2023年銀行業(yè)銀行行業(yè)

2022年行回顧觀預(yù)期制估值營(yíng)走盈平穩(wěn)市場(chǎng)表回顧：相對(duì)收益收窄，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)回落回顧2022年銀行板塊市場(chǎng)表現(xiàn)，大致可以分為兩個(gè)階段：相對(duì)收益顯著14月中經(jīng)濟(jì)下行的悲觀預(yù)加劇市場(chǎng)波動(dòng)銀基本面相對(duì)穩(wěn)健板塊具備防御屬性，相對(duì)收益明。4月初銀行指跑贏市場(chǎng)超16個(gè)百分；相對(duì)收益收窄。4月中以（3月底上大面積爆疫情，板塊相對(duì)收益大幅收窄，主要系疫情和地產(chǎn)兩大因素持壓銀行估值4月以來(lái)疫擴(kuò)散、防要升級(jí)，居民收入及收入預(yù)期受挫抑制消費(fèi)和購(gòu)房意愿。加之地相關(guān)產(chǎn)政策松綁成效不明，地企業(yè)融資及銷售持不樂(lè)。4月至今，銀行板塊估創(chuàng)新低（Q）最低時(shí)僅0.45倍。圖：4月以來(lái)，銀行板塊累計(jì)相對(duì)收益大幅收窄 圖：年初至今，銀行B（M）趨勢(shì)性下行銀行板塊累計(jì)相對(duì)收益

銀行板PB（R）8.%6.%4.%2.%0.%.0%.0%.0%.0%.0%

.70.65.60.55.50.45.40，圖：年初以來(lái)，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)持續(xù)低迷 圖：年初以來(lái)，商品房銷售面積持續(xù)回落社會(huì)消費(fèi)品零售總:累）

商品房銷售面積:累計(jì)同（）5.5.00.05.00.0.00.005000.00.00.0.001.02.03.0，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，近三機(jī)構(gòu)持變動(dòng)亦反映疫情和地相關(guān)政對(duì)板塊的壓制影響220年初新冠肺炎疫情爆發(fā)Q20機(jī)構(gòu)重倉(cāng)板塊占比環(huán)比大幅回落近2.4個(gè)百分點(diǎn)至3.2、2Q20進(jìn)一步環(huán)比下降1.4個(gè)百分點(diǎn)2020年底至2021年Q1銀保監(jiān)會(huì)同相關(guān)部門(mén)陸續(xù)收緊地產(chǎn)信貸政策，下發(fā)包括有關(guān)房地產(chǎn)貸款集中度管理制度等多項(xiàng)通知，2Q21機(jī)構(gòu)重倉(cāng)板塊占比環(huán)比下降12個(gè)百分點(diǎn)202年3月底上海疫情大面積爆發(fā)222機(jī)構(gòu)重倉(cāng)占比環(huán)比下降1.4個(gè)百分點(diǎn)至3Q2機(jī)構(gòu)重倉(cāng)持有板塊占比雖環(huán)比微升至.8但仍處于歷史低位區(qū)間。圖：322機(jī)構(gòu)重倉(cāng)持有板塊占比雖環(huán)比微升，但仍處于歷史低位區(qū)間ind行業(yè)基本面回：營(yíng)收增長(zhǎng)放緩，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健2022年前三季度322）上市銀行維持了較高盈利增（同比增78，但增長(zhǎng)動(dòng)能偏弱，營(yíng)收增放緩（3Q22營(yíng)收同比增2.8，同比環(huán)比均下行。我們通過(guò)整體法拆解A股上市銀行2021年和3Q22財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)?？梢钥吹剑阂?guī)模撥備和稅收是驅(qū)動(dòng)3Q22盈利增長(zhǎng)的正向貢獻(xiàn)因素其中規(guī)模擴(kuò)張是最大貢獻(xiàn)項(xiàng)并且強(qiáng)于2021年；3Q22撥備少提的貢獻(xiàn)力度較2021年明顯提升；相比201年，3Q2息差、非息和成本對(duì)盈利拖累有所加大其中息差收窄對(duì)3Q2盈利負(fù)向影響較大，抵消了提速擴(kuò)量的正面影響。歸結(jié)來(lái)看202年上市銀行呈現(xiàn)?量補(bǔ)價(jià)的凈利息收入低非亦有拖撥備反從而維持較高盈利增速的特點(diǎn)。圖：322上市銀行盈利維持較高增速 圖：322上市銀行營(yíng)收增長(zhǎng)放緩H0H0Q000Q1H1Q101Q2H2Q20.%

33家上市行凈利同比速

0.%.0%.0%

33家上市行營(yíng)收比增速.0%1.%2.%

.0%.0%.0%

H0Q000Q1H1Q101Q2H2Q2公司財(cái)， 公司財(cái)報(bào)，圖：2021年上市銀行盈利拆解（整體法） 圖：322上市行盈利拆解（整體法）10% 8%4%2%0%

10% 4%2%0% 公司財(cái)， 公司財(cái)報(bào)，融資需求弱政策性讓利凈利息收低增前三季上市銀凈利息收同低增4.2，前三季度生息資產(chǎn)同比增保持上行態(tài)。凈利息收入低要源資產(chǎn)端收益率下較帶來(lái)凈息差收窄22Q3銀行業(yè)凈差1.94，同比下降13。背后主因則是實(shí)體融資需求較弱以政策引調(diào)降融資成。圖：322上市銀行凈利息收入同比低增42% 圖：322上市銀行生息資產(chǎn)同比增速上行0.%5.%0.%.0%.0%

