財務(wù)管理劉俊彥

1、 PAGE 31財務(wù)管理學(xué)講師：劉俊彥輔助讀物：財財務(wù)成本管理理CPA用用書及考卷方方面書籍總論財務(wù)管理的概念念財務(wù)管理的目標標財務(wù)管理的原則則財務(wù)管理的方法法財務(wù)管理環(huán)境財務(wù)管理的價值值觀念貨幣時間價值風(fēng)險報酬利息率財務(wù)務(wù)管理重要的的價值觀念證券估價財務(wù)分析財務(wù)分析概述企業(yè)償債能力分分析企業(yè)營運能力分分析企業(yè)獲利能力分分析財務(wù)狀況的趨勢勢分析財務(wù)狀況的綜合合分析長期籌資概論企業(yè)籌資的動機機與要求企業(yè)籌資類型資金需要量的預(yù)預(yù)測長期籌資方式籌資投入資本發(fā)行股票發(fā)行債券長期借款租賃籌資混合性籌資第六章 長期籌籌資決策第一節(jié) 資本成成本第二節(jié) 杠桿利利益與風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)第七章 內(nèi)部長長期投資第一節(jié) 固

2、定資資產(chǎn)投資概述述第二節(jié) 投資決決策指標第三節(jié) 投資決決策指標的應(yīng)應(yīng)用第四節(jié) 有風(fēng)險險情況下的投投資決策第八章 對外長長期投資第一節(jié) 對外長長期投資的特特點與原則第二節(jié) 對外直直接投資第三節(jié) 對外證證券投資第十章 流動資資產(chǎn)第一節(jié) 現(xiàn)金管管理第二節(jié) 應(yīng)收帳帳款的管理第三節(jié) 存貨管管理第十一章 流動動負債銀行短期借款商業(yè)信用短期融資券第十二章 收益益管理營業(yè)收入營業(yè)稅金利潤預(yù)測與計劃劃第十三章 利潤潤分配國有企業(yè)的利潤潤分配股份制企業(yè)利潤潤分配附錄 復(fù)習(xí)總結(jié)結(jié)第一章 總論論第一節(jié) 財務(wù)管管理的概念會計目標提提供會計信息息給股東、債債權(quán)人、管理理當局、政府府部門及其他他相關(guān)方（供供應(yīng)商、顧客客和潛

3、在投資資者等會計是一個信息息系統(tǒng)，對信信息進行收集集、加工、處處理和傳遞。財財務(wù)管理則是是管理學(xué)的一一個分支，與與人力資源管管理、物資管管理和投資管管理等并列，有有其特點。財財務(wù)管理講求求的是管理概概念，運用會會計數(shù)據(jù)針對對資金營運作作出決策。一、企業(yè)財務(wù)活活動 企業(yè)是以以盈利為目的的的經(jīng)濟組織織，要從事各各種經(jīng)營活動動。 企業(yè)財務(wù)務(wù)活動就是從從價值的角度度用貨幣的方方式對經(jīng)營活活動進行表示示 企業(yè)財務(wù)務(wù)活動即資金金收支活動的的總稱，表現(xiàn)現(xiàn)為現(xiàn)金的收收支 業(yè)主所有者權(quán)益益 固固定資產(chǎn) 收入 資金各種資產(chǎn) 流動資產(chǎn)產(chǎn) 利潤凈利潤分配 債權(quán)人負債債 無無形資產(chǎn) 成本 1籌資活活動 使所所有者投入更

4、更多資金，其其優(yōu)點為不用用還本，較為為可靠。股利利屬凈利潤（剩剩余收益），擁擁有其他負債債資金，存在在一定財務(wù)風(fēng)風(fēng)險（還本付付息）。利息息列入成本。 2投資活活動 尤其其要注意無形形資產(chǎn)，商譽譽便是其中重重要一個。 3營運（資資金營運）活活動 即企企業(yè)的日常收收支活動 4分配活活動 廣義義分配：社會會財務(wù)的分配配，與社會不不同利益集團團相關(guān)，是財財政學(xué)研究范范疇 狹義義分配：利潤潤分配 財務(wù)管理理的四個方面面（本書觀點點）：籌資管理、投資資管理、營運運資金管理、利利潤分配管理理 另一種傳傳統(tǒng)觀點（針針對資金周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)過程） 籌資管管理、投資管管理、成本管管理、收入管管理、利潤分分配管理二、企業(yè)財務(wù)

5、關(guān)關(guān)系 企業(yè)一一種契約的結(jié)結(jié)合體 完完備契約 業(yè)主主 消費者者 不完備契契約 內(nèi)部 債權(quán)人 企業(yè) 政府 外部部 經(jīng)理理 供應(yīng)商商 雇員員 社區(qū) 1企業(yè)同同所有者之間間的財務(wù)關(guān)系系 所有有者向企業(yè)投投入資金，企企業(yè)向所有者者付報酬 獨資：一個個老板、親自自經(jīng)營、承擔(dān)擔(dān)無限責(zé)任、規(guī)規(guī)模相對小所有者不同 合伙：幾個個業(yè)主共同經(jīng)經(jīng)營的，適合合職業(yè)事務(wù)機機構(gòu)，承擔(dān)連連帶無限責(zé)任任，規(guī)模不大大 公司 有有限責(zé)任：出出具出資證明明，轉(zhuǎn)讓受限限制，股東有有悠閑購買權(quán)權(quán) 股份有限限：股東無上上限，可自由由轉(zhuǎn)讓股份 公公有制 國有出資性質(zhì)不同 集體體所有 非非公有制2企業(yè)同債權(quán)權(quán)人之間的關(guān)關(guān)系 包括銀行、非非銀行

