外匯風險分析與管理

外匯風險分析與管理學習目標：熟悉外匯風險的概念、種類及構(gòu)成要素；理解外匯風險各構(gòu)成要素間的相互關(guān)系及外匯風險管理的原則與策略；能夠運用外匯風險管理的方法來分析實際案例。11/17/2022第一節(jié)外匯風險概述

一、定義：外匯風險(foreignexchangerisk)，又稱匯率風險(exchangeraterisk)，是指一個組織、經(jīng)濟實體或個人，因其在國際經(jīng)濟、貿(mào)易、金融等活動中，以外幣計價的資產(chǎn)或負債因外匯匯率的波動而可能遭受本幣價值損失或收益的可能性。11/17/2022注意3點：

風險發(fā)生：與外匯相關(guān)發(fā)生原因：匯率變動風險結(jié)果：損失或收益外匯風險的構(gòu)成因素：

?外幣

?本幣

?時間外匯風險本幣外幣時間正確理解外匯風險的概念外匯風險是由于經(jīng)濟主體持有外匯頭寸、發(fā)生不同貨幣間進行兌換或折算而產(chǎn)生的。如果他持有的是本幣頭寸就不涉及因匯率變動而帶來的風險。外匯風險起因于匯率變動的不確定性，匯率變動是引發(fā)外匯風險的最直接因素。這種不確定性意味著風險是否發(fā)生是不確定的，風險程度是不確定的，發(fā)生的時間是不確定的，發(fā)生后所帶來的影響也是不確定的等。外匯風險是因匯率變動而給經(jīng)濟主體帶來經(jīng)濟損失的可能性。這種經(jīng)濟損失只是一種可能性，并非必然。它具有兩重性，既有損失的可能性也有收益的可能性。11/17/2022二、外匯風險的構(gòu)成因素

1、本幣：衡量經(jīng)濟企業(yè)經(jīng)濟效果的共同目標2、外幣：外幣與本幣的折合比率可能發(fā)生變化3、時間：帳款的收付存在一個期限（時間越長，外匯風險越大）11/17/2022從時間越長，外匯風險越大的角度分析：外匯風險=時間風險+價值風險改變時間結(jié)構(gòu)，可以減緩時間風險，但是不能消除價值風險。11/17/2022三、外匯風險的種類

企業(yè)在其經(jīng)營活動中要承擔各種風險，如生產(chǎn)風險、市場風險、價格風險、競爭風險、經(jīng)濟周期風險、政治風險，在國際市場上還會遇到匯率變動所帶來的外匯風險。11/17/2022

一個企業(yè)組織在其國際經(jīng)營活動的過程、結(jié)果、預期經(jīng)營收益中，都存在著因外匯匯率變化而引起的外匯風險，在經(jīng)營活動中的風險為交易風險(transactionrisk)，在經(jīng)營活動結(jié)果中的風險為會計風險(accountingrisk)，預期經(jīng)營收益的風險為經(jīng)濟風險(economicrisk)。11/17/2022會計風險衡量匯率變動后對合并財務(wù)報表各項價值變動的影響過去經(jīng)濟風險衡量匯率非預期變動對將來預期現(xiàn)金流的影響將來匯率變動的時點交易風險衡量匯率變動（變動前產(chǎn)生，變動后收付）外匯債權(quán)債務(wù)價值變動的影響圖7-1三種外匯風險概念的比例圖11/17/2022

1、交易風險交易風險又稱結(jié)算風險(settlementrisk)，是指一般企業(yè)以外幣計價進行貿(mào)易及非貿(mào)易交易時，因匯率波動而引起的應(yīng)收資產(chǎn)與應(yīng)付債務(wù)本幣價值變化的風險。交易風險是一種尚未結(jié)算的債權(quán)債務(wù)在匯率變動后進行貨幣交割時發(fā)生的風險，是國際企業(yè)遇到的最常見、最主要的外匯風險。外匯風險主要表現(xiàn)在進出口貿(mào)易、外匯買賣和國際借貸三個方面。