上市銀行凈利息收入同增速H0Q000Q1H1Q101Q2H2Q2

4.%2.%0.%.0%.0%.0%.0%.0%

速H0Q000Q1H1Q101Q2H2Q2公司財(cái)報(bào)， 公司財(cái)報(bào)，實(shí)體融資需求總體較弱居民信貸需低。10月社融存量同比增10.3，自6月以來(lái)社融增速波動(dòng)走低反映出社會(huì)融資需求較弱其中居民部門(mén)1-0月各月新增居民中長(zhǎng)期貸款均較往年同期大幅下降，反映出居民住房按揭貸款需求持續(xù)低迷企業(yè)部門(mén)來(lái)看，地方政府債前置發(fā)行帶動(dòng)部門(mén)基建項(xiàng)目配套融資，下半年企業(yè)中長(zhǎng)期貸款新增有所恢復(fù)，但整體來(lái)看，今年企業(yè)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)較弱。圖：223商業(yè)銀行凈息差94，同比下降1P 圖：10月底社融同比增03%.3%.2%.1%.0%.9%.8%

商業(yè)銀行凈息差

4.%3.%2.%1.%0.%.0%Q9QQ9Q9Q9Q9Q0Q0Q0Q0Q1Q1Q1Q1Q2Q2Q2099092003006009002013016019012023026029

社融存量同比增速銀保監(jiān)， ，人民銀，圖：2022年1-10月新增居民中長(zhǎng)期貸款較往年大幅下降 圖：今年以來(lái)，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)較弱（億元）ananbrpryunulugpctovDc0000

09 00 01 02

比 企業(yè)中長(zhǎng)期當(dāng)月新增同比2002000000000000002040608000020人民銀， 人民銀行，政策注重結(jié)構(gòu)性寬松，引調(diào)降融資成。今年以來(lái)，我們觀察到貨幣政在穩(wěn)總基礎(chǔ)上，注運(yùn)用結(jié)構(gòu)性寬工具定向支持以引導(dǎo)調(diào)降融資成本在政策引導(dǎo)下金融機(jī)構(gòu)新投放貸款利率不斷下行，創(chuàng)出歷史新低?？偭空咻^為穩(wěn)健央行（a）在4月全面降準(zhǔn)0.25個(gè)百分（投放長(zhǎng)期流動(dòng)性約500億元（b）至三季度末完成上結(jié)存利潤(rùn)1.13萬(wàn)億（c）運(yùn)用再貸款再貼現(xiàn)、中期借貸便利LF、公開(kāi)市場(chǎng)操作等多種方式投放流動(dòng)。整體來(lái)，總量政策較為穩(wěn)。陸續(xù)創(chuàng)新推結(jié)構(gòu)性政策工（a）調(diào)政策性銀行信貸額度8000億元，推動(dòng)設(shè)立6000億元政性開(kāi)發(fā)性金融工具，支持中長(zhǎng)期基礎(chǔ)設(shè)施貸款投;（b）出臺(tái)支碳減排科技創(chuàng)新、普惠養(yǎng)老、交通物流專項(xiàng)再貸款等新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具設(shè)立設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸等精準(zhǔn)支持重點(diǎn)領(lǐng)域。注重引導(dǎo)調(diào)降融資成公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回利率LF利率1年期和5年期以上貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利L）引導(dǎo)下今年以，7天氣逆回購(gòu)利率1年期和5年期LR分別下行20、5、0。圖：今年以來(lái)，7天期逆回購(gòu)操作利率下行0P 圖：今年以來(lái)，1年期、5年期PR分別下行5、3P.7%.5%.3%.1%.9%.7%090912094209720902001200420072000201120142017201020212024202720202

7天期逆回購(gòu)利率

貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利LP:1年 貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利LP:5年.0%.5%.0%.5%0909810911002100510081001101210151018101110221025102810211iin，人民銀行， ，人民銀行，圖：一般貸款加權(quán)平均利率下行至65的歷史低位水平貸款加權(quán)平均利:一般款.5%.0%.5%.0%.5%.0%.5%.0%.5%09093098001006001014019022027022035030043048051056051064069072077072085080093098001006001014019022027，人民銀行受資本市場(chǎng)波動(dòng)加大影響，非息收入階段性表現(xiàn)不佳收入端來(lái)（a中間業(yè)務(wù)收入形成拖今年資本市場(chǎng)波動(dòng)加財(cái)富管理業(yè)務(wù)收入受到階段影（b）其他非息主是受去年高基數(shù)影響投資收益公允價(jià)值變動(dòng)匯兌損相增長(zhǎng)對(duì)營(yíng)支撐不足其中，大行該收入影響較大。圖：27家上市行22中收負(fù)增長(zhǎng) 圖：受去年高基數(shù)影響，其他非息收入增速亦形成拖累27家上市銀行中平均速