6、金融機機構(gòu)和債券購購買者、風(fēng)險險投資分析3企業(yè)同其被被投資單位之之間的關(guān)系4企業(yè)同其債債務(wù)人之間的的關(guān)系5企業(yè)內(nèi)部各各單位之間的的關(guān)系6企業(yè)與職工工之間的關(guān)系系 美：企業(yè)業(yè)與員工關(guān)系系松散 日：終身身雇傭，員工工對企業(yè)十分分忠誠 中：單位位文化、限制制人個體的發(fā)發(fā)展7企業(yè)與稅務(wù)務(wù)機關(guān)之間的的財務(wù)關(guān)系依法納稅稅三、企業(yè)財務(wù)管管理的特點 1綜合性性與企業(yè)各各方面廣泛聯(lián)聯(lián)系 2價值管管理主要采用用價值手段 3迅速反反應(yīng)企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營狀況第二節(jié) 財務(wù)管管理的目標一、目標的特點點：1相對穩(wěn)定性性：可對活動動起指導(dǎo)性作作用2多元性：眾眾多目標，有有主輔之分，可可分為經(jīng)濟方方面和非經(jīng)濟濟方面的，主主要是經(jīng)濟

7、方方面的。3層次性：整體目標（根根本目的）分部目標具體目標二、整體目標的的發(fā)展 （一）利潤最最大化（缺陷陷）1未考慮何時時實現(xiàn)利潤最最大化，將未未考慮到時間間的價值2未考慮風(fēng)險險問題 3企業(yè)決策時時的短期行為為，即考慮到到短期利潤，忽忽視長遠利益益 （二）股東東財富最大化化股東至上上主義 在股股份公司中體體現(xiàn)為股價最最大化，而左左右股價的主主導(dǎo)因素是企企業(yè)的投資價價值。它是投投資者對企業(yè)業(yè)作出的評估估，由企業(yè)的的成長性決定定。 財務(wù)管理要要促進企業(yè)高高速成長、創(chuàng)創(chuàng)新 （三）企企業(yè)價值最大大化利益相關(guān)關(guān)注意 企業(yè)不僅僅屬于股東，而而且還屬于相相關(guān)利益者（債債權(quán)人、員工工、社區(qū)、供供應(yīng)商等）（四）

8、產(chǎn)值最大大化改革開放放前我國使用用 產(chǎn)值=產(chǎn)產(chǎn)量單位成本（或或單價）第三節(jié) 財務(wù)管管理的原則一、系統(tǒng)原則 將財務(wù)管理理工作本身看看作一個系統(tǒng)統(tǒng)。（控制論論、系統(tǒng)論、信信息論三論） 系統(tǒng)一般分分為自然系統(tǒng)統(tǒng)和人工系統(tǒng)統(tǒng)，它是由若若干相互纖細細的要素所組組成的集合體體。系統(tǒng)有層層次性，顯然然財務(wù)管理為為人工系統(tǒng)。 財務(wù)管理系系統(tǒng)要素：11、目標要素素 2、主主體要素（股股東、董事會會、經(jīng)理、職職工等） 3、客客體要素（資資金運動酬資、投放放、耗費、分分配）二、平衡原則 1資金的的收支在數(shù)量量上達到動態(tài)態(tài)平衡，否則則會陷于財務(wù)務(wù)困境（閑置置資金是一種種浪費） 2資金的的收支在時間間上達到動態(tài)態(tài)平衡，

9、不同同季節(jié)可能會會不平衡，加加以協(xié)調(diào)三、彈性原則 在財務(wù)管理理工作中必須須留有伸縮余余地，不能預(yù)預(yù)算過于精確確 由于企業(yè)對對環(huán)境的不確確定性，造成成彈性的必要要四、比例原則 應(yīng)使許多要要素間的數(shù)量量關(guān)系確定一一個合理比例例，對客體要要素更重要。如如流動資金對對不流動資金金等。五、優(yōu)化原則 在管理、決決策中，優(yōu)化化很難達到，只只要得到滿意意即可第四節(jié) 財務(wù)管管理的方法一、財務(wù)預(yù)測方方法： 通過調(diào)查、情情報獲取信息息。財務(wù)管理理所需信息，一一般為內(nèi)部會會計信息（歷歷史記載）和和外部市場信信息。信息是是預(yù)測的依據(jù)據(jù)。 1定性預(yù)預(yù)測法憑工作人人員主觀判斷斷 2定量預(yù)預(yù)測法建立數(shù)學(xué)學(xué)模型來判斷斷，如趨勢

10、預(yù)預(yù)測，因果預(yù)預(yù)測等二、財務(wù)決策方方法： 西蒙將財務(wù)決決策分為兩大大類程序性決決策和非程序序性決策 西蒙的另一貢貢獻是“有限理性”的論斷 程序性決策：針對日常大大量重復(fù)發(fā)生生的，可設(shè)定定處理程序，由由一般員工處處理 非程序性決策策：不常發(fā)生生的重大事項項，對企業(yè)有有深遠影響，必必須由高級決決策者作出，要要求創(chuàng)新三、財務(wù)計劃方方法： 在落實決策策結(jié)果時，必必須作出一個個資金預(yù)算（即即計劃，是決決策的具體化化），一般由由中層管理者承擔(dān)。 一般包括因因果法、比例例法、定額法法四、財務(wù)控制方方法 依據(jù)計劃對對財務(wù)活動進進行調(diào)節(jié)，防防止偏差并起起糾正偏差的的作用。 其目的是為為了實現(xiàn)目標標，包括上級級對

