利潤(rùn)分配管理-課件

第九章利潤(rùn)分配管理第九章利潤(rùn)分配管理主要內(nèi)容利潤(rùn)分配的程序股利理論影響股利政策的因素股利政策的類(lèi)型具體的股利分配形式股利支付程序股票分割與股票回購(gòu)主要內(nèi)容利潤(rùn)分配的程序在2004年7月，微軟公司已經(jīng)持有近600億美元現(xiàn)金。在股東壓力越來(lái)越大的情況下，該公司宣布將要處置公司一些現(xiàn)金:(1)增加年度股利到每股0.32美元；

(2)在未來(lái)的四年里回購(gòu)約300億美元的公司股票；

(3)發(fā)行每股3美元的特別股利?？傆?jì)為引人注目的326億美元，使它成為歷史上最大的一次公司現(xiàn)金支付。此外，這次股利支付占美國(guó)該月個(gè)人收入總額3％以上。在2004年7月，微軟公司已經(jīng)持有近600億美元現(xiàn)金。在股東美國(guó)公司股利是豐厚的美國(guó)公司股利是豐厚的一、利潤(rùn)分配的程序

一、凈利潤(rùn)減：支付的滯納金及罰款減：彌補(bǔ)以前年度虧損減：提取法定盈余公積金加：年初未分配利潤(rùn)三、可供分配的利潤(rùn)減：應(yīng)付優(yōu)先股股利減：應(yīng)付普通股股利四、年末未分配利潤(rùn)一、利潤(rùn)分配的程序一、凈利潤(rùn)加：年初未分配利潤(rùn)二、股利理論股利政策是什么？影響股利政策的因素有哪些？投資者更偏好現(xiàn)金股利還是資本利得？股利是應(yīng)穩(wěn)定還是不穩(wěn)定支付的頻率如何二、股利理論股利政策是什么？投資者更偏好現(xiàn)金股利還是資本利得？關(guān)注公式：P0=D1/（R-g）有關(guān)偏好的三個(gè)股利理論：MM股利無(wú)關(guān)論在手之鳥(niǎo)理論稅收偏好理論投資者更偏好現(xiàn)金股利還是資本利得？對(duì)經(jīng)理人的啟示理論影響MM股利無(wú)關(guān)論任何股利在手之鳥(niǎo)理論高股利稅收偏好理論低股利對(duì)經(jīng)理人的啟示理論影響MM股利無(wú)關(guān)論任何股利在手之鳥(niǎo)理論高股偏愛(ài)低股利的因素稅：當(dāng)個(gè)人稅率高于公司稅率時(shí)，公司將降低股利派發(fā)。由于資本利得稅較低（甚至為0），個(gè)人所得稅較高，低股利政策是合理的

新股發(fā)行成本

股利限制：債務(wù)合同等偏愛(ài)低股利的因素偏愛(ài)高股利的因素對(duì)當(dāng)前收入的渴望：退休人員和其他依賴(lài)固定收入為生的人，如孤兒和寡母等弱勢(shì)群體消除不確定性

Gordon：雙鳥(niǎo)在林不如一鳥(niǎo)在手那些有大額的當(dāng)前消費(fèi)需求的投資者將偏好較高的當(dāng)前股利偏愛(ài)高股利的因素現(xiàn)實(shí)中股利非預(yù)期增加，股價(jià)會(huì)上漲股利非預(yù)期減少，股價(jià)會(huì)下跌股利的信息含量由于預(yù)期未來(lái)股利金額的改變，并不必定是股利派發(fā)政策的改變，導(dǎo)致股票價(jià)格對(duì)股利的改變都有所反應(yīng)，這種反應(yīng)叫做股利的信息含量效應(yīng)

現(xiàn)實(shí)中股利非預(yù)期增加，股價(jià)會(huì)上漲股利支付率對(duì)股價(jià)的影響股票價(jià)格股利支付率

50%100%40302010在手之鳥(niǎo)理論MM股利無(wú)關(guān)論稅收偏好理論0股利支付率對(duì)股價(jià)的影響股票價(jià)格股利支付率50%100%40三、影響股利政策的因素法律因素資本約束限制利潤(rùn)分配程序限制償付債務(wù)的限制超額累積利潤(rùn)限制

