股票指數(shù)期貨課件

第十二章

股票價(jià)格指數(shù)期貨第十二章

股票價(jià)格指數(shù)期貨第一節(jié)股價(jià)指數(shù)及其編制一、股票價(jià)格指數(shù)的概念及計(jì)算方法股票價(jià)格指數(shù)是反映某一時(shí)點(diǎn)上股票價(jià)格總水平相對(duì)于基期股票價(jià)格總水平變動(dòng)情況的指標(biāo)。股票價(jià)格指數(shù)的計(jì)算方法算術(shù)平均法加權(quán)平均法幾何平均法第一節(jié)股價(jià)指數(shù)及其編制

(一)相對(duì)平均法相對(duì)平均法是將各樣本股票的計(jì)算期價(jià)格與其基期價(jià)格的比率之和除以樣本股票的指數(shù)，再乘以基期股價(jià)指數(shù)，從而得到計(jì)算期的股價(jià)指數(shù)。若以n表示樣本股票的種數(shù)，以(i＝1，2，……n)表示第i種股票的計(jì)算期價(jià)格，以表示第i種股票的基期價(jià)格，則(一)相對(duì)平均法相對(duì)平均法是將各樣本股票的計(jì)算期價(jià)格與其基(二)綜合法若以表示計(jì)算期股價(jià)指數(shù)；以表示基期股價(jià)指數(shù)；以n表示組成股價(jià)指數(shù)的樣本股票的種數(shù)；以(i＝l，2…n)表示第i種股票的計(jì)算期價(jià)格；以表示第i種股票的基期價(jià)格，則計(jì)算期股價(jià)指數(shù)的計(jì)算公式:(二)綜合法若以表示計(jì)算期股價(jià)指數(shù)；以表示基

(三)加權(quán)綜合法所謂加權(quán)綜合法就是加進(jìn)各種股票的權(quán)數(shù)，以反映權(quán)數(shù)大小各不相同的各種股票在形成股價(jià)指數(shù)時(shí)的相對(duì)重要性。如以表示第i種股票的權(quán)數(shù)，則上式就可改寫為：(三)加權(quán)綜合法所謂加權(quán)綜合法就是加進(jìn)各種股票的權(quán)數(shù)，以反(四)幾何平均法通過(guò)對(duì)n種股票的計(jì)算期價(jià)格與基期價(jià)格的比率的乘積作n次開(kāi)方求出。若以表示計(jì)算期股價(jià)指數(shù)；以 表示基期股價(jià)指數(shù)；以n表示組成股價(jià)指數(shù)的各種樣本股票的種數(shù)以(i＝1，2，…，n)表示第i種股票的計(jì)算期價(jià)格；以(i＝1，2，…，n)表示第i種股票的基期價(jià)格，則計(jì)算期股價(jià)指數(shù)的計(jì)算公式就如下式所示：(四)幾何平均法通過(guò)對(duì)n種股票的計(jì)算期價(jià)格與基期價(jià)格的比率二、世界主要股票價(jià)格指數(shù)1．道.瓊斯工業(yè)平均指數(shù)(DowJonesAverages)，是由道.瓊斯公司1884年開(kāi)始編制的，1929年將股票擴(kuò)充為65種，并沿用至今。目前，該指數(shù)以1928年10月1日為基期，基期價(jià)格為100。共有四組分類指數(shù)：道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)道瓊斯運(yùn)輸業(yè)平均指數(shù)道瓊斯公用事業(yè)平均指數(shù)道瓊斯綜合平均指數(shù)二、世界主要股票價(jià)格指數(shù)1．道.瓊斯工業(yè)平均指數(shù)(DowJo2．主要市場(chǎng)指數(shù)

(MajorMarketIndex)采用算術(shù)平均法計(jì)算。1983年9月芝加哥期貨交易所從紐約證券交易所上市的工業(yè)股票中選取20種藍(lán)籌股票作為樣本股票，以1983年為基期，令基期指數(shù)為200，編制主要市場(chǎng)指數(shù)，包括20種股票，其中15種股票包括在道.瓊斯指數(shù)內(nèi)，二者相關(guān)性達(dá)98%。芝加哥商品交易所開(kāi)發(fā)了其期貨合約。2．主要市場(chǎng)指數(shù)

(MajorMarketIndex)

