復合銅箔專題產業(yè)化進程顯著加速替代傳統(tǒng)銅箔空間廣闊

▍復合銅箔產業(yè)化進程顯著加速替代傳統(tǒng)銅箔大勢所趨安全性、質量能量密度提升，材料成本下降，復合銅箔替代傳統(tǒng)銅箔空廣闊復合銅箔作為集流體應用于鋰離子電池負極有望逐步替代傳統(tǒng)銅箔復合銅箔生工藝是以絕緣高分子材料作為基膜采用磁控濺射的方式在基膜兩側沉積銅層，然后采真空蒸鍍水電鍍的方式加厚銅層，使其具有導電性。相較于傳統(tǒng)銅箔，復合銅箔具安全、重量輕、材料成本低、抗拉強度較強等特點，未來有望替代傳統(tǒng)的鋰電銅箔。圖：復合銅由高子材料構成資料來W，表：復合銅與傳銅箔區(qū)別復合銅箔傳統(tǒng)銅箔工藝原理真空鍍膜水電增厚溶銅電解水電鍍結構高分子膜銅純銅生產設備真空磁濺射備真空蒸設備水電鍍備生箔機陰極錕特點重量輕安全好、料成低重量較、導性能、安性對較差工序長度8道5道資料來：重金美評報，安全性高于傳統(tǒng)銅箔降低了因隔膜被刺穿導致電池內部短路的風險傳統(tǒng)銅箔穿時會產生大尺寸毛刺，容易刺穿隔膜造成內部短路引起熱失控。復合銅箔在受到穿刺產生的毛刺尺寸較小，刺穿隔膜概率相對較低且因為高分子材料層會發(fā)生斷路效應可控制短路電流不增大復合銅箔中間層的絕緣高分子材料具備一定彈性能吸收部分應力降低斷裂風險。圖：復合集體穿產生毛尺寸較，不易刺隔膜成部短路 重金美網復合銅箔重量較輕，提升電池質量能量密度。質量能量密度電池容量電池質量，即可在電池容量恒定時通過減少電池質量來提升能量密度。復合銅箔由μm基膜μm銅箔構成若基膜采用t（密度約為立方厘米相較于μm的傳統(tǒng)銅（密度約為立方厘米，復合銅箔整體重量減輕約%相較于μm的傳統(tǒng)銅箔重量減輕約%按傳統(tǒng)銅箔占鋰電池總重量約%來計算對于0/kg的電池包其電池質量能量密度分別提升約%、%。圖：銅箔占電池量約% 圖：銅箔占電池（）成本比約為鋰電池各材重量隔膜,他,電解液鋁箔,銅箔,

