項(xiàng)目投資評估 不確定分析

1、不確定性分析一不確定性分析方法：盈虧平衡分析敏感性分析概率分析二不確定定性與風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生生的原因因項(xiàng)目可行行性研究究的數(shù)據(jù)據(jù)帶有不不確定性性主觀預(yù)測測能力有有局限性性預(yù)期值與與實(shí)際值值出現(xiàn)偏偏差風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)1、主觀原原因 11）信息息的不完完全性與與不充分性性。 22）人的的有限理理性。2、客觀原原因 1）市市場供求求變化的的影響。 2）技技術(shù)變化化的影響響。 3）經(jīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境境變化的的影響。 4）社社會(huì)、政政策、法法律、文文化等方方面的影影響。 5）自自然條件件和資源源方面的的影響。三盈虧平平衡分析析1盈虧平衡衡分析（量量本利分分析）只用用于財(cái)務(wù)務(wù)效益分分析盈虧平衡不盈盈不虧（TR=TC）盈虧平衡點(diǎn)點(diǎn)

2、（BEEP）盈利利與虧損損的分界界點(diǎn)總成本=固固定成本本+變動(dòng)成成本（ TC= FCC+ VVC ）2、線性盈盈虧平衡衡分析產(chǎn)量量-成本-利潤之之間的關(guān)關(guān)系（1）不考考慮銷售售稅金及及附加根據(jù)國外經(jīng)經(jīng)驗(yàn)：11 稱安全全經(jīng)營率率，安全全經(jīng)營率率越大，抗抗風(fēng)險(xiǎn)能能力越強(qiáng)強(qiáng)，投資資風(fēng)險(xiǎn)越越小。70%，則項(xiàng)項(xiàng)目比較較安全，即即項(xiàng)目有有較大的的風(fēng)險(xiǎn)承承受能力力。30%，項(xiàng)目目安全性性好；70%，項(xiàng)目目安全性性差。（以以上）（2）如果果考慮銷銷售稅金金及附加加設(shè)：t為盈虧虧平衡時(shí)時(shí)的單位位產(chǎn)品銷銷售稅金金及附加加，v為單單位產(chǎn)品品變動(dòng)成成本則有：TRR= PPQ = TCC + tQ ， PQ=FCC+v

3、Q+ttQ 得：以生產(chǎn)能力力利用率率表示的的盈虧平平衡點(diǎn)（BEPP）（3）如果果按設(shè)計(jì)計(jì)能力（年年）計(jì)算算一般情況不單單獨(dú)計(jì)算算單位產(chǎn)產(chǎn)品變動(dòng)動(dòng)成本（v）和單位產(chǎn)品銷售稅金及附加（t）。而是按設(shè)計(jì)能力Q*直接計(jì)算年產(chǎn)品銷售收入R、年銷售稅金及附加T、年變動(dòng)成本VC和固定成本費(fèi)用FC 。即將兩邊同同除Q*，則可可得（盈虧平衡衡點(diǎn)低，說說明項(xiàng)目目生產(chǎn)少少量產(chǎn)品品即可不不發(fā)生虧虧損，表表示項(xiàng)目目適應(yīng)市市場變化化的能力力，抗風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)能力力都比較較強(qiáng)，獲獲利能力力大。）3.盈虧平平衡點(diǎn)的的不足：僅僅是討討論價(jià)格格、產(chǎn)量量和成本本等不確確定性因因素的變變化對投投資項(xiàng)目目盈利水水平的影影響，不不能分析析判斷項(xiàng)

4、項(xiàng)目本身身盈利能能力的大大小。只是一種種靜態(tài)分分析，沒沒有考慮慮貨幣時(shí)時(shí)間價(jià)值值和項(xiàng)目目計(jì)算期期內(nèi)現(xiàn)金金流量的的變化。需要其它它動(dòng)態(tài)分分析來確確定由于于不確定定性因素素變化而而引起項(xiàng)項(xiàng)目本身身盈利水水平變化化的幅度度。例：某項(xiàng)目目設(shè)計(jì)年年產(chǎn)量為為30萬噸噸，已知知每噸銷銷售價(jià)格格為10000元元，每噸噸產(chǎn)品的的稅金為為1000元，單單位產(chǎn)品品的變動(dòng)動(dòng)成本為為4000元，年年總固定定成本為為50000萬元元，假假定產(chǎn)量量-成本-利潤之之間的關(guān)關(guān)系為線線性關(guān)系系，試進(jìn)進(jìn)行盈虧虧平衡點(diǎn)點(diǎn)的生產(chǎn)產(chǎn)能力利利用率、產(chǎn)產(chǎn)量、銷銷售額分分析，畫畫出盈虧虧平衡圖圖并作出評價(jià)價(jià)。例：某地區(qū)區(qū)需要一一臺144.7千

