工程項目投資決策講義 課件

工程項目投資與融資復旦大學出版社主編：鄭立群工程項目投資與融資復旦大學出版社1第三章工程項目投資決策項目投資決策的分析與評價項目投資估算項目經(jīng)濟分析的基本方法第三章工程項目投資決策項目投資決策的分析與評價2第一節(jié)項目投資決策的分析與評價一、項目投資決策的階段劃分項目決策分析與評價一般分為四個階段：（一）機會研究（二）初步可行性研究（三）可行性研究（四）項目評估與決策第一節(jié)項目投資決策的分析與評價一、項目投資決策的階段劃3二、可行性研究的主要內(nèi)容可行性研究的內(nèi)容可歸納為市場研究、技術研究和效益研究三個方面，它們分別從項目建設的必要性、技術上的可行性、經(jīng)濟上的合理性角度給出相應的研究結(jié)論。可行性研究報告的具體內(nèi)容包括：（一）市場預測市場預測的研究內(nèi)容主要有：1．市場現(xiàn)狀調(diào)查2．資源條件評價3．建設規(guī)模與產(chǎn)品方案研究4．場址選擇二、可行性研究的主要內(nèi)容4

5．技術方案、設備方案和工程方案6．原材料燃料供應7．總圖運輸與公用輔助工程8．環(huán)境影響評價9．勞動安全衛(wèi)生與消防10．組織機構與人力資源配置11．項目實施進度

512．投資估算13．融資方案14．財務評價15．國民經(jīng)濟評價16．社會評價17．風險評價18．研究結(jié)論與建議12．投資估算6案例1我國某一汽車集團

在科特迪瓦的汽車項目1995年某一企業(yè)集團隨政府代表團出訪科特迪瓦。在訪問即將結(jié)束時，作為訪問的最終結(jié)果，在中國政府和科特迪瓦政府間簽署了中國政府的援助協(xié)議。該協(xié)議的內(nèi)容是，由中方提供500萬美元的出口信貸。由于有某進出口總公司和某企業(yè)集團的副總經(jīng)理在場，于是決定上汽車項目。根據(jù)科方提供的資料，決定建一個年產(chǎn)5000輛的合資卡車組裝廠，同時每年還可以向周邊國家出口3000輛。這是某企業(yè)集團爭取到的第一個援外項目，他們認為，可將此看作打開國產(chǎn)車在海外市場的良好契機。

案例1我國某一汽車集團

在科特迪瓦的汽車項目1995年某7

待工廠正式投產(chǎn)后，才發(fā)現(xiàn)，對科國的進口關稅未作充分了解。在科國整車進口和零部件進口在稅率上沒有差別，因而搞組裝加工沒有特殊優(yōu)惠。且科國的市場容量并未像最初預算的那么大，從實際運轉(zhuǎn)情況看，工廠自開工3年來，只銷售出去90輛車。中方從最初的投資到后續(xù)的各種追加的費用，總計支出已超過了230萬美元，而該項目的應付賬已達130萬元。

待工廠正式投產(chǎn)后，才發(fā)現(xiàn)，對科國的進口關稅未作充分了解。8案例2

某公司在秘魯投資失敗案例

原某市物資局下屬的塑料編織袋廠，90年代初在秘魯投資10多萬美元，開辦了一家塑料編織袋廠，根據(jù)當時的可行性研究報告，投資的主要依據(jù)是秘魯生產(chǎn)大量的魚粉，我國對該產(chǎn)品有大量需求。因秘魯本國編織袋供給不足，每年需要進口大量的魚粉包裝用編織袋，因此決定進行投資。由于沒有選擇好合作伙伴，再加上對秘魯?shù)脑撔袠I(yè)狀況缺乏了解，提供的信息不夠準確，事先未進行深入的市場調(diào)查，草率做出決策，進行了投資。案例2某公司在秘魯投資失敗案例原某市物資局下屬的塑料9

項目投產(chǎn)后才發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)品沒有銷路。原因是秘魯政府有規(guī)定，包裝用魚粉編織袋為政府采購項目，企業(yè)首先應列入政府采購的廠商名單，才有資格競標，從而得到配額，否則禁止銷售。而此前企業(yè)對此一無所知，導致生產(chǎn)后產(chǎn)品無銷路。此外，該企業(yè)在生產(chǎn)管理及產(chǎn)品質(zhì)量等方面也存在諸多問題，轉(zhuǎn)產(chǎn)其他類型的編織袋也極為困難，且沒有市場前景，最后被迫停產(chǎn)。項目投產(chǎn)后才發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)品沒有銷路。原因是秘魯政府有規(guī)定，包10案例3哈根達斯冰淇淋“廁所門”事件

哈根達斯堪稱世界知名品牌、雪糕“貴族”。然而2005年6月，哈根達斯卻被驚曝“廁所門”事件，深圳哈根達斯品牌經(jīng)營店的冰淇淋蛋糕加工地點僅與廁所一墻之隔。于是，在深圳市的5家哈根達斯專賣店被衛(wèi)生監(jiān)督部門查封。該事件給“哈根達斯”造成了嚴重的負面影響，而事件的根源卻是源于加工地點的選址上。案例3哈根達斯冰淇淋“廁所門”事件

哈根達斯堪稱世界知名品11案例4河南洛陽春都集團公司春都曾引領中國火腿腸產(chǎn)業(yè)從無到有，市場占有率最高達70%以上，資產(chǎn)達29億元。然而，僅僅經(jīng)歷幾年短暫的輝煌，這家明星企業(yè)便跌入低谷。如今春都上百條生產(chǎn)線全線告停，企業(yè)虧損高達6億元，并且欠下13億元的巨額債務。

一個重要的原因就是盲目投資、盲目擴張。春都集團的前身是洛陽肉聯(lián)廠，主要從事生豬收購和屠宰。在企業(yè)負責人高鳳來的果斷決策下，1987年8月，中國第一根被命名為“春都”的火腿腸在這里誕生，并迅速受到市場青睞，銷售額從最初的2億多元猛增到20多億元，年創(chuàng)利潤2億多元。

案例4河南洛陽春都集團公司春都曾引領中國火腿腸產(chǎn)業(yè)從無12也許成功來得太容易，春都的經(jīng)營者頭腦開始膨脹發(fā)熱，當?shù)仡I導也要求春都盡快“做大做強”。于是洛陽當?shù)刂聘飶S、飲料廠、藥廠、木材廠等一大堆負債累累、與肉食加工不相干的虧損企業(yè)被一股腦歸于春都名下。1988年以來，春都集團先后兼并了洛陽食品公司等企業(yè)11家，全資收購鄭州群康制藥廠等6家，與此同時，先后對河南思達科技集團等24家企業(yè)進行參股或控股，使集團員工從l000來人很快突破1萬人。在金融機構的鼎力支持下，數(shù)億元資金像胡椒面一樣被春都撒向這些企業(yè)。

通過幾年的擴張，春都資產(chǎn)平均每年以近6倍的速度遞增，由1987年的3950萬元迅速膨脹到29.69億元。然而，擴張不但沒有為春都帶來多少收益，還使企業(yè)背上了沉重的包袱。由于戰(zhàn)線過長，春都兼并和收購的l7家企業(yè)中，半數(shù)以上虧損，近半數(shù)關門停產(chǎn)；對20多家企業(yè)參股和控股的巨大投資也有去無回。也許成功來得太容易，春都的經(jīng)營者頭腦開始膨脹發(fā)熱，當?shù)仡I導也13可行性研究的含義是專門為決定某一特定項目是否可行，而在實施前進行調(diào)查研究及全面的技術經(jīng)濟分析論證，為項目決策提供科學依據(jù)的一種科學分析方法，由此考察項目經(jīng)濟上的合理性、盈利性，技術上的先進性、適用性，實施上的可能性、風險性技術先進性、經(jīng)濟合理性、實施可能性可行性研究的含義技術先進性、經(jīng)濟合理性、實施可能性14可行性研究的階段劃分機會研究——一般機會研究——特定項目機會研究初步可行性研究——是否有生命力——是否有利可圖——是否值得進行可行性研究可行性研究——技術經(jīng)濟論證——經(jīng)濟評價——多方案比較尋找投資機會、鑒別投資方向能否進行提供依據(jù)項目的實施提供詳細的依據(jù)可行性研究的階段劃分機會研究初步可行性研究可行性研究尋找投資15研究階段目的時間研究費用/總投資估算精確度投資機會研究尋找投資機會1-2個月0.2%-1.0%±30%初步可行性研究初步確定投資與否半年0.25%-1.5%±20%詳細可行性研究全面論證多方案比選1年0.8%-3.0%±10%研究階段目的時間研究費用/總投資估算精確度投資機會研究尋找投16可行性研究的作用科學投資決策的依據(jù)編制計劃、設計、施工實施及后評價的依據(jù)項目評估、資金籌措的依據(jù)是提高投資效益的重要保證可行性研究的作用17可行性研究的內(nèi)容市場研究——解決項目的必要性工藝技術方案研究——技術可行性經(jīng)濟和社會環(huán)境研究——合理性和可持續(xù)性可行性研究的內(nèi)容18可行性研究的工作程序分六個步驟開始階段：研究的范圍、界限、目標實地調(diào)查和技術經(jīng)濟研究選優(yōu)階段對選出的方案做更詳細地論證編制可行性研究報告和環(huán)境影響報告編制資金籌措計劃可行性研究的工作程序分六個步驟19可行性研究的程序確定目標

