投資學(xué)考試重點(diǎn)

1.買(mǎi)入期權(quán)-也稱(chēng)看漲期權(quán)。一種賦予其持有者以特定的價(jià)格、在特定的到期日當(dāng)天或之前買(mǎi)入某項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)利。2.CDs:大額存單或稱(chēng)CDs，是銀行的定期存款，定期存款的存款者不能因需用資金而隨時(shí)任意提取存款，銀行只在定期存款到期時(shí)才付給儲(chǔ)戶(hù)利息與本金。3.開(kāi)放型基金:指基金發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí)，基金份額總規(guī)模不固定，可視投資者的需求，隨時(shí)向投資者出售基金份額，并可應(yīng)投資者要求贖回發(fā)行在外的基金份額的一種基金運(yùn)作方式。4.規(guī)模效應(yīng)-又稱(chēng)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，指公司生產(chǎn)規(guī)模達(dá)到一定程度而使生產(chǎn)、管理成本下降，從而利潤(rùn)增加的現(xiàn)象?；蛑敢怨善笔兄禐楹饬繕?biāo)準(zhǔn)的公司規(guī)模大小和該股票的市場(chǎng)收益率之間呈相反的關(guān)系。5.同質(zhì)期望-CAPM模型的基本假設(shè)之一，指的是投資者們對(duì)證券收益率的均值、方差和協(xié)方差具有相同的期望值。6.連續(xù)復(fù)利-在極端情況下，本金C0在無(wú)限短的時(shí)間內(nèi)按照復(fù)利計(jì)息。7.遠(yuǎn)期合約:是衍生工具的基本組成元素，非標(biāo)準(zhǔn)化合約。是買(mǎi)賣(mài)雙方約定未來(lái)的某一確定時(shí)間，按確定的價(jià)格交割一定數(shù)量資產(chǎn)的合約。8.資本市場(chǎng)線(xiàn)-用市場(chǎng)指數(shù)組合代替風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的資本分配線(xiàn)。1.回購(gòu)協(xié)議-是指證券的賣(mài)方承諾在將來(lái)某一個(gè)指定日期、以約定價(jià)格向該證券的買(mǎi)方購(gòu)回原先已經(jīng)售出的證券。其實(shí)質(zhì)是賣(mài)方向買(mǎi)方發(fā)出的以證券為抵押品的抵押貸款。其實(shí)質(zhì)是賣(mài)方向買(mǎi)方發(fā)出的以證券為抵押品的抵押貸款2.可轉(zhuǎn)換債券-指其持有者可以在一定時(shí)期內(nèi)按照一定比例或價(jià)格將之轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另外一種證券的債券。3.有效集定理-能同時(shí)滿(mǎn)足這兩個(gè)條件的投資組合的集合就是有效集（EfficientSet，又稱(chēng)有效邊界4.72法則-定期復(fù)利的將來(lái)值（FV）為：FV=PV×(1+r)t

當(dāng)該筆投資倍增，則FV=2PV。代入上式后，可簡(jiǎn)化為：2=(1+r)t解方程得，t=ln2÷ln(1+r)

若r數(shù)值較小，則ln(1+r)約等于r；ln2≈0.693147，于是：t≈0.693147÷r

近似的，t=72/r5.LOF-指基金發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí)，基金份額總規(guī)模不固定，可視投資者的需求，隨時(shí)向投資者出售基金份額，并可應(yīng)投資者要求贖回發(fā)行在外的基金份額的一種基金運(yùn)作方式。6.強(qiáng)有效市場(chǎng)-證券價(jià)格反映了所有相關(guān)信息，包括內(nèi)幕信息。有效市場(chǎng)的條件：信息公開(kāi)、信息獲取、信息判斷有效性7.期貨合約-指協(xié)議雙方同意在約定的某個(gè)日期，按照約定的條件買(mǎi)賣(mài)一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。8.買(mǎi)空交易:即投資者向證券公司借入資金去購(gòu)買(mǎi)比自己投入的資本量更多的證券，其實(shí)質(zhì)是購(gòu)買(mǎi)了超過(guò)自己購(gòu)買(mǎi)力的證券。1.歐洲美元-指外國(guó)銀行或美國(guó)銀行的國(guó)外分支機(jī)構(gòu)中的美元存款。2.可贖回債券-在贖回期內(nèi)發(fā)行人可以按照特定的贖回價(jià)格進(jìn)行回購(gòu)的債券。4.分離定理-投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避程度與該投資者風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的最優(yōu)構(gòu)成是無(wú)關(guān)的。5.積極型頭寸-某一投資者的資產(chǎn)組合中某一特運(yùn)金融資產(chǎn)投資所占百分比與該種資產(chǎn)在基準(zhǔn)證券投資組合所占百分比的差額6.賣(mài)空交易-當(dāng)投資者看空某證券，且在希望利用看空掙得利潤(rùn)的同時(shí)，自己又不擁有該證券時(shí)，即可實(shí)行賣(mài)空交易。7.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)-指其收益率確定的，從而其資產(chǎn)的最終價(jià)值也不存在任何不確定性。8.久期-對(duì)債券有效到期日的衡量，被定義為以支付額的現(xiàn)值為權(quán)數(shù)，對(duì)截至到每次支付的支付次數(shù)的加權(quán)平均。