正極材料

鋰電池各材成本其他,勞動力,直接制造結構件

正極材料負極材料

銅箔,

電解液

負極材料涂,隔膜隔膜資料來：高鋰電九方投 資料來：高鋰電九方投表：T銅箔重量傳統(tǒng)箔顯減輕結構重量電池質量能量密度傳統(tǒng)銅箔 μm\\PT銅箔 μm箔+.μmET+μm傳統(tǒng)銅箔 .μm銅箔\\PT銅箔 μm箔+.μmET+μm資料來：算復合銅箔原材料成本下降明顯良品率及規(guī)模效應是整體降本的關鍵目前復合銅箔仍處于產業(yè)化初期尚未實現大規(guī)模量產預計未來隨著良品率的提升及規(guī)模效應逐步現，復合銅箔整體存在較大降本空間。材料成本差別：從原材料端看，復合銅箔的材料成本要明顯低于傳統(tǒng)銅箔。按2年1月1日-0月1日銅的均價來計算μm的傳統(tǒng)銅箔材料成本約為6元平方米假設T基膜國產化后價格為0元噸μm的T銅箔材料成本約為1元平方米。表：T銅箔與傳銅箔料本對比單位傳統(tǒng)銅箔（μ）傳統(tǒng)銅箔（.μ）PET銅箔（.μ）銅箔厚度微米6.52銅價格元噸,7,7,7銅用量克平方米.6.2.2銅成本元平方米.6.5.2PT膜厚度微米.0PT膜價格元噸,0PT膜用量克平方米.1PT膜成本元平方米.材料總本元平方米.6.5.1W，計算注：銅為1至1均價傳統(tǒng)銅箔整體生產成本測算：根據銅箔制造企業(yè)銅冠銅箔招股說明書顯示，01H1公司鋰電銅箔生產中銅的成本占比總成本約為（公司01H1陰極銅采購均價9元噸。由此我們測算，在銅價為7元噸的情況下，銅的成本占比提升至約%，μm傳統(tǒng)銅箔的整體生產成本約1元平方米。復合銅箔整體生產成本測算根據東威科技披露Wh一般需要2臺真空鍍設備3臺水電鍍設備其中真空鍍設備約0萬臺水電鍍設備約0萬臺，合計設備成本約0萬/GW假設設備折舊年限為0年年生產時間為小時（天0天，寬幅m，良品率%，其他制造費用占%，測算出T復合銅箔的整體生產成本約4元平米。表：T銅箔整體本測算項目單位數值原材料成本（銅ET膜）元平米.1設備成本真空濺設備格（1臺）萬元臺水電鍍備價（.5臺）萬元臺折舊年限年年折舊用萬元產量估算年生產間天*0天)小時生產速度米分8寬幅米.3良品率%年產量萬平米.2單位折費用元平米.5其他制費用例%PET復合銅箔生產成本元平米.4W，測表：T銅箔生產本對銅、良品的敏性分析PT銅箔良品率 傳統(tǒng)銅成本元平方米）銅價（元噸）.1.1.3.8.1.5.4.6.9.2整體生成本.9.8.8.1.2（元平方米）.3.1.1.3.3.7.4.3.5.3.2.7.5.6.1資料來：算全年生時長小時）8米min0米min2米min全年生時長小時）8米min0米min2米min.4.5.5.8.2.4.5.1.5.4.3.8.5.5.2不同生速度的生成本元平方米）整體生成本（元平方米）資料來：算綜上，在T銅箔的整體成本構成中，除了原材料成本外，設備、良品率、開工率為關鍵因素。在銅價7元噸、T基膜0元噸時，我們測算T銅箔材料成本約1元平方米顯著低于傳統(tǒng)銅箔6元平方米的材料成本而整體成本方面當良品率為%，年生產時間為0小時，生產速度為8米分鐘時，我們測算T銅箔約為4元平方米，低于傳統(tǒng)銅箔的1元平方米。在T銅箔的整體成本構成中，除了原材料成本外，設備良品率開工率為關鍵因素，后期隨著良品率的提升及規(guī)模效應逐步顯現，復合銅箔整體仍存在降本空間。T銅箔滲透率有望逐步提升樂觀預計5年市場空間達3億元動力電池和儲能電池需求近幾年快速增長，我們預計5年全球鋰電池需求量將達04GW，對應鋰電池銅箔總需求約4億平米。保守假設5年T銅箔滲透率為%，預計對應的市場空間約為6億元。樂觀假設5年PT銅箔滲透率為%，預計對應的市場空間約為3億元，折合-225年CGR約%。表：樂觀計5年PT銅市場模3億元全球電池銅箔總需求量預測全球鋰池需量（W）,4,3,4μm箔占比μm箔占比.μm銅箔比μm箔單（噸W）μm箔單（噸W）.μm銅箔耗（噸W）全球鋰池銅總需（萬）PT銅箔單價元平米）.0.0.5.0PT銅箔滲透率滲透率守估計.%對應ET銅箔求量億米）.9.9.8.9對應市場空間（億元）.0.6.0.2滲透率觀估計.%對應ET銅箔求量億米）.9.2.0.1對應市場空間（億元）.0.7.7.7G（含預鑫鋰電、汽協、I、國內企業(yè)紛紛布局復合銅箔，產業(yè)化進程顯著加速隨著動力電池、儲能電池需求量快速增長，安全性質量能量密度以及成本等因素越來越受到電池廠商的重視而復合銅箔在以上幾個方面相對于傳統(tǒng)鋰電銅箔具有明顯優(yōu)勢未來替代傳統(tǒng)鋰電銅箔趨勢明顯。基于對行業(yè)未來發(fā)展的樂觀預期以及廣闊的替代空間，國內企業(yè)紛紛布局T銅箔領域，產業(yè)化進程明顯加速。從設備端公司看訂單加速落地東威科技于2年8月分別與客戶D以及寶明科技簽訂5億、3億元水電鍍設備訂單。2年9月與客戶L簽訂戰(zhàn)略合作框架協議，向協議對方銷售雙邊夾卷式水平鍍膜設備，公司預計總金額為人民幣0億元左右。從基膜生產公司看，開始涉足T銅箔制造。雙星新材0年8月提出對T復合銅箔材料項目開發(fā)后期針對復合銅箔用T基材研發(fā)并進一步對基膜開始試樣測試采用磁控濺射的方式，在膜層表面鍍金屬，實現基材表面金屬化。近期完成復合銅箔開發(fā)工作，卷樣成品進入下道工序，目前成品送樣客戶測試，反饋良好。從T銅箔制造廠家看多家公司公告新增產能建設（2年7月寶明科技公告計劃在贛州投資0億元用于建設復合銅箔其中一期投資1.5億元建設期2個月對應產能-8億平方米（重慶金美一期投資5億元產能規(guī)劃5億平米對應年產值為5億元，公司規(guī)劃5年前形成年產值0億元規(guī)模（）2年8月，中一科技成立武漢子公司從事復合銅箔等新型集流體的研究開發(fā)生產和銷售等，先計劃建設年產0萬平方米生產線進行工藝技術設備的驗證優(yōu)化和市場應用推廣等為更大規(guī)模生產建設做準備（）22年9月，勝利精密公告擬以全資子公司安徽飛拓新材料科技有限公司為投資單位，計劃總投資6億元，分二期投資，項目一期投資額約億元，擬投資建設5條高性能復合銅箔生產線、2條3A光學膜生產線，項目二期投資額約5億元，擬投資建設0條高性能復合銅箔先進技術生產線（）萬順新材已開發(fā)出電池負極的復合銅膜樣品已送至下游電池企業(yè)驗證目前正在配合下游需求優(yōu)產品工藝（）方邦股份基于當前主營產品的制備技術，已在T復合銅箔領域進行研發(fā)布局。從下游電池廠商看，頭部企業(yè)積極推動T銅箔產業(yè)化。寧德時代在發(fā)明專利《負極集流體、負極極片及電化學裝置中明確提到復合集流體在降低重量提升能量密度方具有重要作用寧德時代通過參股重慶金美布局復合銅箔，重慶金美已在復合集流體技與產業(yè)化方面取得了較大進展；另外，寧德時代還具備多項復合銅箔生產技術專利。表：復合銅產業(yè)公司展公司 進展情況2年8月與客簽了.3億水電鍍備訂。2年9月與客戶L簽訂略合框架協議協議方銷雙邊卷水平鍍設總金預計民幣0億元左規(guī)劃膜東威科雙星新重慶金寶明科