調(diào)市場分析與預測原材料、能源動力分析查技術分析廠址、交通運輸分析研人力資源分析資金分析究環(huán)保安全分析其他編寫資金籌措計劃編寫可行性研究報告最優(yōu)方案論證優(yōu)選方案項目財務評價項目社會經(jīng)濟評價反饋可行性研究的程序確定目標調(diào)市場分析與預測編寫資金20可行性研究的機構資質(zhì)：必須具有法人資格的咨詢單位或設計單位還要具備以下條件：承擔單位必須經(jīng)過國家有關機關的資質(zhì)審定，取得資格具有編寫可行性研究報告的能力和經(jīng)驗，對報告的質(zhì)量負責人員應有中級以上專業(yè)職稱，并具有相關的知識、技能和工作經(jīng)歷可行性研究的機構資質(zhì)：必須具有法人資格的咨詢單位或設計單位還21可行性研究的基本原則科學性：資料的收集、技術經(jīng)濟決定、結(jié)論得出客觀性：客觀地確定項目條件、獲得客觀資料公正性：第三方的立場可行性研究的基本原則22可行性研究方法經(jīng)濟評價方法財務評價：在國家現(xiàn)行財稅制度和價格的條件下考慮項目的財務可行性——財務可行性國民經(jīng)濟評價：是從國民經(jīng)濟綜合平衡的角度分析計算項目對國民經(jīng)濟的凈效益——項目對國民經(jīng)濟的凈效益可行性研究方法經(jīng)濟評價方法23第二節(jié)項目投資估算

一、建設投資估算（一）概述建設投資可按概算法和形成資產(chǎn)法進行分類。按照概算法，建設投資估算應包括工程費用、工程建設其他費用和預備費，見表3－1；第二節(jié)項目投資估算

一、建設投資估算24工程項目投資決策講義課件25工程項目投資決策講義課件26

按照形成資產(chǎn)法，建設投資估算應包括固定資產(chǎn)費用（含工程費用、固定資產(chǎn)其他費用）、無形資產(chǎn)費用、其他資產(chǎn)費用和預備費，見表3－2。按照形成資產(chǎn)法，建設投資估算應包括固定資27工程項目投資決策講義課件28工程項目投資決策講義課件29（二）建設投資估算的編制方法1．資金周轉(zhuǎn)率法（3－1）（3－2）這種方法比較簡便，計算速度快，但精確度較低。（二）建設投資估算的編制方法（3－1）（3－2）這種方法比較302．生產(chǎn)能力指數(shù)法這種方法是根據(jù)已建成的、性質(zhì)類似的建設項目或裝置的投資額和生產(chǎn)能力，以及擬建項目或裝置的生產(chǎn)能力估算其投資額，計算公式為：（3－3）式中C1––––已建成類似工程項目或裝置的投資額；

C2––––擬建工程項目或裝置的投資額；A1––––已建成類似工程項目或裝置的生產(chǎn)能力；A2––––擬建工程項目或裝置的生產(chǎn)能力；f––––不同時期、不同地點的定額、單價、費用變更等的綜合調(diào)整系數(shù)；n––––生產(chǎn)能力指數(shù)，n≤1。2．生產(chǎn)能力指數(shù)法（3－3）式中C1––––已建成類似工程31某地需造一座日產(chǎn)200噸的冷庫，已知該地區(qū)原建一座150噸冷庫投資300萬元，老價格調(diào)整系數(shù)為1.8，則新建冷庫的投資額為：某地需造一座日產(chǎn)200噸的冷庫，已知該地區(qū)原建一座150噸冷32采用此法估算投資，計算簡單，速度快，但要求類似工程的資料可靠、條件基本相同，否則誤差就會增大。采用此法估算投資，計算簡單，速度快，但要求類似工程的333．設備費用百分比估算法（1）以擬建項目或裝置的設備費為基數(shù)計算公式為：（3－4）式中：C––––擬建項目或裝置的投資額；I––––擬建項目或裝置按當時當?shù)貎r格計算的設備費；K1、K2、K3……––––已建成的同類項目或裝置中，建筑安裝費及工程建設其他費用占設備費的百分比；––––表示由于時間因素引起的定額、價格、費用標準等變化的綜合調(diào)整系數(shù)；Q––––擬建工程的其他有關費用3．設備費用百分比估算法（3－4）式中：34（2）以擬建項目中主要的或投資比重較大的工藝設備投資為基數(shù)這種方法是以擬建項目中主要的、投資比重較大的工藝設備的投資為基數(shù)，根據(jù)已建類似項目的統(tǒng)計資料，計算出擬建項目各專業(yè)工程費占工藝設備的比例，求出各專業(yè)投資，再加上其他費用，求得擬建項目的建設投資。（2）以擬建項目中主要的或投資比重較大的工藝設備投資為基數(shù)35建造一艘船，已知船體為100萬元，機器設備因子為0.6，各種儀表因子為0.2，船上各種機械因子為0.3，電氣設備因子為0.08，油漆因子為0.07，其他因子為0.3。計算該搜船的造價。解：100×（1+0.6+0.2+0.3+0.08+0.07+0.3）=255萬元建造一艘船，已知船體為100萬元，機器設備因子為0.6，各種364．指標估算法依照各種具體工程和費用的造價指標（投資估算指標或概算指標），可進行單位工程投資的估算。在此基礎上，可匯總成每一單項工程投資，另外再估算建設其他費用及預備費，即可求得建設項目總造價。與概算指標相比，估算指標具有較強的綜合性和概括性。它往往以獨立的建設項目、單項工程或單位工程為對象，綜合項目全過程投資和建設中的各類成本和費用，反映其擴大的技術經(jīng)濟指標。一般根據(jù)歷史的預決算資料和價格變動等資料編制而成。4．指標估算法37二、流動資金估算流動資金估算一般采用分項詳細估算法，個別情況或者小型項目可采用擴大指標法。（一）分項詳細估算法分項詳細估算法是根據(jù)資金周轉(zhuǎn)額和周轉(zhuǎn)速度之間的關系，對構成流動資金的各項流動資產(chǎn)和流動負債分別進行估算。在可行性研究中，為了簡化計算，僅對存貨、現(xiàn)金、應收賬款和應付賬款四項內(nèi)容進行估算。二、流動資金估算38計算公式為：流動資金＝流動資產(chǎn)－流動負債（3-5）流動資產(chǎn)＝應收賬款＋預付賬款＋存貨＋現(xiàn)金（3-6）流動負債＝應收賬款＋預付賬款（3-7）流動資金本年增加額＝本年流動資金－上年流動資金（3-8）計算公式為：39流動資金估算的步驟如下：1.周轉(zhuǎn)次數(shù)的計算周轉(zhuǎn)次數(shù)＝360/最低周轉(zhuǎn)天數(shù)（3-9）各類流動資產(chǎn)和流動負債的最低周轉(zhuǎn)天數(shù)可參照同類企業(yè)的平均周轉(zhuǎn)天數(shù)并結(jié)合項目特點確定。若周轉(zhuǎn)次數(shù)已知，可按下式計算各項流動資金的平均占用額：各項流動資金平均占用額＝周轉(zhuǎn)額/周轉(zhuǎn)次數(shù)（3-10）流動資金估算的步驟如下：402.流動資產(chǎn)的計算（1）存貨估算計算公式為：存貨=外購原材料、燃料+其他材料在產(chǎn)品+產(chǎn)成品（3-11）外購原材料、燃料占用資金=年外購原材料、燃料費用／分項周轉(zhuǎn)次數(shù)（3-12）其他材料＝年其他材料費用／其他材料周轉(zhuǎn)次數(shù)（3-13）在產(chǎn)品=（年外購原材料、燃料動力費+年工資及利費+年修理費+年其他制造費）/在成品周轉(zhuǎn)次數(shù)(3-14)產(chǎn)成品=（年經(jīng)營成本－年營業(yè)費用）／產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)次數(shù)(3-15)2.流動資產(chǎn)的計算41（2）應收賬款估算應收賬款=年銷售收入／應收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)(3-16)（3）預付賬款估算預付賬款＝外購商品或服務年費用／預付賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)(3-17)（4）現(xiàn)金需要量估算現(xiàn)金需要量=（年工資及福利費+年其他費用）／現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù)(3-18)年其他費用=制造費用+管理費用+銷售費用（以上三項費用中所含的工資及福利費、折舊費、維簡費、修理費）(3-19)（2）應收賬款估算423.流動負債估算流動負債是指將在一年（含一年）或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務，包括短期借款、應付票據(jù)、應付賬款、預收賬款、應付工資、應付福利費、應付股利、應交稅金、其他暫收應付款項、預提費用和一年內(nèi)到期的長期借款。在項目投資估算中，流動負債的估算只考慮應付賬款和預收賬款兩項。計算公式為：應付賬款=外購原材料、燃料動力及其他材料年費用／應付賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)(3-20)預收賬款＝預收的營業(yè)收入年金額／預收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)(3-21)3.流動負債估算43(二)擴大指標法擴大指標估算法是根據(jù)現(xiàn)有同類企業(yè)的實際資料，求得各種流動資金率指標，亦可依據(jù)行業(yè)或部門給定的參考值或經(jīng)驗確定比率。一般常用的基數(shù)有銷售收入、經(jīng)營成本、總成本費用和固定資產(chǎn)投資等。該方法簡便易行，但準確度不高。(二)擴大指標法44第三節(jié)項目經(jīng)濟分析的方法

