建筑行業(yè)研究：在碳減排金融支持工具下的受益路徑分析

建筑行業(yè)研究：在碳減排金融支持工具下的受益路徑分析一、碳減排金融支持工具出世，綠色發(fā)展又添引擎1、我國(guó)貨幣發(fā)行機(jī)制不斷完善，基礎(chǔ)貨幣投放渠道拓寬近年來(lái)全球范圍內(nèi)掀起的“去美元化”浪潮，給中國(guó)貨幣發(fā)行機(jī)制改革帶來(lái)了機(jī)遇。從中國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)情況看，貨幣發(fā)行機(jī)制改革正在不斷推進(jìn)。在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，外匯占款成為了我國(guó)央行基礎(chǔ)貨幣的主要來(lái)源。2008-2015

年間，外匯占央行總資產(chǎn)的比重大都在

70%以上，最高年份曾經(jīng)達(dá)到

80%。2016

年央行外匯比重開(kāi)始下降，但是目前占比仍然大于

55%。2014

年以來(lái)央行外匯占款出現(xiàn)明顯下行，人民幣開(kāi)始貶值，資本出現(xiàn)外流，被動(dòng)投放基礎(chǔ)貨幣規(guī)模下行。面對(duì)國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，央行為降低貨幣市場(chǎng)因基礎(chǔ)貨幣投放不足而產(chǎn)生的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)相關(guān)資金缺口，相繼推出了

PSL、MLF等多種貨幣政策工具，增加央行基礎(chǔ)貨幣投放，拉動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)。央行公開(kāi)市場(chǎng)投放替代外匯占款成為了基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道。建立以我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展為基礎(chǔ)的貨幣發(fā)行機(jī)制是完善基礎(chǔ)貨幣投放機(jī)制的重要一環(huán)。以人民幣呈現(xiàn)央行資產(chǎn)將降低財(cái)政負(fù)擔(dān)，有助于進(jìn)一步穩(wěn)定我國(guó)金融市場(chǎng)，防范金融危機(jī)。不僅可以加速中國(guó)金融體系由大向強(qiáng)的轉(zhuǎn)變，也會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)更大的驅(qū)動(dòng)力。我國(guó)央行基礎(chǔ)貨幣投放體系已有外匯、MLF、PSL、逆回購(gòu)等貨幣工具。當(dāng)前央行

PSL余額超過(guò)

2

萬(wàn)億，MLF（含

TMLF）余額超過(guò)

5

萬(wàn)億。保證了流動(dòng)性的適當(dāng)寬裕，也使得我國(guó)貨幣傳導(dǎo)機(jī)制更加通暢，有利于央行貨幣發(fā)行機(jī)制的完善。2、美元錨不穩(wěn)定，未來(lái)央行人民幣基礎(chǔ)資產(chǎn)份額將提高過(guò)去國(guó)際貨幣體系中的錨是美元。疫情常態(tài)化背景下，出現(xiàn)全球性美元錨的不穩(wěn)定，美元指數(shù)大幅度動(dòng)蕩，引起各國(guó)貨幣兌美元大幅度變動(dòng)。隨著中國(guó)市場(chǎng)化改革的深化、金融體制改革的演進(jìn)和當(dāng)下國(guó)際環(huán)境的變化，為保持貨幣幣值穩(wěn)定性，根據(jù)實(shí)際國(guó)情和發(fā)展完善我國(guó)貨幣政策框架迫在眉睫。為降低美元錨大幅度變動(dòng)對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的影響，需要先穩(wěn)定國(guó)內(nèi)利率市場(chǎng)，加快建設(shè)貨幣政策體系。其中，基礎(chǔ)貨幣的投放機(jī)制是貨幣政策最核心的抓手。由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先全球率先復(fù)蘇，人民幣匯率走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)。而中美利差仍保持在相對(duì)較高水平，人民幣資產(chǎn)持續(xù)吸引外資流入。隨著人民幣在全球貨幣體系中占有越來(lái)越重的分量，人民幣資產(chǎn)對(duì)我國(guó)基礎(chǔ)貨幣投放機(jī)制的吸引力增強(qiáng)順理成章，也推動(dòng)著我國(guó)基礎(chǔ)貨幣投放機(jī)制的不斷完善。11

月央行推出碳減排支持工具是新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，向特定領(lǐng)域投放基礎(chǔ)貨幣增強(qiáng)流動(dòng)性。我國(guó)“雙碳”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)需要資本和金融的引導(dǎo)支持，該工具向特定領(lǐng)域投放基礎(chǔ)貨幣增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，成為助推我國(guó)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)的重要工具。2020

年末以來(lái)央行穩(wěn)步有序推動(dòng)碳減排支持工具落地生效。2020

年四季度《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中首次提出研發(fā)碳減排支持工具。2021

年

4

月

15

日，中國(guó)人民銀行與國(guó)際貨幣基金組織聯(lián)合召開(kāi)“綠色金融和氣候政策”高級(jí)別研討會(huì)，會(huì)上央行行長(zhǎng)易綱提出，央行計(jì)劃推出碳減排支持工具，為碳減排提供一部分低成本資金；8

月

9

日，央行二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，碳減排領(lǐng)域新設(shè)支持工具已經(jīng)提上央行日程。10

月

15

日中國(guó)人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰在

2021

年第三季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上表示央行正抓緊推進(jìn)碳減排支持工具設(shè)立工作。11

月

8

日，央行正式推出碳減排支持工具。央行提供低成本資金，支持金融機(jī)構(gòu)為具有顯著碳減排效應(yīng)的重點(diǎn)項(xiàng)目提供優(yōu)惠利率融資。為保證該工具的精準(zhǔn)性、直達(dá)性，將支持清潔能源、節(jié)能環(huán)保、碳減排技術(shù)三個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域，支持領(lǐng)域與《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見(jiàn)》中，構(gòu)建綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟(jì)體系、提升能源利用效率、提高非化石能源消費(fèi)比重、降低二氧化碳排放水平、提升生態(tài)系統(tǒng)碳匯能力等五個(gè)方面的目標(biāo)一脈相承。3、綠色再貸款工具：低利率撬動(dòng)社會(huì)資本投向碳減排領(lǐng)域十一月央行公開(kāi)碳減排支持工具。該工具以綠色再貸款形式出現(xiàn)，將成為新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。根據(jù)央行最新信息，碳減排支持工具以“先貸后借”的方式向清潔能源、節(jié)能環(huán)保和碳減排技術(shù)三大領(lǐng)域投放。具體流程是，商業(yè)銀行先向申請(qǐng)企業(yè)發(fā)放綠色貸款，然后再向央行申請(qǐng)?zhí)紲p排工具資金，碳減排支持工具提供的資金占商業(yè)銀行專項(xiàng)貸款本金的