5、千瓦的動(dòng)動(dòng)力機(jī)驅(qū)驅(qū)動(dòng)一個(gè)個(gè)水泵抽抽取積水水，水泵泵每年開開動(dòng)的時(shí)時(shí)數(shù)取決決當(dāng)?shù)亟到涤炅俊，F(xiàn)現(xiàn)有兩方方案可供供選擇。A方案：采采用電動(dòng)動(dòng)機(jī)驅(qū)動(dòng)動(dòng)，估計(jì)計(jì)電機(jī)及及相應(yīng)電電工器材材投資為為14000元，電電動(dòng)機(jī)每每小時(shí)運(yùn)運(yùn)行電費(fèi)費(fèi)為0.84元元/小時(shí)，每每年維護(hù)護(hù)費(fèi)用1120元元，工作作自動(dòng)化化無需工工人照管管。4年后設(shè)設(shè)備殘值值為2000元。B方案：采采用柴油油機(jī)驅(qū)動(dòng)動(dòng)，估計(jì)計(jì)設(shè)備投投資為5550元元，4年后設(shè)設(shè)備無殘殘值。柴柴油機(jī)運(yùn)運(yùn)行每小小時(shí)油費(fèi)費(fèi)0.88元/小時(shí)，維維護(hù)費(fèi)00.155元/小時(shí)。工工人工資資0.442元/小時(shí)。若方案壽命命周期為為4年，年年利率ii=100%，試試比較AA、B兩

6、方案案的經(jīng)濟(jì)濟(jì)可行性性。四敏感性性分析1.敏感性性分析（靈靈敏度分分析）是研研究分析析項(xiàng)目的的投資、成成本、價(jià)價(jià)格、產(chǎn)產(chǎn)量和工工期等主主要變量量發(fā)生變變化時(shí)，導(dǎo)導(dǎo)致項(xiàng)目目經(jīng)濟(jì)效效益的主主要指標(biāo)標(biāo)發(fā)生變變動(dòng)的敏敏感程度度的一種種方法。（敏感性分分析側(cè)重重于對最最敏感的的關(guān)鍵因因素的敏敏感程度度。）1.單因素素敏感性性分析的的步驟和和方法1）確定分分析指標(biāo)標(biāo)：財(cái)務(wù)凈現(xiàn)現(xiàn)值（FFNPVV）財(cái)務(wù)內(nèi)內(nèi)部收益益率（FFIRRR）投資回回收期（Td）等。2）選擇需需要分析析的不確確定因素素對經(jīng)濟(jì)指指標(biāo)會(huì)有有強(qiáng)烈地地影響的的因素；數(shù)據(jù)可靠靠性、準(zhǔn)準(zhǔn)確性把把握不大大的因素素通常選擇擇：投資資額、項(xiàng)項(xiàng)目壽命命期、

7、產(chǎn)產(chǎn)品價(jià)格格、產(chǎn)品品產(chǎn)銷量量、經(jīng)營營成本、折折現(xiàn)率、壽壽命期內(nèi)內(nèi)資產(chǎn)殘殘值等等等。3）研究并并設(shè)定不不確定因因素的變變動(dòng)范圍圍，并列列示不確確定因素素不同變變化率或或不同取取值的幾幾個(gè)點(diǎn)態(tài)態(tài)。對所選定的的需要進(jìn)進(jìn)行分析析的不確確定性因因素，按按照一定定的變化化幅度（如如5%、10%和20%等）改改變它的的數(shù)值，然然后計(jì)算算這種變變化對經(jīng)經(jīng)濟(jì)評價(jià)價(jià)指標(biāo)的的影響值值，并將將其與該該指標(biāo)的的原始值值相比較較，從而而得出該該指標(biāo)的的變化率率。變化率公式式：4）計(jì)算分分析不確確定因素素變動(dòng)對對經(jīng)濟(jì)效效果指標(biāo)標(biāo)的影響響程度，建建立相應(yīng)應(yīng)模型與與數(shù)量關(guān)關(guān)系，確確定敏感感性因素素。敏感感性因素素是指對對經(jīng)濟(jì)指

