科技賦能金融“螞蟻”撬動世界

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250020 金融科技藍海啟航 5 HYPERLINK l _TOC_250019 信息技術發(fā)展助推金融科技發(fā)展 5 HYPERLINK l _TOC_250018 三大維度賦能金融 6 HYPERLINK l _TOC_250017 提升金融服務效率 7 HYPERLINK l _TOC_250016 科技推動支付清算智能便捷，支付生態(tài)多元 9 HYPERLINK l _TOC_250015 科技助力傳統(tǒng)金融引流與存量促活，挖掘價值新藍海 10 HYPERLINK l _TOC_250014 螞蟻集團全球最大金融科技獨角獸之一 11 HYPERLINK

2、 l _TOC_250013 從支付工具到金融服務平臺 11 HYPERLINK l _TOC_250012 阿里持有 33%股權，員工持股平臺持股超一半 12 HYPERLINK l _TOC_250011 五大業(yè)務板塊支撐普惠金融 13 HYPERLINK l _TOC_250010 支付平臺：不斷拓展支付場景，打造核心業(yè)務 14 HYPERLINK l _TOC_250009 財富管理：螞蟻財富重新升級，打造理財開放平臺 15 HYPERLINK l _TOC_250008 微貸業(yè)務：企業(yè)與個人業(yè)務并重 17 HYPERLINK l _TOC_250007 保險服務：借助互聯(lián)網發(fā)展多元化

3、業(yè)務 19 HYPERLINK l _TOC_250006 芝麻信用：精準刻畫信用狀況 21 HYPERLINK l _TOC_250005 TechFin：利用金融技術，創(chuàng)新金融服務 22 HYPERLINK l _TOC_250004 出海遠航，成功布局海外 23 HYPERLINK l _TOC_250003 商戶網絡遍布全球 24 HYPERLINK l _TOC_250002 本地錢包業(yè)務蓬勃發(fā)展 25 HYPERLINK l _TOC_250001 與本土公司合作，直接輸出技術經驗 26 HYPERLINK l _TOC_250000 螞蟻集團計劃 A+H 同步上市 26圖目錄圖

4、1中國金融科技發(fā)展歷程 5圖 2中國商業(yè)銀行凈利潤及增速變化 7圖 3中國券商行業(yè)傭金率 7圖 4中國銀行機構移動支付市場交易規(guī)模 10圖 52019Q4 第三方移動支付交易市場份額 10圖 6科技賦能現(xiàn)代金融業(yè)發(fā)展歷程 10圖 7中國銀行業(yè) IT 投資規(guī)模及增速 11圖 8中國券商 IT 總投入 11圖 9券商 APP 月活前十位（萬人） 11圖 10阿里金融生態(tài)圈 12圖 11螞蟻集團公司歷程 12圖 12螞蟻集團前 10 股東構成（2020/08/24） 13圖 13普惠金融時間表 13圖 14中國第三方支付市場交易規(guī)模 15圖 15中國第三方支付綜合支付市場交易份額 15圖 16余額寶

5、規(guī)模（億元） 16圖 17余額寶及微信理財通 7 日年化收益率（%） 16圖 18螞蟻財富“財富號” 16圖 19螞蟻基金產品 16圖 20數(shù)米基金 2015-2019 年經營情況（百萬元） 17圖 21數(shù)米基金 2015-2019 年資產情況（億元） 17圖 22重慶市螞蟻小微小額貸款歷年項目發(fā)行總數(shù)及總額 19圖 23重慶市螞蟻商誠小額貸款歷年項目發(fā)行總數(shù)及總額 19圖 24眾安在線主營項目構成（萬元） 20圖 25相互寶大病互助計劃人數(shù)達 1 億人 21圖 26螞蟻區(qū)塊鏈示意圖 23圖 27國內居民出境人次與消費統(tǒng)計 24圖 28支付寶全球商戶分布情況 24圖 292019 年支付寶錢包

6、及海外錢包覆蓋人口世界占比 25圖 30螞蟻集團營業(yè)收入、凈利潤及增速 27圖 31螞蟻集團 ROE 與資產負債率 27圖 32螞蟻集團各業(yè)務板塊主要收入模式 27表目錄表 1金融科技發(fā)展相關支持、規(guī)范政策 6表 2互聯(lián)網消費金融支付場景 9表 3螞蟻集團支付場景布局 14表 4網商銀行貸款產品 18表 5消費類貸款項目特點對比 18表 6信美相互 2019 年保費收入前 5 大險種 21表 7共享單車芝麻信用減免押金情況表 22表 8支付寶 2017 年下半年以來境外擴張進程 25表 99 大海外錢包布局情況 25表 10螞蟻集團歷史融資及對應市值 28表 11科技公司股票市值情況（TTM）

7、 28金融科技藍海啟航信息技術發(fā)展助推金融科技發(fā)展金融科技（Fintech）主要是指由大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、云計算、人工智能等新興前沿技術帶動，對金融市場以及金融服務業(yè)務供給產生重大影響的新興業(yè)務模式、新技術應用、新產品服務等。中國金融科技發(fā)展主要經歷了四個階段，分別是第一階段（2004 年-2012年）市場啟動期、第二階段（2013 年-2015 年上半年）高速發(fā)展期、第三階段（2015 年下半年-2018 年）市場調整期、第四階段（2019 年至今）穩(wěn)步增長期。圖1 中國金融科技發(fā)展歷程第一批第三方支付企業(yè)出現(xiàn)。第一家網貸平臺成立；電商平臺與銀行嘗試聯(lián)合放貸。比特幣誕生。5月， 央行發(fā)布第一批支

8、付牌照，第三方支付納入監(jiān)管體系；7月， 第一家眾籌平臺上線。5月， 銀保監(jiān)會印發(fā)關于鼓勵和引導民間資本進入銀行業(yè)的實施意見，民營銀行開閘； 7月， 第三方支付試水掃碼支付。6月， 余額寶面世，互聯(lián)網金融概念大火；9月， 銀行開始直銷銀行探索；12月，央行等4部委發(fā)布關于防范比特幣風險的通知。3月， 政府工作報告首提促進互聯(lián)網金融健康發(fā)展；12月， 首家民營銀行開業(yè)，先后15家銀行上線直銷銀行業(yè)務；全年新成立P2P平臺1633家，為歷年來峰值；互聯(lián)網金融行業(yè)股權融資爆發(fā)式增長。3月， 工行發(fā)布“ E-ICBC”， 大行啟動互聯(lián)網化轉型。12月， e租寶事件爆發(fā)；同月， 第三方支付、網貸監(jiān)管辦法（