企業(yè)內(nèi)部因素資產(chǎn)的流動(dòng)性投資機(jī)會(huì)籌資能力收益的穩(wěn)定性資本結(jié)構(gòu)三、影響股利政策的因素法律因素企業(yè)內(nèi)部因素股東因素股權(quán)的稀釋股東對(duì)收益的偏好股東的投資機(jī)會(huì)

債務(wù)約束因素

股東因素債務(wù)約束因素四、股利政策的類(lèi)型剩余的股利政策固定股利發(fā)放率政策穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策正常股利加額外股利政策四、股利政策的類(lèi)型剩余的股利政策（一）剩余股利政策分配程序確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)確定未來(lái)投資需要的權(quán)益資金進(jìn)行利潤(rùn)分配適用于成長(zhǎng)型企業(yè)優(yōu)點(diǎn)：有利于保持理想的資金結(jié)構(gòu)，使企業(yè)綜合資金成本最低缺點(diǎn)：不利于股東獲得穩(wěn)定的股利；不利于股價(jià)穩(wěn)定（一）剩余股利政策分配程序（二）固定股利發(fā)放率政策按照固定的股利支付率向股東支付股利的政策適用于成熟型企業(yè)優(yōu)點(diǎn)：保持了股利與利潤(rùn)之間的比例關(guān)系缺點(diǎn)：不利于股價(jià)的穩(wěn)定（二）固定股利發(fā)放率政策按照固定的股利支付率向股東支付股利的（三）固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策企業(yè)的股利發(fā)放在一定時(shí)期保持穩(wěn)中有升的股利政策適用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)較穩(wěn)健的企業(yè)優(yōu)點(diǎn)：有利于股價(jià)的穩(wěn)定；吸引投資者缺點(diǎn)：股利的發(fā)放與公司的盈利能力脫節(jié)（三）固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策企業(yè)的股利發(fā)放在一定時(shí)期保持穩(wěn)中（四）正常股利加額外股利政策適用于收益波動(dòng)較大的企業(yè)優(yōu)點(diǎn)：股利政策具有較大的靈活性。在企業(yè)利潤(rùn)與現(xiàn)金流量不穩(wěn)定時(shí)，采取這個(gè)政策對(duì)企業(yè)、股東均有利。（四）正常股利加額外股利政策適用于收益波動(dòng)較大的企業(yè)

股利政策類(lèi)型與公司發(fā)展階段公司發(fā)展階段特點(diǎn)適應(yīng)的股利政策公司初創(chuàng)階段經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，融資能力差剩余股利政策公司高速發(fā)展階段產(chǎn)量急劇增加，應(yīng)擴(kuò)大規(guī)模正常股利加額外股利政策公司穩(wěn)定增長(zhǎng)階段穩(wěn)定增長(zhǎng)，地位穩(wěn)定，投資需求減少，凈利上升固定股利支付率政策公司成熟階段盈利穩(wěn)定固定股利政策公司衰退階段收入減少，利潤(rùn)下降剩余股利政策

股利政策類(lèi)型與公司發(fā)展階段公司發(fā)展階段特點(diǎn)例題某公司成立于2003年1月1日，2003年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為1000萬(wàn)元，分配現(xiàn)金股利550萬(wàn)元，提取盈余公積450萬(wàn)元（所提盈余公積均已指定用途）。2004年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為900萬(wàn)元（不考慮計(jì)提法定盈余公積的因素）。2005年計(jì)劃增加投資，所需資金為700萬(wàn)元。假定公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為自有資金占60%，借人資金占40%。例題某公司成立于2003年1月1日，2003年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)要求：（1）在保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，計(jì)算2005年投資方案所需的自有資金額和需要從外部借入的資金額。（2）在保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，如果公司執(zhí)行剩余股利政策。計(jì)算2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利。要求：（3）在不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，如果公司執(zhí)行固定股利政策，計(jì)算2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利、可用于2005年投資的留存收益和需要額外籌集的資金額。（4）不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，如果公司執(zhí)行固定股利支付政策，計(jì)算該公司的股利支付率和2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利。（3）在不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，如果公司執(zhí)行固定股利政（5）假定公司2005年面臨著從外部籌資的困難，只能從內(nèi)部籌資，不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，計(jì)算在此情況下2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利。（5）假定公司2005年面臨著從外部籌資的困難，只能從內(nèi)部籌

