2022年光伏支架行業(yè)龍頭企業(yè)核心競爭力分析

1、2022年光伏支架行業(yè)龍頭企業(yè)核心競爭力分析1、結(jié)構(gòu)設(shè)計專家，光伏支架產(chǎn)品品質(zhì)一流支架產(chǎn)品性能與光伏系統(tǒng)的安全性和經(jīng)濟性息息相關(guān)。支架一旦倒塌，造成的經(jīng)濟損失 遠(yuǎn)超其自身價值量，因此其產(chǎn)品品質(zhì)尤為重要。雖然相對其它環(huán)節(jié)而言，光伏支架生產(chǎn) 壁壘偏低，新廠商進入行業(yè)較為容易，但如想拿到穩(wěn)定的市場份額，則須有過硬的產(chǎn)品 品質(zhì)作為背書。 支架的產(chǎn)品品質(zhì)可分為硬件（機械結(jié)構(gòu)）和軟件（控制算法）兩個層面：1）硬件層面，公司為支架結(jié)構(gòu)設(shè)計商中的佼佼者。公司早年以建筑行業(yè)鋼結(jié)構(gòu)供應(yīng)商 的身份（公司英文名稱 Arctech 即取 Architecture Technology 之意）切入光伏支架，機 械設(shè)計及工

2、程設(shè)計經(jīng)驗豐富，自主開發(fā)機械設(shè)計分析軟件。2019 年，公司率先于德國 展會提出多點平行驅(qū)動的概念，徹底解決了極端天氣條件下的失穩(wěn)問題，分?jǐn)偣收巷L(fēng)險 并降低鋼材用量，目前該技術(shù)已獲得全球范圍內(nèi)諸多認(rèn)可，海外同行亦隨之推出相似設(shè) 計思路的產(chǎn)品。2021 年 9 月，公司建成風(fēng)洞實驗室，成為全球首家擁有風(fēng)洞實驗室的 光伏企業(yè)，大幅提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)測試能力，進一步拓寬公司在結(jié)構(gòu)設(shè)計領(lǐng)域的護城河。2）軟件層面，公司算法能力處于世界一線水平。跟蹤支架控制算法核心為天文算法， 通過學(xué)習(xí)和預(yù)測太陽相對位置，計算最佳的傾斜角度，并與逆變器進行數(shù)據(jù)傳輸與反饋。 公司業(yè)內(nèi)較早將人工智能技術(shù)在支架行業(yè)中的應(yīng)用進行了研發(fā)

3、攻關(guān)，并于 2019 年成功 投入商用，建立了氣象數(shù)據(jù)庫，能夠?qū)崟r獲取云層圖像，基于深度學(xué)習(xí)，優(yōu)化跟蹤策略。 公司研發(fā)的控制器，跟蹤檢測精度可達(dá) 0.01；在不同氣候條件下保證跟蹤系統(tǒng)跟蹤精 度在0.2內(nèi)，有效縮短支架間距，降低土地成本，提高發(fā)電增益達(dá) 6%，性能比肩海外。2021 年 1 月，公司推出 AI 控制算法跟蹤器，加速公司產(chǎn)品迭代，促進發(fā)電效率進 一步提升。此外，公司已主導(dǎo)制定了 2 項國際標(biāo)準(zhǔn)和 1 項國家標(biāo)準(zhǔn)，參與修訂了 1 項國際標(biāo)準(zhǔn)，成 為光伏支架行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的引領(lǐng)者和制定者之一。同時公司所有出口產(chǎn)品均滿足海外 BV 認(rèn) 證，保障使用壽命達(dá)到 25 年以上。反觀國內(nèi)同行則多為傳

4、統(tǒng)結(jié)構(gòu)件企業(yè)，對光伏系統(tǒng) 理解不夠深刻，而公司作為上市公司資金實力突出，后續(xù)研發(fā)投入持續(xù)加大，有望進一 步鞏固公司的產(chǎn)品優(yōu)勢。2、光伏支架多重優(yōu)勢共振，成本保持領(lǐng)先支架下游客戶主要為光伏電站 EPC 及投資方等專業(yè)客戶，看重電站投資的經(jīng)濟性，因 此支架行業(yè)的成本是核心競爭要素之一。支架成本中，原材料占主要份額，其次為外協(xié) 鍍鋅費、人工費用、制造費用。原材料中鋼材為主，其次為鋁材和部分外購部件，因此 公司成本受鋼價影響較為明顯。相比于固定支架，跟蹤支架的原材料占比更高，一般在 80%以上，原因在于跟蹤支架成本構(gòu)成中增加了回轉(zhuǎn)減速裝置和電控箱。圖：光伏支架成本拆分公司過去幾年成本呈現(xiàn)下降趨勢，特別