9、征求意見稿）相繼出臺。3月， 政府工作報告提出規(guī)范發(fā)展互聯(lián)網金融；4月， 國務院組織14部委召開電視會議，內部發(fā)布互聯(lián)網金融風險專項整治工作實施方案，互聯(lián)網金融專項整治開啟；8月，網貸監(jiān)管暫行辦法出臺。央行8等月十，部央門行印發(fā)發(fā)布關關于于進將一非步銀做行好支互付聯(lián)機網構金網融絡風支險付專業(yè)項務整由治直清連理模整式頓遷工移作至的網通聯(lián)平臺處知理的通知，要求自2018年6月30日起，支付機構受理的涉及銀行賬戶的網絡支付業(yè)務全部通過網聯(lián)平臺處理；網貸行業(yè)“ 1+3”制度框架基本搭建完成。8月， 中國人民銀行印發(fā)金融科技（ FinTech） 發(fā)展規(guī)劃（2019-2021 年）,明確提出到2021年建

10、立健全我國金融科技發(fā)展的“ 四梁八柱”,進一步增強金融業(yè)科技應用能力。2004年前后第一階段（ 2004年-2012年） :市場啟動期2007年2009年2011年2012年2013年第二階段（ 2013年- 2015年上半年） ：高速發(fā)展期2014年2015年上半年2015年下半年第三階段（ 2015年下半年-2018年） ：市場調整期2016年2017年第四階段（ 2019年至今）： 平穩(wěn)發(fā)展期2019年資料來源：中國人民銀行官網，銀保監(jiān)會官網，搜狐援引蘇寧金融研究院，海通證券研究所第一階段市場啟動期（2004 年-2012 年）：金融科技公司萌芽，科技開始滲透進金融核心業(yè)務。2004 年

11、前后，第一批第三方支付企業(yè)出現(xiàn)；2007 年，我國首家網絡借貸平臺“拍拍貸”成立，采用純線上模式運作，平臺本身不參與借款，而是通過信息匹配、工具支持和服務等功能實現(xiàn)借貸，是中國第一家真正意義上的 P2P 網絡信用借貸平臺； 2011 年 5 月，央行頒發(fā)首批 27 張第三方支付牌照，支付寶、財付通、快錢等民營第三方支付獲牌，標志著第三方支付納入監(jiān)管；2012 年 5 月，銀保監(jiān)會印發(fā)關于鼓勵和引導民間資本進入銀行業(yè)的實施意見，明確支持民營企業(yè)參與商業(yè)銀行增資擴股，允許民營企業(yè)參與城市商業(yè)銀行風險處臵的持股比例適當放寬至 20%以上，民營銀行開閘；同年 7 月，掃碼支付試水，之后迅速線下推廣，科

12、技對金融行業(yè)的滲透從線上互聯(lián)網金融擴展至線下零售支付。我們認為，2004 年至 2012 年是金融科技發(fā)展的“市場啟動期”，期間，第三方支付、P2P 網貸、虛擬貨幣等紛紛萌芽，監(jiān)管鼓勵民營銀行開閘及第三方支付發(fā)展，科技在金融行業(yè)的應用由此前輔助性的“IT 工具”開始滲透進支付、借貸等核心金融業(yè)務，金融科技發(fā)展正式啟動。第二階段高速發(fā)展期（2013 年-2015 年上半年）：各機構開始大規(guī)?；ヂ?lián)網化布局。2013 年 6 月，支付寶推出增值服務平臺“余額寶”，上線不到 6 天用戶數(shù)量即突破 100萬，互聯(lián)網金融概念大火，活期寶、現(xiàn)金寶等類似的“理財寶”紛紛現(xiàn)身；同年 9 月，北京銀行首次建立直銷

13、銀行，計劃以線上和線下融合的方式提供服務，2014 年 2 月，中國民生銀行推出純線上的直銷銀行服務平臺，探索實踐直銷銀行新型經營模式；同年，全國首家民營銀行深圳前海微眾銀行正式獲準開業(yè)，也是中國首家互聯(lián)網銀行；P2P 網貸也迎來爆發(fā)式增長，全年新成立 P2P 平臺高達 1600 多家；2015 年 3 月，全球市值最大的商業(yè)銀行工行推出“e-ICBC”互聯(lián)網金融品牌，高調發(fā)力互聯(lián)網金融，標志著互聯(lián)網金融進入“大象”起舞時代。我們認為，2013 年至 2015 年上半年，互聯(lián)網金融高速發(fā)展，傳統(tǒng)銀行紛紛開始直銷銀行探索和互聯(lián)網轉型，理財平臺和 P2P 網貸平臺數(shù)量大幅增長，資本市場也對互聯(lián)網金

14、融保持熱情，金融科技處于高速發(fā)展期。但監(jiān)管發(fā)展腳步未能跟上行業(yè)發(fā)展速度，導致這一時期行業(yè)發(fā)展處于“野蠻生長”狀態(tài)，行業(yè)亂象頻生，急需監(jiān)管落地。第三階段市場調整期（2015 年下半年-2018 年）：監(jiān)管政策密集出臺，行業(yè)發(fā)展趨于緩慢。2015 年末，e 租寶事件爆發(fā)，引發(fā)公眾對 P2P 理財安全的質疑；2016 年 4 月，國務院組織 14 部委召開電視會議，將在全國范圍內啟動有關互聯(lián)網金融領域的專項整治，為期一年，推動對民間融資借貸活動的規(guī)范和監(jiān)管；同年 8 月，網絡借貸信息中介機構業(yè)務活動管理暫行辦法正式發(fā)布，要求銀行金融機構對網貸客戶資金實行第三方存管，禁止網貸機構發(fā)售金融理財產品，禁止

15、 P2P 線下宣傳及推介融資，標志著 P2P網貸正式進入監(jiān)管時代；同年，央行牽頭開展非銀行支付機構風險專項整治工作，2017年發(fā)布關于將非銀行支付機構網絡支付業(yè)務由直連模式遷移至網聯(lián)平臺處理的通知，取締支付機構與銀行的直連模式，互聯(lián)網支付公司正式告別直連時代。我們認為，經歷了前幾年的野蠻生長后，2015 年下半年至 2018 年，行業(yè)進入市場調整期，監(jiān)管趨嚴，行業(yè)發(fā)展趨緩，伴隨金融科技領域數(shù)條監(jiān)管政策落地，網絡借貸、網絡支付等細分領域的監(jiān)管框架逐步完善，行業(yè)規(guī)范度進一步提升。第四階段穩(wěn)步增長期（2019 年至今）：監(jiān)管壓力減小，行業(yè)健康穩(wěn)步發(fā)展。一系列監(jiān)管政策落地使行業(yè)亂象得到有效整治，行業(yè)清