（1）2005年投資方案所需的自有資金額＝700×60％＝420（萬(wàn)元）

2005年投資方案所需從外部借入的資金額＝700×40％＝280（萬(wàn)元）（2）2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利＝凈利潤(rùn)－2005年投資方案所需的自有資金額＝900－420＝480（萬(wàn)元）利潤(rùn)分配管理-課件（3）2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利＝上年分配的現(xiàn)金股利＝550（萬(wàn)元）可用于2005年投資的留存收益＝900－550＝350（萬(wàn)元）

2005年投資需要額外籌集的資金額＝700－350＝350（萬(wàn)元）（3）2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利（4）該公司的股利支付率＝550/1000×100％＝55％

2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利＝55％×900＝495（萬(wàn)元）（5）因?yàn)楣局荒軓膬?nèi)部籌資，所以05年的投資需要從04年的凈利潤(rùn)中留存700萬(wàn)元，所以2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利＝900－700＝200（萬(wàn)元）（4）該公司的股利支付率五、具體的股利分配形式現(xiàn)金股利財(cái)產(chǎn)股利股票股利五、具體的股利分配形式現(xiàn)金股利1.現(xiàn)金股利形式是否發(fā)放現(xiàn)金股利主要考慮：投資者偏好、減少代理成本和傳遞公司的未來(lái)信息發(fā)放多少現(xiàn)金股利，主要取決于公司的股利政策和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)必須具備兩個(gè)條件：有足夠未制定用途的留存收益和足夠的現(xiàn)金1.現(xiàn)金股利形式

2.股票股利股票股利的具體辦法有紅利送股和配股兩種送股具體又有兩種：一是以紅利送股，紅利送股意味著公司將盈利轉(zhuǎn)成了資本金，增強(qiáng)了股份公司的資金實(shí)力另一種是以資本公積金送股，實(shí)質(zhì)是把凈資產(chǎn)拆細(xì)，送股的資本來(lái)源于股東權(quán)益本身

2.股票股利配股是指公司在增發(fā)股票時(shí)，以一定比例按優(yōu)惠價(jià)格配給老股東股票。配股和送股的區(qū)別在于：配股是有償?shù)模凸墒菬o(wú)償?shù)呐涔沙晒?huì)使公司現(xiàn)金增加配股實(shí)質(zhì)上是給予老股東的補(bǔ)償，是給予他們一種優(yōu)惠購(gòu)買(mǎi)股票的權(quán)利配股是指公司在增發(fā)股票時(shí)，以一定比例按優(yōu)惠價(jià)格配給老股東股票股票股利的特點(diǎn)股票股利不會(huì)導(dǎo)致公司資產(chǎn)流出或負(fù)債增加，而只涉及股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整 股票股利的特點(diǎn)六、股利支付程序股利宣告日股權(quán)登記日除權(quán)（息）日除權(quán)價(jià)格＝（除息日前一天的收盤(pán)價(jià)－現(xiàn)金股利）÷（1＋股票股利發(fā)放率）股利支付日六、股利支付程序股利宣告日七、股票分割與股票回購(gòu)（一）股票分割股票分割指通過(guò)降低目前流通股票的面值而擴(kuò)大其流通數(shù)量額目的。對(duì)權(quán)益的影響：面值降低，普通股股數(shù)增加，權(quán)益的其他項(xiàng)目不變與股票股利的比較七、股票分割與股票回購(gòu)（一）股票分割股票分割的動(dòng)機(jī)提高股票的市場(chǎng)流動(dòng)性有利于提高股價(jià)有利于新股發(fā)行股票分割的動(dòng)機(jī)（二）股票回購(gòu)股票回購(gòu)指企業(yè)出資購(gòu)回流通在外的股票。IBM公司在1995-2000年間，花4000億元，總共買(mǎi)回了5億股股票。出于納稅上的考慮，股票回購(gòu)是額外股利的一個(gè)明智的替代方案。美國(guó)有2072家公司宣布了總計(jì)將近3000億美元的回購(gòu)計(jì)劃。（二）股票回購(gòu)股票回購(gòu)指企業(yè)出資購(gòu)回流通在外的股票。現(xiàn)金股利與股票回購(gòu)市場(chǎng)價(jià)值資產(chǎn)負(fù)債表（分配之前）超額現(xiàn)金300000債務(wù)0其他資產(chǎn)700000權(quán)益1000000合計(jì)1000000合計(jì)1000000在外流通股10萬(wàn)股，每股股價(jià)為10元，每股收益：49000/10萬(wàn)=0.49美元

PE=10/0.49=20.4公司正考慮是每股發(fā)3元現(xiàn)金股利，共計(jì)30萬(wàn)現(xiàn)金股利？還是回購(gòu)3萬(wàn)股公司股票？現(xiàn)金股利與股票回購(gòu)市場(chǎng)價(jià)值資產(chǎn)負(fù)債表（分配之前）超額現(xiàn)金市場(chǎng)價(jià)值資產(chǎn)負(fù)債表（分配之后）超額現(xiàn)金0債務(wù)0其他資產(chǎn)700000權(quán)益700000合計(jì)700000合計(jì)700000

現(xiàn)金股利后股票回購(gòu)后P710EPS0.490.7PE14.314.3市場(chǎng)價(jià)值資產(chǎn)負(fù)債表（分配之后）超額現(xiàn)金0債務(wù)股票回購(gòu)的動(dòng)機(jī)用于股票期權(quán)計(jì)劃滿(mǎn)足并購(gòu)的需要改善資本結(jié)構(gòu)滿(mǎn)足分配大量現(xiàn)金的需要（股利分配）利潤(rùn)分配管理-課件股票回購(gòu)方法公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)固定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)荷蘭式招標(biāo)收購(gòu)議價(jià)購(gòu)買(mǎi)轉(zhuǎn)換回購(gòu)股票回購(gòu)方法經(jīng)歷了五、六十年代快速增長(zhǎng)時(shí)期的IBM公司，七十年代中期開(kāi)始出現(xiàn)大量的現(xiàn)金流盈余，1976年末現(xiàn)金盈余為61億美元，1977年末為54億美元。由于缺乏有吸引力的投資機(jī)會(huì)，IBM公司在增加現(xiàn)金紅利（1978年的紅利支付率為54%，而五、六十年代紅利支付率僅為1－2%）的同時(shí)，于1977年和1978年共斥資14億美元回購(gòu)公司股票。經(jīng)歷了五、六十年代快速增長(zhǎng)時(shí)期的IBM公司，七十年代中期開(kāi)始1986年到1989年期間，IBM公司用于回購(gòu)公司股票的資金達(dá)到56.6億美元，共回購(gòu)4700萬(wàn)股股票，該期間IBM公司平均紅利支付率為56%。聯(lián)合電信器材公司1975－86年期間，公司一直采用股票回購(gòu)政策，使公司股票價(jià)格從每股4美元上漲至355美元，從而使股東從股票升值帶來(lái)的資本利得替代股利分紅的收入。1986年到1989年期間，IBM公司用于回購(gòu)公司股票的資金八、上市公司股利分配的主要特點(diǎn)送股轉(zhuǎn)增的多現(xiàn)金分紅的數(shù)額少現(xiàn)金分紅的支付水平差異較大象征性派現(xiàn)的公司不斷增加超能力派現(xiàn)引人注意多數(shù)股利政策規(guī)律性不強(qiáng)八、上市公司股利分配的主要特點(diǎn)送股轉(zhuǎn)增的多上市公司利潤(rùn)分配存四大貓膩面對(duì)上市公司的高送轉(zhuǎn)、高派現(xiàn)，人們很容易把它與上市公司對(duì)投資者的回報(bào)聯(lián)系在一起。在上市公司高送轉(zhuǎn)與高派現(xiàn)的背后，往往存在四大貓膩。首先，推出高派現(xiàn)的利潤(rùn)分配方案主要是滿(mǎn)足控股股東或大股東對(duì)現(xiàn)金的需求。推出高派現(xiàn)的公司，，往往上市時(shí)間不是很長(zhǎng)，控股股東與大股東所持有的股份還不能套現(xiàn)。為此，進(jìn)行高派現(xiàn)來(lái)滿(mǎn)足他們對(duì)現(xiàn)金的需求。上市公司利潤(rùn)分配存四大貓膩面對(duì)上市公司的高送轉(zhuǎn)、高派現(xiàn)，人們其次，推出高送轉(zhuǎn)旨在為限售股的套現(xiàn)作準(zhǔn)備。一方面通過(guò)高送轉(zhuǎn)，可以擴(kuò)大公司流通股本，增加股票的流動(dòng)性。另一方面通過(guò)高送轉(zhuǎn)，可以進(jìn)一步攤薄限售股的成本。此外，高送轉(zhuǎn)還可以激活股性，推高股價(jià)，讓限售股套現(xiàn)時(shí)獲得更多的盈利。其三，推出高送轉(zhuǎn)也是為了配合企業(yè)再融資的需要。對(duì)于那些將要再融資的公司來(lái)說(shuō)，推出高送轉(zhuǎn)方案，既可以推高市場(chǎng)價(jià)格，又可以攤薄再融資價(jià)格，這是有利于再融資順利實(shí)施的。對(duì)于已經(jīng)實(shí)施再融資，尤其是已經(jīng)實(shí)施定向增發(fā)的公司來(lái)說(shuō)，推出高送轉(zhuǎn)似乎已經(jīng)成了股市的潛規(guī)則。此外，推出高送轉(zhuǎn)方案也有配合市場(chǎng)炒作之意。其次，推出高送轉(zhuǎn)旨在為限售股的套現(xiàn)作準(zhǔn)備。一方面通過(guò)高送轉(zhuǎn)，第九章利潤(rùn)分配管理第九章利潤(rùn)分配管理主要內(nèi)容利潤(rùn)分配的程序股利理論影響股利政策的因素股利政策的類(lèi)型具體的股利分配形式股利支付程序股票分割與股票回購(gòu)主要內(nèi)容利潤(rùn)分配的程序在2004年7月，微軟公司已經(jīng)持有近600億美元現(xiàn)金。在股東壓力越來(lái)越大的情況下，該公司宣布將要處置公司一些現(xiàn)金:(1)增加年度股利到每股0.32美元；

(2)在未來(lái)的四年里回購(gòu)約300億美元的公司股票；

(3)發(fā)行每股3美元的特別股利?？傆?jì)為引人注目的326億美元，使它成為歷史上最大的一次公司現(xiàn)金支付。此外，這次股利支付占美國(guó)該月個(gè)人收入總額3％以上。在2004年7月，微軟公司已經(jīng)持有近600億美元現(xiàn)金。在股東美國(guó)公司股利是豐厚的美國(guó)公司股利是豐厚的一、利潤(rùn)分配的程序

