風險投資培訓 課件

第11章風險投資

第11章風險投資1風險投資（VentureCapital），又稱創(chuàng)業(yè)投資，簡稱VC。由于對英文原文“VentureCapital”的理解不同，關于“風險投資”的理解也就存在爭議。風險投資（VentureCapital），又稱創(chuàng)業(yè)投資，簡2例如：創(chuàng)業(yè)投資論認為，“風險投資”一詞中的“風險”，特指創(chuàng)建企業(yè)這種行為所產(chǎn)生的高風險，故“風險投資”應當被準確譯為“創(chuàng)業(yè)投資”，或根據(jù)不同語境譯為“創(chuàng)業(yè)資本”。例如：3完整意義上的“創(chuàng)業(yè)投資”，應當是向極具增長潛力的未上市的創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供股權資本，并通過創(chuàng)業(yè)管理服務參與企業(yè)創(chuàng)業(yè)過程，一起獲得高資本增值的一種投資行為。完整意義上的“創(chuàng)業(yè)投資”，應當是向極具增長潛力的未上市的創(chuàng)業(yè)4在各國行業(yè)協(xié)會之間，對“風險投資”的理解也各不相同，如世界經(jīng)濟合作組織科技政策委員會曾于1996年發(fā)表了一篇題為《風險投資與創(chuàng)新》的研究報告，該報告就將風險投資定義為“一種向極具發(fā)展?jié)摿Φ男陆ㄆ髽I(yè)或中小企業(yè)提供股權的投資行為”。在各國行業(yè)協(xié)會之間，對“風險投資”的理解也各不相同，如世界經(jīng)5實際上，隨著近些年來市場競爭的加劇，風險投資已經(jīng)走出傳統(tǒng)投資范圍，突破傳統(tǒng)投資概念，逐漸向私人權益資本的其他領域擴張，風險投資和非風險投資之間的界限已經(jīng)越來越模糊。從某種意義上說，廣義上的風險資本可以囊括私募股權基金中的大部分投資項目。實際上，隨著近些年來市場競爭的加劇，風險投資已經(jīng)走出傳統(tǒng)投資6風險投資是指傳統(tǒng)意義上的風險投資，即狹義VC：（本教材的界定）指專業(yè)的風險投資人將風險資本投資于新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭力的企業(yè)，在承擔較大風險的基礎上，為融資人提供長期股權投資和增值服務，培育企業(yè)快速成長，數(shù)年后在通過上市、兼并或其他股權轉讓方式撤出投資，成功退出后取得高額投資回報的一種投資行為。風險投資是指傳統(tǒng)意義上的風險投資，即狹義VC：（本教材的界7風險投資的運作主體

