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以下內(nèi)容請(qǐng)?zhí)顚?021年3月底數(shù)據(jù),同時(shí)請(qǐng)?zhí)峁?021年3月報(bào)表小企業(yè)調(diào)整數(shù)據(jù)(完整版)實(shí)用資料(可以直接使用,可編輯完整版實(shí)用資料,歡迎下載)貨幣資金銀行存款開戶銀行戶名銀行賬號(hào)帳戶性質(zhì)余額其中:保證金現(xiàn)金:應(yīng)收賬款已開票金額一年以內(nèi)金額一年以上金額其中:壞賬其他應(yīng)收款(前五位)戶名金額形成原因賬齡壞賬金額固定資產(chǎn)(前五位)有發(fā)票原值有發(fā)票凈值無發(fā)票原值無發(fā)票凈值名稱數(shù)量原值凈值明細(xì)存貨存貨明細(xì)余額六月以上未流轉(zhuǎn)存貨存貨減值預(yù)計(jì)存貨損失其他應(yīng)付款(前五位)戶名金額形成原因時(shí)間(具體到年月日)壞賬金額銷售收入客戶名稱年份月份銀行對(duì)賬單貨款回籠金額應(yīng)收賬款增加額應(yīng)收票據(jù)增加額背書轉(zhuǎn)讓出去的票據(jù)額個(gè)人卡(折)銷售回籠金額銷售成本客戶名稱年份月份報(bào)表銷售成本虛增(轉(zhuǎn)移)成本內(nèi)容虛增(轉(zhuǎn)移)成本金額個(gè)人借款客戶名稱年份月份貸款銀行合同金額余額到期日個(gè)人貸款余額:其中經(jīng)營(yíng)貸款余額銀行融資客戶名稱年份月份貸款貸款銀行合同金額余額/敞口到期日銀行承兌匯票個(gè)人凈資產(chǎn)房產(chǎn)坐標(biāo)產(chǎn)權(quán)人購(gòu)入價(jià)市場(chǎng)價(jià)負(fù)債購(gòu)入時(shí)間車輛品牌產(chǎn)權(quán)人購(gòu)入價(jià)市場(chǎng)價(jià)負(fù)債購(gòu)入時(shí)間家庭儲(chǔ)蓄存款賬號(hào)銀行金額個(gè)人借款(包括按揭款)銀行合同金額目前余額到期日提供相應(yīng)復(fù)印件。提供相應(yīng)復(fù)印件。提供相應(yīng)復(fù)印件。提供相應(yīng)復(fù)印件。提供相應(yīng)復(fù)印件。提供相應(yīng)復(fù)印件。中小企業(yè)信息化的現(xiàn)狀存在的問題企業(yè)信息化就是企業(yè)利用現(xiàn)代信息技術(shù),通過信息資源的開發(fā)和利用,不斷提高生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、管理、決策的效率和水平,進(jìn)而提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的過程,其核心就是降低成本和改善管理水平。企業(yè)信息化是一個(gè)很廣泛的概念,具體可以分為三個(gè)層次。第一層是企業(yè)在生產(chǎn)當(dāng)中廣泛運(yùn)用電子信息技術(shù)實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)自動(dòng)化,如生產(chǎn)設(shè)計(jì)自動(dòng)化(CAD、自動(dòng)化控制等。第二層是企業(yè)數(shù)據(jù)的自動(dòng)化、信息化,用電子信息技術(shù)對(duì)生產(chǎn)、銷售、財(cái)務(wù)等數(shù)據(jù)進(jìn)行處理。第三層是更高層次的輔助管理、輔助決策系統(tǒng)OA、ERP、CRM等。企業(yè)信息化建設(shè)是一個(gè)系統(tǒng)的過程,不像買機(jī)器設(shè)備只要買過來按照說明書一裝就可以了,企業(yè)信息化系統(tǒng)的導(dǎo)入更多的是作業(yè)方式和理念的導(dǎo)入。企業(yè)信息化建設(shè)應(yīng)與企業(yè)原有的組織形式、運(yùn)作方式、利益格局等諸多方面的根本性變革互為基礎(chǔ)和條件的,應(yīng)用信息技術(shù)改進(jìn)企業(yè)管理,實(shí)質(zhì)上是一個(gè)觀念創(chuàng)新、體制創(chuàng)新、機(jī)制創(chuàng)新的過程。即通過企業(yè)的信息化建設(shè)促使企業(yè)管理水平的提升,給企業(yè)管理國(guó)際化提供相應(yīng)對(duì)策,從而進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)管理水平和運(yùn)行效率的提高,使企業(yè)管理走向科學(xué)化、規(guī)范化、系統(tǒng)化和最優(yōu)化。信息化建設(shè)通過企業(yè)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的信息化、企業(yè)基本業(yè)務(wù)流程和事務(wù)處理的信息化、企業(yè)內(nèi)部控制及實(shí)施控制過程的信息化、人的行為規(guī)范管理等企業(yè)基礎(chǔ)管理信息化工程,確保企業(yè)在規(guī)模不斷擴(kuò)大和業(yè)務(wù)迅速發(fā)展的過程中保持堅(jiān)實(shí)的管理基礎(chǔ)和繁殖內(nèi)核,促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。一、中小企業(yè)信息化的現(xiàn)狀據(jù)對(duì)我國(guó)企業(yè)信息化建設(shè)的抽樣調(diào)查表明,在企業(yè)內(nèi)部信息系統(tǒng)的建設(shè)和整合中,全部實(shí)現(xiàn)計(jì)算機(jī)輔助設(shè)計(jì)系統(tǒng)、辦公自動(dòng)化系統(tǒng)、信息管理系統(tǒng)的企業(yè)不足10%;做為企業(yè)電子商務(wù)最核心的企業(yè)資源計(jì)劃系統(tǒng),目前已實(shí)現(xiàn)的企業(yè)僅占2.9%。而在美國(guó),企業(yè)已有近70%的業(yè)務(wù)行為是在互聯(lián)網(wǎng)上完成的,歐洲的企業(yè)也有近50%的業(yè)務(wù)行為在網(wǎng)上完成。這一比較中可以看出中外企業(yè)存在著多么大的反差!有人認(rèn)為,企業(yè)信息化是根治中小企業(yè)頑癥的一劑良藥,因?yàn)榘凑諊?guó)外的成功經(jīng)驗(yàn),企業(yè)信息化的改造,先進(jìn)技術(shù)手段介入企業(yè)經(jīng)營(yíng),能迅速改善中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況,提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。可是國(guó)內(nèi)的中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)者們?nèi)匀皇且荒樋嘈?“我也知道自己的問題,知道有這樣一條改進(jìn)的途徑。可問題是,我改得了嗎?我的資金、人力跟不上啊!”這句話,一語道破了國(guó)內(nèi)中小企業(yè)的苦衷。知客CRM可以輕松幫你解決問題,國(guó)內(nèi)性價(jià)比最高的客戶管理軟件,已有3000多家企業(yè)在用。中小企業(yè)信息化是一個(gè)漫長(zhǎng)的征程,中小企業(yè)在信息化建設(shè)過程中存在許多困難,首先是人才問題,中小企業(yè)很難找到一批IT業(yè)的高級(jí)人才,專職的IT人員薪水又較高,且往往需要更大的空間學(xué)習(xí)、交流、應(yīng)用,中小企業(yè)本身提供的環(huán)境可能留不住這些人才;其次是中小企業(yè)管理尚未定型,隨著企業(yè)的高速成長(zhǎng),變動(dòng)也很大,而應(yīng)用軟件在企業(yè)應(yīng)用的前提是管理程序化,這二者間形成了一對(duì)矛盾,不易解決;再次是目前市場(chǎng)上的中小企業(yè)信息化解決方案太昂貴,中小企業(yè)承擔(dān)不起;還有就是軟件企業(yè)對(duì)中小企業(yè)的后續(xù)服務(wù)跟不上。因此,信息化成了很多中小企業(yè)難以逾越的鴻溝。目前,我國(guó)中小企業(yè)信息化水平還很低,中小企業(yè)信息化建設(shè)之路還很遙遠(yuǎn)!企業(yè)年金風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整績(jī)效評(píng)估方法楊長(zhǎng)漢文章出處:《中國(guó)企業(yè)年金投資運(yùn)營(yíng)研究》楊長(zhǎng)漢著楊長(zhǎng)漢,筆名楊老金。師從著名金融證券學(xué)者賀強(qiáng)教授,中央財(cái)經(jīng)大學(xué)MBA教育中心教師、金融學(xué)博士。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所研究員、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心研究員。投資收益是在承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上取得的成果,單純以投資收益不能客觀地度量企業(yè)年金基金的投資績(jī)效。投資收益率高的企業(yè)年金基金可能是由于所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較高使然,并不表明企業(yè)年金基金投資管理人在投資上有較高的投資技巧;而投資績(jī)效表現(xiàn)差的基金可能是風(fēng)險(xiǎn)較小的基金,并不必然表明企業(yè)年金基金投資管理機(jī)構(gòu)的投資能力水平低?!叭粢媒?jīng)濟(jì)上敏感、管理上有用的方法來度量投資績(jī)效,那么就必須將預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系起來,而比較標(biāo)準(zhǔn)則應(yīng)采用常見資產(chǎn)管理工具所取得的收益作為基準(zhǔn)水平。”丹尼斯.E.羅格、杰克.S.雷德爾著《養(yǎng)老金計(jì)劃管理》,中國(guó)勞動(dòng)社會(huì)保障出版社2003年版第133頁。企業(yè)年金基金風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整績(jī)效評(píng)估方法就是通過對(duì)收益加以風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整,得出同時(shí)對(duì)收益與風(fēng)險(xiǎn)加以分析的綜合指標(biāo),從而可以客觀、公正、可比地對(duì)企業(yè)年金基金及其投資組合的業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)估。基金三大經(jīng)典風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整績(jī)效評(píng)估方法特雷諾指數(shù)、夏普指數(shù)、詹森指數(shù)和其他新的績(jī)效評(píng)估方法如信息比率、M2測(cè)度等等,可以運(yùn)用于企業(yè)年金投資的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整績(jī)效評(píng)估。丹尼斯.E.羅格、杰克.S.雷德爾著《養(yǎng)老金計(jì)劃管理》,中國(guó)勞動(dòng)社會(huì)保障出版社2003年版第133頁。對(duì)三大經(jīng)典風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整績(jī)效評(píng)估方法和其他新的績(jī)效評(píng)估方法,必須綜合考慮綜合運(yùn)用。夏普指數(shù)與特雷諾指數(shù)是一種比率評(píng)估指標(biāo),給出的是單位風(fēng)險(xiǎn)的超額收益率。詹森指數(shù)給出的是差異收益率。比率評(píng)估指標(biāo)與差異評(píng)估指標(biāo)在對(duì)企業(yè)年金基金績(jī)效的排序上有可能得出不同的結(jié)論。夏普指數(shù)與特雷諾指數(shù)盡管評(píng)估的都是單位風(fēng)險(xiǎn)的收益率,但二者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量不同。夏普指數(shù)與特雷諾指數(shù)在對(duì)基金績(jī)效的排序結(jié)論上有可能不一致。特雷諾指數(shù)與詹森指數(shù)只對(duì)績(jī)效的深度加以了考慮,而夏普指數(shù)則同時(shí)考慮了績(jī)效的深度與廣度。詹森指數(shù)要求用樣本期內(nèi)所有變量的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸計(jì)算。三大經(jīng)典風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整績(jī)效評(píng)估方法有CAPM模型的有效性、SML誤定引致評(píng)估誤差、基金組合風(fēng)險(xiǎn)并非固定不變、以單一市場(chǎng)組合為基準(zhǔn)的評(píng)估指標(biāo)使績(jī)效評(píng)估有失偏頗等問題。特雷諾指數(shù)“特雷諾指數(shù)”是指基金份額系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的超額收益率,由特雷諾(Treynor)1965年提出。特雷諾指數(shù)公式可為:式中:Tp——基金P的特雷諾指數(shù);Rp——考察期內(nèi)基金P的平均回報(bào)率;Rf——考察期內(nèi)平均無風(fēng)險(xiǎn)收益率;βp——基金P的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。在收益率與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所構(gòu)成的坐標(biāo)系中,特雷諾指數(shù)是無風(fēng)險(xiǎn)收益率與基金組合連線的斜率。根據(jù)特雷諾指數(shù)對(duì)基金的績(jī)效加以排序。特雷諾指數(shù)越大,基金的績(jī)效表現(xiàn)越好。那些位于SML線之上的基金的特雷諾指數(shù)大于SML線的斜率,表現(xiàn)要優(yōu)于市場(chǎng)組合。SML線與特雷諾指數(shù)當(dāng)一項(xiàng)資產(chǎn)只是資產(chǎn)組合中的一部分時(shí),特雷諾指數(shù)可以作為評(píng)估績(jī)效表現(xiàn)的恰當(dāng)指標(biāo)應(yīng)用,原因是特雷諾指數(shù)用超額收益對(duì)比的是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)而不是全部風(fēng)險(xiǎn)。特雷諾指數(shù)不能評(píng)估基金經(jīng)理的風(fēng)險(xiǎn)分散程度,β值指的是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),并不會(huì)因?yàn)榻M合中所包含的證券數(shù)量的增加而降低,因此當(dāng)基金分散程度提高時(shí),特雷諾指數(shù)可能并不會(huì)變大。夏普指數(shù)夏普指數(shù)是指超額收益與標(biāo)準(zhǔn)差的對(duì)比,即基金份額標(biāo)準(zhǔn)差的超額收益率,由諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主威廉·夏普于1966年提出。公式為:式中:Sp——夏普指數(shù);p——基金的平均收益率;f——基金的平均無風(fēng)險(xiǎn)利率;σp——基金的標(biāo)準(zhǔn)差。