2022年兩輪車行業(yè)展望2025 2022-2025年電動兩輪車行業(yè)穩(wěn)中有增

2022年兩輪車行業(yè)展望20252022-2025年電動兩輪車行業(yè)穩(wěn)中有增1.兩輪車產(chǎn)業(yè)鏈屬于制造業(yè)，產(chǎn)品具有一定的必選消費屬性從產(chǎn)業(yè)鏈角度來看，兩輪車行業(yè)的上游包括大宗原材料（鋁、稀土、銅、橡膠等）和零部件（電池、電機、車架、輪胎、線束等），下游是經(jīng)銷商。兩輪車企業(yè)主要負責產(chǎn)品設計研發(fā)和生產(chǎn)、品牌營銷、核心零部件技術等領域，具備一定的資本密集屬性，對規(guī)模效應較為敏感。兩輪車相比汽車來說，具有較高的性價比優(yōu)勢，為國內消費者所普遍接受，2021年國內市場年銷量也遠超汽車行業(yè)銷量。作為代步工具，兩輪車的典型需求是上下班代步、接送子女、買菜等需求，以及外賣、快遞等新興消費場景下的高頻使用需求，具有一定的必選消費品屬性。原材料占成本比重高，有逐步下行趨勢。根據(jù)愛瑪科技招股書，2021年電動自行車、電動摩托車直接材料占成本比重分別達93.68%、96.67%。電池、電機、控制器作為電動兩輪車的核心零部件，受鉛、銅、稀土（燒結釹鐵硼）等原材料價格變動影響較大。原材料價格在經(jīng)歷周期上行后，目前有逐步下行趨勢。中游零部件以電機、電池為核心。根據(jù)愛瑪科技公告，電池及電機采購金額在主要原材料采購中合計占比超35%。兩輪車電池仍以鉛酸為主流，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，2021年鉛酸電池占比76.6%，鋰電池市場份額不斷擴大，2021年占比23.4%。此外，鈉電池因其成本、能量密度等優(yōu)勢，具備較大發(fā)展?jié)摿?。下游兩輪車行業(yè)集中度較高。分車型來看，兩輪車可分為踏板式、彎梁式、跨騎式；分動力類型來看，可分為電動兩輪車和燃油摩托車。電動兩輪車方面，雅迪控股、愛瑪科技呈現(xiàn)兩強分立格局，且集中度仍在提升，2021年電動兩輪車CR2超過40%。燃油摩托車方面，大長江集團份額領先，2021年市占率達15%。2.歷史復盤：行業(yè)發(fā)展三階段2.1.歷史復盤：兩輪車進入新發(fā)展階段2000-2006年行業(yè)處于高速發(fā)展過程，國內兩輪車產(chǎn)量（含兩輪摩托車和電動自行車）自1142萬輛增長至4053萬輛，CAGR達23.51%；2007年-2018年多個城市密集發(fā)布禁摩、限摩政策，行業(yè)增長降速，兩輪車（含兩輪摩托車和電動自行車）產(chǎn)量自4561萬輛增長至4664萬輛，CAGR僅0.2%；2019年至今，隨著新國標的實施，行業(yè)出臺多項強制性標準，嚴格的3C認證加電摩生產(chǎn)資質下，驅動電動兩輪車的存量替換需求，形成行業(yè)份額向龍頭集中的格局。2.2.2000年-2006年：高速發(fā)展期根據(jù)中汽協(xié)、中自協(xié)，2000-2006年國內兩輪車產(chǎn)量（含兩輪摩托車和電動自行車）自1142萬輛增長至4053萬輛，CAGR達23.51%，行業(yè)快速發(fā)展。其中，2000-2006年國內兩輪摩托車總產(chǎn)量自1113萬輛增長至2103萬輛，CAGR達11.2%；電動自行車總產(chǎn)量自29萬輛至1950萬輛，CAGR達101.65%，電動自行車增速迅猛。2.3.2007年-2018年：法規(guī)趨嚴期2007年后多個城市密集發(fā)布禁摩、限摩政策，嚴格的法律法規(guī)下，行業(yè)增速降幅明顯。根據(jù)中汽協(xié)、中自協(xié)數(shù)據(jù)，2010-2018年兩輪車（含兩輪摩托車和電動自行車）產(chǎn)量自4561萬輛增長至4664萬輛，CAGR僅0.2%。