風險投資的運作主體主要由風險資金的持有人（投資者）、風險投資的管理者（風險投資機構）、被投資企業(yè)（創(chuàng)業(yè)企業(yè)）和風險投資中介機構等構成。風險投資的運作主體風險投資的運作主體主要由風險資金的持有人8國際風險投資業(yè)務的發(fā)展簡史（1）20世紀50年代至60年代的興起：風險投資起源于美國。1946年，由少數(shù)富人和機構成立了世界上第一家風險投資公司——“波士頓研究開發(fā)公司”，從此揭開了世界風險投資業(yè)的歷史。國際風險投資業(yè)務的發(fā)展簡史（1）20世紀50年代至60年代9（2）70年代的衰退：1969年美國的資本收益稅從29%上升到49.5%，再加上20世紀70年代初的經(jīng)濟危機，對風險投資是一個致命的打擊，致使美國風險投資在70年代基本上處于停滯狀態(tài)。（2）70年代的衰退：1969年美國的資本收益稅從29%上升10（3）80年代的復興：1978年美國資本利得稅降低到28%，1981年又進一步降低到20%，美國風險投資業(yè)才得以重新快速發(fā)展起來。20世紀80年代計算機的普及應用，形成了美國第二次風險投資浪潮，由此奠定了美國以計算機技術為代表的新興產(chǎn)業(yè)的國際優(yōu)勢地位。（3）80年代的復興：1978年美國資本利得稅降低到28%，11（4）90年代的蓬勃發(fā)展：90年代美國出現(xiàn)了第三次風險投資浪潮，風險投資為美國確立其IT產(chǎn)業(yè)在國際上的主導地位作出了貢獻。（4）90年代的蓬勃發(fā)展：90年代美國出現(xiàn)了第三次風險投資浪12（5）2000年的泡沫破滅：2000年是一個重要的轉折點。由于證券市場的過度炒作造成網(wǎng)絡泡沫破滅，全球風險投資業(yè)樂極生悲，由頂峰跌到低谷，大量的風險投資公司和高新技術企業(yè)遭到重創(chuàng)，對風險投資家們的信心造成了沉重打擊。（5）2000年的泡沫破滅：2000年是一個重要的轉折點。由13總體來講，美國風險投資業(yè)是國際風險投資興衰史最典型的代表和例證。風險投資對美國經(jīng)濟產(chǎn)生了深遠的影響，尤其是推動了高科技成果的轉化，對美國的產(chǎn)業(yè)結構升級起到了不容忽視的積極作用。總體來講，美國風險投資業(yè)是國際風險投資興衰史最典型的代表和例14可以說，20世紀高科技領域中的許多成果，從50年代的半導體材料、70年代的微型計算機、80年代的生物工程技術，一直到90年代IT產(chǎn)業(yè)的興起，無一不是在風險投資的推動下，完成其產(chǎn)業(yè)化過程并創(chuàng)造出巨大經(jīng)濟效益的?？梢哉f，20世紀高科技領域中的許多成果，從50年代的半導體材15我國風險投資業(yè)務的發(fā)展歷程（1）醞釀期（1985年～1996年）1985年中共中央發(fā)布的《關于科學技術體制改革的決定》，標志著我國風險投資業(yè)的開端。（2）興起期（1997年～2001年）（3）調(diào)整期（2002年至今）我國風險投資業(yè)務的發(fā)展歷程（1）醞釀期（1985年～199616我國風險投資存在的現(xiàn)狀風險投資作為一個完整的、系統(tǒng)的、循環(huán)性的運作體系，從風險資本的籌集、投人、運用到實施、退出的整個過程，不僅需要有適于風險投資運用的政策及法律環(huán)境更需要有成熟的市場體系作為支撐。我國的風險投資剛剛起步，在發(fā)展中遇到了一系列問題和障礙。我國風險投資存在的現(xiàn)狀風險投資作為一個完整的、系統(tǒng)的、循環(huán)17風險投資的特點

1．高風險高收益性由于風險投資主要用于支持剛剛起步或尚未起步的高新技術企業(yè)或高技術產(chǎn)品，在此種情況下，風險投資所面臨的風險將遠遠大于一般的投資，而風險投資的高風險性決定了風險投資的高收益性。風險投資的特點1．高風險高收益性18PE單筆投資回報率案例PE單筆投資回報率案例192．長期性風險投資的投資周期一般要經(jīng)過研究開發(fā)、創(chuàng)業(yè)投資、擴大生產(chǎn)和盈利進一步擴大等幾個階段，直至最后采取上市等方式轉讓股權收回投資，投資者才能獲得資本收益。風險投資從創(chuàng)建到上市，中間一般需要3～7年的時間，有的甚至更長。同時，為了獲得高收益，風險投資一般也不會提前轉讓投資。2．長期性203．權益性風險投資是一種權益性投資，通過輔導風險企業(yè)的發(fā)展上市并轉讓股權，風險投資者獲得其中的資本收益。3．權益性214．組合性從投資策略上看，風險投資是一種組合投資。為了分散風險，風險投資通常投資于十位數(shù)以上的項目，利用成功項目兌現(xiàn)后的高回報來抵補失敗項目的損失，并獲得最后的較高效益。4．組合性225．管理性風險投資者給風險企業(yè)帶來的不僅僅是資金，更重要的是管理經(jīng)驗。他們與企業(yè)的經(jīng)營有著持續(xù)的聯(lián)系，為企業(yè)提供思路、見解和發(fā)展空間；同時，風險投資者為了保護和加強其投資的權益，也會以積極支持的態(tài)度與管理階層保持密切聯(lián)系。5．管理性23風險投資在經(jīng)濟發(fā)展中的作用

