宏觀審慎監(jiān)管理論與實證分析

宏觀審慎監(jiān)理論與實證析宏觀審慎為金融監(jiān)管部門治理金融市場風(fēng)險提供了一個全新的方向監(jiān)管視角從微觀審慎轉(zhuǎn)向宏觀審慎夠有效的針對本次金融危機暴露出的監(jiān)管空白進行補充隨著金融市場的深化與發(fā)展金融衍生品種類的增加金融機構(gòu)之間和金融機構(gòu)與金融市場之間的關(guān)聯(lián)性不斷增強融風(fēng)險在金融網(wǎng)絡(luò)中的分散和積累也變得越發(fā)復(fù)雜對單個金融機構(gòu)穩(wěn)健運營進行監(jiān)管的傳統(tǒng)措施已經(jīng)不能保障整個金融系統(tǒng)處于穩(wěn)定狀態(tài)經(jīng)過各國金融監(jiān)管機構(gòu)的共同探討宏觀審慎監(jiān)管被賦予防范系統(tǒng)性風(fēng)險護金融體系穩(wěn)定以及確保金融市場對宏觀經(jīng)濟發(fā)展提供正常服務(wù)的責(zé)任成為金融監(jiān)管制度改革的核心內(nèi)容雖然宏觀審慎不是一個新的概念但作為一項新施行的金融監(jiān)管政策宏觀審慎監(jiān)管無論在理論層面還是在實踐層面都存在許多問題需要進一步探討并形成共識，包括監(jiān)管目標(biāo)、工具、有效性、作用機制以及政策協(xié)調(diào)性等方面。基于這樣的邏輯脈絡(luò)文從宏觀審慎監(jiān)管理念的提出和監(jiān)管框架的建立入手，探討金融市場系統(tǒng)性風(fēng)險的度量，尤其是金融機構(gòu)對市場風(fēng)險的貢獻作用，給出了對我國系統(tǒng)性風(fēng)險的初步判斷隨后分別從截面維度和時間維度出發(fā)跟蹤評價了我國系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)析了逆周期宏觀審慎監(jiān)管工具的優(yōu)缺點與實用性對宏觀審慎監(jiān)管在實施過程中與貨幣政策的協(xié)調(diào)性問題進行了必要的研究為我國宏觀審慎監(jiān)管框架建立過程中遇到的部分問題提供參考首先本文使用資本充足率、不良資產(chǎn)比率、銀行信貸與比率、股票交易額與比率、利差、征信信息深度指數(shù)、征信體系覆蓋率、法律權(quán)利指8個指標(biāo)構(gòu)建金融監(jiān)管綜合指數(shù)對我國金融監(jiān)管有效性進行檢驗證結(jié)果顯示我國金融監(jiān)管有效性近年來呈逐步提升趨勢，這是對我國政府和監(jiān)管部門多年來工作的肯定，但是在與發(fā)達(dá)國家的橫向比較中我國金融監(jiān)管綜合指數(shù)的得分明顯偏低明仍然存在較大提升空間面對此次危機中傳統(tǒng)監(jiān)管措施的失效以美國為首的發(fā)達(dá)國家紛紛采取引入宏觀審慎監(jiān)管政策并實施監(jiān)管體制改革從金融監(jiān)管綜合指數(shù)的得分來看宏觀審慎措施的引入有效的提高了美國金融監(jiān)管目標(biāo)的實現(xiàn)程度和監(jiān)管的有效性作為未來國際金融監(jiān)管的發(fā)展趨勢我國有必要結(jié)合客觀情況適當(dāng)?shù)慕梃b并引入宏觀審慎監(jiān)管。其次針對宏觀審慎監(jiān)管關(guān)注的系統(tǒng)性風(fēng)險問題進行了分析本文所述的系