設備年能至在0臺以上德工廠2期房（筑面約5萬平以上公司計年完工投產。0年立項T銅箔項目1年開始發(fā)2年8月與東簽訂合協議前產已送至下客戶行評認證計劃1年時間完成0萬平能，推動5億平能規(guī)。寧德入推動合集體研司一期有能0萬平復合箔+0萬平合鋁一期總劃.5億平年產約.5億元。劃在5年之年產達0億元。規(guī)劃資0億元建復銅箔基地，期資.5億元，產能.8億平，公預計建設期2個月。萬順新材 公司基現成磁控射、電設備，入T銅箔領域目已給下客戶小卷。計劃總資6億元目一資額約.5億擬投建設5條高性能合銅生產線2條勝利精密

A光學膜生線項目期投約.5億投資設0條性能復銅箔進技生產線。中一科技 對外投設立資子司武中，計劃設產0萬平米的銅箔產。已小量客戶樣進技術流并已規(guī)安裝試線行量可性分析成本算與道森諾德股份

股份達戰(zhàn)略作協，共設研發(fā)復銅箔品。方邦股份 基于當主營品的備技，始在T復合銅箔域進了發(fā)布局資料來：各司公（含測，▍產業(yè)鏈上游設備基膜是關鍵中游制造群雄逐鹿設備端：磁控濺射設備國產化進行中，水電鍍設備東威科技先發(fā)優(yōu)勢突出復合銅箔的生產工藝與傳統(tǒng)鋰電銅箔存在較大差異工藝流程明顯縮短傳統(tǒng)銅箔將銅料溶解后制成硫酸銅電解溶液然后在專用電解設備中將硫酸銅電解液通過直流電電沉積而制成箔，再對其進行表面粗化防氧化處理等一系列處理最后經分切檢測后制成成品復合銅箔是通過真空鍍的方式在基膜上鍍上一層導電銅膜，然后通過水電鍍的方加厚形成復合銅箔的生產工序按照前道是否有真空蒸鍍環(huán)節(jié)可以分為兩種工藝路線兩步法、三步法。兩步法的步驟為磁控濺射水電鍍；三步法為磁控濺射真空蒸鍍水電鍍。目前以兩步法為主流工藝路線。圖：傳統(tǒng)銅工藝程圖 圖：T銅箔生產藝流圖 資料來：重金美評報告 資料來：重金美評報告表：兩步法三步的差異工藝路線 流程 特點兩步法 基膜—控濺—水鍍 工藝環(huán)相對少，品率，率相對低效率較高但蒸鍍節(jié)溫高基膜的溫性求，三步法 基膜—控濺—真蒸鍍水資料來：東科技告，

基膜容變形穿孔影響品率T銅箔生產目前以兩步法為主，包含磁控濺射、水電鍍兩道工序。T銅箔生的前道工序為真空鍍膜（常用的方法包括真空蒸鍍磁控濺射及離子鍍屬于物理氣相沉積（D）工藝，目的是在高分子材料上鍍一層金屬薄膜使其金屬化。后道工序為水電鍍，目的是將金屬層加厚。目前復合銅箔制造廠商主要采用磁控濺射+水電鍍的兩步法進行生產，原因在于相較于三步法兩步法對基膜耐高溫性要求相對低，不易造成基膜的形或者穿孔，良品率相對較高。表：真空蒸鍍磁控射、子鍍的缺點比方法 優(yōu)點 缺點蒸鍍化物時于熱解物理氣沉積（PV）

真空鍍磁控射離子

設備簡，操容易薄膜度，質量，厚可控速率快效率，可掩膜得晰圖形對于任待鍍料只能做材就能現濺鍍附著性能好純度高致密好度可控在大積片上獲厚度勻的膜附著性好，積速高，膜度快，合物合金非金屬可成膜

