大豆價(jià)格歷史走勢(shì)中反映了其商品供需屬性課件

大豆市場(chǎng)之分析架構(gòu)及后市研判主講：趙松2017/10/28于蘇州大豆市場(chǎng)之分析架構(gòu)及后市研判主講：趙松2017/10/大豆市場(chǎng)之簡(jiǎn)要概況大豆市場(chǎng)之分析架構(gòu)大豆行情之后市研判主要內(nèi)容123大豆市場(chǎng)之分析架構(gòu)及后市研判大豆市場(chǎng)之簡(jiǎn)要概況大豆市場(chǎng)之分析架構(gòu)大豆行情之后市研判主1一、大豆市場(chǎng)概況

（一）全球大豆貿(mào)易格局大豆主產(chǎn)區(qū)主要分布在南北美地區(qū)，而中國(guó)則是大豆進(jìn)口大國(guó)。巴拿馬運(yùn)河到中國(guó)到中國(guó)1一、大豆市場(chǎng)概況

（一）全球大豆貿(mào)易格局巴拿馬運(yùn)河到中國(guó)到2資料來(lái)源：中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)一、大豆市場(chǎng)概況

（二）中國(guó)大豆進(jìn)口現(xiàn)狀（附件一：中國(guó)主要港口及油廠分布圖）近年來(lái)國(guó)內(nèi)大豆需求量逐年增加，但國(guó)內(nèi)產(chǎn)量卻出現(xiàn)下滑，導(dǎo)致對(duì)進(jìn)口大豆的依賴度不斷增加。中國(guó)大豆累計(jì)進(jìn)口量及累計(jì)同比中國(guó)大豆進(jìn)口量和對(duì)外依存度88%83002資料來(lái)源：中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)一、大豆市場(chǎng)概況

（二）中國(guó)大豆進(jìn)3附件一：中國(guó)主要港口及油廠分布圖資料來(lái)源：智佳咨詢3附件一：中國(guó)主要港口及油廠分布圖資料來(lái)源：智佳咨詢二、大豆市場(chǎng)之分析架構(gòu)

（一）大豆價(jià)格影響因素眾多1.大豆價(jià)格受到微觀及宏觀因素的多重影響，但多元因素最終還是通過(guò)其供需來(lái)影響價(jià)格。供給需求貨幣因素政治因素市場(chǎng)氣氛其他因素產(chǎn)量：面積、單產(chǎn)、國(guó)家、積溫、降雨、天氣（厄爾尼諾、拉尼娜）庫(kù)存：期末期初庫(kù)存、庫(kù)存消費(fèi)比、港口及油廠庫(kù)存出口：港口運(yùn)費(fèi)等全球及中國(guó)經(jīng)濟(jì)消費(fèi)：工業(yè)用、食用、二級(jí)消費(fèi)品需求、季節(jié)等替代品：價(jià)格、品質(zhì)進(jìn)口：成本、方式持倉(cāng)量、交易量、資金進(jìn)出、板塊強(qiáng)弱等美元走勢(shì)4市場(chǎng)心理、突發(fā)事件、機(jī)構(gòu)言論及報(bào)告等美國(guó)政治貿(mào)易保護(hù)主義政治屬性金融屬性金融屬性二、大豆市場(chǎng)之分析架構(gòu)

（一）大豆價(jià)格影響因素眾多供給需求貨5二、大豆市場(chǎng)之分析架構(gòu)

（一）大豆價(jià)格影響因素眾多2.不同因素在不同周期內(nèi)影響不同供需和基本面因素將在中期內(nèi)影響大豆價(jià)格經(jīng)濟(jì)周期往往在3~5年內(nèi)產(chǎn)生影響政治因素一般在1~2年內(nèi)對(duì)大豆價(jià)格產(chǎn)生影響短期內(nèi)資金的進(jìn)出將對(duì)大豆價(jià)格產(chǎn)生即時(shí)影響供需經(jīng)濟(jì)政治資金由長(zhǎng)到短來(lái)看，大豆價(jià)格的影響因素涉及供需—經(jīng)濟(jì)—政治—資金等多個(gè)層面。除此以外，政策、天氣、技術(shù)、交易規(guī)則等都將對(duì)大豆價(jià)格產(chǎn)生較明顯的影響。5二、大豆市場(chǎng)之分析架構(gòu)

