022年浙江鼎力研究報(bào)告

1、2022年浙江鼎力研究報(bào)告1.浙江鼎力公司概況業(yè)務(wù)概況：全球高空作業(yè)平臺(tái)龍頭企業(yè)公司于2005年成立，2015年于上交所主板上市。2016年收購全球知名高位伸縮臂叉裝車企業(yè)意大利Magni并成立意大利研發(fā)中心，同年成立子公司鼎策租賃；2017年收購美國知名企業(yè)CMEC并進(jìn)駐北美租賃市場(chǎng)；2020年收購蜘蛛式高空作業(yè)平臺(tái)龍頭企業(yè)德國TEUPEN公司；2021年被工信部認(rèn)定為制造業(yè)單項(xiàng)冠軍示范企業(yè)。許樹根共計(jì)持股52.3%，為公司實(shí)際控制人。公司全資持有子公司綠色動(dòng)力和上海鼎策，且為Magni、CMEC、TEUPEN大股東。公司主營業(yè)務(wù)為高空作業(yè)平臺(tái)，高空作業(yè)平臺(tái)主要產(chǎn)品可分為臂式、剪叉式、桅柱式

2、以及差異化高空作業(yè)平臺(tái)，其中臂式產(chǎn)品又可分為直臂式和曲臂式。公司產(chǎn)品矩陣不斷完善，電動(dòng)化布局開展早。目前臂式、剪叉式、桅柱式高空作業(yè)平臺(tái)均已實(shí)現(xiàn)可替代柴動(dòng)的電動(dòng)化產(chǎn)品。差異化高空作業(yè)平臺(tái)方面，除軌道高空車和橋式平臺(tái)，其他產(chǎn)品也均實(shí)現(xiàn)電動(dòng)化。財(cái)務(wù)表現(xiàn)：高盈利能力推動(dòng)公司持續(xù)成長公司2021/1Q2022實(shí)現(xiàn)總營收49.4億/12.5億元，同比增長67.1%/49.0%，2021/1Q2022年毛利率29.3%/29.2%，受原材料和運(yùn)費(fèi)影響，毛利率較2020年有所下降。公司2021/1Q2022實(shí)現(xiàn)歸母公司凈利潤8.8億/2.0億元，同比增長33.2%/15.1%；2021/1Q2022凈利率1

3、8.0%/15.6%，凈利率有所下滑，由于公司出口占比較高，凈利率受匯率影響較大。銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率總體呈下降趨勢(shì)，2021/1Q2022分別保持在3.37%/2.20%和1.94%/1.75%。研發(fā)費(fèi)用率2021/1Q2022為3.54%/2.07%。財(cái)務(wù)費(fèi)用率每年雖有波動(dòng)，但總體保持穩(wěn)定。公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)總體保持下降趨勢(shì)，2020年短暫上升后，2021年降至120.1天。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)2019年后呈下降趨勢(shì)，2021年降至82.2天。公司高空作業(yè)平臺(tái)業(yè)務(wù)營收占比近五年均保持在95%以上，是公司的絕對(duì)營收主力。2015年后叉車業(yè)務(wù)退出公司舞臺(tái)，公司專注于高空作業(yè)平臺(tái)，2016-2021

4、年總營收CAGR48.0%。公司國內(nèi)業(yè)務(wù)營收保持增長，2016-2021年CAGR58.3%；受美國“雙反”調(diào)查影響，2018-2020年國外營收額略有下降，但隨著公司產(chǎn)品力和品牌力的不斷提升，2021年海外市場(chǎng)營收再次大幅提升，尤其歐洲市場(chǎng)拓展勢(shì)頭良好。公司2018-2021年國內(nèi)營收占比持續(xù)提高。2018年以來受中美貿(mào)易摩擦和美國“雙反”調(diào)查影響，中國大陸營收占比迅速提升，國外營收占比有所下降。2018年以來，公司毛利率略有下降，2021年大陸毛利率22.9%；2021年國外毛利率為34.8%。公司剪叉式高空作業(yè)平臺(tái)長期占據(jù)高空作業(yè)平臺(tái)業(yè)務(wù)營收最大比例，2021年占高空作業(yè)平臺(tái)營收比例略有

