景旺電子專(zhuān)題報(bào)告：PCB領(lǐng)先-業(yè)務(wù)布局多元-三駕馬車(chē)齊驅(qū)動(dòng)

1、景旺電子專(zhuān)題報(bào)告：PCB領(lǐng)先_業(yè)務(wù)布局多元_三駕馬車(chē)齊驅(qū)動(dòng)1. 景旺電子：優(yōu)質(zhì)內(nèi)資 PCB 領(lǐng)先企業(yè)1.1. 業(yè)務(wù)布局多元，三駕馬車(chē)齊驅(qū)動(dòng)優(yōu)質(zhì) PCB 領(lǐng)先企業(yè)業(yè)務(wù)布局多元，產(chǎn)品三駕馬車(chē)齊驅(qū)動(dòng)。景旺電子成立于 1993 年， 2017 年在上交所 A 股上市，專(zhuān)業(yè)從事印刷電路板及高端電子材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，產(chǎn) 品覆蓋多層板、厚銅板、高頻高速板、金屬基電路板、雙面/多層柔性電路板、高密度柔 性電路板、HDI 板、剛撓結(jié)合板、特種材料 PCB 等，是國(guó)內(nèi)少數(shù)產(chǎn)品類(lèi)型覆蓋剛性電路 板、柔性線(xiàn)路板和金屬基電路板的廠(chǎng)商。根據(jù) CPCA 發(fā)布的中國(guó)電子電路排行榜，公司 2020 年 CPCA 數(shù)據(jù)為綜合

2、 10 位、內(nèi)資 PCB 企業(yè)排行榜第 3 位。下游覆蓋多個(gè)領(lǐng)域，客戶(hù)優(yōu)質(zhì)。公司在深圳寶安、廣東龍川、江西吉水均建設(shè)有大型現(xiàn) 代化環(huán)?；▓@式生產(chǎn)基地，具備跨區(qū)域的企業(yè)資源整合能力，建立了集團(tuán)化的產(chǎn)業(yè)發(fā)展 規(guī)模。目前公司已開(kāi)發(fā)出剛撓結(jié)合 PCB、高密度剛撓結(jié)合 PCB、金屬基散熱型剛撓結(jié)合 PCB 等產(chǎn)品的生產(chǎn)技術(shù)，可向汽車(chē)電子、工控電源、醫(yī)療器械、無(wú)線(xiàn)射頻等高可靠性要 求的產(chǎn)品領(lǐng)域提供相應(yīng)產(chǎn)品。主要客戶(hù)包括華為、海拉、天馬、維沃（vivo）、富士康、 ?？低?、冠捷、深超光電、信利、中興、霍尼韋爾、Jabil、德?tīng)柛?、西門(mén)子、法雷奧、 德普特、比亞迪等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)。這些客戶(hù)普遍對(duì)供應(yīng)商的資質(zhì)

3、要求高，體系認(rèn)證周 期長(zhǎng)，知名國(guó)際客戶(hù)對(duì)公司的認(rèn)可表明公司產(chǎn)品質(zhì)量值得信賴(lài)、技術(shù)水平先進(jìn)、管理和 服務(wù)水平高。長(zhǎng)期專(zhuān)注深耕 PCB 產(chǎn)業(yè)，三大產(chǎn)品全覆蓋1）1993-2004，RPCB 產(chǎn)品奠定公司發(fā)展基石 1993 年設(shè)立初期，公司專(zhuān)注單雙面 RPCB 產(chǎn)品，產(chǎn)品主要應(yīng)用于電話(huà)機(jī)、電視機(jī)、儀器 儀表、空調(diào)等領(lǐng)域。2002 年以后，公司業(yè)務(wù)進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期，為提升產(chǎn)品的知名度， 公司先后引進(jìn)了中國(guó)臺(tái)灣冠捷、日本三洋等國(guó)際顯示器巨頭。2）2004-2017，F(xiàn)PC 產(chǎn)品拓寬公司業(yè)務(wù)布局 2004 年公司成立深圳事業(yè)部，開(kāi)始 FPC 研發(fā)與生產(chǎn)，隨著 FPC 業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展，2006 年投資建設(shè)

4、FPC 專(zhuān)業(yè)化生產(chǎn)工廠(chǎng)，切入手機(jī)和工控顯示產(chǎn)品。2009 年公司被評(píng)為國(guó)家高 新技術(shù)企業(yè)，獲得企業(yè)所得稅征收優(yōu)惠政策。2011-2013 年受益于 FPC 業(yè)務(wù)的高速發(fā)展， 公司相繼開(kāi)發(fā)了天馬、信利等大型客戶(hù)，并借助產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展契機(jī)，于 2013 年在龍川新 建 FPC 工廠(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能，同時(shí)為增加產(chǎn)業(yè)鏈附加值，并于同年建設(shè) FPC 貼裝生產(chǎn)線(xiàn)， 至 2019 年可實(shí)現(xiàn)年貼裝 12440 萬(wàn)片 FPC 的能力，上下游產(chǎn)業(yè)鏈全方位布局，夯實(shí)了公司 FPC 產(chǎn)品的盈利能力。3）2010-2017，MPCB 產(chǎn)品助力公司錦上添花龍川景旺 MPCB 專(zhuān)業(yè)化工廠(chǎng)于 2010 年底正式投產(chǎn)，初期生產(chǎn)的

5、MPCB 僅限用于 LED 照 明和 LED 顯示兩大領(lǐng)域，產(chǎn)品終端應(yīng)用比較局限。隨著公司研發(fā)投入的加大以及生產(chǎn)工 藝的提升，產(chǎn)品逐步拓展至電源模塊、汽車(chē)電子等新領(lǐng)域，擴(kuò)大了產(chǎn)品的應(yīng)用空間。同 時(shí)，公司還自主開(kāi)發(fā)掌握了上游金屬基覆銅板的生產(chǎn)技術(shù)，自主生產(chǎn)金屬基覆銅板，有 效降低了金屬電路板的生產(chǎn)成本?，F(xiàn)階段，公司產(chǎn)品已覆蓋鋁基、鐵基、不銹鋼基多種 類(lèi)型，并以鋁基為主打產(chǎn)品。4）2017-至今，登陸主板上市，行業(yè)地位領(lǐng)先 2017 年公司登陸上交所主板上市，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 41.92 億元。根據(jù) N.T.Information 發(fā)布的全 球百?gòu)?qiáng) PCB 制造商排名，2016 至 2019 年，公司名列

6、全球百?gòu)?qiáng) PCB 供應(yīng)商第 32 名、31 名、27 名、20 名，10 名，排名不斷上升。1.2. 公司控股穩(wěn)定，運(yùn)營(yíng)有序公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。公司實(shí)際控制人為劉紹柏和黃小芬夫婦、卓軍分別通過(guò)景鴻永泰、 智創(chuàng)投資持有公司 34.43%、 34.43%的股份，共占比 68.86%，持股比例較高，處于絕對(duì)控 股地位；公眾投資者持股比例 31.17%；劉紹柏為公司董事長(zhǎng)，黃小芬、卓軍均為公司董 事。截至 21 年中報(bào)，公司共擁有 13 家控股子公司，業(yè)務(wù)涉及各類(lèi) PCB 板加工制造，貿(mào) 易銷(xiāo)售等，已形成產(chǎn)銷(xiāo)一體 PCB 產(chǎn)業(yè)鏈。公司分工定位有序，生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)有條不紊。公司共有六大事業(yè)部，每個(gè)事業(yè)部均設(shè)立有