1．風險投資是促進技術創(chuàng)新，推動經(jīng)濟發(fā)展和增強國際競爭力的重要因素2．風險投資是科技企業(yè)成長及科技成果產(chǎn)業(yè)化的“孵化劑”3．風險投資促進產(chǎn)業(yè)結構和經(jīng)濟結構的調(diào)整4．風險投資創(chuàng)造了更多的就業(yè)機會5．風險投資優(yōu)化資源配置風險投資在經(jīng)濟發(fā)展中的作用1．風險投資是促進技術創(chuàng)新，推動24自20世紀40年代末風險投資出現(xiàn)以來，風險投資發(fā)展迅速，風靡全球，成為高新技術企業(yè)騰飛的助推器，為新經(jīng)濟的發(fā)展發(fā)揮了巨大的作用。自20世紀40年代末風險投資出現(xiàn)以來，風險投資發(fā)展迅速，風靡25投資銀行在風險投資中的作用

優(yōu)秀的新興公司往往都運用新技術或新發(fā)明生產(chǎn)新產(chǎn)品，具有很大的市場潛力，可以獲得遠高于平均利潤的超額收益，但這其中也充滿了極大的風險。由于這種高風險的存在，普通投資者往往不愿涉足，但這類公司有最需要資金的支持，因而為投資銀行提供了廣闊的市場空間。投資銀行在風險投資中的作用優(yōu)秀的新興公司往往都運用新技術或26投資銀行涉足風險投資有不同的層次：1．直接或間接充當風險投資人2．為風險投資者提供服務3．為風險創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供服務投資銀行涉足風險投資有不同的層次：27風險投資運作流程風險企業(yè)的發(fā)展可以劃分為種子階段、初創(chuàng)階段、擴張階段和成熟階段。每個階段的完成以及向后一階段的發(fā)展都需要資本和管理的配合。相應地，風險投資也可以劃分為種子期投資、初創(chuàng)期投資、擴張期投資、成熟期投資等階段。需要特別強調(diào)的是，每一階段所需風險資本的性質(zhì)和規(guī)模都有所差異。風險投資運作流程風險企業(yè)的發(fā)展可以劃分為種子階段、初創(chuàng)階段28

投資模式是與企業(yè)發(fā)展相對應的并購:天使投資:$0.5-2M第一輪融資:$3-10M第二輪融資:$8-20MPre-IPO融資:$20-100MIPO:$100M-上市創(chuàng)業(yè)一級市場公開市場私募市場

投資模式是與企業(yè)發(fā)展相對應的并購:天使投資:第一輪融資:第29在風險企業(yè)發(fā)展的萌芽階段，創(chuàng)業(yè)家為了驗證其新技術、新產(chǎn)品或新服務模式的可行性，需要一定的啟動資金將自己的發(fā)明或創(chuàng)意商品化。但由于對新技術、新產(chǎn)品和新服務模式的市場前景缺乏充分可靠的信息，處于初級階段的風險企業(yè)往往較難吸引到正式的風險投資，而更多的是由天使投資者（angelinvestor）進行投資。在風險企業(yè)發(fā)展的萌芽階段，創(chuàng)業(yè)家為了驗證其新技術、新產(chǎn)品或新30風險投資機構在種子期的風險投資在其全部投資中所占的比例一般不超過10%。參與該階段投資的風險資本主要有以下兩種：一種是種子資本，主要用于產(chǎn)品開發(fā)和市場分析；另一種是啟動資本，用于產(chǎn)品的試制和試銷。風險投資機構在種子期的風險投資在其全部投資中所占的比例一般不31當風險企業(yè)步入初級階段，從產(chǎn)品開發(fā)成功到大規(guī)模生產(chǎn)，需要較多的資本用于購買設備和建立市場網(wǎng)絡，以形成生產(chǎn)能力并開拓市場。由于在技術或創(chuàng)意商品化過程中仍然存在較多的不確定性，風險企業(yè)很難從其他融資途徑獲得資本支持。因此，該階段是風險資本參與風險企業(yè)投資的主要時機。上述兩個階段通常稱為風險投資的早期階段。當風險企業(yè)步入初級階段，從產(chǎn)品開發(fā)成功到大規(guī)模生產(chǎn)，需要較多32在擴張階段，風險企業(yè)的運營已取得一定的業(yè)績，為了進一步開發(fā)產(chǎn)品和拓展市場，需要更多的資金投入。風險投資機構可能會追加投資，一些新的風險資本也會進入。風險資本家在這一階段會加強對風險企業(yè)的管理監(jiān)控，更積極的參與風險企業(yè)的重大決策，以確保投資成功。在擴張階段，風險企業(yè)的運營已取得一定的業(yè)績，為了進一步開發(fā)產(chǎn)33當風險企業(yè)發(fā)展進入成熟期，運營管理已比較穩(wěn)定，市場前景也較為明朗，已有可能從銀行等其他融資渠道獲得資金支持。此時，資金已經(jīng)不是風險企業(yè)面臨的主要問題。當風險企業(yè)發(fā)展進入成熟期，運營管理已比較穩(wěn)定，市場前景也較為34為了順利獲得資本利得，實現(xiàn)資本退出，風險企業(yè)主要會考慮引進一些知名風險投資機構或風險投資家作為企業(yè)股東以提高企業(yè)的知名度，為公開上市發(fā)行股票做好形象方面的準備。為了順利獲得資本利得，實現(xiàn)資本退出，風險企業(yè)主要會考慮引進一35資本退出

