籌資方式講解分析

1、第三章 籌 資 方 式 授課題目 本章共分五部分： 第一節(jié) 籌資方式概述 第二節(jié) 資本金制度 第三節(jié) 權益籌資負債籌資營運資金政策 教學目的與要求 本章要緊是對財務治理中資金的籌集方式進行講解，內容包括籌資的分類，負債籌資方式、權益籌資方式各自的特點。通過教學，希望能使學生掌握現(xiàn)實工作中企業(yè)存在現(xiàn)實籌資渠道和方式，學會對負債融資、權益融資的選擇。 教學重點與難點 【重點】 1、籌資渠道和方式2、資金量的預測3、資本金制度的含義及內容 4、一般股籌資的特點 5、銀行借款籌資的特點、信用條件6、債券籌資的特點7、融資租賃的方式與特點8、商業(yè)信用籌資中現(xiàn)金折扣成本的計算【難點】 1、資金量的定量預測

2、 2、籌資方式的現(xiàn)實選擇 3、放棄現(xiàn)金折扣的成本 教學方式與時刻分配 教學方式：講授 時刻分配：本章可能6學時 教學過程 講 授 內 容 備 注 31 籌 資 概 述【知識回憶】：在緒論中我們差不多講過，財務治理要緊是對企業(yè)財務活動的治理，企業(yè)財務活動要緊包括籌資、投資及分配。企業(yè)從事正常的生產經營活動，需要資金進行周轉，而企業(yè)的周轉資金如何獲得，這確實是本章所要解決的問題?！疽胄抡n】：籌資是企業(yè)理財?shù)钠瘘c，企業(yè)創(chuàng)建、擴大生 產規(guī)模、經營不善，周轉不靈都需要籌集資金。一、籌資概念：含義： 指企業(yè)依照生產經營、對外投資及調整資本結構 的需要，通過籌資渠道和資金市場并運用籌資方 式經濟有效地為企

3、業(yè)籌措與集中所需的資金的一 種理財活動。目的： 滿足生產經營的需要（直接增加企業(yè)資產總額和籌資總額） 滿足資本結構調整的需要（指企業(yè)為了降低籌資風險，減 少資金而對資本與負債間比例關系進行調整。）二、籌集資金的種類按籌集資金的性質分類：主權資本、負債資本主權資本：資本金、資本公積金、盈余公積金特點：在企業(yè)生產經營期內除依法轉讓外，一般不得抽回負債資金：企業(yè)借入的資金（長短期借款、應付款項、應交款等。） 2、按籌集資金期限分類：長期資金、短期資金3、按籌資活動是否通過金融機構分類：直接籌資、間接籌資三、籌資的渠道和方式 1、籌資的渠道：籌措資金來源和方向 國家財政資金 建立資本金制度往常的企業(yè)固

4、定基金、流淌基金、專用 基金中的更新改造基金；新建企業(yè)中國家投資的部分 銀行信貸資金 我國商業(yè)銀行：中國銀行、工商銀行、農業(yè)銀行、建設銀行、交通銀行、華夏銀行等 非銀行金融機構資金 信托投資公司、租賃公司、保險公司、城鄉(xiāng)信用社等其他企業(yè)資金居民個人資金 企業(yè)自留資金 企業(yè)內部形成的資金：資本公積（資本溢價、法定財產 重估增值、企業(yè)同意的捐贈） 2、籌資方式（具體形式） 汲取直接投資 發(fā)行股票 所有者權益融資 企業(yè)內部積存 銀行借款 商業(yè)信用 負債 發(fā)行債券 融資 融資租賃三、籌資原則 1、規(guī)模適度 2、結構合理 3、成本節(jié)約 4、時機得當 5、依法籌資四、資金量的預測例:某公司2000年12月