7、生 產(chǎn)計(jì)劃部，對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)排期和物料管理等進(jìn)行統(tǒng)籌安排，公司會(huì)優(yōu)先滿(mǎn)足自身生產(chǎn)線(xiàn) 的生產(chǎn)，當(dāng)出現(xiàn)訂單量超過(guò)公司產(chǎn)能時(shí)，會(huì)安排外協(xié)加工，滿(mǎn)足客戶(hù)需求。深圳景旺、 龍川景旺和江西景旺是公司目前的主要生產(chǎn)基地，其中深圳景旺擁有超過(guò) 20 年的 PCB 生 產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，積累了較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力和人才隊(duì)伍，定位于技術(shù)難度較高的產(chǎn)品；龍川景旺具 有較強(qiáng)的規(guī)?；圃炷芰?，主要定位于大批量板，另外專(zhuān)門(mén)配有金屬基電路板生產(chǎn)線(xiàn)， 2013 年以來(lái)龍川景旺柔性板工廠(chǎng)亦投入生產(chǎn)；2014 年江西景旺 RPCB 建成投產(chǎn)，為公司發(fā)展和服務(wù)客戶(hù)提升產(chǎn)能空間。雖然母子公司（除香港景旺和歐洲景旺外）都從事生產(chǎn) 或加工服務(wù)，但定位有所

8、差異，彼此之間相輔相成，共同服務(wù)于公司的產(chǎn)品戰(zhàn)略，公司 運(yùn)營(yíng)秩序有條不紊。2018 年 12 月，公司收購(gòu)了珠海景旺柔性 51%股權(quán)，豐富了公司柔性 線(xiàn)路板的產(chǎn)能及產(chǎn)品種類(lèi)；2021 年珠海景旺高多層（HLC）工廠(chǎng)和 HDI(含 SLP)工廠(chǎng)已正 式投產(chǎn)，極大提高了公司高端產(chǎn)品的制程能力。1.3. 業(yè)績(jī)穩(wěn)健，盈利能力持續(xù)提升公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。2016-2020 年?duì)I業(yè)收入由 32.83 億元提升至 70.64 億元，CAGR 約為 21%。2020 年公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入 70.64 億元，同比增 加 11.55%。增速略有下滑，主要受新冠疫情停工停產(chǎn)以及中美貿(mào)易摩

9、擦等外部因素影響。 2021 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 43.37 億元，相比去年同期增長(zhǎng) 38.16%，主要受益于汽車(chē)電 子、消費(fèi)電子、智能終端、數(shù)據(jù)中心、新能源等下游領(lǐng)域蓬勃發(fā)展以及公司在客戶(hù)進(jìn)展 和新品導(dǎo)入取得重要進(jìn)展。同時(shí)公司高多層、HDI（含 SLP）、多層軟板等高端產(chǎn)能逐步爬 坡，為客戶(hù)提供多品種、高質(zhì)量產(chǎn)能的實(shí)力不斷增強(qiáng)，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。?xì)分來(lái)看，近年來(lái)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，三大產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長(zhǎng)。2019 年公司三 大產(chǎn)品 RPCB、FPC、MPCB 營(yíng)收分別為 35.28 億元、22.14 億元、4.71 億元，2015-2019 年?duì)I收 CAGR 分別為 20%、34%、18%

10、。其中，RPCB 為公司的主要產(chǎn)品，歷年?duì)I收占比均 在 50% 以上，但隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，占 PCB 業(yè)務(wù)營(yíng)收比重已由 2015 年占比 64.40% 降至 2019 年 56.8%，而 FPC 對(duì)公司營(yíng)收貢獻(xiàn)率提升顯著，由 2015 年的 26.4% 提升 至 2019 年的 35.6%。盈利能力不斷優(yōu)化，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)明顯。2016-2020 年歸母凈利潤(rùn)由 5.37 億元增至 9.21 億 元，CAGR 約達(dá) 14.4%。16-18 年，毛利率始終保持在 30% 以上，維持高位，19-20 年， 毛利率回落到 30% 以下，主要是由于 1）公司于 2018 年 12 月收購(gòu)景旺柔性，

11、由于處于 整合和管理改進(jìn)階段尚未扭虧，2019 年景旺柔性?xún)衾麧?rùn)虧損 1.2 億元，導(dǎo)致公司柔性板 整體生產(chǎn)效率降低、制造成本較高，柔性板平均銷(xiāo)售成本較上年上升 11.27%；2）江西景 旺二期項(xiàng)目 2018 年上半年投產(chǎn)，2020 年末江西二期已達(dá)到預(yù)設(shè)產(chǎn)能，訂單結(jié)構(gòu)逐步優(yōu) 化，生產(chǎn)效率有待提升，毛利率有向上空間。從細(xì)分產(chǎn)品來(lái)看，三大產(chǎn)品毛利率均維持高位。MPCB 優(yōu)勢(shì)顯著，5 年來(lái)平均水平維持在 40%左右，2018 一度達(dá)到 41.48%，創(chuàng)造歷史佳績(jī)，這主要是由于公司產(chǎn)業(yè)鏈向上延伸， 制造成本有效下降；RPCB 作為公司老牌業(yè)務(wù)，毛利率雖有一定波動(dòng)，但總體穩(wěn)定在 30% 左右；FPC

12、由于消費(fèi)電子領(lǐng)域價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，上游供應(yīng)鏈?zhǔn)軆r(jià)格壓力，加之產(chǎn)能利用率下 降，導(dǎo)致人工和制造成本有所上升，故毛利率整體呈小度下降趨勢(shì)。1.4. 精益管理，助力優(yōu)異成本管控能力精益化管理體系降本增效。作為不斷擴(kuò)張成長(zhǎng)的企業(yè)，景旺電子各項(xiàng)費(fèi)率表現(xiàn)穩(wěn)定，沒(méi) 有隨著營(yíng)收增長(zhǎng)而大幅度波動(dòng)。其中，由于自 2011 年，公司不斷擴(kuò)張產(chǎn)能，建設(shè)江西景 旺工廠(chǎng)一期和二期項(xiàng)目、珠海景旺生產(chǎn)基地，使得管理費(fèi)用相對(duì)較高，預(yù)計(jì)全面建成后， 費(fèi)率將會(huì)有所下降；財(cái)務(wù)費(fèi)用起伏相對(duì)較大，主要是由于匯率波動(dòng)導(dǎo)致；16-18 年銷(xiāo)售費(fèi) 用近年來(lái)均穩(wěn)定在 3.4% 左右，得益于公司精益管理體系，管控能力較強(qiáng)，20 年剔除考慮 銷(xiāo)售費(fèi)用口

13、徑調(diào)整的影響，銷(xiāo)售費(fèi)用率與 19 年基本持平，低于 16-18 年的平均水平。1.5. 持續(xù)研發(fā)投入，鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)公司積極投入開(kāi)展技術(shù)研發(fā)。截止 2020 年公司已取得“剛撓結(jié)合線(xiàn)路板的結(jié)合表面處 理方法”等 173 項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利和 220 項(xiàng)實(shí)用新型專(zhuān)利，并在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中積累了多項(xiàng)非 專(zhuān)利技術(shù)。2020 年新增發(fā)明專(zhuān)利 62 項(xiàng)，助力高密度多層柔性板、高精度指紋識(shí)別柔性板 等研發(fā)技術(shù)的批量化生產(chǎn)應(yīng)用，為未來(lái)汽車(chē)電子、自動(dòng)駕駛、智能消費(fèi)電子、5G 無(wú)線(xiàn)通 訊等領(lǐng)域儲(chǔ)備技術(shù)，鞏固行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。截至 2021 年 H1，公司在 OLED 多層產(chǎn)品、無(wú) 線(xiàn)耳機(jī)、Mini-LED、服務(wù)器、汽車(chē)自動(dòng)駕駛

14、、新能源汽車(chē)、智能手機(jī)、光模塊等產(chǎn)品上 實(shí)現(xiàn)了更多產(chǎn)品的量產(chǎn)，同時(shí)在下一代產(chǎn)品上重點(diǎn)開(kāi)展了技術(shù)的開(kāi)發(fā)。2020 年公司研發(fā) 投入 3.56 億元，同比增長(zhǎng) 19.66%。2021 上半年公司進(jìn)一步夯實(shí)技術(shù)能力，滿(mǎn)足客戶(hù)更多 高端產(chǎn)品的需求，研發(fā)投入 2.02 億元，同比增長(zhǎng) 21.75%。2. 優(yōu)質(zhì)客戶(hù)資源+產(chǎn)能擴(kuò)張+智能化制造驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)2.1. 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元，下游需求均衡對(duì)比其他 A 股 PCB 企業(yè)，公司產(chǎn)品種類(lèi)豐富，下游應(yīng)用分布整體均衡。鵬鼎控股和東山 精密主要產(chǎn)品為 FPC、HDI，主要應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)槭謾C(jī)、計(jì)算機(jī)、平板等消費(fèi)電子產(chǎn)品。滬電 股份和深南電路主要面向通信領(lǐng)域的需求，201