（一）大豆價(jià)格影響因素眾多供需和基6二、大豆市場(chǎng)之分析架構(gòu)

（二）歷史上眾多因素對(duì)大豆價(jià)格影響之體現(xiàn)資料來(lái)源：博弈大師；筆者匯整美豆連續(xù)合約價(jià)格走勢(shì)圖大豆價(jià)格歷史走勢(shì)中反映了其商品供需屬性、政治屬性、金融屬性。11年8月美國(guó)債務(wù)危機(jī)厄爾尼諾炒作，美陳豆庫(kù)存偏低，上調(diào)鐵路運(yùn)價(jià)，國(guó)內(nèi)資本強(qiáng)勢(shì)拉漲厄爾尼諾悲觀情緒消退，美豆產(chǎn)量創(chuàng)新高，國(guó)際資本獲利了結(jié)，美豆應(yīng)聲回落巴西、阿根廷作物問(wèn)題，美豆需求強(qiáng)勁，投資基金買盤活躍金融屬性商品供需、金融、政治屬性商品供需、金融屬性商品供需、金融屬性6二、大豆市場(chǎng)之分析架構(gòu)

（二）歷史上眾多因素對(duì)大豆價(jià)格影響7二、大豆市場(chǎng)之分析架構(gòu)

（三）大豆價(jià)格的分析特征1.大豆數(shù)據(jù)準(zhǔn)確定差1）信息多雜：市場(chǎng)信息來(lái)源眾多，辨別、整合難度較大。2）修正周期較長(zhǎng)：美國(guó)大豆年數(shù)據(jù)一般修正周期為2年，幾乎所有目前數(shù)據(jù)都會(huì)修正。資料來(lái)源：永安期貨7二、大豆市場(chǎng)之分析架構(gòu)

（三）大豆價(jià)格的分析特征1）信息多8二、大豆市場(chǎng)之分析架構(gòu)

（三）大豆價(jià)格的分析特征大豆價(jià)格分析與化工類產(chǎn)品相比，宏觀因素占比較大，而宏觀環(huán)境變動(dòng)往往更難以捕捉和預(yù)測(cè)；同時(shí)全球經(jīng)濟(jì)、金融、政治、軍事、氣候、行業(yè)動(dòng)態(tài)等關(guān)聯(lián)度也有所增加。2.分析邏輯相對(duì)復(fù)雜8二、大豆市場(chǎng)之分析架構(gòu)

（三）大豆價(jià)格的分析特征大豆價(jià)格分供需資金政治……9二、大豆市場(chǎng)之分析架構(gòu)

（四）發(fā)掘市場(chǎng)的節(jié)奏積累相關(guān)信息信息的遴選經(jīng)驗(yàn)的判斷尋找主導(dǎo)因素是否合乎邏輯走勢(shì)是否印證走勢(shì)的延續(xù)差異的修正主導(dǎo)因素的印證觀點(diǎn)延續(xù)和修正從宏觀及微觀各影響因素中尋找主導(dǎo)因素，并進(jìn)行驗(yàn)證和修正，以更好的判斷大豆價(jià)格走勢(shì)。供需9二、大豆市場(chǎng)之分析架構(gòu)

