財務管理第08章融資方式

1、第八章 長期融資方式1學習目標1.了解長期銀行借款融資的條件、利率和償還方式，掌握長期借款融資的優(yōu)缺點；2.熟悉債券的基本要素和特征，了解債券的種類，掌握債券發(fā)行價格的影響因素，掌握債券融資的優(yōu)缺點；3.了解我國公司首次公開發(fā)行股票審批制度、詢價制度和退市制度，掌握股票融資的優(yōu)缺點；4.熟練可轉換債券、優(yōu)先股的特征，掌握可轉換債券和優(yōu)先股融資的優(yōu)缺點。2目錄第四節(jié) 混合性融資第三節(jié) 股權性融資第二節(jié) 債務性融資第一節(jié) 融資渠道與融資方式34本章內容結構第一節(jié) 融資渠道與融資方式長期融資渠道一長期融資方式二5一、長期融資渠道融資渠道，指協(xié)助企業(yè)的資金來源，主要包括內源融資和外源融資兩個渠道。6內

2、源融資留存收益折舊1.2.一、長期融資渠道融資渠道，指協(xié)助企業(yè)的資金來源，主要包括內源融資和外源融資兩個渠道。7外源融資短期融資長期融資1.2.二、長期融資方式融資方式是指企業(yè)融資的具體形式。8按資金性質分類長期債務融資股權融資1.2.二、長期融資方式融資方式是指企業(yè)融資的具體形式。9按是否有金融機構參與分類直接融資間接融資1.2.二、長期融資方式融資方式是指企業(yè)融資的具體形式。10按是否有金融機構參與分類直接融資間接融資1.2.第二節(jié) 債務性融資銀行借款一債券融資二11租賃融資三一、銀行借款銀行借款是指銀行根據(jù)該銀行所在國家政策以一定的利率將資金貸放給資金需求的個人或企業(yè)，并約定期限歸還的一

3、種經(jīng)濟行為。12按還款期限短期借款長期借款1.2.銀行借款一、銀行借款13按是否提供抵押品信用借款抵押借款1.2.銀行借款按金融機構的性質 政策性銀行貸款 商業(yè)銀行貸款1.2.獨立核算、自負盈虧、有法人資格經(jīng)營方向和業(yè)務范圍符合國家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍借款公司具有一定的物資和財產(chǎn)保證，擔保單位具有相應的經(jīng)濟實力具有償還貸款的能力財務管理和經(jīng)濟核算制度健全，資金使用效益及公司經(jīng)濟效益良好在銀行開立賬戶，辦理結算銀行借款條件14銀行借款利率15利率固定利率浮動利率變動利率1.2.3.銀行借款保護性條款16保護性條款一般性保護條款例行性保護條款 特殊性保護條款1.2.3.銀行

4、借款償還17銀行借款償還一次性償付法 等額利息法 等額本金法1.2.3.優(yōu)點：融資速度快借款成本較低借款彈性較大可發(fā)揮財務杠桿作用銀行借款優(yōu)缺點18缺點：融資風險較高限制條件較多融資數(shù)量有限銀行借款優(yōu)缺點1920二、債券融資債券是指公司依照法律程序發(fā)行，承諾按約定的日期支付利息和本金的一種書面?zhèn)鶆諔{證。它代表債權人與債務人之間的契約關系，這種關系使債權人對公司收益具有固定索取權，對公司財產(chǎn)具有優(yōu)先（先于股東）清償權。債券基本要素21二、債券融資基本要素票面面值償還期付息日票面利率發(fā)行人名稱債券特征22二、債券融資債券特征償還性收益性流動性安全性債券種類23二、債券融資發(fā)行主體政府債券金融債券公

5、司（企業(yè)）債券債券種類24二、債券融資公司債券是除地方政府融資平臺公司以外的所有公司制法人通過滬深交易所或全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)審批，面向公眾投資者公開發(fā)行的“大公募”、面向合格投資者公開發(fā)行的“小公募”、面向特定投資者非公開發(fā)行的私募公司債。企業(yè)債券是境內具有法人資格的企業(yè)通過國家發(fā)展和改革委員會的審批，債券募集資金用于固定資產(chǎn)投資項目的，省級發(fā)展和改革委員會應對募投項目出具符合國家宏觀調控政策、固定資產(chǎn)投資管理法規(guī)制度和產(chǎn)業(yè)政策的專項意見，并承擔相應責任的債券。債券種類25二、債券融資財產(chǎn)擔保抵押債券信用債券一般抵押債券不動產(chǎn)抵押債券動產(chǎn)抵押債券債券種類26二、債券融資是否可轉換可轉換債

