多功能一體化過(guò)濾材料項(xiàng)目投資評(píng)估報(bào)告

1、泓域/多功能一體化過(guò)濾材料項(xiàng)目投資評(píng)估報(bào)告多功能一體化過(guò)濾材料項(xiàng)目投資評(píng)估報(bào)告xxx（集團(tuán)）有限公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc113699261 一、 項(xiàng)目基本情況 PAGEREF _Toc113699261 h 4 HYPERLINK l _Toc113699262 二、 公司簡(jiǎn)介 PAGEREF _Toc113699262 h 7 HYPERLINK l _Toc113699263 三、 財(cái)務(wù)評(píng)估的主要內(nèi)容與步驟 PAGEREF _Toc113699263 h 9 HYPERLINK l _Toc113699264 四、 項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)估的意義 PA

2、GEREF _Toc113699264 h 11 HYPERLINK l _Toc113699265 五、 財(cái)務(wù)效益評(píng)估的內(nèi)容 PAGEREF _Toc113699265 h 12 HYPERLINK l _Toc113699266 六、 財(cái)務(wù)效益評(píng)估的程序 PAGEREF _Toc113699266 h 13 HYPERLINK l _Toc113699267 七、 敏感性分析的步驟和方法 PAGEREF _Toc113699267 h 15 HYPERLINK l _Toc113699268 八、 敏感性分析的目標(biāo) PAGEREF _Toc113699268 h 18 HYPERLINK

3、l _Toc113699269 九、 投資項(xiàng)目盈虧平衡分析 PAGEREF _Toc113699269 h 19 HYPERLINK l _Toc113699270 十、 項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)理論 PAGEREF _Toc113699270 h 23 HYPERLINK l _Toc113699271 十一、 評(píng)估參數(shù) PAGEREF _Toc113699271 h 30 HYPERLINK l _Toc113699272 十二、 影子價(jià)格 PAGEREF _Toc113699272 h 37 HYPERLINK l _Toc113699273 十三、 間接費(fèi)用和間接效益 PAGEREF _Toc11

4、3699273 h 47 HYPERLINK l _Toc113699274 十四、 項(xiàng)目直接費(fèi)用和直接效益 PAGEREF _Toc113699274 h 51 HYPERLINK l _Toc113699275 十五、 經(jīng)濟(jì)收益分析 PAGEREF _Toc113699275 h 52 HYPERLINK l _Toc113699276 營(yíng)業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表 PAGEREF _Toc113699276 h 53 HYPERLINK l _Toc113699277 綜合總成本費(fèi)用估算表 PAGEREF _Toc113699277 h 54 HYPERLINK l _Toc113

5、699278 利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表 PAGEREF _Toc113699278 h 56 HYPERLINK l _Toc113699279 項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表 PAGEREF _Toc113699279 h 58 HYPERLINK l _Toc113699280 借款還本付息計(jì)劃表 PAGEREF _Toc113699280 h 61 HYPERLINK l _Toc113699281 十六、 進(jìn)度實(shí)施計(jì)劃 PAGEREF _Toc113699281 h 62 HYPERLINK l _Toc113699282 項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度計(jì)劃一覽表 PAGEREF _Toc113699282 h 62項(xiàng)目基

6、本情況（一）項(xiàng)目承辦單位名稱(chēng)xxx（集團(tuán)）有限公司（二）項(xiàng)目聯(lián)系人余xx（三）項(xiàng)目實(shí)施的可行性1、符合我國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策和發(fā)展規(guī)劃近年來(lái)，我國(guó)為推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，先后出臺(tái)了多項(xiàng)發(fā)展規(guī)劃或產(chǎn)業(yè)政策支持行業(yè)發(fā)展。政策的出臺(tái)鼓勵(lì)行業(yè)開(kāi)展新材料、新工藝、新產(chǎn)品的研發(fā)，促進(jìn)行業(yè)加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)，有利于本行業(yè)健康快速發(fā)展。2、項(xiàng)目產(chǎn)品市場(chǎng)前景廣闊廣闊的終端消費(fèi)市場(chǎng)及逐步升級(jí)的消費(fèi)需求都將促進(jìn)行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)。3、公司具備成熟的生產(chǎn)技術(shù)及管理經(jīng)驗(yàn)公司經(jīng)過(guò)多年的技術(shù)改造和工藝研發(fā)，公司已經(jīng)建立了豐富完整的產(chǎn)品生產(chǎn)線，配備了行業(yè)先進(jìn)的染整設(shè)備，形成了門(mén)類(lèi)齊全、品種豐富的工藝，可為客戶(hù)提供一體化染整綜合服務(wù)。

7、公司通過(guò)自主培養(yǎng)和外部引進(jìn)等方式，建立了一支團(tuán)結(jié)進(jìn)取的核心管理團(tuán)隊(duì)，形成了穩(wěn)定高效的核心管理架構(gòu)。公司管理團(tuán)隊(duì)對(duì)行業(yè)的品牌建設(shè)、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)管理、人才管理等均有深入的理解，能夠及時(shí)根據(jù)客戶(hù)需求和市場(chǎng)變化對(duì)公司戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整，為公司穩(wěn)健、快速發(fā)展提供了有力保障。4、建設(shè)條件良好本項(xiàng)目主要基于公司現(xiàn)有研發(fā)條件與基礎(chǔ)，根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略的要求，通過(guò)對(duì)研發(fā)測(cè)試環(huán)境的提升改造，形成集科研、開(kāi)發(fā)、檢測(cè)試驗(yàn)、新產(chǎn)品測(cè)試于一體的研發(fā)中心，項(xiàng)目各項(xiàng)建設(shè)條件已落實(shí)，工程技術(shù)方案切實(shí)可行，本項(xiàng)目的實(shí)施有利于全面提高公司的技術(shù)研發(fā)能力，具備實(shí)施的可行性。以適應(yīng)醫(yī)療健康、安全防護(hù)、海洋經(jīng)濟(jì)、環(huán)境保護(hù)等領(lǐng)域需求為重點(diǎn)，加強(qiáng)

8、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)，增強(qiáng)質(zhì)量保障能力，提升工程化服務(wù)水平，拓展多元化市場(chǎng)。（四）項(xiàng)目選址項(xiàng)目選址位于xxx（待定），區(qū)域設(shè)施條件完備，非常適宜項(xiàng)目建設(shè)。（五）項(xiàng)目總投資及資金構(gòu)成1、項(xiàng)目總投資構(gòu)成分析項(xiàng)目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動(dòng)資金。根據(jù)謹(jǐn)慎財(cái)務(wù)估算，項(xiàng)目總投資45950.80萬(wàn)元，其中：建設(shè)投資35309.88萬(wàn)元，占項(xiàng)目總投資的76.84%；建設(shè)期利息934.05萬(wàn)元，占項(xiàng)目總投資的2.03%；流動(dòng)資金9706.87萬(wàn)元，占項(xiàng)目總投資的21.12%。2、建設(shè)投資構(gòu)成項(xiàng)目建設(shè)投資35309.88萬(wàn)元，包括工程費(fèi)用、工程建設(shè)其他費(fèi)用和預(yù)備費(fèi)，其中：工程費(fèi)用31005.45萬(wàn)元，工程建設(shè)其

9、他費(fèi)用3176.41萬(wàn)元，預(yù)備費(fèi)1128.02萬(wàn)元。（六）資金籌措方案項(xiàng)目總投資45950.80萬(wàn)元，其中申請(qǐng)銀行長(zhǎng)期貸款19062.19萬(wàn)元，其余部分由企業(yè)自籌。（七）項(xiàng)目預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益規(guī)劃目標(biāo)1、營(yíng)業(yè)收入（SP）：96300.00萬(wàn)元。2、綜合總成本費(fèi)用（TC）：79484.05萬(wàn)元。3、凈利潤(rùn)（NP）：12289.77萬(wàn)元。4、全部投資回收期（Pt）：6.06年。5、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率：20.22%。6、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值：12500.61萬(wàn)元。（八）項(xiàng)目綜合評(píng)價(jià)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)一覽表序號(hào)項(xiàng)目單位指標(biāo)備注1總投資萬(wàn)元45950.801.1建設(shè)投資萬(wàn)元35309.881.1.1工程費(fèi)用萬(wàn)元31005.451

10、.1.2其他費(fèi)用萬(wàn)元3176.411.1.3預(yù)備費(fèi)萬(wàn)元1128.021.2建設(shè)期利息萬(wàn)元934.051.3流動(dòng)資金萬(wàn)元9706.872資金籌措萬(wàn)元45950.802.1自籌資金萬(wàn)元26888.612.2銀行貸款萬(wàn)元19062.193營(yíng)業(yè)收入萬(wàn)元96300.00正常運(yùn)營(yíng)年份4總成本費(fèi)用萬(wàn)元79484.055利潤(rùn)總額萬(wàn)元16386.366凈利潤(rùn)萬(wàn)元12289.777所得稅萬(wàn)元4096.598增值稅萬(wàn)元3579.849稅金及附加萬(wàn)元429.5910納稅總額萬(wàn)元8106.0211盈虧平衡點(diǎn)萬(wàn)元38850.32產(chǎn)值12回收期年6.0613內(nèi)部收益率20.22%所得稅后14財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值萬(wàn)元12500.61所

