股市投資策略報(bào)告

科學(xué)發(fā)展觀指導(dǎo)價(jià)值重估——深滬股市投資策略報(bào)告要點(diǎn)：1.科學(xué)發(fā)展觀指導(dǎo)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變；國(guó)民經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)穩(wěn)定協(xié)調(diào)發(fā)展；聚焦消費(fèi)升級(jí)相關(guān)行業(yè)；公司管理和技術(shù)創(chuàng)新對(duì)股價(jià)定位的作用越來(lái)越大，股價(jià)分化進(jìn)一步加劇。2、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式與結(jié)構(gòu)調(diào)整、匯率、利率、股票市場(chǎng)制度創(chuàng)新（如新股詢價(jià)制度、分類投票制度、非流通股轉(zhuǎn)讓規(guī)則、投資者結(jié)構(gòu)、并購(gòu)重組）等，全部不同程度、不同角度影響市場(chǎng)。重估。價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值創(chuàng)造并存。3、重估下的指數(shù)走勢(shì)預(yù)測(cè)：上證綜指基本運(yùn)行區(qū)間為1200-1700點(diǎn)。上升周期發(fā)生在2月至6月；調(diào)整周期為六月至十月；10月至12月出現(xiàn)反彈后，到2006年2月（立春）前，還會(huì)有新一輪的調(diào)整。4、重估中的重要投資機(jī)會(huì)：公用事業(yè)、文化、信息技術(shù)、基礎(chǔ)原材料、食品飲料、商旅、航空、金融服務(wù)、醫(yī)藥。并購(gòu)重組和人民幣升值有望成為影響相關(guān)行業(yè)和公司股價(jià)的階段性主題。5、重估背景下的主流投資策略：投資視野更廣，更注重波段操作；多層次的投資機(jī)會(huì)，必須建立差異化的投資策略；投資者首先要確定自己的投資風(fēng)格（審慎或進(jìn)取）。類型）和收益目標(biāo)（絕對(duì)類型或相對(duì)類型），在此前提下，選擇符合自己喜好的品種和經(jīng)營(yíng)策略組合。一、科學(xué)發(fā)展觀引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變中央提出以科學(xué)發(fā)展觀指導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展全局。從宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)看，2005年要重點(diǎn)關(guān)注以下三點(diǎn)：一、我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于新一輪經(jīng)濟(jì)周期。1998年以來(lái)，中國(guó)實(shí)施積極的財(cái)政政策，投資（特別是政府投資）對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做出了重要貢獻(xiàn)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)在過(guò)去兩年都取得了很高的發(fā)展速度。2005年，中國(guó)將開(kāi)始實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策?！安顒e待遇、保值、施壓”，政府投資重點(diǎn)將相應(yīng)調(diào)整，固定資產(chǎn)投資由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為平穩(wěn)增長(zhǎng)，體制改革和科技創(chuàng)新力度加大。預(yù)計(jì)2005年GDP增長(zhǎng)率為8.5-9%?？傮w而言，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于新一輪景氣周期。2.由投資驅(qū)動(dòng)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變。在科學(xué)發(fā)展觀指導(dǎo)下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式或?qū)⒂赏顿Y驅(qū)動(dòng)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變。2003年，中國(guó)人均GDP達(dá)到1090美元，中國(guó)居民財(cái)富積累達(dá)到消費(fèi)升級(jí)的臨界點(diǎn)；一些發(fā)達(dá)地區(qū)已經(jīng)出現(xiàn)以住房和汽車消費(fèi)為代表的消費(fèi)升級(jí)；教育、醫(yī)療、旅游、電信、信息和家庭娛樂(lè)商品的更新?lián)Q代成為消費(fèi)支出中增長(zhǎng)較快的項(xiàng)目；中央高度重視“三農(nóng)”問(wèn)題，采取一系列措施增加農(nóng)民收入，農(nóng)村居民收入水平大幅提高，農(nóng)民實(shí)力增強(qiáng)。城鎮(zhèn)化進(jìn)程的擴(kuò)大和農(nóng)民進(jìn)城等因素進(jìn)一步促進(jìn)了人口從農(nóng)村向城市轉(zhuǎn)移，帶來(lái)了人們消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化，消費(fèi)品市場(chǎng)逐年擴(kuò)大，實(shí)現(xiàn)消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)。發(fā)展是可能的。消費(fèi)升級(jí)將為我國(guó)相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)業(yè)提供前所未有的發(fā)展機(jī)遇。3、企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力更多體現(xiàn)在管理體制和技術(shù)優(yōu)勢(shì)上。能源運(yùn)輸瓶頸依然存在，加息也會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)成本增加。在循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展理念的指導(dǎo)下，企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力將逐步轉(zhuǎn)向管理能力和技術(shù)創(chuàng)新能力的競(jìng)爭(zhēng)。因此，在上市公司的股價(jià)估值定位體系中，管理體制和技術(shù)創(chuàng)新的比重將會(huì)上升。從投資角度看，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出的品種。2.匯率、利率和重估(1)升值肯定會(huì)影響股價(jià)估值2005年會(huì)不會(huì)升值，而是升值預(yù)期的強(qiáng)烈。我國(guó)實(shí)行與美元掛鉤的固定匯率制度。由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)地位和經(jīng)濟(jì)實(shí)力日益增強(qiáng)。一般情況下，我國(guó)的貨幣地位也會(huì)相應(yīng)提高。但是，由于美元的持續(xù)貶值，我國(guó)的貨幣也有所增加。存在相對(duì)貶值趨勢(shì)，與我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面不符。但美元中長(zhǎng)期下行趨勢(shì)得到普遍認(rèn)可，人民幣盯住美元的匯率制度難以持續(xù)，人民幣相對(duì)于人民幣升值壓力較大。美元。這種壓力不僅來(lái)自國(guó)外，也來(lái)自國(guó)家自身經(jīng)濟(jì)調(diào)整的壓力。如果強(qiáng)行維持固定匯率制度，國(guó)家經(jīng)濟(jì)控制通脹的壓力將越來(lái)越難以承受。如果美元持續(xù)疲軟，勢(shì)必導(dǎo)致石油等基礎(chǔ)原材料價(jià)格飆升，進(jìn)而導(dǎo)致我國(guó)乃至世界經(jīng)濟(jì)的成本推動(dòng)型通脹。因此，毫無(wú)疑問(wèn)將形成更加靈活的人民幣匯率制度。人民幣對(duì)美元升值是大勢(shì)所趨。這只是時(shí)間和方式的問(wèn)題。預(yù)計(jì)2005年人民幣升值壓力會(huì)比較大，但2005年可能不會(huì)實(shí)行靈活匯率制。而且，即使實(shí)行靈活匯率制，也應(yīng)該小幅度地進(jìn)行。方式緩慢，大幅升值的可能性很小。根據(jù)相關(guān)研究，3%的升值波動(dòng)幅度較為合理。2005年會(huì)不會(huì)升值，而是升值預(yù)期強(qiáng)烈，在升值預(yù)期下，各行各業(yè)的發(fā)展前景必然有重估。2.海外經(jīng)驗(yàn)和啟示。我們可以通過(guò)研究日本和地區(qū)貨幣升值對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)工業(yè)發(fā)展的變化。日本1970年代以來(lái)的升值過(guò)程對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響主要有：一是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的影響。升值前，制造業(yè)發(fā)展迅速，就業(yè)增長(zhǎng)率高；升值后增速回落，服務(wù)業(yè)發(fā)展和就業(yè)增速加快。二是價(jià)格指數(shù)呈逐步下降趨勢(shì)，特別是進(jìn)口商品價(jià)格指數(shù)下跌較快。三是進(jìn)口大幅增長(zhǎng)，但出口沒(méi)有受到較大影響，也沒(méi)有明顯下降。對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，考慮到中國(guó)和日本的情況有很大不同，如果人民幣升值，對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的影響可能會(huì)有所不同。從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上看，由于我國(guó)勞動(dòng)力制造成本優(yōu)勢(shì)明顯，即使人民幣升值，這一優(yōu)勢(shì)在一段時(shí)間內(nèi)也難以改變，但優(yōu)勢(shì)會(huì)相對(duì)減弱，因此價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力仍然存在，只是在國(guó)外。差距趨于縮小，需要提高非價(jià)格因素的競(jìng)爭(zhēng)力，有利于推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，但對(duì)整體出口影響不大，但增速可能放緩.因此，制造業(yè)的增長(zhǎng)可能會(huì)放緩。進(jìn)口方面，必然會(huì)有所增加。這里進(jìn)口的增加主要是由于中高端產(chǎn)品價(jià)格的下降。這將大大抑制物價(jià)總水平的增長(zhǎng)，有利于抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，制造業(yè)利潤(rùn)下降。，勢(shì)必會(huì)逐步帶動(dòng)服務(wù)業(yè)的發(fā)展，這也有利于我國(guó)服務(wù)業(yè)的發(fā)展。因此，在人民幣升值趨勢(shì)得到確認(rèn)的情況下，未來(lái)的發(fā)展機(jī)會(huì)將集中在服務(wù)業(yè)，而制造業(yè)的發(fā)展可能會(huì)受到一定程度的限制，但不會(huì)出現(xiàn)制造業(yè)轉(zhuǎn)移到日本等國(guó)外。，但制造業(yè)可能會(huì)逐漸轉(zhuǎn)移到成本較低的地點(diǎn)。這將促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，沿海地區(qū)將主要進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)，向更高層次的服務(wù)業(yè)發(fā)展。從發(fā)展路徑來(lái)看，臺(tái)幣升值對(duì)中高端科技產(chǎn)業(yè)（主要集中在制造業(yè)）有很大推動(dòng)作用。發(fā)展。而這些條件也開(kāi)始在我國(guó)得到滿足。每年都有大批高校畢業(yè)生為高端科技產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)發(fā)展提供大量物美價(jià)廉的優(yōu)質(zhì)勞動(dòng)力。大量科技產(chǎn)業(yè)逐步向內(nèi)地轉(zhuǎn)移，發(fā)出了明確的信號(hào)。.因此，從經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，中高端科技制造業(yè)是升值的長(zhǎng)期受益行業(yè)。3、升值對(duì)行業(yè)有利。具體而言，升值利好行業(yè)包括：航空、造紙、房地產(chǎn)、機(jī)場(chǎng)、公路、港口、中高端科技產(chǎn)品制造（通訊產(chǎn)品制造、IT產(chǎn)品制造、數(shù)字電視產(chǎn)品制造）、金融、信息、旅游等。升值受益行業(yè)包括：紡織服裝、汽車、部分農(nóng)產(chǎn)品、家用電器、機(jī)械、通用電子元器件等。（2）客觀看待加息對(duì)估值的影響加息與否取決于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。10月，中國(guó)自1996年降息以來(lái)首次加息，引發(fā)整個(gè)市場(chǎng)對(duì)中國(guó)進(jìn)入加息周期的預(yù)期。加息的主要目的是抑制過(guò)度投資和消費(fèi)需求，從而減少經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和通貨膨脹。如果通脹保持在合理水平，加息是沒(méi)有必要的，即使加息，幅度也非常有限，對(duì)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際影響不會(huì)很大。由于我國(guó)目前的通貨膨脹還不是很嚴(yán)重，而且2004年11月的物價(jià)增速已經(jīng)明顯降低，這將在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)減輕通脹壓力，因此加息壓力會(huì)有所減輕，甚至如果加息，估計(jì)幅度不會(huì)很大，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響也不會(huì)很大，所以明年一季度，加息對(duì)股市的實(shí)際負(fù)面影響不會(huì)很大大的。但未來(lái)，如果價(jià)格上漲速度再次加快，則需要謹(jǐn)慎。從因果關(guān)系上看，加息是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)發(fā)展太“好”，有必要加息，防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱失控。所以，加息的原因不是經(jīng)濟(jì)發(fā)展不好，而是經(jīng)濟(jì)發(fā)展還好。從這個(gè)角度來(lái)看，這其實(shí)是對(duì)股市有利的。2、加息的影響因時(shí)間和行業(yè)而異。根據(jù)多數(shù)歷史經(jīng)驗(yàn)，加息周期結(jié)束前，股市總體向好，但加息前后對(duì)股市的短期負(fù)面影響有些負(fù)面。但在利率水平較高的情況下，加息可能導(dǎo)致股市深度回調(diào)，嚴(yán)重不利。從行業(yè)影響來(lái)看，利率上調(diào)對(duì)信貸消費(fèi)依賴程度較高的行業(yè)和資產(chǎn)負(fù)債率較高的行業(yè)，如房地產(chǎn)、汽車等，其發(fā)展影響較大。主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)將影響建筑業(yè)、建材、水泥、鋼鐵等上游產(chǎn)業(yè)。因此，隨著時(shí)間的推移，如果通脹不能得到有效控制，貨幣緊縮政策將繼續(xù)維持，這對(duì)周期性的傳統(tǒng)行業(yè)是相當(dāng)不利的。預(yù)計(jì)2005年上半年加息對(duì)相關(guān)行業(yè)影響不大，但下半年后影響將逐漸加大，相關(guān)周期性傳統(tǒng)行業(yè)景氣度將逐漸減弱。三、制度創(chuàng)新與股市重估(一）新股詢價(jià)發(fā)行制度牽動(dòng)著股價(jià)中樞一是發(fā)行市場(chǎng)市場(chǎng)化邁出重要一步。新股詢價(jià)發(fā)行制度的實(shí)施意味著我國(guó)IPO發(fā)行方式將從當(dāng)前的固定價(jià)格定價(jià)發(fā)行方式向由機(jī)構(gòu)投資者累積投標(biāo)詢價(jià)定價(jià)發(fā)行方式轉(zhuǎn)變。新股發(fā)行制度改革是市場(chǎng)改變發(fā)展趨勢(shì)的產(chǎn)物，又將對(duì)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)產(chǎn)生推動(dòng)作用，將加快我國(guó)市場(chǎng)的國(guó)際接軌進(jìn)程，影響市場(chǎng)的估值定位。雖然這種效應(yīng)的體現(xiàn)將是相對(duì)中長(zhǎng)期的，但對(duì)于市場(chǎng)以與投資者的影響卻不容忽視。2、對(duì)現(xiàn)有高價(jià)值股施壓。在新IPO發(fā)行制度下，對(duì)于新股定價(jià)的規(guī)定更為嚴(yán)格，其中包括每股收益的計(jì)算（必須是經(jīng)過(guò)審核，扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤(rùn)，并經(jīng)過(guò)攤薄后計(jì)算），保薦機(jī)構(gòu)提供定價(jià)估值報(bào)告的要求等方面。如按照這樣的要求以市盈率20倍發(fā)行，必然與前期所發(fā)行的并未按照攤薄市盈率計(jì)算的公司估值之間存在差距，可能對(duì)現(xiàn)有高估值的股票產(chǎn)生影響。3.機(jī)構(gòu)投資者有了新的“奶酪”。我們認(rèn)為，當(dāng)前的投資者結(jié)構(gòu)決定了改革后的市場(chǎng)化新股發(fā)行定價(jià)，將表現(xiàn)的較為理性，以價(jià)值為基礎(chǔ)的定價(jià)模式將成為主流。機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于新股資質(zhì)的評(píng)定將不僅包括對(duì)于每股收益準(zhǔn)確計(jì)算等問(wèn)題，對(duì)于經(jīng)濟(jì)狀況、行業(yè)景氣、市場(chǎng)供求等方面都將成為新股定價(jià)的重要影響因素。同時(shí)，引入機(jī)構(gòu)累積投標(biāo)詢價(jià)方式后，機(jī)構(gòu)能夠參與到一級(jí)市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制中，一級(jí)市場(chǎng)的搏弈空間加大，有可能帶來(lái)部分機(jī)構(gòu)資金的分流。因此，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于一、二級(jí)市場(chǎng)的資產(chǎn)配置調(diào)整，以與對(duì)于新股發(fā)行估值的定位，將會(huì)造成一、二級(jí)市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)。（二）解決股權(quán)分置過(guò)渡系統(tǒng)影響市場(chǎng)估值水平股權(quán)分置，是我國(guó)證券市場(chǎng)中最具代表性的，一種，制度性缺陷也是最難解決的一種。股權(quán)分割本制度性缺陷為大股東侵害流通股東利益創(chuàng)造了條件，從而影響著市場(chǎng)的估值水平。合理安全解決股權(quán)分置已成為必然。2004年2月發(fā)布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)（簡(jiǎn)稱）》“國(guó)九條”第三條中明確提出“要積極審慎解決股權(quán)分置問(wèn)題。規(guī)范上市公司非流通股轉(zhuǎn)讓，防止國(guó)有資產(chǎn)流失。穩(wěn)步解決當(dāng)前不能上市流通的上市公司股票流通問(wèn)題。在解決這一問(wèn)題時(shí)，要尊重市場(chǎng)規(guī)律，有利于市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展，切實(shí)保護(hù)投資者特別是公眾投資者的合法權(quán)益”。綜合各方面因素，2005年年非常小全面解決股權(quán)分置問(wèn)題的可能性，但已經(jīng)出臺(tái)了相關(guān)的過(guò)渡制度或政策安排。總體而言，本著“尊重市場(chǎng)規(guī)律，有利于市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，切實(shí)保護(hù)投資者特別是社會(huì)公眾投資者合法權(quán)益”的原則，穩(wěn)步推進(jìn)股權(quán)化解制度安排?！薄?。1、公眾股東權(quán)益保護(hù)制度提高了藍(lán)籌公司的估值水平?！蛾P(guān)于加強(qiáng)公眾股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》（簡(jiǎn)稱《規(guī)定》）是在股權(quán)分置問(wèn)題短期還較難妥善解決前提下的一項(xiàng)過(guò)渡性治標(biāo)措施。我們認(rèn)為《規(guī)定》將有利于市場(chǎng)中長(zhǎng)期發(fā)展，，降低了市場(chǎng)惡意挪用資金的壓力，降低了有利于加大社會(huì)公眾股股東權(quán)益的保護(hù)力度，提升藍(lán)籌公司的估值水平。表3-2-1《加強(qiáng)公眾股東權(quán)益保護(hù)若干規(guī)定的主要內(nèi)容及影響》項(xiàng)目主要內(nèi)容主要影響一、試行公司重大事項(xiàng)社會(huì)公眾股東投票制（俗稱“分類表決制度”）上市公司發(fā)行新股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券、配股、境外上市、以股還債、重大資產(chǎn)重組及對(duì)公眾股東利益有重大影響的相關(guān)事項(xiàng)，須經(jīng)公眾股東表決有利于降低社會(huì)股東投資風(fēng)險(xiǎn)2、完善獨(dú)立董事制度，充分發(fā)揮獨(dú)立董事作用上市公司應(yīng)建立獨(dú)立董事制度，獨(dú)立董事應(yīng)獨(dú)立履行職責(zé)，重大關(guān)聯(lián)交易、聘任或解聘會(huì)計(jì)師事務(wù)所，須經(jīng)半數(shù)以上獨(dú)立董事同意后方可提交董事會(huì)討論加強(qiáng)公司治理三、加強(qiáng)投資者關(guān)系管理，提高上市公司信息披露質(zhì)量上市公司應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照法律、行政法規(guī)和上市規(guī)則的規(guī)定，及時(shí)、準(zhǔn)確、完整、充分地披露信息，并積極開(kāi)展投資者關(guān)系管理。提高信息透明度四、上市公司應(yīng)實(shí)行積極的利潤(rùn)分配方式上市公司董事會(huì)未制定現(xiàn)金利潤(rùn)分配方案的，應(yīng)當(dāng)在定期報(bào)告中披露原因；上市公司最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金利潤(rùn)分配的，不得向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行新股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券或者向現(xiàn)有股東配股。有利于資產(chǎn)價(jià)值的提升五、加強(qiáng)對(duì)上市公司和高級(jí)管理人員的監(jiān)管控股股東、實(shí)際控制人不得非法占用上市公司資金，違規(guī)為關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保，不得利用關(guān)聯(lián)交易、利潤(rùn)分配、資產(chǎn)重組、對(duì)外投資等損害合法權(quán)益上市公司和公眾股東。否則，將依法追究其責(zé)任。加強(qiáng)法律監(jiān)督，保護(hù)社會(huì)公眾股東權(quán)益2、非流通股轉(zhuǎn)讓規(guī)則將促進(jìn)流通股與非流通股價(jià)值的融合。2005年1月1日，《上市公司非流通股轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)辦理規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）施行?！掇k法》對(duì)包括法人股和國(guó)有股在內(nèi)的上市公司非流通股股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓的程序和規(guī)則作了相關(guān)規(guī)定，強(qiáng)調(diào)嚴(yán)禁進(jìn)行非法股票場(chǎng)外交易。這是我國(guó)證券市場(chǎng)自成立以來(lái)首次對(duì)非流通股轉(zhuǎn)讓進(jìn)行規(guī)范。也是當(dāng)前股權(quán)分置特定條件下的一種過(guò)渡性制度安排。《辦法》的出臺(tái)，為非流通股轉(zhuǎn)讓的信息披露更加透明、交易更加常態(tài)化搭建了平臺(tái)。雖然沒(méi)有價(jià)格披露，但客觀上促進(jìn)了市場(chǎng)的建立。市場(chǎng)擔(dān)心形成有效的非流通股交易。市場(chǎng)（有人稱之為“C股市場(chǎng)”），但我們認(rèn)為兩者之間還有很長(zhǎng)的路要走。的確，非流通股被賦予了流通權(quán)，A股面臨的壓力是顯而易見(jiàn)的，但這種壓力并不存在很長(zhǎng)時(shí)間。資本市場(chǎng)的一個(gè)重要功能就是發(fā)現(xiàn)價(jià)值，也就是說(shuō)，上市公司的股權(quán)價(jià)值最終會(huì)在不同的形式中找到合理的平衡。例如，H股、B股、N股、S股和同樣擁有流通權(quán)的A股就會(huì)有區(qū)別。當(dāng)A股有真正的投資價(jià)值時(shí)，由于供需壓力，中長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資者是可以接受的。表3-2-2《上市公司非流通股股份轉(zhuǎn)讓處理辦法》主要內(nèi)容項(xiàng)目主要內(nèi)容1“股權(quán)轉(zhuǎn)讓雙方可以通過(guò)公開(kāi)股權(quán)轉(zhuǎn)讓信息的方式就非流通股的轉(zhuǎn)讓達(dá)成協(xié)議，也可以通過(guò)非公開(kāi)方式達(dá)成協(xié)議?！?“公開(kāi)披露的股份轉(zhuǎn)讓信息，不得包括擬出售股份的價(jià)格條件?！?“股東或者受讓人申請(qǐng)出售或者轉(zhuǎn)讓的股份數(shù)量不得低于上市公司總股本的1%；持股低于1%的股東申請(qǐng)轉(zhuǎn)讓的，其所持股份全部轉(zhuǎn)讓給單一受讓方。上市公司總股本在10億元以上的，經(jīng)證券交易所批準(zhǔn)，可適當(dāng)降低上述比例?！?“股份過(guò)戶完成1個(gè)月后，交易所和結(jié)算公司不受理同一受讓人轉(zhuǎn)讓同一股份的申請(qǐng)?！保?）投資者結(jié)構(gòu)變化影響估值標(biāo)準(zhǔn)一、投資基金結(jié)構(gòu)再次趨于平衡。近年來(lái)，證券投資基金特別是開(kāi)放式基金的超常發(fā)展，使其成為滬深股市的主流力量。目前資本規(guī)模已達(dá)3200億元。2001年之前，非常火爆的私募基金（如證券公司集體理財(cái)、信托、地下集體理財(cái)、外資等）在否定莊谷盈利模式的情況下徹底崩潰。圖3-3-1近三年兩類基金變化模擬我們認(rèn)為，不同的基金決定不同的投資理念，什么樣的基金決定什么樣的投資理念。當(dāng)資本結(jié)構(gòu)重新平衡時(shí)，投資理念自然會(huì)轉(zhuǎn)向多元化。作為一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，只有在多結(jié)構(gòu)的結(jié)構(gòu)下才能更有效地緩釋風(fēng)險(xiǎn)，而單一的結(jié)構(gòu)可能會(huì)加劇風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)過(guò)幾年的超常發(fā)展，單一投資者結(jié)構(gòu)影響市場(chǎng)穩(wěn)定的趨勢(shì)正在加強(qiáng)。經(jīng)驗(yàn)證據(jù)表明，證券投資基金的“羊群效應(yīng)”非常明顯。只有建立多元化的投資者結(jié)構(gòu)，才能帶來(lái)多元化的投資理念，而多元化的投資理念是滬深股市回歸正常運(yùn)行軌道的重要基礎(chǔ)。好消息是，從2004年下半年開(kāi)始，相關(guān)管理政策開(kāi)始有利于私募基金的發(fā)展，比如創(chuàng)新的券商扶持政策、主動(dòng)型信托基金、外部資金在人們預(yù)期下的流入等。欣賞。投資者結(jié)構(gòu)由單一狀態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)槎喾N基金并存的均衡格局。圖3-3-22005年入市資本結(jié)構(gòu)對(duì)比與估算2、沒(méi)有高低之分的投資理念。在一定時(shí)期內(nèi)，投資和投機(jī)本質(zhì)上是可以互換或互換的。投機(jī)的過(guò)程就是“價(jià)值創(chuàng)造”的過(guò)程。當(dāng)價(jià)值創(chuàng)造完成后，將過(guò)渡到價(jià)值投資期。私募基金更注重價(jià)值創(chuàng)造，而公募基金更青睞價(jià)值投資。我們認(rèn)為這兩類基金在市場(chǎng)上的作用是不同的。追求中短期利潤(rùn)為最大目標(biāo)的私募基金，通常是“探底者”和“引爆者”。而強(qiáng)調(diào)價(jià)值投資的證券投資基金，由于“開(kāi)放”的壓力和規(guī)模最大化的目標(biāo)，通常在市場(chǎng)的中后期“推波助瀾”。因此，從資本的角度看2005年的滬深股市，將是走出低迷、轉(zhuǎn)為活躍甚至打破多年僵局的一年。表3-3-1公募基金與私募基金特點(diǎn)對(duì)比公共基金私募股權(quán)基金證券投資基金、社?；?、保險(xiǎn)基金、企業(yè)年金券商集合理財(cái)、信托、地下集合理財(cái)、外資等管理費(fèi)按凈值（規(guī)模）固定，現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)約為1.5%收入基本來(lái)自利潤(rùn)公示（需要定期公布投資組合等）隱形（無(wú)需披露投資組合）追求最大規(guī)模追求利潤(rùn)最大化經(jīng)典模式：買(mǎi)入持有或增持-減持經(jīng)典模式：收集-拉高-船（波段操作）專注于投資穩(wěn)定的公司。專注于股息和股息。專注于投資成長(zhǎng)型公司。增持資本利得（價(jià)差）選股理念：估值選股思路：估值還是標(biāo)的表3-3-22005年上市資本結(jié)構(gòu)估算資助類別理論市場(chǎng)準(zhǔn)入額度1億元投資偏好證券投資基金3200藍(lán)籌股價(jià)值保險(xiǎn)基金600穩(wěn)定的藍(lán)籌股公司年金200穩(wěn)定的藍(lán)籌股社會(huì)保障基金200穩(wěn)定的藍(lán)籌股QFII250成長(zhǎng)藍(lán)籌股私人產(chǎn)權(quán)5000超賣主題海外游資200超賣主題（四）并購(gòu)重組改變股價(jià)估值并購(gòu)重組一直是證券市場(chǎng)的亮點(diǎn)。世界經(jīng)歷了5次大規(guī)模重組，每一次都因方法和制度的創(chuàng)新而呈現(xiàn)出鮮明的特點(diǎn)。從我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)看，2005年的并購(gòu)重組將呈現(xiàn)出整體上市、國(guó)際化趨勢(shì)的特點(diǎn)。一、整體上市趨勢(shì)產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)的橫向或縱向整合，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)或完整的產(chǎn)業(yè)鏈，一直是并購(gòu)的主要方式和目的。在我國(guó)證券市場(chǎng)上并不少見(jiàn)，如證券融資收購(gòu)萬(wàn)通證券、漳澤電力收購(gòu)上游煤炭資產(chǎn)和下游鋁冶煉公司等，都是典型的例子。2005年，企業(yè)將繼續(xù)演繹通過(guò)資產(chǎn)整合實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的資本魔方。以央企整體上市為特征的資產(chǎn)整合模式的兼并重組值得投資者關(guān)注。種種跡象表明，2005年將是央企大發(fā)展的一年。證監(jiān)會(huì)主席尚福林近日指出，與國(guó)計(jì)民生高度相關(guān)的公司優(yōu)先上市，在一定時(shí)期內(nèi)，大藍(lán)籌應(yīng)優(yōu)先上市。領(lǐng)先的。損失會(huì)更大，信心也會(huì)受到更大打擊。國(guó)資委主任榮榮多次表示，將采取措施加快符合條件的大型、超大型央企境外上市，同時(shí)將集團(tuán)優(yōu)秀資產(chǎn)公司將逐步注入上市公司。由此可見(jiàn)，為了做大做強(qiáng)中央企業(yè)，國(guó)家行政部門(mén)實(shí)現(xiàn)了高度統(tǒng)一。在央企上市過(guò)程中，IPO是一種形式，并購(gòu)實(shí)現(xiàn)整體上市也將是一種有效途徑。整體上市有利于充分發(fā)揮企業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)和管理優(yōu)勢(shì)，降低企業(yè)與市場(chǎng)的交易成本，進(jìn)而有利于提升資源配置功能和產(chǎn)業(yè)整合功能市場(chǎng)化，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)的整體運(yùn)作，減少關(guān)聯(lián)交易。提高市場(chǎng)運(yùn)行效率和運(yùn)行質(zhì)量。2004年，武鋼（600005）開(kāi)始收購(gòu)集團(tuán)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)。寶鋼股份（600019）和南航（600029）也宣布擬以同樣方式收購(gòu)集團(tuán)公司資產(chǎn)。這種通過(guò)上市公司融資購(gòu)買(mǎi)集團(tuán)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)整體上市的模式，將成為2005年并購(gòu)的亮點(diǎn)。此外，一號(hào)百貨、一號(hào)百貨、華聯(lián)商廈并入百聯(lián)股份，中糧借殼深寶恒。2004年11月30日，國(guó)資委公布了首批49家主營(yíng)業(yè)務(wù)確定的中央企業(yè)。這49家央企整體上市幾率較大；中央企業(yè)和國(guó)資委的主營(yíng)業(yè)務(wù)定位是否與中央企業(yè)相同，目前尚難以確定。需等待國(guó)資委后續(xù)公告。這些央企也可能有重組整體上市或央企股權(quán)調(diào)整的主題；也有可能在央企股權(quán)調(diào)整中，部分殼牌資源被轉(zhuǎn)讓/轉(zhuǎn)讓給其他央企。表3-4-1首批確定主營(yíng)業(yè)務(wù)的49家央企序列號(hào)公司名稱重要相關(guān)上市公司1中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司000817遼河油田，000618ST吉華，600546中石油建設(shè)000763石化2中國(guó)石化600028、600688石化、000866揚(yáng)子石化、600002齊魯石化000956中原燃?xì)?00520中國(guó)鳳凰000554泰山石油,000668石油,000783石化,600871儀征化纖3中國(guó)海洋石油總公司600583海洋石油工程4國(guó)家電網(wǎng)公司5中國(guó)南方電網(wǎng)XX公司6中國(guó)能源集團(tuán)公司600011華能國(guó)際7中國(guó)國(guó)電集團(tuán)600795國(guó)電電力、000966長(zhǎng)源電力8中電集團(tuán)9中國(guó)大唐集團(tuán)600236桂冠動(dòng)力、600744華銀動(dòng)力10中國(guó)電力投資集團(tuán)公司000767漳澤電力600021電力600292九龍電力11中國(guó)三峽工程開(kāi)發(fā)公司600900長(zhǎng)江電力12鋼鐵集團(tuán)公司000898鞍鋼新軋13寶鋼集團(tuán)公司600019寶鋼股份有限公司14鋼鐵（集團(tuán)）公司600005武漢鋼鐵股份有限公司15鋼鐵（集團(tuán)）公司000629新鋼釩,000515番禺鈦業(yè),000569長(zhǎng)城股份有限公司16中國(guó)鋁業(yè)公司600205鋁業(yè)17中國(guó)第一重型機(jī)械集團(tuán)公司18中國(guó)第二重型機(jī)械集團(tuán)公司19電站設(shè)備集團(tuán)公司20中國(guó)電氣集團(tuán)公司600875電機(jī)，600786鍋爐二十一電機(jī)制造股份有限公司二十二中國(guó)第一汽車集團(tuán)公司000800一汽轎車,000927夏利汽車,600742一汽四環(huán)23東風(fēng)汽車公司600006東風(fēng)汽車,600081東風(fēng)科技24中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)公司600764中電廣通25XX集團(tuán)公司26中國(guó)建筑工程總公司27中國(guó)五礦集團(tuán)公司600058五礦發(fā)展28中國(guó)糧油食品（集團(tuán)）000031申寶恒（待收購(gòu)）29中國(guó)航空總公司30中國(guó)航空總公司600115航空31中國(guó)南方航空集團(tuán)公司600029中國(guó)南方航空32中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸（集團(tuán)）總公司600428中遠(yuǎn)海運(yùn)33中國(guó)海運(yùn)（集團(tuán)）總公司600026中海發(fā)展34中國(guó)電信集團(tuán)公司35中國(guó)移動(dòng)通信集團(tuán)公司36中國(guó)聯(lián)合通信600050中國(guó)聯(lián)通37中國(guó)網(wǎng)絡(luò)通信集團(tuán)公司38中國(guó)核工業(yè)集團(tuán)公司000777中核科技39中國(guó)核工業(yè)集團(tuán)公司40中國(guó)航天科技集團(tuán)公司600118中國(guó)衛(wèi)星,600151航天機(jī)械41中國(guó)航天科工集團(tuán)公司000901航天科技600271航天信息600677航天通信600855航天長(zhǎng)豐42中國(guó)航空工業(yè)第一集團(tuán)公司43中國(guó)第二集團(tuán)公司航空工業(yè)公司600178東安電力44中國(guó)船舶工業(yè)集團(tuán)公司600685廣船國(guó)際,600072江南重工45中國(guó)船舶重工集團(tuán)公司46中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)公司47中國(guó)兵器裝備集團(tuán)公司600877中國(guó)嘉陵48中國(guó)電子科技集團(tuán)公司49國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司國(guó)投電力00886、國(guó)投中路6009622、國(guó)際化趨勢(shì)2005年是我國(guó)加入世貿(mào)組織后的重要一年。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)國(guó)際化的發(fā)展，外資參與證券市場(chǎng)并購(gòu)的力度也越來(lái)越大。不同于中外并購(gòu)的具體方式和目的，有幾類行業(yè)值得投資者關(guān)注。&A的品牌擴(kuò)張。近兩年中外合作并購(gòu)最引人注目的就是外資汽車品牌的入侵。外國(guó)制造商要么提前繞過(guò)關(guān)稅壁壘，通過(guò)與中國(guó)汽車制造商合作，要么直接收購(gòu)和控制汽車企業(yè)，大量進(jìn)入中國(guó)。與此同時(shí)，眾多世界知名汽車品牌紛紛落戶中國(guó)，汽車產(chǎn)業(yè)帶來(lái)迅猛發(fā)展。展望未來(lái)，我國(guó)啤酒飲料行業(yè)也經(jīng)歷了外資并購(gòu)的洗禮。很多民族品牌都走下坡路了。只有燕京啤酒、珠江啤酒這三個(gè)民族品牌，才能與外資抗衡，超越大威啤酒。此次收購(gòu)在全國(guó)開(kāi)辟了新的領(lǐng)域。無(wú)論是收購(gòu)還是收購(gòu)，品牌的擴(kuò)張都為相關(guān)企業(yè)帶來(lái)了新的發(fā)展機(jī)遇。從行業(yè)特征來(lái)看，政策壁壘或產(chǎn)品本土化特征明顯的行業(yè)是品牌并購(gòu)擴(kuò)張的主戰(zhàn)場(chǎng)。下一階段，除了餐飲，銀行服務(wù)也可能成為品牌擴(kuò)張的重點(diǎn)行業(yè)。新橋投資自收購(gòu)深發(fā)展（000001）以來(lái)深耕管理，花旗集團(tuán)也介入浦發(fā)（60萬(wàn)）。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移并購(gòu)。中國(guó)制造業(yè)舉世矚目，贏得了“世界工廠”的美譽(yù)。突出的成本優(yōu)勢(shì)和成熟的技術(shù)工人使世界資本將制造業(yè)轉(zhuǎn)移到中國(guó)大陸。其中，有外資企業(yè)在中國(guó)投資設(shè)廠；也有中國(guó)優(yōu)勢(shì)企業(yè)反向并購(gòu)國(guó)外知名企業(yè)。國(guó)企樂(lè)凱影業(yè)（600135）通過(guò)換股方式收購(gòu)了柯達(dá)的膠片業(yè)務(wù)，北京（000725）收購(gòu)了中國(guó)現(xiàn)代的TFT-LCD業(yè)務(wù)，近期聯(lián)想達(dá)成了收購(gòu)IBM全球PC業(yè)務(wù)的明確意向。此外，還有傳聞稱，上汽和藍(lán)星收購(gòu)了國(guó)雙龍，伯德收購(gòu)了西門(mén)子的手機(jī)業(yè)務(wù)。并購(gòu)因成本高而陷入困境的國(guó)際知名企業(yè)，不僅為我國(guó)制造業(yè)提高了產(chǎn)品的技術(shù)含量，也獲得了更大的國(guó)際市場(chǎng)。但目前，國(guó)際并購(gòu)主要集中在汽車、手機(jī)、電器、化工等行業(yè)。三、創(chuàng)造價(jià)值是并購(gòu)的核心魅力并購(gòu)重組的形式多種多樣，但真正的價(jià)值不在于標(biāo)的，而在于并購(gòu)重組對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的影響程度。只有那些真正能夠創(chuàng)造和提升價(jià)值的并購(gòu)重組才是我們關(guān)注的對(duì)象。投資者應(yīng)更多關(guān)注上市公司并購(gòu)重組前后經(jīng)營(yíng)質(zhì)量實(shí)質(zhì)性變化程度的差異，進(jìn)行合理重估。當(dāng)然，股東換手、扭虧、“保殼”、“解封”等主題或概念性炒作仍會(huì)存在，但主題性或概念性炒作不是我們關(guān)注的重點(diǎn)，任何主題性重組炒作肯定會(huì)存在。是曇花一現(xiàn)，也是局部的。因此，正確區(qū)分和認(rèn)清實(shí)質(zhì)性并購(gòu)與純粹投機(jī)的區(qū)別，是把握并購(gòu)機(jī)會(huì)的關(guān)鍵。4、指數(shù)運(yùn)行趨勢(shì)預(yù)測(cè)上證綜指基本運(yùn)行區(qū)間為1200-1700點(diǎn)，超出此區(qū)間的久期不會(huì)太長(zhǎng)1、滬深A(yù)股估值水平與國(guó)際市場(chǎng)接軌2004年9月13日，上海證券交易所收于1260點(diǎn)。選擇該點(diǎn)比較滬深A(yù)股市場(chǎng)與國(guó)際主要市場(chǎng)的市盈率（表4-1-1、表4-2-2）。股市綜合指數(shù)和成份股指數(shù)平均市盈率分別為31.29和21.85，與滬深A(yù)股綜合指數(shù)和主要成份股指數(shù)市盈率基本持平。動(dòng)態(tài)市盈率可能低于國(guó)際平均水平。這充分說(shuō)明滬深A(yù)股市場(chǎng)估值水平已與國(guó)際市場(chǎng)接軌，A股市場(chǎng)進(jìn)入價(jià)值投資領(lǐng)域。在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和有利的股市政策環(huán)境下，滬深A(yù)股估值水平不太可能長(zhǎng)期低于國(guó)際市場(chǎng)。因此，我們推斷2005年上證綜合指數(shù)很難有效跌破1200點(diǎn)。如果上證綜指跌破1200點(diǎn)，則被低估，不會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。機(jī)會(huì)遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)。表4-1-1主要綜合指數(shù)市盈率國(guó)際比較（2004.9.13）主要指標(biāo)市盈率滬深A(yù)股市盈率（動(dòng)態(tài)）30.70(23.61)納斯達(dá)克綜合48.21紐約證券交易所綜合指數(shù)26.36東京證券交易所股票指數(shù)34.79新加坡綜合指數(shù)15.83表4-1-2主要成分指數(shù)市盈率國(guó)際比較（2004.9.13）主要指標(biāo)市盈率上證180指數(shù)（動(dòng)態(tài)）22.55(17.35)上證50指數(shù)（動(dòng)態(tài)）21.35(16.40)深100指數(shù)（動(dòng)態(tài)）19.85(15.27)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)19.95金融時(shí)報(bào)指數(shù)22.46法國(guó)40指數(shù)17.51日經(jīng)225指數(shù)39.21新加坡海峽時(shí)報(bào)指數(shù)18.25恒生指數(shù)17.59加權(quán)指數(shù)18.112、近三年難以有效突破箱頂由于種種原因，我們認(rèn)為2005年的行情仍然體現(xiàn)出均衡行情的特點(diǎn)，即上證綜指難以有效突破箱頂阻力（1700附近）。過(guò)去三年。首先，解決股權(quán)等困擾市場(chǎng)的制度性缺陷，制約增量資金繼續(xù)大舉入市的動(dòng)力尚需時(shí)日。股市政策方面，預(yù)計(jì)難以產(chǎn)生類似2004年“九條”的政策效果；二是宏觀調(diào)控“滯后效應(yīng)”顯現(xiàn)，固定資產(chǎn)投資增速明顯下降，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變尚需時(shí)日，GDP增速放緩。放緩勢(shì)必使部分投資上市公司的快速增長(zhǎng)趨勢(shì)難以為繼，絕對(duì)利潤(rùn)水平也將下降。消費(fèi)類上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并未出現(xiàn)大規(guī)模增長(zhǎng)。公司整體業(yè)績(jī)?cè)鏊偌敖^對(duì)水平的周期性回調(diào)，必然導(dǎo)致整體估值壓力加大。3.這將是重要的轉(zhuǎn)折年還需要提醒的是，隨著“國(guó)家九條”的不斷貫徹落實(shí)，困擾證券市場(chǎng)的深層次問(wèn)題必然會(huì)逐步得到解決，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于新一輪上升周期。滬深股市2005年可樂(lè)觀預(yù)期結(jié)束。也就是說(shuō)，2005年市場(chǎng)均衡的特點(diǎn)不再是過(guò)去幾年的簡(jiǎn)單延續(xù)，而不是“痛苦”和“失望”的加劇”，而是一個(gè)重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，2006年牛市來(lái)臨前的最后一次震蕩盤(pán)整。(2)指數(shù)運(yùn)行周期預(yù)測(cè)2005年是一個(gè)周期性的階段性市場(chǎng)，因此，在很大程度上，時(shí)機(jī)勝于品種選擇，準(zhǔn)確有效地把握指數(shù)運(yùn)行周期將直接影響投資收益。結(jié)合江恩循環(huán)理論等分析方法，對(duì)2005年指數(shù)的主要波動(dòng)周期做出如下預(yù)測(cè)（注：“不可能提前準(zhǔn)確指出周期拐點(diǎn)”，結(jié)果僅供參考):1、底部周期：從2004年12月到2005年1月，在此期間會(huì)有一個(gè)重要的年度底部點(diǎn)，最大可能的指數(shù)區(qū)間為1180-1250點(diǎn)；2、上升周期：2005年2月4日至6月4日，會(huì)有4個(gè)多月的上升周期，其中上升加速期出現(xiàn)在5月5日至6月5日當(dāng)月，年度高點(diǎn)出現(xiàn)6月初，最大可能指數(shù)區(qū)間為1700-1780點(diǎn)；3、調(diào)整期：2005年6月6日至10月7日，調(diào)整期為4個(gè)月；4、第二波小幅上漲期：2005年10月8日至2005年12月7日，將出現(xiàn)小幅上漲行情（反彈）；5、第二波調(diào)整周期：2005年12月8日至2006年2月4日（立春），隨之而來(lái)的是新一輪的市場(chǎng)價(jià)格上漲。五、重估中的重要投資機(jī)會(huì)表5-1：2005年主要投資行業(yè)類別和評(píng)級(jí)基本類別類別細(xì)分主要看好代表種評(píng)分實(shí)用程序飛機(jī)場(chǎng)資源壟斷，長(zhǎng)期增長(zhǎng)機(jī)場(chǎng)600009★★★★★港口資源壟斷，長(zhǎng)期增長(zhǎng)上港600018★★★★★能源動(dòng)力收入穩(wěn)定，資源壟斷長(zhǎng)江電力600900★★★★★高速公路政策壟斷，體制改革萬(wàn)通高速600012★★★★供氣收益穩(wěn)定，價(jià)格調(diào)整趨勢(shì)大眾大眾600635★★★供水收益穩(wěn)定，價(jià)格調(diào)整趨勢(shì)股本600008★★★文化傳播廣播電視開(kāi)放政策，數(shù)字化歌華電纜600037★★★★★平坦的開(kāi)放政策與產(chǎn)業(yè)融合博瑞通訊600880★★★網(wǎng)絡(luò)新興消費(fèi)品海虹控股000503★★★信息技術(shù)3G設(shè)備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)中興通訊000063★★★★★3G標(biāo)準(zhǔn)3G激情大唐電信600198★★★★數(shù)字電視標(biāo)準(zhǔn)一流企業(yè)賣技術(shù)清華同方600100★★★★數(shù)字電視終端專業(yè)優(yōu)勢(shì)海信電器600060★★★★基礎(chǔ)原料盤(pán)子并購(gòu)創(chuàng)造新動(dòng)能武漢鋼鐵股份有限公司600005★★★★★金子并購(gòu)與產(chǎn)業(yè)繁榮中金黃金600489★★★★★石化產(chǎn)業(yè)整合600028★★★★★化學(xué)品和材料產(chǎn)能擴(kuò)張與技術(shù)萬(wàn)華600309★★★★商業(yè)旅游航空航空消費(fèi)升級(jí)中國(guó)南方航空600029★★★★★鏈長(zhǎng)期增長(zhǎng)寧電002024★★★★旅行消費(fèi)升級(jí)旅游600054★★★★飲食酒超級(jí)品牌和稅收變化茅臺(tái)600519★★★★★食物品牌和尺寸雙匯發(fā)展000895★★★★乳制品行業(yè)品牌和并購(gòu)光明乳業(yè)600597★★★金融地產(chǎn)銀行長(zhǎng)期增長(zhǎng)和國(guó)際接軌浦發(fā)銀行600000★★★★證券業(yè)務(wù)創(chuàng)新與長(zhǎng)期增長(zhǎng)證券600030★★★相信業(yè)務(wù)創(chuàng)新與國(guó)外并購(gòu)愛(ài)健股份600643★財(cái)產(chǎn)人民幣升值預(yù)期深圳萬(wàn)科000002★★★★醫(yī)學(xué)和生物技術(shù)中藥現(xiàn)代化和快速增長(zhǎng)天士力600535★★★★★生物制藥巨大的增長(zhǎng)潛力天壇生靈600161★★★★注：★數(shù)字越多，樂(lè)觀程度越高(1)公用事業(yè)：壟斷+長(zhǎng)期增長(zhǎng)商業(yè)背景從投資角度看，公用事業(yè)是一個(gè)壟斷性非常突出的行業(yè)。交通：未來(lái)幾年影響中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸行業(yè)。港口、機(jī)場(chǎng)、鐵路、高速公路等方面的投資將繼續(xù)進(jìn)行大規(guī)模投資。發(fā)展目標(biāo)是交通力爭(zhēng)2010年達(dá)到初步適應(yīng)水平，2020年達(dá)到基本適應(yīng)水平，即進(jìn)一步完善線路和布局，特別是與周邊地區(qū)。國(guó)家和地區(qū)建立了便捷的交通網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)實(shí)現(xiàn)了交通服務(wù)的現(xiàn)代化、智能化、信息化。長(zhǎng)期以來(lái)，交通運(yùn)輸業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊俸头€(wěn)定性將保持突出優(yōu)勢(shì)。其中，航運(yùn)業(yè)和航空運(yùn)輸業(yè)最為樂(lè)觀，而處于樞紐地位的機(jī)場(chǎng)、港口壟斷優(yōu)勢(shì)最大，直接受益程度最高。能源電力：經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本公用事業(yè)，受益于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速穩(wěn)定長(zhǎng)期發(fā)展。城市公用事業(yè)：隨著城市化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，城市規(guī)模將不斷擴(kuò)大，城市數(shù)量將不斷增加。公共交通供水、供氣等城市共享公用事業(yè)市場(chǎng)潛力依然巨大。表演主題公用事業(yè)股屬于長(zhǎng)期看好“超長(zhǎng)線”品種。但制度轉(zhuǎn)型、價(jià)格傳導(dǎo)等因素也可能帶來(lái)重大的重估機(jī)會(huì)。重點(diǎn)關(guān)注鐵路運(yùn)輸體制改革、高速公路收費(fèi)制度改革、煤電體制改革、城市公用事業(yè)價(jià)格變化帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。重點(diǎn)領(lǐng)域和品種機(jī)場(chǎng)：消費(fèi)升級(jí)、民航體制改革、航權(quán)開(kāi)放將支撐航空業(yè)持續(xù)快速增長(zhǎng)，機(jī)場(chǎng)股將直接受益，特別是樞紐機(jī)場(chǎng)優(yōu)勢(shì)更加突出。重點(diǎn)品種：機(jī)場(chǎng)600009、白云機(jī)場(chǎng)600004、機(jī)場(chǎng)000089、機(jī)場(chǎng)600897。相關(guān)行業(yè)為航空運(yùn)輸業(yè)，如南航600029、航空600115、海智000088、航空600591、航空600221。港口：中國(guó)的港口業(yè)務(wù)，尤其是集裝箱業(yè)務(wù)，正處于蓬勃發(fā)展的周期?！陡劭诜ā芬?guī)定，國(guó)有、民營(yíng)和外商投資經(jīng)營(yíng)國(guó)家港口享有平等待遇，為港口多元化投資經(jīng)營(yíng)提供了法律保障。關(guān)注預(yù)計(jì)2005年出臺(tái)的《港口投融資管理?xiàng)l例》。重點(diǎn)品種：上港600018、鹽田港000088、深池灣000022、香港600717、香港600317、香港000905、香港港九600279、香港600190等。相關(guān)行業(yè)為航運(yùn)業(yè)，重點(diǎn)品種為中海發(fā)展600026、中遠(yuǎn)海運(yùn)600428、中海海盛600896。鐵路：目前，鐵路貨運(yùn)的完成率只有三分之一，供不應(yīng)求。龐大、落后、低效的體制結(jié)構(gòu)也面臨突破。根據(jù)世貿(mào)組織條款，自2004年12月11日起，允許外資在交通服務(wù)業(yè)中持有鐵路運(yùn)輸?shù)亩鄶?shù)股權(quán)；到2006年底，允許設(shè)立獨(dú)資鐵路貨運(yùn)企業(yè)。聚焦集裝箱、煤炭運(yùn)輸?shù)葘I(yè)運(yùn)輸領(lǐng)域或率先突破。相關(guān)鐵路運(yùn)輸品種：鐵龍股份600125、北亞集團(tuán)600705。高速公路：準(zhǔn)公共物品。我國(guó)的高速公路收費(fèi)是在特定國(guó)情和路況下采取的一種方式?？赡芎茈y找到通過(guò)上市融資和建設(shè)高速公路的方法。現(xiàn)有公路上市公司將成為稀缺資源或因體制改革而轉(zhuǎn)型。2004年啟動(dòng)的全面超載管理政策是積極的。高速公路重點(diǎn)品種：高速600033、萬(wàn)通高速600012、中原高速600020、楚天高速600035、華北高速000916。相關(guān)公路運(yùn)輸品種不多，如長(zhǎng)運(yùn)600561。電力：未來(lái)20年我國(guó)供電建設(shè)將以“大力發(fā)展水電、優(yōu)化發(fā)展煤電”為基本方針，其中流域梯級(jí)水電工程將成為國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施的戰(zhàn)略性項(xiàng)目建造。注重電價(jià)改革和煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制。重點(diǎn)品種：長(zhǎng)江電力600900、華能國(guó)際600011供水、供氣、排污公共交通：市場(chǎng)化改革加快推進(jìn)，私有化、特許經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)。按照“生產(chǎn)成本+稅收+合理利潤(rùn)”的定價(jià)原則，城市公用事業(yè)價(jià)格呈上漲趨勢(shì)。關(guān)注品種：大眾大眾600635、股本600008、南海發(fā)展600323、宏城水業(yè)600461、源水股份600649、燃?xì)?00333、客車600386、客車股份600741、中北000421。主要物種評(píng)論：長(zhǎng)江電力600900：具有得天獨(dú)厚的資源和政策壟斷優(yōu)勢(shì)。一方面，長(zhǎng)江三峽工程提高了長(zhǎng)江流域防洪通航能力，也成為我國(guó)電力安全的生力軍。通過(guò)擬收購(gòu)母公司發(fā)電資產(chǎn)，未來(lái)幾年將保持高速增長(zhǎng)，直接受益于電價(jià)上漲。預(yù)計(jì)2004年EPS為0.40元，2005年為0.50元。給予PE20x定位也不算高估。機(jī)場(chǎng)600009：長(zhǎng)三角唯一的大型國(guó)家樞紐機(jī)場(chǎng)，區(qū)域和資源壟斷優(yōu)勢(shì)突出。它直接受益于正在進(jìn)入景氣周期的航空業(yè)，也受益于我國(guó)航權(quán)的開(kāi)放。2004年和2005年EPS預(yù)測(cè)分別為0.68元和0.80元。港口600317：一家成長(zhǎng)中的港口公司。上市以來(lái)，堅(jiān)持“直接融資-收購(gòu)資產(chǎn)-跳躍式發(fā)展”的“香港模式”，公司資產(chǎn)規(guī)模、吞吐能力和效率水平逐年大幅提升。鲅魚(yú)圈港區(qū)三、四期建設(shè)正在加快推進(jìn)，向?qū)I(yè)化、規(guī)?；?、集裝箱化的現(xiàn)代化港口發(fā)展。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)泊位由通用泊位向?qū)I(yè)泊位轉(zhuǎn)變。噸樞紐港。2004年上半年收購(gòu)資產(chǎn)10.2億元，其中收購(gòu)了香港貨柜公司50%的股權(quán)。2004年底，7億可轉(zhuǎn)債進(jìn)入股權(quán)轉(zhuǎn)股期。股本擴(kuò)張能力強(qiáng)。萬(wàn)通高速600012：省道十字形骨架已形成，路網(wǎng)效應(yīng)初步顯現(xiàn)。而作為連接?xùn)|西方的橋梁，直接受益于西部大開(kāi)發(fā)的全面實(shí)施。公司管轄的大部分高速公路在試運(yùn)營(yíng)后已進(jìn)入成熟階段，車流量顯著增長(zhǎng)。收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整和超載整治行動(dòng)均對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)提供了積極支持。2004年11月，轄下合寧高速公路改建工程提前一年完成。合寧高速路費(fèi)收入在萬(wàn)通高速主營(yíng)業(yè)務(wù)中一直占有重要地位。鐵龍股份600125：中鐵集裝箱公司成為控股股東。公司收購(gòu)中鐵集裝箱所擁有的16,265個(gè)特種集裝箱，獲得中國(guó)中鐵集團(tuán)所屬特種集裝箱運(yùn)輸公司90%的股權(quán)。公司將從特種集裝箱運(yùn)輸切入鐵路集裝箱運(yùn)輸領(lǐng)域。根據(jù)中鐵集裝箱的規(guī)劃，未來(lái)10年復(fù)合增長(zhǎng)率為16%。股本600008：作為基地，將在、、、、等地進(jìn)行水務(wù)布局，目前日處理水量650萬(wàn)噸，日處理水量1500萬(wàn)噸位居世界水行業(yè)前列。但公司最大的障礙是投資南方證券的或有虧損（投資3.96億元，占公司總股本的10.41%，與第一大股東并列）。2004年半年度報(bào)告追溯調(diào)整2003年長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備，增加長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備1.386億元。(2)文化與傳播：文化生產(chǎn)力的魅力商業(yè)背景文化產(chǎn)業(yè)包括文化藝術(shù)、廣播影視、新聞出版、信息產(chǎn)業(yè)（內(nèi)容服務(wù)）四大類。文化產(chǎn)業(yè)的核心是娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)，以電視、電影、廣播為主體，以音樂(lè)、游戲、旅游、教育為內(nèi)容。.進(jìn)入21世紀(jì)，文化產(chǎn)業(yè)作為一種新的經(jīng)濟(jì)形態(tài)，正迅速成為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)輪。據(jù)相關(guān)預(yù)測(cè)，未來(lái)五年全球娛樂(lè)和產(chǎn)業(yè)將以每年7.2%的速度增長(zhǎng)，到2005年達(dá)到1.2萬(wàn)億美元的規(guī)模。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)400家最富有的公司中有72家是文化企業(yè)。美國(guó)文化產(chǎn)業(yè)的年GDP已達(dá)到美國(guó)GDP的1/3。它占據(jù)了國(guó)際市場(chǎng)40%的份額，美國(guó)娛樂(lè)業(yè)目前年收入達(dá)4000億美元，成為第二大產(chǎn)業(yè)。英國(guó)文化產(chǎn)業(yè)年產(chǎn)值近60億英鎊，平均增速是經(jīng)濟(jì)增速的兩倍。日本娛樂(lè)業(yè)的年產(chǎn)值已經(jīng)超過(guò)汽車業(yè)。我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)處于起步階段，未來(lái)發(fā)展?jié)摿薮?。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主題2003年下半年以來(lái)，體制改革滯后的文化文化產(chǎn)業(yè)加大了體制創(chuàng)新力度，特別是在提出“文化生產(chǎn)力”新概念后，加快了文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展步伐。文化產(chǎn)業(yè)。國(guó)家廣電總局、商務(wù)部聯(lián)合發(fā)布《中外合資、合作廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營(yíng)企業(yè)管理暫行條例》（2004年11月28日起施行）。外國(guó)媒體公司可入股全國(guó)廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營(yíng)企業(yè)，中方持股比例不低于51%。外商投資企業(yè)可以在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立合資、合作機(jī)構(gòu)，專營(yíng)或者兼營(yíng)廣播電視節(jié)目的制作、發(fā)行。重點(diǎn)領(lǐng)域和品種根據(jù)新的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，屬于文化傳播行業(yè)的上市公司包括TVB000917、歌華有線600037、中視600088、博瑞通信600880、聚友網(wǎng)絡(luò)000693等，以及賽迪000504、明珠600832、海地600832等，得到市場(chǎng)認(rèn)可。彩虹控股000503等按經(jīng)營(yíng)模式可分為三類：1、報(bào)業(yè)主導(dǎo)類。如賽迪000504依托中國(guó)計(jì)算機(jī)報(bào)業(yè)集團(tuán)，定位于IT報(bào)業(yè)；博瑞傳媒600880依托區(qū)域性主導(dǎo)媒體《商報(bào)》。2、廣播電視服務(wù)。如TVB000917、中國(guó)電視600088等。3.有線網(wǎng)絡(luò)。如歌華有線600037、明珠600832、000839、聚友網(wǎng)000693等。4、互聯(lián)網(wǎng)。以互聯(lián)網(wǎng)為平臺(tái)，發(fā)展電子商務(wù)、網(wǎng)絡(luò)游戲等增值業(yè)務(wù)，如海虹控股000503等。主要物種評(píng)論：歌華有線600037：市政府批準(zhǔn)的唯一一家負(fù)責(zé)全市有線廣播電視網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、管理和運(yùn)營(yíng)的公司。國(guó)有資產(chǎn)整體無(wú)償劃轉(zhuǎn)后，原控股股東歌華文化發(fā)展集團(tuán)并入北廣影視集團(tuán)，現(xiàn)控股股東為北廣投資發(fā)展中心。廣電集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略是打造媒體形式多樣、媒體產(chǎn)業(yè)鏈完整、跨區(qū)域發(fā)展、國(guó)際化程度高、匯集知名媒體的超大型媒體產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。民族媒體品牌。新集團(tuán)的成立，有利于公司有線電視網(wǎng)絡(luò)傳輸資源與廣電集團(tuán)影視業(yè)務(wù)發(fā)展體系的更緊密結(jié)合，有利于向廣電集團(tuán)上下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸。行業(yè)。（3）信息技術(shù)：3G+數(shù)字電視商業(yè)背景數(shù)字電視：它是一個(gè)全球性的產(chǎn)業(yè)，擁有巨大的全球市場(chǎng)。目前，國(guó)外正處于蓬勃發(fā)展的早期階段。數(shù)字彩電被認(rèn)為是電視行業(yè)的又一次革命。美國(guó)計(jì)劃在2006年關(guān)閉模擬電視；日本計(jì)劃2006年實(shí)現(xiàn)數(shù)字電視全國(guó)覆蓋，2011年關(guān)閉模擬電視。到2005年底，計(jì)劃在中國(guó)開(kāi)通的數(shù)字電視付費(fèi)頻道數(shù)量將擴(kuò)大到80個(gè)，付費(fèi)廣播節(jié)目數(shù)量也將增加到45套，2015年將關(guān)閉模擬電視。有專家預(yù)測(cè)，到2010年，僅中國(guó)數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)總規(guī)模將達(dá)到1800億美元，折合人民幣約1.5萬(wàn)億元。但到目前為止，目前的情況與中國(guó)該行業(yè)的發(fā)展目標(biāo)還有很長(zhǎng)的路要走。由于2008年奧運(yùn)會(huì)的緊迫性，大力推動(dòng)數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)的發(fā)展勢(shì)在必行。2005年，數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)真正騰飛的一年。3G：2003年下半年開(kāi)始，隨著日本和和記旗下的3G公司在意大利、英國(guó)等市場(chǎng)推出商用服務(wù)，全球3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)升溫。目前，3G設(shè)備和終端基本成熟，國(guó)內(nèi)設(shè)備廠商具備3G系統(tǒng)制造能力。更重要的是，TD-SCDMA的商用大大加快，產(chǎn)業(yè)鏈基本形成。這一切都表明，我國(guó)開(kāi)展3G的條件已接近成熟。如果明年中國(guó)不發(fā)放牌照，中國(guó)的3G發(fā)展將處于一定的被動(dòng)狀態(tài)。因?yàn)椋?.3G啟動(dòng)、建網(wǎng)、成熟優(yōu)化至少需要2到3年，2008年奧運(yùn)會(huì)也將是3G建網(wǎng)時(shí)間的底線限制；隨著客戶數(shù)量的快速增加，移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)和小靈通網(wǎng)絡(luò)面臨著新一輪的網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)容和投資壓力。如果3G不重新啟動(dòng)，將涉及數(shù)百億的長(zhǎng)期投資收益。估計(jì)在2005年年中，甚至更早，3G發(fā)展最關(guān)鍵的標(biāo)志，3G牌照可能會(huì)發(fā)放。如此一來(lái)，我國(guó)3G發(fā)展將迅速進(jìn)入高速公路。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)或主題利用率數(shù)字電視：數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)鏈主要包括數(shù)字電視及機(jī)頂盒制造產(chǎn)業(yè)、數(shù)字電視內(nèi)容服務(wù)供應(yīng)產(chǎn)業(yè)、數(shù)字電視網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)與通信產(chǎn)業(yè)。在數(shù)字電視制造領(lǐng)域，以液晶電視和等離子電視為主的產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇正在來(lái)臨。液晶電視、等離子電視價(jià)格快速下滑，距離大規(guī)模投放市場(chǎng)的臨界點(diǎn)已經(jīng)不遠(yuǎn)了。按照現(xiàn)有的技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，2005年完全有可能實(shí)現(xiàn)這一臨界點(diǎn)的突破，這或?qū)⑼苿?dòng)數(shù)字電視進(jìn)入家庭的熱潮。因此，最大的受益者是多年低迷的數(shù)字電視廠商，隨著時(shí)間的推移，行業(yè)景氣度將不斷提升，并在2006-08年繼續(xù)回升，進(jìn)入爆發(fā)式增長(zhǎng)階段。3G：3G產(chǎn)業(yè)鏈包括3G商務(wù)服務(wù)、通信設(shè)備制造、通信終端制造。3G產(chǎn)業(yè)鏈的核心是以移動(dòng)多媒體業(yè)務(wù)為代表的3G業(yè)務(wù)。國(guó)際專業(yè)組織預(yù)測(cè)，到2008年，移動(dòng)通信多媒體將成為一個(gè)巨大的產(chǎn)業(yè)，手機(jī)游戲、手機(jī)照片服務(wù)、短信、彩信等業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)量將快速增長(zhǎng)。.新的增值服務(wù)也不斷衍生，產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達(dá)到數(shù)千億美元。其他行業(yè)也有數(shù)千億美元的規(guī)模。但在初期，主要是網(wǎng)絡(luò)建設(shè)帶來(lái)的設(shè)備更新?lián)Q代的市場(chǎng)需求，首先讓國(guó)內(nèi)眾多通信設(shè)備廠商和終端廠商受益。預(yù)計(jì)整個(gè)3G產(chǎn)業(yè)的景氣度將呈現(xiàn)逐漸上升的趨勢(shì)，可能會(huì)持續(xù)到2008年。關(guān)注物種數(shù)字電視標(biāo)準(zhǔn)：清華同方600100、交大南洋600661、立和000532等。數(shù)字電視終端設(shè)備制造：海信電器600060、深圳康佳000016、長(zhǎng)虹600839、廈門(mén)中電600870、TCL集團(tuán)0001003G行業(yè)：中興000063、大唐電信600198、電源600405、中微國(guó)脈600640、兆威科技600658、中國(guó)聯(lián)通600050主要物種評(píng)論：清華同方（600100）：公司在許多高科技領(lǐng)域處于國(guó)外領(lǐng)先地位。目前，公司擁有國(guó)內(nèi)最完整的數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)鏈，也是最有實(shí)力的數(shù)字電視標(biāo)準(zhǔn)擁有者。同時(shí)，公司正全力打造中國(guó)最大、最強(qiáng)的數(shù)字娛樂(lè)在線平臺(tái)。網(wǎng)絡(luò)游戲和網(wǎng)絡(luò)服務(wù)成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。此外，公司是第二代芯片技術(shù)的主要玩家，市場(chǎng)空間非常大。清華同方提出“創(chuàng)建世界一流高新技術(shù)企業(yè)”的戰(zhàn)略目標(biāo)，將主要產(chǎn)業(yè)定位在信息產(chǎn)業(yè)、能源與環(huán)境產(chǎn)業(yè)和數(shù)字媒體產(chǎn)業(yè)。有數(shù)字電視系統(tǒng)總部、計(jì)算機(jī)系統(tǒng)總部、應(yīng)用信息系統(tǒng)總部和能源與環(huán)境總部。持有公司70%股權(quán)的同方凌訊科技積極參與清華大學(xué)數(shù)字電視傳輸技術(shù)的研發(fā)。同時(shí)，收購(gòu)了國(guó)內(nèi)唯一的數(shù)字電視發(fā)射機(jī)制造商技嘉電子，并獲得了在線傳播視聽(tīng)節(jié)目的營(yíng)業(yè)執(zhí)照。，從而形成了數(shù)字電視標(biāo)準(zhǔn)、數(shù)字電視發(fā)射機(jī)、數(shù)字電視接收機(jī)、數(shù)字機(jī)頂盒、數(shù)字電視產(chǎn)能制造的全產(chǎn)業(yè)布局。公司還擁有三款網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)品，為公司拓展網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)業(yè)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。海信電器（600060）：公司近期研發(fā)出數(shù)字視頻核心處理芯片，并已開(kāi)始流片和批量安裝測(cè)試，有望打破長(zhǎng)期以來(lái)數(shù)字電視芯片被國(guó)外壟斷的局面。這是中國(guó)數(shù)字電視領(lǐng)域的重大突破。.獲得數(shù)字電視領(lǐng)域?qū)＠麛?shù)百項(xiàng)，參與制定國(guó)家數(shù)字電視接收設(shè)備各項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，成為國(guó)家數(shù)字電視接收設(shè)備接口標(biāo)準(zhǔn)組牽頭單位。公司與省廣電網(wǎng)絡(luò)、市廣電局密切合作，共同開(kāi)發(fā)地方數(shù)字電視市場(chǎng)，獲得省數(shù)字電視網(wǎng)絡(luò)終端設(shè)備特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，成為最大的數(shù)字電視終端設(shè)備供應(yīng)商。公司的液晶系列、等離子彩電、背投電視等海信平板電視不僅在美國(guó)取得突破，而且開(kāi)始在獨(dú)聯(lián)體和澳大利亞市場(chǎng)全面推出。過(guò)去一年，海信平板電視在國(guó)產(chǎn)品牌的出口量中占據(jù)領(lǐng)先地位。中國(guó)自主品牌形象抓住了全球數(shù)字電視推出的有利時(shí)機(jī)。中興通訊（000063）：中國(guó)最大的電信設(shè)備制造商之一，其主導(dǎo)產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，特別是CDMA和WCDMA移動(dòng)通信系列產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)設(shè)備中處于領(lǐng)先地位，占有較高的市場(chǎng)份額.公司是中國(guó)CDMA系統(tǒng)設(shè)備的主要供應(yīng)商，也是3G技術(shù)的國(guó)際領(lǐng)先者。未來(lái)兩年，小靈通用戶增長(zhǎng)將保持穩(wěn)定，固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商仍將保持一定規(guī)模的小靈通系統(tǒng)投資，降幅小于市場(chǎng)預(yù)期。中興通訊業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性奠定了基礎(chǔ)。國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)未來(lái)兩年仍有可能保持50%以上的增速。作為通信設(shè)備龍頭企業(yè)，預(yù)期的3G投資將為公司帶來(lái)歷史性機(jī)遇。2006年，中國(guó)很可能形成大規(guī)模的3G投資，這將給公司帶來(lái)巨大的機(jī)遇。公司可獲得系統(tǒng)總投資15-20%的市場(chǎng)份額。保守估計(jì)，以1800億的33G網(wǎng)絡(luò)總投資規(guī)模計(jì)算，系統(tǒng)主設(shè)備每年將為公司帶來(lái)100億訂單；在國(guó)際市場(chǎng)上，如果中興通訊在國(guó)內(nèi)3G市場(chǎng)的實(shí)力得到認(rèn)可，在國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)始升溫的3G投資上，中興通訊將與國(guó)際巨頭站在同一起跑線上。中興通訊在國(guó)內(nèi)行業(yè)處于領(lǐng)先地位，具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，公司可以在不依賴3G投資業(yè)績(jī)的情況下繼續(xù)發(fā)展壯大。因此，吸引了機(jī)構(gòu)投資者的廣泛參與。前十名流通股股東中，出現(xiàn)了兩家QFII，持股數(shù)量巨大。它們已成為機(jī)構(gòu)投資組合中最核心的品種之一。在高價(jià)成功發(fā)行H股后，其A+H良好的展示效果有望成為拉動(dòng)大盤(pán)藍(lán)籌股的領(lǐng)頭羊。大唐電信（600198）：公司研發(fā)實(shí)力在行業(yè)中較為突出。是國(guó)家3G理念的龍頭企業(yè)，在微電子和軟件方面具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。由于前期投入大、風(fēng)險(xiǎn)高，公司未參與TD-SCDMA標(biāo)準(zhǔn)。不過(guò)，大唐電信可以通過(guò)參與銷售大唐3G設(shè)備及其子公司大唐微電子提供3G終端芯片而受益。此外，由于3G項(xiàng)目屬于集團(tuán)公司項(xiàng)目，未來(lái)存在資產(chǎn)置換的可能。因此，3G給公司帶來(lái)的發(fā)展?jié)摿τ兄薮蟮南胂罂臻g。此外，以“中文圖片”、“魚(yú)魚(yú)寶”為代表的具有核心自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的新產(chǎn)品也已成功發(fā)布。目前，產(chǎn)業(yè)化和上市準(zhǔn)備工作已基本完成，將成為公司經(jīng)營(yíng)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。觀點(diǎn)。公司成功自主研發(fā)并掌握了“ComipTM芯片”技術(shù)，打破了少數(shù)國(guó)外廠商在SOC平臺(tái)領(lǐng)域獨(dú)霸的格局。目前全球僅有4家芯片廠商具備開(kāi)發(fā)SOC的能力，而大唐這款芯片的綜合性能處于行業(yè)領(lǐng)先水平?！爱?huà)中畫(huà)”和“娛樂(lè)寶”是基于“ComipTM芯片”技術(shù)的第一代應(yīng)用產(chǎn)品。“畫(huà)中畫(huà)”其實(shí)是一種視覺(jué)效果，但不同于普通視覺(jué)效果，它是即插即用的，普通用戶只需將連接器插入傳統(tǒng)公用（PSTN）接線盒即可使用，無(wú)需任何改動(dòng)到運(yùn)營(yíng)商的網(wǎng)絡(luò)以支持它?！爱?huà)中畫(huà)”采用獨(dú)特的視頻編碼技術(shù)，所需帶寬僅為33K，而PSTN的帶寬為64K。也就是說(shuō)，用戶不需要比現(xiàn)在支付更多的費(fèi)用來(lái)播放視頻。這是一個(gè)巨大的潛在市場(chǎng)?！秺蕵?lè)寶藏》的外觀類似于DVD。集電視、電腦、機(jī)頂盒部分功能于一體，采用電視+寬帶+娛樂(lè)寶的方式。用戶只需要一個(gè)遙控器就可以在互聯(lián)網(wǎng)上訂購(gòu)視頻、音樂(lè)和其他資源。，下載到電視上觀看。雖然中國(guó)有近1億網(wǎng)民和超過(guò)2000萬(wàn)寬帶用戶，但無(wú)法與電視的滲透率相提并論，因?yàn)殡娨曉谥袊?guó)家庭的滲透率高達(dá)95%。如果充分利用這一資源，人們可以用最簡(jiǎn)單、最普通的電視上網(wǎng)，中國(guó)網(wǎng)民的數(shù)量將大大增加?！秺蕵?lè)寶藏》實(shí)現(xiàn)了“讓電視上網(wǎng)”的夢(mèng)想。具有廣闊的市場(chǎng)發(fā)展前景。（4）基礎(chǔ)原材料：減速循環(huán)下的游戲商業(yè)背景基礎(chǔ)原材料行業(yè)是一個(gè)周期性行業(yè)。受宏觀調(diào)控影響，2005年該行業(yè)增速將放緩甚至下降。但隨著我國(guó)處于新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期，全球制造業(yè)中心向我國(guó)轉(zhuǎn)移，以滿足我國(guó)城鎮(zhèn)化的不斷發(fā)展，未來(lái)對(duì)基礎(chǔ)原材料的需求仍將保持較高水平。策略，對(duì)行業(yè)龍頭股影響較小。維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)，但仍關(guān)注行業(yè)龍頭股。表演主題行業(yè)整合提升競(jìng)爭(zhēng)力；前期的過(guò)度反應(yīng)帶來(lái)后市超跌反彈的機(jī)會(huì)；投資一些個(gè)股可以獲得更高的股息收益率。重點(diǎn)領(lǐng)域和品種鋼鐵：典型的周期性行業(yè)，2005年增速放緩，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性矛盾依然突出，線材、螺紋鋼等附加值低的建筑鋼材供應(yīng)充足甚至供過(guò)于求，成本生產(chǎn)原料繼續(xù)上漲；技術(shù)先進(jìn)的冷軋薄板、熱軋薄板和中厚板的供需依然緊張。這些品種的下游產(chǎn)業(yè)處于高增長(zhǎng)階段，受宏觀調(diào)控影響較小，從而帶動(dòng)該類鋼材需求持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)品價(jià)格上漲?？臻g。中長(zhǎng)期來(lái)看，仍可關(guān)注具有產(chǎn)品定價(jià)能力和成本控制能力的鈑金上市公司，如寶鋼股份。同時(shí)關(guān)注行業(yè)整合帶來(lái)的機(jī)遇比如鞍鋼與本鋼的整合。此外，審慎的投資者可關(guān)注有望實(shí)現(xiàn)高股息收益率的股票，如杭州鋼鐵股份600126、凌鋼股份600231、九鋼宏興股份股份600010、八一股份鋼600581等黑色金屬：該行業(yè)與世界經(jīng)濟(jì)的變化周期息息相關(guān)，國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格的漲跌直接影響著國(guó)有企業(yè)的效益。行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自匯率變動(dòng)和國(guó)際價(jià)格變動(dòng)。我們維持行業(yè)“中性至弱”的評(píng)級(jí)，但仍可關(guān)注具有礦產(chǎn)資源和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司。重點(diǎn)關(guān)注中金黃金600489和黃金600547。石化：行業(yè)隨經(jīng)濟(jì)周期變化而變化，行業(yè)收益具有較強(qiáng)的波動(dòng)特征。這些影響因素主要包括國(guó)際油價(jià)的變化和人民幣匯率的變化。目前，市場(chǎng)對(duì)行業(yè)周期高峰的判斷存在明顯差異。同時(shí)，市場(chǎng)也擔(dān)心中石油上市可能對(duì)石化股價(jià)體系產(chǎn)生影響，而對(duì)石化行業(yè)的看法相對(duì)保守。為規(guī)避行業(yè)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，子行業(yè)煉油行業(yè)有望走出低谷，因此，我們更多關(guān)注產(chǎn)業(yè)整合較好的600028和石化600028。基礎(chǔ)化學(xué)品和化工材料：子行業(yè)非常復(fù)雜，涉及領(lǐng)域廣泛。重點(diǎn)關(guān)注具有技術(shù)壟斷優(yōu)勢(shì)和行業(yè)復(fù)雜性的企業(yè)。農(nóng)藥方面，請(qǐng)關(guān)注新安600596、紅太陽(yáng)000525；化肥：云天化600096、華魯恒生600426、流花600423；化工材料：萬(wàn)華600309、三愛(ài)福600636、紅星發(fā)展600367、龍盛600352、金發(fā)科技600143、海化000822。主要物種評(píng)論：武鋼（600005）：公司整體上市后，綜合實(shí)力大幅提升。總資產(chǎn)由70億元以上增至250億元以上，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入由60億元以上增至240億元以上。行業(yè)第一集團(tuán)，全國(guó)三大鋼鐵企業(yè)之一。公司業(yè)績(jī)有望較2003年有較大增長(zhǎng)。受宏觀調(diào)控的影響，公司鋼材銷售價(jià)格自2004年上半年后的第三季度以來(lái)均有不同程度的上漲。2005年一季度鋼材價(jià)格近期也有所上調(diào)。預(yù)計(jì)明年上半年鋼材價(jià)格仍將維持較高價(jià)格。中金黃金（600489）：公司背靠實(shí)力雄厚的大股東中國(guó)黃金集團(tuán)。2005年公司凈利潤(rùn)將大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)每股收益將達(dá)到0.30元以上。增加的主要原因是本集團(tuán)收購(gòu)礦業(yè)資產(chǎn)及東通榆虧損所致。公司于11月完成了對(duì)前三個(gè)礦山資產(chǎn)的收購(gòu)。本次收購(gòu)將直接增加公司2004年、2005年凈利潤(rùn)300萬(wàn)元以上、3500萬(wàn)元以上。此外，預(yù)計(jì)東通宇第四季度扭虧為盈，2005年利潤(rùn)相應(yīng)增加至少2000萬(wàn)元。金價(jià)創(chuàng)16年新高，中期上行趨勢(shì)將延續(xù)。面對(duì)2005年整體增長(zhǎng)的良好預(yù)期，建議在估值水平仍低于國(guó)際水平的情況下增持。(600028)：公司上下游一體化，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)于業(yè)務(wù)相對(duì)單一的公司，在中國(guó)化工領(lǐng)域中實(shí)力最強(qiáng)。近年來(lái)，公司加快子公司整合步伐，通過(guò)對(duì)自有子公司和母公司子公司的重組、收購(gòu)和整合，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的提升。萬(wàn)華（600309）：公司是國(guó)內(nèi)唯一一家擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)生產(chǎn)MDI的廠家。近年來(lái)，其生產(chǎn)能力不斷擴(kuò)大，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。進(jìn)入2004年以來(lái)，中國(guó)乃至世界MDI市場(chǎng)需求急劇上升，近兩年全球MDI產(chǎn)能未能相應(yīng)擴(kuò)大，無(wú)法滿足快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，已直接導(dǎo)致MDI價(jià)格大幅上漲，預(yù)計(jì)2005年仍將保持高位。05業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步上漲。（5）商旅航空：市場(chǎng)開(kāi)放+拉動(dòng)消費(fèi)商業(yè)背景我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好，帶動(dòng)居民可支配收入持續(xù)增長(zhǎng)，商旅、航空是典型的消費(fèi)型產(chǎn)業(yè)。加之近年經(jīng)濟(jì)進(jìn)入通脹周期，居民消費(fèi)需求大幅提升。預(yù)計(jì)該行業(yè)將進(jìn)入快速發(fā)展期。旅游景區(qū)企業(yè)屬于自然壟斷資源。雖然對(duì)游客容量有限制，但資源不可復(fù)制，加上價(jià)格上漲的潛力和游客數(shù)量的持續(xù)增加，旅游景點(diǎn)股中長(zhǎng)期值得期待。旅游服務(wù)業(yè)的上市公司也值得關(guān)注。航空企業(yè)具有突出的增長(zhǎng)潛力。同時(shí)，航空業(yè)直接受益于人民幣升值，并購(gòu)也帶動(dòng)了幾家行業(yè)龍頭企業(yè)。零售業(yè)的全面開(kāi)放，加速了行業(yè)的整合。消費(fèi)水平的持續(xù)提升有利于行業(yè)龍頭的持續(xù)成長(zhǎng)，新業(yè)態(tài)增長(zhǎng)勢(shì)頭依然強(qiáng)勁。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主題人民幣升值題材。中國(guó)放寬居民出境旅游消費(fèi)，有利于航空和旅游服務(wù)企業(yè)的發(fā)展，有利于降低航空業(yè)的外匯債務(wù)。并購(gòu)主題。上市公司收購(gòu)集團(tuán)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)整體上市已成為趨勢(shì)。例如，南航已經(jīng)開(kāi)始行動(dòng)。航空也有類似的計(jì)劃。商業(yè)股具有突出的資產(chǎn)流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)，一直是企業(yè)并購(gòu)、借殼上市的重點(diǎn)群體。關(guān)注物種航空：南航600029、航空600115、航空600591旅游：旅游600054、峨眉山000888、中青旅600138、國(guó)旅聯(lián)600358首旅集團(tuán)600258商貿(mào)：寧電器002024、百聯(lián)股份有限公司600631主要物種評(píng)論：南航（600029）：控股股東是中國(guó)三大航空運(yùn)輸集團(tuán)之一，具有突出的規(guī)模和管理優(yōu)勢(shì)。中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，為航空運(yùn)輸業(yè)提供了有力支撐，市場(chǎng)潛力巨大。2004年底，上市公司收購(gòu)集團(tuán)航空、北方航空的航空業(yè)務(wù)資產(chǎn)后，將大大提升公司盈利能力，鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。此外，它還直接受益于人民幣升值。經(jīng)過(guò)2004年下半年的一輪大調(diào)整，股價(jià)估值已進(jìn)入中長(zhǎng)期價(jià)值區(qū)域。建議中期“增持”，風(fēng)險(xiǎn)較低。（6）餐飲：品牌溢價(jià)+外資并購(gòu)商業(yè)背景食品飲料行業(yè)屬于防御性行業(yè)。從行業(yè)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)的購(gòu)買(mǎi)力往往集中在名牌產(chǎn)品上。與此同時(shí)，消費(fèi)品行業(yè)的集中度也在穩(wěn)步提升。消費(fèi)者對(duì)品牌的日益關(guān)注將導(dǎo)致行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的規(guī)模越來(lái)越大。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的優(yōu)勢(shì)也將越來(lái)越明顯。表演主題主要機(jī)構(gòu)青睞行業(yè)龍頭企業(yè)；龍頭股應(yīng)該獲得“品牌溢價(jià)”；以外資并購(gòu)為主題。關(guān)注物種餐飲：關(guān)注雙匯發(fā)展000895乳業(yè)：關(guān)注光明乳業(yè)600597Juice:SDICZhonglu600962Alcohol:YuA000869,Beer600600,YanjingBeer000729,Wuliangye000858,Moutai600519Keyspeciesreviews:茅臺(tái)600519：世界三大白酒企業(yè)之一，高端白酒的典型代表。茅臺(tái)是全國(guó)白酒市場(chǎng)上唯一獲得“綠色食品”和“有機(jī)食品”稱號(hào)的天然優(yōu)質(zhì)白酒，品牌優(yōu)勢(shì)突出。近年來(lái)，公司業(yè)績(jī)持續(xù)向好。銷售收入由1999年的8億元增加到2003年的24億元。預(yù)計(jì)2004年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50%左右。公司產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)大，目前正在啟動(dòng)“第二個(gè)萬(wàn)噸”茅臺(tái)酒項(xiàng)目。計(jì)劃從2004年起年增產(chǎn)1000噸左右，力爭(zhēng)到2010年左右實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)2萬(wàn)噸的新目標(biāo)。公司具有較強(qiáng)的定價(jià)能力。自1988年以來(lái)，已成功三度提高產(chǎn)品售價(jià)。最近一次漲價(jià)是在2003年9月，漲幅約為20%，但2003年第四季度的銷量同比增長(zhǎng)超過(guò)50%。我們可以預(yù)期，隨著產(chǎn)量的增長(zhǎng)和銷售價(jià)格的進(jìn)一步改善，公司業(yè)績(jī)有望穩(wěn)步提升。同時(shí)，如果2005年酒類消費(fèi)稅政策調(diào)整，公司業(yè)績(jī)也可以小幅提升。光明乳業(yè)600597：公司是中國(guó)最大的乳品生產(chǎn)和銷售企業(yè)之一，品牌知名度高，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。2004年前三季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)19.5%，預(yù)計(jì)全年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率在18%左右。EPS約0.32元。法國(guó)達(dá)能將通過(guò)大眾交通持有的光明乳業(yè)部分股權(quán)和國(guó)有資產(chǎn)受讓，合計(jì)持有光明乳業(yè)9.7%的股份，成為光明乳業(yè)的第三大股東。公司有望利用與達(dá)能的密切合作和產(chǎn)品研發(fā)實(shí)力實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。公司計(jì)劃與“聯(lián)合”集團(tuán)聯(lián)合生產(chǎn)“茶飲料”。雙方各投資1000萬(wàn)美元。公司希望借助“統(tǒng)一”品牌介入茶飲料領(lǐng)域，培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。二級(jí)市場(chǎng)受到機(jī)構(gòu)青睞。三季度前10名流通股東均為基金，合計(jì)持股超過(guò)6000萬(wàn)股，占流通股比例超過(guò)26%。（7）金融地產(chǎn)：長(zhǎng)期增長(zhǎng)+外資并購(gòu)+人民幣升值商業(yè)背景銀行業(yè)：銀行業(yè)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展息息相關(guān)。預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將長(zhǎng)期保持高速增長(zhǎng)，為銀行業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)提供基礎(chǔ)。同時(shí)，當(dāng)前銀行業(yè)收入大部分來(lái)自存貸款業(yè)務(wù)，中間業(yè)務(wù)收入占比很小。為銀行業(yè)提供新的利潤(rùn)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。因此，銀行業(yè)在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)仍是一個(gè)穩(wěn)定增長(zhǎng)的行業(yè)。證券業(yè)：證券業(yè)是一個(gè)行業(yè)，雖然近年來(lái)面臨不少矛盾和困難，但隨著證券市場(chǎng)制度的完善和創(chuàng)新，2005年逐步走出谷底的可能性較大，行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展前景樂(lè)觀。信托業(yè)：信托業(yè)經(jīng)過(guò)幾年的清理整頓，重獲新生，長(zhǎng)期發(fā)展前景看好。但由于歷史包袱尚有時(shí)間消化，中期業(yè)務(wù)發(fā)展仍存在較大不確定性。房地產(chǎn)業(yè)：房地產(chǎn)業(yè)已成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)。隨著人民生活水平的不斷提高和城市化進(jìn)程的不斷發(fā)展，加之人民幣升值，對(duì)房地產(chǎn)的需求有所增加，可以預(yù)期，房地產(chǎn)需求將保持長(zhǎng)期和穩(wěn)定增長(zhǎng)。但由于近兩年房地產(chǎn)價(jià)格快速上漲，加上當(dāng)前宏觀調(diào)控趨緊對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的負(fù)面影響，中短期存在一定的不確定性。表演主題銀行業(yè)業(yè)績(jī)將長(zhǎng)期保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；證券業(yè)有望在2005年逐步走出谷底，業(yè)績(jī)長(zhǎng)期增長(zhǎng)樂(lè)觀；信托行業(yè)發(fā)展前景樂(lè)觀，但何時(shí)走出業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)仍有待觀察；房地產(chǎn)行業(yè)業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)可期。重點(diǎn)關(guān)注銀行、證券、信托行業(yè)的外資并購(gòu)標(biāo)的以及房地產(chǎn)行業(yè)的人民幣升值標(biāo)的帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。各種關(guān)注領(lǐng)域銀行：關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和海外并購(gòu)。重點(diǎn)品種：浦發(fā)銀行600000、招商銀行600036、民生銀行600016。房地產(chǎn)：關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和人民幣升值題材。重點(diǎn)品種：深圳萬(wàn)科A000002、復(fù)興科技000926、招商地產(chǎn)000024、金融街000042證券：關(guān)注業(yè)務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)造的機(jī)會(huì)。重點(diǎn)品種：證券600030信托：專注于外資并購(gòu)。重點(diǎn)品種：愛(ài)建股份600643主要物種評(píng)論：浦發(fā)銀行600000：宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)為商業(yè)銀行發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境。浦發(fā)銀行以經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)、資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善、經(jīng)營(yíng)效益指標(biāo)持續(xù)提升著稱。浦發(fā)銀行與花旗銀行的合作，將有利于提升經(jīng)營(yíng)能力，具備外資并購(gòu)的理念。預(yù)計(jì)未來(lái)幾年公司利潤(rùn)增長(zhǎng)約20%。預(yù)計(jì)公司2004年EPS為0.48元，2005年EPS為0.57元。浦發(fā)