15、7H1 年滬電股份通信領(lǐng)域貢獻(xiàn)的營(yíng)收占比 達(dá)到 75%，2020 年深南股份通信領(lǐng)域貢獻(xiàn)的營(yíng)收占比 61%。景旺電子產(chǎn)品涵蓋常規(guī)電路 板、金屬基板、高密度互聯(lián)板、射頻電路板、柔性電路板、軟硬結(jié)合版、高多層電路板、 埋銅塊等多種 PCB 產(chǎn)品類(lèi)型，面向的下游需求整體比較均衡。2020 年汽車(chē)電子占比 22.5%，通信占比 30%，消費(fèi)電子占比 30%，工控醫(yī)療占比 14.5%。相比于其他的 A 股 PCB 企業(yè)，公司客戶(hù)集中度較低，議價(jià)能力強(qiáng)。2016-2020 年前五大 客戶(hù)集中度一直保持在較低的水平，整體在 23%-25% 區(qū)間范圍內(nèi)。2020 年公司前五大客 戶(hù)集中度僅為 24%，而鵬鼎控

16、股、東山精密、滬電股份、深南電路前五大客戶(hù)集中度分別 為 82%、57%、62%、44%，第一大客戶(hù)對(duì)于整體銷(xiāo)售收入的貢獻(xiàn)為 69%、43%、29%、25%。 依托較為分散的客戶(hù)結(jié)構(gòu)和公司本身完善的產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)優(yōu)勢(shì)，將 PCB 行業(yè)原材料漲價(jià)壓 力分散至下游客戶(hù)群體，緩沖材料價(jià)格影響，將毛利率及凈利率水平維持高位。2.2. 產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽慨a(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，產(chǎn)能利用率維持高位。公司在國(guó)內(nèi)擁有廣東深圳、廣東龍川、江西吉水、 珠海富山、珠海高欄港 5 大生產(chǎn)基地，共 11 個(gè)工廠(chǎng)。公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，2015-2019 年 公司 RPCB、FPC、MPCB 的產(chǎn)能 CAGR 分別

17、為 14%、28%、12%。公司新增產(chǎn)能主要集中在 FPC、HDI、高多層板（HLC）上，新增產(chǎn)能的不斷釋放帶 動(dòng)公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)優(yōu)化。龍川：加工端：新增的 SMT 線(xiàn)主要為 FPC 提供表面貼裝服務(wù)的 SMT 加工項(xiàng)目，已 于 2019 年 8 月達(dá)產(chǎn)，新增 FPC 表面貼裝產(chǎn)能 12440 萬(wàn)片；FPC+MPCB 擴(kuò)產(chǎn)：龍川 FPC 二廠(chǎng)采用大尺寸的卷對(duì)卷技術(shù)，會(huì)在 2021 年二季度投產(chǎn)，預(yù)計(jì)釋放 4 萬(wàn)平米/ 月的多層軟板產(chǎn)能，主要應(yīng)用于車(chē)載顯示、TWS、觸屏、OLED 等產(chǎn)品；龍川 MPCB 工廠(chǎng)預(yù)計(jì)會(huì)在 2021 年三季度投產(chǎn)，預(yù)計(jì)增加 5 萬(wàn)平方米/月的產(chǎn)能。江西：江西景旺

18、一期已于 2014 年開(kāi)始投產(chǎn)，于 2018 年 3 月達(dá)產(chǎn)，形成 120 萬(wàn)平方 米的 RPCB 產(chǎn)能和 18 萬(wàn)平方米的 FPC 產(chǎn)能。江西景旺二期新廠(chǎng)已于 2020 年 12 月達(dá) 產(chǎn)，再形成 240-300 萬(wàn)平方米的 RPCB 產(chǎn)能。珠海：1）公司于 2020 年發(fā)行 A 股可轉(zhuǎn)債募集資金總額不超過(guò) 17.8 億元，用于珠海 景旺一期，多層印刷電路板（HLC）項(xiàng)目建設(shè)，今年已投產(chǎn)，預(yù)計(jì) 2021 年底會(huì)釋放 10 萬(wàn)平方米/月的高多層產(chǎn)能，年產(chǎn) 120 萬(wàn)平方米；2）2019 年自籌資金 26.89 萬(wàn)元 投入一期工程，用于高密度互連印刷電路板（HDI）項(xiàng)目，已在 2021 年二季度

19、投產(chǎn)， 規(guī)劃年產(chǎn) 60 萬(wàn)平方米，預(yù)計(jì)今年年底釋放 2 萬(wàn)平方米/月的產(chǎn)能。2.3. 智能化工廠(chǎng)提升生產(chǎn)效率，人均產(chǎn)出行業(yè)領(lǐng)先高效節(jié)能，全程追溯覆蓋，智能化生產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)領(lǐng)先行業(yè)。江西一期成功打造“工業(yè) 3.0”， 效率、良率、自動(dòng)化水平全行業(yè)領(lǐng)先，2018 公司全年 RPCB、MPCB 綜合良率已達(dá) 98%以 上，F(xiàn)PC 良率在 96% 以上。 2018 年，公司通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金建設(shè)江西景旺二期 RPCB 智能化工廠(chǎng)，二期工廠(chǎng)具有自動(dòng)化智能化程度高、自動(dòng)化倉(cāng)儲(chǔ)及物流、生產(chǎn)周期短、 全制程批次管控與追溯、能源利用率高、產(chǎn)品良率高、全程無(wú)紙化管理等優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了 云計(jì)算和自動(dòng)化設(shè)備的網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)。新

20、一代工廠(chǎng)具備精益生產(chǎn)能力，人均產(chǎn)值領(lǐng)先行業(yè)。二期規(guī)劃生產(chǎn)規(guī)模比一期工廠(chǎng)增長(zhǎng) 近一倍，所需生產(chǎn)人員卻只占一期工廠(chǎng)用工的 2/3 到一半，人均產(chǎn)值翻番有余，人均產(chǎn) 出突破了 100 萬(wàn)元，處于行業(yè)的高位。2020 年珠海景旺高多層/SLP 產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目是公司與 智能制造設(shè)備廠(chǎng)商聯(lián)合打造的新一代智能工廠(chǎng)，擁有國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的智能制造、精益生產(chǎn)、 質(zhì)量管理、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)體系，具備快速周轉(zhuǎn)、柔性制造、精益生產(chǎn)能力。強(qiáng)大的追溯系統(tǒng) 疊加低能耗高良率生產(chǎn)線(xiàn)，打造集研發(fā)設(shè)計(jì)、柔性制造、智能檢測(cè)、智慧物流、高效節(jié) 能等要素在內(nèi)的高端印制電路板智能化示范工廠(chǎng)，使景旺電子智能制造擁有行業(yè)內(nèi)強(qiáng)大 的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：1）效率+良率高優(yōu)勢(shì)

