投資項(xiàng)目不確定性與風(fēng)險(xiǎn)分析課件

第8章投資項(xiàng)目不確定性與風(fēng)險(xiǎn)分析8.1不確定性分析8.1.1不確定性分析概述對(duì)諸經(jīng)濟(jì)要素進(jìn)行有效的預(yù)測(cè)或者估算，但是其預(yù)測(cè)值或者估算值都不可能與將來的實(shí)際情況完全相符，這些經(jīng)濟(jì)要素是變化的不確定的。第8章投資項(xiàng)目不確定性與風(fēng)險(xiǎn)分析8.1不確定性分析1工程經(jīng)濟(jì)學(xué)中的不確定性：影響方案經(jīng)濟(jì)效果的各種經(jīng)濟(jì)要素的未來變化帶有不確定性測(cè)算方案各種經(jīng)濟(jì)要素的取值由于缺乏足夠的準(zhǔn)確信息或測(cè)算方法上的誤差使方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)值帶有不確定性。不確定性分析的含義計(jì)算分析不確定因素的假想變動(dòng)，對(duì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)的影響程度，以預(yù)測(cè)項(xiàng)目可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，確保項(xiàng)目在財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)上的可靠性。工程經(jīng)濟(jì)學(xué)中的不確定性：28.1.2敏感性分析

指預(yù)測(cè)分析、預(yù)測(cè)項(xiàng)目不確定因素發(fā)生變動(dòng)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)指標(biāo)發(fā)生變動(dòng)的靈敏度，從中找出敏感因素，并確定其影響程度。通過分析不確定性因素單獨(dú)變化或者多因素變化對(duì)經(jīng)濟(jì)效果的影響程度與影響的正負(fù)方向，進(jìn)而制定控制負(fù)敏感因素的對(duì)策，確保項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)總體評(píng)價(jià)的安全性。8.1.2敏感性分析3★

1.敏感性分析的一般程序1）確定分析的經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)。評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)主要包括：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、投資利潤(rùn)率、投資回收期等。2）選定不確定性因素，并設(shè)定其變化范圍。不確定性因素如：投資額、建設(shè)工期、產(chǎn)品價(jià)格、生產(chǎn)成本、貸款利率、銷售量等。3）計(jì)算影響程度。一般用圖或表格表示。4）尋找敏感性因素。敏感性因素的確定方法5）綜合評(píng)價(jià)，優(yōu)選方案?！?.敏感性分析的一般程序4敏感性因素測(cè)定的方法：相對(duì)測(cè)定法，設(shè)定各不確定性因素一個(gè)相同的變化幅度，比較分析指標(biāo)在同一變動(dòng)幅度下各因素的變動(dòng)對(duì)分析指標(biāo)的影響程度，即斜率越大越敏感；敏感度系數(shù)E：E=△A/△F△F不確定性因素F的變化率，△A：不確定性因素F發(fā)生△F變化率時(shí)，評(píng)價(jià)指標(biāo)A的相應(yīng)的變化率絕對(duì)測(cè)定法時(shí)，設(shè)各不確定性因素均向?qū)Ψ桨覆焕姆较蜃儎?dòng)，并取其可能出現(xiàn)的對(duì)方案最不利的數(shù)值，據(jù)此計(jì)算方案的經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)，看其是否達(dá)到使方案無法被接受的程度，如NPV﹤0或IRR﹤i0。敏感性因素測(cè)定的方法：5★