其中，兩輪摩托車產(chǎn)量自2423萬輛下降至1386萬輛，降幅達-42.78%,兩輪摩托車行業(yè)降幅明顯。同時，電動自行車由于替代效應較為明顯，在嚴格的禁限摩政策中受益，2007-2018年其產(chǎn)量自2138萬輛上升至3278萬輛，漲幅達53.32%。2.4.2019年至今：政策推動期政策驅動替換需求，有利于行業(yè)向龍頭集中。2019年《電動自行車安全技術規(guī)范》即《新國標》正式實施，文件對電動自行車的整車質量、整車尺寸、最高時速等指標做出明確界定，且指標性質均為強制性指標。供給端方面，新國標將電動自行車的認證方式由工業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)許可證管理轉為CCC認證（即強制性產(chǎn)品認證），流程復雜的3C認證提高了行業(yè)準入門檻。原來的超標的豪華電動自行車被歸類為電輕摩或電動摩托車后，要求企業(yè)具備電摩生產(chǎn)資質。3C認證及電摩生產(chǎn)資質，加速不達標小廠的產(chǎn)能出清，使得行業(yè)向龍頭集中，根據(jù)沙利文研究，2021電動兩輪車CR2達46.4%。需求端方面，新國標對于電輕摩和電摩的牌照、駕駛資格有明確要求，多個地區(qū)已經(jīng)出臺了過渡期的截止時間，沒有3C認證、超標的兩輪車不能上路、上牌，驅動了存量車的替換需求。此外，自21年實施的《機動車發(fā)票使用辦法》中的“一車一票”制度，規(guī)范了兩輪車銷售行為，使得不規(guī)范小廠的成本上升，有利于行業(yè)向龍頭集中。因此我們認為行業(yè)政策驅動替換需求，行業(yè)份額持續(xù)向龍頭集中。3.兩輪車驅動因素分析：收入水平、城鎮(zhèn)化、出口支撐行業(yè)增長隨著居民收入水平、城鎮(zhèn)化率和交通成本日益增長，民眾出行需求逐步提升，而電動兩輪車具有較高的性價比，在短途出行中較為常見，國內兩輪車保有量穩(wěn)步增長。根據(jù)中國自行車協(xié)會數(shù)據(jù)，2013-2021年國內電動兩輪車千人保有量自132輛增長至241輛，CAGR達8.92%。此外，借鑒國內發(fā)展經(jīng)驗，隨著行業(yè)龍頭出海進程，出口市場未來可期，內外需雙輪驅動下，我們認為兩輪車行業(yè)有望高景氣運行。3.1.人均收入水平提升支撐兩輪車需求2000-2006年城鎮(zhèn)居民家庭人均收入自0.63萬元增長至1.18萬元，CAGR達11.02%，人均收入保持較快增長。疊加國內人口總量穩(wěn)中有增，消費群體為行業(yè)發(fā)展提供堅實基礎。3.2.城鎮(zhèn)化水平提升帶動兩輪車使用場景增加2000-2006年國內城鎮(zhèn)化率自36.22%提升至44.34%，日益增長的城鎮(zhèn)化率擴大城市半徑，提升人們的通勤時間和交通需求。同時，城鎮(zhèn)人均年交通通信支出自426.95元增長至1147.12元，CAGR達17.91%，城鎮(zhèn)化水平、交通成本上升，通勤需求增加。兩輪車具有較為低廉的購置成本和使用成本，性價比凸顯，尤其在短距離通行中較為常見。以電動兩輪車為例，根據(jù)沙利文研究，2020年電動兩輪車中通勤距離在5-10公里的用戶占比達43.20%。3.3.兩輪車出口未來空間可期3.3.1.電動兩輪車出口占比尚小，有望出口發(fā)展中國家根據(jù)沙利文數(shù)據(jù)，2020年中國電動自行車出貨量達3002萬輛，電動自行車出口量達156.78萬輛，占比僅為5.22%，仍有較大提升空間。目前，東南亞部分國家已相繼出臺禁限摩政策，多個發(fā)展中國家或地區(qū)也出臺了電動兩輪車的鼓勵政策。