德隆資本運(yùn)營案

試閱

本案例需注意：

1、分三期估算現(xiàn)金流量；

2、全額計(jì)算法（不考慮售舊的問題）；

3、管理費(fèi)用中的開辦費(fèi)是按5年攤銷估算；

4、對凍干粉的原材料計(jì)算不要重復(fù)；（凍干粉是從濃縮液中提?。┵Y本運(yùn)營講座

產(chǎn)業(yè)整合與德隆系的發(fā)展

資本運(yùn)作的失敗與德隆系的崩潰資本運(yùn)營講座德隆發(fā)展的第一階段德隆系的掌門人唐萬新和幾位朋友辭職下海創(chuàng)辦“科海公司”.到1986年德隆公司正式注冊成立為第一階段。這是德隆產(chǎn)業(yè)從無到有的階段。在這一階段中，德隆產(chǎn)業(yè)的“創(chuàng)業(yè)者”涉足過魔芋掛面、自行車鎖、玉石云子、服裝自選店、彩擴(kuò)等行業(yè)。他們在艱難的創(chuàng)業(yè)中進(jìn)行了不懈的探索。資本運(yùn)營講座1986年，大學(xué)肄業(yè)的唐萬新與另外6名大學(xué)生在時(shí)任新疆八一中學(xué)化學(xué)教師的兄長唐萬里幫助下，用僅有的400元錢在烏魯木齊創(chuàng)辦了一家名為“朋友”的公司，公司以彩色相片沖洗擴(kuò)印為主業(yè)。因?yàn)楦F，買不起沖印設(shè)備，在當(dāng)?shù)亟酉聛淼幕顑憾家玫綇V東去解決。唐萬新因此有機(jī)會頻繁往來于烏市與廣州之間，開闊了眼界，活絡(luò)了心思。一段時(shí)間稍有積蓄之后，“朋友”買了臺別人淘汰的舊機(jī)器，由于當(dāng)時(shí)彩色相片沖擴(kuò)業(yè)務(wù)在新疆尚屬空白，唐萬新腦瓜子又靈活，“朋友”價(jià)錢比別人便宜一半還多，每天顧客盈門，“朋友”開張第一年就賺了100萬元。為賺更多錢，唐以此為本錢，帶領(lǐng)“朋友”積極開展多種經(jīng)營。

資本運(yùn)營講座德隆發(fā)展第二階段九十年代初，中國證券市場發(fā)展迅猛，德隆創(chuàng)始人洞察股市風(fēng)云，抓住機(jī)遇，介入“一級市場”和“二級市場”，迅速完成了資本的原始積累，為進(jìn)軍房地產(chǎn)和娛樂業(yè)奠定了基礎(chǔ)，德隆在這兩個(gè)行業(yè)掘得了屬于它的第二桶金。位于烏魯木齊市中心宏源大廈和城市酒店兩棟高樓的崛起，北京JJ迪斯科游樂場及深圳明斯克航母公司的開放，是德隆產(chǎn)業(yè)第二發(fā)展階段的重要標(biāo)志資本運(yùn)營講座1992年，唐萬新與幾個(gè)朋友注冊成立“烏魯木齊德隆實(shí)業(yè)公司”，新疆德隆集團(tuán)之前身。1995年唐涉足房地產(chǎn)投資，德隆開始了真正的發(fā)達(dá)歷程。后來唐的三個(gè)哥哥唐萬里、唐萬平、唐萬川陸續(xù)加入弟弟的事業(yè)，德隆逐漸從一個(gè)朋友公司演變成一個(gè)類家族企業(yè)。資本運(yùn)營講座縱橫中國資本市場的新疆德隆，從2000年起逐漸露出了真面目，掌舵德隆的唐萬里、唐萬平、唐萬川、唐萬新四兄弟很快成為媒體關(guān)注的焦點(diǎn)。唐萬新是四兄弟中的老小，擔(dān)任德隆CEO；大哥唐萬里任董事長。在2002年的《福布斯》富豪榜名排中唐氏兄弟位列第27位，資產(chǎn)總數(shù)為1.95億美元。在中國民營企業(yè)家中這樣四兄弟齊上陣的絕無僅有。

資本運(yùn)營講座德隆發(fā)展第三階段這是德隆產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展階段。德隆產(chǎn)業(yè)在這個(gè)階段中迅速擴(kuò)張，發(fā)生了資本的裂變--整合運(yùn)動，進(jìn)而形成了“德隆系”。這種“裂變”一是得益于第二發(fā)展階段的積累，二是自1995年起德隆進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略重點(diǎn)轉(zhuǎn)移，除直接大規(guī)模投資于新疆農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)之外，主要通過資本運(yùn)營入主成熟傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，先后控股、兼并、收購諸如“新疆屯河”、“沈陽合金”、“湘火炬”、“天山股份”等上市公司以及一大批國內(nèi)外著名的實(shí)業(yè)公司和貿(mào)易公司。德隆系通過資本運(yùn)營成功地達(dá)到了運(yùn)用現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)和先進(jìn)投資理念整合成熟傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的目的?！暗侣∠怠卑l(fā)展成為跨所有制、跨行業(yè)、跨地區(qū)、跨國經(jīng)營的，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)并舉的企業(yè)集團(tuán)。這一階段也是我們重點(diǎn)剖析的對象。資本運(yùn)營講座

證券市場帶給唐氏兄弟的絕對是賺錢新體驗(yàn)。新疆屯河、合金投資、湘火炬，自唐氏接手之后，股價(jià)最高時(shí)分別上漲了1100%、1500%、1100%，這樣的漲幅只能用“驚人”來形容，而且無論市場怎樣波動，股評人士怎樣丑詆，“德隆系”3大上市公司迄今保持紅旗不倒，與銀廣夏、藍(lán)田、中科創(chuàng)形成鮮明對比，足以證明唐氏資本運(yùn)作功力不凡。唐萬里一再強(qiáng)調(diào)過資本運(yùn)營技巧：“以資本運(yùn)作為杠桿，采用四兩撥千斤的原理，通過層層并購，迅速取得了產(chǎn)業(yè)整合的控制權(quán)和操作權(quán)?！笨v觀唐氏資本運(yùn)作，在對合金投資、湘火炬、新疆屯河三大上市公司整合上均有諸多可圈可點(diǎn)之處。相比之下，對新疆屯河的重組整合更能顯示唐氏資本運(yùn)作的功力。資本運(yùn)營講座“德隆系”的鴻篇巨制--實(shí)業(yè)整合1997年5月，德隆在北京召開了德隆十年歷程中具有轉(zhuǎn)折意義的“達(dá)園會議”。