5、下降，為59.9%。2016年以來公司臂式高空作業(yè)平臺(tái)占比逐年提升，2021年占高空作業(yè)平臺(tái)營收比例為34.6%。從產(chǎn)品毛利率角度，剪叉式與桅柱式高空作業(yè)平臺(tái)近年毛利率相近，2021年毛利率分別為32.5%和38.4%；臂式高空作業(yè)平臺(tái)毛利率相對(duì)其他產(chǎn)品略低，2021年毛利率為18.2%。2.高空作業(yè)平臺(tái)行業(yè)概況行業(yè)趨勢(shì)：國內(nèi)市場(chǎng)尚處青春，海外市場(chǎng)需求不減全球高空作業(yè)平臺(tái)市場(chǎng)規(guī)模將保持增長態(tài)勢(shì)。GMI預(yù)計(jì)2027年全球高空作業(yè)平臺(tái)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)110億美元，AMR預(yù)計(jì)2027年該市場(chǎng)規(guī)模超143億美元，EMR預(yù)計(jì)2027年該市場(chǎng)規(guī)模超168億美元。GMI、AMR、EMR預(yù)計(jì)2020-2027年全

6、球高空作業(yè)平臺(tái)市場(chǎng)規(guī)模增速CAGR分別為7.8%、7.7%、6%。盡管各機(jī)構(gòu)具體預(yù)測(cè)數(shù)字有所差異，但對(duì)增長趨勢(shì)均保持樂觀態(tài)度?？紤]到海外疫情控制措施逐步放松，經(jīng)濟(jì)秩序逐步恢復(fù)正常，ResearchAndMarkets預(yù)計(jì)全球建筑市場(chǎng)未來八年CAGR7.3%，Reportlinker預(yù)計(jì)全球倉儲(chǔ)市場(chǎng)未來五年CAGR9.4%。由于建筑市場(chǎng)涵蓋維修、維護(hù)等更廣泛高空作業(yè)平臺(tái)應(yīng)用場(chǎng)景，應(yīng)用場(chǎng)景占比高，綜合考慮，我們預(yù)計(jì)全球2020-2027年全球高空作業(yè)平臺(tái)市場(chǎng)規(guī)模增速CAGR將超過7.5%。全球高空作業(yè)平臺(tái)單價(jià)將呈下降趨勢(shì)，但高空作業(yè)平臺(tái)租賃市場(chǎng)規(guī)模將保持增長態(tài)勢(shì)。據(jù)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)預(yù)計(jì)，高空作業(yè)平臺(tái)單價(jià)

7、2025年將降至2.6萬美元每臺(tái)。另一方面，據(jù)MarketReportsWorld預(yù)計(jì)，全球高空作業(yè)平臺(tái)租賃市場(chǎng)規(guī)模2025年將超過188億美元，市場(chǎng)規(guī)模保持增勢(shì)。這將對(duì)制造商成本控制提出更高要求，此外也體現(xiàn)出市場(chǎng)旺盛的產(chǎn)能需求。中國用于租賃的高空作業(yè)平臺(tái)數(shù)量較歐美還有較大差距，北美歐洲占據(jù)全球70%高空作業(yè)平臺(tái)市場(chǎng)份額。據(jù)IPAF測(cè)算，2019年中國用于租賃的高空作業(yè)平臺(tái)數(shù)為12.1萬臺(tái)，低于北美的65.8萬臺(tái)和歐洲的30.8萬臺(tái)，高空作業(yè)平臺(tái)租賃市場(chǎng)市場(chǎng)空間巨大。從市場(chǎng)份額角度，據(jù)Industry&Primary和ResearchNester數(shù)據(jù)，2021年北美市場(chǎng)新需求占比和替代需求都居

