隆平高科深度分析報告

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上專心-專注-專業(yè)專心-專注-專業(yè)精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上專心-專注-專業(yè)題 目： 隆平高科深度分析報告 班 級： 管研1507班 姓 名： 王 平 學(xué) 號： 19 指導(dǎo)教師： 方 強(qiáng) 2015年12月26日目錄 TOC o 1-3 h z u 戰(zhàn)略分析公司背景隆平高科全名為袁隆平農(nóng)業(yè)高科技股份有限公司，外文簡稱Yuan Longping High-tech Agriculture Co., Ltd。公司成立于1999年，由湖南省農(nóng)業(yè)科學(xué)院作為主發(fā)起人，聯(lián)合湖南雜交水稻研究中心、湖南東方農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)有限公司、中國科學(xué)院長沙農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化研究所、湖南省

2、郴州種業(yè)發(fā)展有限公司以及袁隆平先生的發(fā)起方式設(shè)立；2000年，隆平高科在深交所上市，股票代碼為 ；2002年，隆平高科啟動了股權(quán)分置改革；2004年，湖南省農(nóng)業(yè)科學(xué)院將其持有的公司2,650萬國有法人股全部轉(zhuǎn)讓給長沙新大新集團(tuán)有限公司，從此新大新集團(tuán)成為公司第一大股東。袁隆平長沙新大新集團(tuán)湖南雜交水稻研究所隆平高科14.4%6.71%1.4%圖 STYLEREF 1 s 1 SEQ 表 * ARABIC s 1 1 2014年底隆平高科的主要股權(quán)結(jié)構(gòu)袁隆平長沙新大新集團(tuán)湖南雜交水稻研究所隆平高科14.4%6.71%1.4%公司目前的經(jīng)營范圍為雜交水稻、雜交玉米、蔬菜為主的高科技農(nóng)作物種子、種苗

3、的培育、繁殖、推廣和銷售，新型農(nóng)藥、化肥的研制、推廣、銷售，政策允許的農(nóng)副產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)深加工及銷售；提供農(nóng)業(yè)高新技術(shù)開發(fā)及成果轉(zhuǎn)讓、農(nóng)業(yè)技術(shù)咨詢、培訓(xùn)服務(wù)；經(jīng)營商品和技術(shù)的進(jìn)出口業(yè)務(wù)。主要經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)數(shù)據(jù)隆平高科目前是中國種業(yè)信用明星企業(yè)中排名第一的現(xiàn)代種業(yè)公司，是中國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的重點龍頭企業(yè)，國家創(chuàng)新型星火科技龍頭企業(yè)，被譽(yù)為中國種業(yè)第一品牌。它是中國首批擁有完整科研、生產(chǎn)、加工、銷售、服務(wù)體系的“育繁推一體化”的種業(yè)企業(yè)之一，以雜交水稻雜交玉米種業(yè)為核心，聚焦種業(yè)，做種子行業(yè)全能型選手。目前，隆平高科雜交水稻種子市場份額全球第一，雜交玉米種子進(jìn)入全國第一集團(tuán)軍,雜交辣椒種子推廣面積全國第一，

4、雜交棉花種子推廣面積國內(nèi)第三。表1-1和圖1-2是隆平高科近五年的營業(yè)收入及凈利潤情況。表 STYLEREF 1 s 11 隆平高科近五年的營業(yè)收入及凈利潤情況2010年2011年2012年2013年2014年營業(yè)收入（億元）12.8015.5217.0518.8518.15凈利潤（億元）1.352.282.823.033.26營業(yè)收入增長率21.23%9.86%10.52%-3.68%凈利潤增長率68.94%23.97%7.48%7.43%圖 STYLEREF 1 s 12 隆平高科近五年的營業(yè)收入及凈利潤情況從表1-1和圖1-2中可以看出，隆平高科的營業(yè)收入在總體上呈上升態(tài)勢，從2010年

5、的12.8億元到2014年的18.15億元，這為其繼續(xù)穩(wěn)固地位打下堅實的基礎(chǔ)。但我們應(yīng)該看到的是隆平高科的營業(yè)收入增長率有所下降，雖然在2013年有一點點回升，但之后卻急速下降，導(dǎo)致呈現(xiàn)負(fù)增長的態(tài)勢，致使?fàn)I業(yè)收入比2013年下降0.7億元；凈利潤也和營業(yè)收入的發(fā)展態(tài)勢差不多，只是下降的幅度更大，從2011年的68.94%一下降到了2012年的23.97%，一年的下降幅度竟高達(dá)45%。在本人看來，隆平高科的營業(yè)收入和利潤的增長率放緩與種子市場競爭逐漸加劇有關(guān)。表 STYLEREF 1 s 12 隆平高科近五年的資產(chǎn)負(fù)債情況2010年2011年2012年2013年2014年資產(chǎn)總額（億元）24.4

6、229.7935.9238.3341.05負(fù)債總額（億元）12.1315.9319.5120.9520.85資產(chǎn)增長率21.98%20.58%6.71%7.11%負(fù)債增長率31.34%22.48%7.38%-0.48%圖 STYLEREF 1 s 13 隆平高科近五年的資產(chǎn)負(fù)債情況表1-2、圖1-3顯示了隆平高科近五年來的資產(chǎn)負(fù)債情況。在2010年，隆平高科的資產(chǎn)才只有24.42億元，四年的時間，隆平高科在激烈的市場環(huán)境中依然保持增長的態(tài)勢（雖然增長勢頭在不斷減弱），到2014年，資產(chǎn)已經(jīng)增長到了41.05億元，翻了將近一番；與資產(chǎn)相比，負(fù)債的增長速度相對較快，但2013年以后，出現(xiàn)了負(fù)增長的

7、情況。與此同時，負(fù)債增長率下降的幅度比資產(chǎn)增長率下降的幅度大。行業(yè)狀況我國是一個農(nóng)業(yè)大國，農(nóng)業(yè)的穩(wěn)定與發(fā)展是確保社會長治久安的定心丸，并且我國人口眾多，糧食需求量大，糧食安全問題是必須要面對和解決的。種子是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵，也是解決農(nóng)業(yè)問題的關(guān)鍵所在。優(yōu)良的品種能增加我國的糧食等農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量，增加農(nóng)民的收入，保障我國的糧食安全。2011 年國務(wù)院發(fā)布關(guān)于加快推進(jìn)現(xiàn)代化農(nóng)作物種業(yè)發(fā)展的意見，首次明確農(nóng)作物種業(yè)是國家戰(zhàn)略性、基礎(chǔ)性核心產(chǎn)業(yè)；明確提出對具有育種能力、市場占有率較高，經(jīng)營規(guī)模較大的“育繁推”一體化企業(yè)給予政策扶持；2013 年國家頒布修訂的中華人民共和國植物新品種保護(hù)條例以及關(guān)于深化種

8、業(yè)體制改革提高創(chuàng)新能力的意見等，進(jìn)一步為種子行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)新提供了保證和新的機(jī)遇。隨著國家提倡的“育繁推”一體化、商業(yè)化育種、鼓勵種子行業(yè)企業(yè)收購兼并重組、做強(qiáng)做大以及品種審定綠色通道和關(guān)于加強(qiáng)種子市場監(jiān)管，保護(hù)知識產(chǎn)權(quán)，打擊套牌侵權(quán)、制假售假等違法行為，確保種子行業(yè)健康發(fā)展等政策措施的實施推進(jìn)，種子行業(yè)將加快發(fā)展的步伐，邁向更美好的明天。圖1-4和圖1-5顯示了目前我國種子行業(yè)的銷售額和利潤狀況，從兩張圖上可以看出我國種子行業(yè)的銷售收入和利潤都呈現(xiàn)上升態(tài)勢，市場狀況表現(xiàn)良好，但是兩者的增長率都有所下降，并且目前種子行業(yè)利潤的增長率低于銷售收入的增長率，這說明種子行業(yè)目前的成本正在上升，并且已經(jīng)

9、高過了銷售收入的增長率。并且在將來一段時間內(nèi)還有可能繼續(xù)上升，這有可能與當(dāng)前研發(fā)阻力加大導(dǎo)致研發(fā)投入加大、行業(yè)競爭加劇以及整個經(jīng)濟(jì)市場成本上升相關(guān)。圖1-4 我國種子行業(yè)銷售額狀況圖1-5 我國種子行業(yè)利潤狀況目前，我國種子行業(yè)較為分散，2014年，我國種子企業(yè)數(shù)量高達(dá)5064家，其中以大量的中小企業(yè)為主。但在深交所、上交所上市的公司只有八家，它們分別是登海種業(yè)、敦煌種業(yè)、豐樂種業(yè)、隆平高科、農(nóng)發(fā)種業(yè)、荃銀高科、神農(nóng)大豐、萬向德農(nóng)，它們的主要經(jīng)營雜交水稻種子、瓜果種子、蔬菜種子、辣椒種子、棉花種子、花卉種子的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。表1-3是我國證券市場上的種業(yè)公司經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍情況。表 STYLER

10、EF 1 s 13 我國證券市場上的種子行業(yè)公司經(jīng)營業(yè)務(wù)情況上市公司經(jīng)營范圍登海種業(yè)雜交玉米、蔬菜、小麥、花卉等農(nóng)作物種子的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售敦煌種業(yè)糧食、瓜類、蔬菜、花卉、油料、牧草、棉花等農(nóng)作物種子的引進(jìn)、選育、繁殖、加工、儲藏、銷售；棉花的收購、加工(僅限分公司經(jīng)營)、儲藏、銷售，其它農(nóng)產(chǎn)品的收購、加工，農(nóng)科產(chǎn)品的開發(fā)和推廣，農(nóng)業(yè)技術(shù)的引進(jìn)、示范、推廣、應(yīng)用和咨詢服務(wù)；果樹、桑樹、進(jìn)出口；房地產(chǎn)開發(fā)(憑資質(zhì)證經(jīng)營)、商品房銷售(憑許可證經(jīng)營)豐樂種業(yè)種子、農(nóng)化、香料產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售以及提供酒店服務(wù)隆平高科以雜交水稻、雜交玉米、蔬菜為主的高科技農(nóng)作物種子、種苗的培育、繁殖、推廣和銷售，新型農(nóng)

11、藥、化肥的研制、推廣、銷售，政策允許的農(nóng)副產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)深加工及銷售；提供農(nóng)業(yè)高新技術(shù)開發(fā)及成果轉(zhuǎn)讓、農(nóng)業(yè)技術(shù)咨詢、培訓(xùn)服務(wù)；經(jīng)營商品和技術(shù)的進(jìn)出口業(yè)務(wù)（國家法律法規(guī)禁止和限制的除外）。農(nóng)發(fā)種業(yè)小麥種子、玉米種子的生產(chǎn)和銷售；農(nóng)資貿(mào)易和商品糧貿(mào)易荃銀高科雜交水稻、玉米、小麥等農(nóng)作物種子研發(fā)、繁育、推廣及服務(wù)神農(nóng)大豐雜交水稻種子、玉米種子、蔬菜瓜果種子、棉花種子的生產(chǎn)、銷售萬向德農(nóng)雜交玉米種子研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及復(fù)合肥銷售業(yè)務(wù)目前在雜交水稻種子方面，隆平高科憑借著技術(shù)優(yōu)勢在銷量上處于領(lǐng)先地位，是我國第一大雜交水稻種子供應(yīng)商。在雜交玉米種子方面，登海種業(yè)雄踞第一。整個種子市場的競爭處于激烈狀態(tài)。圖1-6

12、2014年種子行業(yè)上市公司種子銷售收入狀況圖1-6顯示，在2014年的整個種子行業(yè)，隆平高科和登海種業(yè)的業(yè)績十分突出，種子銷售額都超過了10億元，這與它們在雜交水稻和雜交玉米領(lǐng)域的優(yōu)勢地位有關(guān)，但我們也應(yīng)該看到其他公司也緊隨其后，力量不容小覷。我國種子企業(yè)市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，種子企業(yè)的銷售額保持持續(xù)快速增長，競爭格局在不斷顯現(xiàn)。在這一過程中，種子行業(yè)還面臨著一個很大的問題，那就是種子的庫存壓力。2014年，受種業(yè)政策及種業(yè)市場“寒冬”的影響，雖有一大批種子企業(yè)被迫關(guān)停或被收購，空出了部分市場份額，但市場供大于求的結(jié)構(gòu)性問題依舊突出，同質(zhì)化品種依然眾多，供銷形勢沒有發(fā)生大的變化，網(wǎng)絡(luò)信息的發(fā)達(dá)也促

13、進(jìn)了農(nóng)戶對這一態(tài)勢的了解，從而導(dǎo)致農(nóng)民不急于購買種子，種子銷售時間縮短，市場競爭激烈，銷售難度加大，給種子企業(yè)造成了極大的去庫存負(fù)擔(dān)，同時也限制了種子價格的上漲。根據(jù)農(nóng)業(yè)部種子管理局的預(yù)計，2015年，隨著我國制種面積的減少，種子庫存將大幅減少。圖1-7 我國雜交水稻種子庫存近五年來變化情況圖1-8 我國雜交玉米種子庫存近五年來變化情況在種子市場，研發(fā)是一大要務(wù)，沒有很大的研發(fā)力度，很難獲得優(yōu)良的農(nóng)產(chǎn)品品種。近些年，我國種業(yè)公司的研發(fā)投入逐漸加大。圖1-9是2014年隆平高科、登海種業(yè)、荃銀高科、萬向德農(nóng)、豐樂種業(yè)和敦煌種業(yè)六家種業(yè)上市公司的研發(fā)支出總額及占營業(yè)總收入比例情況，農(nóng)發(fā)種業(yè)由于其種

14、業(yè)業(yè)務(wù)占比較小而不計入合計，神農(nóng)大豐由于在2013和2014年建造研發(fā)設(shè)施和購買研發(fā)設(shè)備而導(dǎo)致研發(fā)投入非正常地大幅增加而不計入合計。圖1-9 2014年我國種業(yè)上市公司研發(fā)支出但是與國際巨頭相比，我國種子公司的研發(fā)投入依舊很低。我們就拿跨國農(nóng)業(yè)公司、轉(zhuǎn)基因種子的領(lǐng)先生產(chǎn)商孟山都與國內(nèi)上市公司就研發(fā)支出這方面做一下比較。詳情請見圖1-10。圖1-10 與國際巨頭相比，我國種子行業(yè)研發(fā)支出情況總體來講，我國種業(yè)自2000年種子法出臺以來，進(jìn)入了市場化的快速發(fā)展階段，培育了一批“育繁推一體化”種子企業(yè)，領(lǐng)先企業(yè)的市場集中度有所提高。但是，與國外大型種業(yè)企業(yè)相比，我國種業(yè)的競爭力仍然較弱，行業(yè)存在企業(yè)

15、數(shù)量多、規(guī)模小、研發(fā)能力弱等問題。受行業(yè)集中度低和同質(zhì)化競爭等因素影響，目前我國主要農(nóng)作物種子仍存在供大于求的現(xiàn)象，種業(yè)還處于行業(yè)調(diào)整期，行業(yè)競爭在逐步加劇。另外，根據(jù)國家一系列促進(jìn)農(nóng)村生產(chǎn)經(jīng)營方式轉(zhuǎn)變、農(nóng)業(yè)發(fā)展方式改革的指導(dǎo)綱要，以及支持種子行業(yè)發(fā)展的文件精神，種子行業(yè)的未來發(fā)展可能出現(xiàn)一些新的變化：一是農(nóng)作物種子整體上供大于求的局面將在相當(dāng)長的時期內(nèi)成為一種常態(tài)，在局部區(qū)域，或者個別品種才可能會有供不應(yīng)求的情況。因此，科技含量較高、大田表現(xiàn)較好、具備品牌優(yōu)勢企業(yè)的品種可能會更具競爭力；二是種業(yè)屬于資金和技術(shù)密集型的行業(yè)，而隨著對農(nóng)業(yè)未來預(yù)期的提升將使各路非農(nóng)資本進(jìn)入種業(yè)行業(yè)，行業(yè)內(nèi)并購整合

16、將是一種趨勢，行業(yè)集中度將不斷提高，現(xiàn)有較大的農(nóng)作物種業(yè)公司將具有一定的在位優(yōu)勢；三是農(nóng)業(yè)適度規(guī)模化經(jīng)營將促使種業(yè)營銷和服務(wù)模式發(fā)生重大變化，現(xiàn)代信息技術(shù)在行業(yè)的應(yīng)用也會越來越廣泛，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的新商業(yè)模式有可能對行業(yè)進(jìn)行新一輪的洗牌；四是生物技術(shù)已經(jīng)成為推動種業(yè)發(fā)展的重要手段，未來國際種業(yè)市場的競爭很大程度上將成為生物育種技術(shù)和種質(zhì)資源創(chuàng)新能力的競爭。核心競爭力分析核心競爭力是一個企業(yè)在競爭激烈的市場環(huán)境中能夠生存和發(fā)展的強(qiáng)勁動力。經(jīng)過長期的不懈努力，隆平高科逐漸形成了一系列的核心競爭力，它們主要體現(xiàn)在品牌、科研、種業(yè)資源方面?！霸∑健逼放菩?yīng)隆平高科以袁隆平院士的名字命名公司，極大的增強(qiáng)了

17、公司的影響力。袁隆平院士的雜交水稻技術(shù)在國外被譽(yù)為中國的“第五大發(fā)明”，其在雜交水稻領(lǐng)域擁有無可辯駁的世界級領(lǐng)軍地位。據(jù)湖南一家評估機(jī)構(gòu)評估，“袁隆平”品牌的價值達(dá)到1000.98億元。這一無與倫比的品牌既奠定了隆平高科今日種業(yè)界的地位，更是未來市場競爭的利器。強(qiáng)大的科研能力隆平高科擁有以袁隆平院士為代表的杰出的農(nóng)業(yè)科學(xué)家群體和完善的學(xué)術(shù)梯隊。在水稻科研育種上，由袁隆平帶領(lǐng)的研究隊伍具有絕對的國際領(lǐng)先優(yōu)勢。公司于2002年還成立了博士后科研工作站。隆平高科每年投入產(chǎn)品研發(fā)經(jīng)費3000多萬元，每年新上課題30多項。2005年底，隆平高科與其技術(shù)依托單位，也是公司的第二大股東國家雜交水稻技術(shù)中心，

18、達(dá)成協(xié)議共同組建由隆平高科控股的工程中心。這標(biāo)志著隆平高科從根本上擁有了在世界都有最強(qiáng)競爭力的科研創(chuàng)新主體。優(yōu)良的種業(yè)資源隆平高科依托強(qiáng)大的科研力量，研發(fā)出了一系列的優(yōu)良品種。根據(jù)全國農(nóng)業(yè)技術(shù)推廣服務(wù)中心統(tǒng)計數(shù)據(jù)，在雜交水稻種子方面，隆平高科的“Y兩優(yōu)1號”、“深兩優(yōu)5814”推廣面積繼續(xù)排名全國雜交水稻推廣面積前列；在雜交玉米種子方面，隆平高科目前主打品種為“隆平206”，2013年，“隆平206”的推廣面積達(dá)到1297萬畝，成為我國推廣面積最大的雜交玉米種子之一。此外，“隆平208”、“隆平211”和“隆平243”作為公司的后備品種，也為公司玉米種子業(yè)務(wù)的拓展提供了基礎(chǔ)；在雜交辣椒種子方面

19、，隆平高科經(jīng)營的“湘研”牌辣椒已成為全世界種植面積最大的辣椒品種。目前，隆平高科通過國審、省審水稻品種居同行業(yè)首位，其中2個超級稻品種通過國家審定，7個雜交水稻新品種在東南亞通過目標(biāo)國的審定；另外，公司還有150多個農(nóng)作物新品種通過省級及國家級審定。公司現(xiàn)在有近50個左右的品種儲備，隨著國家國審速度的加快和綠色通道的推進(jìn)，預(yù)期公司未來品種推出的速度將會不斷加快。戰(zhàn)略分析“做中國種業(yè)的領(lǐng)跑者，農(nóng)業(yè)服務(wù)的旗幟”是隆平高科的愿景。面對種業(yè)行業(yè)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的變革期，隆平高科的發(fā)展戰(zhàn)略將保持相對的穩(wěn)定。以下是對隆平高科的戰(zhàn)略點分析：（1）國際市場戰(zhàn)略布局全面開始2014年，隆平高科進(jìn)一步細(xì)化了國際化的

20、發(fā)展戰(zhàn)略，并開始為未來國際市場進(jìn)行戰(zhàn)略布局。一是在孟加拉、巴基斯坦、菲律賓、印尼、越南等國進(jìn)行了大面積的雜交水稻高產(chǎn)栽培示范，取得了較好的效果，雜交水稻種子出口逐年穩(wěn)步增加。二是研發(fā)本地化布局加快，4個育種站的建設(shè)也已基本完成。2014年，有1個雜交水稻品種通過目標(biāo)國品種審定。（2）剝離非主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)，聚焦種業(yè)近年來，隨著我國對于農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的扶持力度不斷加強(qiáng)，我國種業(yè)市場獲得了長足的發(fā)展，種子行業(yè)面臨著整合做大做強(qiáng)的歷史機(jī)遇。隆平高科緊緊把握行業(yè)出現(xiàn)的機(jī)遇，走“多品牌，多主體，寬渠道”的發(fā)展道路。強(qiáng)調(diào)“大隆平”的理念，從研發(fā)、生產(chǎn)、營銷、管理及人力資源等方面全面推進(jìn)集團(tuán)層面的資源配置，剝離非種業(yè)

21、相關(guān)的資產(chǎn)，逐步淡出延伸產(chǎn)業(yè)，主營業(yè)務(wù)進(jìn)一步聚集，在行業(yè)整體競爭環(huán)境不利的情況下，主營業(yè)務(wù)的贏利能力繼續(xù)保持高速增長。雖然，資產(chǎn)剝離短期會對公司的盈利能力造成一定的不利影響，但是長期來看，有利于公司核心競爭力和長期盈利能力的提升。隆平高科近年來出售非種業(yè)相關(guān)資產(chǎn)情況如表1-4所示。表1-4 隆平高科近年來出售非種業(yè)相關(guān)資產(chǎn)情況年份出售標(biāo)的資產(chǎn)處置方式2014年青島含蜜笑食品有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓新疆銀隆或有權(quán)益股權(quán)轉(zhuǎn)讓湖南隆博投資有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓湖南隆康農(nóng)資有限責(zé)任公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓2013年江西明月山隆平高科生態(tài)農(nóng)業(yè)有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓湖南國發(fā)精細(xì)化工科技有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓明月山隆平股權(quán)轉(zhuǎn)讓新疆銀隆農(nóng)業(yè)國際合

22、作開發(fā)股份有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓2012年湖南國發(fā)精細(xì)化工科技有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓（3）整合種業(yè)內(nèi)部資源，促進(jìn)協(xié)調(diào)發(fā)展在剝離非主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)，聚焦種業(yè)的同時，隆平高科對內(nèi)部的子公司也進(jìn)行了整合，以理順上市公司的管理體系，完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)對種業(yè)資源的整合和利用，提升其上市公司主體與下屬子公司的協(xié)同發(fā)展。隆平高科近年來加強(qiáng)內(nèi)部種業(yè)資源整合情況請見表1-5。表1-5 隆平高科近年來加強(qiáng)內(nèi)部種業(yè)資源整合情況年份整合標(biāo)的資產(chǎn)整合方式整合目的2014湖南隆平、安徽隆平和亞華種業(yè)收購少數(shù)股東股權(quán)整合資源，促進(jìn)協(xié)同發(fā)展2013永州隆平高科種業(yè)有限公司清算內(nèi)部產(chǎn)業(yè)整合九江隆平高科種業(yè)有限公司清算內(nèi)部產(chǎn)業(yè)整合20

23、10湖南隆平超級雜交稻工程研究中心有限公司收購少數(shù)股東股權(quán)加強(qiáng)研發(fā)體系建設(shè)，整合研發(fā)資源在種子業(yè)務(wù)布局方面，公司立足于雜交水稻種子的核心優(yōu)勢，大力發(fā)展雜交玉米和蔬菜種子業(yè)務(wù)。與此同時，公司的非種子業(yè)務(wù)營收在2014年大幅減少，僅為3.19億元，較2013年大幅減少38.77%。隆平高科近年來種子業(yè)務(wù)占比變動情況請見圖1-11。億元圖1-11 隆平高科種子業(yè)務(wù)占比變動情況億元（4）強(qiáng)化研發(fā)，打造種業(yè)核心競爭力種業(yè)的競爭最核心的是產(chǎn)品的競爭，而高產(chǎn)、優(yōu)質(zhì)的種子品種源自于公司強(qiáng)大而有效的研發(fā)體系。第一，隆平高科不斷完善研發(fā)體系建設(shè)，目前已經(jīng)構(gòu)建了依托下屬各子公司，以技術(shù)研發(fā)中心為主體的研發(fā)體系。其中

24、公司最主要的研發(fā)機(jī)構(gòu)為湖南雜交水稻研究中心，擁有雜交水稻國家重點實驗室、水稻國家工程實驗室（長沙）、雜交水稻國際科技合作基地、聯(lián)合國糧農(nóng)組織（FAO）雜交水稻研究培訓(xùn)參考中心和長沙、三亞兩大研究試驗基地等科技創(chuàng)新平臺，實力雄厚。第二，為了提升公司研發(fā)效率，隆平高科于2012年將公司下轄隆平超級稻、上海隆平、隆平基因、長沙生物技術(shù)實驗室、菲律賓研發(fā)中心、工程中心等科研資源整合成一個綜合的研發(fā)平臺湖南隆平高科種業(yè)科學(xué)院。通過資源的優(yōu)化配置和協(xié)同作用，保持了公司在雜交水稻傳統(tǒng)育種的優(yōu)勢地位。 第三，隆平高科加大了在分子育種研發(fā)力度。分子育種是指將分子生物學(xué)技術(shù)應(yīng)用于育種中，在分子水平上進(jìn)行育種，包括

25、分子標(biāo)記輔助育種和轉(zhuǎn)基因育種良種方式。傳統(tǒng)育種方法屬於雜交育種，品種改良主要受種原變異之限制，而不同物種間之雜交頗為困難，育種成果難有大突破。而分子育種則能夠一定程度上突破這種限制，從而大大提升育種的質(zhì)量和效率。為了整合行業(yè)資源提升雜交水稻分子育種技術(shù)的發(fā)展，公司聯(lián)合海南神農(nóng)大豐種業(yè)科技股份有限公司、合肥豐樂種業(yè)股份有限公司、中國種子集團(tuán)有限公司、安徽荃銀高科種業(yè)股份有限公司等12家雜交水稻種子企業(yè)設(shè)立了華智水稻生物技術(shù)有限公司。該公司專門進(jìn)行雜交水稻分子育種技術(shù)的研究和開發(fā)，包括骨干親本重要性狀基因的定位、克隆與保護(hù)，特異性狀分子標(biāo)記開發(fā)，高通量、工廠化分子檢測技術(shù)開發(fā)，水稻骨干親本及優(yōu)異資

26、源表型鑒定，優(yōu)勢種群研究以及突破性材料創(chuàng)制等方面的工作。該公司注冊資本3個億，隆平高科出資1.29億元，擁有股權(quán)比例為43%。第四，隆平高科將進(jìn)一步提升育種的信息化、機(jī)械化和自動化水平，公司投資建設(shè)了育種信息化管理系統(tǒng)、基地田間物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)及先進(jìn)的田間試驗設(shè)備，實現(xiàn)了研發(fā)創(chuàng)新工作的信息化與自動化，大幅提高了育種效率。育種基地布局繼續(xù)優(yōu)化和完善。目前，公司農(nóng)作物育種基地規(guī)模近5000畝。育種核心研發(fā)基地二期工程、四川上游中稻育種基地、南繁育種基地全面建成并投入使用，生物技術(shù)實驗室軟硬件建設(shè)進(jìn)一步提升。 財務(wù)分析本文以隆平高科2010年到2014年五年的年報數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)對其財務(wù)狀況進(jìn)行分析。在這次財務(wù)

27、分析，本文將采用趨勢分析、結(jié)構(gòu)分析、比率分析和現(xiàn)金流分析等方法來對隆平高科的財務(wù)報表進(jìn)行一個全面的分析，發(fā)現(xiàn)其風(fēng)險與價值所在。另外，我們將選取種子行業(yè)中另外兩家也是唯一兩家經(jīng)營雜交水稻種子的上市公司（荃銀高科和神農(nóng)大豐）與隆平高科作行業(yè)對比分析。趨勢分析趨勢分析法是指在連續(xù)數(shù)年的財務(wù)報表中，以某一年度為基期，計算出其他各期各項目對基期同一項目的趨勢百分比，從而描繪出財務(wù)報表各項目的時間變化趨勢。通過恰當(dāng)?shù)内厔莘治?，我們不但能夠了解各財?wù)報表項目過去的變化趨勢，而且通過對過去數(shù)據(jù)的研究和觀察，還能對未來的發(fā)展趨勢有所了解。資產(chǎn)負(fù)債表趨勢分析表2-1 隆平高科近五年的資產(chǎn)負(fù)債表項目趨勢情況報表項目

28、2010年2011年2012年2013年2014年絕對值（萬元）流動資產(chǎn)：貨幣資金 54,970.49 100%88.61%78.92%105.26%103.67%交易性金融資產(chǎn) 1,433.51 100%109.41%83.90%77.11%19.29%應(yīng)收票據(jù) 53.36 100%92.60%1002.63%0.00%9.37%應(yīng)收賬款 15,806.84 100%97.68%91.74%104.56%164.29%預(yù)付款項 13,001.97 100%189.58%77.15%73.67%91.66%應(yīng)收利息 25.20 100%100.00%0.00%0.00%0.00%其他應(yīng)收款 8

29、,679.09 100%74.81%87.78%173.95%212.58%應(yīng)收股利 178.30 100%46.13%71.79%0.00%0.00%存貨 76,073.59 100%133.58%183.54%176.59%157.95%流動資產(chǎn)合計 170,222.34 100%118.74%136.33%139.84%138.45%非流動資產(chǎn)：可供出售金融資產(chǎn)12,386.46 持有至到期投資 1,000.00 100%0.00%0.00%0.00%0.00%長期股權(quán)投資 16,972.12 100%123.57%96.81%173.65%139.67%固定資產(chǎn) 32,242.31 1

30、00%137.73%175.13%191.59%198.76%在建工程 2,782.12 100%250.05%486.30%382.75%483.10%工程物資 1.78 9.34 9.56 固定資產(chǎn)清理 4.59 100%0.00%0.00%0.00%0.00%無形資產(chǎn) 15,670.31 100%101.19%171.97%156.15%249.28%開發(fā)支出 2,369.85 100%124.63%296.36%438.26%609.34%商譽(yù) 1,183.88 100%94.96%64.07%64.07%64.07%長期待攤費用 1,350.96 100%226.91%201.04%

31、331.58%330.58%遞延所得稅資產(chǎn) 396.32 100%100.00%100.00%0.00%0.00%其他非流動資產(chǎn)2,817.23 3,238.02 2,512.31 非流動資產(chǎn)合計 73,972.46 100%129.42%171.81%196.34%236.38%資產(chǎn)總計 244,194.81 100%121.98%147.08%156.96%168.11%流動負(fù)債：短期借款 68,780.00 100%71.42%47.47%69.90%94.18%應(yīng)付票據(jù) 2,720.00 100%0.00%184.56%415.07%311.40%應(yīng)付賬款 10,630.96 100%

32、228.12%363.50%316.36%285.03%預(yù)收款項 17,557.79 100%169.04%198.29%153.13%131.12%應(yīng)付職工薪酬 7,360.87 100%132.83%138.63%112.45%90.72%應(yīng)交稅費 -1,080.76 100%-91.55%-142.01%-43.25%-9.39%應(yīng)付利息2,582.59 2,605.58 2,612.76 應(yīng)付股利 95.71 100%247.73%165.76%6968.78%1952.40%其他應(yīng)付款 11,154.53 100%135.00%139.74%144.81%152.18%一年內(nèi)到期的非

33、流動負(fù)債1,400.00 1,600.00 其他流動負(fù)債20,734.14 380.70 流動負(fù)債合計 117,219.09 100%127.83%120.45%132.95%133.43%非流動負(fù)債：100%長期借款5,000.00 6,500.00 6,600.00 4,900.00 應(yīng)付債券44,396.87 44,527.93 44,658.98 長期應(yīng)付款 117.56 100%0.00%0.00%0.00%0.00%專項應(yīng)付款 2,178.33 100%109.26%0.00%0.00%0.00%遞延收益2,505.22 其他非流動負(fù)債 1,749.94 100%116.87%17

34、0.45%143.69%0.00%非流動負(fù)債合計 4,045.83 100%232.96%1331.73%1325.87%1286.86%負(fù)債合計 121,264.92 100%131.34%160.87%172.75%171.91%所有者權(quán)益(或股東權(quán)益)： - 100%實收資本(或股本) 27,720.00 100%100.00%150.00%179.67%359.34%資本公積金 51,952.36 100%93.32%67.56%98.66%7.44%其它綜合收益-445.73 盈余公積金 4,745.32 100%117.48%136.76%173.83%178.60%未分配利潤 1

35、4,666.88 100%175.83%267.33%335.00%544.62%外幣報表折算差額 -136.55 100%163.98%197.23%319.49%0.00%歸屬于母公司所有者權(quán)益合計 98,948.02 100%108.48%123.41%159.69%193.42%少數(shù)股東權(quán)益 23,981.87 100%130.30%175.06%65.84%44.48%所有者權(quán)益合計 122,929.89 100%112.74%133.48%141.38%164.36%注釋：為2010年沒有數(shù)據(jù)的表示流動資產(chǎn)分析隆平高科的2010年的貨幣資金為54,970.49 萬元，在2011年和

36、2012年有所下降，只有2010年的80%左右，在2013年和2014年出現(xiàn)上升，但與2010年相差不大。但是從一般意義上講，隨著企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的增大，資產(chǎn)數(shù)額的增加，貨幣資金也應(yīng)該有一些增加，以應(yīng)付增加的業(yè)務(wù)量，滿足企業(yè)的增長所需要的增量貨幣資金流，而在隆平高科中，在資產(chǎn)大幅度增長時，貨幣資金卻在原地踏步，那到底是什么原因呢？ 表2-2 隆平高科現(xiàn)金流量表相關(guān)項目摘錄項目 2010年 2011年2012年2013年2014年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額15,839.96 19,481.5927,609.43 24,692.07 20,933.69 購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金6

37、,936.99 21,932.9128,836.26 23,880.64 33,597.72 投資支付的現(xiàn)金 6,696.24 10,132.1713,075.37 12,700.83 1,831.66 支付其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金 3,460.31 0151.28 14,011.69 投資活動現(xiàn)金流出小計17,093.53 32,065.0742,062.91 36,581.47 49,441.07 投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-15,578.01 -25,902.67-23,300.44 -12,304.72 -27,836.70 籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-7,315.95 2,525.9

38、6-3,027.40 -2,115.78 1.23貨幣資金的來源有三類，它們是經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動，所以我們將貨幣資金與現(xiàn)金流量表結(jié)合起來考慮。上表是隆平高科近五年以來的三大現(xiàn)金流情況。從表2-2中我們可以看出，隆平高科2011年2012年的經(jīng)營活動現(xiàn)金流都出現(xiàn)上升，其中經(jīng)營活動上升5000多萬，而投資活動現(xiàn)金流卻表現(xiàn)大幅支出，這兩年都比2010年減少了將近1個億，而籌資活動的現(xiàn)金凈流量只有2500多萬，還有兩千多萬的缺口，所以只能靠以前年度的現(xiàn)金留存來補(bǔ)缺。那么，這多出來的錢有主要投到哪些方面去了呢?上表中，可見2011年的投資固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等方面的支出大幅增加，這也就是2011

39、年和2012年現(xiàn)金出現(xiàn)比2010年低的原因。對于貨幣資金2013年又回到2010年的水平上是因為在這一時間投資活動支出較前兩年有所減少，雖然2014年的投資活動現(xiàn)金凈流量有大幅度減少，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量也有所減少，但還是有2013年的積累，所以2014年貨幣資金并沒有較2013年減少太多。隆平高科的交易性金融資產(chǎn)，逐年降低，在2014年出現(xiàn)有史以來的最低點，2014年年末的金額只有276.46萬元，僅僅為2010年的19.29%，較2010年降低1157.05萬元，另外，從2014年的年報中，本人發(fā)現(xiàn)隆平高科的2013年年末大部分交易性金融資產(chǎn)為風(fēng)險小的基金，唯一的兩只股票還是農(nóng)業(yè)類大公司的股

40、票(登海種業(yè)和大北農(nóng))，在2014年年末，只剩下了中歐滬深300和方正金泉兩只基金，其余基金和股票全部出售，這更加說明了隆平高科是風(fēng)險厭惡型企業(yè)。這種情況的發(fā)生可能與我國當(dāng)前證券市場的狀況有關(guān)，我國的證券市場目前只能算是半強(qiáng)式有效，市場的波動性很大，風(fēng)險高，從表2-3中可以看出，隆平高科這幾年的在交易性金融資產(chǎn)方面的投資都是盈少虧多，所以其減少了自己在這方面的投資，以減少企業(yè)所面臨的風(fēng)險。項目2010年2011年2012年2013年2014年公允價值變動收益1.39 -175.11 -41.91 -15.68 94.49 表2-3 隆平高科近五年公允價值變動收益隆平高科在2010年到2013年

41、應(yīng)收賬款可以說變化不大，甚至有所降低，這反映了隆平高科牢牢抓住了應(yīng)收賬款這根繩，嚴(yán)格執(zhí)行應(yīng)收賬款政策，積極進(jìn)行應(yīng)收賬款回收工作，減少公司的壞賬風(fēng)險；另外，這也與隆平高科的品牌影響力增強(qiáng)有關(guān)。然而其在2014年卻呈現(xiàn)上升，此時營業(yè)收入也出現(xiàn)下降，這可能是由于2013年整體行業(yè)銷售呈現(xiàn)下降態(tài)勢，在銷售額下降的情況下，為維持銷售，放寬公司的銷售政策，從而使得應(yīng)收賬款出現(xiàn)上升。圖2-1 隆平高科應(yīng)收賬款情況隆平高科的預(yù)付賬款在2011年出現(xiàn)大幅度上揚是因為預(yù)付了制種款和大額的工程款。其他應(yīng)收款在隆平高科近五年的報表中處于快速增長狀態(tài)，本人通過查閱隆平高科2010年到2014年年報發(fā)現(xiàn)，有許多的其他應(yīng)收

42、款已是陳年舊賬，根本是收不回的，比如資興市種子公司、亞華種業(yè)股份有限公司賬款長達(dá)4到5年，基本難以收回，因此隆平高科已經(jīng)對其計提了全額的壞賬準(zhǔn)備，但其他應(yīng)收款這一數(shù)額依然在增加，這無疑增大了隆平高科資產(chǎn)虛空的風(fēng)險，資產(chǎn)質(zhì)量會受到一定的影響。隆平高科的存貨在2012年上升到近五年最高，其中2011年和2012年的增長率都達(dá)到了30%以上，而后又出現(xiàn)回落，出現(xiàn)了負(fù)增長，但總體上較2010年有所上升，上升絕對值為44081.12萬元，這與公司的規(guī)模擴(kuò)大有很大關(guān)系，在2012年之前，存貨增長太快，導(dǎo)致2012年出現(xiàn)庫存壓力，因為種子存貨易發(fā)生轉(zhuǎn)商風(fēng)險，所以后來的存貨跌價準(zhǔn)備的計提也有大幅度增加，加之后

43、來為減少庫存，新種子的回購量也有所下降，最終這些原因使得存貨量減少。隆平高科近五年來的流動資產(chǎn)只在2011年和2012年上升幅度達(dá)到10%以上，其他年份都維持在2011年的水平之上，增長比率逐年下降，具體詳情見圖2-2。圖2-2 隆平高科流動資產(chǎn)變化情況圖2-3是隆平高科近五年的資產(chǎn)變化情況，我們發(fā)現(xiàn)在2012年以后資產(chǎn) 上升時流動資產(chǎn)卻不見上升，這使得流動資產(chǎn)在資產(chǎn)總額中的比例有所下降，資產(chǎn)的整體流動性減弱。這些情況的出現(xiàn)是因為公司在2011年和2012年加大了固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等非流動資產(chǎn)的建設(shè)力度，在后來逐漸轉(zhuǎn)化為公司的非流動資產(chǎn)，從而使得公司出現(xiàn)在資產(chǎn)增加的情況下，流動資產(chǎn)卻不增加的情

44、況。圖2-3 隆平高科的資產(chǎn)變化情況非流動資產(chǎn)分析前面講過，隆平高科在2010年到2014年期間加大了固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等非流動資產(chǎn)的投資力度，在2011年和2012年增長幅度都將近20%，這個不僅可以從固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的金額上看出，還可以從在建工程和開發(fā)支出兩個側(cè)面來體現(xiàn)。這些重要的非流動資產(chǎn)是企業(yè)以后發(fā)展壯大的保證，特別是隆平高科這樣的高科技企業(yè)，無形資產(chǎn)的增加無疑是為其在激烈的競爭中守住市場龍頭地位提高了可能。長期股權(quán)投資在2011 年上升到兩億元的高位，雖然在2012年有所下降，但2014年有重回高位，較2010年上升6733.08億元，上升幅度達(dá)到39.67%。從2014年年報來看

45、，隆平高科的長期股權(quán)投資全部采用權(quán)益法核算，對其實施重大影響，全部為聯(lián)營企業(yè)，這些企業(yè)主要有湖南隆科農(nóng)資連鎖有限公司、菲律賓隆平聯(lián)合雜交水稻發(fā)展有限公司、湖南隆平茶業(yè)高科技有限公司、長沙高新開發(fā)區(qū)思源小額貸款有限公司、長沙隆通興財務(wù)咨詢有限公司、烏魯木齊隆平高科雪驕?zhǔn)称酚邢挢?zé)任公司、新疆隆平紅安屯南食品有限公司、世紀(jì)瑞晨教育投資管理有限責(zé)任公司、江西隆平有機(jī)農(nóng)業(yè)有限公司、湖南隆博投資有限公司、華智水稻生物技術(shù)有限公司、湖南精耕稻都商城有限公司、深圳隆平金谷種業(yè)有限公司、北京愛種網(wǎng)絡(luò)科技有限公司。從這些公司的主要業(yè)務(wù)來看，與隆平高科相關(guān)度很高，大都分布在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，是隆平高科比較熟悉的行業(yè)，便于把

46、握投資方向，用其所長謀其利。商譽(yù)在2012年發(fā)生大幅下降是因為隆平高科在合并亞華種子公司、亞華棉種公司、永州隆平公司過程中所產(chǎn)生的商譽(yù)在2012年經(jīng)減值測試后計提了大量減值準(zhǔn)備。長期待攤費用在近五年出現(xiàn)大幅增加是因為裝修費、租賃費的大幅增加和公司在三亞的沒有所有權(quán)的水利工程開工建設(shè)。由于以上的非流動資產(chǎn)項目變化，隆平高科的非流動資產(chǎn)也出現(xiàn)上升，2010年開始，每年的增長率都是大于零的，2010年到2014年增加額達(dá)10個億，但是我們也應(yīng)該看到其增長率較2010年有一定程度的下降。具體詳情請見圖2-4。圖2-4 隆平高科非流動資產(chǎn)變化情況總體來說，隆平高科的資產(chǎn)較2010年上升了很多，這主要受長

47、期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款以及存貨的增加所推動。流動負(fù)債分析隆平高科的短期借款在2010年以后出現(xiàn)下降，在2012年又有所上升，但直到2014年還是沒有超過2010年的水平，這是因為隆平高科在2011年增加了長期借款，這使得借款結(jié)構(gòu)更具合理性，有利于減少公司的籌資成本，降低短期借款的還款壓力。應(yīng)付票據(jù)的大幅上升說明公司正擴(kuò)大票據(jù)支付的范圍，這也從一定程度上降低了公司的支付壓力，預(yù)計在將來這一數(shù)額還將有所增加。應(yīng)付賬款在2010年以后呈現(xiàn)大幅上升態(tài)勢，原因是公司的規(guī)模擴(kuò)大使得公司大量收購種子，從而產(chǎn)生大量應(yīng)付賬款，但近年來種子市場的銷售狀況不佳，應(yīng)付賬款在回落，這一趨勢

48、在未來一段時間內(nèi)還將繼續(xù)下去，同時，預(yù)收賬款的變化情況也是如此。公司的應(yīng)付職工薪酬在2012年上升到最高以后逐漸下落，在2014年的年報附注中顯示這一減少大部分是由于職工工資、獎金、津貼和補(bǔ)貼費用減少所引起。應(yīng)交稅費在2010年以后由負(fù)變?yōu)檎?，?012年上升到最高，但是其后又有所回落。2012年以前，銷售量增加使得增值稅、營業(yè)稅和所得稅都有所上升，這是造成應(yīng)交稅費上升的主要原因，而2012年以后，市場發(fā)生下滑，銷售狀況不佳，雖然隆平高科的應(yīng)交稅費中增值稅、營業(yè)稅和企業(yè)所得說都有一定程度的上升，但是代繳的應(yīng)交個人所得稅2012年以后每年都有大幅度下降，所以導(dǎo)致應(yīng)交稅費整體下降，這和應(yīng)付職工薪酬

49、的變化情況是差不多的。但是這種下探的趨勢不會持續(xù)太久，因為個人工資不會出現(xiàn)持續(xù)降低。同時隆平高科憑借著它的核心競爭力在市場上能夠繼續(xù)保持它的龍頭地位，所以，應(yīng)交稅費在未來還是會隨著經(jīng)營狀況的改善有所上升。對于應(yīng)付股利大幅上揚，是因為公司在近五年要發(fā)放大量少數(shù)股東股利，并沒有發(fā)什么普通股股利，有一筆普通股股利都是好多年前未被人領(lǐng)取的。在中國目前的股市上，能夠發(fā)放股利的公司非常少，經(jīng)濟(jì)形勢的不景氣，銷售的受阻，這些都成為發(fā)股利的障礙，所以就目前的情況來看，未來隆平高科發(fā)放普通股股利的可能性很小。其他應(yīng)付款的擴(kuò)大主要是因為公司規(guī)模的擴(kuò)大，使得公司的要支付的押金、工程款等項目金額增加。流動負(fù)債的增長比

50、率雖然是忽高忽低，但總體來講，處于一種上升態(tài)勢，與流動資產(chǎn)的變化情況相差不多。圖2-5 隆平高科流動負(fù)債變化情況非流動負(fù)債長期借款在2010年為零，在其后幾年內(nèi)處于5000到6500萬的水平，這一點從每年的應(yīng)付利息也可以反映，與之對應(yīng)的短期借款在這階段數(shù)額也有所下降，這些情況表明隆平高科正逐漸重視財務(wù)的穩(wěn)健性，注重長短期借款的配合。隆平高科在2010年到2014年間兩次發(fā)行債券，為公司擴(kuò)大了融資渠道，有利于為公司的發(fā)展提供充足的資金?？傮w來看，隆平高科的非流動負(fù)債在2010年以后暴漲，在2010年以后達(dá)到最高峰，接下來兩年都保持穩(wěn)定狀態(tài)。這些情況表明，隆平高科逐漸在改善負(fù)債籌資的結(jié)構(gòu)，增加負(fù)債

51、籌資的來源，從而降低企業(yè)所面臨的財務(wù)風(fēng)險。圖2-6 隆平高科非流動負(fù)債變化情況圖2-7 隆平高科總負(fù)債變化情況 從圖2-7中我們可以發(fā)現(xiàn)隆平高科的負(fù)債總額有所增加，但是增加的速度逐漸趨于緩慢，這種增長一個方面是由于企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，應(yīng)付賬款逐漸增多所導(dǎo)致，另一方面是由于隆平高科增加長期借款、應(yīng)付債券來調(diào)整負(fù)債籌資結(jié)構(gòu)所引起。 所有者權(quán)益分析隆平高科近五年的股本規(guī)模不斷擴(kuò)大，它實行的是資本公積轉(zhuǎn)股，這一變化還可以從資本公積的變化情況中看出，用公積金轉(zhuǎn)股將會使每股收益下降，股票價格出現(xiàn)下降，但同時我們也可以想到，這種下降只是一時的，未來的價格還是會有所上升。這一點從隆平高科近五年的股價走勢圖2-8中

52、得以反映。隆平高科每次擴(kuò)股后，股價都有一定程度的下跌，但隨后又上揚，總體呈現(xiàn)鋸齒形狀態(tài)。圖2-8 隆平高科股價走勢圖隆平高科近五年的盈余公積和未分配利潤都有一定程度的上升，其中未分配利潤上升最快。在競爭如此激烈的市場中，隆平高科能夠保持如此高的增長速度與其強(qiáng)大的市場號召力和擁有眾多核心競爭力密不可分。從資產(chǎn)負(fù)債表的趨勢來看，母公司所享有的所有者權(quán)益比例越來高，這說明母公司的控股力度越來越大，更有利于母公司從整體上對資源實行整合和調(diào)配。圖2-9 隆平高科近所有者權(quán)益變化情況總體來說，隆平高科近五年的所有者權(quán)益與資產(chǎn)、負(fù)債的變化情況差不多，都處于上升態(tài)勢，這種增長主要是由未分配利潤的增加所引起，這

53、同時也說明了公司目前的發(fā)展?fàn)顩r是良好的，能夠應(yīng)用自身能力去發(fā)展自身，這種增長率正處于逐年下降的過程中。預(yù)計隨著市場競爭趨向激烈，市場份額趨向飽和，這一增速還將繼續(xù)降低。利潤表趨勢分析表2-4 隆平高科利潤表趨勢分析表報表項目2010年2011年2012年2013年2014年絕對值（萬元）營業(yè)收入 128,039.66 100%121.23%133.19%147.20%141.79%營業(yè)成本 90,789.15 100%110.43%125.86%136.98%127.10%營業(yè)稅金及附加 34.31 100%244.46%325.26%171.49%157.85%銷售費用 11,017.84

54、100%123.45%121.68%127.33%132.94%管理費用 12,854.46 100%136.09%148.57%125.70%132.40%財務(wù)費用 2,480.66 100%167.10%326.32%362.38%401.84%資產(chǎn)減值損失 1,181.92 100%127.24%386.04%491.68%378.82%公允價值變動收益 1.39 100%-12586.51%-3012.34%-1127.02%6791.60%投資收益 2,494.55 100%128.35%30.05%-19.39%-15.19% 其中：對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益 1,936.36

55、 100%102.52%468.18%321.82%141.64%營業(yè)利潤 12,177.26 100%168.56%185.79%222.33%193.93%營業(yè)外收入 2,876.80 100%143.58%276.70%216.51%364.48%其中：非流動資產(chǎn)處置凈損失 12.83 100%3709.76%14397.11%18091.02%11791.35%營業(yè)外支出 994.49 100%180.34%38.40%12.11%16.84%利潤總額 14,059.57 100%162.62%204.40%220.35%231.78%所得稅費用 585.50 100%17.07%88

56、.51%110.92%0.69%凈利潤 13,474.07 100%168.94%209.43%225.11%241.82%隆平高科的營業(yè)收入和營業(yè)成本在2013年以前呈現(xiàn)上升態(tài)勢，但2014年有所下滑，這基本與這一段時期的市場狀況相匹配，另外，我們也可以發(fā)現(xiàn)在這物價上漲的時期，隆平高科的營業(yè)收入和營業(yè)成本之間的比例相差不大，這說明隆平高科在產(chǎn)品定價方面還是有一定優(yōu)勢的?？傮w上，隆平高科此時的營業(yè)收入已出現(xiàn)下降，那么在將來一段時間里，隨著市場競爭的逐漸加劇，隆平高科的營業(yè)收入出現(xiàn)上升的可能性將不是很大，甚至有可能繼續(xù)降低。圖2-10 隆平高科營業(yè)收入變化情況隆平高科的營業(yè)稅金及附加的變化狀況也

57、和營業(yè)收入差不多，但是變化的比例比營業(yè)收入高的多。這是因為營業(yè)稅金及附加中的城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費附加上升的特別快，而這兩種費用是由增值稅計算而來，所以增值稅也應(yīng)該是上升的。通過查閱隆平高科近五年的報表，本人發(fā)現(xiàn)增值稅有所上升，從而得以印證。銷售費用處于逐年增加的狀態(tài)，這是由激烈競爭的市場環(huán)境所決定的。那么這些銷售費用所帶來的營業(yè)收入情況又是怎樣的呢？我們可以來看一下表2-5。表2-5 隆平高科銷售費用分析表隆平高科荃銀高科神農(nóng)大豐項目2010年2011年2012年2013年2014年2014年2014年營業(yè)收入.66 .92 .98 .63 181,542.49 46902.2835566.

58、00 銷售費用11017.84 13601.48 13406.78 14028.82 14,647.23 7527.666586.43 單位銷售費用所帶來的營業(yè)收入11.62 11.41 12.72 13.43 12.39 6.23 5.40 從表2-5中我們可以發(fā)現(xiàn)，隆平高科的單位銷售費用所帶來的營業(yè)收入從2010年的11.62元上升到2013年的13.43元，雖然2014年有所下降，但總體上銷售費用的使用效率還是上升的，同時相比同行來講，其銷售費用的使用效率更具有優(yōu)勢。在將來的投入趨勢上，隆平高科雖然是雜交水稻種子的市場龍頭企業(yè)，但是面對復(fù)雜的市場環(huán)境還是得以提高銷售費用，加大銷售力度，來

59、擴(kuò)大銷售額，預(yù)計這一數(shù)字在未來還是會有所上升。管理費用也是存在在2012年前上升，在以后下降的情況。在管理費用上升的過程中，費用化的研發(fā)支出是其主要的推動力量，從下圖中，我們可以看到研發(fā)費用一直處于上升狀態(tài)，這說明隆平高科在研發(fā)方面是非常注重的；2013年出現(xiàn)下降的原因是公司面對激烈的競爭，降低了職工薪酬等項目。圖2-11 隆平高科研發(fā)支出變化情況隆平高科的財務(wù)費用逐年增加，主要是利息費用增加所引起。隆平高科在2012年以后加大了用長期借款方式來進(jìn)行籌資的力度，在緩解還款壓力的同時，也增大了財務(wù)成本。另外雖然短期借款的數(shù)額有所減少，但總量還是比較大，產(chǎn)生的利息費用也就相對較多。隆平高科的資產(chǎn)減

60、值損失在2012年一直保持高位，其中最主要因素就是存貨跌價準(zhǔn)備的大量產(chǎn)生。種子是一種易發(fā)生轉(zhuǎn)商的產(chǎn)品，如果有大量的庫存，時間久了，必定會產(chǎn)生大量的存貨跌價準(zhǔn)備。在2012年整個種子市場都面臨嚴(yán)峻的庫存壓力，所以必定會在其后有大量的存貨減值準(zhǔn)備產(chǎn)生，隆平高科同樣也存在著這種狀況。目前，隆平高科正積極采取去庫存措施。因此，將來隆平高科的資產(chǎn)減值損失將會有所降低。通過觀察隆平高科利潤表中的公允價值變動損益和投資損益，我們可以認(rèn)為，隆平高科在對外投資上產(chǎn)生的總體效果不佳，但對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益表現(xiàn)良好。隆平高科的營業(yè)利潤雖然在2014年出現(xiàn)了下降，但在總體上還是有上升的。圖2-12 隆平高科