正是在這次會議上，德隆確立了由“項(xiàng)目投資”轉(zhuǎn)為“行業(yè)投資”的投資理念。唐萬新在1995年出國對西方發(fā)達(dá)國家的工業(yè)產(chǎn)業(yè)和資本市場進(jìn)行實(shí)地調(diào)研中發(fā)現(xiàn)：世界產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的一個(gè)基本規(guī)律是，制造業(yè)的接力棒先由歐美傳到日本，再由日本傳到臺灣、香港、東南亞，現(xiàn)在正向中國大陸傳遞。這對中國意味著歷史性的機(jī)遇。德隆在這里把目光投向了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。資本運(yùn)營講座“德隆系”的鴻篇巨制--實(shí)業(yè)整合（續(xù)）“都說傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)是夕陽產(chǎn)業(yè)。其實(shí)，無所謂朝陽還是夕陽。紡織是夕陽產(chǎn)業(yè)嗎？食品是夕陽產(chǎn)業(yè)嗎？只要人們要穿衣、吃飯，它們就都是永恒的產(chǎn)業(yè)?！薄爸圃鞓I(yè)應(yīng)當(dāng)在中國落地生根”，因?yàn)橹袊兄浅Ａ畠r(jià)的勞動力，更重要的是，經(jīng)過幾十年的工業(yè)化建設(shè)及技術(shù)改造，中國已經(jīng)具備相當(dāng)高的裝備水平和技術(shù)水平。而中國制造業(yè)之所以缺乏競爭力，根源在于多年重復(fù)建設(shè)和低效投資。資本運(yùn)運(yùn)營講講座“德隆隆系””的鴻鴻篇巨巨制--實(shí)實(shí)業(yè)整整合（（續(xù)））相信自自己認(rèn)認(rèn)識到到了傳傳統(tǒng)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的的價(jià)值值及其其癥結(jié)結(jié)所在在的德德隆，，在進(jìn)進(jìn)軍實(shí)實(shí)業(yè)的的道路路上對對這類類產(chǎn)業(yè)業(yè)情有有獨(dú)鐘鐘，““市市場在在全世世界，，生產(chǎn)產(chǎn)能力力在中中國””，既既是他他們選選擇產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)，也也是他他們追追求的的目標(biāo)標(biāo)。德隆決決定介介入傳傳統(tǒng)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)、、整合合傳統(tǒng)統(tǒng)產(chǎn)業(yè)業(yè)。而而整合合的技技術(shù)手手段，，自然然離不不開德德隆賴賴以起起家并并已駕駕輕就就熟的的獨(dú)門門利器器———資本本運(yùn)作作。德隆通通過收收購法法人股股權(quán)，，相繼繼入主主新疆疆屯河河、沈沈陽合合金和和湘火火炬，，是德德隆奠奠定其其產(chǎn)業(yè)業(yè)基礎(chǔ)礎(chǔ)、同同時(shí)也也奠定定其資資本市市場領(lǐng)領(lǐng)導(dǎo)者者地位位的三三大關(guān)關(guān)鍵戰(zhàn)戰(zhàn)役。。資本運(yùn)運(yùn)營講講座“德隆隆系””的經(jīng)經(jīng)典案案例——新疆疆屯河河新疆屯屯河的的前身身是成成立于于1983年的的集體體企業(yè)業(yè)———新疆疆昌吉吉回族族自治治州頭頭屯河河水泥泥廠；；1993年改改制為為股份份有限限公司司；1996年年在上上交所所上市市(股股票代代碼：：600737)，，成為為新疆疆地州州級企企業(yè)中中的第第一家家上市市公司司。當(dāng)當(dāng)年10月月，新新疆德德隆受受讓部部分集集體股股，以以第四四大股股東身身份進(jìn)進(jìn)入屯屯河。。作作為為新疆疆第二二大水水泥企企業(yè)，，屯河河與本本地區(qū)區(qū)的““龍頭頭老大大”天山水水泥相距不不到50公公里，，雙方方為爭爭奪市市場拼拼殺得得異常常慘烈烈。德德隆入入主屯屯河后后，于于2000年以以屯河河向天天山出出讓51%水泥泥實(shí)物物資產(chǎn)產(chǎn)的形形式，，完成成了占占全新新疆60%生產(chǎn)產(chǎn)能力力的水水泥市市場的的整合合。資本運(yùn)運(yùn)營講講座“德隆隆系””的經(jīng)經(jīng)典案案例——新疆疆屯河河（續(xù)續(xù)）脫去灰灰色水水泥外外殼的的新疆疆屯河河，把把主業(yè)業(yè)移向向了以以番茄茄、胡胡蘿卜卜、紅紅花、、枸杞杞等當(dāng)當(dāng)?shù)靥靥厣哔Y資源加加工為為核心心的““紅色色產(chǎn)業(yè)業(yè)”，，當(dāng)時(shí)時(shí)已形形成亞亞洲第第一、、世界界第二二大番番茄醬醬生產(chǎn)產(chǎn)能力力。為為了打打入并并占領(lǐng)領(lǐng)國際際市場場，屯屯河收收購了了一家家有20多多年番番茄醬醬經(jīng)營營資歷歷的外外國銷銷售公公司，，并與與美國國亨氏氏(Heinz)集集團(tuán)加加強(qiáng)合合作；；在國國內(nèi)，，屯河河收購購了果果汁飲飲料市市場上上大名名鼎鼎鼎的匯匯源集集團(tuán)51%的股股權(quán)。。2002年，，屯河河番茄茄醬的的市場場份額額占到到全國國的85%、全全球的的6%，出出口量量居全全國之之首。。資本運(yùn)營講座座“德隆系”的的經(jīng)典案例——湘火炬湘火炬的前身身是始建于1961年的的國有企業(yè)———湖南株洲洲火花塞廠；；1993年年改制為股份份有限公司，，同年在深交交所上市(股股票代碼：0549)，，是湖南省首首批上市公司司。1997年，新疆德德隆受讓株洲洲市國資局持持有的占湘火火炬總股本25.7%的的國有股權(quán)，，成為其第一一大股東。在為湘火炬注注入7000萬資金的同同時(shí)，德隆也也為它注入了了發(fā)展“大汽汽配”的理念念。一個(gè)過去去只有火花塞塞等少數(shù)幾樣樣產(chǎn)品的工廠廠，現(xiàn)在已經(jīng)經(jīng)變成一個(gè)生生產(chǎn)系列汽車車零配件及其其他機(jī)電產(chǎn)品品、并在業(yè)內(nèi)內(nèi)具有相當(dāng)影影響力的企業(yè)業(yè)，其汽車零零部件出口排排名國內(nèi)第一一。