統(tǒng)性風(fēng)險為因某一觸發(fā)因素引起并導(dǎo)致不穩(wěn)定性在整個金融體系內(nèi)擴散終對金融市場和實體經(jīng)濟造成嚴(yán)重?fù)p害的整體風(fēng)險對系統(tǒng)性風(fēng)險的概念及度量方法進行分析梳理的基礎(chǔ)上從金融機構(gòu)對整體風(fēng)險貢獻的角度出發(fā)采用邊際期望損失為系統(tǒng)性風(fēng)險的代理變量用上市銀行數(shù)據(jù)對我國系統(tǒng)性風(fēng)險進行了度量證結(jié)果顯示2008年1至月期間我國系統(tǒng)性風(fēng)險明顯高于平常時期，這與金融危機爆發(fā)的實際情況相吻合從邊際期望損失排名情況看金融機構(gòu)的規(guī)模與杠桿率水平與金融機構(gòu)的系統(tǒng)性風(fēng)險貢獻度呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即規(guī)模較小、杠桿率較低的銀行對系統(tǒng)性風(fēng)險的貢獻較大主要是由于中小型金融機構(gòu)往往在風(fēng)險管理和風(fēng)險處置能力上弱于大型金融機構(gòu)此外宏觀經(jīng)濟環(huán)境也是影響系統(tǒng)性風(fēng)險的因素之一，表現(xiàn)為宏觀經(jīng)濟環(huán)境好時，金融系統(tǒng)性風(fēng)險低。隨后章從宏觀審慎監(jiān)管的截面維度和時間維度分別對系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的識別與逆周期監(jiān)管工具及適用性進行了研究用系統(tǒng)重要性指數(shù)和附加傷害指數(shù)CDI對系統(tǒng)重要性機構(gòu)進行量化分析果顯示對我國銀行業(yè)機構(gòu)的系統(tǒng)重要性解釋能力明顯弱于CDI附加傷害指數(shù)更符合我國實際市場表現(xiàn)，金融機構(gòu)的系統(tǒng)重要性與其規(guī)模的大小有明顯的正相關(guān)性國銀行業(yè)銀行、工商銀行建設(shè)銀行和交通銀行在金融系統(tǒng)中占據(jù)更重要的位置是我國金融網(wǎng)絡(luò)中的主要“節(jié)點它們對金融體系穩(wěn)定性的影響顯著高于其他中小股份制商業(yè)銀行在對逆周期監(jiān)管工具的研究中發(fā)現(xiàn)我國銀行業(yè)的緩沖資本策略存在明顯的慣性資產(chǎn)回報率不能顯著影響緩沖資本規(guī)模經(jīng)濟波動與緩沖資本的計提具有較強的正相關(guān)關(guān)系資本充足率的變動存在對宏觀經(jīng)濟波動的放大效用我國具有實時逆周期監(jiān)管的客觀需求外先進監(jiān)管模型和技術(shù)可以通過修改而應(yīng)用于我國實踐監(jiān)管措施的實施仍面臨諸多挑戰(zhàn)經(jīng)濟周期所處階段的判斷、對逆周期監(jiān)管工具“度”的掌握都會對宏觀審慎監(jiān)管的執(zhí)行效果產(chǎn)生重要影響。最后章對宏觀審慎監(jiān)管與貨幣政策在實現(xiàn)金融穩(wěn)定這一目標(biāo)過程中的交互作用情況進行了分析使用動態(tài)隨機一般均衡模型進行模擬實證結(jié)果表明當(dāng)經(jīng)濟波動由供給沖擊引起時宏觀審慎監(jiān)管與貨幣政策存在沖突表現(xiàn)為宏觀審慎監(jiān)管會因僅關(guān)注金融穩(wěn)定而加劇宏觀經(jīng)濟的波動經(jīng)濟波動由金融沖擊或房地產(chǎn)沖擊引起時宏觀審慎監(jiān)管與貨幣政策可以有效協(xié)調(diào)且宏觀審慎監(jiān)管的執(zhí)行效果優(yōu)于貨幣政策貨幣政策由于需要兼顧金融穩(wěn)定其原有政策目標(biāo)的執(zhí)行效果

受到影響，表現(xiàn)為通貨膨脹率的波動變大。從宏觀經(jīng)濟層面看來觀審慎監(jiān)管是為減少金融沖擊和特殊部門沖擊對經(jīng)濟整體造成影響的工具它是貨幣政策的補充而非替代對宏觀審慎監(jiān)管措施的執(zhí)行需要十分謹(jǐn)慎一般時期不