16、理洗牌后，不合規(guī)平臺將淘汰出局，重合規(guī)重風控的金融科技公司將迎來增長紅利，監(jiān)管壓力逐漸減小。2019 年 8 月，央行印發(fā)金融科技（FinTech）發(fā)展規(guī)劃（2019-2021 年），明確提出到 2021 年建立健全我國金融科技發(fā)展的“四梁八柱”，進一步增強金融業(yè)科技應用能力。我們認為，規(guī)劃給予金融科技的定位具有相當?shù)恼吒叨?，對金融科技?chuàng)新賦能金融發(fā)展給予高度認可，對金融科技產業(yè)發(fā)展具有重要的指導和推動作用。在規(guī)劃的指導下，金融科技發(fā)展將進入健康有序、穩(wěn)步增長的新時期。表 1 金融科技發(fā)展相關支持、規(guī)范政策發(fā)布時間政策名稱內容2015.7.4國務院關于積極推進“互聯(lián)網+”行動的指導意見順應世

17、界“互聯(lián)網+”發(fā)展趨勢，充分發(fā)揮我國互聯(lián)網的規(guī)模優(yōu)勢和應用優(yōu)勢，增強各行業(yè)創(chuàng)新能力。2015.7.18關于促進互聯(lián)網金融健康發(fā)展的指導意見金融科技業(yè)發(fā)展應遵循“鼓勵創(chuàng)新、防范風險、趨利避害、健康發(fā)展”的總體要求。2015.12中國互聯(lián)網金融協(xié)會準予成立2016.3.30關于加大對新消費領域金融支持的指導意見積極培育發(fā)展消費金融組織體系，加快推進消費信貸管理模式和產品創(chuàng)新，加大對新消費重點領域金融支持，改善優(yōu)化消費金融發(fā)展環(huán)境，以發(fā)揮金融支持新消費領域的作用。2017.8網聯(lián)清算有限公司成立把支付寶、財付通、京東支付等第三方支付機構的網絡支付業(yè)務納入集中統(tǒng)一清算管理。2019.8.23金融科技(

18、FinTech)發(fā)展規(guī)劃(2019-2021 年)進一步增強金融業(yè)科技應用能力，明顯增強人民群眾對數(shù)字化、網絡化、智能化金融產品和服務的滿意度，使我國金融科技發(fā)展居于國際領先水平。資料來源：中國政府網、中國互聯(lián)網金融協(xié)會官網、網絡清算有限公司官網、新華網，海通證券研究所三大維度賦能金融傳統(tǒng)行業(yè)競爭加劇，科技賦能金融。以銀行、證券、保險業(yè)為代表的傳統(tǒng)金融行業(yè)分業(yè)下業(yè)務同質化嚴重，行業(yè)競爭日益白熱化。國內銀行業(yè)凈利年均增速普遍降至個位數(shù)；券商價格戰(zhàn)愈演愈烈，交易傭金率連年走低，由 2013 年的 0.081%下降至 2019 年的 0.029%，創(chuàng)歷史新低；保險業(yè)外資進入加劇競爭。隨著大數(shù)據(jù)、云計

19、算、人工智能等新一代信息技術的發(fā)展和應用，各大傳統(tǒng)金融機構紛紛轉向科技賦能金融的核心戰(zhàn)略，運用金融科技實現(xiàn)業(yè)務模式的創(chuàng)新，將金融與科技兩大賽道合二為一，產生更多合作共贏的機會。傳統(tǒng)金融與金融科技勢如水火的局面也逐漸緩和，包容、合作與融合成為金融機構得以在競爭中占據(jù)優(yōu)勢地位、金融行業(yè)能夠持續(xù)煥發(fā)新能量的必然趨勢。圖2 中國商業(yè)銀行凈利潤及增速變化圖3 中國券商行業(yè)傭金率 25000200001500010000500002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 201940%35%30%25%20%15%10%5%0%0.180%0.160%0.1

20、40%0.120%0.100%0.080%0.060%0.040%0.020%0.000%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019凈利潤（億元，左軸）凈利潤增速（右軸）證券行業(yè)傭金率資料來源：Wind，海通證券研究所資料來源：Wind，海通證券研究所三大維度賦能金融。金融科技的核心在于金融，結合信息技術對金融的推動，金融科技的發(fā)展經歷了互聯(lián)網時代的傳統(tǒng)金融觸網、移動互聯(lián)網時代的互聯(lián)網新金融興起、人工智能時代的金融與科技強聯(lián)合三個階段。目前，人工智能、區(qū)塊鏈、云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網為代表的科技觸角已經逐漸滲透到金融業(yè)務

21、的中后端和全鏈條，利用機器學習、數(shù)據(jù)挖掘、智能合約等技術豐富使用場景，實現(xiàn)有效的客戶洞察，打通信息交互，簡化交易環(huán)節(jié)，提升成本效益，推動金融機構在盈利模式、業(yè)務形態(tài)、資產負債、信貸關系、渠道拓展等方面持續(xù)優(yōu)化，為金融業(yè)轉型升級持續(xù)賦能1。具體而言，最典型的應用方向包括提升金融服務效率、支付清算、流量獲客三大方面。提升金融服務效率金融科技作為信息技術帶來的創(chuàng)新，核心在于幫助金融業(yè)務實現(xiàn)“三升兩降”，即提升效率、體驗、規(guī)模，同時降低成本和風險。近年來，許多具有顛覆性特征的新技術正在對金融業(yè)產生深刻影響。特別是以大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等一系列創(chuàng)新技術為主的金融科技，更是成為支撐金融持續(xù)發(fā)展的強大后

22、盾。AI 技術與金融領域相關的技術應用主要體現(xiàn)在五個方面：機器學習、生物識別、自然語言處理、語音識別和知識圖譜。1）機器學習：在海量的金融數(shù)據(jù)中學習規(guī)律和方法，通過對已有數(shù)據(jù)的學習以后，以創(chuàng)新性的發(fā)現(xiàn)推廣到金融科技的各個環(huán)節(jié)，提升金融行業(yè)的創(chuàng)新度。2）生物識別：通過利用人體具有關鍵性識別特點的部位，進行指紋識別、人臉識別、虹膜識別和指靜脈識別，應用于客戶身份認證、遠程開戶、無卡取款，或網絡銀行的刷臉支付和網絡借貸等金融場景。3）自然語言處理：將涉及金融領域的公司新聞公告、年報、研究報告等大量文本形式信息，利用自然語言處理技術迅速提取其中的關鍵字詞，顯著提升金融行業(yè)尋找和清洗加工數(shù)據(jù)的效率。4）