經(jīng)過一定的投資期，風險投資無論是否成功，風險投資公司都應從風險企業(yè)中退出。具體來說，風險投資的退出方式主要有以下五種：資本退出經(jīng)過一定的投資期，風險投資無論是否成功，風險投資公36退出機制退出機制371．首次公開發(fā)行（IPO）。不論是對風險投資家還是風險企業(yè)來講，IPO都是風險資本退出的最佳方式。因為它代表了資本市場對該公司業(yè)績的一種確認，創(chuàng)業(yè)企業(yè)管理層保持了企業(yè)的獨立性，企業(yè)獲得了持續(xù)的融資渠道，能實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。1．首次公開發(fā)行（IPO）。38因此風險投資公司與創(chuàng)業(yè)者都傾向于選擇公開上市這種退出渠道。風險投資家可以在證券市場上出售風險企業(yè)的股份以收回投資。因此風險投資公司與創(chuàng)業(yè)者都傾向于選擇公開上市這種退出渠道。392．股份轉讓給第三者。創(chuàng)業(yè)公司發(fā)展到一定程度，需要繼續(xù)增加投入，如果風險投資家或者創(chuàng)業(yè)企業(yè)家不想再投入，則可考慮把企業(yè)轉賣給其他企業(yè)，以退出風險投資活動。2．股份轉讓給第三者。403．被兼并收購。這是指風險投資家單方面將所持有的企業(yè)股份轉讓出去，以迅速獲得資金，完全退出創(chuàng)業(yè)企業(yè)。這種方式對風險投資家有相當?shù)奈?，但?chuàng)業(yè)企業(yè)家一般不歡迎這種做法，因為這通常意味著風險企業(yè)被他人收購而失去獨立性。3．被兼并收購。414．創(chuàng)業(yè)企業(yè)收購。當創(chuàng)業(yè)企業(yè)在資金規(guī)模、資信狀況等方面已經(jīng)步入佳境時，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家希望自己控制企業(yè)，會要求風險投資家把股份賣給自己，風險投資家則可以借機套現(xiàn)。4．創(chuàng)業(yè)企業(yè)收購。42雖然獲利程度不如上市，但時間短、費用少、操作簡便，風險投資家不再承擔企業(yè)以后發(fā)展中的風險。這種方式通常是事先簽訂強制性回購條款和確定股權價值的計算方法，比較適合那些投資額較小的創(chuàng)業(yè)投資。雖然獲利程度不如上市，但時間短、費用少、操作簡便，風險投資家435．清算退出。作為一種高風險性的投資，風險企業(yè)更容易面臨失敗的威脅。對風險投資公司來說，一旦發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)失去了發(fā)展的可能，就應該通過企業(yè)的破產(chǎn)清算果斷地撤出。5．清算退出。44據(jù)統(tǒng)計，用清算退出的風險投資占整個風險投資的30%左右，能收回的投資為原來投資的60%左右。據(jù)統(tǒng)計，用清算退出的風險投資占整個風險投資的30%左右，能收45演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！46第11章風險投資

