商品期貨的起源課件

1、 股海茫茫 久陽導航 （選擇久陽-您的投資生涯將獲得重大改變）久陽建康理財咨詢有限公司學習要點：商品期貨是怎樣隨著解決實際生活中的問題一步步完善成型的；商品期貨交易的對象是合同（合約）；交割聯(lián)系期貨與現(xiàn)貨的紐帶；商品期貨合約的了結：交割或者對沖平倉；商品期貨的兩大功能：套期保值與價格發(fā)現(xiàn)；商品期貨在國民經(jīng)濟中的作用。商品期貨的產(chǎn)生現(xiàn)代意義上的期貨交易在19世紀中期產(chǎn)生于美國芝加哥。1848年，芝加哥的82位商人發(fā)起組建了芝加哥期貨交易所（CBOT）。以芝加哥期貨交易所為例介紹商品期貨產(chǎn)生的背景。當時的現(xiàn)實情況：19世紀三十四年代，隨著美國中西部地區(qū)大規(guī)模的開發(fā)，芝加哥因毗臨中西部平原和密歇根湖

2、，從一個名不見經(jīng)傳的小村落發(fā)展成為一個重要的銜接糧食生產(chǎn)和消費的集散地。中西部的谷物匯集于此，再從這里運往東西消費區(qū)。然而，由于糧食生產(chǎn)特有的季節(jié)性，再加上當時倉庫不足，交通不便，糧食供求矛盾異常突出：每年谷物收獲季節(jié)，谷物在短期內集中上市，供給量遠遠超過當?shù)厥袌龅男枨?，因交通不便大量谷物不能及使疏散到東部地區(qū)，再加上倉儲設施嚴重不足，購銷售無法先大量購入再擇機出售。所以價格一跌再跌，無人問津；到了來年春季，因糧食短缺，價格又飛漲，加工企業(yè)深受其害，因缺乏原料困難重重。在這種情況下，糧食商行動起來，他們在交通要道旁邊設立倉庫，收獲季節(jié)收購糧食，來年再賣往外地，緩解了糧食的季節(jié)性矛盾。然而，糧食

3、商因承擔了很大的價格風險，一旦來年糧價下跌，利潤就會減少甚至虧本。為此，1848年芝加哥的82位商人組建了CBOT，主要作用是改進運輸和儲存條件，同時為會員提供價格信息等服務。1851年，CBOT引起了遠期合同。解決方法糧食生產(chǎn)商擔心未來糧價下跌，在糧食未收獲之前到CBOT簽訂遠期售糧合同；糧食加工商因擔心未來糧價上漲，在購入糧食之前到CBOT簽訂遠期購糧合同。CBOT為訂約雙方提供中間人服務。遠期交易對于降低農產(chǎn)品的價格風險起到了一定的積極作用。 例如：糧食生產(chǎn)商和糧商加工商簽訂了一份糧食購銷遠期合同，合同規(guī)定履約價格為2000元/噸，履約數(shù)量為100噸。到執(zhí)行合同時：糧食價格如果上漲至22

4、00元/噸，則生產(chǎn)商必然毀約，因為他可以多賣20000元。加工商的價格風險等于沒有回避掉！糧食價格如果下跌至1800元/噸，則加工商必然毀約，因為他可以少花20000元。生產(chǎn)商的價格風險等于沒有回避掉！ 解決方法：交易標準化1865年，CBOT推出了標準化合約，合約中除價格外，交易品種、買入/賣出（交易方向）、交易數(shù)量、交割時間、交割等級、交割地點都是規(guī)定好的。交易雙方唯一需要確定的就是價格。這樣，訂立合同實際上演變成了買賣合同！買賣同時實行保證金制度，向簽訂雙方收取一定數(shù)額的保證金（由遠期合同的訂金演變而來，但實質上是訂金）為履約保證，并依據(jù)價格的變化追加或減少保證金。這樣，在合約執(zhí)行時，就

5、沒有違約的了。例如：上例中，在糧食價格由2000元/噸漲至2200元/噸的過程中，糧食生產(chǎn)商的定金就會被追加20000元！這樣，他就不存在違約的問題了。期貨市場的功能 規(guī)避風險和價格發(fā)現(xiàn)是期貨市場的兩大基本功能。規(guī)避風險，這里的風險是指價格風險，例如糧食生產(chǎn)商在糧食未生產(chǎn)出來之前隨時面臨糧食下跌的價格風險、糧食加工商在庫存糧食未銷售出去之前隨時面臨糧價上漲的風險。經(jīng)濟活動中的任何一個行業(yè)和對應每一種商品都面臨這兩種價格風險！而價格風險通過在期貨市場進行套期保值予以規(guī)避。套期保值套期保值：通過在期貨市場和現(xiàn)貨市場進行方向相反的交易，從而在期貨市場和現(xiàn)貨市場之間建立一種盈虧沖抵機制，以一個市場的盈

6、利彌補另一個市場的虧損，實現(xiàn)鎖定成本、穩(wěn)定收益的目的。例：在3月份，小麥市場價格為2000元/噸，某糧食生產(chǎn)商的生產(chǎn)成本為1800元/噸，對此價格較為滿意，但是小麥要在7月份收獲，該糧食生產(chǎn)生商非常擔心小麥價格屆時出現(xiàn)下跌。故此，他決定進行套期保值，具體做法是在期貨市場賣出（未來他要賣出小麥）10手（1手=10噸）價格為2000元/噸、7月份到期交割的小麥期貨合約。此后，期貨價格下跌，他就會盈利；如果價格上漲，他就會虧損。理解，糧食生產(chǎn)商實質上把還沒生產(chǎn)出來的小麥以2000元/噸的價格提前賣出了！價格下跌就等于提前多賣了錢，等于他賺了！價格上漲就等于提前少賣了錢，等于他虧了！到了7月份，小麥生

7、產(chǎn)出來了，但由于小麥大量上市，供大于求，價格跌至1800元/噸。某糧食生產(chǎn)商將100噸小麥賣掉；期貨價格為1800元/噸，他將手中的合約平倉。我們來計算一下總盈虧：在現(xiàn)貨市場：盈利（2200元/噸-2000元/噸）*100噸=20000元；在期貨市場：虧損（2200元/噸-2000元/噸）*100噸=20000元。通過該套期保值，該糧食生產(chǎn)商的實際售價為：現(xiàn)貨市場實際銷售價格+期貨市場每噸虧損=2200-200=2000元/噸。無論價格如何變動，盈利均與虧損相抵。該糧食生產(chǎn)商通過套期保值提前鎖定了賣出小麥的價格。概念：因該糧食生產(chǎn)商是賣出期貨合約，也就是商品的賣方。故此套期保值稱為賣出套期保值

8、。例：在3月份，小麥市場價格為2000元/噸，某糧食加工商對此價格較為滿意，但因為資金不足、上一批庫存還未消化，沒有地方存放新的小麥、新的生產(chǎn)任務安排在7月份，需要100噸，但是他非常擔心到7月份買入小麥時市場價格上漲。故此，他決定進行套期保值，具體做法是在期貨市場買入（未來他要賣入小麥）10手（1手=10噸）價格為2000元/噸、7月份到期交割的小麥期貨合約。此后，期貨價格上漲，他就會盈利；如果價格下跌，他就會虧損。理解，糧食加工商實質上把小麥以2000元/噸的價格提前買入了！價格上漲就等于少花錢進貨，等于他賺了！價格下跌就等于他多花了錢就貨，等于他虧了！我們來計算一下總盈虧：在現(xiàn)貨市場：盈