23、語音識別：與語音合成技術結合，提供于語音自然流暢的人機交互，降低負責接聽客戶電話的人工成本，并為客戶帶來更貼心的服務體驗。5）知識圖譜：以“實體-關系”的方式整合金融業(yè)現(xiàn)有數(shù)據(jù)并結合外部數(shù)據(jù)，突破傳統(tǒng)的計算模式，以達到為金融科技公司更有效地挖掘潛在客戶和預警潛在的金融風險的目標。人臉識別在金融領域的主要應用方向是對客戶及潛在的客戶進行身份的識別和鑒定，身份驗證是人臉識別技術在金融行業(yè)的主要應用方向。在金融科技領域，身份驗證能夠為金融科技機構提供真實有效的驗證信息。過去金融機構如銀行多采用人工比對的方式來驗證客戶的身份，這種傳統(tǒng)的人工方式一方面增加了人力成本，另一方面人工的主觀性和可靠性的欠缺往

24、往會降低客戶身份真實性的驗證。在過去，常有不法分子利用1金融科技（FinTech）發(fā)展規(guī)劃（2019-2021 年）p6虛假身份騙取銀行工作人員開立假賬戶，以假身份騙取銀行貸款。而人臉識別技術的使用，能夠以準確性更高的方式輔助金融科技公司對客戶身份的真實性驗證，提升基礎金融的運行效率。大數(shù)據(jù)與金融領域相關的技術應用主要體現(xiàn)在四個方面：精準營銷、信用評估、資產定價和風險管理。在與金融領域結合的情況下，大數(shù)據(jù)能夠為金融科技帶來更多的業(yè)務潛力。1）精準營銷：互金企業(yè)通過搜集客戶的數(shù)據(jù)信息，對其進行分析和挖掘，能夠形成更精確的客戶畫像，金融科技公司可以利用這些客戶畫像對客戶進行更細致的產品和服務推薦，

25、達到精準營銷的效果。2）信用評估：在變化互聯(lián)網的應用過程中，對供應鏈的各個環(huán)節(jié)中的大數(shù)據(jù)進行充分挖掘和分析，以建立信用評估和信用增強的數(shù)學模型。在模型建立的基礎之上，根據(jù)不同因子帶來的對目標企業(yè)和個人的信用評估結果，授予其不同的信用額度。以此能更充分地向社會提供融資，達到融資獲利的目標。如金融科技企業(yè)在融資和放貸的過程中，通過對客戶的個人數(shù)據(jù)爬取，能夠對目標客戶的信用和風險程度有更精準的認識。3）資產定價：應用大數(shù)據(jù)技術以后，可以利用目標資產或目標資產的對標資產的實際交易數(shù)據(jù)，對該資產的市場需求度和違約概率進行估 算。在這一方面有突出表現(xiàn)的公司是亞馬遜，其對目標產品的交易數(shù)據(jù)處理到位，最終實現(xiàn)

26、了對目標金融產品的個性化定價。4）風險管理：金融科技公司能夠根據(jù)大數(shù)據(jù)更精確地捕捉到對公司未來運營產生風險的事件，并在風險產生初期的時候認識到這些風險，并根據(jù)不同的風險等級對風險進行管理。此外，在 P2P 網貸和眾籌平臺中，不規(guī)范的平臺跑路和擠兌現(xiàn)象發(fā)生的非常多。而監(jiān)管部門通過分析金融科技活動的數(shù)據(jù)，能夠更精準地發(fā)現(xiàn)具有潛在的問題的企業(yè)，營造金融科技行業(yè)的良好秩序。應用案例：互聯(lián)網消費金融互聯(lián)網消費金融通過將消費金融活動的各個環(huán)節(jié)與互聯(lián)網技術結合，把傳統(tǒng)的消費金融活動進行電子化、網絡化和信息化方向的升級，極大地提升了消費金融的效率。與傳統(tǒng)消費金融相比，互聯(lián)網消費金融具有以下幾個特點：（1）用戶

27、身臨其境體驗?；ヂ?lián)網能夠對消費者進行消費場景的嵌入和滲透，將消費者切入到消費場景中，使消費者在消費場景上有更大的選擇權。（2）海量數(shù)據(jù)支撐?；ヂ?lián)網消費金融可以利用互聯(lián)網和大數(shù)據(jù)等，對客戶的基本資料、行為信息、征信信息等資料進行交叉驗證，或基于大數(shù)據(jù)分析，為客戶提供更加個性化和定制化的服務。（3）用戶體驗增強?；ヂ?lián)網消費金融因技術的便利性，更加注重用戶的體驗度和參與度?；ヂ?lián)網消費金融也因此，相較于傳統(tǒng)消費金融被消費者使用的頻率更高。隨著互聯(lián)網的普適和快速升級，互聯(lián)網與消費金融的結合相較以前顯得更加緊密。互聯(lián)網消費金融也從各個場景滲透到當代消費者的生活，如租房、二手車交易、裝修、旅游、教育、3C

28、產品及綜合性電商等的消費活動中，都有金融科技行業(yè)的涉獵。具體的代表性互聯(lián)網公司如消費金融領域的以螞蟻集團、京東金融、蘇寧金融為代表的綜合性電商平臺；主打分期購物的樂分期、趣分期；移動端信貸 APP，例如手機貸、拉卡拉替你還等。此外銀行在消費信貸這塊的布局也很廣泛，像招商銀行閃電貸和建設銀行快 e 貸等。表 2 互聯(lián)網消費金融支付場景場景描述特點綜合性電商消費以電商平臺巨頭天貓、京東、蘇寧等公司推出的例如天貓分期、京東白條等產品為代表。電商巨頭場景生態(tài)布局優(yōu)勢明顯，目前還局限于基于電商平臺。1.流量入口上的優(yōu)勢2.場景生態(tài)上的優(yōu)勢3.由電商消費場景延伸出的歷史數(shù)據(jù)，大大降低風控成本。4.資金實力

29、上的優(yōu)勢。3C 產品消費有用分期(美利金融旗下全資子公司)等提供的 3C 產品分期貸款的金融產品。較高頻次、單筆借款額低。租房消費58、斑馬、鏈家等平臺推出租房分期服務。季付房租的市場慣例對經濟實力一般的年輕租房人口產生個人財務壓力。租房消費金融服務滿足了租房場景中的需求。全國流動人口超 2.45 億，租客平均 7.2 個月?lián)Q一次房，租房分期是具有剛需、入口級、連續(xù)性強、高頻高客單價等優(yōu)勢特點的場景。同時也存在線下中介強勢等劣勢特點。二手車消費汽車之家、易車網、天貓汽車等平臺推出汽車消費金融服務，在購車場景中進行貸款消費。高客單價、低頻次、信賴度高的車況評估體系缺乏、消費習慣改變不易。二手車車