借鑒國內電動化替代進程，考慮到部分發(fā)展中國家的地理環(huán)境、經(jīng)濟增長趨勢，電動兩輪車出口具有廣闊空間，有望成為未來行業(yè)盈利增長點。其中，雅迪已進駐越南建廠，并于2019年正式投產(chǎn)，規(guī)劃年產(chǎn)能預計達120萬輛。3.3.2.燃油摩托車出口有望迎來廣闊空間，盈利能力向上燃油摩托車出口占比高，小排量占據(jù)絕對多數(shù)。隨著國內各地陸續(xù)出臺禁摩、限摩政策后，行業(yè)銷量持續(xù)下降，出口占比逐步增長，支撐摩托車行業(yè)發(fā)展，2021年摩托車出口量占比達44%，多個頭部摩企的國外收入占比近50%。根據(jù)摩托車商會，2022年1-8月中國兩輪燃油摩托車出口銷量中，250cc及以下的小排量摩托車占比達95%，小排量摩托車占據(jù)絕對多數(shù)。發(fā)展中國家兩輪車市場出貨量高位運行，具備較好的用戶基礎。全球兩輪車市場出貨量占比中，亞太（中國、日本）、南亞（印度、巴基斯坦、孟加拉國、尼泊爾）、東盟、南美居前四名。根據(jù)弗若斯特沙利文，2021年亞太、南亞、東盟、南美兩輪車出貨量占比分別達33.33%、32.18%、21.39%、6.55%，發(fā)展中國家兩輪車市場可觀。借鑒國內發(fā)展經(jīng)驗，收入增長助力摩托車出口需求提升、盈利能力向上。南美、非洲等發(fā)展中國家的經(jīng)濟發(fā)展較為落后、基礎設施建設較差，摩托車因其靈活便利、成本低廉具備一定優(yōu)勢。借鑒國內發(fā)展經(jīng)驗，我們認為發(fā)展中國家人均收入增長將提振摩托車需求。在當前出口以小排量為主的背景下，消費升級有望驅動燃油摩托車行業(yè)盈利向上，出口有望繼續(xù)助力行業(yè)發(fā)展。4.電動兩輪車行業(yè)展望：2022-2025年電動兩輪車行業(yè)穩(wěn)中有增4.1.市場規(guī)模：2022-2025年銷量有望維持8.37%復合增長綜合考慮國內共享電單車投放、外賣、快遞等新消費場景用車，以及自然換車需求、新國標政策下的換車需求、出口等因素，在影響逐漸消退、原材料價格回落情況下，我們預計2022-2025年電動兩輪車銷量有望維持8.37%復合增長，電動兩輪車銷量分別達5325、5763、6270、6778萬輛。從銷量結構來看，根據(jù)中汽協(xié)、弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2021年國內電摩與電輕摩合計出貨量占比達6.38%。我們假設2022-2025年電摩與電輕摩合計出貨量占比逐步提升至9%?；诖耍覀冾A計2022-2025年電動自行車銷量分別達4952、5325、5756、6182萬輛，電動摩托車與電動輕便摩托車合計銷量分別達373、438、514、596萬輛。其中，電動摩托車銷量分別為205、241、283、328萬輛，電動輕便摩托車銷量分別為168、197、231、268萬輛?？紤]各項單車價格后，我們預計2022-2025電動兩輪車市場規(guī)模分別達1237、1418、1636、1846億元。4.2.新消費場景助力行業(yè)發(fā)展即時配送需求驅動行業(yè)增長。中國外賣市場保持高速發(fā)展，2020年12月美團外賣當月活躍用戶達5698萬人。根據(jù)美團2021年度企業(yè)社會責任報告，當年在美團領取收入的外賣騎手達527萬人，電動兩輪車作為外賣行業(yè)依存度較高的交通工具，行業(yè)需求伴隨外賣騎手數(shù)量的增加而擴大。同時，快遞業(yè)務迅猛發(fā)展也對配送能力提出較高要求，而電動兩輪車具備機動靈活、高性價比等優(yōu)勢，成為即時配送用車的首選，即時配送場景下用車強度高、折舊期短，行業(yè)需求日益提升。共享電單車投放需求穩(wěn)步增加。從需求端來看，相比于共享單車，電單車可以更好滿足人們中短距出行需求。