11/17/2022（1）在進出口貿(mào)易中的情況由于結(jié)算時與簽約時的匯率不同，使你少收本幣（或其他貨幣）或多付本幣（或其他貨幣）。

案例1：某省一企業(yè)，從日本引進大型項目，總價和費用都按照日方要求以日元結(jié)算，共計320億日元。1985年6月簽約時，匯率為＄1＝JPY247，320億JPY約合1.3億＄。其后日元不斷升值，到1986年4月中旬預付定金時，JPY升值為＄1＝JPY170，320億日元折合為1.8億＄。該企業(yè)蒙受匯率損失5000萬＄。僅此一項損失占該地區(qū)1986年用匯計劃的7％。11/17/2022在以外幣計價的國際借貸和投資業(yè)務(wù)中，匯率變動會引起資產(chǎn)或負債的本幣價值發(fā)生變化，從而帶來外匯風險。在外幣債權(quán)債務(wù)關(guān)系中，債權(quán)人承受到期收匯貶值的風險，從而導致債權(quán)人資產(chǎn)減少；債務(wù)人承受到期償還貨幣升值的風險，從而導致債務(wù)人負債增加。(2) 國際借貸業(yè)務(wù)中的交易風險

11/17/2022案例2：1987年3月1日，英國蘭德公司為擴大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模，向花旗銀行借入1年期、年利率10%的貸款300萬美元，當時匯率為1英鎊＝1.5美元。蘭德公司將300萬美元按當時匯率為1英鎊＝1.5美元的匯率兌換成200萬英鎊用于企業(yè)投資。到期時，英國蘭德公司需向花旗銀行還本利330萬美元。一年后美元升值，匯率為1英鎊＝1.45美元，英國蘭德公司償還330萬美元共需支付227.586萬英鎊。如果蘭德公司當時直接向英國本國銀行貸款200萬英鎊，英國的年利率為12%，一年后支付本利224萬英鎊，比美元貸款少支付3.586萬英鎊。11/17/2022(3) 銀行外匯買賣業(yè)務(wù)中的交易風險