11、得稅后公司簡(jiǎn)介（一）公司基本信息1、公司名稱(chēng)：xxx（集團(tuán)）有限公司2、法定代表人：余xx3、注冊(cè)資本：1480萬(wàn)元4、統(tǒng)一社會(huì)信用代碼：xxxxxxxxxxxxx5、登記機(jī)關(guān)：xxx市場(chǎng)監(jiān)督管理局6、成立日期：2011-11-197、營(yíng)業(yè)期限：2011-11-19至無(wú)固定期限8、注冊(cè)地址：xx市xx區(qū)xx（二）公司簡(jiǎn)介公司堅(jiān)持誠(chéng)信為本、鑄就品牌，優(yōu)質(zhì)服務(wù)、贏得市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)理念，秉承以人為本，始終堅(jiān)持 “服務(wù)為先、品質(zhì)為本、創(chuàng)新為魄、共贏為道”的經(jīng)營(yíng)理念，遵循“以客戶(hù)需求為中心，堅(jiān)持高端精品戰(zhàn)略，提高最高的服務(wù)價(jià)值”的服務(wù)理念，奉行“唯才是用，唯德重用”的人才理念，致力于為客戶(hù)量身定制出完美解決

12、方案，滿(mǎn)足高端市場(chǎng)高品質(zhì)的需求。公司注重發(fā)揮員工民主管理、民主參與、民主監(jiān)督的作用，建立了工會(huì)組織，并通過(guò)明確職工代表大會(huì)各項(xiàng)職權(quán)、組織制度、工作制度，進(jìn)一步規(guī)范廠務(wù)公開(kāi)的內(nèi)容、程序、形式，企業(yè)民主管理水平進(jìn)一步提升。圍繞公司戰(zhàn)略和高質(zhì)量發(fā)展，以提高全員思想政治素質(zhì)、業(yè)務(wù)素質(zhì)和履職能力為核心，堅(jiān)持戰(zhàn)略導(dǎo)向、問(wèn)題導(dǎo)向和需求導(dǎo)向，持續(xù)深化教育培訓(xùn)改革，精準(zhǔn)實(shí)施培訓(xùn)，努力實(shí)現(xiàn)員工成長(zhǎng)與公司發(fā)展的良性互動(dòng)。財(cái)務(wù)評(píng)估的主要內(nèi)容與步驟（一）財(cái)務(wù)評(píng)估的主要內(nèi)容1、財(cái)務(wù)分析預(yù)測(cè)在對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行總體了解和對(duì)市場(chǎng)、環(huán)境、技術(shù)方案進(jìn)行充分調(diào)查、研究、掌握的基礎(chǔ)上，收集、預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)分析所需的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)資料，這一步驟可稱(chēng)為

13、財(cái)務(wù)分析預(yù)測(cè)。財(cái)務(wù)分析預(yù)測(cè)是整個(gè)財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)，是決定項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析質(zhì)量和成敗的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。財(cái)務(wù)分析預(yù)測(cè)的結(jié)果可歸納整理為若干輔助計(jì)算用表，以便進(jìn)一步地分析。2、制訂資金規(guī)劃這一步驟包括：壽命期內(nèi)各年度資金需要量預(yù)測(cè)；對(duì)可能的資金來(lái)源與數(shù)量進(jìn)行調(diào)查和估算；制訂債務(wù)償還計(jì)劃；在此基礎(chǔ)上編制項(xiàng)目壽命期內(nèi)資金來(lái)源與運(yùn)用計(jì)劃，這個(gè)計(jì)劃可用資金平衡表表示出各年度資金的來(lái)源與使用情況。一個(gè)好的資金規(guī)劃要能滿(mǎn)足資金平衡的需要，即在每年度的資金來(lái)源方案中挑選最經(jīng)濟(jì)、效益最優(yōu)的方案。一個(gè)項(xiàng)目的盈利能力越大、清償能力越強(qiáng)，外匯效果越佳，該方案越優(yōu)。在財(cái)務(wù)效果計(jì)算與分析中最重要的是編制現(xiàn)金流量表，然后計(jì)算一系列評(píng)價(jià)指標(biāo)

14、，進(jìn)行分析。此項(xiàng)內(nèi)容常常和資金規(guī)劃交叉進(jìn)行，利用財(cái)務(wù)效果分析的結(jié)果可反過(guò)來(lái)分析、調(diào)整資金規(guī)劃，以達(dá)到進(jìn)一步的優(yōu)化。3、財(cái)務(wù)效益的計(jì)算與分析我們要根據(jù)財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)及資金規(guī)劃，計(jì)算項(xiàng)目的財(cái)務(wù)盈利能力，分析其清償能力。若項(xiàng)目涉及產(chǎn)品出口創(chuàng)匯或替代進(jìn)口節(jié)匯，我們還需分析外匯效果。（二）財(cái)務(wù)評(píng)估的步驟1、分析與評(píng)價(jià)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)分析與評(píng)價(jià)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)是指對(duì)項(xiàng)目總投資、資金規(guī)劃、銷(xiāo)售成本、銷(xiāo)售收入、銷(xiāo)售稅金和銷(xiāo)售利潤(rùn)，以及其他與項(xiàng)目有關(guān)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析與評(píng)價(jià)。這些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)主要都來(lái)自可行性研究報(bào)告的投資、成本、估算、資金規(guī)劃、利潤(rùn)估算等部分，幾乎涉及項(xiàng)目可行性研究的所有實(shí)際環(huán)節(jié)，因此對(duì)項(xiàng)目財(cái)

15、務(wù)數(shù)據(jù)的分析、審查與評(píng)價(jià)，離不開(kāi)對(duì)項(xiàng)目實(shí)體部分的考察與評(píng)價(jià)。因此，對(duì)于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的評(píng)價(jià)不僅要分析各種數(shù)據(jù)及輔助報(bào)表的準(zhǔn)確性，還應(yīng)注意審查財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與各實(shí)際環(huán)節(jié)的協(xié)調(diào)與一致性。2、分析審查項(xiàng)目的財(cái)務(wù)基本報(bào)表財(cái)務(wù)基本報(bào)表包括資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表。它是計(jì)算反映項(xiàng)目的盈利水平、償債能力和外匯平衡分析等各種評(píng)價(jià)指標(biāo)的依據(jù)，對(duì)基本報(bào)表的審查，主要是審查其格式是否規(guī)范，表中所填列的數(shù)據(jù)是否準(zhǔn)確。3、審查與評(píng)價(jià)項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益指標(biāo)在分析與審查項(xiàng)目財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)基本報(bào)表的基礎(chǔ)上，審查項(xiàng)目財(cái)務(wù)效果指標(biāo)計(jì)算方法是否正確，指標(biāo)體系和基準(zhǔn)折現(xiàn)率等評(píng)價(jià)參數(shù)的選擇是否合理，各種財(cái)務(wù)效果指標(biāo)的計(jì)算是否準(zhǔn)確。有必要注意一

16、下，在項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)估中，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析、整理、測(cè)算和財(cái)務(wù)報(bào)表的編制等工作是項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析成敗的關(guān)鍵所在，因此，在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)與估算中應(yīng)力求測(cè)算方法科學(xué)、數(shù)據(jù)準(zhǔn)確、財(cái)務(wù)報(bào)表客觀。項(xiàng)目評(píng)估的財(cái)務(wù)報(bào)表可分為兩類(lèi)，一類(lèi)是基本報(bào)表，另一類(lèi)是輔助報(bào)表?；緢?bào)表有資金來(lái)源與運(yùn)用表、現(xiàn)金流量表、利潤(rùn)表、資產(chǎn)負(fù)債表和對(duì)外平衡表等；輔助報(bào)表有固定資產(chǎn)投資估算表、流動(dòng)資金估算表、投資計(jì)劃與資金籌措表、主要投入產(chǎn)出物價(jià)格表、單位產(chǎn)品生產(chǎn)成本估算表、固定資產(chǎn)折舊估算表、無(wú)形資產(chǎn)及遞延資產(chǎn)攤銷(xiāo)估算表、總成本費(fèi)用估算表、銷(xiāo)售收入和資金估算表、借款還本付息計(jì)算表等。項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)估的意義項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)估是對(duì)擬建項(xiàng)目可行性研究報(bào)告中的

17、財(cái)務(wù)分析部分，進(jìn)行分析審核和再評(píng)價(jià)，即從企業(yè)的財(cái)務(wù)角度出發(fā)，按照國(guó)家現(xiàn)行的財(cái)稅制度和價(jià)格體系分析、論證項(xiàng)目投入的費(fèi)用和產(chǎn)出的收益，進(jìn)而考察項(xiàng)目的財(cái)務(wù)盈利水平、貸款的償還能力，以及項(xiàng)目的外匯效果等狀況，據(jù)以評(píng)估項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)估僅從項(xiàng)目或企業(yè)角度進(jìn)行分析，預(yù)測(cè)投入的費(fèi)用、產(chǎn)出的收益，從而計(jì)算項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效果。也就是說(shuō)，項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)估只分析由項(xiàng)目的直接費(fèi)用和直接收益產(chǎn)生的內(nèi)部效果，不考慮由項(xiàng)目引起的但不能在財(cái)務(wù)效果上反映的間接費(fèi)用與間接收益，即項(xiàng)目的外部效果問(wèn)題。例如，項(xiàng)目開(kāi)工后，對(duì)周?chē)諝?、水源及生態(tài)環(huán)境的污染給其他企業(yè)或社會(huì)造成一定的影響，屬于項(xiàng)目的間接費(fèi)用，是不能計(jì)入項(xiàng)目的費(fèi)用項(xiàng)；