6、券不可轉換債券普通債券利率低高債券種類27二、債券融資付息方式零息債券定息債券浮息債券債券種類28二、債券融資是否提前償還可贖回債券不可贖回債券償還方式一次到期債券分期到期債券債券種類29二、債券融資募集方式公募債券私募債券償還方式上市債券非上市債券債券發(fā)行價格30二、債券融資公司債券的發(fā)行價格是發(fā)行公司（或其承銷機構）發(fā)行債券時所使用的價格，也是投資者向發(fā)行公司認購其所發(fā)行債券時實際支付的價格。債券發(fā)行價格31二、債券融資影響因素發(fā)行者類型發(fā)行人的資信債券期限贖回與轉換條款債券發(fā)行價格32二、債券融資買賣價格發(fā)行價格轉讓價格債券發(fā)行價格33二、債券融資實務中的價格等價溢價折價買賣價格發(fā)行價格

7、轉讓價格債券發(fā)行條件34二、債券融資企業(yè)債發(fā)行條件應當具備健全且運行良好的組織機構最近三年平均可分配利潤足以支付企業(yè)債券一年的利息應當具有合理的資產(chǎn)負債結構和正常的現(xiàn)金流量鼓勵發(fā)行企業(yè)債券的募集資金投向符合國家宏觀調控政策和產(chǎn)業(yè)政策的項目建設債券發(fā)行條件35二、債券融資公司債（包括大小公募）發(fā)行條件具備健全且運行良好的組織機構。最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息。公開發(fā)行公司債券籌集的資金，必須按照公司債券募集辦法所列資金用途使用；改變資金用途，必須經(jīng)債券持有人會議做出決議。公開發(fā)行公司債券籌集的資金，不得用于彌補虧損和非生產(chǎn)性支出。債券發(fā)行條件36二、債券融資存在下列條件不可公

8、開發(fā)公司債最近36個月內公司財務會計文件存在虛假記載，或公司存在其他重大違法行為。申請材料存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。對已發(fā)行的公司債券或者其他債務有違約或者遲延支付本息的事實，仍處于繼續(xù)狀態(tài)。嚴重損害投資者合法權益和社會公共利益的其他情形。發(fā)行人屬于地方政府融資平臺公司。違反證券法規(guī)定，改變公開發(fā)行公司債券所募資金的用途。債券發(fā)行條件37二、債券融資大公募公司債發(fā)行條件發(fā)行人最近三年無債務違約或者遲延支付本息的事實。發(fā)行人最近三個會計年度實現(xiàn)的年均可分配利潤不少于債券一年利息的1.5倍。債券信用評級達到AAA級。未達到上述條件的發(fā)行人僅能發(fā)行小公募公司債。未達到上述條件的發(fā)行人僅能

9、發(fā)行小公募公司債。債券融資優(yōu)缺點38二、債券融資優(yōu)點：債券成本較低?？衫秘攧崭軛U。便于調整資本結構。保障股東控制權缺點：財務風險較高。限制條件較多。39三、租賃融資租賃是指在一定期間內，出租人將資產(chǎn)的使用權讓與承租人以獲取對價的經(jīng)濟行為。在租賃期限內，獲得了資產(chǎn)的使用權卻沒有完全支付獲得資產(chǎn)使用權的費用，因此，它是融資與融物相結合的一種融資方式。新會計準則短期租賃低價值租賃售后回租租賃種類40三、租賃融資短期租賃在租賃期開始日，租賃期不超過12個月的租賃。包含購買選擇權的租賃不屬于短期租賃。租賃種類41三、租賃融資低價值租賃項租賃資產(chǎn)為全新資產(chǎn)時價值較低的租賃。低價值資產(chǎn)租賃的判定僅與資產(chǎn)的

10、絕對價值有關，不受承租人規(guī)模、性質或其他情況影響租賃種類42三、租賃融資售后回租資產(chǎn)的所有者在出售某項資產(chǎn)后，立即按照特定條款從購買者手中租回該項資產(chǎn)。租賃負債的確定43三、租賃融資租賃負債按照租賃期開始日尚未支付的租賃付款額的現(xiàn)值進行初始計量。租賃付款額是承租人向出租人支付的與在租賃期內使用租賃資產(chǎn)的權利相關的款項。租賃負債的確定44三、租賃融資固定付款額及實質固定付款額，扣除租賃激勵；取決于指數(shù)或比率的可變租賃付款額；購買選擇權的行權價格，前提是承租人合理確定將行使該選擇權；行使終止租賃選擇權需支付的款項，前提是租賃期反映出承租人將行使終止租賃選擇權；根據(jù)承租人提供的擔保余值預計應支付的款

