2022年食品飲料行業(yè)三季報總結(jié) 高端白酒強增長大眾品成本環(huán)比回落

2022年食品飲料行業(yè)三季報總結(jié)高端白酒強增長，大眾品成本環(huán)比回落

1、三季報總結(jié)：整體穩(wěn)健增長，板塊內(nèi)部分化2022Q1-3食品飲料行業(yè)維持增長，三季度增速環(huán)比改善。2022Q1-3申萬食品飲料行業(yè)營收和歸母凈利潤分別為7232.37、1400.60億元，分別同比增長7.45%、12.84%；2022Q3申萬食品飲料行業(yè)營收和歸母凈利潤分別為2383.36、421.91億元，分別同比增長8.92%、11.85%。2022Q1-3食品飲料行業(yè)盈利能力基本保持穩(wěn)定。2022Q1-3申萬食品飲料行業(yè)毛利率和凈利率分別為47.80%、20.14%，同比增長0.57、0.84pct；ROE為16.10%，同比下降0.35pct，行業(yè)整體盈利能力穩(wěn)定提升；2022Q3申萬食品飲料行業(yè)毛利率和凈利率分別為46.22%、18.39%，同比增長-0.52、+0.36pct。2022Q3各地區(qū)疫情出現(xiàn)反復(fù)，部分區(qū)域管控收緊，食品飲料行業(yè)三季度延續(xù)總體增長態(tài)勢，但由于上游原材料漲價使得成本維持高位，部分子版塊歸母凈利潤出現(xiàn)負(fù)增長。其中白酒板塊營收和凈利潤增速表現(xiàn)依舊亮眼。細(xì)分來看：1）2022Q1-3營收增速排名：白酒（16.01%）>調(diào)味品（9.43%）>啤酒（8.56%）>乳品（7.87%）；2022Q3營收增速排名：白酒（16.29%）>啤酒（10.90%）>葡萄酒（9.56%）>黃酒（8.55%）；2）2022Q1-3凈利潤增速排名：白酒（21.24%）>啤酒（13.60%）>肉制品（8.19%）>黃酒（5.21%）；2022Q3凈利潤增速排名：肉制品（67.87%）>黃酒（33.80%）>白酒（21.50%）>啤酒（7.76%）；3）2022Q1-3毛利率排名：白酒（79.87%）>其他酒類（54.47%）>葡萄酒（51.32%）>啤酒（41.69%）；2022Q1-3凈利率排名：白酒（38.97%）>調(diào)味品（18.08%）>軟飲料（14.23%）>啤酒（14.13%）。2、白酒：高端酒強增長，整體韌性仍強2.1、業(yè)績表現(xiàn)：高端+次高端穩(wěn)健，地產(chǎn)酒分化高端酒穩(wěn)健增長，次高端略有分化。上市酒企2022Q1-3營收2568.50億元（+18.04%），其中2022Q3營收797.81億元（+16.89%）。分層來看，高端酒2022Q1-3營收1630.91億元（+15.76%），其中2022Q3營收507.59億元（+15.12%），系高端酒茅五瀘2022Q3均有兩位數(shù)以上增速所致，其中瀘州老窖單三季度同+22.28%。2022Q3高端酒增速：瀘州老窖>貴州茅臺>五糧液。次高端酒2022Q1-3營收340.18億元（+26.33%），2022Q3營收110.47億元（+24.60%）。其中山西汾酒、舍得酒業(yè)單三季度增速超30%；水井坊、酒鬼酒單三季度同比+6.99%、2.47%，水井坊預(yù)計由于四川省內(nèi)疫情因素，宴席場景受到影響致增速放緩，酒鬼酒增速放緩預(yù)計主要系疫情影響內(nèi)參等產(chǎn)品拓展。地產(chǎn)酒2022Q1-3營收597.43億元（+20.06%）；2022Q3營收179.75億元（+16.88%），洋河股份/今世緣/古井貢酒/口子窖/迎駕貢酒/金徽酒/伊力特/老白干酒分別同比18.37%/26.13%/21.58%/5.69%/23.39%/-9.12%/-60.04%/27.93%，其中伊力特承壓明顯，預(yù)計主要系地區(qū)疫情沖擊所致。2022Q1-3按增速高低排名：次高端酒>地產(chǎn)酒>高端酒；2022Q3按增速高低排名：次高端酒>地產(chǎn)酒>高端酒。2.2、盈利能力:高端+次高端穩(wěn)增長，地產(chǎn)酒明顯波動三季度銷售費用同比增長，次高端酒增長最多。上市酒企2022Q1-3銷售費用253.67億元（+15.79%），其中2022Q3銷售費用84.87億元（+13.52%），三季度面臨中秋國慶旺季，酒企均加大宣傳備貨。分層來看，高端酒2022Q1-3銷售費用102.97億元（+11.21%），其中2022Q3銷售費用33.64億元（+4.12%），其中五糧液銷售費用同比減少。次高端酒2022Q1-3銷售費用56.47億元（+17.03%），其中2022Q3銷售費用18.89億元（+26.67%），系汾酒加大推廣所致。地產(chǎn)酒2022Q1-3銷售費用94.23億元（+20.44%），其中2022Q3銷售費用32.35億元（+17.42%），今世緣和洋河股份2022Q3銷售費用同比+36.90%/+22.55%。2022Q1-3按增速高低排名：地產(chǎn)酒>次高端酒>高端酒。管理費用小幅增長，次高端酒增長較多。上市酒企2022Q1-3管理費用136.68億元（+7.09%），其中2022Q3管理費用45.38億元（+3.55%）。分層來看，高端酒2022Q1-3管理費用86.31億元（+4.46%），其中2022Q3管理費用28.23億元（+0.73%），系瀘州老窖管理費用增加所致。次高端酒2022Q1-3管理費用17.01億元（+14.19%），其中2022Q3管理費用6.15億元（+9.53%），主要系舍得酒業(yè)2022Q3管理費用同+35.92%。地產(chǎn)酒2022Q1-3管理費用33.37億元（+10.79%），其中2022Q3管理費用11億元（+8.00%），系金徽酒、伊力特、老白干酒管理費用增加所致。2022Q1-3按增速高低排名：次高端酒>地產(chǎn)酒>高端酒。稅金及附加隨營收增長，高端酒繳稅最多。上市酒企2022Q1-3稅金及附加377.86億元（+20.21%），其中2022Q3稅金及附加124.10億元（+18.26%）。分層來看，高端酒2022Q1-3稅金及附加230.65億元（+20.14%），其中2022Q3稅金及附加75.23億元（+21.96%），系茅臺產(chǎn)生產(chǎn)量增加加快繳稅節(jié)奏所致。次高端酒2022Q1-3稅金及附加55.41億元（+29.55%），其中2022Q3稅金及附加18.29億元（+13.82%），系山西汾酒和舍得酒業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏較快所致。地產(chǎn)酒2022Q1-3稅金及附加91.80億元（+15.35%），其中2022Q3稅金及附加30.58億元（+13.82%），系古井貢酒繳稅節(jié)奏所致。2022Q1-3按增速高低排名：次高端酒>高端酒>地產(chǎn)酒。老窖增速最高，2022Q3歸母凈利潤同增31%。上市酒企2022Q1-3歸母凈利潤1000.09億元（+21.68%），其中2022Q3歸母凈利潤299.97億元（+21.13%）。分層來看，高端酒2022Q1-3歸母凈利潤726.06億元（+19.28%），其中2022Q3歸母凈利潤221.82億元（+18.06%），系茅五瀘保持兩位數(shù)增長特別是五糧液增速19%、老窖增速超30%所致，背后是以茅五國為代表的高端酒占比持續(xù)提升帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級所致。2022Q3高端酒增速：瀘州老窖>五糧液>貴州茅臺。次高端主要酒企三季度均實現(xiàn)較高增速。次高端酒2022Q1-3歸母凈利潤103.35億元（+36.55%），主要由山西汾酒和酒鬼酒高增長貢獻。其中2022Q3歸母凈利潤34億元（+41.52%），主要由山西汾酒和舍得酒業(yè)高增長貢獻。地產(chǎn)酒2022Q1-3歸母凈利潤170.67億元（+24.11%），其中2022Q3歸母凈利潤44.15億元（+23.56%）。2022Q1-3按增速高低排名：次高端酒>地產(chǎn)酒>高端酒；2022Q3來看，按增速高低排名：次高端酒>地產(chǎn)酒>高端酒。背后反映出次高端、地產(chǎn)酒結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，利潤更具彈性，高端酒盈利能力穩(wěn)步增長。2.3、回款情況：三季度保持增長，分化持續(xù)合同負(fù)債三季度穩(wěn)定增長。上市酒企2022Q1-3末合同負(fù)債395.50億元（+13.87%），實現(xiàn)穩(wěn)定增長。分層來看，高端酒2022Q1-3合同負(fù)債167.00億元（+6.15%），主要系五糧液為減少經(jīng)銷商壓力優(yōu)化訂單管理。次高端酒2022Q1-3合同負(fù)債64.08億元（+5.65%），其中山西汾酒預(yù)收款表現(xiàn)亮眼，蓄水池實力強勁。地產(chǎn)酒2022Q1-3合同負(fù)債164.43億元（+27.11%），其中金徽酒/今世緣預(yù)收款同增61%/59%反映經(jīng)銷商信心穩(wěn)健。從2022Q1-3維度來看，按增速高低排名：地產(chǎn)酒>高端酒>次高端酒?，F(xiàn)金流回暖，高端酒表現(xiàn)更佳。上市酒企2022Q1-3現(xiàn)金回款2272.24億元（+11.34%），其中2022Q3現(xiàn)金回款902.19億元（+12.70%）。分層來看，高端酒2022Q1-3現(xiàn)金回款1654.22億元（+12.80%），其中2022Q3現(xiàn)金回款577.44億元（+16.80%），系瀘州老窖和貴州茅臺動銷改善，經(jīng)銷商回款積極。次高端酒2022Q1-3現(xiàn)金回款343.12億元（+15.42%），其中2022Q3現(xiàn)金回款124.24億元（+4.78%）。地產(chǎn)酒2022Q1-3現(xiàn)金回款574.90億元（+5.20%），其中2022Q3現(xiàn)金回款200.51億元（+6.92%）。次高端酒、地產(chǎn)酒三季度回款增速下降主要系部分區(qū)域疫情管控，動銷受阻。3、大眾品：成本環(huán)比回落，四季度望改善3.1、調(diào)味品：營收維持增長，利潤端略有承壓營收維持穩(wěn)健增長，利潤端略有承壓。2022Q1-3調(diào)味品行業(yè)營收和歸母凈利潤分別為332.23、59.83億元，分別同比增長9.43%、4.33%。其中海天味業(yè)/中炬高新/千禾味業(yè)/恒順醋業(yè)/天味食品/涪陵榨菜/仲景食品/日辰股份/安琪酵母/寶立食品/金龍魚/道道全營收190.90/39.60/15.50/16.80/19.10/20.50/6.50/2.30/89.80/14.80/1878.40/48.40億元，同比增長6.10%/16.00%/14.60%/23.70%/36.60%/4.60%/7.80%/-2.90%/18.30%/28.40%/15.40%/35.20%。2022Q3調(diào)味品行業(yè)營收和歸母凈利潤分別為102.92、16.57億元，分別同比增長7.88%、5.29%。其中海天味業(yè)/中炬高新/千禾味業(yè)/恒順醋業(yè)/天味食品/涪陵榨菜/仲景食品/日辰股份/安琪酵母/寶立食品/金龍魚/道道全營收55.60/13.00/5.40/5.00/6.90/6.20/2.40/0.90/28.90/5.60/683.60/16.40億元，同比增長-1.80%/19.00%/14.80%/53.90%/82.30%/2.50%/11.00%/-6.90%/22.50%/32.40%/14.90%/12.00%。持續(xù)控費，銷售費用率有所下降。2022Q1-3調(diào)味品行業(yè)銷售費用率、管理費用率分別為7.43%、3.51%，同比-1.00、0.16pct。其中海天味業(yè)/中炬高新/千禾味業(yè)/恒順醋業(yè)/天味食品/涪陵榨菜/仲景食品/日辰股份/安琪酵母/寶立食品/金龍魚/道道全銷售費用率5.31%/8.48%/14.22%/14.88%/14.41%/16.84%/16.61%/6.82%/6.04%/15.04%/2.43%/2.59%，管理費用率4.57%/9.56%/5.58%/8.56%/6.39%/3.16%/8.07%/14.19%/7.80%/4.78%/1.39%/1.45%。2022Q3調(diào)味品行業(yè)銷售費用率、管理費用率分別為7.97%、4.45%，同比-1.02、0.83pct。主要系疫情影響下許多調(diào)味品企業(yè)在減少促銷推廣活動，廣告費用投入有所下降。其中海天味業(yè)/中炬高新/千禾味業(yè)/恒順醋業(yè)/天味食品/涪陵榨菜/仲景食品/日辰股份/安琪酵母/寶立食品/金龍魚/道道全銷售費用率5.87%/9.13%/14.12%/17.28%/12.64%/22.82%/12.31%/6.76%/5.94%/14.22%/2.28%/3.49%，管理費用率5.08%/11.51%/4.64%/9.45%/7.37%/3.00%/7.96%/13.03%/7.58%/4.68%/1.36%/1.31%。3.2、啤酒：結(jié)構(gòu)升級趨勢延續(xù)，成本短期擾動啤酒高端化趨勢延續(xù)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級推動行業(yè)業(yè)績增長。2022Q1-Q3啤酒行業(yè)實現(xiàn)營收及歸母凈利潤538.58、61.74億元，同比增長9.75%、16.82%，增速分別較上年同期下降1.87、上升1.97pct。2022Q1-Q3啤酒行業(yè)延續(xù)高端化趨勢，龍頭酒企通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級疊加提價使得中高端銷量增加，從而帶動噸價持續(xù)提升。從公司角度來看，2022Q1-Q3青島啤酒/重慶啤酒/燕京啤酒/樂惠國際營收增速分別為8.73%/8.91%/9.01%/70.26%，歸母凈利潤增速分別為18.17%/13.27%/19.37%/-22.04%。青島啤酒方面，前三季度公司727.9萬千升，同比增長2.8%；中高檔及以上產(chǎn)品銷量249.8萬千升（+8.2%），帶動整體噸酒價格同比提升5.79%至3999.18元/噸，重慶啤酒方面，前三季度公司實現(xiàn)銷量252.65萬千升，同增4.54%，整體噸價同比提升4.18%至4822.13元/噸。2022Q3啤酒行業(yè)處于消費旺季，產(chǎn)品高端化疊加疫情趨穩(wěn)場景復(fù)蘇，行業(yè)業(yè)績實現(xiàn)較快增長。2022Q3啤酒行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)總收入及歸母凈利潤187.96、22.03億元，同比增長11.71%、15.78%，增速分別較上年同期降低1.87、增長1.97pcts。從公司角度來看，2022Q3青島啤酒/重慶啤酒/燕京啤酒/樂惠國際營收分別為98.37/42.47/44.14/2.9711億元，同增16%/4.93%/8.50%/29.95%，歸母凈利潤分別為14.15/4.55/3.22/0.11億元，同比+18.37%/+7.88%/+17.06%/+4.59%。其中，青島啤酒銷量同比增長10.64%至255.9萬千升，噸價同比提升4.85%至3844.08元/噸；重慶啤酒銷量同比增長1.29%至87.81萬千升，整體噸價同比提升3.59%至4836.99元/千升，其中高檔、主流、經(jīng)濟分別實現(xiàn)營收14.29億元（+0.46%），21.08億元（+8.86%），6.21億元（+1.74%）。受原材料上漲影響，2022Q1-Q3啤酒行業(yè)毛利率有所下降。2022Q1-Q3啤酒行業(yè)毛利率及凈利率分別為41.27%、14.17%，較上年同期下降4.04、增加0.68個百分點。2022Q3啤酒行業(yè)毛利率及凈利率分別為43.22%、14.86%，較上年同期減少2.53、0.46個百分點。主要系上游原材料價格上漲所致。具體來看，2022Q1-Q3青島啤酒/重慶啤酒/燕京啤酒/樂惠國際分別實現(xiàn)毛利率38.06%/49.70%/42.96%/18.52%，同比-5.6/-3.5/+7.64/-1.95pct，凈利率15.00%/19.71%/7.21%//3.98%，同比+1.1/+0.39/0.69/-5.19pct，銷售費用率的降低是啤酒企業(yè)凈利率提升的主因。2022Q3青島啤酒/重慶啤酒/燕京啤酒/樂惠國際毛利率分別為38.00%/51.62%/41.74%//29.03%，同比-4.06/-3.45/+2.34/+4.91pct，凈利率分別為14.82%/21.72%/9.13%//3.12%，同比+0.31/+0.37/+1.34/-1.63pct。疫情影響費用投放，期間費用率呈下降趨勢。2022Q1-Q3啤酒行業(yè)銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率分別為12.2%/5.33%/-0.88%，同比-3.9/-0.42/-0.2pct，銷售費用率下降主要系疫情影響，消費場景受限，營銷活動開展受限，啤酒企業(yè)減少市場推廣和廣告投放；2022Q3啤酒行業(yè)銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率分別為13.16%/5.48%/-1.08%，同比-1.93/-0.9/-0.49pct。在疫情需求不振與成本高企的雙重壓力下，啤酒企業(yè)費用投放普遍保守。排除會計準(zhǔn)則調(diào)整的影響后，2022Q1-Q3青島啤酒、重慶啤酒、燕京啤酒、樂惠國際銷售費用率分別11.08%/14.80%/13.22%/3.86%，同比-2.5/-2.07/+0.19/+1.08pct。2022Q3青島啤酒、重慶啤酒、燕京啤酒、樂惠國際銷售費用率分別為11.16%/15.24%/15.97%/7.81%，同比-2.54/-4.39/+1.89/+4.1pct，其中青島啤酒下降較多預(yù)計主要系銷售節(jié)奏加快、部分銷售費用前置的影響，重慶啤酒主要系市場受疫情影響，費用有所節(jié)約。2022Q3成本端壓力趨緩，下半年業(yè)績有望提升。2022Q1以來，包材價格進入下行通道，鋁、玻璃、瓦楞紙成本持續(xù)下降，2022年1月4日至11月1日，鋁材、玻璃價格分別下降20.14%、20.8%至2253.5美元/噸、1352元/噸。瓦楞紙價格由2022年1月10日的3886元/噸下降至2022年10月20日的3408元/噸，降幅為12.3%。受俄烏沖突等因素影響，大麥進口平均單價2022年1-8月上升29.6%至404.7美元/噸，近期俄烏沖突因素弱化，大麥價格較年初雖有上漲但已從6月最高點回落，短期來看，由于啤酒行業(yè)在年末及年初采購大麥，今年預(yù)計鎖價到10月份，原材料成本目前影響不大，包材3-4個月采購一次，2022Q2以來包材價格不斷下降，整體成本壓力有望在下半年得到緩解，長期來看伴隨啤酒行業(yè)中高端化趨勢發(fā)展，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化及提價有望抵消部分成本壓力。疊加下半年歐冠、世界杯開幕，體育賽事有望帶動啤酒銷量，低基數(shù)下高增長可期。3.3、乳制品：疫情影響致放緩，成本壓力略有回落疫情擾動營收端放緩疊加去年基數(shù)偏高，收入增速放緩，利潤承壓明顯。2022Q1-Q3乳制品行業(yè)營收及歸屬母公司股東的凈利潤分別為1251.44、87.85億元，分別同比增長8.47%、1.16%，增速較上年同期下降7.63、28.6pct。全年行業(yè)營收端增速有所下降，需求端較為疲軟。從公司角度來看，2022Q1-Q3伊利/貝因美/新乳業(yè)/光明乳業(yè)營收938.61/24.17/74.80/213.85億元，同比10.4%/45.8%/12.5%/-3%，歸母凈利潤80.61/0.44/3.1/3.69億元，同比1.5%/14.2%/21.2%/-17%；其中2022Q3伊利/貝因美/新乳業(yè)/光明乳業(yè)營收303.98/8.03/27/69.75億元，同比6.7%/49.6%/15.7%/-10.5%，歸母凈利潤19.29/0.01/1.21/0.88億元，同比-26.5%/-74.5%/10.2%/-52.2%。2022Q3乳制品行業(yè)營收及歸屬母公司股東的凈利潤分別為408.75、21.39億元，分別同比4.41%、-26.79%，增速較上年同期下降5.35、42.56pct。2022Q3龍頭伊利營收保持穩(wěn)健增長，實現(xiàn)營收303.98億元，同比增長6.7%；新乳業(yè)2022Q3實現(xiàn)營收27億元，同比增長15.7%，公司疫情期間積極開拓C端客戶，低溫奶、酸奶領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)較快增長，好于行業(yè)表現(xiàn)。隨著疫情后消費者健康意識提升，奶制品消費實現(xiàn)進一步增長，預(yù)計乳企業(yè)績將保持良好增長。2022Q1-Q3乳制品行業(yè)毛利率及凈利率分別為29.75%、7.06%，同減4、0.45pct；2022Q3乳制品行業(yè)毛利率及凈利率分別為29.48%、6.57%，同比下降4.22、0.42pct。2022Q1-Q3毛利率下降主要系運輸、人工、包材等成本上漲。主要公司方面，2022Q1-Q3伊利/貝因美/新乳業(yè)/光明乳業(yè)毛利率分別為32.6%/35.2%/24.8%/18.4%，同比-4.2/-17.5/-0.6/-4.7pct，凈利率分別為8.6%/2%/4.2%/1.9%，同比-0.8/-0.7/0.01/0.3pct；其中2022Q3伊利/貝因美/新乳業(yè)/光明乳業(yè)毛利率分別為35.6%/50.7%/24.5%/21.2%，同比-4.9/-21.3/-0.3/-4.2pct，凈利率分別為6.3%/0.4%/4.5%/0.3%，同比-3/-0.6/-0.5/-1.3pct。由于前三季度疫情影響和居民消費意愿，疊加原材料維持高位、運輸費用上升，行業(yè)內(nèi)公司盈利能力承壓，隨著四季度疫情望恢復(fù)，公司盈利水平有望改善。2022Q1-Q3銷售費用率和管理費用率分別為17.23%、3.95%，同比下降2.54、0.17pct；2022Q3銷售費用率和管理費用率分別為17.28%、4.35%，同比下降1.6、0.2pct，主要系減少營銷廣告費用。主要公司方面，由于疫情下費用投放變窄，各公司的費用率有所下滑，2022Q1-Q3伊利/貝因美/新乳業(yè)/光明乳業(yè)銷售費用率分別為18.47%/23.99%/14.05%/12.11%，同比-2.83/-8.72/0.08/-5.4pct，管理費用率分別為4.66/5.78%/5.22%/3.21%，同比-0.25/-3.79/-0.64/0.11pct。隨著四季度旺季到來，送禮場景將增多，需求端有望回暖，利潤空間有望釋放。18年7月開始，國內(nèi)生鮮乳均價出現(xiàn)上漲，于2020年初回落，后又受疫情散發(fā)、物流運輸阻礙，導(dǎo)致2021年奶價持續(xù)上漲達到峰值。2022年8月國內(nèi)生鮮乳平均價格為4.12元/公斤，較2021年8月高點下降約6%。我們預(yù)計生鮮乳價格或?qū)⒕S持穩(wěn)定，在奶企高端產(chǎn)品和新產(chǎn)品放量下，利潤彈性有望釋放。3.4、速凍食品：業(yè)績環(huán)比改善，主要企業(yè)控費情況良好三季度疫情及原材料價格邊際改善，速凍食品及其他行業(yè)利潤環(huán)比恢復(fù)。2022Q1-Q3速凍食品及其他行業(yè)營收及歸屬母公司股東的凈利潤分別為389.80、22.52億元，分別同比2.97%、-1.49%，其中安井食品、三全食品、千味央廚、味知香、龍大美食、得利斯、國聯(lián)水產(chǎn)、廣州酒家、巴比食品、立高食品營收分別為81.56、53.35、10.30、6.07、114.52、19.58、39.48、33.40、11.01、20.51億元，同比33.78%、5.03%、16.02%、6.47%、-26.25%、-29.07%、19.68%、10.74%、13.08%、4.58%。歸母凈利潤分別為6.89、5.26、0.70、1.10、0.49、0.50、0.52、4.70、1.34、1.00億元，同比39.62%、36.35%、23.12%、7.65%、-84.96%、22.65%、364.00%、6.00%、-40.72%、-49.14%。2022Q3速凍食品及其他行業(yè)營收及歸屬母公司股東的凈利潤分別為147.91、8.90億元，分別同比3.25%、6.44%，其中安井食品、三全食品、千味央廚、味知香、龍大美食、得利斯、國聯(lián)水產(chǎn)、廣州酒家、巴比食品、立高食品營收分別為28.81、15.14、3.82、2.29、46.37、5.54、15.34、19.17、4.15、7.28億元，同比30.79%、5.10%、19.21%、11.82%、-5.89%、-52.10%、27.80%、7.42%、9.77%、2.51%；歸母凈利潤分別為2.36、0.95、0.24、0.40、0.13、0.02、0.19、4.16、0.16、0.30億元，同比61.73%、-12.08%、18.95%、-2.71%、-33.87%、-91.48%、1816.34%、2.37%、8.96%、-50.53%。分公司看，2022Q3安井食品業(yè)績實現(xiàn)高增長，其中主業(yè)增長24.6%，菜肴制品增長66.59%，系加大市場開發(fā)力度，進一步豐富產(chǎn)品線下傳統(tǒng)速凍火鍋料制品、面米制品銷量穩(wěn)步增長及預(yù)制菜肴板塊增量所致；三全食品收入環(huán)比降速，系疫情緩解下C端需求增長放緩所致，其中零售/餐飲渠道增長5%/19%，零售渠道增長放緩系直營KA控貨調(diào)整所致，餐飲渠道增長系團餐增長較快推動；千味央廚保持雙位數(shù)增長，系疫情邊際改善后下游核心客戶恢復(fù)，經(jīng)銷商培育力度加大及油條、蒸煎較等大單品快速增長推動；味知香在旺季下保持個位數(shù)增長，系疫情緩解下經(jīng)銷渠道環(huán)比恢復(fù)及加盟店保持良好增長態(tài)勢，但消費降級下低貨值產(chǎn)品占比增加所致；龍大美食收入降幅縮窄，系豬價回升利好屠宰、養(yǎng)殖板塊，大力開拓中小B渠道及預(yù)制菜新品研發(fā)提速所致；得利斯收入承壓，主要受疫情反復(fù)、生豬價格下降影響；國聯(lián)水產(chǎn)業(yè)績增長，系低基數(shù)、產(chǎn)品渠道優(yōu)化、剝離上游虧損業(yè)務(wù)所致；巴比食品創(chuàng)下歷史單季度收入新高，系區(qū)域擴張、開店提速、團餐業(yè)務(wù)增長所致；立高食品收入增速放緩，系商超渠道受高基數(shù)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響出現(xiàn)下滑所致。三季度成本壓力緩解，主要企業(yè)盈利能力改善。2022Q1-Q3速凍食品及其他行業(yè)毛利率及凈利率分別為17.66%、5.90%，同增1.07pct、0.15pct，2022Q3速凍食品及其他行業(yè)毛利率及凈利率分別為17.64%、5.96%，同增0.49pct、0.17pct。分公司看，2022Q3安井食品、三全食品、千味央廚、味知香、龍大美食、得利斯、國聯(lián)水產(chǎn)、廣州酒家、巴比食品、立高食品毛利率分別為19.60%、25.23%、23.11%、23.86%、3.13%、5.41%、9.62%、44.57%、26.24%、32.10%，凈利率分別為8.23%、6.25%、6.20%、17.46%、0.08%、-0.14%、1.20%、21.92%、3.65%、4.12%，其中安井食品毛利率和凈利率分別同增1.28、1.51pct，系加大成本費用管控、降低促銷力度所致；三全食品凈利率下降1.19pct，系政府補助減少所致，實際扣非凈利率5.59%，同增1.74pct；千味央廚毛利率和凈利率分別同增0.70、0.02pct，系成本改善、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及生產(chǎn)效率提升所致；味知香毛利率和凈利率分別同減2.38、2.61pct，系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)受消費降級影響所致；龍大美食毛利率和凈利率均環(huán)比改善，系豬價回升下屠宰、養(yǎng)殖板塊盈利能力提升所致，凈利率同比下滑系經(jīng)銷商投入增大所致；巴比食品毛利率環(huán)比下降3.25pct，系新工廠投放產(chǎn)生攤銷費用、非華東區(qū)域占比提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及價格調(diào)整所致，凈利率同降0.15pct，系持有東鵬飲料股份致公允價值變動收益減少所致；立高食品毛利率同降1.53pct，系大宗原料價格上漲所致，凈利率同降4.45pct，系新工廠投產(chǎn)及股權(quán)支付費用增加所致。主要企業(yè)控費情況良好，三季度行業(yè)費用率同比下降。2022Q1-Q3速凍食品及其他行業(yè)銷售費用率、管理費用率為6.06%、3.66%，同增0.34、0.52pct；2022Q3速凍食品及其他行業(yè)銷售費用率、管理費用率為5.53%、3.39%，同減0.26、0.04pct。銷售費用率方面，2022Q3安井食品、三全食品、千味央廚、味知香、龍大美食、得利斯、國聯(lián)水產(chǎn)、廣州酒家、巴比食品、立高食品銷售費用率分別為6.27%、15.84%、4.32%、3.56%、0.99%、2.94%、3.14%、7.90%、5.81%、11.95%，其中安井食品、味知香、龍大美食、國聯(lián)水產(chǎn)、立高食品同降2.75、2.50、0.41、0.72、0.38pct，主要系安井食品費用管控力度加大、味知香線上費用投入減少所致。管理費用率方面，2022Q3安井食品、三全食品、千味央廚、味知香、龍大美食、得利斯、國聯(lián)水產(chǎn)、廣州酒家、巴比食品、立高食品管理費用率分別為3.15%、3.52%、9.86%、4.01%、1.47%、4.34%、3.04%、8.62%、7.52%、13.46%，其中安井食品管理費用率同降1.59pct，系加大費用管控所致；三全食品管理費用率同降0.35pct，系精細(xì)化管理下效率提升所致；千味央廚管理費用率同增0.48pct，系加大渠道投入所致；立高食品管理費用率同增4.26pct，系股份支付費用增加所致。3.5、休閑食品：成本有所緩解，盈利能力有望改善疫情影響企穩(wěn)，行業(yè)利潤承壓。2022Q1-Q3休閑食品行業(yè)營業(yè)及歸屬母公司股東的凈利潤分別為330.18、24.78億元，分別同比11.79%、-22.7%，增速較上年同期下降6.56、36.38pct。主要系疫情影響消費場景但由于物流配送逐漸恢復(fù)整體逐漸企穩(wěn)可控，疊加原材料及能源等成本維持高位，利潤端承壓。2022Q1-Q3桃李面包/洽洽食品/良品鋪子/鹽津鋪子/勁仔食品/甘源食品/西麥?zhǔn)称?絕味食品/妙可藍(lán)多/紫燕食品營業(yè)收入為50.28/43.84/70.03/19.7/10.1/9.69/9.63/51.20/38.29/27.42億元，同比7.81%/12.91%/6.61%/21.01%/34.57%/13.26%/17.15%/5.64%/21.78%/15.51%；歸母凈利潤為4.9/6.27/2.87/2.19/0.9/0.9/0.84/2.19/1.44/2.28億元，同比-13.8%/5.45%/-8.84%/182.85%/41.17%/15.83%/-21.56%/-77.24%/0.21%/-22.47%。鹽津鋪子、勁仔食品、甘源食品保持營收利潤雙增長，主要系大包裝產(chǎn)品的放量及新渠道的開拓入駐帶來持續(xù)增長。2022Q3年休閑食品行業(yè)營收及歸屬母公司股東的凈利潤分別為115.96、9.56億元，分別同比9.94%、-28.5%，增速較上年同比-2.89、-44.29pct。2022Q2桃李面包/洽洽食品/良品鋪子/鹽津鋪子/勁仔食品/甘源食品/西麥?zhǔn)称?絕味食品/妙可藍(lán)多/紫燕食品營業(yè)收入為18.22/17.05/21.08/7.6/3.9/3.55/3.31/17.84/12.35/11.05億元，同比增長5.7%/13.6%/-1.8%/34.7%/40.1%/13.9%/22.5%/4.8%/14.7%/14%；歸母凈利潤為1.32/2.76/0.94/0.9/0.34/0.48/0.38/1.21/0.12/1.12億元，同比-33.9%/3.2%/-23.6%/213.2%/47.1%/20.3%/36%/-73.9%/-63%/-16.4%。鹽津鋪子、勁仔食品通過大包裝產(chǎn)品進駐新渠道實現(xiàn)持續(xù)放量和保持快速增長，甘源食品布局新品進駐零食專營渠道、商超會員店等渠道，有望逐步放量，疊加棕櫚油價格回落，盈利能力有望改善。成本有所緩解，盈利能力有望改善。2022Q1-Q3休閑食品行業(yè)毛利率及凈利率分別為28.44%、7.46%，同比下降2.94、3.4pct。2022Q3休閑食品行業(yè)毛利率及凈利率分別為27.62%、8.16%，同比下降1.79、4.47pct。2022Q3棕櫚油等原材料價格下降，部分原材料價格企穩(wěn)，盈利能力逐步恢復(fù)。2022Q1-Q3桃李面包/洽洽食品/良品鋪子/鹽津鋪子/勁仔食品/甘源食品/西麥?zhǔn)称?絕味食品/妙可藍(lán)多/紫燕食品毛利率為23.9%/30.5%/28.2%/36.4%/26.0%/33.9%/43.5%/26.5%/34.4%/17.5%，同比-2.3/-0.7/-1.3/-3.4/0.5/-0.6/-3.4/-7.1/-3.4/5.8pct；凈利率為9.7%/14.3%/4.1%/11.1%/8.8%/9.2%/8.8%/3.6%/4.4%/8.1%，同比2.4/-1/-0.7/6.1/0.3/0.2/-4.3/-15.9/-0.6/-4.2pct。其中勁仔毛利率較好主要系大包裝產(chǎn)品放量帶動下，規(guī)模效益持續(xù)提升。甘源食品由于成本、新工廠產(chǎn)處于爬坡期影響毛利率，棕櫚油價格回落、安陽工廠產(chǎn)能充足疊加新渠道開拓穩(wěn)健，盈利能力逐步改善。鹽津鋪子調(diào)整銷售策略，減少商超渠道投入，盈利能力恢復(fù)。收縮費用投放，行業(yè)期間費用率有所下降，2022Q1-Q3休閑食品行業(yè)銷售費用率/管理費用率為13.58%/5.21%，分別同比-0.28/-0.21pct。2022Q1-Q3桃李面包/洽洽食品/良品鋪子/鹽津鋪子/勁仔食品/甘源食品/西麥?zhǔn)称?絕味食品/妙可藍(lán)多/紫燕食品銷售費用率同比-0.8/0.4/-0.7/-10.8/-0.3/-3.7/2.7/3.1/-0.7/0.3pct；管理費用率方面，上半年桃李面包/洽洽食品/良品鋪子/鹽津鋪子/勁仔食品/甘源食品/西麥?zhǔn)称?絕味食品/妙可藍(lán)多/紫燕食品同比0.3/0.3/0.4/-0.9/-1.3/2/-0.2/1.9/-1/-0.4pct。鹽津鋪子費用率下降系減少商超渠道投入，調(diào)整會計準(zhǔn)則；勁仔食品費用率平穩(wěn)。休閑食品類公司整體費用投放力度較小，疫情下推廣營銷活動受限，企業(yè)更加注重有效精準(zhǔn)投放。3.6、軟飲料：利潤仍承壓，靜待復(fù)蘇三季度營收正增長，利潤仍承壓。2022Q1-3軟飲料行業(yè)實現(xiàn)營收及歸母凈利潤134.21、22.53億元，同比下降1.33%、21.24%，增速分別較上年同期下降41.80、60.06pcts。主要系俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)疊加疫情影響，導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱的“三重壓力”再次增大。其中香飄飄/養(yǎng)元飲品/李子園/東鵬飲料營收分別為15.30/41.85/10.61/66.44億元，同比-22.48%/-16.50%/+0.59%/+19.50%，歸母凈利潤-0.75/10.08/1.55/11.66億元，同比-290.47%/-38.20%/-20.44%/+17.01%。具體來看，2022Q1-3香飄飄沖泡類產(chǎn)品/即飲類產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收9.62/5.39億元，同比-31.85%/+1.63%，主要系國內(nèi)疫情多點散發(fā)、公司穩(wěn)健備庫策略、原材料成本大幅提升所致。養(yǎng)元飲品受疫情擾動，Q1-3收入利潤雙下降，公司直銷渠道建設(shè)效果明顯，經(jīng)銷/直銷分別營收39.96/1.86億元，同比-17.52%/+13.11%。李子園Q1-3業(yè)績符合預(yù)期，利潤短期承壓，其中含乳飲料/其他分別營收10.29/0.29億元，同比+0.34%/+9.21%，公司新品持續(xù)放量、全國化擴張加速，四季度業(yè)績有望進一步改善。東鵬飲料Q1-3業(yè)績符合預(yù)期，東鵬特飲/其他飲料營收分別為63.92/2.41億元，同比+21.94%/-21.51%；公司基本盤穩(wěn)增長，省外擴張卓有成效，2022Q1-3廣東地區(qū)/華東地區(qū)/華中地區(qū)/廣西地區(qū)/西南地區(qū)/華北地區(qū)營收分別為26.72/8.32/8.12/6.99/4.98/4.36億元，同比+4.58%/+35.67%/+32.61%/+18.32%/+49.30%/+74.46%，廣東區(qū)域恢復(fù)正增長主要系疫情緩解以及高溫天氣等影響，其中全國區(qū)域（除廣東/全國直營區(qū)域）占比51.11%（同增6.48pct）。2022Q3軟飲料行業(yè)營收及歸母凈利潤分別為48.20、8.31億元，同比+1.71%、-13.36%，三季度營收提升主要系疫情緩解，消費場景得到了一定的修復(fù)，凈利潤不及預(yù)期主要系原料成本壓力、疫情波動下部分區(qū)域動銷受損。其中香飄飄/養(yǎng)元飲品/李子園/東鵬飲料營收為6.71/14.35/3.61/23.53億元，同比-24.24%/-10.31%/-3.77%/+25.30%；歸母凈利潤為0.54/3.14/0.52/4.11億元，同比-46.69%/-33.40%/-21.10%/+28.32%。主要企業(yè)方面，香飄飄三季度收入利潤均下滑，主要系疫情波動影響疊加二三季度沖泡產(chǎn)品進入銷售淡季，四季度公司進入沖泡旺季，業(yè)績有望實現(xiàn)恢復(fù)。李子園三季度收入利潤不及預(yù)期主要系原料成本壓力、疫情波動下部分區(qū)域收入表現(xiàn)承壓以及費用率提升。整體而言，伴隨疫情好轉(zhuǎn)、產(chǎn)品提價、銷售旺季來臨等利好因素，四季度軟飲料行業(yè)有望實現(xiàn)復(fù)蘇。疫情持續(xù)擾動疊加原材料上漲，盈利能力整體下降。2022Q1-3軟飲料行業(yè)毛利率及凈利率分別為40.31%、16.79%，同比下降5.21、4.25pct。2022Q3軟飲料行業(yè)毛利率及凈利率分別為39.43%、17.24%，同比下降4.86pct、3.00pct。包材成本上漲疊加疫情影響公司營收增長放緩，軟飲企業(yè)毛凈利率均出現(xiàn)明顯下滑，2022Q1-3香飄飄/養(yǎng)元飲品/李子園/東鵬飲料毛利率分別為26.55%/45.29%/31.50%/41.75%，同比-5.68/-4.00/-5.28/-6.74pct，凈利率為-4.90%/24.07%/14.61%/17.54%，同比-6.90/-8.46/-3.86/-0.37pct。2022Q3香飄飄/養(yǎng)元飲品/李子園/東鵬飲料毛利率分別為34.03%/42.81%/31.99%/40.05%，同比-3.39/-4.95/-4.43/-6.11pct，凈利率為8.07%/21.86%/14.43%/17.46%，同比-3.40/-7.59/-3.17/+0.41pct。三季度銷售費用率有所下降。2022Q1-3軟飲料行業(yè)銷售費用率/管理費用率為16.72%/3.70%，同比-1.76/+0.41pct；2022Q3軟飲料行業(yè)銷售費用率/管理費用率為15.12%/