實(shí)證會(huì)計(jì)理論經(jīng)典文獻(xiàn)及方法課件

實(shí)證會(huì)計(jì)研究

理論、經(jīng)典文獻(xiàn)與方法解讀實(shí)證會(huì)計(jì)研究

理論、經(jīng)典文獻(xiàn)與方法解讀閱讀文獻(xiàn)1.BallandBrown,1968.Anempiricalevaluationofaccountingincomenumbers.JournalofAccountingResearch6,159-178.2.CollinsandKothari,1989.Ananalysisofintertemporalandcross-sectionaldeterminantsofearningsresponsecoefficients.JournalofAccountingandEconomics11,142-181.3.Easton,HarrisandOhlson,1992.Aggregateaccountingearningscanexplainmostofsecurityreturn.JournalofAccountingandEconomics15,119-142.4.AliandHwang,2000.Country-specificFactorsRelatedtoFinancialReportingandValueRelevanceofAccountingData.JournalofAccountingResearch38,1-21.5.Ball,KothariandRobin,2000.Theeffectofinstitutionalfactorsonpropertiesofaccountingearnings:internationalevidence.JournalofAccountingandEconomics,1-51.6.FanandWong,2002.CorporateownershipstructureandtheinformativenessofaccountingearningsinEastAsia.JournalofAccountingandEconomics閱讀文獻(xiàn)1.BallandBrown,1968.A實(shí)證會(huì)計(jì)研究理論對(duì)會(huì)計(jì)信息作用的理解決策有用性（Decisionusefulness)

監(jiān)管觀（Stewardship)實(shí)證會(huì)計(jì)研究理論對(duì)會(huì)計(jì)信息作用的理解決策有用性決策有用性按照會(huì)計(jì)信息使用者的需要裁減會(huì)計(jì)信息，幫助其做出更好的決策。

-信息觀（Informationperspective)-計(jì)量觀（Measurementperspective）決策有用性決策有用性決策有用性誰(shuí)是財(cái)務(wù)信息的使用者？投資者、借款者、管理者、工會(huì)、稅務(wù)部門、資本市場(chǎng)監(jiān)管者以及政府。滿足誰(shuí)的需要？決策有用性誰(shuí)是財(cái)務(wù)信息的使用者？決策有用性“會(huì)計(jì)人員普遍認(rèn)為，投資者構(gòu)成了主要的使用者”----《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)理論》（Scott)為什么是投資者？決策有用性“會(huì)計(jì)人員普遍認(rèn)為，投資者構(gòu)成了主要的使用者”--Asymmetric

Information委托代理理論Asymmetric

Information委托代理理論兩種代理矛盾外部投資者與內(nèi)部管理者(outsideinvestorsvs.insidemanagers)外部投資者與內(nèi)部投資者(outsideminorityshareholdersvs.controllingshareholders)兩種代理矛盾外部投資者與內(nèi)部管理者(outsideinve兩種代理矛盾美國(guó)市場(chǎng)：公開市場(chǎng)募集資金為主，股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)——外部投資者的力量強(qiáng)大。中國(guó)市場(chǎng)：銀行是企業(yè)資金募集的主要渠道，公開資本市場(chǎng)初步發(fā)展——外部投資者尚在成長(zhǎng)期。需求：外部投資者。供給：企業(yè)內(nèi)部管理者。兩種代理矛盾美國(guó)市場(chǎng)：公開市場(chǎng)募集資金為主，股票市場(chǎng)與債券市兩種代理矛盾美國(guó)：需求：外部股權(quán)及債權(quán)投資者供給：企業(yè)內(nèi)部經(jīng)理者我國(guó)：需求：外部股權(quán)投資者供給：控股股東兩種代理矛盾美國(guó)：不同理論下的研究信息觀計(jì)量觀監(jiān)管觀不同理論下的研究信息觀決策有用性——信息觀

會(huì)計(jì)的作用是提供信息，幫助投資者預(yù)測(cè)未來(lái)公司的盈利能力。投資者根據(jù)信息形成自己的預(yù)測(cè)，并作出投資決策。決策有用性——信息觀會(huì)計(jì)的作用是提供信息，幫助投資者預(yù)測(cè)未決策有用性——信息觀