11、項。租賃負債的確定45三、租賃融資租金大小的影響因素貸款利率租賃期限租賃費用的支付方式租賃對稅收的影響46三、租賃融資在新租賃會計準則下，租賃和購入資產(chǎn)在稅收處理上的差別主要表現(xiàn)在租賃費用應稅收益額減免代替了公司擁有該項資產(chǎn)所支付的折舊和債務利息費用的應稅收益額減免。租賃對稅收的影響47三、租賃融資除了短期租賃和低價值資產(chǎn)租賃外，在一般租賃中，承租人被看作資產(chǎn)的所有者，租賃資產(chǎn)的折舊費和合同租金的現(xiàn)值均可抵減所得稅，因為租金的現(xiàn)值包括租賃費用和利息費用，而不是全部合同租金抵減所得稅。租賃融資優(yōu)缺點48三、租賃融資優(yōu)點融資速度比較快租賃融資支出可以抵減公司所得稅融資限制少租賃融資可以轉移資產(chǎn)貶值

12、的風險租賃融資優(yōu)缺點49三、租賃融資缺點租賃融資成本高當事人發(fā)生違約風險的可能性增大利率和稅率的變動風險第三節(jié) 股權性融資吸收直接投資一發(fā)行普通股二5051一、吸收直接投資吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔風險、共享利潤”的原則來吸收國家、法人、個人、外商投入資金的一種籌資方式。種類52一、吸收直接投資1.吸收國家投資 國家投資是指有權代表國家投資的政府部門或機構，以國有資產(chǎn)投入公司，這種情況下形成的資本叫國有資本。種類53一、吸收直接投資國有資本投入形式政府投資政府授權機構、部門投資國家出資企業(yè)投資1.吸收國家投資種類54一、吸收直接投資2.吸收法人投資法人單位以其依法可支配

13、的資產(chǎn)投入公司，這種情況下形成的資本稱為法人資本。特點 發(fā)生在法人單位之間以參與公司利潤分配或控制為目的 出資方式靈活多樣1.2.3.種類55一、吸收直接投資3.吸收外商直接投資企業(yè)可以通過合資經(jīng)營或合作經(jīng)營的方式吸收外商直接投資，即與其他國家的投資者共同投資，創(chuàng)辦中外合資經(jīng)營企業(yè)或者中外合作經(jīng)營企業(yè)，共同經(jīng)營、共擔風險、共負盈虧、共享利益。種類56一、吸收直接投資4.吸收社會公眾投資社會公眾投資是指社會個人或本公司職工以個人合法財產(chǎn)投入公司，這種情況下形成的資本稱為個人資本。特點 參加投資的人員較多每人投資數(shù)額相對較少 參與利潤分配為目的1.2.3.優(yōu)缺點57一、吸收直接投資優(yōu)點手續(xù)簡便增強

14、公司信譽財務風險較低缺點資本成本較高容易分散企業(yè)的控制權難以吸收大量的社會資本參與二、發(fā)行普通股按照發(fā)行對象不同定向增發(fā)股票公開發(fā)行股票58公開發(fā)行股票59二、發(fā)行普通股公開發(fā)行是指沒有特定的發(fā)行對象，面向廣大投資者分開推銷的發(fā)行方式。發(fā)行人通過中介機構向不特定的社會公眾廣泛地發(fā)售證券。首次公開發(fā)行股票（IPO）是指股份有限公司首次向社會公眾公開招股的發(fā)行方式。首次公開發(fā)行股票60首次公開發(fā)行股票61審批制核準制注冊制IPO審批制度我國證券市場發(fā)展初期，實行以“額度控制”和“兩級審批”為特點的審批制要求證券監(jiān)管機構依據(jù)法定標準對擬發(fā)行股票的公司進行實質性審查。注冊制也稱申報制。它要求擬發(fā)行股票

15、的公司將應公開的各種信息向證券發(fā)行監(jiān)管機構申報注冊。申報公司須對所提供信息的真實性、準確性、完整性和及時性承擔法律責任，證券監(jiān)管機構只對申報公司所公開信息的形式要件和真實性進行審查，不做實質條件的限制。62IPO發(fā)行方式證券市場建立前面值不統(tǒng)一發(fā)行對象多為內部職工或當?shù)赝顿Y者認購證、與儲蓄存款掛鉤、全額預繳款證券市場建立后電子交易技術發(fā)展使股票發(fā)行方式創(chuàng)新網(wǎng)上發(fā)行方式逐漸成為主流且形式多樣網(wǎng)上競價發(fā)行、網(wǎng)上定價發(fā)行、網(wǎng)上詢價發(fā)行、新股配售IPO定價機制網(wǎng)上競價網(wǎng)上定價網(wǎng)上或網(wǎng)下詢價63IPO定價機制拍賣機制網(wǎng)上詢價也稱網(wǎng)上累計投標詢價，是一種事先確定發(fā)行數(shù)量，而發(fā)行價格不定的發(fā)行方式。固定價格

