現(xiàn)代公司理財課件

現(xiàn)代公司理財

主講：朱平芳

上海財經(jīng)大學經(jīng)濟學院1現(xiàn)代公司理財1

第一章財務管理概論

2第一章財務管理概論2現(xiàn)代財務經(jīng)理對企業(yè)的成功有著非常大的作用。當企業(yè)為經(jīng)營活動組織的現(xiàn)金流量發(fā)生波動時，財務經(jīng)理就處于這種狀況的核心，他必須有效地控制現(xiàn)金流量的波動范圍和持續(xù)時間，運用各種合理的手段避免由此可能造成財務危機而給投資者的利益帶來損失?，F(xiàn)代企業(yè)中，財務經(jīng)理3現(xiàn)代財務經(jīng)理對企業(yè)的成功有著非常大的作用。當作為管理層的一個團隊成員，不僅要做好諸如編制財務預算、管理現(xiàn)金收支和短期籌集資金等日常業(yè)務，還要在參與企業(yè)生產(chǎn)運作、市場營銷和制定總體戰(zhàn)略的同時配合做好長期融資、資產(chǎn)與新產(chǎn)品投資以及利潤分配的決策工作。因為，企業(yè)在資產(chǎn)與新產(chǎn)品上的投資決定了自己的規(guī)模、經(jīng)營4作為管理層的一個團隊成員，不僅要做好諸如編制財務預算、管理現(xiàn)利潤、商業(yè)風險和資本的流動性；而長期融資和利潤分配的策略組合又決定了企業(yè)的財務費用與財務風險，從而影響到企業(yè)的價值。所以，財務管理對現(xiàn)代企業(yè)的成功是不可缺少的。從學科角度來看財務管理，它與經(jīng)濟理論與會計學有著密切的聯(lián)系。首先，諸如微觀經(jīng)濟學中廠商理論、5利潤、商業(yè)風險和資本的流動性；而長期融資和利潤分配的策略組合激勵理論等和宏觀經(jīng)濟學中的財政、貨幣、和通脹理論等經(jīng)濟理論都為財務管理提供了理論依據(jù)；其次，會計學則通過如何提供企業(yè)經(jīng)營的各種有效數(shù)據(jù)信息為財務管理提供了管理依據(jù)。但是，財務管理由于經(jīng)濟理論與會計學有著本質(zhì)的不同：財務管理是應用經(jīng)濟與管理學的一個分支，不是6激勵理論等和宏觀經(jīng)濟學中的財政、貨幣、和通脹理論等經(jīng)濟理論都純粹的經(jīng)濟學；同時，財務管理也不是以帳務處理、憑證登記和資金核算為重點的會計學。財務管理有它自身的特點和重點。7純粹的經(jīng)濟學；同時，財務管理也不是以帳務處理、憑證登記和資金第一節(jié)財務管理的對象一、財務管理涉及的主要方面1、資金運動商品社會中資金的一個最重要的特征是它在不斷地循環(huán)與運動著。資金不論其進入生產(chǎn)領域循環(huán)運動，還是進入流通領域循環(huán)運動，自身的8第一節(jié)財務管理的對象8保值與增值是其根本的目的。從個人角度看，任何人都可以運用一切方式使自己的資金保值與增值；但從社會的角度看，資金保值與增值的唯一來源就是由于物質(zhì)創(chuàng)造所導致的價值創(chuàng)造。正是有了物質(zhì)創(chuàng)造所導致的價值創(chuàng)造，債權(quán)人才可以得到利息收入，所有者才可以得到紅利收入，勞動者可以得到工資收入。9保值與增值是其根本的目的。從個人角度看，任何人都可以運用一切所以，我們認為：資金的實質(zhì)就是再生產(chǎn)過程中運動著的價值；資金運動就是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中貨幣與商品循環(huán)和運動過程中體現(xiàn)的一種價值運動。2、財務活動對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動來講必要的資金是不可少的。企業(yè)要組織生產(chǎn)經(jīng)營活動，首先必須擁有一定的資金。如果10所以，我們認為：資金的實質(zhì)就是再生產(chǎn)過程中運需要擴大生產(chǎn)規(guī)模，那就需要更多的資金。因此，這些用資與投資的需求就產(chǎn)生了通過各種渠道籌集資金的活動。隨著所籌資金的不斷到位，購買原材料和能源、添置設備等的用資與投資活動便開展了起來。最后，隨著產(chǎn)成品的不斷入庫與被出售，資金回收并得到增值，這樣除了向國家11需要擴大生產(chǎn)規(guī)模，那就需要更多的資金。因此，這些用資與投資的交納稅款和向債權(quán)人支付利息以后，就面臨如何向所有者分配利潤了，也就是所謂的利潤分配活動。伴隨著企業(yè)資金運動完成一個循環(huán)的籌資、用資與投資以及利潤分配活動，不僅構(gòu)成了企業(yè)經(jīng)濟活動的一個獨立的方面，還具有自己的運動規(guī)律，我們稱之為財務活動。企業(yè)的12交納稅款和向債權(quán)人支付利息以后，就面臨如何向所有者分配利潤了資金運動周而復始，相應的財務活動就連續(xù)不斷。利潤分配活動是財務活動中的一座橋梁，連接下一個生產(chǎn)經(jīng)營活動的籌資活動。因此，利潤分配很關鍵，分多了可以吸引更多的投資者，提高企業(yè)的籌資能力；但由此降低了留存收益，下一個生產(chǎn)經(jīng)營周期就需要13資金運動周而復始，相應的財務活動就連續(xù)不斷。13籌集較多的資金，這樣在一定程度上增加了企業(yè)的財務風險。3、財務關系伴隨著企業(yè)資金運動而同時產(chǎn)生的財務活動，導致企業(yè)不可避免地與社會各個方面發(fā)生各種經(jīng)濟利益關系，這種經(jīng)濟利益關系就是財務關系。首先，企業(yè)在籌資活動中主要14籌集較多的資金，這樣在一定程度上增加了企業(yè)的財務風險。14面臨的債權(quán)人與股東，各自都有自己的利益目標，他們之間的利益關系不能協(xié)調(diào)一致的話，籌資目標就無法實現(xiàn)；其次，企業(yè)在用資與投資活動中主要面臨的供貨方和客戶，各自也有自己的利益目標，他們之間的利益關系不能協(xié)調(diào)一致的話，用資與投資目標就難以實現(xiàn)；最后，企業(yè)利潤分配15面臨的債權(quán)人與股東，各自都有自己的利益目標，他們之間的利益關活動主要面臨的有國家、職工、債權(quán)人與股東，各自都有自己的利益目標，他們之間的利益關系不能協(xié)調(diào)一致的話，企業(yè)下一個生產(chǎn)經(jīng)營周期就無法順利展開。16活動主要面臨的有國家、職工、債權(quán)人與股東，各自都有自己的利益二、財務管理的對象及其含義1、財務管理的對象我們知道企業(yè)的財務活動和財務關系都是伴隨著資金運動而產(chǎn)生的。企業(yè)資金運動的同時產(chǎn)生了財務活動，而在財務活動中企業(yè)不可避免地與社會各個方面發(fā)生各種財務關系。17二、財務管理的對象及其含義17所以，財務管理的對象就是資金運動。財務管理是資金運動這一形式與財務關系這一內(nèi)容的統(tǒng)一。2、財務管理的含義財務管理實際上就是組織企業(yè)資金運動，處理同各方面的財務關系的一項經(jīng)濟管理和價值管理工作，具有綜合性的特征。18所以，財務管理的對象就是資金運動。財務管理是資金運動我們還須注意，雖然財務管理是企業(yè)管理的一個方面，但它區(qū)別于其它管理的特點在于它是一種價值管理，是對企業(yè)再生產(chǎn)過程中的價值運動過程所進行的管理。財務管理的內(nèi)容不僅包括籌資管理、投資管理和分配管理三個方面，還包括企業(yè)設立、合并、分立、改組、19我們還須注意，雖然財務管理是企業(yè)管理的一個方解散和破產(chǎn)的財務處理，它們構(gòu)成了企業(yè)財務管理不可分割的統(tǒng)一體。