30、況歷史信息難以追溯，市場評估體系與價格混亂，金融機構介入謹慎。大學生消費分期樂、趣分期、優(yōu)分期等公司提供的針對大學生群體的消費分期服務。低客單價，較高頻次，客戶群體較大，風險把控不易。藍領消費買單俠、51 酷卡(美利金融旗下)等平臺推出針對二三線城市藍領群體的小額信貸服務，主要針對線下 3C 門店內的消費場景結合互聯(lián)網提供服務。低客單價，較高頻次，潛在客戶群體大。裝修消費小窩金服、家分期等平臺推出裝修分期服務。年輕人逐漸成為裝修市場主要購買力，在房市熱潮及更高住房水平需求的推動下。裝修場景中的分期消費金融服務產生。高客單價、極低頻次、服務非標準化。由于裝修消費的特殊性，服務的消費頻次極低，用戶

31、價值挖掘不易。此外裝修服務復雜度高，從業(yè)人員素質參差，服務非標準化，易產生矛盾，故平臺的客戶關系維護也較為不易。旅游消費去哪兒、驢媽媽、途牛等旅游平臺推出旅游消費金融服務，旅游消費金融成為旅游平臺競爭新焦點。旅游分期、旅游理財、旅游保險經紀等方面的產品和服務。旅游消費金融的消費習慣并未形成，旅游市場低頻高消費，但旅游服務上游產品供應商對毛利敏感，使旅游分期產品本身性價比偏低。優(yōu)勢特點：高客單價、產品標準化 劣勢特點：低頻、低毛利教育消費小牛計劃、蠟筆分期、學好貸等公司推出的針對子女教育產品的分期金融服務。剛需、高客單價、低頻次、線下分散農業(yè)消費可牛金融、農分期、領鮮理財?shù)裙咎峁┑霓r資農機消費

32、金融服務。剛需、高客單價、低頻次、潛在客戶群體大、客戶推廣不易資料來源：各大消費金融公司網站，海通證券研究所科技推動支付清算智能便捷，支付生態(tài)多元科技在金融支付領域的應用具有起步早，發(fā)展成熟但前景仍廣闊的特點?？萍贾饕ㄟ^云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能與區(qū)塊鏈四大科技的應用實現(xiàn)與支付清算產業(yè)的深度融合。1）云計算的應用：支付市場交易具有強波動性與即時回應的需求，而分布式云計算架構具有資源彈性擴容、縮短應用部署時間、完成故障自動檢測、升級不中斷業(yè)務等特點，具備動態(tài)支持海量支付交易和服務需求的強大能力，在適應支付需求上更具優(yōu)勢。 2）大數(shù)據(jù)的應用：大數(shù)據(jù)在支付清算行業(yè)中的應用主要是以海量數(shù)據(jù)為基礎建模，

33、利用決策樹、神經網絡、熱點分析、畫像技術等進行用戶行為研究，不僅能夠精準刻畫用戶畫像以實現(xiàn)精準營銷，還能進行準確全面的信用評定與實時的反欺詐、反洗錢識別，及時自動預警并防范支付清算風險。3）人工智能的應用：精度與速度兼具的計算機視覺與生物特征識別等人工智能技術在支付領域的深入應用，能夠有效識別金融客戶身份，提高了支付的便捷性與安全性。目前指紋識別付款廣泛應用于第三方支付和銀行支付工具，技術相對成熟，未來諸如虹膜識別等其他具唯一性的生物特殊識別技術將被開發(fā)應用，進一步保障支付與金融賬戶的安全。4）區(qū)塊鏈技術的應用：支付清算是區(qū)塊鏈應用熱度較高的領域，區(qū)塊鏈支付作為一種新的支付通道工具，以區(qū)塊鏈數(shù)

34、字資產作為支付方式，憑借去中心化、信息不可篡改、開放的優(yōu)勢特性，具有重構支付的金融基礎設施的潛力，應用前景廣闊。目前，跨境支付場景探索如火如荼，其典型的多中心場景與區(qū)塊鏈特性的匹配度較高，有助于簡化流程手續(xù)，實現(xiàn)快捷支付，降低成本費用。因此，隨著科技在支付清算領域應用的日漸成熟，線上線下金融服務邊界被打破，支付業(yè)務與服務場景的關聯(lián)更加緊密，支付與其他金融、經濟服務的融合趨勢日益明顯。我國以移動支付為主流的新興支付業(yè)務發(fā)展迅速，領先世界。第三方支付起步于本世紀初的支付網關模式，隨著智能手機的普及、電商平臺的發(fā)展、支付牌照的發(fā)放、網聯(lián)平臺的建設運營，2013-2016 年間，移動支付的發(fā)展勢如破竹

35、。中國移動支付發(fā)展報告 2019 顯示，截至 2018 年上半年，我國移動支付用戶規(guī)模約為 8.9 億，中國已成為全球移動支付的第一大市場。交易規(guī)模上，根據(jù)中國人民銀行公布的報告2019 年支付體系運行總體情況，2019 年，銀行共處理網上支付業(yè)務 781.85 億筆，金額 2134.84 萬億元，同比分別增長 37.14%和 0.40%；移動支付業(yè)務 1014.31 億筆，金額 347.11 萬億元，同比分別增長 67.57%和 25.13%；非銀行支付機構發(fā)生網絡支付業(yè)務 7199.98 億筆，金額 249.88 萬億元，同比分別增長 35.69%和 20.10%。目前移動支付雖然進入高臺

36、期，但相較于其他網絡支付行業(yè)，未來發(fā)展仍可觀。市場格局上，第三方支付市場的 C 端支付已形成雙寡頭壟斷格局，支付寶和財付通的市場份額合計超過 90%。圖4 中國銀行機構移動支付市場交易規(guī)模圖5 2019Q4 第三方移動支付交易市場份額4003503002502001501005002013201420152016201720182019400%350%300%250%200%150%100%50%0%其他蘇寧支付銀聯(lián)商務易寶快錢聯(lián)動優(yōu)勢京東支付壹錢包 財付通 支付寶0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00%移動支付交易規(guī)模（萬億元，左軸）增長

37、率（右軸）2019Q4第三方移動支付交易市場份額 資料來源：中國人民銀行官網，海通證券研究所資料來源：艾瑞咨詢，海通證券研究所金融科技不僅創(chuàng)新支付清算方式，還豐富支付生態(tài)系統(tǒng)，為支付市場新一輪發(fā)展創(chuàng)造廣闊空間?？萍紕?chuàng)新首先推動支付清算向金融其他服務領域如理財、保險、信貸、投資等的滲透與融合發(fā)展。伴隨著萬物互聯(lián)智能，醫(yī)療、傳統(tǒng)交通、家居、物流等領域智能化程度不斷加深，新的支付場景逐步形成，在 C 端支付格局已定背景下，產業(yè)支付的探索與布局將成為新增長的關鍵突破口，在未來有可能重塑第三方支付市場。我們認為，產業(yè)互聯(lián)網與金融科技耦合效應逐漸增強，也意味著支付業(yè)務能夠在產業(yè)這個經濟重大命脈的支撐下，發(fā)

38、展得更加穩(wěn)步可靠。圖6 科技賦能現(xiàn)代金融業(yè)發(fā)展歷程資料來源：艾瑞咨詢，海通證券研究所科技助力傳統(tǒng)金融引流與存量促活，挖掘價值新藍海傳統(tǒng)金融行業(yè)面臨同質化競爭與金融科技新力量的雙重沖擊，行業(yè)發(fā)展曾經一度陷入困境。業(yè)務的同質化使價格戰(zhàn)幾乎成為唯一的競爭手段，證券行業(yè)的傭金率連年下降，獲客成本卻不斷上升。新興的互聯(lián)網券商如東方財富、富途證券、老虎證券等，互聯(lián)網銀行如微眾銀行、網商銀行等，以大量獲取流量與交易變現(xiàn)的商業(yè)模式切入，發(fā)展與轉型迅速，奪走潛在流量的同時壓低金融業(yè)的服務費用。由于低價競爭不可避免，國內新高凈值人群與新中產階級崛起迅速，個人可投資金額也連年遞增，流量挖掘、獲得與轉化成為傳統(tǒng)金融市

39、場擴容的關鍵，而金融科技的應用可以幫助傳統(tǒng)金融在海量客戶的博弈中做大增量，優(yōu)化存量服務，提升客戶粘性。傳統(tǒng)金融機構發(fā)展金融科技方面，從被動適應到主動出擊，憑借資本、客戶、風控等方面的獨特優(yōu)勢，設立金融科技子公司、聯(lián)合科技公司，塑造互聯(lián)網思維，不斷推動轉型升級，實現(xiàn)引流與突圍。2019 年，中國金融機構的技術研發(fā)投入為 2653.92 億元，同比增長 4.14%，各金融機構加大科技投入，招兵買馬，構筑堅實的流量護城河現(xiàn)象仍將持續(xù)。我國銀行業(yè)在金融科技的應用上相對較早，大數(shù)據(jù)、云計算、區(qū)塊鏈、人工智能等新技術各自發(fā)揮優(yōu)勢，賦能金融成果顯著。傳統(tǒng)銀行業(yè)的流量戰(zhàn)略由兩個方面構成，一是推進數(shù)字銀行，自建

40、渠道，如開發(fā)手機銀行 APP，二是聚焦“開放銀行”建設，主動與互聯(lián)網營銷機構合作，借用其場景入口，開拓外部流量。金融科技的應用則為流量戰(zhàn)略提供了技術支持，在金融科技的輔助下，能夠形成已有客戶與潛在客戶的數(shù)據(jù)資源池，通過大數(shù)據(jù)對用戶行為的分析實現(xiàn)精準營銷，協(xié)同人工智能等技術優(yōu)化服務方案，形成智慧化、一體化、精細化的精準高質量服務，實現(xiàn)流量戰(zhàn)略的升級，強化客戶忠誠度。截至 2019 年 6 月末，已有 10 家銀行建立金融科技子公司，銀行業(yè)的金融科技投入力度也在加大。圖7中國銀行業(yè) IT 投資規(guī)模及增速1200100080060040020014%12%10%8%6%4%2%02013201420

412018銀行業(yè)IT投資規(guī)模（億元，左軸）增長率（右軸）資料來源：中商產業(yè)研究院，海通證券研究所證券業(yè)的科技應用相對滯后于銀行業(yè)與保險業(yè)，主要應用于 APP 引流、完善交易系統(tǒng)、增強客戶體驗等方面。據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會披露數(shù)據(jù)，2019 年，行業(yè)在信息技術方面總投入達 217 億元，同比增長 13%，占上年營業(yè)收入 8%。券商的引流策略與銀行業(yè)類似，包括自建手機 App，與各大互聯(lián)網平臺如微信、微博合作等，試圖構筑全覆蓋、立體化的引流生態(tài)，并逐步探索私域流量的經營。金融科技賦能實現(xiàn)便捷的交易系統(tǒng)、 AI 智能的投顧、多元的數(shù)字化財富、多樣化的使用場景、精細化的用戶運營，逐漸形

42、成差異化的格局，在流量競爭與存量維護中制勝。易觀千帆數(shù)據(jù)顯示，2019 年 12 月，華泰漲樂財富通 APP 月活已超過 779 萬。頭部券商線上流量獲客的效果初具，改善了傳統(tǒng)經紀業(yè)務，并向財富管理轉型，通過金融科技智能化配臵打造智能財富管理生態(tài)圈。圖8中國券商 IT 總投入圖9券商 APP 月活前十位（萬人）2502001501005002017201820199%10008%7%6%5005%4%3%02%1%0%漲樂財富通國君君弘平安廣發(fā)易淘金e海通財小方IT總投入（億元，左軸）IT總投入/上年營業(yè)收入（右軸）中信信e投中泰齊富通中信建投蜻蜓點金銀河資料來源：中國證券業(yè)協(xié)會，wind，海

43、通證券研究所資料來源：易觀千帆，海通證券研究所螞蟻集團全球最大金融科技獨角獸之一從支付工具到金融服務平臺支付寶：一款植根于淘寶網購需求的支付工具。支付寶于 2004 年成立，在支付寶成立初期，其主要目的是為解決淘寶交易平臺的信任問題。2011 年，支付寶獲得央行頒發(fā)的國內第一張支付業(yè)務許可證；2012 年獲得基金第三方支付牌照。2013 年上線與天弘基金合作的基金貨幣產品余額寶，標志著支付寶成功跨出轉型的一步，開始逐步拓展金融業(yè)務。2013 年，支付寶母公司宣布將以其為主體籌建小微金融服務集團，小微金融成為螞蟻集團的前身。圖10 阿里金融生態(tài)圈資料來源：Alibaba Digital Econ

44、omy Strategy 2019，海通證券研究所螞蟻集團：起步于支付寶的金融服務平臺。螞蟻集團于 2014 年 10 月 16 日正式成立，旗下業(yè)務板塊不斷擴張，包括支付寶、余額寶、網商銀行、螞蟻花唄、芝麻信用等。 2015 年螞蟻集團宣布啟動“互聯(lián)網推進器”計劃，將在渠道、技術、數(shù)據(jù)、征信、乃至資本層面，與金融機構加大合作，計劃將在 5 年內助力超過 1000 家金融機構向新金融轉型升級。螞蟻集團分別于 2015 年 7 月和 2016 年 4 月宣布完成 120 億人民幣A 輪融資和 45億美金 B 輪融資。2018 年 2 月阿里巴巴宣布入股螞蟻集團，持股 33%；4 月阿里巴巴與螞蟻

45、集團全資收購餓了么，進一步完善生態(tài)圈布局；6 月螞蟻集團完成了最后一輪的融資，募集資金 140 億美元。圖11 螞蟻集團公司歷程2004/12/082009/11/11支付寶正式支付寶正式成立推出手機支付服務2013/06/17支付寶上線與天弘基金合作的貨幣基金余額寶上線2014/10/16起步于支付寶的螞蟻金服正式成立2016/04/26螞蟻金服宣布完成B輪 45億美元融資2018/06/08螞蟻金服宣布完成140億美元融資資料來源：螞蟻集團官網，中廣網，經濟參考網，中國證券網，海通證券研究所阿里持有 33%股權，員工持股平臺持股超一半阿里巴巴持有螞蟻集團 33%股權，為螞蟻集團最大股東。支

46、付寶分拆之時曾經簽訂一份補償協(xié)議，規(guī)定支付寶以“知識產權許可費與技術服務費”的名義，每年向阿里巴巴支付稅前利潤的 49.99%直到 IPO。2014 年阿里巴巴 IPO 之時，又對這項協(xié)議進行修改，將 49.9%的利潤分享降至 37.5%，但是范圍擴大到整個螞蟻集團。同時在條件允許下，阿里巴巴有權入股并持有螞蟻集團 33%的股權，并停止分潤協(xié)議。2018 年 2 月 1日，阿里巴巴與螞蟻集團聯(lián)合宣布，根據(jù) 2014 年雙方簽署的戰(zhàn)略協(xié)議，阿里巴巴將以一家中國子公司入股并獲得螞蟻集團 33%的股權，2019 年 9 月阿里巴巴宣布集團已完成 2018 年 2 月所公告入股事宜，自此阿里巴巴成為螞

47、蟻集團最大股東。圖12 螞蟻集團前 10 股東構成（2020/08/24）35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%資料來源：螞蟻集團招股說明書，海通證券研究所員工持股平臺合計持股螞蟻集團超一半，激勵機制充沛。阿里巴巴入股螞蟻集團之后，杭州君瀚和杭州君澳兩家員工持股平臺合計持有螞蟻集團 50.52%的股權，除阿里巴巴外，其他外部投資者持有 16.84%的股權。目前螞蟻集團的股東包含了全國社?；?、中國人壽等國字號機構，北京京管、上海金融發(fā)展投資基金等地方性資金，還有上海麒鴻、上海祺展、上海眾付等私募基金的參與。五大業(yè)務板塊支撐普惠金融普惠金融已

48、成為我國發(fā)展的重要戰(zhàn)略。普惠金融是指立足機會平等要求和商業(yè)可持續(xù)原則，以可負擔的成本為有金融服務需求的社會各階層和群體提供適當、有效的金融服務。普惠金融著重于消除貧困，提供公平的金融服務。這一概念于 2005 年國際小額信貸年被聯(lián)合國首次提出。2015 年我國在政府工作報告提出，要大力發(fā)展普惠金融，讓所有市場主體都能分享金融服務發(fā)展的雨露甘霖，并于次年發(fā)布了推進普惠金融發(fā)展規(guī)劃（20162020 年）。2019 年政府工作報告中明確指出，要激勵加強普惠金融服務，切實使中小微企業(yè)融資緊張狀況有明顯改善，綜合融資成本必須有明顯降低。而 2020年政府工作報告則強調要強化對穩(wěn)企業(yè)的金融支持，對普惠型

49、小微企業(yè)貸款應延盡延。在嚴控疫情發(fā)展、促進經濟修復的背景下，我們認為發(fā)展普惠金融將成為我國支持小微企業(yè)渡過難關、保障就業(yè)水平穩(wěn)定的重要戰(zhàn)略抓手。圖13 普惠金融時間表2005年，普惠金融首次提出2015年，銀監(jiān)會成立普惠金融部2016年，普惠金融發(fā)展5年規(guī)劃2017年，推動商業(yè)銀行設立普惠金融事業(yè)部2013年，2015年，2016年，2019年政府普惠金融政府工作G20數(shù)工作報告中明寫進黨的報告提出字普惠金確指出，要激決議大力發(fā)展普惠金融融高級原則 發(fā)表勵加強普惠金融服務資料來源：中國政府網，海通證券研究所螞蟻集團通過支付寶等五大產品平臺向大眾提供最普惠的金融服務。目前螞蟻集團旗下普惠金融業(yè)務

50、主要分為五塊：支付平臺，財富管理，微貸業(yè)務，保險服務，信用系統(tǒng)。通過支付作為流量入口，以信用系統(tǒng)為輔助，積極拓展財富管理、小微小貸及保險業(yè)務。對于螞蟻集團，普惠金融在于給所有具有真實金融服務需求的個人或者企業(yè)，提供平等的無差異的金融服務。通過移動互聯(lián)的普及面向最廣大的用戶群體，發(fā)展先進的數(shù)字網絡平臺以提升效率，使用大數(shù)據(jù)、云計算等技術來解決風控問題，螞蟻集團將其金融服務的觸角深入大眾群體中。支付平臺：不斷拓展支付場景，打造核心業(yè)務支付寶正發(fā)展成為以個人為中心，以實名和信任為基礎的生活平臺。支付寶于 2003年上線時的主要目的為解決淘寶交易平臺的信任問題，是一款植根于淘寶網購需求的支付工具。經過

51、一年多的發(fā)展，支付寶于 2004 年 12 月從淘寶網分拆并獨立運營，宣告支付寶從淘寶網的第三方擔保平臺向獨立支付平臺的發(fā)展。因為當時網絡消費處于初步發(fā)展階段，所以支付寶在分拆之初淘寶網依舊是其單一客戶。于是支付寶將客戶群體的開發(fā)目標定位于網絡游戲、航空機票、B2C 消費等網絡化較高的市場。支付寶小試牛刀獲得成功后，逐步拓展更多的應用場景比如攜程網、友邦保險、公共事業(yè)（水、電、煤、通訊）繳費等，逐漸奠定支付寶獨立支付的地位。自成立以來，支付寶已經與超過 200家金融機構達成合作，為近千萬小微商戶提供支付服務。螞蟻集團圍繞用戶的生活不斷拓展支付場景。在信息碎片化的互聯(lián)網時代，支付場景的爭奪越來越

52、激烈。移動支付公司能否持續(xù)構建穩(wěn)定的支付場景，增加用戶打開應用的頻率，搶著用戶的時間碎片，是此次市場爭奪的關鍵所在。螞蟻集團目前圍繞用戶的生活需求，打造多維的支付場景：從超市便利店的二維碼支付到話費的即時充值；從火車票機票的手機購買到滴滴出行的免密支付；在海外市場，支付寶也推出了跨境支付、退稅、海外掃碼等多項服務，螞蟻集團的服務正在潛移默化的融入大眾的生活，使得日常消費更加方便快捷省心。表 3 螞蟻集團支付場景布局出行類滴滴出行，火車票機票，共享單車，地鐵公交掃碼乘坐類別應用購物類淘寶、天貓、掃碼支付娛樂類淘票票、彩票、大麥生活服務手機充值、生活繳費、快遞查詢餐飲類餓了么、口碑財富管理芝麻信用