18、由于項(xiàng)目的投產(chǎn)，增加了對(duì)某種產(chǎn)品的需求，生產(chǎn)該產(chǎn)品的企業(yè)銷(xiāo)售量增加，從而提高了企業(yè)收益，這屬于項(xiàng)，目帶來(lái)的間接收益，也不能計(jì)入項(xiàng)目的收益項(xiàng)。項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)估對(duì)企業(yè)投資決策有重要意義，是判斷項(xiàng)目是否可行的重要決策過(guò)程。財(cái)務(wù)效益評(píng)估的內(nèi)容（一）清償能力分析投資項(xiàng)目的清償能力包括兩個(gè)部分：一是項(xiàng)目的財(cái)務(wù)清償能力，即項(xiàng)目全部收回投資的能力，回收的時(shí)間越短，說(shuō)明項(xiàng)目清償能力越好，這是投資者考察投資效果的依據(jù)；二是項(xiàng)目的債務(wù)清償能力，即項(xiàng)目清償建設(shè)投資借款的能力，這主要是貸款銀行考察項(xiàng)目的還款期限是否符合銀行的有關(guān)規(guī)定。（二）盈利能力分析盈利能力分析是項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益評(píng)估的最主要部分，也是項(xiàng)目能否成立的先決條件。

19、投資項(xiàng)目的盈利主要是指項(xiàng)目建成投產(chǎn)后所產(chǎn)生的利潤(rùn)、稅金與凈現(xiàn)金流量。（三）財(cái)務(wù)外匯效果分析對(duì)于項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)利用了國(guó)外資源、產(chǎn)品出口創(chuàng)匯、替代進(jìn)口節(jié)匯等涉及外匯收支的投資項(xiàng)目，除了以上兩方面的指標(biāo)外，我們還需要單獨(dú)考慮項(xiàng)目外匯使用的財(cái)務(wù)效益，保證有限的外匯資金被配置到最優(yōu)的項(xiàng)目中去。財(cái)務(wù)效益評(píng)估的程序（一）分析估算項(xiàng)目財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)在整理基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)時(shí)，我們已經(jīng)測(cè)算了項(xiàng)目總投資、資金籌措方案、產(chǎn)品成本費(fèi)用、銷(xiāo)售收入及利潤(rùn)等數(shù)據(jù)。項(xiàng)目評(píng)估的任務(wù)是對(duì)這些數(shù)據(jù)進(jìn)行分析審查，并與自己所掌握的信息資料進(jìn)行對(duì)比分析，必要時(shí)需要重新估算。（二）建立財(cái)務(wù)基本報(bào)表基礎(chǔ)財(cái)務(wù)報(bào)表包括現(xiàn)金流量表、利潤(rùn)表、資產(chǎn)負(fù)債表等，在利用

20、這些報(bào)表的數(shù)據(jù)進(jìn)行項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益評(píng)估之前，我們需要進(jìn)行以下工作：一是審查報(bào)表的格式是否符合規(guī)范要求，二是審查所填列的數(shù)據(jù)是否準(zhǔn)確。如果要求不符合，我們需重新編制表格，按評(píng)估人員估算的數(shù)據(jù)填列。（三）評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)效益指標(biāo)投資項(xiàng)目評(píng)估評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)效益指標(biāo)包括三個(gè)方面內(nèi)容：盈利能力指標(biāo)，包括靜態(tài)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)指標(biāo)，其中靜態(tài)指標(biāo)包括投資利潤(rùn)率、投資利稅率、資本金凈利潤(rùn)率等；動(dòng)態(tài)指標(biāo)包括財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率等。清償能力指標(biāo)，包括投資回收期、借款償還期、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率等。外匯效果指標(biāo)，包括財(cái)務(wù)外匯凈現(xiàn)值與財(cái)務(wù)換匯成本兩個(gè)指標(biāo)。項(xiàng)目評(píng)估主要從可行性研究所采用的方法與分析結(jié)果兩方面的正確

21、性入手。（四）提出財(cái)務(wù)評(píng)估結(jié)論我們將評(píng)估結(jié)果與國(guó)家或行業(yè)的基準(zhǔn)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比，從財(cái)務(wù)角度做出項(xiàng)目是否可行的決定。（五）不確定性分析不確定性分析主要包括盈虧平衡分析、敏感性分析與概率分析三個(gè)方面，主要分析項(xiàng)目的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。敏感性分析的步驟和方法（一）確定敏感性分析指標(biāo)敏感性分析指標(biāo)是敏感性分析的具體對(duì)象。項(xiàng)目評(píng)估中敏感性分析的對(duì)象應(yīng)該是反映項(xiàng)目方案經(jīng)濟(jì)效果的指標(biāo)。而反映項(xiàng)目方案經(jīng)濟(jì)效果的評(píng)估指標(biāo)有很多個(gè)，每一個(gè)評(píng)估指標(biāo)又受多種因素的制約。究竟敏感性分析應(yīng)選擇什么樣的具體對(duì)象，這是進(jìn)行敏感性分析首先要解決的問(wèn)題。從理論上講，費(fèi)用效益分析中討論的一系列評(píng)估經(jīng)濟(jì)效益的指標(biāo)，都可以作為敏感性分析指標(biāo)，如內(nèi)

22、部收益率、投資回收期、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、投資利潤(rùn)率、投資利稅率、借款償還期、投資收益率以及外凈現(xiàn)值、換匯成本和節(jié)匯成本等指標(biāo)。這些都可作為敏感性分析指標(biāo)，分析其對(duì)產(chǎn)品產(chǎn)量、價(jià)格、成本、固定資產(chǎn)投資、建設(shè)工期等因素的敏感性。不過(guò)各個(gè)指標(biāo)都有特殊的含義，因而所反映的問(wèn)題也各不相同。投資回收期和債款償還期是兩個(gè)綜合經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，是反映項(xiàng)目財(cái)務(wù)上投資回收能力和固定資產(chǎn)投資貸款償還能力的重要指標(biāo)。對(duì)這兩個(gè)指標(biāo)進(jìn)行敏感分析，能夠了解貸款和資金短缺情況下的投資效果。銀行及發(fā)放貸款的單位更關(guān)心這兩個(gè)指標(biāo)的變化情況和貸款的風(fēng)險(xiǎn)性。這兩個(gè)指標(biāo)的缺點(diǎn)是沒(méi)有考慮資金的時(shí)間因素，也沒(méi)有考慮投資償還期以后項(xiàng)目的盈余情況。內(nèi)部

23、收益率和凈現(xiàn)值都是考慮了資金時(shí)間因素的動(dòng)態(tài)評(píng)估指標(biāo)，建議用作敏感性分析，是常用的敏感性分析指標(biāo)。在實(shí)際中我們不需要對(duì)每個(gè)經(jīng)濟(jì)評(píng)估指標(biāo)都做敏感性分析，應(yīng)針對(duì)可行性研究的階段、經(jīng)濟(jì)評(píng)估的深度和實(shí)際需要選擇一種或兩種財(cái)務(wù)評(píng)估或經(jīng)濟(jì)評(píng)估指標(biāo)進(jìn)行分析就夠了。但無(wú)論選用哪種指標(biāo)，都應(yīng)與最終的財(cái)務(wù)評(píng)估或經(jīng)濟(jì)評(píng)估指標(biāo)相一致。（二）敏感性因素的選擇投資項(xiàng)目的整個(gè)經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)，可能發(fā)生變化的因素很多，主要有產(chǎn)品的產(chǎn)量（生產(chǎn)負(fù)荷）、產(chǎn)品價(jià)格、主要原材料和動(dòng)力價(jià)格、可變成本、固定資產(chǎn)投資、建設(shè)工期和外匯牌價(jià)等。實(shí)際工作中我們不需要對(duì)全部可變因素逐個(gè)進(jìn)行敏感性分析，通常只選擇對(duì)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)估指標(biāo)影響較大的變化因素，即敏

24、感因素，進(jìn)行較深入的敏感性分析。依據(jù)項(xiàng)目的類(lèi)型、規(guī)模的不同，敏感因素是不同的。例如，在水電站項(xiàng)目中，基建投資變動(dòng)的影響很大；在港口碼頭建設(shè)項(xiàng)目中，不確定因素可以是吞吐量、泊位占用系數(shù)、投資總額變化等。敏感性因素的變化范圍，可根據(jù)所選因素的預(yù)計(jì)變化范圍或項(xiàng)目分析的要求誤差范圍取值，一般項(xiàng)目取值為+10%或t20%。（三）敏感因素的一般性尋找我們可以利用不同類(lèi)型項(xiàng)目的不同特點(diǎn)，在開(kāi)始計(jì)算之前對(duì)敏感因素做一般性尋找，以縮小計(jì)算范圍。進(jìn)行一般性尋找的方法通常有兩種：直觀分析法和靜態(tài)指標(biāo)試算法。直觀分析法是根據(jù)項(xiàng)目的類(lèi)型分析其主要敏感因素。對(duì)于以進(jìn)口原料為主的化工項(xiàng)目，原材料為主要投入物，化纖產(chǎn)品為主要