一、資金時間價值（一）資金時間價值的概念在工程經(jīng)濟計算中，無論是工程完成后所發(fā)揮的經(jīng)濟效益還是工程建造中所消耗的人力、物力和資源，最后都是以價值形態(tài)，即資金的形式表現(xiàn)出來。資金是勞動資料、勞動對象和勞動報酬的貨幣表現(xiàn)。資金運動反映的是物化勞動和活勞動的運動過程。在這個運動過程中，勞動者在生產(chǎn)勞動過程中新創(chuàng)造的價值形成資金增值。這個增值采取了隨時間推移而增值的外在形式，故稱之為資金的時間價值。第三節(jié)項目經(jīng)濟分析的方法

一、資金時間價值45（二）利息和利率1．利息利息是占用資金所付代價或放棄使用資金所獲報酬，它是資金時間價值的一種體現(xiàn)，它是資金在某一固定時間間隔后（一般為一年）所得到的增值。在借貸過程中，債務人支付給債權人超過本金的部分就是利息。I=F-P（3-22）式中:I——一定時期內(nèi)所得的利息額；P——本金；F——本金與利息之和（簡稱本利和）。（二）利息和利率462．利率

利率是指在一定時期內(nèi)所得利息額與借貸本金的比率。利率期間通常以一年為期，也有小于一年的（如半年、季、月或天）。用以表示利率的時間單位稱為計息周期（計息期）。i=I/P×100%（3-23）式中：i——利率；3．利息的計算當一項經(jīng)濟活動的計息周期在一個以上時，利息的計算方式有兩種，單利和復利。（1）單利的計息方式I=P×i（3-24）而n期末單利計息方式的本利和F等于本金加上利息，即：F＝P（1＋i·n）（3-25）式中：n——計息次數(shù)；2．利率47（2）復利的計息方式I=I×F（3-26）式中：I——第t個計息周期的利息；F——第（t-1）期期末的本利和。而n期末復利計息方式的本利和F等于：F=P（1+i）n（3-27）（2）復利的計息方式484．名義利率和實際利率（1）名義利率名義利率是指計息周期利率i與利率的時間單位內(nèi)計息周期數(shù)m的乘積。名義利率為年利率，用r表示。r=i×m（3-28）（2）實際利率若利率的時間單位為年，在一年內(nèi)計息rn次，則年名義利率為r，計息周其利率為i=r/m。設年初有本金P，根據(jù)復利的計算公式，一年后的本利和為:（3－29）4．名義利率和實際利率（3－29）49根據(jù)利息的定義，一年內(nèi)的利息（利率時間單位內(nèi)產(chǎn)生的總體利息）I為：再根據(jù)實際利率的定義可得實際利率i為：（3－30）（3－31）根據(jù)利息的定義，一年內(nèi)的利息（利率時間單位內(nèi)產(chǎn)生的總體利息）50例如，若年名義利率為6%，按月計息，則年實際利率為：

可見，名義利率與實際利率在數(shù)值上是不相等的。除年計息一次時名義利率等于實際利率之外，實際利率一般大于名義利率。例如，若年名義利率為6%，按月計息，則年實際利率為：51（三）現(xiàn)金流量及現(xiàn)金流量圖1．現(xiàn)金流量設備投資的目的是為了將來獲得更大回報，因此投資的定義可以是：為期望取得利潤而支付出去的資金。流入這個過程的的資金稱為現(xiàn)金流入，流出這個過程的資金稱為現(xiàn)金流出，現(xiàn)金流入用CI表示，現(xiàn)金流出用CO表示，同一時點現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的差額叫凈現(xiàn)金流量，用NCF表示。（3-32）（三）現(xiàn)金流量及現(xiàn)金流量圖522．現(xiàn)金流量圖把現(xiàn)金流量作為時間的函數(shù)，用一個二維的圖形表示，叫現(xiàn)金流量圖，見圖3-1。2．現(xiàn)金流量圖53現(xiàn)金流量圖與立腳點有關，從借款人角度出發(fā)和從貸款人角度出發(fā)所繪現(xiàn)金流量圖不同。例：某人向銀行借款5萬元，年利率4％，5年后一次歸還本利和為5（1+4%）5=6.0833萬元，從借款人角度和從貸款人角度所繪現(xiàn)金流量圖見圖3-2和3-3。項目經(jīng)濟評價是從貸款人角度對項目進行分析，即先有支出，后有收入?，F(xiàn)金流量圖與立腳點有關，從借款人角度出發(fā)和從貸款人角54（四）資金等值變換公式1．資金等值由于資金具有時間價值，使得在不同時點上絕對數(shù)值不等的資金具有相等的價值，稱為資金等值。也就是說，可以把任一時點上的資金變換為另一特定時點上的值，這兩個時點上的兩筆不同數(shù)額的資金量在經(jīng)濟上的作用是相等的。把特定利率下不同時點上絕對數(shù)額不等而經(jīng)濟價值相等的若干資金稱為等值資金。影響資金等值的因素有三個，即資金額的大小、計息期數(shù)、利率的大小。（四）資金等值變換公式552．等值變換公式設i為利率（折現(xiàn)率）；n為計息期數(shù)；P為現(xiàn)在值，簡稱現(xiàn)值；F為將來值，簡稱終值；A為年度等值，簡稱年值。（1）一次支付復利公式稱為一次支付復利系數(shù)或簡稱為終值系數(shù)。如表示已知現(xiàn)值求終值，利率為5％，計息6期。（3－32）2．等值變換公式稱為一次支付復利系數(shù)或簡稱為終值系數(shù)。如56（2）一次支付現(xiàn)值公式：（3－33）稱為現(xiàn)值系數(shù)。如

表示已知終值求現(xiàn)值，利率為5％，計息5期。（2）一次支付現(xiàn)值公式：（3－33）稱為現(xiàn)值系數(shù)。如表示57（3）等額支付系列年金終值公式每期末金額相等的資金稱為年金（如圖3－4所示）。（3－34）其中稱為年金終值系數(shù)，公式推導如下：如果換算利率為i，則n期末的終值F與年金A之間的變換關系為：（3）等額支付系列年金終值公式（3－34）其中58F=A（1+i）n-1+A（1+i）n-2+…+A（1+i）+A ①式兩邊同乘1+i得：F（1+i）=A（1+i）n+A（1+i）n-1+…+A（1+i）2+A（1+i）②②－①得：F=A（1+i）n-1+A（1+i）n-2+…59（4）等額支付系列償債基金公式將終值F變換為n期內(nèi)等年值A的公式為：

