中國宏觀經(jīng)濟分析報告

1、中國宏觀經(jīng)濟分分析報告（2004 年年1 季度）出版日期： 22004 年年05 月編寫說明2004 年11 季度，我我國經(jīng)濟繼續(xù)續(xù)快速增長，工工業(yè)生產(chǎn)、固固定資產(chǎn)投資資、消費品零售額、進出口口等均呈現(xiàn)較較快增長，經(jīng)經(jīng)濟景氣依然然處于擴張周周期的上升階階段。但經(jīng)濟運行中存在在的矛盾和問問題不斷突現(xiàn)現(xiàn)出來，突出出表現(xiàn)在投資資過快增長，投投資品價格高增長向消消費品價格傳傳導進程加快快，通貨膨脹脹壓力增大。當當前形勢下，宏宏觀趨勢的把握上不不應再拘于經(jīng)經(jīng)濟是否“過熱”的討論，而而應想辦法堅堅決抑制盲目目投資和低水平重復復建設，防止止經(jīng)濟的大起起大落，保持持國民經(jīng)濟平平穩(wěn)運行；宏宏觀政策趨向上要從擴大

2、大內(nèi)需轉(zhuǎn)向調(diào)調(diào)節(jié)經(jīng)濟平穩(wěn)穩(wěn)運行的方向向上來，但同同時，應當注注意政策實施的力度和時時機，防止政政策力度過大大過猛。中國行業(yè)分析報報告-宏觀經(jīng)濟II目 錄 2004年年1季度宏觀經(jīng)經(jīng)濟形勢. 11一、一季度經(jīng)濟濟運行的主要要特點.1（一）國民經(jīng)濟濟快速增長，工工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)續(xù)高增長.1（二）固定資產(chǎn)產(chǎn)投資超高速速增長.22（三）消費需求求增長穩(wěn)健.3（四）市場物價價繼續(xù)上漲.4（五）對外貿(mào)易易增勢強勁，利利用外資保持持較高水平.5（六）貨幣信貸貸增勢未減.5（七）經(jīng)濟運行行效益比較好好，居民收入入增長加快.6二、一季度經(jīng)濟濟運行中存在在的主要問題題.7（一）投資增長長過快，盲目目投資和能力力擴張勢

3、頭加加劇.7（二）煤電油運運緊張狀況加加劇.8（三）通脹壓力力加大.88（四）信貸調(diào)控控難度加大.9 2004年年2季度經(jīng)濟形形勢分析與預預測. 9一、固定資產(chǎn)投投資增長將高高位回落.99（一）制約投資資增長的因素素.9（二）促進投資資繼續(xù)高增長長的因素.10二、諸多因素將將遏制物價上上漲.11（一）農(nóng)副產(chǎn)品品價格將呈現(xiàn)現(xiàn)先揚后抑的的走勢.111（二）各項控制制物價上漲的的行政手段將將發(fā)揮一定作作用.111（三）嚴控投資資過快增長的的政策措施有有助于投資品品價格回落.11（四）投資熱、消消費穩(wěn)，不會會出現(xiàn)嚴重通通貨膨脹.12（五）我國經(jīng)濟濟買方市場特特征鮮明，不不會出現(xiàn)需求求推動型的價價格輪番

4、上漲漲12三、2004年年2季度經(jīng)濟形形勢分析與預預測.133中國行業(yè)分析報報告-宏觀經(jīng)濟.III 提高宏觀調(diào)調(diào)控政策的有有效性. 14一、擴張性政策策應進一步向向中性政策過過渡.14二、財政政策應應加大結(jié)構(gòu)調(diào)調(diào)整的力度.14三、實行差別化化的貨幣信貸貸政策，優(yōu)化化信貸結(jié)構(gòu).14四、統(tǒng)一認識，端端正行為，堅堅決抑制地方方政府的投資資沖動.15圖表目錄圖表 1 20003年與20044年各產(chǎn)業(yè)投投資增長情況況比較.3圖表 2 20003-20004年投資資資金來源結(jié)結(jié)構(gòu)變化.3圖表 3 20003-20004年分地地區(qū)固定資產(chǎn)產(chǎn)投資增長情情況.33圖表 4 200032004年生生產(chǎn)和消費物物價

5、月漲幅一一覽表.4圖表 5 20004年1季度宏觀經(jīng)經(jīng)濟運行主要要指標與上半半年預測.13本報告圖表如未未標明資料來來源，均來源源于“中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計計數(shù)據(jù)庫”中國行業(yè)分析報報告-宏觀經(jīng)濟.1 2004 年1 季度宏觀觀經(jīng)濟形勢一季度，我國經(jīng)經(jīng)濟繼續(xù)快速速增長，工業(yè)業(yè)生產(chǎn)、固定定資產(chǎn)投資、消消費品零售額額、進出口等均呈現(xiàn)現(xiàn)較快增長，經(jīng)經(jīng)濟景氣依然然處于擴張周周期的上升階階段。但經(jīng)濟濟運行中存在的矛盾和和問題不斷突突現(xiàn)出來，突突出表現(xiàn)在投投資過快增長長，投資品價價格高增長向消費品價格格傳導進程加加快，通貨膨膨脹壓力增大大。當前形勢勢下，宏觀趨趨勢的把握上不應再拘于于經(jīng)濟是否“過熱”的討論，而而應想辦法

6、堅堅決抑制盲目目投資和低水水平重復建設，防防止經(jīng)濟的大大起大落，保保持國民經(jīng)濟濟平穩(wěn)運行；宏觀政策趨趨向上要從擴大內(nèi)需轉(zhuǎn)向向調(diào)節(jié)經(jīng)濟平平穩(wěn)運行的方方向上來，但但同時，應當當注意政策實實施的力度和時機，防止止政策力度過過大過猛。一、一季度經(jīng)濟濟運行的主要要特點（一）國民經(jīng)濟濟快速增長，工工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)續(xù)高增長一季度國民經(jīng)濟濟繼續(xù)快速增增長，國內(nèi)生生產(chǎn)總值同比比增長9.88%，增幅雖雖然低于上年同期0.11 個百分點點，但依然保保持高速增長長勢頭。特別別需要值得注注意的是，受受糧食播種面積增增加、農(nóng)產(chǎn)品品提價等多因因素的影響，多多年來持續(xù)低低迷的第一產(chǎn)產(chǎn)業(yè)今年出現(xiàn)了加速增增長，一季度度第一產(chǎn)業(yè)增增加

7、值增長44.5%，高高于上年同期期一個百分點點，是三次產(chǎn)業(yè)當中中增幅最快的的；第二產(chǎn)業(yè)業(yè)增加值增長長11.6%，增幅低于于上年同期00.7個百分點，但依依然是拉動國國民經(jīng)濟增長長的主力軍；第三產(chǎn)業(yè)增增加值增長77.7%。一季度，全國工工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)續(xù)保持較快的的增長勢頭，規(guī)規(guī)模以上工業(yè)業(yè)累計完成增增加值11318 億元，比上上年同期增長長17.7%。工業(yè)產(chǎn)銷銷銜接水平繼繼續(xù)保持穩(wěn)定定，工業(yè)產(chǎn)品銷售率為966.89%，比比上年同期提提高0.233 個百分點點。一季度工工業(yè)生產(chǎn)主要要有3 個特點：一是重工工業(yè)生產(chǎn)增長長速度明顯快快于輕工業(yè)；二是“三資”和股份制企企業(yè)的生產(chǎn)高速增長。一一季度外商及及港

8、澳臺商投投資企業(yè)增加加值同比增長長21.1%，股份制企企業(yè)增長18.11%，國有及及國有控股企企業(yè)增長144.5%；三三是電子和冶冶金等六大行行業(yè)是帶動工業(yè)生產(chǎn)較快快增長的主要要力量。一季季度電子行業(yè)業(yè)對工業(yè)增長長的貢獻率達達13.2%，拉動工業(yè)增長22.2 個百百分點；冶金金行業(yè)對工業(yè)業(yè)增長的貢獻獻率達11.4%，拉動動工業(yè)增長1.9 個百百分點；交通通運輸設備制制造、電力、化化工和電氣機機械行業(yè)對規(guī)規(guī)模以上工業(yè)生產(chǎn)增長的貢貢獻率均超過過5%。一季度度支撐工業(yè)生生產(chǎn)保持較高高增長速度的的主要因素有3 個。一一是投資快速速增長的拉動動；二是國內(nèi)內(nèi)消費市場穩(wěn)穩(wěn)定增長推動動了部分消中國行業(yè)分析報報

9、告-宏觀經(jīng)濟.2費品及相關產(chǎn)品品生產(chǎn)的高速速增長；三是是工業(yè)品出口口交貨值快速速增長的帶動動，據(jù)測算，出口對工業(yè)業(yè)增長的貢獻獻率約為188.1%，拉拉動工業(yè)增長長3.2 個百百分點。（二）固定資產(chǎn)產(chǎn)投資超高速速增長一季度固定資產(chǎn)產(chǎn)投資超過速速增長，如果果扣除物價因因素，實際增增長高于19993 年，為改革開放以來來最高水平。一一季度，全社社會固定資產(chǎn)產(chǎn)投資87999 億元，增增長43.00%。其中，城鎮(zhèn)投資資完成70559 億元，同同比增長477.8%，農(nóng)農(nóng)村投資17740 億元元，增長266.4%。在城鎮(zhèn)投資項目目中，房地產(chǎn)產(chǎn)開發(fā)投資增增長41.11%。分地區(qū)區(qū)看，東、中中、西部地區(qū)區(qū)分別增

10、長47.88%、53.2%和52.3%。第一產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資止跌跌回升，第二二、三產(chǎn)業(yè)投投資增速回落。城鎮(zhèn)投資資中，第一產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資388 億元，由由1-2 月的的同比負增長長轉(zhuǎn)為增長00.4%；第二產(chǎn)業(yè)投資22866 億億元，增長666.6%，增增速比1-22 月回落12 個百分點；第三產(chǎn)業(yè)投資4154 億元，增長長37.7%，增速回落落3.3 個百百分點。多數(shù)數(shù)工業(yè)行業(yè)投投資增速回落。城鎮(zhèn)投資中中，除有色金金屬開采和冶冶煉及壓延加加工業(yè)外，其其他主要工業(yè)業(yè)行業(yè)投資增速全面回落落。其中，黑黑色金屬開采采和冶煉及壓壓延加工業(yè)投投資342 億元，增長長107.8%，增增速回落688.4 個百百分點；有色

11、色金屬開采和和冶煉及壓延延加工業(yè)投資資88 億元，增長92.6%，增速速上升52.1 個百分分點；化學原原料及化學制制品業(yè)投資2207 億元元，增長91.8%，增速回落落60.9 個百分點。電電力、燃氣及及水的生產(chǎn)和和供應業(yè)投資資647億元，增長533.1%，增增速回落7.6 個百分分點。資金來源方面發(fā)發(fā)生顯著變化化，前3 個月國家家預算內(nèi)資金金所占比重繼繼續(xù)下降，自自籌資金與其他資資金占比繼續(xù)續(xù)上升，值得得關注的是，雖雖然國內(nèi)貸款款增長依然很很快，占比僅次于自籌籌資金，但占占比比上年同同期相比有所所下降，主要要原因是為了了遏止過度投資和金融風風險，國家從從去年下半年年以來采取提提高存款準備備

12、金、加強土土地管理以及央行的“窗窗口指導”等收緊措施施，對商業(yè)銀銀行的貸款行行為產(chǎn)生了一一定的影響，預計這個影響將將在未來一段段時間內(nèi)繼續(xù)續(xù)存在。本輪投資過熱更更多的是由民民營企業(yè)和民民間資本所掀掀起，從固定定資產(chǎn)投資資資金來源中可清楚地看看到這一點，今今年1-3 月資金來源源中，資金來來源的大頭是是企業(yè)自籌資金，國內(nèi)貸款款次之，國家家預算內(nèi)資金金所占比重最最小。一季度度自籌資金、國國內(nèi)貸款和國家預算內(nèi)內(nèi)資金所占比比重分別為552.6%、22.9%和3%，自籌資資金所占比重重比去年提高5.1 個百分點，國國內(nèi)貸款和國國家預算內(nèi)資資金所占比重重則比去年降降低0.6 和2.5 個百分分點。從資金金

13、來源的新增增量來看，自自籌資金增長長速度也遠遠遠快于其他資資金。一季度企業(yè)自籌籌資金增長559.6%，國國內(nèi)貸款和國國家預算內(nèi)資資金分別增長長57.4%和10.8%。中國行業(yè)分析報報告-宏觀經(jīng)濟.3圖表 1 20003 年與與2004 年各產(chǎn)業(yè)投投資增長情況況比較單位：%產(chǎn)業(yè) 20033 年1-3 月 20033 年 20044 年1-2 月 20044 年1-3 月第一產(chǎn)業(yè) 6.66 3.7 -255.1 0.4第二產(chǎn)業(yè) 500.6 399.1 788.6 666.6第三產(chǎn)業(yè) 233.6 244.2 411 37.77圖表 2 20003-20004 年投投資資金來源源結(jié)構(gòu)變化單位：%國家預

14、算內(nèi)資金金 國內(nèi)貸款債債券 利用外資自自籌資金 其他資金月份增速 比重 增增速比重增速速比重增速比比重增速 比重 增速 比重2003 年33 月 24.5 4.3 553.1 226.3 221.5 00.2 522.4 5.4 49.3 45.9 39.8 17.92003 年111 月 3.2 55.3 455.3 233.6 -224.9 00.3 288.6 4.8 46.6 48 40.1 18.02004 年22 月 16.9 22.3 288.4 277.8 0.3 0.11 4.6 5.2 446 44 18.5 19.52004 年33 月 13.6 2.9 559.2 22

15、5.4 1143 0.3 48.2 4.99 70.11 48.33 55.66 18.22圖表 3 20003-20004 年分分地區(qū)固定資資產(chǎn)投資增長長情況單位：%地區(qū) 東部地區(qū)區(qū) 中部地區(qū) 西部地區(qū)2003 年11-3 月 38.0 34.5 42.72003 年11-12 月月 33.6 33.1 26.42004 年11-2 月 58.6 47.3 44.32004 年11-3 月 47.8 53.2 52.3（三）消費需求求增長穩(wěn)健國民經(jīng)濟的快速速增長繼續(xù)推推動居民消費費結(jié)構(gòu)升級，市市場銷售穩(wěn)定定增長。一季季度，社會消費品零售售總額128831 億元元，同比增長長10.7%。扣除價

16、格格因素，實際際增長9.22%，與去年同期大體體持平。其中中，3 月份當月月社會消費品品零售總額44050 億億元，與去年年同月相比增長111.1%。分分銷售地域看看，城市消費費品零售額88525 億億元，比上年年同期增長12.3%；縣及縣以以下零售額44305 億億元，增長77.6%；分分銷售行業(yè)看看，批發(fā)零售售貿(mào)易業(yè)零售額110691 億元，比上上年同期增長長10.2%；餐飲業(yè)零零售額17442 億元，增增中國行業(yè)分析報報告-宏觀經(jīng)濟.4長16.6%；其他行業(yè)零零售額3988 億元，增增長1%；分商品品類別看，限限額以上批發(fā)發(fā)零售貿(mào)易業(yè)吃、穿穿、用商品類類零售額同比比分別增長118.1%、

17、13.6%和25.7%。消費品市場呈現(xiàn)以下特特點：（1）熱點商品品類保持較快快增長勢頭。汽汽車類、通訊訊器材類和家居用品類商品品等熱點商品品類銷售保持持較快增長勢勢頭；（2）節(jié)假日消消費對市場銷銷售的影響顯著；（3）糧價上漲漲對限額以上上批發(fā)零售業(yè)業(yè)食品類銷售售影響并不明明顯。（四）市場物價價繼續(xù)上漲一季度，全國居居民消費價格格總水平同比比上漲2.88%，漲幅比比去年同期上上升2.3個百分點，至此此，我國物價價總水平已持持續(xù)15 個月上上漲。其中，城城市上漲2.1%，農(nóng)村上漲4.0%。主要類別別中，食品價價格上漲7.1%，拉動動價格總水平平上漲2.44 個百分點；服務項目價價格上漲2%，拉動價

18、格格總水平上漲漲0.48 個百分點。一一季度，商品品零售價格同比上漲漲1.4%。工工業(yè)品出廠價價同比上漲33.7%。固固定資產(chǎn)投資資價格指數(shù)同同比上漲7.5%。一季度，工業(yè)企企業(yè)原材料、燃燃料、動力購購進價格在去去年上漲4.8%的基礎礎上，上漲8.3%；生產(chǎn)資料平平均出廠價格格在去年上漲漲3.6%的基基礎上，上漲漲4.8%；而而流通環(huán)節(jié)生產(chǎn)資料價價格水平在去去年上漲8.1%的基礎礎上，上漲114.8%。在在食品類價格格持續(xù)攀升的拉動下下，生活資料料平均出廠價價格也出現(xiàn)小小幅上漲，一一季度平均上上漲0.6%。圖表 4 200032004 年生產(chǎn)和消消費物價月漲漲幅一覽表單位：%指標居民消費價格其

19、中：消費品價格服務價格食品價格其中：糧食鮮菜商品零售物價工業(yè)品出廠價能源、原材料購進價2003 年11 月 0.4 00 1.6 2.4 -0.5 224.2 -0.6 22.38 33.162 月 0.22 -0.22 1.5 1.8 -0.6 330.2 -0.3 33.97 44.783 月 0.99 0.5 2.3 33.2 -00.5 500.7 0.2 4.660 5.8834 月 1.00 0.6 2.4 33.2 -00.4 433.9 0.1 3.662 5.9935 月 0.77 0.2 2.3 11.9 0.4 -7.6 -0.6 1.996 4.3366 月 0.33

20、-0.44 2.7 0.4 00.5 -22.9 -11.3 1.34 3.887 月 0.55 -0.11 2.5 0.3 00.3 -00.7 -11.2 1.04 4.048 月 0.99 0.4 2.6 22.2 0.4 4.99 -0.77 1.388 4.0009 月 1.11 0.7 2.3 33.2 0.7 12.0 -0.4 1.337 4.11310 月 1.8 1.77 2.2 5.1 33.2 166.0 0.3 1.220 4.66011 月 3.0 3.22 2.2 8.1 110.8 119.4 11.4 1.90 5.8512 月 3.2 3.44 2.3 8.