分別以月、季、年都可以計(jì)量可得到企業(yè)年金基金的月、季、年夏普指數(shù)。為便于比較,通常情況下夏普指數(shù)以年或年化數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算,標(biāo)準(zhǔn)差相應(yīng)需要年化處理:σ年化=σ周×=σ月×=σ季×式中:σ周、σ月、σ季——周、月、季標(biāo)準(zhǔn)差。在收益率—標(biāo)準(zhǔn)差構(gòu)成的坐標(biāo)系中,夏普指數(shù)即基金組合與無風(fēng)險(xiǎn)收益率連線的斜率。根據(jù)夏普指數(shù)對(duì)企業(yè)年金基金績(jī)效進(jìn)行排序,夏普指數(shù)越大,績(jī)效越好。夏普指數(shù)調(diào)整的是全部風(fēng)險(xiǎn),當(dāng)評(píng)價(jià)一支企業(yè)年金基金整體時(shí),夏普指數(shù)是績(jī)效評(píng)估的適合指標(biāo)。“在風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的基礎(chǔ)上,股票的投資績(jī)效高于債券的投資績(jī)效?!薄跋钠罩笖?shù)被用于比較、評(píng)價(jià)不同投資策略的結(jié)果。”丹尼斯.E.羅格、杰克.S.雷德爾著《養(yǎng)老金計(jì)劃管理》,中國(guó)勞動(dòng)社會(huì)保障出版社2003年版第134頁。丹尼斯.E.羅格、杰克.S.雷德爾著《養(yǎng)老金計(jì)劃管理》,中國(guó)勞動(dòng)社會(huì)保障出版社2003年版第134頁。夏普指數(shù)圖示“特雷諾指數(shù)與夏普指數(shù)一樣,都是用于度量相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益的比率。除此之外,負(fù)值意味著資產(chǎn)組合投資績(jī)效絕對(duì)的糟糕?!钡つ崴?E.羅格、杰克.S.雷德爾著《養(yǎng)老金計(jì)劃管理》,中國(guó)勞動(dòng)社會(huì)保障出版社2003年版第135頁。丹尼斯.E.羅格、杰克.S.雷德爾著《養(yǎng)老金計(jì)劃管理》,中國(guó)勞動(dòng)社會(huì)保障出版社2003年版第135頁。詹森指數(shù)詹森指數(shù)是將管理組合的實(shí)際收益率與具有相同風(fēng)險(xiǎn)水平的消極(虛構(gòu))投資組合的期望收益率進(jìn)行比較,二者之差可以作為績(jī)效優(yōu)劣的一種評(píng)估標(biāo)準(zhǔn),由詹森(Jensen,1968,1969)以CAPM模型為基礎(chǔ),在SML線上可以構(gòu)建一個(gè)與施加積極管理的基金組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相等的、由無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與市場(chǎng)組合組成的消極投資組合,該組合與實(shí)際收益率比較得出風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整差異評(píng)估指標(biāo)。公式為:αp=E(Rp)-βpE(Rm)實(shí)際應(yīng)用中,對(duì)詹森指數(shù)的最佳估計(jì)可以通過如下回歸方程進(jìn)行:或有:式中:的最小二乘估計(jì);的最小二乘估計(jì)。如果=0,說明企業(yè)年金基金組合的收益率與處于同等風(fēng)險(xiǎn)水平的被動(dòng)組合的收益率不存在顯著差異,該基金的表現(xiàn)就被稱為是中性的。>0表示投資管理人成功地預(yù)測(cè)到市場(chǎng)變化或正確地選擇股票,施加積極管理,獲得超過證券市場(chǎng)線SML線上相應(yīng)組合的超額收益;<0則表示企業(yè)年金基金的績(jī)效表現(xiàn)差強(qiáng)人意。在風(fēng)險(xiǎn)收益坐標(biāo)圖上,詹森指數(shù)為基金組合的實(shí)際收益率與證券市場(chǎng)線SML上具有相同風(fēng)險(xiǎn)水平組合的期望收益率之間的偏離。詹森指數(shù)圖示風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益評(píng)估的其他方法(1)信息比率信息比率(InformationRatio)以馬柯威茨的均異模型為基礎(chǔ),用以評(píng)估基金的均異特性:評(píng)估超額風(fēng)險(xiǎn)帶來的超額收益。比率高說明超額收益高,它表示單位主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)所帶來的超額收益。公式為:式中:Dp=Rp-Rb,是基金與基準(zhǔn)組合的差異收益率;p=p-b,是差異收益率的均值;,是收益率的標(biāo)準(zhǔn)差。公式也可以表示為:IR=TD/TETD表示資產(chǎn)跟蹤偏離度的樣本均值;TE為資產(chǎn)的跟蹤誤差?;鹗找媛氏鄬?duì)于基準(zhǔn)組合收益率的差異收益率的均值,反映了基金收益率相對(duì)于基準(zhǔn)組合收益率的表現(xiàn)?;鹗找媛逝c基準(zhǔn)組合收益率之間的差異收益率的標(biāo)準(zhǔn)差,通常被稱為“跟蹤誤差”(TrackingError),反映了積極管理的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)年金基金信息比率越大,說明企業(yè)年金基金單位跟蹤誤差所獲得的超額收益越高。(2)M2測(cè)度M2測(cè)度的指標(biāo),針對(duì)Sharpe比難以進(jìn)行直觀經(jīng)濟(jì)解釋的局限,1997年,摩根斯坦利公司的LeahModigliani及其的祖父FrancoModiglian(1985年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主)對(duì)Sharpe比進(jìn)行了改進(jìn),提出了M2測(cè)度。M2測(cè)度方法的基本思想就是通過無風(fēng)險(xiǎn)利率下的借貸,將被評(píng)價(jià)組合(基金)的標(biāo)準(zhǔn)差調(diào)整到與基準(zhǔn)指數(shù)相同的水平下,進(jìn)而對(duì)基金相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)的表現(xiàn)作出考察。M2測(cè)度也是對(duì)總風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行調(diào)整的,其反映資產(chǎn)組合同相應(yīng)的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)混合以達(dá)到同市場(chǎng)組合具有同樣的風(fēng)險(xiǎn)水平時(shí),混合組合的收益高出市場(chǎng)收益的大小。同Sharpe指數(shù)本身的數(shù)值卻難以加以解釋相比,由于M2測(cè)度實(shí)際上表現(xiàn)為兩個(gè)收益率之差,因此也就比夏普指數(shù)更容易為人們所理解與接受。其經(jīng)濟(jì)解釋更為直觀更能數(shù)值化解釋。公式為:M2測(cè)度圖示如下:圖15-5M2文章出處:《中國(guó)企業(yè)年金投資運(yùn)營(yíng)研究》楊長(zhǎng)漢著文章出處:《中國(guó)企業(yè)年金投資運(yùn)營(yíng)研究》楊長(zhǎng)漢著楊長(zhǎng)漢,筆名楊老金。師從著名金融證券學(xué)者賀強(qiáng)教授,中央財(cái)經(jīng)大學(xué)MBA教育中心教師、金融學(xué)博士。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所研究員、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心研究員。企業(yè)并購(gòu)常見稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)主要包括公司合并、資產(chǎn)收購(gòu)、股權(quán)收購(gòu)三種形式。企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因很多,可以是為了追求規(guī)模經(jīng)濟(jì),可以是為了實(shí)現(xiàn)多樣化經(jīng)營(yíng),也可以是為了獲得先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)等,但其目標(biāo)只有一個(gè),即追求企業(yè)利潤(rùn)的最大化。而稅收問題直接影響到企業(yè)利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn),如果在并購(gòu)前沒有準(zhǔn)確審查企業(yè)的納稅情況,則會(huì)使并購(gòu)后的企業(yè)承擔(dān)不必要的風(fēng)險(xiǎn)。因此,企業(yè)并購(gòu)過程中,如何防范涉稅風(fēng)險(xiǎn)是并購(gòu)各方應(yīng)該重視的問題。企業(yè)并購(gòu)常見的幾種稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)之一:并購(gòu)前目標(biāo)企業(yè)應(yīng)盡而未盡的納稅義務(wù)由合并后企業(yè)承繼,增加了合并后企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)。如果以公司合并形式進(jìn)行并購(gòu),根據(jù)我國(guó)《公司法》第一百七十五條規(guī)定,公司合并時(shí),合并各方的債權(quán)、債務(wù),應(yīng)當(dāng)由合并后存續(xù)的公司或者新設(shè)的公司承繼。因此,如果合并之前的公司存在應(yīng)納但未納的稅款,在合并之后,由于承繼關(guān)系的存在,合并后的企業(yè)就會(huì)面臨承擔(dān)合并前企業(yè)納稅義務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)之二:并購(gòu)前目標(biāo)企業(yè)應(yīng)盡而未盡的納稅義務(wù)直接影響并購(gòu)后企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。如果以資產(chǎn)收購(gòu)或股權(quán)收購(gòu)形式進(jìn)行并購(gòu)及同一、非同一控制下的控股合并,同樣會(huì)產(chǎn)生一系列的稅收問題。第一,一家企業(yè)通過資產(chǎn)收購(gòu)、股權(quán)收購(gòu)及控股合并取得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)后,根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)———長(zhǎng)期股權(quán)投資》的規(guī)定,投資企業(yè)對(duì)被投資單位具有共同控制或重大影響的,長(zhǎng)期股權(quán)投資應(yīng)采用權(quán)益法核算。因此,目標(biāo)企業(yè)的損益變化可能會(huì)在很大程度上影響并購(gòu)后企業(yè)的損益。如果并購(gòu)前的目標(biāo)企業(yè)未履行其應(yīng)盡的納稅義務(wù),并購(gòu)后再履行的話,勢(shì)必會(huì)減少并購(gòu)后企業(yè)的損益。第二,并購(gòu)后企業(yè)集團(tuán)根據(jù)《合并會(huì)計(jì)報(bào)表暫行規(guī)定》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第33號(hào)———合并財(cái)務(wù)報(bào)表》的規(guī)定進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表的合并,在這種情況下,并購(gòu)前未盡的納稅義務(wù)甚至?xí)绊懻麄€(gè)企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況。風(fēng)險(xiǎn)之三:并購(gòu)前目標(biāo)企業(yè)應(yīng)盡而未盡納稅義務(wù),將虛增目標(biāo)企業(yè)的凈資產(chǎn),增加收購(gòu)企業(yè)的收購(gòu)成本。如果目標(biāo)企業(yè)存在應(yīng)盡而未盡的納稅義務(wù),該納稅義務(wù)實(shí)際上是對(duì)國(guó)家的負(fù)債,但并購(gòu)前尚未在會(huì)計(jì)報(bào)表中體現(xiàn)。這直接導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)的股東權(quán)益虛增,收購(gòu)企業(yè)收購(gòu)時(shí)將付出高于其實(shí)際凈資產(chǎn)的收購(gòu)對(duì)價(jià),增加了收購(gòu)成本。風(fēng)險(xiǎn)之四:并購(gòu)前目標(biāo)企業(yè)應(yīng)計(jì)而未計(jì)相關(guān)涉稅事項(xiàng),不僅會(huì)增加收購(gòu)企業(yè)的收購(gòu)成本,而且會(huì)增加并購(gòu)后企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)。如果目標(biāo)企業(yè)存在應(yīng)計(jì)未計(jì)費(fèi)用、應(yīng)提未提折舊、應(yīng)攤未攤資產(chǎn)、少計(jì)未計(jì)可在以后年度彌補(bǔ)的虧損、少計(jì)未計(jì)未過期限的稅收優(yōu)惠額等情形,在企業(yè)并購(gòu)時(shí)將產(chǎn)生兩個(gè)后果:第一,目標(biāo)企業(yè)存在應(yīng)計(jì)未計(jì)費(fèi)用、應(yīng)提未提折舊、應(yīng)攤未攤資產(chǎn)情形的,虛增了目標(biāo)企業(yè)的股東權(quán)益,增加了收購(gòu)企業(yè)的收購(gòu)成本;第二,根據(jù)財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局《關(guān)于企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅處理若干問題的通知》(財(cái)稅〔2021〕59號(hào)的規(guī)定,因符合條件不選擇所得稅清算而選擇特殊性稅務(wù)處理的企業(yè)合并,可由合并企業(yè)在限額內(nèi)彌補(bǔ)被合并企業(yè)未過期限的虧損額。該文件還規(guī)定,在吸收合并中,合并后的存續(xù)企業(yè)性質(zhì)及適用稅收優(yōu)惠的條件未發(fā)生改變的,可以繼續(xù)享受合并前該企業(yè)剩余期限的稅收優(yōu)惠。因此,目標(biāo)企業(yè)存在少計(jì)未計(jì)可在以后年度彌補(bǔ)的虧損、少計(jì)未計(jì)未過期限的稅收優(yōu)惠額情形的,并購(gòu)后企業(yè)可能少享受因并購(gòu)的資產(chǎn)所繼承的稅收權(quán)益,從另一角度來看,增加了并購(gòu)后企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)。