（書(shū)上）4.投資基金-指通過(guò)發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來(lái)，形成獨(dú)立財(cái)產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方法進(jìn)行證券投資的一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合信托投資方式，是一種間接投資5.信用交易-是投資者憑借自己提供的保證金和信譽(yù)，取得經(jīng)紀(jì)人信用，在買(mǎi)進(jìn)證券時(shí)由經(jīng)紀(jì)人提供貸款，在賣(mài)出證券時(shí)由經(jīng)紀(jì)人貸給證券而進(jìn)行的交易。包括買(mǎi)空交易和賣(mài)空交易。

6.期權(quán)合約-是一種法律合約，期權(quán)的買(mǎi)方向賣(mài)方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，就獲得擁有在一定時(shí)間內(nèi)以一預(yù)定的價(jià)格（執(zhí)行價(jià)格）買(mǎi)入或賣(mài)出一定數(shù)量的標(biāo)的物（實(shí)物商品、證券或期貨合約）的權(quán)利。1.集合競(jìng)價(jià)（間斷性競(jìng)價(jià)）：買(mǎi)賣(mài)訂單不是在收到之后立即予以撮合，而是由交易中心將在不同時(shí)點(diǎn)收到的訂單累積起來(lái)，到一定時(shí)刻再進(jìn)行撮合。8.資本配置線(xiàn)通過(guò)對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行組合分配獲得的收益和風(fēng)險(xiǎn)的各種組合。所謂資本配置，即是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配的原則，將全部資產(chǎn)投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中，并決定這兩類(lèi)資產(chǎn)在一個(gè)完全資產(chǎn)組合中的比例，這個(gè)過(guò)程即成為資本配置。3.封閉型基金封閉式基金是指基金的單位數(shù)目在基金設(shè)立時(shí)就已確定，在基金存續(xù)期內(nèi)基金單位的數(shù)目一般不會(huì)發(fā)生變化，但出現(xiàn)基金擴(kuò)募的情況除外7.期貨合約期貨合約是指協(xié)議雙方同意在約定的某個(gè)日期，按照約定的條件買(mǎi)賣(mài)一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。8.隨機(jī)游走證券價(jià)格變化的隨機(jī)性和不可預(yù)測(cè)性。1.第二市場(chǎng)證券流通市場(chǎng)，是指對(duì)已發(fā)行證券進(jìn)行交易的市場(chǎng)。3.對(duì)沖基金對(duì)沖基金，又稱(chēng)套期保值基金，是一種私募證券投資基金，主要在金融市場(chǎng)上利用現(xiàn)貨市場(chǎng)和衍生市場(chǎng)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行套期保值交易，最大限度地避免和降低風(fēng)險(xiǎn)的基金，因此也稱(chēng)避險(xiǎn)基金。4.逐日盯市盯市：在每天交易結(jié)束時(shí)，保證金賬戶(hù)要根據(jù)期貨價(jià)格的升跌而進(jìn)行調(diào)整，以反映交易者的浮動(dòng)盈虧。5.夏普比率投資組合超額收益率與標(biāo)準(zhǔn)差的比率。8.FRA：交易雙方為規(guī)避未來(lái)利率風(fēng)險(xiǎn)或利用未來(lái)利率波動(dòng)進(jìn)行投機(jī)而約定的一份遠(yuǎn)期協(xié)議。1、簡(jiǎn)述公司和個(gè)人的資產(chǎn)負(fù)債表上的不動(dòng)產(chǎn)和金融資產(chǎn)的區(qū)別；①不動(dòng)產(chǎn)代表公司的生產(chǎn)能力，在公司的資產(chǎn)負(fù)債表中表現(xiàn)為資產(chǎn)。②金融資產(chǎn)是與公司相對(duì)應(yīng)的權(quán)利，在公司的資產(chǎn)負(fù)債表中表現(xiàn)為負(fù)債。③另一方面，金融資產(chǎn)在個(gè)人的資產(chǎn)負(fù)債表中被列在資產(chǎn)項(xiàng)

下。這樣，當(dāng)編制表格反映經(jīng)濟(jì)過(guò)程中的財(cái)務(wù)狀況時(shí)，金融資產(chǎn)就被消除了，只剩下直接影響經(jīng)濟(jì)生

產(chǎn)能力的不動(dòng)產(chǎn)。金融資產(chǎn)只能間接對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)生影響。2、簡(jiǎn)述金融工具的分類(lèi)；金融工具可以分為原生金融工具和衍生金融工具，原生金融工具的價(jià)格和收益直接取決于發(fā)行者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。衍生金融工具其價(jià)值是原生金融工具的價(jià)值派生出來(lái)①固定收益證券：中長(zhǎng)期國(guó)債、公司債券、抵押支持證券；②股權(quán)市場(chǎng)：股票（普通股、優(yōu)先股）；③衍生工具：遠(yuǎn)期合約、期權(quán)合約、期貨合約、金融互換3、簡(jiǎn)述金融市場(chǎng)的基本功能；（1）便利投資和籌資。（2）合理引導(dǎo)資金流向和流量，促進(jìn)資本集中并向高效益單位轉(zhuǎn)移。