石油化工行業(yè)深度研究：歐洲天然氣夠用幾天

1、行業(yè)深度研究歐洲多國已完成充氣目標(biāo)圖表 1：歐洲 G船舶監(jiān)測(cè)通過對(duì)歐洲主要國家的天然氣進(jìn)出口、氣化廠、庫存數(shù)據(jù)追蹤，雖然今年歐洲管道氣進(jìn)口受俄烏沖突等地緣政治影響出現(xiàn)顯著下滑，但通過大幅增大 LG 進(jìn)口量，當(dāng)前英國、葡萄牙、波蘭已基本達(dá)到滿庫狀態(tài)，部分重點(diǎn)國家如意大利、法國、德國儲(chǔ)氣量也超80，基本完成前期儲(chǔ)氣規(guī)劃。來源：國金數(shù)字未來Lab，- 3-行業(yè)深度研究圖表 2：歐洲天然氣氣化廠監(jiān)測(cè)來源：國金數(shù)字未來Lab，圖表 3：歐洲油氣資產(chǎn)監(jiān)測(cè)來源：國金數(shù)字未來Lab，- 4-行業(yè)深度研究圖表 4：歐洲天然氣庫存來源：ASGI，圖表 5：英國天然氣庫存來源：ASGI，- 5-行業(yè)深度研究圖表 6

2、：波蘭天然氣庫存來源：ASGI，圖表 7：葡萄牙天然氣庫存來源：ASGI，- 6-行業(yè)深度研究圖表 8：意大利天然氣庫存來源：ASGI，圖表 9：德國天然氣庫存來源：ASGI，- 7-行業(yè)深度研究圖表 10：法國天然氣庫存來源：ASGI，圖表 1：西班牙天然氣庫存來源：ASGI，- 8-行業(yè)深度研究圖表 12：比利時(shí)天然氣庫存來源：ASGI，圖表 13：丹麥天然氣庫存來源：ASGI，北溪斷供疊加美國自由港斷供，歐洲今冬去庫速度或加快參考俄氣和美國自由港最新消息，北溪一號(hào)在檢查后無限期關(guān)閉，后續(xù)恢復(fù)時(shí)間具有顯著不確定性。與此同時(shí)，美國自由港推遲了恢復(fù)供應(yīng)時(shí)間，從原先計(jì)劃的90 天后逐步恢復(fù)供應(yīng)推

3、遲至2022 年 1 月中上旬逐步恢復(fù)，并在- 9-行業(yè)深度研究圖表 14：歐洲管道氣進(jìn)口監(jiān)測(cè)2023年3月恢復(fù)至滿負(fù)荷運(yùn)營，北溪一號(hào)的供應(yīng)不確定性以及美國自由港“爆炸事件”后持續(xù)對(duì)歐洲斷供，或進(jìn)一步加快歐洲冬季天然氣去庫速度。來源：國金數(shù)字未來Lab，圖表 15：俄羅斯對(duì)歐洲天然氣主要管道來源：國金數(shù)字未來Lab，- 10-行業(yè)深度研究圖表 16：挪威對(duì)英國及歐洲管道氣來源：國金數(shù)字未來Lab，圖表 17：北非對(duì)意大利管道氣來源：國金數(shù)字未來Lab，- 1-行業(yè)深度研究圖表 18：阿爾及利亞對(duì)西班牙管道氣來源：國金數(shù)字未來Lab，圖表 19：歐洲 G進(jìn)口監(jiān)測(cè)來源：國金數(shù)字未來Lab，- 12

4、-行業(yè)深度研究圖表 20：歐洲 G進(jìn)口結(jié)構(gòu)來源：國金數(shù)字未來Lab，圖表 21：美國 G出口量監(jiān)測(cè)來源：國金數(shù)字未來Lab，- 13-行業(yè)深度研究圖表 22：美國主要港口G出口量來源：國金數(shù)字未來Lab，圖表 23：美國自由港 G出口量監(jiān)測(cè)來源：國金數(shù)字未來Lab，多情景測(cè)算歐洲當(dāng)前庫存仍面臨耗盡風(fēng)險(xiǎn)我們回溯了過去7 年歐洲天然氣庫存在消費(fèi)旺季的去庫速度，并以此假設(shè)不同情景對(duì)今冬歐洲天然氣去庫情況測(cè)算進(jìn)行模型構(gòu)建，以過去7 年平均水平為中性假設(shè)，最快去庫速度為悲觀情景，最慢去庫速度為樂觀情景并考慮了北溪一號(hào)恢復(fù) 20輸氣量與否及美國自由港恢復(fù)供應(yīng)與否作為今年天然氣去庫速度的邊際影響量，對(duì)歐洲今