11、下級，執(zhí)執(zhí)行者對過程程控制。 防護性、前前饋性、反饋饋控制、目標標控制、最優(yōu)優(yōu)控制 控制論中經(jīng)經(jīng)典案例：“追捕問題”（獵狗始終終尋著野兔追追捕） 顯然目標控控制不是最優(yōu)優(yōu)選擇 企業(yè)認為資資產(chǎn)負債率為為60%5%，需不不斷調(diào)節(jié)以保保證實現(xiàn)此目目標。 “經(jīng)濟采購購”批量屬于最最優(yōu)控制五、財務(wù)分析方方法 財務(wù)活動完完成后進行評評價、判斷、總總結(jié)經(jīng)驗 包括對比分分析法、比率率評價和綜合合經(jīng)驗 財務(wù)管理循循環(huán)：從事前前財務(wù)預(yù)測報報告、經(jīng)過財財務(wù)決策、計計劃、控制，最最后進行分析析，再為下次次決策提供依依據(jù)。 此五點亦稱稱為財務(wù)5個個環(huán)節(jié)第五節(jié) 財務(wù)管管理環(huán)境一、法律環(huán)境： 市場經(jīng)濟濟法制經(jīng)濟濟，決策者不

12、不再是政府而而成了企業(yè)非法治，而是人人治 全 國 政 地方政府府 廠長 行政任命的的 民 家 府 各部委 經(jīng)理 官員企業(yè)業(yè)家 法治意味味著政企分開開，權(quán)責(zé)分明明；政府不再再干預(yù)企業(yè)決決策，而是為為企業(yè)創(chuàng)造一一個公平競爭環(huán)境 1司法、企企業(yè)法等法律律法規(guī) 流轉(zhuǎn)稅稅增值稅（工工商業(yè)、修配配業(yè)）消費稅稅（在生產(chǎn)環(huán)環(huán)節(jié)征收的）、營營業(yè)稅（對第第三產(chǎn)業(yè)征收收） 2稅法 所所得稅只對盈利利企業(yè)征稅333% 財產(chǎn)稅稅（房產(chǎn)等）、行行為稅（車、船船等、契稅）、資資源稅等 3財務(wù)法規(guī)規(guī)：企業(yè)財財務(wù)通則，992年1月財財務(wù)部頒布 我國公有有制特有的行行業(yè)財務(wù)制度度二、經(jīng)濟環(huán)境：企業(yè)所面臨的市市場競爭環(huán)境境、國家經(jīng)

13、濟濟政策和國際際經(jīng)濟環(huán)境，國國際貿(mào)易關(guān)系系對市場的劃劃分：寡頭壟斷、完全全壟斷、完全全競爭、壟斷斷競爭宏觀 企業(yè)微觀經(jīng)經(jīng)濟環(huán)境企業(yè)組織結(jié)結(jié)構(gòu)、技術(shù)水水平、人力資資源狀況、生生產(chǎn)管理等。三、金融環(huán)境： 主要指一國國的金融市場場，可是有形形，也可無形形。 金融市場：交易對象為為資金，由資資金供應(yīng)者、資資金需求者、金金融中介機構(gòu)構(gòu)組成 完整的市場場體系、商品品、金融、勞勞動力、生產(chǎn)產(chǎn)資料 利率資金金的價格，資資金的交易是是對使用權(quán)而而非所有權(quán) 中介機構(gòu)：銀行、證券券公司、保險險公司等，資資金需求者：企業(yè) 供供應(yīng)者：個人人機構(gòu) 銀行中央銀行行、商業(yè)銀行行、政策性銀銀行 保險公公司我國的問問題是投資渠渠

14、道太少，資資金增值有限限 金融機構(gòu) 基金金投資基金金、養(yǎng)老基金金（以穩(wěn)健為為特點、以實實現(xiàn)養(yǎng)老金增增值） 證券公公司投資銀行行（一級市場場）業(yè)務(wù)和證證券交易（二二級交易市場場）中介業(yè)務(wù)務(wù) 租賃公司 融資包包括籌資和投投資兩個方面面，按其是否否通過中介實實現(xiàn)，可分為為直接融資和和間接融資。 相關(guān)概念念：1、金融融工具（亦稱稱信用工具）：如股票、公公司、債券、國國債、商業(yè)票票據(jù)、大額可可專用融資單單等。金融市市場上的交易易是容國金融融工具實現(xiàn)資資金的交易。對對于投資方而而言，投資品品種構(gòu)成金融融資產(chǎn)，對于于籌資方則是是籌資工具。 2、金融融資產(chǎn)：貨幣幣、各種票據(jù)據(jù)。與其對稱稱的是實物資資產(chǎn)，在實際

15、際生活中財富富上虛擬財產(chǎn)產(chǎn)。個體財務(wù)務(wù)總和金融融資產(chǎn)實物物資產(chǎn)，但整整個社會財產(chǎn)產(chǎn)總和全部部實物資產(chǎn) 3、貨幣幣：財政部發(fā)發(fā)行的才是有有價貨幣（硬硬幣），銀行行的是貨幣符符號金融市場分類：按交易對象象外匯市場場、資金市場場、黃金市場場 無形的的，通過通信信手段，外匯匯牌價 硬通貨，作作為貨幣儲備備資金市場按交易易期限長短貨幣市場場 和和 資本本市場 一一年以內(nèi)的短短期供貸、短短期債券、短短期票據(jù)交易易 一年以上的的長期債券和和股票股票市場+長、短短期債券=證證券市場，其其中以股票市市場為主體現(xiàn)代公司的組織織結(jié)構(gòu)股東大會：最高高權(quán)力機構(gòu)，固固定公司章程程公議體結(jié)結(jié)構(gòu)，“同股同權(quán)，同同股同利”董事

16、會：決策權(quán)權(quán)，從由大股股東組成演變變成由其代表表組成直至在在經(jīng)營方面有有特長者組成成監(jiān)事會：由股東東大會選舉產(chǎn)產(chǎn)生，代表股股東監(jiān)視董事事會和總經(jīng)理理的工作董事 內(nèi)部董事事（執(zhí)行董事事）：企業(yè)內(nèi)內(nèi)部人員多為為高層管理者者，具有執(zhí)行行決議 外部部董事（獨立立董事）：由由企業(yè)聘請，在在經(jīng)濟上和精精神上具有獨獨立 聘請總經(jīng)理（往往往為執(zhí)行董董事）將公司司日常經(jīng)營權(quán)權(quán)委托給他美國不設(shè)監(jiān)事會會，僅在董事事會下設(shè)一審審計委員會，所所以極易出現(xiàn)現(xiàn)“內(nèi)部控制”現(xiàn)象，德國國則恰恰相反反，監(jiān)事會有有決策權(quán)，董董事會執(zhí)行決決策，監(jiān)事會會50%為股股東，50%為員工，我我國股份比例例為：國有股股法人股社會會公眾股外資資

17、股；無法體體現(xiàn)“同 股同權(quán)權(quán)”。董事會成員由國國家委派第二章 財務(wù)管管理的價值觀觀念第一節(jié) 貨幣時時間價值一、時間價值的的概念： 資金在投投入生產(chǎn)經(jīng)營營的周轉(zhuǎn)中，產(chǎn)產(chǎn)生的時間上上的差額，稱稱為時間價值值 1產(chǎn)生原因因貨幣持有者延遲遲消費，由此此而應(yīng)給其補補償，即是貨貨幣的時間價價值人們傾向于高估估現(xiàn)在的貨幣幣價值而低估估未來貨幣的的價值，故由由心理因素產(chǎn)產(chǎn)生。馬克思思認為任何價價值（包括時時間價值）都都是勞動所創(chuàng)創(chuàng)造的。剩余余價值分為兩兩部分，一部部分歸職能資資本家，另一一部分歸貨幣幣資本家的即即是時間價值值，相反地，貨貨幣不參與勞勞動中，是不不會產(chǎn)生增值值的。 2表示方式式 時間價價值額絕對

18、值時間價值率相對數(shù)：主要表示方方式，一般用用社會平均資資金利益率表表示（在沒有有通過的情況況下）將銀行行利率、債券券利益減去風(fēng)風(fēng)險報酬率二、復(fù)利終值和和現(xiàn)值的計算算 復(fù)復(fù)利終值和現(xiàn)現(xiàn)值 時間價值值的計算 單利終終值和現(xiàn)值 年年金終值和現(xiàn)現(xiàn)值單利法只對對本金計算利利息，而不再再對利息計算算利息。應(yīng)用用于銀行借貸貸和國債利息息和計算 終值本利之和 現(xiàn)值與與終值對應(yīng)的的現(xiàn)在價值 復(fù)利法“利滾利”的方法，利利息也并入本本金計算下一一期利息，主主要用于投資資決策制定 1復(fù)利終值值：FVn=PV（1+i）n FVn終值 PV現(xiàn)值 n計息期數(shù) 注意期數(shù)和和利率單位一一致，在沒有有說明的情況況下%為年利利率

19、（1+i）n 稱為復(fù)利終值系數(shù)，可查表得，F(xiàn)VIF 2復(fù)利現(xiàn)值值1/（1+i）n 復(fù)利現(xiàn)值，亦可查表得：PVIFi,nPV=FVn*（1/（11+i）n）在實際決策中，已已知終值求現(xiàn)現(xiàn)值較多，此此方稱為“貼現(xiàn)”或在“折現(xiàn)”三、年金終值和和現(xiàn)值的計算算 1年金的概概念：在一定定時期內(nèi)，每每一期相等金金額的收付款款項。其特點點為每期等額額年金的應(yīng)用：直直線法折舊額額，年保險費費，零存整取取，優(yōu)先股股股利 2年金分類類：后付（普通通）年金在每期期末末發(fā)生先付（預(yù)付）年年金在每期期期初發(fā)生永續(xù)年金發(fā)生沒有終終點，優(yōu)先股股股利為典型型延期年金在期限開始始若干年后才才開始支付年年金（一）后付年金金的終值與