德隆入主湘火火炬后最得意意的一筆，是是于1999年收購了競競爭對手———美國最大的的剎車系統(tǒng)進(jìn)進(jìn)口商MAT公司及其9家在華合資資企業(yè)75%的股權(quán)，從從而獲得了美美國汽車零部部件進(jìn)口市場場15%的份份額，當(dāng)年就就實(shí)現(xiàn)了1.5億美元的的在美銷售額額。資本運(yùn)營講座座“德隆系”的的經(jīng)典案例——合金投資合金投資的前前身是中國最最大的鎳合金金材料生產(chǎn)企企業(yè)、成立于于1956年年的沈陽合金金廠；1990年改制為為股份有限公公司；1996年在深交交所上市(股股票代碼：0633)。。也是在1997年，比比收購湘火炬炬稍早，新疆疆德隆入主沈沈陽合金，成成為其第一大大股東。德隆入主合金金投資后，盯盯住了合金材材料的下游產(chǎn)產(chǎn)品——電動動工具。1998年起，，德隆通過一系列令令人眼花繚亂亂的資本并購購，將合金投投資帶進(jìn)電動動工具行業(yè)，，并使合金成成為中國最大大的電動工具具生產(chǎn)商和出出口商。緊接接著，合金與與著名的美國國毛瑞(Murray)公司結(jié)成戰(zhàn)戰(zhàn)略聯(lián)盟，同同時(shí)探討更深深層次的合作作，利用毛瑞瑞成熟的品牌牌和行銷通路路，已經(jīng)占有有并在繼續(xù)擴(kuò)擴(kuò)大對國際電電動工具市場場的控制權(quán)。。資本運(yùn)營講座座1998年年年9月，合金金投資共出資資9000萬萬元，受讓星星浩特(集團(tuán)團(tuán))發(fā)展有限限公司持有的的上海星浩特特企業(yè)有限公公司的75％％股權(quán)。出資3210萬元，收購購了蘇州黑貓貓集團(tuán)公司(生產(chǎn)高壓水水槍等系列產(chǎn)產(chǎn)品)的80％股權(quán)；1999年3月，上海星星浩特與陜西西一家軍工企企業(yè)合作，成成立了寶雞星星寶機(jī)電有限限責(zé)任公司。。6月，又由上上海星浩特出出資2000萬元，以安安置全部職工工的零資產(chǎn)方方式收購了另另一家電動工工具企業(yè)———蘇州太湖集集團(tuán)75％的的股權(quán)。與中信合作成成立山西中浩浩園林機(jī)械有有限公司(生生產(chǎn)割草機(jī)等等草地園林機(jī)機(jī)械)。出資3633萬元收購上上海美浩電器器有限公司(生產(chǎn)清洗機(jī)機(jī)械)的75％股權(quán)；1997年6月，沈陽，，出讓合金投投資法人股股股權(quán)的招標(biāo)會會上，新疆德隆以每股3.11元的最高高報(bào)價(jià)，拍得得沈陽合金股股份有限公司司1500萬萬股法人股，，占總股本的的29.02。從此，新新疆德隆正式成為合金金投資的第一一大股東。資本運(yùn)營講座座綜觀德隆入主主3家上市公公司的過程，，不難發(fā)現(xiàn)它它們的運(yùn)作方方式如出一轍轍，大致都分分四步走：戰(zhàn)略投資做行行業(yè)首先，改變上上市公司的股股權(quán)結(jié)構(gòu)通過注入優(yōu)質(zhì)質(zhì)資產(chǎn)調(diào)整產(chǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，使使上市公司的的主業(yè)發(fā)生變變化通過并購、托托管、委托加加工等形式，，對上市公司司所處產(chǎn)業(yè)進(jìn)進(jìn)行整合，優(yōu)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)構(gòu)通過對銷售網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)和銷售渠渠道的整合，，擴(kuò)大上市公公司產(chǎn)品在國國內(nèi)和國際市市場的占有率率，形成規(guī)模?；?、壟斷性性經(jīng)營資本運(yùn)營講座座有了在三大類類產(chǎn)品出口上上創(chuàng)造的三個(gè)個(gè)全國第一，，新疆德隆集集團(tuán)于2000年在全國國工商聯(lián)組織織的評比中躋躋身中國民營營企業(yè)出口““三甲”之列列?！叭髴?zhàn)役””之中，尤其其是屯河與天天山的重組、、整合，不僅僅被德隆自視視為最漂亮的的一仗，也得得到地方政府府的高度評價(jià)價(jià)。新疆維吾吾爾自治區(qū)副副主席達(dá)列力力汗·馬米汗汗、昌吉自治治州州長李福福元，接受采采訪時(shí)不約而而同地談到，，德隆致力發(fā)發(fā)展的“紅色色產(chǎn)業(yè)”結(jié)合合了新疆的資資源優(yōu)勢，有有助于農(nóng)業(yè)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營和和農(nóng)民增收，，在“黑色產(chǎn)產(chǎn)業(yè)”(石油油)和“白色色產(chǎn)業(yè)”(棉棉花)之外為為大開發(fā)中的的新疆增添了了新的經(jīng)濟(jì)增增長點(diǎn)，堪稱稱企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)戰(zhàn)略提升為地地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展展戰(zhàn)略的典型型案例。資本運(yùn)營講座座德隆的觀點(diǎn)是是：“德隆不不僅是做企業(yè)業(yè)，更是做行行業(yè)；做行業(yè)業(yè)，關(guān)鍵在于于做市場”。。顯然，分別別以新疆屯河河、湘火炬和和合金投資為為核心，德隆隆已經(jīng)初步搭搭建起了飲料料食品加工業(yè)業(yè)、汽車零配配件業(yè)和電動動工具制造業(yè)業(yè)三大行業(yè)的的骨架。而德德隆的這三大大產(chǎn)業(yè)又分別別在地區(qū)、國國內(nèi)和國際三三個(gè)不同層次次的市場上確確立了其主導(dǎo)導(dǎo)地位。德隆做的，是是繼續(xù)與國內(nèi)內(nèi)外相關(guān)企業(yè)業(yè)積極接觸，，醞釀新的并并購和合作，，對包括火炬炬和合金在內(nèi)內(nèi)的企業(yè)進(jìn)行行更深層次的的整合，以期期形成以汽車車零部件、電電動工具、戶戶外機(jī)械、發(fā)發(fā)動機(jī)、建筑筑構(gòu)件等幾大大類產(chǎn)品為主主體的大機(jī)電電行業(yè)格局；；在食品飲料料行業(yè)，近期期內(nèi)可能也會會有比收購匯匯源果汁更大大的動作。