(3-35)稱為償債基金系數(shù)。

（4）等額支付系列償債基金公式(3-35)稱為償債基金系數(shù)。60（5）等額支付系列年金現(xiàn)值公式(3-36)稱為年金現(xiàn)值系數(shù)。當n→∞時，P→（5）等額支付系列年金現(xiàn)值公式(3-36)稱為年金現(xiàn)值系數(shù)。61（6）等額支付系列資金回收公式(3-37)稱為資金回收系數(shù)，記為

當n足夠大時，資金回收系數(shù)等于i。（6）等額支付系列資金回收公式(3-37)稱為資金回收系數(shù)，62［例3－1］某設備準備在5年后大修，需大修費用50萬元，i=7%，問從現(xiàn)在起每年應存入多少錢以備將來大修所需？［例3－2］某企業(yè)從銀行貸款100萬元，用于購買某設備，若償還期為8年，每年末償還相等的金額，貨款利率為7.2%，每年末應償還多少？解：這是一個已知現(xiàn)值，求等年值的問題，所以有［例3－1］某設備準備在5年后大修，需大修費用50萬元，i63二、投資項目經(jīng)濟評價指標與評價方法

根據(jù)項目評價是否考慮資金時間價值，可將指標分為靜態(tài)指標和動態(tài)指標。靜態(tài)指標即不考慮資金時間價值對項目現(xiàn)金流的影響，而對項目的現(xiàn)金流量直接匯總來計算評價指標的方法。其最大的優(yōu)點是計算簡便。動態(tài)指標是把現(xiàn)金流量折現(xiàn)后來計算評價指標，即考慮不同時間點上的資金時間價值對項目現(xiàn)金流的影響。這種對投資項目的一切現(xiàn)金流量，都考慮它所發(fā)生的時刻及其時間價值，來進行經(jīng)濟效果評價的方法稱為動態(tài)指標，比較真實地反映投資項目的經(jīng)濟性。二、投資項目經(jīng)濟評價指標與評價方法64（一）靜態(tài)投資回收期Pt1．定義靜態(tài)投資回收期是指在不考慮資金時間價值條件下，以項目的凈收益抵償全部投資所需要的時間。它是反映項目財務上投資回收能力的重要指標。其計算式為:

(3-38)（一）靜態(tài)投資回收期Pt(3-38)65

式中：（CI-CO）——第t年的凈現(xiàn)金流量。Pt可用項目財務現(xiàn)金流量表累計凈現(xiàn)金流量求出，公式如下:Pt=[累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)]-1+[上年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值/當年凈現(xiàn)金流量]（3-39）如果投資在期初一次投入為I，生產(chǎn)期各年凈收益每年保持不變?yōu)镽，則可用簡化的計算公式:Pt=

（3-40）式中：I——一次投資額。R----年凈收益式中：（CI-CO）——第t年的凈現(xiàn)金流量。66

2．判別標準求出的Pt需與基準投資回收期Pc進行比較。若Pt≤Pc，可以考慮接受該項目；Pt>Pc，考慮拒絕該項目。部門或行業(yè)應有各自的Pc，企業(yè)也可以有自己的Pc。3．Pt指標的優(yōu)點與不足Pt指標的最大優(yōu)點是經(jīng)濟意義明確、直觀，計算簡便，便于投資者衡量項目承擔風險的能力，同時在一定程度上反映投資效果的優(yōu)劣。因此，Pt指標獲得了廣泛的應用。但該指標只考慮投資回收之前的效果，不能反映回收投資之后的情況，無法反映項目整體盈利水平，且不考慮資金時間價值，無法正確地辨識項目的優(yōu)劣。同時，由于經(jīng)濟發(fā)展、技術進步等多方面的影響，Pc難以確定。2．判別標準67（二）動態(tài)投資回收期Pt′1．定義動態(tài)投資回收期是指在考慮資金時間價值條件下，以項目凈收益抵償全部投資所需要的時間。計算公式為:

（3-41）式中：i——基準收益率（二）動態(tài)投資回收期Pt′68

實際計算可采用凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值累計并結(jié)合如下插值公式求得:Pt’=[累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)]-1+[上年累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量的絕對值/當年折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量]（3-42）如果項目投資為I，以后各年凈收益為R，壽命為n，則

(3-43)2．評價標準當Pt’≤n時，考慮接受該項目。否則，考慮拒絕該項目。實際計算可采用凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值累計并結(jié)合如下插值公式69[例3-3]某工程投資項目的現(xiàn)金流量如圖4-5所示，i=10%。試計算該項目投資的靜態(tài)、動態(tài)投資回收期。[例3-3]某工程投資項目的現(xiàn)金流量如圖4-5所示，i70解:（1）求靜態(tài)投資回收期Pt將現(xiàn)金流量圖轉(zhuǎn)化為圖3-6的形式，此時R=50，I=60+40-20=80，則Pt=2+80/50=3.6（年）解:（1）求靜態(tài)投資回收期Pt71（2）求動態(tài)投資回收期Pt’此時I=60×+40×-20=96.6（2）求動態(tài)投資回收期Pt’72（三）凈現(xiàn)值NPV1.定義凈現(xiàn)值是指投資項目按基準收益率i將各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到投資起點的現(xiàn)值之代數(shù)和。所謂基準收益率是指要求投資達到的最低收益率，用i表示。其計算公式為:（三）凈現(xiàn)值NPV73

2.評價標準根據(jù)定義，顯然NPV（i）=0表示項目剛好達到所預定的收益率水平；NPV（i）>0意味著除保證項目可實現(xiàn)預定的收益外，尚可獲得更高的收益；NPV（i）<0僅表示項目未能達到所預定的收益率水平，但不能確定項目已虧損。因此凈現(xiàn)值法的評價標準為:NPV（i）≥0，考慮接受該項目；NPV（i）<0，考慮拒絕該項目。

743.NPV指標的優(yōu)缺點NPV的優(yōu)點:考慮了資金時間價值并全面考慮了項目在整個壽命期間的經(jīng)濟狀況；直接以貨幣額表示項目的凈收益，經(jīng)濟意義明確、直觀。但是，采用凈現(xiàn)值法必須事先確定一個較符合經(jīng)濟現(xiàn)實的基準收益率i，而i的確定比較復雜困難。若i定得太高，會失掉一些經(jīng)濟效益好的項目；若i定得太低，則可能會接受過多的項目，造成投資風險增大。3.NPV指標的優(yōu)缺點75[例3-4]某公司欲引進一條自動化生產(chǎn)線，預計投資8000萬元，安裝調(diào)試后生產(chǎn)能力逐步穩(wěn)定，可能產(chǎn)生的現(xiàn)金流見表3-3。假定公司期望的收益率為10%，試分析該生產(chǎn)線的引進能否達到公司的要求。

[例3-4]某公司欲引進一條自動化生產(chǎn)線，預計投資876解：根據(jù)公式故該公司引進的生產(chǎn)線能夠達到公司期望的收益水平，該項目可行。

解：根據(jù)公式77（四）凈年值將項目各年的凈現(xiàn)金流量以i為中介折算成與其等值的各年年末為等額的凈現(xiàn)金流量。其計算公式為:NAV與NPV只相差一個系數(shù)，故評價標準相同。NAV≥0，考慮接受該項目；NAV<0，考慮拒絕該項目。NAV在用于壽命期不等的互斥方案比較時比用NPV指標更方便。（四）凈年值78（五）內(nèi)部收益率IRR1．定義凈現(xiàn)值等于零時對應的折現(xiàn)率稱為內(nèi)部收益率，用IRR表示。其表達式為：2.評價標準內(nèi)部收益率計算出來后，與基準收益率進行比較。當IRR≥i時，NPV≥0，考慮接受該項目；當IRR<i時，NPV<0，考慮拒絕該項目。（五）內(nèi)部收益率IRR793.凈現(xiàn)值曲線

由凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率定義知，凈現(xiàn)值NPV（i）與折現(xiàn)率i與之間存在著一種曲線關系。對于常規(guī)型投資項目（即在項目初期有一次或若干次投資支出，其后凈現(xiàn)金流量為正的投資項目），在其定義域-1<i<∞區(qū)間，凈現(xiàn)值曲線是一條單調(diào)遞減曲線，且必在i>0的某個折現(xiàn)率上與橫軸相交，交點即為內(nèi)部收益率，如圖3-7所示。3.凈現(xiàn)值曲線804.內(nèi)部收益率優(yōu)缺點