5、是跟蹤支架單位成本下降尤為顯著，從 2017 年 的 0.56 元/W 左右降至 2020 年的 0.41 元/W 左右。除組件大型化及市場結(jié)構(gòu)影響之外， 公司還通過工藝和采購策略優(yōu)化使外協(xié)鍍鋅費用持續(xù)降低，其中跟蹤支架外協(xié)鍍鋅費用 從 2017 年的 0.09 元/W 降至 2020 年的 0.03 元/W。橫向?qū)Ρ葋砜矗壳肮境杀舅教幱趪鴥?nèi)一線且大幅領(lǐng)先海外，具體來看：1）公司擁有規(guī)模較大的生產(chǎn)制造基地，且產(chǎn)能利用率較高，可充分發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，同時 行業(yè)地位提升帶動議價能力提升，供應(yīng)鏈優(yōu)勢突出；2）產(chǎn)研一體，海外頭部支架企業(yè)均將產(chǎn)品生產(chǎn)進行外包，僅提供設(shè)計方案，公司則建立 了原料采購-生

6、產(chǎn)制造-產(chǎn)品銷售的全流程品質(zhì)管理體系，保證產(chǎn)品質(zhì)量的同時大幅降低 生產(chǎn)成本；3）生產(chǎn)工藝優(yōu)化帶動原材料成本下降，如減少立柱數(shù)量、優(yōu)化安裝方式等；4）智能化生產(chǎn)降低人工成本，如公司引入自動化焊接生產(chǎn)線等；5）公司持續(xù)降低外協(xié)鍍鋅比例，進而降低鍍鋅費用。得益于成本端的優(yōu)勢，公司在全球市場上價格優(yōu)勢突出，有利于公司的海外拓張。展望后續(xù)，公司成本優(yōu)勢有望保持：1）規(guī)模效應(yīng)將繼續(xù)保持；2）進一步降低委外鍍鋅費用。自建 30 萬噸鍍鋅生產(chǎn)線將于今年年底投產(chǎn)，可配套支撐 10GW 左右的光伏支架產(chǎn)能；3）研發(fā)費用率有望下降，公司此前研發(fā)費用領(lǐng)先國內(nèi)，目前支架業(yè)務(wù)研發(fā)已逐步成型；4）管理費用率有望下降，智能制

7、造水平不斷提升，減少人工成本；5）與印度 Adani 集團合資 3GW 生產(chǎn)基地有望明年建成，合法減免關(guān)稅。3、打造全球品牌，期待美國放量海外市場是公司重要市場，2020 年收入占比超過 40%。公司對于海外市場采取成熟市 場有的放矢、新興市場全面推進的戰(zhàn)略：1）對于成熟市場，公司的最大關(guān)注點在于能否在美國市場實現(xiàn)放量。美國是跟蹤支架 最大的終端市場，占全球總出貨量 50%左右，同時美國跟蹤支架市場成熟，本土品牌地位穩(wěn)固，2020 年 NEXTracker 及 Array Technologies 瓜分美國跟蹤支架 70%左右的市 場；疊加跟蹤支架相關(guān)的天文數(shù)據(jù)保密性強，對于新進入者而言切入市

8、場存在難度。在此背景下，我們認(rèn)為公司仍有機會在美國市場確定訂單突破，且有望成為公司業(yè)績的 重要增長點：一是公司品牌效應(yīng)逐步發(fā)揮作用。跟蹤支架作為直接面向海外電站投資方的定制化產(chǎn)品， 尤其看重服務(wù)及信用。公司從 2016 年開始開發(fā)美國市場，目前公司在包括美國加州的 海外多地設(shè)有售后中心，售后團隊響應(yīng)迅速，公司品牌形象逐步提升，可融資性達(dá)到行 業(yè)領(lǐng)先水平即為印證。近兩年公司加大海外宣傳力度，并通過雇傭當(dāng)?shù)厝藛T的方式加強 了美國本土化團隊建設(shè)，目前已經(jīng)實現(xiàn)小筆訂單的突破。我們認(rèn)為目前公司已至品牌轉(zhuǎn) 化為業(yè)績的時點，預(yù)計未來 2-3 年有望看到美國訂單規(guī)模上的較大進步。二是公司產(chǎn)品品質(zhì)可作為品牌的背