25、產(chǎn)出物，主要供給國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，而國(guó)內(nèi)化纖產(chǎn)品價(jià)格比較穩(wěn)定并有下降趨勢(shì)，進(jìn)口原料受?chē)?guó)際市場(chǎng)供求關(guān)系影響很大，因而原料價(jià)格變化將是影響該項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的敏感因素；在中外合資并以進(jìn)口大型設(shè)備為骨干的項(xiàng)目中，固定資產(chǎn)在總投資中占比重較大，這些大型設(shè)備價(jià)格的變化、建設(shè)周期的延長(zhǎng)都是影響總投資變化的敏感因素。當(dāng)然，吞吐量本身也可作為一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)考核指標(biāo)，受裝卸機(jī)械化程度、運(yùn)輸能力、倉(cāng)庫(kù)儲(chǔ)存能力等因素的影響，如有必要我們還須進(jìn)一步分析。靜態(tài)指標(biāo)試算法是在一時(shí)難于判斷敏感因素的情況下采用，計(jì)算各種可能出現(xiàn)的不確定因素的變化對(duì)少數(shù)一兩個(gè)靜態(tài)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響，如對(duì)投資回收期、投資利潤(rùn)率的影響，以初選較敏感的因素。（四）綜合分

26、析后決定方案的取舍對(duì)所找出的敏感因素，即風(fēng)險(xiǎn)因素，做進(jìn)一步研究并尋找其存在不確定性的根源，并弄清哪些是主觀原因，哪些是客觀原因，以便采取相應(yīng)的措施加以控制。如果不能有效地控制其不確定性，則此方案不可取，應(yīng)重新考慮替代方案。我們要保證項(xiàng)目達(dá)到規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)值并注意留有余地。投資項(xiàng)目是各式各樣、千差萬(wàn)別的，不可能有統(tǒng)一的評(píng)估方法，我們只能根據(jù)項(xiàng)目的特點(diǎn)進(jìn)行具體分析。敏感性分析的目標(biāo)在影響項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的諸多不確定性因素中，有的因素稍有變化即可引起某一經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)發(fā)生很大變化，人們稱(chēng)其為敏感因素；有的因素雖然變化不小，只能引起某一經(jīng)濟(jì)指標(biāo)微小的變化，人們稱(chēng)其為不敏感因素。敏感性分析是指在諸多的不確定性因素

27、中，確定哪些是敏感性因素，哪些是不敏感因素，并計(jì)算各敏感性因素在一定范圍內(nèi)變化時(shí)，有關(guān)評(píng)估指標(biāo)隨之變動(dòng)的數(shù)量和程度，以判斷項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度。因此，敏感性分析的總目標(biāo)就是提高投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益評(píng)估的準(zhǔn)確性和可靠性。具體內(nèi)容包括：（1）通過(guò)感性分析研究不確定因素的變動(dòng)對(duì)投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)估指標(biāo)的影響程度，即引起評(píng)估指標(biāo)的變化幅度。（2）通過(guò)敏感性分析找出投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的敏感因素，并進(jìn)一步分析與之有關(guān)的預(yù)測(cè)或估算數(shù)據(jù)可能的變化范圍及產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的根源。（3）通過(guò)敏感性分析和對(duì)不同項(xiàng)目方案中某關(guān)鍵因素的敏感性程度的對(duì)比，可區(qū)別不同項(xiàng)目方案對(duì)某關(guān)鍵因素的敏感性大小，以選取敏感性小的方案，減少項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性。（4）通

28、過(guò)敏感性分析，我們可找出項(xiàng)目的某些經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)變化的最好與最壞情況，并通過(guò)深入分析和可能采取的某些有效控制措施，選取最現(xiàn)實(shí)的項(xiàng)目方案。一般來(lái)說(shuō)，相關(guān)因素的不確定性是項(xiàng)目具有風(fēng)險(xiǎn)的根源。但是，各種因素的不確定性給投資項(xiàng)目帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)程度卻是不一樣的，敏感因素的不確定性，給投資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)更大，故敏感性分析的核心是從諸多的影響因素中，找出敏感因素并設(shè)法采取相應(yīng)的對(duì)策和措施對(duì)之進(jìn)行控制，以減少項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。投資項(xiàng)目盈虧平衡分析（一）盈虧平衡分析的目的盈虧平衡分析是指就某一投資項(xiàng)目達(dá)到一定生產(chǎn)能力時(shí)，對(duì)其產(chǎn)量、成本、利潤(rùn)三者關(guān)系進(jìn)行定量描述的一種分析方法。其主要目的是通過(guò)確定和計(jì)算盈虧平衡點(diǎn)，以考察分析投資

29、項(xiàng)目在不虧損的情況下所能承受風(fēng)險(xiǎn)的能力。具體來(lái)講，就是分析和評(píng)估項(xiàng)目產(chǎn)品產(chǎn)量、生產(chǎn)成本、銷(xiāo)售收入及銷(xiāo)售利潤(rùn)之間相互制約的關(guān)系。盈虧平衡分析又稱(chēng)產(chǎn)量一成本一利潤(rùn)分析，簡(jiǎn)稱(chēng)量本利分析。盈虧平衡點(diǎn)是指項(xiàng)目在正常生產(chǎn)條件下的盈利和虧損的分界點(diǎn)。在這點(diǎn)上，項(xiàng)目的銷(xiāo)售收入等于項(xiàng)目的總成本，項(xiàng)目既不盈利，也不虧損，且能繼續(xù)維持生產(chǎn)。（二）盈虧分析的基本假設(shè)盈虧分析是基于下列基本假設(shè)進(jìn)行。（1）價(jià)值是統(tǒng)一的。各種產(chǎn)品的銷(xiāo)售單價(jià)在各個(gè)時(shí)期、各種產(chǎn)量水平上都相同，銷(xiāo)售收入是銷(xiāo)售單價(jià)、銷(xiāo)售總量的線性函數(shù)。（2）銷(xiāo)量等于產(chǎn)量。（3）總成本由固定總成本和變動(dòng)總成本構(gòu)成。每批生產(chǎn)量的固定總成本是相等的；可變總成本與生產(chǎn)量

30、成正比，即變動(dòng)總成本是產(chǎn)量和單位變動(dòng)成本的線性函數(shù)。（4）產(chǎn)品品種結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。為了便于分析，對(duì)于生產(chǎn)多品種產(chǎn)品的項(xiàng)目，我們應(yīng)把各種產(chǎn)品折合為統(tǒng)一的單位進(jìn)行分析，或用營(yíng)銷(xiāo)額計(jì)算。以上假設(shè)是有條件的。在實(shí)際的經(jīng)濟(jì)生活中，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，價(jià)格是變量，銷(xiāo)售收入與銷(xiāo)量既有線性關(guān)系，又有非線性關(guān)系，可變成本與產(chǎn)量的關(guān)系也是如此。根據(jù)以上假定，我們將盈虧平衡分析分成線性盈虧平衡分析和非線性盈虧平衡分析分別子以討論。（三）線性盈虧平衡分析線性盈虧平衡分析主要是指項(xiàng)目的年總生產(chǎn)成本與產(chǎn)量和年總銷(xiāo)售收入與銷(xiāo)量都是假定的線性函數(shù)。收入線與成本線的交點(diǎn)稱(chēng)為盈虧平衡點(diǎn)或保本點(diǎn)。盈虧平衡點(diǎn)可以用銷(xiāo)量、銷(xiāo)售額、生產(chǎn)能力利用率表

31、示。對(duì)于不同的項(xiàng)目可以用不同的因素表示，下面介紹幾種盈虧平衡點(diǎn)。1、盈虧平衡點(diǎn)銷(xiāo)售量就生產(chǎn)單產(chǎn)品的項(xiàng)目而言，盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算比較簡(jiǎn)單。當(dāng)銷(xiāo)量增加時(shí)，銷(xiāo)售收入和銷(xiāo)售成本均增加，但增加的程度不同，當(dāng)達(dá)到一定銷(xiāo)量時(shí)，扣除稅金的銷(xiāo)售收入正好與總收入與總成本相等，這時(shí)的銷(xiāo)售量就是盈虧平衡點(diǎn)的銷(xiāo)量，又稱(chēng)為銷(xiāo)量。2、盈虧平衡點(diǎn)銷(xiāo)售額3、盈虧平衡點(diǎn)生產(chǎn)能力利用率（四）盈虧平衡點(diǎn)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵盈虧平穩(wěn)點(diǎn)的產(chǎn)銷(xiāo)量或銷(xiāo)售額的大?。ㄔ谧鴺?biāo)圖上表現(xiàn)為位置的高低），是由固定成本、單價(jià)、稅率和單位變動(dòng)成本等決定的。固定成本越大，盈虧平衡點(diǎn)的產(chǎn)銷(xiāo)量就越大，平衡點(diǎn)的位置就越高；單價(jià)扣除單位稅金和單位變動(dòng)成本后的余額（貢獻(xiàn)毛益）