21、：2021 年 1 月江西景旺二期智能工廠(chǎng)人均產(chǎn)出已突破 100 萬(wàn)元，未 來(lái)規(guī)劃月產(chǎn)能 30 萬(wàn)平方米，人員規(guī)劃 1500 人左右，人均產(chǎn)值有望達(dá)到 150 萬(wàn)元；同時(shí)， 二期智能工廠(chǎng)以汽車(chē)電子領(lǐng)域 PCB 產(chǎn)品為主，毛利率有望進(jìn)一步提高。公司產(chǎn)品制造過(guò) 程精準(zhǔn)把控，實(shí)行在線(xiàn)測(cè)量銅厚/板厚，良率高。2）節(jié)能優(yōu)勢(shì)。工廠(chǎng)采用的能量回收系統(tǒng)，有別于傳統(tǒng)用電加熱，用生產(chǎn)過(guò)程中產(chǎn)生的熱 水的熱量加熱，實(shí)現(xiàn)能量回收，有效降低生產(chǎn)能耗。3）生產(chǎn)周期短。在江西景旺二期智能工廠(chǎng)，料號(hào)之間的切換只需要 0.1 秒，大小批量均 適宜。同時(shí)客戶(hù)的訂單可以在 24 小時(shí)內(nèi)完成。而同樣的訂單量，傳統(tǒng)老工廠(chǎng)需要花費(fèi)約 兩

22、周的時(shí)間。4）全制程實(shí)現(xiàn) LOT 管控與追溯。設(shè)備通過(guò) EAP 針對(duì)每個(gè)采集數(shù)據(jù)的設(shè)備設(shè)置定時(shí)器， 按照間隔時(shí)間采集設(shè)備數(shù)據(jù)，采集后數(shù)據(jù)通過(guò) EAP 調(diào)用 MES 接口，MES 發(fā)布相應(yīng)的報(bào)表， 從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品可追溯。根據(jù)客戶(hù)情況，必要時(shí)可以以更細(xì)的維度進(jìn)行管控，客戶(hù)掃產(chǎn)品 上的代碼或者二維碼，便能立刻調(diào)取到產(chǎn)品在生產(chǎn)過(guò)程中的所有生產(chǎn)參數(shù)，信息細(xì)致到 這個(gè)型號(hào)、這個(gè)批次的產(chǎn)品當(dāng)時(shí)所經(jīng)過(guò)的無(wú)塵室的潔凈度。3. 通信/服務(wù)器/汽車(chē)行業(yè)高景氣賦能 PCB 市場(chǎng)3.1.1. 上半年 5G 建設(shè)節(jié)奏階段性調(diào)整，下半年環(huán)比改善21 年 5G 規(guī)劃建設(shè)進(jìn)度與 20 年基本持平，受中美貿(mào)易摩擦、5G 建設(shè)節(jié)奏調(diào)

23、整+缺芯等 因素的影響，21 年上半年 5G 建設(shè)階段性放緩。中國(guó)廣電+三大運(yùn)營(yíng)商近 600 億基站集 采訂單密集落地，21H2 有望環(huán)比改善。2019/2020 年 5G 基站建設(shè)數(shù)約為 13/58.8 萬(wàn)， 21 年國(guó)內(nèi) 5G 基站建設(shè)計(jì)劃數(shù)為 60 萬(wàn)，國(guó)內(nèi) 21H1 新增 24.3 萬(wàn)站 5G 基站，下半年有望 新增 35.7 萬(wàn)站，環(huán)比+47%。21 年上半年 5G 建設(shè)階段性放緩原因：1）中美貿(mào)易摩擦：受到中美貿(mào)易摩擦影響，國(guó)內(nèi) 5G 兩大電信設(shè)備廠(chǎng)商華為中興 5G 基站 調(diào)整基站設(shè)計(jì)和變更制程中使用的設(shè)備加速去美化進(jìn)程?；驹O(shè)計(jì)更改后供應(yīng)鏈廠(chǎng)商產(chǎn) 品需要重新進(jìn)行驗(yàn)證測(cè)試，拖慢了

24、5G 的建設(shè)進(jìn)度。2）5G 建設(shè)節(jié)奏調(diào)整：4G 網(wǎng)絡(luò)到來(lái)之前，技術(shù)是落后于市場(chǎng)需求的，但是 5G 網(wǎng)絡(luò)來(lái)說(shuō)， 市場(chǎng)需求沒(méi)有被充分挖掘，4G 向 5G 轉(zhuǎn)變帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益不明顯，同時(shí) 5G 網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)維 護(hù)成本相比于 3G、4G 基站來(lái)說(shuō)要更高，5G 應(yīng)用真正落地是實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)的關(guān)鍵，因此 5G 建設(shè)會(huì)結(jié)合 5G 生態(tài)建設(shè)+5G 應(yīng)用進(jìn)展適度調(diào)整節(jié)奏，整體采取適度超前的方式進(jìn)行。3）缺芯：2020 年全年半導(dǎo)體代工產(chǎn)能緊張，部分設(shè)備受到全球芯片短缺的影響供貨進(jìn)度 低于預(yù)期。21H2 有望環(huán)比改善：1） 移動(dòng)通信“黃金頻譜”700MHz 用于 5G 通信正式進(jìn)入實(shí)質(zhì)性建設(shè)階段。國(guó)內(nèi) 700MHz

25、最早用于廣播電視系統(tǒng)，考慮到全球 700MHz 頻段的產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況以及國(guó)內(nèi) 地面電視 “模數(shù)轉(zhuǎn)換”進(jìn)展，2020 年 4 月，工信部發(fā)布了關(guān)于調(diào)整 700MHz 頻段 頻率使用規(guī)劃的通知，旨在將 700MHz（703MHz743MHz/758MHz798MHz 頻 段）原部分用于廣播電視業(yè)務(wù)的頻譜資源，重新規(guī)劃用于 5G 移動(dòng)通信系統(tǒng)，并使用 頻分雙工（FDD）工作方式。700MHz 具有穿透力強(qiáng)、覆蓋范圍廣、傳輸損耗低等優(yōu) 良特性，適合大范圍網(wǎng)絡(luò)覆蓋，并且 FDD 相比 TDD（時(shí)分雙工模式）具有時(shí)延低、 可增強(qiáng)上行、打造高低頻立體網(wǎng)的優(yōu)點(diǎn)。據(jù)通信世界網(wǎng)測(cè)算，使用 700MHz 只需要建 設(shè)

26、 50 萬(wàn)60 萬(wàn)座 5G 基站就可覆蓋全國(guó)。2021 年 6 月 25 日，中國(guó)廣電和中國(guó)移動(dòng) 700MHz 無(wú)線(xiàn)網(wǎng)主設(shè)備和多頻道天線(xiàn)產(chǎn)品的集中采購(gòu)招標(biāo)工作啟動(dòng)標(biāo)志著 5G 700MHz 通信進(jìn)入實(shí)質(zhì)性建設(shè)階段。2） 電信移動(dòng) 2.1G+3.5G 共建共享加快推進(jìn)。2021 年 7 月 9 日，電信聯(lián)通 2021 年 5G SA 建設(shè)工程無(wú)線(xiàn)主設(shè)備（2.1G）聯(lián)合集中采購(gòu)項(xiàng)目招標(biāo)正式啟動(dòng)，招標(biāo)的基站規(guī) 模約 24.2 萬(wàn)臺(tái)，最高投標(biāo)限價(jià)為 205.32 億元，單個(gè)基站對(duì)應(yīng)的價(jià)格為 8.5 萬(wàn)元，華 為、中興、大唐電信和諾基亞中標(biāo)，其中華為、中興中標(biāo)份額合計(jì)為 92.44%。8 月 1 日，電

27、信聯(lián)通發(fā)布 “2021 年 5G SA 建設(shè)工程無(wú)線(xiàn)主設(shè)備（3.5G）采購(gòu)項(xiàng)目單一來(lái)源” 公示，開(kāi)啟新一輪 3.5G 無(wú)線(xiàn)主設(shè)備集采。3.1.2. 海外建設(shè)加速+5G 毫米波+核心網(wǎng)建設(shè)，中長(zhǎng)期展望 5G 建設(shè)空間大國(guó)內(nèi) 5G 建設(shè)趨勢(shì)延續(xù)。根據(jù)近期十部門(mén)關(guān)于印發(fā)5G 應(yīng)用“揚(yáng)帆”行動(dòng)計(jì)劃（2021- 2023 年）中關(guān)于 5G 建設(shè)的規(guī)劃，5G 網(wǎng)絡(luò)最終的覆蓋水平為每萬(wàn)人擁有 5G 基站超過(guò) 18 個(gè)，按照國(guó)內(nèi) 14 億的人口基數(shù)測(cè)算，國(guó)內(nèi)需要建設(shè)的 5G 基站總數(shù)為 252 萬(wàn)，參考目 前的建設(shè)水平還有近兩倍的提升空間。全球 5G 基站滲透率偏低，長(zhǎng)期有望受益于海外 5G 建設(shè)加速。韓國(guó)基