在外匯買賣中，從簽約日到交割日，匯率會發(fā)生變動，將要履約的遠期合同的一方，在合同到期后可能需要用更多或較少貨幣去換取另一種貨幣，從而帶來外匯風險。對于買入外匯的企業(yè)而言，面臨到期支付更多本幣的風險；對于賣出外匯的企業(yè)而言，則面臨到期本幣升值、外幣貶值的風險。因此，外匯銀行在買賣外匯的過程中會蒙受匯率變動帶來的風險。11/17/2022當銀行買入的外匯多于賣出的外匯，即持有外匯多頭時，如果外匯匯率上升(降低)了，銀行所持有的該筆外匯資產(chǎn)可以兌換到的本幣價值就增加(減少)了；當銀行賣出的外匯多于買入的外匯，即持有外匯空頭時，如果外匯匯率上升(降低)了，銀行所持有的該筆外匯負債所需支付的本幣價值就增加(減少)了。11/17/20222.會計風險會計風險又稱換算風險(translationrisk)或評價風險(assessmentrisk)，是指企業(yè)根據(jù)會計制度的規(guī)定，對企業(yè)的經(jīng)營活動進行會計處理時，資產(chǎn)負債表中某些以外幣計量的資產(chǎn)、負債、收入和費用在折算成以本國貨幣表示的項目時，因匯率變動而可能產(chǎn)生賬面損失或收益的可能性。11/17/2022案例3：中國某公司在美國子公司年初有美元存款100萬，當時市場匯率為1美元＝8.2664元人民幣，折合人民幣826.64萬元。年底編制財務(wù)報表時，如果匯率為1美元＝8.2564元人民幣，則該存款只能折合人民幣825.64萬元，公司賬面價值就少了1萬元人民幣；如果匯率為1美元＝8.2764元人民幣，則可折人民幣827.64萬元，公司賬面價值就增了1萬元人民幣。11/17/20223.經(jīng)濟風險經(jīng)濟風險又稱經(jīng)營風險(operatingrisk)，是指意料之外的匯率變動而引起企業(yè)未來預期收益發(fā)生變化的一種潛在性風險。11/17/2022經(jīng)濟風險可從兩方面來理解①它所針對的是企業(yè)意料之外的匯率變動。影響匯率變動的因素有很多，企業(yè)不可能全部準確地對匯率變動做出判斷，這種不能預料的匯率變動通過影響企業(yè)的生產(chǎn)成本、銷售價格、銷售數(shù)量等方面來影響企業(yè)的收益狀況，對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營帶來很大負面影響，企業(yè)只能采取事后的應(yīng)對措施。②它所針對的是企業(yè)未來的預期收益，經(jīng)濟風險是從企業(yè)的整體預測將來一定時間內(nèi)所發(fā)生的現(xiàn)金流量變化，是對企業(yè)整體的影響。11/17/2022案例4：我國某來料加工企業(yè)，1990年總銷量為200萬單位，產(chǎn)品內(nèi)外銷各50%，匯率為1美元＝4.8元人民幣，單位售價10元，單位成本為6元，其中，單位產(chǎn)品原料消耗費4.8元，工資支付1.2元。另外，每年折舊60萬元，企業(yè)所得稅率為50%，該公司1991年預計將保持與上年同樣的業(yè)績。該公司1991年預期損益和現(xiàn)金流量如表7.1所示。11/17/202211/17/20221991年初匯率意外變動，人民幣貶值，匯率為1美元＝5.2元人民幣，成本提高到6.4元，國內(nèi)售價不變，以美元表示的國外售價由于貨幣貶值而變?yōu)?.92美元(原為2.08美元合10元)，但外銷量因以美元表示的價格下降而增加了10萬單位。該公司實際損益與現(xiàn)金流量如表7.2所示。11/17/202211/17/2022從表7.1和表7.2的比較中可看出，人民幣意外貶值使得該公司的生產(chǎn)成本、銷售量都發(fā)生了變化，最終使公司的稅后利潤、現(xiàn)金流量也發(fā)生了變化。意料之外的匯率變動使其利潤減少，從而蒙受了經(jīng)濟風險的損失。11/17/2022四、外匯風險的管理外匯風險管理(foreignexchangeriskmanagement)是指外匯持有者通過風險的識別、衡量和控制等方法，來預防、規(guī)避或消除外匯業(yè)務(wù)經(jīng)營中的風險，從而減少或避免可能的經(jīng)濟損失。外匯市場的波動使一個國際企業(yè)在其對外業(yè)務(wù)中面臨著風險損失的可能性，從而影響到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營。因為存在匯率風險，我們就需要對其進行管理和控制。11/17/2022

在進行外匯風險管理時，要遵循分類防范原則和風險最小化原則，即要正確識別企業(yè)或銀行的外匯風險。不同類型的風險要采取不同的防范措施，同時，盡可能減少外匯受險頭寸，并采用遠期匯率、期貨期權(quán)、抵補套利等方式來規(guī)避風險，將風險降到最低程度。外匯風險管理的原則11/17/2022外匯風險管理的策略外匯風險管理可針對不同情況采取不同的策略，主要有三種。(1)完全抵補策略。即銀行或企業(yè)將手中持有的外匯頭寸進行拋補，消除外匯敞口額，以達到避險的目的。這種策略主要是適用于實力單薄、涉外經(jīng)驗不足、市場信息不靈敏、匯率波動幅度大等情況。11/17/2022