8、首位，其次為歐洲市場(chǎng)，中國市場(chǎng)緊隨其后，各市場(chǎng)全球新增需求占比與替代需求占比相近，中國市場(chǎng)新增需求占比稍高于替代需求占比?？梢?，目前高空作業(yè)平臺(tái)市場(chǎng)依然以歐美市場(chǎng)為主導(dǎo)，其市場(chǎng)成熟度較高，其他地區(qū)待開發(fā)性強(qiáng)，市場(chǎng)規(guī)模潛力巨大。中國高空作業(yè)平臺(tái)人均保有量和滲透率遠(yuǎn)低于歐美水平。華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2020年美國高空作業(yè)平臺(tái)人均保有量是中國的約11.6倍，歐洲是中國的約4.3倍，中國市場(chǎng)人均高空作業(yè)平臺(tái)保有量遠(yuǎn)不及歐美。據(jù)華鐵應(yīng)急公司公告和Wind數(shù)據(jù)，2020年中國高空作業(yè)平臺(tái)產(chǎn)品滲透率約1.8臺(tái)每億元GDP，美國和歐洲十國分別為3.5和2.0臺(tái)每億元GDP。由此可見，中國高空作業(yè)平臺(tái)市場(chǎng)距

9、成熟市場(chǎng)尚有差距，市場(chǎng)需求缺口依然較大。我們認(rèn)為2022年全年基建增速有望達(dá)到10%，疊加IPAF預(yù)測(cè)當(dāng)年高空作業(yè)平臺(tái)更新需求約17%，此外，中國高空作業(yè)平臺(tái)滲透率低，尚處于高速發(fā)展期，故我們預(yù)計(jì)2022年國內(nèi)市場(chǎng)需求增速將超過30%。我國就業(yè)人員平均工資持續(xù)增長，建筑業(yè)和制造業(yè)城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù)近年下降趨勢(shì)明顯。建筑業(yè)和制造業(yè)就業(yè)人數(shù)的降低將導(dǎo)致用人成本進(jìn)一步上升。高空作業(yè)平臺(tái)的效率和成本優(yōu)勢(shì)將更加凸顯。高空作業(yè)平臺(tái)在節(jié)省人力及提高效率方面有極大優(yōu)勢(shì)，隨著國內(nèi)人力成本的不斷上升，高空作業(yè)平臺(tái)替代腳手架是大勢(shì)所趨。美國人均GDP達(dá)到3000美元左右后，高空作業(yè)平臺(tái)開始逐步進(jìn)入市場(chǎng)；在人均GDP800

10、0美元時(shí)進(jìn)入市場(chǎng)爆發(fā)式增長階段。我國于2015年人均GDP超過8000美元，處于美國市場(chǎng)曾經(jīng)所在市場(chǎng)爆發(fā)區(qū)，有望復(fù)制其高速增長期。據(jù)住建部統(tǒng)計(jì)，中國墜落事故在房屋市政生產(chǎn)安全事故占比依然處于高位。據(jù)觀研報(bào)告預(yù)計(jì)中國高空作業(yè)平臺(tái)設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模2025年將達(dá)1500億元，2021-2025年CAGR26.37%。國內(nèi)市場(chǎng)將迎來高速增長期。據(jù)觀研報(bào)告預(yù)測(cè)，中國高空作業(yè)平臺(tái)保有量2025年將達(dá)80.5萬臺(tái)，2021-2025年CAGR20.3%；隨著生產(chǎn)的規(guī)?；约吧a(chǎn)技術(shù)的進(jìn)步，生產(chǎn)成本將進(jìn)一步降低，租售比將逐步提升。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，自2014年起中國高空作業(yè)平臺(tái)市場(chǎng)剪叉式平臺(tái)占比逐年降低，臂式