其他非息收入平均增速0.%5.%0.%.0%Q9HQ9H9Q909Q0H0Q000Q1H1Q101Q2H2Q250%1.0%1.0%2.0%

0.%0.%0.%0.%0.%0.%Q9HQ9H9Q909Q0H0Q000Q1H1Q101Q2H2Q21.0%2.0%公司財(cái)報(bào)， 公司財(cái)報(bào)，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，撥備計(jì)提增速下行前三季不良包袱減輕、資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)，認(rèn)定嚴(yán)格、短期擔(dān)憂較。從存量角度來(lái)看不良率下行至較低水平，三季度末42家上市銀平均不良貸款率為1.21，較年初下降5；大部分上市銀行不良率較年初有所下降或基本持三季度末上市銀（共32家披露相關(guān)數(shù)平均關(guān)注貸款率為1.5較年初下降21；大部分銀關(guān)注率較年下降或持從不良偏離度來(lái)看近年來(lái)監(jiān)管引導(dǎo)銀行從嚴(yán)不良貸款認(rèn)定90天以上逾/不良貸款持續(xù)下降，目前維持在70左右的較低水，不良指標(biāo)真實(shí)達(dá)到歷史最高。圖：上市銀行平均不良貸款率呈下降趨勢(shì) 圖：不良認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格‘0天以上逾期不良低位穩(wěn)定.6%

上市銀行平均不良貸款率

2%

90期.2%

1%0%.8%

0%0%.4%

02030405060708090001Q2

0%0%

0405060708090001H2公司財(cái)， 公司財(cái)報(bào)，圖：三季度末，大部分上市銀行不良率較年初有所下降或基本持平、資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定.0%.2%.0%.2%.5%.0% .0%.5%.0% 02%.5%.0% 04%國(guó)有大行股份行城商行農(nóng)商行郵儲(chǔ)銀中國(guó)銀郵儲(chǔ)銀中國(guó)銀工商銀建設(shè)銀農(nóng)業(yè)銀交通銀招商銀平安銀興業(yè)銀光大銀中信銀浙商銀浦發(fā)銀民生銀華夏銀寧波銀杭州銀成都銀廈門(mén)銀蘇州銀南京銀江蘇銀長(zhǎng)沙銀西安銀重慶銀上海銀齊魯銀青島銀貴陽(yáng)銀北京銀蘭州銀鄭州銀常熟銀無(wú)錫銀張家港蘇農(nóng)銀滬農(nóng)商江陰銀瑞豐銀紫金銀渝農(nóng)商青農(nóng)商1H22or32關(guān)注款率1H22or32關(guān)注款率較年初變動(dòng).0%.0%.0%.0%.0%10%.0%.0%20%.0%30%國(guó)有大行股份行城商行農(nóng)商行 郵儲(chǔ)銀農(nóng)業(yè)銀工商銀招商銀平安銀中信銀華夏銀浙商銀成都銀杭州銀寧波銀青島銀廈門(mén)銀郵儲(chǔ)銀農(nóng)業(yè)銀工商銀招商銀平安銀中信銀華夏銀浙商銀成都銀杭州銀寧波銀青島銀廈門(mén)銀南京銀長(zhǎng)沙銀齊魯銀西安銀貴陽(yáng)銀蘭州銀滬農(nóng)商紫金銀常熟銀江陰銀瑞豐銀張家港蘇農(nóng)銀風(fēng)險(xiǎn)處置保持較大力度不良率下降主得益于近年來(lái)銀持續(xù)大力度的核銷處置不貸款我們測(cè)算2015年以來(lái)16家主要上市行累計(jì)處置不良超5萬(wàn)億2020年疫以來(lái)，銀保監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)銀行加大不良處置力度，全行業(yè)2020/2021年處置不良貸款規(guī)模均超過(guò)3萬(wàn)億元今上半年共置1.41萬(wàn)億元不良資產(chǎn)，存量風(fēng)險(xiǎn)保持較出清力度。不良生成率呈下行趨勢(shì)從不良生成情況來(lái)看測(cè)算上市銀不良凈生成率處在下行通中2020021、3Q22年化累計(jì)不良凈生成率分為1.55.221.0疫情發(fā)生以來(lái)國(guó)內(nèi)貨幣信用環(huán)境整體偏寬松，并且監(jiān)管鼓勵(lì)銀行支持受疫情影響企業(yè)延期還本付息，因此銀行體系實(shí)際不良生成情況總體好于市場(chǎng)預(yù)期。圖：近年來(lái)上市銀行保持較大的風(fēng)險(xiǎn)處置力度 圖：測(cè)算322加回核銷不良凈生成率較去年有所下降00

老16家上市銀行不貸款銷額

.8%

測(cè)算累計(jì)加回核銷不良生成率.5%00 .2%00

.9%.6%.3%08008090001020304050607080900H101H2

030405060708090001Q2公司財(cái)， 公司財(cái)報(bào)，對(duì)公貸款不良率下降，個(gè)不良率有所抬。細(xì)分行業(yè)來(lái)，上半年對(duì)公貸不良率下，零售貸款不良率上升從披露數(shù)據(jù)的25家上市銀行來(lái)6月末平均個(gè)貸不良率為1.03較年初上升1平均對(duì)公貸款不良率為1.5，較年初下降1。表：上市銀行個(gè)人、對(duì)公貸款不良率（021s122）個(gè)人貸款不良率對(duì)公貸款不良率銀行工商銀行20210.491H220.56較年0.0720212.091H222.03較年初-0.06國(guó)有大行建設(shè)銀行農(nóng)業(yè)個(gè)人貸款不良率對(duì)公貸款不良率銀行工商銀行20210.491H220.56較年0.0720212.091H222.03較年初-0.06國(guó)有大行建設(shè)銀行農(nóng)業(yè)銀行0.400.510.440.540.040.032.272.222.152.14-0.12-0.08交通銀行0.840.940.101.881.78郵儲(chǔ)銀行0.941.110.170.780.56招商銀行0.810.820.011.241.35中信銀行0.950.990.040.041.82浦發(fā)銀行1.281.420.142.171.91股份行