16、機制2006年6月，我國開始采用網(wǎng)下累計投標詢價與資金申購網(wǎng)上定價相結合的方式。公司類型主板：大型成熟企業(yè)科創(chuàng)板：成長型科技創(chuàng)新型企業(yè)存續(xù)期新三板：2年以上其余板塊：3年以上盈利各板塊都重視累計營業(yè)收入和累計凈利潤各板塊具體要求不同現(xiàn)金流創(chuàng)業(yè)板：對現(xiàn)金流沒有要求其他板塊對現(xiàn)金流均有要求，但標準不同凈資產(chǎn)科創(chuàng)板：對凈資產(chǎn)沒有要求其他板塊對凈資產(chǎn)都有要求，但標準不同股本主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板關注發(fā)行前股本規(guī)模新三板和科創(chuàng)版關注發(fā)行后股本規(guī)模主板：發(fā)行前股本總額不少于5000萬元其余板塊：數(shù)量要求均為3000萬元64IPO發(fā)行條件退市制度退市風險警示處理暫停上市終止上市65對存在股票終止上市風險的公司

17、，對其股票交易實行“警示存在終止上市風險的特別處理”已上市公司若出現(xiàn)法定原因，應依法暫時停止其發(fā)行的上市股票的交易徹底取消上市公司的上市資格，或者取消上市證券掛牌交易資格的制度判定公司屬于哪一層次的退市條件，主要關注以下幾個方面:財務類指標，包括連續(xù)虧損、凈資產(chǎn)為負、營業(yè)收入低于1000萬元等方面的狀況。交易類指標，主要關注股票成交量、收盤價、交易股東數(shù)量等方面的狀況。規(guī)范類指標，主要關注審計報告意見、財務報告中的重大差錯或虛假記載、披露年報或中期報告的及時性、股權分布等方面的狀況。66普通股再融資67二、發(fā)行普通股上市公司首次向社會公開發(fā)行股票并上市的行為稱為初始融資，其后的融資行為統(tǒng)稱為再

18、融資。再融資如果通過資本市場以股權的形式直接獲得，就是股權再融資。普通股再融資68二、發(fā)行普通股配股增發(fā)新股股權再融資配股是上市公司獲得證券管理部門批準后，向現(xiàn)有股東按其持股的一定比例配售股份的行為。其實質是上市公司增發(fā)股票，原有股東享有優(yōu)先認購權，是向原有股東定向募集資金。配股融資69上市公司配股融資應具備的條件上市公司配股距上一次發(fā)行時間間隔不得少于一個完整會計年度；上市公司最近3個會計年度連續(xù)盈利。上市公司最近3年以現(xiàn)金和股票方式累計分配的利潤不少于最近3年實現(xiàn)的年均可分配利潤的20%。上市公司募集資金的用途應符合國家的產(chǎn)業(yè)政策，配股比例的上限為103。配股融資70增發(fā)新股是指已經(jīng)歷過I

19、PO并已掛牌交易的上市公司，根據(jù)其發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營需要，經(jīng)證券監(jiān)管部門批準，再次通過證券市場向社會投資者發(fā)售股票的融資行為。配股融資71如果增發(fā)新股募集資金的對象是經(jīng)過發(fā)行公司或承銷商選擇的機構投資者或個人，這種增發(fā)就是定向增發(fā)。定向增發(fā)的條件：定向增發(fā)股票要求發(fā)行對象不得超過35人；發(fā)行價不得低于定價基準日前20個交易日市價均價的80%；發(fā)行的股份自發(fā)行結束之日起6個月內（控股股東、實際控制人及其控制的企業(yè)認購的股份18個月內）不得轉讓；募集資金的使用需符合國家產(chǎn)業(yè)政策等規(guī)定；上市公司及其高管不得有違規(guī)行為等。配股融資72優(yōu)缺點73二、發(fā)行普通股優(yōu)點普通股沒有到期日，是一項永久性資本來源普通股