32、越大，盈虧平衡點(diǎn)的產(chǎn)銷(xiāo)量就越小，平衡點(diǎn)的位置就越低。從平衡點(diǎn)產(chǎn)銷(xiāo)的大小，即平衡點(diǎn)位置的高低可以判斷項(xiàng)目承受生產(chǎn)或銷(xiāo)售水平變化的能力，即承受風(fēng)險(xiǎn)的能力。（1）以產(chǎn)銷(xiāo)量表示的盈虧平衡點(diǎn)，其經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵是指項(xiàng)目不發(fā)生虧損所必須達(dá)到的最低限度的產(chǎn)銷(xiāo)總量。如果項(xiàng)目的平衡點(diǎn)產(chǎn)銷(xiāo)量比較小，說(shuō)明項(xiàng)目只要達(dá)到較低的產(chǎn)銷(xiāo)量就可以保本并盈利，因此，可以承受較大的風(fēng)險(xiǎn)；反之，可以承受的風(fēng)險(xiǎn)就比較小。（2）以銷(xiāo)售額表示的盈虧平衡點(diǎn)，其經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵是指項(xiàng)目不發(fā)生虧損所必須達(dá)到的最低銷(xiāo)售收入總額，其數(shù)值越小，越能承受較大風(fēng)險(xiǎn)。（3）以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵是指項(xiàng)目不發(fā)生虧損所必須達(dá)到的最低限度的生產(chǎn)能力利用水平。

33、一個(gè)項(xiàng)目的平衡點(diǎn)生產(chǎn)能力利用率越低，說(shuō)明這個(gè)項(xiàng)目承受生產(chǎn)能力利用率變化的能力越強(qiáng)。設(shè)計(jì)產(chǎn)銷(xiāo)量、銷(xiāo)售額和生產(chǎn)能力利用率超過(guò)保本點(diǎn)的部分，稱(chēng)為安全幅度。五、非線性盈虧平衡分析在現(xiàn)實(shí)生活中，往往產(chǎn)品成本與產(chǎn)量并不成比例變化，銷(xiāo)售收入與銷(xiāo)售量也會(huì)受市場(chǎng)的影響而不呈線性關(guān)系。這就需要進(jìn)行非線性盈虧平衡分析。當(dāng)產(chǎn)量、成本和盈利呈非線性關(guān)系時(shí)，可能出現(xiàn)兩個(gè)以上的平衡點(diǎn)。在此情況下，這兩個(gè)平衡點(diǎn)統(tǒng)稱(chēng)為盈利限制點(diǎn)。當(dāng)收入等于變動(dòng)成本時(shí)，就達(dá)到開(kāi)關(guān)點(diǎn)。這時(shí)銷(xiāo)售收入只夠補(bǔ)償變動(dòng)成本，虧損額正好等于固定成本。開(kāi)關(guān)點(diǎn)是表明在產(chǎn)量達(dá)到這點(diǎn)后，若繼續(xù)提高產(chǎn)量，那么所造成的虧損就大于停產(chǎn)的虧損。項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)理論（一）項(xiàng)目投資

34、風(fēng)險(xiǎn)的涵義投資風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然產(chǎn)物。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下項(xiàng)目投資活動(dòng)十分復(fù)雜，從選擇項(xiàng)目到項(xiàng)目建成投產(chǎn)及項(xiàng)目產(chǎn)品銷(xiāo)售的整個(gè)過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)始終存在。因此，研究項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，對(duì)于項(xiàng)目評(píng)估有著十分重要的意義。項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)是指為了獲得預(yù)期投資收益時(shí)的不確定性，或者說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)就是一種不確定性。進(jìn)行一項(xiàng)投資活動(dòng)，如果只有一種確定的結(jié)果，那么，投資就沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，如投資購(gòu)買(mǎi)政府債券或參加儲(chǔ)蓄，投資者每年都可以取得固定的利息；如果投資活動(dòng)有幾種可能的結(jié)果，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)發(fā)生。例如，投資項(xiàng)目創(chuàng)辦企業(yè)，有盈利、盈虧平衡、虧本三種結(jié)果，這種結(jié)果是不確定的，說(shuō)明這項(xiàng)投資有風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)的不確定性有造成風(fēng)險(xiǎn)損失和獲得風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬兩

35、種可能性，即收益和風(fēng)險(xiǎn)同在，收益越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。投資項(xiàng)目評(píng)估是在預(yù)測(cè)基礎(chǔ)上進(jìn)行的，在選擇決策方案時(shí)，投資行為和過(guò)程并未開(kāi)始，對(duì)于描述投資過(guò)程特性的各種參數(shù)，我們只能靠已有的歷史數(shù)據(jù)和信息進(jìn)行估計(jì)和預(yù)測(cè)。同時(shí)，由于項(xiàng)目本身的特點(diǎn)（如建設(shè)的時(shí)間性等）和影響因素的多重性，評(píng)估人員對(duì)于項(xiàng)目未發(fā)生的各種變化不可能完全了解和控制。因而項(xiàng)目的預(yù)測(cè)評(píng)估值與未來(lái)的實(shí)際過(guò)程必然會(huì)產(chǎn)生偏差。當(dāng)這種偏差達(dá)到一定程度，就會(huì)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)大都可以用數(shù)理知識(shí)進(jìn)行描述和度量。（二）風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因系統(tǒng)地分析產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)與不確定性的原因有助于強(qiáng)化我們的風(fēng)險(xiǎn)觀念。1、從主觀上看，風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因有兩個(gè)（1）信息的不完全性與不充分性。

36、信息在質(zhì)和量?jī)蓚€(gè)方面不能完全或充分地滿(mǎn)足預(yù)測(cè)未來(lái)的需要，而獲取完全或充分的信息要耗費(fèi)大量金錢(qián)與時(shí)間，不利于及時(shí)地做出決策。信息問(wèn)題在信息經(jīng)濟(jì)學(xué)、決策理論中有詳盡的分析。（2）人的有限理性。人的有限理性決定了人不可能準(zhǔn)確無(wú)誤地預(yù)測(cè)未來(lái)的一切。人的能力等主觀因素的限制再加上預(yù)測(cè)工具及工作條件的限制，決定了預(yù)測(cè)結(jié)果與實(shí)際情況肯定有或大或小的偏差。2、從客觀上看，風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因有兩個(gè)（1）世界是永恒變化與發(fā)展的，未來(lái)絕不是過(guò)去和現(xiàn)在的簡(jiǎn)單延伸。任何事物都處于變化之中，影響事物變化的因素紛繁復(fù)雜。社會(huì)、政治、文化、經(jīng)濟(jì)等因素的變化會(huì)帶來(lái)不確定性，市場(chǎng)情況的變化會(huì)帶來(lái)不確定性，自然條件與資源的變化會(huì)帶來(lái)不

37、確定性，工藝技術(shù)的變化同樣也會(huì)帶來(lái)不確定性。（2）生活在充滿(mǎn)隨機(jī)性的世界中，隨機(jī)性就不可避免地導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)。運(yùn)用先進(jìn)的方法與工具固然可以更好地預(yù)測(cè)未來(lái)，但隨機(jī)性、偶然性卻難以被消除，百分之百準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)未來(lái)是不可能的?？傊?，風(fēng)險(xiǎn)與不確定性是不可被避免的，我們所要做的是更好地分析風(fēng)險(xiǎn)與不確定性，研究應(yīng)付風(fēng)險(xiǎn)的辦法，做出更優(yōu)決策。（三）風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系依據(jù)概率論的觀點(diǎn)，收益是一個(gè)具有期望值和方差的隨機(jī)變量，方差可以衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小。如果一個(gè)項(xiàng)目收益的方差較大（風(fēng)險(xiǎn)較大），我們當(dāng)然要求其收益的期望值較大。平常所說(shuō)的風(fēng)險(xiǎn)與收益成正比就是這個(gè)意思。在具有相同收益期望值和各個(gè)方案中，我們當(dāng)然會(huì)選擇收益方差較小的

38、方案。投資的風(fēng)險(xiǎn)決策就在于各個(gè)不同收益期望值、不同收益方差的方案中，對(duì)期望值與方差的矛盾做一定折中，這當(dāng)然與決策者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度及經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)格密切相關(guān)，從而就有了各種各樣的決策原則。從風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系角度我們可更好地理解一種稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率法的經(jīng)驗(yàn)方法。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)享有的額外報(bào)酬率，是根據(jù)這樣的事實(shí)提出來(lái)的：對(duì)于任何一個(gè)投資者來(lái)說(shuō)，除非風(fēng)險(xiǎn)投資能比無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資獲得更高的盈利率，否則他是不愿去冒險(xiǎn)的。故風(fēng)險(xiǎn)投資的最低期望盈利率應(yīng)高于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資的最低期望盈利率。西方企業(yè)一般把購(gòu)買(mǎi)政府發(fā)行的債券視作無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資，故政府債券的利率被看作無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資最低期望盈利率；而風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是由企業(yè)根據(jù)經(jīng)驗(yàn)和判斷

39、按投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別確定的。具體做法是：按風(fēng)險(xiǎn)程度的差別將投資項(xiàng)目分成若干等級(jí)，風(fēng)險(xiǎn)大的規(guī)定高的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，風(fēng)險(xiǎn)小的規(guī)定較低的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。因此，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率既反映了投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)程度的相對(duì)大小，也反映了風(fēng)險(xiǎn)投資者對(duì)額外報(bào)酬的要求。此法雖簡(jiǎn)單明了，但投資級(jí)別和相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是企業(yè)憑借實(shí)際經(jīng)驗(yàn)與主觀判斷劃分和確定的，是一種比較粗糙的經(jīng)驗(yàn)方法。（四）隨機(jī)現(xiàn)金流量在不確定性條件下，一個(gè)項(xiàng)目的特征，可以通過(guò)它的隨機(jī)現(xiàn)金流量進(jìn)行說(shuō)明。每個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量可看作一個(gè)帶有均值和方差的隨機(jī)變量，我們稱(chēng)這種現(xiàn)金流量為隨機(jī)現(xiàn)金流量。在項(xiàng)目的不確定性分析中，項(xiàng)目的現(xiàn)金流量系列在概念上恰好表示為一種隨機(jī)變量的時(shí)間序列，從而