考察會(huì)計(jì)信息與股價(jià)之間的關(guān)系

-BallandBrown(1968)-CollinsandKothari(1989)-EastonHarrisandOhlson(1992)決策有用性——信息觀考察會(huì)計(jì)信息與股價(jià)之間的關(guān)系BallandBrown(1968)研究問題會(huì)計(jì)盈余是否有用？研究方法股票價(jià)格中是否反映出會(huì)計(jì)盈余中包含的新的信息會(huì)計(jì)學(xué)中最早的、里程碑式的論文研究設(shè)計(jì)被廣為借鑒發(fā)現(xiàn)的問題被廣為探討B(tài)allandBrown(1968)研究問題BallandBrown(1968)研究設(shè)計(jì)

-事件研究（eventstudy)-預(yù)期vs.未預(yù)期盈利

-正常回報(bào)vs.超額回報(bào)盈利預(yù)期

-受整個(gè)經(jīng)濟(jì)的影響

-受公司財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)等政策的影響

BallandBrown(1968)研究設(shè)計(jì)BallandBrown(1968)盈利預(yù)期

-回歸模型

10-19年數(shù)據(jù)！有無(wú)發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化？

-簡(jiǎn)單模型（Na?veModel)

以上的模型中沒有控制行業(yè)因素（10%，Brealey1968)超額回報(bào)

月回報(bào)，100個(gè)月-246個(gè)月

殘值，代表新信息對(duì)股價(jià)的影響B(tài)allandBrown(1968)盈利預(yù)期殘值，代表BallandBrown(1968)超額回報(bào)指數(shù)（API）持有期超額回報(bào)（BHAR,BuyandHoldAR）累計(jì)超額回報(bào)（CAR,CumulativeAbnormalReturn）BallandBrown(1968)超額回報(bào)指數(shù)（APBallandBrown(1968)短期:兩種方法沒有顯著差異長(zhǎng)期：持有期超額回報(bào)（BarberandLyon1997,JFE)

BallandBrown(1968)短期:兩種方法沒BallandBrown(1968)樣本選擇“fiscalyearendingDecember31”“thefiscalyearmustendonadateotherthanDecember31”Beaver(1968)

差異？

-美國(guó)市場(chǎng)2/3公司以12月31日為財(cái)務(wù)年度截止日。

-年報(bào)披露集中在2、3、4月——聚集效應(yīng)（Clustering)——年度披露不再是企業(yè)個(gè)體的行為，而是市場(chǎng)化的行為

橫截面依賴（Cross-sectionaldependence）

t檢驗(yàn)值>真實(shí)值BallandBrown(1968)樣本選擇CollinsandKothari(1989)

研究問題盈余反應(yīng)系數(shù)的決定因素

關(guān)注系數(shù)b兩類研究方法

-事件研究（eventstudy）

-關(guān)系研究（Associationstudy）CollinsandKothari(1989)研究問CollinsandKothari(1989)事件研究

-短窗口，股票價(jià)格由于會(huì)計(jì)盈余公布所引起

-因果關(guān)系關(guān)聯(lián)研究

-長(zhǎng)窗口，會(huì)計(jì)盈余的是否與股票價(jià)格反映出的事件與信息集相一致

-二者有關(guān)聯(lián)，不反映因果關(guān)系CollinsandKothari(1989)事件研究CollinsandKothari(1989)模型推導(dǎo)CollinsandKothari(1989)模型推導(dǎo)CollinsandKothari(1989)研究設(shè)計(jì)獨(dú)特之一：reverseregressionCAR=UEUE=CAR-變量衡量誤差

-方便變換回報(bào)（CAR）的窗口長(zhǎng)度研究設(shè)計(jì)獨(dú)特之二：變換回報(bào)的窗口長(zhǎng)度

t-1年1月至t年6月；12月-18月

-規(guī)模影響企業(yè)的信息環(huán)境

-最大R2

：窗口長(zhǎng)度：15個(gè)月；起始點(diǎn)：大企業(yè)t-1年的8月；小企業(yè)t-1年的11月。CollinsandKothari(1989)研究設(shè)計(jì)CollinsandKothari(1989)

面板數(shù)據(jù)（Paneldata）

15年的數(shù)據(jù)：橫截面依賴（Cross-sectionaldependence）

Fama-MacBeth處理法面板數(shù)據(jù)處理：Peterson(2009)