2.單因素敏感性分析假設(shè)某一不確定性因素變化時(shí)，其他因素不變，即各因素之間是相互獨(dú)立的。例8-1：見課本P234表8.1例8-1方案的參數(shù)參數(shù)單位預(yù)測(cè)值投資額(K)元170000年收益(AR)元35000年支出(AC)元3000殘值(L)元20000壽命期(n)年10解：取NPV作為分析指標(biāo)NPV=－K+(AR－AC)(P/A,12%,10)+L(P/F,12%,10)=－170000+(35000－3000)×5.650+20000×0.3220=17240(元)★2.單因素敏感性分析參數(shù)單位預(yù)測(cè)值投資額(K)元17006設(shè)投資額變化百分比為a，則投資額對(duì)凈現(xiàn)值的影響為：NPV=－K(1+a)+(AR－AC)(P/A,12%,10)+L(P/F,12%,10)設(shè)年收益變化百分比為b,則年收益對(duì)凈現(xiàn)值的影響為：NPV=－K+[AR(1+b)－AC](P/A,12%,10)+L(P/F,12%,10)設(shè)年支出變化百分比為c,則年支出對(duì)凈現(xiàn)值的影響為：NPV=－K+[AR－AC(1+c)](P/A,12%,10)+L(P/F,12%,10)設(shè)殘值變化百分比為d,則殘值對(duì)凈現(xiàn)值的影響為：NPV=－K+(AR－AC)(P/A,12%,10)+L(1+d)(P/F,12%,10)設(shè)投資額變化百分比為a，則投資額對(duì)凈現(xiàn)值的影響為：7不確定因素變動(dòng)幅度-30%-20%-10%0+10%+20%+30%K68240512403424017240240-16760-33760AR-42085-22310-253517240370155679076565AC22325206301893517240155451385012155L15308159521659617240178841852819172按照上頁(yè)四個(gè)公式，a,b,c,d分別取±10%、±20%、±30%，可計(jì)算出個(gè)不確定因素在不同的變化幅度下方案的NPV,計(jì)算結(jié)果見下表8.2表8.2敏感性分析表根據(jù)表8.2中的數(shù)據(jù)，可以繪制出敏感性分析圖（圖8.1）和敏感度系數(shù)（表8.3）不確定因素變動(dòng)幅度-30%-20%-10%0+10%+20%8分別令上述四個(gè)公式NPV=0，可得：a=10.14%，b=-8.72%，c=101.71%，d=-267.7%其對(duì)應(yīng)的絕對(duì)數(shù)分別為：K=187238,AR=31948,AC=6015,L=-33540NPV/萬元-30-20-100102030變化幅度/%ARLAC圖8.1敏感性分析圖8642-2-4K分別令上述四個(gè)公式NPV=0，可得：NPV/萬元-309不確定因素變化率NPV/元敏感度系數(shù)臨界百分比臨界值基本方案017240K/元-20%512409.86+20%-167609.86+10.14%187238AR/元-20%-2231011.47-8.72%31948+20%5679011.47AC/元-20%206300.98+20%138500.98+101.71%6051L/元-20%159520.37-267.70%-33540+20%185280.37表8.3敏感度及臨界值計(jì)算表不確定因素變化率NPV/元敏感度系數(shù)臨界百分比臨界值基本方案10☆3.多因素敏感性分析考慮各種因素可能發(fā)生的不同變動(dòng)幅度的多種組合，分析其對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響程度。多因素敏感性分析經(jīng)常用解析法和作圖法例8-2下面沿用例8-1的數(shù)據(jù)，對(duì)投資額與年收益的聯(lián)動(dòng)進(jìn)行多因素敏感分析。解：沿用例8-1中符號(hào)，同時(shí)考慮K和AR的變動(dòng)，則NPV=－K(1+a)+[AR(1+b)－AC](P/A,12%,10)+L(P/F,12%,10)☆3.多因素敏感性分析11把表8.1中的數(shù)據(jù)代入，得:NPV=17420-170000a+197750b令NPV=0,則:17420-170000a+197750b=0b=0.8597a-0.0872b/%a/%010.14-8.72b=0.8597a-0.0872圖8.2K與AR變動(dòng)下NPV臨界線圖把表8.1中的數(shù)據(jù)代入，得:NPV=17420-17000121.盈虧平衡分析的基本理論

盈虧平衡分析是通過分析產(chǎn)品的產(chǎn)量、成本和盈利能力進(jìn)行的關(guān)系，找出方案盈利與虧損在產(chǎn)量、單價(jià)、單位產(chǎn)品成本等方面的臨界值，以判斷方案在各種不確定因素作用下的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。又稱為量本利分析。1）銷售收入B和產(chǎn)品產(chǎn)量Q的關(guān)系（1）線性關(guān)系產(chǎn)品價(jià)格不隨銷售量的增加而變化，則：B=(P-T)QT：?jiǎn)挝划a(chǎn)品稅金（銷售稅金及其附加，增值稅等）

8.1.3盈虧平衡分析1.盈虧平衡分析的基本理論8.1.3盈虧平衡分析13（2）非線性關(guān)系隨著產(chǎn)品銷售量增加價(jià)格有所下降，則對(duì)應(yīng)于銷售量Q0：2）產(chǎn)品成本與產(chǎn)量的關(guān)系近似的認(rèn)為可變成本與產(chǎn)量成線性關(guān)系，即：3）盈虧平衡點(diǎn)及其確定盈虧平衡點(diǎn)（ＢＥＰ）是方案盈利與虧損的臨界點(diǎn)根據(jù)銷售收入與產(chǎn)量關(guān)系分為：線性平衡點(diǎn)和非線性平衡點(diǎn)。（2）非線性關(guān)系2）產(chǎn)品成本與產(chǎn)量的關(guān)系3）盈虧平衡點(diǎn)及其確14產(chǎn)量Q盈利區(qū)0Q＊費(fèi)用虧損區(qū)Ｂ=（P－Ｔ）QC=Cｆ+CｖQCFBEPECｆCｖQ★