資本運(yùn)營講座座2003年12月06日日新疆德隆集團(tuán)團(tuán)隆重舉辦了了該集團(tuán)創(chuàng)建建17周年慶慶典，總經(jīng)理理瞿學(xué)忠在慶慶典致詞中表表示，中國企企業(yè)正處在一一個(gè)快速改革革與發(fā)展的時(shí)時(shí)期，德隆致致力于整合的的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)正正面臨著前所所未有的發(fā)展展機(jī)遇。據(jù)據(jù)介紹紹，經(jīng)過17年的發(fā)展，，德隆集團(tuán)目目前已逐步形形成了以傳統(tǒng)統(tǒng)制造業(yè)、農(nóng)農(nóng)村流通業(yè)、、金融服務(wù)業(yè)業(yè)為主的產(chǎn)業(yè)業(yè)群。資本運(yùn)營講座座瞿學(xué)忠在致辭辭中說，新疆疆德隆集團(tuán)結(jié)結(jié)合當(dāng)?shù)卣岢龅摹皟?yōu)優(yōu)勢資源轉(zhuǎn)換換戰(zhàn)略”，依依托新疆特色色資源和優(yōu)勢勢資源，發(fā)揮揮產(chǎn)業(yè)投資和和資本運(yùn)作的的優(yōu)勢，能過過企業(yè)并購重重組，加大對對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)整整合力度，推推動形成有優(yōu)優(yōu)勢的新疆特特色產(chǎn)業(yè)群、、企業(yè)群。其其中，以紅色色產(chǎn)業(yè)為代表表的屯河股份份，已形成年年產(chǎn)業(yè)24萬萬噸番茄醬的的生產(chǎn)能力，，成為亞洲第第一、世界第第二的番茄醬醬生產(chǎn)企業(yè)。。天山水泥通通過與屯河水水泥的戰(zhàn)略重重組，水泥年年產(chǎn)量已達(dá)600萬噸，，產(chǎn)能規(guī)模居居全國第三位位，并逐步向向西南及海外外市場推進(jìn)。。資本運(yùn)營講座座據(jù)統(tǒng)計(jì)，德隆隆在新疆累計(jì)計(jì)投資達(dá)30多億元，年年上繳利稅4.6億。投投資的各類產(chǎn)產(chǎn)業(yè)已遍布新新疆各地，有有效解決了3000多名名下崗人員再再就業(yè)難題，，也使近萬名名農(nóng)牧民走上上了脫貧致富富之路。為社社會公益和慈慈善事業(yè)捐款款70多次，，在昭蘇地震震中，德隆旗旗下的伊犁天天一為災(zāi)區(qū)捐捐款20萬元元，成為當(dāng)?shù)氐刈畲蟮囊还P筆賑災(zāi)款。瞿瞿學(xué)學(xué)忠表示，中中共十六屆三三中全會為企企業(yè)的發(fā)展提提供了更為廣廣闊的空間，，中國企業(yè)正正處在一個(gè)快快速改革與發(fā)發(fā)展的時(shí)期，，德隆致力于于整合的傳統(tǒng)統(tǒng)產(chǎn)業(yè)正面臨臨著前所未有有的發(fā)展機(jī)遇遇.資本運(yùn)營講座座中國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)業(yè)將成為世界界產(chǎn)業(yè)分工體體系的一部分分，德隆將積積極參與國有有企業(yè)改制，，以市場手段段推動傳統(tǒng)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)整合，不不斷發(fā)現(xiàn)和提提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)業(yè)的新價(jià)值，，同時(shí)把自已已放到國際競競爭環(huán)境中，，積極參與國國際競爭，實(shí)實(shí)施產(chǎn)業(yè)的全全球化戰(zhàn)略。。屯屯河集團(tuán)、德德隆畜牧、伊伊犁天一、和和田果業(yè)、德德盛棉業(yè)、三三維礦業(yè)等德德隆在新疆的的30余家企企業(yè)代表也參參加了此次盛盛會。資本運(yùn)營講座座然而2001年4月《新新財(cái)富》總第第2期推出了了一篇重磅報(bào)報(bào)道，刊登了了由郎咸平主主筆的《"德德隆系"類家家族企業(yè)中國國模式》，揭揭示了德隆最最深沉也最隱隱秘的一面。。文章從中國國獨(dú)特的"類類家族企業(yè)"斂財(cái)模式、、"德隆系"的神奇歷程程、早期的融融資、頻繁投投資轉(zhuǎn)讓及高高比例配送股股令股價(jià)飆升升、股權(quán)轉(zhuǎn)移移至自然人控控制的公司和和德隆系"金金融帝國"等等多個(gè)角度對對德隆的操作作模式進(jìn)行解解析，德隆從從此成為媒體體報(bào)道中國證證券資本市場場的標(biāo)桿和參參照物，德隆隆也終于顯山山露水，成為為各大財(cái)經(jīng)媒媒體的報(bào)道重重點(diǎn)。郎咸平平進(jìn)一步分析析："著名的的'德隆系'在最近幾年年里通過一些些操作手段，，所賺取的利利潤總額高達(dá)達(dá)50億元。。但大家最后后才會發(fā)現(xiàn)，，投入'德隆隆系'股票的的錢是拿不回回來的。"資本運(yùn)營講座座2004年3月2日《商商務(wù)周刊》提提前在幾家門門戶網(wǎng)站上發(fā)發(fā)表一篇題為為《德隆資金金鏈繃緊》的的文章，一種種"關(guān)于市場場能否承受德德隆系崩盤的的惡果"的猜猜想隱隱約約約出現(xiàn)在輿論論的預(yù)測當(dāng)中中。3月5日日《商務(wù)周刊刊》第5期正正式刊發(fā)《德德隆資金鏈繃繃緊》，"德德隆系已經(jīng)撐撐不了多長時(shí)時(shí)間了"。"德隆集團(tuán)已已經(jīng)將大部分分資金壓在了了旗下的各只只股票上，由由于資金短缺缺，德隆近期期在股市上的的實(shí)際動作已已經(jīng)很少，不不要寄希望于于德隆會再度度為這幾只股股票護(hù)盤，現(xiàn)現(xiàn)在他們都鉚鉚足了勁往外外跑"。"湘湘火炬與合金金投資向有關(guān)關(guān)部門上報(bào)吸吸收合并方案案以求最后一一保，但未獲獲批準(zhǔn)"。