40、根據(jù)現(xiàn)金流計(jì)算的經(jīng)濟(jì)效果也是一個(gè)具有均值和方差的隨機(jī)變量。要完整地描述一個(gè)隨機(jī)變量，需要確定其概率分布的類(lèi)型和參數(shù)。我們通常借鑒已發(fā)生過(guò)的類(lèi)似情況的實(shí)際數(shù)據(jù)資料，并結(jié)合對(duì)各種具體條件的判斷，確定一個(gè)隨機(jī)變量的概率分布。在某些情況下，我們也可以根據(jù)典型分布的條件，通過(guò)理論分析確定隨機(jī)變量的概率分布類(lèi)型。我們注意到，影響方案經(jīng)濟(jì)效果的大多數(shù)變量（如投資額、成本、銷(xiāo)售量、產(chǎn)品價(jià)格、項(xiàng)目壽命期等）都是隨機(jī)變量，投資方案的現(xiàn)金流量序列是由這些因素的取值決定的。換句話(huà)說(shuō)，隨機(jī)現(xiàn)金流量要受許多已知或未知的不確定性因素的影響，在許多情況下近似服從正態(tài)分布。有了隨機(jī)現(xiàn)金流量的概念，我們就可以在這些基礎(chǔ)上運(yùn)用概率

41、論與數(shù)理統(tǒng)計(jì)工具對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與不確定性進(jìn)行概率分析。當(dāng)然，有時(shí)我們僅需找出影響方案取舍的不確定性因素的臨界值（盈虧平衡分析），或只需了解經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)對(duì)不確定性因素變化的反應(yīng)敏感程度（敏感性分析），而不需要細(xì)致的概率分析。（五）項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)1、按生產(chǎn)的原因不同可分為自然風(fēng)險(xiǎn)、行為風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)自然風(fēng)險(xiǎn)是指水、火等自然災(zāi)害所造成的風(fēng)險(xiǎn)，常出現(xiàn)在農(nóng)業(yè)項(xiàng)目中。行為風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)€(gè)人或團(tuán)體的行為不當(dāng)、過(guò)失及故意行為所造成的風(fēng)險(xiǎn)，如玩忽職守、責(zé)任事故、操作不當(dāng)、決策失誤等。政治風(fēng)險(xiǎn)是指與政治局勢(shì)政策變化有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，政治局勢(shì)變化如政治危機(jī)、戰(zhàn)爭(zhēng)、罷工等往往造成很大的損失。政策變化引起的風(fēng)險(xiǎn)包括稅收、價(jià)格

42、、外貿(mào)等經(jīng)濟(jì)政策變化及管理體制改變等。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)有宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和微觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)之分，對(duì)于微觀投資者來(lái)說(shuō)，一般是指在項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，市場(chǎng)變化或管理不善、市場(chǎng)預(yù)測(cè)失誤而造成的產(chǎn)品滯銷(xiāo)積壓、資金周轉(zhuǎn)等。2、按內(nèi)容不同可分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)后，由于市場(chǎng)供求、市場(chǎng)價(jià)格、市場(chǎng)行為、營(yíng)銷(xiāo)信息、流通渠道等因素的變化使得產(chǎn)品價(jià)值無(wú)法實(shí)現(xiàn)而造成的風(fēng)險(xiǎn)。期貨市場(chǎng)的存在就是對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的分散轉(zhuǎn)移。生產(chǎn)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的根源在于生產(chǎn)技術(shù)體系不能正常發(fā)揮其效益。例如，新的生產(chǎn)工藝或新技術(shù)本身不完善、不穩(wěn)定或生產(chǎn)技術(shù)環(huán)節(jié)錯(cuò)位等導(dǎo)致項(xiàng)目減產(chǎn)或增加開(kāi)支所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)生產(chǎn)

43、過(guò)程。環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目所處的外部環(huán)境變化所造成的風(fēng)險(xiǎn)。外部環(huán)境包括國(guó)內(nèi)環(huán)境及國(guó)外環(huán)境，國(guó)內(nèi)環(huán)境有國(guó)家的方針政策、法律法規(guī)、生活水平、科學(xué)技術(shù)、城市基礎(chǔ)設(shè)施、人文生態(tài)等。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是項(xiàng)目各種風(fēng)險(xiǎn)的綜合反映，主要表現(xiàn)為在項(xiàng)目建設(shè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，資金短缺造成的資金風(fēng)險(xiǎn)，銀行貸款利率的上調(diào)造成的高額利息風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)管理不力造成的財(cái)務(wù)虧損，產(chǎn)品用戶(hù)不講信譽(yù)造成的債務(wù)拖欠和呆賬風(fēng)險(xiǎn)等。3、按性質(zhì)或形態(tài)可分為靜態(tài)風(fēng)險(xiǎn)和動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)靜態(tài)風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)為純粹風(fēng)險(xiǎn)，是指自然災(zāi)害、意外事故等造成的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)只有造成損失的可能，而無(wú)獲利的可能。動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的原因較靜態(tài)風(fēng)險(xiǎn)而言相對(duì)復(fù)雜，經(jīng)常和經(jīng)濟(jì)、政治、科學(xué)技術(shù)及社會(huì)變動(dòng)有密切

44、的聯(lián)系。政局變動(dòng)、經(jīng)濟(jì)政策改變、重大的科學(xué)技術(shù)進(jìn)步及市場(chǎng)等變動(dòng)都是動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)中的風(fēng)險(xiǎn)因素。動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)既有造成損失的可能，又有獲利的可能。上述分類(lèi)，只是相對(duì)而言，對(duì)于某一具體投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，往往是幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素共同作用的結(jié)果。一般來(lái)說(shuō)，在項(xiàng)目投資過(guò)程中，各種風(fēng)險(xiǎn)之間存在交互效應(yīng)和延遲效應(yīng)。交互效應(yīng)是同一生產(chǎn)周期中，甲風(fēng)險(xiǎn)對(duì)乙風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的影響。這兩種效應(yīng)能導(dǎo)致項(xiàng)目投資發(fā)生虧損，形成新風(fēng)險(xiǎn)源。無(wú)論是交互效應(yīng)還是延遲效應(yīng)，都遵循時(shí)間序列發(fā)揮作用，即以某一風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)發(fā)生為前提。目前，在投資項(xiàng)目評(píng)估中，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的分析和處置主要是盈虧平衡分析、敏感性分析和概率分析三種方法，本書(shū)將在后邊的內(nèi)容中詳細(xì)講述這三種方法。評(píng)

45、估參數(shù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)估參數(shù)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)估的基礎(chǔ)。正確理解和使用評(píng)估參數(shù)，對(duì)正確計(jì)算項(xiàng)目的效益、費(fèi)用和評(píng)價(jià)指標(biāo)，以及比選優(yōu)化方案具有重要作用。國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)估參數(shù)包括計(jì)算、衡量項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益的各類(lèi)計(jì)算參數(shù)和判定項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)合理性的判據(jù)參數(shù)。它主要可分為兩大類(lèi)：一類(lèi)是通用參數(shù)，如影子匯率（口岸價(jià)格綜合轉(zhuǎn)換系數(shù)）、社會(huì)折現(xiàn)率等，由國(guó)家行政主管部門(mén)統(tǒng)一測(cè)定并發(fā)布，在各類(lèi)投資項(xiàng)目的國(guó)民經(jīng)，濟(jì)評(píng)估中必須使用。另一類(lèi)是貨物影子價(jià)格等一般參數(shù)，如影子工資換算系數(shù)和土地影子價(jià)格等，由行業(yè)或者項(xiàng)目評(píng)價(jià)人員測(cè)定，在各類(lèi)投資項(xiàng)目的國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)估中可參考使用。需要說(shuō)明的是，這些參數(shù)僅僅供投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)及決策使用，并不在任何意義上暗

46、示現(xiàn)行價(jià)格、匯率及利率的變動(dòng)趨勢(shì)，也不作為國(guó)家分配投資、企業(yè)間進(jìn)行商品交換的依據(jù)。另外，由于在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，各方面的經(jīng)濟(jì)情況是在發(fā)展變化的，所以從理論上講，參數(shù)具有一定的時(shí)效性，我們應(yīng)根據(jù)具體情況隨時(shí)調(diào)整，但是在實(shí)踐過(guò)程中只能做到階段性調(diào)整。國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)估參數(shù)是用來(lái)計(jì)算和衡量項(xiàng)目投入費(fèi)用和產(chǎn)出效益，并判斷項(xiàng)目宏觀經(jīng)濟(jì)合理性的一系列數(shù)值依據(jù)。其目的是保證各類(lèi)項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一性和評(píng)價(jià)結(jié)論的可比性。所以，項(xiàng)目評(píng)估工作人員在評(píng)價(jià)參數(shù)的取值時(shí)一定要注意其合理性，并能反映、符合客觀實(shí)際情況。一般地，項(xiàng)目國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)估參數(shù)主要有以下幾種：（一）社會(huì)折現(xiàn)率1、社會(huì)折現(xiàn)率的含義項(xiàng)目的國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)估主要采用費(fèi)用效益