5、31日的資產負債表如表一所示。已知該公司2000年的銷售收入為400萬元，現(xiàn)在還有生產能力，即增加收入不需要進行固定資產投資。還知一些資產、負債和權益項目將隨著銷售收入的變化而成正比例變化，并計算出變化項目占銷售收入的百分比，獲得表二，經預測2001年的銷售收入將增加到500萬元。假定銷售收入凈利潤率為10%。留存收益為凈利潤的20%。請測定該企業(yè)對外籌集的資金數(shù)額。表一 公司簡要資產負債表表二 公司銷售百分比表銷售收入增加額500-400100（萬元）隨銷售變化的資產百分比50隨銷售變化的資產增加額50%10050（萬元）隨銷售變化的負債百分比15隨銷售變化的負債增加額15%10015（萬元

6、）隨銷售變化的權益增加額50010%20%10（萬元）企業(yè)需對外籌集的資金額隨銷售變化的資產增加額隨銷售變化的負債增加額隨銷售變化的權益增加額50151025（萬元）【小結】：企業(yè)資金周轉暢通，企業(yè)才能充滿活力。資金是企業(yè)生產經營的必備條件，因此籌資在企業(yè)財務治理中顯得尤為重要。企業(yè)籌資有多種渠道和方法，籌資時應依照企業(yè)實際情況，結合企業(yè)實際需求來有效地籌措資金。 32 資本金制度一、資本金含義：指企業(yè)在工商行政治理部門登記的注冊資金。即開 辦企業(yè)的本金（本鈔票）。 在市場經濟條件下，企業(yè)成立的重要前提條件是必須有一定數(shù)量的資本金作為最初的啟動資金。 2、資本金確定：P50 實收資本制 要求在

7、公司成立時確定資本金總額并一次性交出其出資額。即實收資本與注冊資本保持一致，否則公司不得成立。 授權資本制 公司在成立時，盡管也要求確定資本金總額，但不要求投資者一次性交納其全部出資額，只要求交納其第一期出資額就可成立。（沒有交納的部分，在公司成立后，由董事會負責籌資，同意實收資本與注冊資本可不一致） 折衷資本制 要求公司成立時確定資本金總額，并規(guī)定每期出資額，但對第一期出資額或出資比例一般要作出限制。 3、法定資本金 指國家規(guī)定的，開辦企業(yè)必須籌集的最低資本金數(shù)額。 其目的：為企業(yè)正常經營提供必要的資本保證。 為企業(yè)法人承擔其責任，提供必要的物質基礎。 具體規(guī)定：有限責任公司：生產、批發(fā)（5

8、0萬）、零售（30 公司法 萬）、咨詢（10萬） P52 股份有限公司：1000萬 上市：5000萬 有外商投資的公司：3000萬 4、資本金的構成 國家資本金、法人資本金、個人資本金、外部資本金 5、資本金的直接籌集方式 貨幣投資 實物投資 無形資產投資：一般不超過注冊資本的20，最高不超過30二、資本金制度涵義： 國家圍繞資本金的籌集、治理及所有者責、權、利等方面所制定的法律規(guī)范。 2、建立資本金制度的原則： 資本確定原則 即公司章程中必須明確規(guī)定公司開辦時的資本總額，出資主體、各出資主體的出資比例。 資本充實原則 指出資者的認購的資本額須按照法律規(guī)定的時刻和數(shù)量及時、足額的到位（公司股票

9、不得低價發(fā)行，必須建立資本預備制度如資本公積、盈余公積） 資本不變原則 投資者投入企業(yè)的資本在企業(yè)的存續(xù)期內不得以任何形式抽走未經工商行政治理部門同意，企業(yè)不得任意增減資本總額?！咀⒁狻浚嘿Y本不變原則是相對的，在一定條件下，資本總額允 許變動。有三種：A、企業(yè)為擴大經營規(guī)模 B、依法減損 C、投資者依法收回（外商投資企業(yè)屆滿） 另外，增減資本應明確：（見中山財務） 增減資本決議應由企業(yè)股東會或股東大會 增加資本動機和方式。 動機：擴大投資規(guī)模、發(fā)揮規(guī)模效益 增資方式：A、追加投資增資 B、將公積金轉入資本 減少資本動機和方式。（動機：資本過剩，虧損減資） 3、資本金制度內容： 資本金籌集制度A