２.線性盈虧平衡分析線性ＢＥＰ是銷售收入和產(chǎn)品銷售量呈線性關(guān)系時(shí)對(duì)應(yīng)的盈虧平衡點(diǎn)，如圖8.4所示：圖8.4線性盈虧平衡分析圖產(chǎn)量Q盈利區(qū)0Q＊費(fèi)用虧損區(qū)Ｂ=（P－Ｔ）QC=Cｆ+Cｖ15在Ｐ、Cf、Cv不變情況下，盈虧平衡銷售收入為：設(shè)方案設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為Qd，在Ｐ、Cf、Cv不變的情況下，盈虧平衡生產(chǎn)能力利用率為：若按Qd生產(chǎn)和銷售，在Cf、Cv不變情況下，盈虧平衡銷售價(jià)格為：若按Qd生產(chǎn)和銷售，在Ｐ、Cf不變情況下，盈虧平衡單位變動(dòng)成本為：在Ｐ、Cf、Cv不變情況下，盈虧平衡銷售收入為：設(shè)方案設(shè)計(jì)生16例8.3某工程方案設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為1.5萬t/年，產(chǎn)品銷售價(jià)格為3000元/t，銷售稅金及附加150元/t，增值稅70元/t，年總成本3600萬元，其中固定成本為1500萬元。試求以產(chǎn)量、銷售收入、生產(chǎn)能力利用率、銷售價(jià)格和單位變動(dòng)成本表示的盈虧平衡點(diǎn)。解：例8.3某工程方案設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為1.5萬t/年，產(chǎn)品銷售價(jià)17投資項(xiàng)目不確定性與風(fēng)險(xiǎn)分析課件18QOPi——最優(yōu)投產(chǎn)量，即企業(yè)按此產(chǎn)量組織生產(chǎn)會(huì)取得最佳效益。圖中有兩個(gè)盈虧平衡點(diǎn)，對(duì)應(yīng)的產(chǎn)量分別為Ｑ１和Ｑ２，產(chǎn)量只有在Ｑ１和Ｑ２之間才盈利。0費(fèi)用盈利區(qū)BEP1BEP2Q1QOPiＷmaxMC(Q)S(Q)Q2產(chǎn)量C(F)CV(Q)

☆3.

非線性盈虧平衡分析圖8.5非線性盈虧平衡分析圖QOPi——最優(yōu)投產(chǎn)量，即企業(yè)按此產(chǎn)量組織生產(chǎn)會(huì)取得最佳效益19

例8-4：某企業(yè)年固定成本10萬元，單位變動(dòng)成本1000元，產(chǎn)品銷售收入(扣除銷售稅金及附加、增值稅)為21000Q1/2(Q為產(chǎn)品銷售量)，試確定該產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)規(guī)模區(qū)和最優(yōu)規(guī)模區(qū)。解：產(chǎn)品的銷售收入為：總成本為：則利潤(rùn)為：令B=C得：求解得：例8-4：某企業(yè)年固定成本10萬元，單位變動(dòng)20因此，銷量Q的盈虧平衡點(diǎn)為53和188。即當(dāng)Q在53和188之間時(shí)，B大于0，故該產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)規(guī)模區(qū)為【53，188】。令得：求解得：因此該產(chǎn)品的最優(yōu)規(guī)模為110。因此，銷量Q的盈虧平衡點(diǎn)為53和188。即當(dāng)Q在53和188218.2風(fēng)險(xiǎn)分析

☆

8.2.1風(fēng)險(xiǎn)分析概述1.風(fēng)險(xiǎn)的概念1）風(fēng)險(xiǎn)的含義：風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期目標(biāo)產(chǎn)生不利影響的可能性。風(fēng)險(xiǎn)是一種不確定性風(fēng)險(xiǎn)是潛在的損失或者損害風(fēng)險(xiǎn)是實(shí)際結(jié)果與預(yù)期目標(biāo)的差異風(fēng)險(xiǎn)一定涉及選擇風(fēng)險(xiǎn)是相對(duì)于經(jīng)濟(jì)主體而言8.2風(fēng)險(xiǎn)分析222）風(fēng)險(xiǎn)與不確定性不確定性是風(fēng)險(xiǎn)的起因。不確定性與風(fēng)險(xiǎn)相伴而生。不確定和風(fēng)險(xiǎn)的概念不完全相同。3）風(fēng)險(xiǎn)分析與不確定性分析兩者的區(qū)別在于分析內(nèi)容、方法和作用不用不確定性分析研究各種不確定因素對(duì)方案結(jié)果的影響，但不知道不確定性因素可能出現(xiàn)的狀態(tài)及其發(fā)生的可能性，不能得出方案各種結(jié)果的可能性。風(fēng)險(xiǎn)分析通過預(yù)先知道的不確定性因素可能出現(xiàn)的各種狀態(tài)及其發(fā)生可能性，求得對(duì)方案各種結(jié)果影響的可能性，進(jìn)而判斷方案的風(fēng)險(xiǎn)程度。2）風(fēng)險(xiǎn)與不確定性23★

2.風(fēng)險(xiǎn)分析的程序1）風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別識(shí)別影響方案結(jié)果的各種不確定性因素。2）風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估（風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)與評(píng)價(jià)）風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)：估算各單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生的概率及其對(duì)方案的影響程度。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)：對(duì)方案的整體風(fēng)險(xiǎn)，各風(fēng)險(xiǎn)之間的相互影響、相互作用及對(duì)方案的總體影響，經(jīng)濟(jì)主體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力進(jìn)行評(píng)價(jià)。3）風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度和評(píng)價(jià)結(jié)果，制定應(yīng)對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)策略和措施★2.風(fēng)險(xiǎn)分析的程序24☆8.2.2風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別1.投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的主要來源1）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)2）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)3）資源風(fēng)險(xiǎn)4）融資風(fēng)險(xiǎn)5）配套條件風(fēng)險(xiǎn)6）外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)7）信用風(fēng)險(xiǎn)8）其他風(fēng)險(xiǎn)2.投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的基本特征和識(shí)別思路1）不確定性和損害性2）階段性3）行業(yè)性4）相對(duì)性3.風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的步驟1）明確預(yù)期目標(biāo)2）找出全部影響因素3）分析各因素對(duì)目標(biāo)影響程度4）確定主要風(fēng)險(xiǎn)☆8.2.2風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別25★