20解散和破產(chǎn)的財務處理，它們構(gòu)成了企業(yè)財務管理不可分割的統(tǒng)一體第二節(jié)財務管理的組織雖然公司并非企業(yè)組織的唯一合法形式，但對于一個大型或成長型企業(yè)來說，它是最合理的選擇。此外，如果按銷售額來衡量，公司也是最重要的企業(yè)形式。21第二節(jié)財務管理的組織21一、企業(yè)的組織形式與財務管理的主體企業(yè)的組織形式有多種，但最主要的三種類型是獨資企業(yè)、合伙企業(yè)和公司。不同類型的企業(yè)組織形式，其特征和財務管理的主體是不同的。1、獨資企業(yè)獨資企業(yè)就是個人所有的企業(yè)組織形式。業(yè)主對企業(yè)的資產(chǎn)擁有所有權(quán)，22一、企業(yè)的組織形式與財務管理的主體22自主經(jīng)營，自負盈虧，同時對債務負有個人無限連帶責任，業(yè)主有權(quán)決定企業(yè)的終結(jié)。獨資企業(yè)的特征就是所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)同時由業(yè)主掌握，因此，財務管理的主體就是業(yè)主自己。2、合伙企業(yè)合伙企業(yè)與獨資企業(yè)最主要的區(qū)別23自主經(jīng)營，自負盈虧，同時對債務負有個人無限連帶責任，業(yè)主有權(quán)是它的業(yè)主多于一人。合伙企業(yè)是由兩個或兩個以上的業(yè)主共同出資組成的。它包括兩種類型：一般合伙企業(yè)和有限合伙企業(yè)。（1）一般合伙企業(yè)

在一般合伙企業(yè)中，每個合伙人對企業(yè)的資產(chǎn)擁有所有權(quán)，同時對債務負有個人無限連帶責任，每個合伙人的24是它的業(yè)主多于一人。合伙企業(yè)是由兩個或兩個以上的業(yè)主共同出資行為都代表整個企業(yè)而不是其個人自身。合伙人之間要訂立合伙協(xié)議，協(xié)議可采取書面形式或口頭形式。合伙企業(yè)的特征也是所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)同時由業(yè)主們共同掌握，因此，財務管理的主體就是合伙的業(yè)主們。（2）有限合伙企業(yè)在有限合伙企業(yè)這種形式中，25行為都代表整個企業(yè)而不是其個人自身。合伙人之間要訂立合伙協(xié)議雖然每個合伙人對企業(yè)的資產(chǎn)擁有所有權(quán)，但要有一個或多個合伙人僅以自己投入的資本對債務承擔有限的責任。要成為有限責任合伙人必須滿足幾個條件：第一：至少存在一個一般合伙人對企業(yè)的債務負有無限連帶責任；第二：有限責任合伙人的姓名不能26雖然每個合伙人對企業(yè)的資產(chǎn)擁有所有權(quán)，但要有一個或多個合伙人出現(xiàn)在企業(yè)的名稱中；第三：有限責任合伙人不能參與企業(yè)的管理，如果違反這一條的話則其有限債務責任的權(quán)利將自動喪失。因此，每個無限債務責任合伙人的行為代表了整個企業(yè)而不是其個人自身。有限責任合伙人實際上僅作為企業(yè)的投資者。也就是說，有限合伙27出現(xiàn)在企業(yè)的名稱中；27企業(yè)財務管理的主體就是無限債務責任合伙人。

3、公司公司是依法組建的企業(yè)法人。在公司的組織形式中，每個所有者對企業(yè)的資產(chǎn)擁有所有權(quán)，并以自己投入的資本對債務承擔有限的責任。這一組織形式與獨資企業(yè)、合伙企業(yè)的28企業(yè)財務管理的主體就是無限債務責任合伙人。28根本區(qū)別在于它的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)是相分離的。公司經(jīng)營的總體戰(zhàn)略和發(fā)展方向由股東大會決定；而總體戰(zhàn)略和發(fā)展方向的實施則由股東大會選舉產(chǎn)生的董事會負責執(zhí)行與監(jiān)督，董事會還負責選擇公司經(jīng)營管理人員，包括總裁、副總裁和總會計師等。企業(yè)的日常經(jīng)營管理由公司經(jīng)營管理人員29根本區(qū)別在于它的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)是相分離的。公司經(jīng)營的總體戰(zhàn)略實施、操作和完成。因此，公司的財務管理的主體也要體現(xiàn)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離與作用，凡屬于企業(yè)總體戰(zhàn)略和發(fā)展方向的重大財務決策，必須經(jīng)過董事會并經(jīng)過股東大會表決通過；而企業(yè)日常財務活動所涉及管理和決策，則由公司經(jīng)營管理層在董事會授權(quán)范圍內(nèi)開展和30實施、操作和完成。30決定。