第11章風險投資47風險投資（VentureCapital），又稱創(chuàng)業(yè)投資，簡稱VC。由于對英文原文“VentureCapital”的理解不同，關于“風險投資”的理解也就存在爭議。風險投資（VentureCapital），又稱創(chuàng)業(yè)投資，簡48例如：創(chuàng)業(yè)投資論認為，“風險投資”一詞中的“風險”，特指創(chuàng)建企業(yè)這種行為所產(chǎn)生的高風險，故“風險投資”應當被準確譯為“創(chuàng)業(yè)投資”，或根據(jù)不同語境譯為“創(chuàng)業(yè)資本”。例如：49完整意義上的“創(chuàng)業(yè)投資”，應當是向極具增長潛力的未上市的創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供股權資本，并通過創(chuàng)業(yè)管理服務參與企業(yè)創(chuàng)業(yè)過程，一起獲得高資本增值的一種投資行為。完整意義上的“創(chuàng)業(yè)投資”，應當是向極具增長潛力的未上市的創(chuàng)業(yè)50在各國行業(yè)協(xié)會之間，對“風險投資”的理解也各不相同，如世界經(jīng)濟合作組織科技政策委員會曾于1996年發(fā)表了一篇題為《風險投資與創(chuàng)新》的研究報告，該報告就將風險投資定義為“一種向極具發(fā)展?jié)摿Φ男陆ㄆ髽I(yè)或中小企業(yè)提供股權的投資行為”。在各國行業(yè)協(xié)會之間，對“風險投資”的理解也各不相同，如世界經(jīng)51實際上，隨著近些年來市場競爭的加劇，風險投資已經(jīng)走出傳統(tǒng)投資范圍，突破傳統(tǒng)投資概念，逐漸向私人權益資本的其他領域擴張，風險投資和非風險投資之間的界限已經(jīng)越來越模糊。從某種意義上說，廣義上的風險資本可以囊括私募股權基金中的大部分投資項目。實際上，隨著近些年來市場競爭的加劇，風險投資已經(jīng)走出傳統(tǒng)投資52風險投資是指傳統(tǒng)意義上的風險投資，即狹義VC：（本教材的界定）指專業(yè)的風險投資人將風險資本投資于新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭力的企業(yè)，在承擔較大風險的基礎上，為融資人提供長期股權投資和增值服務，培育企業(yè)快速成長，數(shù)年后在通過上市、兼并或其他股權轉讓方式撤出投資，成功退出后取得高額投資回報的一種投資行為。風險投資是指傳統(tǒng)意義上的風險投資，即狹義VC：（本教材的界53風險投資的運作主體

風險投資的運作主體主要由風險資金的持有人（投資者）、風險投資的管理者（風險投資機構）、被投資企業(yè)（創(chuàng)業(yè)企業(yè)）和風險投資中介機構等構成。風險投資的運作主體風險投資的運作主體主要由風險資金的持有人54國際風險投資業(yè)務的發(fā)展簡史（1）20世紀50年代至60年代的興起：風險投資起源于美國。1946年，由少數(shù)富人和機構成立了世界上第一家風險投資公司——“波士頓研究開發(fā)公司”，從此揭開了世界風險投資業(yè)的歷史。國際風險投資業(yè)務的發(fā)展簡史（1）20世紀50年代至60年代55（2）70年代的衰退：1969年美國的資本收益稅從29%上升到49.5%，再加上20世紀70年代初的經(jīng)濟危機，對風險投資是一個致命的打擊，致使美國風險投資在70年代基本上處于停滯狀態(tài)。（2）70年代的衰退：1969年美國的資本收益稅從29%上升56（3）80年代的復興：1978年美國資本利得稅降低到28%，1981年又進一步降低到20%，美國風險投資業(yè)才得以重新快速發(fā)展起來。20世紀80年代計算機的普及應用，形成了美國第二次風險投資浪潮，由此奠定了美國以計算機技術為代表的新興產(chǎn)業(yè)的國際優(yōu)勢地位。（3）80年代的復興：1978年美國資本利得稅降低到28%，57（4）90年代的蓬勃發(fā)展：90年代美國出現(xiàn)了第三次風險投資浪潮，風險投資為美國確立其IT產(chǎn)業(yè)在國際上的主導地位作出了貢獻。（4）90年代的蓬勃發(fā)展：90年代美國出現(xiàn)了第三次風險投資浪58（5）2000年的泡沫破滅：2000年是一個重要的轉折點。由于證券市場的過度炒作造成網(wǎng)絡泡沫破滅，全球風險投資業(yè)樂極生悲，由頂峰跌到低谷，大量的風險投資公司和高新技術企業(yè)遭到重創(chuàng)，對風險投資家們的信心造成了沉重打擊。（5）2000年的泡沫破滅：2000年是一個重要的轉折點。由59總體來講，美國風險投資業(yè)是國際風險投資興衰史最典型的代表和例證。風險投資對美國經(jīng)濟產(chǎn)生了深遠的影響，尤其是推動了高科技成果的轉化，對美國的產(chǎn)業(yè)結構升級起到了不容忽視的積極作用?？傮w來講，美國風險投資業(yè)是國際風險投資興衰史最典型的代表和例60可以說，20世紀高科技領域中的許多成果，從50年代的半導體材料、70年代的微型計算機、80年代的生物工程技術，一直到90年代IT產(chǎn)業(yè)的興起，無一不是在風險投資的推動下，完成其產(chǎn)業(yè)化過程并創(chuàng)造出巨大經(jīng)濟效益的?？梢哉f，20世紀高科技領域中的許多成果，從50年代的半導體材61我國風險投資業(yè)務的發(fā)展歷程（1）醞釀期（1985年～1996年）1985年中共中央發(fā)布的《關于科學技術體制改革的決定》，標志著我國風險投資業(yè)的開端。（2）興起期（1997年～2001年）（3）調(diào)整期（2002年至今）我國風險投資業(yè)務的發(fā)展歷程（1）醞釀期（1985年～199662我國風險投資存在的現(xiàn)狀風險投資作為一個完整的、系統(tǒng)的、循環(huán)性的運作體系，從風險資本的籌集、投人、運用到實施、退出的整個過程，不僅需要有適于風險投資運用的政策及法律環(huán)境更需要有成熟的市場體系作為支撐。我國的風險投資剛剛起步，在發(fā)展中遇到了一系列問題和障礙。我國風險投資存在的現(xiàn)狀風險投資作為一個完整的、系統(tǒng)的、循環(huán)63風險投資的特點