德德隆三劍客中中除合金投資資保持橫盤態(tài)態(tài)勢外，新疆疆屯河和湘火火炬A都不幸幸加入到下跌跌股票的行列列中。資本運(yùn)營講座座文章分析了德德隆現(xiàn)金流的的運(yùn)轉(zhuǎn)情況，，指出其產(chǎn)業(yè)業(yè)整合埋藏著著很深的財(cái)務(wù)務(wù)危機(jī)。自2001年后后，德隆控制制的上市公司司已經(jīng)不再能能很方便地融融資，其資金金的壓力已經(jīng)經(jīng)很大。因苦苦于沒有資金金支持，德隆隆在江浙一帶帶的融資回報(bào)報(bào)率高達(dá)15%-23%，與其他公公司8%-10%的融資資回報(bào)率相差差很大。另一一版本的設(shè)法法，德隆系資資金鏈緊張的的主要原因是是上方勒令山山東某城商行行立即收回貸貸給德隆的40億元巨資資。資本運(yùn)營講座座2003年6月被唐萬新新稱為德隆歷歷史上經(jīng)營最最好的時(shí)刻，，沒有逾期欠欠賬款，銀行行帳戶可支配配現(xiàn)金約11億元。危機(jī)機(jī)的到來常常常開始于無理理性的冷酷。。比賺錢更重重要的是，唐唐萬新對資本本市場切身的的體驗(yàn)，形成成了德隆一直直以來偏好高高風(fēng)險(xiǎn)的籌資資模式。7月4日，唐唐萬新的母親親被查出肝癌癌晚期。后腦腦溢血突發(fā)于于7月24日日去世。唐萬萬新是有名的的孝子，極度度悲傷，工作作不在狀態(tài)一一直持續(xù)到8月下旬。9月中旬，唐唐萬新赴新疆疆處理公務(wù)和和射獵。在烏烏魯木齊期間間被查出患有有冠心病、腦腦血栓等多種種疾病，并就就地住院治療療。資本運(yùn)營講座座9月29日，，在全國工商商聯(lián)成立50周年論壇上上，唐萬里意意氣風(fēng)發(fā)："再有3到5年，德隆將將進(jìn)入世界500強(qiáng)"。。他表示：：德隆是做產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的，而不不是做企業(yè)的的，產(chǎn)業(yè)諸侯侯將成為德隆隆入圍的路徑徑。唐萬新對對此所下注腳腳是：德隆借借助中國資本本市場的力量量，對沒有形形成壟斷的，，尤其是在全全球市場沒有有形成高度壟壟斷的產(chǎn)業(yè)，，進(jìn)行市場重重組。10月27日日，啤酒花董董事長艾克拉拉木.艾沙由由夫外逃，導(dǎo)導(dǎo)致啤酒花股股票崩盤。像像一場瘟疫蔓蔓延，不單啤啤酒花股票本本身發(fā)生了"雪崩"，與與之有擔(dān)保關(guān)關(guān)系的公司，，包括友好集集團(tuán)、天山股股份、匯通水水利、屯河投投資、新疆眾眾和、天利高高新、廣匯股股份等也均出出現(xiàn)了大幅的的下跌，甚至至整個(gè)新疆板板塊都慘遭跌跌停的厄運(yùn)。。資本運(yùn)營講座座唐萬新行色匆匆匆趕回上海海。他意識到到德隆大難已已經(jīng)降臨，這這道坎能過去去嗎？11月18-19日，德德隆董事局和和三個(gè)執(zhí)委在在上海召開擴(kuò)擴(kuò)大會議，緊緊急磋商即將將爆發(fā)的危機(jī)機(jī)。2003年10月5日-2004年年1月15日日，德隆系各各金融機(jī)構(gòu)均均發(fā)生擠兌現(xiàn)現(xiàn)象，資金頭頭寸全面告急急，唐萬新成成了客戶經(jīng)理理，白天主持持召開6-12個(gè)資金調(diào)調(diào)度會議，晚晚上接待或宴宴請來自全國國各地追債大大軍，每天平平均工作15小時(shí)。資本運(yùn)營講座座2004年4月3日，德德隆召開了有有史以來最為為沉重的一次次會議。會議議由唐萬新、、唐萬川主持持，到場的是是德隆所有金金融機(jī)構(gòu)一把把手、友聯(lián)全全體執(zhí)委和部部分其他核心心人員。唐萬萬新在會上表表態(tài)，這道坎坎過去了，德德隆還會有更更美好的未來來，若過不去去，大家再也也沒有機(jī)會坐坐在一起開會會了。當(dāng)天會會議結(jié)論是，，全力護(hù)盤，，堅(jiān)決不能跌跌過30%。。"那時(shí)測算算下來，要托托住，還得10個(gè)億。與與會的機(jī)構(gòu)首首腦們紛紛表表態(tài)，努力籌籌錢。"當(dāng)晚，德隆為為唐萬新舉行行慶賀40周周歲的小規(guī)模模生日晚宴。。資本運(yùn)營講座座4月13日日，前身為為陜西信托托投資公司司的健橋證證券，首先先拋售合金金投資股票票，當(dāng)日合合金投資股股票跌停。。第二天，，"老三股股"全線下下挫跌停，，德隆危機(jī)機(jī)全面爆發(fā)發(fā)。4月18日日，唐萬新新一行秘密密來到北京京，與美國國機(jī)電基金金代表就最最為關(guān)心的的德隆重組組事宜進(jìn)行行了長時(shí)間間的磋商，，最終未果果。資本運(yùn)營講講座8月3日，，唐萬新正正式被監(jiān)視視居住于北北京中苑賓賓館天聰閣閣。8月26日日，德隆國國際、新疆疆德隆、新新疆屯河及及華融分別別作為合同同的甲乙丙丙丁方簽定定了一份《《資產(chǎn)托管管協(xié)議》。。根據(jù)協(xié)議議規(guī)定，德德隆將其2004年年8月31日合法擁擁有的全部部資產(chǎn)不可可撤回地全全權(quán)托管給給華融，由由華融全權(quán)權(quán)行使德隆隆全部資產(chǎn)產(chǎn)的管理和和處置權(quán)利利，但該協(xié)協(xié)議所涵蓋蓋的主要是是德隆的實(shí)實(shí)業(yè)資產(chǎn)，，沒有涉及及金融資產(chǎn)產(chǎn)。9月1日，，德隆將所所有實(shí)業(yè)老老總召集到到北京，與與華融在一一起開會并并討論重組組事宜。資本運(yùn)營講講座9月7日，，唐萬新主主筆擬就了了又一份方方案，題為為《用創(chuàng)新新的市場化化手段徹底底解決德隆隆危機(jī)的整整體方案》》，方案中中拋出了8條償還德德隆300億債務(wù)的的解決途徑徑：先將德德隆的實(shí)業(yè)業(yè)與金融分分開，將德德隆實(shí)業(yè)承承擔(dān)銀行債債務(wù)(約37億)后后的余額質(zhì)質(zhì)押給資產(chǎn)產(chǎn)管理公司司，通過資資產(chǎn)管理公公司提供30億過橋橋貸款，用用于解決金金融個(gè)人債債務(wù)。然后后，再用金金融資產(chǎn)余余額解決25億，市市場消化(機(jī)構(gòu)客戶戶債轉(zhuǎn)股)100億億，重組方方消化剩余余55億，，股票出售售變現(xiàn)50億，最后后由德隆通通過處置資資產(chǎn)償還過過橋貸款。。