還要注意的是，公司這一組織形式中的所有者是不穩(wěn)定的，因為所有權(quán)是可以在產(chǎn)權(quán)市場或股票市場上隨時轉(zhuǎn)讓的。31決定。31二、企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模與財務管理機構(gòu)1、中小企業(yè)的財務管理一般通過以會計為軸心的財務管理機構(gòu)實施中小企業(yè)由于籌資、用資和投資的規(guī)模不太大，財務活動也不會很活躍，因此，所謂的財務管理機構(gòu)的職能就由軸心集中在會計登錄和會計核算的會計部門兼管，從管理成本上看32二、企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模與財務管理機構(gòu)32也沒有必要專門成立并行的財務管理機構(gòu)。2、大型企業(yè)的財務管理一般由與會計機構(gòu)并行的財務管理機構(gòu)實施大型企業(yè)由于籌資、用資和投資及其利潤分配的規(guī)模大，財務活動相當活躍，資金管理不僅工作量很大，而且對企業(yè)的經(jīng)營也非常重要，因此，33也沒有必要專門成立并行的財務管理機構(gòu)。33這項工作再由會計機構(gòu)代理兼管已經(jīng)不可能，只有通過建立與會計機構(gòu)并行的財務管理機構(gòu)，用專門的管理人員才行。3、特大型企業(yè)的財務管理還需公司型的財務管理機構(gòu)特大型企業(yè)本身屬下就有大量的大、中、小型企業(yè)，每個企業(yè)都有34這項工作再由會計機構(gòu)代理兼管已經(jīng)不可能，只有通過建立與會計機自己的財務管理機構(gòu)，但是這些企業(yè)之間的資金如何融通與調(diào)配，需要更高層次的財務管理機構(gòu)，一般就是特大型企業(yè)的財務管理公司，它是在特大型企業(yè)的最高層面上管理著公司的資金，如同一個銀行一般。象我國的寶鋼、一汽、中石化等企業(yè)都有自己的財務管理公司。35自己的財務管理機構(gòu)，但是這些企業(yè)之間的資金如何融通與調(diào)配，需第三節(jié)財務管理的目標

企業(yè)管理的目標按層次由低到高就是生存、獲利和發(fā)展。當然，最高層次發(fā)展的目標包含了較低層次的生存和獲利兩個目標。因此，人們?nèi)粘Ｋ岬降钠髽I(yè)管理的目標就是發(fā)展這一目標，具體講就是企業(yè)價值最大化。

36第三節(jié)財務管理的目標36一、我國對財務管理目標的提法我國企業(yè)財務管理的目標從屬于企業(yè)管理的目標，現(xiàn)在的提法就是經(jīng)濟效益最大化。而所謂經(jīng)濟效益就是一些經(jīng)濟指標的加權(quán)綜合指數(shù)。因此，經(jīng)濟效益最大化不僅比較抽象，主觀性較強，而且與國際上企業(yè)財務管理通用的提法相差比較大，無法接軌。

37一、我國對財務管理目標的提法37二、國際上對現(xiàn)代企業(yè)財務管理目標的一些提法

現(xiàn)代企業(yè)財務管理的目標從屬于企業(yè)管理的目標，也就是為了創(chuàng)造財富與價值，稀缺資源必須以產(chǎn)出最大化的形式加以利用。根據(jù)這一目標，財務管理人員的工作就是要為企業(yè)創(chuàng)造價值。為了更好地理解上述目標，我們對下面的

38二、國際上對現(xiàn)代企業(yè)財務管理目標的一些提法38幾種提法逐一說明比較，使大家了解哪種提法是最合適的。1、利潤最大化在微觀經(jīng)濟學中，利潤最大化通常被作為廠商的目標。企業(yè)財務管理目標按照利潤最大化這種提法強調(diào)了資本的有效利用，有利于資源的合理配置，一定程度上可以反映企業(yè)競爭39幾種提法逐一說明比較，使大家了解哪種提法是最合適的。39能力的大小。但是，利潤最大化沒有指明利潤產(chǎn)生的階段，是當年最大化還是持續(xù)很長一段時間的最大化。短期內(nèi)財務經(jīng)理可以通過限制研究與開發(fā)（R&D）的支出和其它一些保險費用的支出來達到提高利潤的目的，然而，這樣做顯然不利于企業(yè)長期的可持續(xù)發(fā)展。我們知道，如果人們要根據(jù)某40能力的大小。但是，利潤最大化沒有指明利潤產(chǎn)生的階段，是當年最一目標制定決策，那么這個目標必須是精確的、不易導致誤解的和適用于現(xiàn)實世界各種復雜問題的。利潤最大化目標還忽略了資本投入與利潤產(chǎn)出的對比關系，它沒有說明利潤是在投入多少資本的前提下取得的。利潤最大化目標更忽略了企業(yè)41一目標制定決策，那么這個目標必須是精確的、不易導致誤解的和適生產(chǎn)經(jīng)營過程中的風險和不確定因素，忽略了資金的時間價值因素。我們知道，投資項目的選擇不僅要比較各個項目的預期收益率，還要比較同一預期收益率投資項目的風險大小，因為風險和收益之間有一個確定的關系。財務管理的實踐中如果忽略了這點，必將導致錯誤的決策。同時，投資42生產(chǎn)經(jīng)營過程中的風險和不確定因素，忽略了資金的時間價值因素。決策必須考慮資金的時間價值，因為對等量的現(xiàn)金流入來講，發(fā)生的時間越早其價值就越大。所以，現(xiàn)代企業(yè)財務管理以利潤最大化為目標的提法顯然是有缺陷的。最后必須要提的是會計利潤雖然沒有忽略提供資金的債權(quán)人的利息費用，但卻忽略了提供資金的所有者的43決策必須考慮資金的時間價值，因為對等量的現(xiàn)金流入來講，發(fā)生的成本，就一定會選擇預期收益率為的投資項目。2、資本利潤率最大化資本利潤率最大化目標反映了資本投入與利潤產(chǎn)出的對比關系，說明了資本被利用的效率，一定程度上體現(xiàn)了企業(yè)競爭能力的大小。但是，在其它方面資本利潤率最大化目標提法44成本，就一定會選擇預期收益率為的投資項目。44的缺陷卻與利潤最大化目標提法的缺陷是一樣的，它沒有考慮風險和不確定因素，忽略了資金的時間價值因素，也沒有充分考慮提供資金的所有者的成本。所以，現(xiàn)代企業(yè)財務管理以資本利潤率最大化為目標的提法顯然依然是有缺陷的。45的缺陷卻與利潤最大化目標提法的缺陷是一樣的，它沒有考慮風險和3、企業(yè)價值最大化