內(nèi)部收益率的優(yōu)點在于考慮了資金時間價值并全面考慮了項目在整個壽命期間的經(jīng)濟狀況；與其他判據(jù)相比，不用事先知道準確的i數(shù)值，而只需要知道基準收益率的大致范圍即可。此外，由圖7－7看出，對于常規(guī)項目而言，內(nèi)部收益率是唯一的。內(nèi)部收益率不足是內(nèi)部收益率計算比較麻煩；而且對于非常規(guī)項目來講，其內(nèi)部收益率在某些情況下甚至不存在或存在多個內(nèi)部收益率。4.內(nèi)部收益率優(yōu)缺點815.計算5.計算82[例3-5]某投資項目產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量如表3-4所示。試求該項目的內(nèi)部收益率。

表3-4凈現(xiàn)金流量[例3-5]某投資項目產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量如表3-4所示。試83（六）凈現(xiàn)值率NPVR凈現(xiàn)值率是指凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值和之比。其公式為NPVR（i）=NPV（i）/I（3－48）其中I為投資的現(xiàn)值和。NPVR（i）≥0，考慮接受該項目；NPVR（i）<0考慮拒絕該項目。NPVR指標的評價準則與NPV相同，但對于資金有約束的項目，當考慮單位投資經(jīng)濟效果時，用NPVR指標較合適。（六）凈現(xiàn)值率NPVR84三、投資項目（方案）比較與排序（一）項目（方案）關系備選項目之間存在多種關系。最常見的是互斥、獨立和層混三種關系。1．互斥型項目組所謂互斥型項目組是指項目之間的關系具有互不相容性，一旦選中任意一個項目，其他項目必須放棄。互斥型項目組選優(yōu)可表示為:式中：X——項目X（j=1,2,3,…,N）為1時表示選擇該項目，為0時表示不選擇該項目。（3－50）三、投資項目（方案）比較與排序（3－50）852．獨立型項目組獨立型項目組是指項目之間具有相容性，只要條件允許，就可以任意選擇項目群中有利項目加以組合。公式為：式中：Cj——第j個項目的費用；Bj——第j個項目的收益；C總——所有項目費用之和；B總——所有項目收益之和。（3－51）2．獨立型項目組（3－51）863．層混型項目組層混型項目組的特點是項目群內(nèi)項目的關系分為兩個層次，高層次是一組獨立項目，低層次由若干個互斥型方案組成。一般說來，工程技術人員遇到的多為互斥型方案的選擇，高層次管理部門遇到的多為獨立型和層混型方案的選擇。3．層混型項目組87（二）互斥項目（方案）優(yōu)選1．壽命期相等的互斥方案比選壽命期相等的互斥方案可采用以下三種方法進行優(yōu)選。（1）凈現(xiàn)值法在基準收益率i已知情況下，通過計算凈現(xiàn)值NPV，取NPV最大者為最優(yōu)方案。（2）增量內(nèi)部收益率法:也稱為差額內(nèi)部收益率法。在不能確切知道i情況下，可以通過計算增量內(nèi)部收益率ΔIRR來選擇，即用投資大的方案減去投資小的方案，若差額方案的內(nèi)部收益率ΔIRR＞i，說明兩方案之間的增量投資所帶來的收益能夠滿足基準收益率的要求，故應選擇投資大的方案為最優(yōu)方案。（二）互斥項目（方案）優(yōu)選88（3）增量凈現(xiàn)值法亦稱差額凈現(xiàn)值法，即用投資大的方案減去投資小的方案，計算差額方案的凈現(xiàn)值。若差額方案的凈現(xiàn)值ΔNPV＞0，就選擇投資大的方案為最優(yōu)方案。其計算過程類似于增量內(nèi)部收益率的計算。

（3）增量凈現(xiàn)值法892．壽命期不等的互斥方案比選（1）最小公倍數(shù)法最小公倍數(shù)法是在假設方案可以重復若干次的前提下，將被比較的方案重復至最小公倍數(shù)年數(shù)，用NPV進行比選。（2）年值法:即計算個方案的凈年值NAV，取大者為最優(yōu)方案。（3）研究期法由于被選方案的計算期不能向后延續(xù)，所以根據(jù)被選方案，人為選取一個相等的時期作為計算期，稱其為研究期，對研究期內(nèi)的現(xiàn)金流量計算凈現(xiàn)值，取大者（分為考慮未使用價值和不考慮未使用價值兩種）。2．壽命期不等的互斥方案比選90（三）獨立型項目的優(yōu)選獨立型項目每個項目都有兩種可能：選擇或者拒絕，故N個獨立項目可以構成2N個互斥型方案。例如，有三個相互獨立的項目。如果以1代表項目被接受，而0代表項目被拒絕，這三個相互獨立的項目可構造成8個互斥型方案。若有資金限制，則在滿足資金約束的組合中，選擇組合NPV最大者為最優(yōu)。（三）獨立型項目的優(yōu)選91工程項目投資與融資復旦大學出版社主編：鄭立群工程項目投資與融資復旦大學出版社92第三章工程項目投資決策項目投資決策的分析與評價項目投資估算項目經(jīng)濟分析的基本方法第三章工程項目投資決策項目投資決策的分析與評價93第一節(jié)項目投資決策的分析與評價一、項目投資決策的階段劃分項目決策分析與評價一般分為四個階段：（一）機會研究（二）初步可行性研究（三）可行性研究（四）項目評估與決策第一節(jié)項目投資決策的分析與評價一、項目投資決策的階段劃94二、可行性研究的主要內(nèi)容可行性研究的內(nèi)容可歸納為市場研究、技術研究和效益研究三個方面，它們分別從項目建設的必要性、技術上的可行性、經(jīng)濟上的合理性角度給出相應的研究結(jié)論?？尚行匝芯繄蟾娴木唧w內(nèi)容包括：（一）市場預測市場預測的研究內(nèi)容主要有：1．市場現(xiàn)狀調(diào)查2．資源條件評價3．建設規(guī)模與產(chǎn)品方案研究4．場址選擇二、可行性研究的主要內(nèi)容95

5．技術方案、設備方案和工程方案6．原材料燃料供應7．總圖運輸與公用輔助工程8．環(huán)境影響評價9．勞動安全衛(wèi)生與消防10．組織機構與人力資源配置11．項目實施進度

9612．投資估算13．融資方案14．財務評價15．國民經(jīng)濟評價16．社會評價17．風險評價18．研究結(jié)論與建議12．投資估算97案例1我國某一汽車集團

在科特迪瓦的汽車項目1995年某一企業(yè)集團隨政府代表團出訪科特迪瓦。在訪問即將結(jié)束時，作為訪問的最終結(jié)果，在中國政府和科特迪瓦政府間簽署了中國政府的援助協(xié)議。該協(xié)議的內(nèi)容是，由中方提供500萬美元的出口信貸。由于有某進出口總公司和某企業(yè)集團的副總經(jīng)理在場，于是決定上汽車項目。根據(jù)科方提供的資料，決定建一個年產(chǎn)5000輛的合資卡車組裝廠，同時每年還可以向周邊國家出口3000輛。這是某企業(yè)集團爭取到的第一個援外項目，他們認為，可將此看作打開國產(chǎn)車在海外市場的良好契機。

案例1我國某一汽車集團

在科特迪瓦的汽車項目1995年某98

待工廠正式投產(chǎn)后，才發(fā)現(xiàn)，對科國的進口關稅未作充分了解。在科國整車進口和零部件進口在稅率上沒有差別，因而搞組裝加工沒有特殊優(yōu)惠。且科國的市場容量并未像最初預算的那么大，從實際運轉(zhuǎn)情況看，工廠自開工3年來，只銷售出去90輛車。中方從最初的投資到后續(xù)的各種追加的費用，總計支出已超過了230萬美元，而該項目的應付賬已達130萬元。

待工廠正式投產(chǎn)后，才發(fā)現(xiàn)，對科國的進口關稅未作充分了解。99案例2

某公司在秘魯投資失敗案例

原某市物資局下屬的塑料編織袋廠，90年代初在秘魯投資10多萬美元，開辦了一家塑料編織袋廠，根據(jù)當時的可行性研究報告，投資的主要依據(jù)是秘魯生產(chǎn)大量的魚粉，我國對該產(chǎn)品有大量需求。因秘魯本國編織袋供給不足，每年需要進口大量的魚粉包裝用編織袋，因此決定進行投資。由于沒有選擇好合作伙伴，再加上對秘魯?shù)脑撔袠I(yè)狀況缺乏了解，提供的信息不夠準確，事先未進行深入的市場調(diào)查，草率做出決策，進行了投資。案例2某公司在秘魯投資失敗案例原某市物資局下屬的塑料100