資本運(yùn)營講講座據(jù)說，早在在1993年，新疆疆有人為唐唐萬新算了了一卦，預(yù)預(yù)言他在40歲時(shí)將將一貧如洗洗，當(dāng)時(shí)正正在股市上上進(jìn)行原始始積累的唐唐把它當(dāng)作作笑料四處處宣揚(yáng)。但但生于1964年4月3日的的他，在40歲生日日剛過10天后，看看見了旗下下股票不可可抑止的全全面暴跌。。從資本本市場起家家的德隆最最終因?yàn)殂y銀行追債而而資金鏈斷斷裂，從““玩錢”到到“被錢玩玩”，個(gè)中中滋味耐人人琢磨。曾曾有人在1999年年將德隆稱稱為悲劇式式英雄，對對此的解讀讀是：德隆隆做產(chǎn)業(yè)整整合是英雄雄，但在金金融領(lǐng)域一一定是悲劇劇。時(shí)時(shí)至今日日，盡管對對德隆產(chǎn)業(yè)業(yè)整合戰(zhàn)略略尚存爭論論，但對其其優(yōu)質(zhì)遺產(chǎn)產(chǎn)的爭奪則則從一個(gè)側(cè)側(cè)面說明了了整合效果果已顯露出出來。而德德隆深陷金金融泥潭之之中，一方方面說明了了其自身在在金融領(lǐng)域域的原始和和幼稚，另另一方面則則在考問著著身邊的金金融環(huán)境。。資本運(yùn)營講講座不可否認(rèn)，，德隆曾是是機(jī)會經(jīng)營營者，而就就在其努力力規(guī)避政策策風(fēng)險(xiǎn)，并并試圖向產(chǎn)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營者者轉(zhuǎn)型的過過程中，德德隆快速崩崩潰。也許許，的確是是“謀事在在人、成事事在天”，，那么，敗敗事在誰呢呢？德隆國國際曾如此此自述：德德隆國際是是一家致力力于整合中中國傳統(tǒng)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)，立足足于資本市市場與行業(yè)業(yè)投資相結(jié)結(jié)合的國際際化戰(zhàn)略投投資公司，，致力于創(chuàng)創(chuàng)造中國傳傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)新新價(jià)值。其其企業(yè)愿景景為在戰(zhàn)略略投資行業(yè)業(yè)成為龍頭頭；3～5年內(nèi)成為為全球五百百強(qiáng)企業(yè)之之一；建立立一個(gè)世界界級的“企企業(yè)精英俱俱樂部”，，匯集最多多領(lǐng)袖級經(jīng)經(jīng)營人才，，成為連結(jié)結(jié)中國與世世界經(jīng)濟(jì)主主流的橋梁梁。資本運(yùn)營講講座總結(jié)德隆：：第一、任何何事物的發(fā)發(fā)展都有期期內(nèi)因和外外因。德隆隆事件也一一樣，首先先內(nèi)部是有有唐氏兄弟弟這么一幫幫人在干事事業(yè)，而外外部則有這這樣那樣的的條件促成成他們在幾幾年間建成成了龐大的的德隆系。。但德隆的的倒下以及及所體現(xiàn)出出的很多問問題說明，，內(nèi)在，企企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人人雖然智商商很高，但但自身素質(zhì)質(zhì)、學(xué)術(shù)修修養(yǎng)卻沒有有達(dá)到很高高的境界，，對德隆系系沒有一個(gè)個(gè)全面地認(rèn)認(rèn)識。在其其整體實(shí)業(yè)業(yè)收入小于于融資成本本的情況下下，在融資資只能是更更多的蠶食食其資本，，只要某一一部分資金金鏈斷裂就就會出現(xiàn)量量變到質(zhì)變變。而外部部來講，我我國有許多多法律法規(guī)規(guī)還不是很很健全，讓讓一些企業(yè)業(yè)轉(zhuǎn)了空子子，最終不不僅傷害自自身還傷害害了社會，，需要進(jìn)一一步完善、、修補(bǔ)。資本運(yùn)營講講座香港中文大大學(xué)、北京京長江商學(xué)學(xué)院首席講講座教授郎郎咸平在北北京表示，，針對德隆隆系通過““類金融控控股公司””的運(yùn)作而而過度膨脹脹的現(xiàn)象，，我們應(yīng)該該反思最近近討論比較較熱烈的金金融控股公公司的問題題。他建議議，政府應(yīng)應(yīng)嚴(yán)加監(jiān)管管國內(nèi)逐漸漸成型的““類金融控控股公司””。郎郎咸平平說，金融融控股公司司是指在同同一控制權(quán)權(quán)下至少在在兩個(gè)不同同的金融行行業(yè)提供服服務(wù)的金融融集團(tuán)。盡盡管中國現(xiàn)現(xiàn)行的各項(xiàng)項(xiàng)法規(guī)均不不承認(rèn)金融融控股公司司，但國內(nèi)內(nèi)現(xiàn)行法令令允許經(jīng)濟(jì)濟(jì)實(shí)體設(shè)立立各類型金金融公司，，因此形成成了一套特特殊的“類類金融控股股公司”。。資本運(yùn)營講講座第二，產(chǎn)業(yè)業(yè)整合:缺缺乏支撐的的空中樓閣閣產(chǎn)業(yè)整合一一直是德隆隆引以為豪豪的企業(yè)理理念，在這這面大旗的的引領(lǐng)下，，德隆在短短短數(shù)年內(nèi)內(nèi)一口氣進(jìn)進(jìn)入了數(shù)十十個(gè)產(chǎn)業(yè)，，制造出一一個(gè)又一個(gè)個(gè)并購神話話。德隆曾經(jīng)提提出過一套套產(chǎn)業(yè)整合合模型:以以資本運(yùn)作作為紐帶，，通過企業(yè)業(yè)并購、重重組，整合合制造業(yè)，，為制造業(yè)業(yè)引進(jìn)新技技術(shù)、新產(chǎn)產(chǎn)品，增強(qiáng)強(qiáng)其核心競競爭能力；；同時(shí)在全全球范圍內(nèi)內(nèi)整合制造造業(yè)市場與與銷售通道道，積極尋尋求戰(zhàn)略合合作，提高高中國制造造業(yè)的市場場占有率和和市場份額額，以此重重新配置資資源，謀求求成為中國國制造業(yè)新新價(jià)值的發(fā)發(fā)現(xiàn)者和創(chuàng)創(chuàng)造者，推推動中國制制造業(yè)的復(fù)復(fù)興。資本運(yùn)營講講座不過，在所所謂的產(chǎn)業(yè)業(yè)整合過程程中，始終終有三個(gè)問問題困擾著著德隆。