企業(yè)的價值實際上是企業(yè)在市場上為人們所接受的價值，當然包括上市企業(yè)的股票價值。影響企業(yè)價值的因素不僅包括企業(yè)當前的經(jīng)營能力、獲利能力和償債能力的水平，包括人們對企業(yè)企業(yè)未來的經(jīng)營能力、獲利能力和償債能力的預期，還包括所有463、企業(yè)價值最大化46影響企業(yè)財務決策的因素。比如，某企業(yè)決定投資于一個前景不被看好的項目，市場的反映很可能就是企業(yè)價值的下跌；而如果企業(yè)決定實施良好的紅利分配方案時，市場的反映很可能就是企業(yè)價值的上升。同時，企業(yè)的價值總是圍繞著其內(nèi)在價值上下波動的，這實際上也反映了現(xiàn)實中的47影響企業(yè)財務決策的因素。比如，某企業(yè)決定投資于一個前景不被看各種風險。因此，企業(yè)價值最大化不僅考慮了利潤最大化目標和資本利潤率最大化目標所考慮的因素，還考慮了風險和不確定因素、資金的時間價值因素以及提供資金的所有者的成本因素，用企業(yè)價值最大化作為財務管理的目標是最合適的。作為財務管理人員，只有嚴格地遵循資金運動的48各種風險。因此，企業(yè)價值最大化不僅考慮了利潤最大化目標和資本規(guī)律，科學、有效地做好財務活動中的每一項決策工作，才能實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的目標。三、不同利益主體在財務管理目標上的矛盾與協(xié)調(diào)

在公司這一組織形式中，主要的不同利益主體有所有者、經(jīng)營者和債權(quán)人。

49規(guī)律，科學、有效地做好財務活動中的每一項決策工作，才能實現(xiàn)企1、所有者與經(jīng)營者在財務管理目標上的矛盾與協(xié)調(diào)作為公司的所有者來講，財務管理的目標就是企業(yè)價值最大化，因為只有這樣，他們的財富才能達到最大。但是，現(xiàn)實中的委托代理問題會阻礙這一目標的實現(xiàn)。我們知道，委托代理問題的產(chǎn)生就來源于所有權(quán)與經(jīng)營501、所有者與經(jīng)營者在財務管理目標上的矛盾與協(xié)調(diào)50權(quán)的分離。公司的管理人員完全可能不擁有公司一定數(shù)量的股票或者以所有者的身份投資于該公司。由于公司經(jīng)營決策者和所有者的分離，公司的管理人員有可能并不十分盡責地工作，在作決策時也可能并不以企業(yè)價值最大化為目標，而是以其工資、獎金和享受待遇最大化為目標。公司經(jīng)營者51權(quán)的分離。公司的管理人員完全可能不擁有公司一定數(shù)量的股票或者追求享受成本的結(jié)果必然要損害所有者的利益，所有者與經(jīng)營者在財務管理目標上的矛盾就必然產(chǎn)生。

協(xié)調(diào)這種矛盾的辦法主要有兩種：（1）解聘董事會通過解聘的方式解決這種矛盾確實是一個比較簡潔的方法，但卻不是一個好方法。因為在沒有充分52追求享受成本的結(jié)果必然要損害所有者的利益，所有者與經(jīng)營者在財發(fā)揮公司經(jīng)營者潛能的條件下就解雇他們，在一定意義上是屬于一種消極的方法。（2）激勵我們知道，公司經(jīng)營者為什么會以其工資、獎金和享受待遇最大化為目標追求享受成本而損害所有者的利益，根本原因在于他們不必承擔自己

53發(fā)揮公司經(jīng)營者潛能的條件下就解雇他們，在一定意義上是屬于一種的行為對企業(yè)所帶來的全部后果。要使他們能夠更大程度上承擔自己的行為所帶來的后果，必須要有激勵機制來保證。所以，通過把公司經(jīng)營業(yè)績的目標與給予管理人員年薪、公司股票期權(quán)等獎勵目標掛鉤的激勵方法，將促使管理者經(jīng)營潛能的發(fā)揮，達到所有者與經(jīng)營者雙贏的目標，這是一種積極的有效的辦法，有益于企業(yè)價值的提高與發(fā)展。

54的行為對企業(yè)所帶來的全部后果。要使他們能夠更大程度上承擔自己2、所有者與債權(quán)人在財務管理目標上的矛盾與協(xié)調(diào)

所有者有時會與經(jīng)營者聯(lián)合，在未經(jīng)老債權(quán)人的同意發(fā)行新債券，投資新項目，從而導致老債券市場價格的下跌，造成債權(quán)人的利益損失。而由新項目獲得的投資高利潤卻與債權(quán)人無緣，但由新項目所造成的損失卻要由老債權(quán)人承受。因此，債權(quán)人自然要采取行動來保護自己的利益。這種矛盾的協(xié)調(diào)往往需要法律制度加以保障。552、所有者與債權(quán)人在財務管理目標上的矛盾與協(xié)調(diào)55第四節(jié)財務管理的職能一、基本職能財務決策籌資決策投資決策分配決策56第四節(jié)財務管理的職能56二、具體職能組織監(jiān)督調(diào)節(jié)5757三、實施手段財務預測財務計劃財務控制財務分析5858第五節(jié)財務管理的環(huán)境一、宏觀經(jīng)濟環(huán)境對財務管理的影響1、政策環(huán)境對財務管理的影響（1）財政政策環(huán)境對財務管理的影響（2）稅收環(huán)境對財務管理的影響（3）貨幣政策環(huán)境對財務管理的影響（4）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)環(huán)境對財務管理的影響59第五節(jié)財務管理的環(huán)境59二、微觀經(jīng)濟環(huán)境對財務管理的影響1、企業(yè)經(jīng)濟成份環(huán)境對財務管理的影響2、銷售環(huán)境對財務管理的影響3、采購環(huán)境對財務管理的影響4、生產(chǎn)環(huán)境對財務管理的影響6060三、金融環(huán)境對財務管理的影響1、金融市場的構(gòu)成及其要素2、金融市場參數(shù)變動對財務管理的影響6161第六節(jié)財務管理的基本前提與原則一、財務管理的基本前提風險與收益均衡

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額外的風險需要有額外的收益加以補償貨幣是有時間價值的

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現(xiàn)在的一元比未來的一元更值錢價值衡量要考慮的是現(xiàn)金而非會計利潤62第六節(jié)財務管理的基本前提與原則62財務決策依賴的是相關的增量現(xiàn)金流競爭市場上沒有利潤過高的項目資本市場是有效的或者是漸進趨向有效的——市場是靈敏的、價格是合理的經(jīng)營者與所有者的利益之間存在不一致納稅影響財務決策風險分為系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險63財務決策依賴的是相關的增量現(xiàn)金流63二、財務管理的原則1、資金合理配置原則

資金資源構(gòu)成比例適當，保證生產(chǎn)經(jīng)營活動順暢運行。2、收支積極平衡原則以收抵支，確保購產(chǎn)銷平衡；要時時保證平衡，需要借助短期融資等手段。64二、財務管理的原則643、成本效益原則

經(jīng)濟活動中必須時時比較所費與所得，使成本與收益達到最佳結(jié)合。4、收益與風險均衡原則利用投資組合分散風險，保證資產(chǎn)安全性和收益性。5、分級分權(quán)管理原則各個部門都有自己的責、權(quán)、利653、成本效益原則65范圍，有利于獎懲和考核。6、利益關系協(xié)調(diào)原則對國家稅收必須做到按時足額交納，投資者必須做到資金保全加分紅；對債權(quán)人必須做到按期還本付息；對客戶運用折扣、罰金和賠款使各方履約；對企業(yè)內(nèi)部必須獎罰分明；對企業(yè)職工實施按勞分配。66范圍，有利于獎懲和考核。66

現(xiàn)代公司理財

主講：朱平芳

上海財經(jīng)大學經(jīng)濟學院67現(xiàn)代公司理財1

第一章財務管理概論

68第一章財務管理概論2現(xiàn)代財務經(jīng)理對企業(yè)的成功有著非常大的作用。當企業(yè)為經(jīng)營活動組織的現(xiàn)金流量發(fā)生波動時，財務經(jīng)理就處于這種狀況的核心，他必須有效地控制現(xiàn)金流量的波動范圍和持續(xù)時間，運用各種合理的手段避免由此可能造成財務危機而給投資者的利益帶來損失?，F(xiàn)代企業(yè)中，財務經(jīng)理69現(xiàn)代財務經(jīng)理對企業(yè)的成功有著非常大的作用。當作為管理層的一個團隊成員，不僅要做好諸如編制財務預算、管理現(xiàn)金收支和短期籌集資金等日常業(yè)務，還要在參與企業(yè)生產(chǎn)運作、市場營銷和制定總體戰(zhàn)略的同時配合做好長期融資、資產(chǎn)與新產(chǎn)品投資以及利潤分配的決策工作。因為，企業(yè)在資產(chǎn)與新產(chǎn)品上的投資決定了自己的規(guī)模、經(jīng)營70作為管理層的一個團隊成員，不僅要做好諸如編制財務預算、管理現(xiàn)利潤、商業(yè)風險和資本的流動性；而長期融資和利潤分配的策略組合又決定了企業(yè)的財務費用與財務風險，從而影響到企業(yè)的價值。所以，財務管理對現(xiàn)代企業(yè)的成功是不可缺少的。從學科角度來看財務管理，它與經(jīng)濟理論與會計學有著密切的聯(lián)系。首先，諸如微觀經(jīng)濟學中廠商理論、71利潤、商業(yè)風險和資本的流動性；而長期融資和利潤分配的策略組合激勵理論等和宏觀經(jīng)濟學中的財政、貨幣、和通脹理論等經(jīng)濟理論都為財務管理提供了理論依據(jù)；其次，會計學則通過如何提供企業(yè)經(jīng)營的各種有效數(shù)據(jù)信息為財務管理提供了管理依據(jù)。但是，財務管理由于經(jīng)濟理論與會計學有著本質(zhì)的不同：財務管理是應用經(jīng)濟與管理學的一個分支，不是72激勵理論等和宏觀經(jīng)濟學中的財政、貨幣、和通脹理論等經(jīng)濟理論都純粹的經(jīng)濟學；同時，財務管理也不是以帳務處理、憑證登記和資金核算為重點的會計學。財務管理有它自身的特點和重點。73純粹的經(jīng)濟學；同時，財務管理也不是以帳務處理、憑證登記和資金第一節(jié)財務管理的對象一、財務管理涉及的主要方面1、資金運動商品社會中資金的一個最重要的特征是它在不斷地循環(huán)與運動著。資金不論其進入生產(chǎn)領域循環(huán)運動，還是進入流通領域循環(huán)運動，自身的74第一節(jié)財務管理的對象8保值與增值是其根本的目的。從個人角度看，任何人都可以運用一切方式使自己的資金保值與增值；但從社會的角度看，資金保值與增值的唯一來源就是由于物質(zhì)創(chuàng)造所導致的價值創(chuàng)造。正是有了物質(zhì)創(chuàng)造所導致的價值創(chuàng)造，債權(quán)人才可以得到利息收入，所有者才可以得到紅利收入，勞動者可以得到工資收入。75保值與增值是其根本的目的。從個人角度看，任何人都可以運用一切所以，我們認為：資金的實質(zhì)就是再生產(chǎn)過程中運動著的價值；資金運動就是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中貨幣與商品循環(huán)和運動過程中體現(xiàn)的一種價值運動。2、財務活動對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動來講必要的資金是不可少的。企業(yè)要組織生產(chǎn)經(jīng)營活動，首先必須擁有一定的資金。如果76所以，我們認為：資金的實質(zhì)就是再生產(chǎn)過程中運需要擴大生產(chǎn)規(guī)模，那就需要更多的資金。因此，這些用資與投資的需求就產(chǎn)生了通過各種渠道籌集資金的活動。隨著所籌資金的不斷到位，購買原材料和能源、添置設備等的用資與投資活動便開展了起來。最后，隨著產(chǎn)成品的不斷入庫與被出售，資金回收并得到增值，這樣除了向國家77需要擴大生產(chǎn)規(guī)模，那就需要更多的資金。因此，這些用資與投資的交納稅款和向債權(quán)人支付利息以后，就面臨如何向所有者分配利潤了，也就是所謂的利潤分配活動。伴隨著企業(yè)資金運動完成一個循環(huán)的籌資、用資與投資以及利潤分配活動，不僅構(gòu)成了企業(yè)經(jīng)濟活動的一個獨立的方面，還具有自己的運動規(guī)律，我們稱之為財務活動。企業(yè)的78交納稅款和向債權(quán)人支付利息以后，就面臨如何向所有者分配利潤了資金運動周而復始，相應的財務活動就連續(xù)不斷。利潤分配活動是財務活動中的一座橋梁，連接下一個生產(chǎn)經(jīng)營活動的籌資活動。因此，利潤分配很關鍵，分多了可以吸引更多的投資者，提高企業(yè)的籌資能力；但由此降低了留存收益，下一個生產(chǎn)經(jīng)營周期就需要79資金運動周而復始，相應的財務活動就連續(xù)不斷。13籌集較多的資金，這樣在一定程度上增加了企業(yè)的財務風險。3、財務關系伴隨著企業(yè)資金運動而同時產(chǎn)生的財務活動，導致企業(yè)不可避免地與社會各個方面發(fā)生各種經(jīng)濟利益關系，這種經(jīng)濟利益關系就是財務關系。首先，企業(yè)在籌資活動中主要80籌集較多的資金，這樣在一定程度上增加了企業(yè)的財務風險。14面臨的債權(quán)人與股東，各自都有自己的利益目標，他們之間的利益關系不能協(xié)調(diào)一致的話，籌資目標就無法實現(xiàn)；其次，企業(yè)在用資與投資活動中主要面臨的供貨方和客戶，各自也有自己的利益目標，他們之間的利益關系不能協(xié)調(diào)一致的話，用資與投資目標就難以實現(xiàn)；最后，企業(yè)利潤分配81面臨的債權(quán)人與股東，各自都有自己的利益目標，他們之間的利益關活動主要面臨的有國家、職工、債權(quán)人與股東，各自都有自己的利益目標，他們之間的利益關系不能協(xié)調(diào)一致的話，企業(yè)下一個生產(chǎn)經(jīng)營周期就無法順利展開。82活動主要面臨的有國家、職工、債權(quán)人與股東，各自都有自己的利益二、財務管理的對象及其含義1、財務管理的對象我們知道企業(yè)的財務活動和財務關系都是伴隨著資金運動而產(chǎn)生的。企業(yè)資金運動的同時產(chǎn)生了財務活動，而在財務活動中企業(yè)不可避免地與社會各個方面發(fā)生各種財務關系。83二、財務管理的對象及其含義17所以，財務管理的對象就是資金運動。財務管理是資金運動這一形式與財務關系這一內(nèi)容的統(tǒng)一。2、財務管理的含義財務管理實際上就是組織企業(yè)資金運動，處理同各方面的財務關系的一項經(jīng)濟管理和價值管理工作，具有綜合性的特征。84所以，財務管理的對象就是資金運動。財務管理是資金運動我們還須注意，雖然財務管理是企業(yè)管理的一個方面，但它區(qū)別于其它管理的特點在于它是一種價值管理，是對企業(yè)再生產(chǎn)過程中的價值運動過程所進行的管理。財務管理的內(nèi)容不僅包括籌資管理、投資管理和分配管理三個方面，還包括企業(yè)設立、合并、分立、改組、85我們還須注意，雖然財務管理是企業(yè)管理的一個方解散和破產(chǎn)的財務處理，它們構(gòu)成了企業(yè)財務管理不可分割的統(tǒng)一體。

86解散和破產(chǎn)的財務處理，它們構(gòu)成了企業(yè)財務管理不可分割的統(tǒng)一體第二節(jié)財務管理的組織雖然公司并非企業(yè)組織的唯一合法形式，但對于一個大型或成長型企業(yè)來說，它是最合理的選擇。此外，如果按銷售額來衡量，公司也是最重要的企業(yè)形式。87第二節(jié)財務管理的組織21一、企業(yè)的組織形式與財務管理的主體企業(yè)的組織形式有多種，但最主要的三種類型是獨資企業(yè)、合伙企業(yè)和公司。不同類型的企業(yè)組織形式，其特征和財務管理的主體是不同的。1、獨資企業(yè)獨資企業(yè)就是個人所有的企業(yè)組織形式。業(yè)主對企業(yè)的資產(chǎn)擁有所有權(quán)，88一、企業(yè)的組織形式與財務管理的主體22自主經(jīng)營，自負盈虧，同時對債務負有個人無限連帶責任，業(yè)主有權(quán)決定企業(yè)的終結(jié)。獨資企業(yè)的特征就是所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)同時由業(yè)主掌握，因此，財務管理的主體就是業(yè)主自己。2、合伙企業(yè)合伙企業(yè)與獨資企業(yè)最主要的區(qū)別89自主經(jīng)營，自負盈虧，同時對債務負有個人無限連帶責任，業(yè)主有權(quán)是它的業(yè)主多于一人。合伙企業(yè)是由兩個或兩個以上的業(yè)主共同出資組成的。它包括兩種類型：一般合伙企業(yè)和有限合伙企業(yè)。（1）一般合伙企業(yè)

在一般合伙企業(yè)中，每個合伙人對企業(yè)的資產(chǎn)擁有所有權(quán)，同時對債務負有個人無限連帶責任，每個合伙人的90是它的業(yè)主多于一人。合伙企業(yè)是由兩個或兩個以上的業(yè)主共同出資行為都代表整個企業(yè)而不是其個人自身。合伙人之間要訂立合伙協(xié)議，協(xié)議可采取書面形式或口頭形式。合伙企業(yè)的特征也是所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)同時由業(yè)主們共同掌握，因此，財務管理的主體就是合伙的業(yè)主們。（2）有限合伙企業(yè)在有限合伙企業(yè)這種形式中，91行為都代表整個企業(yè)而不是其個人自身。合伙人之間要訂立合伙協(xié)議雖然每個合伙人對企業(yè)的資產(chǎn)擁有所有權(quán)，但要有一個或多個合伙人僅以自己投入的資本對債務承擔有限的責任。要成為有限責任合伙人必須滿足幾個條件：第一：至少存在一個一般合伙人對企業(yè)的債務負有無限連帶責任；第二：有限責任合伙人的姓名不能92雖然每個合伙人對企業(yè)的資產(chǎn)擁有所有權(quán)，但要有一個或多個合伙人出現(xiàn)在企業(yè)的名稱中；第三：有限責任合伙人不能參與企業(yè)的管理，如果違反這一條的話則其有限債務責任的權(quán)利將自動喪失。因此，每個無限債務責任合伙人的行為代表了整個企業(yè)而不是其個人自身。有限責任合伙人實際上僅作為企業(yè)的投資者。也就是說，有限合伙93出現(xiàn)在企業(yè)的名稱中；27企業(yè)財務管理的主體就是無限債務責任合伙人。

3、公司公司是依法組建的企業(yè)法人。在公司的組織形式中，每個所有者對企業(yè)的資產(chǎn)擁有所有權(quán)，并以自己投入的資本對債務承擔有限的責任。這一組織形式與獨資企業(yè)、合伙企業(yè)的94企業(yè)財務管理的主體就是無限債務責任合伙人。28根本區(qū)別在于它的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)是相分離的。公司經(jīng)營的總體戰(zhàn)略和發(fā)展方向由股東大會決定；而總體戰(zhàn)略和發(fā)展方向的實施則由股東大會選舉產(chǎn)生的董事會負責執(zhí)行與監(jiān)督，董事會還負責選擇公司經(jīng)營管理人員，包括總裁、副總裁和總會計師等。企業(yè)的日常經(jīng)營管理由公司經(jīng)營管理人員95根本區(qū)別在于它的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)是相分離的。公司經(jīng)營的總體戰(zhàn)略實施、操作和完成。因此，公司的財務管理的主體也要體現(xiàn)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離與作用，凡屬于企業(yè)總體戰(zhàn)略和發(fā)展方向的重大財務決策，必須經(jīng)過董事會并經(jīng)過股東大會表決通過；而企業(yè)日常財務活動所涉及管理和決策，則由公司經(jīng)營管理層在董事會授權(quán)范圍內(nèi)開展和96實施、操作和完成。30決定。

還要注意的是，公司這一組織形式中的所有者是不穩(wěn)定的，因為所有權(quán)是可以在產(chǎn)權(quán)市場或股票市場上隨時轉(zhuǎn)讓的。97決定。31二、企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模與財務管理機構(gòu)1、中小企業(yè)的財務管理一般通過以會計為軸心的財務管理機構(gòu)實施中小企業(yè)由于籌資、用資和投資的規(guī)模不太大，財務活動也不會很活躍，因此，所謂的財務管理機構(gòu)的職能就由軸心集中在會計登錄和會計核算的會計部門兼管，從管理成本上看98二、企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模與財務管理機構(gòu)32也沒有必要專門成立并行的財務管理機構(gòu)。2、大型企業(yè)的財務管理一般由與會計機構(gòu)并行的財務管理機構(gòu)實施大型企業(yè)由于籌資、用資和投資及其利潤分配的規(guī)模大，財務活動相當活躍，資金管理不僅工作量很大，而且對企業(yè)的經(jīng)營也非常重要，因此，99也沒有必要專門成立并行的財務管理機構(gòu)。33這項工作再由會計機構(gòu)代理兼管已經(jīng)不可能，只有通過建立與會計機構(gòu)并行的財務管理機構(gòu)，用專門的管理人員才行。3、特大型企業(yè)的財務管理還需公司型的財務管理機構(gòu)特大型企業(yè)本身屬下就有大量的大、中、小型企業(yè)，每個企業(yè)都有100這項工作再由會計機構(gòu)代理兼管已經(jīng)不可能，只有通過建立與會計機自己的財務管理機構(gòu)，但是這些企業(yè)之間的資金如何融通與調(diào)配，需要更高層次的財務管理機構(gòu)，一般就是特大型企業(yè)的財務管理公司，它是在特大型企業(yè)的最高層面上管理著公司的資金，如同一個銀行一般。象我國的寶鋼、一汽、中石化等企業(yè)都有自己的財務管理公司。101自己的財務管理機構(gòu)，但是這些企業(yè)之間的資金如何融通與調(diào)配，需第三節(jié)財務管理的目標

企業(yè)管理的目標按層次由低到高就是生存、獲利和發(fā)展。當然，最高層次發(fā)展的目標包含了較低層次的生存和獲利兩個目標。因此，人們?nèi)粘Ｋ岬降钠髽I(yè)管理的目標就是發(fā)展這一目標，具體講就是企業(yè)價值最大化。

102第三節(jié)財務管理的目標36一、我國對財務管理目標的提法我國企業(yè)財務管理的目標從屬于企業(yè)管理的目標，現(xiàn)在的提法就是經(jīng)濟效益最大化。而所謂經(jīng)濟效益就是一些經(jīng)濟指標的加權(quán)綜合指數(shù)。因此，經(jīng)濟效益最大化不僅比較抽象，主觀性較強，而且與國際上企業(yè)財務管理通用的提法相差比較大，無法接軌。

103一、我國對財務管理目標的提法37二、國際上對現(xiàn)代企業(yè)財務管理目標的一些提法

現(xiàn)代企業(yè)財務管理的目標從屬于企業(yè)管理的目標，也就是為了創(chuàng)造財富與價值，稀缺資源必須以產(chǎn)出最大化的形式加以利用。根據(jù)這一目標，財務管理人員的工作就是要為企業(yè)創(chuàng)造價值。為了更好地理解上述目標，我們對下面的

104二、國際上對現(xiàn)代企業(yè)財務管理目標的一些提法38幾種提法逐一說明比較，使大家了解哪種提法是最合適的。1、利潤最大化在微觀經(jīng)濟學中，利潤最大化通常被作為廠商的目標。企業(yè)財務管理目標按照利潤最大化這種提法強調(diào)了資本的有效利用，有利于資源的合理配置，一定程度上可以反映企業(yè)競爭105幾種提法逐一說明比較，使大家了解哪種提法是最合適的。39能力的大小。但是，利潤最大化沒有指明利潤產(chǎn)生的階段，是當年最大化還是持續(xù)很長一段時間的最大化。短期內(nèi)財務經(jīng)理可以通過限制研究與開發(fā)（R&D）的支出和其它一些保險費用的支出來達到提高利潤的目的，然而，這樣做顯然不利于企業(yè)長期的可持續(xù)發(fā)展。我們知道，如果人們要根據(jù)某106能力的大小。但是，利潤最大化沒有指明利潤產(chǎn)生的階段，是當年最一目標制定決策，那么這個目標必須是精確的、不易導致誤解的和適用于現(xiàn)實世界各種復雜問題的。利潤最大化目標還忽略了資本投入與利潤產(chǎn)出的對比關系，它沒有說明利潤是在投入多少資本的前提下取得的。利潤最大化目標更忽略了企業(yè)107一目標制定決策，那么這個目標必須是精確的、不易導致誤解的和適生產(chǎn)經(jīng)營過程中的風險和不確定因素，忽略了資金的時間價值因素。我們知道，投資項目的選擇不僅要比較各個項目的預期收益率，還要比較同一預期收益率投資項目的風險大小，因為風險和收益之間有一個確定的關系。財務管理的實踐中如果忽略了這點，必將導致錯誤的決策。同時，投資108生產(chǎn)經(jīng)營過程中的風險和不確定因素，忽略了資金的時間價值因素。決策必須考慮資金的時間價值，因為對等量的現(xiàn)金流入來講，發(fā)生的時間越早其價值就越大。所以，現(xiàn)代企業(yè)財務管理以利潤最大化為目標的提法顯然是有缺陷的。最后必須要提的是會計利潤雖然沒有忽略提供資金的債權(quán)人的利息費用，但卻忽略了提供資金的所有者的109決策必須考慮資金的時間價值，因為對等量的現(xiàn)金流入來講，發(fā)生的成本，就一定會選擇預期收益率為的投資項目。2、資本利潤率最大化資本利潤率最大化目標反映了資本投入與利潤產(chǎn)出的對比關系，說明了資本被利用的效率，一定程度上體現(xiàn)了企業(yè)競爭能力的大小。但是，在其它方面資本利潤率最大化目標提法110成本，就一定會選擇預期收益率為的投資項目。44的缺陷卻與利潤最大化目標提法的缺陷是一樣的，它沒有考慮風險和不確定因素，忽略了資金的時間價值因素，也沒有充分考慮提供資金的所有者的成本。所以，現(xiàn)代企業(yè)財務管理以資本利潤率最大化為目標的提法顯然依然是有缺陷的。111的缺陷卻與利潤最大化目標提法的缺陷是一樣的，它沒有考慮風險和3、企業(yè)價值最大化

企業(yè)的價值實際上是企業(yè)在市場上為人們所接受的價值，當然包括上市企業(yè)的股票價值。影響企業(yè)價值的因素不僅包括企業(yè)當前的經(jīng)營能力、獲利能力和償債能力的水平，包括人們對企業(yè)企業(yè)未來的經(jīng)營能力、獲利能力和償債能力的預期，還包括所有1123、企業(yè)價值最大化46影響企業(yè)財務決策的因素。比如，某企業(yè)決定投資于一個前景不被看好的項目，市場的反映很可能就是企業(yè)價值的下跌；而如果企業(yè)決定實施良好的紅利分配方案時，市場的反映很可能就是企業(yè)價值的上升。同時，企業(yè)的價值總是圍繞著其內(nèi)在價值上下波動的，這實際上也反映了現(xiàn)實中的113影響企業(yè)財務決策的因素。比如，某企業(yè)決定投資于一個前景不被看各種風險。因此，企業(yè)價值最大化不僅考慮了利潤最大化目標和資本利潤率最大化目標所考慮的因素，還考慮了風險和不確定因素、資金的時間價值因素以及提供資金的所有者的成本因素，用企業(yè)價值最大化作為財務管理的目標是最合適的。作為財務管理人員，只有嚴格地遵循資金運動的114各種風險。因此，企業(yè)價值最大化不僅考慮了利潤最大化目標和資本規(guī)律，科學、有效地做好財務活動中的每一項決策工作，才能實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的目標。三、不同利益主體在財務管理目標上的矛盾與協(xié)調(diào)

在公司這一組織形式中，主要的不同利益主體有所有者、經(jīng)營者和債權(quán)人。

115規(guī)律，科學、有效地做好財務活動中的每一項決策工作，才能實現(xiàn)企1、所有者與經(jīng)營者在財務管理目標上的矛盾與協(xié)調(diào)作為公司的所有者來講，財務管理的目標就是企業(yè)價值最大化，因為只有這樣，他們的財富才能達到最大。但是，現(xiàn)實中的委托代理問題會阻礙這一目標的實現(xiàn)。我們知道，委托代理問題的產(chǎn)生就來源于所有權(quán)與經(jīng)營1161、所有者與經(jīng)營者在財務管理目標上的矛盾與協(xié)調(diào)50權(quán)的分離。公司的管理人員完全可能不擁有公司一定數(shù)量的股票或者以所有者的身份投資于該公司。由于公司經(jīng)營決策者和所有者的分離，公司的管理人員有可能并不十分盡責地工作，在作決策時也可能并不以企業(yè)價值最大化為目標，而是以其工資、獎金和享受待遇最大化為目標。公司經(jīng)營者117權(quán)的分離。公司的管理人員完全可能不擁有公司一定數(shù)