CollinsandKothari(1989)面板數(shù)EastonHarrisandOhlson(1992)研究問題長(zhǎng)期累計(jì)的會(huì)計(jì)盈余是否能解釋大部分的股票回報(bào)？理由：會(huì)計(jì)過程的特征

-盈利累積

-誤差EastonHarrisandOhlson(1992EastonHarrisandOhlson(1992)價(jià)格模型：盈余水平理論支持：盈利累積及誤差回歸模型：盈余變化（未預(yù)期盈余）理論支持：降低自相關(guān)（autocorrelation）本文：水平，水平+變化EastonHarrisandOhlson(1992EastonHarrisandOhlson(1992)研究設(shè)計(jì)獨(dú)特之一：不需要衡量盈利預(yù)期M1:包含股利M2:剔除股利M3:股利不進(jìn)行復(fù)利計(jì)算EastonHarrisandOhlson(1992EastonHarrisandOhlson(1992)盈利對(duì)回報(bào)的解釋力一年：0.03～0.08

二年：0.14~0.18

五年：0.28，0.38

十年：0.63盈利水平vs.盈利變化

-盈利水平對(duì)回報(bào)的解釋力高于盈利變化

-回報(bào)窗口越短，盈利變化對(duì)回報(bào)的解釋力越強(qiáng)。EastonHarrisandOhlson(1992EastonHarrisandOhlson(1992)問題提出的原因：短窗口的研究發(fā)現(xiàn)盈利對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)的解釋力很低（<10%）解釋：

-盈利預(yù)測(cè)模型不準(zhǔn)確

-盈利有誤差

-盈利確認(rèn)本身的缺陷

EastonHarrisandOhlson(1992EastonHarrisandOhlson(1992)研究設(shè)計(jì)獨(dú)特之二：樣本選擇（表1）

-隨機(jī)選

-Earliestforward-Middleforward-Middlebackward-Latestbackward目的：保持每個(gè)公司只出現(xiàn)一年EastonHarrisandOhlson(1992EastonHarrisandOhlson(1992)避免殘差之間的相關(guān)性兩種相關(guān)性

-橫截面（Cross-sectionalcorrelation）

-時(shí)間序列（time-seriescorrelation）如何避免？

-隨機(jī)選擇樣本

-統(tǒng)計(jì)方法（Peterson2009）EastonHarrisandOhlson(1992決策有用性——計(jì)量觀企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值可以直接通過損益表與資產(chǎn)負(fù)債表的變量計(jì)算得出。會(huì)計(jì)人員有責(zé)任將現(xiàn)值，或者說(shuō)“公允價(jià)值”，恰當(dāng)?shù)丶{入財(cái)務(wù)報(bào)告中。

決策有用性——計(jì)量觀企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值可以直接通過損益表與資產(chǎn)負(fù)決策有用性——計(jì)量觀

基于會(huì)計(jì)的股票估值（accounting-basedvaluation)-Ohlson(1995)-BurgstaherandDichev(1997)Ohlson,J.A.Earnings,bookvalues,anddividendsinequityvaluation.ContemporaryAccountingResearch(Spring1995):661-687.Burgstaher,D.andI.Dichev.1997.Earnings,adaptation,andequityvalue.TheAccountingReview72(2):187-215.

決策有用性——計(jì)量觀基于會(huì)計(jì)的股票估值（accountin監(jiān)管觀

對(duì)會(huì)計(jì)方法選擇的解釋和預(yù)測(cè)會(huì)計(jì)信息被用來(lái)簽訂各種契約會(huì)計(jì)的作用是降低企業(yè)的代理成本監(jiān)管觀對(duì)會(huì)計(jì)方法選擇的解釋和預(yù)測(cè)監(jiān)管觀

企業(yè)面臨的主要的代理問題

-股東治理模式（Shareholdergovernancemodel）

-利益相關(guān)人治理模式（Stakeholdergovernancemodel)監(jiān)管觀企業(yè)面臨的主要的代理問題監(jiān)管觀

股東治理模式（Positiveaccountingtheory）

-薪酬契約

-債務(wù)契約

-政治成本

監(jiān)管觀股東治理模式（PositiveaccountinPAT的假定Assumptions企業(yè)是各種合同的一個(gè)集合。

經(jīng)理層是理性的(投資者也是)

沖突(經(jīng)理層與投資者利益之間)----代理成本有效資本市場(chǎng)有效勞動(dòng)力市場(chǎng)PAT的假定Assumptions企業(yè)是各種合同的一個(gè)集合監(jiān)管觀利益相關(guān)人治理模式