（四）發(fā)掘市場(chǎng)的節(jié)奏積累相關(guān)信10三、大豆行情之后市研判

（一）大豆后市展望-----宏觀方面1.國(guó)際局勢(shì)逐漸穩(wěn)定，中美貿(mào)易關(guān)系向好。川普就職201701英國(guó)啟動(dòng)脫歐201703法國(guó)總統(tǒng)大選201704~05美聯(lián)儲(chǔ)加息/縮表美朝局勢(shì)201707~103月、6月1.醫(yī)改、稅改2.匯率操縱國(guó)3.貿(mào)易保護(hù)主義4.修建邊境墻一系列政策實(shí)施不順，貿(mào)易保護(hù)主義給美國(guó)帶來(lái)的將是弊大于利的結(jié)果17年以來(lái)脫歐談判進(jìn)程不順，10.19的歐盟峰會(huì)，沒(méi)有跡象表明談判能在12月之前推進(jìn)到貿(mào)易和過(guò)渡安排，談判或?qū)⒚媾R崩潰親歐派馬克龍當(dāng)選，脫歐風(fēng)險(xiǎn)消退，歐盟有望維持團(tuán)結(jié)，并與脫歐后的英國(guó)保持良好關(guān)系17年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)連續(xù)兩次升息，目前市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)第三次加息預(yù)期仍在50%以上，且九月份美聯(lián)儲(chǔ)宣布開(kāi)始縮表，兩項(xiàng)政策的順利實(shí)施與否，將影響國(guó)際資本的投資傾向近期美朝局勢(shì)有緩解跡象，但扔存不確定性，這一方面會(huì)另避險(xiǎn)資產(chǎn)投資方向不定，但另一方面，美國(guó)為制裁北韓，也將對(duì)中國(guó)表示更友好態(tài)度。特朗普訪華201711將談及朝鮮和中美貿(mào)易問(wèn)題，或繼續(xù)施壓朝鮮；美對(duì)中逆差大，可能就擴(kuò)大美國(guó)的出口打成共識(shí)，比如讓中國(guó)進(jìn)一步開(kāi)放一些市場(chǎng)10三、大豆行情之后市研判

（一）大豆后市展望-----宏觀11三、大豆行情之后市研判

（一）大豆后市展望-----宏觀方面2.

美元弱、人民幣穩(wěn)格局短期難以改變。資料來(lái)源：博弈大師；筆者匯整美元指數(shù)人民幣短期難以向上突破，需要強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及鷹派的美聯(lián)儲(chǔ)主席來(lái)支撐。2017年中國(guó)GDP增速連續(xù)9個(gè)月維持在6.7~6.9%增速，“穩(wěn)”字成中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大亮點(diǎn)；同時(shí)如果川普訪華達(dá)成擴(kuò)大美國(guó)出口的協(xié)定，人民幣將有可能升值11三、大豆行情之后市研判

（一）大豆后市展望-----宏觀12三、大豆行情之后市研判

（二）大豆后市展望-----微觀方面1.供給端產(chǎn)量存隱憂？資料來(lái)源：博弈大師；筆者匯整大豆單產(chǎn)（蒲/英畝）10月份USDA報(bào)告分別下調(diào)了單產(chǎn)和結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存，但從其他影響因素來(lái)看，產(chǎn)量調(diào)低空間或許不及預(yù)期。影響大豆供給量的因素天氣美國(guó)中西部天氣干燥，氣溫遠(yuǎn)高于正常水平，改善土壤墑情極端天氣目前拉尼娜發(fā)生概率在50%~55%,較之前有所降低，而厄爾尼諾發(fā)生可能性基本被排除收割及種植進(jìn)度美國(guó)截至10.22，美大豆收割70%，收獲進(jìn)度緩慢巴西新年度大豆播種面積增加約2.7%其他意外事件巴西每年的罷工行動(dòng)海運(yùn)延誤等不可抗力12三、大豆行情之后市研判

（二）大豆后市展望-----微觀三、大豆行情之后市研判

（二）大豆后市展望-----微觀方面2.年底需求將添動(dòng)力132014~2017年度大豆進(jìn)口量2017201620152014影響大豆需求的因素天氣冬季氣溫降低，養(yǎng)殖需求增加節(jié)日效應(yīng)10~12月下游面臨元旦及春節(jié)備貨的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，豆粕需求帶動(dòng)大豆價(jià)格因素當(dāng)前大豆價(jià)格仍處于歷史低位水平，成本較低，而大豆蛋白含量較高，性價(jià)比高于其他品種貿(mào)易協(xié)定美中貿(mào)易逆差，川普11月將訪華，為維持中美友好關(guān)系，中國(guó)將加大對(duì)美進(jìn)口，其中大豆可能是品種之一其他因素替代品供應(yīng)短缺，如玉米已有惜售現(xiàn)象從歷史規(guī)律和目前影響需求的因素來(lái)看，第四季度美豆進(jìn)口需求將進(jìn)一步上漲。資料來(lái)源：美國(guó)大豆出口協(xié)會(huì)；筆者匯整三、大豆行情之后市研判