民生銀行 1.65 1.59 -0.06 1.89 1.83 -0.06興業(yè)銀行 1.01 華夏銀行 1.76 平安銀行 1.21

-0.03

1.441.490.160.121.941.910.160.120.820.92

0.050.10-0.030.050.10浙商銀行1.071.430.361.881.66浙商銀行1.071.430.361.881.66-0.22寧波銀行 1.24 1.33 0.09 0.47 0.45 上海銀行 0.77 0.97 0.20 1.67 1.56 杭州銀行 0.35 0.41 齊魯銀行 0.61 0.85 成都銀行 0.51 0.53 1.171.591.171.02-0.151.63 0.04城商行0.92-0.25重慶銀行 0.90 0.98 0.08 1.72 1.68 鄭州銀行 2.15 2.26 0.11 1.86 1.69 蘇州銀行 0.46 0.51 0.05 1.47 1.12 常熟銀行0.770.850.080.960.83-0.13青農(nóng)商行1.001.220.222.222.11-0.11農(nóng)商行渝農(nóng)商行0.661.110.451.951.54-0.41滬農(nóng)商行0.620.720.101.311.29-0.02平均0.921.030.111.611.50-0.03資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，當(dāng)前銀行表內(nèi)不良暴露主要在兩個(gè)領(lǐng)：對(duì)公房地產(chǎn)行業(yè)：今年房地產(chǎn)行業(yè)周期進(jìn)一步下行，信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)暴露。盡管供需兩端陸續(xù)出臺(tái)放松政策，但政策效果始終不明顯，房融資及銷售持續(xù)不樂(lè)觀。上半年，披露細(xì)分資產(chǎn)質(zhì)數(shù)據(jù)的23家上市行有14家銀行對(duì)公房地產(chǎn)貸款不良率有所抬（平均升0.pct至2.27其他行業(yè)貸款資產(chǎn)質(zhì)量保持平穩(wěn)或改善。H2 初 2019年2%農(nóng)商行城商行股份行國(guó)有大行H2 初 2019年2%農(nóng)商行城商行股份行國(guó)有大行 郵儲(chǔ)銀行華夏銀行平安銀行浙商銀行光大銀行招商銀行民生銀行浦發(fā)銀行上海銀行齊魯銀行廈門(mén)銀行鄭州銀行蘇州銀行重慶銀行青農(nóng)商行公司財(cái)報(bào)郵儲(chǔ)銀行華夏銀行平安銀行浙商銀行光大銀行招商銀行民生銀行浦發(fā)銀行上海銀行齊魯銀行廈門(mén)銀行鄭州銀行蘇州銀行重慶銀行青農(nóng)商行圖：2020年以來(lái)對(duì)公房地產(chǎn)貸款不良率呈上升趨勢(shì) 圖：近兩年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款增長(zhǎng)持續(xù)疲弱.0%.0%.0%.0%