-AliandHwang(2000)-BallKothariandRobin(2000)-FanandWong(2002)監(jiān)管觀利益相關(guān)人治理模式AliandHwang(2000)研究問題不同國(guó)家之間財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的價(jià)值相關(guān)性的差異是否可以從國(guó)家層面的數(shù)據(jù)進(jìn)行解釋？

-金融體系（financialsystems）

-準(zhǔn)則制定（SourcesofGAAP）

-會(huì)計(jì)模式（Accountingcluster）

-財(cái)務(wù)稅收一致性（Financial-Taxalignment)-審計(jì)費(fèi)用（SpendingonAuditingServices)

AliandHwang(2000)研究問題AliandHwang(2000)

金融體系：銀行vs.市場(chǎng)準(zhǔn)則制定：是否有私營(yíng)部門參與會(huì)計(jì)模式：英美模式、大陸模式、南美模式、混合經(jīng)濟(jì)體財(cái)務(wù)稅收一致性審計(jì)費(fèi)用AliandHwang(2000)金融體系：AliandHwang(2000)主因子分析法（Principlefactoranalysis）一個(gè)主因子：經(jīng)濟(jì)意義？

AliandHwang(2000)主因子分析法（PriAliandHwang(2000)研究方法

-回歸：自相關(guān)——廣義最小二乘法（GLS）

-套利組合法（Hedgeportfolio）研究的會(huì)計(jì)指標(biāo)

-盈利、應(yīng)計(jì)項(xiàng)目、權(quán)益賬面值與盈利AliandHwang(2000)研究方法AliandHwang(2000)價(jià)格領(lǐng)先于盈利（priceleadingearnings）可能與會(huì)計(jì)無(wú)關(guān)！

AliandHwang(2000)價(jià)格領(lǐng)先于盈利（prBall,KothariandRobin(2000)研究問題各國(guó)會(huì)計(jì)信息特征的差異主要是由于市場(chǎng)對(duì)會(huì)計(jì)信息的需求決定的。

-及時(shí)性

-穩(wěn)健性Ball,KothariandRobin(2000)Ball,KothariandRobin(2000)什么是影響會(huì)計(jì)因素的最基本的制度變量？政治影響力——準(zhǔn)則制定與執(zhí)行衡量變量大陸法（政府過程）vs.普通法（市場(chǎng)過程）普通法——準(zhǔn)則起源與市場(chǎng)，股東模式的公司治理大陸法——政府建立準(zhǔn)則，利益相關(guān)人模式的公司治理Ball,KothariandRobin(2000)Ball,KothariandRobin(2000)普通法——股東治理模型大陸法——利益相關(guān)者治理模型會(huì)計(jì)信息的作用：解決信息不對(duì)稱途徑有差異

-股東：公開披露

-利益相關(guān)人：私下交流Ball,KothariandRobin(2000)Ball,KothariandRobin(2000)需求：利益相關(guān)人與經(jīng)理人關(guān)系密切，私下交流多，對(duì)公開披露的及時(shí)性和穩(wěn)健性（Timeliness&Conservatism）要求不高。供給：經(jīng)理人要滿足多個(gè)利益相關(guān)人對(duì)公司收益分配的要求。及時(shí)性、穩(wěn)健性低Ball,KothariandRobin(2000)Ball,KothariandRobin(2000)描述性統(tǒng)計(jì)

Table1:-會(huì)計(jì)盈利：均值<中位數(shù)左偏

-股票回報(bào)：均值>中位數(shù)右偏非對(duì)稱的穩(wěn)?。ˋsymmetricconservatism）

Ball,KothariandRobin(2000)Ball,KothariandRobin(2000)描述性統(tǒng)計(jì)

Table1:-波動(dòng)性大小排序：R,OCF,NIandDIV

Ball,KothariandRobin(2000)Ball,KothariandRobin(2000)模型Ball,KothariandRobin(2000)Ball,KothariandRobin(2000)主要發(fā)現(xiàn)Ball,KothariandRobin(2000)Ball,KothariandRobin(2000)主要發(fā)現(xiàn)Ball,KothariandRobin(2000)Ball,KothariandRobin(2000)貢獻(xiàn)