防范涉稅風(fēng)險(xiǎn),避免稅務(wù)處罰如上所述,無論是采用何種方式進(jìn)行并購(gòu),如果并購(gòu)前的企業(yè)存在重大的涉稅違法行為,即便當(dāng)時(shí)未被稅務(wù)機(jī)關(guān)查處,在并購(gòu)后一經(jīng)查出,并購(gòu)后的存續(xù)或新設(shè)企業(yè)都將承擔(dān)巨額的財(cái)產(chǎn)損失或股東權(quán)益損失,甚至聲譽(yù)損害。那么,我國(guó)現(xiàn)行稅法對(duì)稅款的追征問題是如何規(guī)定的呢?根據(jù)《稅收征管法》第五十二條第二款、第三款規(guī)定,因納稅人、扣繳義務(wù)人計(jì)算錯(cuò)誤等失誤,未繳或少繳稅款的,稅務(wù)機(jī)關(guān)在3年內(nèi)可以追征稅款、滯納金;有特殊情況(《稅收征管法實(shí)施細(xì)則》第八十二條界定為納稅人或者扣繳義務(wù)人因計(jì)算錯(cuò)誤等失誤,未繳或者少繳、未扣或者少扣、未收或者少收稅款,累計(jì)數(shù)額在10萬元以上的,追征期可以延長(zhǎng)到5年。對(duì)偷稅、抗稅、騙稅的,稅務(wù)機(jī)關(guān)追征其未繳或者少繳的稅款、滯納或者所騙取的稅款,不受前款規(guī)定期限的限制,也就是通常所說的無限期追征。另外,涉及企業(yè)所得稅特別納稅調(diào)整的,根據(jù)《企業(yè)所得稅法實(shí)施條例》的規(guī)定,稅務(wù)機(jī)關(guān)有權(quán)在相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)生的納稅年度起10年內(nèi),進(jìn)行納稅調(diào)整。因此,企業(yè)并購(gòu)前的盡職調(diào)查是防范企業(yè)并購(gòu)中涉稅風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。在稅收問題的審查上,實(shí)施企業(yè)并購(gòu)前,有關(guān)各方應(yīng)先對(duì)目標(biāo)企業(yè)適用的稅收政策、納稅情況、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)狀況進(jìn)行調(diào)查,對(duì)目標(biāo)公司應(yīng)計(jì)未計(jì)費(fèi)用、應(yīng)提未提折舊、應(yīng)攤未攤資產(chǎn)全部補(bǔ)計(jì)補(bǔ)提,對(duì)目標(biāo)企業(yè)可能存在未履行的納稅義務(wù)進(jìn)行全面評(píng)估,以減少目標(biāo)企業(yè)的股東權(quán)益,使凈資產(chǎn)賬面價(jià)值及公允價(jià)值符合實(shí)際情況,降低收購(gòu)企業(yè)的收購(gòu)成本,并有效防范并購(gòu)中的涉稅風(fēng)險(xiǎn)。公司法法律常識(shí)希望對(duì)您有所幫助,贏了網(wǎng)建議大家遇到問題根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行判斷,必要時(shí)可尋求法律咨詢的幫助。精彩推薦:企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與防范---以奧瑞金公司為例摘要企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn),主要是指企業(yè)在并購(gòu)過程中所涉及到的各種活動(dòng),這些并購(gòu)中的活動(dòng)可以造成企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的惡化,給公司資產(chǎn)帶來很大的損失。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷發(fā)展,企業(yè)進(jìn)行重組并購(gòu)已經(jīng)成為未來企業(yè)發(fā)展的一種必然趨勢(shì)。在當(dāng)前日益競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境下,采取企業(yè)并購(gòu)來增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益等,已經(jīng)成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中普遍存在的現(xiàn)象。大量的案例證明,企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的一個(gè)重要途徑,也是進(jìn)行企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和企業(yè)管理制度創(chuàng)新的一種動(dòng)力。但是在企業(yè)并購(gòu)的過程中也面臨著很多的問題和風(fēng)險(xiǎn),如果不能及時(shí)的控制和防范就會(huì)給企業(yè)并購(gòu)帶來很大的影響,甚至導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)的失敗。為此,本文以奧瑞金公司并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為例,主要對(duì)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與防范進(jìn)行分析和研究,詳細(xì)探討奧瑞金公司并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),并提出有針對(duì)性的防范措施,希望為奧瑞金公司并購(gòu)中防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),提供一點(diǎn)可借鑒性的建議。關(guān)鍵詞:企業(yè)并購(gòu);財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);識(shí)別;防范AbstractEnterprisemergerrisk,mainlyreferstothebusinessactivitiesinvolvedintheprocessofmergersandacquisitions,mergersandacquisitionsinthedeteriorationoftheseactivitiescancausethefinancialsituationofenterprises,bringgreatlosstotheassetsofthecompany.Withthecontinuousdevelopmentofeconomicglobalization,enterprisemergerandacquisitionhasbecomeaninevitabletrendofthefuturedevelopmentofenterprisesinthecurrent.Theincreasinglyfiercecompetitioninthemarketenvironment,enterprisemergersandacquisitionstoenhancethemarketcompetitivenessofenterprises,improvethebusinessefficiency,hasbecomeawidespreadphenomenoninthemarketeconomy.Alargenumberofcases,theenterprisemergerandacquisitionisanimportantwayofsustainabledevelopmentofenterprises,isalsoadrivingforceforenterpriserestructuringandenterprisemanagementsysteminnovation.Butintheprocessofenterprisemergerisalsoconfrontedwithmanyproblemsandrisks,ifnottimelycontrolandpreventionwillgiveenterprisesInfluenceofmergersandacquisitions,mergersandacquisitionsandevenleadtofailure.Therefore,theAustrianRuijincompanyfinancialriskasanexample,identificationandpreventionoffinancialriskofmergersandacquisitionsfortheanalysisandresearch,adetaileddiscussionofOrigenincompanymergersandacquisitions,financialrisk,andputforwardtargetedpreventivemeasures,hopetoguardagainstfinancialRuijinOlympicriskinmergersandacquisitions,providesomereferencesuggestions.Keywords:enterprisemergerandacquisition;financialrisk;identification;prevention目錄1緒論......................................................................21.1選題背景與意義..........................................................11.1.1選題背景..............................................................11.1.2選題意義..............................................................12企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)概念概述..................................................32.1企業(yè)并購(gòu)概述..........................................................32.2企業(yè)并購(gòu)的特點(diǎn)........................................................32.3企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)概述......................................................32.4企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別....................................................63奧瑞金公司并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)之財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析..........................................93.1奧瑞金公司并購(gòu)歐賽爾足球俱樂部動(dòng)機(jī)....................................93.2案例背景..............................................................93.2.1目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估階段的風(fēng)險(xiǎn)...........................................103.2.2交易執(zhí)行階段的風(fēng)險(xiǎn)...................................................113.2.3并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合階段的風(fēng)險(xiǎn).............................................124奧瑞金公司并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的防范.................................................144.1目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估階段風(fēng)險(xiǎn)的防范.........................................144.2交易執(zhí)行階段風(fēng)險(xiǎn)的防范.................................................144.2.1支付風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策.................................................144.2.2融資風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策.....................................................144.3并購(gòu)后企業(yè)整合階段風(fēng)險(xiǎn)的防范.........................................164.3.1并購(gòu)后財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策.............................................164.3.2并購(gòu)后企業(yè)銷售、人事等風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策范.................................165結(jié)論.....................................................................18參考文獻(xiàn)...................................................................19致謝.......................................................................211緒論1.1選題背景與意義1.1.1.選題背景作為企業(yè)來說,選用并購(gòu)的方式進(jìn)行企業(yè)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)提升是當(dāng)今企業(yè)力求迅速發(fā)展的一種較為普遍的手段,采用這種方式可以使企業(yè)占有諸多優(yōu)勢(shì)。但同時(shí),企業(yè)并購(gòu)也會(huì)給企業(yè)帶來一些不容忽視的問題,因此,如何合理的進(jìn)行企業(yè)并購(gòu),科學(xué)有效的將并購(gòu)后的企業(yè)迅速發(fā)展,是當(dāng)前專家學(xué)者較為關(guān)注的問題之一。在中國(guó),就當(dāng)下企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)問題是否解決的好,將會(huì)直接影響我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的成敗。