11、產(chǎn)品占比逐年提升。隨著技術(shù)的革新和成本的下降，臂式產(chǎn)品有望在市場(chǎng)中扮演越來越重要的角色。據(jù)公司官網(wǎng)數(shù)據(jù)，目前成熟市場(chǎng)剪叉式、臂車、蜘蛛車、伸縮臂叉裝車組合比例約為7:3:1:1，我國目前剪叉式、臂車、蜘蛛車、伸縮臂叉裝車組合比例約為9:1:0:0。我國臂式、蜘蛛車、伸縮臂叉裝車市場(chǎng)配比較低，隨著市場(chǎng)的不斷成熟，我國市場(chǎng)臂車、蜘蛛車、伸縮臂叉裝車以及其他差異化高空作業(yè)平臺(tái)需求有望迎來增長。競(jìng)爭格局：中國品牌躋身世界舞臺(tái)，綠動(dòng)科技帶來行業(yè)機(jī)遇JLG、Terex、Skyjack、Haulotte、Aichi2020年全球市占率合計(jì)占比約50%，鼎力、徐工、臨工引領(lǐng)中國品牌合計(jì)全球占比達(dá)14%。同時(shí)，

12、高空作業(yè)平臺(tái)市場(chǎng)集中度自2015年以來逐年降低，尤其是前三大和前六大廠商占比集中度下降明顯，這也給起步較晚的中國廠商提供了搶占市場(chǎng)份額的契機(jī)。據(jù)Accessinternational的2021年全球高空作業(yè)平臺(tái)制造企業(yè)20強(qiáng)榜單，鼎力、徐工、臨工、中聯(lián)分列此榜單第3、5、7、9位。JLG和Terex營業(yè)額與其他公司拉開較大差距，優(yōu)勢(shì)較為明顯。盡管前五名制造商依然由歐美和日本企業(yè)占據(jù)，從增速角度來看，中國企業(yè)進(jìn)步速度依然值得期待。從營運(yùn)能力角度Terex與JLG母公司OSHKOSH在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)方面略有優(yōu)勢(shì)，OSHKOSH同樣在存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)方面保持優(yōu)勢(shì)，近年中聯(lián)重科等在存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款

13、周轉(zhuǎn)天數(shù)上都快速提升，浙江鼎力營運(yùn)能力方面與國際頭部公司未現(xiàn)明顯差距。鼎力在毛利率和凈利率上較其他主要高空作業(yè)平臺(tái)廠商體現(xiàn)出明顯優(yōu)勢(shì)。高毛利率和凈利率將保障公司應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的價(jià)格戰(zhàn)的能力以及應(yīng)對(duì)國外加稅措施的能力，公司產(chǎn)品價(jià)格彈性強(qiáng)?！半p反”裁決可能對(duì)公司產(chǎn)生不利影響，鼎力被裁決反傾銷稅保證金率及補(bǔ)貼率低于國內(nèi)其他企業(yè)。根據(jù)美國法律，“雙反”稅率將由進(jìn)口商承擔(dān)，且“雙反”限制產(chǎn)品名單有限。鼎力毛利率、凈利率大約比同類頭部公司高出一倍以上，依然可以使得鼎力在美國市場(chǎng)保持盈利和擴(kuò)張。預(yù)計(jì)其他國內(nèi)公司出海計(jì)劃將受到更大沖擊。目前國際頭部廠商中僅JLG與鼎力在主要產(chǎn)品布局中擁有較為完善的電動(dòng)化產(chǎn)品矩陣

