第6章資本成本與資本結(jié)構(gòu)完整課件

第6章資本成本與資本結(jié)構(gòu)一、資本成本二、最佳資本結(jié)構(gòu)第6章資本成本與資本結(jié)構(gòu)一、資本成本1本章重點(diǎn)知識資本成本的估算方法財務(wù)杠桿含義每股收益無差別法本章重點(diǎn)知識2第6章資本成本與資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資本成本一、資本成本的概念資本成本，是指企業(yè)為籌集資本和使用資本所付出的代價，包括資金籌集費(fèi)用和資金占用費(fèi)用。第6章資本成本與資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資本成本3資金籌集費(fèi)用

是企業(yè)在籌集資本過程中支付的各項(xiàng)費(fèi)用，如發(fā)行股票支付的印刷費(fèi)、發(fā)行手續(xù)費(fèi)、律師費(fèi)、資信評估費(fèi)、公正費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、廣告費(fèi)等。資金占用費(fèi)

是指占用資金支付的費(fèi)用，如股票的股息、銀行借款和債券利息等。資金籌集費(fèi)用是企業(yè)在籌集資本過程中支付的各項(xiàng)費(fèi)用，如發(fā)行股4資本成本的實(shí)質(zhì)：融資者角度：企業(yè)籌集資金所必須支付的代價，資本提供者所預(yù)期獲得的報酬率；投資者角度：企業(yè)投資所要求的最低可接受報酬率。資本成本的實(shí)質(zhì)：5三、資本成本的種類及其估算債務(wù)資本成本

長期借款成本長期債券成本權(quán)益資本成本

優(yōu)先股成本普通股成本留存收益成本資本成本的種類三、資本成本的種類及其估算債務(wù)資本成本資本成本的種類61.長期借款成本式中：——長期借款的稅后資本成本率；FL——每年支付的籌資費(fèi)用率；

I——長期借款年利息

T——所得稅稅率，長期借款成本主要包括借款利息和“籌資費(fèi)用”，其計算公式，如下：單項(xiàng)資本成本的計算1.長期借款成本式中：——長期借款的稅后資本成本率；長期7例7-1假設(shè)某企業(yè)向銀行借入長期借款150萬元，借款的年利率為10.8%，期限3年，每年付息一次，到期一次還本，籌措這筆借款的籌資費(fèi)率為0.2%，所得稅稅率為33%。計算這項(xiàng)長期借款的資本成本。例7-18注：

當(dāng)長期借款的籌資費(fèi)用比較少時，計算長期借款成本的公式可以簡化為：

例題7-2假設(shè)某企業(yè)向銀行借入長期借款500,000元，借款的年利率為10%，所得稅稅率為25%。計算這項(xiàng)長期借款的資本成本。注：例題7-29考慮貨幣時間價值的長期借款成本：

債券成本計算？考慮貨幣時間價值的長期借款成本：債券成本計算？10

上述計算的債務(wù)成本均是稅后成本。由于利息扣減所帶來的債務(wù)籌資的減稅利益，是以企業(yè)賺取盈利為前提的。如果企業(yè)發(fā)生虧損，尤其是連續(xù)數(shù)年發(fā)生虧損，由利息扣減所帶來的減稅利益實(shí)際上無法實(shí)現(xiàn)，這時企業(yè)負(fù)債成本將不再是稅后成本，而是稅前成本。注意：注意：11三、優(yōu)先股成本的計算優(yōu)先股股利是固定的，且沒有明確的到期期限，優(yōu)先股股利代表一種永久性權(quán)利，其計算公式如下：三、優(yōu)先股成本的計算優(yōu)先股股利是固定的，且沒有明確的到期期限12例題7-4某公司發(fā)行一批優(yōu)先股股票，每股發(fā)行價格為100元，籌資費(fèi)用率為3%，預(yù)計未來每年支付優(yōu)先股股利12元，計算該優(yōu)先股的資本成本？例題7-413式中：Pc——普通股的籌資總額；

Dt——未來各期預(yù)計支付的普通股股利；

Kc——普通股的資本成本率；

G——普通股股利年增長率；

Fc——普通股的籌資費(fèi)率。四、普通股成本的計算（一）折現(xiàn)現(xiàn)金流量法式中：Pc——普通股的籌資總額；四、普通股成本的計算（一）折14(1)公司實(shí)行固定股利政策時（2）普通股股利按某一固定增長率g增長(1)公司實(shí)行固定股利政策時（2）普通股股利按某一固定增長率15例題7-5

某公司的普通股股東最近一年收到每股0.50元的現(xiàn)金紅利，預(yù)計公司的現(xiàn)金紅利能以每年6%的增長率持續(xù)增長。若公司普通股當(dāng)前市價為每股10元，計算該普通股成本（股東要求的收益率）例題7-516CAPM法

普通股股東所要求的必要報酬率等于無風(fēng)險報酬率加上風(fēng)險報酬率。式中：KC——普通股的資本成本率；

Rf——無風(fēng)險報酬率；

——整個股票市場平均市場報酬率；

——公司股票的貝塔系數(shù)。

CAPM法式中：KC——普通股的資本成本率；17例題7-6

假設(shè)無風(fēng)險報酬率為6%，整個股票市場平均報酬率為12%，某公司普通股股票的系數(shù)為1.20，則普通股成本為：例題7-618債券收益率加風(fēng)險溢價法

普通股的資本成本（Kc）

=債券收益率+風(fēng)險溢價例題6-7某公司已發(fā)行的長期債券的成本為10%，普通股高于債券的風(fēng)險溢價為4%，則該公司普通股的資本成本為：股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險所要求的風(fēng)險溢價債券收益率加風(fēng)險溢價法例題6-7股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險所要19五、留存收益成本的計算留存收益實(shí)質(zhì)上是普通股股東對企業(yè)的再投資，因此，普通股股東對留存收益也要求一定的報酬率，這個報酬率就是留存收益的資本成本，可采用普通股成本的計算方法，只是不必考慮籌資費(fèi)用。（其計算公式留作作業(yè)）五、留存收益成本的計算留存收益實(shí)質(zhì)上是普通股股東對企業(yè)的再投20如果你是公司的財務(wù)總監(jiān)，你該采取那種籌資方式呢？問題:如果你是公司的財務(wù)總監(jiān)，你該采取那種籌資方式呢？問題:21加權(quán)平均資本成本的計算影響加權(quán)平均資本成本的因素主要是各個單項(xiàng)資本的成本和各單項(xiàng)資本在總資本中所占的比重。計算公式如下：加權(quán)平均資本成本的計算影響加權(quán)平均資本成本的因素主要是各個單22式中：

Kw——企業(yè)綜合的資本成本；

Wj——第j種資本在企業(yè)總資本中所占的比重；

Kj——第j種資本的個別資本成本；

n——資本項(xiàng)目的數(shù)目。式中：23Wi值的確定方法賬面價值權(quán)數(shù)

--以賬面價值為基礎(chǔ)確定各單項(xiàng)資本在總資本中的權(quán)數(shù)。市場價值權(quán)數(shù)

--以企業(yè)當(dāng)前的市場價值為權(quán)數(shù)計算加權(quán)平均成本。目標(biāo)價值權(quán)數(shù)

--股票、債券以未來預(yù)計的目標(biāo)市場價值確定權(quán)數(shù)

。

Wi值的確定方法賬面價值權(quán)數(shù)24例題7-7某企業(yè)共有長期資本2,000萬元。其中：長期債券600萬元，優(yōu)先股200萬元，普通股800萬元，留存收益400萬元。各種長期資本的資本成本率分別為8%，12%，15%和14%。要求計算該企業(yè)的加權(quán)平均資本成本。例題7-7某企業(yè)共有長期資本2,000萬元。其中：長期債券625財務(wù)杠桿原理1、財務(wù)風(fēng)險：指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來的風(fēng)險。2、財務(wù)杠桿：由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致每股收益（凈利潤）變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應(yīng)。第二節(jié)資本結(jié)構(gòu)財務(wù)杠桿原理第二節(jié)資本結(jié)構(gòu)26◎財務(wù)杠桿產(chǎn)生的原因EPS

EBIT財務(wù)杠桿

在公司資本結(jié)構(gòu)一定的條件下，公司從息稅前利潤中支付的固定籌資成本是相對固定的，當(dāng)息稅前利潤發(fā)生增減變動時，每1元息稅前利潤所負(fù)擔(dān)的固定資本成本就會相應(yīng)地減少或增加，從而給普通股股東帶來一定的財務(wù)杠桿利益或損失。財務(wù)杠桿是由于固定籌資成本的存在而產(chǎn)生的◎財務(wù)杠桿產(chǎn)生的原因EPSEBIT財務(wù)杠桿27

3、財務(wù)杠桿系數(shù)

3、財務(wù)杠桿系數(shù)28公式變形：當(dāng)存在優(yōu)先股時，公式為：公式變形：當(dāng)存在優(yōu)先股時，公式為：29例題7-9

假設(shè)某公司年度固定債務(wù)利息為300萬元，優(yōu)先股股息為140萬元，公司所得稅稅率為30%，那么，當(dāng)息稅前利潤為1000萬元時，公司的財務(wù)杠桿：例題7-930例題7-10

某公司為擬建項(xiàng)目籌措資本1000萬元，現(xiàn)有三個籌資方案：A：全部發(fā)行普通股籌資；B：發(fā)行普通股籌資500萬元，發(fā)行債券籌資500萬元；C：發(fā)行普通股籌資200萬元，發(fā)行債券籌資800萬元。例題7-10某公司為擬建項(xiàng)目籌措資本1000萬元，現(xiàn)有三31假設(shè)該公司當(dāng)前普通股每股市價50元，不考慮證券籌資費(fèi)用；該項(xiàng)目預(yù)計息稅前收益為200萬元，借入資本利率為8%，所得稅稅率為30%，三個方案的財務(wù)杠桿系數(shù)和普通股每股收益如表所示。假設(shè)該公司當(dāng)前普通股每股市價50元，不考慮證券籌資費(fèi)用；該32表

不同籌資方案財務(wù)杠桿系數(shù)

項(xiàng)目A方案B方案C方案資本總額（萬元）其中：普通股（萬元）公司債券（萬元）息稅前收益（萬元）利息（8%）稅前收益（萬元）所得稅（30%）稅后收益（萬元）普通股股數(shù)（萬股）每股收益（元/股）財務(wù)杠桿系數(shù)

1000100002000200601402071

1000500500

200401604811210

11.2

1.25

1000200800

200

641364195423.751.47表不同籌資方案財務(wù)杠桿系數(shù)項(xiàng)目A方案B方案C方案33一、財務(wù)杠桿系數(shù)表明的是息前盈余變動率所引起的每股收益的變動率。二、在資本總額、息稅前盈余一定的情況下，負(fù)債比率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越高，財務(wù)風(fēng)險也越大，但預(yù)期每股收益（投資者收益）也越高。注：一、財務(wù)杠桿系數(shù)表明的是息前盈余變動率所引起的每股收益的變動34目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)★每股收益無差別點(diǎn)使不同資本結(jié)構(gòu)的每股收益相等時的息稅前收益。在這點(diǎn)上，公司選擇何種資本結(jié)構(gòu)對股東財富都沒有影響。資本結(jié)構(gòu)概述1、資本結(jié)構(gòu)的概念

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金來源的構(gòu)成及其比例關(guān)系。目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)★每股收益無差別點(diǎn)資本結(jié)構(gòu)概35計算公式：EBIT*──兩種資本結(jié)構(gòu)無差別點(diǎn)時的息稅前收益；I1，I2──兩種資本結(jié)構(gòu)下的年利息；PD1，PD2──兩種資本結(jié)構(gòu)下的年優(yōu)先股股息；N1，N2──兩種資本結(jié)構(gòu)下的普通股股數(shù)。計算公式：EBIT*──兩種資本結(jié)構(gòu)無差別點(diǎn)時的息稅前收36例7-12

ABC公司現(xiàn)有資產(chǎn)總值1億元，全部來自股權(quán)資本，當(dāng)前股票市價為每股100元，公開發(fā)行的普通股股數(shù)為100萬股。為發(fā)揮財務(wù)杠桿作用，公司正在考慮以10%的利率借款5000萬元，并用這筆資本回購公司50%的普通股。計算ABC公司兩種不同資本結(jié)構(gòu)下的無差別點(diǎn)。：

例7-12：37

EBIT*=10000000（元）

EBIT*=10000000（元）38練習(xí)題：某公司原有資本700萬元，其中債務(wù)資本200萬元（年利息24萬元），普通股資本500萬元（發(fā)行普通股10萬股，每股面值50元）。由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需追加籌資300萬元，其籌資方式有二：一:全部發(fā)行普通股：增發(fā)6萬股，每股面值50元：二:全部籌措長期債務(wù)：債務(wù)利率仍為12%，年利息36萬元。若公司息稅前利潤為100萬元，所得稅率為25%。要求進(jìn)行籌資方式的選擇。第6章資本成本與資本結(jié)構(gòu)完整課件39第6章資本成本與資本結(jié)構(gòu)完整課件40息稅前利潤（萬元）每股利潤（元）權(quán)益籌資負(fù)債籌資權(quán)益籌資優(yōu)勢負(fù)債籌資優(yōu)勢無差別點(diǎn)120息稅前利潤（萬元）每股利潤（元）權(quán)益籌資負(fù)債籌資權(quán)益籌資41習(xí)題：甲公司資本結(jié)構(gòu)為：總資本1000萬元，債務(wù)400萬元，年利40萬元；普通股600萬元，市價5元。企業(yè)需要追加資本300萬元，兩個方案：方案一：長期借款300萬元，利率16％方案二：增發(fā)股票100萬股，發(fā)行價3元。預(yù)測，追加投資后，公司息稅前利潤為280萬元。企業(yè)應(yīng)選擇哪種融資方案？習(xí)題：42第6章資本成本與資本結(jié)構(gòu)一、資本成本二、最佳資本結(jié)構(gòu)第6章資本成本與資本結(jié)構(gòu)一、資本成本43本章重點(diǎn)知識資本成本的估算方法財務(wù)杠桿含義每股收益無差別法本章重點(diǎn)知識44第6章資本成本與資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資本成本一、資本成本的概念資本成本，是指企業(yè)為籌集資本和使用資本所付出的代價，包括資金籌集費(fèi)用和資金占用費(fèi)用。第6章資本成本與資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資本成本45資金籌集費(fèi)用

是企業(yè)在籌集資本過程中支付的各項(xiàng)費(fèi)用，如發(fā)行股票支付的印刷費(fèi)、發(fā)行手續(xù)費(fèi)、律師費(fèi)、資信評估費(fèi)、公正費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、廣告費(fèi)等。資金占用費(fèi)

是指占用資金支付的費(fèi)用，如股票的股息、銀行借款和債券利息等。資金籌集費(fèi)用是企業(yè)在籌集資本過程中支付的各項(xiàng)費(fèi)用，如發(fā)行股46資本成本的實(shí)質(zhì)：融資者角度：企業(yè)籌集資金所必須支付的代價，資本提供者所預(yù)期獲得的報酬率；投資者角度：企業(yè)投資所要求的最低可接受報酬率。資本成本的實(shí)質(zhì)：47三、資本成本的種類及其估算債務(wù)資本成本

長期借款成本長期債券成本權(quán)益資本成本

優(yōu)先股成本普通股成本留存收益成本資本成本的種類三、資本成本的種類及其估算債務(wù)資本成本資本成本的種類481.長期借款成本式中：——長期借款的稅后資本成本率；FL——每年支付的籌資費(fèi)用率；

I——長期借款年利息

T——所得稅稅率，長期借款成本主要包括借款利息和“籌資費(fèi)用”，其計算公式，如下：單項(xiàng)資本成本的計算1.長期借款成本式中：——長期借款的稅后資本成本率；長期49例7-1假設(shè)某企業(yè)向銀行借入長期借款150萬元，借款的年利率為10.8%，期限3年，每年付息一次，到期一次還本，籌措這筆借款的籌資費(fèi)率為0.2%，所得稅稅率為33%。計算這項(xiàng)長期借款的資本成本。例7-150注：

當(dāng)長期借款的籌資費(fèi)用比較少時，計算長期借款成本的公式可以簡化為：

例題7-2假設(shè)某企業(yè)向銀行借入長期借款500,000元，借款的年利率為10%，所得稅稅率為25%。計算這項(xiàng)長期借款的資本成本。注：例題7-251考慮貨幣時間價值的長期借款成本：

債券成本計算？考慮貨幣時間價值的長期借款成本：債券成本計算？52

上述計算的債務(wù)成本均是稅后成本。由于利息扣減所帶來的債務(wù)籌資的減稅利益，是以企業(yè)賺取盈利為前提的。如果企業(yè)發(fā)生虧損，尤其是連續(xù)數(shù)年發(fā)生虧損，由利息扣減所帶來的減稅利益實(shí)際上無法實(shí)現(xiàn)，這時企業(yè)負(fù)債成本將不再是稅后成本，而是稅前成本。注意：注意：53三、優(yōu)先股成本的計算優(yōu)先股股利是固定的，且沒有明確的到期期限，優(yōu)先股股利代表一種永久性權(quán)利，其計算公式如下：三、優(yōu)先股成本的計算優(yōu)先股股利是固定的，且沒有明確的到期期限54例題7-4某公司發(fā)行一批優(yōu)先股股票，每股發(fā)行價格為100元，籌資費(fèi)用率為3%，預(yù)計未來每年支付優(yōu)先股股利12元，計算該優(yōu)先股的資本成本？例題7-455式中：Pc——普通股的籌資總額；

Dt——未來各期預(yù)計支付的普通股股利；

Kc——普通股的資本成本率；

G——普通股股利年增長率；

Fc——普通股的籌資費(fèi)率。四、普通股成本的計算（一）折現(xiàn)現(xiàn)金流量法式中：Pc——普通股的籌資總額；四、普通股成本的計算（一）折56(1)公司實(shí)行固定股利政策時（2）普通股股利按某一固定增長率g增長(1)公司實(shí)行固定股利政策時（2）普通股股利按某一固定增長率57例題7-5

某公司的普通股股東最近一年收到每股0.50元的現(xiàn)金紅利，預(yù)計公司的現(xiàn)金紅利能以每年6%的增長率持續(xù)增長。若公司普通股當(dāng)前市價為每股10元，計算該普通股成本（股東要求的收益率）例題7-558CAPM法

普通股股東所要求的必要報酬率等于無風(fēng)險報酬率加上風(fēng)險報酬率。式中：KC——普通股的資本成本率；

Rf——無風(fēng)險報酬率；

——整個股票市場平均市場報酬率；

——公司股票的貝塔系數(shù)。

CAPM法式中：KC——普通股的資本成本率；59例題7-6

假設(shè)無風(fēng)險報酬率為6%，整個股票市場平均報酬率為12%，某公司普通股股票的系數(shù)為1.20，則普通股成本為：例題7-660債券收益率加風(fēng)險溢價法

普通股的資本成本（Kc）

=債券收益率+風(fēng)險溢價例題6-7某公司已發(fā)行的長期債券的成本為10%，普通股高于債券的風(fēng)險溢價為4%，則該公司普通股的資本成本為：股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險所要求的風(fēng)險溢價債券收益率加風(fēng)險溢價法例題6-7股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險所要61五、留存收益成本的計算留存收益實(shí)質(zhì)上是普通股股東對企業(yè)的再投資，因此，普通股股東對留存收益也要求一定的報酬率，這個報酬率就是留存收益的資本成本，可采用普通股成本的計算方法，只是不必考慮籌資費(fèi)用。（其計算公式留作作業(yè)）五、留存收益成本的計算留存收益實(shí)質(zhì)上是普通股股東對企業(yè)的再投62如果你是公司的財務(wù)總監(jiān)，你該采取那種籌資方式呢？問題:如果你是公司的財務(wù)總監(jiān)，你該采取那種籌資方式呢？問題:63加權(quán)平均資本成本的計算影響加權(quán)平均資本成本的因素主要是各個單項(xiàng)資本的成本和各單項(xiàng)資本在總資本中所占的比重。計算公式如下：加權(quán)平均資本成本的計算影響加權(quán)平均資本成本的因素主要是各個單64式中：

Kw——企業(yè)綜合的資本成本；

Wj——第j種資本在企業(yè)總資本中所占的比重；

Kj——第j種資本的個別資本成本；

n——資本項(xiàng)目的數(shù)目。式中：65Wi值的確定方法賬面價值權(quán)數(shù)

--以賬面價值為基礎(chǔ)確定各單項(xiàng)資本在總資本中的權(quán)數(shù)。市場價值權(quán)數(shù)

--以企業(yè)當(dāng)前的市場價值為權(quán)數(shù)計算加權(quán)平均成本。目標(biāo)價值權(quán)數(shù)

--股票、債券以未來預(yù)計的目標(biāo)市場價值確定權(quán)數(shù)

。

Wi值的確定方法賬面價值權(quán)數(shù)66例題7-7某企業(yè)共有長期資本2,000萬元。其中：長期債券600萬元，優(yōu)先股200萬元，普通股800萬元，留存收益400萬元。各種長期資本的資本成本率分別為8%，12%，15%和14%。要求計算該企業(yè)的加權(quán)平均資本成本。例題7-7某企業(yè)共有長期資本2,000萬元。其中：長期債券667財務(wù)杠桿原理1、財務(wù)風(fēng)險：指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來的風(fēng)險。2、財務(wù)杠桿：由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致每股收益（凈利潤）變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應(yīng)。第二節(jié)資本結(jié)構(gòu)財務(wù)杠桿原理第二節(jié)資本結(jié)構(gòu)68◎財務(wù)杠桿產(chǎn)生的原因EPS

EBIT財務(wù)杠桿

在公司資本結(jié)構(gòu)一定的條件下，公司從息稅前利潤中支付的固定籌資成本是相對固定的，當(dāng)息稅前利潤發(fā)生增減變動時，每1元息稅前利潤所負(fù)擔(dān)的固定資本成本就會相應(yīng)地減少或增加，從而給普通股股東帶來一定的財務(wù)杠桿利益或損失。財務(wù)杠桿是由于固定籌資成本的存在而產(chǎn)生的◎財務(wù)杠桿產(chǎn)生的原因EPSEBIT財務(wù)杠桿69

3、財務(wù)杠桿系數(shù)

3、財務(wù)杠桿系數(shù)70公式變形：當(dāng)存在優(yōu)先股時，公式為：公式變形：當(dāng)存在優(yōu)先股時，公式為：71例題7-9

假設(shè)某公司年度固定債務(wù)利息為300萬元，優(yōu)先股股息為140萬元，公司所得稅稅率為30%，那么，當(dāng)息稅前利潤為1000萬元時，公司的財務(wù)杠桿：例題7-972例題7-10

某公司為擬建項(xiàng)目籌措資本1000萬元，現(xiàn)有三個籌資方案：A：全部發(fā)行普通股籌資；B：發(fā)行普通股籌資500萬元，發(fā)行債券籌資500萬元；C：發(fā)行普通股籌資200萬元，發(fā)行債券籌資800萬元。例題7-10某公司為擬建項(xiàng)目籌措資本1000萬元，現(xiàn)有三73假設(shè)該公司當(dāng)前普通股每股市價50元，不考慮證券籌資費(fèi)用；該項(xiàng)目預(yù)計息稅前收益為200萬元，借入資本利率為8%，所得稅稅率為30%，三個方案的財務(wù)杠桿系數(shù)和普通股每股收益如表所示。假設(shè)該公司當(dāng)前普通股每股市價50元，不考慮證券籌資費(fèi)用；該74表

不同籌資方案財務(wù)杠桿系數(shù)

項(xiàng)目A方案B方案C方案資本總額（萬元）其中：普通股（萬元）公司債券（萬元）息稅前收益（萬元）利息（8%）稅前收益（萬元）所得稅（30%）稅后收益（萬元）普通股股數(shù)（萬股）每股收益（元/股）財務(wù)杠桿系數(shù)

1000100002000200601402071

1000500500

200401604811210

11.2

1.25

1000200800

200

641364195423.751.47表不同籌資方案財務(wù)杠桿系數(shù)項(xiàng)目A方案B方案C方案75一、財務(wù)杠桿系數(shù)表明的是息前盈余變動率所引起的每股收益的變動率。二、在資本總額、息稅前盈余一定的情況下，負(fù)債比率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越高，財務(wù)風(fēng)險也越大，但預(yù)期每股收益（投資者收益）也越高。注：一、財務(wù)杠桿系數(shù)表明的是息前盈余變動率所引起的每股收益的變動76目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)★每股收益無差別點(diǎn)使不同