XXXX第二講金融危機與國際金融法律秩序的變革

1、第二講 后國際金融危機時代的國際金融法律秩序變革2015年春季一 、本輪全球球性國際金融融危機（一）次次貸危機機引爆了了全球金金融危機機1、次貸貸危機爆爆發(fā)點燃燃了全球球金融危危機2007年2月月，匯豐豐銀行美美國附屬屬機構(gòu)報報告次級級按揭貸貸款虧損損，4月月，美國國最大的的次級按按揭貸款款放款公公司之一一“新世世紀(jì)金融融公司”破產(chǎn)，貝爾斯斯登旗下下兩支基基金因次次級貸款款虧損倒倒掉。至至2007年底底，美國國20家家最大的的房貸企企業(yè)幾乎乎全部倒倒閉。2、流動動性危機機積聚次貸危機機向衍生生證券、優(yōu)級債債、信用用卡等環(huán)環(huán)節(jié)延伸伸。由于市場對于于交易對對手和自自身狀況況均充滿滿了不信信任，因而

2、導(dǎo)導(dǎo)致整個信用用市場僵僵滯。投投資者只只能拋售售資產(chǎn)套套現(xiàn)。3 信用用危機蔓蔓延，金金融機構(gòu)構(gòu)破產(chǎn)倒倒閉；4 金融融危機形形成，實實體經(jīng)濟濟衰退。5 主權(quán)權(quán)債務(wù)危危機加深深了危機機的負(fù)面面影響，歐洲受受害尤甚甚信用評級級機構(gòu)的的道德問問題助推推了金融融危機的的爆發(fā)和和加深。投資銀行行過分地地相信評評級，過過多地涉涉及次級級債券業(yè)業(yè)務(wù)，一一旦市場場下跌，投資銀銀行將面面臨次級級債券包包銷、根根據(jù)承諾諾提供資資金支持持、持有有次級債債券遭受受損失。說明：投資銀行行和商業(yè)業(yè)銀行的的主要區(qū)區(qū)別源于于直接融融資和間間接融資資的差異異，業(yè)務(wù)務(wù)模式的的差異。投資銀銀行基礎(chǔ)礎(chǔ)業(yè)務(wù)是是證券承承銷、財財務(wù)顧問問和

3、資產(chǎn)產(chǎn)管理等等中介業(yè)業(yè)務(wù)，利利潤來源源于客戶戶傭金。迫于市市場競爭爭和追逐逐利潤的的壓力，證券交交易和自自由資金金投資等等買方業(yè)業(yè)務(wù)的比比例也在在不斷上上升。商商業(yè)銀行行的利潤潤主要來來自存貸貸利差。可以認(rèn)認(rèn)為，投投資銀行行模式仍仍然具有有強大的的生命力力。（二）金金融危機機的傳導(dǎo)導(dǎo)途徑證券價格格下跌引引發(fā)金融融市場連連鎖反映映。通過過資產(chǎn)證證券化和和信用衍衍生品市市場，將將美國的的次貸損損失傳遞遞到全球球金融市市場。投投資機構(gòu)構(gòu)，尤其其是一些些對沖基基金在投投資中使使用高杠杠桿，通通過向銀銀行以抵抵押資產(chǎn)產(chǎn)方式（如次級級債券）借入資資金進行行投資，從而放放大投資資規(guī)模，價格下下跌是將將面臨更

4、更大的損損失。抵抵押資產(chǎn)產(chǎn)價格下下跌，銀銀行將要要求他們們追加保保證金，否則，就面臨臨強行平平倉。金金融危機機爆發(fā)，流動性性突然消消失，對對沖基金金融資成成本加大大，其抵抵押資產(chǎn)產(chǎn)被銀行行平倉，在缺乏乏流動性性的市場場上，次次級債券券價格進進一步下下跌，銀銀行會要要求進一一步追加加保證金金，危機機的影響響進一步步擴大，金融市市場陷入入螺旋式式危機。（三）金金融危機機爆發(fā)后后的主要要救助手手段金融危機機爆發(fā)后后，各國國的救助助手段主主要包括括：中央央銀行降降息，提提供最后后貸款，政府減減免稅款款，購買買股權(quán)，收購不不良資產(chǎn)產(chǎn)，提供供擔(dān)保，促成機機構(gòu)并購購或者重重組，存存款保險險機構(gòu)營營業(yè)銀行行救

5、助、救援性性并購。在國際層層面，G20峰峰會形成成聯(lián)合救救助的合合作機制制，國際際組織修修改監(jiān)管管技術(shù)文文件。二、引發(fā)國際際金融危危機的原原因（一）金金融市場場和金融融產(chǎn)品方方面的原原因1、信用用衍生產(chǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)構(gòu)過于復(fù)復(fù)雜且被被濫用次級抵押押貸款經(jīng)經(jīng)過分割割、打包包、組合合，派生生出一系系列脫離離基礎(chǔ)價價值、結(jié)結(jié)構(gòu)一場場復(fù)雜的的衍生產(chǎn)產(chǎn)品，投投資者難難以全面面了解產(chǎn)產(chǎn)品蘊含含的金融融風(fēng)險。信用衍衍生產(chǎn)品品交易涉涉及抵押押貸款公公司、商商業(yè)銀行行、投資資銀行、對沖基基金、保保險公司司等多累累機構(gòu)，拉長了了金融交交易和風(fēng)風(fēng)險傳遞遞鏈條，也助長長了短期期投機行行為。信信用衍生生產(chǎn)品高高度個性性化，運