20、現(xiàn)現(xiàn)值 FVA=A（F/AA，i，n） FVVA年金終值值 AA年金 （FF/A，i，nn）年金終值值系數(shù)，可查查表得FVIIFAi,nn 償債基金金未來需償償債，現(xiàn)在起起每一等額時時間存入一筆筆款項，以備備償債；求法法為年金終值值的逆運算。 FVAn A= （F/AA，i，n） 年金現(xiàn)值PPVAn=AA*PVIFFAi,n PVIIFAi,nn年金現(xiàn)值值系數(shù)，查表表可得 已知資本現(xiàn)現(xiàn)值求年金，稱稱為資本回收收額V0 （用10萬萬元作五年期期投資，每年年收回V0）（二）先付年金金的終值和現(xiàn)現(xiàn)值在沒有說明的情情況下，年金金終值/現(xiàn)值值系數(shù)表都是是為普通年金金設(shè)計的1PVAn=A*（F/A，i，n

21、n）A=A*（F/A，ii，n+1）1 或PVAnn=A*（FF/A，i，nn）*（1+i）=A*PVIFAAi,n*（11+i） 在在n期普通年年金基礎(chǔ)上，再再計一年利息息2V0 =AA+A*（PP/A，i，nn1） =1+（P/A，i，nn1） 或V0=AA*（P/AA，i，n）*（1+i）（三）延期年金金的現(xiàn)值 V0=VVm*（P/F，i，mm） Vm=A*（P/A，i，nn） V0=AA*（P/AA，i，n）*（P/F，ii，n）=AA*PVIFFAi,m*PVIFii,m 或者V0=A*（P/A，i，mm+n）A*（P/A，i，mm） =A*PVIFAAi,m+nnA*PVIIFAi

22、（四）永續(xù)年金金在普通年年金基礎(chǔ)上nn V0=AA*（1/ii）四、時間價值計計算的特殊問問題（一）不等額現(xiàn)現(xiàn)金流量現(xiàn)值值 逐期計算年年金的復(fù)利現(xiàn)現(xiàn)值（二）年金和不不等額現(xiàn)金流流量混合情況況下的現(xiàn)值 等額額償還：200元，5%，220年*122月=2400月 購房貸款款 等等本金償還：每年償還11萬本金，同同時償還當年年利息，200年還完 第一一年=1+220*5% 第二二年=1+119*5% 不不等額現(xiàn)金流流量 求現(xiàn)值值方法：1、先先將年金按年年金現(xiàn)值法算算出，再把不不等額現(xiàn)金流流量逐年計算算出現(xiàn)值，最最后兩者相加加 22、本金和（三）計息期短短于一年的時時間價值計算算 注意：i與與n 在時

23、間間單位上統(tǒng)一一，同樣采用用復(fù)利計算法法 rr=i/m，tt=m*n， PV=FV*PVVIFr,tt（四）貼現(xiàn)率的的計算第二節(jié) 風(fēng)險報報酬一、概念： 1風(fēng)險，即即不確定性，它它是一個中性性概念，因為為它可能帶來來好結(jié)果也可可能帶來壞結(jié)結(jié)果。 2企業(yè)決策策的分類： 確定性決決策對未來情情況完全確定定或已知風(fēng)險性決策對未來情情況的概率具具體分布已知知或可估計不確定性決策策對未來情情況不僅不能能確定，而且且對其出現(xiàn)可可能概率亦不不清楚 在實際中很難難區(qū)分，往往往同視為風(fēng)險險性決策 3風(fēng)險報酬酬：投資者因因風(fēng)險投資所所要求得到的的超過無風(fēng)險險報酬率的那那部分風(fēng)險報報酬率（額） 投資資報酬率=無無風(fēng)險

24、報酬率率+風(fēng)險報酬酬率 無風(fēng)風(fēng)險報酬率=時間價值+通脹貼水（通通脹補償）二、單項資產(chǎn)的的風(fēng)險報酬 1確定概率率分布 2計算期望望報酬率期望值=加加權(quán)平均值 Ex=Ki*Pii 3計算標準準離差在期望報報酬相等情況況下，標準差差越大，風(fēng)險險越大=（KiiEx）2 *Pi） （注：（）內(nèi)內(nèi)部分要開根根號） 4計算標準準離差率V=（/Ex）*100% V越大，風(fēng)風(fēng)險越大 5計算風(fēng)險險報酬率RR=b*V 風(fēng)險報酬系數(shù)的的確定根據(jù)以往同同類項目類比比由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或或有關(guān)專家測測定國家有關(guān)部門門或民間專家家機構(gòu)公布 越回避風(fēng)風(fēng)險，b越大大，投資項目目越少 越愿冒風(fēng)風(fēng)險，b 越越小，投資項項目越多，獲獲利可能

25、性更更大， 投資報酬酬率=無風(fēng)險險報酬率+風(fēng)風(fēng)險報酬率 投資報酬酬率=必要報報酬率，是在在投資該企業(yè)業(yè)時獲得報酬酬的底線 6將期望報報酬率與必要要報酬率進行行比較期望報酬率必必要報酬率，可可以投資三、證券組合風(fēng)風(fēng)險 證券組合證券的投投資組合、多多角化投資，主主要用的是分分散風(fēng)險（一）證券組合合風(fēng)險 1可分散風(fēng)風(fēng)險：非系統(tǒng)統(tǒng)性風(fēng)險，公公司特別風(fēng)險險，可通過證證券持有多樣樣化來抵消某某些因素對單單個證券造成成經(jīng)濟損失的的可能性往往是微觀上的的變化：決策策失誤、勞資資關(guān)系緊張等等A、B股票，正正相關(guān)，同一一板塊完全同步步（完全正相相關(guān)r=1）甲乙，負相相關(guān)，完全負負相關(guān)時，rr=-1大多數(shù)兩種股票票