14、。從最大工作高度、最大工作重量以及最大水平伸距三個(gè)指標(biāo)來看，在電動(dòng)化產(chǎn)品中僅JLG曲臂式產(chǎn)品在最大工作高度一個(gè)指標(biāo)中擁有優(yōu)勢(shì)，在其他電動(dòng)化產(chǎn)品類別中，鼎力最大工作高度、最大工作重量以及最大水平伸距三個(gè)指標(biāo)參數(shù)均不低于且載重方面優(yōu)于國外頭部品牌產(chǎn)品參數(shù)。國外頭部品牌產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)依舊集中于傳統(tǒng)油動(dòng)系列產(chǎn)品，但鼎力在油動(dòng)系列產(chǎn)品中也并不完全處于劣勢(shì)，鼎力油動(dòng)剪叉式產(chǎn)品在工作高度方面依然擁有優(yōu)勢(shì)。從遠(yuǎn)期視角，預(yù)計(jì)電動(dòng)化產(chǎn)品依靠其低碳性、低噪音、智能化、模塊化等優(yōu)勢(shì)，將成為未來高空作業(yè)平臺(tái)主流發(fā)展方向。鼎力產(chǎn)品性價(jià)比高，油動(dòng)電動(dòng)產(chǎn)品布局均衡。電動(dòng)化產(chǎn)品模塊化程度高，相同米數(shù)和載重的油動(dòng)產(chǎn)品與電動(dòng)產(chǎn)品相比，電

15、動(dòng)產(chǎn)品機(jī)身一般更窄，通過性更好。電動(dòng)產(chǎn)品與油動(dòng)產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景并非完全相同，多動(dòng)力源布局會(huì)使公司產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景得到極大擴(kuò)展，鼎力在產(chǎn)品動(dòng)力均衡布局方面領(lǐng)先于其他頭部公司。3.業(yè)績驅(qū)動(dòng)綠動(dòng)未來，引領(lǐng)高空作業(yè)平臺(tái)電動(dòng)化新潮流公司開創(chuàng)非道路移動(dòng)機(jī)械電動(dòng)化新時(shí)代。歐美均已實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，計(jì)劃2025年實(shí)現(xiàn)碳中和，對(duì)設(shè)備碳排放提出更高要求。公司電動(dòng)化產(chǎn)品涵蓋臂式、剪叉式、桅柱式三大系列及差異化產(chǎn)品，所有產(chǎn)品均通過歐洲CE、美國ANSI、澳大利亞AS/NZS1418等權(quán)威認(rèn)證。2021年作為全球唯一模塊化電動(dòng)臂式系列制造商，公司發(fā)起電動(dòng)臂式“守衛(wèi)綠色家園”特別行動(dòng)“PLANG”國際版，將電動(dòng)臂式產(chǎn)品推至包括美國、英

16、國、德國、意大利、日本、澳大利亞等數(shù)十個(gè)國家或地區(qū)。隨著渠道的不斷拓展，歐美國家對(duì)產(chǎn)品環(huán)保要求的不斷提升，臂式產(chǎn)品在海外市場(chǎng)開拓有望迎來新增長。此舉也有助于公司進(jìn)一步提升臂式產(chǎn)品營收占比，推動(dòng)公司營收多元化。夯實(shí)剪叉式系列產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，引領(lǐng)電動(dòng)化剪叉式產(chǎn)品潮流。公司推出雙交流剪叉系列，搭載全球首款高空作業(yè)平臺(tái)質(zhì)控系統(tǒng)、全密封式交流系統(tǒng)，比直流電機(jī)效率提升15%-20%，整機(jī)效率提升8%-10%，配合鼎力免維護(hù)電池，實(shí)現(xiàn)整機(jī)免維護(hù)，防水性能大大提高，內(nèi)置溫度、速度傳感器，實(shí)時(shí)監(jiān)控整機(jī)動(dòng)態(tài)，安全性、耐用性更好。剪叉式產(chǎn)品新品迭出，不斷豐富產(chǎn)品矩陣。公司新推出工作高度5.67.6m、最大荷載230kg迷