（3）方便資金的靈活轉(zhuǎn)換。（4）實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散，降低交易成本。（5）有利于增強(qiáng)宏觀(guān)調(diào)控的靈活性。（6）有利于加強(qiáng)部門(mén)之間，地區(qū)之間和國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系。4、簡(jiǎn)述馬科維茨投資組合理論的前提假設(shè)；第一、呈現(xiàn)在投資者面前的每一項(xiàng)投資是在一段時(shí)期上的預(yù)期收益的概率分布，即投資者用預(yù)期收益的概率分布來(lái)描述一項(xiàng)投資；第二、投資者為理性的個(gè)體，服從不滿(mǎn)足和風(fēng)險(xiǎn)厭惡假設(shè)，投資者的目標(biāo)是單期效用最大化，而且他們的效用函數(shù)呈現(xiàn)邊際效用遞減的特點(diǎn)；第三、投資者以投資的預(yù)期收益的波動(dòng)性來(lái)估計(jì)投資的風(fēng)險(xiǎn)；第四、投資者僅依靠預(yù)期的投資風(fēng)險(xiǎn)和收益來(lái)做出投資決定，所以他們的效用函數(shù)只是預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和收益的函數(shù)；第五、在給定預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)后，投資者偏好更高的預(yù)期收益，另一方面，在給定預(yù)期收益后，投資者偏好更低的風(fēng)險(xiǎn)。第六、市場(chǎng)是完全的，即市場(chǎng)不存在交易費(fèi)用和稅收，不存在進(jìn)入或者退出市場(chǎng)的限制，所有的市場(chǎng)參與者都是價(jià)格的接受者，市場(chǎng)信息是有效的，資產(chǎn)是完全可以分割的。5、請(qǐng)用一種方法推導(dǎo)資本市場(chǎng)線(xiàn);如果我們用M代表市場(chǎng)組合，用Rf代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，從Rf出發(fā)畫(huà)一條經(jīng)過(guò)M的直線(xiàn)，這條線(xiàn)就是在允許無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸情況下的線(xiàn)性有效集，在此我們稱(chēng)為資本市場(chǎng)線(xiàn)。任何不利用市場(chǎng)組合以及不進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸的其它所有組合都將位于資本市場(chǎng)線(xiàn)的下方。CML衡量的是投資組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。6、簡(jiǎn)述基金的治理結(jié)構(gòu)；基金的治理結(jié)構(gòu)主要包括相關(guān)關(guān)聯(lián)的三個(gè)方面：①控制權(quán)的分配與行使；②對(duì)相關(guān)利益方的監(jiān)督與評(píng)價(jià)；③激勵(lì)機(jī)制的設(shè)計(jì)與實(shí)施前兩者構(gòu)成基金治理的核心與基礎(chǔ)?；鸪钟腥?、基金管理人、和基金托管人三方，其權(quán)利和以為有信托契約確定。7、簡(jiǎn)述現(xiàn)貨-遠(yuǎn)期平價(jià)定理；假設(shè)遠(yuǎn)期的到期時(shí)間為T(mén)，現(xiàn)貨價(jià)格為S0，則0時(shí)刻的遠(yuǎn)期價(jià)格F0滿(mǎn)足F0=S0erT無(wú)收益資產(chǎn)的現(xiàn)貨-遠(yuǎn)期平價(jià)定理：對(duì)于無(wú)收益的資產(chǎn)而言，遠(yuǎn)期價(jià)格等于其標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格的終值。8、簡(jiǎn)述分離定理。指在投資組合中可以以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率自由借貸的情況下投資人選擇投資組合時(shí)都會(huì)選擇無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)投資組合的得最優(yōu)組合點(diǎn)，因?yàn)檫@一點(diǎn)相對(duì)于其他的投資組合在風(fēng)險(xiǎn)上或是報(bào)酬上都具有優(yōu)勢(shì)。所以誰(shuí)投資都會(huì)選擇這一點(diǎn)。投資人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，只會(huì)影響投入的資金數(shù)量，而不會(huì)影響最優(yōu)組合點(diǎn)。此為分離定理。也可以表述為最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的確定獨(dú)立于投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。它取決于各種可能風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差。個(gè)人的投資行為可分為兩個(gè)階段：先確定最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。后考慮無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的理想組合。只有第二階段受投資人風(fēng)險(xiǎn)反感程度的影響。第一階段也即確定最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合時(shí)不受投資者風(fēng)險(xiǎn)反感程度的影響。9、簡(jiǎn)述證券市場(chǎng)的分類(lèi)及各含義；含義：廣義上的證券市場(chǎng)指的是所有證券發(fā)行和交易的場(chǎng)所，狹義上，也是最活躍的證券市場(chǎng)指的是資本證券市場(chǎng)、貨幣證券和商品證券等；分類(lèi)：①按證券的性質(zhì)不同，分為股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)等；②按組織形式不同，分為場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)。場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)指的是證券交易所；場(chǎng)外市場(chǎng)則主要指柜臺(tái)市場(chǎng)，以及第三市場(chǎng)、第四市場(chǎng)。10、簡(jiǎn)述CAPM的前提假設(shè)；第一、所有投資者的投資期限均相同；

第二、投資者根據(jù)投資組合在單一投資期內(nèi)的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)評(píng)價(jià)這些投資組合；

第三、投資者永不滿(mǎn)足，當(dāng)面臨其他條件相同的兩種選擇時(shí)，他們將選擇具有較高預(yù)期收益率的那一種；

第四、投資者是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的，當(dāng)面臨其他條件相同的兩種選擇時(shí)，他們將選擇具有較小標(biāo)準(zhǔn)差的那一種；第五、每種資產(chǎn)都是無(wú)限可分的；

第六、投資者可按相同的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入或貸出資金；

第七、稅收和交易費(fèi)用均忽略不計(jì)；

第八、對(duì)于所有投資者來(lái)說(shuō)，信息都是免費(fèi)的并且是立即可得的；

第九、投資者對(duì)于各種資產(chǎn)的收益率、標(biāo)準(zhǔn)差、協(xié)方差等具有相同的預(yù)期。11、簡(jiǎn)述風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者無(wú)差異曲線(xiàn)的特點(diǎn)；①斜率為正，即為了保證效用相同，如果投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)增加，則其所要求的收益率也會(huì)增加；②下凸，這意味著隨著風(fēng)險(xiǎn)的增加要使投資者再多承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，其期望收益率的補(bǔ)償越來(lái)越高；③不同的無(wú)差異曲線(xiàn)代表著不同的效用水平，在同一無(wú)差異曲線(xiàn)圖（即對(duì)同一個(gè)投資者來(lái)說(shuō)）中，任兩條無(wú)差異曲線(xiàn)都不會(huì)相交。12、簡(jiǎn)述麥考勒久期定理；定理1：只有無(wú)息債券的久期等于它們的到期時(shí)間；定理2：附息債券的久期小于它們的到期時(shí)間；定理3：在到期時(shí)間相同的條件下，息票率越高，久期越短；定理4：在息票率不變的條件下，到期時(shí)期越長(zhǎng)，久期一般也越長(zhǎng)；定理5：久期以遞減的速度隨到期時(shí)間的增加而增加，即久期縮減規(guī)律；定理6：在其他條件不變的情況下，債券的到期收益率越低，久期越長(zhǎng)。13、簡(jiǎn)述消極策略是有效的；首先，可供選擇的積極策略并非是免費(fèi)的。無(wú)論你如何作出投資選擇，在花費(fèi)時(shí)間和成本以獲取產(chǎn)生最優(yōu)積極的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合所需信息方面，或者是委托收費(fèi)的專(zhuān)業(yè)人士從事有關(guān)信息的搜集方面，積極策略的形成都會(huì)比消極策略更昂貴。消極策略?xún)H僅需要很少的傭金來(lái)購(gòu)買(mǎi)短期國(guó)庫(kù)券（或者，如果直接向政府購(gòu)買(mǎi)則不需要傭金）及支付向公眾提供市場(chǎng)指數(shù)基金的共同基金公司的管理費(fèi)用。投資者尋求消極策略的第二個(gè)原因是“無(wú)票乘車(chē)”型收益。如果市場(chǎng)中有許多這樣的投資者，他們既活躍又有專(zhuān)業(yè)知識(shí)，能夠迅速地使貶值資產(chǎn)的價(jià)格上升，使超值資產(chǎn)的價(jià)格下降（通過(guò)出售行為）。我們必然得出這樣的結(jié)論：在任何時(shí)候，絕大多數(shù)資產(chǎn)都是公平定價(jià)的。因此，一個(gè)充分分散化的普通股股票的資產(chǎn)組合將是公平合理的投資。14、簡(jiǎn)述證券市場(chǎng)線(xiàn)與資本市場(chǎng)線(xiàn)區(qū)別；第一、資本市場(chǎng)線(xiàn)刻畫(huà)的是有效率資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，是資產(chǎn)組合標(biāo)準(zhǔn)差的函數(shù)；證券市場(chǎng)線(xiàn)刻畫(huà)的是作為資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)函數(shù)的單個(gè)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；第二、對(duì)于資本市場(chǎng)線(xiàn)，只有有效組合才落在CML上，而非有效組合將偏離CML[在其下方]；對(duì)于證券市場(chǎng)線(xiàn)，無(wú)論是有效組合還是非有效組合，只要市場(chǎng)均衡，所有證券都落在SML上，而非均衡點(diǎn)都將落在SML下；15、簡(jiǎn)述債券價(jià)格凸性定理；1.凸性與到期收益率呈反方向變化,收益率低的債券比收益率高的債券的價(jià)格-收益率曲線(xiàn)的曲度更大。2.凸性與利率也稱(chēng)反方向變化,利率低的債券其價(jià)格-收益率曲線(xiàn)的曲度更大。3.凸性與久期呈正向變化。期限較長(zhǎng)的債券其價(jià)格-收益曲線(xiàn)的曲度也較大。16、簡(jiǎn)述證券市場(chǎng)功能；證券市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，是為解決資本供求矛盾和流動(dòng)而產(chǎn)生的市場(chǎng)。證券市場(chǎng)的功能：1．融通資金。證券市場(chǎng)的首要功能。2．資本定價(jià)。證券的價(jià)格是證券市場(chǎng)上證券供求雙方共同作用的結(jié)果。3．資本配置。證券市場(chǎng)的資本配置功能是指通過(guò)證券價(jià)格引導(dǎo)資本的流動(dòng)而實(shí)現(xiàn)資本的合理配置的功能。4．轉(zhuǎn)換機(jī)制。企業(yè)如果要通過(guò)證券市場(chǎng)籌集資金，必須改制成為股份有限公司。5．宏觀(guān)調(diào)控。6．分散風(fēng)險(xiǎn)。20、簡(jiǎn)述做市商含義與功能；做市商是通過(guò)提供買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)為金融產(chǎn)品制造市場(chǎng)的證券商。做市商制度，就是以做市商報(bào)價(jià)形成交易價(jià)格、驅(qū)動(dòng)交易發(fā)展的證券交易方式，也稱(chēng)報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)（quotedriven）交易機(jī)制，該機(jī)制下證券交易的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格均由做市商給出，證券買(mǎi)賣(mài)雙方通過(guò)做市商成交而不直接成交。做市商制度下價(jià)格形成的特征是，價(jià)格由做市商報(bào)價(jià)形成，做市商是在看到買(mǎi)賣(mài)訂單前報(bào)出賣(mài)價(jià)和買(mǎi)價(jià)，而投資者在看到做市商報(bào)價(jià)后才下買(mǎi)賣(mài)訂單。21、簡(jiǎn)述債券定價(jià)的馬爾基爾定理；定理一：債券的價(jià)格與債券的收益率成反比例關(guān)系。定理二：當(dāng)債券的收益率不變，即債券的息票率與收益率之間的差額固定不變時(shí)，債券的到期時(shí)間與債券價(jià)格的波動(dòng)幅度之間成正比關(guān)系。定理三：隨著債券到期時(shí)間的臨近，債券價(jià)格的波動(dòng)幅度減少，并且是以遞增的速度減少；反之，到期時(shí)間越長(zhǎng)，債券價(jià)格波動(dòng)幅度增加，并且是以遞減的速度增加。定理四：對(duì)于期限既定的債券，由收益率下降導(dǎo)致的債券價(jià)格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升導(dǎo)致的債券價(jià)格下降的幅度。定理五：對(duì)于給定的收益率變動(dòng)幅度，債券的息票率與債券價(jià)格的波動(dòng)幅度之間成反比關(guān)系。換言之，息票率越高，債券價(jià)格的波動(dòng)幅度越小。22、簡(jiǎn)述資本市場(chǎng)線(xiàn)的特征；資本市場(chǎng)線(xiàn)描述的是由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的有效邊界。其中，最優(yōu)投資組合由兩部分組成：一部分是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；另一部分則是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合有效集上的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)組合，資本市場(chǎng)線(xiàn)上的切點(diǎn)M代表的就是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)組合。任何不利用市場(chǎng)組合以及不進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸的其它所有組合都將位于資本市場(chǎng)線(xiàn)的下方。CML衡量的是投資組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。23、簡(jiǎn)述比較CAPM與APT的前提假設(shè)；1.APT對(duì)資產(chǎn)的評(píng)價(jià)不是基于馬克維茨模型，而是基于無(wú)套利原則和因子模型。2.APT與CAPM假定市場(chǎng)或市場(chǎng)組合一定是有效的組合相反，假設(shè)市場(chǎng)不一定是有效的。3.不要求投資者是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的，否則就沒(méi)有人實(shí)施套利機(jī)會(huì)了。CAPM假定大家都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者，并且消極策略是有效地。4.CAPM下“同質(zhì)期望”假設(shè)，因此價(jià)格發(fā)生偏生，將會(huì)產(chǎn)生一致行動(dòng)，導(dǎo)致價(jià)格均衡。APT中只需要少數(shù)投資者的套利活動(dòng)就能消除套利機(jī)會(huì)。因此，市場(chǎng)均衡條件下的最優(yōu)投資組合理論=CAPM，而無(wú)套利假定下因子模型=APT。1、試述CAPM的理論應(yīng)用。（一）證券分類(lèi)β=1，中性股票；β＞1，進(jìn)攻型股票；β＜1，防守型股票。（二）資產(chǎn)估值以證券市場(chǎng)線(xiàn)為參照，位于CML下方證券的價(jià)值可以推測(cè)為低高估，投資者不愿意買(mǎi)該證券，導(dǎo)致價(jià)格降低，從而使預(yù)期收益上升，回到CML；反之，位于CML上方證券價(jià)格低估，投資者愿意買(mǎi)證券，導(dǎo)致價(jià)格上升，從而預(yù)期收益下降，回到CML。（三）資產(chǎn)配置資產(chǎn)配置有消極管理和積極管理。以消極組合管理為例，由資本市場(chǎng)線(xiàn)，投資者可以只根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好配置無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；以積極組合管理為例，可以利用CAPM預(yù)測(cè)市場(chǎng)走勢(shì)，計(jì)算Beta值，配置資產(chǎn)。當(dāng)預(yù)測(cè)市場(chǎng)價(jià)格將上升時(shí)，預(yù)期資本利得收益將增加，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配原則，可增加高Beta值資產(chǎn)配置；反之增加低Beta值證券配置。（四）投資績(jī)效評(píng)價(jià)我們可以對(duì)投資者或投資基金的投資行為是否有效進(jìn)行研究，即通過(guò)對(duì)投資者投資組合的實(shí)際Beta值與其投資策略規(guī)定的Beta值是否一致（五）CAPM視角下的投資項(xiàng)目定價(jià)CAPM對(duì)個(gè)別資產(chǎn)提供了一種可量化的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度，所以CAPM可以用于未來(lái)收益率概率分布假設(shè)為己知的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在當(dāng)前的價(jià)值。2、論述在經(jīng)濟(jì)體系中證券化和金融中介的作用有何聯(lián)系？金融中介在證券化過(guò)程中會(huì)受到什么影響？證券化導(dǎo)致非中介化；也就是說(shuō)，它提供給市場(chǎng)參與者一種無(wú)須經(jīng)過(guò)中介機(jī)構(gòu)的方法。例如，抵押支撐的證券將資金融通到房地產(chǎn)市場(chǎng)而無(wú)須銀行或儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)從它們的自有資產(chǎn)中提供貸款。隨著證券化的進(jìn)程，金融中介必須增加它在其他方面的業(yè)務(wù)能力，例如提供金融服務(wù)或向消費(fèi)者和小企業(yè)提供短期資金的融通6、請(qǐng)以有效市場(chǎng)假說(shuō)分析中國(guó)資本市場(chǎng)的有效性中國(guó)的資本市場(chǎng)屬于弱有效市場(chǎng)。產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)不合理；市場(chǎng)層次結(jié)構(gòu)單一；信息披露制度不完善；市場(chǎng)準(zhǔn)入與退出制度障礙；股本結(jié)構(gòu)部合理；資本市場(chǎng)規(guī)范化水平低；投資啟示：1、信息不對(duì)稱(chēng)性，不能過(guò)分信賴(lài)市場(chǎng)政策面的信息2、不能過(guò)分依賴(lài)于技術(shù)分析，中國(guó)市場(chǎng)具有“中國(guó)特色”，比如2010年4月份以來(lái)股票市場(chǎng)的持續(xù)下跌，技術(shù)層面已經(jīng)無(wú)法解釋3、做理性的投資者，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，提高機(jī)構(gòu)投資者比重。4、轉(zhuǎn)變政府職能，減少政府對(duì)市場(chǎng)的直接干預(yù)，盡量發(fā)揮市場(chǎng)規(guī)律的作用。7、請(qǐng)以圖形和數(shù)學(xué)的方式描述最優(yōu)完全資產(chǎn)組合的確定SHAPE投資組合（包括無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合）的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差分別是：投資者效用函數(shù)：其中：y表示投資者分配給最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合的投資比例，A表示風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)。投資者的目標(biāo)是通過(guò)選擇最優(yōu)的資產(chǎn)配置比例y來(lái)使他的投資效用最大化：即使得投資者效用最大化，就是將U對(duì)y的求偏導(dǎo)數(shù)，并令其等于0，得到：，即為最優(yōu)完全資產(chǎn)組合比例。