項目投產(chǎn)后才發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)品沒有銷路。原因是秘魯政府有規(guī)定，包裝用魚粉編織袋為政府采購項目，企業(yè)首先應列入政府采購的廠商名單，才有資格競標，從而得到配額，否則禁止銷售。而此前企業(yè)對此一無所知，導致生產(chǎn)后產(chǎn)品無銷路。此外，該企業(yè)在生產(chǎn)管理及產(chǎn)品質(zhì)量等方面也存在諸多問題，轉(zhuǎn)產(chǎn)其他類型的編織袋也極為困難，且沒有市場前景，最后被迫停產(chǎn)。項目投產(chǎn)后才發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)品沒有銷路。原因是秘魯政府有規(guī)定，包101案例3哈根達斯冰淇淋“廁所門”事件

哈根達斯堪稱世界知名品牌、雪糕“貴族”。然而2005年6月，哈根達斯卻被驚曝“廁所門”事件，深圳哈根達斯品牌經(jīng)營店的冰淇淋蛋糕加工地點僅與廁所一墻之隔。于是，在深圳市的5家哈根達斯專賣店被衛(wèi)生監(jiān)督部門查封。該事件給“哈根達斯”造成了嚴重的負面影響，而事件的根源卻是源于加工地點的選址上。案例3哈根達斯冰淇淋“廁所門”事件

哈根達斯堪稱世界知名品102案例4河南洛陽春都集團公司春都曾引領中國火腿腸產(chǎn)業(yè)從無到有，市場占有率最高達70%以上，資產(chǎn)達29億元。然而，僅僅經(jīng)歷幾年短暫的輝煌，這家明星企業(yè)便跌入低谷。如今春都上百條生產(chǎn)線全線告停，企業(yè)虧損高達6億元，并且欠下13億元的巨額債務。

一個重要的原因就是盲目投資、盲目擴張。春都集團的前身是洛陽肉聯(lián)廠，主要從事生豬收購和屠宰。在企業(yè)負責人高鳳來的果斷決策下，1987年8月，中國第一根被命名為“春都”的火腿腸在這里誕生，并迅速受到市場青睞，銷售額從最初的2億多元猛增到20多億元，年創(chuàng)利潤2億多元。

案例4河南洛陽春都集團公司春都曾引領中國火腿腸產(chǎn)業(yè)從無103也許成功來得太容易，春都的經(jīng)營者頭腦開始膨脹發(fā)熱，當?shù)仡I導也要求春都盡快“做大做強”。于是洛陽當?shù)刂聘飶S、飲料廠、藥廠、木材廠等一大堆負債累累、與肉食加工不相干的虧損企業(yè)被一股腦歸于春都名下。1988年以來，春都集團先后兼并了洛陽食品公司等企業(yè)11家，全資收購鄭州群康制藥廠等6家，與此同時，先后對河南思達科技集團等24家企業(yè)進行參股或控股，使集團員工從l000來人很快突破1萬人。在金融機構的鼎力支持下，數(shù)億元資金像胡椒面一樣被春都撒向這些企業(yè)。

通過幾年的擴張，春都資產(chǎn)平均每年以近6倍的速度遞增，由1987年的3950萬元迅速膨脹到29.69億元。然而，擴張不但沒有為春都帶來多少收益，還使企業(yè)背上了沉重的包袱。由于戰(zhàn)線過長，春都兼并和收購的l7家企業(yè)中，半數(shù)以上虧損，近半數(shù)關門停產(chǎn)；對20多家企業(yè)參股和控股的巨大投資也有去無回。也許成功來得太容易，春都的經(jīng)營者頭腦開始膨脹發(fā)熱，當?shù)仡I導也104可行性研究的含義是專門為決定某一特定項目是否可行，而在實施前進行調(diào)查研究及全面的技術經(jīng)濟分析論證，為項目決策提供科學依據(jù)的一種科學分析方法，由此考察項目經(jīng)濟上的合理性、盈利性，技術上的先進性、適用性，實施上的可能性、風險性技術先進性、經(jīng)濟合理性、實施可能性可行性研究的含義技術先進性、經(jīng)濟合理性、實施可能性105可行性研究的階段劃分機會研究——一般機會研究——特定項目機會研究初步可行性研究——是否有生命力——是否有利可圖——是否值得進行可行性研究可行性研究——技術經(jīng)濟論證——經(jīng)濟評價——多方案比較尋找投資機會、鑒別投資方向能否進行提供依據(jù)項目的實施提供詳細的依據(jù)可行性研究的階段劃分機會研究初步可行性研究可行性研究尋找投資106研究階段目的時間研究費用/總投資估算精確度投資機會研究尋找投資機會1-2個月0.2%-1.0%±30%初步可行性研究初步確定投資與否半年0.25%-1.5%±20%詳細可行性研究全面論證多方案比選1年0.8%-3.0%±10%研究階段目的時間研究費用/總投資估算精確度投資機會研究尋找投107可行性研究的作用科學投資決策的依據(jù)編制計劃、設計、施工實施及后評價的依據(jù)項目評估、資金籌措的依據(jù)是提高投資效益的重要保證可行性研究的作用108可行性研究的內(nèi)容市場研究——解決項目的必要性工藝技術方案研究——技術可行性經(jīng)濟和社會環(huán)境研究——合理性和可持續(xù)性可行性研究的內(nèi)容109可行性研究的工作程序分六個步驟開始階段：研究的范圍、界限、目標實地調(diào)查和技術經(jīng)濟研究選優(yōu)階段對選出的方案做更詳細地論證編制可行性研究報告和環(huán)境影響報告編制資金籌措計劃可行性研究的工作程序分六個步驟110可行性研究的程序確定目標

調(diào)市場分析與預測原材料、能源動力分析查技術分析廠址、交通運輸分析研人力資源分析資金分析究環(huán)保安全分析其他編寫資金籌措計劃編寫可行性研究報告最優(yōu)方案論證優(yōu)選方案項目財務評價項目社會經(jīng)濟評價反饋可行性研究的程序確定目標調(diào)市場分析與預測編寫資金111可行性研究的機構資質(zhì)：必須具有法人資格的咨詢單位或設計單位還要具備以下條件：承擔單位必須經(jīng)過國家有關機關的資質(zhì)審定，取得資格具有編寫可行性研究報告的能力和經(jīng)驗，對報告的質(zhì)量負責人員應有中級以上專業(yè)職稱，并具有相關的知識、技能和工作經(jīng)歷可行性研究的機構資質(zhì)：必須具有法人資格的咨詢單位或設計單位還112可行性研究的基本原則科學性：資料的收集、技術經(jīng)濟決定、結(jié)論得出客觀性：客觀地確定項目條件、獲得客觀資料公正性：第三方的立場可行性研究的基本原則113可行性研究方法經(jīng)濟評價方法財務評價：在國家現(xiàn)行財稅制度和價格的條件下考慮項目的財務可行性——財務可行性國民經(jīng)濟評價：是從國民經(jīng)濟綜合平衡的角度分析計算項目對國民經(jīng)濟的凈效益——項目對國民經(jīng)濟的凈效益可行性研究方法經(jīng)濟評價方法114第二節(jié)項目投資估算

一、建設投資估算（一）概述建設投資可按概算法和形成資產(chǎn)法進行分類。按照概算法，建設投資估算應包括工程費用、工程建設其他費用和預備費，見表3－1；第二節(jié)項目投資估算

一、建設投資估算115工程項目投資決策講義課件116工程項目投資決策講義課件117

按照形成資產(chǎn)法，建設投資估算應包括固定資產(chǎn)費用（含工程費用、固定資產(chǎn)其他費用）、無形資產(chǎn)費用、其他資產(chǎn)費用和預備費，見表3－2。按照形成資產(chǎn)法，建設投資估算應包括固定資118工程項目投資決策講義課件119工程項目投資決策講義課件120（二）建設投資估算的編制方法1．資金周轉(zhuǎn)率法（3－1）（3－2）這種方法比較簡便，計算速度快，但精確度較低。（二）建設投資估算的編制方法（3－1）（3－2）這種方法比較1212．生產(chǎn)能力指數(shù)法這種方法是根據(jù)已建成的、性質(zhì)類似的建設項目或裝置的投資額和生產(chǎn)能力，以及擬建項目或裝置的生產(chǎn)能力估算其投資額，計算公式為：（3－3）式中C1––––已建成類似工程項目或裝置的投資額；