(2)部分抵補策略。它是一種積極的外匯風險管理策略，即銀行或企業(yè)根據(jù)對匯率走勢的預測，對不同的涉險項目采取不同措施，只消除部分敞口金額，為了盈利而留下部分敞口金額以尋求盈利的機會(當然同時也留下了可能損失的風險)。11/17/2022(3)完全不抵補策略。這是一種消極的外匯風險管理策略，即將外匯敞口風險暴露在外匯風險之中，不進行抵補。這種情況適合于匯率波幅不大、外匯業(yè)務(wù)量較小的情況。11/17/2022第二節(jié)銀行外匯風險分析與管理一、銀行外匯業(yè)務(wù)類型（一）國際融資業(yè)務(wù)國際融資指銀行籌集外匯資金的業(yè)務(wù)，主要有外匯借款和發(fā)行外幣債券。1、外匯借款（1）國際同業(yè)借款。（2）國際存款（3）其他借款2、發(fā)售外幣債券外幣債券包括國際債券和在國內(nèi)市場發(fā)售以外幣計價的債券兩種形式。最主要的融資方式是前者。11/17/202230（二）國際投資業(yè)務(wù)國際投資業(yè)務(wù)是指銀行利用其所籌集的外匯資金在國內(nèi)和國外進行的以外匯為載體的營利活動，主要包括國際信貸業(yè)務(wù)和國際證券投資業(yè)務(wù)。1、國際信貸業(yè)務(wù)（1）出口信貸。（2）進出口押匯（3）打包貸款（4）票據(jù)承兌（5）購買應(yīng)收賬款（6）福費廷（7）國際貸款11/17/2022312、國際證券投資業(yè)務(wù)銀行的國際證券投資業(yè)務(wù)主要指其在海外買賣有價證券業(yè)務(wù)。包括外國政府債券、外國政府機構(gòu)債券、外國地方政府債券、跨國公司債券及股票、金融機構(gòu)債券和國際經(jīng)濟機構(gòu)債券等。11/17/202232（三）外匯買賣業(yè)務(wù)外匯買賣業(yè)務(wù)是指銀行在國際和國內(nèi)外匯市場從事的外匯買賣業(yè)務(wù)。銀行的外匯買賣業(yè)務(wù)，按其性質(zhì)可分為自營買賣和經(jīng)紀買賣；按買賣的方法可分為即期外匯買賣、遠期外匯買賣、掉期外匯買賣、套匯、套利和外匯期貨及期權(quán)交易等。11/17/202233二、銀行外匯風險分析銀行外匯風險主要來自于銀行外匯業(yè)務(wù)經(jīng)營過程中發(fā)生的各種風險，其中主要由匯率風險、信用風險、流動性風險、操作風險、清算風險和國家風險。11/17/202234（一）匯率風險指銀行在其經(jīng)營活動中，由于保持外匯多頭和空頭的頭寸，在平倉時（即軋平頭寸），由于匯率波動而蒙受損失的風險。1、自營外匯買賣的匯率風險。2、代客進行外匯買賣的匯率風險3、外匯頭寸11/17/202235（二）流動性風險流動性風險是指銀行在外匯交易中，由于外匯頭寸買賣而導致的外匯資金短缺的風險，主要是由于銀行的外匯資產(chǎn)和負債的最終到期日不匹配引起的。11/17/202236（三）利率風險在外匯交易中，銀行的利率風險是指國際金融市場上利率變化時給外匯銀行以外幣計值的資產(chǎn)和負債帶來損失的可能性。1、在外匯銀行的借貸交易中，由于各種貨幣的資金存款利率和貸款利率不匹配產(chǎn)生的利率風險。2、隔夜敞口頭寸造成的外匯銀行在短期拆借市場上承擔的利率變動風險。3、在外匯買賣中，由于不同期限的遠期外匯買賣和即期外匯買賣的起息日不同，產(chǎn)生現(xiàn)金流量缺口，也會帶來利率風險。11/17/202237（四）信用風險信用風險是指外匯交易一方因無法履行外匯交易合約，給銀行以外幣計值的資產(chǎn)或負債帶來損失的可能性。當然，不同的交易形式所承擔的信用風險是不同的。一般來說，場內(nèi)交易的信用風險相對較小，而場外交易信用風險較大。在外匯交易中，信用風險主要有兩種形式，即交易風險和交割風險。11/17/202238（五）經(jīng)營風險經(jīng)營風險主要是指由于銀行內(nèi)部管理及操作原因而引起的風險。首先是工作人員因操作疏忽而造成的損失。其次，工作人員故意作弊行為造成的損失。11/17/202239三、銀行外匯風險管理（一）匯率風險管理（二）流動性風險管理（三）利率風險管理（四）信用風險管理（五）經(jīng)營風險管理11/17/202240（一）匯率風險管理1、外匯頭寸管理銀行匯率風險來源之一是銀行外匯買賣中形成的敞口頭寸，因此，避免匯率風險的方法之一是使持有的敞口頭寸調(diào)整到最小程度甚至為零。主要有以下幾種方法。（1）軋平頭寸若某家銀行的外匯頭寸如下表所示。該銀行有兩種方法對外匯頭寸進行軋平。11/17/202241（2）遠期交易到期時的資金調(diào)整遠期交易即使買賣金額相等，但到期日不一致時，會涉及資金調(diào)整問題。通常做法是按照先到期的頭寸即期拋補，籌措資金交割，然后再補拋與后到期的交割日一致的遠期交易加以平衡。11/17/202242（3）多種貨幣頭寸的補進外匯銀行經(jīng)營的外國貨幣遠非一種，除了美元之外，可能還有英鎊、日元、歐元、加拿大元等，這就需要把各種貨幣頭寸都算出來。但是，在多數(shù)以美元為主要交易貨幣的外匯市場上，美元之外的其他貨幣之間的交易耗時較多，且多數(shù)時候匯率也不利，尤其是遠期交易更是如此，所以這些貨幣的頭寸通常是首先通過與美元的交易進行轉(zhuǎn)換，同時通過美元與本幣的交易進行最終補進。另外，當兩種貨幣頭寸同時并存時，兩者的匯率風險可能會相互抵消。11/17/202243（4）預防性外匯頭寸補進銀行一方面要考慮現(xiàn)在顯著存在的外匯頭寸，還要考慮將來柜臺上外匯供求的新動向，并對由此所產(chǎn)生的潛在的受險部分作出預測。若預測未來進口增加，美元會出現(xiàn)供不應(yīng)求的狀況，此時，銀行應(yīng)盡量保持美元多頭；反之，若預測未來出口增加，美元會出現(xiàn)供大于求的狀況，則銀行可以保持空頭。11/17/2022442、外匯資產(chǎn)負債配對管理銀行外匯買賣風險的另一個來源是由于銀行資產(chǎn)負債不匹配而產(chǎn)生的凈外匯頭寸。對于這種風險，就需要通過銀行資產(chǎn)負債的配對管理來實現(xiàn)。所謂配對管理是指通過對銀行外匯資產(chǎn)負債的時間、幣種、利率、結(jié)構(gòu)的配對，來減少外匯資產(chǎn)負債不匹配產(chǎn)生的凈頭寸，從而避免外匯風險。為此，首先要合理調(diào)整外匯資產(chǎn)負債的期限結(jié)構(gòu)，銀行應(yīng)盡可能使到期的資產(chǎn)與到期負債能保持一致。其次，要合理調(diào)整外匯資產(chǎn)與負債的幣種結(jié)構(gòu)。11/17/2022453、利用外匯衍生工具管理外匯頭寸（1）進行遠期外匯交易遠期合約的實質(zhì)是對存在的外匯頭寸進行保值，通過簽訂遠期合約，將可能的外匯風險轉(zhuǎn)移出去。若銀行在國際業(yè)務(wù)中，發(fā)生和存在未來收取外匯的經(jīng)濟交易，比如向外貸款、投資、持有遠期收款票據(jù)等，就可以在訂立合同后，做一筆按當時的遠期匯率預先賣出與合同金額、幣種、期限相同的遠期外匯，在收到外匯時按原定的匯率辦理交割。在此情況下，若外匯匯率下跌，銀行也不會因之蒙受損失，外匯風險由此得到控制。反之，若銀行在國際業(yè)務(wù)中，發(fā)生和存在未來支付外匯的經(jīng)濟交易，則可以做相反的遠期外匯交易，就可以控制因匯率上漲而導致的購匯支出增加的風險。11/17/202246（2）利用外匯期貨交易利用外匯期貨交易控制外匯風險的機理與遠期交易大體相同。在期貨交易中，銀行同時在現(xiàn)貨市場和期貨市場進行交易，利用一個市場的盈利來彌補另一個市場的虧損，通過這種雙向交易，將現(xiàn)貨市場的外匯風險轉(zhuǎn)移出去。11/17/202247（3）利用外匯期權(quán)交易相對于遠期交易和期貨交易，期權(quán)交易具有更大的靈活性和有效性。因為期權(quán)買方可以在實際匯率變動對自己有利時才會執(zhí)行合約，行使買賣權(quán)利，而在實際匯率變動對自己不利時，則可以不履行合約，放棄買賣權(quán)利，如此，期權(quán)的買方就可以將外匯風險控制在一定范圍之內(nèi)。同時，又獲得了在有利時獲取外匯匯率變動的額外受益的機會，而其付出的代價僅僅是購買期權(quán)的費用，這相當于對外匯風險投保了保險，購買保險的費用就是投保的保險費用。11/17/202248（4）利用貨幣互換交易貨幣互換是指交易雙方在一定期限內(nèi)將一定數(shù)量的貨幣與另一種一定數(shù)量的貨幣進行交換。通過互換，交易雙方以本國貨幣進行支付，將以外幣償還的債務(wù)轉(zhuǎn)換為用本幣償還。因此，就不會涉及到貨幣兌換問題，不僅外匯風險得以控制，還降低了成本。11/17/202249（二）流動性風險管理外匯交易中的流動性風險主要表現(xiàn)在兩個方面：一是市場和金融工具的流動性風險。對于這類風險，銀行可通過交易品種多樣化來化解。而不能將交易過于集中于某種金融產(chǎn)品，因為一旦該種資產(chǎn)的市場流動性惡化，就可能使銀行承受較大的流動性風險。二是在現(xiàn)金流量上存在無法軋平的資金缺口帶來的流動性風險。對這類風險，銀行可通過對現(xiàn)金流量的控制、將來資金收付的有計劃安排，以及降低現(xiàn)金流量變化的不確定性等措施進行管理。11/17/202250另外，銀行也可以通過限額方式控制現(xiàn)金流量的風險。通過分別設(shè)定不同期限的資金調(diào)度的額度，對資金收付進行集中管理，統(tǒng)一安排。11/17/202251（三）利率風險管理利率風險管理是商業(yè)銀行外匯風險管理的重點之一。要控制利率風險，首先就得對利率走勢進行科學分析。在對利率走勢有了基本認識的基礎(chǔ)上，就可采取相應(yīng)措施對控制利率風險進行有效管理。在利率風險管理的方法中，利用各種利率衍生工具對沖利率風險是利率風險管理的重要方法，11/17/2022521、利率遠期合約遠期利率協(xié)議是一種利率遠期合約，在該合約中，買方和賣方把從未來某一特定時日開始的某個預先約定期間內(nèi)的利率鎖定。其最重要的功能在于通過固定遠期利率水平來避免了利率變動的風險。另外，由于遠期利率協(xié)議不用支付交易的本金，利息是按照差額結(jié)算的，所以減少了資金占用，這就給商業(yè)銀行提供了一種管理利率風險而無需改變其資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的有效工具，對提高商業(yè)銀行的收益發(fā)揮了重要作用。11/17/202253第三節(jié)公司外匯風險分析和管理1.貨幣選擇法貨幣選擇法(choiceofinvoicingcurrency)是指企業(yè)通過對合同貨幣的選擇或搭配來減少外匯風險的管理方法。(1) 選擇本幣計價選擇本國貨幣計價，不存在結(jié)算時外幣與本幣的兌換問題，無論匯率如何變化，承擔風險的總是對方，從而完全避免了外匯風險。因此，進出口商一般均爭取以本國貨幣計價。11/17/2022目前，主要發(fā)達國家的出口貿(mào)易大部分是以本幣計價的，如美國、英國等，日本企業(yè)以日元進出口計價的結(jié)算也與日俱增。但是，并不是任何國家都可以用自己的本幣來計價的。這一方法主要適用于貨幣可自由兌換的國家。隨著中國加入WTO，人民幣將來會逐步自由化，這將有助于推進以本幣結(jié)算的進程。當然，使用本幣結(jié)算實際上是將匯率風險由一方轉(zhuǎn)嫁給了另一方，所以對方一般不愿意接受，從而可能影響買賣的成交。11/17/2022在國際收支中，硬貨幣(hardmoney)是指匯率比較穩(wěn)定而且具有升值趨勢的貨幣；軟貨幣(SoftMoney)是指匯率波動幅度大，且具有貶值趨勢的貨幣。具體來說，企業(yè)在國際貿(mào)易中，對出口收匯應(yīng)盡量爭取用硬貨幣結(jié)算，對進口付匯及支付債務(wù)都應(yīng)盡力選擇軟貨幣，即“收硬付軟”。(2) 出口選硬貨幣，進口選軟貨幣