60%。央行與商業(yè)銀行貸款利率為

1.75％，銀行向重點(diǎn)領(lǐng)域企業(yè)貸款利率與同期限檔次貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率即

LPR持平；此外銀行需公開(kāi)披露發(fā)放碳減排貸款的情況以及貸款帶動(dòng)的碳減排數(shù)量等信息，并由第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)這些信息進(jìn)行核實(shí)驗(yàn)證。具體到細(xì)分的支持領(lǐng)域，清潔能源主要包括風(fēng)力發(fā)電、太陽(yáng)能利用、生物質(zhì)能源利用、抽水蓄能、氫能利用、地?zé)崮芾?、海洋能利用、熱泵、高效?chǔ)能（包括電化學(xué)儲(chǔ)能）、智能電網(wǎng)、大型風(fēng)電光伏源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化項(xiàng)目、戶用分布式光伏整縣推進(jìn)、跨地區(qū)清潔電力輸送系統(tǒng)、應(yīng)急備用和調(diào)峰電源等十四個(gè)方向。節(jié)能環(huán)保主要包括工業(yè)領(lǐng)域能效提升、新型電力系統(tǒng)改造等兩大領(lǐng)域。碳減排技術(shù)主要包括碳捕集、封存與利用等兩大方向。推出碳減排支持工具更有助于發(fā)揮示范效應(yīng)，表明國(guó)家綠色轉(zhuǎn)型的決心。央行推出的碳減排支持工具對(duì)碳減排重點(diǎn)領(lǐng)域給出了明確指引，并確立金融機(jī)構(gòu)對(duì)碳減排的信息披露等相關(guān)制度。該舉措有利于引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)和能源企業(yè)更充分地認(rèn)識(shí)綠色轉(zhuǎn)型的重要意義，鼓勵(lì)社會(huì)資金更多投向綠色低碳領(lǐng)域，向企業(yè)和社會(huì)公眾倡導(dǎo)綠色生產(chǎn)生活方式、循環(huán)經(jīng)濟(jì)等理念，助力實(shí)現(xiàn)我國(guó)碳達(dá)峰、碳中和的目標(biāo)。本次央行公布的信息可以看出碳減排支持工具可以有效降低目標(biāo)行業(yè)資金成本，鼓勵(lì)社會(huì)資金投向綠色低碳領(lǐng)域企業(yè)，尤其是大型國(guó)企，給相關(guān)行業(yè)帶來(lái)利好：1.碳減排支持工具以較低利率撬動(dòng)社會(huì)資本。碳減排支持工具利率為

1.75%，低于支小支農(nóng)再貸款利率

2.25%。除此以外，該工具優(yōu)惠資金成本的杠桿效應(yīng)明顯。清潔能源行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)

60%，高資產(chǎn)負(fù)債率將產(chǎn)生高額財(cái)務(wù)費(fèi)用，加大企業(yè)利息償付和現(xiàn)金流壓力。碳減排支持工具的利率優(yōu)惠能大幅減少企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用。這表明央行對(duì)碳減排領(lǐng)域的重點(diǎn)支持：不僅降低資金成本，有效提高金融機(jī)構(gòu)對(duì)“雙碳”產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的興趣，更是政府對(duì)碳減排領(lǐng)域政策上的傾斜。支小支農(nóng)再貸款是國(guó)家推動(dòng)鄉(xiāng)村金融發(fā)展、扶持中小微企業(yè)的重要金融工具。支農(nóng)再貸款支持農(nóng)村信用社改進(jìn)支農(nóng)信貸服務(wù)，壯大支農(nóng)資金實(shí)力，促進(jìn)“三農(nóng)”經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展；支小再貸款有利于保障小微企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。而碳減排支持工具利率低于支小支農(nóng)再貸款，反映出國(guó)家對(duì)低碳環(huán)保和節(jié)能降耗的重視程度以及強(qiáng)有力的支持力度，可以預(yù)見(jiàn)未來(lái)還會(huì)有更多的政策優(yōu)惠與傾斜。2.從銀行利差角度，大型國(guó)企受益更大。本次支持工具貸款利率與同期限

LPR大致持平，1

年期為

3.85%，5

年期為4.65%。在此之前商業(yè)銀行給民企的

1

年期抵押貸款利率大致在

4.6%-5.4%(為方便示意，我們假設(shè)取中值

5.0%)，國(guó)企的利率大約在

4.35%。碳減排支持工具出臺(tái)后，商業(yè)銀行

1

年期抵押貸款在標(biāo)準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上或有一定上浮，但是國(guó)企的利率一定優(yōu)惠于民企。我們假設(shè)商業(yè)銀行對(duì)央企

1

年期貸款利率為基準(zhǔn)利率

4.35%、支持工具貸款利率

3.85%，民企貸款利率上浮

15%（5.0%和

4.43%），計(jì)算出碳減排支持工具發(fā)行前后商業(yè)銀行所得利差。從利差角度看，碳減排貸款出臺(tái)前后商業(yè)銀行給央企貸款所得利差變動(dòng)大于民企，因此我們認(rèn)為商業(yè)銀行更有動(dòng)力貸款給央企國(guó)企，大型國(guó)企在該政策下受益更大。二、從

PSL的發(fā)展看碳減排支持工具的震撼效應(yīng)1、PSL緣起：棚戶區(qū)改造試點(diǎn)階段資金問(wèn)題頻現(xiàn)，急需財(cái)政支持碳減排金融支持工具的設(shè)立與

PSL的設(shè)立在內(nèi)在邏輯上有一定相似性。棚戶區(qū)改造是政府為改造城鎮(zhèn)危舊住房改善困難家庭住房條件而推出的民生工程，而

PSL是為棚改提供長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來(lái)源，有效彌補(bǔ)棚改資金缺口的工具。而碳減排支持工具是“雙碳”背景下為減少環(huán)境污染和降低碳排放創(chuàng)立的、用以撬動(dòng)社會(huì)資金投向綠色低碳領(lǐng)域的工具。因此我們通過(guò)分析

PSL給棚改帶來(lái)的系列效應(yīng)，展望未來(lái)碳減排支持工具給綠色低碳領(lǐng)域的推動(dòng)效應(yīng)。2004

年遼寧省率先開(kāi)展棚戶區(qū)改造工程，次年?yáng)|北地區(qū)開(kāi)始大范圍進(jìn)行棚戶區(qū)改造。經(jīng)過(guò)三年試點(diǎn)，2008

年棚戶區(qū)改造在全國(guó)范圍內(nèi)全面啟動(dòng)。棚改過(guò)程中資金缺口問(wèn)題日益凸顯，資金保障成為棚戶區(qū)改造的“牛鼻子”。東北地區(qū)最早出現(xiàn)棚改資金缺口問(wèn)題。2011

年黑龍江伊春市棚改缺口總計(jì)

200

億元、2013

年吉林遼源市資金缺口為

35

億到

40億。資金壓力下

2013

年國(guó)務(wù)院將當(dāng)年棚改目標(biāo)由

304

萬(wàn)戶下調(diào)至

232

萬(wàn)戶。雖然下調(diào)了棚改目標(biāo)，但資金缺口問(wèn)題依然嚴(yán)峻。2014

年江西省今年各類棚改需

500

多億元，刨去央補(bǔ)和省級(jí)配套后，還有

400

多億元缺口。2015

年

6

月國(guó)務(wù)院頒布《關(guān)于進(jìn)一步做好城鎮(zhèn)棚戶區(qū)和城鄉(xiāng)危房改造及配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有關(guān)工作的意見(jiàn)》，棚改補(bǔ)償模式由實(shí)物貨幣安置并重轉(zhuǎn)向貨幣安置優(yōu)先，棚改拆遷補(bǔ)償模式由實(shí)物安置和貨幣安置并重轉(zhuǎn)向貨幣化安置優(yōu)先。棚改貨幣化下棚改資金需求端再次擴(kuò)大。國(guó)開(kāi)行棚改貸款填補(bǔ)地方資金缺口。在“五年完成

1000

萬(wàn)”的棚改目標(biāo)下，每年棚改計(jì)劃開(kāi)工數(shù)量多，地方政府資金嚴(yán)重不足，棚改融資需求巨大。為保證按計(jì)劃推進(jìn)地方棚改項(xiàng)目建設(shè)，政府投融資平臺(tái)必須積極對(duì)接國(guó)開(kāi)行，獲取期限長(zhǎng)、利率低的

PSL貸款作為棚改項(xiàng)目的主要資金來(lái)源。2、PSL高潮：央行主導(dǎo)，國(guó)開(kāi)行接力，棚改貸款填補(bǔ)地方資金缺口央行通過(guò)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外部環(huán)境、主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走勢(shì)分析,適時(shí)投放

PSL，拉動(dòng)國(guó)內(nèi)投資，增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)。2014

年二季度央行首次向國(guó)開(kāi)行投放

PSL用于棚戶區(qū)改造等保障性安居工程的貸款發(fā)放。自

2015

年起

PSL余額最多達(dá)

35968

億元。根據(jù)中國(guó)人民銀行公開(kāi)數(shù)據(jù)，2021

年

10

月，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行凈歸還抵押補(bǔ)充貸款

466

億元。期末抵押補(bǔ)充貸款余額為

28378

億元。棚戶區(qū)改造的資金除了財(cái)政直投、與房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)合作及專項(xiàng)債外，大多來(lái)自國(guó)開(kāi)行的棚改貸款。央行向三大政策性銀行投放

PSL，且央行

PSL大多投向國(guó)開(kāi)行用于發(fā)放棚改貸款。從量的層面，PSL是基礎(chǔ)貨幣投放的新渠道；從價(jià)的層面，PSL使得中央銀行的貸款行為變?yōu)槭袌?chǎng)化行為，其利率可以設(shè)定為市場(chǎng)利率走廊上限。從貨幣政策調(diào)控框架的角度理解，更為標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化的

PSL可以演變?yōu)樨泿耪吖ぞ?，引?dǎo)市場(chǎng)中期利率。PSL利率相對(duì)較低，符合國(guó)家一直強(qiáng)調(diào)的宏觀調(diào)控的基準(zhǔn)，保持定力，定向調(diào)控。PSL可以進(jìn)一步降低融資成本，為企業(yè)的流動(dòng)性和企業(yè)融資創(chuàng)造便利條件，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。央行可以通過(guò)對(duì)國(guó)開(kāi)行定向注入流動(dòng)性來(lái)為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、促進(jìn)再平衡的重點(diǎn)項(xiàng)目提供信貸支持，不必大幅降準(zhǔn)和降息，相當(dāng)于降準(zhǔn)兩次以上，可以有效補(bǔ)充當(dāng)前受制于外匯流出的基礎(chǔ)貨幣供給。3、PSL帶來(lái)的效應(yīng)：二三四線房?jī)r(jià)大漲、庫(kù)存快速消化、政府隱性債務(wù)上升棚改初衷是給棚改提供資金支持，長(zhǎng)期使得三四線城市房地產(chǎn)市場(chǎng)去庫(kù)存。棚改初期以實(shí)物安置為主，但由于實(shí)物安置中涉及的安置房不走市場(chǎng)化交易流程，因而對(duì)去庫(kù)存的推動(dòng)作用相對(duì)較小。2015

年，為有效解決三四線城市商品房庫(kù)存積壓?jiǎn)栴}，國(guó)家多部門(mén)聯(lián)合出臺(tái)政策大力推動(dòng)棚改貨幣化，即政府部門(mén)直接以貨幣的形式補(bǔ)償被拆遷棚戶區(qū)居民，而后居民再到商品房市場(chǎng)上購(gòu)置住房。其中

PSL是棚改貨幣化安置的重要資金來(lái)源。2015

年以來(lái)，中央政策層面多次明確將繼續(xù)支持提高棚改貨幣化安置比率，如

2017

年

5

月，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議聽(tīng)取棚戶區(qū)改造工作匯報(bào)，強(qiáng)調(diào)將在商品住房庫(kù)存量大、市場(chǎng)房源充足的市縣，進(jìn)一步提高貨幣化安置比例；地方政策層面，多地出臺(tái)措施助力棚改貨幣化安置率抬升。政策上拉高貨幣化安置比例，使得大量貨幣流向市場(chǎng)。在棚改貨幣化盛行的

2015

至

2019

年間，PSL與房地產(chǎn)貸款余額同步快速增長(zhǎng)，以

PSL為源頭的棚改貨幣化為三四線城市帶來(lái)了一定的購(gòu)房需求和購(gòu)房資金，導(dǎo)致

2015

至

2017

年間全國(guó)二三四線城市商品房?jī)r(jià)格明顯上漲。PSL同時(shí)也消化三四線城市樓市積壓。2015

至

2018

年，全國(guó)二三四線城市商品房庫(kù)存同比持續(xù)下降。同期，貨幣化安置對(duì)住宅銷售貢獻(xiàn)率基本在

15%以上，2017

年更是達(dá)到了

21.5%。A股上市房企在

2015

至

2019

年間凈資產(chǎn)收益率顯著增加，存貨占資產(chǎn)比重下降明顯。因此

PLS是三四線城市樓市去庫(kù)存的重要推手。隨著棚改進(jìn)度不斷推進(jìn)，PSL負(fù)面效應(yīng)也逐漸顯現(xiàn)：地方棚改項(xiàng)目變相融資，結(jié)果增加政府隱性債務(wù)，加重地方財(cái)政負(fù)擔(dān)。2017

年前由于地方政府財(cái)政能力不足，普遍利用政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)變相融資，導(dǎo)致隱性增加政府建設(shè)性債務(wù)。因此2017

年財(cái)政部出臺(tái)“87

號(hào)文”，針對(duì)地區(qū)存在違法違規(guī)擴(kuò)大政府購(gòu)買(mǎi)范圍、超越管理權(quán)限延長(zhǎng)購(gòu)買(mǎi)服務(wù)期限等問(wèn)題對(duì)政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)進(jìn)行了規(guī)范，嚴(yán)禁地方政府違法違規(guī)舉債融資，禁止在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域采用政府購(gòu)買(mǎi)的模式。但“87

號(hào)文”并沒(méi)有限制棚改項(xiàng)目，因此政府繼續(xù)采用政府購(gòu)買(mǎi)模式幫助融資平臺(tái)從國(guó)開(kāi)行獲得棚改貸款，超越權(quán)限簽訂應(yīng)收（付）賬款合同進(jìn)行融資，導(dǎo)致政府三年預(yù)算中看不出三年后由

PSL貸款造成的負(fù)債。這違反“以收定支”政府財(cái)政原則，導(dǎo)致了隱形負(fù)債。2019

年各地棚改目標(biāo)較往年大幅減少，棚改計(jì)劃中政府購(gòu)買(mǎi)棚改服務(wù)模式被取消。新開(kāi)工的棚改項(xiàng)目，不得以政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)的名義變相舉債或?qū)嵤┙ㄔO(shè)工程。2021

年

8

月份，住建部發(fā)出《關(guān)于在實(shí)施城市更新行動(dòng)中防止大拆大建問(wèn)題的通知(征求意見(jiàn)稿)》，嚴(yán)格控制大規(guī)模拆除、增建和搬遷。象征著未來(lái)棚改數(shù)量會(huì)大幅度減少，取而代之將在全國(guó)范圍內(nèi)推進(jìn)老舊小區(qū)改造。隨著未來(lái)棚改項(xiàng)目數(shù)量大幅度減少和以往的

PSL期限到期，PSL存量規(guī)模會(huì)有一定程度的減少，但是該項(xiàng)工具依然會(huì)存在，用于支持其他如橋梁、水利等大型基建項(xiàng)目，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。但是未來(lái)

PSL無(wú)法撬動(dòng)社會(huì)資金投向特定領(lǐng)域，急需新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具出現(xiàn)。4、碳減排支持工具與

PSL存在諸多相似，需重視對(duì)信貸脈沖和資產(chǎn)價(jià)格的重大影響央行碳減排金融支持工具的設(shè)立與抵押補(bǔ)充貸款（PSL）設(shè)立有著一定的邏輯相似性。創(chuàng)設(shè)

PSL的目的是為棚改提供長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來(lái)源，有效彌補(bǔ)棚改的資金缺口；同樣，碳減排金融支持工具的設(shè)立也是希望為“雙碳”目標(biāo)重點(diǎn)領(lǐng)域提供資金支持，并撬動(dòng)更多社會(huì)資金促進(jìn)碳減排。國(guó)務(wù)院曾要求

2013-2017

年完成各類棚戶區(qū)改造

1000

萬(wàn)戶，有關(guān)專家按一戶平均

25

萬(wàn)元測(cè)算，所需建設(shè)資金為

2.5

萬(wàn)億元。為此，2014-2017

年央行提供

PSL資金合計(jì)

2.4

萬(wàn)億元。事實(shí)上，實(shí)現(xiàn)碳中和的資金缺口要遠(yuǎn)超過(guò)棚戶區(qū)改造，這也使得碳減排支持工具的投放規(guī)模很可能高于

PSL，其所產(chǎn)生的市場(chǎng)影響也可能更大。我們依據(jù)綠色再貸款新增量估算碳減排支持工具短期投放規(guī)模。央行數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，我國(guó)本外幣綠色貸款余額達(dá)14.78萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)27.9%；投向具有直接和間接碳減排效益項(xiàng)目的貸款分別占綠色貸款的47.23%和19.69%。由于初期碳減排支持領(lǐng)域“小而精”，我們假設(shè)未來(lái)一年內(nèi)支持工具主要投向具有直接碳減排效益的項(xiàng)目。從歷史增速看，明年三季度綠色再貸款余額增速有望達(dá)到

30%，同時(shí)假設(shè)投向直接碳減排效益項(xiàng)目的貸款比例不變，則明年三季度末碳減排效益項(xiàng)目貸款余額同比增長(zhǎng)約

2.09

萬(wàn)億元（14.78x0.3x47.23%）。按照央行“按貸款本金的

60%提供資金支持”的要求，我們預(yù)測(cè)未來(lái)一年內(nèi)碳減排支持工具規(guī)模達(dá)

1.25

萬(wàn)億元。長(zhǎng)期看，中國(guó)氣候變化事務(wù)特使解振華表示，2020-2060

年我國(guó)實(shí)現(xiàn)碳中和領(lǐng)域所需總投資約

136

萬(wàn)億元，平均每年3.4

萬(wàn)億元。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱在“綠色金融和氣候政策”高級(jí)別研討會(huì)上也表示，預(yù)計(jì)2030

年前，我國(guó)碳減排需每年投入

2.2

萬(wàn)億元，2030-2060

年需每年投入

3.9

萬(wàn)億元。面對(duì)如此龐大的資金需求，碳排放支持工具的規(guī)模預(yù)計(jì)大于

PSL。PSL推動(dòng)了上上一輪的信貸脈沖向上。2014

年

3

月起信貸脈沖持續(xù)保持同比降低，2014

年

8

月

PSL工具的出現(xiàn)之后推動(dòng)了信貸脈沖向上。今年以來(lái)信貸脈沖持續(xù)處于同比下滑狀態(tài)，目前已經(jīng)處于近十年最低水平?？紤]到碳減排支持工具與

PSL在設(shè)立目的、用途等內(nèi)在相似之處，這次的綠色再貸款可能是下一輪信貸脈沖的重要推手，需要重視其帶動(dòng)的相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格上升。從股票角度看，上上一輪信貸脈沖下受益最大的是港股內(nèi)房股。由于

PSL的助力，上上一輪信貸脈沖中三四線城市住宅庫(kù)存快速消化，房?jī)r(jià)大漲，恒大和碧桂園作為在三四線城市布局的代表港股上市房企，在

2015

年至

2018

年股票收

益率持續(xù)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，區(qū)間最大漲幅達(dá)到

5621.13%。因此我們建議重視這輪受益的相關(guān)資產(chǎn)。根據(jù)央行考慮，碳減排支持工具將重點(diǎn)投入到碳減排量大的領(lǐng)域。據(jù)中國(guó)建筑節(jié)能協(xié)會(huì)能耗專委會(huì)發(fā)布的《中國(guó)建筑能耗研究報(bào)告（2020）》，2018

年我國(guó)建筑全過(guò)程排碳量占全國(guó)碳排放總量的

51.3%，其中建材生產(chǎn)階段和建筑運(yùn)行階段是建筑全過(guò)程碳排放的大頭，分別占當(dāng)年全國(guó)碳排放的

28.3%和

21.9%。降低建筑全過(guò)程的能耗將顯著改善社會(huì)整體能耗狀況，對(duì)節(jié)能減排以及環(huán)境保護(hù)有非常明顯的效果，建筑業(yè)正在成為減少碳排放的一支主力軍。因此我們預(yù)計(jì)建筑行業(yè)將會(huì)受益于碳減排支持工具的推出，減排力度越大的領(lǐng)域受益程度就越大。與建筑行業(yè)強(qiáng)相關(guān)的風(fēng)能、太陽(yáng)能等可再生能源、建筑熱泵以及鋼鐵水泥等重污染工業(yè)領(lǐng)域減排將成為受益重點(diǎn)。根據(jù)國(guó)際能源署最新發(fā)布的《中國(guó)能源體系碳中和路線圖》預(yù)測(cè)，截止

2060

年，中國(guó)大約

85%的碳減排量來(lái)自核能和水力、風(fēng)力、太陽(yáng)能等可再生能源；日前國(guó)務(wù)院公布《2030

年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》，也明確提出推進(jìn)清潔能源替代，提高水電、風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電等應(yīng)用比重。此外，發(fā)展節(jié)能建筑已成為國(guó)家的一項(xiàng)長(zhǎng)期戰(zhàn)略，而熱泵作為一項(xiàng)建筑物節(jié)能減排技術(shù)，充分利用空氣、地?zé)岬鹊推肺粺嵩礊榻ㄖ锾峁崃?，將在低能耗建筑的建造中發(fā)揮重要作用。同時(shí)，水泥、鋼鐵等建材領(lǐng)域的排碳大戶的減碳技術(shù)也將得到重點(diǎn)關(guān)注。因此，我們預(yù)計(jì)碳排放支持工具推出后，這些技術(shù)領(lǐng)域?qū)?yōu)先受益。三、碳減排工具下建筑行業(yè)受益路徑分析1、地方政府專項(xiàng)債后勁不足，綠色再貸款接力地方政府專項(xiàng)債券是繼

PSL后又一個(gè)為國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)提供資金支持的工具，是財(cái)政部實(shí)施積極財(cái)政政策的重要手段。地方專項(xiàng)債一般用于交通、通訊、住宅、教育和污水處理系統(tǒng)等市政工程的建設(shè)。一般是以當(dāng)?shù)卣亩愂漳芰ψ鳛檫€本付息的擔(dān)保。并且專項(xiàng)債券資金可用于項(xiàng)目的資本金，能帶動(dòng)其他資金，形成投資的乘數(shù)效應(yīng)。為健全規(guī)范地方政府舉債融資機(jī)制，同時(shí)引導(dǎo)社會(huì)資本加大投入，保障重點(diǎn)領(lǐng)域合理融資需求，2015

年國(guó)務(wù)院頒布《地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行管理暫行辦法》發(fā)行地方專項(xiàng)債。應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行，穩(wěn)投資補(bǔ)短板，專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模大幅攀升，從2015

年的

1000

億元快速攀升

2021

年超過(guò)

3

萬(wàn)億元，但近年新增專項(xiàng)債券發(fā)行額均未達(dá)到當(dāng)年限額。對(duì)比往年數(shù)據(jù)，近年來(lái)專項(xiàng)債發(fā)行難度加大。財(cái)政部披露，2021

年前三季度已發(fā)專項(xiàng)債

2.2

億元，專項(xiàng)債券發(fā)行進(jìn)度為

61%，上年同期專項(xiàng)債券發(fā)行進(jìn)度為

89.7%，2019

年同期發(fā)行進(jìn)度為

99.06%。今年發(fā)行進(jìn)度較前兩年有較大幅度的回落。專項(xiàng)債發(fā)行難度大，并且存在資金閑置問(wèn)題，導(dǎo)致資金無(wú)法投向具體項(xiàng)目且產(chǎn)生巨額利息。我們分析主要由于近年資金使用監(jiān)管和項(xiàng)目審批力度加大，常態(tài)化開(kāi)展專項(xiàng)債券資金使用情況核查。加之專項(xiàng)債項(xiàng)目前期工作不足、專項(xiàng)債審

批分配環(huán)節(jié)把關(guān)不嚴(yán)，符合專項(xiàng)債發(fā)行條件的項(xiàng)目且還能滿足融資與收益自平衡的項(xiàng)目不多，致使專項(xiàng)債資金到位后無(wú)法使用。此外，各地區(qū)普遍存在“重債券資金爭(zhēng)取，輕視項(xiàng)目推進(jìn)”的問(wèn)題，地方政府在項(xiàng)目準(zhǔn)備不充分的前提下?tīng)?zhēng)取專項(xiàng)債券，導(dǎo)致專項(xiàng)債券閑置問(wèn)題更嚴(yán)重。專項(xiàng)債作為建筑行業(yè)資金來(lái)源之一，日益顯現(xiàn)資金使用和閑置問(wèn)題，后勁不足，建筑行業(yè)需要更穩(wěn)定、更充足的資金來(lái)源作為保障。隨著碳減排支持工具的持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)該工具出現(xiàn)后，只要企業(yè)業(yè)務(wù)方向符合清潔能源、節(jié)能環(huán)保、碳減排技術(shù)三個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域以及下屬細(xì)分領(lǐng)域，金融機(jī)構(gòu)就可為此類企業(yè)提供更豐厚的資金和更優(yōu)惠的利率支持。因此，建筑行業(yè)為了尋求低利率資金支持，建設(shè)內(nèi)容會(huì)向相關(guān)領(lǐng)域傾斜。2、受益路徑一：綠色能源建設(shè)能源轉(zhuǎn)型是我國(guó)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和的關(guān)鍵舉措。根據(jù)國(guó)際能源署（IEA）報(bào)告《中國(guó)能源體系碳中和路線圖》，在我國(guó)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和的進(jìn)程中，可再生能源（包括水能、風(fēng)能、太陽(yáng)能和其他可再生能源）將逐步成為我國(guó)能源供應(yīng)主力。到

2030

年實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰時(shí)，我國(guó)對(duì)可再生能源的需求占初級(jí)能源需求比重由

2020

年的

12%提升為

19%，同期非化石能源需求占比由

2020

年的

15%上升至

23%。到

2060

年實(shí)現(xiàn)碳中和時(shí)，我國(guó)對(duì)可再生能源的需求占初級(jí)能源需求比重將進(jìn)一步提升至

59%，同期非化石能源需求占比進(jìn)一步升至

74%。屆時(shí)可再生能源發(fā)電的產(chǎn)量將增加近七倍，其占總發(fā)電量的份額從

2020

年的

25%左右上升到

2060

年的

80%。國(guó)際能源署預(yù)測(cè)，2030

年綠色能源減碳占全部減排量的近三分之一，2060

年占全部碳減排的

40%。在

2020

年基礎(chǔ)上至

2060

年綠色能源累計(jì)碳減排或達(dá)到

562.65

億噸至

682

億噸。近日國(guó)務(wù)院印發(fā)《2030

年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》，也提出要大力發(fā)展綠色能源，全面推進(jìn)風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電大規(guī)模開(kāi)發(fā)和高質(zhì)量發(fā)展，堅(jiān)持集中式與分布式并舉，加快建設(shè)風(fēng)電和光伏發(fā)電基；因地制宜開(kāi)發(fā)水電，構(gòu)建新能源占比逐漸提高的新型電力系統(tǒng)，推動(dòng)清潔電力資源大范圍優(yōu)化配置。到

2030

年，調(diào)峰填谷的抽水蓄能電站裝機(jī)容量達(dá)到

1.2

億千瓦左右，風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電總裝機(jī)容量達(dá)到

12

億千瓦以上。而根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至

2020

年年底，我國(guó)抽水蓄能發(fā)電裝機(jī)容量

3149

萬(wàn)千瓦，風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電總裝機(jī)容量

5.3

億千瓦。這意味著未來(lái)十年我國(guó)抽水蓄能裝機(jī)容量將要翻兩番，風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)容量將要翻一番，綠色能源建設(shè)市場(chǎng)前景廣闊。新能源建設(shè)和運(yùn)營(yíng)過(guò)于依賴政策補(bǔ)貼，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的時(shí)期，政府將有更多的富余資金用來(lái)投資，客觀上促進(jìn)了新能源的發(fā)展。在經(jīng)濟(jì)低迷期，用有限的資金支持可再生能源發(fā)展顯得捉襟見(jiàn)肘，如果國(guó)家財(cái)政逐漸取消對(duì)新能源的補(bǔ)貼，對(duì)新能源的發(fā)展是致命的。據(jù)

2020

年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，風(fēng)電光伏國(guó)家補(bǔ)貼缺口超

3000

億元。一旦傳統(tǒng)能源價(jià)格普遍下行，新能源的相關(guān)技術(shù)經(jīng)濟(jì)性相對(duì)處于劣勢(shì)，新能源在補(bǔ)貼缺口不能收窄的情況下，發(fā)展將面臨困境。而央行碳排放支持工具會(huì)支持風(fēng)力發(fā)電、太陽(yáng)能利用等新能源領(lǐng)域，以較低利率降低綠電建設(shè)和運(yùn)營(yíng)融資成本，一定程度緩解了其對(duì)政策補(bǔ)貼的依賴，將推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。我們認(rèn)為，碳減排支持工具推出后，綠色能源建設(shè)領(lǐng)域儲(chǔ)備相關(guān)技術(shù)的公司有中國(guó)電建、中國(guó)能建、粵水電等。中國(guó)電建是我國(guó)電力建設(shè)領(lǐng)域的龍頭。公司是電建勘測(cè)設(shè)計(jì)的主導(dǎo)者和行業(yè)規(guī)則的制定者，下屬的水電水利規(guī)劃設(shè)計(jì)總院，一直是全國(guó)唯一承擔(dān)水電、風(fēng)電、太陽(yáng)能光伏發(fā)電等技術(shù)歸口管理工作的事業(yè)單位。在制定行業(yè)規(guī)則和設(shè)計(jì)勘測(cè)領(lǐng)域無(wú)人能比，基本處于壟斷地位。公司在電力工程方面經(jīng)驗(yàn)豐富，施工能力獨(dú)占鰲頭。同時(shí)公司還是我國(guó)抽水蓄能領(lǐng)域絕對(duì)龍頭，目前我國(guó)所有的大型抽水蓄能電站，中國(guó)電建都參與建設(shè)，主要負(fù)責(zé)施工建設(shè)，這說(shuō)明中國(guó)電建在抽水蓄能電站建設(shè)中是絕對(duì)不可或缺的。此外，公司長(zhǎng)期布局新能源發(fā)電領(lǐng)域，裝機(jī)容量增速遙遙領(lǐng)先，結(jié)合公司“十四五”規(guī)劃，估計(jì)公司未來(lái)新能源發(fā)電裝機(jī)容量復(fù)合增速達(dá)

48%，在“雙碳”背景下公司電力工程和運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入將大幅度提升。中國(guó)能建在勘測(cè)設(shè)計(jì)與咨詢行業(yè)處于領(lǐng)導(dǎo)地位，公司在境內(nèi)電力規(guī)劃咨詢，火力發(fā)電，核電常規(guī)島，骨干電網(wǎng)等行業(yè)勘測(cè)設(shè)計(jì)市場(chǎng)占有率超過(guò)

70%。在電力施工建設(shè)方面，作為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，在火電、水電、風(fēng)電、核電等領(lǐng)域穩(wěn)健地推進(jìn)電力施工建設(shè)工程，今年電力施工建設(shè)境內(nèi)外新簽合同額持續(xù)增加，位居建筑央企前列。近期公司在內(nèi)部資源整合上發(fā)力明顯，新能源業(yè)務(wù)比重持續(xù)增加，公司“30·60”戰(zhàn)略目標(biāo)白皮書(shū)提出全面進(jìn)軍新能源及儲(chǔ)能等相關(guān)產(chǎn)業(yè)，2025年?duì)庍_(dá)控股新能源裝機(jī)容量

2000

萬(wàn)千瓦以上，我們預(yù)測(cè)公司新能源裝機(jī)容量復(fù)合增速為

70.21%。在此戰(zhàn)略布局下，公司未來(lái)新能源、氫能、儲(chǔ)能等相關(guān)產(chǎn)業(yè)有望取得跨越式發(fā)展。華電重工堅(jiān)持推進(jìn)從以火電項(xiàng)目為主向火電、新能源、清潔能源和節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目全面發(fā)展的轉(zhuǎn)變，并已經(jīng)成為我國(guó)海上風(fēng)電領(lǐng)域一股不容忽視的力量，截止目前海上風(fēng)電累計(jì)合同額超過(guò)

160

億元。公司憑借國(guó)內(nèi)首個(gè)“四合一”總包項(xiàng)目中電投濱海北

H1

項(xiàng)目榮獲

2016-2017

年度“國(guó)家優(yōu)質(zhì)工程金質(zhì)獎(jiǎng)”榮譽(yù)稱號(hào)，這是國(guó)內(nèi)風(fēng)電領(lǐng)域（陸上、海上）首個(gè)國(guó)家優(yōu)質(zhì)工程金質(zhì)獎(jiǎng)的項(xiàng)目。近年來(lái)，以海上風(fēng)電工程為主的海洋與環(huán)境工程業(yè)務(wù)營(yíng)收占比快速增加，成為營(yíng)收貢獻(xiàn)最多的業(yè)務(wù)板塊。目前中央和多地政府已出臺(tái)政策加快海上風(fēng)電建設(shè)，粵蘇浙“十四五”期間海上風(fēng)電規(guī)劃合計(jì)達(dá)

25GW，受政策利好，海上風(fēng)電有望帶動(dòng)公司整體業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展。3、受益路徑二：水泥、鋼鐵、化工等重污染工業(yè)治理實(shí)現(xiàn)碳中和，除了發(fā)展低碳綠色能源建設(shè)，還要控制高排放。我國(guó)高排放的代表領(lǐng)域是工業(yè)，2020

年末約占全社會(huì)碳排量的

70%；其中化工、鋼鐵和水泥行業(yè)合計(jì)占工業(yè)領(lǐng)域碳排量的近

60%，以及我國(guó)全社會(huì)碳排量的

40%。在碳中和的背景下，水泥、鋼鐵、石化化工等重污染行業(yè)的生產(chǎn)將被持續(xù)限制和集中，掌握節(jié)能減排關(guān)鍵技術(shù)的龍頭企業(yè)將更加占據(jù)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。因此我們預(yù)計(jì)，參與高污染、高能耗的水泥、鋼鐵、石化化工等領(lǐng)域節(jié)能減排建設(shè)的龍頭公司也將因碳減排支持工具而受益。據(jù)國(guó)際能源署預(yù)測(cè)，我國(guó)水泥生產(chǎn)的二氧化碳總排放量從

2020

年的約

13

億噸將會(huì)下降到

2060

年的約

0.3

億噸；鋼鐵生產(chǎn)的二氧化碳排放量從

2020

年的

15

億噸將會(huì)下降到

2030

年的

14

億噸，到

2060

年的排放量約為

1.2

億噸?；どa(chǎn)的二氧化碳排放量從

2020

年的

5.3

億噸將會(huì)下降到

2060

年的

0.6

億噸。預(yù)計(jì)水泥、鋼鐵和化工生產(chǎn)在

2020年基礎(chǔ)上至

2060

年累計(jì)減排量可達(dá)

575

億噸。在鋼鐵水泥化工等行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型過(guò)程中，碳減排支持工具將起到助推作用。以鋼鐵行業(yè)為例，企業(yè)在轉(zhuǎn)型過(guò)程中不僅需要在前期投入重金升級(jí)設(shè)備，后期還需要投入更多的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用。中鋼協(xié)測(cè)算，一個(gè)

1000

萬(wàn)噸粗鋼產(chǎn)能的企業(yè)，通過(guò)實(shí)施環(huán)保工程改造達(dá)到全流程超低排放要求，按現(xiàn)有核查標(biāo)準(zhǔn)保守估算需投資約

26

億元，噸鋼投資增加

260

元；在不計(jì)設(shè)施設(shè)備折舊的情況下，為保證達(dá)到超低排放指標(biāo)要求，噸鋼環(huán)保設(shè)施運(yùn)行成本增加

50

元以上。因此，按全行業(yè)

10

億噸鋼產(chǎn)量保守估算，我國(guó)鋼鐵行業(yè)若全面實(shí)現(xiàn)超低排放需投資約

2600

億元，每年增加運(yùn)行費(fèi)用

500

億元以上，低碳轉(zhuǎn)型成本高。從經(jīng)濟(jì)角度看，碳減排在一段時(shí)間內(nèi)會(huì)使鋼鐵企業(yè)的生產(chǎn)成本上升，從而在一定程度上影響我國(guó)鋼鐵企業(yè)在全球的優(yōu)勢(shì)地位。同時(shí)，由于我國(guó)鋼鐵行業(yè)正在推行世界鋼鐵史上最為嚴(yán)苛的污染物排放標(biāo)準(zhǔn)，鋼鐵企業(yè)普遍面臨的“融資難、融資貴”問(wèn)題進(jìn)一步阻礙了技術(shù)的研發(fā)、應(yīng)用與推廣。而碳減排支持工具的設(shè)立，支持工業(yè)領(lǐng)域能效提升，將有助于鋼鐵企業(yè)應(yīng)對(duì)成本上升帶來(lái)的沖擊，緩解企業(yè)融資上的困難，從而更好地實(shí)現(xiàn)低碳轉(zhuǎn)型。水泥和石化化工的受益邏輯與鋼鐵類似，我們預(yù)計(jì)主要受益標(biāo)的有中材國(guó)際、中鋼國(guó)際、中國(guó)中冶、中國(guó)化學(xué)等專業(yè)工程公司。中材國(guó)際是全球最大的水泥技術(shù)裝備工程系統(tǒng)集成服務(wù)商，國(guó)內(nèi)由公司承建或提供單項(xiàng)服務(wù)的水泥生產(chǎn)線占比近

70%，水泥技術(shù)裝備與工程主業(yè)全球市場(chǎng)占有率連續(xù)

13

年保持世界第一。水泥礦山業(yè)務(wù)占比

8.40%。水泥生產(chǎn)線智能改造需求大，公司緊抓雙碳政策機(jī)遇，將碳減排列為公司“十四五”重大科研課題，在相關(guān)方面也擁有雄厚的技術(shù)儲(chǔ)備。預(yù)計(jì)未來(lái)

2-3

年圍繞提質(zhì)增效、綠色智能的減量置換、技術(shù)改造等需求將持續(xù)釋放，國(guó)內(nèi)訂單規(guī)模有望增長(zhǎng)。中鋼國(guó)際主要業(yè)務(wù)是鋼鐵、電力、煤焦化工、石油化工和金屬礦業(yè)等領(lǐng)域工程建設(shè)，近年來(lái)在傳統(tǒng)技術(shù)上有較大突破，如帶式焙燒球團(tuán)技術(shù)、7.5

米大型頂裝焦?fàn)t和控軋控冷工藝及配套的熱軋機(jī)組及水冷裝置等，同時(shí)依托子公司中鋼天澄大力發(fā)展環(huán)保業(yè)務(wù)，節(jié)能減排技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯。國(guó)內(nèi)產(chǎn)能置換、超低排放的大背景將為公司進(jìn)一步發(fā)展提供良好機(jī)遇。中國(guó)中冶是冶金建設(shè)的“國(guó)家隊(duì)”，占據(jù)國(guó)內(nèi)冶金市場(chǎng)

90%的市場(chǎng)份額和全球冶金市場(chǎng)

60%的市場(chǎng)份額，市場(chǎng)占有率穩(wěn)居第一。冶金業(yè)務(wù)收入占比

19.85%。近年來(lái)，公司把冶金領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)向基本建設(shè)和新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行移植、轉(zhuǎn)化并持續(xù)創(chuàng)新，如在生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，公司冶金行業(yè)的長(zhǎng)期污染治理使公司在固廢處理、土壤修復(fù)等環(huán)保領(lǐng)域已形成技術(shù)優(yōu)勢(shì)；在光伏工程領(lǐng)域，近年來(lái)累計(jì)簽署屋頂分布式光伏建設(shè)領(lǐng)域訂單

32

項(xiàng)，爭(zhēng)做

BIPV行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者；新能源汽車(chē)以及半導(dǎo)體等高技術(shù)領(lǐng)域業(yè)務(wù)增速也較明顯。公司積極布局碳中和，預(yù)計(jì)業(yè)務(wù)有望繼續(xù)增長(zhǎng)。中國(guó)化學(xué)是我國(guó)石油化工建設(shè)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，石油化工領(lǐng)域也面臨著較大的碳減排壓力。公司多年來(lái)持續(xù)推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新工作，掌握了一批石化化工方面環(huán)保減排的尖端和關(guān)鍵技術(shù)。公司專門(mén)成立中國(guó)化學(xué)碳中和科學(xué)技術(shù)研究院，在“雙碳”背景下預(yù)計(jì)有更大發(fā)展。公司在基礎(chǔ)化工、石油化工、煤化工上具有絕對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，可提供項(xiàng)目全生命周期工程服務(wù)，多項(xiàng)化工技術(shù)處于國(guó)內(nèi)國(guó)際領(lǐng)先地位，公司化工業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)外占據(jù)較大市場(chǎng)份額，在研發(fā)減碳技術(shù)工藝、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局和加能源結(jié)構(gòu)相關(guān)經(jīng)驗(yàn)最為豐富。4、受益路徑三：建筑光伏一體化建筑行業(yè)是我國(guó)各行業(yè)中的“排碳大戶”。據(jù)中國(guó)建筑節(jié)能協(xié)會(huì)能耗專委會(huì)發(fā)布的《中國(guó)建筑能耗研究報(bào)告（2020）》，2018

年我國(guó)建筑全過(guò)程排碳量占全國(guó)碳排放總量的

51.3%，其中建筑運(yùn)行階段占全國(guó)碳排放量的

21.9%（城鎮(zhèn)居建8.91%、公共建筑

7.84%、農(nóng)村建筑

4.37%）。因此，實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)，建筑節(jié)能是一道不可跨越的關(guān)口。碳中和主基調(diào)下，綠色建筑、超低能耗建筑承載節(jié)能減排重任，其中建筑光伏一體化（BIPV）被認(rèn)為是綠色建筑未來(lái)重要發(fā)展方向，可以降低建筑全生命周期碳排。近年來(lái)，隨著我國(guó)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的進(jìn)一步提速，光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也迎來(lái)了新的發(fā)展階段。國(guó)際能源署數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)目前約有

830GW的太陽(yáng)能光伏可用于城市建筑?？紤]到廣大農(nóng)村建筑、不斷增長(zhǎng)的建筑存量和新增建筑，預(yù)計(jì)到

2060

年將有

2200GW的太陽(yáng)能光伏用于建筑，即幾乎

50%的太陽(yáng)能光伏發(fā)電能力將被集成到建筑中。從光伏裝機(jī)量來(lái)看減碳成效，每建設(shè)

1MW的分布式光伏電站，每年可減少碳排放約

1000

噸，在

2020

年基礎(chǔ)上至

2060年建筑光伏至少累計(jì)減碳

303

億噸。從建筑運(yùn)營(yíng)階段來(lái)看，目前現(xiàn)有城鎮(zhèn)總建筑存量約

650

億平方米，每年的運(yùn)營(yíng)碳排放就達(dá)到

21

億噸。如果每年新增建筑面積

20

億平方米，BIPV能實(shí)現(xiàn)

30%的建筑運(yùn)行階段節(jié)能，在

2020

年基礎(chǔ)上至

2060

年累計(jì)減碳大約

407

億噸。因此我們預(yù)計(jì)未來(lái)

BIPV帶來(lái)的減碳量在

303-407

億噸之間。與此同時(shí)，綠色建筑和

BIPV也有著多項(xiàng)政策利好。今年住建部陸續(xù)發(fā)布《加強(qiáng)縣城綠色低碳建設(shè)的意見(jiàn)》、《關(guān)于推動(dòng)城鄉(xiāng)建設(shè)綠色發(fā)展的意見(jiàn)》等，提出通過(guò)提升新建廠房、公共建筑等屋頂光伏比例和實(shí)施光伏建筑一體化開(kāi)發(fā)等方式，降低傳統(tǒng)化石能源在建筑用能中的比例，鼓勵(lì)智能光伏與綠色建筑融合創(chuàng)新發(fā)展。國(guó)務(wù)院《2030

年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》更明確提出，大力推進(jìn)“光儲(chǔ)直柔”建筑，到

2025

年，新建公共機(jī)構(gòu)建筑、新建廠房屋頂光伏覆蓋率力爭(zhēng)達(dá)到

50%。多地政府也出臺(tái)措施明確支持光伏建筑一體化。5、受益路徑四：草原碳匯、森林碳匯除了通過(guò)能源轉(zhuǎn)型大力節(jié)能減排，實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的另一重要途徑是提升碳吸收能力。碳吸收主要通過(guò)碳捕集利用與封存（CCUS）和森林碳匯完成。碳捕集利用與封存（CCUS）技術(shù)是央行碳減排支持工具重點(diǎn)支持的領(lǐng)域之一。除了傳統(tǒng)的在化石燃料消耗和工業(yè)過(guò)程中實(shí)現(xiàn)碳捕集與封存外，生物質(zhì)能