8.2.3風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估包括風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生概率估計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)損失程度的估算兩個(gè)方面。1.風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分一般風(fēng)險(xiǎn)較大風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)災(zāi)難性風(fēng)險(xiǎn)2.風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估1）風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估主要內(nèi)容：確定風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生的概率；計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)事件后果的值；估計(jì)上述數(shù)值的變化范圍及其限定條件?！?.2.3風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估26（1）風(fēng)險(xiǎn)概率估計(jì)離散概率分布變量的可能值為有限個(gè)。連續(xù)概率分布變量的取值為一個(gè)區(qū)間，無法一一列舉。常見的分布：正態(tài)分布、三角分布、β分布、階梯分布、梯形分布、直線分布等。（2）風(fēng)險(xiǎn)概率估計(jì)的方法歷史數(shù)據(jù)推定人們的經(jīng)驗(yàn)判斷主觀估計(jì)法和專家調(diào)查法（1）風(fēng)險(xiǎn)概率估計(jì)272）方案風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)的主要方法：☆

（1）專家評(píng)估法定性的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)的方法，以信函、開會(huì)或者其他形式向?qū)＜艺{(diào)查，專家憑借經(jīng)驗(yàn)獨(dú)立地對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素及風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行評(píng)定，然后對(duì)多位專家的評(píng)定結(jié)論進(jìn)行匯總和統(tǒng)計(jì)的一種方法。步驟：識(shí)別可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)（風(fēng)險(xiǎn)核查表，Checklist）；對(duì)可能的風(fēng)險(xiǎn)因素的重要性進(jìn)行主觀評(píng)價(jià)；確定每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素的權(quán)重2）方案風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)的主要方法：28確定每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素的等級(jí)值（可能性很大、比較大、中等、不大、較小分為五個(gè)等級(jí)，分別以1.0，0.8，0.6，0.4，0.2打分）風(fēng)險(xiǎn)因素的權(quán)數(shù)與相應(yīng)的等級(jí)值相乘，求出該項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素的得分；將風(fēng)險(xiǎn)因素的得分逐項(xiàng)相加得出工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素的總分，據(jù)此判斷工程風(fēng)險(xiǎn)的大小。R=確定每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素的等級(jí)值（可能性很大、比較大、中等、不大、較29★（2）概率樹分析通過構(gòu)造概率樹來估計(jì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的一種方法。適用于所有狀態(tài)數(shù)有限的離散型變量，根據(jù)每個(gè)變量的狀態(tài)組合計(jì)算項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)。假設(shè)變量有A、B、……、M；每個(gè)變量有若干種狀態(tài)：各種狀態(tài)發(fā)生的概率為：所有變量的各種狀態(tài)的組合共有：相應(yīng)組合的概率為：★（2）概率樹分析30兩種不確定因素影響項(xiàng)目現(xiàn)金流的概率樹PA1PA2PA3PB1PB2PB1PB3PB2PB3PB1PB2PB3A1A2A3B2B1B1B3B3B1B2B2B31＝A1∩B1

；P1＝PA1·PB13＝A1∩B3

；P3＝PA1·PB34＝A2∩B1

；P4＝PA2·PB15＝A2∩B2；P5＝PA2·PB26＝A2∩B3

；P6＝PA2·PB37＝A3∩B1

；P7＝PA3·PB18＝A3∩B2

；P8＝PA3·PB29＝A3

∩B3；P9＝PA3·PB32＝A1∩B2

；P2＝PA1·PB2圖8.6概率樹圖兩種不確定因素影響項(xiàng)目現(xiàn)金流的概率樹PA1PA2PA3PB131一般步驟是:（1）列出各種風(fēng)險(xiǎn)因素，如投資、經(jīng)營(yíng)成本、銷售價(jià)格等；（2）設(shè)想各風(fēng)險(xiǎn)因素可能發(fā)生狀態(tài)，即確定其發(fā)生變化個(gè)數(shù)；（3）確定各狀態(tài)可能出現(xiàn)的概率，并使可能概率之和為1；（4）求出各風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生變化時(shí)，方案凈現(xiàn)金流量各狀態(tài)發(fā)生的概率和相應(yīng)狀態(tài)下的凈現(xiàn)值NPV(j)；（5）求方案凈現(xiàn)值的期望值（均值）E（NPV）（6）求出方案凈現(xiàn)值非負(fù)的累計(jì)概率；（7）對(duì)概率分析結(jié)果作說明。；一般步驟是:32例8-6：某商品住宅小區(qū)開發(fā)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)值如8.4表所示，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)推斷，銷售收入和開發(fā)成本為離散型隨機(jī)變量，其值在估計(jì)值的基礎(chǔ)上可能發(fā)生的變化及其概率見表8.5。試確定該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于等于零的概率?；鶞?zhǔn)收益率ic=12%