10、、籌集方式：既能夠汲取直接投資方式（貨幣資金、實物和無形資產）也能夠采納發(fā)行股票的方式。 B、籌資期限：能夠一次性或分期籌集 按規(guī)定，股份公司的股本本總額由股東一次認足，不 得分期繳付。 外商投資企業(yè)能夠分期籌資，也可一次籌足，假如是一次性籌資，應當在工農業(yè)執(zhí)照答發(fā)之日起六個月內籌足，假如是分次籌集，最長期限不得超過三年，其中第一次籌集的資本金不得低于15 C、驗資及出資證明：注冊會計師驗資，注冊會計師事務 所出證明 D、投資者違約及其責任 資本金治理制度A、資本保全制度：要求企業(yè)在生產經營過程中必須取得盈利，以保證資本保值與增值 B、規(guī)范了投資者的權利與責任：要求投資者必須按規(guī)定比例出資并分

11、享企業(yè)利潤和分擔風險及其虧損。【考慮】：中外資本金制度比較 33 負債籌資一、銀行借款 1、短期借款： 種類：按目的與用途分：生產周轉借款、臨時借款、結算 借款等 按償還方式分：一次性償還與分期償還借款 按有無擔保分：抵押借款、信用借款 如何取得短期借款： 企業(yè)申請分行審批借貸雙方簽訂合同辦理借貸手續(xù) 短期借款信用條件：A、信用額度：協(xié)議規(guī)定企業(yè)借款的最高限額（據(jù)企業(yè)資本來定） B、周轉信貸協(xié)議：指銀行具有法律義務承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定，銀行在履行其義務時需要向企業(yè)取得一定比例的承諾費用（一般按貸款限額未使用部分的比例收取0.2%） C、補償性余額：指銀行要求借款企業(yè)，在銀行中保

12、持按照貸款限額或者實際借用額的一定比例（20左右）計算的最低存款余額。 例：企業(yè)按年利率10向銀行借款50萬元，銀行要求企業(yè)按貸款額15保持補償性余額，求企業(yè)借款的所實際利率。 短期借款利率計算（貼現(xiàn)利率計算法） 例：企業(yè)將一張不帶息面值為1000元的票據(jù)向銀行辦理貼現(xiàn)，月貼現(xiàn)利率9，貼現(xiàn)期為45天，請計算企業(yè)實際負擔的月利率。 解：貼現(xiàn)息1000459/3013.5 企業(yè)實際借款額100013.5=986.5 實際月利率 ( 13.5 / 986.5 ) / 45 =9.12 短期借款的優(yōu)點：A、籌資效率高 B、彈性大，有利于現(xiàn)金流淌 2、長期借款 分類： A、按照貸款的金融機構分： 政策性

13、銀行貸款（保本）、商業(yè)銀行貸款（效益、安全、流淌）、保險公司貸款 B、按照貸款的有無擔保分：抵押借款、信用借款企業(yè)申請貸款一般應具備的條件是：A、獨立核算、自負盈虧、有法人資格；B、經營方向和業(yè)務范圍符合國家產業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款方法規(guī)定的范圍；C、借款企業(yè)具有一定的物資和財產保證，擔保單位具有相應的經濟實力；D、具有償還貸款的能力；E、財務治理和經濟核算制度健全，資金使用效益及企業(yè)經濟效益良好；F、在銀行設有帳戶，辦理結算。長期借款合同愛護性條款A、一般愛護性條款：包括對借款企業(yè)流淌資產持有量的規(guī)定，對現(xiàn)金股利支付的限制，限制其他長期債務的發(fā)生。 B、例行性愛護條款：借款企業(yè)必須定期

14、向銀行提交財務報表，不準在正常情況下出售較多的資產（固定），不得為其他單位或個人提供擔保，禁止應收帳款的轉讓。 C、專門性愛護條款：包括貸款專用，不準企業(yè)過多地對外投資，限制高級治理人員的工資、獎金支出。 長期借款利率的選擇（期限長、風險大、利率高） 固定利率、浮支利率 長期借款償還 財務上應做好幾方面工作： A、合理選擇還款方式（預算） B、做好還款的規(guī)劃（借新還舊，償債基金等） C、提出應急措施 長期款的優(yōu)劣 優(yōu)點：A、籌資迅速 B、借款彈性大（變更期限、利率） C、成本較低 D、易地企業(yè)保守財務秘密 不足：A、風險大 B、使用限制多 C、籌集數(shù)量有限二、企業(yè)債券 1、種類 按照有無財產擔