9、利（2000元/噸-1800元/噸）*100噸=20000元；在期貨市場：虧損（2000元/噸-1800元/噸）*100噸=20000元。通過該套期保值，該糧食加工商的實際售價為：現(xiàn)貨市場實際銷售價格+期貨市場每噸盈利=1800+200=2000元/噸。無論價格如何變動，盈利均與虧損相抵。該糧食生產(chǎn)加工商通過套期保值提前鎖定了買入小麥的價格。概念：因該糧食加工商是買入期貨合約，也就是商品的買方。故此套期保值稱為買入套期保值。如果到6月份，期貨市場的價格和現(xiàn)貨市場的價格不一致怎么辦呢？那么，糧食生產(chǎn)商和加工商的套期保值就不能實現(xiàn)盈虧相抵，甚至兩個市場都虧損！在現(xiàn)實生活中，這種情況不可能實現(xiàn)。期貨

10、市場通過交割機制保證到期后期貨市場與現(xiàn)貨市場價格一致。實物交割：實物交割是指期貨合約到期時，根據(jù)交易所的規(guī)則和程序，交易雙方通過該期貨合約所載商品所有權的轉移，了結平倉合約的過程。交割交易以期貨價格為準。例：在3月份，小麥市場價格為2000元/噸，某糧食生產(chǎn)商的生產(chǎn)成本為1800元/噸，對此價格較為滿意，但是糧食要在7月份收獲，該糧食生產(chǎn)生商非常擔心小麥價格屆時出現(xiàn)下跌。故此，他決定進行套期保值，具體做法是在期貨市場賣出（未來他要賣出小麥）20手（1手=10噸）價格為2000元/噸、7月份到期交割的小麥期貨合約。此后，期貨價格下跌，他就會盈利；如果價格上漲，他就會虧損。7月份交割期到，小麥現(xiàn)貨

11、價格漲至2200元/噸，在期貨市場該糧食生產(chǎn)商虧損（2000元/噸-1600元/噸）*100噸=40000元。一來，他期貨合約虧損；二來，在現(xiàn)貨市場他還得找到買家。所以，他可以選擇交割，也就是將手中的期貨合約不進行反向對沖平倉，而是直接將100噸小麥拉到交易所指定倉庫交割，從而以2200噸的價格賣出小麥，收回資金。因他手中的期貨合約（賣方）并未平倉，必然有對應的期貨合約（買方）也同時進入交割。屆時買方必須按照2200元/噸的價格與之交割。 期貨市場與現(xiàn)貨市場的價格不一致？例：在7月份，現(xiàn)貨市場小麥價格為2000元/噸，而即將到期進入交割的7月份到期的期貨價格為1800元/噸。某投機者馬上會以1

12、800元/噸的價格買入7月份期貨合約（小麥的買方），然后進入交割，以1800元/噸的價格得到小麥，轉手以2000元/噸的價格將小麥在現(xiàn)貨市場出售，獲取200元/噸的投機收益。這樣，大量的投機者買入期貨合約會將期貨價格推上去，直至期貨價格與現(xiàn)貨價格持平。例：在7月份，現(xiàn)貨市場小麥價格為2000元/噸，而即將到期進入交割的7月份到期的期貨價格為2200元/噸。某投機者馬上會以2200元/噸的價格賣出7月份期貨合約（小麥的賣方），再以2000元/噸的價格從現(xiàn)貨市場購進小麥，按2200元/噸的價格進行交割賣出。用來支付交割，得獲取200元/噸的投機收益。這樣，大量的投機者賣出期貨合約會將期貨價格壓下去