表8.4基本方案的參數(shù)估計(jì)圖圖8.5不確定性因素的變化范圍例8-6：某商品住宅小區(qū)開發(fā)表8.4基本方案的參數(shù)估計(jì)圖圖33解：（1）項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量未來可能發(fā)生的9種狀態(tài)如圖8.7。（2）分別計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量各種狀態(tài)的概率

Pj（j=1，2，…，9）：

P1=0.2×0.6=0.12

P2=0.2×0.3=0.06

P3=0.2×0.1=0.02

余類推。結(jié)果見下圖8.7。（3）分別計(jì)算項(xiàng)目各狀態(tài)下的凈現(xiàn)值NPVj（j=1，2，…，9）結(jié)果見圖8.7解：（1）項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量未來可能發(fā)生的9種狀態(tài)如圖8.7。34圖8.7利用概率樹計(jì)算該方案的凈現(xiàn)值期望圖圖8.7利用概率樹計(jì)算該方案的凈現(xiàn)值期望圖35可能狀態(tài)凈現(xiàn)值狀態(tài)概率累計(jì)概率加權(quán)凈現(xiàn)值方差7-1767.00.120.12-212.01157953.788-838.70.060.18-50.3284516.514-141.30.360.54-50.9788757.1391728.50.020.5634.63035.7652425.90.180.74436.7212682.4213123.20.120.86374.8382047.1864993.00.060.92299.6801146.8125690.40.060.98341.41136133.1438257.60.021165.2957368.19合計(jì)11338.95723280表8.6累計(jì)概率及方差計(jì)算表可能狀態(tài)凈現(xiàn)值狀態(tài)概率累計(jì)概率加權(quán)凈現(xiàn)值方差7-1767.036（4）計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值：E（NPV）=0.12×3123.2+0.06×5690.4+0.02×8257.6+0.36×(－141.3)+0.18×2425.9+0.06×4993.0+0.12×(1767)+0.06×(838.7)+0.02×1728.5=1338.9(萬元)（5）計(jì)算凈現(xiàn)小于的概率：P（NPV<0）=0.54(6)計(jì)算凈現(xiàn)值的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和離散系數(shù)結(jié)論：從項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值小于零的概率和離散系數(shù)說明項(xiàng)目存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。（4）計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值：37☆（3）蒙特卡洛模擬法（略）★（4）決策樹方法：方案分枝2決策點(diǎn)淘汰概率分枝可能結(jié)果點(diǎn)3自然狀態(tài)點(diǎn)畫圖計(jì)算1☆（3）蒙特卡洛模擬法（略）方案分枝2決策點(diǎn)淘汰概率分枝可能38例8-7：某企業(yè)現(xiàn)在有兩個(gè)方案，新建廠房和改造廠房。新建需要投資1000萬元，改造只需要投資500萬元。無論是哪個(gè)方案實(shí)施后，市場(chǎng)均會(huì)出現(xiàn)兩種自然狀態(tài)，即產(chǎn)品暢銷和滯銷。暢銷的概率為0.65，滯銷的概率為0.35。新建廠房暢銷時(shí)年凈收益為400萬元，新建廠房滯銷時(shí)每年將虧損為100萬元。改造廠房暢銷時(shí)年凈收益為200萬元，改造廠房滯銷時(shí)年凈收益為50萬元。若年折現(xiàn)率為10%，壽命期為10年，試問企業(yè)應(yīng)該選擇那種方案？例8-7：某企業(yè)現(xiàn)在有兩個(gè)方案，新建廠房和改造廠房。新建需要39解：決策數(shù)圖如下:暢銷NB=400

0.65

新建-1000滯銷

0.35NB=-100暢銷NB=200改建-5000.65滯銷0.35NB=50

計(jì)算節(jié)點(diǎn)1、2的期望值和方差來進(jìn)行比較。012解：決策數(shù)圖如下:01240每個(gè)分枝的凈現(xiàn)值為：NPV1=400(P/A,10%,10)-1000=1458(萬元)NPV2=-100(P/A,10%,10)-1000=-1614.5(萬元)NPV3=200(P/A,10%,10)-500=728.914(萬元)NPV4=50(P/A,10%,10)-500=-192.77(萬元)各方案的期望值和方差為：E(NPV)新建=NPV1×P1+NPV2×P2=1458×0.65+(-1614.5)×0.35=382.625(萬元)E(NPV)改建=728.914×0.65+(-192.77)×0.35=406.325(萬元)所以應(yīng)選擇改建方案。每個(gè)分枝的凈現(xiàn)值為：41

例8-8：某地區(qū)為滿足水泥產(chǎn)品的市場(chǎng)需求擬擴(kuò)大生產(chǎn)能力規(guī)劃建水泥廠，提出了三個(gè)可行方案：1.新建大廠,投資900萬元,據(jù)估計(jì)銷路好時(shí)每年獲利350萬元,銷路差時(shí)虧損100萬元,經(jīng)營(yíng)限期10年；2.新建小廠,投資350萬元,銷路好時(shí)每年可獲利120萬元,銷路差時(shí)仍可以獲利30萬元,經(jīng)營(yíng)限期10年；3.先建小廠,三年后銷路好時(shí)再擴(kuò)建至大廠,追加投資550萬元,經(jīng)營(yíng)限期7年,獲利情況同新建大廠。經(jīng)營(yíng)期限7年。據(jù)市場(chǎng)銷售形式預(yù)測(cè),銷路好的概率為0.7,銷路差的概率為0.3。前3年銷路好，后7年銷售好的概率為0.9，銷售差的概率為0.1,。按上述情況用靜態(tài)方法進(jìn)行決策樹分析,選擇最優(yōu)方案。例8-8：某地區(qū)為滿足水泥產(chǎn)品的市場(chǎng)需求擬擴(kuò)大生產(chǎn)能4230解：Ⅱ擴(kuò)不擴(kuò)好0.7差0.3后7年共10年30

-550I1建大廠建小廠-900-35013551301-100差0.31900714前3年25好0.7差0.1110好0.9-1004差0.1400好0.9-1003差0.1400好0.9245030解：Ⅱ擴(kuò)不擴(kuò)好0.7差0.3后7年共10年3043節(jié)點(diǎn)3:(400×0.9－100×0.1)×7＝2450萬元節(jié)點(diǎn)4:(400×0.9－100×0.1)×7-550＝1900萬元節(jié)點(diǎn)5：(110×0.9+30×0.1)×7＝714萬元決策點(diǎn)Ⅱ：比較擴(kuò)建與不擴(kuò)建∵1900>714，應(yīng)選3年后擴(kuò)建的方案。節(jié)點(diǎn)1:

(2450+400×3)×0.7-100×0.3×10－900=1355萬元節(jié)點(diǎn)2:

(1900+110×3)×0.7+30×0.3×10－350=1301萬元決策點(diǎn)I：比較建大廠建小廠∵1355>1301∴應(yīng)選建大廠。問題:若已知ic＝5％，試用動(dòng)態(tài)分析法計(jì)算此題。節(jié)點(diǎn)3:(400×0.9－100×0.1)×7＝2444☆

8.2.4風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策1.常用對(duì)策風(fēng)險(xiǎn)回避風(fēng)險(xiǎn)控制風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)自留2.制定風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策的原則針對(duì)性可行性經(jīng)濟(jì)型☆8.2.4風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策45第8章投資項(xiàng)目不確定性與風(fēng)險(xiǎn)分析8.1不確定性分析8.1.1不確定性分析概述對(duì)諸經(jīng)濟(jì)要素進(jìn)行有效的預(yù)測(cè)或者估算，但是其預(yù)測(cè)值或者估算值都不可能與將來的實(shí)際情況完全相符，這些經(jīng)濟(jì)要素是變化的不確定的。第8章投資項(xiàng)目不確定性與風(fēng)險(xiǎn)分析8.1不確定性分析46工程經(jīng)濟(jì)學(xué)中的不確定性：影響方案經(jīng)濟(jì)效果的各種經(jīng)濟(jì)要素的未來變化帶有不確定性測(cè)算方案各種經(jīng)濟(jì)要素的取值由于缺乏足夠的準(zhǔn)確信息或測(cè)算方法上的誤差使方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)值帶有不確定性。不確定性分析的含義計(jì)算分析不確定因素的假想變動(dòng)，對(duì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)的影響程度，以預(yù)測(cè)項(xiàng)目可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，確保項(xiàng)目在財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)上的可靠性。工程經(jīng)濟(jì)學(xué)中的不確定性：478.1.2敏感性分析

指預(yù)測(cè)分析、預(yù)測(cè)項(xiàng)目不確定因素發(fā)生變動(dòng)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)指標(biāo)發(fā)生變動(dòng)的靈敏度，從中找出敏感因素，并確定其影響程度。通過分析不確定性因素單獨(dú)變化或者多因素變化對(duì)經(jīng)濟(jì)效果的影響程度與影響的正負(fù)方向，進(jìn)而制定控制負(fù)敏感因素的對(duì)策，確保項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)總體評(píng)價(jià)的安全性。8.1.2敏感性分析48★

1.敏感性分析的一般程序1）確定分析的經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)。評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)主要包括：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、投資利潤(rùn)率、投資回收期等。2）選定不確定性因素，并設(shè)定其變化范圍。不確定性因素如：投資額、建設(shè)工期、產(chǎn)品價(jià)格、生產(chǎn)成本、貸款利率、銷售量等。3）計(jì)算影響程度。一般用圖或表格表示。4）尋找敏感性因素。敏感性因素的確定方法5）綜合評(píng)價(jià)，優(yōu)選方案?！?.敏感性分析的一般程序49敏感性因素測(cè)定的方法：相對(duì)測(cè)定法，設(shè)定各不確定性因素一個(gè)相同的變化幅度，比較分析指標(biāo)在同一變動(dòng)幅度下各因素的變動(dòng)對(duì)分析指標(biāo)的影響程度，即斜率越大越敏感；敏感度系數(shù)E：E=△A/△F△F不確定性因素F的變化率，△A：不確定性因素F發(fā)生△F變化率時(shí)，評(píng)價(jià)指標(biāo)A的相應(yīng)的變化率絕對(duì)測(cè)定法時(shí)，設(shè)各不確定性因素均向?qū)Ψ桨覆焕姆较蜃儎?dòng)，并取其可能出現(xiàn)的對(duì)方案最不利的數(shù)值，據(jù)此計(jì)算方案的經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)，看其是否達(dá)到使方案無法被接受的程度，如NPV﹤0或IRR﹤i0。敏感性因素測(cè)定的方法：50★

2.單因素敏感性分析假設(shè)某一不確定性因素變化時(shí)，其他因素不變，即各因素之間是相互獨(dú)立的。例8-1：見課本P234表8.1例8-1方案的參數(shù)參數(shù)單位預(yù)測(cè)值投資額(K)元170000年收益(AR)元35000年支出(AC)元3000殘值(L)元20000壽命期(n)年10解：取NPV作為分析指標(biāo)NPV=－K+(AR－AC)(P/A,12%,10)+L(P/F,12%,10)=－170000+(35000－3000)×5.650+20000×0.3220=17240(元)★2.單因素敏感性分析參數(shù)單位預(yù)測(cè)值投資額(K)元170051設(shè)投資額變化百分比為a，則投資額對(duì)凈現(xiàn)值的影響為：NPV=－K(1+a)+(AR－AC)(P/A,12%,10)+L(P/F,12%,10)設(shè)年收益變化百分比為b,則年收益對(duì)凈現(xiàn)值的影響為：NPV=－K+[AR(1+b)－AC](P/A,12%,10)+L(P/F,12%,10)設(shè)年支出變化百分比為c,則年支出對(duì)凈現(xiàn)值的影響為：NPV=－K+[AR－AC(1+c)](P/A,12%,10)+L(P/F,12%,10)設(shè)殘值變化百分比為d,則殘值對(duì)凈現(xiàn)值的影響為：NPV=－K+(AR－AC)(P/A,12%,10)+L(1+d)(P/F,12%,10)設(shè)投資額變化百分比為a，則投資額對(duì)凈現(xiàn)值的影響為：52不確定因素變動(dòng)幅度-30%-20%-10%0+10%+20%+30%K68240512403424017240240-16760-33760AR-42085-22310-253517240370155679076565AC22325206301893517240155451385012155L15308159521659617240178841852819172按照上頁(yè)四個(gè)公式，a,b,c,d分別取±10%、±20%、±30%，可計(jì)算出個(gè)不確定因素在不同的變化幅度下方案的NPV,計(jì)算結(jié)果見下表8.2表8.2敏感性分析表根據(jù)表8.2中的數(shù)據(jù)，可以繪制出敏感性分析圖（圖8.1）和敏感度系數(shù)（表8.3）不確定因素變動(dòng)幅度-30%-20%-10%0+10%+20%53分別令上述四個(gè)公式NPV=0，可得：a=10.14%，b=-8.72%，c=101.71%，d=-267.7%其對(duì)應(yīng)的絕對(duì)數(shù)分別為：K=187238,AR=31948,AC=6015,L=-33540NPV/萬元-30-20-100102030變化幅度/%ARLAC圖8.1敏感性分析圖8642-2-4K分別令上述四個(gè)公式NPV=0，可得：NPV/萬元-3054不確定因素變化率NPV/元敏感度系數(shù)臨界百分比臨界值基本方案017240K/元-20%512409.86+20%-167609.86+10.14%187238AR/元-20%-2231011.47-8.72%31948+20%5679011.47AC/元-20%206300.98+20%138500.98+101.71%6051L/元-20%159520.37-267.70%-33540+20%185280.37表8.3敏感度及臨界值計(jì)算表不確定因素變化率NPV/元敏感度系數(shù)臨界百分比臨界值基本方案55☆3.多因素敏感性分析考慮各種因素可能發(fā)生的不同變動(dòng)幅度的多種組合，分析其對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響程度。多因素敏感性分析經(jīng)常用解析法和作圖法例8-2下面沿用例8-1的數(shù)據(jù)，對(duì)投資額與年收益的聯(lián)動(dòng)進(jìn)行多因素敏感分析。解：沿用例8-1中符號(hào)，同時(shí)考慮K和AR的變動(dòng)，則NPV=－K(1+a)+[AR(1+b)－AC](P/A,12%,10)+L(P/F,12%,10)☆3.多因素敏感性分析56把表8.1中的數(shù)據(jù)代入，得:NPV=17420-170000a+197750b令NPV=0,則:17420-170000a+197750b=0b=0.8597a-0.0872b/%a/%010.14-8.72b=0.8597a-0.0872圖8.2K與AR變動(dòng)下NPV臨界線圖把表8.1中的數(shù)據(jù)代入，得:NPV=17420-17000571.盈虧平衡分析的基本理論

盈虧平衡分析是通過分析產(chǎn)品的產(chǎn)量、成本和盈利能力進(jìn)行的關(guān)系，找出方案盈利與虧損在產(chǎn)量、單價(jià)、單位產(chǎn)品成本等方面的臨界值，以判斷方案在各種不確定因素作用下的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。又稱為量本利分析。1）銷售收入B和產(chǎn)品產(chǎn)量Q的關(guān)系（1）線性關(guān)系產(chǎn)品價(jià)格不隨銷售量的增加而變化，則：B=(P-T)QT：?jiǎn)挝划a(chǎn)品稅金（銷售稅金及其附加，增值稅等）