1．高風險高收益性由于風險投資主要用于支持剛剛起步或尚未起步的高新技術企業(yè)或高技術產(chǎn)品，在此種情況下，風險投資所面臨的風險將遠遠大于一般的投資，而風險投資的高風險性決定了風險投資的高收益性。風險投資的特點1．高風險高收益性64PE單筆投資回報率案例PE單筆投資回報率案例652．長期性風險投資的投資周期一般要經(jīng)過研究開發(fā)、創(chuàng)業(yè)投資、擴大生產(chǎn)和盈利進一步擴大等幾個階段，直至最后采取上市等方式轉讓股權收回投資，投資者才能獲得資本收益。風險投資從創(chuàng)建到上市，中間一般需要3～7年的時間，有的甚至更長。同時，為了獲得高收益，風險投資一般也不會提前轉讓投資。2．長期性663．權益性風險投資是一種權益性投資，通過輔導風險企業(yè)的發(fā)展上市并轉讓股權，風險投資者獲得其中的資本收益。3．權益性674．組合性從投資策略上看，風險投資是一種組合投資。為了分散風險，風險投資通常投資于十位數(shù)以上的項目，利用成功項目兌現(xiàn)后的高回報來抵補失敗項目的損失，并獲得最后的較高效益。4．組合性685．管理性風險投資者給風險企業(yè)帶來的不僅僅是資金，更重要的是管理經(jīng)驗。他們與企業(yè)的經(jīng)營有著持續(xù)的聯(lián)系，為企業(yè)提供思路、見解和發(fā)展空間；同時，風險投資者為了保護和加強其投資的權益，也會以積極支持的態(tài)度與管理階層保持密切聯(lián)系。5．管理性69風險投資在經(jīng)濟發(fā)展中的作用

1．風險投資是促進技術創(chuàng)新，推動經(jīng)濟發(fā)展和增強國際競爭力的重要因素2．風險投資是科技企業(yè)成長及科技成果產(chǎn)業(yè)化的“孵化劑”3．風險投資促進產(chǎn)業(yè)結構和經(jīng)濟結構的調(diào)整4．風險投資創(chuàng)造了更多的就業(yè)機會5．風險投資優(yōu)化資源配置風險投資在經(jīng)濟發(fā)展中的作用1．風險投資是促進技術創(chuàng)新，推動70自20世紀40年代末風險投資出現(xiàn)以來，風險投資發(fā)展迅速，風靡全球，成為高新技術企業(yè)騰飛的助推器，為新經(jīng)濟的發(fā)展發(fā)揮了巨大的作用。自20世紀40年代末風險投資出現(xiàn)以來，風險投資發(fā)展迅速，風靡71投資銀行在風險投資中的作用