（二）大豆后市展望-----微觀方面14三、大豆行情之后市研判

（三）觀點(diǎn)總結(jié)美豆主力合約走勢(shì)圖資料來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞；筆者匯整綜上，筆者認(rèn)為在美豆產(chǎn)量前景轉(zhuǎn)好，十九大召開(kāi)且川普訪華之前，將是回調(diào)波段；十一月下旬至年底因需求、匯率及中美貿(mào)易影響，有望迎來(lái)一波漲勢(shì)。大循環(huán)震蕩回調(diào)后迎來(lái)上漲14三、大豆行情之后市研判

（三）觀點(diǎn)總結(jié)美豆主力合約走勢(shì)圖大豆市場(chǎng)之分析架構(gòu)及后市研判主講：趙松2017/10/28于蘇州大豆市場(chǎng)之分析架構(gòu)及后市研判主講：趙松2017/10/大豆市場(chǎng)之簡(jiǎn)要概況大豆市場(chǎng)之分析架構(gòu)大豆行情之后市研判主要內(nèi)容123大豆市場(chǎng)之分析架構(gòu)及后市研判大豆市場(chǎng)之簡(jiǎn)要概況大豆市場(chǎng)之分析架構(gòu)大豆行情之后市研判主1一、大豆市場(chǎng)概況

（一）全球大豆貿(mào)易格局大豆主產(chǎn)區(qū)主要分布在南北美地區(qū)，而中國(guó)則是大豆進(jìn)口大國(guó)。巴拿馬運(yùn)河到中國(guó)到中國(guó)1一、大豆市場(chǎng)概況

（一）全球大豆貿(mào)易格局巴拿馬運(yùn)河到中國(guó)到2資料來(lái)源：中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)一、大豆市場(chǎng)概況

（二）中國(guó)大豆進(jìn)口現(xiàn)狀（附件一：中國(guó)主要港口及油廠分布圖）近年來(lái)國(guó)內(nèi)大豆需求量逐年增加，但國(guó)內(nèi)產(chǎn)量卻出現(xiàn)下滑，導(dǎo)致對(duì)進(jìn)口大豆的依賴度不斷增加。中國(guó)大豆累計(jì)進(jìn)口量及累計(jì)同比中國(guó)大豆進(jìn)口量和對(duì)外依存度88%83002資料來(lái)源：中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)一、大豆市場(chǎng)概況

（二）中國(guó)大豆進(jìn)3附件一：中國(guó)主要港口及油廠分布圖資料來(lái)源：智佳咨詢3附件一：中國(guó)主要港口及油廠分布圖資料來(lái)源：智佳咨詢二、大豆市場(chǎng)之分析架構(gòu)

（一）大豆價(jià)格影響因素眾多1.大豆價(jià)格受到微觀及宏觀因素的多重影響，但多元因素最終還是通過(guò)其供需來(lái)影響價(jià)格。供給需求貨幣因素政治因素市場(chǎng)氣氛其他因素產(chǎn)量：面積、單產(chǎn)、國(guó)家、積溫、降雨、天氣（厄爾尼諾、拉尼娜）庫(kù)存：期末期初庫(kù)存、庫(kù)存消費(fèi)比、港口及油廠庫(kù)存出口：港口運(yùn)費(fèi)等全球及中國(guó)經(jīng)濟(jì)消費(fèi)：工業(yè)用、食用、二級(jí)消費(fèi)品需求、季節(jié)等替代品：價(jià)格、品質(zhì)進(jìn)口：成本、方式持倉(cāng)量、交易量、資金進(jìn)出、板塊強(qiáng)弱等美元走勢(shì)4市場(chǎng)心理、突發(fā)事件、機(jī)構(gòu)言論及報(bào)告等美國(guó)政治貿(mào)易保護(hù)主義政治屬性金融屬性金融屬性二、大豆市場(chǎng)之分析架構(gòu)