-更基本的制度因素

-引入公司治理因素不足？

-股票價(jià)格包含的信息：股票回報(bào)~經(jīng)濟(jì)收入（economicincome）

Ball,KothariandRobin(2000)FanandWong(2002)研究問題股權(quán)結(jié)構(gòu)與會(huì)計(jì)信息特征的關(guān)系

-集中

-控制權(quán)>現(xiàn)金流權(quán)會(huì)計(jì)質(zhì)量：盈利的信息含量FanandWong(2002)研究問題FanandWong(2002)股權(quán)=3種權(quán)利

-資產(chǎn)部署權(quán)（控制權(quán)）

-獲得收益權(quán)（現(xiàn)金流權(quán)）

-出售權(quán)集中股權(quán)的成因

-較弱的產(chǎn)權(quán)保護(hù)（ShleiferandVishny,1997；LaPortaetal.1999)

FanandWong(2002)股權(quán)=3種權(quán)利FanandWong(2002)集中股權(quán)的后果

-塹溝效應(yīng)（entrenchmenteffect）

-協(xié)同效應(yīng)（alignmenteffect）專有信息（proprietaryinformation）FanandWong(2002)集中股權(quán)的后果InformationeffectdominatealignmenteffectEntrenchmenteffectand/orinformationeffectInformationeffectdominatealFanandWong(2002)美國(guó)與英國(guó)市場(chǎng)管理者股權(quán)增加，會(huì)計(jì)盈利信息含量增加。制度環(huán)境～會(huì)計(jì)質(zhì)量：渠道——股權(quán)結(jié)構(gòu)FanandWong(2002)美國(guó)與英國(guó)市場(chǎng)總結(jié)理解會(huì)計(jì)信息質(zhì)量

-資本市場(chǎng)對(duì)公開會(huì)計(jì)信息的需求

-管理層提供會(huì)計(jì)信息的動(dòng)機(jī)思考？

-會(huì)計(jì)質(zhì)量是否越高越好？

-如何提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量？

總結(jié)理解會(huì)計(jì)信息質(zhì)量

謝謝觀賞謝謝觀賞實(shí)證會(huì)計(jì)研究

理論、經(jīng)典文獻(xiàn)與方法解讀實(shí)證會(huì)計(jì)研究

理論、經(jīng)典文獻(xiàn)與方法解讀閱讀文獻(xiàn)1.BallandBrown,1968.Anempiricalevaluationofaccountingincomenumbers.JournalofAccountingResearch6,159-178.2.CollinsandKothari,1989.Ananalysisofintertemporalandcross-sectionaldeterminantsofearningsresponsecoefficients.JournalofAccountingandEconomics11,142-181.3.Easton,HarrisandOhlson,1992.Aggregateaccountingearningscanexplainmostofsecurityreturn.JournalofAccountingandEconomics15,119-142.4.AliandHwang,2000.Country-specificFactorsRelatedtoFinancialReportingandValueRelevanceofAccountingData.JournalofAccountingResearch38,1-21.5.Ball,KothariandRobin,2000.Theeffectofinstitutionalfactorsonpropertiesofaccountingearnings:internationalevidence.JournalofAccountingandEconomics,1-51.6.FanandWong,2002.CorporateownershipstructureandtheinformativenessofaccountingearningsinEastAsia.JournalofAccountingandEconomics閱讀文獻(xiàn)1.BallandBrown,1968.A實(shí)證會(huì)計(jì)研究理論對(duì)會(huì)計(jì)信息作用的理解決策有用性（Decisionusefulness)

監(jiān)管觀（Stewardship)實(shí)證會(huì)計(jì)研究理論對(duì)會(huì)計(jì)信息作用的理解決策有用性決策有用性按照會(huì)計(jì)信息使用者的需要裁減會(huì)計(jì)信息，幫助其做出更好的決策。

-信息觀（Informationperspective)-計(jì)量觀（Measurementperspective）決策有用性決策有用性決策有用性誰(shuí)是財(cái)務(wù)信息的使用者？投資者、借款者、管理者、工會(huì)、稅務(wù)部門、資本市場(chǎng)監(jiān)管者以及政府。滿足誰(shuí)的需要？決策有用性誰(shuí)是財(cái)務(wù)信息的使用者？決策有用性“會(huì)計(jì)人員普遍認(rèn)為，投資者構(gòu)成了主要的使用者”----《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)理論》（Scott)為什么是投資者？決策有用性“會(huì)計(jì)人員普遍認(rèn)為，投資者構(gòu)成了主要的使用者”--Asymmetric

Information委托代理理論Asymmetric

Information委托代理理論兩種代理矛盾外部投資者與內(nèi)部管理者(outsideinvestorsvs.insidemanagers)外部投資者與內(nèi)部投資者(outsideminorityshareholdersvs.controllingshareholders)兩種代理矛盾外部投資者與內(nèi)部管理者(outsideinve兩種代理矛盾美國(guó)市場(chǎng)：公開市場(chǎng)募集資金為主，股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)——外部投資者的力量強(qiáng)大。中國(guó)市場(chǎng)：銀行是企業(yè)資金募集的主要渠道，公開資本市場(chǎng)初步發(fā)展——外部投資者尚在成長(zhǎng)期。需求：外部投資者。供給：企業(yè)內(nèi)部管理者。兩種代理矛盾美國(guó)市場(chǎng)：公開市場(chǎng)募集資金為主，股票市場(chǎng)與債券市兩種代理矛盾美國(guó)：需求：外部股權(quán)及債權(quán)投資者供給：企業(yè)內(nèi)部經(jīng)理者我國(guó)：需求：外部股權(quán)投資者供給：控股股東兩種代理矛盾美國(guó)：不同理論下的研究信息觀計(jì)量觀監(jiān)管觀不同理論下的研究信息觀決策有用性——信息觀

會(huì)計(jì)的作用是提供信息，幫助投資者預(yù)測(cè)未來(lái)公司的盈利能力。投資者根據(jù)信息形成自己的預(yù)測(cè)，并作出投資決策。決策有用性——信息觀會(huì)計(jì)的作用是提供信息，幫助投資者預(yù)測(cè)未決策有用性——信息觀

考察會(huì)計(jì)信息與股價(jià)之間的關(guān)系

-BallandBrown(1968)-CollinsandKothari(1989)-EastonHarrisandOhlson(1992)決策有用性——信息觀考察會(huì)計(jì)信息與股價(jià)之間的關(guān)系BallandBrown(1968)研究問題會(huì)計(jì)盈余是否有用？研究方法股票價(jià)格中是否反映出會(huì)計(jì)盈余中包含的新的信息會(huì)計(jì)學(xué)中最早的、里程碑式的論文研究設(shè)計(jì)被廣為借鑒發(fā)現(xiàn)的問題被廣為探討B(tài)allandBrown(1968)研究問題BallandBrown(1968)研究設(shè)計(jì)

-事件研究（eventstudy)-預(yù)期vs.未預(yù)期盈利

-正?；貓?bào)vs.超額回報(bào)盈利預(yù)期

-受整個(gè)經(jīng)濟(jì)的影響

-受公司財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)等政策的影響

BallandBrown(1968)研究設(shè)計(jì)BallandBrown(1968)盈利預(yù)期

-回歸模型

10-19年數(shù)據(jù)！有無(wú)發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化？

-簡(jiǎn)單模型（Na?veModel)

以上的模型中沒有控制行業(yè)因素（10%，Brealey1968)超額回報(bào)

月回報(bào)，100個(gè)月-246個(gè)月

殘值，代表新信息對(duì)股價(jià)的影響B(tài)allandBrown(1968)盈利預(yù)期殘值，代表BallandBrown(1968)超額回報(bào)指數(shù)（API）持有期超額回報(bào)（BHAR,BuyandHoldAR）累計(jì)超額回報(bào)（CAR,CumulativeAbnormalReturn）BallandBrown(1968)超額回報(bào)指數(shù)（APBallandBrown(1968)短期:兩種方法沒有顯著差異長(zhǎng)期：持有期超額回報(bào)（BarberandLyon1997,JFE)

BallandBrown(1968)短期:兩種方法沒BallandBrown(1968)樣本選擇“fiscalyearendingDecember31”“thefiscalyearmustendonadateotherthanDecember31”Beaver(1968)

差異？

-美國(guó)市場(chǎng)2/3公司以12月31日為財(cái)務(wù)年度截止日。

-年報(bào)披露集中在2、3、4月——聚集效應(yīng)（Clustering)——年度披露不再是企業(yè)個(gè)體的行為，而是市場(chǎng)化的行為

橫截面依賴（Cross-sectionaldependence）

t檢驗(yàn)值>真實(shí)值BallandBrown(1968)樣本選擇CollinsandKothari(1989)

研究問題盈余反應(yīng)系數(shù)的決定因素

關(guān)注系數(shù)b兩類研究方法

-事件研究（eventstudy）

-關(guān)系研究（Associationstudy）CollinsandKothari(1989)研究問CollinsandKothari(1989)事件研究

-短窗口，股票價(jià)格由于會(huì)計(jì)盈余公布所引起

-因果關(guān)系關(guān)聯(lián)研究

-長(zhǎng)窗口，會(huì)計(jì)盈余的是否與股票價(jià)格反映出的事件與信息集相一致

-二者有關(guān)聯(lián)，不反映因果關(guān)系CollinsandKothari(1989)事件研究CollinsandKothari(1989)模型推導(dǎo)CollinsandKothari(1989)模型推導(dǎo)CollinsandKothari(1989)研究設(shè)計(jì)獨(dú)特之一：reverseregressionCAR=UEUE=CAR-變量衡量誤差

-方便變換回報(bào)（CAR）的窗口長(zhǎng)度研究設(shè)計(jì)獨(dú)特之二：變換回報(bào)的窗口長(zhǎng)度

t-1年1月至t年6月；12月-18月

-規(guī)模影響企業(yè)的信息環(huán)境

-最大R2

：窗口長(zhǎng)度：15個(gè)月；起始點(diǎn)：大企業(yè)t-1年的8月；小企業(yè)t-1年的11月。CollinsandKothari(1989)研究設(shè)計(jì)CollinsandKothari(1989)

面板數(shù)據(jù)（Paneldata）

15年的數(shù)據(jù)：橫截面依賴（Cross-sectionaldependence）

Fama-MacBeth處理法面板數(shù)據(jù)處理：Peterson(2009)

CollinsandKothari(1989)面板數(shù)EastonHarrisandOhlson(1992)研究問題長(zhǎng)期累計(jì)的會(huì)計(jì)盈余是否能解釋大部分的股票回報(bào)？理由：會(huì)計(jì)過程的特征

-盈利累積

-誤差EastonHarrisandOhlson(1992EastonHarrisandOhlson(1992)價(jià)格模型：盈余水平理論支持：盈利累積及誤差回歸模型：盈余變化（未預(yù)期盈余）理論支持：降低自相關(guān)（autocorrelation）本文：水平，水平+變化EastonHarrisandOhlson(1992EastonHarrisandOhlson(1992)研究設(shè)計(jì)獨(dú)特之一：不需要衡量盈利預(yù)期M1:包含股利M2:剔除股利M3:股利不進(jìn)行復(fù)利計(jì)算EastonHarrisandOhlson(1992EastonHarrisandOhlson(1992)盈利對(duì)回報(bào)的解釋力一年：0.03～0.08

二年：0.14~0.18

五年：0.28，0.38

十年：0.63盈利水平vs.盈利變化

-盈利水平對(duì)回報(bào)的解釋力高于盈利變化

-回報(bào)窗口越短，盈利變化對(duì)回報(bào)的解釋力越強(qiáng)。EastonHarrisandOhlson(1992EastonHarrisandOhlson(1992)問題提出的原因：短窗口的研究發(fā)現(xiàn)盈利對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)的解釋力很低（<10%）解釋：

-盈利預(yù)測(cè)模型不準(zhǔn)確

-盈利有誤差

-盈利確認(rèn)本身的缺陷

EastonHarrisandOhlson(1992EastonHarrisandOhlson(1992)研究設(shè)計(jì)獨(dú)特之二：樣本選擇（表1）

-隨機(jī)選

-Earliestforward-Middleforward-Middlebackward-Latestbackward目的：保持每個(gè)公司只出現(xiàn)一年EastonHarrisandOhlson(1992EastonHarrisandOhlson(1992)避免殘差之間的相關(guān)性兩種相關(guān)性

-橫截面（Cross-sectionalcorrelation）

-時(shí)間序列（time-seriescorrelation）如何避免？

-隨機(jī)選擇樣本

-統(tǒng)計(jì)方法（Peterson2009）EastonHarrisandOhlson(1992決策有用性——計(jì)量觀企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值可以直接通過損益表與資產(chǎn)負(fù)債表的變量計(jì)算得出。會(huì)計(jì)人員有責(zé)任將現(xiàn)值，或者說(shuō)“公允價(jià)值”，恰當(dāng)?shù)丶{入財(cái)務(wù)報(bào)告中。

決策有用性——計(jì)量觀企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值可以直接通過損益表與資產(chǎn)負(fù)決策有用性——計(jì)量觀

基于會(huì)計(jì)的股票估值（accounting-basedvaluation)-Ohlson(1995)-BurgstaherandDichev(1997)Ohlson,J.A.Earnings,bookvalues,anddividendsinequityvaluation.ContemporaryAccountingResearch(Spring1995):661-687.Burgstaher,D.andI.Dichev.1997.Earnings,adaptation,andequityvalue.TheAccountingReview72(2):187-215.

決策有用性——計(jì)量觀基于會(huì)計(jì)的股票估值（accountin監(jiān)管觀

對(duì)會(huì)計(jì)方法選擇的解釋和預(yù)測(cè)會(huì)計(jì)信息被用來(lái)簽訂各種契約會(huì)計(jì)的作用是降低企業(yè)的代理成本監(jiān)管觀對(duì)會(huì)計(jì)方法選擇的解釋和預(yù)測(cè)監(jiān)管觀

企業(yè)面臨的主要的代理問題

-股東治理模式（Shareholdergovernancemodel）

-利益相關(guān)人治理模式（Stakeholdergovernancemodel)監(jiān)管觀企業(yè)面臨的主要的代理問題監(jiān)管觀

股東治理模式（Positiveaccountingtheory）

-薪酬契約

-債務(wù)契約

-政治成本

監(jiān)管觀股東治理模式（PositiveaccountinPAT的假定Assumptions企業(yè)是各種合同的一個(gè)集合。

經(jīng)理層是理性的(投資者也是)

沖突(經(jīng)理層與投資者利益之間)----代理成本有效資本市場(chǎng)有效勞動(dòng)力市場(chǎng)PAT的假定Assumptions企業(yè)是各種合同的一個(gè)集合監(jiān)管觀利益相關(guān)人治理模式

-AliandHwang(2000)-BallKothariandRobin(2000)-FanandWong(2002)監(jiān)管觀利益相關(guān)人治理模式AliandHwang(2000)研究問題不同國(guó)家之間財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的價(jià)值相關(guān)性的差異是否可以從國(guó)家層面的數(shù)據(jù)進(jìn)行解釋？

-金融體系（financialsystems）

-準(zhǔn)則制定（SourcesofGAAP）

-會(huì)計(jì)模式（Accountingcluster）

-財(cái)務(wù)稅收一致性（Financial-Taxalignment)-審計(jì)費(fèi)用（SpendingonAuditingServices)

AliandHwang(2000)研究問題AliandHwang(2000)

金融體系：銀行vs.市場(chǎng)準(zhǔn)則制定：是否有私營(yíng)部門參與會(huì)計(jì)模式：英美模式、大陸模式、南美模式、混合經(jīng)濟(jì)體財(cái)務(wù)稅收一致性審計(jì)費(fèi)用AliandHwang(2000)金融體系：AliandHwang(2000)主因子分析法（Principlefactoranalysis）一個(gè)主因子：經(jīng)濟(jì)意義？

AliandHwang(2000)主因子分析法（PriAliandHwang(2000)研究方法

-回歸：自相關(guān)——廣義最小二乘法（GLS）

-套利組合法（Hedgeportfolio）研究的會(huì)計(jì)指標(biāo)

-盈利、應(yīng)計(jì)項(xiàng)目、權(quán)益賬面值與盈利AliandHwang(2000)研究方法AliandHwang(2000)價(jià)格領(lǐng)先于盈利（priceleadingearnings）可能與會(huì)計(jì)無(wú)關(guān)！

AliandHwang(2000)價(jià)格領(lǐng)先于盈利（prBall,KothariandRobin(2000)研究問題各國(guó)會(huì)計(jì)信息特征的差異主要是由于市場(chǎng)對(duì)會(huì)計(jì)信息的需求決定的。

-及時(shí)性

-穩(wěn)健性Ball,KothariandRobin(2000)Ball,KothariandRobin(2000)什么是影響會(huì)計(jì)因素的最基本的制度變量？政治影響力——準(zhǔn)則制定與執(zhí)行衡量變量大陸法（政府過程）vs.普通法（市場(chǎng)過程）普通法——