高新技術(shù)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響因素

1、高新技術(shù)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響因素高新技術(shù)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響因素高新技術(shù)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響因素高新技術(shù)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響因素編制僅供參考審核批準生效日期地址： 電話：傳真: 郵編:高新技術(shù)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響因素1引言選題背景及其意義當前我國經(jīng)濟形勢面臨異常復雜的局面，美國次貸危機引發(fā)的國際金融危機對我國經(jīng)濟運行沖擊很大，高新技術(shù)企業(yè)在面臨這樣的背景下必然會受到很大影響，其資本結(jié)構(gòu)也作出很大調(diào)整。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)作為經(jīng)濟發(fā)展的支柱性力量，是具有高投入、高風險、高成長、高回報的特點，其獨特的運作模式?jīng)Q定了高新技術(shù)企業(yè)特有的資本結(jié)構(gòu)。合理的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)成為市場競爭主體和現(xiàn)代企業(yè)的必要條件。其構(gòu)建對我國經(jīng)濟

2、發(fā)展具有積極而深遠的意義。研究目的主要目的在于解決高新技術(shù)企業(yè)可別是中小高新技術(shù)企業(yè)的資金短缺問題，從分析影響因素的方面提出融資策略，尋求較好的融資方式，以達到優(yōu)化。本次以高新技術(shù)企業(yè)為例，從政府政策、盈利能力、成長性、通貨膨脹、企業(yè)規(guī)模這些方面來分析資本結(jié)構(gòu)對高新技術(shù)企業(yè)的影響因素，找出其存在的問題，并提出適當?shù)慕鉀Q建議。2資本結(jié)構(gòu)的理論資本結(jié)構(gòu)的概念資本結(jié)構(gòu)有廣義和俠義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指全部債務(wù)與股東權(quán)益的構(gòu)成極其比例關(guān)系。企業(yè)一定時期的資本可分為債務(wù)資本和股權(quán)資本、短期資本和長期資本。一般而言，廣義的資本結(jié)構(gòu)包括：債務(wù)資本與股權(quán)資本的結(jié)構(gòu)、長期資本和短期資本的結(jié)構(gòu)，以及債務(wù)資本的內(nèi)

3、部結(jié)構(gòu)、長期資本的內(nèi)部結(jié)構(gòu)和股權(quán)資本的內(nèi)部結(jié)構(gòu)等。狹義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，尤其是指長期債務(wù)資本與長期股權(quán)資本之間的構(gòu)成極其比例關(guān)系。無論哪一種解釋，資本結(jié)構(gòu)都是討論權(quán)益資本和債務(wù)資本的比例關(guān)系。國內(nèi)外資本結(jié)構(gòu)的研究狀況國外資本結(jié)構(gòu)的研究狀況國外關(guān)于資本結(jié)構(gòu)影響因素的研究影響較大的當屬Titman和Wessels1988年的成果。他們認為，可能影響資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)特征方面的因素主要有：獲利能力；公司規(guī)模；資產(chǎn)擔保價值；成長性；非負債稅盾；變異性。該假說認為，企業(yè)的最佳負債水平是盈利變異性的一個遞減函數(shù)。即盈利變異性越大，負債水平應(yīng)該越低。國外不少學者對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影

4、響因素進行了實證研究，如 Baxter和Cragg（1970）、Taub（1975）、Taggart、Marsh、Kane和Mcdonald、Titman和Wessels、Rajan和Zingalas、Albertode Miguel和Juliopindado等。其中以Titman和Wessels、Rajan和Zingalas、Albertode Miguel和Juliopindado為典型代表。對資本結(jié)構(gòu)影響因素的實證研究，起源于Baxter和Cragg。此后，國外學者開始對影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的各種因素進行綜合考察。這些因素主要包括公司規(guī)模、成長性、資產(chǎn)擔保價值、盈利能力、股權(quán)結(jié)構(gòu)、所得稅和行