9、書。美國市場跟蹤支架滲透率遠(yuǎn)高于國內(nèi)，且電站投 資方多為民企，市場化程度高，更加追求 IRR 提升，并通過第三方檢測機構(gòu)對擬采購支 架進行測試，對產(chǎn)品品質(zhì)要求更高。公司可以發(fā)揮在跟蹤支架領(lǐng)域的產(chǎn)品優(yōu)勢，疊加公 司顯著的價格優(yōu)勢，拓寬成熟市場。三是印度產(chǎn)能可減免關(guān)稅，進一步提升美國市場性價比。中國支架出口美國需征收 25% 關(guān)稅，對此公司在印度合資建設(shè) 3GW 產(chǎn)能，建成后可發(fā)貨美國合理避稅，進而提升公 司產(chǎn)品在美國市場的性價比。2）對于新興市場，公司覆蓋全面，2020 年公司亞太、中東份額分別達(dá)到 35%、33%， 位列第一及第二。我們認(rèn)為公司在新興市場的領(lǐng)先地位穩(wěn)固，短中期內(nèi)繼續(xù)擔(dān)當(dāng)公司海

10、外訂單的主力貢獻：一是公司產(chǎn)品相比于海外企業(yè)的產(chǎn)品而言性價比突出。新興市場以發(fā)展中國家居多，對 價格相對敏感。一般公司跟蹤支架產(chǎn)品平均價格在 0.6 元/W 以上，固定支架在 0.4 元 /W 左右，而海外跟蹤支架報價在 0.7-0.8 元/W 左右。二是公司在新興市場渠道布局較深。公司在拉美有智利、阿根廷、巴西和墨西哥 4 個辦 公室，在亞太有印度、日本 2 個子公司和澳大利亞、越南 2 個辦事處。同時，印度 3GW 合資工廠亦將提升公司對印度周邊市場的競爭力?？傮w上看，公司在品牌、質(zhì)量、營銷、服務(wù)等方面給海外客戶全方位的證明。得益于海 外市場加速擴張，公司出貨規(guī)模及盈利水平均有望進入上升通

11、道。4、光伏支架成本下行+產(chǎn)能釋放，2022 量利齊升業(yè)績扭轉(zhuǎn)短期看，我們認(rèn)為 2022 年公司量利齊升邏輯清晰。具體來看：1）量：光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格回歸刺激地面電站項目加速啟動，同時產(chǎn)能快速釋放，支撐公 司訂單放量且市占率有望繼續(xù)提升。 2021 年國內(nèi)地面電站因組件價格高企，裝機節(jié)奏滯后，2021Q1-Q3 地面電站裝機規(guī)模 僅 9.15GW，同比下降 8.86%。Q4 截至 11 月底雖然短期僵局有打破跡象，但硅料價格 仍在高位，地面電站項目或部分延期至 2022 年啟動，疊加 2022 年硅料產(chǎn)能釋放帶來 的產(chǎn)業(yè)鏈價格回歸、大基地項目在政府監(jiān)督下逐步落實，預(yù)計 2022 年國內(nèi)外地面電站

12、均有望加速。大基地項目中跟蹤支架的招標(biāo)信息是近期的重要關(guān)注指標(biāo)。需求加速背景下公司產(chǎn)能亦在加速。公司目前在常州已有產(chǎn)能 6.4GW。募投項目 2.8GW 安徽繁昌產(chǎn)能已經(jīng)進入試運行階段，正式投產(chǎn)后總產(chǎn)能可達(dá) 9.2GW，印度 3GW 產(chǎn)能投 產(chǎn)后總產(chǎn)能進一步達(dá)到 12.2GW，支撐下游旺盛需求。同時，由于公司自產(chǎn)部分關(guān)鍵設(shè) 備，對于定制化支架能夠及時、靈活調(diào)整設(shè)備方案，擴產(chǎn)速度得到提升，擴產(chǎn)周期僅 3- 5 個月，優(yōu)于行業(yè)平均水平，保障公司能夠及時響應(yīng)市場需求的增加。圖：公司支架產(chǎn)能加速擴張2）利：鋼價及運費有望下行，公司成本壓力減弱，盈利能力預(yù)計修復(fù)。 2021 年以來由于鋼價和運費持續(xù)上漲，公司承受一定盈利壓力。2021H1 公司鋼材采購 價格為 5372.99 元/噸，同比增長 21.74%，CIF 運保費及 FOB內(nèi)陸運費分別為 2139.00、 211.54 元/噸，同比增長 485.19%、130.19%。在此背景下，公司為鞏固市占，未將價 格壓力向下游轉(zhuǎn)嫁，致使 2021H1 毛利率降至 15.48%，同比下降 7