28、站部署超過(guò) 12.1 萬(wàn) 個(gè)（規(guī)劃建設(shè)數(shù)量為 23 萬(wàn)個(gè)）；美國(guó) 5G 基站部署量約為 10 萬(wàn)個(gè)（規(guī)劃建設(shè)數(shù)量為 60 萬(wàn) 個(gè)）；日本 5G 基站部署量超過(guò) 3.5 萬(wàn)個(gè)（規(guī)劃 2023 年建成 21 萬(wàn)個(gè)），目前韓國(guó) 5G 建設(shè) 進(jìn)度較快，5G 基站建設(shè)已達(dá)到既定目標(biāo)的一半，但整體而言，海外 5G 基站建設(shè)仍有較 長(zhǎng)的一段路要走。國(guó)內(nèi) 5G 毫米波發(fā)展規(guī)劃提上日程，冬奧會(huì)作為應(yīng)用試點(diǎn)。在移動(dòng)通信領(lǐng)域，通常將 24GHz-100GHz 的電磁波稱(chēng)為毫米波，相對(duì)于 Sub-6GHz（6GHz 以下頻段）的 5G 系統(tǒng)， 5G 毫米波通信擁有從 24GHz 到 100GHz 范圍的超大帶寬，使得

29、其具有更高速率、更低時(shí) 延和靈活彈性空口配置等獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，可以有效滿(mǎn)足未來(lái)無(wú)線(xiàn)通信對(duì)于系統(tǒng)容量、傳輸 速率和差異化應(yīng)用等需求。2021 年 4 月 30 日，工信部又發(fā)布了5G 應(yīng)用“揚(yáng)帆”行動(dòng) 計(jì)劃（2021-2023 年），該意見(jiàn)稿提出，將“適時(shí)發(fā)布 5G 毫米波頻率規(guī)劃，探索 5G 毫 米波頻率使用許可實(shí)行招標(biāo)制度”。這也意味著繼 5G Sub-6GHz 網(wǎng)絡(luò)在國(guó)內(nèi)全面鋪開(kāi)之 后，5G 毫米波在國(guó)內(nèi)的建設(shè)也即將起航。在新應(yīng)用方面，構(gòu)建行業(yè)生態(tài)，制定冬奧觀(guān)賽、 參賽、辦賽各創(chuàng)新業(yè)務(wù)應(yīng)用的整體解決方案。5G 核心網(wǎng)建設(shè)+下沉，有力提升 5G SA 網(wǎng)絡(luò)設(shè)備需求。5G 網(wǎng)絡(luò)的組網(wǎng)模式有 SA（

30、5G 核 心網(wǎng)+5G 接入網(wǎng)）和 NSA（非獨(dú)立組網(wǎng)）模式。5G 核心網(wǎng)的主要業(yè)務(wù)定位是初期支持 eMBB 場(chǎng)景（增強(qiáng)移動(dòng)寬帶），未來(lái)支持 uRLLC 場(chǎng)景（高可靠低時(shí)延連接）和 mMTC 場(chǎng)景 （海量物聯(lián)），對(duì)于時(shí)延和容量提出了較高的要求，因此 5G 核心網(wǎng)架構(gòu)采用分布式下沉 部署。5G 核心網(wǎng)控制面網(wǎng)元在省級(jí)/區(qū)域級(jí)中心，目標(biāo)承載設(shè)備為虛擬化/云化網(wǎng)元，如 NSSF、NEF、NRF、PCF、UDM、 AUSF、AMF、SMF 以及 AF 等。用戶(hù)面 UPF 網(wǎng)元設(shè)置 在地市級(jí)/縣區(qū)級(jí)中心，目標(biāo)承載設(shè)備為專(zhuān)用硬件設(shè)備。邊緣計(jì)算 MEC 可設(shè)置在企業(yè)自有 機(jī)房，目標(biāo)承載設(shè)備為通用交流設(shè)備（交換

31、機(jī) /服務(wù)器等）。3.2. 云計(jì)算高速發(fā)展，IDC 服務(wù)器需求增加帶動(dòng) PCB 市場(chǎng)空間提升全球云計(jì)算空間大，中國(guó)數(shù)字化轉(zhuǎn)型+應(yīng)用落地，長(zhǎng)期呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。艾媒咨詢(xún)數(shù)據(jù) 顯示，2020 年全球云計(jì)算(IAAS+PAAS+SAAS)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 2245 億美元，較 2019 年增 長(zhǎng) 19.22%，2021 年有望達(dá)到 2654 億美元。全球 SaaS 應(yīng)用的全球滲透率為 36%，較 2019 年上升了 12%。新冠肺炎疫情的出現(xiàn)和延續(xù)，縮短了市場(chǎng) SaaS 的應(yīng)用周期，提高了遠(yuǎn)程 辦公、在線(xiàn)教育等領(lǐng)域 SaaS 應(yīng)用的滲透率，加速了 SaaS 發(fā)展。中國(guó)云計(jì)算市場(chǎng)受益于 新基建等政策影響，

32、IaaS 市場(chǎng)持續(xù)上升，在企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求的拉動(dòng)下，企業(yè)對(duì)數(shù)據(jù) 庫(kù)等 PaaS 服務(wù)的需求持續(xù)增長(zhǎng)。2020 年中國(guó)云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 1776.4 億人民幣，較 2019 年增長(zhǎng) 33.41%，預(yù)計(jì) 2021 年維持現(xiàn)有增速，達(dá)到 2330.6 億人民幣；公有云規(guī)模在 2019 年超過(guò)了私有云，成為了第一的主要市場(chǎng)。云計(jì)算發(fā)展+大型數(shù)據(jù)中心建設(shè)帶動(dòng)服務(wù)器需求增長(zhǎng)。互聯(lián)網(wǎng)和云計(jì)算的寡頭效應(yīng)催生了 大型和超大型數(shù)據(jù)中心需求，很多大中型企業(yè)也開(kāi)始將分布在各地的小型數(shù)據(jù)中心整合 成大型數(shù)據(jù)中心。據(jù)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)在用數(shù)據(jù)中心中小型為主，機(jī)架數(shù) 量占 61%，在建數(shù)據(jù)中心以大型和超大型為

33、主，機(jī)架數(shù)量將占規(guī)劃裝機(jī)規(guī)模的 85%。數(shù)據(jù) 中心是由大量的服務(wù)器實(shí)體構(gòu)建而成，數(shù)據(jù)中心設(shè)備采購(gòu)成本中服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、存 儲(chǔ)設(shè)備、安全設(shè)備和光模塊/光纖等占比分別為 69%、11%、6%、9%和 5%，不同的方案略 有不同，但是總體來(lái)講，服務(wù)器成本占比 IDC 硬件成本約 60-70%。服務(wù)器市場(chǎng)需求增加貢獻(xiàn) PCB 應(yīng)用增量。在通信代際更迭、數(shù)據(jù)流量急劇增長(zhǎng)的背景下， 高速、大容量、高性能的服務(wù)器將不斷發(fā)展，對(duì)高層數(shù)、高密度、高速 PCB 產(chǎn)品形成大 量需求。據(jù)獵板統(tǒng)計(jì)預(yù)測(cè)，2018-2024 年全球服務(wù)器產(chǎn)值 CAGR 約為 5.8%。根據(jù) PCBASK 統(tǒng)計(jì)和預(yù)測(cè)，2024 年服務(wù)器