8、請(qǐng)構(gòu)造一個(gè)單因素套利定價(jià)模型假設(shè)投資者構(gòu)造這樣的資產(chǎn)組合：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入1元錢(qián)；1元錢(qián)投資在兩種資產(chǎn)，這樣構(gòu)造一個(gè)自融資組合。設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率λ0，資產(chǎn)i和j的收益率為ri和rj。在單因素APT下，套利組合的收益（忽略殘差）為：若不存在套利機(jī)會(huì)，則該套利組合的收益為0結(jié)論：當(dāng)所有證券關(guān)于因子的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格相等時(shí)，則證券之間不存在套利。1.假設(shè)我們以?xún)芍还善睒?gòu)建投資組合P，其基本情況：股票A為1000份，每股7.25元，期望收益率6%，方差為20%；股票B為2000份，每股6.55元，期望收益率為8%，方差為30%；AB的相關(guān)系數(shù)為0.3。求投資組合P的收益與風(fēng)險(xiǎn)、夏普比率。wA=1000*7.25/(1000*7.25+2000*6.55)=35.63%wB=1-wA=1-35.63%=64.37%E(rp)=35.63%*6%+64.37%*8%=7.29%σ2p=(35.63%*20%)2+(64.37%*30%)2+2*0.3*35.63%*20%*64.37%*30%=5.06%σp=22.5%S=(7.29%-5%)/22.5%=0.102.市場(chǎng)上有三種資產(chǎn)，年收益率為5%的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)庫(kù)券和兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)：其中一個(gè)是專(zhuān)門(mén)投資于長(zhǎng)期債券的債券基金D，一個(gè)是專(zhuān)門(mén)投資于股權(quán)證券的股票基金E。它們的基本數(shù)據(jù)如下：E(rd)=8%，E(re)=13%；σd=12%，σe=20%；ρ=0.3。假設(shè)投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度為A=4，試計(jì)算并給出該投資者最佳投資組合決策。將數(shù)據(jù)代入，得Wd=0.4，We=0.6。一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)厭惡相關(guān)系數(shù)為A＝4的投資者，他在資產(chǎn)組合P中的投資頭寸為：即這個(gè)投資者將74.39%的財(cái)產(chǎn)投資于資產(chǎn)組合P，25.61%的資產(chǎn)投資于國(guó)庫(kù)券。資產(chǎn)組合P中包括40%的債券，因此債券所占的比例為即29.76%。同樣，投資于股票的權(quán)重為即44.63%。3.假設(shè)永安公司是新成立的公司。目前的股利為4元/股，預(yù)計(jì)未來(lái)6年股利的成長(zhǎng)率為25%，第7-10年股利增長(zhǎng)呈現(xiàn)直線(xiàn)下降，第11年穩(wěn)定為10%，隨后按此速率持久增長(zhǎng)，若貼現(xiàn)率（資本成本）為15%，求其股票的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。4.給定以下數(shù)據(jù)，計(jì)算當(dāng)?shù)狡谑找媛噬仙?％時(shí)，債券的價(jià)格將如何變化？到期收益率5％債券價(jià)格100久期5凸性26dP/P=-D*dy+0.5*C*Power（dy，2）=-5*2%+0.5*26*2%*2%=-9.48%債券價(jià)格將下跌9.48個(gè)百分點(diǎn)，即債券價(jià)格下跌9.48元，債券新價(jià)格為90.52元。5．假定某一股票年預(yù)期收益率為16%，標(biāo)準(zhǔn)差為15%，另一股票年預(yù)期收益率為14%，標(biāo)準(zhǔn)差為12%，兩種股票的相關(guān)系數(shù)為0.4，每種股票投資的金額各占一半，求證券組合的預(yù)期收益率、方差和協(xié)方差。E(rp)=0.5*16%+0.5*14%=15%σ2p=(0.5*15%)2+(0.5*12%)2+2*0.4*0.5*15%*0.5*12%=1.28%COV=0.4*0.5*15%*0.5*12%=0.18%6．假設(shè)對(duì)3只股票進(jìn)行定價(jià)分析。其中E(rA)＝0.15；βA=2；殘差的方差=0.1；需確定其方差；=0.0625，βB=0.75，=0.04，需確定其預(yù)期收益E(rB)。E(rC)=0.09，βC=0.5，=0.17，需確定其。試用CAPM對(duì)上述未知數(shù)進(jìn)行計(jì)算，并進(jìn)行投資決策分析。0.15=rf+[E(rm)-rf]2rf=0.070.09=rf+[E(rm)-rf]0.5解方程組，得：E(rm)=0.11代入CAPM，求解E(rB)，有：E(rB)=0.07+(0.11-0.07)*0.75=0.1σ2m=(σ2B-σ2εB)/β2B=(0.0625-0.04)/0.752=0.04求解有：σ2A＝22×0.04+0.1=0.26σ2C＝β2Cσ2m+σ2εC=0.18分析：由上述計(jì)算，得如下綜合結(jié)果：E(rA)=0.15σ2A=0.26βA=2E(rB)=0.1σ2B=0.0625βB=0.75E(rC)=0.09σ2C=0.18βC=0.5E(rC)<E(rB)，而σ2C>σ2B，因而可剔除股票C。