21、6 113.3 220.5 11.9 2.99 7.052004 年11 月 3.2 33.2 2.9 8.00 14.55 0.6 1.7 33.47 77.44中國行業(yè)分析報報告-宏觀經(jīng)濟.5指標居民消費價格其中：消費品價格服務價格食品價格其中：糧食鮮菜商品零售物價工業(yè)品出廠價能源、原材料購進價2 月 2.11 2.3 1.4 55.6 177.5 -110.4 00.9 3.50 8.143 月 3.00 3.4 1.8 77.9 300.0 -115.2 11.6 4.10 9.45（五）對外貿(mào)易易增勢強勁，利利用外資保持持較高水平一季度外貿(mào)進出出口總值達22398.88 億美元，比比

22、去年同期增增長38.22%，其中出出口1157.2 億美元，進進口12411.6 億美美元，分別增增長34.11%和42.3%；一季度連連續(xù)3 個月出現(xiàn)貿(mào)易逆差差，累計貿(mào)易易逆差84.4 億美元元，逆差之大大為多年罕見見。雖然今年年起我國下調(diào)了出口口退稅率，但但是一季度出出口總額仍保保持較快增長長，因而出現(xiàn)現(xiàn)逆差的主要原因是進口口增長過快，一一季度進口增增長高于出口口增長8.22 個百分點點。經(jīng)濟增長較快，對能源源原材料需求求大幅增加，是是導致進口高高速增長的主主要原因。利用外資繼續(xù)擴擴大。1-33 月份，全全國新批設立立外商投資企企業(yè)103112 家，比比去年增長19.577%；合同外外資金

23、額3442.78 億美元，同同比增長499.15%；實際使用外外資金額140.666 億美元，同同比增長7.49%。截截止到20004 年3 月底，全全國累計批準準設立外商投資企業(yè)4775589 個，合同外外資金額97774.088 億美元，實實際使用外資資金額51555.36億美元。（六）貨幣信貸貸增勢未減1貨幣供應量量同比增速保保持較高水平平，M1 增速回回升明顯3 月末，廣義義貨幣供應量量M2 余額同同比增長199.1%；狹狹義貨幣供應應量M1 余額同同比增長20.11%；流通中中現(xiàn)金M0 余額同比增增長12.88%。一季度度現(xiàn)金累計凈凈回籠4499億元，同比多回回籠227 億元2外匯儲

24、備繼繼續(xù)較快增長長，外匯占款款形成的基礎礎貨幣投放持持續(xù)增多一季度國家外匯匯儲備累計增增加365 億美元，同同比多增加669 億美元元。一季度通通過外匯公開市場場操作投放基基礎貨幣29916 億元元，通過債券券公開市場操操作回籠基礎礎貨幣2810 億億元，投放、回回籠相抵，公公開市場操作作凈回籠基礎礎貨幣1066 億元，基基本全額對沖外匯占款款投放的基礎礎貨幣。3居民儲蓄存存款同比增速速出現(xiàn)下降，企企業(yè)資金較為為充裕3 月末，全部部金融機構(gòu)本本外幣各項存存款余額同比比增長19.6%，一季季度累計增加加1.2 萬億元元，同比多增增加10877 億元。在在人民幣各項項存款中，企企業(yè)存款余額額同比增

25、中國行業(yè)分析報報告-宏觀經(jīng)濟.6長21.7%。企企業(yè)存款的快快速增長表明明當前企業(yè)資資金狀況較為為充足。城鄉(xiāng)鄉(xiāng)居民儲蓄存存款余額同比增長長18.3%。4人民幣貸款款同比增速回回落，外匯貸貸款繼續(xù)多增增3 月末，全部部金融機構(gòu)本本外幣各項貸貸款余額同比比增長20.7%，一季季度累計增加加9131 億元元，同比多增增加596 億元。其中中，人民幣各各項貸款同比比增長20.1%。外匯匯貸款余額同比增增長29.99%。5票據(jù)融資繼繼續(xù)明顯少增增，農(nóng)業(yè)貸款款增加較多，貸貸款中長期化化趨勢依舊持持續(xù)從一季度人民幣幣貸款增加的的投向上看，農(nóng)農(nóng)業(yè)、基本建建設和個人消消費貸款增加加較多。6銀行間本幣幣市場利率持

26、持續(xù)回落一季度，全國銀銀行間本幣市市場累計成交交金額361170.688 億元，日日均成交6002.84億元，與20003 年四季季度相比減少少15.522%。拆借利利率緩慢下滑滑，隔夜拆借借大幅萎縮。一季度，信用拆拆借達成交易易2283 筆，累計成成交43366.65 億億元，日均成成交71.009 億元，較去年同期期增加17.40%，較較去年第四季季度減少277.72%。央央行持續(xù)發(fā)行行票據(jù)，加大資金回籠力力度。一季度度，央行通過過銀行間市場場共發(fā)行央行行票據(jù)28 期，發(fā)行總總額達到44599 億元，扣扣除到期央行行票據(jù)19550 億元，實實際回籠資金金2509 億元。發(fā)行行期限側(cè)重于中長

27、長期調(diào)控為主主，3 個月、6 個月和1 年的發(fā)行行量之比近似似等于3:44:4。3 月份大盤依依舊保持上漲漲態(tài)勢，但上上漲動能越來來越弱。3 月份上證指指數(shù)月中摸至本輪行情新高高1760.08 點，創(chuàng)創(chuàng)出“624”行情以來的的新高；月末末收于17441.62點，與上月相比比上漲3.997%。至此此，上證指數(shù)數(shù)連續(xù)5 個月出現(xiàn)現(xiàn)上漲，累計計漲幅超過30%。3 月月份大盤藍籌籌股整體仍處處于休整狀態(tài)態(tài)，各類題材材股輪番表現(xiàn)現(xiàn)，表明市場場處于一個較為敏感感的階段。（七）經(jīng)濟運行行效益比較好好，居民收入入增長加快一季度，規(guī)模以以上工業(yè)企業(yè)業(yè)實現(xiàn)利潤同同比增長444.2%；財財政收入增長長33.4%；城

28、鎮(zhèn)居民人均可可支配收入22639 元元，同比增長長12.1%，扣除價格格因素，實際際增長9.88%。農(nóng)村居民人均現(xiàn)現(xiàn)金收入8334 元，同同比增長133.2%，扣扣除價格因素素，實際增長長9.2%。城鄉(xiāng)居民人均收收入的實際增增幅分別比去去年同期加快快1.4 和1.7 個百百分點。中國行業(yè)分析報報告-宏觀經(jīng)濟.7二、一季度經(jīng)濟濟運行中存在在的主要問題題在2004 年年1 季度國民民經(jīng)濟開局良良好的形勢下下，當前經(jīng)濟濟運行中依然然存在著突出的矛盾和問題題，除了長期期存在的問題題外，出現(xiàn)新新的最突出的的是，固定資資產(chǎn)投資增長過快，規(guī)模模過大，特別別是一些行業(yè)業(yè)和地區(qū)盲目目投資和低水水平重復建設設相當

29、嚴重；信貸投放中中也存在一些些問題；由此此帶來重要原原材料、能源源及交通運輸輸?shù)摹捌款i”制約加劇和和重要生產(chǎn)資資料價格上漲漲的壓力增大大。這是需要要我們高度重重視，積極應對的。（一）投資增長長過快，盲目目投資和能力力擴張勢頭加加劇2004 年一一季度，全社社會固定資產(chǎn)產(chǎn)投資增幅比比上年同期提提高15.22 個百分點點，增幅達到近年同期期少見的高水水平。這種高高速增長有一一些不可比因因素：一是因因閏年因素，2 月份多多一天，使投投資工作量增增加；二是去去年冬天偏暖暖，一些大的的工程基本沒沒有停工；今年春春節(jié)提前，民民工返城較早早，有利于安安排施工。但但更有其內(nèi)在在原因，地方政府爭項目目、爭投資的

30、的沖動是導致致投資超快增增長的主要引引擎。一是22003 年年投資快速增長的慣慣性作用。22003 年年我國固定資資產(chǎn)投資快速速增長，大量量在建項目延延續(xù)到今年繼續(xù)施工工,使今年施工工項目個數(shù)增增多。二是新新開工項目大大量增加，同同比增長31.1%，計計劃總投資同同比增長677.4%。三三是項目施工工速度加快。由由于存在著對對投資品價格上漲的預預期，一些投投資者為了減減少風險，加加快了工程建建設的進度。有有些房地產(chǎn)企業(yè)土地儲儲備較多，為為防止政策發(fā)發(fā)生變化，也也加快了開發(fā)發(fā)的力度。另另外，去年已經(jīng)呈現(xiàn)過熱熱趨勢的部分分行業(yè)投資增增長進一步加加快。鋼鐵行行業(yè)投資同比比增長107.2%，水水泥行業(yè)

31、投資資增長1011.4%，電電解鋁行業(yè)投投資增速雖然然有所減緩，仍仍達到近40%的較快快水平，一些些高耗能、高高污染的違法法違規(guī)建設問問題仍很嚴重重。此外，投投資增速的上升與與貨幣供應量量的走勢不符符。3 月末貨幣幣供應量M11 同比增長長20.3%，雖然仍保持在高高位，但并沒沒有明顯上升升，并且偏高高的幅度也不不是很大，這這與以往的歷次經(jīng)濟過熱熱迥然不同。這這種現(xiàn)象值得得密切關注。投資需求高速增增長是20003 年國民民經(jīng)濟較快增增長的主要動動力，全年全全社會投資增長26.7%,為近年最最快增長。投投資高增長有有合理部分，也也有個別行業(yè)業(yè)盲目盤熱的的因素，為此國家家出臺了控制制貸款規(guī)模、收收

32、緊商業(yè)銀行行資金頭寸、對對房地產(chǎn)、鋼鋼鐵有過熱苗頭的行行業(yè)實施調(diào)控控等政策，以以控制固定資資產(chǎn)投資過快快增長。但政政策都有一定的時間滯后后性，從今年年一季度投資資數(shù)據(jù)看，投投資增速非但但沒有降低，反反而以更快的速度增長長。投資高速速增長創(chuàng)造的的是大量的中中間需求，如如果沒有最終終消費需求的同步增長，將將形成大量的的生產(chǎn)過剩，引引發(fā)經(jīng)濟危機機。由于一季季度投資數(shù)據(jù)據(jù)占全年比重較小，因因此，上述趨趨勢尚不能說說明全年走勢勢，對今后投投資的發(fā)展趨趨勢尚中國行業(yè)分析報報告-宏觀經(jīng)濟.8需進一步觀察。（二）煤電油運運緊張狀況加加劇固定資產(chǎn)投資增增長過快，結(jié)結(jié)構(gòu)不合理，勢勢必超出資源源和環(huán)境的承承受能力，

33、帶帶來重要原材料和煤煤電油運的全全面緊張，使使經(jīng)濟運行繃繃得過緊，煤煤電油運的緊緊張將會持續(xù)一段時間。今今年以來，由由于投資增長長急劇加速，煤煤、電、油、運運的供求矛盾盾進一步加劇。一一季度電力生生產(chǎn)增長155.7%，是是歷史最高水水平，但仍有有十幾個省份份出現(xiàn)較為嚴重的拉拉閘限電，不不少地方出現(xiàn)現(xiàn)了“停三開四”的現(xiàn)象；一一季度規(guī)模以以上企業(yè)煤炭產(chǎn)量增增長14.44%，但煤炭炭庫存繼續(xù)下下降，直供電電廠存煤可用用天數(shù)由年初初的10 天左右下下降到3 月末的不不足8 天；鐵路路貨運請車滿滿足率由去年年同期的近660%下降到現(xiàn)在的355%左右，船船舶和沿海港港口出現(xiàn)了多多年未見的運運力緊張及壓壓船

34、壓港情況。（三）通脹壓力力加大生產(chǎn)資料價格與與居民消費價價格雙雙上漲漲局面，標志志著我國經(jīng)濟濟正逐步走出出通貨緊縮的陰影，新新一輪經(jīng)濟增增長周期開始始形成。從物物價變動態(tài)勢勢看，目前仍仍處在溫和上漲的階段，但但確實面臨著著通貨膨脹的的壓力。第一一，今年一季季度原材料、燃燃料、動力購進價格在在去年上漲44.8%的基基礎上，又上上漲8.3%，生產(chǎn)資料料平均出廠價價格在去年上漲3.66%的基礎上上，上漲4.8%；而流流通環(huán)節(jié)生產(chǎn)產(chǎn)資料價格水水平在去年上上漲8.1%的基礎上則上漲漲14.8%。在食品類類價格持續(xù)攀攀升的拉動下下，生活資料料平均出廠價價格也出現(xiàn)小幅上漲漲，一季度平平均上漲0.6%。生產(chǎn)產(chǎn)

35、資料價格居居高不下和糧糧食價格漲幅幅較大的趨勢持續(xù)續(xù)下去，將不不可避免地加加大通貨膨脹脹壓力；第二二，糧食價格格漲幅較大。3 月份，秈秈稻、粳稻、玉玉米、小麥和和大豆的價格格分別比上月月上漲22.5%、23.5%、5.4%、111.5%和5.0%；與與上年同期相相比，漲幅分分別為49.6%、51.5%、25.8%、36.9%和33.7%。其其中稻谷、玉玉米價格已高高于糧價最高高的19966 年，小麥麥價格也已接接近于1996 年的的水平。糧價價再次加速上上漲，雖然與與糧食供求存存在一定缺口口有很大關系系，但也不能否認社社會各方在漲漲價預期作用用下集中采購購的影響；第第三，前一段段貨幣信貸投放增

36、長過快快的滯后壓力力也還沒有完完全釋放出來來。因此，對對發(fā)生通貨膨膨脹的危險性絕不能掉以以輕心。從月月度運行情況況看，3 月份，居居民消費價格格總水平同比比上漲3%，商品零售售價格總水平平上漲1.77%。雖然這這兩種價格的的漲幅并沒有有明顯地比前前幾個月增大，但考考慮到糧食價價格在近兩個個月再次大幅幅上漲和原材材料價格的漲漲幅在不斷地增大，再加加上去年4、5 月份的價價格水平較低低，因此其漲漲幅將會進一一步增大。中國行業(yè)分析報報告-宏觀經(jīng)濟.9（四）信貸調(diào)控控難度加大2003 年國國內(nèi)信貸增長長總體偏快，四四季度后有所所放緩，今年年以來又有一一定反彈。3 月末，廣義義貨幣供應量量M2 同比增增

37、長19.22%，比上年年末只略減慢慢0.4 個百百分點；狹義貨幣供應量量M1 增長20.33%，比上年年末還加快了了1.6 個百百分點。一季季度，金融機構(gòu)新增人民幣幣貸款83442 億元，同同比多增加了了238 億元元。按此趨勢勢，要實現(xiàn)全全年信貸預期調(diào)控目目標有一定難難度。值得注注意的是，外外幣貸款增長長速度更高，3 月末同比增長29.99%，比人民民幣貸款增速速高出近100 個百分點點，外幣存貸貸比高達955.5%。貸款結(jié)構(gòu)也有一一定問題。主主要是中長期期貸款增加較較多，一季度度同比多增6698 億元元，其中，基本建設設貸款同比多多增337 億元。短期期貸款同比多多增419 億元，但票票據(jù)

38、融資少增797 億元。從總總體看，短期期融資的增加加額要比上年年同期減少，中中長期貸款的增加額比上年年同期增加，短短存長貸的問問題更加突出出。信貸增長長偏快、結(jié)構(gòu)構(gòu)上又偏重于中長期貸貸款，助長了了一些行業(yè)和和地區(qū)的盲目目投資行為，很很容易產(chǎn)生新新的不良貸款，潛藏的的金融風險不不容忽視。 2004 年2 季度經(jīng)濟濟形勢分析與與預測從全年經(jīng)濟增長長的走勢看，決決定經(jīng)濟是否否向過熱方向向發(fā)展的主要要因素是投資資增速和物價上漲幅幅度，這兩大大因素不僅將將左右經(jīng)濟增增長速度，而而且左右宏觀觀經(jīng)濟政策，下一步宏觀觀經(jīng)濟政策取取向主要取決決于這兩大因因素發(fā)展趨勢勢。一、固定資產(chǎn)投投資增長將高高位回落從固定資

39、產(chǎn)投資資發(fā)展趨勢來來看，在短期期內(nèi)既有促進進投資繼續(xù)高高增長的因素素，也有制約投資增長長的因素。（一）制約投資資增長的因素素首先，針對固定定資產(chǎn)投資過過快增長，近近期國家先后后出臺了一系系列政策措施施控制投資增長。一是是提高鋼鐵、水水泥、電解鋁鋁和房地產(chǎn)開開發(fā)固定資產(chǎn)產(chǎn)投資項目資資本金比例(鋼鐵由225%及以上上提高到400%及以上；水泥、電解解鋁、房地產(chǎn)產(chǎn)開發(fā)均由220%及以上提高到335%及以上上)；二是開展展土地市場治治理整頓、嚴嚴格土地管理理；三是要全面清理固定資資產(chǎn)投資項目目，比如嚴查查江蘇鐵本公公司違規(guī)項目目有關責任人人。同時，在貨幣政策方面面，央行先后后提高商業(yè)銀銀行存款準備備金

40、，對商業(yè)業(yè)銀行貸款進進行“窗中國行業(yè)分析報報告-宏觀經(jīng)濟.10口指導”。這些些政策措施的的先后出臺，對對抑制投資過過快增長將產(chǎn)產(chǎn)生重要影響響。其次，工業(yè)企業(yè)業(yè)庫存增加。從從3 月份開始始，企業(yè)產(chǎn)成成品資金和應應收帳款增長長較快，就說明企業(yè)業(yè)生產(chǎn)與市場場吸收之間已已經(jīng)出現(xiàn)了不不協(xié)調(diào)，或者者說已經(jīng)有一一部分產(chǎn)品沒有被市場消消化，這必然然影響企業(yè)進進一步加大投投資和生產(chǎn)的的積極性，引引導企業(yè)謹慎投資。3 月末，規(guī)模模以上工業(yè)產(chǎn)產(chǎn)成品資金88698 億億元，比上年年同期增長117.8%，增幅比上年同期期提高9.55 個百分點點，比2 月末提高高2.1 個百百分點。工業(yè)業(yè)應收帳款凈額186722 億元，

41、增增長17.33%，增幅比比上年同期提提高7.9 個百分點，增增幅比2 月末提高0.8 個個百分點。第三，部分原材材料價格回落落。3 月中旬以以來，全國主主要城市的部部分原材料銷銷售價格改變了持續(xù)續(xù)上漲局面，出出現(xiàn)了一定程程度的回落，其其中以鋼材價價格回落最為為典型。鋼材價格回回落的主要品品種均為前期期價格漲幅較較大的產(chǎn)品，如如中板、熱軋軋卷板、冷軋薄板、線材材和螺紋鋼等等，價格普遍遍比高位時下下跌了2000 元/噸-50 元/噸。中國鋼材價格的回落落，還帶動了了國際鋼材價價格的下跌。同同時，根據(jù)中中國人民銀行行監(jiān)測的企業(yè)商品價格格變動情況顯顯示，4 月份當月月投資品價格格漲幅較上月月回落。部

42、分分原材料價格下降和投投資品價格漲漲幅回落，給給市場一個強強烈的信號，刺刺激投資的主主要動力發(fā)生了巨大轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)折。第四，新開工項項目增速趨緩緩。1-3 月，城鎮(zhèn)新新開工50 萬元以上項項目個數(shù)199234個，比上年同期期增長31%，但比前兩兩個月增速回回落了31.4 個百分分點。1-33 月城鎮(zhèn)投資施工項目個個數(shù)610000 個，比比去年同期增增長26%，比前前兩個月增速速12 個百分分點。新增項目增速回回落，表明投投資增長的潛潛力在逐步削削弱，投資高高增長的動力力在不斷減弱。（二）促進投資資繼續(xù)高增長長的因素首先，消費結(jié)構(gòu)構(gòu)升級和城市市化步伐繼續(xù)續(xù)加快。未來來幾十年，我我國城市化進進程將進一步加

43、快。城城市化進程加加快有利于投投資需求的增增加，是投資資增長的長期期動力源。其次，外資涌入入中國的潮流流不會改變。(3)企業(yè)效益水平不斷提高。企業(yè)更傾向于使用內(nèi)部資金，當當企業(yè)利潤增增加時，企業(yè)業(yè)的內(nèi)部資金金也會增加，于于是企業(yè)的投投資支出也會增加。前前3 個月規(guī)模模以上工業(yè)企企業(yè)利潤總額額達到23448 億元，增增長44.22%。企業(yè)效益水平大大幅提高，企企業(yè)自由資金金豐裕，必然然對今后一段段時間增加企企業(yè)自有資金、擴大投資資支出產(chǎn)生積積極的影響。綜合分析，制約約因素大于促促進因素，預預計二季度當當季固定資產(chǎn)產(chǎn)投資同比增增長30%，下半年年增幅進一步步回落到200%。今年投投資增長將呈呈現(xiàn)前

44、高后低低、高位回落落的中國行業(yè)分析報報告-宏觀經(jīng)濟.11態(tài)勢，不過投資資高增長依然然是拉動經(jīng)濟濟增長的主要要力量。二、諸多因素將將遏制物價上上漲（一）農(nóng)副產(chǎn)品品價格將呈現(xiàn)現(xiàn)先揚后抑的的走勢糧食生產(chǎn)具有較較長的周期性性，在夏糧播播種面積基本本沒有增加、夏夏糧減產(chǎn)不可可避免的情況下，整整個二季度糧糧食價格將進進一步上漲。因因此，在上半半年糧食價格格仍呈上揚之勢?？上蚕驳氖?，我國國秋糧播種面面積增加了22700 萬萬畝，中央政政府出臺了一一系列支持農(nóng)業(yè)和糧糧食生產(chǎn)的政政策措施，農(nóng)農(nóng)民種糧積極極性大幅提高高，今年氣候候條件比較適宜，因而秋秋糧豐收的可可能性極大。此此外，國內(nèi)外外糧食供給增增加將成為平平

45、抑國內(nèi)糧食價格的有有利因素。所所以，到秋糧糧上市時糧食食價格將可能能出現(xiàn)回落。因因而，三季度糧食價格格漲幅將低于于一、二季度度，四季度由由于去年高基基數(shù)，糧食價價格漲幅將進一步下降。（二）各項控制制物價上漲的的行政手段將將發(fā)揮一定作作用2004 年一一季度之后國國家有關部門門動用了大量量力度較大的的行政和經(jīng)濟濟手段，抑制物價過快上漲漲。一是4 月11 日央行行第二次提高高存款準備率率，防止貨幣幣供應量增長過快，引發(fā)通通貨膨脹。二二是4 月19 日國家家發(fā)改委發(fā)出出關于加大大價格監(jiān)管力力度努力降低農(nóng)資零零售價格的通通知，強調(diào)調(diào)對磷酸二銨銨外的其他化化肥品種出廠廠價格實行上限控制。三是是今年初，國

46、國家發(fā)改委明明確通知，22004 年年一季度地方方政府一律不不得提高水、電等服服務性價格，此此項規(guī)定，對對于一季度物物價上漲低于于預期、保持持在調(diào)控范圍內(nèi)起到重重要作用。55 月9 日發(fā)改委委要求各級價價格主管部門門嚴控出臺漲漲價項目。如果地方政府不不輕易出臺新新的條措施，將將服務價格控控制在較低水水平，保持目目前2.2%左右的上漲，僅僅僅依靠消費費品價格上漲漲，物價的上上漲幅度有限限。（三）嚴控投資資過快增長的的政策措施有有助于投資品品價格回落一季度我國經(jīng)濟濟運行中出現(xiàn)現(xiàn)的最大新問問題就是固定定資產(chǎn)投資超超快增長，帶帶動投資品價格大幅上上漲，人們尚尚未消除農(nóng)副副產(chǎn)品漲價價價格的沖擊，投投資品

47、價格上上漲又為通貨膨脹加劇劇平添了新的的憂患，而且且投資品價格格上漲對物價價總水平的推推動作用要遠遠大于農(nóng)副副產(chǎn)品漲價。要要抑制投資品品價格上漲必必須首先控制制固定資產(chǎn)投投資的過快增長。為此此國家出臺了了多項控制投投資過快增長長的措施，在在國家政策作作用下，預計二季度之后后，固定資產(chǎn)產(chǎn)投資增長將將有所減慢，投投資品價格也也將適度回落落。中國行業(yè)分析報報告-宏觀經(jīng)濟.12（四）投資熱、消消費穩(wěn)，不會會出現(xiàn)嚴重通通貨膨脹我國歷史上幾次次經(jīng)濟過熱均均是投資和消消費雙重趨熱熱，投資需求求和消費需求求互為驅(qū)動，最后導致致物價大幅上上漲。本次經(jīng)經(jīng)濟增長較之之以往最大的的不同就是投投資熱，消費并不熱。今今年

48、一季度全全社會投資實實際增長創(chuàng)歷歷史最高水平平，高達333%，但社會會消費品零售額實實際增長僅為為9.2%，兩兩者相差233.8 個百百分點。如果果說消費有所所增長，僅僅是少數(shù)城市市人口汽車、住住房消費有所所增加，由于于消費量有限限，并沒有帶帶動整體消費的較快增增長。投資一一頭熱，消費費不旺盛，生生產(chǎn)價格上漲漲向消費物價價傳導就不具有持續(xù)性，因因而不會出現(xiàn)現(xiàn)物價持續(xù)大大幅上漲。（五）我國經(jīng)濟濟買方市場特特征鮮明，不不會出現(xiàn)需求求推動型的價價格輪番上漲漲工業(yè)消費品供過過于求的格局局沒有改變，上上游產(chǎn)品價格格向下游產(chǎn)品品的傳導相當當困難。目前我國有有95%以上的的商品供過于于求或供求基基本平衡，沒

49、沒有供不應求求的商品。強大的生產(chǎn)供給給能力以及一一旦有需求能能夠以最快的的速度轉(zhuǎn)產(chǎn)、投投產(chǎn)新領域，從從而增加有效供給，填填補空缺，決決定了我國目目前不會出現(xiàn)現(xiàn)商品短缺、人人們爭相搶購購，進而引發(fā)物價大大幅上漲的局局面。當然，經(jīng)濟運行行中亦存在不不利于價格回回落的因素。首首先，目前投投資高增長主主要是民間資本所為為，政府宏觀觀調(diào)控見效慢慢。當前投資資高增長主要要是非國有企企業(yè)投資行為日趨活躍所所致。民營企企業(yè)對自己的的資金有自主主支配權，投投資目標一旦旦確定，投資的熱情不是是簡單的行政政命令短期可可以壓下去的的。投資主體體的多元化給給宏觀調(diào)控增加了難度，因因而投資增速速或許不會像像前幾次那樣樣很

50、快降下來來，投資品價價格的上漲也將維持一一段時間的高高位，這是不不利于控制物物價水平上漲漲的主要因素素，也是防止經(jīng)濟過熱的的難點所在。其其次，受需求求拉動影響電電力、原油等等主要資源價價格仍將看漲。當前，主主要原材料、能能源、運輸?shù)鹊鹊摹捌款i”制約繼續(xù)加加劇，調(diào)節(jié)能能源、原材料供需缺口口的唯一辦法法是適度提高高產(chǎn)品價格，局局部的價格調(diào)調(diào)整有益于宏宏觀經(jīng)濟降溫。能源、原原材料的漲價價趨勢明顯，這這將一定程度度增加抑制投投資品價格過過快上漲的難度。在農(nóng)產(chǎn)品供給沒沒有增加、控控制投資措施施尚未見效、投投資品價格依依然高位運行行和去年價格基數(shù)低低等因素共同同作用下，二二季度價格漲漲幅應是全年年的最高點

51、。初初步預計，居民消費價價格上漲4.2%左右，商商品零售物價價上漲1.88%，能源、原原材料購進價價格上漲8%，投投資品價格上上漲7%，糧食價價格上漲200%。預計三三、四季度居居民消費物價將分別上漲33.5%和2%，全年平平均居民消費費物價上漲33.2%，略略高于全年物物價預定調(diào)控目標0.22 個百分點點。今年物價價上漲仍屬于于溫和的通貨貨膨脹。中國行業(yè)分析報報告-宏觀經(jīng)濟.13三、2004 年2 季度經(jīng)濟濟形勢分析與與預測從2003 年年下半年以來來，在美國經(jīng)經(jīng)濟的帶動下下，世界經(jīng)濟濟出現(xiàn)了復蘇蘇之勢，美國、日本、歐盟盟三大經(jīng)濟體體經(jīng)濟均呈現(xiàn)現(xiàn)快速復蘇的的態(tài)勢，其中中，今年一季季度美國消費

52、、投資增長長均超過經(jīng)濟濟學家的預期期，GDP 增長有望5%以上，日本本經(jīng)濟也實現(xiàn)現(xiàn)了連續(xù)8 個季季度的正增長長，歐元區(qū)經(jīng)經(jīng)濟也緩慢復復蘇。另外，印印度、俄羅斯斯、韓國等國家經(jīng)濟表現(xiàn)現(xiàn)不菲，尤其其是印度經(jīng)濟濟增長超過88%，大有趕趕超中國之勢勢。國際經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，為我國國新一年的經(jīng)經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造造了良好的國國際環(huán)境，提提供了新的機機遇。從國內(nèi)形勢來看看，持續(xù)近兩兩年的經(jīng)濟景景氣上升使我我國經(jīng)濟已經(jīng)經(jīng)處在黃色警警戒線之上，在這樣的的情況下，國國家出臺了一一系列政策調(diào)調(diào)整措施，包包括再次調(diào)高高存款準備金率，預計在在二季度政策策效應將持續(xù)續(xù)顯現(xiàn)，但考考慮到20003 年二季季度基數(shù)較低低，今年二季度國民民經(jīng)

53、濟有可能能出現(xiàn)11.4%左右的的增長率，上上半年將超過過10%。下半半年隨著政策作用顯顯現(xiàn)，經(jīng)濟運運行將趨于平平穩(wěn)。受出口口、投資增長長回落的影響響，下半年gdp 增長長率可望回落落到8.5%左右，全年年經(jīng)濟增長將將會呈現(xiàn)前前高后低的的態(tài)勢，增長率在9%左左右。初步判判斷，二季度度國內(nèi)消費需需求繼續(xù)較快快增長、消費費繼續(xù)小幅上漲，工業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)小幅回落，投投資和外貿(mào)出出口的均有不不同程度的趨趨緩。圖表 5 20004 年1 季度宏觀觀經(jīng)濟運行主主要指標與上上半年預測2003 年全全年20044 年一季度度2004 年二季度(預測)經(jīng)濟指標增長(%) 增增長(%) 增長(%)GDP 9.11 9.7 11.4工業(yè)增加值 117 17.7 19.5固定資產(chǎn)投資 29.5 43.0 30.0消費品零售額 9.1 110.7(99.2)