34、PCB 市場(chǎng)銷(xiāo)售額為 2092 萬(wàn)件，2016-2024 年 CAGR 為 6.96%， 服務(wù)器用 PCB 的需求將持續(xù)增長(zhǎng)。高端服務(wù)器應(yīng)用領(lǐng)域以 HDI、高多層 PCB 為主。計(jì)算機(jī)領(lǐng)域 PCB 需求可分為個(gè)人電腦和 服務(wù)/存儲(chǔ)等細(xì)分領(lǐng)域，其中個(gè)人電腦的市場(chǎng)基本飽和，增速較為緩慢，而服務(wù)/存儲(chǔ)的市 場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)較為迅速。服務(wù)/存儲(chǔ)的 PCB 需求以 6-16 層板和封裝基板為主。PCB 在高端 服務(wù)器中的應(yīng)用主要包括背板、高層數(shù)線(xiàn)卡、HDI 卡、GF 卡等，其特點(diǎn)主要體現(xiàn)在高層 數(shù)、高縱橫比、高密度及高傳輸速率。高端服務(wù)器市場(chǎng)的發(fā)展也將推動(dòng) PCB 市場(chǎng)特別是 高端 PCB 市場(chǎng)的發(fā)展。未來(lái)隨

35、著云計(jì)算、5G、AI 等新一代信息技術(shù)的發(fā)展和成熟，全球 數(shù)據(jù)流量將持續(xù)呈現(xiàn)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，全球服務(wù)器設(shè)備及服務(wù)將持續(xù)保持高需求。PCB 作為 服務(wù)器重要材料，未來(lái)有望持續(xù)保持較快增長(zhǎng)，尤其是國(guó)內(nèi)服務(wù)器 PCB 行業(yè)，在經(jīng)濟(jì)結(jié) 構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)及國(guó)產(chǎn)化替代背景下，具備非常廣闊的發(fā)展前景。3.3. 汽車(chē)產(chǎn)業(yè)電子化程度加深，打開(kāi)傳感器應(yīng)用市場(chǎng)3.3.1. 新能源汽車(chē)滲透率持續(xù)提升，汽車(chē)加速電動(dòng)化轉(zhuǎn)型新能源汽車(chē)滲透率持續(xù)提升，汽車(chē)加速電動(dòng)化轉(zhuǎn)型。2021 年 Q1 全球共銷(xiāo)售電動(dòng)汽車(chē) 112.8 萬(wàn)輛，仍然保持了較高的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，滲透率達(dá) 5.8%，相比于 2020 年全年 4%的滲透 率提升了 1.8%，創(chuàng)下

36、了歷史新高，增長(zhǎng)勢(shì)頭持續(xù)。國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)滲透率提升至 10%，迎來(lái)加速期。2011-2018 年，新能源汽車(chē)市場(chǎng) CAGR 都在 60-80%，但由于 2019-2020 的補(bǔ)貼退坡，增長(zhǎng)率放緩。2020 年新能源汽車(chē)產(chǎn)量 136.6 萬(wàn)輛，滲透率只有 5.42%。進(jìn)入 2021 年，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量持續(xù)攀升，工信部統(tǒng)計(jì)， 2021 年上半年，新能源汽車(chē)產(chǎn)量 128.4 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 205%，市場(chǎng)滲透率大幅提升至 10%，十輛車(chē)中就有一輛新能源汽車(chē)。新能源汽車(chē)消費(fèi)開(kāi)始由“政策推動(dòng)”向“市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)” 轉(zhuǎn)變，行業(yè)發(fā)展進(jìn)入快速增長(zhǎng)期。政策導(dǎo)向、車(chē)企新車(chē)型推出、配套產(chǎn)業(yè)逐步成熟完善成本降低持續(xù)利好新能

37、源車(chē)放量：政策：歐洲的碳排放政策持續(xù)趨嚴(yán)，根據(jù)歐盟發(fā)布 Fit for 55 計(jì)劃，到 2030 年，所 有登記注冊(cè)的新車(chē)的排放總量較 1990 年降低 55，到 2035 年這一條例將更加嚴(yán)格， 要求所有登記注冊(cè)的新車(chē)的排放總量較 2021 年降低 100。即 2035 年開(kāi)始在歐盟 地區(qū)禁售燃油車(chē)，這較此前 2050 年的規(guī)劃大幅提前；中國(guó)汽車(chē)工程學(xué)會(huì)牽頭編制的 節(jié)能與新能源汽車(chē)技術(shù)路線(xiàn)圖 2.0，預(yù)計(jì)到 2035 年節(jié)能汽車(chē)與新能源汽車(chē)銷(xiāo)量各 占 50%，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)電動(dòng)化轉(zhuǎn)型/美國(guó)拜登政府設(shè)定了到 2030 年零排放汽車(chē)銷(xiāo)量占 新車(chē)總銷(xiāo)量 50%的目標(biāo)；車(chē)企：新勢(shì)力造車(chē)崛起，提供全新消

38、費(fèi)體驗(yàn)；傳統(tǒng)車(chē)企強(qiáng)化電動(dòng)化目標(biāo)，持續(xù)推進(jìn) 新能源新車(chē)型的更新，新能源汽車(chē)車(chē)型逐步增多使得多元化的消費(fèi)需求能夠被滿(mǎn)足， 有望加速新能源汽車(chē)的放量。供應(yīng)鏈：受益于規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)+技術(shù)進(jìn)步+原材料成本下降，動(dòng)力電池單 GW 成本呈現(xiàn)明顯下降趨勢(shì)。 據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，2020 年動(dòng)力電池平均售價(jià)為 0.81 元/Wh，僅為 2015 年的 36%，預(yù)計(jì) 2021 年平均售價(jià)為 0.70 元/Wh，相比于 2020 年 還有 14% 的下降空間。盡管短期動(dòng)力電池平均售價(jià)受到上游原材料碳酸鋰價(jià)格上漲 影響略有回升，但是長(zhǎng)期來(lái)看隨著供需逐漸平衡、規(guī)模效應(yīng)技術(shù)進(jìn)步帶動(dòng)的降本以 及市場(chǎng)參與者增多競(jìng)爭(zhēng)激烈程

39、度增加，動(dòng)力電池平均售價(jià)長(zhǎng)期有望呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。 動(dòng)力電池是新能源汽車(chē) BOM 中占比最高的環(huán)節(jié)，占比約為 40%，動(dòng)力電池平均成本 的下降是縮小新能源汽車(chē)與傳統(tǒng)燃油車(chē)購(gòu)置成本差距的關(guān)鍵因素，有望從價(jià)格端推 動(dòng)新能源車(chē)放量。3.3.2. 5G+汽車(chē)電動(dòng)化加速汽車(chē)智能化轉(zhuǎn)型，ADAS 滲透率有望進(jìn)一步提升。5G+汽車(chē)電動(dòng)化加速汽車(chē)智能化轉(zhuǎn)型，ADAS 滲透率有望進(jìn)一步提升。ADAS 在傳統(tǒng)汽車(chē) 中的高端車(chē)型已經(jīng)有一定的應(yīng)用。隨著新能源汽車(chē)與 5G 技術(shù)的發(fā)展及結(jié)合，將進(jìn)一步推動(dòng)汽車(chē)的電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化和無(wú)人化，ADAS 的應(yīng)用也將越來(lái)越廣泛。至 2020 年 中國(guó)輔助駕駛系統(tǒng)(ADAS)的市場(chǎng)

40、滲透率較低，仍以無(wú)自動(dòng)駕駛(L0 級(jí))為主，占比過(guò)半。L1 等級(jí) ADAS 滲透率為 34%，L2/L2+等級(jí) ADAS 滲透率為 9%，在政策、市場(chǎng)需求的帶動(dòng)下， ADAS 系統(tǒng)將迎來(lái)廣闊的發(fā)展前景，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計(jì)至 2025 年，我國(guó) L1 級(jí)以上的 ADAS 系統(tǒng)滲透率將達(dá) 70%。其中 L2/L2+級(jí) ADAS 系統(tǒng)的滲透率提升最快，將達(dá) 35%。汽車(chē)智能化程度加深，傳感器、攝像頭等用量顯著提升。自動(dòng)駕駛分為三個(gè)環(huán)節(jié)，感知+ 決策+執(zhí)行。感知環(huán)節(jié)主要是通過(guò)攝像頭、毫米波雷達(dá)、激光雷達(dá)、紅外夜視系統(tǒng)等環(huán)境 傳感器來(lái)收集環(huán)境信息。隨著自動(dòng)駕駛程度加深，汽車(chē)搭載的傳感器數(shù)量也會(huì)顯著提升，