6、運用復(fù)雜雜的理論論模型進進行定價價，在場場外市場場（OTC）開開展交易易，導(dǎo)致致信息披披露和交交易透明明度嚴(yán)重重不足。信用衍衍生產(chǎn)品品通常由由商業(yè)銀銀行創(chuàng)設(shè)設(shè)的特殊殊目的實實體發(fā)行行，商業(yè)業(yè)銀行為為特殊目目的實體體提供備備用信用用額度以以及臨時時性緊急急貸款，風(fēng)險難難以有效效隔離。2、金融體系系的創(chuàng)新新和發(fā)展展未能受受到有效效的監(jiān)管管約束傳統(tǒng)監(jiān)管管理論和和監(jiān)管框框架未能能對金融融創(chuàng)新和和自由化化進程形形成有效效制衡，“最少少的監(jiān)管管是最好好的監(jiān)管管”這一一理念不不能適應(yīng)應(yīng)系統(tǒng)性性金融風(fēng)風(fēng)險管理理要求，一些跨跨行業(yè)、跨市場場、跨國國境的金金融活動動信息披披露不足足，存在在監(jiān)管真真空。現(xiàn)現(xiàn)有資本本

7、監(jiān)管框框架在危危機中表表現(xiàn)出脆脆弱性，如巴巴塞爾新新資本協(xié)協(xié)議對對復(fù)雜信信貸產(chǎn)品品的風(fēng)險險重視不不夠，最最低資本本及其質(zhì)質(zhì)量要求求未能在在危機中中提供足足夠的資資本緩沖沖。流動動性監(jiān)管管不足，對金融融機構(gòu)的的高杠桿桿經(jīng)營模模式缺乏乏監(jiān)管限限制，使使得金融融機構(gòu)過過度依賴賴批發(fā)市市場融資資，缺乏乏相對穩(wěn)穩(wěn)定的資資金來源源。對投投資銀行行、對沖沖基金等等影子金金融機構(gòu)構(gòu)以及信信用評級級公司等等金融服服務(wù)機構(gòu)構(gòu)缺乏必必要的監(jiān)監(jiān)管規(guī)則則和措施施。對場場外衍生生產(chǎn)品市市場的監(jiān)監(jiān)管過于于寬松，監(jiān)管部部門缺乏乏對復(fù)雜雜產(chǎn)品風(fēng)風(fēng)險鏈條條的檢測測和分析析。不同同監(jiān)管機機構(gòu)之間間缺乏順順暢的信信息溝通通和有效效的

8、監(jiān)管管協(xié)調(diào)，無法及及時采取取一致行行動遏制制危機蔓蔓延。3、金融機機構(gòu)風(fēng)險險管理和和激勵約約束機制制缺乏有有效性自2001年到到2003年6月,美美聯(lián)儲儲連續(xù)13次下下調(diào)聯(lián)邦邦基金利利率,美美元利利率從2001年的6%降至2004年年的1% 。金金融機構(gòu)構(gòu)過度追追逐高收收益而放放松房產(chǎn)產(chǎn)貸款標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，甚甚至推出出“零首首付”、“零文文件”的的貸款方方式，將將貸款收收益建立立在房價價持續(xù)上上漲這一一假設(shè)基基礎(chǔ)上，忽視了了市場波波動帶來來的信貸貸風(fēng)險。許多金金融創(chuàng)新新相關(guān)資資產(chǎn)不列列入金融融機構(gòu)的的資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表，沒有得得到有效效管理。投資銀銀行、對對沖基金金等通過過借款支支撐大規(guī)規(guī)模經(jīng)營營，導(dǎo)致致杠

9、桿率率過高，自身經(jīng)經(jīng)營風(fēng)險險較大。金融機機構(gòu)高管管層薪酬酬機制激激勵有余余而約束束不足，助長了了高風(fēng)險險投資，弱化了了風(fēng)險管管理意識識，損害害了客戶戶利益，犧牲了了公司長長期利益益。金融融機構(gòu)的的風(fēng)險管管理和投投資決策策過度依依賴三大大評級機機構(gòu)的評評級結(jié)果果以及少少數(shù)金融融工程師師涉及的的模型，導(dǎo)致風(fēng)風(fēng)險判斷斷和行為為決策高高度同質(zhì)質(zhì)化，在在機構(gòu)層層面產(chǎn)生生“羊群群效應(yīng)”。（二）國國際貨幣幣法律制制度方面面的原因因1、國際際貨幣法法律制度度國際貨幣幣基金協(xié)協(xié)定確立立了戰(zhàn)后后貨幣法法律秩序序。國際貨幣幣制度的的演變：（1）以金銀兩兩種貴金金屬為本本位幣或或主幣的的幣制。18世世紀(jì)，當(dāng)當(dāng)時各國國

10、普遍實實行金銀銀復(fù)本位位制，各各國通過過立法程程序允許許金幣和和銀幣自自由鑄造造，二者者保持固固定的比比價。如如 英國國1717年，當(dāng)時的的鑄幣局局長牛頓頓規(guī)定了了法定比比價1:15.21。(2)金金本位制制度。金金本位制制度有三三項基本本的運行行規(guī)則：第一，所有參參加國的的貨幣均均以一定定數(shù)量的的黃金定定值，本本國當(dāng)局局隨時準(zhǔn)準(zhǔn)備以本本國貨幣幣固定的的價格購購買黃金金；第二二，黃金金能夠自自由進口口和出口口；第三三，本國國貨幣供供應(yīng)量受受黃金儲儲備的制制約，黃黃金流入入則貨幣幣供應(yīng)量量增加，黃金流流出則貨貨幣供應(yīng)應(yīng)下降，因此能能夠保證證國際收收支失衡衡能夠得得到自動動糾正。（2）金金本位制制

11、可分為金金幣本位位制、金金塊本位位制和金金匯兌本本位制金幣本位位制下(goldcoin standard )，單位貨貨幣都有有一定的的“含金金量”(goldcontent)，并并據(jù)以鑄鑄造金幣幣；黃金金可以自自由買賣賣和鑄造造金幣，可自由由輸出輸輸入。對對外幣以以含金量量為基礎(chǔ)礎(chǔ)確定匯匯率。匯匯率浮動動以“輸輸金點”（兩國國運輸黃黃金的運運費、包包裝費、保險費費及運輸輸途中的的利息）為界限限。在金金幣本位位制度下下銀行發(fā)發(fā)行的銀銀行券可可以代替替金幣流流通。銀銀行券作作為一種種信用票票證起貨貨幣作用用。金塊本位位制(goldbullion standard)。實實際上是是一種有有限制的的金本位

12、位制。即只有在在法定的的條件下下才能兌兌換金塊塊。如英英國在19251931年年間，以以1600英鎊鎊起兌（折合400盎盎司黃金金），法法國在1927年以215，000法郎起起。金匯兌本本位制(goldexchangestandard)，又稱虛虛金本位位制，這這種銀行行券雖規(guī)規(guī)定單位位含金量量，但實實際上對對內(nèi)并不不能直接接兌換黃黃金。兩兩國銀行行券含金金量的比比率即二二者之間間的匯率率。本國國銀行券券對外可可按此匯匯率自由由兌換黃黃金或兌兌換可兌兌換黃金金的外國國銀行券券。（3）以美元為為中心的的紙幣平平價制度度，又可可稱紙幣幣本位制制。這是以不不兌換金金銀的紙紙幣作為為法定貨貨幣的一一種幣

13、制制。黃金金是先有有價值才才進入流流通，而而紙幣是是進入流流通后才才具有價價值。布雷頓森森林體系系確立了了與黃金金掛鉤的的美元制制度。1944年簽定定國際際貨幣基基金協(xié)定定，建建立了新新的國際際貨幣制制度，這這種制度度完全不不同于以以前的金金本位制制度。35美元元=1盎盎司黃金金。國際際貨幣基基金各成成員國仍仍以其本本國紙幣幣單位規(guī)規(guī)定含金金量，作作為兩國國貨幣匯匯率計算算的基礎(chǔ)礎(chǔ)，用美美元標(biāo)明明本國紙紙幣的價價格。私私人已不不能用紙紙幣向發(fā)發(fā)行銀行行兌換黃黃金，只只有持有有美元的的成員國國可按美美元含金金量向美美國政府府要求兌兌換等量量黃金。1962年7月，法法國政府府曾以持持有的美美元向美

14、美國兌換換黃金100噸噸。牙買加協(xié)協(xié)定黃金美元元雙掛鉤鉤制度，存在特特里芬難難題。對越南戰(zhàn)戰(zhàn)爭后，美國的的國際收收支進一一步惡化化，黃金金儲備不不斷減少少。1968年年3月，其黃金金儲備已已經(jīng)下降降到121億美美元，而而同期的的對外短短期債務(wù)務(wù)增加到到331億美元元。美國國不得已于1971年8月15日宣布布實行“新經(jīng)濟濟政策”，停止止美元兌兌換黃金金，同時時對進口口商品征征收10的進進口附加加稅。1973年2月月，爆發(fā)發(fā)了新的的美元危危機，各各國紛紛紛對美元元實行單單獨浮動動或聯(lián)合合浮動，布雷頓頓貨幣體體系崩潰潰。對國際貨貨幣基金金協(xié)定進進行第二二次修訂訂，稱為為牙買買加協(xié)定定。第一次修修訂于

15、1969年7月月28完完成。創(chuàng)創(chuàng)設(shè)了特特別提款款權(quán)，同同黃金、外匯一一起用作作成員國國的國際際儲備。1976年，牙買加加會議召召開，正正式取消消黃金官官價，并并實施黃黃金非貨貨幣化。牙買買加協(xié)定定1978年年4月1日生效效。確認(rèn)認(rèn)了成員員國選擇擇外匯安安排的自自由，成成員國不不再承擔(dān)擔(dān)維持本本國貨幣幣與美元元之間的的固定匯匯率義務(wù)務(wù)。黃金非貨貨幣化。采取了四四項措施施：廢除除黃金官官價制度度；取消消特別提提款權(quán)的的含金量量和以黃黃金作為為貨幣定定值的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)；廢廢除基金金和成員員國按原原協(xié)定轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓和接接受黃金金的義務(wù)務(wù)；基金金出售部部分黃金金儲備。當(dāng)今的國國際儲備備制度各國的國國際儲備備包括：1

16、、各國國持有外外匯；2、在國國際貨幣幣基金組組織的特特別提款款權(quán)；3、國際際貨幣基基金組織織準(zhǔn)備部部分提款款權(quán)；4、基金金對各國國的負(fù)債債；5、黃金金儲備。一個國家家持有的的國際儲儲備越多多，其在在國際交交易和國國內(nèi)經(jīng)濟濟發(fā)展方方面的選選擇就越越多。國國際儲備備在任何何時候都都可被用用來支付付國際交交易，或或解決國國際收支支失衡問問題，還還可用來來調(diào)節(jié)外外匯市場場，維持持本國通通貨的價價值。2、以美元元為主要要貨幣之之缺陷1944年國國際貨幣幣基金協(xié)協(xié)定確確立的黃黃金美元元雙掛鉤鉤的國際際貨幣體體系（布布雷頓森森林體系系），其其基本定定位是解解決國際際收支問問題。通通過設(shè)定定成員國國的義務(wù)務(wù)，

17、曾一一度避免免了匯率率的過度度波動。如果一一成員國國的國際際收支失失衡，短短期失衡衡可以由由IMF提供信信貸資金金解決，基本失失衡可以以經(jīng)過批批準(zhǔn)后通通過調(diào)整整匯率評評價來解解決。實實際上，賦予美美元國際際支付和和儲備貨貨幣的地地位。但但是由于于該體系系存在的的“特里里芬難題題”,布布雷頓體體系崩潰潰之后，牙買加加體系賦賦予浮動動匯率合合法化。經(jīng)常項項目下的的收支不不平衡的的調(diào)解，主要是是通過匯匯率機制制、國際際金融市市場和利利率機制制、國際際金融機機構(gòu)的調(diào)調(diào)節(jié)和動動用國際際儲備資資產(chǎn)等方方式。這這樣，國國際金融融市場上上的操作作多樣化化，風(fēng)險險也隨之之增加。如果沒沒有足夠夠的措施施應(yīng)對、防范

18、金金融風(fēng)險險，就留留下了金金融危機機發(fā)生的的空間。布雷頓森森林體系系解體之之后，實實際上美美元成為為國際初初級產(chǎn)品品定價貨貨幣，國國際結(jié)算算、支付付乃至儲儲備的主主要貨幣幣。這種種以單一一國家主主權(quán)信用用為主導(dǎo)導(dǎo)的國際際貨幣體體系，加加劇了風(fēng)風(fēng)險集中中和危機機傳導(dǎo)。金融自自由化、全球化化又拓展展了風(fēng)險險傳遞的的空間。主要貨貨幣發(fā)行行國的難難以兼顧顧國內(nèi)貨貨幣政策策目標(biāo)與與各國對對儲備貨貨幣的要要求，這這種貨幣幣體系固固有的矛矛盾，使使得風(fēng)險險防范很很難高效效甚至有有效全球金融融危機的的制度性性根源在在于當(dāng)前前國際貨貨幣體系系的缺陷陷。美元本位位導(dǎo)致美美國實行行過度的的消費政政策和金金融創(chuàng)新新政

19、策,這是次貸貸產(chǎn)生與與破滅的的直接成成因;在美元本本位體制制下,其他國家家不得不不為美國國分擔(dān)責(zé)責(zé)任,使危機更更具擴散散性和全全球性。2、SDR無法法避免國國際金融融危機在1969年年的年會會上正式式通過了了“十國國集團”提出的的儲備貨貨幣方案案。會員員國在發(fā)發(fā)生國際際收支逆逆差時，可用它它向基金金組織指指定的其其他會員員國換取取外匯，以償付付國際收收支逆差差或償還還基金組組織的貸貸款，還還可與黃黃金、自自由兌換換貨幣一一樣充當(dāng)當(dāng)國際儲儲備。發(fā)發(fā)行特別別提款權(quán)權(quán)旨在補補充黃金金及可自自由兌換換貨幣以以保持外外匯市場場的穩(wěn)定定。但是是，規(guī)模模太小，無法充充當(dāng)主要要國際貨貨幣。憂思：美美國經(jīng)濟濟實

20、力衰衰落，企企圖維持持美元的的全球貨貨幣地位位，這一一矛盾將將引發(fā)新新問題，需要新新對策。3、超主主權(quán)貨幣幣的建議議可行嗎嗎？建立超國國家主權(quán)權(quán)的國際際儲備貨貨幣是防防范國際際金融危危機的制制度性安安排,這種改革革具有長長期性。維護人民民幣匯率率主權(quán)、建立區(qū)域域性金融融安排、積極參與與全球金金融監(jiān)管管制度建建設(shè)是中中國防范范金融危危機的現(xiàn)現(xiàn)實選擇擇。4、國際際金融組組織無力力拯救全全球性金金融危機機以單一國國家主權(quán)權(quán)信用貨貨幣為主主導(dǎo)的國國際貨幣幣體系加加劇了風(fēng)風(fēng)險集中中和危機機傳導(dǎo)。當(dāng)一國國貨幣成成為全球球初級產(chǎn)產(chǎn)品定價價貨幣、貿(mào)易結(jié)結(jié)算貨幣幣和儲備備貨幣后后，該國國貨幣當(dāng)當(dāng)局難以以兼顧國國

21、內(nèi)貨幣幣政策目目標(biāo)與各各國對儲儲備貨幣幣的要求求，負(fù)債債消費的的經(jīng)濟發(fā)發(fā)展模式式長期內(nèi)內(nèi)難以持持續(xù)。各各國國際際金融組組織和論論壇功能能重疊，缺乏全全面有效效、分工工合理的的全球治治理框架架。發(fā)達(dá)達(dá)經(jīng)濟體體在國際際金融組組織中出出于主導(dǎo)導(dǎo)地位，新型市市場和發(fā)發(fā)展中國國家缺乏乏足夠的的話語權(quán)權(quán)，國際際金融組組織的獨獨立性和和權(quán)威性性有限，未能形形成對主主要國家家經(jīng)濟金金融政策策的有效效監(jiān)督和和制衡。國際金金融組織織缺少必必要的資資源和融融資手段段，應(yīng)對對金融危危機的“全球最最后貸款款人”功功能缺位位，尚未未在全球球?qū)用娼ń⒖茖W(xué)學(xué)、高效效的金融融風(fēng)險預(yù)預(yù)警和應(yīng)應(yīng)急救助助機制第二個巴巴塞爾協(xié)協(xié)議的

22、不不足：一一是允許許構(gòu)建的的風(fēng)險測測量模式式低估了了信用風(fēng)風(fēng)險；二二是順周周期特點點加大了了金融機機構(gòu)在經(jīng)經(jīng)濟不景景氣時的的風(fēng)險水水平；三三是過于于關(guān)注日日常風(fēng)險險，而對對危機處處理關(guān)注注不夠；四是在在信息披披露方面面的效力力不足，難以預(yù)預(yù)防系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險。五是鼓鼓勵了銀銀行的監(jiān)監(jiān)管套利利行為。為此，須須借鑒國國際金融融危機經(jīng)經(jīng)驗教訓(xùn)訓(xùn)，改進進金融監(jiān)監(jiān)管制度度和方法法，完善善金融監(jiān)監(jiān)管體系系，在現(xiàn)現(xiàn)行金融融監(jiān)管制制度中加加入逆周周期因素素，設(shè)計計即時有有效的“斷路器器”機制制，校正正金融市市場和金金融機構(gòu)構(gòu)的順周周期行為為。強化化對金融融機構(gòu)創(chuàng)創(chuàng)新型業(yè)業(yè)務(wù)和表表外業(yè)務(wù)務(wù)監(jiān)管，完善跨跨行業(yè)、跨市場場

23、監(jiān)管規(guī)規(guī)則，建建立交叉叉性金融融業(yè)務(wù)的的風(fēng)險評評估和預(yù)預(yù)警機制制，加強強監(jiān)管協(xié)協(xié)調(diào)合作作，實現(xiàn)現(xiàn)機構(gòu)監(jiān)監(jiān)管和功功能性監(jiān)監(jiān)管的有有效結(jié)合合。（三）各國國國內(nèi)制度度方面的的原因金融危機機揭示了了發(fā)達(dá)國國家金融融體系透透明度的的不足、宏觀經(jīng)經(jīng)濟和監(jiān)監(jiān)管政策策協(xié)調(diào)的的失敗、普遍存存在的監(jiān)監(jiān)管套利利行為以以及金融融服務(wù)行行業(yè)的道道德風(fēng)險險，也表表明發(fā)達(dá)達(dá)國家所所一直倡倡導(dǎo)的金金融架構(gòu)構(gòu)和運作作方式并并不能完完全為我我國和新新興市場場國家提提供合適適的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)，這便便使得探探索一種種新的全全球合作作框架成成為一種種必需（四）國際金金融監(jiān)管管方面的的原因危機表明明，僅依依靠資本本充足率率、評級級機構(gòu)評評級、模

24、模型定價價等硬性性程序化化方式對對金融機機構(gòu)實施施監(jiān)管，不足以以防范系系統(tǒng)性金金融風(fēng)險險；隨著著金融業(yè)業(yè)經(jīng)營模模式的發(fā)發(fā)展和創(chuàng)創(chuàng)新，傳傳統(tǒng)的金金融監(jiān)管管制度難難以適應(yīng)應(yīng)新形勢勢和系統(tǒng)統(tǒng)性風(fēng)險險管理要要求，一一些跨行行業(yè)、跨跨市場和和跨境金金融活動動存在監(jiān)監(jiān)管真空空，監(jiān)管管標(biāo)準(zhǔn)和和規(guī)則存存在順周周期等制制度性缺缺陷三、金融融危機引發(fā)的國國際金融法律律秩序的的變革國際合作作機制強強化，國國際組織織制定防防范危機機的新規(guī)規(guī)則，建建立新的的貨幣法法律秩序序問題引引起重視視；各國國金融立立法改革革，監(jiān)管管措施趨趨向嚴(yán)格格；為應(yīng)對金金融危機機，一些些市場上上通行的的規(guī)則被被改變。（如禁禁止對大大型金融融機

25、構(gòu)的的股票裸裸賣空，即要求求賣空這這些股票票之前必必須借入入相應(yīng)的的股票。美國、德國、英國等等）全球金融融危機爆爆發(fā)以來來,在在二十國國集團的的倡導(dǎo)和和推動下下,國國際金融融監(jiān)管領(lǐng)域域出現(xiàn)了了一些新新發(fā)展。在機構(gòu)層層面,主主要表表現(xiàn)為金金融穩(wěn)定定論壇升升級為更更為實體體性的金金融穩(wěn)定定理事會會;在機制層層面,主主要表表現(xiàn)為“以身作作則”和和同行審審查機制制的引入入,以以及“金金融部門門評估計計劃”和和關(guān)于于遵守標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)和守守則的報報告獲獲得新的的動力;在規(guī)則則層面, 主要要表現(xiàn)為為在多個個問題已已經(jīng)領(lǐng)域域推出或或計劃推推出新的的國際金金融標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)。這些新發(fā)發(fā)展使得得傳統(tǒng)的的國際金金融軟法法呈現(xiàn)出出

26、一定的的“硬化化”趨勢勢,并并使得程程序正當(dāng)當(dāng)性方面面的考慮慮成為必必要。（一）主主要國家家的監(jiān)管管變革美國監(jiān)管管改革的的四大要要素；應(yīng)應(yīng)對系統(tǒng)統(tǒng)性風(fēng)險險；保護護消費者者與投資資者，填填補監(jiān)管管架構(gòu)中中的空白白；促進進國際協(xié)協(xié)作。具具體：成成立獨立立的單一一監(jiān)管機機構(gòu)，監(jiān)監(jiān)管具有有系統(tǒng)性性風(fēng)險的的機構(gòu)與與關(guān)鍵的的支付結(jié)結(jié)算系統(tǒng)統(tǒng)；對具具有系統(tǒng)統(tǒng)性風(fēng)險險的機構(gòu)構(gòu)提高資資本金和和風(fēng)險管管理要求求，要求求達(dá)到適適度資產(chǎn)產(chǎn)管理規(guī)規(guī)模的對對沖基金金投資顧顧問注冊冊，對場場外衍生生品市場場建立全全面的監(jiān)監(jiān)管、保保護與披披露制度度；為貨貨幣市場場基金設(shè)設(shè)置新要要求，以以減少快快速贖回回的風(fēng)險險，成立立權(quán)力更

27、更大的問問題解決決機構(gòu)，處理復(fù)復(fù)雜機構(gòu)構(gòu)破產(chǎn)問問題特別是金融監(jiān)監(jiān)管改革革法(Dodd-FrankAct)（2323頁頁）的通通過，代代表了美美國金融融監(jiān)管改改革的新新成果。重點：一，突突出了保保護金融融消費者者，設(shè)立立一個新新的獨立立監(jiān)督機機構(gòu)，有有權(quán)保障障美國消消費者獲獲得有關(guān)關(guān)抵押貸貸款、信信用卡和和其他金金融產(chǎn)品品的清晰晰、準(zhǔn)確確的信息息，保護護消費者者免受隱隱性收費費，霸王王條款和和欺詐行行為的侵侵害；二二 ，完完結(jié)了對對“大而而不倒”的救助助，不再再由納稅稅人買單單救助那那些威脅脅經(jīng)濟穩(wěn)穩(wěn)定的金金融公司司。第三三，建立立了預(yù)警警系統(tǒng)，即創(chuàng)建建一個理理事會，在經(jīng)濟濟穩(wěn)定收收到威脅脅之前

28、就就發(fā)現(xiàn)并并解決由由那些復(fù)復(fù)雜的大大型公司司、產(chǎn)品品和活動動所帶來來的系統(tǒng)統(tǒng)性風(fēng)險險；第四四，新型型金融工工具的透透明度和和問責(zé)制制度，消消除的漏漏洞包括括場外衍衍生品、資產(chǎn)支支持證券券、對沖沖基金、抵押貸貸款經(jīng)紀(jì)紀(jì)人和發(fā)發(fā)薪日貸貸款人（PAYDAY LENDER）;第五、高管薪薪酬和公公司治理理。第六六，保護護投資者者。第七七，對財財務(wù)報表表實行銀銀行監(jiān)督督。歐盟的監(jiān)監(jiān)管改革革主要是是設(shè)立機機構(gòu)，賦賦予其權(quán)權(quán)力。3大金融融監(jiān)管機機構(gòu)歐洲銀銀行業(yè)監(jiān)監(jiān)管局、歐洲保保險與職職業(yè)養(yǎng)老老金監(jiān)管管局和歐歐洲證券券與市場場監(jiān)管局局，加上上歐洲系系統(tǒng)風(fēng)險險委員會會，金融融危機催催生了新新的歐盟盟金融監(jiān)監(jiān)管體

29、系系。2006年頒布布了歐盟盟金融工工具市場場法規(guī)MiFIDMarketsinFinancialInstrumentsDirective（2010年修修改）歐歐洲金融融市場產(chǎn)產(chǎn)品指令令（200711實實施。強強調(diào)了單單一市場場，單一一銀行市市場，單單一保險險市場，單一年年金市場場和共同同基金市市場2010年9月月7日，歐盟財財長一致致通過了了泛歐金金融監(jiān)管管改革法法案；9月21日，歐歐洲議會會批準(zhǔn)建建立泛歐歐金融監(jiān)監(jiān)管機構(gòu)構(gòu)。韓國FinancialInvestment Services andCapital MarketsAct，韓國國資本本市場法法以促促進資本本市場的的金融創(chuàng)創(chuàng)新和競競爭、提

30、提高資本本市場的的信賴度度為目的的，將之之前施行行的證證券交易易法、期貨貨交易法法、間接投投資資產(chǎn)產(chǎn)運用業(yè)業(yè)法等等有關(guān)資資本市場場的金融融法律整整合為單單一法律律，擬對對金融投投資法制制和資本本市場的的監(jiān)管體體制進行行劃時代代的改組組（二）國國際方面面，除了了巴塞爾爾協(xié)議III外外，2010年1月月11日日，聯(lián)合合論壇發(fā)發(fā)布了關(guān)于金金融監(jiān)管管領(lǐng)域差差異性和和范圍評評估的的最終報報告。提出金金融監(jiān)管管領(lǐng)域存存在的問問題：國國際金融融監(jiān)管領(lǐng)領(lǐng)域獨立立形成自自身的核核心原則則或者標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，國國際金融融監(jiān)管仍仍然屬于于分業(yè)監(jiān)監(jiān)管。分分業(yè)監(jiān)管管帶來監(jiān)監(jiān)管缺口口的增加加，導(dǎo)致致監(jiān)管套套利機會會的出現(xiàn)現(xiàn)。但經(jīng)

31、經(jīng)過審慎慎評估發(fā)發(fā)現(xiàn)，鑒鑒于各自自特點，存在差差異性是是合理的的，不過過在某些些情況下下可能形形成整體體金融監(jiān)監(jiān)管體系系的缺口口。資本市場場監(jiān)管和和銀行監(jiān)監(jiān)管的內(nèi)內(nèi)在差異異表現(xiàn)在在：第一一，證券券監(jiān)管的的獨有內(nèi)內(nèi)在特征征決定了了其廣泛泛的監(jiān)管管領(lǐng)域，IOSCO監(jiān)管核心心原則不不僅包括括對證券券公司的的監(jiān)管，也包括括對市場場、交易易所、集集體投資資計劃以以及發(fā)行行人披露露等的監(jiān)監(jiān)管而銀銀行業(yè)和和保險業(yè)業(yè)的監(jiān)管管核心原原則只規(guī)規(guī)定了監(jiān)監(jiān)管所需需的框架架，對市市場的監(jiān)監(jiān)管并沒沒有做出出規(guī)定；第二，各個行行業(yè)不同同公司業(yè)業(yè)務(wù)之間間也存在在差異性性，這也也解釋并并證明了了監(jiān)管類類型出現(xiàn)現(xiàn)根本差差異的合合

32、理性。例如，技術(shù)性性條款作作為對未未來承擔(dān)擔(dān)佩服的的成本預(yù)預(yù)估，在在保險監(jiān)監(jiān)管中發(fā)發(fā)揮著重重要作用用，而銀銀行和證證券監(jiān)管管則不然然；第三三，在對對金融集集團監(jiān)管管方面，盡管巴巴塞爾框框架一直直強調(diào)綜綜合監(jiān)管管，而國國際保險險監(jiān)管者者協(xié)會IAIS在2003年才開始始要求以以集團整整體為基基礎(chǔ)的監(jiān)監(jiān)管。OISCO的監(jiān)管核核心原則則不要求求證券公公司以集集團為基基礎(chǔ)接受受監(jiān)管?？傊愿拍钅詈图夹g(shù)術(shù)的角度度，不同同行業(yè)的的審慎監(jiān)監(jiān)管、對對待商業(yè)業(yè)行為的的方式、保護投投資者的的程度，均存在在差異。五、G20峰峰會應(yīng)對對金融危危機變革革國際金金融法律律秩序的的努力第一次華華盛頓頓峰會成成果：在五個領(lǐng)領(lǐng)

33、域達(dá)成成共識應(yīng)應(yīng)對危機機。第一一,強化化金融市市場透明度建設(shè),比比如強化化對復(fù)雜雜金融產(chǎn)產(chǎn)品的信信息披露露監(jiān)督;第二,加強現(xiàn)現(xiàn)有監(jiān)管管體系,如對信用評級級機構(gòu)提出更為為嚴(yán)厲的的監(jiān)管要要求,并并對信用用違約掉掉期(CDS)等衍生生品市場場加強共共同監(jiān)管管;第三三,努力力提升國國際金融融市場誠信度,各國應(yīng)應(yīng)共同努努力,加加強在監(jiān)監(jiān)管方面面的雙邊邊和多邊邊合作;第四,強化國國際合作作,要在在2009年3月底前前設(shè)立國際際監(jiān)管者者協(xié)會,負(fù)責(zé)監(jiān)監(jiān)督大型型跨國金金融機構(gòu)構(gòu);最后,改改革現(xiàn)有有國際金金融機構(gòu)構(gòu),特別別是金融融穩(wěn)定論論壇要馬馬上吸納納新興經(jīng)經(jīng)濟體加加入。第二次：G20倫敦峰峰會（2009.4.

34、23）加強金融融監(jiān)管方方面的措施施：1 建立立監(jiān)管系系統(tǒng)確確保在在本國推推行強有有力的監(jiān)監(jiān)管系統(tǒng)統(tǒng)，同時時還同意意建立更更加具有有一致性性和系統(tǒng)統(tǒng)性的跨跨國合作作，創(chuàng)立立全球金金融系統(tǒng)統(tǒng)所需的的、通過過國際社社會一致致認(rèn)可的的高標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)監(jiān)管框框架。要要求監(jiān)管機構(gòu)構(gòu)必須保保護個人人消費者者和投資資者、扶扶持市場場紀(jì)律、避免對對其他國國家造成成負(fù)面影影響、減減少“監(jiān)監(jiān)管套利利”的范范圍、支支持競爭爭和動力力、以及及跟上市市場創(chuàng)新新的步伐伐。具體措施施包括創(chuàng)創(chuàng)立一一家全新新的金融融穩(wěn)定委委員會(Financial StabilityBoard，以以下簡稱稱“FSB”)，作為為金融穩(wěn)穩(wěn)定論壇壇(Fina

35、ncialStabilityForum，以下簡簡稱“FSF”)的繼繼承性機機構(gòu)，其其成員包包括20國集團團的所有有成員國國、FSF成員員國、西西班牙和和歐盟委委員會，并加強強了向該該委員會會所委派派的任務(wù)務(wù)；2、對監(jiān)監(jiān)管體系系進行改改造，以以便各國國政府鑒鑒別和慮慮及宏觀觀審慎監(jiān)監(jiān)管的風(fēng)風(fēng)險；（1）擴擴大監(jiān)監(jiān)管措施施的適用用范圍，將所有有對整個金融系系統(tǒng)來說說都十分分重要的的金融機機構(gòu)、金金融工具具和金融融市場涵涵蓋在內(nèi)內(nèi)，首次次覆蓋對對整個金金融系統(tǒng)統(tǒng)來說都都十分重重要的對對沖基金金； 擴大大監(jiān)管措施施的適用用范圍，將信用用評級機機構(gòu)涵蓋蓋在內(nèi)，以確保保這些機機構(gòu)能達(dá)達(dá)到良好好的國際際行為標(biāo)

36、標(biāo)準(zhǔn)，尤尤其是要要防止出出現(xiàn)令人人無法接接受的利利益沖突突（2）認(rèn)認(rèn)可并實實施FSF（金金融穩(wěn)定定論壇）有關(guān)薪酬的的最新強硬硬原則，為所有有公司的的可持續(xù)續(xù)性薪酬酬計劃和和企業(yè)社社會責(zé)任任提供支支持；（3）要要求監(jiān)管管措施必必須能阻阻止過度度杠桿，并要求求銀行在在經(jīng)濟良良好時期期也需儲備充足足的緩沖沖資金；（4）采采取行動動反對“避避稅港”等不合作作的行為為。銀行行擁有保保密權(quán)的的時代已已經(jīng)結(jié)束束。呼呼吁會計準(zhǔn)則則制定機機構(gòu)盡快快與監(jiān)管管機構(gòu)進進行合作作，改進進資產(chǎn)估估值和準(zhǔn)準(zhǔn)備金標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，完成一一套高質(zhì)質(zhì)量的全全球會計計準(zhǔn)則；3鞏固全球球金融機機構(gòu)尤其是IMF。通過全全球金融融機構(gòu)追追加850

37、0億億美元可可用資金金，這筆筆資金將將用來為為逆周期期支出、銀行資資本充足足、基礎(chǔ)礎(chǔ)設(shè)施建建設(shè)、貿(mào)貿(mào)易融資資、支持持國際收收支平衡衡、新債債替舊債債和社會會支持提提供資金金，從而而支持新新興市場場和發(fā)展展中國家家的增長長。通通過成員員國的直直接融資資向IMF提供供2500億美美元可用用資源，隨后共共同達(dá)成成一個規(guī)規(guī)模更大大、更加加靈活的的新的貸貸款安排排，再增增加最高高5000億美美元，并并考慮是是否有必必要向市市場舉債債。支支持持由各多多邊開發(fā)發(fā)銀行(MDB)大幅幅增加至至少1000億億美元的的貸款，包括向向低收入入國家提提供貸款款，并確確保所有有多邊開開發(fā)銀行行的安全全，包括括擁有適適當(dāng)?shù)?/p>

38、資資本。第三次：G20匹茲堡堡峰會（2009.9.2425）成果：會會議在國國際金融融機構(gòu)改改革治理理結(jié)構(gòu)方方面取得得重大突突破。與與會領(lǐng)導(dǎo)導(dǎo)人同意意將國際際貨幣基基金組織織和世行行兩大機機構(gòu)的份份額向發(fā)發(fā)展中國國家分別別轉(zhuǎn)移5和3，以以提高發(fā)發(fā)展中國國家的代代表性和和發(fā)言權(quán)權(quán)。第四次：G20多倫多多峰會時時間：2010.6.2627背景：世世界經(jīng)濟濟復(fù)蘇緩緩慢，全全球經(jīng)濟濟受到了了歐洲債債務(wù)危機機的新沖沖擊：發(fā)發(fā)表多多倫多峰峰會宣言言，與與會領(lǐng)導(dǎo)導(dǎo)人強調(diào)調(diào)采取下下一步行行動，推推動世界界經(jīng)濟全全面復(fù)蘇蘇。宣言言說，G20迄迄今的合合作努力力取得良良好成果果，認(rèn)為為世界經(jīng)經(jīng)濟恢復(fù)復(fù)了增長長，但

39、嚴(yán)嚴(yán)峻的挑挑戰(zhàn)依然然存在。第五次首首爾峰峰會峰會就經(jīng)經(jīng)常項目目收支平平衡議題題達(dá)成兩兩項內(nèi)容容“相互評評估進程程”及其其相關(guān)討討論。再再次肯定定國際金金融機構(gòu)構(gòu)改革的的重要意意義，支支持國際際貨幣基基金組織織（）向向包括新新興市場場國家在在內(nèi)的代代表性不不足國家家轉(zhuǎn)移6以上上份額。與會領(lǐng)領(lǐng)導(dǎo)人承承諾加強強全球金金融網(wǎng)建建設(shè)和加加強金融融監(jiān)管。其重要要作用在在于：在在當(dāng)今資資本流動動加劇、金融市市場波動動風(fēng)險陡陡增的形形勢下，“金融融網(wǎng)”將將提供有有效工具具，克服服國際資資本迅速速進出帶帶來的嚴(yán)嚴(yán)重后果果。而在在金融監(jiān)監(jiān)管方面面，二十十國集團團支持巴巴塞爾銀銀行監(jiān)督督委員會會新通過過的銀行行資本

40、和和流動性性框架。這表明明，全球球性的金金融監(jiān)管管改革不不斷推進進，這對對于防范范金融危危機意義義深遠(yuǎn)。G20實實行“雙雙軌制”銀行監(jiān)監(jiān)管制度度，對“大到不不能倒”的銀行行進行更更嚴(yán)厲的的管制，但亞洲洲的一些些銀行被被排除在在外。第第一個包包括20家左右右“大到到不能倒倒”的全全球銀行行；第二二個名單單是按國國別列出出的銀行行，這部部分銀行行對本國國經(jīng)濟具具有系統(tǒng)統(tǒng)重要性性，但不不會對全全球構(gòu)成成風(fēng)險第六次峰峰會2011年11月3日日在嘎過過嘎納舉舉行會后后發(fā)表的的公報內(nèi)內(nèi)容涉及及建立更更加穩(wěn)定定和更具具彈性的的貨幣體體系、改改革金融融領(lǐng)域和和加強市市場誠信信等。六 、人人民幣國國際化問問題國

41、際貨幣幣秩序中中的“美美元悖論論”，美元相對對世界其其他主要要貨幣的的持續(xù)貶貶值和各各國美元元儲備資資產(chǎn)持續(xù)續(xù)增加并并存。美美元主導(dǎo)導(dǎo)下的“中心”“ 外圍圍”架構(gòu)構(gòu)逐漸形形成。位位于國際際貨幣體體系中心心的美國國獲得了了巨額鑄鑄幣稅, 而外外圍國家家則更多多地承擔(dān)擔(dān)著通貨貨膨脹和和金融危危機的成成本。美美國享受受收益卻卻經(jīng)常拒拒絕履行行維持國國際貨幣幣體系穩(wěn)穩(wěn)定的責(zé)責(zé)任和義義務(wù)。因因而需要要國際貨貨幣多元元化。但是，人人民幣國國際化和和資本開開放，會會增加金金融監(jiān)管管的難度度和復(fù)雜雜性，也也會相應(yīng)應(yīng)地加大大系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險。人民幣國國際化進進程可以以分為兩兩個三步步走，在在范圍上上，周邊邊化、區(qū)區(qū)域

42、化和和國際化化，在職職能上，全球貿(mào)貿(mào)易結(jié)算算貨幣、全球投投資貨幣幣、全球球儲備貨貨幣。這這三個過過程在很很多時候候?qū)⒒ハ嘞嗖⑿?。貨幣互換換我我國已先先后與韓韓國、中中國香港港、馬來來西亞、白俄羅羅斯、印印尼、阿阿根廷、新加坡坡與冰島島等至少少14個個國家簽簽訂了雙雙邊貨幣幣互換協(xié)協(xié)議，規(guī)規(guī)模合合計至少少1.4萬億人人民幣（2011）。2013年月與巴巴西中央央銀行簽簽署了中中巴雙邊邊本幣互互換協(xié)議議，互換換規(guī)模為為億元元人民幣幣億巴巴西雷亞亞爾，有有效期三三年，經(jīng)經(jīng)雙方同同意可以以展期。還將與與其他金金磚國家家，以及及英國簽簽署本幣幣互換協(xié)協(xié)議，開開展包括括建立金金磚國家家外匯儲儲備庫等等更多金金融經(jīng)貿(mào)貿(mào)領(lǐng)域合合作。2010年2月月，規(guī)則則進一步步放寬，香港金金融管理理局（香香港央行行）宣布布，只要要符合現(xiàn)現(xiàn)有的規(guī)規(guī)定，且且不涉及及資金匯匯回中國國內(nèi)地，港企及及海外企企業(yè)可在在港自由由發(fā)行人人民幣債債券。從從成為貿(mào)貿(mào)易結(jié)算算貨幣，到開始始成為投投資貨幣幣，這是是人民幣幣國際化化進程中中非常重重要的一一步。俄羅斯第第二大銀銀行計劃劃在香港港發(fā)行10億元元人民幣幣債券。此前，多年尋尋求在中中國資本本市場發(fā)發(fā)行人民民幣債券券可能性性的麥當(dāng)當(dāng)勞終于于“五年年磨一劍劍”如愿愿以償。德意志志銀行發(fā)發(fā)布報告告預(yù)期，截至2012年底在在港的人人民幣存存款可達(dá)達(dá)2