47、分析方法或者費(fèi)用效果分析方法。在費(fèi)用效益分析方法中，主要采用動(dòng)態(tài)計(jì)算方法，計(jì)算經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值或者經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率指標(biāo)。在計(jì)算項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值指標(biāo)時(shí)，我們需要使用一個(gè)事先確定的折現(xiàn)率，而在使用經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率指標(biāo)時(shí)，需要用一個(gè)事先確定的基準(zhǔn)收益率做對(duì)比，以判定項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益是否達(dá)到了標(biāo)準(zhǔn)。為此，現(xiàn)實(shí)中通常將經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值計(jì)算中的折現(xiàn)率和經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率判據(jù)的基準(zhǔn)收益率統(tǒng)一起來(lái)，規(guī)定為社會(huì)折現(xiàn)率。社會(huì)折現(xiàn)率是資金的影子價(jià)格，也是資金的機(jī)會(huì)成本，反映國(guó)家對(duì)資金時(shí)間價(jià)值的估量和資金稀缺程度，是社會(huì)對(duì)項(xiàng)目占用資金所要求達(dá)到的最低獲利標(biāo)準(zhǔn)。它是項(xiàng)目國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益評(píng)估的重要通用參數(shù)，作為計(jì)算經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率，并作為衡量經(jīng)

48、濟(jì)內(nèi)部收益率的基準(zhǔn)值，是項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性和方案比優(yōu)的主要判據(jù)。在宏觀上，社會(huì)折現(xiàn)率是國(guó)家調(diào)節(jié)控制投資活動(dòng)的主要手段之一，可以起到控制投資規(guī)模、調(diào)節(jié)投資方向、優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)和提高投資效益等作用。社會(huì)折現(xiàn)率低，滿(mǎn)足經(jīng)濟(jì)要求的項(xiàng)目多，投資規(guī)模就會(huì)大；社會(huì)折現(xiàn)率高，滿(mǎn)足經(jīng)濟(jì)要求的項(xiàng)目少，投資規(guī)模就會(huì)小。由于社會(huì)折現(xiàn)率的高低會(huì)影響整個(gè)國(guó)家的投資規(guī)模，從而影響整個(gè)國(guó)家的積累與消費(fèi)比例，影響整個(gè)國(guó)家的總投資效果。因此，適當(dāng)?shù)纳鐣?huì)折現(xiàn)率有利于正確引導(dǎo)投資，改變整個(gè)國(guó)家的資源配置情況，達(dá)到社會(huì)資源的最佳配置，調(diào)節(jié)資金的供求平衡。2、社會(huì)折現(xiàn)率的測(cè)定目前公布的社會(huì)折現(xiàn)率，是以資本的社會(huì)機(jī)會(huì)成本與費(fèi)用效益的時(shí)間偏好率二

49、者為基礎(chǔ)進(jìn)行測(cè)算的結(jié)果。在項(xiàng)目評(píng)價(jià)中，社會(huì)折現(xiàn)率既代表了資金的機(jī)會(huì)成本，也是不同年份之間費(fèi)用效益的折算率。理論上，如果社會(huì)資源供求在最優(yōu)狀態(tài)平衡，資金的機(jī)會(huì)成本應(yīng)當(dāng)?shù)扔诓煌攴葜g的折算率，但在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，社會(huì)投資資金總是表現(xiàn)出一定的短缺，資金的機(jī)會(huì)成本總是高于不同年份之間的費(fèi)用效率折算率。同時(shí)，由于投資風(fēng)險(xiǎn)的存在，資本投資所要求的收益率總是要高于不同年份折算率。因此，按照資金機(jī)會(huì)成本原則確定的社會(huì)折現(xiàn)率總是高于按照費(fèi)用效益的時(shí)間偏好率原則確定的數(shù)值。社會(huì)折現(xiàn)率的測(cè)定主要有以下兩種方法：（1）用投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率排隊(duì)的方法測(cè)定。用投資項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率排隊(duì)的方法制定社會(huì)折現(xiàn)率的原理是：在一定的

50、時(shí)期內(nèi)，國(guó)家和社會(huì)可用來(lái)投資的資金總額是一定的，而投資項(xiàng)目的數(shù)量則是不定的。將可供選擇的投資項(xiàng)目按其經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率高低依次累計(jì)并計(jì)算項(xiàng)目投資額之和，直到累計(jì)投資額等于預(yù)計(jì)可供籌集的投資總額為止。最后一個(gè)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率即為社會(huì)折現(xiàn)率。從這種意義上講，社會(huì)折現(xiàn)率的高低取決于一個(gè)國(guó)家資金供應(yīng)總量和社會(huì)資源量的多少。一般地，投資資金供應(yīng)量越多，社會(huì)折現(xiàn)率就越低；反之，社會(huì)折現(xiàn)率就越高。但是，需要提出的是，這種方法從理論上講是成立的，但在實(shí)際中卻是很難計(jì)算的。這是因?yàn)椋菏紫龋F(xiàn)實(shí)中，投資項(xiàng)目的可行性研究、安排及決策是分別進(jìn)行的，并不具備這樣測(cè)定社會(huì)折現(xiàn)率的條件。其次，若能有效地按這種方式進(jìn)行投

51、資項(xiàng)目的排隊(duì)并進(jìn)行決策，就沒(méi)有必要再測(cè)定社會(huì)折現(xiàn)率?，F(xiàn)階段，我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)還不完善，各行業(yè)之間的收益水平也很不平衡，考慮國(guó)民經(jīng)濟(jì)綜合平衡的要求，也不可能按照這種方式安排投資項(xiàng)目并分配投資資金。如果這樣的話(huà)，投資收益水平較低的基礎(chǔ)性投資項(xiàng)目和公益性投資項(xiàng)目的投資資金就得不到保證。（2）根據(jù)現(xiàn)行價(jià)格下的投資收益率的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)測(cè)定。這是一種根據(jù)投資收益率的統(tǒng)計(jì)值測(cè)定社會(huì)折現(xiàn)率的方法，即是利用國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公開(kāi)公布的有關(guān)統(tǒng)計(jì)資料，用一種簡(jiǎn)化的方法測(cè)算社會(huì)平均投資收益率，從而確定社會(huì)折現(xiàn)率取值的方法。它的原理是在考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下，一定時(shí)期內(nèi)的投資支出與可收回投資的收益額相等時(shí)的折現(xiàn)率。總之，社會(huì)折現(xiàn)率

52、應(yīng)根據(jù)國(guó)家的社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)、發(fā)展戰(zhàn)略、發(fā)展優(yōu)先順序、發(fā)展水平、宏觀調(diào)控意圖、社會(huì)成員的費(fèi)用效益偏好、社會(huì)投資收益水平、資金供給狀況、資金機(jī)會(huì)成本等因素綜合測(cè)定。根據(jù)上述要求，結(jié)合當(dāng)前的實(shí)際情況，我國(guó)在現(xiàn)階段的社會(huì)折現(xiàn)率的取值為8%。對(duì)于受益期長(zhǎng)的建設(shè)項(xiàng)目，如果遠(yuǎn)期效益較大，效益實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)較小，社會(huì)折現(xiàn)率可適當(dāng)降低，但不應(yīng)低于6%。（二）影子匯率1、影子匯率影子匯率是外匯的影子價(jià)格，是把單位外幣換成人民幣的真實(shí)價(jià)值。一般發(fā)展中國(guó)家都存在外匯短缺情況，政府不同程度地對(duì)外匯實(shí)施管制，低估外匯價(jià)值，外匯市場(chǎng)匯率往往不能反映外匯的真實(shí)價(jià)值。因此，在進(jìn)行項(xiàng)目的國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益評(píng)估時(shí)，我們需要采用影子匯率。外

53、匯是一種稀缺資源，我們應(yīng)該用機(jī)會(huì)成本測(cè)算其實(shí)際價(jià)值，影子匯率實(shí)際上等于外匯可自由兌換時(shí)的市場(chǎng)匯率。它是國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益評(píng)估中的重要通用參數(shù)，由國(guó)家統(tǒng)一測(cè)定并定期修正。它體現(xiàn)從國(guó)家角度對(duì)外匯價(jià)值的估量，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)估中用于外匯與人民幣之間的換算。同時(shí)，它又是經(jīng)濟(jì)換匯成本或經(jīng)濟(jì)節(jié)匯成本的判據(jù)。影子匯率的高低，直接影響項(xiàng)目比選中的進(jìn)出口決策，影響對(duì)產(chǎn)品進(jìn)口替代型項(xiàng)目和產(chǎn)品出口型項(xiàng)目的決策。當(dāng)項(xiàng)目需要國(guó)外進(jìn)口投入物時(shí)，影子匯率影響進(jìn)口物成本，從而影響項(xiàng)目的費(fèi)用。當(dāng)項(xiàng)目產(chǎn)出物出口時(shí)，影子匯率影響項(xiàng)目效益的計(jì)算，從而影響項(xiàng)目決策。因此，影子匯率的高低往往對(duì)項(xiàng)目的國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)估具有決定性的作用。2、影子匯率換算系