41、 L5 級(jí)自動(dòng)駕駛的車(chē)輛需要搭載 10 個(gè)超聲波傳感器+6 個(gè)短距離雷達(dá)傳感器+2 個(gè)長(zhǎng)距離雷 達(dá)傳感器+11 個(gè)攝像頭，傳感器、攝像頭等用量顯著提升。OTA 模式+安全冗余需求下，新能源汽車(chē)領(lǐng)域或?qū)⒉扇　俺?超額配置“策略，即比自 動(dòng)駕駛等級(jí)配置更多數(shù)目的攝像頭、傳感器，參考主流新能源汽車(chē)的攝像頭、傳感器配 置，基本都達(dá)到了 L4/L5 配置：OTA 模式：OTA 技術(shù)的全稱(chēng)為 Over-the-Air Technology，意思為空中升級(jí)。傳統(tǒng)汽 車(chē)通過(guò)發(fā)布新車(chē)型來(lái)實(shí)現(xiàn)升級(jí)，但是新能源汽車(chē)從設(shè)計(jì)之初就采取和傳統(tǒng)車(chē)不同的 升級(jí)思路，在不更改硬件的基礎(chǔ)上通過(guò)發(fā)布新固件版本實(shí)現(xiàn)新增功能或者性能

42、升級(jí)。 因此 OTA 模式下，新能源汽車(chē)廠(chǎng)商可能超前配置智能駕駛相關(guān)零部件為后續(xù)升級(jí)提 供余量。安全冗余要求：安全性是自動(dòng)駕駛發(fā)展的關(guān)鍵制約因素，在自動(dòng)駕駛技術(shù)尚不完善 的背景下，擁有足夠的安全冗余顯得尤為重要。安全冗余不僅體現(xiàn)在芯片算力冗余 還體現(xiàn)在環(huán)境感知、定位、決策與規(guī)劃、執(zhí)行等各模塊要求。安全冗余要求將會(huì)給 自動(dòng)駕駛相關(guān)硬件，如攝像頭、傳感器等帶來(lái)額外增量。3.3.3. 汽車(chē)電子化加深帶動(dòng)汽車(chē)用 PCB 市場(chǎng)規(guī)模顯著提升汽車(chē)電動(dòng)化能夠顯著提升汽車(chē)電子化程度，相應(yīng)也帶動(dòng) PCB 需求增加。電池、電機(jī)、電 控是新能源汽車(chē)的三大核心系統(tǒng)。“電池”總成，指電池和電池管理系統(tǒng)（BMS）；“電機(jī)”

43、 總成，指電動(dòng)機(jī)和電動(dòng)機(jī)控制器；高壓“電控”總成，包含車(chē)載 DC/DC 轉(zhuǎn)換器、車(chē)載充 電機(jī)、電動(dòng)空調(diào)、PTC、高壓配電盒和其他高壓部件。汽車(chē)電動(dòng)化能夠顯著提升汽車(chē)電子 化程度，傳統(tǒng)緊湊型車(chē)、中高檔車(chē)、混合動(dòng)力汽車(chē)、純電動(dòng)汽車(chē)汽車(chē)電子成本占整車(chē)成 本分別為 15%、20%、47%、65%。汽車(chē)電子化程度增加帶動(dòng) PCB 需求增加，新能源汽車(chē) PCB 用量為傳統(tǒng)汽車(chē)的 5-8 倍。同時(shí)車(chē)用 FPC（撓性電路板）取代線(xiàn)束已經(jīng)成為趨勢(shì)，未 來(lái) FPC 在汽車(chē)上的應(yīng)用也會(huì)逐漸增加，戰(zhàn)新 PCB 預(yù)計(jì)單車(chē)用量將超過(guò) 100 片，2022 年全 球汽車(chē)用 FPC 市場(chǎng)規(guī)模將達(dá) 70 億元。3.3.4. 車(chē)

44、載毫米波雷達(dá)發(fā)展為高頻 PCB 貢獻(xiàn)增量毫米波雷達(dá)在自動(dòng)駕駛中應(yīng)用前景向好。毫米波雷達(dá)具有體積小、質(zhì)量輕、空間分辨率 高；穿透霧、煙、灰塵的能力強(qiáng)、傳輸距離遠(yuǎn)、具有全天候全天時(shí)的特點(diǎn)；性能穩(wěn)定， 不受目標(biāo)物體形狀、顏色等干擾等多項(xiàng)優(yōu)點(diǎn)，在自動(dòng)駕駛感知層有廣泛應(yīng)用。在汽車(chē) ADAS 滲透率和自動(dòng)駕駛等級(jí)不斷提升的背景下，毫米波雷達(dá)市場(chǎng)將進(jìn)入高速成長(zhǎng)階段。 據(jù)電子發(fā)燒友預(yù)計(jì)，2022 年全球車(chē)用毫米波雷達(dá)市場(chǎng)規(guī)模約為 160 億美元，17-22 年 CAGR 為 35%。車(chē)載毫米波雷達(dá)主要集中在 24GHz 和 77GHz 這兩個(gè)頻段，其中 24GHz 雷達(dá)主要實(shí)現(xiàn)近 程和中程探測(cè)，可用于汽車(chē)盲點(diǎn)

45、監(jiān)測(cè)、車(chē)道偏離預(yù)警、泊車(chē)輔助等功能。77GHz 雷達(dá)可 以實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程探測(cè)，可用于自動(dòng)緊急制動(dòng)、自適應(yīng)巡航、前向碰撞預(yù)警等主動(dòng)安全領(lǐng)域的 功能。77GHz 雷達(dá)也可以實(shí)現(xiàn)短距和中短距離的汽車(chē)應(yīng)用，未來(lái)有望替代 24GHz 的毫米 波成為主流車(chē)載毫米波傳感器。毫米波雷達(dá)傳感器的不同 PCB 設(shè)計(jì)共同的特點(diǎn)是都需要使用超低損耗的 PCB 材料，從而 降低電路損耗，增大天線(xiàn)的輻射，車(chē)載毫米波雷達(dá)需求的快速增長(zhǎng)有望為高頻 PCB 貢獻(xiàn) 顯著增量。毫米波雷達(dá)主流 PCB 設(shè)計(jì)方案有三種：1）以超低損耗的 PCB 材料作為最上層天線(xiàn)設(shè)計(jì)的載板，天線(xiàn)設(shè)計(jì)通常采用微帶貼片天線(xiàn)， 疊層的第二層作為天線(xiàn)和其饋線(xiàn)的地層

46、。疊層的其他 PCB 材料均采用 FR-4 的材料。這種 設(shè)計(jì)相對(duì)簡(jiǎn)單，加工容易，成本低。但由于超低損耗 PCB 材料的厚度較?。ㄍǔ?0.127mm），需要關(guān)注銅箔粗糙度對(duì)損耗和一致性的影響。同時(shí)，微帶貼片天線(xiàn)較窄的饋 線(xiàn)需要關(guān)注加工的線(xiàn)寬精度控制。2）用介質(zhì)集成波導(dǎo)（SIW）電路進(jìn)行雷達(dá)的天線(xiàn)設(shè)計(jì)，雷達(dá)天線(xiàn)不再是微帶貼片天線(xiàn)。 除天線(xiàn)外，其他 PCB 疊層采用 FR-4 的材料作為雷達(dá)控制和電源層。這種 SIW 的天線(xiàn)設(shè) 計(jì)所采用的 PCB 材料仍選用超低損耗的 PCB 材料，降低損耗增大天線(xiàn)輻射。3）超低損耗材料設(shè)計(jì)多層板的疊層結(jié)構(gòu)。依據(jù)不同的需求，可能其中幾層使用超低損耗 材料，也有可