5、業(yè)因素等。公司規(guī)模Fama和Jensen認為大公司較小公司傾向于向貸款人提供更多的信息。大公司的監(jiān)督成本較少，大公司比小公司具有較高的貸款能力，因此公司規(guī)模應(yīng)與財務(wù)杠桿正相關(guān)。而Rajan和Zingales認為大公司比小公司傾向于向公眾提供更多的信息，公司規(guī)?？赡芘c內(nèi)部投資人和外部投資人間信息不對稱水平負相關(guān)，根據(jù)信息不對稱理論大公司應(yīng)傾向于權(quán)益融資，因此有更低的財務(wù)杠桿。Mohd的實證研究也得到企業(yè)規(guī)模與其資本結(jié)構(gòu)顯著正相關(guān)的結(jié)論5。企業(yè)規(guī)?？梢员豢闯善髽I(yè)和市場之間的不對稱信息的代理。企業(yè)規(guī)模越大，可利用的信息就越多，信息不對稱導致的成本就越小，即可以認為規(guī)模和負債是正相關(guān)關(guān)系。成長性公司的

6、成長性也是影響資本結(jié)構(gòu)的一個重要因素。對于成長性與杠桿比率的關(guān)系，理論界的研究也未達成一致的結(jié)論。依據(jù)代理理論的觀點，由于公司由股東控制，使其具有侵占公司債權(quán)人利益的次優(yōu)投資傾向。對于成長中的公司而言，由于其未來投資選擇更富彈性,其債務(wù)代理成本很可能更高，因而Jensen、Meckling和Stulz認為預(yù)期成長性應(yīng)該與負債水平負相關(guān)。Titman和Wessele認為雖然成長性可以增加企業(yè)價值，但它既不具有抵押價值，又不一定形成當期應(yīng)稅收入，因而基于代理理論的負債與成長性之間的關(guān)系也可能方向相反。資產(chǎn)抵押價值由于股東和債權(quán)人存在利益沖突，債權(quán)人面臨著道德風險和逆向選擇的問題。當公司將債務(wù)投資于

7、風險高的資產(chǎn)，會從債權(quán)人那里謀取價值，這就會出現(xiàn)資產(chǎn)替代問題，而有形的資產(chǎn)擔保能在一定程度上降低債務(wù)的代理成本，因此資產(chǎn)的抵押價值與杠桿正相關(guān)。Galai和Masulis6首先研究得出資產(chǎn)抵押價值和企業(yè)杠桿正相關(guān)。Jensen和Meckling的研究支持和的結(jié)論。他們認為，如果企業(yè)的不動產(chǎn)高,則這些資產(chǎn)可以用來抵押，減小債權(quán)人的風險，因此具有較高可抵押資產(chǎn)的企業(yè)可能有較高的負債水平。Scott堅持，當發(fā)行保險債務(wù)時，財富將從不保險的債權(quán)人轉(zhuǎn)移到保險的債權(quán)人手中。Myers和Majluf認為，企業(yè)舉借有形財產(chǎn)擔保的債務(wù)可以降低債權(quán)人由于信息劣勢而可能導致的信用風險，因而可以降低其籌資成本。固定資

8、產(chǎn)和存貨通常被視為可抵押資產(chǎn)，所以與企業(yè)負債比率正相關(guān)而專利技術(shù)、商譽等無形資產(chǎn)通常被視為不可抵押資產(chǎn)，所以與企業(yè)負債比率負相關(guān)。但是，起碼有兩條原因使得這種關(guān)系變得不確定其一，無形資產(chǎn)比重過大會增加企業(yè)資產(chǎn)的可塑性，即使得經(jīng)理人員可以更隨意地支配企業(yè)資產(chǎn)，并且也使得債權(quán)人的監(jiān)控變得更加困難。當可塑性與高監(jiān)督成本結(jié)合起來時，就可能產(chǎn)生道德風險問題，Grossman和Hart認為高負債造成的破產(chǎn)威脅可以降低道德風險。因此如果企業(yè)可擔保財產(chǎn)較少，則其利益相關(guān)者會要求企業(yè)加大財務(wù)杠桿。其二，對于技術(shù)含量較高的企業(yè)，較多的無形資產(chǎn)投入意味著企業(yè)有較強的競爭力和盈利能力，所以較多的無形資產(chǎn)同樣可以支撐較