15、保：抵押債券、信用債券 按照是否記名：記名債券、無記名債券 按照能否轉換為公司股票：可轉換債券、不可轉換債券 按照籌資期限長短：長期債券、短期債券 按照能否提早贖回：可提早贖回債券、不可提早贖回債券 2、債券籌資治理 債券發(fā)行資格和條件：參閱書 發(fā)行決議的做出：公司股份、有限：董事大會、董事會 發(fā)行價格的決策：面值、票面利率、期限、市場利率 （債券差不多要素） 債券發(fā)行種類的選擇： A、決定債券發(fā)行種類的因素： a、債券籌資的市場吸引力 b、法律限制 c、資本結構調整的需要 債券的償還A、到期一次償還B、分批償還 C、發(fā)行新債券換回老債券 D、轉換一般股（只適用于股份公司發(fā)行的可轉換債券） 可

16、轉換債券的優(yōu)點：A、有利于企業(yè)籌資：經營之初有穩(wěn)定利息收入，成熟期，轉換為股票，持有者還能分紅（雙重吸引力） B、減少一般股籌資的股數(shù)例：新建企業(yè)考慮籌資2000萬元，有兩方案。方案一：發(fā)行一般股40萬股，每股市價50元。方案二：發(fā)行可轉換債券2萬張，面值1000元/張，5 年期，并約定一張債券可轉換一般股15股，則：轉換價格1000 / 15 = 66.67元 轉換價值66.67 - 50 = 16.67元 轉換價值率16.67 / 50 = 33.33%若經營3 年后，股票市價上升至75元/股，高于轉換價格，現(xiàn)在債券投資者會把持有的債券轉換為一般股2萬1530萬股 40 萬股 C、有得節(jié)約

17、利息支出：可轉換債券利率小于一般債券利率D、對進展中的企業(yè)，利用可轉換債券籌資，有利于改變企業(yè)財務形象，同時有利于企業(yè)調整財務結構。 其局限性： A、一旦完成債券的，其成本率較低的優(yōu)勢即告消逝。B、一旦企業(yè)效益不佳，股市下跌，轉換行為失去吸引力、中斷，現(xiàn)在企業(yè)將面臨因無力支付利息而陷入財務危機。 3、債券優(yōu)劣分析 優(yōu)點： a、債券籌資成本低 b、可利用財務杠桿 c、有利于保障股東對公司的操縱權 d、有利于調整資本結構 不足： a、償債壓力大 b、不利于現(xiàn)金流量安排 c、籌資數(shù)量有限三、融資租賃 （一）、特點設備租賃期較長，按國際慣例接近資產經濟使用年限的 7080，我國規(guī)定不低于50 2、不得

18、任意中止租賃合同或契約3、租賃期滿能夠按事先約定的方式處置資產：退還、續(xù)租貿購 4、租金較高，西方高于設備價款的3040 5、承租人償債壓力大 （二）、種類直接租賃：出租方將購入的設備給承租人，直接簽訂合同并收取租金。售后回租：由承租人將所購置的設備出售給出租人，然后從出租人處租回設備使用。 3、杠桿租賃：涉及到承租人、出租人和貸款機構三方。 （三）融資租賃的治理 1、租金構成： 租賃設備購置，：運雜費、買價、途中保險費 可能設備的殘值（作為租金抵減項） 利息：出租人融資而應計利息 租賃手續(xù)費 利潤（出租人賺到） 2、租金攤銷： 一次攤銷法（不用） 平均攤銷法： 每年支付租金（設備購置成本殘值

