公營與私營養(yǎng)老基金資產(chǎn)管理之比較課件

1、公營與私營養(yǎng)老基金資產(chǎn)管理 之比較David HattonING Asia/Pacific 中國企業(yè)年金發(fā)展論深圳2004年2月29日Feb. 29 2004公營與私營養(yǎng)老基金資產(chǎn)管理之比較導言公營與私營部門的角色業(yè)績比較 公營對私營為什么公營效益較低?政治驅(qū)動投資的風險對私營管理的考慮結(jié)論Feb. 29 200411.導言養(yǎng)老金資產(chǎn)在90年代增長了3倍 12.2萬億成為企業(yè)和政府基礎設施建設的資金來源之一幫助開發(fā)資本市場養(yǎng)老基金管理的任務是提高投資回報降低繳款率保護成員福利 Feb. 29 200422.公營和私營部門的角色怎樣合作?政府設定規(guī)章制度建立經(jīng)營框架進行公眾教育私營部門在規(guī)章制度

2、下運作和管理成員教育經(jīng)銷過程收集繳款并保持準確的記錄保護成員的權(quán)益Feb. 29 200433. 公營與私營養(yǎng)老金投資業(yè)績比較國際見證私營專業(yè)人士管理基金實現(xiàn)的投資回報比公營基金高而且服務更好。特別表現(xiàn)在“法制”較弱或缺乏的地方， 公眾服務效率低下或容易產(chǎn)生腐敗的地方 Feb. 29 20044 3. 公營與私營養(yǎng)老金投資業(yè)績比較更多結(jié)果智利（私營）的投資回報率超過10% (1982-1997年)最差的是烏干達、秘魯和贊比亞，回報為-50% 至 -30%20個國家養(yǎng)老基金投資回報與短期銀行儲蓄之比較單一平均回報率比銀行儲蓄收益率低1.8%超過半數(shù)的國家回報率低于短期儲蓄利率瑞典、菲律賓、韓國和

3、日本的回報率比儲蓄利率高1%Feb. 29 20046 3. 公營與私營養(yǎng)老金投資業(yè)績比較我們期望什么?由于養(yǎng)老金實際上是長期儲蓄，因此應該獲得較高的回報以換取較低的流動性而不是流動資產(chǎn)回報的零風險率養(yǎng)老金應能獲得接近于資本長期投資回報或超過收入增長的收益公營機構(gòu)管理的基金業(yè)績較差Feb. 29 200473. 公營與私營養(yǎng)老金投資業(yè)績比較由私營機構(gòu)管理成員基金的地方基于市場運作的回報收益比政府機構(gòu)承諾的高3到5倍 大多數(shù)拉美國家私營計劃的投資回報為7%到11%智利22年的實際回報為10.4%私營機構(gòu)的平均回報比長期收入增長高 4% 在瑞典和日本，私營計劃的效益分別高于公營計劃 3% 和 5%

4、Feb. 29 20049Figure 33. 公營與私營養(yǎng)老金投資業(yè)績比較Feb. 29 2004104.為什么公營效益較低 a)政府管理機構(gòu)不得不平衡各種利益沖突有時要求以低于市場利率購買政府債券，例如美國 1985年，財政部安排銷售信托的長期債券并將資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為無利息的現(xiàn)金帳戶 (280億美元)韓國 80年代后期，司法部門將 2/3的國民養(yǎng)老金計劃資產(chǎn)變成“特別貸款”。馬來西亞 亞洲金融危機 利用雇員積金資產(chǎn)支持政府項目Feb. 29 2004114.為什么公營效益較低 c) 政府利用自己的優(yōu)勢為特定項目籌措廉價的投資基金委內(nèi)瑞拉 1980年購買國營企業(yè)債券埃及和摩洛哥 養(yǎng)老金資產(chǎn)投資于開

5、發(fā)銀行伊朗 幾個工業(yè)項目由養(yǎng)老金提供資金。約旦 投資于“發(fā)展方向”項目(或有或無經(jīng)濟可行性的基礎設施)Feb. 29 2004135.政治導向投資的風險關(guān)于政治驅(qū)動投資的風險有許多爭論a) 養(yǎng)老金經(jīng)理有責任按照成員的利益作出最佳決策如果由政府管理基金，而政府又制訂了某種政策，則基金經(jīng)理不得不遵守該項政策可能不符合成員的最大利益b) 政府管理的投資，由于將資源控制在特定方向而為腐敗敞開了方便之門Feb. 29 2004145.政治導向投資的風險摘要即使精明的政策制訂者并不意味具有資格管理財務和養(yǎng)老基金投資錯誤的投資決策對成員福利產(chǎn)生可悲的后果例如，新加坡 公營機構(gòu)平均回報率均為 3%政府放權(quán)是積極的政策 如香港確保養(yǎng)老基金獲得與其他私營的基于市場的基金相同的待遇投資質(zhì)量得到監(jiān)管Feb. 29 2004166.對私營管理的考慮私營管理成本較高，但回報較好有效的監(jiān)管至關(guān)重要投資經(jīng)理必須獲得許可執(zhí)照規(guī)定投資質(zhì)量和投資多樣性密切監(jiān)測Feb. 29 2004177.結(jié)論世界銀行報告表明公營管理計劃往往被用于實現(xiàn)政治導向的目標由于多種原