大宗商品場外業(yè)務(wù)介紹

1、大宗商品場外業(yè)務(wù)介紹第一頁，共47頁。大宗商品場外業(yè)務(wù)國泰君安期貨場外衍生品部總經(jīng)理：魏峰http:/第二頁，共47頁。主要內(nèi)容：一、衍生品市場二、OTC市場現(xiàn)狀三、衍生品工具及實(shí)例分析四、場外市場風(fēng)險管理 目 錄國泰君安期貨有限公司第三頁，共47頁。第一章：衍生品市場國泰君安期貨有限公司第四頁，共47頁。FICC，固定收益、外匯及大宗商品業(yè)務(wù)的統(tǒng)稱，是現(xiàn)代投行大額利潤的生產(chǎn)部門，也是現(xiàn)代投行資本中介業(yè)務(wù)最為重要的一環(huán)，對于締造現(xiàn)代投行全產(chǎn)業(yè)鏈具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。國內(nèi)券商秉承“新國九條”精神，構(gòu)建國際一流投行，則FICC即是全能型投行的必爭之地，更是券商轉(zhuǎn)型升級的突破口。其中，“C”代表大宗商

2、品，主要包括對于三大類產(chǎn)品的投資、交易和風(fēng)險管理：能源商品、基礎(chǔ)原材料以及大宗農(nóng)產(chǎn)品。 2011年摩根士丹利FICC業(yè)務(wù)凈收入占比 FICC國泰君安期貨有限公司第五頁，共47頁。 現(xiàn)代投行業(yè)務(wù)版圖 FICC國泰君安期貨有限公司第六頁，共47頁。第二章：OTC市場現(xiàn)狀國泰君安期貨有限公司第七頁，共47頁。 什么是OTC市場OTC市場（場外交易市場，又稱柜臺交易市場）和交易所市場完全不同。OTC市場沒有固定的交易場所，沒有規(guī)定的成員資格，沒有嚴(yán)格可控的規(guī)則制度，沒有規(guī)定的交易產(chǎn)品和限制，主要是交易對手通過私下協(xié)商進(jìn)行的一對一的交易。OTC市場交易所市場標(biāo)準(zhǔn)化合約，如合約規(guī)模、質(zhì)量、數(shù)量、交收地點(diǎn)及

3、程序等大眾化，適合全球投資者和套保者保證金制度、風(fēng)險大但是可控流動性強(qiáng)交易手續(xù)費(fèi)個性化風(fēng)險管理方案，如合約規(guī)模、期限、數(shù)量均可以協(xié)商確定經(jīng)紀(jì)商負(fù)責(zé)價格發(fā)現(xiàn)和交易執(zhí)行個性化，適合特定目的投資者和套保者保證金追加制度對手方信用違約風(fēng)險流動性較差無交易手續(xù)費(fèi)國泰君安期貨有限公司第八頁，共47頁。來源：國際清算銀行OTC市場中，主力是利率和外匯，股票類和商品類衍生品占比很小。但是，商品衍生品作為對沖現(xiàn)貨企業(yè)風(fēng)險的有效工具，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面發(fā)揮著重要作用。來源：國際清算銀行 OTC市場規(guī)模國泰君安期貨有限公司第九頁，共47頁。標(biāo)的資產(chǎn)合約類型同業(yè)經(jīng)紀(jì)商提供的產(chǎn)品利率遠(yuǎn)期利率協(xié)議掉期期權(quán)利率、隔夜指數(shù)、

4、通脹和基差掉期、期權(quán)、回購債券協(xié)議、按揭證券外匯直接遠(yuǎn)期合約外匯掉期貨幣掉期貨幣期權(quán)遠(yuǎn)期合約、掉期、期權(quán)、無本金交割遠(yuǎn)期合約股票遠(yuǎn)期合約掉期期權(quán)個股、股指、美國存托憑證商品遠(yuǎn)期合約 掉期期權(quán)原油和成品油、天然氣、電力、煤炭、排放、生物燃料、天氣、貴金屬和基本金屬、咖啡、糖、可可豆、棉花、玉米、大豆、棕櫚油、牲畜、鐵礦石和鋼、航運(yùn)信用違約掉期（CDS）掉期期權(quán)單一賣家信用違約掉期多重賣家信用違約掉期指數(shù)產(chǎn)品公司債券、信用違約掉期、新興市場債券、歐元債券 場外衍生品分類國泰君安期貨有限公司第十頁，共47頁。相比起歐美發(fā)達(dá)場外市場，亞洲OTC市場正向著不同的方向上發(fā)展，其中一個關(guān)鍵的不同就是OTC外

5、匯衍生品、商品衍生品要比北美和歐洲市場份額大。由于許多亞洲國家有大量現(xiàn)貨商品生產(chǎn)者，商品勝于其他因素，至使商品衍生品在亞洲企業(yè)中使用率特別高。來源：國際清算銀行、世界銀行亞洲OTC市場各資產(chǎn)類型市場份額（%） 亞洲OTC市場-商品衍生品的重要性國泰君安期貨有限公司第十一頁，共47頁。數(shù)據(jù)顯示，在亞洲發(fā)展排名前25的大型集團(tuán)公司對于衍生品使用的偏好不僅反映了外匯衍生品在亞洲區(qū)域的廣泛應(yīng)用，還有商品衍生品（33%）的重要性。給出的大公司是能源和實(shí)體經(jīng)濟(jì)制造業(yè)的主要參與者.來源：亞洲公司年度報告分析亞洲能源、實(shí)體經(jīng)濟(jì)制造業(yè)主要參與者各類衍生品利用比率（%） 亞洲OTC市場-商品衍生品的重要性國泰君安

6、期貨有限公司第十二頁，共47頁。2013-2014 大豆指數(shù)走勢2009-2014 螺紋鋼商品期貨價格走勢2008年以來，我國油脂企、鋼鐵等各類現(xiàn)貨商品企業(yè)面臨著嚴(yán)峻的價格風(fēng)險。提高我國實(shí)體企業(yè)的風(fēng)險管理水平是我國急需解決的重要問題。歐美成熟市場的經(jīng)驗(yàn)證明，場外衍生品可以為企業(yè)量身定制風(fēng)險管理工具，解決實(shí)體企業(yè)的風(fēng)險管理需求。而我國場外市場流動性不足，產(chǎn)品匱乏，不利于為企業(yè)提供有效地風(fēng)險管理服務(wù)。 亞洲OTC市場-國內(nèi)現(xiàn)狀國泰君安期貨有限公司第十三頁，共47頁。第三章：衍生品工具及實(shí)例分析國泰君安期貨有限公司第十四頁，共47頁。期權(quán)互換商品指數(shù)定義：在各個商品上賦予不同權(quán)重，計(jì)算一攬子商品的綜

7、合價格指數(shù)特征：現(xiàn)金結(jié)算非標(biāo)準(zhǔn)化合約滿足多樣化需求投資性定義：合約雙方互換標(biāo)的商品價格（浮動和固定）或商品指數(shù)（固定和浮動），在合約到期時進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算 特征：現(xiàn)金結(jié)算非標(biāo)準(zhǔn)化合約雙邊交易或通過交易商（Dealers）交易對手方風(fēng)險定義：合約買方有權(quán)在未來某一時間以約定價格向賣方買入或賣出指定商品或指數(shù)，即合約標(biāo)的可以是商品也可是商品指數(shù) 特征：現(xiàn)金結(jié)算實(shí)物交割非標(biāo)準(zhǔn)化合約雙邊交易或通過交易商（Dealers）交易對手方風(fēng)險 場外衍生品工具及產(chǎn)品分類國泰君安期貨有限公司第十五頁，共47頁。降低投資成本保證金更靈活低管理成本進(jìn)行資本運(yùn)營或投資新項(xiàng)目量身定制長期管理工具投資和對沖的結(jié)合互換是一種純粹

8、的金融交易，一般不進(jìn)行實(shí)物交割，只進(jìn)行現(xiàn)金差額結(jié)算。互換（Swaps）是指兩個公司之間在未來的一段時期內(nèi)交換現(xiàn)金流的一種協(xié)議。穩(wěn)定的現(xiàn)金流鎖定長期價格 互換國泰君安期貨有限公司第十六頁，共47頁。鋼鐵廠鋼貿(mào)商下游企業(yè)“我的鋼鐵網(wǎng)”螺紋鋼價格 上期所螺紋鋼價格 金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)1 2 商品 市場價格 商品 固定價格 上期所螺紋鋼價格 “我的鋼鐵網(wǎng)”螺紋鋼價格 互換國泰君安期貨有限公司第十七頁，共47頁。方向分類：看漲期權(quán) 看跌期權(quán)風(fēng)格分類：美式期權(quán) 歐式期權(quán)類型分類：普通期權(quán)（Plain vanilla options） 復(fù)雜期權(quán)（Exotic options）打包期權(quán)：牛市價差、熊市價差、蝶式

9、價差、日歷價差等；障礙期權(quán)；呼叫期權(quán)；二值期權(quán)；回望期權(quán)；任選期權(quán)；缺口期權(quán)；復(fù)合期權(quán)； 期權(quán)國泰君安期貨有限公司第十八頁，共47頁。 價差期權(quán)組合牛市 & 熊市價差 （Spread）損益標(biāo)的價格標(biāo)的價格損益國泰君安期貨有限公司第十九頁，共47頁。 亞式期權(quán)國泰君安期貨有限公司第二十頁，共47頁。 棘輪期權(quán)定義：棘輪期權(quán)在開始時類似一個有固定執(zhí)行價格的標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)，但會預(yù)先指定若干觀測日期，到達(dá)觀測日期，期權(quán)內(nèi)在價值會被計(jì)算以及執(zhí)行價格會被重設(shè)；相當(dāng)于一連串的平值遠(yuǎn)期期權(quán)。01232700290030003300+300 0 +200棘輪看漲期權(quán)標(biāo)的價格時間（1,3300）（0,3000）（2,2

10、700）（3,2900） 棘輪看漲 VS 歐式看漲 500 VS 001232700290030003300 棘輪看跌 VS 歐式看跌 600 VS 100（0,3000）（1,3300）（3,2900）（2,2700） 0+600 0棘輪看跌期權(quán)標(biāo)的價格時間國泰君安期貨有限公司第二十一頁，共47頁。棘輪期權(quán)價格等于一連串遠(yuǎn)期平值期權(quán)現(xiàn)價的總和：當(dāng)未來隱含波動率比預(yù)期的高，購買棘輪期權(quán)的支出會比每個時期分別購買對應(yīng)的平值期權(quán)的總支出低；當(dāng)未來隱含波動率比預(yù)期的低，購買棘輪期權(quán)的支出會比每個時期分別購買對應(yīng)的平值期權(quán)的總支出高。棘輪期權(quán)優(yōu)勢：指定時期實(shí)值盈利的計(jì)算與執(zhí)行價格的重置，能讓期權(quán)持有者

11、有更多次機(jī)會抓住有效期內(nèi)期權(quán)實(shí)值的收益；鎖定波動率的未來成本；適用于需要支付較穩(wěn)定現(xiàn)金流的投資產(chǎn)品；適合中期被動投資者。 棘輪期權(quán)國泰君安期貨有限公司第二十二頁，共47頁。定義：雙幣種期權(quán)是指標(biāo)的物計(jì)量貨幣(外國貨幣)與期權(quán)結(jié)算貨幣（本國貨幣）不相同的期權(quán)。常見有兩種：composite options 和 quanto options。 雙幣種期權(quán)/匯率聯(lián)動期權(quán)舉例：（1）對于中國投資者，標(biāo)普指數(shù) composite options 到期損益公式為：C(CNY/SP)=MAX(E(CNY/USD)*S(USD/SP)-K(CNY/SP),0)P(CNY/SP)=MAX(K(CNY/SP)-E

12、(CNY/USD)*S(USD/SP),0)（2）對于美國投資者，滬深300指數(shù) composite options 到期損益公式為：C(USD/IF)=MAX(E(USD/CNY)*S(CNY/IF)-K(USD/IF),0)P(USD/IF)= MAX(K(USD/IF)-E(USD/CNY)*S(CNY/IF),0) Composite options： 期權(quán)標(biāo)的物以外幣計(jì)價，期權(quán)執(zhí)行價格以本幣確定。國泰君安期貨有限公司第二十三頁，共47頁。 雙幣種期權(quán)/匯率聯(lián)動期權(quán)國泰君安期貨有限公司注：Composite options 不僅受到標(biāo)的物價格波動的影響，也受到兩種貨幣匯率波動的影響，通

13、常情況下其波動性高于標(biāo)的資產(chǎn)的波動性，除非標(biāo)的資產(chǎn)與匯率成負(fù)相關(guān)。第二十四頁，共47頁。Quanto options： 標(biāo)的物為國外資產(chǎn)，到期損益以固定匯率換算的期權(quán)。此類期權(quán)規(guī)避了期權(quán)到期 損益的匯率風(fēng)險。 雙幣種期權(quán)/匯率聯(lián)動期權(quán)舉例：（1）對于中國投資者，投資標(biāo)的為標(biāo)普指數(shù)的 quanto options,到期損益公式為：C(CNY/SP)=EP(CNY/USD)*MAX(S(USD/SP)-K(USD/SP),0)P(CNY/SP)=EP(CNY/USD)*MAX(K(USD/SP)-S(USD/SP),0)（2）對于美元投資者，投資標(biāo)的為 A50 指數(shù)的 quanto options

14、,到期損益公式為：C(USD/IF)= EP(USD/CNY)*MAX(S(CNY/IF)-K(USD/IF),0)P(USD/IF)= EP(USD/CNY)*MAX(K(USD/IF)-S(CNY/IF),0)注：因匯率固定，quanto options 定價波動率為標(biāo)的資產(chǎn)的波動率，而不受匯率波動影響。根據(jù)利率平價理論，會改變標(biāo)的資產(chǎn)的持有成本，影響 quanto options 的定價中的資產(chǎn)持有利率。國泰君安期貨有限公司第二十五頁，共47頁。 投資類產(chǎn)品-商品指數(shù)在國際金融市場上,以商品期貨為基礎(chǔ)的商品指數(shù)在金融市場產(chǎn)生了強(qiáng)大的影響力。最早出現(xiàn)的商品指數(shù)是1957年由美國商品研究局依

15、據(jù)世界市場上22種基本的經(jīng)濟(jì)敏感商品價格，編制的一種期貨價格指數(shù)，通常簡稱為CRB指數(shù)。CRB的期貨合約1986年在紐約商品交易所上市；到了80年代至90年代初期，高盛、道瓊斯等公司也紛紛推出了自己的商品期貨價格指數(shù)，并且引入了加權(quán)編制的方法，對指數(shù)中的商品成分賦予相應(yīng)的權(quán)重。國泰君安期貨有限公司第二十六頁，共47頁。商品價格指數(shù)化具有多項(xiàng)優(yōu)點(diǎn)，可以滿足機(jī)構(gòu)投資者和個人投資者的投資需求：多樣化的綜合指數(shù)、行業(yè)指數(shù)以及套利指數(shù)；一籃子的商品期貨合約；解決商品期貨合約移倉問題；抵御通貨膨脹； 投資類產(chǎn)品-商品指數(shù)國泰君安期貨有限公司第二十七頁，共47頁。 實(shí)例分析一：存貨跌價保障合同風(fēng)險需求：15

16、年3月份，某大型養(yǎng)殖企業(yè)前期點(diǎn)價買入豆粕，為維持正常生產(chǎn)經(jīng)營，存有大量庫存，在豆類基本面相對利空的行情下，為防止豆粕庫存的價格下跌風(fēng)險，該養(yǎng)殖企業(yè)選擇買入魯證提供的看跌期權(quán)，規(guī)避豆粕價格下跌風(fēng)險。期權(quán)類型：看跌期權(quán)執(zhí)行價格：2800元/噸收益風(fēng)險結(jié)果：期權(quán)費(fèi)：30元/噸15年3月16日豆粕1509價格：2800元/噸期限：1個月1、豆粕價格2800元/噸以下，魯證補(bǔ)償以下的差價；2、豆粕價格2800元/噸以上，該養(yǎng)殖企業(yè)損失30元/噸的期權(quán)費(fèi)，無其他損失3、截止4月14號豆粕1509價格在2700元/噸附近，如果選擇執(zhí)行將獲得100元/噸的收益，用于補(bǔ)償庫存跌價風(fēng)險。成交規(guī)模：3000噸期權(quán)種

17、類：美式期權(quán)國泰君安期貨有限公司第二十八頁，共47頁。 實(shí)例分析二：存貨增值計(jì)劃風(fēng)險需求：14年10月份，省內(nèi)某大型飼料加工企業(yè)前期點(diǎn)價買入豆粕，為存有大量庫存，在豆類基本面相對利空的行情下，為防止豆粕庫存的價格下跌風(fēng)險，該飼料企業(yè)可以選擇買入看跌期權(quán)規(guī)避下跌風(fēng)險，但不希望支出較高的期權(quán)費(fèi)，因此，選擇賣出一看漲期權(quán)，獲得期權(quán)費(fèi)收入，與魯證簽署了該存貨增值計(jì)劃。期權(quán)類型：看漲期權(quán)執(zhí)行價格：3000元/噸收益風(fēng)險結(jié)果：期權(quán)費(fèi)：60元/噸14年10月15日豆粕1505價格：2840元/噸期限：2個月1、豆粕價格3000元/噸以下，該飼料企業(yè)獲得穩(wěn)定的60元/噸的期權(quán)費(fèi)收入，用于補(bǔ)償現(xiàn)貨；2、豆粕價格

18、3000元/噸以上，該飼料企業(yè)現(xiàn)貨實(shí)現(xiàn)增值，但最高限于3060元/噸；3、截止到期，豆粕1505價格低于3000元/噸，因此，該飼料企業(yè)獲得36萬元的期權(quán)費(fèi)收入。成交規(guī)模：6000噸期權(quán)種類：美式期權(quán)國泰君安期貨有限公司第二十九頁，共47頁。第四章：場外市場風(fēng)險管理國泰君安期貨有限公司第三十頁，共47頁。 第一部分：定價風(fēng)險期權(quán)價格影響因素: 國泰君安期貨有限公司第三十一頁，共47頁。 波動率隱含波動率：對于標(biāo)的物未來市場價格的預(yù)期。實(shí)際波動率：反映標(biāo)的物價格在過去一段時間內(nèi)的波動程度。 第一部分：定價風(fēng)險國泰君安期貨有限公司 波動率曲面某個時刻，市場交易不同執(zhí)行價格、不同到期日的期權(quán)具有不同

19、的隱含波動率，它們構(gòu)成一張隱含波動率曲面第三十二頁，共47頁。銅鋁鋅黃金白銀HS300股指期權(quán) 第一部分：定價風(fēng)險國泰君安期貨有限公司第三十三頁，共47頁。波動率特征波動率聚集效應(yīng)波動率厚尾分布波動率高低與價格負(fù)相關(guān)均值回歸 第一部分：定價風(fēng)險國泰君安期貨有限公司第三十四頁，共47頁。波動率模型 第一部分：定價風(fēng)險國泰君安期貨有限公司定價和對沖波動率模型（1）確定性波動率模型：波動率僅是時間 t 的函數(shù)。（2）局部波動率模型：波動率是資產(chǎn)價格和時間的函數(shù)。（3）隨機(jī)波動率模型：對波動率進(jìn)行隨機(jī)建模，即波動率中含有隨機(jī)項(xiàng)。著名的模型有：Hull-White、SABR、Heston等計(jì)量模型 AR

20、CH族模型、GARCH族模型等第三十五頁，共47頁。(1)確定性波動率模型假設(shè)波動率僅是時間的函數(shù)，可以利用隱含波動率的時間依賴特征得到也具有時間依賴性的標(biāo)的資產(chǎn)波動率，即利用方差可加性和隱含波動率，可求出每個時點(diǎn)的波動率。 第一部分：定價風(fēng)險國泰君安期貨有限公司第三十六頁，共47頁。(2)局部波動率模型：某個時刻，隱含波動率曲面揭示了不同執(zhí)行價格、不同到期日的期權(quán)具有不同的隱含波動率。局部波動率模型是將隱含波動率曲面所提供的信息推導(dǎo)出局部波動率曲面結(jié)構(gòu)的過程。 第一部分：定價風(fēng)險國泰君安期貨有限公司 局部波動率曲面的應(yīng)用：（1）把局部波動率曲面看作市場對未來波動率的預(yù)期而且這些預(yù)期最終會實(shí)現(xiàn)

21、。（2）承認(rèn)波動率曲面未來會發(fā)生變化，只要我們給奇異期權(quán)定價用到的波動率結(jié)構(gòu)同香草期權(quán)定價用到波動率結(jié)構(gòu)，對沖奇異期權(quán)也使用香草期權(quán)，這樣可以減少模型風(fēng)險。第三十七頁，共47頁。 第一部分：定價風(fēng)險國泰君安期貨有限公司局部波動率曲面的變化：下圖是一周前后50ETF期權(quán)隱含波動率曲面變化第三十八頁，共47頁。（3）隨機(jī)波動率模型： 第一部分：定價風(fēng)險國泰君安期貨有限公司 函數(shù)p和q形式的選擇：（1）統(tǒng)計(jì)建模：利用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型如ARCH、GARCH、REGARCH模型對波動率建模。（2）簡單且可以校準(zhǔn)的模型。著名的模型有：Hull-White、Heston、SABR等模型。其中函數(shù) p 是漂移函

22、數(shù)，函數(shù) q 是波動率的波動率，漂移函數(shù)具有均值回復(fù)性，高波動性會伴隨高波動性，q是波動率的遞增函數(shù)。第三十九頁，共47頁。 第一部分：定價風(fēng)險國泰君安期貨有限公司 Heston Model:方差服從square-root/ Cox-Ingersoll-Ross 過程（均值回歸）其中：a 表示均值回復(fù)速度，b 表示均值回復(fù)目標(biāo)，c 表示波動率的波動率，rho 表示兩個布朗運(yùn)動的相關(guān)系數(shù)。這四個參數(shù)可以通過匹配數(shù)據(jù)或者校準(zhǔn)來得到。第四十頁，共47頁。 隨機(jī)波動率模型的問題：很難使得輸出價格與流動性較好的期權(quán)的當(dāng)前價格一致。下面兩張圖是Heston模型生成的波動率與隱含波動率模型對比圖。 第一部分

23、：定價風(fēng)險國泰君安期貨有限公司第四十一頁，共47頁。 第二部分：控制價格風(fēng)險期權(quán)交易使用比期貨交易中更加復(fù)雜的保值策略，這些涉及計(jì)算風(fēng)險參數(shù)Delta、Gamma以及Vega等。Delta對沖：Delta值（），又稱對沖比率：是衡量標(biāo)的資產(chǎn)價格變動時，期權(quán)價格的變化幅度。用公式表示：Delta=期權(quán)價格變化/標(biāo)的價格變化。任一時刻，不斷調(diào)整標(biāo)的資產(chǎn)的頭寸（Delta頭寸），保證資產(chǎn)價格的變動與期權(quán)價值變化相同，由于頭寸的不斷調(diào)整，所以也稱為動態(tài)對沖( Dynamic Hedging)。Gamma交易：Gamma（）值是衡量標(biāo)的資產(chǎn)價格變化對Delta（）值的影響程度，是Delta變化量與標(biāo)的資

24、產(chǎn)變化量的比值。Gamma交易是常用的期權(quán)交易策略，投資者可以根據(jù)隱含波動率與實(shí)際波動率之間的關(guān)系建立投資組合獲取收益。國泰君安期貨有限公司第四十二頁，共47頁。 第二部分：控制價格風(fēng)險國泰君安期貨有限公司第四十三頁，共47頁。風(fēng)險價值是指在一定的持有期和給定的置信水平下，利率、匯率等市場風(fēng)險要素發(fā)生變化時可能對某項(xiàng)資金頭寸、資產(chǎn)組合或機(jī)構(gòu)造成的潛在最大損失，即通常所知的VaR（Value at Risk)。例如，在持有期為1天、置信水平為99的情況下，若所計(jì)算的風(fēng)險價值為1萬美元，則表明該銀行的資產(chǎn)組合在1天中的損失有99的可能性不會超過1萬美元。風(fēng)險價值已成為計(jì)量市場風(fēng)險的主要指標(biāo)，可以將不同業(yè)務(wù)、不同類別的市場風(fēng)險用一個確切的數(shù)值（VaR值）表示出來，是一種能在不同業(yè)務(wù)和風(fēng)險類別之間進(jìn)行比較和匯總的市場風(fēng)險計(jì)量方法，而且將隱性風(fēng)險顯性化之后，有利于進(jìn)行風(fēng)險的監(jiān)測、管理和控制。 第二部分：控制價格風(fēng)險國泰君安期貨有限公司第四十四頁，共47頁。壓力測試是指將金融機(jī)構(gòu)或資產(chǎn)組