8、指標(biāo)產(chǎn)生生較大影影響的因因素，根根據(jù)分析析問題的的目的不不同一般般可有兩兩種方法法。第一種方法法：相對對測定法法：設(shè)要分分析的因因素均從從初始值值開始變變動(dòng)，且且各因素素變動(dòng)幅幅度都相相同，計(jì)計(jì)算同一一幅度下下各因素素的變動(dòng)動(dòng)對經(jīng)濟(jì)濟(jì)評價(jià)指指標(biāo)的影影響程度度（靈敏敏度），靈靈敏度高高的因素素就是敏敏感因素素。第二種方法法：絕對對測定法法：假定分分析的因因素均向向只對經(jīng)經(jīng)濟(jì)評價(jià)價(jià)指標(biāo)產(chǎn)產(chǎn)生不利利影響的的方向變變動(dòng)，并并設(shè)該因因素達(dá)到到的可能能的最差值，然然后計(jì)算算在此條條件下的的經(jīng)濟(jì)評評價(jià)指標(biāo)標(biāo)，如果果超出了了項(xiàng)目可可行的臨臨界值，則則表明該該因素是是敏感因因素。5）結(jié)合不不確定性性分析與與敏感

9、性性分析的的結(jié)果，對對項(xiàng)目作作進(jìn)一步步評價(jià)，并并進(jìn)一步步尋找相相應(yīng)的控控制風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的對策策。6）運(yùn)用敏敏感性分分析圖進(jìn)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)濟(jì)指標(biāo)達(dá)達(dá)到臨界界點(diǎn)的極極限分析析。例：某項(xiàng)目目設(shè)計(jì)年年生產(chǎn)能能力為110萬噸噸，計(jì)劃劃總投資資為1 8000萬元，建建設(shè)期11年；投投資期初初一次性性投入，產(chǎn)產(chǎn)品銷售售價(jià)格為為63元/噸，年年經(jīng)營成成本為2250萬萬元，項(xiàng)項(xiàng)目生產(chǎn)產(chǎn)期為110年，期期末預(yù)計(jì)計(jì)設(shè)備殘殘值收入入為600萬元，標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)現(xiàn)率為110%，試試就投資資額、產(chǎn)產(chǎn)品價(jià)格格（銷售售收入）、經(jīng)經(jīng)營成本本等影響響因素對對該投資資方案進(jìn)進(jìn)行敏感感性分析析。解：1）確確定分析析指標(biāo)為為凈現(xiàn)值值，即選選擇凈現(xiàn)現(xiàn)值

10、為敏敏感性分分析的對對象，根根據(jù)凈現(xiàn)現(xiàn)值計(jì)算算公式，可可計(jì)算出出項(xiàng)目的的凈現(xiàn)值值；NPV = -11 8000+（6310-2500）（P/A，10%，10）+600（P/FF，10%，10）=5558.008（萬萬元）； NPPV0，該項(xiàng)項(xiàng)目是可可行的。2）選擇不不確定因因素（可可變因素素）投資額額、產(chǎn)品品價(jià)格、經(jīng)經(jīng)營成本本；3）設(shè)定不不確定因因素的變變動(dòng)范圍圍，即令令三個(gè)可可變因素素逐一在在初始值值的基礎(chǔ)礎(chǔ)上按10%和 220%的的幅度變變動(dòng)；4）計(jì)算不不確定因因素變動(dòng)動(dòng)的影響響程度，即即分別計(jì)計(jì)算三個(gè)個(gè)可變因因素相對對應(yīng)的凈凈現(xiàn)值的的變化情情況及極極限值(當(dāng)NPVV=0時(shí)時(shí)，各因因素的變

11、變化值，以以百分比比表示)，計(jì)算算結(jié)果如如表和圖圖所示。敏感性分析析表5）各因素素（變量量）敏感感性分析析：首先，產(chǎn)品品的銷售售收入的的變動(dòng)對對凈現(xiàn)值值的影響響程度最最大，即即其每下下降1%，凈現(xiàn)現(xiàn)值下降降6.994%；且當(dāng)下下降幅度度超過114.442%時(shí)時(shí)，財(cái)務(wù)務(wù)凈現(xiàn)值值將由正正變負(fù)，也也即項(xiàng)目目由可行行變?yōu)椴徊豢尚?。其次，是投投資因素素，投資資沒增加加1%，凈凈現(xiàn)值將將下降33.233%，當(dāng)當(dāng)投資額額增加幅幅度超過過31%時(shí)，財(cái)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)現(xiàn)值由正正變負(fù)，項(xiàng)項(xiàng)目變?yōu)闉椴豢尚行?。最后，影響響最小的的因素是是?jīng)營成成本，每每上升11%，凈凈現(xiàn)值將將下降22.755%，當(dāng)當(dāng)經(jīng)營成成本上升升超過33

12、6.333%時(shí)時(shí)，財(cái)務(wù)務(wù)凈現(xiàn)值值由正變變負(fù)，項(xiàng)項(xiàng)目變?yōu)闉椴豢尚行?。結(jié)論，應(yīng)該該對產(chǎn)品品價(jià)格進(jìn)進(jìn)一步的的、更準(zhǔn)準(zhǔn)確的測測算，因因?yàn)槿绻磥懋a(chǎn)產(chǎn)品銷售售收入發(fā)發(fā)生變化化的可能能性較大大，則意意味著這這一投資資項(xiàng)目的的風(fēng)險(xiǎn)性性亦較大大。6）作敏感感性分析析圖如圖所示，允允許變量量因素變變動(dòng)的最最大幅度度是：產(chǎn)產(chǎn)品銷售售收入的的下降不不超過114.442%，投投資的增增加不超超過311%，經(jīng)經(jīng)營成本本的增加加不超過過36.33%。如果果這三個(gè)個(gè)變量的的變化超超過上述述極限，項(xiàng)項(xiàng)目就不不可行。2、雙因素素敏感性性分析（又又稱敏感感面分析析）它是分析研研究兩個(gè)個(gè)因素同同時(shí)發(fā)生生變化時(shí)時(shí)對研究究對象產(chǎn)產(chǎn)生

13、的影影響程度度。即雙雙因素敏敏感性分分析是指指保持投投資方案案現(xiàn)金流流量中其其他因素素不變，每每次考察察兩個(gè)因因素同時(shí)時(shí)變化對對方案效效果的影影響。方法：1）首先，通通過單因因素敏感感性分析析確定出出兩個(gè)關(guān)關(guān)鍵因素素；2）采用作作圖法分分析兩個(gè)個(gè)因素同同時(shí)變化化時(shí)對投投資效果果的影響響。步驟：1、確定敏敏感性分分析的經(jīng)經(jīng)濟(jì)效益益指標(biāo)；2、選擇兩兩個(gè)最敏敏感的因因素作為為分析的的變量；3、列出敏敏感面分分析的方方程式，并并按分析析的期望望值要求求，轉(zhuǎn)化化為不等等式；4、作出敏敏感性分分析的平平面圖，以以橫軸和和縱軸分分別代表表兩種因因素的變變化率，并并將不等等式等于于零的一一系列結(jié)結(jié)果描繪繪在平

14、面面圖上，并并連成一一條直線線。5、該直線線作為臨臨界線，在在直線的的一邊表表示投資資項(xiàng)目的的效益指指標(biāo)在雙雙因素同同時(shí)發(fā)生生變化的的情況下下仍能達(dá)達(dá)到規(guī)定定的要求求，而直直線的另另一邊則則表示項(xiàng)項(xiàng)目的效效益指標(biāo)標(biāo)是不可可行的（即即凈現(xiàn)值值小于零零或內(nèi)部部收益率率小于基基準(zhǔn)投資資收益率率、社會(huì)會(huì)折現(xiàn)率率）。例題：在上上例基礎(chǔ)礎(chǔ)上，對對該項(xiàng)目目進(jìn)行雙雙因素敏敏感性分分析。解：根據(jù)計(jì)計(jì)算結(jié)果果，產(chǎn)品品銷售收收入和投投資額是是影響投投資項(xiàng)目目方案投投資效益益指標(biāo)的的兩個(gè)敏敏感因素素，下面面就這兩兩個(gè)因素素進(jìn)行敏敏感性分分析。設(shè)X表示投投資額變變化的百百分率，y表示產(chǎn)品價(jià)格變化的百分率，則凈現(xiàn)值可表示

15、為： FFNPVV=-11 8000（1+X）+66310（1+yy）-2550（P/AA，10%，10） +660（P/FF，10%，10） =5588.088-1 8000X+33 8771.0098yy若使 FNNPV0則有 yy0.4465XX - 0.1144由 FNNPV=5588.088-1 8000X+33 8771.0098yy若 FFNPVV0 則 y0.4465XX - 0.1144可知：當(dāng)XX=0，Y- 00.1444 時(shí)時(shí)FNPPV0；當(dāng) Y =0， X 0.331 時(shí)時(shí)FNPPV0；將上述結(jié)果果繪成圖圖形，就就得到雙雙因素敏敏感性分分析圖。圖中，NNN直線（即即Y0

16、.446X-0.114直線線）為FFNPVV=0的的臨界線線，在NNN直線的左左上方表表示FNNPV0，在NNN直線的的右下方方表示NNPV0。在雙因素敏敏感性分分析圖中中，各個(gè)個(gè)正方形形內(nèi)NPPV0的面積積占整個(gè)個(gè)正方形面積的的比例反反映了兩兩個(gè)因素素在此范范圍內(nèi)變變動(dòng)時(shí)，方方案的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)大小小。如：在110%的的區(qū)域內(nèi)內(nèi)，凈現(xiàn)現(xiàn)值小于于零的面面積幾乎乎為零，這這就表明明當(dāng)投資資額和產(chǎn)產(chǎn)品銷售售收入在在100%的范范圍內(nèi)同同時(shí)變化化時(shí)，方方案盈利利的可能能性在1100%左右，出出現(xiàn)虧損損的可能能性幾乎乎沒有。在20%的區(qū)域域內(nèi)，凈凈現(xiàn)值小小于零的的面積約約占255%，這這就表明明當(dāng)投資資額和產(chǎn)

17、產(chǎn)品銷售售收入在在200%的范范圍內(nèi)同同時(shí)變化化時(shí)，方方案盈利利的可能能性在775%左左右，出出現(xiàn)虧損損的可能能性約占占25%。3.敏感性性分析的的局限性性（1）敏感感性分析析不能說說明不確確定因素素發(fā)生變變動(dòng)的可可能性是是大還是是小，也也就是沒沒有考慮慮不確定定因素在在未來發(fā)發(fā)生變動(dòng)動(dòng)的概率率。（2）某些些因素在在未來發(fā)發(fā)生不利利變動(dòng)的的可能性性很小，雖雖然它可可能是一一個(gè)敏感感因素，但但實(shí)際上上給項(xiàng)目目帶來的的風(fēng)險(xiǎn)并并不大；而另外外一些因因素，不不是敏感感因素，但但在未來來發(fā)生不不利變化化的可能能性很大大，它們們給項(xiàng)目目帶來的的風(fēng)險(xiǎn)可可能比敏敏感因素素還要大大。這類類問題敏敏感性分分析是無無法解決決的。五概率分分析1、概率分分析的概概念概率分析析是指使使用概率率研究預(yù)預(yù)測各種種不確定定因素和和風(fēng)險(xiǎn)因因素的發(fā)發(fā)生對投投資項(xiàng)目目評價(jià)指指標(biāo)影響響的一種種定量分分析方法法。概率是指指事件的的發(fā)生所所產(chǎn)生某某種后果果的可能能性的大大小。一般說來來，影響響投資方方案經(jīng)濟(jì)濟(jì)效果的的大多數(shù)數(shù)因素都都是隨機(jī)機(jī)變量，所所