其其一是融資資環(huán)境不匹匹配；其二二是融資手手段不光明明；其三是是整合效果果不理想。。理論模型型的完美和和現(xiàn)實(shí)狀況況的殘酷形形成了鮮明明的對比。。德隆所整合合的多為傳傳統(tǒng)制造業(yè)業(yè)，這些行行業(yè)投入大大，見效慢慢，回收周周期長。如如果沒有相相應(yīng)期限的的融資做支支撐，資金金鏈很容易易出問題。。資本運(yùn)營講講座第三，老三三股:甩之之不去的地地雷其興也勃焉焉，其衰也也忽焉。老老三股起落落之間，耗耗盡了德隆隆的大量資資源。新疆屯河、、湘火炬、、合金股份份，德隆旗旗下三駕馬馬車曾經(jīng)創(chuàng)創(chuàng)造了中國國股市中最最為離奇的的漲勢。1996年年德隆入主主時(shí)，新疆疆屯河流通通盤1750萬股，，股價(jià)10元左右。。到2004年初，，流通盤達(dá)達(dá)4.06億股，股股價(jià)復(fù)權(quán)后后約250元左右；；湘火炬1997年年流通盤5600萬萬股，股價(jià)價(jià)6元左右右；2004年初流流通盤5.99億股股，股價(jià)復(fù)復(fù)權(quán)后約170元；；合金投資資1997年流通盤盤1400萬股，股股價(jià)10元元左右，2004年年初流通盤盤1.67億股，股股價(jià)復(fù)權(quán)后后超過300元。資本運(yùn)營講講座高企的股價(jià)價(jià)背后，是是德隆系的的巨額資金金。由于乏乏人參與，，老三股的的變現(xiàn)問題題成為德隆隆永遠(yuǎn)的心心病。德隆隆高層就為為老三股的的變現(xiàn)傷透透了腦筋，，德隆內(nèi)部部也曾經(jīng)研研究過多種種解決老三三股問題的的方案，方方案的根本本指向是，，如何制造造題材，以以幫助德隆隆在老三股股上全身而而退。方案之一是是引進(jìn)國際際戰(zhàn)略投資資者。各類類國際產(chǎn)業(yè)業(yè)基金是德德隆心目中中的首選，，他們希望望通過引進(jìn)進(jìn)國際產(chǎn)業(yè)業(yè)基金，一一方面解決決德隆的融融資問題，，另一方面面借助外資資并購的題題材吸引二二級市場買買家，達(dá)到到順利出貨貨的目的。。事實(shí)上，，從2000年起，，包括日本本、澳大利利亞等國家家在內(nèi)的多多家產(chǎn)業(yè)基基金與德隆隆都曾有過過接觸，但但最后都未未能達(dá)成協(xié)協(xié)議。去年年，QFII買入新新疆屯河的的舉動，據(jù)據(jù)稱也是該該計(jì)劃的一一部分。資本本運(yùn)運(yùn)營營講講座座方案案之之二二是是進(jìn)進(jìn)行行幾幾家家上上市市公公司司之之間間的的整整合合，，用用吸吸收收合合并并、、整整體體上上市市等等概概念念吸吸引引喜喜歡歡追追逐逐新新題題材材的的投投資資者者。。今今年年4月月份份，，有有媒媒體體報(bào)報(bào)道道說說，，湘湘火火炬炬和和合合金金投投資資有有計(jì)計(jì)劃劃仿仿效效百百聯(lián)聯(lián)模模式式搞搞吸吸收收合合并并計(jì)計(jì)劃劃，，合合并并后后的的新新公公司司銷銷售售額額將將達(dá)達(dá)到到200億億元元。。但但隨隨后后湘湘火火炬炬和和合合金金投投資資便便發(fā)發(fā)布布公公告告說說，，兩兩公公司司董董事事會會的的確確研研究究過過吸吸收收合合并并方方案案，，并并就就此此事事宜宜達(dá)達(dá)成成初初步步意意向向，，但但有有關(guān)關(guān)部部門門對對此此未未予予受受理理。。德德隆隆打打造造新新藍(lán)藍(lán)籌籌的的計(jì)計(jì)劃劃就就此此落落空空。。資本本運(yùn)運(yùn)營營講講座座在絞絞盡盡腦腦汁汁卻卻始始終終未未能能高高位位出出貨貨之之后后，，德德隆隆不不得得不不采采取取極極端端的的方方式式。。老老三三股股在在經(jīng)經(jīng)歷歷了了一一段段時(shí)時(shí)間間的的陰陰跌跌之之后后，，以以連連續(xù)續(xù)跌跌停停板板的的方方式式消消除除泡泡沫沫。。但但由由于于三三只只股股票票的的市市場場形形象象已已經(jīng)經(jīng)被被破破壞壞殆殆盡盡，，即即使使想想在在低低價(jià)價(jià)位位拋拋出出也也變變得得不不那那么么容容易易。。記記者者獲獲得得的的消消息息是是，，老老三三股股的的主主力力機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)為為了了制制造造市市場場短短線線資資金金大大舉舉參參與與的的假假象象，，曾曾將將大大量量倉倉位位轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移移至至著著名名的的漲漲停停板板敢敢死死隊(duì)隊(duì)所所在在地地--銀銀河河證證券券寧寧波波解解放放南南路路營營業(yè)業(yè)部部，，并并拉拉出出漲漲停停板板，，希希望望借借此此活活躍躍股股性性。。資本運(yùn)運(yùn)營講講座最后，，是德德隆的的發(fā)展展模式式具有有內(nèi)在在的缺缺陷。。德隆的的戰(zhàn)略略目標(biāo)標(biāo)無疑疑和其其他民民營企企業(yè)一一樣，，是要要“做做大做做強(qiáng)””，其其模式式是以以產(chǎn)業(yè)業(yè)和金金融為為兩翼翼，互互相配配合，，共同同前進(jìn)進(jìn)。但但是，，實(shí)業(yè)業(yè)與金金融業(yè)業(yè)畢竟竟性質(zhì)質(zhì)不同同，產(chǎn)產(chǎn)業(yè)整整合效效益的的速度度，總總體上上說無無法跟跟上金金融的的速度度。因因此，，這就就產(chǎn)生生了結(jié)結(jié)構(gòu)性性的差差異。。風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的把把握，，全在在于兩兩者之之間的的平衡衡。為為達(dá)到到這種種平衡衡，早早期的的德隆隆通常常的做做法是是，先先控股股一家家上市市公司司，通通過這這個(gè)窗窗口融融資，，投入入產(chǎn)業(yè)業(yè)發(fā)展展，提提高公公司業(yè)業(yè)績，，然后后再融融資進(jìn)進(jìn)入下下一個(gè)個(gè)循環(huán)環(huán)。郎郎咸平平說，，可以以說這這是一一種資資金利利用率率非常常高的的運(yùn)營營手法法，通通過杠杠桿作作用充充分利利用資資本市市場的的融資資功能能來壯壯大自自己。。