從供給端來看，共享電單車由于盈利能力更強，各大公司加大共享電單車的市場投放。根據(jù)艾媒咨詢，2021年國內共享電單車投放量達382萬輛，考慮各大公司加大投放，我們預計2021-2025年共享電單車投放國內共享電單車投放規(guī)模自495萬臺增長至792萬臺，CAGR達20%。4.3.高顏值設計吸引年輕群體根據(jù)《電動兩輪車智能化白皮書》，電動兩輪車客群呈現(xiàn)年輕化特點，其中26-30歲用戶占比最高達32%，且女性用戶占比略高達54%。我們認為電動兩輪車高顏值、年輕化的設計，有利于持續(xù)拓寬年輕、女性等目標客戶群體，更好支撐行業(yè)發(fā)展。4.4.智能化趨勢驅動行業(yè)產(chǎn)品力和盈利能力向上電動兩輪車智能化趨勢下，各廠商產(chǎn)品智能化功能持續(xù)迭代，推動產(chǎn)品力持續(xù)向上，改變對電動兩輪車比較低端的固有認知，從而打開市場空間，實現(xiàn)量價齊升。其中，九號公司全系產(chǎn)品標配多項智能化功能，在眾多廠商中表現(xiàn)突出。此外，愛瑪引擎MAX系列、雅迪冠能系列、小牛的多系列產(chǎn)品，以及未來各家推出的鈉電池兩輪車，共同推動行業(yè)產(chǎn)品力和盈利能力向上。4.5.行業(yè)集中度有望持續(xù)提升在政策趨嚴、產(chǎn)品力向上的趨勢下，行業(yè)集中度不斷提升，2017-2021年CR2自22%提升至46%，我們認為龍頭企業(yè)將在行業(yè)集中度提升中受益。借鑒兼具制造和消費屬性、同為耐用消費品的空調行業(yè)，類似空調行業(yè)2012年左右的情況，行業(yè)CR2達40%-50%，自2012年以來，行業(yè)CR2逐步提升?？紤]到兩輪車的用戶體驗及售后維修，線下渠道對于行業(yè)銷售較為重要，2021年美的與格力線下銷售量市場份額達68%，雙寡頭壟斷格局凸顯。同時，行業(yè)龍頭在市占率提升中，盈利能力持續(xù)向上。借鑒空調行業(yè)發(fā)展經(jīng)驗，從終局來看，我們認為兩輪車行業(yè)集中度仍有提升空間，行業(yè)盈利能力有望持續(xù)向上。5.燃油摩托車行業(yè)展望：出口市場仍有發(fā)展空間5.1.市場規(guī)模：2022-2025年銷量復合增長率有望維持在2.1%根據(jù)沙利文數(shù)據(jù)，假設2022-2025全球摩托車市場增長率2%，海外摩托車市場增長率3%；假設2021-2025中國摩托車出口有望維持8%符合增長率，摩托車出口占比由16%逐步提升至18%?？紤]國內新能源摩托車興起，東南亞、印度等國家摩托車電動化的趨勢下，假設電動摩托車在總銷量占比，以每年2.5%的速度逐步提升至27.5%，我們預計2022-2025兩輪燃油摩托車有望維持2.1%復合增長率。5.2.兩輪摩托車總銷量見頂回落，中大排量高增長國內兩輪摩托車總銷量自2011年以來呈現(xiàn)下行趨勢。但是從結構來看，2011年-2020年中大排量摩托車銷量自0.72萬輛增長至20.06萬輛，CAGR達39.48%，中大排量摩托車實現(xiàn)高速增長。收入增長、娛樂需求成中大排量摩托車發(fā)展基礎。隨著國內人均GDP的不斷增長，2010-2020年國內兩輪摩托車平均排量（銷量加權）從109cc左右增長至接近130cc。中大排量摩托車具有外形炫酷、動力強勁等特點，較強的娛樂性屬性對年輕消費群體具有較強吸引力，支撐中大排量摩托車行業(yè)實現(xiàn)高速增長。6.重點公司分析6.1.雅迪控股2021年公司實現(xiàn)營收269.87億元，同比+39.27%，實現(xiàn)凈利潤13.69億元，同比+43.04%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤10.82億元，同比+49.34%。