47、能全部疊層均使用超低損耗材料。這種設(shè)計(jì)方式大大增加了電路設(shè)計(jì)的靈 活性，可以增大集成度，進(jìn)一步減小雷達(dá)模塊的尺寸。但缺點(diǎn)是相對(duì)成本較高，加工過(guò) 程相對(duì)復(fù)雜。3.4. IoT 設(shè)備放量帶動(dòng)硬件需求，打開(kāi) PCB 下游應(yīng)用3.4.1. 技術(shù)產(chǎn)業(yè)生態(tài)逐步成熟，物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備進(jìn)入放量期A(yíng)I、5G、NB-IoT 賦能，物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)產(chǎn)業(yè)生態(tài)逐步成熟。物聯(lián)網(wǎng)( internet of things，IoT) 是在互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)上延伸和擴(kuò)展的網(wǎng)絡(luò)，將各種信息傳感設(shè)備與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合起來(lái)而形成的 一個(gè)網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)在任何時(shí)間、任何地點(diǎn)，人、機(jī)、物的互聯(lián)互通。計(jì)算和互聯(lián)是物聯(lián)網(wǎng) 設(shè)備中的核心環(huán)節(jié)，AI、5G、NB-IoT 技術(shù)進(jìn)步

48、賦能拓展物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場(chǎng)景，關(guān)鍵痛點(diǎn)得以 解決：AI：物聯(lián)網(wǎng)需要重點(diǎn)突破的環(huán)節(jié)包括設(shè)備智能控制、數(shù)據(jù)智慧分析處理、語(yǔ)義理解 和基于內(nèi)容的融合應(yīng)用開(kāi)發(fā)等。AI 在實(shí)現(xiàn)信息技術(shù)高層次智慧化應(yīng)用（如數(shù)據(jù)挖掘、 語(yǔ)義理解、智能推理、智慧化決策）具有顯著優(yōu)勢(shì)。5G：5G 將帶來(lái)通信和數(shù)據(jù)交換層面的變革，其高速率、低時(shí)延有望進(jìn)一步擴(kuò)大和延 伸 AIoT 的應(yīng)用場(chǎng)景，比如可應(yīng)用于對(duì)帶寬和時(shí)限要求更高的實(shí)時(shí)應(yīng)用場(chǎng)景（遠(yuǎn)程操 控、遠(yuǎn)程智慧醫(yī)療、實(shí)時(shí)監(jiān)控等）。同時(shí)，5G 軟硬件解耦合以及軟件定義網(wǎng)絡(luò)也為處理物聯(lián)網(wǎng)極大的數(shù)據(jù)流量和行業(yè)級(jí)解決方案提供便利。NB-IoT：窄帶物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，專(zhuān)為低帶寬、低功耗、遠(yuǎn)距離、大量連接

49、的物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用 而設(shè)計(jì)。2019 年已經(jīng)成為 NB-IoT 大規(guī)模應(yīng)用元年。2019 年華為出貨量已近 5000 萬(wàn)顆，僅一年增長(zhǎng) 3 倍之多。隨著技術(shù)向低功耗廣域物聯(lián)網(wǎng)(LPWAN)遷移，大部分 早期的 M2M 類(lèi)型應(yīng)用將遷移至 LPWA 網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)支持 LTE-M 和 NB-IoT 的雙模模塊 將進(jìn)一步推動(dòng) LPWA 連接。據(jù) Machina 預(yù)測(cè)，低速率未來(lái)將覆蓋 60% 的物聯(lián)網(wǎng)連接， 高中低速率的模塊占比接近 6:3:1。物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)高速發(fā)展，IoT 設(shè)備進(jìn)入放量期。受物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展高增速催化，全球物聯(lián)網(wǎng) 連接數(shù)迅速增加，催生大量硬件需求。IoT Analytics 預(yù)計(jì)在全球 217

50、億活躍連接設(shè)備中， 到 2020 年底將有 117 億（54%）是通過(guò)物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備連接。到 2025 年，預(yù)計(jì)將有超過(guò) 300 億物聯(lián)網(wǎng)連接，平均每個(gè)人擁有近 4 個(gè)物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備。IDC 預(yù)測(cè)，到 2025 年全球物聯(lián)網(wǎng)市 場(chǎng)將達(dá)到 1.1 萬(wàn)億美元，2020-2025 年 CAGR 達(dá) 11.4%，其中中國(guó)市場(chǎng)占比將提升到 25.9%， 物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模全球第一。3.4.2. 下游應(yīng)用場(chǎng)景豐富，成長(zhǎng)空間廣闊智能家居、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)等下游應(yīng)用需求快速成長(zhǎng)，物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)成長(zhǎng)空間打開(kāi)。2018 年， 智慧城市曾在物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用領(lǐng)域中排名第一，2019 年，工業(yè)/制造業(yè)早已取代智慧城市，坐 穩(wěn)了物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用領(lǐng)域的頭把

51、交椅。物聯(lián)網(wǎng)研究機(jī)構(gòu) IoT Analytics 對(duì) 1414 個(gè)實(shí)際應(yīng)用的 物聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目進(jìn)行了研究，其 2020 年的最新報(bào)告顯示，在全球份額中占比最高排在首位的 是制造業(yè)/工業(yè)（22%），其次是運(yùn)輸/移動(dòng)性（15%）和能源物聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目（14%）。具體來(lái) 看，微軟和 AWS 等技術(shù)巨頭，以及西門(mén)子和羅克韋爾等大型工業(yè)自動(dòng)化參與者，都是工 業(yè)/制造業(yè)領(lǐng)域數(shù)字化轉(zhuǎn)型的主要推手。智能安防：智能家用安防是家用互聯(lián)網(wǎng)中的剛需應(yīng)用場(chǎng)景，其涉及室外的安全預(yù)警、 防盜，以及室內(nèi)看護(hù)、煙火報(bào)警等多個(gè)方面，且涉及視頻監(jiān)控等大量數(shù)據(jù)感知與處 理服務(wù)。目前，家庭安防場(chǎng)景的智能化路徑正從廠(chǎng)商提供智能單品向提供安防套裝 方

52、案轉(zhuǎn)變。未來(lái)智能家用安防不再只局限于單個(gè)場(chǎng)景的單獨(dú)聯(lián)動(dòng)，而是向智能化的 多場(chǎng)景的自主聯(lián)動(dòng)方向發(fā)展，同時(shí)未來(lái)全屋智能解決方案價(jià)格也將更加親民，進(jìn)一 步推動(dòng)家用物聯(lián)網(wǎng)普惠大眾。智慧醫(yī)療：利用新一代信息技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)等，通過(guò)打造健康檔案區(qū) 域醫(yī)療信息平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)患者與醫(yī)務(wù)人員、醫(yī)療機(jī)構(gòu)、醫(yī)療設(shè)備之間的互動(dòng)，物聯(lián)網(wǎng) 連接的設(shè)備(如智能手表、心跳和氧氣水平監(jiān)測(cè)儀、血壓和血糖水平儀等)可以幫助醫(yī) 生提供患者病情的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)，從而實(shí)現(xiàn)高效監(jiān)測(cè)和醫(yī)患溝通?；颊呖梢栽诓辉黾尤?何額外費(fèi)用的情況下獲得更好的治療：1）實(shí)時(shí)報(bào)告和監(jiān)測(cè)患者狀況，以便在緊急情 況下采取及時(shí)行動(dòng) 2）患者護(hù)理工作流程實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化 3）持續(xù)跟蹤患者的身體參數(shù)并 及時(shí)發(fā)出警報(bào)，可以遠(yuǎn)程提供醫(yī)療幫助 4）價(jià)格相對(duì)低廉 目前，中國(guó)智慧醫(yī)療市場(chǎng)需求不斷増長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大，已成為僅次于美國(guó)和 日本的世界第三大智慧