中信銀行 行 興業(yè)銀行平安銀行 上海銀行 杭州銀行

4,002,000,000000000000000

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款余額（元） 同比增速500043049053059063069073079083089093099003009013019023029.0%02030405060708090001H2公司財(cái)， 人民銀行，零售信用卡、消貸：今年以各地疫多發(fā)反，防控政策階段性嚴(yán)，對(duì)線下、接觸類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)較影響，特別是容納大量就業(yè)的服務(wù)業(yè)居民收入增速放緩、預(yù)期不佳，不僅限制了居民部門(mén)加杠桿力度，也影響還款能力，零售貸款不良率有所抬升從披露數(shù)據(jù)的銀行來(lái)，6月末按揭貸款平均不良率較年8P至0.41，主要是受部分地區(qū)樓盤(pán)爛尾、斷貸影響，但依然是風(fēng)險(xiǎn)最低的零售貸款；消費(fèi)貸、信用卡貸款平均不良率較年初分114P至1.731.80經(jīng)營(yíng)貸平均不良較年初-8P至1.28，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)。表：上市銀行個(gè)人貸款細(xì)分不良率（021s122）工商銀工商銀行 0.24 0.970.89 國(guó)有大建設(shè)銀行農(nóng)業(yè)銀行0.200.250.360.36 0.00 1.33 1.12 -0.1 0.99 0.720.64 0.640.60 交通銀行 0.34 行郵儲(chǔ)銀行 0.44 0.52招商銀行 0.28 0.27 -0.1 1.40 1.37 -0.3 1.65 中信銀行 1.83 1.92股浦發(fā)銀行 0.40 0.52 4.08 4.35 0.27 1.98 2.03民生銀行 0.26 0.33 0.94 1.33 0.39 2.95 2.95 1.302.131.600.30 份1.81-0.32行興業(yè)銀行 0.49 2.402.08 -0.2 2.29 平安銀行 0.34 0.30 -0.4 1.01 上海銀行 0.09 杭州銀行 0.05 城商行成都銀行0.250.33重慶銀行0.270.37鄭州銀行0.96蘇州銀行0.15農(nóng)常熟銀行0.23商青農(nóng)商行0.41行渝農(nóng)商行0.46平均0.330.411.36 1.28 -0.080.141.66 1.800.011.72 1.730.080.020.190.740.640.57 -0.7 0.94 0.961.591.780.731.470.240.120.380.630.871.571.690.831.210.090.190.240.020.570.590.081.001.083.893.43 -0.6 0.46 0.41 -0.5 4.79 2.31 -2.480.810.93 0.79 0.98 2.23 2.20 -0.034.993.23 -1.6 2.06 2.02 -0.4 3.46 3.27 -0.190.550.560.130.010.290.420.291.651.940.650.181.462.110.480.660.050.030.080.100.380.022.112.150.010.080.130.520.601.401.530.440.040.010.620.630.020.090.051.661.820.721.552.270.050.040.690.741.671.712.202.660.030.080.340.110.250.460.161.651.54 -0.1 1.90 2.240.980.85 -0.3 1.33 1.440.070.052021 1H22 較年初 2021 1H22 較年初 2021 1H22 較年初 2021 1H22 較年初銀行經(jīng)營(yíng)貸信用卡消費(fèi)貸個(gè)人住房0.190.120.120.070.02資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，（注：平安銀行個(gè)人住房貸款披露口徑為?房屋按揭及持證抵押貸款，其中住房按揭貸款22不良率為0.18）撥備覆蓋提升至較高水，安全墊厚。近年來(lái)上市銀行撥備覆蓋率呈上升趨、達(dá)到歷史較高水。截止3Q22，平均撥備覆蓋率達(dá)17.7，較221年提升6.8pct。細(xì)分類別來(lái)，上市農(nóng)商行平均撥備覆蓋率達(dá)410.8常無(wú)錫張家港行均超50城商行均值達(dá)334.5寧波杭州蘇州銀行超500；股份行均值達(dá)224.4其中招行最（45.7國(guó)有大行均值達(dá)24.7郵儲(chǔ)銀行相對(duì)更（404.5撥備計(jì)提增速逐步下。2021年以來(lái)，上市銀行撥備計(jì)提增速下降，撥備反哺效應(yīng)明顯2021年、2022年前三季，上市銀行信用減值損失同比分別下降4.07、5.74。上市銀行減小撥備計(jì)提，一方面，是由于當(dāng)前撥備充足進(jìn)一步加大計(jì)提的必要性下降另一方面在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下監(jiān)管亦鼓勵(lì)銀行釋放利潤(rùn)、增厚資本，維持信貸增速穩(wěn)定，更加可持續(xù)性地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。圖：近年來(lái)上市銀行撥備覆蓋率呈上升趨勢(shì) 圖：2021年以來(lái)上市銀行撥備計(jì)提增速下降國(guó)有大行 行 行 農(nóng)商行 國(guó)有大行 股份行 城商行 農(nóng)商行5%0%5%0%5%0%5%

030405060708090001Q2

0%0505060708090001Q20%0%2%公司財(cái)， 公司財(cái)報(bào)，2023年行展望策持續(xù)，基面筑底期展望來(lái)看貨幣政策財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)發(fā)政策托底之下203年基本面筑底可期我們的判斷為（1）經(jīng)濟(jì)未顯現(xiàn)牢固恢復(fù)勢(shì)頭前，政延?寬信用?基調(diào)信貸總量增有望維持平穩(wěn)預(yù)行業(yè)信貸平均增速10.4（23Q1按揭貸款重定價(jià)壓力集中釋2開(kāi)始負(fù)債端政策紅逐釋放支撐凈息差企穩(wěn)。疊加考慮中收基數(shù)效應(yīng)Q2開(kāi)始營(yíng)收增有望企穩(wěn)回，預(yù)計(jì)全年上市銀行營(yíng)收增速在5-8（3）疫情影響逐步消退以及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)政策寬松化解資產(chǎn)質(zhì)量局部風(fēng)險(xiǎn)賬面不良及不良生成均有保持平穩(wěn)，上市銀行整體信用成本穩(wěn)中略降，進(jìn)而增厚全年盈利增速至10-12（4）當(dāng)前區(qū)域信貸需求差異加大，預(yù)計(jì)區(qū)域性銀行規(guī)模擴(kuò)張、資產(chǎn)定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)管控能力的較大差異或進(jìn)一分銀行間盈水平，預(yù)計(jì)部分優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行203年?duì)I收和凈利潤(rùn)增有望持續(xù)領(lǐng)先上市行，營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速分別保持在5和20以上。量：政策繼續(xù)發(fā)力，信貸有望保平穩(wěn)增長(zhǎng)根據(jù)最新貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，央行在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)預(yù)判部分繼續(xù)指出?國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的基礎(chǔ)還不牢固我們預(yù)計(jì)在經(jīng)濟(jì)未顯牢恢復(fù)勢(shì)頭前，貨幣政將延續(xù)?寬信用?基調(diào)，信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性仍將政策發(fā)力重點(diǎn)我們測(cè)算2023年信新增投放約在23.6萬(wàn)億，同比增10.（2022E為1.0。在結(jié)構(gòu)上考慮到央行強(qiáng)?引導(dǎo)商業(yè)銀行擴(kuò)大中長(zhǎng)期貸款投放我們認(rèn)為對(duì)203年信貸結(jié)構(gòu)可以保持樂(lè)觀，尤其是企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速有望企穩(wěn)回升，預(yù)計(jì)基建、制造業(yè)、綠色和小微仍將是重點(diǎn)信用擴(kuò)張領(lǐng)域。今年地產(chǎn)和消費(fèi)信貸受政策和疫情影響較大，預(yù)計(jì)伴隨疫情影響減弱和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)改善，相關(guān)信貸需求會(huì)有所改善。表：近期貨幣政策執(zhí)行報(bào)告相關(guān)內(nèi)容匯總下一階下一階段主要政策思路貨幣政策執(zhí)行 宏觀經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告1Q20