19、利息手續(xù)費）/ 租期 例：97年某租賃公司租入一臺設備價值100萬元，租期6年，可能殘值5萬元（歸出租方所有）租期內利率10，租賃手續(xù)費按設備價款3計提，租金每年支付一次，求每年未支付的租金數(shù)。 解：租期內利息100(1+10%)6-100=77.7萬元 手續(xù)費 1003%=3萬元 每年未支付租金(100-5+77.2+3) / 6 = 29.29萬元 等額年金法： 每一年支付的租金等額租金現(xiàn)值總額 / 年金現(xiàn)值系數(shù) 承上例，租賃費綜合費率13，無殘值，每年支付租金 （P/A,13%,6）=3.998 則每未支付租金100 / 3.998 = 25.01萬元即付年金法下，每年支付租金為22.1

20、3萬元（P / A,13%,5）1 = 4.517 （四）、融資租賃優(yōu)劣分析 1、優(yōu)點： 節(jié)約資金，提高資金使用效率 簡化治理，降低治理成本。從設備取得看，節(jié)約采購費用，從使用角度看，出租人要對設備運轉、調試及維修負責，減少承租人資金投入 增加資金調度的靈活性 稅收抵免作用 2、不足： 租金較高，成本較大 當租金支付期限和金額固定時，增加企業(yè)資金調度難度四、商業(yè)信用（貨幣借貸信用、商品賒銷信用） （一）商業(yè)信用： 指企業(yè)在商品購銷活動中，因延期付款或者收貨款而形成的借貸關系。 （二）種類 1、應付帳款 2、應付票據(jù) 期票：由買方簽發(fā)一張承諾在今后某時無條件支付賣方或持票人一定的金額償還貨款的書

21、面憑證。 3、預付貨款 （三）商業(yè)信用成本 （四）商業(yè)信用優(yōu)劣分析 1、優(yōu)點：籌資方便 限制條件少 成本較低 2、不足：期限短 風險大 假如銷售企業(yè)在給予商業(yè)信用的同時，附加提早付款提供現(xiàn)金折扣的銷售條件，如（2/10,N/30）,在這種銷售條件下，買方舍棄了享受現(xiàn)金折扣的機會損失，這種機會損失要以視為在該銷售條件下，商業(yè)信用的籌資機會成本。例：某企業(yè)按（2/10,n30）銷售條件采購商品，貨款10萬元，該企業(yè)放棄了現(xiàn)金折扣機會并在最后一天支付全部貨款，計算該筆資金的籌資機會成本。圖示如下： 該企業(yè)將98000元資金占用了20天，到最后支付了10萬元，其差額為2000元，這2000元可視為98

22、000元占用20 天的利息，這2000元利息換算年利率是： 年利率（日利息365）/ 本金 100 （2000 / 20 ）365 100 98000 37.24%從本例計算，由于放棄現(xiàn)金折扣機會，使這筆商業(yè)信用籌資機會成本的年利率高達37.24%，因此，企業(yè)應該向銀行借款支付享受現(xiàn)金折扣優(yōu)待的應付帳款。不管如何銀行年利率是可不能超過37.24%的。由此可見，利用商業(yè)信用籌資，假如銷貨條件規(guī)定有現(xiàn)金折扣，這時企業(yè)應將享受現(xiàn)金折扣優(yōu)待同放棄現(xiàn)金折扣優(yōu)待延期付款所付出的代價進行比較，以過到合理使用商業(yè)使用籌資?！拘〗Y】： 負債融資是企業(yè)利用資金的一種渠道，負債經營成為當今世界進展較快的國家和地區(qū)重

23、要的經營形式，負債融資的方式專門多，企業(yè)應依照自身的實際情況，結合進展水平及進展前景，合理地運用負債籌集企業(yè)所需資金。 34 主權資本籌資一、汲取直接投資 （一）、涵義：企業(yè)以協(xié)議等形式汲取國家、其他企業(yè)、個人和外商投入的資金（不以股票為媒介） （二）、汲取直接投資的形式 1、汲取現(xiàn)金投資 2、汲取非現(xiàn)金投資 實物資產 注意：投資時資產評估 無形資產 無形資產投資界限 （三）、汲取直接投資的治理 1、明確投資過程中的產權關系 所有權四個內容：占有、收益、使用、處置 2、選擇合理的出資形式 3、合理確定汲取投資的需要量 4、確定投資方的投資能力二、股票籌資 （一）股票類型 1、按股東所享有的權力