54、數(shù)影子匯率換算系數(shù)是影子匯率與國(guó)家外匯牌價(jià)的比值系數(shù)，可以直觀反映外匯影子價(jià)格相對(duì)于官方匯率的溢價(jià)比例，也可以反映國(guó)家外匯牌價(jià)對(duì)于外匯經(jīng)濟(jì)價(jià)值的低估比率。在項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中，常用國(guó)家外匯牌價(jià)乘以影子匯率換算系數(shù)得到影子匯率。影子匯率換算系數(shù)在項(xiàng)目國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)估中用于計(jì)算外匯影子價(jià)格，直接或間接地影響項(xiàng)目的進(jìn)出口貨物價(jià)值。3、影子匯率的測(cè)定在現(xiàn)有的外匯收支狀況下，國(guó)家在現(xiàn)有水平上增加一個(gè)單位的外匯收入，可以用于增加進(jìn)口或者減少出口。一般認(rèn)為，在邊際上，這一單位外匯中將有一部分用于增加進(jìn)口，另一部分用于減少出口。有多少用于增加進(jìn)口，多少用于減少出口，取決于國(guó)家外貿(mào)的進(jìn)出口彈性。用于增加進(jìn)口，可以增加

55、國(guó)內(nèi)消費(fèi)或投資，獲得社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益；用于減少出口，可以減少?lài)?guó)內(nèi)生產(chǎn)出口產(chǎn)品的資源消耗，減少社會(huì)資源消耗費(fèi)用。一個(gè)單位外匯的社會(huì)經(jīng)濟(jì)價(jià)值，取決于其用于增加進(jìn)口而獲得的社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益與減少出口獲得的社會(huì)資源消耗費(fèi)用節(jié)省兩部分之和。增加進(jìn)口的社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益應(yīng)當(dāng)以使用者的支付意愿定價(jià)。減少出口節(jié)省的社會(huì)資源消耗費(fèi)用由這些社會(huì)資源的社會(huì)經(jīng)濟(jì)價(jià)值決定，應(yīng)當(dāng)也決定于這些資源的社會(huì)使用者的支付意愿。如果外匯的邊際成本等于邊際貢獻(xiàn)，那么國(guó)家的外匯收支應(yīng)當(dāng)處于可以由市場(chǎng)自動(dòng)均衡的狀態(tài)，即外匯收支處于均衡狀態(tài)，這種可以使外匯收支平衡的匯率稱(chēng)為均衡匯率。影子匯率的一種理論上的確定方法是以均衡匯率為基礎(chǔ)的。由于國(guó)家的外匯收支

56、并沒(méi)有被市場(chǎng)自動(dòng)平衡的狀態(tài)，國(guó)家外匯牌價(jià)相對(duì)于影子匯率存在差異。外匯牌價(jià)與影子匯率之間的差異，一方面來(lái)自外匯牌價(jià)對(duì)均衡匯率的扭曲，另一方面來(lái)自進(jìn)出口關(guān)稅帶來(lái)的扭曲。均衡匯率需要通過(guò)一定的模型進(jìn)行估算。實(shí)踐中，影子匯率的測(cè)定還存在多種實(shí)用的簡(jiǎn)化方法，如采用進(jìn)出口平均關(guān)稅稅率確定影子匯率，采用進(jìn)出口貿(mào)易逆差確定影子匯率，以出口換匯成本確定影子匯率等。（三）貿(mào)易費(fèi)用率在國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)估中，貿(mào)易費(fèi)用主要是指物資系統(tǒng)、外貿(mào)公司和各級(jí)商業(yè)批發(fā)站等部門(mén)花費(fèi)在貨物流通過(guò)程中以影子價(jià)格計(jì)算的費(fèi)用（長(zhǎng)途運(yùn)輸費(fèi)用除外）。貿(mào)易費(fèi)用率是反映這部分費(fèi)用相對(duì)于影子價(jià)格的一個(gè)綜合比率。貿(mào)易費(fèi)用率用以計(jì)算貨物的貿(mào)易費(fèi)用。一般地，貿(mào)

57、易費(fèi)用率取值為6%。對(duì)于少數(shù)價(jià)格高、體積與重量相對(duì)較小的貨物，我們可適當(dāng)降低貿(mào)易費(fèi)用率。不經(jīng)商貿(mào)部門(mén)流轉(zhuǎn)而由生產(chǎn)廠家直接提供的貨物，不計(jì)算貿(mào)易費(fèi)用。影子價(jià)格（一）影子價(jià)格的含義影子價(jià)格又稱(chēng)最優(yōu)計(jì)劃價(jià)格或核算價(jià)格，是20世紀(jì)三四十年代由荷蘭數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)家、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)創(chuàng)始人之一簡(jiǎn)，丁伯根和蘇聯(lián)數(shù)學(xué)家、經(jīng)濟(jì)學(xué)家康托洛維奇分別提出來(lái)的，影子價(jià)格是指當(dāng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)處于某種最優(yōu)狀態(tài)下時(shí)，能夠反映社會(huì)勞動(dòng)的消耗、資源稀缺程度和對(duì)最終產(chǎn)品需求情況的價(jià)格。也就是說(shuō)，影子價(jià)格是人為確定的、比交換價(jià)格更為合理的價(jià)格。這里所說(shuō)的合理的標(biāo)志，從定價(jià)原則來(lái)看，應(yīng)該能更好地反映產(chǎn)品的價(jià)值、市場(chǎng)供求狀況、資源稀缺程度；從定價(jià)的效果

58、來(lái)看，應(yīng)該能使資源配置向優(yōu)化的方向發(fā)展。影子價(jià)格是進(jìn)行國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)使用的價(jià)格。經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益（效果）評(píng)估目的是考察項(xiàng)目給國(guó)民經(jīng)濟(jì)做出多大貢獻(xiàn)（效益）和國(guó)民經(jīng)濟(jì)付出多少代價(jià)（費(fèi)用）。所以，價(jià)格是否真實(shí)，決定了經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益評(píng)估的可信度，決定了資源配置是否能趨向優(yōu)化。如果價(jià)格是合理的，或者說(shuō)對(duì)效益和費(fèi)用的衡量是真實(shí)的，那么項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)就能夠正確指導(dǎo)投資決策以及有限資源的合理配置，從而使國(guó)民經(jīng)濟(jì)獲得高效率、高速度的增長(zhǎng)；如果價(jià)格扭曲，對(duì)效益和費(fèi)用的衡量失實(shí)，就必須導(dǎo)致錯(cuò)誤的投資決策，浪費(fèi)國(guó)家有限的資源，阻礙國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。所以，價(jià)格是否真實(shí)，決定了國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的可信度，決定了資源配置是否能趨向優(yōu)化。（

59、二）項(xiàng)目影子價(jià)格的類(lèi)型及范圍從本質(zhì)上說(shuō)，影子價(jià)格應(yīng)該是運(yùn)用線性規(guī)劃對(duì)偶解計(jì)算的最優(yōu)計(jì)劃價(jià)格。從數(shù)學(xué)上看，影子價(jià)格即線性對(duì)偶規(guī)劃的最優(yōu)解，是物品的邊際效用價(jià)值。但由于求解線性對(duì)偶規(guī)劃需要大量的參數(shù)，有些參數(shù)很難獲??；再加上我國(guó)仍然是發(fā)展中國(guó)家，整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系還沒(méi)有完成工業(yè)化過(guò)程，國(guó)際市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的完全融合仍然需要一定時(shí)間等具體情況。我們將投入物和產(chǎn)出物區(qū)分為外貿(mào)貨物和非外貿(mào)貨物，并采用不同的思路確定其影子價(jià)格。一般符合以下條件的投入物和產(chǎn)出物應(yīng)該進(jìn)行價(jià)格調(diào)整：一是現(xiàn)行價(jià)格嚴(yán)重不合理，二是在費(fèi)用或效益中所占比重較大。項(xiàng)目的投入物和產(chǎn)出物按其類(lèi)型可分為外貿(mào)貨物、非外貿(mào)貨物、特殊投入物、資金和外匯等。

60、其中資金、外匯均按照國(guó)家頒發(fā)的影子價(jià)格即影子匯率和社會(huì)折現(xiàn)率加以確定。國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)價(jià)格調(diào)整的主要內(nèi)容是貨物的價(jià)格調(diào)整，即影子價(jià)格的確定。要正確確定某種貨物的影子價(jià)格，首先必須正確區(qū)分貨物的類(lèi)型。根據(jù)我國(guó)的具體情況，區(qū)分外貿(mào)貨物與非外貿(mào)貨物的原則一般是：（1）凡是直接進(jìn)口的都看作外貿(mào)貨物。（2）凡是符合下列情況的、間接影響進(jìn)出口的貨物，按外貿(mào)貨物處理。雖然是供國(guó)內(nèi)使用，但確實(shí)可以替代進(jìn)口，項(xiàng)目投產(chǎn)后，可以減少進(jìn)口數(shù)量；雖然不直接出口，但確實(shí)能頂替其他產(chǎn)品，使這些產(chǎn)品增加出口。（3）符合下列情況的貨物，應(yīng)視為非外貿(mào)貨物。天然非外貿(mào)貨物，如國(guó)內(nèi)運(yùn)輸項(xiàng)目、大部分電力項(xiàng)目、國(guó)內(nèi)電信項(xiàng)目等基礎(chǔ)設(shè)施所提供的