國(guó)際疫情持續(xù)蔓延，世界經(jīng)濟(jì)步入衰退，不定不確定因素顯著增多。我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好

下一階段穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度根據(jù)疫情防控和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的階段性變化把握好政策力度重點(diǎn)和節(jié)2Q203Q204Q201Q212Q21

長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)沒(méi)有改變但當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)展面臨的挑戰(zhàn)前所未有，必須充分估計(jì)困難風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，切實(shí)增強(qiáng)緊迫感，抓實(shí)經(jīng)社會(huì)發(fā)展各項(xiàng)工作。長(zhǎng)期看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、長(zhǎng)期向好、高量發(fā)展的基本面沒(méi)有改變。但也要看到，世經(jīng)濟(jì)陷入衰退，不穩(wěn)定性不確定性較大我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中還存在一些結(jié)構(gòu)性體制性周期性問(wèn)題，發(fā)展不平衡不充分問(wèn)題仍然突出。我國(guó)已轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段繼續(xù)發(fā)展具有多方面優(yōu)勢(shì)和條件。也要看到國(guó)際環(huán)境日趨雜，不穩(wěn)定性不確定性明顯增加，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)臨不少挑戰(zhàn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行還存在一些結(jié)構(gòu)性體制性周期性問(wèn)題發(fā)展不平衡不充分問(wèn)題仍然突出。對(duì)此要深刻認(rèn)識(shí)和辯證看，增強(qiáng)遇意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，將改革和調(diào)控、短期和長(zhǎng)期、內(nèi)部均衡和外部均衡結(jié)合起來(lái)，集中力辦好自己的事，努力實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)向常態(tài)回歸，內(nèi)生動(dòng)能逐步增強(qiáng)，宏觀形勢(shì)總體向好。也要看到，國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)仍然復(fù)雜嚴(yán)峻境內(nèi)外疫情變化和外部環(huán)境存在諸多不確定性國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固。目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力不斷增強(qiáng)積極因素明顯增多。也要看，外部環(huán)境依然復(fù)雜嚴(yán)峻我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不均衡、基礎(chǔ)不穩(wěn)固，仍面臨不少風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，要鞏固恢復(fù)性增長(zhǎng)基礎(chǔ)。目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)增長(zhǎng)發(fā)展動(dòng)力進(jìn)一步增強(qiáng)。也要看到，全球疫情仍在持續(xù)演，部環(huán)境更趨嚴(yán)峻復(fù)雜國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍然不穩(wěn)固、不均衡。

奏?！\(yùn)用總量和結(jié)構(gòu)性政策，保持流動(dòng)性合理充裕支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)渡過(guò)難關(guān)……推動(dòng)銀行多渠道補(bǔ)充資本提升銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的能力……有序推進(jìn)存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，引導(dǎo)貸款市場(chǎng)利率下行。下一階段穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度精準(zhǔn)導(dǎo)向保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)……綜合運(yùn)用并創(chuàng)新多種貨幣政策工具,……有效發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的精準(zhǔn)滴灌作用提高政策?直達(dá)性……推動(dòng)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革有序推進(jìn)存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換，推動(dòng)綜合融資成本明顯下降。下一階段，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度、精準(zhǔn)向，……把好貨幣供應(yīng)總閘門(mén)，……保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同反映潛在產(chǎn)出的名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增速基本匹配……繼續(xù)釋放改革促進(jìn)降低貸款利的潛力綜合施策推動(dòng)社會(huì)融資成本明顯下降……處理好內(nèi)外部均衡和長(zhǎng)短期關(guān)系盡可能長(zhǎng)時(shí)間實(shí)施正常貨幣政策，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。下一階段穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)合理適度堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭不急轉(zhuǎn)彎……處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，保持好正常貨幣政策空間的可持續(xù)性?！押秘泿殴?yīng)總閘門(mén)，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，……深化貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革鞏固貸款實(shí)際利率下降成果促進(jìn)企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。下一階段穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)合理適度把服務(wù)實(shí)體放到更加突出的位置，珍惜正常的貨幣政策空間處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系?！芎秘泿趴傞l門(mén)，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定進(jìn)一步發(fā)揮好再貸款再貼現(xiàn)和直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貨幣政策工具的牽引帶動(dòng)作用……優(yōu)化存款利率監(jiān)管繼續(xù)釋放改革促進(jìn)降低貸款利率的潛力推動(dòng)實(shí)際貸款利率進(jìn)一步降低。下一階段穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)合理適度穩(wěn)字當(dāng)頭，堅(jiān)持正常的貨幣政策，……管好貨幣總閘門(mén)，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本3Q214Q211Q222Q223Q22

我國(guó)是具有強(qiáng)勁韌性的超大型經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面沒(méi)有變，發(fā)展?jié)摿Υ?、回旋間廣闊的特點(diǎn)明顯，市場(chǎng)主體活力充足。也看到世界百年未有之大變局和新冠肺炎疫情全球大流行交織影響，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展面臨一些階段性結(jié)構(gòu)性、周期性因素制約。我國(guó)是具有強(qiáng)勁韌性的大型經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面沒(méi)有變構(gòu)建新發(fā)展格局的有利條件沒(méi)有變也要看到當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮供給沖擊預(yù)期轉(zhuǎn)弱的三重壓力外部環(huán)境更趨嚴(yán)峻和不確定。近期新冠肺炎疫情和烏克蘭危機(jī)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)增多我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境的復(fù)雜性嚴(yán)峻性、不確定性上升。同時(shí)也要看到我國(guó)發(fā)展有諸多戰(zhàn)略性有利條件經(jīng)濟(jì)體量大回旋余地廣具有強(qiáng)大韌性和超大規(guī)模市場(chǎng)長(zhǎng)期向好的基本面沒(méi)有改變。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、通脹高位運(yùn)行，地政治沖突持續(xù)，外部環(huán)境更趨嚴(yán)峻復(fù)雜國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚需穩(wěn)固結(jié)構(gòu)性通脹壓力可加大。但總的來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基面沒(méi)有改變，經(jīng)濟(jì)保持較強(qiáng)韌性，宏觀政策節(jié)工具豐富推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具備諸多有利條件。當(dāng)前外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻海外通脹高位運(yùn)行全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的基礎(chǔ)還不牢固但要看到我國(guó)構(gòu)建新發(fā)展格局的要素條件較為充足有效需求恢復(fù)的勢(shì)頭日益明顯，經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大、回旋地廣，長(zhǎng)期向好的基本面沒(méi)有改變。

定……持續(xù)優(yōu)化存款利率監(jiān)管推動(dòng)實(shí)際貸款利率進(jìn)步降低。下一階段穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)合理適度以我為主穩(wěn)字當(dāng)頭……增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性保貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用……繼續(xù)釋放貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革效能優(yōu)化存款利率監(jiān)管，推動(dòng)小微企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。下一階段穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度加大跨周期調(diào)節(jié)力度，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，注重充分發(fā)力精準(zhǔn)發(fā)力靠前發(fā)力…實(shí)現(xiàn)總量穩(wěn)結(jié)構(gòu)優(yōu)的較好組合一要保持貨幣信貸總量穩(wěn)定增長(zhǎng)……二要保持信貸結(jié)構(gòu)穩(wěn)步優(yōu)化。下一階段，穩(wěn)健的貨幣政策加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度穩(wěn)字當(dāng)頭……增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具積極做?加法，……加強(qiáng)存款利率監(jiān)管，發(fā)揮存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制重要作用，著力穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，持續(xù)釋放貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革效能，推動(dòng)低企業(yè)綜合融資成本。下一階段加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能……保持貨幣供應(yīng)量和社融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，……結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具積極做?加法，加大普惠小微貸款支持力度，支持中小微企穩(wěn)定就業(yè)用好支持煤炭清潔高效利用科技創(chuàng)新普惠養(yǎng)老交通物流專項(xiàng)再貸款和碳減排支持工具……著力穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，發(fā)揮貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革效能和指導(dǎo)作用推動(dòng)降低企業(yè)綜合融資成本密切關(guān)注主要發(fā)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和貨幣政策調(diào)整的溢出影響以我為主兼顧內(nèi)外平衡。下一階段加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度……引導(dǎo)商業(yè)銀行擴(kuò)大中長(zhǎng)期貸款投放?！叨戎匾曃磥?lái)通脹升溫的潛在可能性特別是需求側(cè)的變化……落實(shí)好普惠小微貸款支持工具、碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用科技創(chuàng)新普惠養(yǎng)老交通物流設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款，強(qiáng)化對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和受疫情影響嚴(yán)重的行業(yè)、市場(chǎng)主體的支持。落實(shí)落細(xì)金融服務(wù)小微企業(yè)民營(yíng)企業(yè)敢貸會(huì)貸長(zhǎng)效機(jī)制增強(qiáng)微觀主體活力……繼續(xù)發(fā)揮存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制重要作用著力穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，釋放貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革效能，推動(dòng)降低企業(yè)融資和個(gè)人消費(fèi)信貸成本。人民銀、圖：預(yù)計(jì)203年信貸新增投放約36萬(wàn)億同比增104% 圖：企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速有望企穩(wěn)回升（億元）,0,00

01 02E 03E

長(zhǎng)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比增長(zhǎng),0,000,000,000,000,000

