2022年家電行業(yè)現(xiàn)狀及趨勢(shì)分析

1、2022年家電行業(yè)現(xiàn)狀及趨勢(shì)分析一、現(xiàn)象思考現(xiàn)象：以小米的成長回溯為例小米成長期1：手機(jī)（2012） 2012年收入100億元；2013年開啟生態(tài)鏈投資計(jì)劃；2014年開啟出海戰(zhàn)略收入600億；2018 年登陸H股，市值超過3000億元。小米成長期2：AIOT（2018） 2017年收入1000億，全球最大消費(fèi)級(jí)IoT平臺(tái)；2018年雷軍提出AIoT是小米的核心戰(zhàn)略； 2020年8月宣布核心戰(zhàn)略升級(jí)為“手機(jī)xAIoT”，IoT與生活消費(fèi)品收入674億。小米成長期3：造車（2021） 2021年Q1-3收入2427億元，3月宣布進(jìn)軍智能電動(dòng)車，已有布局包括戰(zhàn)投蔚來、小鵬、凱立 德、蜂巢能源等，成

2、立“小米車聯(lián)”等等。原因：家電產(chǎn)業(yè)鏈的現(xiàn)實(shí)選擇我們分析：踏足汽車基于三點(diǎn)主因，具體“2個(gè)相似的屬性+1個(gè)不同的階段”。1、一樣的廣闊空間：大象足以起舞 。汽車領(lǐng)域體量足夠，海外家電龍頭西門子大金在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增速回落后都不約而同走向2B。2、共同的制造業(yè)基因：能力圈重合 。國內(nèi)家電龍頭在大規(guī)模制造/產(chǎn)業(yè)鏈一體化具全球比較優(yōu)勢(shì)，可遷移至同為精密制造的汽車業(yè)； 家電領(lǐng)域引以為傲的機(jī)電技術(shù)工藝（電機(jī)、壓縮機(jī)、閥等）為轉(zhuǎn)型提供技術(shù)基礎(chǔ)。3、不同的發(fā)展階段：電動(dòng)車供應(yīng)鏈重塑的窗口期。 更重要的是，家電業(yè)發(fā)展至成熟期（格局已被鎖定），但電動(dòng)車正處高速滲透的變革期（帶來 供應(yīng)鏈格局重塑+國產(chǎn)化率提升的歷史機(jī)遇）

3、，1）核心技術(shù)轉(zhuǎn)變（動(dòng)力總成&汽車電子動(dòng)力 電池&智能駕駛），2）特斯拉及新勢(shì)力車企客觀提供國產(chǎn)新供應(yīng)商準(zhǔn)入機(jī)會(huì)。全產(chǎn)業(yè)鏈切入1：大白電-為全新增長空間2010-2019年三大白國內(nèi)收入Cagr10%（剔除疫情），2018年起進(jìn)入盤整區(qū)間，我們分析，未來 十年若實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)以上增長將主要依賴1全球化、2多元化。格力美的已做出轉(zhuǎn)型表率，汽車 等相關(guān)2B業(yè)務(wù)是未來的重要增量。全產(chǎn)業(yè)鏈切入2：小家電-為全新應(yīng)用場(chǎng)景智慧互聯(lián)時(shí)代，車不僅是工具，更像是家、辦公室、娛樂空間的外延，人在家庭之外的又一生 活空間。對(duì)于小家電企業(yè)而言，車成為客廳廚電等傳統(tǒng)場(chǎng)景外的重要增量場(chǎng)景。 當(dāng)前，車載投影（光峰、極米）、空凈

4、(金海高科)、冰箱(英得爾、新飛) 、吸塵器（新寶股 份）均有家電企業(yè)積極參與。全產(chǎn)業(yè)鏈切入3：零部件-為供應(yīng)鏈重塑窗口家電上游零部件切入電動(dòng)車供應(yīng)鏈，成功先例為三花智控，目前盾安等已在積極突破。 三花汽零成立于2004年，2017年并表上市公司，凈利率維持在13%以上。三花智控產(chǎn)品包括 閥類、泵類和換熱器等，并由零部件逐漸向組件、子系統(tǒng)發(fā)展，其中主力產(chǎn)品電子膨脹閥技術(shù) 優(yōu)勢(shì)明顯。二、賽道分析細(xì)分賽道細(xì)分賽道1：閥-增量大格局優(yōu)單車價(jià)值量：預(yù)計(jì)上升至600-900元。空間：量價(jià)齊升量增：電動(dòng)車不同熱回路共用且控溫要求不同，膨脹閥用量從燃油車的1 個(gè)上升至3個(gè)以上，此外熱泵方案需新增四通/八通閥