一、凈利潤(rùn)減：支付的滯納金及罰款減：彌補(bǔ)以前年度虧損減：提取法定盈余公積金加：年初未分配利潤(rùn)三、可供分配的利潤(rùn)減：應(yīng)付優(yōu)先股股利減：應(yīng)付普通股股利四、年末未分配利潤(rùn)一、利潤(rùn)分配的程序一、凈利潤(rùn)加：年初未分配利潤(rùn)二、股利理論股利政策是什么？影響股利政策的因素有哪些？投資者更偏好現(xiàn)金股利還是資本利得？股利是應(yīng)穩(wěn)定還是不穩(wěn)定支付的頻率如何二、股利理論股利政策是什么？投資者更偏好現(xiàn)金股利還是資本利得？關(guān)注公式：P0=D1/（R-g）有關(guān)偏好的三個(gè)股利理論：MM股利無(wú)關(guān)論在手之鳥(niǎo)理論稅收偏好理論投資者更偏好現(xiàn)金股利還是資本利得？對(duì)經(jīng)理人的啟示理論影響MM股利無(wú)關(guān)論任何股利在手之鳥(niǎo)理論高股利稅收偏好理論低股利對(duì)經(jīng)理人的啟示理論影響MM股利無(wú)關(guān)論任何股利在手之鳥(niǎo)理論高股偏愛(ài)低股利的因素稅：當(dāng)個(gè)人稅率高于公司稅率時(shí)，公司將降低股利派發(fā)。由于資本利得稅較低（甚至為0），個(gè)人所得稅較高，低股利政策是合理的

新股發(fā)行成本

股利限制：債務(wù)合同等偏愛(ài)低股利的因素偏愛(ài)高股利的因素對(duì)當(dāng)前收入的渴望：退休人員和其他依賴(lài)固定收入為生的人，如孤兒和寡母等弱勢(shì)群體消除不確定性

Gordon：雙鳥(niǎo)在林不如一鳥(niǎo)在手那些有大額的當(dāng)前消費(fèi)需求的投資者將偏好較高的當(dāng)前股利偏愛(ài)高股利的因素現(xiàn)實(shí)中股利非預(yù)期增加，股價(jià)會(huì)上漲股利非預(yù)期減少，股價(jià)會(huì)下跌股利的信息含量由于預(yù)期未來(lái)股利金額的改變，并不必定是股利派發(fā)政策的改變，導(dǎo)致股票價(jià)格對(duì)股利的改變都有所反應(yīng)，這種反應(yīng)叫做股利的信息含量效應(yīng)

現(xiàn)實(shí)中股利非預(yù)期增加，股價(jià)會(huì)上漲股利支付率對(duì)股價(jià)的影響股票價(jià)格股利支付率

50%100%40302010在手之鳥(niǎo)理論MM股利無(wú)關(guān)論稅收偏好理論0股利支付率對(duì)股價(jià)的影響股票價(jià)格股利支付率50%100%40三、影響股利政策的因素法律因素資本約束限制利潤(rùn)分配程序限制償付債務(wù)的限制超額累積利潤(rùn)限制

企業(yè)內(nèi)部因素資產(chǎn)的流動(dòng)性投資機(jī)會(huì)籌資能力收益的穩(wěn)定性資本結(jié)構(gòu)三、影響股利政策的因素法律因素企業(yè)內(nèi)部因素股東因素股權(quán)的稀釋股東對(duì)收益的偏好股東的投資機(jī)會(huì)

債務(wù)約束因素

股東因素債務(wù)約束因素四、股利政策的類(lèi)型剩余的股利政策固定股利發(fā)放率政策穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策正常股利加額外股利政策四、股利政策的類(lèi)型剩余的股利政策（一）剩余股利政策分配程序確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)確定未來(lái)投資需要的權(quán)益資金進(jìn)行利潤(rùn)分配適用于成長(zhǎng)型企業(yè)優(yōu)點(diǎn)：有利于保持理想的資金結(jié)構(gòu)，使企業(yè)綜合資金成本最低缺點(diǎn)：不利于股東獲得穩(wěn)定的股利；不利于股價(jià)穩(wěn)定（一）剩余股利政策分配程序（二）固定股利發(fā)放率政策按照固定的股利支付率向股東支付股利的政策適用于成熟型企業(yè)優(yōu)點(diǎn)：保持了股利與利潤(rùn)之間的比例關(guān)系缺點(diǎn)：不利于股價(jià)的穩(wěn)定（二）固定股利發(fā)放率政策按照固定的股利支付率向股東支付股利的（三）固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策企業(yè)的股利發(fā)放在一定時(shí)期保持穩(wěn)中有升的股利政策適用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)較穩(wěn)健的企業(yè)優(yōu)點(diǎn)：有利于股價(jià)的穩(wěn)定；吸引投資者缺點(diǎn)：股利的發(fā)放與公司的盈利能力脫節(jié)（三）固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策企業(yè)的股利發(fā)放在一定時(shí)期保持穩(wěn)中（四）正常股利加額外股利政策適用于收益波動(dòng)較大的企業(yè)優(yōu)點(diǎn)：股利政策具有較大的靈活性。在企業(yè)利潤(rùn)與現(xiàn)金流量不穩(wěn)定時(shí)，采取這個(gè)政策對(duì)企業(yè)、股東均有利。（四）正常股利加額外股利政策適用于收益波動(dòng)較大的企業(yè)

股利政策類(lèi)型與公司發(fā)展階段公司發(fā)展階段特點(diǎn)適應(yīng)的股利政策公司初創(chuàng)階段經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，融資能力差剩余股利政策公司高速發(fā)展階段產(chǎn)量急劇增加，應(yīng)擴(kuò)大規(guī)模正常股利加額外股利政策公司穩(wěn)定增長(zhǎng)階段穩(wěn)定增長(zhǎng)，地位穩(wěn)定，投資需求減少，凈利上升固定股利支付率政策公司成熟階段盈利穩(wěn)定固定股利政策公司衰退階段收入減少，利潤(rùn)下降剩余股利政策

股利政策類(lèi)型與公司發(fā)展階段公司發(fā)展階段特點(diǎn)例題某公司成立于2003年1月1日，2003年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為1000萬(wàn)元，分配現(xiàn)金股利550萬(wàn)元，提取盈余公積450萬(wàn)元（所提盈余公積均已指定用途）。2004年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為900萬(wàn)元（不考慮計(jì)提法定盈余公積的因素）。2005年計(jì)劃增加投資，所需資金為700萬(wàn)元。假定公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為自有資金占60%，借人資金占40%。例題某公司成立于2003年1月1日，2003年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)要求：（1）在保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，計(jì)算2005年投資方案所需的自有資金額和需要從外部借入的資金額。（2）在保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，如果公司執(zhí)行剩余股利政策。計(jì)算2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利。要求：（3）在不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，如果公司執(zhí)行固定股利政策，計(jì)算2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利、可用于2005年投資的留存收益和需要額外籌集的資金額。（4）不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，如果公司執(zhí)行固定股利支付政策，計(jì)算該公司的股利支付率和2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利。（3）在不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，如果公司執(zhí)行固定股利政（5）假定公司2005年面臨著從外部籌資的困難，只能從內(nèi)部籌資，不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，計(jì)算在此情況下2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利。（5）假定公司2005年面臨著從外部籌資的困難，只能從內(nèi)部籌

（1）2005年投資方案所需的自有資金額＝700×60％＝420（萬(wàn)元）

2005年投資方案所需從外部借入的資金額＝700×40％＝280（萬(wàn)元）（2）2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利＝凈利潤(rùn)－2005年投資方案所需的自有資金額＝900－420＝480（萬(wàn)元）利潤(rùn)分配管理-課件（3）2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利＝上年分配的現(xiàn)金股利＝550（萬(wàn)元）可用于2005年投資的留存收益＝900－550＝350（萬(wàn)元）

2005年投資需要額外籌集的資金額＝700－350＝350（萬(wàn)元）（3）2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利（4）該公司的股利支付率＝550/1000×100％＝55％

2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利＝55％×900＝495（萬(wàn)元）（5）因?yàn)楣局荒軓膬?nèi)部籌資，所以05年的投資需要從04年的凈利潤(rùn)中留存700萬(wàn)元，所以2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利＝900－700＝200（萬(wàn)元）（4）該公司的股利支付率五、具體的股利分配形式現(xiàn)金股利財(cái)產(chǎn)股利股票股利五、具體的股利分配形式現(xiàn)金股利1.現(xiàn)金股利形式是否發(fā)放現(xiàn)金股利主要考慮：投資者偏好、減少代理成本和傳遞公司的未來(lái)信息發(fā)放多少現(xiàn)金股利，主要取決于公司的股利政策和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)必須具備兩個(gè)條件：有足夠未制定用途的留存收益和足夠的現(xiàn)金1.現(xiàn)金股利形式

2.股票股利股票股利的具體辦法有紅利送股和配股兩種送股具體又有兩種：一是以紅利送股，紅利送股意味著公司將盈利轉(zhuǎn)成了資本金，增強(qiáng)了股份公司的資金實(shí)力另一種是以資本公積金送股，實(shí)質(zhì)是把凈資產(chǎn)拆細(xì)，送股的資本來(lái)源于股東權(quán)益本身

2.股票股利配股是指公司在增發(fā)股票時(shí)，以一定比例按優(yōu)惠價(jià)格配給老股東股票。配股和送股的區(qū)別在于：配股是有償?shù)模凸墒菬o(wú)償?shù)呐涔沙晒?huì)使公司現(xiàn)金增加配股實(shí)質(zhì)上是給予老股東的補(bǔ)償，是給予他們一種優(yōu)惠購(gòu)買(mǎi)股票的權(quán)利配股是指公司在增發(fā)股票時(shí)，以一定比例按優(yōu)惠價(jià)格配給老股東股票股票股利的特點(diǎn)股票股利不會(huì)導(dǎo)致公司資產(chǎn)流出或負(fù)債增加，而只涉及股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整 股票股利的特點(diǎn)六、股利支付程序股利宣告日股權(quán)登記日除權(quán)（息）日除權(quán)價(jià)格＝（除息日前一天的收盤(pán)價(jià)－現(xiàn)金股利）÷（1＋股票股利發(fā)放率）股利支付日六、股利支付程序股利宣告日七、股票分割與股票回購(gòu)（一）股票分割股票分割指通過(guò)降低目前流通股票的面值而擴(kuò)大其流通數(shù)量額目的。對(duì)權(quán)益的影響：面值降低，普通股股數(shù)增加，權(quán)益的其他項(xiàng)目不變與股票股利的比較七、股票分割與股票回購(gòu)（一）股票分割股票分割的動(dòng)機(jī)提高股票的市場(chǎng)流動(dòng)性有利于提高股價(jià)有利于新股發(fā)行股票分割的動(dòng)機(jī)（二）股票回購(gòu)股票回購(gòu)指企業(yè)出資購(gòu)回流通在外的股票。IBM公司在1995-2000年間，花4000億元，總共買(mǎi)回了5億股股票。出于納稅上的考慮，股票回購(gòu)是額外股利的一個(gè)明智的替代方案。美國(guó)有2072家公司宣布了總計(jì)將近3000億美元的回購(gòu)計(jì)劃。（二）股票回購(gòu)股票回購(gòu)指企業(yè)出資購(gòu)回流通在外的股票。現(xiàn)金股利與股票回購(gòu)市場(chǎng)價(jià)值資產(chǎn)負(fù)債表（分配之前）超額現(xiàn)金300000債務(wù)0其他資產(chǎn)700000權(quán)益1000000合計(jì)1000000合計(jì)1000000在外流通股10萬(wàn)股，每股股價(jià)為10元，每股收益：49000/10萬(wàn)=0.49美元

PE=10/0.49=20.4公司正考慮是每股發(fā)3元現(xiàn)金股利，共計(jì)30萬(wàn)現(xiàn)金股利？還是回購(gòu)3萬(wàn)股公司股票？現(xiàn)金股利與股票回購(gòu)市場(chǎng)價(jià)值資產(chǎn)負(fù)債表（分配之前）超額現(xiàn)金市場(chǎng)價(jià)值資產(chǎn)負(fù)債表（分配之后）超額現(xiàn)金0債務(wù)0其他資產(chǎn)700000權(quán)益700000合計(jì)700000合計(jì)700000

現(xiàn)金股利后股票回購(gòu)后P710EPS0.490.7PE14.314.3市場(chǎng)價(jià)值