在這一點(diǎn)上,由于中國(guó)隸屬于社會(huì)主義社會(huì),所以實(shí)行的體制與西方有較大的區(qū)別,因而,中國(guó)所體現(xiàn)的企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)問題,具有較強(qiáng)的本土化特色。因此,對(duì)于西方資本主義國(guó)家來說,在這一問題上的解決方式也與我國(guó)不同,因此沒有較大的可借鑒行,但同時(shí),對(duì)于企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)這一問題來說,業(yè)界與學(xué)術(shù)界的研究資料偏少。而本文將選取企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)問題,從防范的角度進(jìn)行剖析,從相關(guān)案例中提取素材,以期待能為未來我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的發(fā)展提供一定的可行性建議。1.1.1.選題意義對(duì)于企業(yè)并購(gòu)來說,不可避免的將產(chǎn)生一系列問題,同時(shí)會(huì)帶來一定的風(fēng)險(xiǎn),特別是對(duì)由于最佳資本結(jié)構(gòu)偏離,而產(chǎn)生的的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提升這一現(xiàn)象。在現(xiàn)階段來說,為了不讓財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生較大影響,就需要對(duì)相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)給予科學(xué)合理的掌控。而本文將針對(duì)這一難題,展開相關(guān)的資料搜集、數(shù)據(jù)分析,以期待能夠提出有效的防控措施,為企業(yè)并購(gòu)這一難題提出一些建設(shè)性的建議。2企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)理論概述2.1企業(yè)并購(gòu)概述所謂企業(yè)并購(gòu)就是進(jìn)行企業(yè)兼并、收購(gòu)、接管經(jīng)營(yíng)權(quán)的一種行為,是企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重新組成的一種重要形式。企業(yè)并購(gòu)可以提升企業(yè)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力,是現(xiàn)代企業(yè)一個(gè)很重要的發(fā)展戰(zhàn)略、是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的一種主要途徑。在世界經(jīng)濟(jì)一體化不斷發(fā)展的背景下,面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的市場(chǎng),只有進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)才可以增大企業(yè)的規(guī)模、增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,才可以在未來的發(fā)展中處于不敗之地。從目前市場(chǎng)經(jīng)發(fā)展的現(xiàn)狀來看,企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)已經(jīng)成為企業(yè)資產(chǎn)重新組合的一種主要形式。企業(yè)并購(gòu)主要包括兩種形式,即存續(xù)合并和新設(shè)合并2.2企業(yè)并購(gòu)的特點(diǎn)首先,并購(gòu)的目的是獲得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)。并購(gòu)企業(yè)采取多種購(gòu)買手段對(duì)目標(biāo)企業(yè)的全部或者部分資產(chǎn)進(jìn)行購(gòu)買,其主要的目的就是得到目標(biāo)企業(yè)的銷售經(jīng)營(yíng)控制權(quán),把目標(biāo)企業(yè)歸入自己企業(yè)的控制范圍內(nèi)。然后對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行重新的組合,最大限度發(fā)揮經(jīng)營(yíng)協(xié)同的效應(yīng),對(duì)并購(gòu)后的企業(yè)進(jìn)行一系列經(jīng)營(yíng)管理制度的完善,從而提高并購(gòu)后企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益,增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。其次,企業(yè)并購(gòu)的本質(zhì)和手段就是產(chǎn)權(quán)交易。如果企業(yè)要想進(jìn)行并購(gòu),那么必須采取產(chǎn)權(quán)交易的手段來獲取目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)。在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中,通過現(xiàn)金進(jìn)行購(gòu)買、通過有價(jià)證券進(jìn)行購(gòu)買、實(shí)物購(gòu)買等都是產(chǎn)權(quán)交易最基本的模式,并購(gòu)企業(yè)只有獲取目標(biāo)企業(yè)的全部產(chǎn)權(quán),才能標(biāo)志企業(yè)實(shí)現(xiàn)完全并購(gòu),因此,獲取目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)控制權(quán),實(shí)際上就是獲得目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)。最后,企業(yè)并購(gòu)存在高風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)會(huì)對(duì)政府、企業(yè)、個(gè)人等利益帶來影響,同時(shí)也會(huì)涉及到并購(gòu)相關(guān)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、企業(yè)文化、企業(yè)內(nèi)部管理等方面。在這種情況下,無疑增加了企業(yè)并購(gòu)的困難性和復(fù)雜性。另一方面,企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的時(shí)間相對(duì)漫長(zhǎng),存在很多不確定的因素。并且存在并購(gòu)雙方為利益而進(jìn)行博弈的現(xiàn)象。以上的種種因素都給企業(yè)并購(gòu)帶來高風(fēng)險(xiǎn)。2.3并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)概述2.3.1風(fēng)險(xiǎn)的定義通過對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)資料的查閱可以發(fā)現(xiàn),對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的定義和解釋有很多種。在一般情況下,所謂風(fēng)險(xiǎn),就是指在某一個(gè)特定的環(huán)境下、在某一個(gè)特定的時(shí)間段內(nèi),某一種損失發(fā)生的可能性。也可以理解為某一事件的不確定性和影響程度。2.3.2企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)也屬于風(fēng)險(xiǎn)的范疇,因此也具有風(fēng)險(xiǎn)的共性。所謂企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn),主要是指在企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的過程中,出現(xiàn)損失的可能性,這主要包括并購(gòu)決策風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)信息風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)等,企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)中所面臨各種風(fēng)險(xiǎn)的總和。2.4企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)管理的第一步就是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別,這是風(fēng)險(xiǎn)管理最為基礎(chǔ)的一個(gè)環(huán)節(jié)。因此,企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別對(duì)于企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的分析具有至關(guān)重要的作用。在一般情況下,進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別主要包括以下三個(gè)方面:一是把企業(yè)并購(gòu)所涉及到的所有因素進(jìn)行詳細(xì)的分類;二是采取合適的方法對(duì)具體的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析;三是對(duì)企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的原因進(jìn)行分析,并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的后果做出評(píng)估。在資本運(yùn)營(yíng)活動(dòng)中,風(fēng)險(xiǎn)最大的一種模式就是并購(gòu)。雖然具有很大風(fēng)險(xiǎn),但是企業(yè)并購(gòu)已經(jīng)成為企業(yè)未來發(fā)展采取的一個(gè)主要模式,很多企業(yè)也冒險(xiǎn)在進(jìn)行嘗試。進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的前提就是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別。因此,正確的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別對(duì)企業(yè)并購(gòu)后各種風(fēng)險(xiǎn)的防控具有重要的意義。3奧瑞金公司并購(gòu)案例分析3.1奧瑞金并購(gòu)歐賽爾足球俱樂部的動(dòng)機(jī)分析隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和完善,激發(fā)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。奧瑞金為了自身的發(fā)展,就會(huì)采取并購(gòu)的形式來增強(qiáng)企業(yè)自身的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。從目前的現(xiàn)狀來看,企業(yè)并購(gòu)現(xiàn)象在我國(guó)已經(jīng)是普遍存在。一方面,我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制不斷的完善和企業(yè)制度的改革創(chuàng)新,給企業(yè)創(chuàng)造出了有利的發(fā)展環(huán)境和政策支持。但是,企業(yè)在并購(gòu)的過程中并不是一帆風(fēng)順的,企業(yè)并購(gòu)面臨著很大的風(fēng)險(xiǎn),其中企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是每一個(gè)企業(yè)并購(gòu)中必須要重點(diǎn)關(guān)注的問題,如果忽視了并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理和控制,就會(huì)給企業(yè)并購(gòu)后的發(fā)展帶來很大的阻礙,甚至導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)的失敗??梢?重視對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制和管理對(duì)企業(yè)并購(gòu)是否成功具有至關(guān)重要的作用。奧瑞金并購(gòu)歐賽爾足球俱樂部的動(dòng)機(jī)主要體現(xiàn)在:首先,奧瑞金并購(gòu)是企業(yè)發(fā)展的動(dòng)機(jī)。在日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中,奧瑞金要想在市場(chǎng)中占據(jù)一席之地,要想取得客觀的經(jīng)濟(jì)效益,可以采取企業(yè)內(nèi)部投資、企業(yè)資本積累等手段來進(jìn)行企業(yè)的發(fā)展,也可以采取企業(yè)并購(gòu)的模式來實(shí)現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展。但是,大量的案例和研究表明,企業(yè)并購(gòu)對(duì)企業(yè)的發(fā)展比內(nèi)部投資具有更高的效率。因此,奧瑞金就把企業(yè)并購(gòu)作為企業(yè)未來發(fā)展的一個(gè)動(dòng)機(jī);其次,企業(yè)并購(gòu)以后可以發(fā)揮出協(xié)同效應(yīng)。當(dāng)某幾個(gè)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)以后,肯定在經(jīng)營(yíng)、管理、財(cái)務(wù)等方面會(huì)表現(xiàn)出協(xié)同效應(yīng);最后,企業(yè)并購(gòu)以后可以擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。采取并購(gòu)的模式來得到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng),為并購(gòu)后擴(kuò)大市場(chǎng)占有率打好基礎(chǔ)。表1企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī)并購(gòu)獲得的資源并購(gòu)財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī)企業(yè)并購(gòu)A公司獲得企業(yè)旗下的生產(chǎn)設(shè)備、研發(fā)力量、銷售渠道、存貨及多個(gè)品牌使用被并購(gòu)企業(yè)品牌占領(lǐng)市場(chǎng);避開貿(mào)易壁壘及反傾銷訴訟,擴(kuò)大市場(chǎng)權(quán)力企業(yè)并購(gòu)B公司獲得其商標(biāo)和專利的所有權(quán)使用被并購(gòu)企業(yè)專利技術(shù)3.2案例背景2021年,奧瑞金公司為進(jìn)一步完善公司的治理結(jié)構(gòu),做大做強(qiáng)上市公司,奧瑞金控制的下屬公司奧瑞泰體育完成向AJAXXL支付收購(gòu)法國(guó)歐塞爾足球俱樂部59.95%股權(quán)的收購(gòu)價(jià)款700萬歐元,并完成相關(guān)股份轉(zhuǎn)讓及股東登記手續(xù)。