現象難控制分比蒸氣壓質難成膜設備復，成速率基板升較高易受氣體影響設備及作均為復不便于用掩沉積資料來：光真空網，磁控濺射原理在高真空的條件下入射離（r在電場的作用下轟擊靶材，使得靶材表面的中性原子或分子獲得足夠動能脫離靶材表面沉積在基片表面形成薄膜。圖：磁控濺原理圖匯真空股書復合銅箔磁控濺射難點基膜極薄收放卷時容易起皺變形鍍膜過程中溫度升高，對散熱要求高；3）如果張力控制不當，幅寬較寬的材料容易拉扯變形磁控濺射過程中需要高壓放電可能存在膜穿孔的現象設備技術驗積累及開發(fā)能力；）高分子薄膜和銅膨脹系數相差較多，在銅膜貼合至薄膜表面或者復合膜成型后溫度變化將產生熱應力若應力較大會使銅化層劈裂至脫落，工藝控制難度高。水電鍍原理將電鍍件浸泡在電鍍液中并通電在外界直流電的作用下金屬以二價銅離子的形式進入并不斷遷移到陰極表面發(fā)生還原反應在陰極上得到電子還原成金屬銅，逐步在鍍件上形成金屬銅鍍層。圖：水電鍍理圖鑫超官網復合銅箔水電鍍難點由于基材厚度極薄且寬幅一般達到.m以上需在電鍍槽液體中持續(xù)穿行幾十米的距離傳輸過程中若傳動輪速不均勻張力控制當更薄更寬的材料很容易出現膜拉伸變形現象只有對張力的控制精度高能保證膜材不變形均勻性要求高復合銅箔均勻性要求至少要達到μm±μm電鍍設備的速度有要求否則效率經濟性達不到實際應用的條件；）水電鍍是將銅層從幾十納米增厚到μm，對電流、濃度的控制要求較高。磁控濺射設備外資技術領先，國內企業(yè)已實現量產，發(fā)展勢頭強勁。以美國、日韓、歐洲等國家地區(qū)為代表的國外廠商憑借其先進的技術和長時間的行業(yè)經驗積累以及套的設備結構組（如真空泵電源檢測儀器等和高純度靶材的優(yōu)勢，在真空鍍膜設備及其技術應用方面處于領先地位，美國應用材料日本愛發(fā)科德國萊寶等海外公司據國際市場國內磁控濺射設備起步較晚，但近幾年國內廠家發(fā)展勢頭迅猛，并不斷取突破，相關企業(yè)有騰勝科技、東威科技振華科技匯成真空湘潭宏大等其中廣東騰勝復合銅箔真空鍍膜設備處于行業(yè)領先水平，截至2年9月獲得數十項國家專利，且已經率先實現磁控濺射設備量產，并交付下游進行驗證。東威科技預計2年底前交付首批磁控濺射訂單。表：騰勝科技控濺、真度設備設備 產品特點 產品圖單腔體繞鍍

設備可備平或旋磁控射極；可實現材面或雙鍍膜適合簡單鍍工藝。備具占面積少性價高的點。雙輥多室磁繞真空膜機連續(xù)送蒸發(fā)繞鍍膜備

通過引德國術并行進步良設計成設備卸料時膜室保持空狀，效提高產效的同時還能保證穩(wěn)定鍍膜質多達2個鍍膜室、4支磁控靶位鍍膜室間氣好適多層的制工藝設備有產大、定強、重性優(yōu)運行成本低特點可根工藝求置：在膜厚電阻檢測系、閉鍍膜控系等置，以足更要求的鍍膜求。設備采電阻熱蒸方式現膜，設具有作簡便、生效率和產大的點本系列備具多種型號規(guī)格可以制的材幅從mm到mm。資料來：騰科技網，表：東威科技控濺卷繞面鍍膜備設備名稱 產品特點 產品圖鋰電復銅膜控濺卷繞面鍍膜備

用于在性基（ET等）離源預清洗著層射u金屬層公司已發(fā)的膜電生產密對接，為戶提真空控雙鍍和水電度結在一的鋰池銅一化連續(xù)生產。資料來：東科技網，表：海外及國部分控濺廠商介公司 主營業(yè)務半導體顯示及相行業(yè)備造，在導體域的要產為片制造域的種應用材（美萊寶（德）愛發(fā)科日本匯成真空騰勝科東威科湘潭宏振華科技

制造設備真空泵真空統(tǒng)、及包真鍍膜設在內真空用設的造和銷，該產品目主要光學光伏半體、醫(yī)器械等真空機業(yè)務真空用等務，產品要應在能、環(huán)、輸、醫(yī)、食化工、物工等領域以真空膜設研發(fā)生產銷及其技服務主的空應解方案供商，產品或務為空鍍設備及套的工服務持專業(yè)研各類空應設備半體設備鋰電設備及納材設備的家級技術企業(yè)已開發(fā)適合業(yè)化展的控射類雙鍍銅膜設磁濺設備計2年底出貨主營業(yè)為大連續(xù)膜生線主的各真空膜設研發(fā)設、生產銷售術服務主營業(yè)包括空設制造銷，技術務與持，要產有發(fā)系列膜設磁控系鍍膜備、學系鍍設備、續(xù)性膜生線等各司官，水電鍍設備方面東威科技先發(fā)優(yōu)勢突出國內鍍銅設備競爭較為充分但國內的設備廠僅能夠提供垂直電鍍設備目前僅東威科技能批量生產用于復合銅箔制備的卷式水平膜材電鍍設備。公司首創(chuàng)雙邊夾卷式水平膜材電鍍設備是制備T復合銅膜的專用設備主要應用于鋰電復合銅膜的磁控濺射或真空蒸鍍工藝之后難點在于保證雙邊夾兩列鋼帶傳動的同步性避免因為兩列鋼帶同步偏差較大使膜面起皺或者斷裂根據公司公告年8月份以來已公告銷售合同及框架協議達3億元對應產品均為雙邊夾卷式水平膜材電鍍設備。表：東威科技邊夾式水連續(xù)鍍設備產品名稱 產品特點 產品圖雙邊夾式水連續(xù)膜備

主要用鋰電力電和儲電行業(yè)制陰極流板同時可應用鍍膜材材生，也用各個行柔性料的屬化理難點在保證邊夾列鋼傳的同步，避因為列鋼同偏差較使膜起皺者斷。資料來：東科技網，（億元）（臺）交付（臺）交付（臺）..7客戶D54（億元）（臺）交付（臺）交付（臺）..7客戶D54年底之前>63年交付量..0寶明科技.33年4月底之前..1客戶L4年底之前>03年交付量

訂單金額

預計訂單臺數

預計交付截止日期

預計3年末之前

預計4年末之前東科技告，假設5年復合銅箔滲透率達，預計磁控濺射水電鍍設備市場空間約2億元。我們預計5年全球鋰電池需求量約為04W，按復合銅箔%滲透率、磁控濺射設備單W價值量0（2臺水電鍍設備單W價值量0（3臺測算，5年復合銅箔設備空間約為2億元，對應-5年CGR6%。表：樂觀預計5年復銅設備空將達2億元全球電池銅箔總需求量預測全球鋰池需量（W）,4,3,4復合銅滲透（樂估計）%復合銅需求（W）7復合銅需求量（W）4磁控濺設備價（元臺）單Wh配套（）2222磁控濺射設備市場空間（億元）.0.0.7.7水電鍍備單（萬元臺）單Wh配套（）3333水電鍍設備市場空間.0.0.1.9磁控濺射水電鍍設備合計（億）.0.9.8.5G、鑫欏電，預測基膜端：技術壁壘高，向下游延伸的一體化基膜廠商具備成本優(yōu)勢基膜對復合銅箔制造至關重要基膜作為復合銅箔結構中的主體部分對復合銅箔整體性能至關重要無論是制造環(huán)節(jié)的良品率還是最終成品的性能基膜均有較大影響。其中分子結構、強度、平整度、厚薄均勻、耐高溫性、延展性等均為較為關鍵的指標。在磁控濺射環(huán)節(jié)如果沒有控制好磁場和電場粒子在轟擊基膜時可能會出損壞基膜的情況。在電池制造過程中涂布和滾壓對基膜的強度韌性有較高要求如果基膜韌不夠，對后續(xù)的滾壓延展性有影響，如果基膜強度不夠，起不到支撐作用。在電池正常工作或熱失控時基材需要承受較高溫度需要保證受熱不分解產生有毒物質。T銅箔推進速度較快，P銅箔量產尚需時間，未來兩種路徑有望共存。目前復合銅箔基材的選擇主要涉及T、、I膜等，各類基材有不同的優(yōu)劣勢。從產業(yè)現狀來看當前主要有兩大陣營（）以T為基膜國內代表公司如寶明科技雙星新材等；以P為基膜國內代表公司以重慶金美廈門海辰為主從當前發(fā)展進度看產業(yè)推進速度較快。而P因異步拉伸時存在厚度不均勻、受熱時卷曲等問題，離大規(guī)量產還有一定距離。未來兩種基膜技術路徑或將共存。表：ET機械能好，P性能穩(wěn)定指標 PET基膜 PP基膜密度 .立方厘米 .立方厘米厚度 .μm μm熔點~℃，高結度的T熔點可達耐溫性能

℃

熔點℃拉伸強度 高，縱≧，橫向≧a 較在電解中耐劑性一般堿電鍍工中穩(wěn)穩(wěn)定性

定性偏。高情況電解產的氫氟容遭到腐，成ET基層同脫離

電解液耐溶性能，室下溶于任何溶劑艾高分官網光真空官，T、P銅箔目前遇到的問題：T基膜耐強酸性較弱六氟在溫度5度以上會產生較多氫氟酸侵蝕復合銅箔導致其多層分離高溫循環(huán)次數不足目前行業(yè)內的解決方案主要是（在電解液中加入添加劑來中和潛在溢出的氫氟酸（涂布制程中利用烘烤技術降低水分，減少氫氟酸的溢出。P的高溫循環(huán)次數相對ET較高，P銅箔整體性能優(yōu)于T銅箔，但在工藝上目前普遍運用的異步拉伸法會導致基膜厚度不均勻鍍銅環(huán)節(jié)存在褶皺問題行業(yè)內目前考慮用同步拉伸法來解決工藝上的難題但相關設備需從海外進口，且進口周期較長，短時間內無法通過改變拉伸工藝實現快速量產。海外公司占據全球高端基膜大部分市場份額國內能生產超薄薄膜的公司有限端基膜領域美國日本東麗日本帝人和韓國C等公司占據全球大部分市場份額。國內新材料膜制造業(yè)起步較晚新材料基膜這塊能夠量產的僅有雙星新材東材科技、凱等為數不多的公司而在光學級等更高端基膜領域能穩(wěn)定出貨的國內廠商更少隨著國新材料產業(yè)規(guī)劃將先進高分子材料列入重點發(fā)展六大材料之一基膜的國產已經得了較大突破。雙星新材作為國內新材料基膜的龍頭企業(yè)產品涉及基膜復合基材終端膜深厚的技術積累使其切入μm的T基膜相對容易在復合銅箔產業(yè)化趨勢明顯的情況下公司由基膜制造順利向下游T銅箔制造領域延伸，目前產品已送至下游客戶進行驗證。表：不同ET膜的藝難同類別 工藝要求 產品普通裝ET 厚度均勻 包裝用膜等光伏基普離保膜離保級ET 表觀缺控制透光率霧控制耐溫及皺性預涂級T 涂附能良好表觀制精、溫收縮圍穩(wěn)定精確的面粗度控制薄膜角設計膜潔度控制預

等液晶顯用光基等OA偏光片特殊能ET

層涂布等

離保膜等偏光片替代C膜SF 精確的向異控制消除振、彩虹資料來：光真空網，

的ET膜預計5年T基膜市場空間約9億元。我們預計5年全球鋰電池需求量約04W，假設T銅箔滲透率達%，T膜國產化后0元噸，推算出年T基膜需求約9億平方米，對應市場規(guī)模約9億元。表：ET基膜場空測算PET基膜市場空間測算全球鋰池需量（W）,4,3,4全球鋰池銅總需（萬）全球鋰池銅總需（億米）復合銅滲透（樂估計）.%復合銅需求（億）.9.2.0.1PT單價（元噸）,0,0,0,0對應T單價（元平米）.9.9.9.9PET基膜市場空間（億元）.7.8.2.9G、鑫欏電，預測從測算看基膜市場空間雖然有限但基膜廠商向下游延伸存在成本優(yōu)勢且不受到外采基膜產能的制約據產業(yè)調研數據目前海外基膜廠商如東麗基膜噸售價在元以上國內基膜廠商向下游復合銅箔制造延伸存在較大的成本優(yōu)勢另外，當前國滿足復合銅箔加工生產的基膜產能有限一體化廠商擴產不存在基膜制約且若未來復銅箔產業(yè)化進度加快導致基膜供不應求，利潤也可以最大程度留在自身體系內。表：ET基膜價對本的響PET膜噸價（元噸）基膜厚（μ）.5.5.5.5PT密度（立方厘）.8.8.8.8PT重量（平方米）.1.1.1.1PET膜噸價（元噸）單位成（元平方）.3.6.3.5W，測算制造端：Kww至關重要T銅箔屬于新型復合材料制造廠商的經驗工藝方法等因素同樣關鍵在整個復合銅箔的生產環(huán)節(jié)中設備、基膜是基石，但生產過程中經驗工藝方法也是影響產最終性能及良品率的關鍵因素因此對于復合銅箔制造廠商來說no-How也同樣重要。圖：鍍制工參數薄膜能影響 光真空網，從真空鍍膜到水電鍍加厚存在工藝參數匹配優(yōu)化的過程兩步法中在第一步進真空鍍膜的時候需要選擇預鍍銅導電層的厚度參數范圍通常在mm不同的厚度對應的方阻不同通常需要根據第二步電鍍環(huán)節(jié)所需的較佳預鍍銅層方阻數據對第一步的生產工藝參數進行選擇匹配在真空鍍的環(huán)節(jié)因為預鍍銅的厚度與設備產能呈反比關系所以單位面積的折舊費與方阻呈現正比例關系在第二步水電鍍時，預鍍銅導電的方阻至少需要低于一定的數值才能實現連續(xù)濕法電鍍加厚通常在一定的范圍內預銅導電層的方阻越小連續(xù)濕法電鍍設備的生產速度就越高從而導致單位面積產品在濕法電鍍環(huán)節(jié)的折舊及人工場地成本就越低因兩步法中真空鍍和水電鍍兩環(huán)節(jié)會存在對較優(yōu)的工藝參數匹配組合方案才能夠實現復合銅箔產品的綜合成本較低目標這就要制造廠商的實踐經驗去匹配另外，磁控濺射的工藝參數有很多，比如濺射功率、沉時間、真空度靶基距等不僅每個參數對成膜效果有影響，不同的薄膜受工藝參數的影響也并不相同。表：磁控濺射藝參的影參數 影響濺射功越高對靶粒子化用越強靶粒攜帶能量大膜層厚越大擴散遷濺射功率

移作用明顯得到膜層平，致密越好。沉積時間 濺射時越長薄膜厚度大結晶度越大開裂向越，微硬度來越。本底真度越，本中殘的體雜質越少濺射膜層的質便越。有究在非真空度靶基距

高分子質的片上膜，高底真空有利提高膜的能。靶基距大靶粒子工作離子碰次數多靶粒子的能量小鍍越，膜的性也越。同薄膜電率增大會出藍移象。資料來磁控射的展和藝參數探討作者學龍徐文、徐驍，跨界布局復合銅箔的廠商一般都具有鍍膜相關經驗。）寶明科技，主要從事液晶顯示屏中LD背光源及電容式觸摸屏主要工序深加工公司通過設備改造及研發(fā)投入在晶玻璃薄化、IO鍍膜及高阻膜領域積累有成熟的經驗。）萬順新材，公司功能性薄膜產品要分為O導電膜節(jié)能膜高阻隔膜納米炫光膜納米銀膜等其中IO導電膜主要用于觸控面板節(jié)能膜主要用于汽車玻璃與建筑玻璃，高阻隔膜主要用于光電領域型顯示器件與高端包裝領域的高阻隔膜材料，納米炫光膜主要應用于G手機后蓋剝離飾等領域納米銀膜主要應用于大尺寸柔性顯示觸摸屏等領域。公司在鍍膜方面積累豐富的經驗。）方邦股份，公司是一家高端電子材料及解決方案供應商，主要產品包括電磁屏蔽膜導電膠膜極薄撓性覆銅板及超薄銅箔等；公司專注于電磁屏蔽膜等高端子材料的研究和應用經過多年的技術攻關和研究試驗已經掌握了聚酰亞胺表面改性理精密涂布技術及離型劑配方、聚酰亞胺薄膜離子源處理、卷狀真空濺射連續(xù)卷狀鍍解電沉積加厚和電沉積表面抗高溫氧化處理等技術并不斷完善原料配方產品設和技術工藝成為少數掌握超高電磁屏蔽效能極低插入損耗技術的電磁屏蔽膜生產廠之一公司營產品電磁屏蔽膜在核心制備技術上和復合銅箔的制造具有一定契合（真濺射技術、電化學技術。▍投資邏輯設備廠商>一體化基膜廠商>進度領先的制造廠商復合銅箔產業(yè)化趨勢明顯行業(yè)正處于由0到1的變化節(jié)點國內多家企業(yè)切入復合銅箔制造領域新增產線計劃明確部分提前布局的復合銅箔制造廠商已開始給下游電廠送樣，產業(yè)啟動信號明顯。我們樂觀預計5年復合銅箔替代傳統(tǒng)銅箔市場空間有達0億元以上，磁控濺射水電鍍設備市場空間達0億以上。復合銅箔生產的主要壁壘在于基膜設備及工藝等基膜而言作為復合銅箔結構中的主體部分對整體性能至關重要——無論是制造環(huán)節(jié)的良品率還是最終成品的性能基膜均有較大影響。就設備而言，目前大多是CB電鍍設備企業(yè)進軍復合銅箔水電鍍域，但由CB電鍍遷移至復合銅箔電鍍，基材的厚度降低、幅寬增加，在更薄且更易形的膜上鍍銅，需要更高難度的工藝改進，這主要體現在：1）基膜需要在電鍍槽液體中持續(xù)穿行幾十米的距離傳輸過程中若傳動輪速不均勻，張力控制不當更薄更寬的材料很容易出現膜拉伸變形現象；）復合銅箔材料幅寬，材料張力控制越難。圖：基膜、電設備復合箔的壁壘 資料來：鋰產業(yè)官網廣匯成真官網當前各家上市公司在產業(yè)鏈的布局各有側重隨著動力電池儲能電池需求量快速長安全性能量密度以及成本等因素越來越受到電池廠商的重視而復合銅箔在以上幾個方面相對于傳統(tǒng)鋰電銅箔具有明顯優(yōu)勢未來替代傳統(tǒng)鋰電銅箔趨勢明顯東威科技近兩個月累計獲得大訂單進一步印證產業(yè)化趨勢明確從產業(yè)鏈梳理看各家公司布局各有側重比如雙星新材立足自身基膜優(yōu)勢順勢擴展復合銅箔加工東威科技立足于深厚的電鍍技術儲備進軍新能源電鍍設備領域成為最先量產水平鍍膜設備的廠商，并進軍磁控濺射致力于為下游客戶提供一體化復合銅箔設備重慶金美作為寧德指定供應商致力于復合銅箔加工生產。圖：當前各家市公在產鏈的布各有重 項目上游：原材料及設備中游下游公司銅靶材P基膜PP基膜PVD設備電鍍設備復合銅箔加工動力電池儲能電池消費電池雙星新材東材科技日本東麗韓國東麗美國應用材料德國Lyd東威科技騰盛科技光潤真空精工企業(yè)寶明科技納力新材勝利精密方邦股份萬順新材重慶金美諾德股份日本DK寧德時代廈門海辰資料來：各公司告，ic，TK官網重慶美官，我們認為從受益次序和程度如下，設備一體化基膜廠商進度領先的廠商其他。復合銅箔生產的主要壁壘在于基膜設備及工藝水平基膜端當前具備超薄薄膜生產能力的國內廠商有限設備端磁控濺射設備國產進程加速水電鍍設備東威科技卡位優(yōu)勢明顯是國內目前唯一量產鍍膜設備的廠商從中長期來看確定性受益的先后次序大概率為：）鍍膜設備廠商：鍍膜設備廠商優(yōu)先受益復合銅箔產業(yè)化，且當前鍍膜設備廠商具備卡位優(yōu)勢；相關公司：東威科技；）一體化的基膜廠商：當前國內滿足復合銅箔加工生產的基膜產能有限一體化廠商擴產不存在基膜制約且若未來復合銅箔產業(yè)化進度加快引致基膜供不應求，利潤也可以最大程度留在自身體系內；相關公司：雙星新材。）進展速度行業(yè)內領先，且與大客戶關系密切的復合銅箔制造廠商：進度領先的制造廠商會有先發(fā)優(yōu)勢，只要產品品質符合下游電池商的要求，且兼具一定經濟性，容易放量；相關公司：重慶金美、寶明科技、方邦股份、萬順新材等。）其他復合銅箔制造廠商：享受行業(yè)滲透率不斷提高帶來的紅利。▍公司介紹東威科技：復合銅箔水電鍍設備龍頭，卡位優(yōu)勢突出公司為國內電鍍設備龍頭。主要從事高端精密電鍍設備及其配套設備的研發(fā)、設計、生產及銷售，主要產品包括應用于CB電鍍領域的垂直連續(xù)電鍍設備、水平式表面處理設備以及應用于通用五金電鍍領域的龍門式電鍍設備、滾鍍類設備，憑借公司自主研的垂直連續(xù)電鍍等技術，公司CP設備在電鍍均勻性、貫孔率T)等關鍵指標上均達了業(yè)內領先水平，其中柔性板片對片CP在板厚m-m時電鍍均勻性能夠達到m±m(xù)，達到了國際同類設備的技術水平。首創(chuàng)雙邊夾卷式水平膜材電鍍設備，是國內目前唯一一家能量產T銅箔水電鍍備的公司公司通過拓展現有卷對卷垂直連續(xù)電鍍技術體系在膜材料行業(yè)的應用進行主研發(fā)和創(chuàng)新生產出可進行高品質量產T銅箔的設備目前國內只有東威科技一公司實現了T鍍銅設備的量產由于該設備的生產具有較高的技術壁壘東威科技具明顯的先發(fā)優(yōu)勢此外，公司通過引進真空鍍技術加碼前道磁控濺射設備的研發(fā)，預下半年達成量產能力，實現復合集流體設備成套銷售。公司近期連續(xù)收到設備訂單，累金額超過7億元。雙星新材：國內基膜龍頭企業(yè)，切入復合銅箔制造領域公司為BOT薄膜龍頭企業(yè)跨越拐點盈利能力快速提升雙星新材為我國OT薄膜龍頭企業(yè)，9年光學膜材料實現突破，產品量價齊升，盈利能力迅速提升。公司1年業(yè)績保持快速增長22H1在原油A價格高位的情況下保持較高盈利實現營收與歸母凈利潤分別為、4億元，同比3%、1%。隨原油價格中樞震蕩下行，進入2H2公司成本端壓力緩解，盈利水平環(huán)比有望改善。布局T復合銅箔，由基膜制造向復合銅箔制造延伸，具有成本優(yōu)勢。公司T復合銅箔具備基膜自產成本產能及工藝優(yōu)勢通過引進國外先進磁控濺射設備建立起銅箔一體化產線已具備量產能力相比其他復合銅箔廠商雙星掌握關鍵材料生產技術，mT基膜自產自用成本優(yōu)勢明顯公司已實現生產全鏈條打通同時與設備端企業(yè)合作緊密，積極推進測試開發(fā)進度，有望成為復合銅箔領域核心玩家。寶明科技：擬投資60億元新建復合銅箔生產基地，開啟第二成長曲線公司主業(yè)集中在平板顯示器件，跨界布局復合銅箔業(yè)務。寶明科技主要產品為LD背光源和電容式觸摸屏兩大類是平板顯示屏的關鍵配套組件，廣泛應用于智能手機板電腦車載顯示器等領域。經過多年創(chuàng)新與積累公司在產品研發(fā)生產工藝質量理供貨能力等方面穩(wěn)步提升至行業(yè)先進水平獲得下游客戶的廣泛認可受下游景氣下行行業(yè)競爭加劇影響公司短期業(yè)