（一）大豆價(jià)格影響因素眾多供給需求貨5二、大豆市場(chǎng)之分析架構(gòu)

（一）大豆價(jià)格影響因素眾多2.不同因素在不同周期內(nèi)影響不同供需和基本面因素將在中期內(nèi)影響大豆價(jià)格經(jīng)濟(jì)周期往往在3~5年內(nèi)產(chǎn)生影響政治因素一般在1~2年內(nèi)對(duì)大豆價(jià)格產(chǎn)生影響短期內(nèi)資金的進(jìn)出將對(duì)大豆價(jià)格產(chǎn)生即時(shí)影響供需經(jīng)濟(jì)政治資金由長(zhǎng)到短來(lái)看，大豆價(jià)格的影響因素涉及供需—經(jīng)濟(jì)—政治—資金等多個(gè)層面。除此以外，政策、天氣、技術(shù)、交易規(guī)則等都將對(duì)大豆價(jià)格產(chǎn)生較明顯的影響。5二、大豆市場(chǎng)之分析架構(gòu)

（一）大豆價(jià)格影響因素眾多供需和基6二、大豆市場(chǎng)之分析架構(gòu)

（二）歷史上眾多因素對(duì)大豆價(jià)格影響之體現(xiàn)資料來(lái)源：博弈大師；筆者匯整美豆連續(xù)合約價(jià)格走勢(shì)圖大豆價(jià)格歷史走勢(shì)中反映了其商品供需屬性、政治屬性、金融屬性。11年8月美國(guó)債務(wù)危機(jī)厄爾尼諾炒作，美陳豆庫(kù)存偏低，上調(diào)鐵路運(yùn)價(jià)，國(guó)內(nèi)資本強(qiáng)勢(shì)拉漲厄爾尼諾悲觀情緒消退，美豆產(chǎn)量創(chuàng)新高，國(guó)際資本獲利了結(jié)，美豆應(yīng)聲回落巴西、阿根廷作物問(wèn)題，美豆需求強(qiáng)勁，投資基金買盤活躍金融屬性商品供需、金融、政治屬性商品供需、金融屬性商品供需、金融屬性6二、大豆市場(chǎng)之分析架構(gòu)

（二）歷史上眾多因素對(duì)大豆價(jià)格影響7二、大豆市場(chǎng)之分析架構(gòu)

（三）大豆價(jià)格的分析特征1.大豆數(shù)據(jù)準(zhǔn)確定差1）信息多雜：市場(chǎng)信息來(lái)源眾多，辨別、整合難度較大。2）修正周期較長(zhǎng)：美國(guó)大豆年數(shù)據(jù)一般修正周期為2年，幾乎所有目前數(shù)據(jù)都會(huì)修正。資料來(lái)源：永安期貨7二、大豆市場(chǎng)之分析架構(gòu)

（三）大豆價(jià)格的分析特征1）信息多8二、大豆市場(chǎng)之分析架構(gòu)

（三）大豆價(jià)格的分析特征大豆價(jià)格分析與化工類產(chǎn)品相比，宏觀因素占比較大，而宏觀環(huán)境變動(dòng)往往更難以捕捉和預(yù)測(cè)；同時(shí)全球經(jīng)濟(jì)、金融、政治、軍事、氣候、行業(yè)動(dòng)態(tài)等關(guān)聯(lián)度也有所增加。2.分析邏輯相對(duì)復(fù)雜8二、大豆市場(chǎng)之分析架構(gòu)

（三）大豆價(jià)格的分析特征大豆價(jià)格分供需資金政治……9二、大豆市場(chǎng)之分析架構(gòu)