11/17/2022(3)軟硬貨幣搭配在浮動匯率制度下，匯率波動頻繁，軟貨幣與硬貨幣是相對的，經(jīng)?？梢韵嗷マD(zhuǎn)化。在某一“特定時期”，某種貨幣表現(xiàn)為硬貨幣，但另一時期又表現(xiàn)為軟貨幣。對此種變化，關(guān)鍵要立足于準確的匯率預測和分析，制定相應(yīng)的策略。如果采取硬軟貨幣適當搭配的方法，一方面，可使匯率風險由交易雙方合理分擔，利于達成交易；另一方面，一種貨幣匯率上升的影響在一定程度上可被另一種貨幣匯率下降所抵消，交易雙方都可借此減少外匯風險。11/17/2022當前，在中長期的大型機械設(shè)備進出口中采用四種貨幣計價，兩種較硬貨幣，兩種較軟貨幣，即采用多種貨幣組合來減輕或消除外匯風險。軟硬貨幣的搭配一般要在合同中注明計價貨幣、計價時間、軟硬貨幣的匯率等。11/17/2022由于我國絕大部分進出口貿(mào)易和對外借貸都用美元計價，美元匯率穩(wěn)定與否直接關(guān)系到我國企業(yè)活動的利益。同時，歐盟各國已成為我國貿(mào)易的重要合作伙伴，2002年歐元的全面流通將一步影響到了歐元匯率及歐元和人民幣間的匯率。因此，我國進出口企業(yè)應(yīng)特別注意美元與人民幣及歐元與人民幣之間匯率的變動趨勢。11/17/2022案例5：一家德國公司簽訂一份100萬美元的出口合同，合同規(guī)定美元、歐元和英鎊以40%、30%和30%的比重，組成一個“貨幣籃”。訂立合同時，匯率為1美元＝1.2歐元，1美元＝0.5英鎊，即“貨幣籃”包括40萬美元、36萬歐元和15萬英鎊。如果支付時美元匯率下跌，1美元＝0.9歐元，1美元＝0.4英鎊，那么，貨幣籃中36萬歐元折合40萬美元、15萬英鎊折合37.5萬美元，即在最后支付時，進口商支付40＋40＋37.5＝117.5萬美元。德國公司采用“貨幣籃”保值，其結(jié)果不僅避免了風險，而且還從中獲了17.5萬美元的額外收益。11/17/20222.調(diào)整價格法

