《財(cái)務(wù)管理（第二版）》學(xué)習(xí)情境三如何計(jì)算資本成本

11/8/20221學(xué)習(xí)情境三如何計(jì)算資本成本

學(xué)習(xí)目標(biāo)

內(nèi)容講解

任務(wù)導(dǎo)入

11/8/20222任務(wù)導(dǎo)入

某公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程時(shí)，由于資金短缺，影響了公司進(jìn)一步發(fā)展。為此，急需籌集500萬(wàn)元資金，讓公司渡過難關(guān)，以便維持公司的生存和進(jìn)一步發(fā)展，現(xiàn)有三個(gè)融資方案可供選擇：方案一：長(zhǎng)期借款40萬(wàn)元、發(fā)行債券100萬(wàn)元、優(yōu)先股60萬(wàn)元、普通股300萬(wàn)元，其資本成本分別為6%、7%、12%和15%；方案二：長(zhǎng)期借款50萬(wàn)元、發(fā)行債券150萬(wàn)元、優(yōu)先股100萬(wàn)元、普通股200萬(wàn)元，其資本成本分別為65%、8%、12%和15%；方案三：長(zhǎng)期借款80萬(wàn)元、發(fā)行債券120萬(wàn)元、優(yōu)先股50萬(wàn)元、普通股250萬(wàn)元，其資本成本分別為7%、75%、12%和15%。

如果你是公司的總經(jīng)理，你會(huì)選擇哪一個(gè)融資方案呢？11/8/20223內(nèi)容講解任務(wù)一個(gè)別資本成本的計(jì)算任務(wù)二加權(quán)平均資本成本和邊際資本成本的計(jì)算4任務(wù)一個(gè)別資本成本的計(jì)算資本成本的含義資本成本的種類5任務(wù)一個(gè)別資本成本的計(jì)算一、資本成本的含義6任務(wù)一個(gè)別資本成本的計(jì)算一、資本成本的含義（二）資本成本的表現(xiàn)形式及其理論公式

1、資本成本的表現(xiàn)形式資本成本可以用絕對(duì)數(shù)表示，也可以用相對(duì)數(shù)表示。資本成本用絕對(duì)數(shù)表示即資本總成本，它是籌資費(fèi)用和使用費(fèi)用之和。資本成本用相對(duì)數(shù)表示為資本成本率或資本成本率。它通常用相對(duì)數(shù)表示。7任務(wù)一個(gè)別資本成本的計(jì)算一、資本成本的含義（二）資本成本的表現(xiàn)形式及其理論公式

2、資本成本的理論公式資本成本率＝資金使用費(fèi)÷（籌集資金總額－資金籌集費(fèi)用）＝資金使用費(fèi)/籌集資金總額（1－籌資費(fèi)率）即：K＝8任務(wù)一個(gè)別資本成本的計(jì)算一、資本成本的含義（二）資本成本的表現(xiàn)形式及其理論公式

若用資費(fèi)用在所得稅前列支（如長(zhǎng)期借款和債券的利息費(fèi)用），則應(yīng)考慮所得稅稅率的影響。

9任務(wù)一個(gè)別資本成本的計(jì)算一、資本成本的分類1、個(gè)別資本成本2、綜合資本成本3、邊際資本成本10任務(wù)一個(gè)別資本成本的計(jì)算一、債務(wù)資本成本長(zhǎng)期借款成本債券成本二、權(quán)益資本成本優(yōu)先股成本普通股成本留存收益成本11任務(wù)一個(gè)別資本成本的計(jì)算一、債務(wù)資本成本

1、長(zhǎng)期借款成本

★借款利息通常允許企業(yè)在稅前支付，可以起到抵稅的作用。

★企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的利息：利息×（1-所得稅稅率）12任務(wù)一個(gè)別資本成本的計(jì)算一、債務(wù)資本成本

1、長(zhǎng)期借款成本

13任務(wù)一個(gè)別資本成本的計(jì)算一、債務(wù)資本成本

1、長(zhǎng)期借款成本

【例】某企業(yè)取得5年期長(zhǎng)期借款200萬(wàn)元，年利率10%，每年付息一次，到期一次還本，借款費(fèi)用率0.2%，企業(yè)所得稅率20%，該項(xiàng)借款的資本成本率為：不考慮時(shí)間價(jià)值：

14任務(wù)一個(gè)別資本成本的計(jì)算一、債務(wù)資本成本

1、長(zhǎng)期借款成本考慮時(shí)間價(jià)值：該項(xiàng)長(zhǎng)期借款的資本成本計(jì)算如下（M為債務(wù)面值）：即：200×（1-0.2%）=200×10%×（1-20%）（P/A，Kb，5）+200×（P/F，Kb，5）利率=8%，16×3.9927+200×0.6806=200

利率=9%，16×3.8897+200×0.6499=192.22

按插值法計(jì)算，得：Kb=8.05%

15任務(wù)一個(gè)別資本成本的計(jì)算一、債務(wù)資本成本

2、債券成本

16任務(wù)一個(gè)別資本成本的計(jì)算一、債務(wù)資本成本

2、債券成本

【例】某企業(yè)以1100元的價(jià)格，溢價(jià)發(fā)行面值為1000元、期限5年、票面利率為7%的公司債券一批。每年付息一次，到期一次還本，發(fā)行費(fèi)用率3%，所得稅率20%，該批債券的資本成本率為：不考慮時(shí)間價(jià)值：

17任務(wù)一個(gè)別資本成本的計(jì)算一、債務(wù)資本成本

2、債券成本考慮時(shí)間價(jià)值，該項(xiàng)公司債券的資本成本計(jì)算如下：，1100（1-3%）=1000×7%×（1-20%）（P/A，Kb，5）+1000×（P/F，Kb，5）按插值法計(jì)算，得：Kb=4.09%

18任務(wù)一個(gè)別資本成本的計(jì)算二、權(quán)益資本成本權(quán)益資本成本包含兩大部分：一是籌資費(fèi)用，二是投資者對(duì)所投資金的預(yù)期報(bào)酬（亦即預(yù)期投資報(bào)酬）

1、優(yōu)先股成本

19任務(wù)一個(gè)別資本成本的計(jì)算二、權(quán)益資本成本1、優(yōu)先股成本

【例】某公司發(fā)行優(yōu)先股，發(fā)行價(jià)格10元，每股每年支付固定現(xiàn)金股利1.5元，發(fā)行費(fèi)用率為2%，其優(yōu)先股資本成本為：20任務(wù)一個(gè)別資本成本的計(jì)算二、權(quán)益資本成本2、普通股成本

21任務(wù)一個(gè)別資本成本的計(jì)算二、權(quán)益資本成本2、普通股成本

【例】某公司普通股市價(jià)30元，籌資費(fèi)用率2%，上年發(fā)放現(xiàn)金股利每股0.6元，預(yù)期股利年增長(zhǎng)率為10%。則：22任務(wù)一個(gè)別資本成本的計(jì)算二、權(quán)益資本成本2、普通股成本

【例】某公司普通股系數(shù)為1.5，此時(shí)一年期國(guó)債利率5%，市場(chǎng)平均報(bào)酬率15%，則該普通股資本成本率為：23任務(wù)一個(gè)別資本成本的計(jì)算二、權(quán)益資本成本

3、留存收益成本

留存收益資本成本的計(jì)算與普通股成本相同，也分為股利增長(zhǎng)模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法，不同點(diǎn)在于不考慮籌資費(fèi)用。

【例】某公司普通股目前的股價(jià)為25元/股，籌資費(fèi)率為6%，剛剛支付的每股股利為2元，股利固定增長(zhǎng)率2%，則該企業(yè)利用留存收益的資本成本為：

留存收益資本成本=[2×（1+2%）/25]×100%+2%=10.16%

24任務(wù)一個(gè)別資本成本的計(jì)算二、權(quán)益資本成本

3、留存收益成本

【例】某公司預(yù)計(jì)留存收益為100萬(wàn)元，股息率預(yù)計(jì)第一年為10％，以后每年增長(zhǎng)5%，則留存收益的成本為多少？25任務(wù)二加權(quán)平均資本成本和邊際資本成本的計(jì)算一、加權(quán)平均資本成本

1、定義：綜合資本成本是指全部資本的總成本，通常由各種個(gè)別資本成本加權(quán)平均計(jì)算而得，權(quán)數(shù)分別為各種資本占總資本的比重。

2、計(jì)算26任務(wù)二加權(quán)平均資本成本和邊際資本成本的計(jì)算一、加權(quán)平均資本成本

27任務(wù)二加權(quán)平均資本成本和邊際資本成本的計(jì)算一、加權(quán)平均資本成本

【例】萬(wàn)達(dá)公司2005年期末的長(zhǎng)期資本賬面總額為1000萬(wàn)元，其中：銀行長(zhǎng)期借款400萬(wàn)元，占40%；長(zhǎng)期債券150萬(wàn)元，占15%；普通股450萬(wàn)元（共200萬(wàn)股，每股面值1元，市價(jià)8元），占45%。長(zhǎng)期貸款、長(zhǎng)期債券、和普通股的個(gè)別資本成本分別為：5%、6%、9%。假定普通股市場(chǎng)價(jià)值為1600萬(wàn)元，債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值等于賬面價(jià)值。則該公司的平均資本成本為：28任務(wù)二加權(quán)平均資本成本和邊際資本成本的計(jì)算一、加權(quán)平均資本成本

【例】某企業(yè)共需籌資1000萬(wàn)元，其中，債券400萬(wàn)元，優(yōu)先股100萬(wàn)元，普通股400萬(wàn)元，留用利潤(rùn)為100萬(wàn)元，其成本分別為債券為6%、優(yōu)先股為11%、普通股為16%、留用利潤(rùn)為15%。試計(jì)算該企業(yè)的加權(quán)平均資本成本。

29任務(wù)二加權(quán)平均資本成本和邊際資本成本的計(jì)算二、邊際資本成本

1、含義：邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本。邊際資本成本，是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)。30任務(wù)二加權(quán)平均資本成本和邊際資本成本的計(jì)算二、邊際資本成本

2、邊際資本成本的計(jì)算和應(yīng)用

【例】某公司設(shè)定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為：銀行借款20%、公司債券15%、普通股65%?，F(xiàn)擬追加籌資300萬(wàn)元，按此資本結(jié)構(gòu)來(lái)籌資。個(gè)別資本成本率預(yù)計(jì)分別為：銀行借款7%，公司債券12%，普通股權(quán)益15%。追加籌資300萬(wàn)元的邊際資本成本如表所示。31任務(wù)二加權(quán)平均資本成本和邊際資本成本的計(jì)算二、邊際資本成本

2、邊際資本成本的計(jì)算和應(yīng)用

【例】某公司擁有長(zhǎng)期資金4000萬(wàn)元，其中長(zhǎng)期借款600萬(wàn)元，長(zhǎng)期債券1000萬(wàn)元，普通股2400萬(wàn)元。由于擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的需要，擬籌集新資金。經(jīng)分析，認(rèn)為籌集新資金后仍應(yīng)保持目前的資本結(jié)構(gòu)，即長(zhǎng)期借款占15%，長(zhǎng)期債券占25%，普通股占60%，并測(cè)算出了隨籌資的增加各種資本成本的變化，如表所示:32任務(wù)二加權(quán)平均資本成本和邊際資本成本的計(jì)算二、邊際資本成本

2、邊際資本成本的計(jì)算和應(yīng)用

33任務(wù)二加權(quán)平均資本成本和邊際資本成本的計(jì)算二、邊際資本成本

2、邊際資本成本的計(jì)算和應(yīng)用解：計(jì)算步驟：

(1)計(jì)算籌資突破點(diǎn)籌資突破點(diǎn)又稱籌資總額分界點(diǎn)，是指保持某一資本成本下可以籌集到的資金總額。在籌資突破點(diǎn)范圍籌資，原來(lái)的資本成本有會(huì)變。一旦籌資總額超過突破點(diǎn)，即使維持現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)，其資本成本依然也會(huì)增加?；I資突破點(diǎn)的計(jì)算公式為:

34任務(wù)二加權(quán)平均資本成本和邊際資本成本的計(jì)算二、邊際資本成本

2、邊際資本成本的計(jì)算和應(yīng)用解：計(jì)算步驟：

(1)計(jì)算籌資突破點(diǎn)籌資總額分界點(diǎn)計(jì)算結(jié)果35任務(wù)二加權(quán)平均資本成本和邊際資本成本的計(jì)算二、邊際資本成本

2、邊際資本成本的計(jì)算和應(yīng)用解：計(jì)算步驟：（2）計(jì)算邊際資本成本根據(jù)以上的計(jì)算結(jié)果，我們可以得到七組籌資范圍：①600000以內(nèi)；②600000到～1000000；③1000000～1500000；④1500000～2000000；⑤2000000～2500000；⑥250000