C2––––擬建工程項目或裝置的投資額；A1––––已建成類似工程項目或裝置的生產(chǎn)能力；A2––––擬建工程項目或裝置的生產(chǎn)能力；f––––不同時期、不同地點的定額、單價、費用變更等的綜合調(diào)整系數(shù)；n––––生產(chǎn)能力指數(shù)，n≤1。2．生產(chǎn)能力指數(shù)法（3－3）式中C1––––已建成類似工程122某地需造一座日產(chǎn)200噸的冷庫，已知該地區(qū)原建一座150噸冷庫投資300萬元，老價格調(diào)整系數(shù)為1.8，則新建冷庫的投資額為：某地需造一座日產(chǎn)200噸的冷庫，已知該地區(qū)原建一座150噸冷123采用此法估算投資，計算簡單，速度快，但要求類似工程的資料可靠、條件基本相同，否則誤差就會增大。采用此法估算投資，計算簡單，速度快，但要求類似工程的1243．設備費用百分比估算法（1）以擬建項目或裝置的設備費為基數(shù)計算公式為：（3－4）式中：C––––擬建項目或裝置的投資額；I––––擬建項目或裝置按當時當?shù)貎r格計算的設備費；K1、K2、K3……––––已建成的同類項目或裝置中，建筑安裝費及工程建設其他費用占設備費的百分比；––––表示由于時間因素引起的定額、價格、費用標準等變化的綜合調(diào)整系數(shù)；Q––––擬建工程的其他有關費用3．設備費用百分比估算法（3－4）式中：125（2）以擬建項目中主要的或投資比重較大的工藝設備投資為基數(shù)這種方法是以擬建項目中主要的、投資比重較大的工藝設備的投資為基數(shù)，根據(jù)已建類似項目的統(tǒng)計資料，計算出擬建項目各專業(yè)工程費占工藝設備的比例，求出各專業(yè)投資，再加上其他費用，求得擬建項目的建設投資。（2）以擬建項目中主要的或投資比重較大的工藝設備投資為基數(shù)126建造一艘船，已知船體為100萬元，機器設備因子為0.6，各種儀表因子為0.2，船上各種機械因子為0.3，電氣設備因子為0.08，油漆因子為0.07，其他因子為0.3。計算該搜船的造價。解：100×（1+0.6+0.2+0.3+0.08+0.07+0.3）=255萬元建造一艘船，已知船體為100萬元，機器設備因子為0.6，各種1274．指標估算法依照各種具體工程和費用的造價指標（投資估算指標或概算指標），可進行單位工程投資的估算。在此基礎上，可匯總成每一單項工程投資，另外再估算建設其他費用及預備費，即可求得建設項目總造價。與概算指標相比，估算指標具有較強的綜合性和概括性。它往往以獨立的建設項目、單項工程或單位工程為對象，綜合項目全過程投資和建設中的各類成本和費用，反映其擴大的技術經(jīng)濟指標。一般根據(jù)歷史的預決算資料和價格變動等資料編制而成。4．指標估算法128二、流動資金估算流動資金估算一般采用分項詳細估算法，個別情況或者小型項目可采用擴大指標法。（一）分項詳細估算法分項詳細估算法是根據(jù)資金周轉(zhuǎn)額和周轉(zhuǎn)速度之間的關系，對構成流動資金的各項流動資產(chǎn)和流動負債分別進行估算。在可行性研究中，為了簡化計算，僅對存貨、現(xiàn)金、應收賬款和應付賬款四項內(nèi)容進行估算。二、流動資金估算129計算公式為：流動資金＝流動資產(chǎn)－流動負債（3-5）流動資產(chǎn)＝應收賬款＋預付賬款＋存貨＋現(xiàn)金（3-6）流動負債＝應收賬款＋預付賬款（3-7）流動資金本年增加額＝本年流動資金－上年流動資金（3-8）計算公式為：130流動資金估算的步驟如下：1.周轉(zhuǎn)次數(shù)的計算周轉(zhuǎn)次數(shù)＝360/最低周轉(zhuǎn)天數(shù)（3-9）各類流動資產(chǎn)和流動負債的最低周轉(zhuǎn)天數(shù)可參照同類企業(yè)的平均周轉(zhuǎn)天數(shù)并結(jié)合項目特點確定。若周轉(zhuǎn)次數(shù)已知，可按下式計算各項流動資金的平均占用額：各項流動資金平均占用額＝周轉(zhuǎn)額/周轉(zhuǎn)次數(shù)（3-10）流動資金估算的步驟如下：1312.流動資產(chǎn)的計算（1）存貨估算計算公式為：存貨=外購原材料、燃料+其他材料在產(chǎn)品+產(chǎn)成品（3-11）外購原材料、燃料占用資金=年外購原材料、燃料費用／分項周轉(zhuǎn)次數(shù)（3-12）其他材料＝年其他材料費用／其他材料周轉(zhuǎn)次數(shù)（3-13）在產(chǎn)品=（年外購原材料、燃料動力費+年工資及利費+年修理費+年其他制造費）/在成品周轉(zhuǎn)次數(shù)(3-14)產(chǎn)成品=（年經(jīng)營成本－年營業(yè)費用）／產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)次數(shù)(3-15)2.流動資產(chǎn)的計算132（2）應收賬款估算應收賬款=年銷售收入／應收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)(3-16)（3）預付賬款估算預付賬款＝外購商品或服務年費用／預付賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)(3-17)（4）現(xiàn)金需要量估算現(xiàn)金需要量=（年工資及福利費+年其他費用）／現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù)(3-18)年其他費用=制造費用+管理費用+銷售費用（以上三項費用中所含的工資及福利費、折舊費、維簡費、修理費）(3-19)（2）應收賬款估算1333.流動負債估算流動負債是指將在一年（含一年）或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務，包括短期借款、應付票據(jù)、應付賬款、預收賬款、應付工資、應付福利費、應付股利、應交稅金、其他暫收應付款項、預提費用和一年內(nèi)到期的長期借款。在項目投資估算中，流動負債的估算只考慮應付賬款和預收賬款兩項。計算公式為：應付賬款=外購原材料、燃料動力及其他材料年費用／應付賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)(3-20)預收賬款＝預收的營業(yè)收入年金額／預收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)(3-21)3.流動負債估算134(二)擴大指標法擴大指標估算法是根據(jù)現(xiàn)有同類企業(yè)的實際資料，求得各種流動資金率指標，亦可依據(jù)行業(yè)或部門給定的參考值或經(jīng)驗確定比率。一般常用的基數(shù)有銷售收入、經(jīng)營成本、總成本費用和固定資產(chǎn)投資等。該方法簡便易行，但準確度不高。(二)擴大指標法135第三節(jié)項目經(jīng)濟分析的方法

一、資金時間價值（一）資金時間價值的概念在工程經(jīng)濟計算中，無論是工程完成后所發(fā)揮的經(jīng)濟效益還是工程建造中所消耗的人力、物力和資源，最后都是以價值形態(tài)，即資金的形式表現(xiàn)出來。資金是勞動資料、勞動對象和勞動報酬的貨幣表現(xiàn)。資金運動反映的是物化勞動和活勞動的運動過程。在這個運動過程中，勞動者在生產(chǎn)勞動過程中新創(chuàng)造的價值形成資金增值。這個增值采取了隨時間推移而增值的外在形式，故稱之為資金的時間價值。第三節(jié)項目經(jīng)濟分析的方法

一、資金時間價值136（二）利息和利率1．利息利息是占用資金所付代價或放棄使用資金所獲報酬，它是資金時間價值的一種體現(xiàn)，它是資金在某一固定時間間隔后（一般為一年）所得到的增值。在借貸過程中，債務人支付給債權人超過本金的部分就是利息。I=F-P（3-22）式中:I——一定時期內(nèi)所得的利息額；P——本金；F——本金與利息之和（簡稱本利和）。（二）利息和利率1372．利率