對(duì)A和B而言，則體現(xiàn)了高風(fēng)險(xiǎn)高收益、低風(fēng)險(xiǎn)低收益，可以認(rèn)定是無(wú)差異的。如果投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的，則應(yīng)選擇股票B，因?yàn)樗呢愃敌∮?；而如果投資者是風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者，即應(yīng)選擇股票A，因?yàn)樗呢愃荡笥?。7．假設(shè)市場(chǎng)上有三種資產(chǎn)構(gòu)成，其中一個(gè)是專(zhuān)門(mén)投資于長(zhǎng)期債券的債券基金D，一個(gè)是專(zhuān)門(mén)投資于股權(quán)證券的股票基金E。它們的預(yù)期收益率分別為10%和15%，標(biāo)準(zhǔn)差分別為18%和24%。A、B兩種證券的相關(guān)系數(shù)為0.5。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，請(qǐng)運(yùn)用投資組合理論為該投資者設(shè)計(jì)一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。XE=1-XD將數(shù)據(jù)代進(jìn)去，就可得到最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合的權(quán)重為：XD=0.25，則XE=1-XD=0.751=XDD+XEE=13.75%=4.3%8．已知一張6年期債券，面值10000元，收益率為8%，息票率為8%，一年計(jì)息一次，求債券動(dòng)態(tài)回收期（久期）。（說(shuō)明：利率為8%的1-6年貼現(xiàn)因子分別是：0.926、0.857、0.794、0.735、0.681、0.630）D=(800*0.926*1+800*0.857*2+800*0.794*3+800*0.735*4+800*0.681*5+10800*0.630*6)/10000=4.99年9．假設(shè)市場(chǎng)上存在三種利率：6個(gè)月即期利率為10%，1年期的即期利率為12%，6個(gè)月到1年的遠(yuǎn)期利率為11%，初始本金為1000元。請(qǐng)說(shuō)明如何實(shí)施套利，要求計(jì)算過(guò)程。（說(shuō)明：采用連續(xù)復(fù)利計(jì)算，其中：，EXP(0.10)=1.105，1.056，EXP(0.05)=1.051）第一、交易者按10%的利率借入一筆6個(gè)月資金1000元。第二、簽訂一份遠(yuǎn)期利率協(xié)議，該協(xié)議規(guī)定該交易者可以按11%的價(jià)格6個(gè)月后從市場(chǎng)借入資金1000*EXP(0.05)=1051元，用于償還第一步的1000元本息。第三、按12%的利率貸出一筆1年期的款項(xiàng)金額為1000元。第四、1年后收回1年期貸款，得本息1000*EXP(0.12)=1127元，并用1051*EXP(0.055)=1110元償還1年期的債務(wù)后，交易者凈賺1127-1110=17元。10．假定投資者的效用函數(shù)為：（下同）。投資國(guó)庫(kù)券可以提供7%確定的收益率，而某一資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差均為20%。如果他的風(fēng)險(xiǎn)厭惡度為4，他會(huì)作出怎樣的投資選擇？如果他的風(fēng)險(xiǎn)厭惡度為8呢？對(duì)于A=4的投資者而言，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的效用是：U=20%-0.5×4×20%2=12%而國(guó)庫(kù)券的效用是7%，因此他會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。對(duì)于A=8的投資者而言，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的效用是：U=20%-0.5×8×20%2=4%國(guó)庫(kù)券的效用是7%，因此他會(huì)選擇國(guó)庫(kù)券。11．已知一張6年期債券，面值10000元，收益率為8%，息票率為8%，一年計(jì)息一次，求債券凸性。C=1*10000*1/(1+8%)2*[1*2*800/(1+8%)+2*3*800/(1+8%)2+3*4*800/(1+8%)3+4*5*800/(1+8%)4+5*6*800/(1+8%)5+6*7*10800/(1+8%)6]=28.0512．A股票現(xiàn)在的市場(chǎng)價(jià)格為25美元，年平均紅利率為4％，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為10％，若該股票6個(gè)月遠(yuǎn)期合約的交割價(jià)格為27美元，求該合約的價(jià)值與遠(yuǎn)期價(jià)格。合約的價(jià)值：遠(yuǎn)期價(jià)格：狀態(tài)A(%)B(%)C(%)概率1-101000.32010100.23105150.3420-1050.213．假設(shè)三種證券收益率的聯(lián)合概率分布如左表。如果你的資金有20%投資于證券A，50%于B，30%于C，計(jì)算組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差。E(rA)=0.3*-10%+0.2*0+0.3*10%+0.2*20%=4%E(rB)=0.3*10%+0.2*10+0.3*5%+0.2*-10%=4.5%E(rC)=0.3*0