3．標(biāo)準(zhǔn).普爾股票指數(shù)(Standard＆PoorsCompositeIndex)是由標(biāo)準(zhǔn).普爾公司1923年編制的，它以194l一1943年為基期，令基期指數(shù)為10，并以各種股票的發(fā)行量為權(quán)數(shù)，采用加權(quán)平均法編制而成。目前，該指數(shù)選用主要在紐約證券交易所上市的500種股票作為樣本股票，其中包括400種工業(yè)股票、40種公用事業(yè)股票、20種運(yùn)輸業(yè)股票及40種金融業(yè)股票。CME設(shè)計(jì)了其期貨合約。3．標(biāo)準(zhǔn).普爾股票指數(shù)(Standard＆PoorsC4．紐約股票交易所綜合指數(shù)紐約股票交易所綜合指數(shù)(NewYorkStockExchangecompositeIndex)，是由紐約股票交易所1966年6月開(kāi)始編制，這一指數(shù)的樣本股票包括所有在紐約證券交易所上市的1500余種股票。以1965年12月31日的該所全部普通股市場(chǎng)總價(jià)值為基期，令基期指數(shù)為50(這一數(shù)字接近于當(dāng)時(shí)該交易所所有上市股票的平均價(jià)格)，其編制方法也采用加權(quán)平均法。1982年5月，紐約期貨交易所推出了其期貨合約。4．紐約股票交易所綜合指數(shù)紐約股票交易所綜合指數(shù)(NewY5、價(jià)值線綜合指數(shù)(ValueLineCompositeIndex)價(jià)值線綜合指數(shù)，是世界上最先推出的股價(jià)指數(shù)期貨合約的標(biāo)的指數(shù)。采用幾何平均法計(jì)算，是由美國(guó)堪薩斯城市交易所設(shè)計(jì)，包括1700種股票，其中包括紐約證券交易所的所有上市股票，美國(guó)證券交易所(AmericanStockExchange)的部分股票以及一些店頭市場(chǎng)的股票。以1961年6月30日為基期，基期值為100?？八_斯期貨交易所設(shè)計(jì)了其期貨合約。5、價(jià)值線綜合指數(shù)(ValueLineComposite6、金融時(shí)報(bào)指數(shù)金融時(shí)報(bào)指數(shù)是由英國(guó)倫敦證券交易所編制，并在《金融時(shí)報(bào)》(FinancialTimes)上發(fā)表的股價(jià)指數(shù)。金融時(shí)報(bào)指數(shù)分別有30種股票指數(shù)、l00種股票指數(shù)及500種股票指數(shù)等三種指數(shù)。在現(xiàn)貨股票投資中運(yùn)用較多的是以30種股票指數(shù)。而在股價(jià)指數(shù)期貨交易中，是以用幾何平均法計(jì)算的,被稱為“金融時(shí)報(bào)一證券交易所100種股票價(jià)格指數(shù)”(FinancialTimes—StockExchange100Index，簡(jiǎn)稱FTSEl00)為基礎(chǔ)。它以1984年1月3日為基期，并令基期指數(shù)為1,000。6、金融時(shí)報(bào)指數(shù)金融時(shí)報(bào)指數(shù)是由英國(guó)倫敦證券交易所編制，7、日經(jīng)225股價(jià)指數(shù)日經(jīng)225股價(jià)指數(shù)(Nikkei225Index．簡(jiǎn)稱NK225)原由東京證券交易所在1950年模仿道瓊斯股價(jià)平均指數(shù)的方法編制。以開(kāi)業(yè)當(dāng)天為基期（1949年5月16日），基期指數(shù)為100。1975年5月,日本經(jīng)濟(jì)新聞社買進(jìn)道瓊斯公司的商標(biāo)，以東京證券交易所第一部上市的225種代表性股票作為成份股編制股價(jià)平均指數(shù)，并定名為“日經(jīng)一道指數(shù)”。目前，這一指數(shù)期貨合約主要在日本的大阪證券交易所及新加坡的國(guó)際貨幣交易所交易。7、日經(jīng)225股價(jià)指數(shù)日經(jīng)225股價(jià)指數(shù)(Nikkei28、東京證券交易所股價(jià)指數(shù)東京證券交易所股價(jià)指數(shù)，簡(jiǎn)稱為“東證指數(shù)”(TOPIX)，于1969年7月1日編制，它以1968年1月4日為基期，令基期指數(shù)為100，成份股是東京證券交易所第一部上市的所有股票，約1100種。指數(shù)的編制以交易額為權(quán)數(shù)，實(shí)行加權(quán)平均法。東京證券交易所從1988年9月起推出股價(jià)指數(shù)期貨交易。但在國(guó)際上，這一指數(shù)的影響和知名度比日經(jīng)225指數(shù)要小，其原因主要是前者的編制時(shí)間比后者晚了20年。8、東京證券交易所股價(jià)指數(shù)東京證券交易所股價(jià)指數(shù)，簡(jiǎn)稱為“9、恒生指數(shù)(HangSengIndex)是由香港恒生銀行于1969年11月開(kāi)始編制的用以反映香港股市行情的一種指數(shù)。該指數(shù)以1964年7月31日為基期，基期指數(shù)被規(guī)定為100。指數(shù)的計(jì)算以成份股的發(fā)行股數(shù)為權(quán)數(shù)，采用加權(quán)平均法。目前，恒生指數(shù)的成份股共有33種，其中包括4種金融業(yè)股票、5種公用事業(yè)股票、9種地產(chǎn)業(yè)股票及15種工商業(yè)股票。香港期貨交易所設(shè)計(jì)了其期貨合約。9、恒生指數(shù)(HangSengIndex)10、滬深300指數(shù)滬深300指數(shù)于2005年4月8日正式發(fā)布，以2004年12月31日為基日，基日點(diǎn)位為1000點(diǎn)，合約乘數(shù)為每點(diǎn)300元。中金所規(guī)定股指期貨合約的保證金比例為8%，考慮到期貨公司為控制交易風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)在此基礎(chǔ)上適當(dāng)提高1至2個(gè)百分點(diǎn)。10、滬深300指數(shù)滬深300指數(shù)于2005年4月8日正式發(fā)第二節(jié)股價(jià)指數(shù)期貨的產(chǎn)生與 發(fā)展一、股票市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)所謂“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”(SystematicRisk)，也稱“市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)”(MarketRisk)，是指整個(gè)股票市場(chǎng)上各種股票的持有人所普遍而臨的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)是由整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境或其他各種全局性因素的不確定變動(dòng)所引起的。例如，市場(chǎng)利率的上升或下降將影響整個(gè)市場(chǎng)各種股票的市場(chǎng)價(jià)格，由此而引起所有股票的持有人所面臨的風(fēng)險(xiǎn)即為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。第二節(jié)股價(jià)指數(shù)期貨的產(chǎn)生與 發(fā)展所謂“非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”(UnsystematicRisk)，也稱“非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)”(NonmarketRisk)，是指只有個(gè)別股票或部分股票的持有人所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)是由影響個(gè)別股票或部分股票的收益及價(jià)格的各種局部性因素的不確定變動(dòng)所引起的。例如，某公司因經(jīng)營(yíng)管理不善而使利潤(rùn)減少，導(dǎo)致其股票的市場(chǎng)價(jià)格下膚，則該公司股票的持有人所面臨的風(fēng)險(xiǎn)就屬于非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)投資分散化來(lái)避免，而股指期貨合約解決了克服系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)這一長(zhǎng)期性的難題。所謂“非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”(UnsystematicRisk)，

近期，國(guó)內(nèi)股市近的大幅下跌使得為數(shù)眾多的資產(chǎn)管理公司和某些證券公司陷入困境。這從反面證明了金融期貨等衍生產(chǎn)品市場(chǎng)在分散風(fēng)險(xiǎn)、平衡現(xiàn)貨供求、避免股市產(chǎn)生過(guò)度泡沫方面的重要作用。近期，國(guó)內(nèi)股市近的大幅下跌使得為數(shù)眾多的資產(chǎn)管二、股價(jià)指數(shù)期貨的產(chǎn)生上世紀(jì)70年代，西方各國(guó)經(jīng)濟(jì)劇烈的動(dòng)蕩，通貨膨脹加劇，股票的市場(chǎng)價(jià)格大幅度波動(dòng)。股票投資者面臨著越來(lái)越嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)，其中尤以系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來(lái)得更為突出、更為嚴(yán)重。為了避免或減少這種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，人們從商品期貨的套期保值中受到啟發(fā)。1982年2月24日，美國(guó)堪薩斯市期貨交易所率先設(shè)計(jì)推出價(jià)值線綜合指數(shù)期貨合約，正式開(kāi)始股價(jià)指數(shù)期貨這一品種的交易。二、股價(jià)指數(shù)期貨的產(chǎn)生上世紀(jì)70年代，西方各國(guó)經(jīng)濟(jì)劇烈的動(dòng)蕩三、股價(jià)指數(shù)期貨的發(fā)展1982年4月，芝加哥商業(yè)交易所推出S&P500種股票價(jià)格指數(shù)期貨合約；同年5月，紐約期貨交易所開(kāi)辦紐約證券交易所綜合指數(shù)期貨交易；1984年7月，芝加哥期貨交易所也開(kāi)辦了主要市場(chǎng)指數(shù)期貨交易。

1983年2月，悉尼期貨交易所(SydneyFuturesExchange—SFE)以澳大利亞證券交易所普通股價(jià)格指數(shù)(ASE)為基礎(chǔ)，開(kāi)辦股價(jià)指數(shù)期貨交易；

1984年1月，多倫多期貨交易所(TorontoFuturesExchage—TFE)開(kāi)辦多倫多證券交易所300種股票價(jià)格指數(shù)(TSE300)期貨交易。三、股價(jià)指數(shù)期貨的發(fā)展1982年4月，芝加哥商業(yè)交易所推出S1984年5月，倫敦國(guó)際金融期貨交易所開(kāi)辦了金融時(shí)報(bào)—證券交易所100種服票價(jià)格指數(shù)(FTSEl00)期貨交易；