公司主營業(yè)務為產(chǎn)、研、銷電動兩輪車及相關配件，主要產(chǎn)品線包含冠能系列、VFLY系列、經(jīng)典系列等。公司歷史沿革：2001年11月雅迪科技集團有限公司成立；2015年12月雅迪電動車產(chǎn)品出口全球66個國家；2016年5月雅迪集團在香港成功上市，同年11月成功研制出閃電摩托，時速高達352公里；2017年雅迪電動車全球銷量突破406萬臺，位居行業(yè)首位；2018年全球銷量率先突破503萬臺；2019年成功研制出壽命長、續(xù)航遠、充電快的雅迪石墨烯電池，同年八月上榜2019年中國民營企業(yè)500強，同年12月連續(xù)三年蟬聯(lián)全球銷量冠軍；2020年12月年銷量達1000萬臺；2021年10月雅迪換電系列發(fā)布，邁入換電時代，同年12月重慶永川年產(chǎn)百萬臺電動車生產(chǎn)基地投產(chǎn)；2022年6月冠能3全球首發(fā)。6.2.愛瑪科技2021年公司實現(xiàn)營收153.99億元，同比+19.33%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.64億元，同比+10.94%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤6.16億元，同比+20.00%。公司前身為天津泰美車業(yè)成立于1999年，并于2004年進軍電動自行車行業(yè)，經(jīng)過多年發(fā)展公司穩(wěn)居電動兩輪車行業(yè)龍頭。公司主營業(yè)務為電動自行車、電動輕便摩托車、電動摩托車的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。公司通過對“愛瑪”品牌的塑造與推廣、供應鏈的整合以及營銷網(wǎng)絡的管理，在全國建立了較為系統(tǒng)而全面的營銷網(wǎng)絡。截至2022年7月，公司共有經(jīng)銷商超過2000家。公司主要產(chǎn)品包括Q系列（YO麥M320）、A系列（米格A303）、F系列（勁霸F692）等。公司歷史沿革：1999年愛瑪科技成立；2006年正式進入電動車行業(yè)；2008年迅速開拓市場，推行專營專賣；2009年股份制改造，4S終端模式；周杰倫正式成為品牌代言人；河南愛瑪全資子公司成立；2011年設立廣東愛瑪子公司，推進本地化發(fā)展戰(zhàn)略格局；2012年設立江蘇愛瑪子公司及浙江愛瑪子公司；2015年出口國際市場，獲得歐盟認證；歐洲旗艦店在瑞士開業(yè),邁向全球化；行業(yè)率先取得電動摩托車生產(chǎn)準入資質；2021年愛瑪?shù)?000萬輛電動車下線；6月A股主板上市。6.3.小牛電動2021年公司實現(xiàn)營收達37.05億元，同比+51.56%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤達1.77億元，同比+21.12%。作為全球領先的智能城市出行解決方案提供商，小牛電動成立于2014年，于2018年在納斯達克上市。公司成立于2014年，目前已推出小牛電動NQi、MQi、UQi、RQi、TQi、GOVA、YQi多個系列電動自行車、電動摩托車和周邊文化產(chǎn)品NIUPOWER，以及專業(yè)戶外運動自行車NIUAERO、電動助力車BQi、電動滑板車KQi等。公司發(fā)展歷程：小牛電動成立于2014年，是全球智能城市出行解決方案提供商，2016年8月小牛開始進入歐洲市場。2018年10月小牛電動于納斯達克上市。2021年10月，小牛電動全球用戶累計騎行里程突破100億公里。6.4.九號公司2021年公司實現(xiàn)營收91.46億元，同比+52.36%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.11億元，同比+458.84%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.56億元，同比+399.76%。公司成立于2012年，旗下包含Ninebot九號與Segway賽格威兩大品牌，擁有核心專利2000余項，是專注于智能短交通和服務類機器人領域的創(chuàng)新企業(yè)。公司主營業(yè)務為各類智能短程移動設備的設計、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務。經(jīng)過多年的發(fā)展，公司產(chǎn)品已形成包括智能電動平衡車、智能電動滑板車、智能服務機器人等品類豐富的產(chǎn)品線。公司作為專注于智能短交通和服務類機器人領域的高新技術企業(yè)，在相關領域擁有或申請中的國內外專利達千余項。公司主流產(chǎn)品包括九號電動Max、九號電動F、九號電動Bmax等多款電動自行車：九號電動E200PMK2、九號電動E110L、九號電動N等多款電動摩托車，以及滑板車、機器人、全地形車等產(chǎn)品。公司發(fā)展史：1999年7月賽格威于美國創(chuàng)立；2002年11月第一批SegwayPT在亞馬遜網(wǎng)址開售；2012年4月九號公司成立于北京；2014年8月獲小米、紅杉等資本注資；2015年4月收購Segway；2017年8月九號公司C輪融資；2018年聯(lián)合美團發(fā)布Segway配送機器人S1；2019年發(fā)布配送機器人S2、X1及智能共享滑板車T60；2020年上海證券交易所科創(chuàng)板上市。6.5.春風動力2021年公司實現(xiàn)營收78.61億元，同比+73.71%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.12億元，同比+12.78%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.55億元，同比+13.85%。公司成立于1989年，開始進軍水冷發(fā)動機領域，經(jīng)過幾十年發(fā)展，成為專注于大排量水冷動力技術研發(fā)制造的國家級高新技術企業(yè)。公司主營業(yè)務為全地形車，摩托車及后市場用品的研發(fā)，制造和銷售。公司始終堅持走產(chǎn)、學、研相結合的開發(fā)理念，自主研發(fā)了國內第一款650cc大排量街車、國內第一款800cc大排量全地形越野車。公司先后獲得962項專利（境內專利817項、海外專利145項）；擁有境內商標179項、境外商標（含港澳臺）362項；先后參與起草了5項有關全地形車的國家標準。自主知識產(chǎn)權的35種車型和12個系列發(fā)動機，參與起草了《全地形車制動性能要求和試驗方法》等6項國家標準的制定。6.6.錢江摩托2021年公司實現(xiàn)營收43.09億元，同比+19.29%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.38億元，同比-0.80%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.85億元，同比-3.45%。錢江摩托是吉利集團旗下一家以摩托車整車和發(fā)動機以及關鍵零部件研發(fā)、制造為主業(yè)的企業(yè)。公司擁有錢江摩托、Benelli、Keeway、KSR四大摩托車品牌，產(chǎn)品涵蓋110cc普通代步車到1130cc高檔大排量賽車等全系列摩托車。錢江摩托獲得“中國馳名商標”、“中國名牌”等多個國家級榮譽。公司擁有“國家級企業(yè)技術中心”、“國家認可檢測中心”、“國家摩托車及零部件外貿(mào)轉型升