利率是指在一定時期內(nèi)所得利息額與借貸本金的比率。利率期間通常以一年為期，也有小于一年的（如半年、季、月或天）。用以表示利率的時間單位稱為計息周期（計息期）。i=I/P×100%（3-23）式中：i——利率；3．利息的計算當一項經(jīng)濟活動的計息周期在一個以上時，利息的計算方式有兩種，單利和復利。（1）單利的計息方式I=P×i（3-24）而n期末單利計息方式的本利和F等于本金加上利息，即：F＝P（1＋i·n）（3-25）式中：n——計息次數(shù)；2．利率138（2）復利的計息方式I=I×F（3-26）式中：I——第t個計息周期的利息；F——第（t-1）期期末的本利和。而n期末復利計息方式的本利和F等于：F=P（1+i）n（3-27）（2）復利的計息方式1394．名義利率和實際利率（1）名義利率名義利率是指計息周期利率i與利率的時間單位內(nèi)計息周期數(shù)m的乘積。名義利率為年利率，用r表示。r=i×m（3-28）（2）實際利率若利率的時間單位為年，在一年內(nèi)計息rn次，則年名義利率為r，計息周其利率為i=r/m。設年初有本金P，根據(jù)復利的計算公式，一年后的本利和為:（3－29）4．名義利率和實際利率（3－29）140根據(jù)利息的定義，一年內(nèi)的利息（利率時間單位內(nèi)產(chǎn)生的總體利息）I為：再根據(jù)實際利率的定義可得實際利率i為：（3－30）（3－31）根據(jù)利息的定義，一年內(nèi)的利息（利率時間單位內(nèi)產(chǎn)生的總體利息）141例如，若年名義利率為6%，按月計息，則年實際利率為：

可見，名義利率與實際利率在數(shù)值上是不相等的。除年計息一次時名義利率等于實際利率之外，實際利率一般大于名義利率。例如，若年名義利率為6%，按月計息，則年實際利率為：142（三）現(xiàn)金流量及現(xiàn)金流量圖1．現(xiàn)金流量設備投資的目的是為了將來獲得更大回報，因此投資的定義可以是：為期望取得利潤而支付出去的資金。流入這個過程的的資金稱為現(xiàn)金流入，流出這個過程的資金稱為現(xiàn)金流出，現(xiàn)金流入用CI表示，現(xiàn)金流出用CO表示，同一時點現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的差額叫凈現(xiàn)金流量，用NCF表示。（3-32）（三）現(xiàn)金流量及現(xiàn)金流量圖1432．現(xiàn)金流量圖把現(xiàn)金流量作為時間的函數(shù)，用一個二維的圖形表示，叫現(xiàn)金流量圖，見圖3-1。2．現(xiàn)金流量圖144現(xiàn)金流量圖與立腳點有關，從借款人角度出發(fā)和從貸款人角度出發(fā)所繪現(xiàn)金流量圖不同。例：某人向銀行借款5萬元，年利率4％，5年后一次歸還本利和為5（1+4%）5=6.0833萬元，從借款人角度和從貸款人角度所繪現(xiàn)金流量圖見圖3-2和3-3。項目經(jīng)濟評價是從貸款人角度對項目進行分析，即先有支出，后有收入?，F(xiàn)金流量圖與立腳點有關，從借款人角度出發(fā)和從貸款人角145（四）資金等值變換公式1．資金等值由于資金具有時間價值，使得在不同時點上絕對數(shù)值不等的資金具有相等的價值，稱為資金等值。也就是說，可以把任一時點上的資金變換為另一特定時點上的值，這兩個時點上的兩筆不同數(shù)額的資金量在經(jīng)濟上的作用是相等的。把特定利率下不同時點上絕對數(shù)額不等而經(jīng)濟價值相等的若干資金稱為等值資金。影響資金等值的因素有三個，即資金額的大小、計息期數(shù)、利率的大小。（四）資金等值變換公式1462．等值變換公式設i為利率（折現(xiàn)率）；n為計息期數(shù)；P為現(xiàn)在值，簡稱現(xiàn)值；F為將來值，簡稱終值；A為年度等值，簡稱年值。（1）一次支付復利公式稱為一次支付復利系數(shù)或簡稱為終值系數(shù)。如表示已知現(xiàn)值求終值，利率為5％，計息6期。（3－32）2．等值變換公式稱為一次支付復利系數(shù)或簡稱為終值系數(shù)。如147（2）一次支付現(xiàn)值公式：（3－33）稱為現(xiàn)值系數(shù)。如

表示已知終值求現(xiàn)值，利率為5％，計息5期。（2）一次支付現(xiàn)值公式：（3－33）稱為現(xiàn)值系數(shù)。如表示148（3）等額支付系列年金終值公式每期末金額相等的資金稱為年金（如圖3－4所示）。（3－34）其中稱為年金終值系數(shù)，公式推導如下：如果換算利率為i，則n期末的終值F與年金A之間的變換關系為：（3）等額支付系列年金終值公式（3－34）其中149F=A（1+i）n-1+A（1+i）n-2+…+A（1+i）+A ①式兩邊同乘1+i得：F（1+i）=A（1+i）n+A（1+i）n-1+…+A（1+i）2+A（1+i）②②－①得：F=A（1+i）n-1+A（1+i）n-2+…150（4）等額支付系列償債基金公式將終值F變換為n期內(nèi)等年值A的公式為：

(3-35)稱為償債基金系數(shù)。

（4）等額支付系列償債基金公式(3-35)稱為償債基金系數(shù)。151（5）等額支付系列年金現(xiàn)值公式(3-36)稱為年金現(xiàn)值系數(shù)。當n→∞時，P→（5）等額支付系列年金現(xiàn)值公式(3-36)稱為年金現(xiàn)值系數(shù)。152（6）等額支付系列資金回收公式(3-37)稱為資金回收系數(shù)，記為

當n足夠大時，資金回收系數(shù)等于i。（6）等額支付系列資金回收公式(3-37)稱為資金回收系數(shù)，153［例3－1］某設備準備在5年后大修，需大修費用50萬元，i=7%，問從現(xiàn)在起每年應存入多少錢以備將來大修所需？［例3－2］某企業(yè)從銀行貸款100萬元，用于購買某設備，若償還期為8年，每年末償還相等的金額，貨款利率為7.2%，每年末應償還多少？解：這是一個已知現(xiàn)值，求等年值的問題，所以有［例3－1］某設備準備在5年后大修，需大修費用50萬元，i154二、投資項目經(jīng)濟評價指標與評價方法

根據(jù)項目評價是否考慮資金時間價值，可將指標分為靜態(tài)指標和動態(tài)指標。靜態(tài)指標即不考慮資金時間價值對項目現(xiàn)金流的影響，而對項目的現(xiàn)金流量直接匯總來計算評價指標的方法。其最大的優(yōu)點是計算簡便。動態(tài)指標是把現(xiàn)金流量折現(xiàn)后來計算評價指標，即考慮不同時間點上的資金時間價值對項目現(xiàn)金流的影響。這種對投資項目的一切現(xiàn)金流量，都考慮它所發(fā)生的時刻及其時間價值，來進行經(jīng)濟效果評價的方法稱為動態(tài)指標，比較真實地反映投資項目的經(jīng)濟性。二、投資項目經(jīng)濟評價指標與評價方法155（一）靜態(tài)投資回收期Pt1．定義靜態(tài)投資回收期是指在不考慮資金時間價值條件下，以項目的凈收益抵償全部投資所需要的時間。它是反映項目財務上投資回收能力的重要指標。其計算式為:

(3-38)（一）靜態(tài)投資回收期Pt(3-38)156

式中：（CI-CO）——第t年的凈現(xiàn)金流量。Pt可用項目財務現(xiàn)金流量表累計凈現(xiàn)金流量求出，公式如下:Pt=[累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)]-1+[上年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值/當年凈現(xiàn)金流量]（3-39）如果投資在期初一次投入為I，生產(chǎn)期各年凈收益每年保持不變?yōu)镽，則可用簡化的計算公式:Pt=

（3-40）式中：I——一次投資額。R----年凈收益式中：（CI-CO）——第t年的凈現(xiàn)金流量。157

2．判別標準求出的Pt需與基準投資回收期Pc進行比較。若Pt≤Pc，可以考慮接受該項目；Pt>Pc，考慮拒絕該項目。部門或行業(yè)應有各自的Pc，企業(yè)也可以有自己的Pc。3．Pt指標的優(yōu)點與不足Pt指標的最大優(yōu)點是經(jīng)濟意義明確、直觀，計算簡便，便于投資者衡量項目承擔風險的能力，同時在一定程度上反映投資效果的優(yōu)劣。因此，Pt指標獲得了廣泛的應用。但該指標只考慮投資回收之前的效果，不能反映回收投資之后的情況，無法反映項目整體盈利水平，且不考慮資金時間價值，無法正確地辨識項目的優(yōu)劣。同時，由于經(jīng)濟發(fā)展、技術進步等多方面的影響，Pc難以確定。2．判別標準158（二）動態(tài)投資回收期Pt′1．定義動態(tài)投資回收期是指在考慮資金時間價值條件下，以項目凈收益抵償全部投資所需要的時間。計算公式為: