2008年致股東信年度總結(jié)

1、2008年致“股東”的信（年度總結(jié)） (2009-01-23 13:28:15) HYPERLINK javascript:; 轉(zhuǎn)載標簽： HYPERLINK /?c=blog&q=%D6%C2%A1%B0%B9%C9%B6%AB%A1%B1%B5%C4%D0%C5&by=tag t _blank 致“股東”的信 HYPERLINK /?c=blog&q=%C4%EA%B6%C8%D7%DC%BD%E1&by=tag t _blank 年度總結(jié) HYPERLINK /?c=blog&q=%B9%C9%C6%B1&by=tag t _blank 股票 HYPERLINK /?c=blog&q=%

2、B2%C6%BE%AD&by=tag t _blank 財經(jīng)分類： HYPERLINK /s/articlelist_1239530275_6_1.html t _blank 投資感悟2008年致“股東”的信（年度總結(jié)）陶博士一、2008年投資收益率增長情況回顧2008年在將來應(yīng)該會是讓人記憶特別深刻的一年，這一年世界上出現(xiàn)了所謂“百年一遇”的金融危機。反映全球股市走勢的MSCI世界指數(shù)2008年全年史無前例地下跌了42.08%。美國道指全年下跌了33.84%，是自1929年1932年股災(zāi)后70多年中下跌幅度最大的一年。日股全年跌42%，澳大利亞股市跌41%，均創(chuàng)下最大年跌幅。港股恒生指數(shù)全年

3、跌幅達到48.3%，是自1974年以來表現(xiàn)最差的一年。中國A股的上證大盤下跌了65.39%，為中國股市成立以來下跌幅度最大的一年?？傊?，對于股票投資者來說，2008年是一個幾十年里最壞的超級大熊市背景。2008年是我們非常幸運的一年，我們2008年的收益率達到20.5335%。這是計提6月停牌股票市值50%損失后的收益率（2009年1月賣出后的實際損失沒有達50%）。2008年年末的股票比例為%，現(xiàn)金（貨幣基金）比例為%。每個月(期)相對上月(期)的增長情況和2008年累計增長情況如下表和下圖所示：二、2008年投資操作情況與重要觀點回顧1月：月初滿倉持有11只股票，至月底減持至2只股票。我在

4、1月份的“投資收益率情況匯報”指出：1月份大盤指數(shù)表現(xiàn)太弱，說明太多的資金在不計成本地撤退！2008年的大盤行情不容樂觀。1月25日，我做出了2008年最正確、最明智的未來操作計劃：已經(jīng)退出資金暫時不再買入股票，可能準備分批退出，逐步兌現(xiàn)利潤。1月25日，我做出一個驚人的預(yù)測：“美國股市指數(shù)未來兩年內(nèi)將明顯跌破2002年的最低點，當前指數(shù)點位仍具有大幅下跌的空間?！保藴势諣?00指數(shù)在2008年11月最低時跌破了2002年的最低點）2月：清倉賣出全部股票，2008年收益率超過20%。2月14日指出：“今日央行公布的貨幣供應(yīng)量變化情況，按照我個人理解的牛市資金供應(yīng)規(guī)律，幾乎是在宣布本輪牛市已經(jīng)

5、結(jié)束。上證的6000點附近應(yīng)該成為未來數(shù)年的頭部區(qū)域，股市只有向下大幅拓展運行空間了，保守估計最低點可能在3000點附近吧?！?月：空倉，沒有二級市場買入操作。3月14日，在我的新浪博客發(fā)表博文：一論牛市結(jié)束：當所有人想得都一樣時，可能每個人都錯了，指出：樂觀估計上證大盤2008年的波動下限可能達24002700點。4月：空倉，沒有二級市場買入操作。決定放棄4月底因政策利好刺激的股市反彈機會。5月：空倉，沒有二級市場買入操作。終于有時間開始在我的新浪博客連續(xù)發(fā)表博文：二論牛市結(jié)束至七論牛市結(jié)束。6月：小倉位參與反彈，略有贏利。但運氣非常不好，買入的000792鹽湖鉀肥、000578ST鹽湖，被