20、沒有固定的股利負擔普通股融資風險小普通股融資能增強公司的信譽普通股比債券更容易出售優(yōu)缺點74二、發(fā)行普通股缺點股票發(fā)行費用比較高普通股融資一方面會影響公司的控制權或管理權，另一方面新股東對公司已積累的盈余具有分配權，這就會降低普通股的每股凈收益，從而可能引起普通股市價下跌。股票上市后要向社會披露信息，要接受證券監(jiān)管部門的監(jiān)管第四節(jié) 混合性融資發(fā)行可轉換債券一發(fā)行優(yōu)先股二7576一、可轉換債券可轉換債券是指在一定時期內，可以按規(guī)定的價格或一定的比例，由持有人自由選擇轉換為普通股的債券?；疽?7一、可轉換債券要素不可轉換期轉換比率轉換價格基本要素78一、可轉換債券不可轉換期在可轉換條款中規(guī)定可

21、轉換債券在發(fā)行之后一段特定時期內不允許轉換，這個特定時期稱為不可轉換期。轉換比率轉換比率是指將每份債券轉換為普通股的數(shù)量轉換比率越大，將債券轉換成股票后持有的股票數(shù)量越多，對投資者越有利轉換價格轉換價格是指債券的面值除以轉換比率，即轉換成普通股時每股的持有價格市場價格高于轉換價格，行使轉換權，否則不轉換利率79一、可轉換債券相對于同等條件下的普通債券，可轉換債券的價值更高。因此，可轉換債券的發(fā)行價格更高，利率更低。優(yōu)缺點80一、可轉換債券優(yōu)點籌資靈活資本成本較低籌資效率高缺點存在不轉換的財務壓力股價大幅度上揚風險81二、發(fā)行優(yōu)先股優(yōu)先股是指股份持有人優(yōu)先于普通股股東分配公司利潤和剩余財產(chǎn)，但參

22、與公司決策管理等權利受到限制的其他種類股份。優(yōu)先股的特征82二、發(fā)行優(yōu)先股特征股息固定優(yōu)先求償權無公司控制權無到期日發(fā)行條件83二、發(fā)行優(yōu)先股發(fā)行主體其普通股為上證50指數(shù)成分股以發(fā)行優(yōu)先股作為支付手段收購或吸收合并 以減少注冊資本為目的回購普通股，以公開發(fā)行優(yōu)先股作為支付手段1.2.3.發(fā)行條件84二、發(fā)行優(yōu)先股一般發(fā)行規(guī)定最近三個會計年度實現(xiàn)的年均可分配利潤應當不少于優(yōu)先股一年的股息。上市公司報告期不存在重大會計違規(guī)事項。上市公司發(fā)行優(yōu)先股募集資金應有明確用途，募集資金用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策和有關法律和行政法規(guī)的規(guī)定。已發(fā)行的優(yōu)先股不得超過公司普通股股份總數(shù)的50%，且籌資金額不得超過發(fā)行前

23、凈資產(chǎn)的50%，已回購、轉換的優(yōu)先股不納入計算。同一次發(fā)行的優(yōu)先股，條款應當相同。每次優(yōu)先股發(fā)行完畢前，不得再次發(fā)行優(yōu)先股。優(yōu)缺點85二、發(fā)行優(yōu)先股優(yōu)點有利于股票市場的穩(wěn)定提高公司的償債能力回收靈活保持原有股東的控制權缺點資金成本高股利支付的固定性融資渠道，指協(xié)助企業(yè)的資金來源，主要包括內源融資和外源融資。融資方式是指企業(yè)融資的具體形式。按照資金性質，融資方式可以分為債務融資和股權融資；按照是否有金融機構參與可分為直接融資和間接融資。一般情況下，長期借款的利息率要高于短期借款的利息率。長期借款的利息率可采用固定利率、變動利率和浮動利率三種。長期借款的償還方式主要有一次性償付法、等額利息法、等額

24、本金法和等額本息法等。后兩種還款方式使借款公司現(xiàn)金流出分散在各期，減少了公司集中支付的壓力，比較適合于數(shù)額大、期限長的借款償還。銀行借款的優(yōu)點主要有：融資速度快、借款成本較低、借款彈性較大、可發(fā)揮財務杠桿作用。其缺點主要有：融資風險較高、限制條件較多、融資數(shù)量有限。86本章小結債券的基本要素包括：債券面值、償還期、付息日、票面利率、發(fā)行人名稱。債券的特征有償還性、流動性、安全性、收益性。影響公司債券發(fā)行價格的因素主要包括：發(fā)行者的類型、發(fā)行人的資信、債券期限、贖回與轉換條款。在實務中，公司債券的發(fā)行價格通常有等價、溢價、折價三種情況。債券融資的優(yōu)點主要有：債券成本較低、可利用財務杠桿、便于調整資本結構、保障股東控制權。債券融資的缺點有：財務風險較高、限制條件較多。87本章小結吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔風險、共享利潤”的原則