26、在+0.55+0.77之間，應(yīng)當當選擇負相關(guān)關(guān)的股票 2不可分散散風(fēng)險：系統(tǒng)統(tǒng)性風(fēng)險，市市場風(fēng)險 往往由宏宏觀環(huán)境引起起的變化，無無法通過證券券組合分散掉掉，對不同公公司有不同影影響 不可分散散風(fēng)險的程度度，系數(shù)；整個個證券市場的的=1。我國國的系數(shù)并不準準確，因為存存在很多證券券欺詐（操縱縱股價，內(nèi)幕幕交易、批漏漏虛假信息）證券組合的系系數(shù)：p=Xi*Pii 加權(quán)權(quán)平均，見PP68圖（二）證券組合合的風(fēng)險報酬酬：只對不可可分散風(fēng)險補補償，不可分分散風(fēng)險無補補償 RRP=BP（KMRF） KMM證券市場場的平均報酬酬率（大盤點點數(shù)）（三）風(fēng)險和報報酬率的關(guān)系系 資本資產(chǎn)定定價模型：KKi=RF

27、+i（KMRF）Ki證券組組合必要報酬酬率RF無風(fēng)險險報酬率i系數(shù)數(shù)證券組合KM所有股股票平均報酬酬率 KKi 越回回避風(fēng)險，SSML的斜率率越大 通脹脹使SML平平移向上 證券券市場線（SSML），說說明了Ki與i的關(guān)系 無風(fēng)險報酬酬率KM 對SML的影響響：1通貨膨脹的的影響：RFF = K00 + IP 真實實報酬率 通脹貼水水2風(fēng)險回避程程度的變化：當風(fēng)險回避避增加時，風(fēng)風(fēng)險報酬率也也增加，SMML的斜率也也增加3的變化第三節(jié) 利息率率財務(wù)管理理重要的價值值概念一、概念與種類類 利率是資金交交易的價格 資金市場上交交易的是使用用權(quán)而非所有有權(quán) 投資者投投資報酬率，籌籌資者資金成本本 利

28、率=（資金金增值額/本本金）*1000% 利率是收入分分配的一種形形式 金融融資本家 職能資本家家 分類（書P774） 在我國實行浮浮動利率的主主要是住房貸貸款 住房 商商業(yè)貸款按揭 公積金貸貸款利率相對對低一點二、決定利率高高低的基本因因素 資金的供求求關(guān)系 經(jīng)濟時期，通通貨膨脹，貨貨幣政策，財財政政策，國國際經(jīng)濟政治治關(guān)系，國家家利率，管制制程度等 往往用無通通脹情況下的的無風(fēng)險報酬酬率三、未來利率水水平的計算 純利率 通脹率 違約 流動 期限限 K = KK0 + IP + DP + LLP + MP 風(fēng)險報報酬率 （時間值）社社會平均利潤潤率（國債利利率通脹率） 一般而言，利利率變化會

29、滯滯后于通脹率率的變化 違約風(fēng)險報報酬率：信用用程度，違約約風(fēng)險則r 流動性風(fēng)險險報酬：變現(xiàn)現(xiàn)能力 期限性風(fēng)險險：期限越長長，債權(quán)人承承受越多不確確定因素第四節(jié) 證券估估價證券存在于于金融市場，是是一種金融工工具。隨信用用體系發(fā)展而而產(chǎn)生一、債券的估價價（一）債券規(guī)范化的借借據(jù)（二）分類 短期債券調(diào)節(jié)現(xiàn)金金余額 長期債券獲得穩(wěn)定定收益（三）我國債券券的特點： 1國債的的存在彌補國家家赤字，用于于基礎(chǔ)建設(shè) 2債券以以一次性還本本付息居多數(shù)數(shù)（另：附息息債券），單單利計算，平平價發(fā)行 3企業(yè)產(chǎn)產(chǎn)品配額 800年代“雙軌制”經(jīng)濟 計劃內(nèi)價價格 市場調(diào)節(jié)價價格（四）估價方法法 1P=II*PVIFFA

30、k,n+F*PVIIFk,n k利息率或或必要報酬率率 F債券面值值 適用用于每期期末末支付利息，到到期還本的債債券 2P=（FF+F*i*n）*PVVIFk,nn 適用用于一次還本本付息 3P=FF*PVIFFk,n 適用用于貼現(xiàn)發(fā)行行的債券二、股票的估價價（一）股票與債債券的區(qū)別 1法律關(guān)系系上：股票由由股東擁有，代代表所有者行行使表決權(quán) 人事任命 重大事件件、籌資、投投資、分配 股股權(quán)轉(zhuǎn)讓權(quán)，自自由性更大，存存在剩余索取取權(quán) 股利利、分紅 清清算 債債券只有要求求還本付息的的權(quán)利。 2經(jīng)濟關(guān)系系上：收益 股票不不穩(wěn)定 債券比較較固定 風(fēng)風(fēng)險 企企業(yè)：發(fā)行股股票風(fēng)險成本本發(fā)行者 :投資者者