17、你剪叉式作業(yè)平臺(tái)。迷你剪叉系列市場(chǎng)保有量少、租金競(jìng)爭力大、小巧靈活、專注樓宇?yuàn)A層登高作業(yè)，可輕松進(jìn)出普通剪叉難以進(jìn)入的狹小空間，且工作環(huán)境較好，易損壞程度低，維保成本低。迷你剪叉可彌補(bǔ)租賃公司中低高度的產(chǎn)品覆蓋，是租賃市場(chǎng)的“又一片藍(lán)海”。公司推出業(yè)內(nèi)唯一純電驅(qū)動(dòng)玻璃吸盤車。無噪音、零排放、無污染，節(jié)能環(huán)保，安全工作載荷達(dá)1200kg；8個(gè)獨(dú)立吸盤，可進(jìn)行任意三維動(dòng)作（3D）操作；配置高精度無線遙控控制系統(tǒng)，動(dòng)作精準(zhǔn)度達(dá)毫米級(jí)；可吸附十余種建筑裝飾材料。此外，公司根據(jù)差異化場(chǎng)景需求推出路軌兩用軌道高空車，全系列采用整體部件下移設(shè)計(jì)，配備專用智能控制系統(tǒng)，整機(jī)更穩(wěn)定，操作更穩(wěn)健。差異化產(chǎn)品將大大

18、拓展公司產(chǎn)品使用場(chǎng)景和應(yīng)用領(lǐng)域，增加公司收入來源多元化。鼎力在高空作業(yè)平臺(tái)電動(dòng)化趨勢(shì)中占得先機(jī)。隨著環(huán)保要求的不斷提升，國內(nèi)外排放標(biāo)準(zhǔn)逐步收緊將是大勢(shì)所趨。公司依靠其高效的產(chǎn)品創(chuàng)新力，迅速豐富自身電動(dòng)化產(chǎn)品矩陣；依靠自身深厚的經(jīng)驗(yàn)和精細(xì)化管理，保證公司毛利率、凈利率保持同行業(yè)高位情況下，產(chǎn)品依然保持高性價(jià)比，并促成產(chǎn)品研發(fā)和利潤增長的良性循環(huán)，將推動(dòng)公司產(chǎn)品不斷迭代向前，業(yè)績持續(xù)提升。拓展產(chǎn)能，布局全球，增量可期鼎力四期未來工廠完工將大大提升公司產(chǎn)能，彌補(bǔ)原有產(chǎn)能缺口。公司大力倡導(dǎo)現(xiàn)代化綠色智造，依托物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、5G等前沿技術(shù)，以MES制造執(zhí)行系統(tǒng)、AGV智能物流、ERP管理軟件為抓手，公

19、司未來工廠已成為業(yè)內(nèi)自動(dòng)化及智能化程度最高的智慧工廠，平均每7分半鐘即可下線一臺(tái)剪叉產(chǎn)品、每30分鐘即可下線一臺(tái)大型高端臂式高空作業(yè)產(chǎn)品。且公司已通過非公開發(fā)行股票形式募集15億元，用于年產(chǎn)4000臺(tái)大型智能高位高空平臺(tái)項(xiàng)目建設(shè)，產(chǎn)品壁壘和產(chǎn)能將得到進(jìn)一步提升。全球布局，多點(diǎn)開花。公司先后在海外設(shè)立分公司，并收購意大利Magni公司、美國CMEC公司、德國TEUPEN公司，依托鼎力意大利、德國研發(fā)中心，全面實(shí)現(xiàn)銷售網(wǎng)絡(luò)及技術(shù)創(chuàng)新的全球化，遍布80多個(gè)國家和地區(qū)。海外市場(chǎng)需求旺盛，高性價(jià)比助力快速擴(kuò)張。歐美市場(chǎng)2019年后受疫情影響需求稍有下滑，后疫情時(shí)代歐美需求將現(xiàn)反彈。據(jù)MaximizeMarketResearch預(yù)計(jì)，2022-2027年北美市場(chǎng)CAGR將達(dá)約12%，歐洲市場(chǎng)CAGR將達(dá)約22%。且據(jù)GMI統(tǒng)計(jì)，2020年歐洲電動(dòng)高空作業(yè)平臺(tái)已占市場(chǎng)總份額的70%以上。由于住宅建筑部門對(duì)維護(hù)和維修服務(wù)的需求激增，且電動(dòng)化作業(yè)平臺(tái)尺寸更