9、高的負債。盈利性 Myers和Majluf的融資優(yōu)序理論表明，獲利能力越強的企業(yè)越有條件保留較多的內(nèi)部盈余而不必依賴于外部融資，因而負債比率比較低。Shyan和Myers通過對美國企業(yè)的融資方式進行研究，得出的結(jié)論支持其觀點。而Long和Malitz的研究發(fā)現(xiàn)獲利性與杠桿比率正相關(guān)，但關(guān)系不顯著價。Kester采用來自27個不同行業(yè)1982年4月到1983年3月的344家日本企業(yè)和452家美國企業(yè)的橫截面數(shù)據(jù)進行研究發(fā)現(xiàn)：獲利能力與杠桿呈顯著負相關(guān)關(guān)系。所得稅Modiglian和Miller提出，由于企業(yè)所得稅的存在，利息費用稅前列支使得負債具有某種“稅盾”作用，因此負債可以降低企業(yè)的融資成本

10、。自理論提出了所得稅對資本結(jié)構(gòu)有影響以來，幾乎所有的研究都認為所得稅對資本結(jié)構(gòu)有顯著影響，邊際稅率高的企業(yè)應(yīng)該發(fā)行更多債務(wù)來獲得稅盾效益。但經(jīng)過實證研究后，卻得出了不同的研究結(jié)論：Loweetal、Hssain的研究未發(fā)現(xiàn)兩者之間存在顯著的線性關(guān)系。而Hallet和Taffler的研究卻發(fā)現(xiàn)兩者是負相關(guān)關(guān)系7。股權(quán)結(jié)構(gòu)Jensen和Meckling的代理成本理論認為股權(quán)結(jié)構(gòu)及資本結(jié)構(gòu)或許能被用于最小化總代理成本。因此提出股權(quán)包括管理層持股結(jié)構(gòu)和財務(wù)杠桿之間有著一定的相關(guān)性，但是并沒有明確提出到底是怎樣的相關(guān)關(guān)系。此后很多學者對此進行了研究。Zeckhauser和Pound發(fā)現(xiàn)至少有一個大股東的

11、公司債務(wù)率并不明顯高于沒有大股東的公司債務(wù)率，他們認為大股東僅監(jiān)督權(quán)益所有者的行為，而對債務(wù)持有者沒有積極作用。Firth研究了機構(gòu)持股者和經(jīng)理持股對公司資本結(jié)構(gòu)的影響。他發(fā)現(xiàn)經(jīng)理持股和債務(wù)權(quán)益比的關(guān)系是負的，而機構(gòu)持股水平和債務(wù)權(quán)益比之間是正相關(guān)關(guān)系。行業(yè)因素從國外的經(jīng)驗研究結(jié)果看，公司的資本結(jié)構(gòu)與其所處的行業(yè)是否顯著相關(guān)并無確定的結(jié)論。Solomon認為在使用債務(wù)杠桿的不同行業(yè)的企業(yè)組中，有著明顯不同的負債比率，而且在同一行業(yè)的企業(yè)組中債務(wù)杠桿的平均使用上具有時間上的穩(wěn)定性。Schwartz和Aronson通過對四個行業(yè)鐵路、公用電力與燃氣、礦業(yè)和工業(yè)的家企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的分析發(fā)現(xiàn)，同行業(yè)企業(yè)

12、具有相似的資本結(jié)構(gòu)，不同行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的確有差別。Harris和Raviv對美國各行業(yè)的企業(yè)為研究對象，發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥食品、儀器設(shè)備等行業(yè)具有很低的負債率，紡織、鋼鐵、航空等行業(yè)具有較高的負債率，而天然氣等受管制的行業(yè)其資本結(jié)構(gòu)中的負債率最高。Kahle和Walking的實證研究發(fā)現(xiàn)不同行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)具有顯著的差異。而Collins和Sekely的研究卻發(fā)現(xiàn)公司的資本結(jié)構(gòu)和行業(yè)間差異并不顯著。國內(nèi)資本結(jié)構(gòu)的研究狀況 近年來對我國上市公司資本結(jié)構(gòu)選擇的實證研究越來越多，對資本結(jié)構(gòu)影響因素的實證研究得到了很大發(fā)展。國內(nèi)絕大部分研究者都是借鑒西方資本結(jié)構(gòu)的理論來研究我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的，大多都是從宏觀的角度