31、投資股票風(fēng)風(fēng)險投資債債券 股股票投資的目目的 資資本利得 控股（戰(zhàn)戰(zhàn)略目的）（二）估價方法法 1短期持有有 n dt Vn V t=1 （11+k）t （1+k）t dt第t期預(yù)預(yù)期股利 Vn未來出售售時預(yù)計股價價 均不能準準確確定 2長期持有有：V=d/k d固定股利利 k報酬率 3長期持有有，股利固定定增長： V=dd0（1+g）/（kg）=d1/（kg） d11第一年股股利 g每年增長率率第三章 財務(wù)分分析第一節(jié) 財務(wù)分分析概述一、作用： 1評價、考考核、監(jiān)督、激激勵 2反映 3檢查：實行企業(yè)內(nèi)內(nèi)部責(zé)任制二、目的： 1評價償償債能力：存存在財務(wù)風(fēng)險險，債權(quán)人更更為重視貨款款安全性 2評價

32、資資產(chǎn)管理水平平：對資金的的利用效率、營營運能力、對對管理人員的的評價 3評價獲獲利能力：股股東更為關(guān)注注，利潤并不不完全表明經(jīng)經(jīng)理的能力水水平和努力水水平 4評價發(fā)發(fā)展趨勢：成成長型、平穩(wěn)穩(wěn)型、倒退型型三、基礎(chǔ)依依據(jù)那些會計計材料？以上市公司為為例：公開性性很強，法律律上強制披露露信息 1招股說說明書 （發(fā)發(fā)行股票） 2上市公公告 3年度報報告，中期報報告 4臨時公公告（一）資產(chǎn)負債債表 資產(chǎn)總數(shù)，變變化規(guī)模；流動動性、流動資資產(chǎn)帶來盈利利的能力很小小，雖然風(fēng)險險小，固定資資產(chǎn)代表企業(yè)業(yè)的經(jīng)營手段段，生產(chǎn)經(jīng)營營能力 資本機構(gòu)：負債/股東東權(quán)益，反映映財務(wù)風(fēng)險，、財財務(wù)杠桿作用用的程度 籌資成

33、本較低 籌籌資成本高 股本（實收收資本） 實收資本注冊資本最低的法定定資本金 有限責(zé)任公公司承擔(dān)債務(wù)務(wù)的限度，體體現(xiàn)企業(yè)的資資信度（二）損益表 會計利利潤的稅率=所得稅費用用所得稅 應(yīng)納稅所所得額稅率=應(yīng)納納所得稅（負負債） 主營業(yè)務(wù)務(wù)利潤/利潤潤，利潤總額額：毛利潤營業(yè)利潤稅前利潤凈利潤（三）現(xiàn)金表 現(xiàn)金現(xiàn)金和現(xiàn)金金等價物（準準現(xiàn)金） 體現(xiàn)企業(yè)業(yè)的支付能力力和財務(wù)狀況況的變動 破產(chǎn) 資不抵債債 不能能支付到期債債務(wù)，并是連連續(xù)狀態(tài)（現(xiàn)現(xiàn)金流量） 經(jīng)營活活動中的現(xiàn)金金流量最重要要 投資 擴張時時 籌資 有有四、財務(wù)分析的的種類：P998 利益相關(guān)者：政府、股東東、債權(quán)人 外部部 供應(yīng)商、社社區(qū)

34、、消費者者五、財務(wù)分析的的程序：P1100第二節(jié) 企業(yè)償償債能力分析析一、短期償債能能力持續(xù)經(jīng)營營發(fā)展的基本本前提 短期債務(wù)務(wù)流動負債債，對企業(yè)的的財務(wù)風(fēng)險影影響較大，以以流動資產(chǎn)來來償付 1 流動資資產(chǎn)流動比率= 年末末數(shù)流動負債流動比率越大，短短期償債能力力越強2：1是一個比比較合適的數(shù)數(shù)字注意：不同的的行業(yè)有不同同的特點企業(yè)流動資產(chǎn)產(chǎn)結(jié)構(gòu)各項流動資產(chǎn)產(chǎn)變現(xiàn)能力的的實際比率比率太高 流動資產(chǎn)太太多：影響企企業(yè)獲利能力力 流流動負債太少少：增加企業(yè)業(yè)成本（長期期負債和股票票的成本都較較高） 2速動比率率 = 速動動資產(chǎn) = 流流動資產(chǎn)存貨 流動動負債 流動負負債 1：1是個個較適合的數(shù)數(shù)字速

35、動資產(chǎn)：貨幣幣資金、短期期債券、應(yīng)收收帳款（其變變現(xiàn)能力對速速動比率影響響最大），應(yīng)應(yīng)收票據(jù)（以以上變動能力力均大于存貨貨）。其他流流動資產(chǎn)的變變現(xiàn)能力則相相對較弱些（如如待灘費用，預(yù)預(yù)付貨款） 3現(xiàn)金比率率= 現(xiàn)金+現(xiàn)金等價物物 表示直直接支付能力力的大小 流動負債現(xiàn)金類資產(chǎn)的獲獲利能力較低低，流動負債債成本較低，若若流動負債少少，則企業(yè)資資金綜合成本本高。如果太太低，影響日日常的支付能能力；太高，過過剩現(xiàn)金未被被充分利用。 4現(xiàn)金流量量比率= 經(jīng)營活動現(xiàn)現(xiàn)金凈流量 兩者的會計計期間不同，需需考慮期數(shù) 流動動負債 說明明企業(yè)的經(jīng)營營狀況影響的的因素 5到期債務(wù)務(wù)本息償付比比率 = 經(jīng)營活動動

36、現(xiàn)金凈流量量 本期到期期債務(wù)本金+現(xiàn)金利息支支出 現(xiàn)金利利息支出 收付實現(xiàn)現(xiàn)制 財務(wù)費用的的利息費用 權(quán)責(zé)發(fā)發(fā)生制二、長期償債能能力分析（一）資產(chǎn)負債債率（負債比比率、舉債經(jīng)經(jīng)營比率、財財務(wù)杠桿比率率） 反映企業(yè)資資本結(jié)構(gòu)和償償債能力，負負債，所有者者權(quán)益 資產(chǎn)=負負債+所有者者權(quán)益（債權(quán)權(quán)人 無無企業(yè)控制權(quán)權(quán) 股東 企業(yè)控制權(quán)權(quán)） 利息收收益 剩余余收益資產(chǎn)負債率財務(wù)風(fēng)險，長期償還還債務(wù)的能力力的要求高。 財務(wù)杠桿桿： 資產(chǎn) 1100萬 400萬 股股東 財務(wù)杠桿桿的利益給股東帶來來更高的收益益，（資產(chǎn)負負債率越高，杠杠桿作用越大大） 資產(chǎn)報酬酬率20%，利利率8% 12%的杠桿利益益 11

37、00*200%60*8% = 15.2 =38% 200% 提高股股東的收益率率 40 400 當利息率率一定時，提提高資產(chǎn)報酬酬率，會提高高股東收益，反反之，股東損損失更大 越往后后借款，由于于風(fēng)險的提高高，債權(quán)人要要求更高的利利息率 投資報酬酬率過高時，承承擔(dān)過多的財財務(wù)風(fēng)險，在在市場行情變變壞時，報酬酬率下降，同同時又要償還還本金、利息息，有可能面面臨破產(chǎn) 不同的人人站在不同的的角度上有不不同的要求。PP106107 在企業(yè)業(yè)的成長階段段，傾向于提提高資產(chǎn)負債債率；企業(yè)下下降階段，應(yīng)應(yīng)降低資產(chǎn)負負債，縮小財財務(wù)風(fēng)險。 有進取心心的經(jīng)營者會會保持較高的的資產(chǎn)負債率率。企業(yè)對經(jīng)經(jīng)理階層的激激

38、勵機制是很很關(guān)鍵的，要要使經(jīng)理的努努力程度與其其收入想掛鉤鉤。（二）股東權(quán)益益比率和權(quán)益益乘數(shù) 1股東權(quán)權(quán)益比率 = 股東東權(quán)益總額 = 11 資產(chǎn)負債債率 資產(chǎn)產(chǎn)總額 2權(quán)益乘乘數(shù) = 資產(chǎn)產(chǎn)總額 股東權(quán)益益總額 反映財財務(wù)杠桿原理理 鼓動動的權(quán)益報酬酬率=權(quán)益乘乘數(shù)*資產(chǎn)報報酬率，兩者者有關(guān) 資本結(jié)結(jié)構(gòu) 經(jīng)經(jīng)營狀況 即即是對資產(chǎn)報報酬放大的倍倍數(shù)，越大越越可增加股東東收益（三）負債股權(quán)權(quán)比率與有形形凈值債務(wù)率率 越大大，說明負債債所得到的股股權(quán)保障程度度越低 一一般認為無形形資產(chǎn)不能用用于償債（專專利權(quán)可以，商商譽絕不行） 有形形凈值債務(wù)率率 = 負債債總額 股東東權(quán)益無形資產(chǎn)凈凈額（四）

39、償債保障障比率 = 負債債總額 經(jīng)營營活動現(xiàn)金凈凈流量 小小，則說明有有更多現(xiàn)金可可用，可以保保障償債（五）利息保障障倍數(shù)與現(xiàn)金金利息保障倍倍數(shù) 1利息息保障倍數(shù) = 稅前利利潤+利息費費用 = EBITT 利息息費用 II 越高高，說明償債債越有保障；1，說明明發(fā)生了虧損損 2現(xiàn)金利利息保障倍數(shù)數(shù)= 經(jīng)營活活動現(xiàn)金凈流流量+現(xiàn)金利利息支出+付付現(xiàn)所得稅 現(xiàn)金利息支支出 利息費費用按權(quán)責(zé)發(fā)發(fā)生制，未必必都在本期內(nèi)內(nèi)用現(xiàn)金支付付（利潤也是是權(quán)責(zé)發(fā)生制制）現(xiàn)金利息支出收付實現(xiàn)現(xiàn)制，即本期期用現(xiàn)金支付付的利息付現(xiàn)所得稅由于我國稅稅制是采用根根據(jù)上年金額額預(yù)交，最后后多退少補的的方式，實際際交納現(xiàn)金在在一般情況下下兩者相等所得稅（依依據(jù)會計制度度）費用，類類似管理費用用，是一種期期間費用（=利潤總額稅稅率）應(yīng)交所得稅（依據(jù)稅法法需調(diào)整）負負債，企業(yè)向向稅務(wù)機關(guān)交交的應(yīng)納稅額額（=應(yīng)納稅稅所得額*稅稅率）三、其他影響償償債能力的因因素（一）或有負債債 企業(yè)在生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營活動中中可能會發(fā)生生債務(wù)，需根根據(jù)未來某種種情況出現(xiàn)與與否判定其是是否