6、強制停牌至年底（所幸倉位不重，兩只股票各只有約5%的倉位）。6月13日正式首次提出大盤調(diào)整的悲觀估計結(jié)果：深證成指5000點。6月25日主觀臆測“熊市中期已經(jīng)或即將開始”，后來的事實證明這是一次錯誤的猜測。7月：小倉位參與反彈，略有損失。根據(jù)6月的主觀臆測而進行的操作以小幅虧損結(jié)束。8月：空倉為主。9月：空倉，沒有二級市場買入操作。決定放棄9月中旬因政策利好刺激的股市反彈機會。10月：空倉，沒有二級市場買入操作。計提停牌股票市值的一半損失。11月：11月14日這一周，我的熊市中期交易系統(tǒng)發(fā)出自上證綜指6124最高點以來的第一個買入信號，我“空翻多”大規(guī)模買入股票。最終的結(jié)果卻是將近10個點的帳

7、面利潤幾乎全部還給市場，以微利清倉出局。12月：在大盤成交金額和大盤指數(shù)創(chuàng)反彈新高后，啟動糾錯機制，適當調(diào)整選擇個股，重新進場大規(guī)模進行股票交易，持股數(shù)最多時持有11只股票，總市值一度創(chuàng)出歷史新高。12月末較11月末增長4%以上。三、2008年投資經(jīng)驗教訓(xùn)與認識總結(jié)（一）2008年最為失敗的一次操作11月14日這一周，我的熊市中期交易系統(tǒng)發(fā)出自上證綜指6124最高點以來的第一個買入信號，我“空翻多”大規(guī)模買入股票。但由于沒有能夠克服人性的恐懼，沒有相信自己的熊市中期交易系統(tǒng)的買入信號，將近10個點的帳面利潤幾乎全部還給市場，以微利清倉出局。這是我2008年最為失敗的一次操作。產(chǎn)生人性恐懼的原因

8、來自于許多方面，如：（1）熊市思維的慣性，不敢也不愿意在小幅帳面虧損的情況下持有股票；（2）二是“股東”（家人）不斷的叮囑產(chǎn)生的心理壓力；（3）跟隨我一起操作的朋友們帶來的心理壓力；（4）我在新浪博客公開發(fā)表看盤記錄帶來的心理壓力；（5）選股不太恰當，股價大幅波動帶來的心理壓力；（6）資金量增大后，市值波幅遠超從前帶來的心理壓力。采取的應(yīng)對措施有：對于人性的弱點經(jīng)常進行深入的反思，停止在博客和股票論壇公開發(fā)表看盤記錄，對自己的選股方法和原則進行適當調(diào)整和改進。（二）職業(yè)投資生涯的奇恥大辱2008年6月，我自作聰明小倉位參與反彈，買入000792鹽湖鉀肥和000578ST鹽湖各約5%的倉位。不料

9、，被強制停牌至年底才復(fù)牌交易。因連續(xù)跌停而無法及時賣出，至2009年1月清倉賣出，這10%的市值損失了接近50%，致使市值直接減少了近5%。這個操作是我的職業(yè)投資生涯的奇恥大辱。眼睜睜地看著這兩只股票天天跌停，而無能為力。我一直要求自己控制總市值的回撤幅度，最大回撤幅度爭取控制在10%以內(nèi)（在我的職業(yè)生涯里基本做到了）。這要求我及時果斷采取止損措施，堅決執(zhí)行汰弱留強（鏟除雜草澆灌鮮花）的原則。但是，這次，我卻只能望股興嘆、不能及時采取止損措施。在此，我嚴厲譴責自己的貪婪行為，在我的熊市中期交易系統(tǒng)沒有買入信號的前提下，用小倉位進行搶反彈操作，結(jié)果不幸致使市值直接損失了近5%。另外，我弱弱地聲討

10、一下上市公司隨意長時間停牌、根本不考慮流通股股東利益的超“爛”行為。如果不被強制停牌，我估計這兩只股票，我能夠贏利賣出。（三）對于人性有了更加深刻的認識經(jīng)歷了20062007年的大牛市和2008年的超級大熊市，我對于人性的貪婪與恐懼有了更加深刻的認識。2007年大盤市盈率最高到達60倍以上，完全是因為大眾心理的過度樂觀造成的，這充分體現(xiàn)了人性的貪婪。2007年的A股股票市場，為非同尋常的大眾幻想與群眾性癲狂（Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds）續(xù)寫了新的篇章。2008年A股大盤暴跌了60%以上，主要的原因是大眾心理

11、從過度樂觀轉(zhuǎn)為悲觀造成的。現(xiàn)在全世界都知道了這是“百年一遇”的金融危機，地球人都知道了可能要出現(xiàn)類似1929年開始的世界經(jīng)濟大蕭條。這是人性恐懼的充分體現(xiàn)。人性的弱點充斥著貪婪與恐懼，這個從來不會改變。人們的思維喜歡合群，他們會集體發(fā)瘋，但醒悟過來時卻慢得多，一個接著一個，這些從來不會改變。股票估值（市盈率）越高，其后的長期回報率越低，暴漲之后經(jīng)常會有暴跌，這些從來也不會改變。股市上90%的投資者是虧損的，主要原因是90%的投資者不能戰(zhàn)勝自己的貪婪與恐懼。這是十分正常的，股市就是專門針對人性的弱點設(shè)計的，要長期持續(xù)贏利就要戰(zhàn)勝自己的本性，這談何容易啊。（四）投資哲學(xué)進一步完善并經(jīng)歷了實戰(zhàn)的考驗

12、我的投資哲學(xué)的兩大關(guān)鍵詞是：復(fù)利和心理。規(guī)避負復(fù)利增長是投資長期成功的關(guān)鍵自1995年誤入股市后，不知何時我開始擁有一個10年10倍的夢想。每年只需要增長25.89254%，我的資金每3年就可以翻1番、每10年就可以增長10倍。10萬元在20年后將成為一千萬元，在30年后將成為一億元。這個10年10倍夢想的基礎(chǔ)是復(fù)利。被愛恩斯坦稱為世界第八大奇跡的“復(fù)利”的增長系數(shù)如下表：在50年的時間里，復(fù)利增長成績最好的是股神巴菲特。巴菲特19572007年共51年中的年均復(fù)合增長約為22%。想實現(xiàn)復(fù)利增長的夢想，我個人理解的關(guān)鍵之處是要規(guī)避“負復(fù)利”。下跌三分之一需要上漲50%才能復(fù)原，下跌50%則需要

13、上漲100%才能復(fù)原。巴菲特規(guī)避“負復(fù)利”增長的事情，在全世界是做得最好的。研究一下巴菲特19572007年共51年的投資業(yè)績，可以看出，僅有2001年的收益率為6.2%，為負增長，其他所有年份的收益都為正的增長。巴菲特的這一業(yè)績充分說明了復(fù)利的魅力，也充分說明規(guī)避負復(fù)利增長的重大重要性。規(guī)避“負復(fù)利”增長是巴菲特一貫的投資目標。巴菲特1966年7月12日給合伙人的信中指出，“當大多數(shù)人賺錢時，我們也賺，而且賺的程度差不多；當大多數(shù)人輸錢時，我們也輸，但是輸?shù)蒙僖恍??！卑头铺?960年2月20日給合伙人的信中指出，“在熊市中取得優(yōu)秀的業(yè)績，在牛市中取得平均業(yè)績?！标P(guān)于復(fù)利的進一步思考，參考閩發(fā)

14、網(wǎng)友sosme實證（2009）一文中的觀點，詳見附錄一。心理因素是影響股價中、短期波動最重要的因素基本面是左右股市長期表現(xiàn)的關(guān)鍵，而股市中、短期的漲跌有90%是受心理因素影響。交易有三個組成元素：心理狀態(tài)（情緒控制）、資金管理和系統(tǒng)開發(fā)（交易方法）。范 K.撒普博士認為心理狀態(tài)是最重要的（大概占60%），其次是資金管理/頭寸確定（大概占30%），而系統(tǒng)開發(fā)是最不重要的（只占約10%）。在我看來，成功的投資家，基本上都充分利用了心理因素對股價造成的波動而帶來的投資機會。價值投資的實質(zhì)所在，就是用遠低于內(nèi)在價值的價格購買股票。巴菲特常說，在別人恐懼的時候，我們不妨貪婪一點。而貪婪和恐懼出現(xiàn)的最大的

15、原因就是大眾心理因素造成的?；蛘哒f，沒有大眾心理形成的恐懼，股票價格就不會出現(xiàn)遠低于內(nèi)大價值的機會，價值投資者的安全邊際就不復(fù)存在。趨勢投機的精髓在于順勢而為、截斷虧損、讓利潤奔跑。中期趨勢形成的最重要因素是心理因素。個人觀點，長期成功的股票投資，需要堅持自己的交易原則，需要認識到發(fā)財致富的真正原因在于心理因素，需要藝術(shù)性把握大眾心理因素，需要靈活運用逆向思考的藝術(shù)。我們從大眾心理預(yù)期來分析2008年A股上證大盤暴跌65.39%的必然性。“相反意見理論”的鼻祖漢弗萊尼爾（Humphrey B.neill）認為：“當所有人想得都一樣時，可能每個人都錯了。在趨勢盡頭，大眾是錯誤的，但是平均來說，在

16、趨勢過程中，大眾是正確的?！备鶕?jù)2007年11月的一項對北京、上海、深圳、廣州的幾十家基金公司的72位基金經(jīng)理的調(diào)查，83%被訪的基金經(jīng)理明確表示2008年股市還處于牛市中期，另外，近四成認為2008年上證指數(shù)將超過8000點。2007年底多家券商也發(fā)表了對2008年股指點數(shù)的預(yù)測，我整理后發(fā)現(xiàn)大部分券商認為的波動區(qū)域主要集中在45007000點。新浪財經(jīng)2007年終股市特別調(diào)查中37000多人“對于2008年的市場，您認為滬指能達到的點位”的答案分布情況是認為在4500點以上的人，居然高達96%。新浪財經(jīng)2007年12月28日年終股市特別調(diào)查，37000多人回答了“對于2008年的市場，您認

17、為滬指能達到的點位”這個問題。答案分布如下：對于2008年的市場，您認為滬指能達到的點位：選項比例票數(shù)17000到800032.36%1217426000到700032.02%1204738000以上18.74%704844500到600012.88%484753000到45002.26%85063000以下1.74%653既然大多數(shù)人預(yù)計2008年大盤的運行點位是上證45007000點，那么這種可能性就很小了。在趨勢盡頭，大眾是錯誤的，同時考慮到資金面的不樂觀，上證大盤2008年大幅向下運行至4000點下方，就有其合理性。新浪財經(jīng)2008年8月12日的調(diào)查表明，認為股市會調(diào)整到2000點及以

18、下的達76%。當時上證大盤在2400點上方，仍處于非常明顯的下降趨勢中。根據(jù)尼爾說的“在趨勢過程中，大眾是正確的”以及當時資金面的不樂觀情況，那么后來上證大盤大幅跌破2000點、最低已經(jīng)到達1664.93點，就有其合理性。新浪財經(jīng)關(guān)于2009年的市場小調(diào)查，共有26000人參加，“您對2009年滬指的點位判斷是多少？”這個問題的答案分布如下：您對2009年滬指的點位判斷是多少？選項比例票數(shù)12500點-3000點25.20%6,56322000點-2500點18.70%4,87333000點-3500點14.60%3,79141500點以下11.50%2,98251500點-2000點11.2

19、0%2,90564000點以上9.50%2,48473500點-4000點9.30%2,424我們將在2009年的年度總結(jié)中再度回顧這個調(diào)查結(jié)果，看看究竟應(yīng)該如何運用逆向思考的藝術(shù)。反映投資者心理變化的一個重要指標是大盤市盈率。上證綜合指數(shù)的月末平均市盈率如下圖所示。2007年10月的市盈率最高值為69.58倍，充分反映了投資者的極度樂觀心理，然后一年后的2008年10月的市盈率只有14.07倍，到達了最近十余年的歷史最低點。這樣急劇性的變化之后，2009年會如何演化，我們不做預(yù)測，我們將在2009年的年度總結(jié)中繼續(xù)跟蹤這個心理指標的變化。股市中期趨勢的決定因素是資金和心理安德列科斯托拉尼是德