優(yōu)秀的新興公司往往都運用新技術或新發(fā)明生產(chǎn)新產(chǎn)品，具有很大的市場潛力，可以獲得遠高于平均利潤的超額收益，但這其中也充滿了極大的風險。由于這種高風險的存在，普通投資者往往不愿涉足，但這類公司有最需要資金的支持，因而為投資銀行提供了廣闊的市場空間。投資銀行在風險投資中的作用優(yōu)秀的新興公司往往都運用新技術或72投資銀行涉足風險投資有不同的層次：1．直接或間接充當風險投資人2．為風險投資者提供服務3．為風險創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供服務投資銀行涉足風險投資有不同的層次：73風險投資運作流程風險企業(yè)的發(fā)展可以劃分為種子階段、初創(chuàng)階段、擴張階段和成熟階段。每個階段的完成以及向后一階段的發(fā)展都需要資本和管理的配合。相應地，風險投資也可以劃分為種子期投資、初創(chuàng)期投資、擴張期投資、成熟期投資等階段。需要特別強調(diào)的是，每一階段所需風險資本的性質(zhì)和規(guī)模都有所差異。風險投資運作流程風險企業(yè)的發(fā)展可以劃分為種子階段、初創(chuàng)階段74

投資模式是與企業(yè)發(fā)展相對應的并購:天使投資:$0.5-2M第一輪融資:$3-10M第二輪融資:$8-20MPre-IPO融資:$20-100MIPO:$100M-上市創(chuàng)業(yè)一級市場公開市場私募市場

投資模式是與企業(yè)發(fā)展相對應的并購:天使投資:第一輪融資:第75在風險企業(yè)發(fā)展的萌芽階段，創(chuàng)業(yè)家為了驗證其新技術、新產(chǎn)品或新服務模式的可行性，需要一定的啟動資金將自己的發(fā)明或創(chuàng)意商品化。但由于對新技術、新產(chǎn)品和新服務模式的市場前景缺乏充分可靠的信息，處于初級階段的風險企業(yè)往往較難吸引到正式的風險投資，而更多的是由天使投資者（angelinvestor）進行投資。在風險企業(yè)發(fā)展的萌芽階段，創(chuàng)業(yè)家為了驗證其新技術、新產(chǎn)品或新76風險投資機構在種子期的風險投資在其全部投資中所占的比例一般不超過10%。參與該階段投資的風險資本主要有以下兩種：一種是種子資本，主要用于產(chǎn)品開發(fā)和市場分析；另一種是啟動資本，用于產(chǎn)品的試制和試銷。風險投資機構在種子期的風險投資在其全部投資中所占的比例一般不77當風險企業(yè)步入初級階段，從產(chǎn)品開發(fā)成功到大規(guī)模生產(chǎn)，需要較多的資本用于購買設備和建立市場網(wǎng)絡，以形成生產(chǎn)能力并開拓市場。由于在技術或創(chuàng)意商品化過程中仍然存在較多的不確定性，風險企業(yè)很難從其他融資途徑獲得資本支持。因此，該階段是風險資本參與風險企業(yè)投資的主要時機。上述兩個階段通常稱為風險投資的早期階段。當風險企業(yè)步入初級階段，從產(chǎn)品開發(fā)成功到大規(guī)模生產(chǎn)，需要較多78在擴張階段，風險企業(yè)的運營已取得一定的業(yè)績，為了進一步開發(fā)產(chǎn)品和拓展市場，需要更多的資金投入。風險投資機構可能會追加投資，一些新的風險資本也會進入。風險資本家在這一階段會加強對風險企業(yè)的管理監(jiān)控，更積極的參與風險企業(yè)的重大決策，以確保投資成功。在擴張階段，風險企業(yè)的運營已取得一定的業(yè)績，為了進一步開發(fā)產(chǎn)79當風險企業(yè)發(fā)展進入成熟期，運營管理已比較穩(wěn)定，市場前景也較為明朗，已有可能從銀行等其他融資渠道獲得資金支持。此時，資金已經(jīng)不是風險企業(yè)面臨的主要問題。當風險企業(yè)發(fā)展進入成熟期，運營管理已比較穩(wěn)定，市場