但是是，單單單通通過直直接融融資是是遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能能達(dá)到到德隆隆的戰(zhàn)戰(zhàn)略目目標(biāo)的的。資本運(yùn)運(yùn)營講講座隨著德德隆系系產(chǎn)業(yè)業(yè)的擴(kuò)擴(kuò)大，，德隆隆必須須依賴賴大量量銀行行貸款款才能能維持持資金金鏈條條，支支持其其發(fā)展展戰(zhàn)略略。因因此，，德隆隆通過過將持持有的的法人人股抵抵押貸貸款，，或者者通過過所屬屬公司司互相相擔(dān)保保貸款款來解解決資資金問問題，，例如如，湘湘火炬炬、合合金投投資、、新疆疆屯河河三家家公司司的債債務(wù)規(guī)規(guī)模在在德隆隆入主主后均均大幅幅度攀攀升，，多家家對外外擔(dān)保保額超超過了了凈資資產(chǎn)的的100%。此此外，，德隆隆開始始介入入金新新信托托、德德恒證證券、、恒信信證券券、新新疆金金融租租賃等等多家家非銀銀行金金融機(jī)機(jī)構(gòu)，，以及及昆明明、長長沙、、南昌昌等地地的商商業(yè)銀銀行，，希望望把風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)都都控制制在內(nèi)內(nèi)部。。德隆隆以各各種項(xiàng)項(xiàng)目及及關(guān)聯(lián)聯(lián)公司司之名名，從從這些些金融融機(jī)構(gòu)構(gòu)中取取得資資金。。資本運(yùn)運(yùn)營講講座據(jù)監(jiān)管管部門門自2002年年末以以來的的調(diào)查查，德德隆在在整個(gè)個(gè)銀行行體系系的貸貸款額額高達(dá)達(dá)200億億至300億元元，主主要來來自四四大國國有銀銀行。。如果果加上上委托托理財(cái)財(cái)、證證券公公司三三方委委托貸貸款等等，德德隆占占壓的的銀行行資金金高達(dá)達(dá)四五五百億億元。。在銀銀行貸貸款越越來越越多的的情況況下，，一旦旦產(chǎn)業(yè)業(yè)整合合不利利，銀銀行緊緊縮貸貸款，，那么么德隆隆的資資金鏈鏈條立立刻出出現(xiàn)險(xiǎn)險(xiǎn)象。。郎郎咸咸平認(rèn)認(rèn)為，，以德德隆金金融產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的的組合合而言言，根根本談?wù)劜簧仙匣パa(bǔ)補(bǔ)。2004年年年初初，由由于政政府擔(dān)擔(dān)心投投資過過熱，，國家家在金金融政政策上上采取取了收收縮銀銀根的的政策策，直直接減減少了了對企企業(yè)的的貸款款。資本運(yùn)運(yùn)營講講座國家對對幾大大過熱熱行業(yè)業(yè)加以以限制制，限限制的的行業(yè)業(yè)包括括鋼鐵鐵、水水泥、、電解解鋁、、汽車車、房房地產(chǎn)產(chǎn)和煤煤炭等等。而而恰恰恰德隆隆所涉涉的幾幾個(gè)主主要行行業(yè)名名列其其中。。按照照央行行的規(guī)規(guī)定，，對過過熱行行業(yè)的的降溫溫，主主要從從信貸貸投向向的行行業(yè)和和規(guī)模模兩個(gè)個(gè)方面面進(jìn)行行限制制。針針對國國家一一系列列政策策的出出臺，，德隆隆的金金融和和產(chǎn)業(yè)業(yè)之間間不但但不存存在互互補(bǔ)，，而且且是相相互牽牽制。。郎郎咸咸平說說，德德隆的的問題題雖然然已經(jīng)經(jīng)受到到了金金融監(jiān)監(jiān)管的的嚴(yán)格格監(jiān)管管，但但對于于“類類金融融控股股公司司”監(jiān)監(jiān)管的的困難難度可可能目目前還還未受受到有有關(guān)部部門的的注意意。資本運(yùn)運(yùn)營講講座德隆實(shí)實(shí)施多多元化化經(jīng)營營，已已經(jīng)是是邊際際附加加值小小于邊邊際管管理成成本。。任何何企業(yè)業(yè)創(chuàng)造造的價(jià)價(jià)值遵遵循經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)中的的“收收益遞遞減規(guī)規(guī)律””。收收益遞遞減規(guī)規(guī)律意意味著著，每每一次次業(yè)務(wù)務(wù)的增增加或或多元元化所所產(chǎn)生生的邊邊際附附加值值趨向向減少少。隨隨著多多元化化程度度的提提升，，總邊邊際管管理成成本趨趨高。。因此此，多多元化化結(jié)構(gòu)構(gòu)會有有一個(gè)個(gè)臨界界點(diǎn)，，當(dāng)邊邊際附附加值值等于于邊際際管理理成本本，此此時(shí)企企業(yè)多多元化化結(jié)構(gòu)構(gòu)達(dá)到到它的的最佳佳狀態(tài)態(tài)。德德隆雖雖然規(guī)規(guī)模龐龐大，，但它它并未未建立立任何何所謂謂的產(chǎn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)優(yōu)勢和和財(cái)務(wù)務(wù)優(yōu)勢勢，進(jìn)進(jìn)入的的每一一個(gè)領(lǐng)領(lǐng)域也也未能能夠控控制得得非常常好—————例如如充足足的現(xiàn)現(xiàn)金流流、低低負(fù)債債率、、高效效率的的團(tuán)隊(duì)隊(duì)和精精細(xì)化化的管管理等等等。。多元化化投資資或經(jīng)經(jīng)營本本身并并不是是一件件壞事事。德德隆失失敗其其中一一個(gè)根根源在在于：：沒有有依托托主業(yè)業(yè)，沒沒有培培育主主業(yè)的的核心心競爭爭優(yōu)勢勢，沒沒有處處理好好如何何多元元化和和調(diào)整整多元元化結(jié)結(jié)構(gòu)的的問題題。資本運(yùn)運(yùn)營講講座9、靜靜夜夜四四無無鄰鄰，，荒荒居居舊舊業(yè)業(yè)貧貧。。。。12月月-2212月月-22Thursday,December8,202210、雨中黃葉葉樹，燈下下白頭人。。。15:43:5515:43:5515:4312/8/20223:43:55PM11、以我獨(dú)沈久久，愧君相見見頻。。12月-2215:43:5515:43Dec-2208-Dec-2212、故人江海別別，幾度隔山山川。。15:43:5515:43: