醫(yī)藥行業(yè)某年度行業(yè)策略報(bào)告

1、股票研究行業(yè)策略醫(yī)藥行業(yè)中性孫亮021 62580818-695孫亮021 62580818-695 HYPERLINK mailto:sunliang sunliang陳希怡0755 82485666-7722 HYPERLINK mailto:chenxiyi chenxiyi細(xì)分行業(yè)中成藥中性化學(xué)制劑中性化學(xué)原料中性生物制藥中性醫(yī)藥商業(yè)中性醫(yī)療器械減持重點(diǎn)公司同仁堂謹(jǐn)慎增持云南白藥謹(jǐn)慎增持天士力謹(jǐn)慎增持廣州藥業(yè)謹(jǐn)慎增持哈藥集團(tuán)中性恒瑞醫(yī)藥增持華海藥業(yè)謹(jǐn)慎增持雙鷺?biāo)帢I(yè)增持行業(yè)指數(shù)走勢(shì)資料來(lái)源：國(guó)泰君安證券研究所2005年11月29日投資要點(diǎn)2005年年中國(guó)醫(yī)醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)濟(jì)在變革革中前進(jìn)進(jìn)，行業(yè)

2、業(yè)高位運(yùn)運(yùn)行同時(shí)時(shí)整體效效益增幅幅趨緩，延延續(xù)了220044年以來(lái)來(lái)的調(diào)整整趨勢(shì)；國(guó)有重重點(diǎn)企業(yè)業(yè)表現(xiàn)不不佳，行行業(yè)整體體虧損面面增大；2005年年，醫(yī)藥藥行業(yè)倍倍受成本本高企的的困擾；人民幣幣匯率上上升對(duì)出出口產(chǎn)生生不利影影響；藥藥品再次次降價(jià)等等政策性性因素對(duì)對(duì)醫(yī)藥生生產(chǎn)、流流通和醫(yī)醫(yī)療服務(wù)務(wù)領(lǐng)域都都產(chǎn)生了了深層次次的影響響；中成藥行業(yè)業(yè)穩(wěn)定增增長(zhǎng)，整整個(gè)行業(yè)業(yè)創(chuàng)新提提速，但但嚴(yán)重的的仿制可可能會(huì)引引起短期期競(jìng)爭(zhēng)升升溫；化化學(xué)制劑劑藥行業(yè)業(yè)自20004下下半年以以來(lái)逐漸漸回暖，仍仍然籠罩罩在醫(yī)改改新政策策的迷霧霧中，自自主創(chuàng)新新和差異異化成為為發(fā)展的的主方向向；化學(xué)學(xué)原料藥藥行業(yè)內(nèi)內(nèi)外部競(jìng)

3、競(jìng)爭(zhēng)壓力力增大，高高端品種種“生命周周期”縮短，產(chǎn)產(chǎn)品延伸伸和產(chǎn)業(yè)業(yè)升級(jí)迫迫在眉睫睫；醫(yī)藥藥商業(yè)競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)格局局散亂，行行業(yè)尚需需整合；生物制制藥、醫(yī)醫(yī)療器械械行業(yè)發(fā)發(fā)展水平平有待提提高；國(guó)內(nèi)需求和和出口貿(mào)貿(mào)易是醫(yī)醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)濟(jì)的雙驅(qū)驅(qū)動(dòng)：老老齡化、城城鎮(zhèn)化加加速和醫(yī)醫(yī)保推進(jìn)進(jìn)將打開(kāi)開(kāi)藥品的的國(guó)內(nèi)需需求空間間；在世世界醫(yī)藥藥生產(chǎn)外外包向發(fā)發(fā)展中國(guó)國(guó)家轉(zhuǎn)移移的趨勢(shì)勢(shì)下，醫(yī)醫(yī)藥出口口貿(mào)易持持續(xù)增長(zhǎng)長(zhǎng)，成為為重要的的外部推推動(dòng)力；深化醫(yī)療衛(wèi)衛(wèi)生體制制改革、強(qiáng)強(qiáng)化價(jià)格格管制、加加強(qiáng)分類類管理、頒頒布新藥藥典和外外包格局局變化、貿(mào)貿(mào)易壁壘壘提高等等國(guó)內(nèi)外外因素將將在未來(lái)來(lái)極大影影響醫(yī)藥藥經(jīng)濟(jì)的的發(fā)展格格局，醫(yī)醫(yī)

4、藥行業(yè)業(yè)處于機(jī)機(jī)遇、壓壓力交織織的環(huán)境境中；綜合考慮國(guó)國(guó)內(nèi)醫(yī)藥藥行業(yè)經(jīng)經(jīng)濟(jì)的增增長(zhǎng)和上上市公司司與國(guó)際際領(lǐng)先企企業(yè)在研研發(fā)、盈盈利能力力方面的的差距，我我們認(rèn)為為20倍倍左右的的市盈率率基本反反映了國(guó)國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)勢(shì)上市醫(yī)醫(yī)藥企業(yè)業(yè)的合理理估值。我我們認(rèn)為為一線股股如中成成藥龍頭頭企業(yè)和和優(yōu)勢(shì)化化學(xué)制劑劑藥可以以享受118220倍的的市盈率率（動(dòng)態(tài)態(tài)）、特特色原料料藥領(lǐng)先先企業(yè)可可享受115118倍PPE；二二線股如如穩(wěn)定的的中藥和和化學(xué)制制劑藥企企業(yè)，給給予144166倍PEE，其余余企業(yè)不不應(yīng)超過(guò)過(guò)13倍倍；具備備高成長(zhǎng)長(zhǎng)性的發(fā)發(fā)展期中中小企業(yè)業(yè)適當(dāng)溢溢價(jià)，給給予155222倍的PPE。行業(yè)投資

5、線線索方面面堅(jiān)持價(jià)價(jià)值主線線，分享享行業(yè)優(yōu)優(yōu)勢(shì)企業(yè)業(yè)的長(zhǎng)期期收益；市場(chǎng)投投資線索索一方面面尋找成成長(zhǎng)性線線索，策策略性參參與成長(zhǎng)長(zhǎng)突出、具具備“大公司司潛質(zhì)”的發(fā)展展期企業(yè)業(yè)，另外外一方面面關(guān)注全全流通過(guò)過(guò)程中業(yè)業(yè)務(wù)重組組和并購(gòu)購(gòu)帶來(lái)的的定價(jià)重重估機(jī)會(huì)會(huì)。報(bào)告目錄TOC o 1-3 h z u t 標(biāo)題 1,11.20005年年醫(yī)藥經(jīng)經(jīng)濟(jì)變中中趨穩(wěn)41.1.行業(yè)高高位運(yùn)行行，效益益增速放放緩41.2.行業(yè)虧虧損面增增大，重重點(diǎn)企業(yè)業(yè)表現(xiàn)不不佳51.3.20005醫(yī)藥藥行業(yè)影影響因素素偏空52.主要要子行業(yè)業(yè)運(yùn)行情情況62.1.化學(xué)制制劑行業(yè)業(yè)謹(jǐn)慎穿穿越政策策迷霧72.2.化學(xué)原原料行業(yè)業(yè)機(jī)遇、

6、挑挑戰(zhàn)并存存？82.3.中成藥藥創(chuàng)新提提速，競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)升溫溫92.4.醫(yī)藥商商業(yè)行業(yè)業(yè)尚需整整合102.5.生物制制藥行業(yè)業(yè)技術(shù)、市市場(chǎng)能力力雙不足足102.6.醫(yī)療器器械行業(yè)業(yè)發(fā)展水水平有待待提高113.醫(yī)藥藥經(jīng)濟(jì)雙雙驅(qū)動(dòng)：國(guó)內(nèi)需需求和出出口貿(mào)易易113.1.國(guó)內(nèi)需需求保持持旺盛113.1.11.第一終終端醫(yī)院市市場(chǎng)快速速增長(zhǎng)123.1.22.第二終終端藥店市市場(chǎng)日漸漸活躍133.1.33.第三終終端農(nóng)村市市場(chǎng)逐漸漸顯現(xiàn)133.2.出口貿(mào)貿(mào)易持續(xù)續(xù)增長(zhǎng)144.影響響因素前前瞻：變變革的力力量144.1.國(guó)內(nèi)因因素政策策是主線線144.1.11.價(jià)格管管制加強(qiáng)強(qiáng)154.1.22.加強(qiáng)藥藥品分類類管

7、理154.1.33.新藥典典頒布增增大成本本154.1.44.流通領(lǐng)領(lǐng)域模式式潛變154.2.國(guó)際市市場(chǎng)格局局變化154.2.11.外包格格局改變變154.2.22.貿(mào)易摩摩擦增多多164.2.33.人民幣幣匯率165.行業(yè)業(yè)公司財(cái)財(cái)務(wù)分析析和估值值165.1.前三季季度行業(yè)業(yè)板塊分分析165.1.11.板塊整整體增收收不增利利165.1.22.中藥板板塊苦樂(lè)樂(lè)不均175.1.33.原料藥藥板塊陷陷入困境境175.1.44.制劑藥藥板塊兩兩級(jí)分化化175.1.55.醫(yī)藥商商業(yè)、生生物制藥藥業(yè)績(jī)不不佳175.1.66.中小板板企業(yè)成成長(zhǎng)性體體現(xiàn)175.2.公司估估值186.行業(yè)業(yè)公司投投資策略略

8、196.1.板塊行行情回顧顧196.2.行業(yè)投投資策略略206.2.11.價(jià)值線線索：長(zhǎng)長(zhǎng)期分享享行業(yè)優(yōu)優(yōu)勢(shì)企業(yè)業(yè)的收益益206.2.22.成長(zhǎng)性性線索：策略性性參與成成長(zhǎng)性突突出的發(fā)發(fā)展期企企業(yè)206.2.33.并購(gòu)重重組線索索21圖表目錄TOC h z c 圖圖1中國(guó)醫(yī)醫(yī)藥工業(yè)業(yè)生產(chǎn)總總值和增增速（不不變價(jià)格格）4圖 2中國(guó)國(guó)醫(yī)藥工工業(yè)年利利潤(rùn)值和和增速4圖 3醫(yī)藥藥制造業(yè)業(yè)毛利率率、銷售售收入和和利潤(rùn)總總額增速速趨勢(shì)5圖 4藥品品零售價(jià)價(jià)格指數(shù)數(shù)走勢(shì)6圖 5醫(yī)藥藥制造業(yè)業(yè)主要子子行業(yè)毛毛利率變變動(dòng)趨勢(shì)勢(shì) 圖圖6 醫(yī)藥藥制造業(yè)業(yè)主要子子行業(yè)三三項(xiàng)費(fèi)用用比率變變動(dòng)趨勢(shì)勢(shì)7圖 7 220055

9、年前三三季度主主要子行行業(yè)銷售售收入和和增幅 圖8 20005年前前三季度度主要子子行業(yè)利利潤(rùn)總額額和增幅幅7圖 9 220044年化學(xué)學(xué)藥品零零售價(jià)格格指數(shù)降降低幅度度8圖 10 VC月月度出口口均價(jià)走走勢(shì)（美美元/KKg） 圖圖11青霉霉素工業(yè)業(yè)鹽月度度出口均均價(jià)走勢(shì)勢(shì)（美元元/BOOU）8圖 12我我國(guó)歷年年取得DDMF證證書數(shù)量量 圖13中印印取得CCOS認(rèn)認(rèn)證情況況對(duì)比9圖 14中中藥工業(yè)業(yè)總產(chǎn)值值完成情情況和增增速 圖15 20005年前前三季度度中藥出出口情況況10圖 16國(guó)國(guó)內(nèi)GDDP增速速、醫(yī)藥藥工業(yè)產(chǎn)產(chǎn)值增速速和世界界醫(yī)藥市市場(chǎng)增速速對(duì)比11圖 17中中美衛(wèi)生生費(fèi)用占占GD

10、PP比例對(duì)對(duì)比 圖18中國(guó)國(guó)衛(wèi)生費(fèi)費(fèi)用支出出構(gòu)成12圖 19醫(yī)醫(yī)院用藥藥總體銷銷售金額額季度變變化（億億元）12圖 20中中國(guó)OTTC市場(chǎng)場(chǎng)規(guī)模13圖 21我我國(guó)基本本醫(yī)療保保險(xiǎn)參保保人數(shù)和和保費(fèi)支支出 圖圖22我國(guó)國(guó)城鎮(zhèn)、農(nóng)農(nóng)村居民民醫(yī)療保保健支出出情況14圖 23我我國(guó)醫(yī)藥藥商品進(jìn)進(jìn)出口情情況 圖圖24我國(guó)國(guó)醫(yī)藥商商品月度度出口情情況14圖 25全全體A股和醫(yī)醫(yī)藥板塊塊市盈率率對(duì)比 圖26全體體A股和醫(yī)醫(yī)藥板塊塊市凈率率對(duì)比18圖 27最最近122個(gè)月醫(yī)醫(yī)藥股指指數(shù)和上上證指數(shù)數(shù)走勢(shì)對(duì)對(duì)比19TOC h z c 附圖附圖 1 全球球醫(yī)藥外外包情況況分析21TOC h z c 表格表格 1

11、20005年19月醫(yī)藥藥工業(yè)經(jīng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)標(biāo)5表格 2 20005年前前三季度度23戶醫(yī)醫(yī)藥行業(yè)業(yè)國(guó)有重重點(diǎn)企業(yè)業(yè)經(jīng)濟(jì)指指標(biāo)5表格 3中中美醫(yī)藥藥商業(yè)狀狀況對(duì)比比10表格 4醫(yī)醫(yī)藥板塊塊上市公公司三季季度財(cái)務(wù)務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)統(tǒng)計(jì)對(duì)比比16表格 5主主要醫(yī)藥藥上市公公司國(guó)際際估值對(duì)對(duì)比19表格 6政政策和市市場(chǎng)因素素對(duì)醫(yī)藥藥子行業(yè)業(yè)影響評(píng)評(píng)價(jià)20TOC h z c 附表附表 1 主要要醫(yī)藥上上市公司司國(guó)際估估值對(duì)比比21附表 2重重點(diǎn)公司司及中小小板盈利利預(yù)測(cè)及及投資評(píng)評(píng)級(jí)232005年年醫(yī)藥經(jīng)經(jīng)濟(jì)變中中趨穩(wěn)行業(yè)高位運(yùn)運(yùn)行，效效益增速速放緩2005年年，醫(yī)藥藥產(chǎn)業(yè)在在調(diào)整和和競(jìng)爭(zhēng)中中穩(wěn)步增增長(zhǎng)，但但是受產(chǎn)產(chǎn)

12、業(yè)政策策和經(jīng)營(yíng)營(yíng)環(huán)境的的影響，行行業(yè)增幅幅整體趨趨緩。從從國(guó)家統(tǒng)統(tǒng)計(jì)局220055年19月份全全行業(yè)的的經(jīng)濟(jì)指指標(biāo)看，行行業(yè)的發(fā)發(fā)展?fàn)顩r況要好于于20004年，工工業(yè)總產(chǎn)產(chǎn)值、增增加值、銷銷售收入入的增幅幅均達(dá)到到25以以上。但但根據(jù)南南方醫(yī)藥藥經(jīng)濟(jì)研研究所的的預(yù)測(cè)，2005年醫(yī)藥工業(yè)總值將達(dá)到4300億元以上（按現(xiàn)價(jià)計(jì)算），增長(zhǎng)率僅為18左右，而2006年這一數(shù)據(jù)將放緩到17%。我們預(yù)計(jì)2005年利潤(rùn)總額增幅將達(dá)到16左右，雖然高于2004年但是增速較前幾年要大大降低。同時(shí)南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測(cè)2006年藥品的銷售額將達(dá)到2500億元人民幣，同比增長(zhǎng)14。圖 SEQ 圖 * ARABIC 1

13、中國(guó)醫(yī)醫(yī)藥工業(yè)業(yè)生產(chǎn)總總值和增增速（不不變價(jià)格格）醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)在調(diào)整和競(jìng)爭(zhēng)中穩(wěn)步增長(zhǎng)，受產(chǎn)經(jīng)環(huán)境影響，工業(yè)總產(chǎn)值醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)在調(diào)整和競(jìng)爭(zhēng)中穩(wěn)步增長(zhǎng)，受產(chǎn)經(jīng)環(huán)境影響，工業(yè)總產(chǎn)值增幅整體趨緩數(shù)據(jù)來(lái)源：醫(yī)藥藥工業(yè)統(tǒng)統(tǒng)計(jì)年鑒鑒，南南方醫(yī)藥藥經(jīng)濟(jì)研研究所，國(guó)泰君安研究所收集整理圖 SEQ 圖 * ARABIC 2中國(guó)國(guó)醫(yī)藥工工業(yè)年利利潤(rùn)值和和增速醫(yī)藥工業(yè)利潤(rùn)總額在經(jīng)歷高速增長(zhǎng)后明顯回落，行業(yè)延續(xù)了2004年以來(lái)的調(diào)整發(fā)展態(tài)勢(shì)醫(yī)藥工業(yè)利潤(rùn)總額在經(jīng)歷高速增長(zhǎng)后明顯回落，行業(yè)延續(xù)了2004年以來(lái)的調(diào)整發(fā)展態(tài)勢(shì)數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰君安安研究所所收集整整理表格 SEQ 表格 * ARABIC 1 20005年年199月醫(yī)藥藥工

14、業(yè)經(jīng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)標(biāo)2004年年2005年年199月完成值 億億元同比增幅完成值 億億元同比增幅總產(chǎn)值366316322826工業(yè)增加值值123119122126銷售收入347417303026利潤(rùn)總額3061125117數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)醫(yī)醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)濟(jì)數(shù)據(jù)網(wǎng)網(wǎng)；國(guó)泰泰君安證證券研究究所整理理受成本上升、價(jià)格下降影響，醫(yī)藥制造業(yè)毛利率呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)受成本上升、價(jià)格下降影響，醫(yī)藥制造業(yè)毛利率呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)從月進(jìn)度數(shù)數(shù)據(jù)看，醫(yī)醫(yī)藥制造造業(yè)銷售售收入增增幅穩(wěn)步步升高，利利潤(rùn)總額額在經(jīng)歷歷了20004年年的低谷谷后也逐逐漸回暖暖，但是是受到政政策性限限價(jià)、原原材料能能源價(jià)格格上升等等因素影影響導(dǎo)致致毛利率率下滑，利利

15、潤(rùn)總額額的增幅幅并不是是很穩(wěn)定定。圖 SEQ 圖 * ARABIC 3醫(yī)藥藥制造業(yè)業(yè)毛利率率、銷售售收入和和利潤(rùn)總總額增速速趨勢(shì)數(shù)據(jù)來(lái)源：巨源數(shù)數(shù)據(jù)，國(guó)國(guó)泰君安安研究所所收集整整理行業(yè)虧損面面增大，重重點(diǎn)企業(yè)業(yè)表現(xiàn)不不佳2005年前三季度行業(yè)虧損面增大，股份制企業(yè)虧損額占據(jù)首位，國(guó)有重點(diǎn)企業(yè)表現(xiàn)不佳2005年年前三季季度行業(yè)業(yè)虧損總總額277.6億億元，同同比增長(zhǎng)長(zhǎng)18。按按行業(yè)分分，虧損損最多的的是制劑劑藥行業(yè)業(yè)，其次次是化學(xué)學(xué)原料和和中成藥藥；從虧虧損企業(yè)業(yè)所有制制分布看看，股份份制企業(yè)業(yè)的虧損損額最大大，重點(diǎn)點(diǎn)公司表表現(xiàn)也不不佳，220055年前三三季度統(tǒng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)據(jù)顯示223戶醫(yī)醫(yī)藥行業(yè)

16、業(yè)國(guó)有重重點(diǎn)企業(yè)業(yè)利潤(rùn)較較全行業(yè)業(yè)的指標(biāo)標(biāo)有較大大差距。這這些數(shù)據(jù)據(jù)部分佐佐證了醫(yī)醫(yī)藥上市市公司利利潤(rùn)增長(zhǎng)長(zhǎng)落后于于行業(yè)整整體表現(xiàn)現(xiàn)。2005年前三季度行業(yè)虧損面增大，股份制企業(yè)虧損額占據(jù)首位，國(guó)有重點(diǎn)企業(yè)表現(xiàn)不佳表格 SEQ 表格 * ARABIC 2 20005年年前三季季度233戶醫(yī)藥藥行業(yè)國(guó)國(guó)有重點(diǎn)點(diǎn)企業(yè)經(jīng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)標(biāo)完成值同比增幅總產(chǎn)值 億億元42212.5銷售收入 億元元89813.7主營(yíng)成本 億元元71915.8利潤(rùn)總額 億元元33.57.4數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)統(tǒng)計(jì)局，國(guó)泰君安研究所收集整理2005醫(yī)醫(yī)藥行業(yè)業(yè)影響因因素偏空空成本居高不不下。20005年，原原料和能能源價(jià)格格居高不不下

17、；GGMP、GSPP認(rèn)證增增大了企企業(yè)的營(yíng)營(yíng)運(yùn)成本本；日益益提高的的環(huán)境保保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)和安全全生產(chǎn)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)也提提高了企企業(yè)營(yíng)運(yùn)運(yùn)成本。2005年醫(yī)藥行業(yè)影響因素整體偏空；成本居高不下，藥品再次降價(jià)，人民幣升值等都增大了醫(yī)藥行業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力今后醫(yī)療體制改革將轉(zhuǎn)變?yōu)橐泽w現(xiàn)社會(huì)公益性為主的政府主導(dǎo)模式，新醫(yī)改方案出臺(tái)將對(duì)藥品生產(chǎn)、流通、醫(yī)療服務(wù)等領(lǐng)域產(chǎn)生重大影響再次降低藥藥價(jià)。220055年9月，22個(gè)品品種4000多個(gè)個(gè)劑型規(guī)規(guī)格的藥藥品實(shí)施施新的限限價(jià)方案案，涉及及金額達(dá)達(dá)到400多億人人民幣。這是1997年以來(lái)有關(guān)部門對(duì)藥品進(jìn)行的第172005年醫(yī)藥行業(yè)影響因素整體偏空；成本居高不下，藥品再次降價(jià)，

18、人民幣升值等都增大了醫(yī)藥行業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力今后醫(yī)療體制改革將轉(zhuǎn)變?yōu)橐泽w現(xiàn)社會(huì)公益性為主的政府主導(dǎo)模式，新醫(yī)改方案出臺(tái)將對(duì)藥品生產(chǎn)、流通、醫(yī)療服務(wù)等領(lǐng)域產(chǎn)生重大影響圖 SEQ 圖 * ARABIC 4藥品品零售價(jià)價(jià)格指數(shù)數(shù)走勢(shì)數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)統(tǒng)計(jì)局，國(guó)泰君安研究所收集整理；模擬指數(shù)以1995年為基期醫(yī)改調(diào)整方方向。三三季度國(guó)國(guó)務(wù)院發(fā)發(fā)展研究究中心發(fā)發(fā)表報(bào)告告稱前期期醫(yī)療體體制改革革不成功功，衛(wèi)生生部報(bào)告告指出“今后的的醫(yī)改方方向?qū)⑥D(zhuǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)橐砸泽w現(xiàn)社社會(huì)公益益性為主主的政府府主導(dǎo)模模式”。隨著著國(guó)家新新醫(yī)改方方案的推推進(jìn)，針針對(duì)藥價(jià)價(jià)、醫(yī)院院藥品加加價(jià)、藥藥品回扣扣等問(wèn)題題的政策策將陸續(xù)續(xù)出臺(tái)，藥藥品

19、生產(chǎn)產(chǎn)、流通通、醫(yī)療療服務(wù)等等領(lǐng)域?qū)⒚媾R新新的變革革。 中國(guó)最大大的資料料庫(kù)下載載匯率變動(dòng)考考驗(yàn)出口口。20005年年7月匯改改后人民民幣的實(shí)實(shí)際升值值幅度達(dá)達(dá)到2.23，目前前仍然存存在一定定的升值值壓力。人人民幣升升值對(duì)以以國(guó)內(nèi)市市場(chǎng)為主主的中藥藥、化學(xué)學(xué)制劑和和生物藥藥行業(yè)基基本無(wú)影影響，但但是削弱弱了原料料藥和醫(yī)醫(yī)療器械械行業(yè)的的出口競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)力。相相關(guān)出口口型企業(yè)業(yè)可以通通過(guò)降成成本以及及產(chǎn)品議議價(jià)部分分抵消小小幅度升升值的負(fù)負(fù)面影響響，但是是長(zhǎng)期升升值趨勢(shì)勢(shì)對(duì)醫(yī)藥藥產(chǎn)品的的出口仍仍會(huì)形成成相當(dāng)?shù)牡膲毫?，特特別是毛毛利率較較低、成成本轉(zhuǎn)嫁嫁能力差差的大宗宗原料藥藥。禽流感考驗(yàn)驗(yàn)衛(wèi)生防防

20、疫體系系。禽流感感一方面面考驗(yàn)我我國(guó)的公公共衛(wèi)生生防疫體體系，另另一方面面增加了了對(duì)相關(guān)關(guān)藥物和和疫苗的的需求。我我國(guó)醫(yī)療療體系較較不完善善，一旦旦發(fā)生人人群之間間相互傳傳染，預(yù)預(yù)防和治治療更為為困難，因因此國(guó)內(nèi)內(nèi)預(yù)防形形勢(shì)更為為嚴(yán)峻。國(guó)家對(duì)國(guó)內(nèi)重大疾病預(yù)防控制的重視，對(duì)疫苗等生預(yù)防性物制品的研發(fā)生產(chǎn)和市場(chǎng)化將產(chǎn)生長(zhǎng)期促進(jìn)。主要子行業(yè)業(yè)運(yùn)行情情況為應(yīng)對(duì)毛利下滑影響，行業(yè)內(nèi)公司不斷創(chuàng)新，并加強(qiáng)了費(fèi)用控制由于上游原原材料和和能源價(jià)價(jià)格不斷斷上漲，而而下游產(chǎn)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)性降價(jià)價(jià)，醫(yī)藥藥產(chǎn)業(yè)主主要子行行業(yè)的毛毛利率從從20003年開(kāi)開(kāi)始就不不斷下滑滑，降幅最大大的是原原料藥產(chǎn)產(chǎn)業(yè)。業(yè)業(yè)內(nèi)企業(yè)業(yè)應(yīng)對(duì)毛毛利

21、下降降的主要要手段是是通過(guò)研研發(fā)創(chuàng)新新進(jìn)行產(chǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)構(gòu)調(diào)整，通通過(guò)技術(shù)術(shù)創(chuàng)新進(jìn)進(jìn)行挖潛潛降耗，通通過(guò)管理理和營(yíng)銷銷創(chuàng)新提提升企業(yè)業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)效效率，控控制費(fèi)用用支出。為應(yīng)對(duì)毛利下滑影響，行業(yè)內(nèi)公司不斷創(chuàng)新，并加強(qiáng)了費(fèi)用控制圖 SEQ 圖 * ARABIC 5醫(yī)藥藥制造業(yè)業(yè)主要子子行業(yè)毛毛利率變變動(dòng)趨勢(shì)勢(shì) 圖 SEQ 圖 * ARABIC 6 醫(yī)醫(yī)藥制造造業(yè)主要要子行業(yè)業(yè)三項(xiàng)費(fèi)費(fèi)用比率率變動(dòng)趨趨勢(shì) 數(shù)據(jù)來(lái)源：巨源數(shù)數(shù)據(jù)，國(guó)國(guó)泰君安安研究所所收集整整理 數(shù)據(jù)來(lái)來(lái)源：巨巨源數(shù)據(jù)據(jù)，國(guó)泰泰君安研研究所收收集整理理圖 SEQ 圖 * ARABIC 7 20005年前前三季度度主要子子行業(yè)銷銷售收入入和增幅幅

22、圖 SEQ 圖 * ARABIC 8 220055年前三三季度主主要子行行業(yè)利潤(rùn)潤(rùn)總額和和增幅 數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)醫(yī)醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)濟(jì)數(shù)據(jù)網(wǎng)網(wǎng)，國(guó)泰泰君安研研究所收收集整理理 數(shù)據(jù)來(lái)來(lái)源：中中國(guó)醫(yī)藥藥經(jīng)濟(jì)數(shù)數(shù)據(jù)網(wǎng)，國(guó)泰君安研究所收集整理化學(xué)制劑行行業(yè)謹(jǐn)慎慎穿越政政策迷霧霧化學(xué)制劑藥運(yùn)行態(tài)勢(shì)平穩(wěn)，但是要長(zhǎng)期面對(duì)醫(yī)改帶來(lái)的諸多政策性變數(shù)，自主創(chuàng)新和產(chǎn)品差異化是穿越政策迷霧的保證2005年年前三季季度化學(xué)學(xué)制劑藥藥行業(yè)收收入和利利潤(rùn)增幅幅分別達(dá)達(dá)到211和223，整整體運(yùn)行行情況平平穩(wěn)。月月度行業(yè)業(yè)數(shù)據(jù)顯顯示，化化學(xué)制劑劑行業(yè)整整體毛利利率較為為穩(wěn)定，但但是銷售售費(fèi)用比比率有上上升趨勢(shì)勢(shì)，說(shuō)明明在變革革的過(guò)程程

23、中，多多數(shù)企業(yè)業(yè)通過(guò)加加大流通通環(huán)節(jié)的的投入來(lái)來(lái)確保收收入和利利潤(rùn)水平平。化學(xué)制劑藥運(yùn)行態(tài)勢(shì)平穩(wěn)，但是要長(zhǎng)期面對(duì)醫(yī)改帶來(lái)的諸多政策性變數(shù)，自主創(chuàng)新和產(chǎn)品差異化是穿越政策迷霧的保證中國(guó)醫(yī)藥商商業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)數(shù)據(jù)顯顯示， 20004年化化學(xué)藥品品零售物物價(jià)總指指數(shù)比220033年下降降4.998個(gè)百百分點(diǎn)，其其中國(guó)產(chǎn)產(chǎn)藥品指指數(shù)下降降幅度最最大，下下降9.5個(gè)百百分點(diǎn)；合資藥藥品類指指數(shù)下降降0.111個(gè)百百分點(diǎn)；進(jìn)口藥藥品類指指數(shù)下降降3.887個(gè)百百分點(diǎn)。2005年新一輪的藥品降價(jià)方案出臺(tái)，化學(xué)制劑仍然受影響最大。隨著醫(yī)療體制改革的推進(jìn)，今后幾年內(nèi)藥品限價(jià)的力度還將加強(qiáng)，范圍也將擴(kuò)大，化學(xué)制劑以仿制

24、為主，缺乏有效專利保護(hù)，作為臨床常用的藥品，未來(lái)仍將處于降價(jià)風(fēng)暴中心。目前形勢(shì)下，化學(xué)制劑行業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新顯得尤為重要，只有通過(guò)自主創(chuàng)新和推出差異化品種，才能穿越政策迷霧，在激烈競(jìng)爭(zhēng)中勝出。圖 SEQ 圖 * ARABIC 9 20004年化化學(xué)藥品品零售價(jià)價(jià)格指數(shù)數(shù)降低幅幅度數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)醫(yī)醫(yī)藥商業(yè)業(yè)協(xié)會(huì)，國(guó)泰君安研究所化學(xué)原料藥藥行業(yè)競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)加劇劇大宗原料藥市場(chǎng)持續(xù)低迷，老牌企業(yè)紛紛通過(guò)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和引入戰(zhàn)略投資者來(lái)擺脫困境大宗原料藥藥轉(zhuǎn)型調(diào)調(diào)整求發(fā)發(fā)展。20005年大宗原原料藥延延續(xù)了激激烈的競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)勢(shì)，以青青霉素、維維生素為為代表的的大宗原原料藥市市場(chǎng)持續(xù)續(xù)低迷。產(chǎn)產(chǎn)能擴(kuò)張張讓企業(yè)業(yè)陷入

25、無(wú)無(wú)休止的的競(jìng)爭(zhēng)（擴(kuò)擴(kuò)規(guī)模價(jià)格格戰(zhàn)擴(kuò)規(guī)模模）循環(huán)環(huán)中。華華北制藥藥、魯抗抗醫(yī)藥、東東北藥、新新華制藥藥等老牌牌企業(yè)陷陷入困境境，積極極調(diào)整產(chǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)構(gòu)，升級(jí)級(jí)產(chǎn)業(yè)結(jié)結(jié)構(gòu)以及及引入戰(zhàn)戰(zhàn)略投資資者成為為企業(yè)擺擺脫困境境的選擇擇。大宗原料藥市場(chǎng)持續(xù)低迷，老牌企業(yè)紛紛通過(guò)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和引入戰(zhàn)略投資者來(lái)擺脫困境圖 SEQ 圖 * ARABIC 10 VCC月度出出口均價(jià)價(jià)走勢(shì)（美美元/KKg） 圖 SEQ 圖 * ARABIC 111青霉素素工業(yè)鹽鹽月度出出口均價(jià)價(jià)走勢(shì)（美美元/BBOU） 數(shù)據(jù)來(lái)源：健康網(wǎng)網(wǎng)，國(guó)泰泰君安研研究所收收集整理理 數(shù)據(jù)來(lái)來(lái)源：健健康網(wǎng)，國(guó)泰君安研究所收集整理特色原藥要要警惕“

26、平民化化”傾向。在國(guó)際際分工日日益細(xì)化化和產(chǎn)業(yè)業(yè)大轉(zhuǎn)移移的背景景下，我我國(guó)的原原料藥產(chǎn)產(chǎn)業(yè)面臨臨較大的的外包生生產(chǎn)機(jī)遇遇。隨著著國(guó)際、國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)場(chǎng)環(huán)境的的變化，特特色原料料藥經(jīng)歷歷了20003、20004年的的輝煌后后，正步步入調(diào)整整鞏固期期。調(diào)整整的誘因因一方面面在于國(guó)國(guó)內(nèi)跟進(jìn)進(jìn)入者增增多，加加劇了內(nèi)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)；另外外來(lái)自印印度的競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)也逐逐漸加大大，領(lǐng)頭頭的特色色原料藥藥出口企企業(yè)，則則承受更更多的壓壓力。特特色原料料藥明星星“他汀”的市場(chǎng)場(chǎng)劇變已已經(jīng)顯示示了整個(gè)個(gè)行業(yè)面面臨的內(nèi)內(nèi)外部環(huán)環(huán)境變化化，很多多品種的的“生命周周期”明顯縮縮短，出出現(xiàn)“平民化化”傾向。圖 SEQ 圖 * ARAB

27、IC 12我我國(guó)歷年年取得DDMF證證書數(shù)量量 圖 SEQ 圖 * ARABIC 13中印印取得CCOS認(rèn)認(rèn)證情況況對(duì)比 數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰君安安研究所所收集整整理 數(shù)據(jù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰君安安研究所所收集整整理由于歐美藥廠的大規(guī)模產(chǎn)業(yè)整合和印度領(lǐng)先企業(yè)的上下游擴(kuò)張，世界范圍內(nèi)醫(yī)藥外包格局產(chǎn)生動(dòng)蕩，加上國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇，原料藥的“生命周期”有縮短趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)原料藥企業(yè)積極提升技術(shù)創(chuàng)新水平，延伸產(chǎn)品鏈，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)已經(jīng)刻不容緩歐美藥廠大大規(guī)模產(chǎn)產(chǎn)業(yè)整合合仍在進(jìn)進(jìn)行之中中，其并并購(gòu)將降降低委托托生產(chǎn)的的需求，給給整個(gè)外外包市場(chǎng)場(chǎng)帶來(lái)急急劇的變變化。而而印度領(lǐng)領(lǐng)先的企企業(yè)已經(jīng)經(jīng)介入到到規(guī)范市市場(chǎng)通用用名藥和和創(chuàng)新藥

28、藥物研發(fā)發(fā)領(lǐng)域，借借助較為為完整的的產(chǎn)業(yè)鏈鏈條，他他們向上上下游進(jìn)進(jìn)行擴(kuò)張張。200世紀(jì)900年代，印印度領(lǐng)先先企業(yè)RRanbbaxyy、Sunn制藥就就通過(guò)并并購(gòu)進(jìn)入入了歐美美市場(chǎng)，通通過(guò)積累累已經(jīng)建建立了海海外制造造體系，2005年他們加快了進(jìn)軍規(guī)范市場(chǎng)的步伐，Sun制藥擴(kuò)大其在匈牙利和美國(guó)的工廠規(guī)模，而Ranbaxy則準(zhǔn)備收購(gòu)Roche在墨西哥的原料藥基地。而在中國(guó)市場(chǎng)，Ranbaxy早在1993年就建立了廣州南新公司，Aurabindo、Orchid、由于歐美藥廠的大規(guī)模產(chǎn)業(yè)整合和印度領(lǐng)先企業(yè)的上下游擴(kuò)張，世界范圍內(nèi)醫(yī)藥外包格局產(chǎn)生動(dòng)蕩，加上國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇，原料藥的“生命周期”有縮短趨勢(shì)

29、，國(guó)內(nèi)原料藥企業(yè)積極提升技術(shù)創(chuàng)新水平，延伸產(chǎn)品鏈，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)已經(jīng)刻不容緩盡管外包市市場(chǎng)的增增長(zhǎng)趨勢(shì)勢(shì)和原料料藥生產(chǎn)產(chǎn)向中印印等低成成本國(guó)家家發(fā)展的的趨勢(shì)未未變，但但是中短短期國(guó)內(nèi)內(nèi)原料藥藥行業(yè)仍仍然需要要面對(duì)內(nèi)內(nèi)外部諸諸多不確確定因素素的困擾擾。在目目前的形形勢(shì)下，國(guó)國(guó)內(nèi)原料料藥企業(yè)業(yè)積極提提升技術(shù)術(shù)創(chuàng)新水水平，尋尋求產(chǎn)業(yè)業(yè)鏈延伸伸，進(jìn)行行產(chǎn)品和和產(chǎn)業(yè)結(jié)結(jié)構(gòu)升級(jí)級(jí)已經(jīng)刻刻不容緩緩。中成藥創(chuàng)新新提速，競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)升溫溫中藥行業(yè)憑借品牌議價(jià)能力獲得了穩(wěn)定增長(zhǎng)，隨著中藥現(xiàn)代化推進(jìn)，產(chǎn)品創(chuàng)新提速，企業(yè)市場(chǎng)意識(shí)也不斷增強(qiáng)；但是中藥行業(yè)相對(duì)寬松的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境也引來(lái)了大量的仿制，短期內(nèi)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)有加劇的可能中藥行業(yè)憑

30、借品牌議價(jià)能力獲得了穩(wěn)定增長(zhǎng)，隨著中藥現(xiàn)代化推進(jìn)，產(chǎn)品創(chuàng)新提速，企業(yè)市場(chǎng)意識(shí)也不斷增強(qiáng)；但是中藥行業(yè)相對(duì)寬松的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境也引來(lái)了大量的仿制，短期內(nèi)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)有加劇的可能2005年年前三季季度中藥藥工業(yè)收收入、利利潤(rùn)同比比增幅分分別達(dá)到到22和166，兩兩個(gè)數(shù)據(jù)據(jù)均低于于醫(yī)藥工工業(yè)整體體水平。220033年非典典以來(lái)，中中藥工業(yè)業(yè)增速明明顯放緩緩，但是是整體發(fā)發(fā)展較為為穩(wěn)定。220044、20005年年的藥品品限價(jià)都都未涉及及到中藥藥品種，部部分企業(yè)業(yè)甚至借借助品牌牌優(yōu)勢(shì)進(jìn)進(jìn)行了提提價(jià)，中中成藥工工業(yè)受國(guó)國(guó)家政策策和成本本上升壓壓力相對(duì)對(duì)較小。近近年來(lái)隨隨著國(guó)家家推進(jìn)中中藥現(xiàn)代代化工程程，行業(yè)業(yè)創(chuàng)新

31、開(kāi)開(kāi)始加速速，中藥藥新藥技技術(shù)含量量不斷增增加，種種植提提取制制劑整個(gè)個(gè)流程的的認(rèn)證實(shí)實(shí)施和中中藥指紋紋圖譜使使行業(yè)逐逐漸建立立起整套套規(guī)范。業(yè)業(yè)內(nèi)企業(yè)業(yè)市場(chǎng)意意識(shí)不斷斷增強(qiáng)，開(kāi)開(kāi)始積極極探索品品牌建設(shè)設(shè)和營(yíng)銷銷創(chuàng)新之之路，為為中藥行行業(yè)的發(fā)發(fā)展注入入動(dòng)力。但但是值得得注意的的是中藥藥行業(yè)產(chǎn)產(chǎn)品仿制制現(xiàn)象也也較為嚴(yán)嚴(yán)重，由由于較少少受到國(guó)國(guó)家限價(jià)價(jià)和OTTC營(yíng)銷銷效果明明顯，多多數(shù)企業(yè)業(yè)加速了了中藥產(chǎn)產(chǎn)品的申申報(bào)。南南方醫(yī)藥藥經(jīng)濟(jì)研研究所統(tǒng)統(tǒng)計(jì)20005年年中藥申申報(bào)已經(jīng)經(jīng)到了5553件件，超過(guò)過(guò)了化學(xué)學(xué)藥，仿仿制藥申申請(qǐng)份額額從原來(lái)來(lái)的211增長(zhǎng)長(zhǎng)到577，短短期內(nèi)中中藥仿制制品種的的增多會(huì)

32、會(huì)在一定定程度上上加劇市市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)。圖 SEQ 圖 * ARABIC 14中中藥工業(yè)業(yè)總產(chǎn)值值完成情情況和增增速 圖 SEQ 圖 * ARABIC 15 220055年前三三季度中中藥出口口情況 數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰君安安研究所所收集整整理 數(shù)據(jù)據(jù)來(lái)源：醫(yī)保商商會(huì)，國(guó)國(guó)泰君安安研究所所收集整整理中藥出口增速提高，出口結(jié)構(gòu)需要改善2004年年我國(guó)中中藥出口口7.225億美美元，增增速177.6，扭轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)了長(zhǎng)期期徘徊不不前的局局面。220055年上半半年中藥藥出口維維持高增增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)勢(shì)，完成成出口額額3.99億美元元，同比比增幅115.555%。但但是從中中藥出口口構(gòu)成看看，資源源性、附附加值較較低的中中藥

33、材比比例最大大，植物物提取物物則增長(zhǎng)長(zhǎng)最快，高高附加值值中成藥藥出口困困難，目目前出口口市場(chǎng)主主要面向向亞洲國(guó)國(guó)家，得得到歐美美國(guó)家市市場(chǎng)的認(rèn)認(rèn)可還需需要一個(gè)個(gè)較長(zhǎng)的的時(shí)間。中藥出口增速提高，出口結(jié)構(gòu)需要改善醫(yī)藥商業(yè)行行業(yè)尚需需整合我國(guó)醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)市場(chǎng)集中度較低，缺乏規(guī)模效應(yīng)，同時(shí)物流配送技術(shù)水平低，造成行業(yè)進(jìn)入微利時(shí)代，有待整合我國(guó)藥品零零售企業(yè)業(yè)有177萬(wàn)家（55.8萬(wàn)萬(wàn)家通過(guò)過(guò)GSPP認(rèn)證），藥藥品零售售連鎖企企業(yè)16624家家（14410家家通過(guò)GGSP認(rèn)認(rèn)證），藥藥店總數(shù)數(shù)超過(guò)220萬(wàn)家家。企業(yè)業(yè)規(guī)模零零散、區(qū)區(qū)域性分分割造成成競(jìng)爭(zhēng)格格局較為為混亂，市市場(chǎng)集中中度很低低。20004年

34、年我國(guó)醫(yī)醫(yī)藥流通通前100位的企企業(yè)所占占市場(chǎng)份份額只有有30%，而美國(guó)國(guó)的醫(yī)藥藥商業(yè)企企業(yè)前十十家大約約占966，日日本的前前十名占占70。在在醫(yī)療改改革推進(jìn)進(jìn)過(guò)程中中，藥品品降價(jià)和和招標(biāo)采采購(gòu)對(duì)流流通企業(yè)業(yè)造成較較大的壓壓力，GGSP認(rèn)認(rèn)證加大大了企業(yè)業(yè)運(yùn)營(yíng)成成本，而而零售藥藥店的低低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)策略更更是極大大壓縮了了企業(yè)的的盈利空空間。物物流配送送水平不不足和激激烈的競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)經(jīng)使醫(yī)藥藥商業(yè)步步入“微利時(shí)時(shí)代”，如果果不進(jìn)行行有效的的行業(yè)整整合，這這種情況況難以改改觀。我國(guó)醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)市場(chǎng)集中度較低，缺乏規(guī)模效應(yīng)，同時(shí)物流配送技術(shù)水平低，造成行業(yè)進(jìn)入微利時(shí)代，有待整合表格 SEQ 表格 *

35、 ARABIC 3中中美醫(yī)藥藥商業(yè)狀狀況對(duì)比比中國(guó)美國(guó)市場(chǎng)規(guī)模（億億美元）3102400批發(fā)企業(yè)家家數(shù)740070多配送費(fèi)率7.652.93凈利潤(rùn)率0.571.55數(shù)據(jù)來(lái)源：醫(yī)藥藥商業(yè)協(xié)協(xié)會(huì)，國(guó)泰君安研究所收集整理生物制藥行行業(yè)技術(shù)術(shù)、市場(chǎng)場(chǎng)能力雙雙不足2005年年前三季季度生物物制藥產(chǎn)產(chǎn)業(yè)收入入和利潤(rùn)潤(rùn)同比增增幅分別別為311%和32%，顯示示行業(yè)發(fā)發(fā)展形勢(shì)勢(shì)良好。目前我國(guó)的生物工程藥物以仿制為主，在技術(shù)上接近于國(guó)際水平，但是獨(dú)立研發(fā)能力較弱。前期產(chǎn)品重復(fù)建設(shè)嚴(yán)重，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，銷售過(guò)億的企業(yè)屈指可數(shù)。許多企業(yè)的生產(chǎn)能力過(guò)剩，儲(chǔ)備產(chǎn)品明顯不足，嚴(yán)重阻礙了發(fā)展。SARS和禽流感事件，引

36、發(fā)了對(duì)干擾素、疫苗等生物醫(yī)藥產(chǎn)品的關(guān)注，行業(yè)投資逐漸上升，部分企業(yè)多年的研發(fā)積累也開(kāi)始顯現(xiàn)成效。但是我國(guó)生物制藥企業(yè)規(guī)模普遍較小，創(chuàng)新投入不足，導(dǎo)致缺乏核心技術(shù)和支柱產(chǎn)品，企業(yè)在技術(shù)產(chǎn)品、生產(chǎn)管理和銷售等方面還需要進(jìn)一步積累。生物制藥企業(yè)生物制藥企業(yè)規(guī)模普遍較小，創(chuàng)新投入不足，行業(yè)在技術(shù)產(chǎn)品、生產(chǎn)管理和銷售等方面還需要進(jìn)一步積累醫(yī)療器械行行業(yè)發(fā)展展水平有有待提高高2005年年前三季季度醫(yī)療療器械行行業(yè)收入入增速226%，但但是利潤(rùn)潤(rùn)總額同同比下滑滑18%，顯示示行業(yè)狀狀況不容容樂(lè)觀。配配合醫(yī)療療衛(wèi)生防防疫體系系建設(shè)和和基層醫(yī)醫(yī)療衛(wèi)生生體系建建設(shè)，政政府加大大了相關(guān)關(guān)投入，醫(yī)醫(yī)療器械械行業(yè)商商機(jī)

37、初顯顯。但是是國(guó)內(nèi)醫(yī)醫(yī)療器械械行業(yè)發(fā)發(fā)展水平平仍然較較低，難難以在中中高端產(chǎn)產(chǎn)品市場(chǎng)場(chǎng)有出色色表現(xiàn)。缺缺乏技術(shù)術(shù)開(kāi)發(fā)能能力和自自主知識(shí)識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)產(chǎn)品儲(chǔ)備備是阻礙礙行業(yè)發(fā)發(fā)展的主主要瓶頸頸。醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)雙雙驅(qū)動(dòng)：國(guó)內(nèi)需需求和出出口貿(mào)易易國(guó)內(nèi)醫(yī)藥經(jīng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)發(fā)展水平平雖然較較落后，但但是在中中國(guó)巨大大的市場(chǎng)場(chǎng)潛力和和充滿活活力的經(jīng)經(jīng)濟(jì)載體體上顯示示出了高高成長(zhǎng)速速度。從全球球市場(chǎng)看看，隨著著醫(yī)藥產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的結(jié)結(jié)構(gòu)調(diào)整整，外包包業(yè)務(wù)向向中國(guó)等等發(fā)展中中國(guó)家轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移，協(xié)協(xié)議生產(chǎn)產(chǎn)、協(xié)議議研發(fā)等等為國(guó)內(nèi)內(nèi)企業(yè)創(chuàng)創(chuàng)造了進(jìn)進(jìn)軍國(guó)際際市場(chǎng)的的機(jī)遇。圖 SEQ 圖 * ARABIC 16 國(guó)內(nèi)GGDP增增速、醫(yī)醫(yī)藥工業(yè)業(yè)產(chǎn)值

38、增增速和世世界醫(yī)藥藥市場(chǎng)增增速對(duì)比比數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰君安安研究所所收集整整理國(guó)內(nèi)需求保保持旺盛盛國(guó)內(nèi)人口老老齡化、城城鎮(zhèn)化加加快和醫(yī)醫(yī)療保健健意識(shí)的的加強(qiáng)造造就了對(duì)對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)產(chǎn)品的巨巨大需求求，但是是醫(yī)療保保障覆蓋蓋不完善善等原因因造成了了“看病難難、看病病貴”的現(xiàn)象象，在一一定程度度上抑制制了需求求釋放。2004年我國(guó)城鄉(xiāng)居民醫(yī)療保障總體覆蓋率依然很低，高達(dá)65.7的人口沒(méi)有任何醫(yī)療保障，農(nóng)村地區(qū)尤其嚴(yán)重。為了改善這種狀況，2003年以來(lái)政府加大了對(duì)醫(yī)療衛(wèi)生體系和醫(yī)療保險(xiǎn)體系的投入，政府預(yù)算在衛(wèi)生費(fèi)用支出中的比例開(kāi)始上升（見(jiàn)圖18）。人口老齡化、城鎮(zhèn)化加速和醫(yī)療保健意識(shí)加強(qiáng)造就了醫(yī)藥產(chǎn)品的增量市

39、場(chǎng)；醫(yī)保覆蓋面的擴(kuò)寬和醫(yī)保目錄品種增加將釋放對(duì)藥品的需求人口老齡化、城鎮(zhèn)化加速和醫(yī)療保健意識(shí)加強(qiáng)造就了醫(yī)藥產(chǎn)品的增量市場(chǎng)；醫(yī)保覆蓋面的擴(kuò)寬和醫(yī)保目錄品種增加將釋放對(duì)藥品的需求由于前期醫(yī)醫(yī)療改革革不成功功，衛(wèi)生生部表示示下一步步改革方方向?qū)⑥D(zhuǎn)轉(zhuǎn)向體現(xiàn)現(xiàn)公益性性為主的的政府主主導(dǎo)模式式。在這這種形勢(shì)勢(shì)下，醫(yī)醫(yī)保推進(jìn)進(jìn)將面臨臨加速，新方案試點(diǎn)工作擬在2006年初展開(kāi)，以基本醫(yī)療系統(tǒng)覆蓋90的人群，并為其至少負(fù)擔(dān)一半的醫(yī)療費(fèi)用為整體目標(biāo)。在拓寬醫(yī)保覆蓋面同時(shí)，國(guó)家也對(duì)醫(yī)保藥品目錄不斷增加調(diào)整，將帶動(dòng)藥品需求。圖 SEQ 圖 * ARABIC 17中中美衛(wèi)生生費(fèi)用占占GDPP比例對(duì)對(duì)比 圖 SEQ 圖

40、* ARABIC 188中國(guó)衛(wèi)衛(wèi)生費(fèi)用用支出構(gòu)構(gòu)成 數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰君安安研究所所收集整整理 數(shù)據(jù)來(lái)來(lái)源：衛(wèi)衛(wèi)生部，國(guó)泰君安研究所收集整理第一終端醫(yī)院院市場(chǎng)快快速增長(zhǎng)長(zhǎng)藥品消費(fèi)第一終端醫(yī)院市場(chǎng)將保持2030%的增長(zhǎng)由于藥品的的特殊性性，消費(fèi)費(fèi)者的選選擇權(quán)力力受到限限制，國(guó)國(guó)內(nèi)藥品品消費(fèi)大大部分仍仍然產(chǎn)生生在醫(yī)院院市場(chǎng)，大大約占770%80%比例。數(shù)數(shù)據(jù)顯示示全國(guó)醫(yī)醫(yī)院用藥藥銷售金金額呈現(xiàn)現(xiàn)快速增增長(zhǎng)趨勢(shì)勢(shì)， 220055年上半半年全國(guó)國(guó)醫(yī)院購(gòu)購(gòu)藥的總總金額達(dá)達(dá)到5773億元元，同比比增長(zhǎng)224%。預(yù)預(yù)測(cè)20005年年全國(guó)醫(yī)醫(yī)院購(gòu)藥藥總金額額將達(dá)到到12000億元元以上，較較20004年增長(zhǎng)200

41、%以上上。在醫(yī)醫(yī)保覆蓋蓋面擴(kuò)大大和就醫(yī)醫(yī)保藥品品目錄增增加的情情況下，預(yù)預(yù)計(jì)醫(yī)院院市場(chǎng)將將保持22030的的增長(zhǎng)。藥品消費(fèi)第一終端醫(yī)院市場(chǎng)將保持2030%的增長(zhǎng)圖 SEQ 圖 * ARABIC 19醫(yī)醫(yī)院用藥藥總體銷銷售金額額季度變變化（億億元）數(shù)據(jù)來(lái)源：南方醫(yī)醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)濟(jì)研究所所，國(guó)泰泰君安研研究所收收集整理理第二終端藥店店市場(chǎng)日日漸活躍躍隨著醫(yī)療保保健意識(shí)識(shí)增強(qiáng)和和自我診診療增多多，藥品品銷售第第二終端端藥店市市場(chǎng)日漸漸活躍，零零售藥店店的藥品品銷售比比例已經(jīng)經(jīng)從過(guò)去去的100上升升到200%30%左右。220055年我國(guó)國(guó)藥品零零售額將將達(dá)到8800億億元左右右，其中中OTCC藥品比比例占

42、到到65左左右。國(guó)國(guó)務(wù)院要要求20006年年初藥品品分類管管理基本本達(dá)到初初步目標(biāo)標(biāo)，將對(duì)對(duì)零售藥藥店的處處方藥銷銷售產(chǎn)生生負(fù)面影影響，但但是長(zhǎng)期期看醫(yī)療療保健意意識(shí)的加加強(qiáng)，自自療市場(chǎng)場(chǎng)擴(kuò)大以以及處方方藥物向向OTCC的轉(zhuǎn)化化都給零零售業(yè)發(fā)發(fā)展帶來(lái)來(lái)機(jī)遇。圖 SEQ 圖 * ARABIC 20 中國(guó)OOTC市市場(chǎng)規(guī)模模（億元元）第二終端藥店市場(chǎng)份額得到不斷提升，在自療市場(chǎng)擴(kuò)大和處方藥向OTC轉(zhuǎn)化的帶動(dòng)下，藥店市場(chǎng)日漸活躍第二終端藥店市場(chǎng)份額得到不斷提升，在自療市場(chǎng)擴(kuò)大和處方藥向OTC轉(zhuǎn)化的帶動(dòng)下，藥店市場(chǎng)日漸活躍數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰君安安研究所所收集整整理第三終端農(nóng)村村市場(chǎng)逐逐漸顯現(xiàn)現(xiàn)隨著“新型農(nóng)

43、村合作醫(yī)療保障制度”的加速實(shí)施和“農(nóng)村兩網(wǎng)”建設(shè)工程的開(kāi)展，以農(nóng)村為主要區(qū)域的第三終端市場(chǎng)商機(jī)顯現(xiàn)第三終端是是近幾年年逐漸興興起的市市場(chǎng)，農(nóng)農(nóng)村市場(chǎng)場(chǎng)是第三三終端主主要部分分。政府府十分重重視農(nóng)村村醫(yī)療衛(wèi)衛(wèi)生體制制建設(shè)，今年8月國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議研究加快建立新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度，決定進(jìn)一步加大中央和地方財(cái)政支持力度，2006年將試點(diǎn)的縣(市、區(qū))由目前占全國(guó)的21%擴(kuò)大到40%左右，2008年基本鋪向全國(guó)。中央財(cái)政的補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)在原有每人每年10元的基礎(chǔ)上再增加10元，將中西部部分地區(qū)納入中央財(cái)政補(bǔ)助范圍，同時(shí)要求地方政府也要加大財(cái)政投入。隨著建設(shè)“新型農(nóng)村合作醫(yī)療保障制度”隨著“新型農(nóng)村合作醫(yī)療保障

44、制度”的加速實(shí)施和“農(nóng)村兩網(wǎng)”建設(shè)工程的開(kāi)展，以農(nóng)村為主要區(qū)域的第三終端市場(chǎng)商機(jī)顯現(xiàn)根據(jù)有關(guān)數(shù)數(shù)據(jù)，220033年我國(guó)國(guó)城市居居民人均均醫(yī)療保保健支出出與農(nóng)村村居民人人均年醫(yī)醫(yī)療保健健支出費(fèi)費(fèi)用比約約為4：1；城市市人均藥藥品消費(fèi)費(fèi)與農(nóng)村村人均藥藥品消費(fèi)費(fèi)比約為為7：1，仍然然存在較較大差距距。20004年年全國(guó)農(nóng)農(nóng)村醫(yī)藥藥商品銷銷售額達(dá)達(dá)到2445億元元人民幣幣，同比比增長(zhǎng)110左左右。中中國(guó)醫(yī)藥藥商業(yè)協(xié)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)測(cè)，20005年年若農(nóng)村村人均藥藥品消耗耗每年增增加200元，農(nóng)農(nóng)村藥品品市場(chǎng)將將增加約約1800億元的的規(guī)模；如果城城鄉(xiāng)用藥藥消費(fèi)比比例縮小小為6：1,農(nóng)村村藥品市市場(chǎng)也會(huì)會(huì)增加到

45、到4100億元規(guī)規(guī)模。圖 SEQ 圖 * ARABIC 21我我國(guó)基本本醫(yī)療保保險(xiǎn)參保保人數(shù)和和保費(fèi)支支出 圖 SEQ 圖 * ARABIC 222我國(guó)城城鎮(zhèn)、農(nóng)農(nóng)村居民民醫(yī)療保保健支出出情況 數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)統(tǒng)計(jì)局，國(guó)泰君安研究所收集整理 數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，國(guó)泰君安研究所收集整理出口貿(mào)易持持續(xù)增長(zhǎng)長(zhǎng)全球范圍內(nèi)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移為醫(yī)藥產(chǎn)品外包生產(chǎn)帶來(lái)機(jī)遇，拉動(dòng)我國(guó)醫(yī)藥出口貿(mào)易持續(xù)增長(zhǎng)隨著國(guó)際醫(yī)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)業(yè)外包向向低成本本的發(fā)展展中國(guó)家家轉(zhuǎn)移（參參見(jiàn)附圖圖1），我我國(guó)醫(yī)藥藥代工業(yè)業(yè)務(wù)興起起，出口口貿(mào)易持持續(xù)增長(zhǎng)長(zhǎng)。20005年年前3季度，我我國(guó)醫(yī)藥藥商品出出口總額額為633.288億美元元，同比比增幅

46、225.111%，保保持了高高增長(zhǎng)的的勢(shì)頭。出出口商品品中原料料藥和醫(yī)醫(yī)療器械械是主導(dǎo)導(dǎo)品種，所所占比例例達(dá)到440%和和35%，其他他的制劑劑品種等等出口較較小，顯顯示出口口多為低低附加值值的中低低級(jí)產(chǎn)品品。在世世界產(chǎn)業(yè)業(yè)轉(zhuǎn)移的的背景下下，預(yù)計(jì)計(jì)醫(yī)藥商商品出口口貿(mào)易仍仍將保持持增勢(shì)趨趨勢(shì)，成成為拉動(dòng)動(dòng)醫(yī)藥經(jīng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)長(zhǎng)的外部部力量。全球范圍內(nèi)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移為醫(yī)藥產(chǎn)品外包生產(chǎn)帶來(lái)機(jī)遇，拉動(dòng)我國(guó)醫(yī)藥出口貿(mào)易持續(xù)增長(zhǎng)圖 SEQ 圖 * ARABIC 23 我國(guó)國(guó)醫(yī)藥商商品進(jìn)出出口情況況 圖 SEQ 圖 * ARABIC 244我國(guó)醫(yī)醫(yī)藥商品品月度出出口情況況 數(shù)據(jù)來(lái)源：醫(yī)保商商會(huì)、健健康網(wǎng)，國(guó)泰君安研究

47、所收集整理 數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)影響因素前前瞻：變變革的力力量我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)產(chǎn)業(yè)處于于一個(gè)機(jī)機(jī)遇、壓壓力交織織的經(jīng)營(yíng)營(yíng)環(huán)境中中，在外外部壓力力和內(nèi)生生需求的的推動(dòng)下下，行業(yè)業(yè)發(fā)展模模式將發(fā)發(fā)生變革革。國(guó)內(nèi)因素政政策是主主線價(jià)格管制加加強(qiáng)配合醫(yī)療體制改革將加強(qiáng)藥品價(jià)格管理，發(fā)改委醞釀將所有處方藥列入定價(jià)范圍，并準(zhǔn)備明示藥品價(jià)格，藥品價(jià)格管理辦法在加緊制定中，相關(guān)政策措施出臺(tái)將對(duì)行業(yè)造成短期沖擊，加速公司的優(yōu)勝劣汰我國(guó)是世界界上對(duì)藥藥品價(jià)格格管制較較為嚴(yán)格格的國(guó)家家之一，自1997年以來(lái)，國(guó)家發(fā)改委已經(jīng)先后17次對(duì)1000多種藥品實(shí)施降價(jià)。國(guó)家有關(guān)部門表態(tài)今后還要陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)政策措施，加強(qiáng)藥品

48、價(jià)格管制的力度，擴(kuò)大政府定價(jià)藥品目錄范圍。為了阻止部分企業(yè)利用改變劑型規(guī)格、包裝等手段逃避價(jià)格監(jiān)管，2005年初，國(guó)家發(fā)改委研究制定了藥品差比價(jià)規(guī)則（試行）。配合醫(yī)療體制改革將加強(qiáng)藥品價(jià)格管理，發(fā)改委醞釀將所有處方藥列入定價(jià)范圍，并準(zhǔn)備明示藥品價(jià)格，藥品價(jià)格管理辦法在加緊制定中，相關(guān)政策措施出臺(tái)將對(duì)行業(yè)造成短期沖擊，加速公司的優(yōu)勝劣汰最近有關(guān)部部門醞釀釀將所有有處方藥藥物列入入定價(jià)范范圍，并并且準(zhǔn)備備在藥品品包裝上上明示藥藥物價(jià)格格，而國(guó)家發(fā)發(fā)改委正正加緊制制訂藥藥品價(jià)格格管理辦辦法，預(yù)預(yù)計(jì)將于于今年年年底或明明年年初初出臺(tái)。這些舉措無(wú)疑將加強(qiáng)藥品價(jià)格管制的范圍和力度，使藥品定價(jià)透明化。發(fā)改委

49、表示今后在藥品價(jià)格改革中，國(guó)家會(huì)堅(jiān)持鼓勵(lì)創(chuàng)新和優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)的原則，這個(gè)表態(tài)表明創(chuàng)新是今后的發(fā)展方向，具備研發(fā)和管理優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將有望脫穎而出。加強(qiáng)藥品分分類管理理加強(qiáng)醫(yī)藥分類管理，將對(duì)零售藥店短期盈利產(chǎn)生不利影響，但是會(huì)促進(jìn)OTC藥物市場(chǎng)發(fā)展2005版新藥店頒布，增大了有關(guān)企業(yè)的技術(shù)生產(chǎn)投入和生產(chǎn)成本醫(yī)療流通領(lǐng)域改革過(guò)程中，招標(biāo)采購(gòu)、電子商務(wù)以及直銷立法都將導(dǎo)致流通領(lǐng)域模式潛變2000年年我國(guó)正正式建立立處方藥藥與非處處方藥分分類管理理的法規(guī)規(guī)體系，2005年分類管理實(shí)施加速，按國(guó)務(wù)院的總體要求，2006年月日基本實(shí)現(xiàn)藥品分類管理的階段性目標(biāo)。目前國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局公布的非處方藥共有4451種，

50、其中中成藥比例高達(dá)加強(qiáng)醫(yī)藥分類管理，將對(duì)零售藥店短期盈利產(chǎn)生不利影響，但是會(huì)促進(jìn)OTC藥物市場(chǎng)發(fā)展2005版新藥店頒布，增大了有關(guān)企業(yè)的技術(shù)生產(chǎn)投入和生產(chǎn)成本醫(yī)療流通領(lǐng)域改革過(guò)程中，招標(biāo)采購(gòu)、電子商務(wù)以及直銷立法都將導(dǎo)致流通領(lǐng)域模式潛變新藥典頒布布增大成成本最新修訂的的20005年版版藥典典于7月1日起正式式實(shí)施。新新藥典做做了較大大改動(dòng)，修訂975個(gè)原有標(biāo)準(zhǔn)，新增525個(gè)藥品標(biāo)準(zhǔn)，首次將生物制品列入其中，并對(duì)相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)做了大幅提高。新藥典的頒布將增大企業(yè)的技術(shù)生產(chǎn)投入并提高生產(chǎn)成本。流通領(lǐng)域模模式潛變變隨著醫(yī)療衛(wèi)衛(wèi)生體制制改革的的推進(jìn)，對(duì)對(duì)流通領(lǐng)領(lǐng)域的整整頓監(jiān)管管加強(qiáng)，流流通領(lǐng)域域的盈利利模式

51、將將發(fā)生漸漸變。招招標(biāo)采購(gòu)購(gòu)、電子子商務(wù)的的推行促促使商業(yè)業(yè)企業(yè)實(shí)實(shí)施變革革，借助助物流配配送優(yōu)勢(shì)勢(shì)的大型型商業(yè)企企業(yè)將浮浮現(xiàn)。而而直銷法法于122月1日正式實(shí)實(shí)施也會(huì)會(huì)生產(chǎn)企企業(yè)帶來(lái)來(lái)新的商商機(jī)，健健康元、哈哈藥集團(tuán)團(tuán)等企業(yè)業(yè)已經(jīng)進(jìn)進(jìn)入這一一領(lǐng)域。國(guó)際市場(chǎng)格格局變化化外包格局改改變研發(fā)難度增增大導(dǎo)致致源頭專專利新藥藥數(shù)目減減少，通通用名市市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)趨于激激烈，歐歐美大型型藥廠的的拆分購(gòu)購(gòu)并和印印度企業(yè)業(yè)的擴(kuò)張張導(dǎo)致了了原料外外包業(yè)務(wù)務(wù)的結(jié)構(gòu)構(gòu)性變化化，出口口型原料料藥企業(yè)業(yè)除了應(yīng)應(yīng)付海外外的競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)，還要要面對(duì)日日益增多多的國(guó)內(nèi)內(nèi)對(duì)手，延延伸產(chǎn)業(yè)業(yè)鏈，升升級(jí)產(chǎn)業(yè)業(yè)結(jié)構(gòu)成成為當(dāng)務(wù)務(wù)之急?？焖僮兓?/p>

52、的外包業(yè)務(wù)格局，日益增多的貿(mào)易摩擦和不斷提高的貿(mào)易壁壘以及人民幣匯率升值等都將對(duì)醫(yī)藥出口產(chǎn)生影響，快速變化的外包業(yè)務(wù)格局，日益增多的貿(mào)易摩擦和不斷提高的貿(mào)易壁壘以及人民幣匯率升值等都將對(duì)醫(yī)藥出口產(chǎn)生影響，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，升級(jí)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)成為當(dāng)務(wù)之急貿(mào)易摩擦增增多從青霉素的的反傾銷銷到維生生素C的反壟壟斷，國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)業(yè)要面對(duì)對(duì)越來(lái)越越多的國(guó)國(guó)際貿(mào)易易摩擦；而歐盟盟實(shí)施傳傳統(tǒng)藥注注冊(cè)指令令，德國(guó)國(guó)實(shí)施新新藥品法法等，都都將抬高高醫(yī)藥產(chǎn)產(chǎn)品的國(guó)國(guó)際貿(mào)易易門檻，出出口企業(yè)業(yè)非關(guān)稅稅壁壘將將被提高高。人民幣匯率率人民幣仍面面臨升值值壓力，出出口型企企業(yè)特別別是大宗宗原料藥藥企業(yè)的的壓力將將增大。行業(yè)公司財(cái)財(cái)務(wù)分

53、析析和估值值前三季度行行業(yè)板塊塊分析板塊整體增增收不增增利2005年前三季度整體醫(yī)藥板塊增收不增利醫(yī)藥行業(yè)上上市公司司前三季季度主營(yíng)營(yíng)收入整整體增長(zhǎng)長(zhǎng)15%，低于于全體AA股25%的增速速。雖然然醫(yī)藥股股整體凈凈利潤(rùn)增增速要高高于全體體A股近6個(gè)百分分點(diǎn)，但但是由于于受成本本上升、產(chǎn)產(chǎn)品價(jià)格格下滑影影響，行行業(yè)整體體毛利率率下滑，凈凈利潤(rùn)增增速僅為為3.55%，這這個(gè)數(shù)據(jù)據(jù)與我們們統(tǒng)計(jì)的的前三季季度醫(yī)藥藥制造業(yè)業(yè)20%的利潤(rùn)潤(rùn)總額增增幅比有有較大的的差距，顯顯示出上上市公司司良莠不不齊的質(zhì)質(zhì)量影響響到醫(yī)藥藥板塊整整體收益益增長(zhǎng)2005年前三季度整體醫(yī)藥板塊增收不增利表格 SEQ 表格 * AR

54、ABIC 4醫(yī)醫(yī)藥板塊塊上市公公司三季季度財(cái)務(wù)務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)統(tǒng)計(jì)對(duì)比比主營(yíng)收入同同比增減減費(fèi)用同比增增減凈利潤(rùn)同比比增減EPS增減減幅度每股凈資產(chǎn)產(chǎn)增減幅幅度凈資產(chǎn)收益益率增減減(百分分點(diǎn))毛利率增減減 (百百分點(diǎn))市盈率#市凈率#全體A股24.722%14.622%-2.277%-9.466%-0.133%-0.755-2.088%16.9771.65全體醫(yī)藥14.988%10.600%3.49%1.22%0.03%0.06-1.466%25.8331.82化學(xué)制劑19.700%7.79%38.299%32.599%3.57%1.80-2.288%17.5441.92化學(xué)原料9.56%19.366

55、%-39.884%-35.222%-0.944%-1.433-0.633%46.4991.67中成藥16.177%12.588%10.822%6.88%-1.600%0.48-1.600%25.0112.02醫(yī)療器械1.60%5.38%-9.099%-11.776%-0.755%-0.499+0.288%24.3661.26醫(yī)藥商業(yè)14.655%3.77%27.133%27.144%4.49%0.96-0.955%24.7331.78生物制藥18.155%9.51%-47.889%-52.448%-4.200%-2.344-5.200%44.7991.37中小醫(yī)藥12.233%5.94%10.

56、644%-6.211%-10.226%0.32-0.899%23.6442.35注：數(shù)據(jù)來(lái)來(lái)源，wwindd資訊，國(guó)泰君安研究所收集整理#相關(guān)數(shù)據(jù)據(jù)計(jì)算采采用整體體法，計(jì)計(jì)算市盈盈率時(shí)每每股收益益采用(三季報(bào)報(bào)每股收收益4/33)、計(jì)計(jì)算市凈凈率采用用三季報(bào)報(bào)凈資產(chǎn)產(chǎn)數(shù)據(jù)，計(jì)計(jì)算市盈盈率、市市凈率均均采用111月111日收收盤價(jià)中藥板塊苦苦樂(lè)不均均前三季度中成藥板塊苦樂(lè)不均，同仁堂、云南白藥、片仔癀、益佰制藥等企業(yè)保持增長(zhǎng)同時(shí)有9家企業(yè)利潤(rùn)下滑主營(yíng)收入保保持穩(wěn)定定增長(zhǎng)，但但是毛利利率較去去年同期期下降11.6個(gè)個(gè)百分點(diǎn)點(diǎn)，凈利利潤(rùn)增幅幅只有111%。在其他他幾個(gè)子子行業(yè)飽飽受政策策限制和和競(jìng)爭(zhēng)

57、加加劇影響響的時(shí)候候，中藥藥企業(yè)的的產(chǎn)品價(jià)價(jià)格相對(duì)對(duì)穩(wěn)定，部部分優(yōu)勢(shì)勢(shì)企業(yè)甚甚至借助助品牌優(yōu)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行行了提價(jià)價(jià)，這是是中藥行行業(yè)穩(wěn)定定增長(zhǎng)的的重要因因素。同同仁堂、云云南白藥藥、金陵陵藥業(yè)、益益佰制藥藥、片仔仔癀延續(xù)續(xù)了穩(wěn)步步增長(zhǎng)勢(shì)勢(shì)頭。與與此同時(shí)時(shí)，整個(gè)個(gè)板塊仍仍有包括括東阿阿阿膠在內(nèi)內(nèi)的9家企業(yè)業(yè)出現(xiàn)凈凈利潤(rùn)下下滑，顯顯示行業(yè)業(yè)內(nèi)部公公司苦樂(lè)樂(lè)不均。前三季度中成藥板塊苦樂(lè)不均，同仁堂、云南白藥、片仔癀、益佰制藥等企業(yè)保持增長(zhǎng)同時(shí)有9家企業(yè)利潤(rùn)下滑原料藥板塊塊陷入困困境原料藥板塊陷入困境，凈利潤(rùn)大幅下滑；大宗原料藥上市公司舉步唯艱，期待變革；特色原料藥企業(yè)經(jīng)營(yíng)調(diào)整，業(yè)績(jī)出現(xiàn)波動(dòng)受成本升高高、

58、價(jià)格格下降和和貿(mào)易摩摩擦加劇劇等影響響，化學(xué)學(xué)原料藥藥行業(yè)經(jīng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境境惡化，整整體收入入增長(zhǎng)只只有9，而而費(fèi)用上上升幅度度達(dá)到119%，導(dǎo)導(dǎo)致整體體凈利潤(rùn)潤(rùn)同比下下滑400%。大大宗原料料藥情況況尤為嚴(yán)嚴(yán)重，華華源制藥藥、吉林林制藥、華華北制藥藥今年以以來(lái)嚴(yán)重重虧損，而而魯抗醫(yī)醫(yī)藥、新新華制藥藥凈利潤(rùn)潤(rùn)也同比比大幅下下滑。特特色原料料藥龍頭頭企業(yè)海海正藥業(yè)業(yè)前三季季度凈利利潤(rùn)大幅幅下降，華華海藥業(yè)業(yè)三季度度業(yè)績(jī)突突變，顯顯示相關(guān)關(guān)上市公公司經(jīng)營(yíng)營(yíng)壓力增增大。從從經(jīng)營(yíng)形形勢(shì)看，原原料藥板板塊四季季度經(jīng)營(yíng)營(yíng)將持續(xù)續(xù)低迷，改改變經(jīng)營(yíng)營(yíng)策略，調(diào)調(diào)整產(chǎn)品品結(jié)構(gòu)和和進(jìn)行產(chǎn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)級(jí)已經(jīng)成成為相關(guān)關(guān)上市公公

59、司的當(dāng)當(dāng)務(wù)之急急。原料藥板塊陷入困境，凈利潤(rùn)大幅下滑；大宗原料藥上市公司舉步唯艱，期待變革；特色原料藥企業(yè)經(jīng)營(yíng)調(diào)整，業(yè)績(jī)出現(xiàn)波動(dòng)制劑藥板塊塊兩級(jí)分分化制劑藥板塊保持增長(zhǎng)，但是上市公司兩級(jí)分化，近半數(shù)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)40以上；而另有半數(shù)企業(yè)出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑制劑類上市市公司中中兩級(jí)分分化較為為明顯，在在統(tǒng)計(jì)的的14家企企業(yè)中，有有一半三三季度凈凈利潤(rùn)同同比出現(xiàn)現(xiàn)下滑，而而白云山山、現(xiàn)代代制藥、西西南藥業(yè)業(yè)等6家公司司凈利潤(rùn)潤(rùn)增幅同同比達(dá)到到40%以上。恒瑞醫(yī)藥藥、哈藥藥集團(tuán)通通過(guò)產(chǎn)品品拓展和和費(fèi)用控控制也都都獲得440以以上的利利潤(rùn)增幅幅。對(duì)于于制劑藥藥企業(yè)，藥藥價(jià)限制制將是今今后幾年年內(nèi)面臨臨的主要要問(wèn)

60、題，流流通監(jiān)管管加強(qiáng)也也將引致致渠道模模式的變變化，產(chǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新新和營(yíng)銷銷創(chuàng)新將將是制劑劑藥行業(yè)業(yè)面對(duì)未未來(lái)變革革的主要要手段。制劑藥板塊保持增長(zhǎng)，但是上市公司兩級(jí)分化，近半數(shù)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)40以上；而另有半數(shù)企業(yè)出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑醫(yī)藥商業(yè)、生生物制藥藥業(yè)績(jī)不不佳醫(yī)藥商業(yè)、生物制藥上市公司業(yè)績(jī)不佳前三季度醫(yī)醫(yī)藥商業(yè)業(yè)板塊整整體銷售售收入和和凈利潤(rùn)潤(rùn)同比增增幅分別別達(dá)到115和和27%，個(gè)別區(qū)區(qū)域龍頭頭企業(yè)經(jīng)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)績(jī)已出現(xiàn)現(xiàn)“見(jiàn)底回回升”跡象，但但是我們們注意到到統(tǒng)計(jì)樣樣本中廣廣州藥業(yè)業(yè)、華東東醫(yī)藥的的利潤(rùn)增增長(zhǎng)主要要來(lái)自于于工業(yè)部部分，而而且廣州州藥業(yè)業(yè)業(yè)績(jī)同比比增幅達(dá)達(dá)到2557，對(duì)對(duì)整個(gè)板板塊的統(tǒng)