1986年5月，香港期貨交易所開(kāi)辦恒生指數(shù)期貨(簡(jiǎn)稱“恒指期貨”)交易；1986年9月，新加坡國(guó)際貨幣交易所開(kāi)辦日經(jīng)225種股票價(jià)格指數(shù)期貨交易；1988年9月，東京證券交易所和大膠證券交易所分別開(kāi)辦東證股價(jià)指數(shù)(TOPIX)期貨交易和B經(jīng)225種股票價(jià)格指數(shù)期貨交易。1984年5月，倫敦國(guó)際金融期貨交易所開(kāi)辦了金融時(shí)報(bào)—證券交第三節(jié)股價(jià)指數(shù)期貨的交易規(guī)則一、股指期貨合約的特點(diǎn)股指期貨合約是以股票指數(shù)為基礎(chǔ)的金融期貨合約，具有股票與期貨的雙重特點(diǎn)；股指期貨合約所代表的指數(shù)必須是具有代表性的權(quán)威股票指數(shù)；股指期貨合約的價(jià)格是以股票指數(shù)的點(diǎn)數(shù)來(lái)表示的；股指期貨合約為現(xiàn)金交割的期貨合約，避免了股票現(xiàn)貨交割。第三節(jié)股價(jià)指數(shù)期貨的交易規(guī)則一、股指期貨合約的特點(diǎn)二、股價(jià)指數(shù)期貨的報(bào)價(jià)方式在股價(jià)指數(shù)期貨交易中，合約的交易單位系以一定的貨幣金額與標(biāo)的指數(shù)的乘積來(lái)表示。在這里，這一定的貨幣金額是由合約所固定的。因此，期貨市場(chǎng)只以各該合約的標(biāo)的指數(shù)的點(diǎn)數(shù)來(lái)報(bào)出它的價(jià)格。例如，在CBOT上市的主要市場(chǎng)指數(shù)期貨合約規(guī)定，交易單位為250美元與主要市場(chǎng)指數(shù)的乘積。因而若期貨市場(chǎng)報(bào)出主要市場(chǎng)指數(shù)為4l0點(diǎn)，則表示一張合約的價(jià)值為l02,500美元（250×410）。而若主要市場(chǎng)指數(shù)上漲了20點(diǎn)，則表示一張合約的價(jià)值增加了5,000美元。二、股價(jià)指數(shù)期貨的報(bào)價(jià)方式在股價(jià)指數(shù)期貨交易中，合約的交易單股票指數(shù)期貨課件股票指數(shù)期貨課件三、股價(jià)指數(shù)期貨的合約規(guī)格1、交易單位股價(jià)指數(shù)期貨的交易單位系由標(biāo)的指數(shù)的點(diǎn)數(shù)與某一既定的貨幣金額的乘積來(lái)表示。而這一乘數(shù)就是由交易所規(guī)定的、賦予每一指數(shù)點(diǎn)以一定價(jià)值的金額。正是這一固定的金額才反映了股價(jià)指數(shù)期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化特征。例如，在芝加哥商業(yè)交易所指數(shù)與期權(quán)市場(chǎng)(IndexandOptionMarket，簡(jiǎn)稱IOM)分部上市的S＆P500種股票價(jià)格指數(shù)期貨(以下簡(jiǎn)稱S＆P500期貨)，其交易單位為500美元乘以該期貨之標(biāo)的指數(shù)的點(diǎn)數(shù)。所以，當(dāng)S＆P500期貨的價(jià)格為360點(diǎn)時(shí)，則該期貨之每張合約的價(jià)值即為180,000美元(500美元×360)。三、股價(jià)指數(shù)期貨的合約規(guī)格1、交易單位

2．最小變動(dòng)價(jià)位股份指數(shù)期貨的最小變動(dòng)價(jià)值(即一個(gè)刻度)通常也以一定的指數(shù)點(diǎn)來(lái)表示。如S＆P500期貨的最小變動(dòng)價(jià)位是0.05個(gè)指數(shù)點(diǎn)。由于每個(gè)指數(shù)點(diǎn)的價(jià)值為500美元，因此，就每個(gè)合約而言，其最小變動(dòng)價(jià)位是25美元，它表示交易中價(jià)格每變動(dòng)一次的最低金額為每合約25美元。2．最小變動(dòng)價(jià)位股份指數(shù)期貨的最小變動(dòng)價(jià)值(即一個(gè)刻度)通

3．每日價(jià)格波動(dòng)限制在1987年10月之前，除了LIFFE上市的金融時(shí)報(bào)一證券交易所l00種股票價(jià)格指數(shù)期貨(簡(jiǎn)稱FT—SEI00期貨)外，其他股價(jià)指數(shù)期貨均無(wú)每日價(jià)格波動(dòng)的限制。但自1987年10月股市風(fēng)暴以后，絕大多數(shù)交易所均對(duì)其上市的股價(jià)指數(shù)期貨合約規(guī)定了每日價(jià)格波動(dòng)限制，但各交易所的規(guī)定都不同。3．每日價(jià)格波動(dòng)限制在1987年10月之前，除了LIFF標(biāo)準(zhǔn).普爾500種指數(shù)期貨交易所名稱芝加哥商業(yè)交易所合約規(guī)模標(biāo)準(zhǔn).普爾500種指數(shù)×500美圓最小變動(dòng)價(jià)位0.05指數(shù)點(diǎn)（最小變動(dòng)值為25美圓）每日交易限價(jià)5個(gè)指數(shù)點(diǎn)（5×500=2500美圓）交易時(shí)間美國(guó)東部早10：00—下午4：15合約月份3月、6月、9月、12月最后交易日合約交割月份的第3個(gè)星期四保證金存款每份合約5000美圓標(biāo)準(zhǔn).普爾500種指數(shù)期貨交易所名稱芝加哥商業(yè)交易紐約證券交易所綜合指數(shù)期貨合約交易所名稱紐約期貨交易所合約規(guī)模紐約證券交易所綜合指數(shù)×500美圓最小變動(dòng)價(jià)位0.05指數(shù)點(diǎn)（最小變動(dòng)值為25美圓）每日交易限價(jià)無(wú)交易時(shí)間美國(guó)東部早10：00—下午4：15合約月份3月、6月、9月、12月最后交易日合約交割月份的第3個(gè)星期五保證金存款每份合約5000美圓紐約證券交易所綜合指數(shù)期貨合約交易所名稱紐約期貨交價(jià)值線指數(shù)期貨合約交易所名稱堪薩斯期貨交易所合約規(guī)模價(jià)值線指數(shù)×500美圓最小變動(dòng)價(jià)位0.05指數(shù)點(diǎn)（最小變動(dòng)值為25美圓）每日交易限價(jià)由交易所隨時(shí)調(diào)整交易時(shí)間美國(guó)東部早10：00—下午4：15合約月份3月、6月、9月、12月最后交易日合約交割月份的最后一個(gè)交易日保證金存款每份合約6500美圓價(jià)值線指數(shù)期貨合約交易所名稱堪薩斯期貨交易所主要市場(chǎng)指數(shù)期貨合約交易所名稱芝加哥期貨交易所合約規(guī)模主要市場(chǎng)指數(shù)×100美圓最小變動(dòng)價(jià)位0.125指數(shù)點(diǎn)最小變動(dòng)值12.5美圓（0.125×100=12.5）每日交易限價(jià)+8指數(shù)點(diǎn)，-5指數(shù)點(diǎn)交易時(shí)間美國(guó)東部早9：45—下午4：15合約月份3月、6月、9月、12月最后交易日合約交割月份的第3個(gè)星期五保證金存款每份合約2500美圓主要市場(chǎng)指數(shù)期貨合約交易所名稱芝加哥期貨交易所香港股票指數(shù)期貨合約交易所名稱香港期貨交易所合約規(guī)模恒生指數(shù)×50港元最小變動(dòng)價(jià)位1指數(shù)點(diǎn)最小變動(dòng)值50港元每日交易限價(jià)300指數(shù)點(diǎn)，交割月份無(wú)限制交易時(shí)間早10：00—12：30下午2：30-3：30合約月份3月、6月、9月、12月最后交易日合約交割月份的最后一個(gè)交易日保證金每份合約15000港元，維持7000元香港股票指數(shù)期貨合約交易所名稱香港期貨交易所

四、股價(jià)指數(shù)期貨的現(xiàn)金結(jié)算方式在現(xiàn)金結(jié)算方式下，每一未平倉(cāng)合約將于到期日得到自動(dòng)的沖銷。即在合約的到期日，賣方無(wú)需交付股票，而買方也無(wú)需交付合約總值，而只是根據(jù)最后結(jié)算價(jià)格計(jì)算出買賣雙方的盈虧金額，通過(guò)借記或貸記保證金帳戶而得以結(jié)清部位。這種現(xiàn)金結(jié)算與合約到期前的逐日結(jié)算實(shí)際上采用同樣的方式，其唯一的區(qū)別只是在最后結(jié)算后，雙方的部位業(yè)已沖銷。股價(jià)指數(shù)期貨的現(xiàn)金結(jié)算方式使期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格在到期日必然趨合。四、股價(jià)指數(shù)期貨的現(xiàn)金結(jié)算方式在現(xiàn)金結(jié)算方式下，每一未平倉(cāng)第三節(jié)股票指數(shù)期貨交易的主要業(yè)務(wù)一、股票指數(shù)期貨交易中的套期保值（一）股票指數(shù)期貨套期保值比率的確定首先計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)又稱?系數(shù)，它常用來(lái)度量風(fēng)險(xiǎn)的大小程度。通常假定市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為1。如果某組股票風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)大于1，其風(fēng)險(xiǎn)就比平均風(fēng)險(xiǎn)大；如果某組股票風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)小于1，其風(fēng)險(xiǎn)就比平均風(fēng)險(xiǎn)小。風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)可以用回歸線分析計(jì)算，一些投資咨詢機(jī)構(gòu)、統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)專門負(fù)責(zé)計(jì)算?系數(shù)，投資者可以很方便的找到絕大多數(shù)股票的?系數(shù)。第三節(jié)股票指數(shù)期貨交易的主要業(yè)務(wù)一、股票指數(shù)期貨交易中的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的計(jì)算：風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的計(jì)算：（二）股票價(jià)格指數(shù)期貨套期保值的操作例1：某基金有下列10種股票，其單價(jià)、股數(shù)、市場(chǎng)價(jià)值、以及?系數(shù)如下：（二）股票價(jià)格指數(shù)期貨套期保值的操作例1：某基金有下列10

A24.251000242500.750.08620.0647B42.501000425001.200.15110.1813C7.25100072500.950.02580.0245D19.501000195000.900.06930.0624E17.8571000178571.050.06360.0668F34.6251000346251.800.12310.2216G33.001000330001.250.11730.1466H20.751000207501.000.07380.0738I50.751000507501.150.18040.2074J30.751000307501.550.10930.1694股票市場(chǎng)種類單價(jià)股數(shù)價(jià)值

?

w

加權(quán)? A24.2510002現(xiàn)該基金經(jīng)理要以紐約綜合指數(shù)期貨合約作套期保值，其指數(shù)期貨價(jià)格為97.60,97.60×

500=48800

市場(chǎng)總價(jià)值=281250

加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)=1.22現(xiàn)該基金經(jīng)理要以紐約綜合指數(shù)期貨合約作套期保值，其指數(shù)期貨價(jià)例2：2000年1月9日，美國(guó)股市標(biāo)準(zhǔn)普爾現(xiàn)貨指數(shù)收于1155點(diǎn)。某基金經(jīng)理認(rèn)為在該位置將面臨一個(gè)較大的調(diào)整，為了規(guī)避基金持倉(cāng)因可能的指數(shù)下跌導(dǎo)致的市值損失，決定在股指期貨上做賣出套期保值。此時(shí)普爾3月期指為1154.5點(diǎn)，基差為0.6點(diǎn)。該基金經(jīng)理根據(jù)β系數(shù)和基金市值賣出100手標(biāo)準(zhǔn)普爾3月期貨指數(shù)。

例2：2000年1月9日，美國(guó)股市標(biāo)準(zhǔn)普爾現(xiàn)貨指數(shù)收于11到了2月7日，標(biāo)準(zhǔn)普爾現(xiàn)貨指數(shù)下跌到1080點(diǎn)，該基金的股票組合市值損失（1155-1080）×500×100=375萬(wàn)美元；而此時(shí)標(biāo)準(zhǔn)普爾3月期貨指數(shù)下跌到1077點(diǎn)，基差為3點(diǎn)；基金經(jīng)理買入3月期貨指數(shù)，平倉(cāng)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)為（1154.5-1077）×500×100=387.5萬(wàn)美元。通過(guò)此次套期保值操作，該基金不但回避了股指下跌的市值縮水的風(fēng)險(xiǎn)，而且由于基差擴(kuò)大的原因還多贏利12.5萬(wàn)美元。到了2月7日，標(biāo)準(zhǔn)普爾現(xiàn)貨指數(shù)下跌到1080點(diǎn)，該基現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)（標(biāo)普指數(shù)）（標(biāo)普3月期指）基差

1月9日1155

1155×500×1001154.5賣出100手3月標(biāo)普期指合約0.6點(diǎn)

2月7日10801080×500×1001077買入100手3月標(biāo)普期指合約3點(diǎn)

套利結(jié)果虧損75點(diǎn)/手贏利77.5點(diǎn)/手贏利2.4點(diǎn)/手

[（1154.5-1077）-（1155-1080）]×500×100=12.5萬(wàn)美元

注：標(biāo)普每點(diǎn)500美元

現(xiàn)貨市場(chǎng)二、股票價(jià)格指數(shù)期貨中的投機(jī)與套利（一）股票價(jià)格指數(shù)期貨中的投機(jī)例如，在某年11月2日,CBOT主要市場(chǎng)指數(shù)期貨的市場(chǎng)價(jià)格為472，某投機(jī)者預(yù)期該指數(shù)期貸的市場(chǎng)價(jià)格將下跌。于是，他以472的價(jià)格賣出20張12月份到期的主要市場(chǎng)指數(shù)期貨合約。這樣，在合約到期前，該投機(jī)者將而臨著三種不同的情況：即市場(chǎng)價(jià)格下跌、市場(chǎng)價(jià)格不變及市場(chǎng)價(jià)格上漲。二、股票價(jià)格指數(shù)期貨中的投機(jī)與套利（一）股票價(jià)格指數(shù)期貨中的如果市場(chǎng)價(jià)格下跌，該投機(jī)者可獲取利潤(rùn)。例如，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格跌至456時(shí)，他可獲利80,000美元，即

(472—456)×250美元×20＝80,000美元如果市場(chǎng)價(jià)格不變，該投機(jī)者將既無(wú)盈利，也無(wú)虧損。如果市場(chǎng)價(jià)格上漲，該投機(jī)者將受到損失。例如，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格漲至488時(shí)，他將損失80,000美元，即(472—488)×250美元×20＝-80,000美元如果市場(chǎng)價(jià)格下跌，該投機(jī)者可獲取利潤(rùn)。空頭投機(jī)的盈虧待征與多頭投機(jī)的盈虧特征正好相反。當(dāng)投機(jī)者建立了空頭投機(jī)部位后，若市場(chǎng)價(jià)格下跌，則投機(jī)者可獲利，市場(chǎng)價(jià)格下跌越多，投機(jī)者獲利也越多；反之，若市場(chǎng)價(jià)格上漲，則投機(jī)者將受損，市場(chǎng)價(jià)格上漲越多，投機(jī)者受損也越多?？疹^投機(jī)的盈虧待征與多頭投機(jī)的盈虧特征正好相反。當(dāng)投機(jī)者建立（二）股票價(jià)格指數(shù)期貨中的套利跨月份套利跨市場(chǎng)套利跨品種套利（二）股票價(jià)格指數(shù)期貨中的套利跨月份套利課后教材閱讀科學(xué)出版社2009版《期貨與期權(quán)交易——理論和實(shí)務(wù)》第十五章股票價(jià)格指數(shù)期貨課后教材閱讀科學(xué)出版社2009版?????復(fù)習(xí)題思考?????

一、簡(jiǎn)答題1．股價(jià)指數(shù)的作用?2．編制服價(jià)指數(shù)的方法主要有哪些?3．股票市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有何不同?4、投資者一般通過(guò)什么辦法來(lái)回避非系統(tǒng)拴風(fēng)險(xiǎn)?這一辦法為什么不能用來(lái)回避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)？5．股價(jià)指數(shù)期貨是在怎樣的背景下產(chǎn)生和發(fā)展起來(lái)的？6．股價(jià)指數(shù)期貨的報(bào)價(jià)方式有何特色？它為什么要如此報(bào)價(jià)？7．股價(jià)指數(shù)期貨的最后結(jié)算采用什么方式？這一方式與期貨合約到期前的逐日結(jié)算有何異同??????復(fù)習(xí)題思考?????二、計(jì)算題|1、某基金經(jīng)理持有以下5種股票：股票單價(jià)股數(shù)貝他系數(shù)11110000.822310001.332610001.244510001.351610001.1該基金經(jīng)理要以NYSE綜合指數(shù)期貨合約作套期保值,其指數(shù)為91,該期貨合約單位為NYSE綜合指數(shù)*500,試計(jì)算其建立套期保值交易頭寸的期貨合約數(shù)。二、計(jì)算題|1、某基金經(jīng)理持有以下5種股票：2、香港某股票持有人現(xiàn)持有價(jià)值約100000港元的股票組合，該類股票的貝他系數(shù)約為1.47，由于他認(rèn)為股市前景暗淡，于是便決定賣出3月期的恒生股票指數(shù)期貨，當(dāng)天3月期期貨合約恒生指數(shù)為2900點(diǎn)（恒生指數(shù)期貨合約單位為股票指數(shù)×50港元），此后，如其所料，期貨股指下跌到2700點(diǎn)，其所持股票價(jià)值也跌到90000港元，請(qǐng)問(wèn)其如何操作，并對(duì)其進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。2、香港某股票持有人現(xiàn)持有價(jià)值約100000港元的股票組合，第十二章

股票價(jià)格指數(shù)期貨第十二章

股票價(jià)格指數(shù)期貨第一節(jié)股價(jià)指數(shù)及其編制一、股票價(jià)格指數(shù)的概念及計(jì)算方法股票價(jià)格指數(shù)是反映某一時(shí)點(diǎn)上股票價(jià)格總水平相對(duì)于基期股票價(jià)格總水平變動(dòng)情況的指標(biāo)。股票價(jià)格指數(shù)的計(jì)算方法算術(shù)平均法加權(quán)平均法幾何平均法第一節(jié)股價(jià)指數(shù)及其編制

(一)相對(duì)平均法相對(duì)平均法是將各樣本股票的計(jì)算期價(jià)格與其基期價(jià)格的比率之和除以樣本股票的指數(shù)，再乘以基期股價(jià)指數(shù)，從而得到計(jì)算期的股價(jià)指數(shù)。若以n表示樣本股票的種數(shù)，以(i＝1，2，……n)表示第i種股票的計(jì)算期價(jià)格，以表示第i種股票的基期價(jià)格，則(一)相對(duì)平均法相對(duì)平均法是將各樣本股票的計(jì)算期價(jià)格與其基(二)綜合法若以表示計(jì)算期股價(jià)指數(shù)；以表示基期股價(jià)指數(shù)；以n表示組成股價(jià)指數(shù)的樣本股票的種數(shù)；以(i＝l，2…n)表示第i種股票的計(jì)算期價(jià)格；以表示第i種股票的基期價(jià)格，則計(jì)算期股價(jià)指數(shù)的計(jì)算公式:(二)綜合法若以表示計(jì)算期股價(jià)指數(shù)；以表示基

(三)加權(quán)綜合法所謂加權(quán)綜合法就是加進(jìn)各種股票的權(quán)數(shù)，以反映權(quán)數(shù)大小各不相同的各種股票在形成股價(jià)指數(shù)時(shí)的相對(duì)重要性。如以表示第i種股票的權(quán)數(shù)，則上式就可改寫為：(三)加權(quán)綜合法所謂加權(quán)綜合法就是加進(jìn)各種股票的權(quán)數(shù)，以反(四)幾何平均法通過(guò)對(duì)n種股票的計(jì)算期價(jià)格與基期價(jià)格的比率的乘積作n次開(kāi)方求出。若以表示計(jì)算期股價(jià)指數(shù)；以 表示基期股價(jià)指數(shù)；以n表示組成股價(jià)指數(shù)的各種樣本股票的種數(shù)以(i＝1，2，…，n)表示第i種股票的計(jì)算期價(jià)格；以(i＝1，2，…，n)表示第i種股票的基期價(jià)格，則計(jì)算期股價(jià)指數(shù)的計(jì)算公式就如下式所示：(四)幾何平均法通過(guò)對(duì)n種股票的計(jì)算期價(jià)格與基期價(jià)格的比率二、世界主要股票價(jià)格指數(shù)1．道.瓊斯工業(yè)平均指數(shù)(DowJonesAverages)，是由道.瓊斯公司1884年開(kāi)始編制的，1929年將股票擴(kuò)充為65種，并沿用至今。目前，該指數(shù)以1928年10月1日為基期，基期價(jià)格為100。共有四組分類指數(shù)：道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)道瓊斯運(yùn)輸業(yè)平均指數(shù)道瓊斯公用事業(yè)平均指數(shù)道瓊斯綜合平均指數(shù)二、世界主要股票價(jià)格指數(shù)1．道.瓊斯工業(yè)平均指數(shù)(DowJo2．主要市場(chǎng)指數(shù)

(MajorMarketIndex)采用算術(shù)平均法計(jì)算。1983年9月芝加哥期貨交易所從紐約證券交易所上市的工業(yè)股票中選取20種藍(lán)籌股票作為樣本股票，以1983年為基期，令基期指數(shù)為200，編制主要市場(chǎng)指數(shù)，包括20種股票，其中15種股票包括在道.瓊斯指數(shù)內(nèi)，二者相關(guān)性達(dá)98%。芝加哥商品交易所開(kāi)發(fā)了其期貨合約。2．主要市場(chǎng)指數(shù)

(MajorMarketIndex)

3．標(biāo)準(zhǔn).普爾股票指數(shù)(Standard＆PoorsCompositeIndex)是由標(biāo)準(zhǔn).普爾公司1923年編制的，它以194l一1943年為基期，令基期指數(shù)為10，并以各種股票的發(fā)行量為權(quán)數(shù)，采用加權(quán)平均法編制而成。目前，該指數(shù)選用主要在紐約證券交易所上市的500種股票作為樣本股票，其中包括400種工業(yè)股票、40種公用事業(yè)股票、20種運(yùn)輸業(yè)股票及40種金融業(yè)股票。CME設(shè)計(jì)了其期貨合約。3．標(biāo)準(zhǔn).普爾股票指數(shù)(Standard＆PoorsC4．紐約股票交易所綜合指數(shù)紐約股票交易所綜合指數(shù)(NewYorkStockExchangecompositeIndex)，是由紐約股票交易所1966年6月開(kāi)始編制，這一指數(shù)的樣本股票包括所有在紐約證券交易所上市的1500余種股票。以1965年12月31日的該所全部普通股市場(chǎng)總價(jià)值為基期，令基期指數(shù)為50(這一數(shù)字接近于當(dāng)時(shí)該交易所所有上市股票的平均價(jià)格)，其編制方法也采用加權(quán)平均法。1982年5月，紐約期貨交易所推出了其期貨合約。4．紐約股票交易所綜合指數(shù)紐約股票交易所綜合指數(shù)(NewY5、價(jià)值線綜合指數(shù)(ValueLineCompositeIndex)價(jià)值線綜合指數(shù)，是世界上最先推出的股價(jià)指數(shù)期貨合約的標(biāo)的指數(shù)。采用幾何平均法計(jì)算，是由美國(guó)堪薩斯城市交易所設(shè)計(jì)，包括1700種股票，其中包括紐約證券交易所的所有上市股票，美國(guó)證券交易所(AmericanStockExchange)的部分股票以及一些店頭市場(chǎng)的股票。以1961年6月30日為基期，基期值為100?？八_斯期貨交易所設(shè)計(jì)了其期貨合約。5、價(jià)值線綜合指數(shù)(ValueLineComposite6、金融時(shí)報(bào)指數(shù)金融時(shí)報(bào)指數(shù)是由英國(guó)倫敦證券交易所編制，并在《金融時(shí)報(bào)》(FinancialTimes)上發(fā)表的股價(jià)指數(shù)。金融時(shí)報(bào)指數(shù)分別有30種股票指數(shù)、l00種股票指數(shù)及500種股票指數(shù)等三種指數(shù)。在現(xiàn)貨股票投資中運(yùn)用較多的是以30種股票指數(shù)。而在股價(jià)指數(shù)期貨交易中，是以用幾何平均法計(jì)算的,被稱為“金融時(shí)報(bào)一證券交易所100種股票價(jià)格指數(shù)”(FinancialTimes—StockExchange100Index，簡(jiǎn)稱FTSEl00)為基礎(chǔ)。它以1984年1月3日為基期，并令基期指數(shù)為1,000。6、金融時(shí)報(bào)指數(shù)金融時(shí)報(bào)指數(shù)是由英國(guó)倫敦證券交易所編制，7、日經(jīng)225股價(jià)指數(shù)日經(jīng)225股價(jià)指數(shù)(Nikkei225Index．簡(jiǎn)稱NK225)原由東京證券交易所在1950年模仿道瓊斯股價(jià)平均指數(shù)的方法編制。以開(kāi)業(yè)當(dāng)天為基期（1949年5月16日），基期指數(shù)為100。1975年5月,日本經(jīng)濟(jì)新聞社買進(jìn)道瓊斯公司的商標(biāo)，以東京證券交易所第一部上市的225種代表性股票作為成份股編制股價(jià)平均指數(shù)，并定名為“日經(jīng)一道指數(shù)”。目前，這一指數(shù)期貨合約主要在日本的大阪證券交易所及新加坡的國(guó)際貨幣交易所交易。7、日經(jīng)225股價(jià)指數(shù)日經(jīng)225股價(jià)指數(shù)(Nikkei28、東京證券交易所股價(jià)指數(shù)東京證券交易所股價(jià)指數(shù)，簡(jiǎn)稱為“東證指數(shù)”(TOPIX)，于1969年7月1日編制，它以1968年1月4日為基期，令基期指數(shù)為100，成份股是東京證券交易所第一部上市的所有股票，約1100種。指數(shù)的編制以交易額為權(quán)數(shù)，實(shí)行加權(quán)平均法。東京證券交易所從1988年9月起推出股價(jià)指數(shù)期貨交易。但在國(guó)際上，這一指數(shù)的影響和知名度比日經(jīng)225指數(shù)要小，其原因主要是前者的編制時(shí)間比后者晚了20年。8、東京證券交易所股價(jià)指數(shù)東京證券交易所股價(jià)指數(shù)，簡(jiǎn)稱為“9、恒生指數(shù)(HangSengIndex)是由香港恒生銀行于1969年11月開(kāi)始編制的用以反映香港股市行情的一種指數(shù)。該指數(shù)以1964年7月31日為基期，基期指數(shù)被規(guī)定為100。指數(shù)的計(jì)算以成份股的發(fā)行股數(shù)為權(quán)數(shù)，采用加權(quán)平均法。目前，恒生指數(shù)的成份股共有33種，其中包括4種金融業(yè)股票、5種公用事業(yè)股票、9種地產(chǎn)業(yè)股票及15種工商業(yè)股票。香港期貨交易所設(shè)計(jì)了其期貨合約。9、恒生指數(shù)(HangSengIndex)10、滬深300指數(shù)滬深300指數(shù)于2005年4月8日正式發(fā)布，以2004年12月31日為基日，基日點(diǎn)位為1000點(diǎn)，合約乘數(shù)為每點(diǎn)300元。中金所規(guī)定股指期貨合約的保證金比例為8%，考慮到期貨公司為控制交易風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)在此基礎(chǔ)上適當(dāng)提高1至2個(gè)百分點(diǎn)。10、滬深300指數(shù)滬深300指數(shù)于2005年4月8日正式發(fā)第二節(jié)股價(jià)指數(shù)期貨的產(chǎn)生與 發(fā)展一、股票市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)所謂“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”(SystematicRisk)，也稱“市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)”(MarketRisk)，是指整個(gè)股票市場(chǎng)上各種股票的持有人所普遍而臨的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)是由整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境或其他各種全局性因素的不確定變動(dòng)所引起的。例如，市場(chǎng)利率的上升或下降將影響整個(gè)市場(chǎng)各種股票的市場(chǎng)價(jià)格，由此而引起所有股票的持有人所面臨的風(fēng)險(xiǎn)即為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。第二節(jié)股價(jià)指數(shù)期貨的產(chǎn)生與 發(fā)展所謂“非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”(UnsystematicRisk)，也稱“非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)”(NonmarketRisk)，是指只有個(gè)別股票或部分股票的持有人所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)是由影響個(gè)別股票或部分股票的收益及價(jià)格的各種局部性因素的不確定變動(dòng)所引起的。例如，某公司因經(jīng)營(yíng)管理不善而使利潤(rùn)減少，導(dǎo)致其股票的市場(chǎng)價(jià)格下膚，則該公司股票的持有人所面臨的風(fēng)險(xiǎn)就屬于非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)投資分散化來(lái)避免，而股指期貨合約解決了克服系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)這一長(zhǎng)期性的難題。所謂“非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”(UnsystematicRisk)，

近期，國(guó)內(nèi)股市近的大幅下跌使得為數(shù)眾多的資產(chǎn)管理公司和某些證券公司陷入困境。這從反面證明了金融期貨等衍生產(chǎn)品市場(chǎng)在分散風(fēng)險(xiǎn)、平衡現(xiàn)貨供求、避免股市產(chǎn)生過(guò)度泡沫方面的重要作用。近期，國(guó)內(nèi)股市近的大幅下跌使得為數(shù)眾多的資產(chǎn)管二、股價(jià)指數(shù)期貨的產(chǎn)生上世紀(jì)70年代，西方各國(guó)經(jīng)濟(jì)劇烈的動(dòng)蕩，通貨膨脹加劇，股票的市場(chǎng)價(jià)格大幅度波動(dòng)。股票投資者面臨著越來(lái)越嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)，其中尤以系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來(lái)得更為突出、更為嚴(yán)重。為了避免或減少這種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，人們從商品期貨的套期保值中受到啟發(fā)。1982年2月24日，美國(guó)堪薩斯市期貨交易所率先設(shè)計(jì)推出價(jià)值線綜合指數(shù)期貨合約，正式開(kāi)始股價(jià)指數(shù)期貨這一品種的交易。二、股價(jià)指數(shù)期貨的產(chǎn)生上世紀(jì)70年代，西方各國(guó)經(jīng)濟(jì)劇烈的動(dòng)蕩三、股價(jià)指數(shù)期貨的發(fā)展1982年4月，芝加哥商業(yè)交易所推出S&P500種股票價(jià)格指數(shù)期貨合約；同年5月，紐約期貨交易所開(kāi)辦紐約證券交易所綜合指數(shù)期貨交易；1984年7月，芝加哥期貨交易所也開(kāi)辦了主要市場(chǎng)指數(shù)期貨交易。

1983年2月，悉尼期貨交易所(SydneyFuturesExchange—SFE)以澳大利亞證券交易所普通股價(jià)格指數(shù)(ASE)為基礎(chǔ)，開(kāi)辦股價(jià)指數(shù)期貨交易；

1984年1月，多倫多期貨交易所(TorontoFuturesExchage—TFE)開(kāi)辦多倫多證券交易所300種股票價(jià)格指數(shù)(TSE300)期貨交易。三、股價(jià)指數(shù)期貨的發(fā)展1982年4月，芝加哥商業(yè)交易所推出S1984年5月，倫敦國(guó)際金融期貨交易所開(kāi)辦了金融時(shí)報(bào)—證券交易所100種服票價(jià)格指數(shù)(FTSEl00)期貨交易；

1986年5月，香港期貨交易所開(kāi)辦恒生指數(shù)期貨(簡(jiǎn)稱“恒指期貨”)交易；1986年9月，新加坡國(guó)際貨幣交易所開(kāi)辦日經(jīng)225種股票價(jià)格指數(shù)期貨交易；1988年9月，東京證券交易所和大膠證券交易所分別開(kāi)辦東證股價(jià)指數(shù)(TOPIX)期貨交易和B經(jīng)225種股票價(jià)格指數(shù)期貨交易。1984年5月，倫敦國(guó)際金融期貨交易所開(kāi)辦了金融時(shí)報(bào)—證券交第三節(jié)股價(jià)指數(shù)期貨的交易規(guī)則一、股指期貨合約的特點(diǎn)股指期貨合約是以股票指數(shù)為基礎(chǔ)的金融期貨合約，具有股票與期貨的雙重特點(diǎn)；股指期貨合約所代表的指數(shù)必須是具有代表性的權(quán)威股票指數(shù)；股指期貨合約的價(jià)格是以股票指數(shù)的點(diǎn)數(shù)來(lái)表示的；股指期貨合約為現(xiàn)金交割的期貨合約，避免了股票現(xiàn)貨交割。第三節(jié)股價(jià)指數(shù)期貨的交易規(guī)則一、股指期貨合約的特點(diǎn)二、股價(jià)指數(shù)期貨的報(bào)價(jià)方式在股價(jià)指數(shù)期貨交易中，合約的交易單位系以一定的貨幣金額與標(biāo)的指數(shù)的乘積來(lái)表示。在這里，這一定的貨幣金額是由合約所固定的。因此，期貨市場(chǎng)只以各該合約的標(biāo)的指數(shù)的點(diǎn)數(shù)來(lái)報(bào)出它的價(jià)格。例如，在CBOT上市的主要市場(chǎng)指數(shù)期貨合約規(guī)定，交易單位為250美元與主要市場(chǎng)指數(shù)的乘積。因而若期貨市場(chǎng)報(bào)出主要市場(chǎng)指數(shù)為4l0點(diǎn)，則表示一張合約的價(jià)值為l02,500美元（250×410）。而若主要市場(chǎng)指數(shù)上漲了20點(diǎn)，則表示一張合約的價(jià)值增加了5,000美元。二、股價(jià)指數(shù)期貨的報(bào)價(jià)方式在股價(jià)指數(shù)期貨交易中，合約的交易單股票指數(shù)期貨課件股票指數(shù)期貨課件三、股價(jià)指數(shù)期貨的合約規(guī)格1、交易單位股價(jià)指數(shù)期貨的交易單位系由標(biāo)的指數(shù)的點(diǎn)數(shù)與某一既定的貨幣金額的乘積來(lái)表示。而這一乘數(shù)就是由交易所規(guī)定的、賦予每一指數(shù)點(diǎn)以一定價(jià)值的金額。正是這一固定的金額才反映了股價(jià)指數(shù)期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化特征。例如，在芝加哥商業(yè)交易所指數(shù)與期權(quán)市場(chǎng)(IndexandOptionMarket，簡(jiǎn)稱IOM)分部上市的S＆P500種股票價(jià)格指數(shù)期貨(以下簡(jiǎn)稱S＆P500期貨)，其交易單位為500美元乘以該期貨之標(biāo)的指數(shù)的點(diǎn)數(shù)。所以，當(dāng)S＆P500期貨的價(jià)格為360點(diǎn)時(shí)，則該期貨之每張合約的價(jià)值即為180,000美元(500美元×360)。三、股價(jià)指數(shù)期貨的合約規(guī)格1、交易單位

2．最小變動(dòng)價(jià)位股份指數(shù)期貨的最小變動(dòng)價(jià)值(即一個(gè)刻度)通常也以一定的指數(shù)點(diǎn)來(lái)表示。如S＆P500期貨的最小變動(dòng)價(jià)位是0.05個(gè)指數(shù)點(diǎn)。由于每個(gè)指數(shù)點(diǎn)的價(jià)值為500美元，因此，就每個(gè)合約而言，其最小變動(dòng)價(jià)位是25美元，它表示交易中價(jià)格每變動(dòng)一次的最低金額為每合約25美元。2．最小變動(dòng)價(jià)位股份指數(shù)期貨的最小變動(dòng)價(jià)值(即一個(gè)刻度)通

3．每日價(jià)格波動(dòng)限制在1987年10月之前，除了LIFFE上市的金融時(shí)報(bào)一證券交易所l00種股票價(jià)格指數(shù)期貨(簡(jiǎn)稱FT—SEI00期貨)外，其他股價(jià)指數(shù)期貨均無(wú)每日價(jià)格波動(dòng)的限制。但自1987年10月股市風(fēng)暴以后，絕大多數(shù)交易所均對(duì)其上市的股價(jià)指數(shù)期貨合約規(guī)定了每日價(jià)格波動(dòng)限制，但各交易所的規(guī)定都不同。3．每日價(jià)格波動(dòng)限制在1987年10月之前，除了LIFF標(biāo)準(zhǔn).普爾500種指數(shù)期貨交易所名稱芝加哥商業(yè)交易所合約規(guī)模標(biāo)準(zhǔn).普爾500種指數(shù)×500美圓最小變動(dòng)價(jià)位0.05指數(shù)點(diǎn)（最小變動(dòng)值為25美圓）每日交易限價(jià)5個(gè)指數(shù)點(diǎn)（5×500=2500美圓）交易時(shí)間美國(guó)東部早10：00—下午4：15合約月份3月、6月、9月、12月最后交易日合約交割月份的第3個(gè)星期四保證金存款每份合約5000美圓標(biāo)準(zhǔn).普爾500種指數(shù)期貨交易所名稱芝加哥商業(yè)交易紐約證券交易所綜合指數(shù)期貨合約交易所名稱紐約期貨交易所合約規(guī)模紐約證券交易所綜合指數(shù)×500美圓最小變動(dòng)價(jià)位0.05指數(shù)點(diǎn)（最小變動(dòng)值為25美圓）每日交易限價(jià)無(wú)交易時(shí)間美國(guó)東部早10：00—下午4：15合約月份3月、6月、9月、12月最后交易日合約交割月份的第3個(gè)星期五保證金存款每份合約5000美圓紐約證券交易所綜合指數(shù)期貨合約交易所名稱紐約期貨交價(jià)值線指數(shù)期貨合約交易所名稱堪薩斯期貨交易所合約規(guī)模價(jià)值線指數(shù)×500美圓最小變動(dòng)價(jià)位0.05指數(shù)點(diǎn)（最小變動(dòng)值為25美圓）每日交易限價(jià)由交易所隨時(shí)調(diào)整交易時(shí)間美國(guó)東部早10：00—下午4：15合約月份3月、6月、9月、12月最后交易日合約交割月份的最后一個(gè)交易日保證金存款每份合約6500美圓價(jià)值線指數(shù)期貨合約交易所名稱堪薩斯期貨交易所主要市場(chǎng)指數(shù)期貨合約交易所名稱芝加哥期貨交易所合約規(guī)模主要市場(chǎng)指數(shù)×100美圓最小變動(dòng)價(jià)位0.125指數(shù)點(diǎn)最小變動(dòng)值12.5美圓（0.125×100=12.5）每日交易限價(jià)+8指數(shù)點(diǎn)，-5指數(shù)點(diǎn)交易時(shí)間美國(guó)東部早9：45—下午4：15合約月份3月、6月、9月、12月最后交易日合約交割月份的第3個(gè)星期五保證金存款每份合約2500美圓主要市場(chǎng)指數(shù)期貨合約交易所名稱芝加哥期貨交易所香港股票指數(shù)期貨合約交易所名稱香港期貨交易所合約規(guī)模恒生指數(shù)×50港元最小變動(dòng)價(jià)位1指數(shù)點(diǎn)最小變動(dòng)值50港元每日交易限價(jià)300指數(shù)點(diǎn)，交割月份無(wú)限制交易時(shí)間早10：00—12：30下午2：30-3：30合約月份3月、6月、9月、12月最后交易日合約交割月份的最后一個(gè)交易日保證金每份合約15000港元，維持7000元香港股票指數(shù)期貨合約交易所名稱香港期貨交易所

四、股價(jià)指數(shù)期貨的現(xiàn)金結(jié)算方式在現(xiàn)金結(jié)算方式下，每一未平倉(cāng)合約將于到期日得到自動(dòng)的沖銷。即在合約的到期日，賣方無(wú)需交付股票，而買方也無(wú)需交付合約總值，而只是根據(jù)最后結(jié)算價(jià)格計(jì)算出買賣雙方的盈虧金額，通過(guò)借記或貸記保證金帳戶而得以結(jié)清部位。這種現(xiàn)金結(jié)算與合約到期前的逐日結(jié)算實(shí)際上采用同樣的方式，其唯一的區(qū)別只是在最后結(jié)算后，雙方的部位業(yè)已沖銷。股價(jià)指數(shù)期貨的現(xiàn)金結(jié)算方式使期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格在到期日必然趨合。四、股價(jià)指數(shù)期貨的現(xiàn)金結(jié)算方式在現(xiàn)金結(jié)算方式下，每一未平倉(cāng)第三節(jié)股票指數(shù)期貨交易的主要業(yè)務(wù)一、股票指數(shù)期貨交易中的套期保值（一）股票指數(shù)期貨套期保值比率的確定首先計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)又稱?系數(shù)，它常用來(lái)度量風(fēng)險(xiǎn)的大小程度。通常假定市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為1。如果某組股票風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)大于1，其風(fēng)險(xiǎn)就比平均風(fēng)險(xiǎn)大；如果某組股票風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)小于1，其風(fēng)險(xiǎn)就比平均風(fēng)險(xiǎn)小。風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)可以用回歸線分析計(jì)算，一些投資咨詢機(jī)構(gòu)、統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)專門負(fù)責(zé)計(jì)算?系數(shù)，投資者可以很方便的找到絕大多數(shù)股票的?系數(shù)。第三節(jié)股票指數(shù)期貨交易的主要業(yè)務(wù)一、股票指數(shù)期貨交易中的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的計(jì)算：風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的計(jì)算：（二）股票價(jià)格指數(shù)期貨套期保值的操作例1：某基金有下列10種股票，其單價(jià)、股數(shù)、市場(chǎng)價(jià)值、以及?系數(shù)如下：（二）股票價(jià)格指數(shù)期貨套期保值的操作例1：某基金有下列10

A24.251000242500.750.08620.0647B42.501000425001.200.15110.1813C7.25100072500.950.02580.0245D19.501000195000.900.06930.0624E17.8571000178571.050.06360.0668F34.6251000346251.800.12310.2216G33.001000330001.250.11730.1466H20.751000207501.000.07380.0738I50.751000507501.150.18040.2074J30.751000307501.550.10930.1694股票市場(chǎng)種類單價(jià)股數(shù)價(jià)值

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加權(quán)? A24.2510002現(xiàn)該基金經(jīng)理要以紐約綜合指數(shù)期貨合約作套期保值，其指數(shù)期貨價(jià)格為97.60,97.60×

500=48800

市場(chǎng)總價(jià)值=281250

加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)=1.22現(xiàn)該基金經(jīng)理要以紐約綜合指數(shù)期貨合約作套期保值，其指數(shù)期貨價(jià)例2：2000年1月9日，美國(guó)股市標(biāo)準(zhǔn)普爾現(xiàn)貨指數(shù)收于1155點(diǎn)。某基金經(jīng)理認(rèn)為在該位置將面臨一個(gè)較大的調(diào)整，為了規(guī)避基金持倉(cāng)因可能的指數(shù)下跌導(dǎo)致的市值損失，決定在股指期貨上做賣出套期保值。此時(shí)普爾3月期指為1154.5點(diǎn)，基差為0.6點(diǎn)。該基金經(jīng)理根據(jù)β系數(shù)和基金市值賣出100手標(biāo)準(zhǔn)普爾3月期貨指數(shù)。

例2：2000年1月9日，美國(guó)股市標(biāo)準(zhǔn)普爾現(xiàn)貨指數(shù)收于11到了2月7日，標(biāo)準(zhǔn)普爾現(xiàn)貨指數(shù)下跌到1080點(diǎn)，該基金的股票組合市值損失（1155-1080）×500×100=375萬(wàn)美元；而此時(shí)標(biāo)準(zhǔn)普爾3月期貨指數(shù)下跌到1077點(diǎn)，基差為3點(diǎn)；基金經(jīng)理買入3月期貨指數(shù)，平倉(cāng)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)為（1154.5-1077）×500×100=387.5萬(wàn)美元。通過(guò)此次套期保值操作，該基金不但回避了股指下跌的市值縮水的風(fēng)險(xiǎn)，而且由于基差擴(kuò)大的原因還多贏利12.5萬(wàn)美元。到了2月7日，標(biāo)準(zhǔn)普爾現(xiàn)貨指數(shù)下跌到1