982,35.982,35.2819,17.6558,28.1

0.%5.%0.%5.%0.%.0%0202903604304205906607307208909600300201902650%人民銀， 人民銀行，價(jià)：明年初重定價(jià)壓力釋放后，息差有望企穩(wěn)今年以來(lái)5年期LR下行30，多數(shù)按揭貸款要到2023年初重定價(jià)帶資產(chǎn)端收益率下行壓力我們測(cè)算明年初重定拖上市銀凈息差最多不超過(guò)6（假設(shè)全部按揭貸款到2023年初重定我們預(yù)計(jì)重定價(jià)壓力釋放后上市銀行息差有望企，主要的正向貢獻(xiàn)來(lái)自資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)優(yōu)（新增信貸資產(chǎn)占比提升、新增中長(zhǎng)期貸款占比提升、負(fù)債存款利率定價(jià)改、央降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金政紅利。表：按揭貸款重定價(jià)對(duì)息差影響測(cè)算主要2022E平均生息資122按揭貸款余額影響凈利息收入負(fù)向影響凈息差上市銀行產(chǎn)（百萬(wàn)元）（百萬(wàn)元）（百萬(wàn)元）（P）工商銀行3660198264490041934753建設(shè)銀行3204856765455661963761農(nóng)業(yè)銀行3149933753444461603351中國(guó)銀行2683554848941731468355交通銀行18984311528420458539郵儲(chǔ)銀行13107561222939366885193548661387977416445中信銀行82101983133294936浦發(fā)銀行8050231893361268033民生銀行6761601594227178326主要2022E平均生息資122按揭貸款余額影響凈利息收入負(fù)向影響凈息差上市銀行產(chǎn)（百萬(wàn)元）（百萬(wàn)元）（百萬(wàn)元）（P）興業(yè)銀行865032811065333320385894678585567175730華夏銀行368659331809495426平安銀行492576528291984917北京銀行3058380344533103434南京銀行18066218527225614寧波銀行20948434498113506上海銀行27195116055648218江蘇銀行225345224481673433杭州銀行14738178639525918貴陽(yáng)銀行591043190835710公司財(cái)報(bào)從資產(chǎn)端來(lái)看，各類貸款利存下行壓力，結(jié)構(gòu)優(yōu)化有空間近年上市銀行貸款占生息資產(chǎn)比重持續(xù)上升，當(dāng)前均值約57，未仍有較大提升空，尤其對(duì)于貸存比等指標(biāo)較低的銀，如郵儲(chǔ)銀行和部分城商行、農(nóng)商。此外考慮到監(jiān)強(qiáng)調(diào)中長(zhǎng)期貸款投放預(yù)計(jì)伴基建發(fā)力、居民按揭信貸需求逐步回暖上市銀行貸款結(jié)構(gòu)亦有優(yōu)化空，中長(zhǎng)期貸款占比將在目前六成左右的水平上有所提。從負(fù)債端來(lái)看政策紅利釋放穩(wěn)定負(fù)債成本今年以來(lái)存款定期化趨勢(shì)有所顯現(xiàn)，但考慮到（1）存款利率定價(jià)改革機(jī)制推行，國(guó)有大及部分股份已開(kāi)始下調(diào)存款掛牌利（2）疊加央行呵護(hù)性降準(zhǔn)政，釋放長(zhǎng)期低成本資（1月25日央行宣布普降存準(zhǔn)率0.25個(gè)百分點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)銀行負(fù)債成本剛性壓力或?qū)⒂兴?，?fù)債成本有逐步下。圖：貸款占生息資產(chǎn)比重仍有提升空間 圖：今年以來(lái)中長(zhǎng)期貸款新增占比約6成0.%5.%

27家上市銀行平貸款生息產(chǎn)比重

0%0%

新增中長(zhǎng)期貸款占比0.% 0%5.%0.%5.%0.%

030405060708090001Q2

0%0%0019026033032049056063062079086093092009016023公司財(cái)， 人民銀行，局部風(fēng)險(xiǎn)積極化解，資產(chǎn)質(zhì)量維持穩(wěn)健防控政策優(yōu)，有助于個(gè)貸需求修復(fù)、風(fēng)險(xiǎn)緩。疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響持，但近期政策層面出現(xiàn)積極變化，向更加精、科學(xué)的方向調(diào)。1月1日，國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制綜合組發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施科學(xué)精準(zhǔn)做好防控工作的通知部署優(yōu)化防控工作的20條措施強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)防控整治層層加碼我們認(rèn)為防疫政策的持續(xù)優(yōu)有助于降低疫情對(duì)居民消費(fèi)的抑制，修復(fù)消費(fèi)貸、信用卡信貸需求，緩釋不良生成壓力。但進(jìn)入冬季，全國(guó)疫情形勢(shì)嚴(yán)峻，部分城市防控政策出現(xiàn)收緊跡象，仍需持續(xù)關(guān)注疫情短期擾動(dòng)。穩(wěn)地產(chǎn)政策加，推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)平穩(wěn)化。今年以來(lái)地政策持續(xù)發(fā)力，推進(jìn)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)化解促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展需求端政策包括階段放寬首套房商貸利率下、下調(diào)首套住房公積金貸款利、退還換購(gòu)住房個(gè)等各地因城施策持續(xù)加碼刺激居民購(gòu)房需求降低購(gòu)房成本供給端政策包括保交樓貸款、民企債券融資、存量債務(wù)展期、優(yōu)化售資金監(jiān)、支持上市房企股權(quán)融等，支持改善房企資產(chǎn)負(fù)債表。我們認(rèn)為，隨著?穩(wěn)地產(chǎn)?政策持續(xù)加碼落地，房企流動(dòng)性壓力將得到緩解；另外，仍需關(guān)注地產(chǎn)銷售改善情況。預(yù)計(jì)銀行體系內(nèi)地產(chǎn)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)將平穩(wěn)化解。綜合來(lái)預(yù)計(jì)隨著科學(xué)防控政、穩(wěn)地產(chǎn)政策的推進(jìn)經(jīng)濟(jì)有望筑底企，銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)將保持平；考慮到行業(yè)撥備水平處于高位信用成本有望穩(wěn)中有降。時(shí)間 政策內(nèi)容表：時(shí)間 政策內(nèi)容2022.20 5年期LR下調(diào)BP至46；1年期LR下調(diào)0P至37。2022.8 明確保障租賃房貸不納集中管理鼓勵(lì)行加對(duì)保性租賃房發(fā)的支力度供給端]2022.292022.15

中央政治會(huì)議強(qiáng)，要有管控重風(fēng)險(xiǎn)守住不生系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)底。堅(jiān)房住不定位，持各地善房地政策，支持剛性改善住房求，化商房預(yù)資金管，進(jìn)