24、：一般股和優(yōu)先股 一般股：表決權、紅利分配、追發(fā)股票優(yōu)先認購權 優(yōu)先股：優(yōu)先取得股息、優(yōu)先分配剩余財產。 股息率在發(fā)行時就預先確定，優(yōu)先股股東每年應 得的股息額等于股票的而值乘以股息率。 2、按票而是否標有持股者姓名：記名股票和無記名股票 3、按是否標明金額：面值股票和無面值股票 面值股票：明確股東在公司中所占份額，便于會計核算。 我國規(guī)定發(fā)行股票必須標明金額。 4、按投資主體不同劃分：國家股、法人股、個人股和外資股 5、按發(fā)行時刻的先后分：始發(fā)股和新股 始發(fā)股：公司設立起發(fā)行的股票 6、按發(fā)行的對象和上市地區(qū)分為：A股、B股、H股 A：深圳、上海 B：深圳、上海外幣購買 H：境外上市 （二）

25、公司的設立和股票發(fā)行條件：公司設立：募集和發(fā)起 2、股票發(fā)行條件：參考注會財務治理 3、股票發(fā)行原則： 公開原則：確實是股票的發(fā)行應當面向所有的出資者，并 且要求公司財務公開。 公平原則：指對股份發(fā)行中的民事主體一試同仁，“同股 同權，同股同利?！?公正原則：股份的發(fā)行工作公平合理，沒有虛假偏私行 為，同次發(fā)行的股票，條件和價格應相同。股票發(fā)行價格平價發(fā)行、溢價發(fā)行、折價發(fā)行發(fā)行價格應考慮的因素： （1）市盈率：每一股的市價除以每一股的利潤。 市盈率高，風險高；市盈率低，講明公司成長不行。 市盈率在20倍40倍之間為佳，因為風險小，高成長率。 （2）每股凈資產：每股凈資產高，發(fā)行價格高。 （3

26、）行業(yè)特征： （4）公司在同行業(yè)中有地位 （5）證券市場供求狀況及股價水平： 5、股票承銷方式： 包銷、代銷 6、上市決策7、股票上市的暫停與終止特不處理ST ST：Special treatment，股票就簡稱為ST股。滬深證券交易所在1998年4月22日宣布，依照1998年實施的股票上市規(guī)則，將對財務狀況或其它狀況出現(xiàn)異常的上市公司的股票交易進行特不處理。 上市公司經審計連續(xù)兩個會計年度的凈利潤均為負值； 上市公司最近一個會計年度經審計的每股凈資產低于股票面值。在上市公司的股票交易被實行特不處理其間，其股票交易應遵循下列規(guī)則：(1)股票報價日漲跌幅限制為5%；(2)股票名稱改為原股票名前加

27、“ST”，例如“ST遼物資”；(3)上市公司的中期報告必須審計。 特不轉讓服務PTPT：Particular Transfer簡稱PT股。 依照公司法和證券法的規(guī)定，上市公司出現(xiàn)連續(xù)三年虧損等情況，其股票將暫停上市。滬深交易所從1999年7月9日起，對這類暫停上市的股票實施“特不轉讓服務”。第一批這類股票有“PT雙鹿”，“PT農商社”，PT蘇三山”和“PT渝太白”。 特不轉讓僅限于每周五的開市時刻內進行，而非逐日持續(xù)交易。 特不轉讓股票申報價不得超過上一次轉讓價格的上下5%。 特不轉讓是交易所于收市后一次性對該股票當天所有有效申報按集合競價方式進行撮合，產生唯一的成交價格，所有符合成交條件的托付盤均按此價格成交。 特不轉讓股票不是上市交易，這類股票不計入指數(shù)計算，成交數(shù)不計入市場統(tǒng)計，其轉讓信息也不在交易所行情中顯示，只由指定報刊專欄在次日公告。