5、，電子膨脹閥需求數(shù)量亦增加。價(jià) 增：CO2冷媒方案下管路壓力更高，預(yù)計(jì)閥體價(jià)值量將升級(jí)，相關(guān)企業(yè)正積極布局。格局：壁壘高，預(yù)計(jì)競(jìng)爭局限于龍頭公司之間。傳統(tǒng)制冷閥件國內(nèi)份額盾安、三花位居前 二，CR2高達(dá)74%。細(xì)分賽道2：連接器增量空間廣闊單車價(jià)值量：3000-5000元?？臻g：增量賽道。根據(jù)鼎通科技招股書，傳統(tǒng)燃油汽車單車使用低壓連接器價(jià)值在1000元左 右，純電動(dòng)乘用車單車使用連接器價(jià)值區(qū)間為3000-5000元。價(jià)值增量來源于1）電動(dòng)化帶來 的高壓連接器需求2）智能化帶來的高速連接器需求。隨著電動(dòng)車占比不斷提示預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模 將持續(xù)提升格局：連接器市場(chǎng)整體外資占優(yōu)，國內(nèi)企業(yè)積極切入電動(dòng)車連

6、接器市場(chǎng)。細(xì)分賽道3：壓縮機(jī)-增量大壁壘高單車價(jià)值量：1200-1500元。格局：存壁壘，當(dāng)前僅6家核心廠商。外資除翰昂外新能源發(fā)力不夠，內(nèi)資追趕勢(shì)頭足。 1）外資：翰昂領(lǐng)先，電裝受累日系。翰昂、電裝、法雷奧均為傳統(tǒng)龍頭。第一龍頭電裝客戶偏日系 （2020年豐田占53%收入），本輪新能源變革中日系廠落后，導(dǎo)致電裝在新能源掉隊(duì)；翰昂新能源市 占率更高（此前客戶含特斯拉+新勢(shì)力等），但近年被內(nèi)資搶客戶（tesla）。 2）內(nèi)資：奧特佳領(lǐng)先，華域三電發(fā)力，海立緊跟。內(nèi)資廠乘國內(nèi)新能源大潮強(qiáng)勢(shì)追趕，多通過并購 傳統(tǒng)外資廠（奧特佳+空調(diào)國際；華域+三電；海立+馬瑞利），實(shí)現(xiàn)外資技術(shù)+中國勞力的強(qiáng)勢(shì)競(jìng)爭

7、力搭配。從當(dāng)前客戶質(zhì)量看，奧特佳華域三電海立。毛利率：高于傳統(tǒng)壓縮機(jī)，但由于格局+配件電機(jī)部分外采，毛利率弱于閥。細(xì)分賽道4：EPS電機(jī)單車價(jià)值量：200-300元?？臻g：保持穩(wěn)健成長。EPS電機(jī)是汽車轉(zhuǎn)向系統(tǒng)的核心零部件，據(jù)智研咨詢，2018年中國 EPS電機(jī)需求量1851萬臺(tái)，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間46億。據(jù)頭豹研究，2018年中國EPS電機(jī)裝車率為 66%，較發(fā)達(dá)國家尚有10pct以上提升空間。格局：壁壘較高，屬于車零中生命安全件，從車企測(cè)試至切入供應(yīng)鏈普遍需要2-3年時(shí)間。 國產(chǎn)廠商迎接重塑機(jī)會(huì)：據(jù)智研咨詢，2018年中國市場(chǎng)外資份額約80%，國產(chǎn)替代的機(jī)遇來 源于價(jià)格優(yōu)勢(shì)和新能源車崛起帶來的供

8、應(yīng)商重塑機(jī)會(huì)。細(xì)分賽道5：PTC加熱器單車價(jià)值量：當(dāng)前平均約在500元水平，未來取決于單車PTC數(shù)量。 PTC個(gè)數(shù)：可用于座艙空調(diào)/電池組/座椅加熱等。視車型各位置選裝數(shù)量不同。 單價(jià)：PTC長期單價(jià)仍不確定，若替代路線熱泵技術(shù)成熟，將對(duì)PTC造成較大影響（徹底取代PTC； 保留PTC，但從高壓換成低壓PTC，價(jià)值量壓縮）。但中期熱泵徹底替代難度大（尤其是中低端 車），預(yù)計(jì)仍為熱泵+低壓PTC共存。格局：壁壘低，外資廠無明顯優(yōu)勢(shì)。國內(nèi)規(guī)模較大為華工高理、東方電熱。華工高理：PTC加熱領(lǐng)域龍頭。除PTC加熱器外，另做PTC溫度傳感器（傳感器進(jìn)入特斯拉體系）。 東方電熱：募投擴(kuò)張速度快，與比亞迪聯(lián)

9、系緊，2021車載PTC收入有望迅速上升（21Q1公告產(chǎn)量7萬 套，截至2021年7月在手訂單已超過21萬套）,22年預(yù)計(jì)仍在高增通道。毛利率：東方電熱車用PTC業(yè)務(wù)為20-25%。雖壁壘低但行業(yè)短期供不應(yīng)求，盈利能力不弱。細(xì)分賽道6：車載顯示-可選單車價(jià)值量：預(yù)計(jì)約在2000-3000元水平，價(jià)值量遠(yuǎn)高其他配件，但為選配娛樂裝置。格局：極米光峰先發(fā)制人，產(chǎn)品路線略有不同。 極米：家用產(chǎn)品直接上車。21年6月發(fā)布合作小鵬P5，車價(jià)16-23萬元（選配投影（含幕布）+冰箱需 加8000元），合作款為極米NEW Z6X（零售價(jià)約3000元）。不僅可在車內(nèi)觀影，還能取下露營時(shí)使用。 光峰：合作華為定

10、制開發(fā)。12月發(fā)布合作華為，產(chǎn)品為車載天幕（可能為短焦投影+曲面屏幕配置）。細(xì)分賽道7：車載家電-其它可選1、車載冰箱單車價(jià)值量：主流在200-600元水平（據(jù)京東熱賣榜前10統(tǒng)計(jì)，下同）。 主要玩家：1）海外品牌英得爾、冰虎，其中英得爾系小鵬P5選配產(chǎn)品；2）家電企業(yè)：西 門子、美菱、新飛等；3）跨界品牌：百事2、車載空凈單車價(jià)值量：主流在300-900元水平。 主要玩家：海外企業(yè)份額較高（飛利浦、3M、霍尼韋爾等）3、車載吸塵單車價(jià)值量：主流在50-400元水平。 主要玩家：格局較分散，新寶股份旗下品牌摩飛亦有相關(guān)產(chǎn)品。三、龍頭梳理1、閥-盾安環(huán)境：熱管理放量+管理改善公司系傳統(tǒng)制冷閥類零

11、部件龍頭，歷史上大股東多元化業(yè)務(wù)受挫導(dǎo)致公司因資產(chǎn)減值、擔(dān)保損失 在18、20年兩次出現(xiàn)大額虧損。 當(dāng)前公司聚焦主業(yè)，格力入局解決資金問題，有望在新老業(yè)務(wù)同步發(fā)力。傳統(tǒng)制冷業(yè)務(wù)盈利提升：盾安三花傳統(tǒng)制冷業(yè)務(wù)盈利能力13年起分化，公司已識(shí)別到結(jié)構(gòu)問題， 積極提升高毛利閥類產(chǎn)品占比。電動(dòng)車熱管理有望放量：公司系民用制冷閥件龍頭，在新能源車用電子膨脹閥、截止閥等產(chǎn)品方 面具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，目前已與比亞迪、吉利、蔚來等公司達(dá)成合作。在22年國內(nèi)電動(dòng)車高增長且一 供份額較高的背景下，公司有望通過二供切入放量。2、連接器-勝藍(lán)股份：連接器爆發(fā)在即公司長期深耕連接器業(yè)務(wù)，此前主要下游為消費(fèi)電子，隨電動(dòng)車行業(yè)景氣

12、度提升，公司新能 源車連接器業(yè)務(wù)大幅提升。 公司已與富士康、立訊精密、小米、TCL、日本電產(chǎn)、日立集團(tuán)、比亞迪、長城汽車等國內(nèi)外 知名客戶建立穩(wěn)定合作關(guān)系。公司在新能源相關(guān)業(yè)務(wù)包括汽車連機(jī)器和PACK組件等。 公司2017-2020年實(shí)現(xiàn)收入4.60億元、6.45億元、7.24億元、9.15億元，年均復(fù)合增速為 25.7%。從2021H1收入結(jié)構(gòu)來看，消費(fèi)類產(chǎn)品占比71.5%，而汽車類產(chǎn)品收入占比為21%，但是 增速為274%，主要公司產(chǎn)品下游市場(chǎng)需求增加及不斷深化與原有客戶的合作。3、壓縮機(jī)-海信家電：強(qiáng)安全邊際+強(qiáng)整合能力公司主業(yè)有豐厚利潤底，白電業(yè)務(wù)穩(wěn)定，央空貢獻(xiàn)利潤超50%且持續(xù)增長。

13、 主營收入：2020營收484億元（YOY+29%，2016-2020年CAGR16%），可比口徑Y(jié)OY+5%。2021H1 空調(diào)/中央空調(diào)/冰洗占比分別為23%/27%/34%。 利潤：2020歸母凈利潤16億（YOY-12%，2016-2020年CAGR10%）。海信日立貢獻(xiàn)超一半歸母凈 利潤。央空凈利率15%水平（歸母須按49.2%持股占比折算），冰洗利潤率約為2%-4%。4、壓縮機(jī)-海立股份：切入車載壓縮機(jī)核心業(yè)務(wù)梳理：主業(yè)地位穩(wěn)定；新能源車壓縮機(jī)布局較久，短期并購+擴(kuò)產(chǎn)開始發(fā)力。1、家電壓縮機(jī)&配件：傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，規(guī)模僅次于配套格力、美的的凌達(dá)、美芝。2020 年市占率14.23%；

14、非配套市場(chǎng)市占率超30%。2、汽車壓縮機(jī)（新能源+傳統(tǒng)業(yè)務(wù)）：耕耘較久，新并購馬瑞利開始加速發(fā)展。 新能源車壓縮機(jī)：自建業(yè)務(wù)。商用24%市占率（2014年起合作宇通），乘用6%市占率 （2015年北汽、吉利；2017江淮、2018威馬，）2021募資擬新增產(chǎn)能65萬臺(tái)。 傳統(tǒng)車用壓縮機(jī)：2021年1月收購馬瑞利60%股權(quán)。5、EPS-德昌股份：切入汽車電機(jī)公司02年起從事電機(jī)研發(fā)制造、12年切入吸塵器整機(jī)代工，19年切入頭發(fā)護(hù)理家電代工，目前 開始涉足汽車電機(jī)業(yè)務(wù)。 汽車EPS電機(jī)有望放量：17年開始研發(fā)EPS電機(jī)，公司募投300萬臺(tái)汽車電機(jī)產(chǎn)能對(duì)應(yīng)6.6億產(chǎn)值。 家電代工主業(yè)看盈利修復(fù)：公司

15、2018-2020年毛利率25-28%，21年Q1-3受原材料、匯率等因素影 響毛利率下降至18%。隨供應(yīng)端壓制減輕，家電代工業(yè)務(wù)有望回升。6、PTC-東方電熱：切入車用PTC+多晶硅爐公司主業(yè)為家電PTC（已進(jìn)入穩(wěn)態(tài)），新業(yè)務(wù)中新能源車PTC（持續(xù)成長）和多晶硅設(shè)備 （短期爆發(fā)）為核心看點(diǎn)。 新能源車PTC：市占率約14%，深度合作比亞迪，在手訂單飽滿。后續(xù)關(guān)注擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏。 多晶硅還原爐：市占率30-40%以上。受益于下游多晶硅廠商加速擴(kuò)產(chǎn)（公司公告預(yù)計(jì)行 業(yè)今明兩年有50萬噸新產(chǎn)能釋放），短期有望進(jìn)入高速增長期。7、車載投影-光峰科技：入主車載新顯示公司掌握激光顯示技術(shù)強(qiáng)勢(shì)專利ALPD，多點(diǎn)開花實(shí)現(xiàn)下游拓展，加速激光顯示產(chǎn)業(yè)化。 B端：影院、工程、商教。相對(duì)成熟，為公司現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)。 C端：智能微投、激光電視。當(dāng)前高增，為公司目前成長驅(qū)動(dòng)。車載/空用：與空客/華為達(dá)成合作，目前主為機(jī)載/車載投影產(chǎn)品;后續(xù)在HUD上有望突破。 有望再造新成長曲線。 其他：AR/VR。公司內(nèi)部設(shè)立AR研究院，由董事長李屹博士牽頭，研發(fā)方向包括AR眼鏡等。 研發(fā)周期較長，暫無產(chǎn)品，為公司未來長期發(fā)展方向。8、車載投影-極米科技：出海+車用新空間公司競(jìng)爭力來自優(yōu)秀品