13、如融資方式的類型、融資模式的變遷、融資模式與經(jīng)濟體制的關(guān)系等方面作為著眼點來研究中國國有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)問題。這種研究成果沒有突出公司在資本結(jié)構(gòu)選擇過程中的主體地位，以及資本結(jié)構(gòu)對公司本身的影響。也有一些學者對資本結(jié)構(gòu)的影響因素進行了實證的研究。主要的研究成果有： 張關(guān)心通過實證分析認為，國家股所占的比例、成長性、投資額與債務(wù)水平呈正相關(guān)關(guān)系，企業(yè)規(guī)模、盈利能力、非債務(wù)稅盾、產(chǎn)生內(nèi)部資源能力與債務(wù)呈負相關(guān)關(guān)系，但這些指標與長期負債率之間的相關(guān)性不顯著1。 安宏芳、呂弊選取了滬市A股上市公司中商業(yè)行業(yè)的29家公司，利用2001年年報的財務(wù)數(shù)據(jù)采用SPSS軟件中的相關(guān)性分析，得出盈利能力、企業(yè)資產(chǎn)變

14、現(xiàn)能力、資產(chǎn)管理能力與企業(yè)杠桿負相關(guān)，資產(chǎn)擔保價值、成長性與企業(yè)杠桿正相關(guān)，企業(yè)規(guī)模與企業(yè)杠桿相關(guān)性不顯著2。 王娟、楊風林選取了2000年深滬市非金融類845家公司，利用列聯(lián)表的分析方法，得出企業(yè)杠桿與資本成本、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)擔保價值、公司規(guī)模、成長性負相關(guān)，與內(nèi)部收益率、非負債稅盾正相關(guān)，與主營業(yè)務(wù)收入收益率、控制權(quán)集中度、非對稱信息相關(guān)性不顯著，受行業(yè)影響顯著4。 夏秀芳、張春玲從深、滬交易所中選取了信息技術(shù)業(yè)上市公司51家，采用逐步回歸分析方法進行實證研究，結(jié)果表明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、所得稅稅率與資產(chǎn)負債率正相關(guān)，獲利能力、資產(chǎn)擔保價值、速動比率與資本結(jié)構(gòu)負相關(guān)，而企業(yè)的規(guī)模和成長性對資

15、本結(jié)構(gòu)無顯著影響3。3我國高新技術(shù)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)存在問題及原因我國高新技術(shù)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)影響因素的分析經(jīng)濟周期在市場經(jīng)濟條件下，任何國家的經(jīng)濟都既不會較長時間地增長，也不會較長時間地衰退，而是在波動中發(fā)展的。這種波動大體上呈現(xiàn)出復蘇、繁榮、衰退和蕭條的階段性周期循環(huán)。一般而言,在經(jīng)濟衰退、蕭條階段，由于整個客觀經(jīng)濟不景氣，多數(shù)企業(yè)經(jīng)營舉步維艱，財務(wù)狀況常常陷入困境，甚至惡化。對此，企業(yè)應(yīng)盡可能壓縮負債。而在經(jīng)濟復蘇、繁榮階段，一般來說，由于經(jīng)濟走出低谷，市場供求趨旺。大部分企業(yè)應(yīng)根據(jù)需要迅速擴大規(guī)模，不能為了保持資本成本最小而放棄良好的發(fā)展機遇。此外，最佳的資本結(jié)構(gòu)還必須確保企業(yè)具有償債能力，

16、除了保證有一定的股權(quán)資本作后盾外，還應(yīng)合理確定債務(wù)結(jié)構(gòu)，分散與均衡債務(wù)到期日，以免因負債到期日集中而加大企業(yè)償債的壓力。成長性高成長的企業(yè)，具有較好的發(fā)展?jié)摿?，但是處于成長期企業(yè)的市場占有率是有限的，而且需要大量的資金投入來維持，難以滿足企業(yè)發(fā)展的需要，如果發(fā)行新股會損害股東的權(quán)益，所以企業(yè)傾向于負債融資，但貸款難度較大。政府政策政府政策，是指政府制定的一系列與高新技術(shù)企業(yè)相關(guān)的融資和財政稅收政策。政府對于將要加快發(fā)展的行業(yè)制定相關(guān)的扶持政策，通過這些政策影響企業(yè)的融資，影響其資本結(jié)構(gòu)。如設(shè)立政策性金融機構(gòu)給予企業(yè)資金支持，建立技術(shù)創(chuàng)新基金、企業(yè)擔保基金，給予企業(yè)稅收和政策優(yōu)惠等。這些政策為高

17、新技術(shù)企業(yè)融資提供了有利的條件。通常，企業(yè)通過對融資成本、融資風險等因素的綜合分析選擇出適合的融資方式。而對于政府鼓勵的融資方式，企業(yè)融資的門檻低、規(guī)模大，因此又是企業(yè)優(yōu)先考慮的對象?？梢?，政府的經(jīng)濟政策也是影響高新技術(shù)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的一大因素。通貨膨脹通貨膨脹是一般物價水平的持續(xù)上漲。通貨膨脹對企業(yè)融資的影響是多方面的，主要表現(xiàn)在以下幾點：引起資金占用量增加，從而增加融資的需求引起利潤虛虧，造成資金流失引起利率上升，加大企業(yè)的資本成本。決策時必須對通貨膨脹的發(fā)生及其影響有所預(yù)見，從而采取相應(yīng)的措施。一般來說，通貨膨脹率高，企業(yè)傾向于使用負債，這樣可以將通貨膨脹轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人反之，應(yīng)限制負債增加。

18、企業(yè)的規(guī)模關(guān)于企業(yè)規(guī)模對資本結(jié)構(gòu)的影響，首先，代理成本理論和信貸配給理論都認為大企業(yè)比小企業(yè)信息不對稱要小的多，所以貸款人更愿意向規(guī)模大的企業(yè)提供資金以降低監(jiān)督成本。其次，權(quán)衡理論認為企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是負債的抵稅作用與負債帶來的破產(chǎn)成本權(quán)衡的結(jié)果，直接破產(chǎn)成本是固定的，所以企業(yè)規(guī)模越大越能充分利用負債帶來的抵稅效應(yīng)，再者，大企業(yè)一般都會實施多角化戰(zhàn)略或縱向一體化戰(zhàn)略，這會分散企業(yè)經(jīng)營風險，增強企業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定性，降低企業(yè)破產(chǎn)的概率，因而使企業(yè)能夠承受較高的負債水平。高新技術(shù)企業(yè)的規(guī)模特征，也定了高新技術(shù)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的選擇策略即用較低的財務(wù)杠桿水平以保持企業(yè)的競爭優(yōu)勢和解決投資不足問題。我國絕大多

19、數(shù)實證結(jié)果都支持企業(yè)規(guī)模與負債率正相關(guān)的結(jié)論。股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)中不同類型的權(quán)益主體追求的目標和對企業(yè)決策施加的影響不同，各自的持股比重決定了他們對企業(yè)的影響力。代理理論認為最優(yōu)的股權(quán)結(jié)構(gòu)和債務(wù)比例可以使代理成本最小化，所以推測股權(quán)結(jié)構(gòu)是資本結(jié)構(gòu)的影響因素。西方學者的研究主要集中在企業(yè)管理層持股和外部股東持股對資本結(jié)構(gòu)的影響上，與西方企業(yè)不同的是我國高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)中還包括國有股和法人股，這兩類股權(quán)類型的存在也會影響企業(yè)的融資決策。一般，國家控股的高新技術(shù)企業(yè)在經(jīng)營過程中往往會受到各方面的特殊的待遇，例如，我國的銀行多為國有銀行，國有控股的企業(yè)往往在貸款中占有優(yōu)勢，融資成本相對來講比較低

20、，因而企業(yè)負債比率會較高。而且對高新技術(shù)企業(yè)來講，國家控股的企業(yè)容易上市融資，這都會對其融資決策產(chǎn)生影響。股權(quán)結(jié)構(gòu)中法人股的利益主體為了實現(xiàn)其代表的利益集團的資本增值會傾向于使企業(yè)做出有利于企業(yè)長遠發(fā)展的決策，也就是說法人股具有控制和監(jiān)督管理者行為的功能。法人股東持股比重的大小會影響這種監(jiān)督作用的發(fā)揮，進而會影響高新技術(shù)企業(yè)的融資行為和資本結(jié)構(gòu)。因此，股權(quán)結(jié)構(gòu)也是影響高新技術(shù)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的一個重要因素。企業(yè)的盈利能力一般情況下，盈利能力的提高會向外部投資者傳遞企業(yè)具有良好質(zhì)量的信號。通常情況下，盈利能力強的企業(yè)，運營效益越好，其留存收益可以較好地滿足企業(yè)內(nèi)部的資金需求，其未來償還債務(wù)的能力強，

21、對企業(yè)投資人、債權(quán)人的保證程度越高，因此盈利能力是一個企業(yè)實力的象征，是債權(quán)人看好的最重要條件。所以，盈利能力強的企業(yè)獲得債務(wù)融資的機會就多，其在融資方式的選擇上也會偏好于銀行貸款、發(fā)行債券等硬性融資渠道。但是從另一個方面分析，高新技術(shù)企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品技術(shù)先進性高，從產(chǎn)品理論的角度上看，科技含量高的產(chǎn)品利潤也會高，產(chǎn)品流通后會使得企業(yè)的內(nèi)源融資能力提高，就會減少對債務(wù)融資的需求?？梢?，盈利能力對高新技術(shù)資本結(jié)構(gòu)的影響是復雜的。我國高新技術(shù)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的問題具有強烈的股權(quán)融資偏好目前，中國許多高科技上市公司采取股權(quán)融資這種高風險高成本的籌資方式，不利于公司的長遠發(fā)展。因為，股權(quán)融資的比重過大容

22、易造成資本的侵蝕、財務(wù)杠桿獲得的好處比例下降。由于大量廉價權(quán)益資本的流入，使企業(yè)的投資行為缺乏謹慎性，募集而來的資金使用效率下降，不利于實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。內(nèi)源融資不足從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，高科技上市公司資本結(jié)構(gòu)中外源融資占絕對優(yōu)勢，達總?cè)谫Y額的。由于高科技企業(yè)研發(fā)的高投入，面臨較大的技術(shù)和市場風險，使企業(yè)更傾向于低成本，無還本壓力的資金來源。資產(chǎn)負債率普遍偏低20062010 年，中國全行業(yè)上市公司平均資產(chǎn)負債率約為，而高科技上市公司則普遍在38%48%之間。這與高科技企業(yè)的高風險、高投入有很大關(guān)系。不過，近年來隨著高科技企業(yè)的迅猛發(fā)展，以及國家政策的支持和宏觀調(diào)控的影響，高科技企業(yè)的資產(chǎn)負債率呈逐

23、年上升趨勢。長期負債的比重偏低高科技上市公司的企業(yè)流動負債水平偏高，長期負債比重偏小，其負債結(jié)構(gòu)存在不合理性。行業(yè)上市公司平均負債結(jié)構(gòu)達到了，負債主要集中于流動負債，而作為企業(yè)重要融資渠道的長期負債所占比重不到15。在中國資本市場不發(fā)達的情況下，使得高科技企業(yè)在面臨較大財務(wù)困境的時候，難以克服資金周轉(zhuǎn)的靈活性這一難題。4對高新技術(shù)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的建議注重企業(yè)信用觀念的建設(shè)通過分析來看，對高新技術(shù)企業(yè)來講，其擁有較高的高新技術(shù)水平，資產(chǎn)構(gòu)成中無形資產(chǎn)比例較高，在目前商業(yè)銀行對企業(yè)采取資產(chǎn)擔保與抵押為主的信貸配給手段下，其缺乏不動產(chǎn)等抵押物品，因此高新技術(shù)企業(yè)難以獲得信貸支持。企業(yè)要想獲得貸款，要通

24、過注重信用建設(shè)，強化信用觀念，培養(yǎng)良好的銀企關(guān)系這些途徑來降低信息不對稱。高新技術(shù)企業(yè)也可以選擇適合自身的固定銀行，并與之建立長期的合作，來解決信息不對稱的問題。銀行方面，也可以適當?shù)牟扇∫灾R產(chǎn)權(quán)作為抵押物等方法，來提高對高新技術(shù)企業(yè)的信貸支持。提高公司的盈利能力如果高新技術(shù)企業(yè)的盈利能力較強，就會擁有較多的留存收，內(nèi)部融資也會相應(yīng)地提高。內(nèi)部融資比例的提高有助于降低企業(yè)財務(wù)風險，使資本結(jié)構(gòu)合理化。同時，提高企業(yè)的盈利能力，企業(yè)在進行股權(quán)融資和債券融資時會有較多的資本，更能得到投資者的信任。確定合理的流動負債和非流動負債比重一般情況下企業(yè)中流動負債占總負債的一半左右是比較合理的。從財務(wù)風險的角度來考