20、國最負盛名的投資大師，在德國投資界的地位，有如美國股神沃倫巴菲特?？扑雇欣嵴J為股市中期的影響因素包括兩個組成部分：資金和心理。他的信條是：資金心理作用發(fā)展趨勢。資金是指可以隨時投入股市的流動資金。科斯托拉尼的結(jié)論：如果大大小小的投資者，愿意購買，也有購買能力，那么股市就全攀升。他們愿意購買是因為他們對金融的經(jīng)濟情況的評價是樂觀的；他們能夠購買，是因為他們包里或銀行存折里有多余的資金。這就是股市行情上升的所有秘訣，即便此時的所有的基本事實以及有關(guān)經(jīng)濟形勢的報道都認為股市會下跌的。同樣，這種機制也會起到相反的作用。我們從央行每月公布的貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)可以看出，在2007年10月股市大頂之前，可以隨

21、時投入股市的流動資金就開始明顯下降，而且在截止到2008年11月的數(shù)據(jù)顯示，大量資金持續(xù)不斷撤離股市、回歸銀行。按照科斯托拉尼的“趨勢資金心理”理論，資金是最具有明確決定地位的，資金不斷撤離股市是A股暴跌的最重要因素之一。根據(jù)研究，貨幣供給對股價的解釋能力很大。當股價持續(xù)上漲時，投資者會將定期及儲蓄存款改為活期存款；當股市泡沫破滅時，投資者就會將存款由活期改為定期?；钇诖婵畹脑鰷p代表用于買賣股票貨幣數(shù)量的變化，也就是科斯托拉尼說的“可以隨時投入股市的流動資金”的變化。我們從央行每月公布的貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)即可找出A股一年暴跌72.81%的真正原因。央行每月公布的貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)包括M0（流通中現(xiàn)金）

22、、貨幣M1（M0活期存款）、M2（M1準貨幣）。我們可以用活期存款（M1M0），也可以直接用M1來代表“可以隨時投入股市的流動資金”的變化。央行數(shù)據(jù)表明，貨幣M1同比增速在2005年2007年的上升趨勢中，在2007年8月到達最高值22.77%（最近10年中僅低于2000年6月的23.7%），領(lǐng)先股市最高點兩個月。貨幣M1同比增速自2007年8月起出現(xiàn)了快速的下降趨勢，到2008年11月下降到僅為6.8%，到達最近10年來的最低點（10年前的最低點是1998年6月的8.7%）。這個數(shù)據(jù)表明，“可以隨時投入股市的流動資金”自2007年8月起呈現(xiàn)出明顯快速的下降趨勢，或者說資金源源不斷地從股市中撤

23、離。那么從股市中撤離的資金到哪里去了？央行數(shù)據(jù)表明，包括定期存款和儲蓄存款在內(nèi)的準貨幣同比增速自2007年1月見到最近的最低點后，總體上保持著上升趨勢。以上貨幣供應(yīng)變化說明：大量先知先覺的資金，2007年初即已經(jīng)開始從股市里退出來，回歸到銀行里了，最近一年多來，后知后覺的跟風資金繼續(xù)大踏步從股市回歸銀行。綜上所述，我的結(jié)論是：資金不斷撤離股市是A股暴跌的最重要因素之一，在代表“可以隨時投入股市的流動資金”變化的M1同比增速從最近10年來的次高點急速下降到最近10年來的最低點時，A股上證大盤一年來最大跌幅達72.81%有其充分的必然性。M1同比增速在2008年12月開始反彈，到達9.06%。在M

24、1增速已經(jīng)到達最近10年來的最低點并開始反彈之后，2009年M1同比增速何去何從以及與股市的關(guān)聯(lián)度是否繼續(xù)緊密，我們在此不做任何預(yù)測，我們將在2009年的年度總結(jié)中繼續(xù)進行回顧總結(jié)。（五）進一步完善了自己的選股核心原則經(jīng)過2008年11月最為失敗一次操作的認真反思，我的選股核心原則從以前的“三高原則”擴充為“四高原則”。第四高原則是應(yīng)該選擇“籌碼高度穩(wěn)定的股票”。以前的“三高原則”是指高股價、高強度和高度完整的中期整理形態(tài)。（六）交易原則得到進一步加強以交易為生（Trading for a Living: Psychology, Trading Tactics, Money Managemen