奧瑞泰體育現(xiàn)持有法國(guó)歐塞爾足球俱樂部59.95%股份。3.3奧瑞金并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別3.3.1并購(gòu)前的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別首先,系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指影響企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)成果和財(cái)務(wù)狀況的一些不確定的外部因素所帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從宏觀上看,有國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化、經(jīng)濟(jì)周期性的波動(dòng)、通貨膨脹、利率、匯率變動(dòng)等;從微觀上看,有并購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)環(huán)境、籌資和資金狀況的變化,也有被收購(gòu)方反收購(gòu)和收購(gòu)價(jià)格的變化等。這些變化都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)的各種預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離。在我國(guó)由于很多原因的影響,所以導(dǎo)致的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)并不是并購(gòu)的主體和客體所能控制的。其次,信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)。在奧瑞金并購(gòu)過程中,信息不對(duì)稱的現(xiàn)象也普遍存在。例如,當(dāng)目標(biāo)企業(yè)是缺乏信息披露機(jī)制的非上市公司時(shí),收購(gòu)方往往對(duì)其負(fù)債多少、財(cái)務(wù)報(bào)表是否真實(shí)、資產(chǎn)抵押擔(dān)保等情況估計(jì)不足,無法準(zhǔn)確地判斷目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力,從而導(dǎo)致價(jià)值風(fēng)險(xiǎn),目標(biāo)企業(yè)的管理層為了達(dá)到個(gè)人目的通常會(huì)有意隱瞞事實(shí),讓收購(gòu)方無法了解企業(yè)潛虧、巨額或有負(fù)債、技術(shù)專利等無形資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值,使收購(gòu)方的決策人基于錯(cuò)誤的信息!錯(cuò)誤的估價(jià)而做出錯(cuò)誤的決策,致使并購(gòu)成本增加,最終導(dǎo)致并購(gòu)失敗。在奧瑞金并購(gòu)過程中,信息不對(duì)稱對(duì)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響主要來自事前知識(shí)的不對(duì)稱性,即收購(gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)的知識(shí)或真實(shí)情況永遠(yuǎn)少于被收購(gòu)方對(duì)自身知識(shí)和真實(shí)情況的了解,收購(gòu)方在不完全掌握信息的情況下貿(mào)然進(jìn)行并購(gòu),往往會(huì)高估并購(gòu)后的協(xié)同效應(yīng)或規(guī)模效應(yīng),而對(duì)目標(biāo)企業(yè)隱含的虧損所知甚少,一旦收購(gòu)實(shí)施后各種問題會(huì)馬企業(yè)并購(gòu)C公司獲得領(lǐng)先的品牌與龐大銷售網(wǎng)絡(luò)借助營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò);避開貿(mào)易壁壘及反傾銷訴訟,擴(kuò)大市場(chǎng)權(quán)力企業(yè)并購(gòu)D公司D公司在歐洲的品牌和銷售渠道利用被并購(gòu)企業(yè)研發(fā)力量上暴露出來,最終造成價(jià)值損失。最后,估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。首先是財(cái)務(wù)報(bào)表,奧瑞金公司對(duì)目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)、現(xiàn)金流量等信息的掌握,是通過目標(biāo)企業(yè)提供的財(cái)務(wù)報(bào)表來實(shí)現(xiàn)的。而在實(shí)際的并購(gòu)過程中,目標(biāo)企業(yè)會(huì)處于私人的目的,對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行惡意的篡改,隱瞞企業(yè)真實(shí)的財(cái)務(wù)信息。在這種情況下,奧瑞金公司就不能對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力做出準(zhǔn)確的評(píng)估,很容易高估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值;其次是價(jià)格評(píng)估方面,像現(xiàn)金流量法、重置成本法等都是進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估的主要方法。但是,在實(shí)際的企業(yè)價(jià)值評(píng)估中,有的中介機(jī)構(gòu)可能會(huì)為了私人的利益,在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)采取不恰當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法,導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果不真實(shí),不能真實(shí)放映出目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際價(jià)值。3.3.2并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別分析奧瑞金公司為了達(dá)到收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的目的,采取的支付方式也會(huì)給企業(yè)并購(gòu)帶來風(fēng)險(xiǎn),這就是所謂的企業(yè)并購(gòu)支付風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)際的企業(yè)并購(gòu)支付中,像現(xiàn)金、股票、杠桿、混合等支付手段都是最常見的企業(yè)并購(gòu)支付方式,一旦支付方式選擇不適合就會(huì)給企業(yè)帶來嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。首先,支付風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)中最簡(jiǎn)單快捷的支付方式是現(xiàn)金支付。現(xiàn)金支付可以幫助并購(gòu)方在短時(shí)間內(nèi)控制目標(biāo)企業(yè),為企業(yè)以后的發(fā)展打好基礎(chǔ)。但是現(xiàn)金支付并不是最好的支付方式。企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)必然會(huì)需要很大的資金來進(jìn)行支付,如果奧瑞金公司采取現(xiàn)金支付無疑是給企業(yè)帶來了很大的資金負(fù)擔(dān),必然增加企業(yè)的資金壓力。同時(shí),采取現(xiàn)金支付可以降低目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行環(huán)節(jié)調(diào)節(jié)的能力。企業(yè)并購(gòu)肯定或產(chǎn)生大量的資金交易,如果奧瑞金公司的資金能力有限,就可能通過融資來進(jìn)行并購(gòu)成本的籌集,這也就給企業(yè)帶來了債務(wù)負(fù)擔(dān),導(dǎo)致債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。如果沒有進(jìn)行及時(shí)的控制和解決,就加大企業(yè)破產(chǎn)的幾率。其次,其他支付風(fēng)險(xiǎn)。一是股票支付,二是杠桿支付,三是混合支付??傊?每一種支付方式都有其優(yōu)勢(shì)的一面,也有缺點(diǎn)的一面,在實(shí)際的企業(yè)并購(gòu)中,對(duì)于支付方式的正確選擇其實(shí)就是企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的一種途徑。最后,融資風(fēng)險(xiǎn)。奧瑞金公司在進(jìn)行并購(gòu)的過程中,購(gòu)買價(jià)格、交易成本、并購(gòu)整合成本等都是企業(yè)并購(gòu)的成本。但是在實(shí)際的并購(gòu)中,奧瑞金公司存在資金困難的情況,為了確保具有充足的并購(gòu)資金,在這種情況下,奧瑞金公司就會(huì)采取融資的方式來進(jìn)行解決,而融資必然會(huì)引起奧瑞金公司資本結(jié)構(gòu)的變化,奧瑞金公司資本結(jié)構(gòu)的變化就必然會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)。奧瑞金公司一般都會(huì)采取多種籌資方式來進(jìn)行融資,最常見的是企業(yè)內(nèi)部融資和外部融資兩種。3.3.3并購(gòu)后的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別分析企業(yè)并購(gòu)后期意指,在主并購(gòu)企業(yè)及被并購(gòu)企業(yè)完成并購(gòu)交易后,兩企業(yè)于整合期間所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。此階段為企業(yè)并購(gòu)過程中最漫長(zhǎng)也最重要的階段,直接影響并購(gòu)的成敗,經(jīng)歷時(shí)間也最長(zhǎng),通常為三至五年。整合風(fēng)險(xiǎn)。奧瑞金并購(gòu)后,要盡快對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行重整,將其納入奧瑞金集團(tuán)的總體戰(zhàn)略中。對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的整合重組包括從經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、銷售網(wǎng)絡(luò)的重整一直到對(duì)被并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)優(yōu)化、人事結(jié)構(gòu)調(diào)整等等。如果不能建立一支強(qiáng)有力的管理層班子,不能實(shí)現(xiàn)被并購(gòu)企業(yè)的制度創(chuàng)新,機(jī)制創(chuàng)新,而陷入種種矛盾之中,管理辦法照舊,人心渙散,骨干人員外流,甚至技術(shù)泄露等,都將使重整失敗,甚至?xí)侠壅麄€(gè)奧瑞金??傊?一旦奧瑞金并購(gòu)交易完成,并購(gòu)方在短時(shí)期內(nèi)就會(huì)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行一系列的整合。這些整合主要體現(xiàn)著企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的整合、人力資源的整合、財(cái)務(wù)的整合、企業(yè)文化的整合等。在上述所有的整合中,財(cái)務(wù)整合是并購(gòu)方進(jìn)行整合的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。財(cái)務(wù)整合的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面,首先,并購(gòu)方在整合期間如果出現(xiàn)財(cái)務(wù)方面的問題,就會(huì)激發(fā)潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。一旦在整合期間出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),必然增加企業(yè)并購(gòu)的成本,引起企業(yè)出現(xiàn)資金緊張,最后導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展受阻。其次,在整合階段,并購(gòu)方和目標(biāo)企業(yè)可能會(huì)因?yàn)椴煌呢?cái)務(wù)制度、不同的財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置等產(chǎn)生矛盾,給并購(gòu)企業(yè)帶來嚴(yán)重的損失。最后,并購(gòu)企業(yè)內(nèi)部如果發(fā)生財(cái)務(wù)決策失誤、財(cái)務(wù)監(jiān)管不利等現(xiàn)象,就很容易導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。3.3.4并購(gòu)后的文化政策風(fēng)險(xiǎn)政治環(huán)境風(fēng)險(xiǎn),國(guó)內(nèi)和東道國(guó)政治局勢(shì)的變化,是不可控的,只能預(yù)測(cè)。法律政策風(fēng)險(xiǎn),東道國(guó)對(duì)外資進(jìn)入的一些法律限制:投資領(lǐng)域、出資比例、審批制度,如:我國(guó)的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》,另外還有東道國(guó)的證券法和反壟斷法,如:美國(guó)的《威廉姆斯法案》、《克萊頓法》。經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn),國(guó)內(nèi)和東道國(guó)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)體制、發(fā)展?fàn)顩r、宏觀經(jīng)濟(jì)政策等,東道國(guó)的為主,如:東道國(guó)的產(chǎn)業(yè)政策。民族文化風(fēng)險(xiǎn),國(guó)家之間的民族矛盾,如日本和一些國(guó)家之間因歷史戰(zhàn)爭(zhēng)引起的民族矛盾,還有宗教沖突等。4奧瑞金公司并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的防范4.1并購(gòu)前期的風(fēng)險(xiǎn)防范措施4.1.1設(shè)定明確的戰(zhàn)略目標(biāo)客觀的分析企業(yè)并購(gòu)的戰(zhàn)略目標(biāo),是減低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)和前提。奧瑞金公司為了設(shè)定明確的戰(zhàn)略目標(biāo),可分別進(jìn)行行業(yè)戰(zhàn)略形勢(shì)分析、競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)分析和企業(yè)自我分析。行業(yè)戰(zhàn)略形勢(shì)分析可幫助企業(yè)把握該行業(yè)的發(fā)展動(dòng)向,合理利用這個(gè)因素可以提高企業(yè)未來的盈利能力,了解未來的發(fā)展機(jī)遇,把握退出行業(yè)的正確時(shí)機(jī)。競(jìng)爭(zhēng)形式分析包括企業(yè)當(dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)力狀態(tài),在行業(yè)中所處的相對(duì)地位,以及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在本企業(yè)并購(gòu)后可能采取的應(yīng)對(duì)措施。奧瑞金在確定自身定位后,可以根據(jù)自身的優(yōu)勢(shì)和弱點(diǎn),巧妙的轉(zhuǎn)移或規(guī)避并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn),增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。此外,企業(yè)的管理人員可以據(jù)此考慮出利用自身優(yōu)點(diǎn)提升競(jìng)爭(zhēng)力的方法,并能妥善應(yīng)對(duì)面臨的各種問題。4.1.2審慎調(diào)查目標(biāo)企業(yè)不同的并購(gòu)項(xiàng)目,其風(fēng)險(xiǎn)因素也有所區(qū)別,對(duì)目標(biāo)企業(yè)及其外部環(huán)境信息進(jìn)行審慎調(diào)查是不可或缺的環(huán)節(jié)。在進(jìn)行審慎調(diào)查的時(shí)候,針對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的對(duì)象和方法,并結(jié)合奧瑞金自身的實(shí)際情況,對(duì)包括會(huì)計(jì)報(bào)表,內(nèi)部管理和外部關(guān)系等多方面的因素,進(jìn)行對(duì)目標(biāo)企業(yè)的審慎調(diào)查。4.1.3充分了解宏觀政策宏觀政策主要是指國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行的宏觀調(diào)控。征服為了使宏觀經(jīng)濟(jì)總量維持平衡,保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定的增長(zhǎng),會(huì)對(duì)貨幣收支、財(cái)政收支、外匯收支的總量及主要物資的供求進(jìn)行調(diào)節(jié)和控制,這便是宏觀調(diào)控。政府進(jìn)行宏觀調(diào)控,會(huì)出臺(tái)相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)政策或法規(guī)對(duì)某行業(yè)進(jìn)行計(jì)劃指導(dǎo)。和行政干預(yù)。而奧瑞金并購(gòu)項(xiàng)目實(shí)施過程中,若宏觀政策轉(zhuǎn)向,或出臺(tái)針涉及奧瑞金所在行業(yè)的政策、法律法規(guī)等,會(huì)給奧瑞金帶來難以預(yù)料的風(fēng)險(xiǎn)。這就要求企業(yè)不僅要對(duì)當(dāng)前的宏觀政策深入學(xué)習(xí),還要對(duì)未來的政策趨向有合理的預(yù)期。4.1.4聘請(qǐng)專業(yè)人士進(jìn)行合作奧瑞金靠一己之力進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范顯然是非常困難的,無法做到面面俱到。諸如上述的審慎調(diào)查和政策分析,企業(yè)必須要聘請(qǐng)專業(yè)人士,與其緊密配合,方可提高風(fēng)險(xiǎn)的防范能力。4.2并購(gòu)中期的風(fēng)險(xiǎn)防范措施4.2.1定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的防范并購(gòu)定價(jià)主要兩方面內(nèi)容:一是目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估,二是在評(píng)估的基礎(chǔ)上與目標(biāo)企業(yè)談判確定交易價(jià)格。因?yàn)閮r(jià)格談判的依據(jù)是價(jià)值評(píng)估結(jié)果,所以說能否公平公正合理的評(píng)估是定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)防范的關(guān)鍵。通常評(píng)估會(huì)聘請(qǐng)專業(yè)機(jī)構(gòu),但出于對(duì)機(jī)構(gòu)人員道德因素的考慮,奧瑞金自身也要對(duì)價(jià)值評(píng)估有所了解。價(jià)值評(píng)估中存在的風(fēng)險(xiǎn)主要來源于財(cái)務(wù)報(bào)表和使用的評(píng)估方法。財(cái)務(wù)報(bào)表過多涉及了人為的因素,所以財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)必然存在。評(píng)估方法的風(fēng)險(xiǎn),是因?yàn)橹薪闄C(jī)構(gòu)相關(guān)人員可能為了個(gè)人利益,而把企業(yè)利益放在一邊。若其選用了不恰當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法,那么評(píng)估結(jié)果也是不準(zhǔn)確的,奧瑞金利用不準(zhǔn)確的評(píng)估結(jié)果進(jìn)行并購(gòu)和談判,必然造成風(fēng)險(xiǎn)損失。針對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)因素,有效的風(fēng)險(xiǎn)防范措施是企業(yè)要對(duì)評(píng)估過程進(jìn)行監(jiān)督并復(fù)查其評(píng)估結(jié)果。此外,完善的資本市場(chǎng)環(huán)境,也可以極大的降低奧瑞金價(jià)值評(píng)估中的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),價(jià)格談判還受談判技巧和外部環(huán)境變化等因素的影響。為了防范這種風(fēng)險(xiǎn)因素,企業(yè)應(yīng)盡量多獲得目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)信息,并考查參與人員的獲益情況及有無第三方干預(yù)。4.2.1支付風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策對(duì)于企業(yè)并購(gòu)而言,采取多元化的支付方式,將有助于轉(zhuǎn)移或者避免相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。即便每種支付方式都會(huì)存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),但是風(fēng)險(xiǎn)的大小會(huì)有所不同,風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的時(shí)間點(diǎn)也會(huì)有所不同。因此,奧瑞金公司可以根據(jù)自身發(fā)展?fàn)顩r,而選擇多元化的支付方式,這種多元化不僅僅是不同的支付方式,也可以是相關(guān)支付方式的不同組合。所以,在企業(yè)并購(gòu)中,奧瑞金公司應(yīng)當(dāng)注意在并購(gòu)前主動(dòng)進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析,將當(dāng)下的潛在風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)盡量避免或消除。此外,及時(shí)更新資金預(yù)算表,將有助于企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的掌控,緩解財(cái)務(wù)壓力,對(duì)于奧瑞金公司的發(fā)展有著不可磨滅的作用。4.2.2融資風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)的過程中,購(gòu)買價(jià)格、交易成本、并購(gòu)整合成本等都是企業(yè)并購(gòu)的成本。但是在實(shí)際的并購(gòu)中,奧瑞金公司存在資金困難的情況,為了確保具有充足的并購(gòu)資金,在這種情況下,企業(yè)就會(huì)采取融資的方式來進(jìn)行解決,而融資必然會(huì)引起企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變化,企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變化就必然會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)。為了防范融資風(fēng)險(xiǎn),在企業(yè)并購(gòu)中要合理的選擇融資方式,把融資風(fēng)險(xiǎn)縮小到最小化,按照企業(yè)并購(gòu)的計(jì)劃來選取融資模式。在實(shí)際的融資中,多種融資渠道是企業(yè)普遍選取的融資模式。當(dāng)并購(gòu)方資金充足、對(duì)于外部資金的需求量不大,這樣就會(huì)降低融資的數(shù)額,最大限度的降低融資成本。總之,奧瑞金公司在選擇融資模式時(shí),一定要充分考慮到企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、制定出合理的融資比例,有效的進(jìn)行償還能力的控制。首先,不斷完善企業(yè)的財(cái)務(wù)管理制度。目前,奧瑞金公司普遍存在財(cái)務(wù)制度不完善,財(cái)務(wù)報(bào)表真實(shí)性和準(zhǔn)確性欠缺等現(xiàn)象。企業(yè)應(yīng)該不斷的進(jìn)行財(cái)務(wù)制度的完善,提高企業(yè)自身的素質(zhì)并積極的突進(jìn)企業(yè)制度的多元化發(fā)展,要改變企業(yè)家族式的管理模式,借鑒現(xiàn)代企業(yè)的管理制度和營(yíng)銷模式,對(duì)一些集體企業(yè)要明確產(chǎn)權(quán)關(guān)系。盡快完善企業(yè)的財(cái)務(wù)管理制度,按照國(guó)家的相關(guān)規(guī)定,每一個(gè)企業(yè)都要建立一個(gè)可以準(zhǔn)確反應(yīng)企業(yè)財(cái)務(wù)現(xiàn)狀的制度,不斷增加企業(yè)財(cái)務(wù)的透明度。其次,加強(qiáng)企業(yè)自身的信譽(yù)建設(shè)。在現(xiàn)在的社會(huì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下,信用經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為市場(chǎng)交易的準(zhǔn)則??梢哉f企業(yè)的信譽(yù)是一個(gè)企業(yè)的資源,也是企業(yè)的一種生產(chǎn)力,屬于企業(yè)在發(fā)展中的一種無形財(cái)產(chǎn)。因此,奧瑞金公司要不斷加強(qiáng)企業(yè)自身的信譽(yù)建設(shè),消除企業(yè)和銀行之間的風(fēng)險(xiǎn)顧慮,為以后企業(yè)的融資打好基礎(chǔ)。可以通過相關(guān)的法律、法規(guī)對(duì)企業(yè)的注冊(cè)、資產(chǎn)管理、財(cái)務(wù)信息管理等進(jìn)行監(jiān)管,同時(shí),奧瑞金公司在發(fā)展中要將信譽(yù)經(jīng)營(yíng)、誠(chéng)實(shí)守信作為企業(yè)文化來進(jìn)行大力的推廣,讓企業(yè)時(shí)刻堅(jiān)持誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)的理念,把企業(yè)和銀行之間的信譽(yù)危機(jī)徹底消除。再次,完善銀行信貸管理體制。在以后的工作中,銀行部門要轉(zhuǎn)變工作觀念,要加強(qiáng)對(duì)企業(yè)服務(wù)的意識(shí),不斷提高對(duì)企業(yè)信貸的支持力度。首先,銀行要不斷的進(jìn)行企業(yè)信貸制度的完善,其次,要建立和完善企業(yè)的信用評(píng)級(jí)體系;最后,銀行要建立和健全貸款營(yíng)銷約束和激勵(lì)的機(jī)制,引導(dǎo)信貸人員對(duì)企業(yè)信貸的投入。最后,完善企業(yè)的擔(dān)保體系,建立貸款保障機(jī)制。首先,要建立一個(gè)政策性、民間互助性、商業(yè)性的擔(dān)保機(jī)構(gòu),這樣就可以讓企業(yè)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)出科學(xué)性、多樣性的特點(diǎn)。同時(shí)。要建立一種切實(shí)可行的后續(xù)資金補(bǔ)償機(jī)制、加大民間資本的參與度,進(jìn)而不斷的擴(kuò)大擔(dān)保機(jī)構(gòu)的規(guī)模,讓其為更多的企業(yè)服務(wù)。其次,為了避免銀行將所有的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到擔(dān)保機(jī)構(gòu)身上,就要建立一個(gè)科學(xué)合理的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制。企業(yè)擔(dān)保貸款的風(fēng)險(xiǎn)按照比例讓擔(dān)保機(jī)構(gòu)和銀行共同承擔(dān)。4.3并購(gòu)后期的風(fēng)險(xiǎn)防范措施4.3.1并購(gòu)后財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策對(duì)于奧瑞金公司來說,進(jìn)行完并購(gòu)交易之后,為了將企業(yè)迅速有效的進(jìn)行發(fā)展,就需要將自身資源與所獲得的額外資源進(jìn)行科學(xué)有效的整合,這樣才能幫助并購(gòu)之后的企業(yè)盡快穩(wěn)固根基。由于企業(yè)并購(gòu)中,財(cái)務(wù)整合是企業(yè)的核心內(nèi)容之一,因此,對(duì)于并購(gòu)之后的企業(yè),有必要切實(shí)有效的優(yōu)化組合,加強(qiáng)資金的管控,努力做到產(chǎn)業(yè)的資源優(yōu)化配置。此外,對(duì)財(cái)務(wù)人員進(jìn)行定期的考察審核,制定一些切實(shí)有效的考核機(jī)制,幫助實(shí)現(xiàn)并購(gòu)企業(yè)的共同發(fā)展。首先,整合前進(jìn)行周密的財(cái)務(wù)審查。主要包括對(duì)并購(gòu)企業(yè)自身資源和管理能力的審查和對(duì)目標(biāo)企業(yè)的審查。審查的目的:一是為并購(gòu)企業(yè)的運(yùn)行提供可行性分析;二是通過審查可以發(fā)現(xiàn)被并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)上存在的問題,以利于在整合過程中有的放矢,提高整合效率。其次,整合后進(jìn)行嚴(yán)格的財(cái)務(wù)控制。