53、、花唄、借唄、理財、基金、保險資金往來轉賬、紅包、AA 收款社會公益愛心捐贈、螞蟻森林、螞蟻莊園資料來源：支付寶 APP，海通證券研究所支付業(yè)務是當前螞蟻集團中規(guī)模最大的業(yè)務。截至 2019 年第四季度，中國第三方支付移動支付市場交易規(guī)模達 56.18 萬億元，環(huán)比增長 8.27%，連續(xù) 6 個季度實現(xiàn)穩(wěn)定增長。受疫情影響，2020 年第一季度移動支付交易規(guī)模環(huán)比下滑 4.79%至 53.49 萬億 元，但伴隨國內經濟逐步修復，預計移動支付市場將重回增長之路。截至 2019 年 6 月，支付寶及其環(huán)球合作伙伴用戶數(shù)已達 12 億人。支付平臺正成為螞蟻集團中不可或缺的獲客平臺，重要的流量導入口，

54、業(yè)務的發(fā)展平臺。支付市場的雙寡頭局面已經形成，支付寶具有絕對優(yōu)勢。截至 2020 年一季度，支付寶占有移動支付 54.97%的市場份額，而財付通為 38.92%。在用戶量上，2019 年微信的活躍用戶超過 11 億人，支付寶用戶數(shù)達 12 億。微信支付平臺起步稍晚，但倚靠社交平臺的巨大優(yōu)勢，市場迅速擴張。交易費率上，根據(jù)支付產品（電腦網頁、手機網頁、手機 APP、當面付）的不同，支付寶的費率從 0.6%-1.2%不等，非營利性機構（如公益性機構，公立醫(yī)院，學校等）費率全免。微信支付根據(jù)交易產品的不同，交易費率從 0.6%-1.0%不等，非營利性機構交易費率全免，民生服務行業(yè)（如水電煤生活繳費、

55、公共交通等）費率低至 0.3%。在以往業(yè)務開展中，為提高市場份額，支付寶與微信支付均推出了服務費率優(yōu)惠活動，如支付寶的“春雨計劃”、微信支付的“火星計劃”。但隨著中國人民銀行下發(fā)的關于規(guī)范支付創(chuàng)新業(yè)務的通知（簡稱“281 號文”）對“零費率”做出明確指示，2019 年初微信支付發(fā)布公告要求涉嫌違規(guī)的服務商在 2 月 1 日前完成整改，支付寶亦發(fā)布公告通知將于 2 月 1 日起嚴格執(zhí)行 0.6%的標準費率。自 2017 年至今，支付寶與財付通的市場份額日趨穩(wěn)定，形成了支付市場上的雙寡頭局面，而其他支付平臺合計僅占有剩余 6%左右的市場。圖14 中國第三方支付市場交易規(guī)模圖15 中國第三方支付綜合

56、支付市場交易份額6000005000004000003000002000001000000規(guī)模（億元,左軸）增速（，右軸）50%40%30%20%10%0%-10%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%支付寶財付通其他 資料來源：易觀，海通證券研究所資料來源：易觀，海通證券研究所財富管理：螞蟻財富重新升級，打造理財開放平臺螞蟻集團通過升級螞蟻財富，打造全產品理財開放平臺。螞蟻財富是螞蟻集團旗下的一站式理財服務平臺，由原先的螞蟻聚寶升級而來，財富業(yè)務包含了余額寶、定期、基金、黃金等產品。2018 年，支付寶將螞蟻財富入口放于主頁面重新升級為一級入口，體現(xiàn)了螞蟻集團對于

57、財富管理的重視。除此之外，螞蟻財富的升級加強了導流效果，增大對定期、基金、黃金等業(yè)務的引流，用戶可以通過支付寶中的財富入口或者螞蟻財富 App 進入。螞蟻財富的定期理財業(yè)務有多種時長的理財業(yè)務選擇，從 7 天到 360 不等。其申購門檻低，買入后不可撤銷，其產品類型有定開型個人養(yǎng)老保障管理產品、券商集合資產管理計劃等。目前螞蟻財富旗下黃金產品有易方達基金、博時基金和華安基金提供的黃金基金，緊跟國內黃金價格表現(xiàn)。黃金產品的申購門檻低，最低 1 元就能買入且持有超過 30 天賣出 0 費率。余額寶：最大的貨幣基金產品余額寶定位為支付寶旗下的現(xiàn)金管理工具。余額寶于 2013 年 6 月上線時其基金管

58、理人為天弘基金，天弘基金也因此在市場上一躍成為資產管理規(guī)模第一的公募基金。余額寶的貨幣基金銷售服務由螞蟻集團旗下網商銀行提供支持。2018 年余額寶先后宣布接入博時基金“博時現(xiàn)金收益貨幣 A”、中歐基金“中歐滾錢寶貨幣 A”、華安基金“華安日日鑫 A”、國泰基金“國泰利是寶”等多只貨幣基金。截至目前，包括天弘基金在內，余額寶平臺已接入博時基金、中歐基金、華安基金、國泰基金等 24 家基金公司的 29 只貨幣基金。新接入的貨幣基金都將重新復制余額寶之前所有的功能，將消費和理財打通。余額寶使用門檻低，可隨用隨取收益日結。余額寶使用方便且門檻低，即使支付寶余額不達一元也可轉入余額寶享受利息。除此之外

59、，余額寶內的資金還可同時用于線上消費如淘寶、天貓、水電煤繳費等，線下付款如二維掃碼支付。余額寶收益為當日計算，收益次日在余額體現(xiàn)，所賺取的收益將計入本金。自 13 年成立以來，平均七日年化收益率從推出時的 2.093%，在 2014 年初達到最高的 6.7630%，于 2015 年第四季度跌破3.0%，在 2016 年整年七日年化收益率維持在 2.3%-2.7%，在 2017 年重新恢復到 3.0%以上， 2018 年一季度后收益率開始逐步下滑，2020 年 4 月跌破 2%，截至 2020 年 8月 28 日，其七日年化收益率在為 1.49%左右。 圖16 余額寶規(guī)模（億元）圖17 余額寶及

60、微信理財通 7 日年化收益率（%） 1800016000140001200010000800060004000200007.06.05.04.03.02.01.0 2013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-06余額寶微信理財通資料來源：Wind，海通證券研究所資料來源：Wind，海通證券研究所基金銷售：滿足更廣闊的理財需求基金公司可在“