25、t）一書指出，成功的交易奠基于三大支柱：心理、市場分析與交易系統(tǒng)（方法）、資金管理。該書作者埃爾德博士指出，資金管理的首要目標是確保生存。其次是獲取穩(wěn)定的收益，最后才是獲取高額回報，但生存優(yōu)先。這個生存優(yōu)先與巴菲特講的投資的1號法則是不要損失本金的含義是類似的。我個人理解的交易型的資金管理的兩個核心原則是：第一是向上的金字塔買入原則，第二是分倉組合原則。向上的金字塔買入原則中，包含嚴格的止損（止贏）原則，因為買入后贏利才加倉，如果買入后沒有贏利（不符合預(yù)期）則止損（止贏）退出。經(jīng)過多年的實踐，我認為這樣的組合原則是比較適合的：單只股票的總成本倉位一般不超過總市值的20%，同一行業(yè)的總成本資產(chǎn)配

26、置比重不超過總市值的40%。根據(jù)這個原則，我如果進行滿倉操作，至少要配置三個行業(yè)的股票，至少買入5只股票，一般會買入512只股票。（七）對自己定位的進一步明晰經(jīng)歷了連續(xù)贏利的最近4年的股票操作，我對自己的定位進一步明晰：我首先是一名交易者，我堅持根據(jù)自己的中期交易系統(tǒng)進行股票交易。我的中期交易系統(tǒng)的核心要點是大盤與個股趨勢的共振。德國的大投機家安德烈科斯托拉尼認為，如果大盤行情看漲，那么即使是最差的股民也能賺到一些錢；但如果行情下跌，甚至是最棒的人也不能獲利。所以首先要考慮普遍行情，然后才是選擇股票。只有那些投資股票至少20年以上的投資者才可以不考慮普遍的行情。我將在投資股票20年以后（至20

27、15年），才開始考慮大幅減少對大盤指數(shù)趨勢的依賴。（八）對于牛熊市不同時期的操作策略有了實際體會牛市結(jié)束后，熊市期間，資金的安全增值渠道有如下幾種：（1）申購新股，（2）購買債券和債券基金，（3）購買貨幣基金，（4）通知存款。2008年的熊市期間，我對上述投資策略都有了實際的體會。四、歷年最幸運投資事件回顧投資長期持續(xù)贏利需要好的運氣，回顧一下歷年最幸運事件。時刻提醒自己不要將好的運氣完全歸結(jié)為自己的能力。2005年，4月在頂部區(qū)域清倉600309煙臺萬華、000039中集集團等股票，是一件幸運的事情，下半年重倉002024蘇寧電器，更是一件幸運的事情，使得我2005年實現(xiàn)了58.50%的收益

28、，為今后很多年的復(fù)利增長奠定了堅實的基礎(chǔ)。2006年，特定背景下的A股超級大牛市來臨，使得我的資金增長速度大大超出預(yù)期，原始積累的時間得以大大縮短。2007年，主要倉位600150滬東重機（后更名為中國船舶）因資產(chǎn)注入，享受了連續(xù)六個漲停。我認為這是一次純粹的偶然性事件。2008年，在全球超級大熊市的背景下，A股上證大盤暴跌65.39%，我們依然實現(xiàn)了20.5335%的正收益，為我們將來數(shù)十年的復(fù)利增長打下了極其堅實的基礎(chǔ)。五、2009年投資展望對我自己的期望股市中有一個“一二七定律”，即：長期來看，股市中只有10%的參與者能夠賺錢，20%的參與者不虧不贏，70%的參與者是要虧損的。我個人認為

29、，如果考慮通貨膨脹、資金的時間價值和機會成本，股市中90%的參與者都是虧損的，如果有10%的成功者就已經(jīng)相當不錯了。想成為股市中10%的成功者，我個人理解的關(guān)鍵之處是要規(guī)避“負復(fù)利”，而規(guī)避“負復(fù)利”需要克服人性的弱點。我期望自己在2009年能夠進一步完善和堅持自己的股票投資交易原則，不再因為人性的貪婪和恐懼而致使總市值出現(xiàn)較大幅度回撤的情形重現(xiàn)。我期待自己對人性的弱點、心理因素對股價波動的影響有更加深入的認識。我期待自己在2009年繼續(xù)大量、反復(fù)、重新閱讀經(jīng)典投資著作，爭取對股票投資有進一步的深入理解。對2009年收益率的期望我無條件全盤接受巴菲特一貫的投資目標：“在熊市中取得優(yōu)秀的業(yè)績，在

30、牛市中取得平均業(yè)績?！睆氖找媛实慕Y(jié)果來看，2008年是一個非常完美的股票投資年份。不但規(guī)避了“負復(fù)利”，而且實現(xiàn)了正增長。2008年的正收益為我們10年10倍夢想的實現(xiàn)打下了堅實的基礎(chǔ)。我們2009年的投資收益率目標是：避免“負復(fù)利”增長，為10年10倍的夢想繼續(xù)增磚添瓦。對2009年啟動長期交易系統(tǒng)的期望在中國A股的最大下跌幅度已經(jīng)超過了70%以后的時候，在A股大盤市盈率這個心理指標到達十幾年來最低點的時候，在M1同比增速到達10余年來最低點并開始反彈的時候，我覺得極少數(shù)個股應(yīng)該已經(jīng)具備長線投資價值，我想可能可以考慮用一部分資金（20%30%？），在2009年合適的時候，開始實施買入后的長期

31、持有策略，即啟動我的長期交易系統(tǒng)。我想：至少可以考慮采用史丹溫斯坦的賣出策略，在股價到達第四階段之前，不妨一直耐心持有。在2009年中，我們的股票組合中，如果有少數(shù)個股走出了預(yù)期的振蕩盤升的趨勢，我可能會持有較長時間。在這個全世界都非常悲觀、都恐懼價值投資和長期持有策略的時候，我們不妨稍微樂觀一點點。當然，對于交易者來說，汰弱留強（鏟除雜草澆灌鮮花）是最重要的法則。對于不符合預(yù)期走勢的股票，我會果斷賣出。長期交易系統(tǒng)的交易目標對象是中國最值得長期投資的最優(yōu)秀上市公司，主要分布在食品飲料、零售連鎖、醫(yī)藥、能源和金融領(lǐng)域。我們長期跟蹤的目標有貴州茅臺、張裕、雙匯發(fā)展、蘇寧電器、小商品城、國藥股份、

32、云南白藥、恒瑞醫(yī)藥、雙鷺藥業(yè)、金風科技、招商銀行和中國平安等。我知道，如果長期持有上述股票（每年適度調(diào)整02只），從10至20年以上的時間來看，跑贏大盤指數(shù)應(yīng)該問題不太大。但在10年甚至20年的時間內(nèi)，我希望自己的總市值增長速度要快于大盤指數(shù)（爭取達到10年10倍的年均增長速度25.89%），因此，目前只考慮用一部分資金，來啟動我的長期交易系統(tǒng)，大部分資金仍然采用我的中期交易系統(tǒng)進行股票波段交易。提醒與希望牢牢記?。汗墒欣锸裁词虑槎加锌赡馨l(fā)生，股市要是能被看懂，就不叫股市了。時刻提醒自己：在證券投資領(lǐng)域，我所知道的與我以為我知道的遠遠不是一回事。時刻提醒自己：不要將好的運氣完全歸結(jié)為自己的能力。交易其實很簡單，復(fù)雜的是你的心。希望好運繼續(xù)伴隨我們的2009年。（本文初稿完成于2008年12月，經(jīng)“股東”和朋友反饋后，定稿于2009年春節(jié)前）附錄一：閩發(fā)網(wǎng)友sosme實證（2009）一文中關(guān)于“復(fù)利”的反思復(fù)利表給渴望財富增值的投資者（特別是小額投資者）帶來很大的信心與動力，復(fù)利表也是幾乎所有的資金管理人招攬客戶的主要工具之一，復(fù)利概念簡單易被理解、但也非常容易被“過度”或“選擇性偏向”的使用即誤導(dǎo)了他人也誤導(dǎo)了自我。1、復(fù)利在正負兩個方面的威力都被低估：（1）正復(fù)利（持續(xù)贏利）增長財富的威力被人們“想當然”、“自以為是”的“常識”所大大低估；（2）負復(fù)利（持續(xù)虧