5、年9月至明年5月天然氣庫存數(shù)據(jù)進(jìn)行模型測(cè)算。- 14-行業(yè)深度研究中性情景假設(shè)以過去 7年去庫速度均值為測(cè)算基準(zhǔn)參考過去7年歐洲平均去庫速度為樂觀假設(shè)參考基數(shù)，以北溪一號(hào)是否恢復(fù) 20供應(yīng)量，美國自由港是否恢復(fù)運(yùn)營對(duì)今冬歐洲在悲觀情景下的去庫情況進(jìn)行測(cè)算。在中性假設(shè)下2023年4月歐洲天然氣庫存約為33T-180T，這一水平遠(yuǎn)低于近幾年歷史最低值。圖表 24：歐洲庫存變化測(cè)算模-中性假設(shè)來源：ASGI，國金數(shù)字未來Lab，樂觀情景假設(shè)以過去 7年最慢去庫速度為測(cè)算基數(shù)參考過去7年歐洲最慢去庫速度為樂觀假設(shè)參考基數(shù)，以北溪一號(hào)是否恢復(fù) 20供應(yīng)量，美國自由港是否恢復(fù)運(yùn)營對(duì)今冬歐洲在悲觀情景下的去

6、庫情況進(jìn)行測(cè)算。在樂觀預(yù)期下，歐洲天然氣庫存在203 年 4 月預(yù)計(jì)在 13T- 290T，這一預(yù)期已與歷史最低值持平。- 15-行業(yè)深度研究圖表 25：歐洲庫存變化測(cè)算模-樂觀假設(shè)來源：ASGI，國金數(shù)字未來Lab，悲觀情景假設(shè)以過去 7年最快去庫速度為測(cè)算基數(shù)參考過去7年歐洲最快去庫速度為悲觀假設(shè)參考基數(shù)，以北溪一號(hào)是否恢復(fù) 20供應(yīng)量，美國自由港是否恢復(fù)運(yùn)營對(duì)今冬歐洲在悲觀情景下的去庫情況進(jìn)行測(cè)算。在悲觀假設(shè)下，歐洲天然氣庫存預(yù)計(jì)2023 年 2 月就基本消耗完畢，后續(xù)歐洲將面臨天然氣短缺困境。圖表 26：歐洲庫存變化測(cè)算模-悲觀假設(shè)來源：ASGI，國金數(shù)字未來Lab，- 16-行業(yè)深度

7、研究極端天氣頻發(fā)，地緣政治持續(xù)或推動(dòng)歐洲今冬更傾向于悲觀情景通過對(duì)歐洲今年8 月天氣數(shù)據(jù)與歷史數(shù)據(jù)對(duì)比，可以顯著發(fā)現(xiàn)歐洲夏季高溫相比歷史水平出現(xiàn)了較大差異，與此同時(shí)，參考WO（世界氣象組織）最新報(bào)告2022 年9 月至1 月有70概率為拉尼娜氣候222 年12 月至203 年2 月約有55概率為拉尼娜氣候，而天然氣的冬季取暖消費(fèi)量與溫度有較大關(guān)聯(lián)度，歐洲今冬為冷冬概率越大，歐洲去庫速度越趨向于悲觀情景假設(shè)。圖表 27：2022年 8月歐洲溫度與歷史偏移度來源：國金數(shù)字未來Lab，與此同時(shí)，歐美主要國家就對(duì)俄羅斯能源制裁方面持續(xù)發(fā)力，近期俄氣宣布北溪一號(hào)在檢查后無限期關(guān)閉，伴隨地緣政治摩擦持續(xù)，歐洲天然氣去庫速度或逐步接近悲觀消費(fèi)情景下俄羅斯持續(xù)斷供假設(shè)，并不能排除歐洲天然氣冬季用的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)提示疫情反復(fù)擾亂天然氣需求的風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)前奧密克戎影響已逐步減弱，但新型變種的出現(xiàn)存在對(duì)天然氣需求產(chǎn)生負(fù)面影響可能性。不同天氣對(duì)歐洲冬季天然氣消費(fèi)速度或產(chǎn)生影響：冬季天氣對(duì)歐洲天然氣消費(fèi)有較大影響，實(shí)際天氣情況具有不確定性，或影響歐洲庫存實(shí)際變化，對(duì)測(cè)算結(jié)果造成影響。衛(wèi)星定位和油輪跟蹤數(shù)據(jù)誤差對(duì)結(jié)果產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)：衛(wèi)星數(shù)據(jù)誤差包括 與衛(wèi)星定位直接有