13、，直至期貨價格與現(xiàn)貨價格持平。通過交割制度和投機者的存在，可以保證期貨到期價格和現(xiàn)貨價格趨于一致，進而保證套期保證的目的達到。說的簡單一點，期貨交易交易的是什么？是某種商品的價格！如果預測未來某商品的現(xiàn)貨價格即將上漲，則買入期貨合約可以獲利；如果預測未來某商品的現(xiàn)貨價格即將下跌，則賣出期貨價格可以獲利。前提是期貨價格能夠真實反應現(xiàn)貨價格，交割制度足可以保證期貨價格與現(xiàn)貨價格趨于一致。于是，交易者利用自己豐富的經(jīng)營知識和廣泛的售息渠道以及分析、預測方法，結合自己的生產(chǎn)成本、預期利潤對商品的供求和價格走勢進行分析和判斷，報出自己理想的價格，與眾多的對手競爭，這樣形成的期貨價格實際上反應了大多數(shù)人的

14、預測，因而能夠反映供求變動趨勢。得到的價格就是合理有效的。案 例在一個極為干旱的季節(jié)。CBOT的交易大廳內，大豆期貨的報單員盯著飛漲的大豆價格興奮不已。因為市場所有投資都因天氣干旱認為大豆的產(chǎn)量將大幅減產(chǎn)、現(xiàn)貨價格當然會大漲。這時，突然有人看到玻璃上有雨滴出現(xiàn)，他大喊了一聲“下雨了”！隨著這一場大喊，大豆價格直線下跌！因為所有投資者都知道，下雨會減緩旱情，大豆的產(chǎn)量會增加，進而導致現(xiàn)貨價格的下跌！后來，消息傳來，只不過是芝加哥市局部地區(qū)下了點雨，而大豆的主產(chǎn)區(qū)一滴雨也沒有下！期貨價格又V型反轉大漲而上！二、利用期貨價格信號安排生產(chǎn)經(jīng)營活動期貨市場具有價格發(fā)現(xiàn)的功能，并且是未來的。利用期貨市場的

15、價格信號，有助于經(jīng)營者調整相關產(chǎn)品的生產(chǎn)計劃，避免生產(chǎn)的盲目性。例如，我國大豆期貨價格就是全國大豆市場的主導價格。黑龍江等大豆主產(chǎn)區(qū)自1997年起就開始參考大連商品交易所大豆期貨價格安排大豆生產(chǎn)，確定大豆種植面積。三、提供分散、轉移價格分險的工具，有助于穩(wěn)定國民經(jīng)濟期貨品種涉及農產(chǎn)品、金屬、能源、金融等行業(yè)，這些行業(yè)在國民經(jīng)濟中起著舉足輕重的作用。期貨市場為這些行業(yè)提借供了分散、轉移價格風險的工具，可以減緩價格波動行業(yè)發(fā)展的不利影響，有助于穩(wěn)定國民經(jīng)濟穩(wěn)定。四、為政府宏觀政策的制定提供參考依據(jù)政府經(jīng)常會針對某一行業(yè)的狀況，出臺一些宏觀政策進行調控。依據(jù)是什么？由于現(xiàn)貨價格短期性的特點很強，作為

16、制定政策的參考具有滯后性。通過現(xiàn)貨價格指導未來的生產(chǎn)或者進行產(chǎn)業(yè)結構調整，經(jīng)常會造成下一階段的供求失衡。而期貨價格具備對遠期價格進行預測的特性，具備超前性，所以經(jīng)常被政府用來確定和調整宏觀經(jīng)濟政策。例如在2003年天膠價格快速上漲，政府隨即采取了一系列措施，如國儲局數(shù)次拋售庫存，取消進口配額管理，降低天膠農林特產(chǎn)稅，對抑制天膠價格過分上漲起到了積極的作用。五、有助于現(xiàn)貨市場的完善與發(fā)展現(xiàn)貨市場和期貨市場是現(xiàn)代市場體系的兩個重要組成部分。期貨市場功能的正常發(fā)揮，有利于形成合理的市場價格體系。期貨市場不同交割品級升貼水的規(guī)定，有利于確立商品的品質標準，體現(xiàn)優(yōu)質優(yōu)價原則，促進生產(chǎn)企業(yè)的質量改進。六、有助于增強國際價格形成中的話語權期貨價格在國際和國內