整合前的財(cái)務(wù)審查是保證財(cái)務(wù)整合成功的前提,整合后的財(cái)務(wù)控制是保證財(cái)務(wù)整合有效實(shí)施的基礎(chǔ)。通過整合后的財(cái)務(wù)控制實(shí)現(xiàn)并購(gòu)財(cái)務(wù)整合的兩大基本任務(wù):一是最大化地實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)協(xié)同價(jià)值,二是最大化地規(guī)避控制企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。4.3.2并購(gòu)后企業(yè)銷售、人事等風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策首先,改善營(yíng)銷策略。企業(yè)在市場(chǎng)推廣前,應(yīng)注重市場(chǎng)調(diào)研,對(duì)現(xiàn)有的客戶資料進(jìn)行分析,并對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)及目標(biāo)客戶的偏好進(jìn)行研究,把握區(qū)域市場(chǎng)的需求趨勢(shì),以便對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行準(zhǔn)確的定位和規(guī)劃設(shè)計(jì)。在保證合理的利潤(rùn)率不受到影響的前提下,盡量以有競(jìng)爭(zhēng)性的價(jià)格促進(jìn)銷售,加速資金周轉(zhuǎn),以便于快速擴(kuò)大和發(fā)展業(yè)務(wù)。同時(shí)應(yīng)配置訓(xùn)練有素的專職營(yíng)銷人員進(jìn)行銷售,每一個(gè)項(xiàng)目都應(yīng)制訂適當(dāng)?shù)男麄饔?jì)劃,并通過在主流媒體刊登廣告以及參加房展會(huì)等形式進(jìn)行促銷,并將銷售費(fèi)用控制在合理程度。各項(xiàng)目公司應(yīng)與客戶建立融洽的互動(dòng)關(guān)系,及時(shí)做好客戶維護(hù),妥善處理投訴并保證售后問題合理解決,通過客戶的“口碑”效應(yīng)擴(kuò)大公司的銷售業(yè)績(jī)。其次,管理結(jié)構(gòu)優(yōu)化在并購(gòu)項(xiàng)目完成后,應(yīng)對(duì)公司業(yè)務(wù)的管理體系作適度調(diào)整,進(jìn)一步完善房產(chǎn)品開發(fā)全過程的業(yè)務(wù)流程,提升、整合從產(chǎn)品研發(fā)、規(guī)劃設(shè)計(jì)、工程管理、成本控制到營(yíng)銷客服的房地產(chǎn)開發(fā)全流程管理,提升開發(fā)全過程的品質(zhì)控制水平和管理水平。最后,合理安排管理人員和員工。在并購(gòu)?fù)瓿珊?被并公司原董、監(jiān)事會(huì)將終止履行職權(quán),董、監(jiān)事亦相應(yīng)終止履行職權(quán),不再擔(dān)任董、監(jiān)事職務(wù),部分董、監(jiān)事經(jīng)續(xù)存公司股東大會(huì)審議后可能進(jìn)入董、監(jiān)事會(huì)或受聘擔(dān)任續(xù)存公司的管理人員。并購(gòu)?fù)瓿珊蟠胬m(xù)公司的原雙方職工仍繼續(xù)執(zhí)行勞動(dòng)合同制,并根據(jù)政府有關(guān)法律、法規(guī)和政策的規(guī)定,繼續(xù)執(zhí)行原有職工福利、勞保、待業(yè)保險(xiǎn)、養(yǎng)老退休金等制度。公司還應(yīng)進(jìn)一步完善長(zhǎng)效的激勵(lì)約束機(jī)制,提升管理團(tuán)隊(duì)和員工能力。并從專業(yè)化運(yùn)作的角度整合二家公司人力資源,培養(yǎng)人才,鍛煉隊(duì)伍,提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)能力。進(jìn)一步完善激勵(lì)機(jī)制,制定有利于吸引人才、留住人才的薪酬體系,可以為公司未來的發(fā)展提供充足的人力資源保障。4.3.3文化整合風(fēng)險(xiǎn)防范一個(gè)成熟的企業(yè)不僅應(yīng)有完善的組織結(jié)構(gòu),而且應(yīng)有深厚的組織文化。文化滲透在整個(gè)企業(yè)系統(tǒng)中,它對(duì)企業(yè)的影響是隱性的、潛在的、但又是至關(guān)重要的。并購(gòu)對(duì)被并企業(yè)來說無疑是一種劇烈的變革,原有的企業(yè)文化受到挑戰(zhàn),與并購(gòu)企業(yè)的文化互相交織在一起,相互碰撞和沖突。若不同的企業(yè)文化難以相互適應(yīng)、協(xié)調(diào),則可能會(huì)給并購(gòu)的結(jié)果帶來嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)文化整合應(yīng)從實(shí)際出發(fā),制定整合的目標(biāo)和措施,對(duì)企業(yè)文化內(nèi)容和因素進(jìn)行系統(tǒng)化整理,建立健全的企業(yè)文化體系,引導(dǎo)員工的文化心態(tài)、思想觀念、價(jià)值取向和行為方式,從而增加續(xù)存企業(yè)凝聚力。在進(jìn)行企業(yè)文化整合時(shí),應(yīng)該遵循以下幾點(diǎn)原則:一、保持寬容的精神,不同文化的員工之間相互尊重和理解,達(dá)成共識(shí)并加以分享才有利于實(shí)現(xiàn)文化融合;二、每個(gè)企業(yè)有有自身不同的發(fā)展軌跡,形成了特有的企業(yè)文化,文化整合應(yīng)繼承雙方文化的優(yōu)良精髓,拋棄其消極的一面;三、文化整合要正確處理共性與個(gè)性的關(guān)系,鼓勵(lì)員工各盡其職的同時(shí)又應(yīng)充分尊重其個(gè)性,提供適合的工作崗位,有利于發(fā)揮員工的自身優(yōu)勢(shì),也容易被認(rèn)同。5結(jié)論每一個(gè)企業(yè)在并購(gòu)的過程中都會(huì)存在各種各樣不確定性的因素。從大環(huán)境來看比如國(guó)家出臺(tái)的一些新的經(jīng)濟(jì)政策、通貨膨脹、銀行利率的變化、匯率的變動(dòng)等不確定因素,都可以給企業(yè)并購(gòu)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);從小環(huán)境范圍來看,所要并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化、資產(chǎn)和資金變化、并購(gòu)價(jià)格變化等不確定因素,可以給企業(yè)并購(gòu)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);從企業(yè)內(nèi)部和外部環(huán)境來看,企業(yè)的規(guī)模、技術(shù)、資金、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、員工專業(yè)素質(zhì)、管理制度等不確定因素,也可以給企業(yè)并購(gòu)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)??傊?這些大環(huán)境、小環(huán)境和企業(yè)自身不確定因素的影響下,都會(huì)給企業(yè)并購(gòu)帶來影響,導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)后的結(jié)果和預(yù)期存在很大差異,從而給企業(yè)并購(gòu)帶來很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。總之,每一個(gè)企業(yè)在并購(gòu)的過程中都不可避免的遇到各方面的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在并購(gòu)中之所以存在這么多風(fēng)險(xiǎn),究其原因主要是企業(yè)為發(fā)展的不確定性,同時(shí)也和企業(yè)并購(gòu)過程中的各種不確定因素具有聯(lián)系。通過對(duì)大量參考文獻(xiàn)的查閱,認(rèn)為影響企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素主要是不確定性和信息不對(duì)稱性。選用并購(gòu)的方式進(jìn)行企業(yè)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)提升是當(dāng)今企業(yè)力求迅速發(fā)展的一種較為普遍的手段,采用這種方式可以使企業(yè)占有諸多優(yōu)勢(shì)。企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的一個(gè)重要途徑,也是進(jìn)行企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和企業(yè)管理制度創(chuàng)新的一種動(dòng)力。但是在企業(yè)并購(gòu)的過程中也面臨著很多的問題和風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于企業(yè)并購(gòu)來說,不可避免的將產(chǎn)生財(cái)務(wù)問題,同時(shí)會(huì)帶來一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),特別是對(duì)由于最佳資本結(jié)構(gòu)偏離,而產(chǎn)生的的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提升這一現(xiàn)象。在現(xiàn)階段來說,為了不讓財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生較大影響,就需要對(duì)相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)給予科學(xué)合理的掌控。在實(shí)際的企業(yè)并購(gòu)中,我們要認(rèn)清企業(yè)并購(gòu)中的諸多財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),采取針對(duì)性的防范措施,把這些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)消滅在萌芽中,為企業(yè)并購(gòu)的成功打好基礎(chǔ)。參考文獻(xiàn)[1]李德平.企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析及防范[J].《武漢大學(xué)》,2005[2]周玲.淺議企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析及防范[J].《會(huì)計(jì)師》,2021,15期:49-50[3]張黎等.企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析及其防范[J].《中國(guó)外資》,2021,第24期:229-229[4]張英杰.企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析及控制[J].《財(cái)會(huì)月刊:綜合版》,2005,第6期:24-25[5]朱嶺等.企業(yè)并購(gòu)中融資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析和控制[J].《時(shí)代金融》,2021,06期:23-23[6]劉宗生.淺談企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其控制[J].《淺談企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其控制論文》,2021[7]孫愛軍.試論企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其控制[J].《China'sForeignTrade》,2021,18期[8]陸學(xué)習(xí).試論企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與控制[J].《科技與企業(yè)》,2021,02期(4:34-35[9]郭峰.試論企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范[J].《人力資源管理》,2021,第10期:165-165[10]姜偉.試論企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范措施[J].《中國(guó)外資月刊》,2021,01期[11]趙東娜.試論企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范[J].《科技信息》,2021,03期:444-444[12]林春秀.試論企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范[J].《中國(guó)地質(zhì)大學(xué)(北京》,2006[13]周潔.論我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范[J].《中國(guó)集體經(jīng)濟(jì)》,2021,第30期:114-115[14]尹杰.企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究[J].《西南財(cái)經(jīng)大學(xué)》,2021[15]楊玲.企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究——以吉利并購(gòu)沃爾沃為例[J].《財(cái)會(huì)通訊》,2021,08期:120-122[16]王光新.公司并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究[J].《山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)》,2004,第S1期[17]張新華.企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析及對(duì)策.山東行政學(xué)院山東省經(jīng)濟(jì)管理干部學(xué)院學(xué)報(bào)[J].2021,(91:77-78.[18]梅世強(qiáng),徐雅睿.國(guó)有企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和防范.遼寧工學(xué)院學(xué)報(bào)[J].2007,9(4:22-24.[19]曾繁榮,王志仁.我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)與控制分析.中國(guó)管理信息化[J].2021,12(1:67-70[20]JosephC.Krallinger.Mergers&Acquisitions:ManagingtheTransaction[J].北京:中國(guó)人民大學(xué)出版社,2000.11.[21]Sudarsanam.TheEssenceofMergersandAcquisitions,PrenticeHallEurope,1995.[22]AlexandraReedLajoux:TheArtofM&AIntegration,Newyork,McGraw-PublishingHouse,1997.致謝四年的本科學(xué)習(xí)將會(huì)很快過去,在即將完成論文之際,回想過去的時(shí)光,我發(fā)覺在4年的求學(xué)生涯當(dāng)中,學(xué)到了很多,也成長(zhǎng)了很多。首先,我想到的是四年的持續(xù)性的學(xué)習(xí)從方方面面大大拓寬了我的視野,鞏固了我的專業(yè)基礎(chǔ)知識(shí);再次是通過專業(yè)論文寫作鍛煉,我也漸漸的養(yǎng)成對(duì)于生活中任何事物的很多細(xì)節(jié)進(jìn)行深入思考與琢磨的良好習(xí)慣。想起這一路走來,我經(jīng)歷了風(fēng)風(fēng)雨雨,然而這一切發(fā)生的事對(duì)于我來說,能夠從中收獲的,不僅僅是一些基礎(chǔ)的專業(yè)知識(shí)技能,還有于細(xì)微之處覺察到我親愛的老師與摯愛的家人對(duì)我無微不至、默默付出的幫助與關(guān)心。在這里,我真誠(chéng)的向所有給予我支持與關(guān)懷的身邊人,來表示我深深的謝意。尤其是我的老師,他在最近一段時(shí)間內(nèi),全心全意的幫助與鼓勵(lì)我,讓我學(xué)會(huì)了為人處事的的道理與論文寫作的基礎(chǔ)技能,老師在論文選題、修改、完善、提交與通知學(xué)校消息方面為我付出了很多的心血與無私的付出。老師為我付出了的所有一切,包括對(duì)我的疼愛與付出,我都將會(huì)心懷感激并銘記在心。此時(shí)此刻,還要感謝這一段人生路上許許多多不知道名字的過客給予我或多或少的支持與鼓勵(lì),我要向你們說聲謝謝你們,是你們我才能夠支撐到現(xiàn)在,讓我所有的付出都獲得一些回報(bào)。然后,我應(yīng)該衷心感謝其他學(xué)院選修課老師。各位老師憑借其豐富的課堂理論知識(shí)、深厚的教學(xué)功底,給我留下了深刻的印象,使我受益匪淺,感觸良多。最后,我需要感謝一直陪伴在我身邊的家人,是他們含辛茹苦地養(yǎng)育了我多年,為我付出所有不求回報(bào),給了我生活的一切。同時(shí)還感謝我的朋友,在生活和學(xué)習(xí)以及一些方面給我的關(guān)心和照顧,在寫論文的艱難過程中,及時(shí)提出建議和找出我的問題所在。最后的最后,我還要感謝對(duì)我論文進(jìn)行審閱的老師,以及為我們答辯一直在忙碌的老師們,感謝你們?cè)诎倜χ谐闀r(shí)間看到這些文字之后的努力與付出。企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范探討摘要:企業(yè)并購(gòu)在資本市場(chǎng)中發(fā)揮著日益重要的作用,從企業(yè)并購(gòu)的特征和國(guó)內(nèi)外企業(yè)并購(gòu)的實(shí)踐來看,企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的資本運(yùn)營(yíng)活動(dòng),并購(gòu)失敗的風(fēng)險(xiǎn)不容小覷,因此,加強(qiáng)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。關(guān)鍵詞:企業(yè)并購(gòu);財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);防范十九世紀(jì)六十年代以來,全球已發(fā)生了五次大規(guī)模的企業(yè)并購(gòu)浪潮。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)家史蒂格爾教授研究發(fā)現(xiàn),世界500強(qiáng)幾乎都是通過資產(chǎn)聯(lián)營(yíng)、兼并、收購(gòu)、參股、控股而迅速成長(zhǎng)起來的,并購(gòu)已成為企業(yè)超常規(guī)發(fā)展的重要途徑。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)比較成熟和資本市場(chǎng)比較完善的發(fā)達(dá)國(guó)家,企業(yè)并購(gòu)是激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下企業(yè)主動(dòng)選擇的結(jié)果,而我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的發(fā)展之路卻有著特殊的歷史背景。在我國(guó),早期的企業(yè)并購(gòu)大多以為政府主導(dǎo),目的是卸掉政府的財(cái)政包袱,并購(gòu)行為被動(dòng)多于主動(dòng),行政指令多于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的確立和不斷發(fā)展,國(guó)內(nèi)企業(yè)面對(duì)日趨激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)壓力,正積極主動(dòng)地尋求并購(gòu),通過資本市場(chǎng)積極擴(kuò)張和不斷壯大自己。然而,企業(yè)并購(gòu)的成功率遠(yuǎn)沒想象中的那般美好。美國(guó)《商業(yè)周刊》統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明,75%的企業(yè)并購(gòu)是完全失敗的。企業(yè)并購(gòu)給企業(yè)帶來新的機(jī)遇和增加自身價(jià)值的同時(shí),也帶了無法忽視的風(fēng)險(xiǎn)。在導(dǎo)致并購(gòu)失敗的眾多原因中,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是最為重要的因素之一。本文試圖用規(guī)范分析的方法分析企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因,表現(xiàn)形式并提出現(xiàn)實(shí)對(duì)策。1企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義企業(yè)并購(gòu)指企業(yè)的兼并和收購(gòu),是企業(yè)通過市場(chǎng)機(jī)制的作用而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易行為。企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是由于企業(yè)并購(gòu)中定價(jià)、融資、支付和整合等財(cái)務(wù)決策活動(dòng)而帶來的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性,是并購(gòu)的實(shí)現(xiàn)價(jià)值與的預(yù)期價(jià)值偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財(cái)務(wù)困境或財(cái)務(wù)危機(jī)。它也是一種價(jià)值風(fēng)險(xiǎn),是各種并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)在價(jià)值量上的綜合反映。2引起企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素風(fēng)險(xiǎn)來自于未來結(jié)果的不確定性,導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本因素是環(huán)境的不確定性和信息不對(duì)稱這兩個(gè)方面。企業(yè)并購(gòu)中環(huán)境的不確定因素很多,主要包括國(guó)家政治經(jīng)濟(jì)政策、經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)、行業(yè)特征、法律法規(guī)等外部環(huán)境,以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況和資產(chǎn)債務(wù)的變化、并購(gòu)后的技術(shù)時(shí)效性、管理協(xié)調(diào)和文化整合等內(nèi)部環(huán)境。由于企業(yè)并購(gòu)中雙方存在信息不對(duì)稱的現(xiàn)象,導(dǎo)致收購(gòu)方無法掌握全面客觀的信息,高估收購(gòu)后的收益,從而帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。虛假的報(bào)表,美化目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)狀況,甚至把瀕臨倒閉的企業(yè)包裝得完美無缺。一旦并購(gòu)方被其中的假象所迷惑,那可能會(huì)對(duì)包括并購(gòu)方在內(nèi)的其他利益相關(guān)者帶來巨大的損失和災(zāi)難。3企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類別企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)通常包括目標(biāo)企業(yè)的選擇、價(jià)值評(píng)估、可行性分析、并購(gòu)資金的籌措、出資方式的確定及并購(gòu)后的整合。而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要來源于定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)及整合風(fēng)險(xiǎn)。(1)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是指目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際價(jià)值與評(píng)估價(jià)值出現(xiàn)偏差而導(dǎo)致并購(gòu)方承擔(dān)財(cái)務(wù)損失的風(fēng)險(xiǎn)。其風(fēng)險(xiǎn)大小取決于兩方面的因素:一是信息不對(duì)稱的程度,二是估價(jià)方法的適用性。目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)基于于并購(gòu)企業(yè)對(duì)并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)未來自由現(xiàn)金流量及產(chǎn)生的時(shí)間的預(yù)測(cè),若掌握的信息不充分,采用不合適的評(píng)估方法和模型,過高的估計(jì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值和并購(gòu)后的經(jīng)濟(jì)效益,并購(gòu)企業(yè)將付出巨大的成本代價(jià),容易導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)。(2)融資風(fēng)險(xiǎn)。融資風(fēng)險(xiǎn)是指與并購(gòu)資金保證和資本結(jié)構(gòu)有關(guān)的資金來源風(fēng)險(xiǎn),包括是否能夠順利籌集到并購(gòu)所需的資金、并購(gòu)后企業(yè)是否有充沛的資金以支持可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)可采用的融資渠道主要分為內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資會(huì)大量占用企業(yè)的流動(dòng)性資金,外部融資往往會(huì)給企業(yè)帶來較高的負(fù)債率或者稀釋控股權(quán),惡化資本結(jié)構(gòu),降低企業(yè)再融資能力。(3)支付風(fēng)險(xiǎn)。目前企業(yè)并購(gòu)主要的支付方式分為:現(xiàn)金支付、股票支付、混合支付。支付方式的選擇主要受資金流動(dòng)性、收益的稀釋、資本結(jié)構(gòu)變化、融資成本差異、控制權(quán)變化等的影響?,F(xiàn)金支付使并購(gòu)方承受的現(xiàn)金壓力較大,同時(shí)并購(gòu)規(guī)模也會(huì)受到現(xiàn)金支付能力的限制。股票支付會(huì)稀釋原有股東的控制權(quán)和降低每股收益,且發(fā)行新股手續(xù)繁瑣,成本較高,時(shí)間跨度長(zhǎng),可能錯(cuò)失并購(gòu)良機(jī)?;旌现Ц妒乾F(xiàn)金、股票、可轉(zhuǎn)債、認(rèn)股權(quán)證和杠桿支付等方式的組合使用,若比例安排不當(dāng),將惡化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu),增加整合后期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。(4)整合風(fēng)險(xiǎn)。取得目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)之后,必須實(shí)施并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合,以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)。整合風(fēng)險(xiǎn)在財(cái)務(wù)上體現(xiàn)為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)并購(gòu)后由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過重,缺乏短期融資,導(dǎo)致資金鏈斷裂可能性。由于流動(dòng)性資金的占用降低了企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的調(diào)節(jié)能力,進(jìn)而增加了企業(yè)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)在財(cái)務(wù)體制、財(cái)務(wù)運(yùn)作流程及財(cái)務(wù)操作規(guī)范方面可能存在差異,若疏于并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合工作,則使預(yù)期的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)難以發(fā)揮,進(jìn)而陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。4企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范為提高企業(yè)并購(gòu)的效率和效果,針對(duì)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素和來源,相應(yīng)的提出以下措施。(1)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的防范。定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)針對(duì)信息不對(duì)稱的程度和評(píng)估方法的實(shí)用性這兩個(gè)方面分別采取相應(yīng)措施。并購(gòu)方應(yīng)提高信息獲取能力,并購(gòu)前對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行詳細(xì)的審查和評(píng)價(jià),對(duì)其產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行全面分析,進(jìn)而對(duì)其未來自

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