業(yè)績拐點基本確立配置正當時

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250015 業(yè)績降幅收窄，拐點基本確立 5 HYPERLINK l _TOC_250014 營收增速繼續(xù)放緩，大中型銀行韌性強 8 HYPERLINK l _TOC_250013 凈息收入穩(wěn)定，量價邊際齊升 10 HYPERLINK l _TOC_250012 非息增速下滑，但手續(xù)費出色 12 HYPERLINK l _TOC_250011 費用支出趨緩，成本收入比同比下降 13 HYPERLINK l _TOC_250010 撥備計提減弱，但總體仍較為審慎 13 HYPERLINK l _TOC_250009 實際所得稅率下行，正面貢獻擴大 14 H

2、YPERLINK l _TOC_250008 規(guī)模擴張加快，結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化 15 HYPERLINK l _TOC_250007 資產(chǎn)增速小幅上行，4 季度大概率回落 15 HYPERLINK l _TOC_250006 Q3 配置貸款為主，同業(yè)資產(chǎn)繼續(xù)壓降 16 HYPERLINK l _TOC_250005 結(jié)構(gòu)性存款壓降，主動負債擴張加強 17 HYPERLINK l _TOC_250004 不良升、關(guān)注降，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健 18 HYPERLINK l _TOC_250003 不良率溫和上升 18 HYPERLINK l _TOC_250002 關(guān)注占比繼續(xù)下行 19 HYPERLINK l

3、 _TOC_250001 撥備覆蓋率小幅下降 21 HYPERLINK l _TOC_250000 投資建議：業(yè)績拐點基本確立，配置正當時 22圖表目錄圖 1：前 3 季度上市銀行整體歸屬凈利潤同比下滑 7.68%，降幅環(huán)比收窄 1.71pc 5圖 2：單 3 季度上市銀行整體歸屬凈利潤同比下滑 4.07%，降幅環(huán)比收窄 19.75pc 5圖 3：上市銀行整體業(yè)績歸因分析 7圖 4：國有行整體業(yè)績歸因分析 7圖 5：股份行整體業(yè)績歸因分析 7圖 6：城商行整體業(yè)績歸因分析 8圖 7：農(nóng)商行整體業(yè)績歸因分析 8圖 8：前 3 季度上市銀行整體營業(yè)收入同比增長 5.32%，增速環(huán)比放緩 0.99p

4、c 8圖 9：單 3 季度上市銀行整體營業(yè)收入同比增長 3.31%，增速環(huán)比放緩 2.10pc 9圖 10：前 3 季度上市銀行利息凈收入同比增長 7.51%，增速環(huán)比略微放緩 0.10pc 10圖 11：3 季度末，上市銀行整體生息資產(chǎn)同比增速為 10.90%，環(huán)比略微加快 0.73pc 11圖 12：前 3 季度上市銀行整體非息凈收入同比小幅增長 0.50% 12圖 13：單 3 季度上市銀行整體非息凈收入同比下滑 6.65% 12圖 14：前 3 季度上市銀行整體手續(xù)費及傭金凈收入同比增長 5.75% 13圖 15：單 3 季度上市銀行整體手續(xù)費及傭金凈收入同比增長 7.78% 13圖

5、16：前 3 季度上市銀行整體管理費同比增長 2.02% 13圖 17：前 3 季度上市銀行整體成本收入比為 25.28%.p.3 13圖 18：前 3 季度上市銀行整體減值損失同比增長 31.57% 14圖 19：單 3 季度上市銀行整體減值損失同比增長 17.87% 14圖 20：前 3 季度上市銀行整體撥備前利潤同比增長 5.93% 14圖 21：前 3 季度上市銀行整體撥備前利潤同比增長 3.61% 14圖 22：前 3 季度上市銀行整體實際所得稅率 16.06%，同比下降 1.14pc 15圖 23：3 季度末，上市銀行整體資產(chǎn)規(guī)模同比增速為 11.26% 15圖 24：3 季度末，

6、上市銀行整體貸款總額同比增速為 12.63% 15圖 25：歷史經(jīng)驗看，4 季度銀行資產(chǎn)擴張通常放緩 16圖 26：金融機構(gòu)各項貸款增速進入下半年以來逐步放緩 16圖 27：25 家上市銀行整體個人貸款、總貸款余額季度環(huán)比增幅情況 17圖 28：3 季度末，中資銀行結(jié)構(gòu)性存款占比降至 4.64%，大型、中小型分別為 3.65%、5.64% 18表 1：上市銀行歸屬于母公司股東凈利潤一覽（單位：pc） 6表 2：上市銀行營業(yè)收入同比增速一覽（單位：pc） 9表 3：前 3 季度上市銀行整體 NIM 為 2.07%，較上半年擴張 1bp（單位：pc） 11表 4：各類上市銀行 20Q1-Q3 單季

7、資產(chǎn)投放情況 16表 5：各類上市銀行 3 季度末存量資產(chǎn)分布情況（單位：pc） 16表 6：各類上市銀行 20Q1-Q3 負債擺布 17表 7：各類上市銀行 3 季度末負債結(jié)構(gòu)（單位：pc） 17表 8：3 季度末，上市銀行整體貸款不良率 1.50%，環(huán)比上升 3bp（單位：pc） 18表 9：3 季末，樣本銀行（23 家）關(guān)注類貸款占比 2.09%，繼續(xù)趨于下行 19表 10：3 季度末，上市銀行整體撥備覆蓋率為 217.38%，環(huán)比小幅下降 4.75pc（單位：pc） 21表 11：上市銀行盈利及估值預測表 22p4業(yè)績降幅收窄，拐點基本確立33 家上市銀行1整體前3 季度實現(xiàn)歸屬于母公

8、司股東凈利潤1.25 萬億，同比下滑7.68%，降幅較上半年收窄 1.71pc；單 3 季度同比小幅下滑 4.07%，降幅環(huán)比收窄 19.75pc。分類型看，國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行前 3 季度業(yè)績增速分別為-8.65%、- 6.96%、-0.21%、+3.81%，除城商行外，其余均有不同程度邊際改善，其中農(nóng)商行單季利潤恢復正增長，國有行、股份行單季降幅均大幅收窄至負的小個位數(shù)。個股方面，農(nóng)商行中除渝農(nóng)外，其余單 3 季度業(yè)績均轉(zhuǎn)正增長，此外大中型銀行中郵儲、招商、興業(yè)和平安等單季業(yè)績增速亦轉(zhuǎn)正；單季業(yè)績正增的銀行家數(shù)由前一季的 6 家上升至 13 家。種種跡象表明，上市銀行業(yè)績拐點已經(jīng)

9、基本確立。 圖 1：前 3 季度上市銀行整體歸屬凈利潤同比下滑 7.68%，降幅環(huán)比收窄 1.71pc20%15%10%5%0%-5%-10%-15%201資料來源：Wind，& 圖 2：單 3 季度上市銀行整體歸屬凈利潤同比下滑 4.07%，降幅環(huán)比收窄 19.75pc 25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%19Q420Q120Q220Q3上市銀行整體國有行股份行城商行農(nóng)商行資料來源：Wind，&p51 考慮可比因素，樣本銀行整體值計算不包含浙商銀行、北京銀行、廈門銀行、渝農(nóng)商行。2015201620172018201920Q120H120Q3環(huán)比工商

10、銀行0.48%0.40%2.80%4.06%4.89%3.04%-11.40%-9.15%2.25建設銀行0.14%1.45%4.67%5.11%4.74%5.12%-10.74%-8.66%2.08農(nóng)業(yè)銀行0.62%1.86%4.90%5.09%4.59%4.79%-10.38%-8.49%1.89中國銀行0.74%-3.67%4.76%4.45%4.06%3.17%-11.51%-8.69%2.82交通銀行1.03%1.03%4.48%4.85%4.96%1.80%-14.61%-12.36%2.25郵儲銀行7.04%14.18%19.80%9.71%16.48%8.50%-9.96%-2

11、.66%7.30招商銀行3.19%7.60%13.00%14.84%15.28%10.12%-1.63%-0.82%0.81中信銀行1.15%1.14%2.25%4.57%7.87%9.36%-9.77%-9.41%0.36民生銀行3.51%3.76%4.12%1.03%6.94%5.43%-10.02%-18.01%-7.99興業(yè)銀行6.51%7.26%6.22%5.99%9.44%6.75%-9.17%-5.53%3.64浦發(fā)銀行7.61%4.93%2.18%3.05%5.36%5.48%-9.81%-7.46%2.35光大銀行2.23%2.71%4.01%6.70%10.98%11.28

12、%-10.18%-5.71%4.47華夏銀行5.02%4.20%0.72%5.22%2.91%5.13%-11.44%-7.37%4.07平安銀行10.42%3.36%2.61%7.02%13.61%14.80%-11.20%-5.18%6.02浙商銀行38.37%44.00%7.85%4.94%12.48%2.07%-10.00%-9.74%0.26北京銀行7.78%5.72%5.23%6.77%7.19%5.26%-10.53%-8.37%2.16南京銀行24.82%18.01%17.02%14.52%17.52%12.96%4.98%2.01%-2.97寧波銀行16.29%19.35%1

13、9.50%19.85%22.60%18.12%14.60%5.22%-9.38上海銀行14.29%10.04%7.13%17.65%16.23%4.34%3.90%-7.99%-11.89江蘇銀行9.36%11.72%11.92%10.03%9.45%12.85%3.49%0.64%-2.85杭州銀行5.65%8.54%13.17%19.10%26.32%19.26%12.11%5.11%-7.00貴陽銀行32.27%13.42%23.98%13.39%12.91%15.49%6.68%-0.96%-7.64成都銀行-20.63%-8.48%51.64%18.95%19.40%11.60%9.

14、91%4.81%-5.10長沙銀行14.21%16.77%23.22%13.94%13.43%12.01%7.51%2.42%-5.09鄭州銀行36.27%19.14%7.03%-28.53%7.40%4.57%-2.08%-8.28%-6.20西安銀行10.11%1.09%5.96%10.82%13.27%10.10%1.12%-1.00%-2.12青島銀行21.29%15.15%-9.02%6.48%12.92%9.41%6.40%3.14%-3.26蘇州銀行3.13%7.41%8.22%6.26%10.31%10.06%4.80%2.17%-2.63常熟銀行-3.28%7.71%21.5

15、1%17.53%20.14%14.05%1.38%1.76%0.38無錫銀行-9.97%7.13%11.45%10.11%14.07%12.80%4.97%4.38%-0.59蘇農(nóng)銀行-21.27%7.58%12.43%9.71%13.84%10.96%2.23%6.72%4.49江陰銀行-0.42%-4.49%3.92%6.05%18.12%8.36%1.54%1.83%0.29張家港行-7.93%2.45%10.68%9.44%14.25%12.47%4.15%4.82%0.67紫金銀行12.15%23.04%10.13%10.20%13.03%10.71%1.95%1.83%-0.12渝

16、農(nóng)商行5.78%9.99%12.48%1.37%7.75%-6.90%-9.89%-9.95%-0.06上市銀行2.11%2.21%5.39%5.71%6.95%5.65%-9.39%-7.68%1.71國有行0.73%0.75%4.80%4.90%5.23%4.16%-11.20%-8.65%2.55股份行4.66%4.76%5.27%6.52%9.62%8.31%-8.10%-6.96%1.14城商行13.39%12.15%14.06%12.48%16.02%11.76%6.39%-0.21%-6.60表 1：上市銀行歸屬于母公司股東凈利潤一覽（單位：pc）p6農(nóng)商行-1.88%6.31%

17、11.78%11.65%16.09%12.07%3.24%3.81%0.57資料來源：Wind，&業(yè)績歸因分析， 1）收入邊際表現(xiàn)略微走弱，其中規(guī)模因子正面貢獻普遍小幅提升；息差因子拖累微微擴大，城商行整體表現(xiàn)出色；非息趨弱幅度最顯，尤其是中小銀行。 2）成本端最大的邊際貢獻來自于撥備計提力度減弱，唯獨城商行整體計提力度強化；費用集約、免稅效應繼續(xù)發(fā)揮正面作用，前者貢獻邊際略降，后者貢獻邊際上升。 圖 3：上市銀行整體業(yè)績歸因分析資料來源：Wind，&息差非息費用撥備稅收規(guī)模息差非息費用撥備稅收合計圖 4：國有行整體業(yè)績歸因分析圖 5：股份行整體業(yè)績歸因分析10%5%規(guī)模0%-5%-10%-1

18、5%-20%2018201920Q120H120Q315%10%5%合計0%-5%-10%-15%-20%-25%2018201920Q120H120Q3資料來源：Wind，&資料來源：Wind，&p7圖 6：城商行整體業(yè)績歸因分析圖 7：農(nóng)商行整體業(yè)績歸因分析20%15%10%5%規(guī)模0%-5%-10%-15%2018201920Q120H120Q320%15%10%5%0%合計-5%-10%-15%-20%息差非息費用撥備稅收規(guī)模息差非息費用撥備稅收合計2018201920Q120H120Q3資料來源：Wind，&資料來源：Wind，&營收增速繼續(xù)放緩，大中型銀行韌性強上市銀行前 3 季度

19、營收增速進一步放緩 0.99pc 至 5.32%，單 3 季度同比增速 3.31%，環(huán)比 2 季度下降 2.10pc。分類型看，前 3 季度城商行、股份行營收增長相對較快；但單季度表現(xiàn)較好的是國有行及股份行，尤其是國有行單季度營收增速 3.74%處于領先，同時增速環(huán)比僅微幅放緩，體現(xiàn)出較強的穩(wěn)定性，城、農(nóng)商行單季度營收增速邊際下滑幅度明顯，農(nóng)商行整體甚至同比下滑。個股方面，前 3 季度營收增速環(huán)比改善的僅有工行、成都、西安和渝農(nóng)，其余均趨緩。 圖 8：前 3 季度上市銀行整體營業(yè)收入同比增長 5.32%，增速環(huán)比放緩 0.99pc2015201620172018201920Q120H120Q3

20、25%20%15%10%5%0%-5%上市銀行整體國有行股份行城商行農(nóng)商行資料來源：Wind，&p8 圖 9：單 3 季度上市銀行整體營業(yè)收入同比增長 3.31%，增速環(huán)比放緩 2.10pc資料來源：Wind，&表 2：上市銀行營業(yè)收入同比增速一覽（單位：pc）2015201620172018201920Q120H120Q3環(huán)比工商銀行5.88%-3.12%7.49%6.51%10.52%-3.62%1.25%2.90%1.65建設銀行6.09%-0.02%2.74%5.99%7.09%11.94%7.65%5.89%-1.76農(nóng)業(yè)銀行2.94%-5.62%6.13%11.46%4.79%7.

21、90%4.95%4.90%-0.05中國銀行3.94%1.96%-0.07%4.31%8.94%5.01%3.24%3.03%-0.21交通銀行9.26%-0.36%1.49%8.49%9.32%4.67%7.28%5.16%-2.12郵儲銀行9.42%-0.47%18.94%16.22%6.06%5.40%3.35%2.80%-0.55招商銀行21.47%3.75%5.68%12.52%8.51%11.44%7.27%6.60%-0.67中信銀行16.37%5.96%1.90%5.20%13.79%8.65%9.51%4.77%-4.74民生銀行13.99%0.51%-7.04%8.66%1

22、5.10%12.48%11.16%7.66%-3.50興業(yè)銀行23.58%1.76%-10.88%13.08%14.54%5.54%11.24%11.11%-0.13浦發(fā)銀行18.97%9.72%4.87%1.73%11.16%10.66%3.90%1.60%-2.30光大銀行18.63%0.94%-2.33%20.03%20.47%10.23%9.03%6.59%-2.44華夏銀行7.21%8.80%3.68%8.80%17.32%20.94%19.56%14.19%-5.37平安銀行31.00%12.01%-1.79%10.33%18.20%16.78%15.48%13.22%-2.26浙

23、商銀行44.71%33.98%2.15%13.80%19.06%15.89%11.52%2.43%-9.09北京銀行19.53%7.66%6.10%10.20%13.77%5.09%1.35%0.21%-1.14南京銀行42.77%16.60%-6.69%10.33%18.38%15.44%6.60%2.42%-4.18寧波銀行27.09%21.16%7.06%14.28%21.26%33.68%23.40%18.42%-4.98上海銀行18.01%3.77%-3.73%32.49%13.47%0.54%1.04%-0.91%-1.95江蘇銀行10.74%11.81%7.91%4.09%27.

24、68%17.79%14.33%12.96%-1.37杭州銀行12.49%10.71%2.83%20.77%25.53%25.36%22.89%16.24%-6.65貴陽銀行34.17%31.85%22.81%1.35%16.00%17.44%18.67%8.18%-10.49成都銀行-1.89%-3.89%12.12%20.05%9.79%14.13%11.57%12.06%0.49長沙銀行29.72%20.44%20.79%14.95%22.07%13.08%8.22%5.72%-2.50鄭州銀行42.34%25.66%3.00%9.44%20.88%30.37%23.20%13.58%-9

25、.62西安銀行14.71%-4.04%9.04%21.31%14.55%3.55%-0.79%0.58%1.37青島銀行15.46%20.12%-7.25%32.04%30.44%37.60%34.23%17.12%-17.11蘇州銀行19.10%1.29%-1.55%12.16%21.80%7.22%11.94%11.19%-0.75常熟銀行13.83%28.16%11.66%16.55%10.67%10.41%9.46%4.17%-5.29無錫銀行5.19%5.22%13.08%11.95%10.89%31.01%18.59%11.94%-6.65蘇農(nóng)銀行-2.53%-2.64%18.22

26、%15.54%11.79%6.04%10.36%7.40%-2.96江陰銀行6.02%-1.39%1.51%27.09%6.86%-3.35%0.16%-3.28%-3.44張家港行1.77%0.98%-0.65%24.24%28.48%18.70%17.57%10.46%-7.11紫金銀行12.84%20.26%12.20%5.72%10.95%7.78%7.74%-1.80%-9.54渝農(nóng)商行10.48%-0.32%10.52%8.87%1.97%4.55%4.97%5.04%0.07上市銀行9.41%0.75%3.49%8.76%10.14%7.16%6.31%5.32%-0.99國有行

27、5.46%-1.64%5.15%7.89%7.89%4.75%4.30%4.12%-0.18股份行19.20%4.91%-0.65%9.57%13.85%11.18%9.83%7.48%-2.35城商行20.88%12.42%3.81%15.44%19.99%16.58%12.94%9.03%-3.91農(nóng)商行6.18%7.38%7.34%19.23%13.73%17.21%11.48%5.15%-6.33資料來源：Wind，&凈息收入穩(wěn)定，量價邊際齊升上市銀行前 3 季度利息凈收入同比增長 7.51%，增速較上半年基本持平，略微放緩 0.10pc，表現(xiàn)超出預期。分類型看，城商行表現(xiàn)尤其出色，前

28、 3 季增速繼續(xù)穩(wěn)定在高位，甚至邊際還略有加快；此外國有行利息凈收入增速環(huán)比亦微微改善；股份行、農(nóng)商行增速則略有下滑。 圖 10：前 3 季度上市銀行利息凈收入同比增長 7.51%，增速環(huán)比略微放緩 0.10pc2015201620172018201920Q120H120Q325%20%15%10%5%0%-5%-10%上市銀行整體國有行股份行城商行農(nóng)商行資料來源：Wind，&凈利息收入穩(wěn)定增長，一方面得益于 3 季度規(guī)模擴張仍然延續(xù)較快節(jié)奏，上市銀行整體生息資產(chǎn)余額增速較半年末還略有加快；另一方面上市銀行整體凈息差在 3 季度呈現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象，整體凈息差 2.07%，較上半年略微走擴 1bp

29、。分類型看，國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行前 3 季凈息差分別為 2.00%、2.23%、 2.14%、2.60%，較上半年分別持平、+1bp、+3bp、-2bp。展望 4 季度，當前利率回升至年初水平意味著同業(yè)負債重定價紅利消退，但高成本存款產(chǎn)品壓降有助于保持整體負債成本穩(wěn)定；考慮到 1 年期 LPR 報價連續(xù) 7 個月穩(wěn)定在 3.85%，且 2 季度貸款定價下行趨勢已有明顯緩解，4 季度定價有望小幅回暖。因此我們認為，3 季度銀行業(yè)整體息差有望保持穩(wěn)定。 圖 11：3 季度末，上市銀行整體生息資產(chǎn)同比增速為 10.90%，環(huán)比略微加快 0.73pc生息資產(chǎn)YoY20152016201720

30、18201920Q120H120Q335%30%25%20%15%10%5%0%-5%上市銀行整體國有行股份行城商行農(nóng)商行資料來源：Wind，&表 3：前 3 季度上市銀行整體 NIM 為 2.07%，較上半年擴張 1bp（單位：pc）2015201620172018201920Q120H120Q3環(huán)比工商銀行2.47%2.16%2.22%2.30%2.24%2.20%2.13%2.10%-0.03建設銀行2.63%2.20%2.21%2.31%2.26%2.19%2.14%2.13%-0.01農(nóng)業(yè)銀行2.66%2.25%2.28%2.33%2.17%2.14%中國銀行2.12%1.83%1.

31、84%1.90%1.84%1.80%1.82%1.81%-0.01交通銀行2.22%1.88%1.58%1.51%1.58%1.55%1.65%1.56%-0.09郵儲銀行2.81%2.24%2.40%2.67%2.50%2.46%2.42%2.40%-0.02招商銀行2.75%2.50%2.43%2.57%2.59%2.56%2.50%2.51%0.01中信銀行2.31%2.00%1.79%1.94%2.12%1.99%民生銀行2.26%1.86%1.50%1.73%2.11%2.11%興業(yè)銀行2.45%2.07%1.73%1.83%1.94%1.93%浦發(fā)銀行2.45%2.03%1.86%

32、1.94%2.08%1.86%光大銀行2.25%1.78%1.52%1.74%2.31%2.30%華夏銀行2.56%2.42%2.01%1.95%2.24%2.35%平安銀行2.77%2.75%2.37%2.35%2.62%2.60%2.59%2.56%-0.03浙商銀行2.31%2.07%1.81%1.93%2.34%2.25%北京銀行2.33%2.14%2.12%2.28%2.07%1.85%南京銀行2.61%2.16%1.85%1.89%1.85%1.93%1.85%1.83%-0.02寧波銀行2.38%1.95%1.94%1.97%1.84%1.74%1.78%1.86%0.08上海銀

33、行2.02%1.73%1.25%1.76%1.71%1.77%江蘇銀行1.94%1.70%1.58%1.59%1.94%2.10%杭州銀行2.50%1.98%1.65%1.71%1.83%1.95%貴陽銀行3.62%2.88%2.67%2.33%2.40%2.39%2.44%2.50%0.06成都銀行2.80%2.45%2.16%2.21%2.16%2.10%長沙銀行3.03%2.64%2.67%2.45%2.42%2.38%鄭州銀行3.12%2.69%2.08%1.70%2.16%2.31%西安銀行2.89%1.94%2.01%2.23%2.26%2.09%青島銀行2.36%2.23%1.7

34、2%1.63%2.13%2.22%2.12%2.12%0.00蘇州銀行2.75%2.25%2.01%2.11%2.09%2.20%2.19%2.17%-0.02常熟銀行3.26%2.91%3.39%3.41%3.03%無錫銀行2.11%1.96%2.15%2.16%2.02%2.00%蘇農(nóng)銀行3.46%2.90%2.97%2.64%2.71%2.41%江陰銀行2.77%2.34%2.33%2.67%2.46%2.46%2.24%2.14%-0.10張家港行2.65%2.24%2.33%2.56%2.74%2.90%2.79%2.81%0.02紫金銀行3.13%2.53%2.11%2.28%2.

35、12%2.06%2.01%1.96%-0.05渝農(nóng)商行3.20%2.74%2.62%2.45%2.33%2.30%上市銀行2.59%2.11%2.03%2.09%2.11%2.08%2.06%2.07%0.01國有行2.54%2.03%2.05%2.11%2.07%2.02%2.00%2.00%0.00股份行2.72%2.28%1.97%2.05%2.25%2.24%2.22%2.23%0.01城商行2.69%2.24%1.88%1.88%1.93%2.11%2.11%2.14%0.03農(nóng)商行3.40%3.00%2.72%2.68%2.67%2.69%2.62%2.60%-0.02資料來源：W

36、ind，&非息增速下滑，但手續(xù)費出色上市銀行前3 季度非利息凈收入同比僅小幅增長0.50%，單3 季度更是同比下滑6.65%，增長逐季放緩。手續(xù)費及傭金凈收入表現(xiàn)出色，前 3 季度同比增長 5.75%，單 3 季度同比增長 7.78%，呈現(xiàn)逐季加快趨勢；在資本市場火熱帶動下，銀行代理、托管等財富管理相關(guān)業(yè)務收入較快增長，尤其是大中型銀行。拖累主要來自于其他非息，2 季度貨幣政策邊際調(diào)整以來，債券市場調(diào)整對銀行投資收益、公允價值變動損益形成較大沖擊；仍然是城、農(nóng)商行受影響明顯更大。圖 12：前 3 季度上市銀行整體非息凈收入同比小幅增長 0.50%圖 13：單 3 季度上市銀行整體非息凈收入同比

37、下滑 6.65%80%60%40%20%0%-20%2015201620172018201920Q120H120Q3上市銀行整體國有行股份行城商行農(nóng)商行80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%19Q420Q120H120Q3上市銀行整體國有行股份行城商行農(nóng)商行資料來源：Wind，&資料來源：Wind，&圖 14：前 3 季度上市銀行整體手續(xù)費及傭金凈收入同比增長 5.75%圖 15：單 3 季度上市銀行整體手續(xù)費及傭金凈收入同比增長 7.78%80%60%40%20%0%-20% 2015201620172018201920Q120H120Q3上市銀行整體國有行股份行城商行

38、農(nóng)商行50%40%30%20%10%0%-10%19Q420Q120H120Q3上市銀行整體國有行股份行城商行農(nóng)商行資料來源：Wind，&資料來源：Wind，&費用支出趨緩，成本收入比同比下降近 3 年隨著行業(yè)更加注重金融科技賦能，拓寬渠道邊界、提升人效，成本收入比呈現(xiàn)逐漸下降的趨勢。今年前 3 季度收入端邊際趨弱的情況下，費用集約效應繼續(xù)為業(yè)績帶來正面貢獻，上市銀行整體費用支出繼續(xù)放緩，前 3 季度同比小幅增長 2.02%，相應地成本收入比較去年同期降低 0.82pc 至 25.28%。圖 16：前 3 季度上市銀行整體管理費同比增長 2.02%圖 17：前 3 季度上市銀行整體成本收入比為

39、 25.28%2015201620172018201920Q120H120Q320%36%15%32%10%28%5%0%-5%上市銀行整體國有行股份行城商行農(nóng)商行24%20%201520162017201819Q3201920Q3上市銀行整體國有行股份行城商行農(nóng)商行資料來源：Wind，&資料來源：Wind，&撥備計提減弱，但總體仍較為審慎撥備計提力度邊際減弱是業(yè)績降幅環(huán)比能夠收窄的重要驅(qū)動因子，但實際上審慎原則仍在貫徹，即便是單 3 季度上市銀行整體信用減值損失同比增幅亦達到 17.87%，前 3 季度計提的減值損失較去年同期更是大幅增長 31.57%。盡管收入端走弱導致?lián)軅淝袄麧櫾鏊僖嘤兴?/p>

40、下滑，但前 3 季度 5.93%的增長要明顯好于-7.68%的業(yè)績降幅，并且亦要略好于 5.32%的營收增長。作為銀行利潤“調(diào)節(jié)項”，今年在政策引導下主動加強儲備工作，有利于明年業(yè)績迎來更好的釋放。圖 18：前 3 季度上市銀行整體減值損失同比增長 31.57%圖 19：單 3 季度上市銀行整體減值損失同比增長 17.87%2015201620172018201920Q120H120Q319Q420Q120Q220Q380%80%60%60%40%20%0%40%20%0%-20%-20%上市銀行整體國有行股份行城商行農(nóng)商行-40%上市銀行整體國有行股份行城商行農(nóng)商行資料來源：Wind，&資料

41、來源：Wind，&圖 20：前 3 季度上市銀行整體撥備前利潤同比增長 5.93%圖 21：前 3 季度上市銀行整體撥備前利潤同比增長 3.61%30%25%20%15%10%5%0%-5%2015201620172018201920Q120H120Q3上市銀行整體國有行股份行城商行農(nóng)商行25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%19Q420Q120Q220Q3上市銀行整體國有行股份行城商行農(nóng)商行資料來源：Wind，&資料來源：Wind，&實際所得稅率下行，正面貢獻擴大近年來銀行不斷加大政府債券、基金等免稅資產(chǎn)配置（詳見報告銀行財務系列一：所得稅政策兼論資產(chǎn)配置），實際所得稅率不斷

42、趨于下行，對業(yè)績起到很好的正面貢獻；今年前 3 季度這一趨勢得到延續(xù)，實際所得稅率較去年同期下降 1.14pc 至 16.06%。 圖 22：前 3 季度上市銀行整體實際所得稅率 16.06%，同比下降 1.14pc 17.20% 17.20%16.06%26%22%18%14%10%6%201520162017201819Q3201920Q3上市銀行整體國有行股份行城商行農(nóng)商行資料來源：Wind，&規(guī)模擴張加快，結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化資產(chǎn)增速小幅上行，4 季度大概率回落3 季度末，上市銀行整體總資產(chǎn)同比增速達到 11.26%，增速較半年末時還略有加快 0.41pc；但其中貸款總額同比增速較半年末已經(jīng)趨

43、于回落。按歷史經(jīng)驗看，一般情況下銀行傾向于在上半年投放較快以使得年化收益最大化，步入下半年、尤其是 4 季度規(guī)模擴張節(jié)奏趨于放緩；今年在貨幣、財政雙重發(fā)力下，3 季度資產(chǎn)擴張節(jié)奏仍維持升勢，但考慮到 4 季度政府行為或減弱之后，銀行規(guī)模擴張或趨于放緩。圖 23：3 季度末，上市銀行整體資產(chǎn)規(guī)模同比增速為 11.26%圖 24：3 季度末，上市銀行整體貸款總額同比增速為 12.63%12.8913.54%9.03%10.99 10.85 11.26%6.52% 6.40%12.48%12.94 13.0011.15%11.1710.9611.57%12.63%30%25%25%20%20%15%

44、10%5%0%2015201620172018201920Q120H120Q3上市銀行整體國有行股份行城商行農(nóng)商行15%10%5%2015201620172018201920Q120H120Q3上市銀行整體國有行股份行城商行農(nóng)商行資料來源：Wind，&資料來源：Wind，&圖 25：歷史經(jīng)驗看，4 季度銀行資產(chǎn)擴張通常放緩圖 26：金融機構(gòu)各項貸款增速進入下半年以來逐步放緩總資產(chǎn)YoY（銀保監(jiān)會,%）161714161215108146134122018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-

45、092019-112020-012020-032020-052020-072020-092015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-09211商業(yè)銀行國有行股份行城商行 金融機構(gòu)各項貸款：同比(%)資料來源：Wind，&資料來源：Wind，&Q3 配置貸款為主，同業(yè)資產(chǎn)繼續(xù)壓降單 3 季度上市銀行整體資產(chǎn)配置偏好來看，投放主

46、要以貸款為主，其次是金融投資，而同業(yè)資產(chǎn)延續(xù) 3 季度壓降態(tài)勢且幅度有所加大；反映到存量結(jié)構(gòu)，上市銀行整體貸款占總資產(chǎn)比例 3 季度末繼續(xù)提升至 55.56%，由于貸款具備相對高收益率，因此這種結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整是銀行 2 季度以來收益率降幅逐漸趨緩的原因之一。表 4：各類上市銀行 20Q1-Q3 單季資產(chǎn)投放情況20Q120Q220Q3貸款同業(yè)投資貸款同業(yè)投資貸款同業(yè)投資上市銀行5.48%21.63%4.11%2.68%-1.27%2.70%2.45%-3.12%1.54%國有行5.58%24.05%3.53%2.66%-0.65%2.52%2.27%-2.61%2.26%股份行5.08%20.8

47、9%5.32%2.36%-5.23%3.20%2.68%-4.08%-0.12%城商行6.02%-5.15%4.60%4.40%5.78%2.47%3.62%-6.33%1.50%農(nóng)商行6.46%-7.76%4.14%5.04%29.54%2.01%3.83%-8.53%0.76%資料來源：Wind，&表 5：各類上市銀行 3 季度末存量資產(chǎn)分布情況（單位：pc）貸款占比同業(yè)占比投資占比20Q3較年初較 20H120Q3較年初較 20H120Q3較年初較 20H1上市銀行55.56%0.630.375.93%0.34-0.3028.58%-0.30-0.07國有行55.87%0.410.146

48、.51%0.54-0.3126.78%-0.370.07股份行57.22%1.000.924.89%0.06-0.2630.05%0.02-0.34城商行45.24%1.480.574.10%-0.74-0.3841.89%-0.83-0.33農(nóng)商行57.00%2.820.724.23%-0.04-0.5131.80%-0.98-0.55資料來源：Wind，&細分貸款結(jié)構(gòu)，3 季度個人貸款投放繼續(xù)加快，根據(jù)披露個人貸款數(shù)據(jù)的 25 家銀行整體值來看，季末個人貸款較半年末增長 4.20%，要明顯快于同口徑總貸款增幅 2.22%；個人貸款占貸款比例已經(jīng)基本恢復至年初水平，為 41.47%。 圖 2

49、7：25 家上市銀行整體個人貸款、總貸款余額季度環(huán)比增幅情況6%5%4%3%2%1%0%20Q120Q220Q3個人貸款貸款總額資料來源：Wind，&表 6：各類上市銀行 20Q1-Q3 負債擺布結(jié)構(gòu)性存款壓降，主動負債擴張加強負債端 3 季度普遍看到的現(xiàn)象是存款增長明顯趨緩，甚至存在減少的情況，主要與監(jiān)管引導銀行壓降高成本存款產(chǎn)品有關(guān)；3 季度末，中資銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模 8.98 萬億，較年初減少 6229 億，較年內(nèi)高點減少 3.16 萬億，較半年末減少 1.85 萬億，存量占比降至僅有 4.64%，其中大型、中小型銀行分別為 3.65%、5.64%。存款增長放緩的情況下，3 季度銀行依靠

50、主動負債進行擴張；由于 3 季度金融市場利率正處于底部回升的過程當中，因此同業(yè)擴張成本總體仍處于較低水平。疊加存款成本優(yōu)化，因此看到負債成本下行對凈息差企穩(wěn)回升起到重要作用。20Q1 環(huán)比20Q2 環(huán)比20Q3 環(huán)比存款同業(yè)應付債券央行借款存款同業(yè)應付債券央行借款存款同業(yè)應付債券央行借款上市銀行6.42%4.62%-2.49%12.57%3.13%-0.39%0.28%-11.78%1.58%-0.18%10.12%5.83%國有行6.05%10.13%-3.80%17.47%2.89%-5.31%2.21%-10.19%2.37%-3.73%15.02%5.56%股份行7.17%-0.45%

51、-2.15%5.28%3.81%5.02%0.40%-17.39%-1.05%3.77%7.78%3.32%城商行8.46%-9.19%-0.21%13.11%3.35%12.90%-4.75%-3.59%1.41%4.91%5.06%13.72%農(nóng)商行5.60%-3.55%-0.73%5.04%5.24%-4.37%-3.19%42.79%3.11%3.91%-1.21%16.02%資料來源：Wind，&表 7：各類上市銀行 3 季度末負債結(jié)構(gòu)（單位：pc）存款占比同業(yè)占比應付債券占比央行借款占比20Q3較年初較20H120Q3較年初較20H120Q3較年初較20H120H1較年初較20H1

52、上市銀行75.42%1.06-0.0911.21%-0.63-0.216.79%-0.140.522.65%-0.120.10國有行80.74%1.010.318.56%-0.85-0.514.10%0.100.462.20%0.020.07股份行63.62%0.85-1.1718.12%-0.020.5311.89%-0.310.773.24%-0.680.08城商行65.09%1.64-0.6112.46%-0.380.3014.75%-1.620.385.15%0.550.51農(nóng)商行78.97%2.570.496.37%-1.000.0910.63%-1.78-0.402.09%0.76

53、0.24資料來源：Wind，& 圖 28：3 季度末，中資銀行結(jié)構(gòu)性存款占比降至 4.64%，大型、中小型分別為 3.65%、5.64% 10%9%8%7%6%5%4%3%2016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082%中資大型銀行中資中小型銀行中資銀行資料來源：Wind，&不良升、關(guān)注降，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健不良率溫和上升上市

54、銀行整體 3 季末不良率環(huán)比小幅上升 3bp 至 1.50%，上行幅度較 Q2 收窄 1bp，上行幅度較為溫和。分類型看，國有行整體不良率環(huán)比上行 4bp 至 1.48%，股份行整體不良率環(huán)比持平于 1.61%，而城商行、農(nóng)商行整體不良率環(huán)比則分別下降 2、1bp 至 1.22%、 1.33%。個股方面，絕大多數(shù)銀行 3 季末不良率環(huán)比有所改善或持平，上行的僅有 12 家；即便是較年初而言，貸款不良率上行的亦不到半數(shù)（16 家）；平安銀行、杭州銀行環(huán)比、較年初均實現(xiàn)不良雙降。表 8：3 季度末，上市銀行整體貸款不良率 1.50%，環(huán)比上升 3bp（單位：pc）20152016201720182

55、01920Q120H120Q3環(huán)比較年初工商銀行1.50%1.62%1.55%1.52%1.43%1.43%1.50%1.55%0.050.12建設銀行1.58%1.52%1.49%1.46%1.42%1.42%1.49%1.53%0.040.11農(nóng)業(yè)銀行2.39%2.37%1.81%1.59%1.40%1.39%1.43%1.52%0.090.12中國銀行1.43%1.46%1.45%1.41%1.37%1.38%1.42%1.48%0.060.11交通銀行1.51%1.52%1.50%1.49%1.47%1.59%1.68%1.67%-0.010.20郵儲銀行0.80%0.87%0.75%

56、0.86%0.86%0.86%0.89%0.88%-0.010.02招商銀行1.68%1.87%1.61%1.36%1.16%1.11%1.14%1.13%-0.01-0.03中信銀行1.43%1.69%1.68%1.77%1.65%1.80%1.83%1.98%0.150.33民生銀行1.60%1.68%1.71%1.76%1.56%1.55%1.69%1.83%0.140.27興業(yè)銀行1.46%1.65%1.59%1.57%1.54%1.52%1.47%1.47%0.00-0.07浦發(fā)銀行1.56%1.89%2.14%1.92%2.05%1.99%1.92%1.85%-0.07-0.20光

57、大銀行1.61%1.60%1.59%1.59%1.56%1.55%1.55%1.53%-0.02-0.03華夏銀行1.52%1.67%1.76%1.85%1.88%1.82%1.93%1.88%-0.050.00平安銀行1.45%1.74%1.70%1.75%1.65%1.65%1.65%1.32%-0.33-0.33浙商銀行1.23%1.33%1.15%1.21%1.38%1.42%1.41%1.44%0.030.06北京銀行1.12%1.27%1.24%1.46%1.40%1.47%1.54%1.52%-0.020.12南京銀行0.83%0.87%0.86%0.89%0.89%0.89%0

58、.90%0.90%0.000.01寧波銀行0.92%0.91%0.82%0.78%0.78%0.78%0.79%0.79%0.000.01上海銀行1.19%1.17%1.15%1.14%1.16%1.18%1.19%1.22%0.030.06江蘇銀行1.43%1.43%1.41%1.39%1.38%1.38%1.37%1.33%-0.04-0.05杭州銀行1.36%1.62%1.59%1.45%1.34%1.29%1.24%1.09%-0.15-0.25貴陽銀行1.48%1.42%1.34%1.35%1.45%1.62%1.59%1.58%-0.010.13成都銀行2.35%2.21%1.69

59、%1.54%1.43%1.43%1.42%1.38%-0.04-0.05長沙銀行1.22%1.19%1.24%1.29%1.22%1.24%1.23%1.23%0.000.01鄭州銀行1.10%1.31%1.50%2.47%2.37%2.35%2.16%2.10%-0.06-0.27西安銀行1.18%1.27%1.24%1.20%1.18%1.17%1.17%1.18%0.010.00青島銀行1.19%1.36%1.69%1.68%1.65%1.65%1.63%1.62%-0.01-0.03蘇州銀行1.48%1.49%1.43%1.68%1.53%1.48%1.47%1.52%0.05-0.0

60、1常熟銀行1.37%1.40%1.14%0.99%0.96%0.98%0.96%0.95%-0.01-0.01無錫銀行1.17%1.39%1.38%1.24%1.21%1.11%1.14%1.17%0.03-0.04蘇農(nóng)銀行1.86%1.78%1.64%1.31%1.33%1.29%1.24%1.22%-0.02-0.11江陰銀行2.17%2.41%2.39%2.15%1.83%1.83%1.83%1.80%-0.03-0.03張家港行1.96%1.96%1.78%1.47%1.38%1.36%1.21%1.16%-0.05-0.22紫金銀行2.29%1.98%1.84%1.69%1.68%1