國債期貨博士論文

國債期貨博士論文中國國債期貨的重新推出是促進利率市場化改革的一股新氣力,也是在股指期貨后金融期貨市場逐步成長發(fā)展的一個新成果。下文是學(xué)習(xí)啦我為大家搜集整理的關(guān)于國債期貨博士論文的內(nèi)容，歡迎大家瀏覽參考!國債期貨博士論文篇1淺析我國國債期貨全面風(fēng)險管理體系的構(gòu)建【摘要】在我國重啟國債期貨的時代背景下，怎樣全面防備國債期貨風(fēng)險顯得尤為重要。本文在借鑒美國COSO發(fā)布的（全面風(fēng)險管理框架）公告的基礎(chǔ)上，將與國債期貨相關(guān)的業(yè)務(wù)類型、介入主體及風(fēng)險管理模塊類型三大要素組合在一起，構(gòu)成三個維度的立體國債期貨全面風(fēng)險管理體系框架模型。在此基礎(chǔ)上對各個要素逐一分析，并給出結(jié)論及應(yīng)用方法。【關(guān)鍵詞】國債期貨全面風(fēng)險管理一、時代背景國債期貨是衍生金融工具的一種，產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代的美國。價格發(fā)現(xiàn)、躲避風(fēng)險、多元配置是國債期貨的主要功能。這對于完善金融市場體系，豐富投資者金融工具的選擇，防備非系統(tǒng)性金融風(fēng)險具有重要意義。20世紀(jì)90年代中期，由于期貨市場制度不健全、投資者自律意識薄弱以及監(jiān)管層監(jiān)管不到位等原因，我國期貨市場因327國債事件的爆發(fā)而處于長期關(guān)閉整頓的狀態(tài)。當(dāng)今，我國國債期貨所處的時代背景已與過去有了很大不同，國債市場規(guī)模龐大，介入者諸多，品種齊全。同時，市場制度與相應(yīng)的法律法規(guī)也趨于完善。重推國債期貨，各方面條件都已成熟。2021年9月6日，五年期國債期貨合約在中國金融期貨交易所正式上市交易。這意味著我國在推動利率市場化改革，建立多層次資本市場的道路上邁進了重要一步。二、國債期貨全面風(fēng)險管理的內(nèi)涵關(guān)于全面風(fēng)險管理的內(nèi)涵，國際上較為通用的是美國COSO(全國虛假財務(wù)報告委員會的發(fā)起人委員會)2004年發(fā)布的（全面風(fēng)險管理框架）。該報告通過三個維度的立體框架，深化分析和控制了企業(yè)風(fēng)險管理的復(fù)雜問題。參考COSO報告，我們以為整個國債期貨的風(fēng)險管理分為三個不同層級的風(fēng)險要素，不同層級的風(fēng)險要素構(gòu)成整個國債期貨風(fēng)險管理體系。各層級互相制約、穿插管理，根據(jù)風(fēng)險的;、類型、影響程度等因素，能夠全面準(zhǔn)確地管理整個國債期貨所面對的風(fēng)險，確保國債期貨平穩(wěn)發(fā)展。(一)國債期貨全面風(fēng)險管理三個維度的立體框架根據(jù)（巴塞爾協(xié)議Ⅲ）的相關(guān)劃分以及風(fēng)險特點的不同，國債期貨面臨的各類業(yè)務(wù)風(fēng)險主要分為信譽風(fēng)險、市場風(fēng)險和操作風(fēng)險三種。三大風(fēng)險共同構(gòu)成第一層級的要素;根據(jù)相關(guān)主體所處的不用地位以及看待問題的不同角度，國債期貨市場分為市場介入者、交易所以及監(jiān)管層三類主體。三大主體共同構(gòu)成第二層級的要素;借鑒COSO-ERM框架的八大管理要素，我們以為國債期貨全面風(fēng)險管理體系應(yīng)由風(fēng)險識別、風(fēng)險評估、風(fēng)險應(yīng)對等八個模塊組成。八大模塊共同構(gòu)成第三層級的要素。同時，根據(jù)不同主體的風(fēng)險爆發(fā)的可能性、危害性、可控程度等因素綜合考量，將風(fēng)險分為高、中、低三檔。(二)國債期貨不用層級的風(fēng)險要素1.第一層級的要素(1)信譽風(fēng)險主要是指由于交易對手沒有及時履約而導(dǎo)致的風(fēng)險。主要分為交割前風(fēng)險和交割風(fēng)險。國債期貨交易由于實行交易對手雙方的保證金制度以及逐日結(jié)算制度，信譽風(fēng)險相對較低。但并不排除由于外部不利因素的沖擊或交易方自律意識薄弱而產(chǎn)生的風(fēng)險。(2)市場風(fēng)險主要是指因價格、利率、匯率等的變動而導(dǎo)致其價值發(fā)生變動的潛在風(fēng)險。目前，價格風(fēng)險和利率風(fēng)險是國債期貨的主要市場風(fēng)險。價格及利率的不利變動，會使相關(guān)主體產(chǎn)生較大的價值損失，嚴(yán)重時會導(dǎo)致對手方發(fā)生違約。(3)操作風(fēng)險主要是指由于系統(tǒng)設(shè)置不完善、人員操作失誤或內(nèi)控制度不健全等內(nèi)部原因或是外部事件影響造成的業(yè)務(wù)錯誤而產(chǎn)生損失的風(fēng)險。相對于信譽風(fēng)險和市場風(fēng)險而言，操作風(fēng)險存在于期貨交易的各個環(huán)節(jié)，因而發(fā)生頻率極高。由于期貨交易系統(tǒng)的復(fù)雜性，操作風(fēng)險一旦發(fā)生，對整個市場的沖擊很大，且難以恢復(fù)。2.第二層級的要素市場介入者隨著我國債券市場的多元化發(fā)展以及利率市場化改革步伐的加快，為了躲避由此帶來的各種潛在金融風(fēng)險，機構(gòu)投資者成為介入國債期貨的主力軍，是國債期貨風(fēng)險管理的主要對象。商業(yè)銀行、保險公司及公募基金作為我國國債的主要持有機構(gòu)，由于其宏大的頭寸及風(fēng)險敞口，其對利率浮動的敏感性最強，利用國債期貨這一金融衍生工具進行利率風(fēng)險管理的動機也最強。私募基金、券商資管、信托計劃及QFII等理性機構(gòu)投資者，往往會因資產(chǎn)的多元化配置策略而部分持有國債等低風(fēng)險品種，其投資國債期貨的動機也多為套利。部分風(fēng)險偏好強的機構(gòu)投資者、較大的散戶進入國債期貨市場，多為投機心理，其操作風(fēng)格靈敏多變，擅長躲避監(jiān)管，是國債期貨爆發(fā)潛在風(fēng)險的主要源頭。交易所我國國債期貨的主要交易場所是中國金融期貨交易所，主要交易品種為面值100萬元人民幣、票面利率3%的名義的中期國債，以百元凈價報價，最小變動單位為0.002元，每日最大波動限制為上一交易日結(jié)算價的2%，最低保證金為合約價值的2%?？紤]到歷史因素及控制市場風(fēng)險，我國國債期貨保證金標(biāo)準(zhǔn)較高，期限套利成本也響應(yīng)提高，進而有效地控制了投資者的交割數(shù)量，有效防備流動性風(fēng)險，限制投機者的裸露風(fēng)險，降低市場介入者的違約率。因此，交易所層面的風(fēng)險因素并不大。監(jiān)管層國債期貨重啟之后，其規(guī)模存量、交易規(guī)則、介入主體等都與之前有了較大差異，同時，（期貨交易管理條例）、（期貨交易所管理辦法）以及（期貨經(jīng)紀(jì)公司管理辦法）等相關(guān)法律法規(guī)也已相繼出臺。宏大的存量規(guī)模意味著一旦風(fēng)險爆發(fā)，其危害必然宏大，而交易規(guī)則的不確定，意味著風(fēng)險的不確定，同時，市場介入主體更多，操作手法也愈加復(fù)雜多變，這加大了監(jiān)管難度。各個新的法律法規(guī)的出臺，要求監(jiān)管當(dāng)局積極學(xué)習(xí)，努力把握新的監(jiān)管要求與方法，這也對監(jiān)管層提出了更高的要求。假如不積極適應(yīng)新的制度，將造成市場無序，進而爆發(fā)風(fēng)險。3.第三層級的要素(1)環(huán)境與目的設(shè)定環(huán)境設(shè)定包括外部環(huán)境(市場、法律、文化等)和內(nèi)部環(huán)境(組織架構(gòu)、介入者等)，是國債期貨全面風(fēng)險管理的基礎(chǔ)。外部環(huán)境決定了市場的交易背景，內(nèi)部環(huán)境決定了交易的穩(wěn)定性。目的設(shè)定是國債期貨交易的前提，這包括了介入者、交易所及監(jiān)管層三者各自目的的設(shè)定。介入者要考慮目的收益，交易所更注重交易的公平有序，監(jiān)管層的目的在于有效防備風(fēng)險爆發(fā)。(2)風(fēng)險監(jiān)督與識別如今，國債期貨所處的監(jiān)管環(huán)境已與過去有了很大不同，且由于交易本身的復(fù)雜性與靈敏性，需要相關(guān)主體同步把握交易規(guī)則及相關(guān)法律法規(guī)，能夠快速、及時地把握市場動向，發(fā)揮持續(xù)監(jiān)管效力。同時，包括信譽風(fēng)險、市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險、交易風(fēng)險以及法律風(fēng)險等風(fēng)險類型也產(chǎn)生了較大變化，這也要求監(jiān)管方需熟悉各種類別的風(fēng)險，在整個經(jīng)過中能夠?qū)︼L(fēng)險進行有效判定、識別，在此基礎(chǔ)上對風(fēng)險進行事前預(yù)警和合理處置。同時，市場介入方為有效控制風(fēng)險，風(fēng)險識別也是重要一環(huán)。(3)風(fēng)險評估與處置國債期貨的風(fēng)險評估需要根據(jù)介入者的風(fēng)險偏好，在內(nèi)部評級模型的基礎(chǔ)上，結(jié)合當(dāng)前市場狀況，定量地計算出某一風(fēng)險要素爆發(fā)的可能性，這能夠為之后的風(fēng)險處置提供有力參考。處置能夠從定性與定量兩個方面進行，首先，根據(jù)風(fēng)險要素本身的風(fēng)險信譽等級，確定風(fēng)險爆發(fā)的性質(zhì)與影響范圍;其次，根據(jù)風(fēng)險模型定量計算出的結(jié)果，準(zhǔn)確處置風(fēng)險。三、結(jié)論及應(yīng)用國債期貨全面風(fēng)險管理體系框架模型包含了國債期貨三種維度下共計九種風(fēng)險類型，涵蓋了國債期貨運行經(jīng)過的前、中、后各個環(huán)節(jié)。能夠較為全面的防備、發(fā)現(xiàn)、分析和處置風(fēng)險。由于不同維度層面整體、同一維度不同個體之間的風(fēng)險溢出水平各不一樣。不同維度、不同風(fēng)險類型的組合構(gòu)成多種風(fēng)險情形。這就需要我們在詳細(xì)運用經(jīng)過中，嚴(yán)格遵循事前、事中、事后的次序，防備在先，監(jiān)管及時，處置合理。(一)建立良好的市場環(huán)境及交易機制(1)政府、交易所及行業(yè)協(xié)會等相關(guān)管理計劃應(yīng)互相協(xié)作，根據(jù)市場環(huán)境的變化，及時公布符合市場運行規(guī)律的法律條文，保障介入各方的權(quán)益。(2)要構(gòu)建公開、透明的交易體系，全面披露各個環(huán)節(jié)的信息，使得交易雙方信息對等。(3)要健全保證金制度、持倉限額制度、大戶報告制度以及分級結(jié)算制度等風(fēng)險控制制度，合理設(shè)定保證金比例及持倉量，提高交易雙方的違約成本，降低投資者信譽風(fēng)險。(4)要加快培育國債現(xiàn)貨市場，擴大現(xiàn)貨市場規(guī)模，豐富現(xiàn)貨品種與期限構(gòu)造，為國債期貨市場提供一個合理的價格波動預(yù)期，進而抑制市場過度投機行為。(二)遵循先定性，后定量，再處置的風(fēng)險應(yīng)對原則首先，根據(jù)風(fēng)險爆發(fā)的特征，判定風(fēng)險爆發(fā)所屬的業(yè)務(wù)類型(信譽風(fēng)險、市場風(fēng)險、操作風(fēng)險等)、相關(guān)主體(市場介入者、交易所、監(jiān)管層等)及模塊(環(huán)境與目的設(shè)定、風(fēng)險監(jiān)督與識別、風(fēng)險評估與處置等)，將風(fēng)險在每一個維度上合理歸類，大致估計風(fēng)險爆發(fā)的嚴(yán)重程度。在此基礎(chǔ)上，根據(jù)風(fēng)險計量模型及實際影響，使用壓力測試，計算出最好和最壞的情形，將風(fēng)險鎖定在一個量化的范圍內(nèi)，定量計算產(chǎn)生的損失。最后，結(jié)合風(fēng)險性質(zhì)、影響后果及已公布的法律法規(guī)，對相關(guān)責(zé)任機構(gòu)和責(zé)任人，進行合理處置。(三)引進事后評價和改良機制在風(fēng)險事件結(jié)束后，根據(jù)問題的源泉、發(fā)生地點、風(fēng)險類型及影響范圍，對此進行一個總體的評價。在此基礎(chǔ)上，對每一個維度的風(fēng)險因素逐一進行評價。相關(guān)責(zé)任方進行有針對性的基礎(chǔ)知識及業(yè)務(wù)技巧教育，尤其是要培育整個國債期貨市場的風(fēng)險管理文化，引導(dǎo)各方理性介入市場。逐步完善國債期貨全面風(fēng)險