如果進口商堅持以本國貨幣作為計價貨幣，在賣方市場下，出口商可適當調(diào)高出口貨價反之，如果出口商堅持以本國貨幣作為計價貨幣，在買方市場下，進口商可適當壓低進口貨價11/17/2022

需要指出的是，價格調(diào)整法不能消除外匯風險，只能轉(zhuǎn)嫁外匯風險。另外，運用價格調(diào)整法必須將市場供求因素、商品質(zhì)量以及雙方的購銷意圖結(jié)合起來考慮，在雙方共擔外匯風險的前提下，提出適當?shù)倪M出口價格。11/17/2022(1) 加價保值法在出口貿(mào)易中，出口企業(yè)在進行以軟幣計價的交易時，可通過提高出口商品價格，以轉(zhuǎn)嫁軟幣貶值可能造成的損失。根據(jù)國際慣例，國際貿(mào)易中即期加價的計算公式為：加價后的商品單價=原單價＋(1＋預期外幣貶值率)遠期交易加價保值的計算公式為：加價后的商品單價=原單價＋(1＋預期外幣貶值率＋利率)×期數(shù)11/17/2022在進口貿(mào)易中，進口企業(yè)在進行硬幣計價的交易中，通過壓低進口商品價格來減少硬幣升值可能帶來的外匯風險。即期壓價公式為：壓價后的商品單價=原單價×(1－預期外幣升值率)遠期壓價的計算公式為：壓價后的商品單價=原單價×(1－預期外幣升值率＋利率)×期數(shù)(2) 壓價保值法