（四）發(fā)掘市場(chǎng)的節(jié)奏積累相關(guān)信息信息的遴選經(jīng)驗(yàn)的判斷尋找主導(dǎo)因素是否合乎邏輯走勢(shì)是否印證走勢(shì)的延續(xù)差異的修正主導(dǎo)因素的印證觀點(diǎn)延續(xù)和修正從宏觀及微觀各影響因素中尋找主導(dǎo)因素，并進(jìn)行驗(yàn)證和修正，以更好的判斷大豆價(jià)格走勢(shì)。供需9二、大豆市場(chǎng)之分析架構(gòu)

（四）發(fā)掘市場(chǎng)的節(jié)奏積累相關(guān)信10三、大豆行情之后市研判

（一）大豆后市展望-----宏觀方面1.國(guó)際局勢(shì)逐漸穩(wěn)定，中美貿(mào)易關(guān)系向好。川普就職201701英國(guó)啟動(dòng)脫歐201703法國(guó)總統(tǒng)大選201704~05美聯(lián)儲(chǔ)加息/縮表美朝局勢(shì)201707~103月、6月1.醫(yī)改、稅改2.匯率操縱國(guó)3.貿(mào)易保護(hù)主義4.修建邊境墻一系列政策實(shí)施不順，貿(mào)易保護(hù)主義給美國(guó)帶來(lái)的將是弊大于利的結(jié)果17年以來(lái)脫歐談判進(jìn)程不順，10.19的歐盟峰會(huì)，沒(méi)有跡象表明談判能在12月之前推進(jìn)到貿(mào)易和過(guò)渡安排，談判或?qū)⒚媾R崩潰親歐派馬克龍當(dāng)選，脫歐風(fēng)險(xiǎn)消退，歐盟有望維持團(tuán)結(jié)，并與脫歐后的英國(guó)保持良好關(guān)系17年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)連續(xù)兩次升息，目前市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)第三次加息預(yù)期仍在50%以上，且九月份美聯(lián)儲(chǔ)宣布開(kāi)始縮表，兩項(xiàng)政策的順利實(shí)施與否，將影響國(guó)際資本的投資傾向近期美朝局勢(shì)有緩解跡象，但扔存不確定性，這一方面會(huì)另避險(xiǎn)資產(chǎn)投資方向不定，但另一方面，美國(guó)為制裁北韓，也將對(duì)中國(guó)表示更友好態(tài)度。特朗普訪華201711將談及朝鮮和中美貿(mào)易問(wèn)題，或繼續(xù)施壓朝鮮；美對(duì)中逆差大，可能就擴(kuò)大美國(guó)的出口打成共識(shí)，比如讓中國(guó)進(jìn)一步開(kāi)放一些市場(chǎng)10三、大豆行情之后市研判

（一）大豆后市展望-----宏觀11三、大豆行情之后市研判

（一）大豆后市展望-----宏觀方面2.

美元弱、人民幣穩(wěn)格局短期難以改變。資料來(lái)源：博弈大師；筆者匯整美元指數(shù)人民幣短期難以向上突破，需要強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及鷹派的美聯(lián)儲(chǔ)主席來(lái)支撐。2017年中國(guó)GDP增速連續(xù)9個(gè)月維持在6.7~6.9%增速，“穩(wěn)”字成中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大亮點(diǎn)；同時(shí)如果川普訪華達(dá)成擴(kuò)大美國(guó)出口的協(xié)定，人民幣將有可能升值11三、大豆行情之后市研判

（一）大豆后市展望-----宏觀12三、大豆行情之后市研判

（二）大豆后市展望-----微觀方面1.供給端產(chǎn)量存隱憂？資料來(lái)源：博弈大師；筆者匯整大豆單產(chǎn)（蒲/英畝）10月份USDA報(bào)告分別下調(diào)了單產(chǎn)和結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存，但從其他影響因素來(lái)看，產(chǎn)量調(diào)低空間或許不及預(yù)期。影響大豆供給量的因素天氣美國(guó)中西部天氣干燥，氣溫遠(yuǎn)高于正常水平，改善土壤墑情極端天氣目前拉