11/17/2022提前錯后法(leads&lags)指經(jīng)濟主體根據(jù)自己對有關(guān)貨幣匯率變動趨勢的預期，通過提早收款或推遲付款，改變外匯的收付時間，以減少外匯風險。（3）提前錯后法

11/17/2022在提前支付貨款的情況下，付匯的債務(wù)方一般可得到一定金額的折扣(discount)，折扣率通常是通過進出口雙方協(xié)商而定的。企業(yè)采用提前錯后法的選擇如表7.3所示。11/17/202211/17/2022案例6：2004年8月1日，一家中國公司與美國某公司簽訂一份100萬美元的出口合同，合同期限為3個月，即當年11月1日付款。中國企業(yè)根據(jù)各種跡象推測人民幣匯率可能在11月份下調(diào)，于是它征得美國企業(yè)的同意將支付日推遲到12月1日。假設(shè)人民幣匯率在11月某日由1美元＝8.2664元人民幣下調(diào)為1美元＝8.2774元人民幣.則該中國企業(yè)結(jié)算時可多得100×(8.2774－8.2664)＝1.1萬元人民幣匯率調(diào)整的好處。11/17/2022反之，如果中國企業(yè)推測人民幣匯率可能在11月份上調(diào)，它就與美國企業(yè)協(xié)商將支付日提前到10月1日。假設(shè)人民幣匯率在9月底由1美元＝8.2664元人民幣上調(diào)為1美元＝8.2554元人民幣，則該中國企業(yè)結(jié)算時可避免100×(8.2664－8.2554)＝1.1萬元人民幣匯率調(diào)整的損失(不考慮折扣)。11/17/20223.平衡法

平衡法(Matching)指企業(yè)在安排涉外業(yè)務(wù)中，通過使外幣收付數(shù)額達到或者接近平衡，以消除或減輕匯率風險的管理方法。具體做法是，創(chuàng)造一個與存在風險相同貨幣、相同金額、相同期限、相反方向的外匯流動，這樣，外匯資金有進有出軋平了外匯頭寸，從而避免了外匯風險。11/17/2022平衡法有很大的局限性，一個國際公司一般情況下很難實現(xiàn)每筆交易的應(yīng)收應(yīng)付貨幣的“完全平衡”(perfectmatching)，同時，采用平衡法還有賴于其采購部門、銷售部門、財務(wù)部門間的密切合作。在金額較大、存在著一次性的外匯風險的貿(mào)易中尚可采用此法。11/17/2022案例7：中國某公司1月1日進口一批價值100萬歐元的機電設(shè)備，7月1日付款。為了避免遭受歐元升值的損失，該公司可銷售一筆6個月后付款、價值100萬歐元的設(shè)備，或者在4月1日銷售一筆3個月后付款、價值100萬歐元的設(shè)備來進行平衡。這樣，到了7月1日結(jié)算時，用所收入的外匯支付進口所需外匯貨款，達到了規(guī)避風險的目的。當然，這種完全相吻合的外匯規(guī)避風險是難于實現(xiàn)的。11/17/2022組對法(pairing)是企業(yè)針對某種外匯的敞口頭寸，創(chuàng)造一個與該外匯相聯(lián)系的另一種外匯的反向資金流動，以消除外匯風險的管理方法。4.組對法11/17/2022具體做法是，企業(yè)在一筆交易發(fā)生時，用另一種貨幣的流向相反、金額相同、時間相同的資金流動來對沖。作為組對的兩種貨幣通常是由一些機構(gòu)采取釘住匯率而綁在一起的貨幣，這樣具有外匯風險的貨幣對本幣升值或貶值時，作為組對的第三國貨幣也隨之升值或貶值。11/17/2022組對法與平