8.1.3盈虧平衡分析1.盈虧平衡分析的基本理論8.1.3盈虧平衡分析58（2）非線性關(guān)系隨著產(chǎn)品銷售量增加價(jià)格有所下降，則對(duì)應(yīng)于銷售量Q0：2）產(chǎn)品成本與產(chǎn)量的關(guān)系近似的認(rèn)為可變成本與產(chǎn)量成線性關(guān)系，即：3）盈虧平衡點(diǎn)及其確定盈虧平衡點(diǎn)（ＢＥＰ）是方案盈利與虧損的臨界點(diǎn)根據(jù)銷售收入與產(chǎn)量關(guān)系分為：線性平衡點(diǎn)和非線性平衡點(diǎn)。（2）非線性關(guān)系2）產(chǎn)品成本與產(chǎn)量的關(guān)系3）盈虧平衡點(diǎn)及其確59產(chǎn)量Q盈利區(qū)0Q＊費(fèi)用虧損區(qū)Ｂ=（P－Ｔ）QC=Cｆ+CｖQCFBEPECｆCｖQ★

２.線性盈虧平衡分析線性ＢＥＰ是銷售收入和產(chǎn)品銷售量呈線性關(guān)系時(shí)對(duì)應(yīng)的盈虧平衡點(diǎn)，如圖8.4所示：圖8.4線性盈虧平衡分析圖產(chǎn)量Q盈利區(qū)0Q＊費(fèi)用虧損區(qū)Ｂ=（P－Ｔ）QC=Cｆ+Cｖ60在Ｐ、Cf、Cv不變情況下，盈虧平衡銷售收入為：設(shè)方案設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為Qd，在Ｐ、Cf、Cv不變的情況下，盈虧平衡生產(chǎn)能力利用率為：若按Qd生產(chǎn)和銷售，在Cf、Cv不變情況下，盈虧平衡銷售價(jià)格為：若按Qd生產(chǎn)和銷售，在Ｐ、Cf不變情況下，盈虧平衡單位變動(dòng)成本為：在Ｐ、Cf、Cv不變情況下，盈虧平衡銷售收入為：設(shè)方案設(shè)計(jì)生61例8.3某工程方案設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為1.5萬t/年，產(chǎn)品銷售價(jià)格為3000元/t，銷售稅金及附加150元/t，增值稅70元/t，年總成本3600萬元，其中固定成本為1500萬元。試求以產(chǎn)量、銷售收入、生產(chǎn)能力利用率、銷售價(jià)格和單位變動(dòng)成本表示的盈虧平衡點(diǎn)。解：例8.3某工程方案設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為1.5萬t/年，產(chǎn)品銷售價(jià)62投資項(xiàng)目不確定性與風(fēng)險(xiǎn)分析課件63QOPi——最優(yōu)投產(chǎn)量，即企業(yè)按此產(chǎn)量組織生產(chǎn)會(huì)取得最佳效益。圖中有兩個(gè)盈虧平衡點(diǎn)，對(duì)應(yīng)的產(chǎn)量分別為Ｑ１和Ｑ２，產(chǎn)量只有在Ｑ１和Ｑ２之間才盈利。0費(fèi)用盈利區(qū)BEP1BEP2Q1QOPiＷmaxMC(Q)S(Q)Q2產(chǎn)量C(F)CV(Q)

☆3.

非線性盈虧平衡分析圖8.5非線性盈虧平衡分析圖QOPi——最優(yōu)投產(chǎn)量，即企業(yè)按此產(chǎn)量組織生產(chǎn)會(huì)取得最佳效益64

例8-4：某企業(yè)年固定成本10萬元，單位變動(dòng)成本1000元，產(chǎn)品銷售收入(扣除銷售稅金及附加、增值稅)為21000Q1/2(Q為產(chǎn)品銷售量)，試確定該產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)規(guī)模區(qū)和最優(yōu)規(guī)模區(qū)。解：產(chǎn)品的銷售收入為：總成本為：則利潤(rùn)為：令B=C得：求解得：例8-4：某企業(yè)年固定成本10萬元，單位變動(dòng)65因此，銷量Q的盈虧平衡點(diǎn)為53和188。即當(dāng)Q在53和188之間時(shí)，B大于0，故該產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)規(guī)模區(qū)為【53，188】。令得：求解得：因此該產(chǎn)品的最優(yōu)規(guī)模為110。因此，銷量Q的盈虧平衡點(diǎn)為53和188。即當(dāng)Q在53和188668.2風(fēng)險(xiǎn)分析

☆

8.2.1風(fēng)險(xiǎn)分析概述1.風(fēng)險(xiǎn)的概念1）風(fēng)險(xiǎn)的含義：風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期目標(biāo)產(chǎn)生不利影響的可能性。風(fēng)險(xiǎn)是一種不確定性風(fēng)險(xiǎn)是潛在的損失或者損害風(fēng)險(xiǎn)是實(shí)際結(jié)果與預(yù)期目標(biāo)的差異風(fēng)險(xiǎn)一定涉及選擇風(fēng)險(xiǎn)是相對(duì)于經(jīng)濟(jì)主體而言8.2風(fēng)險(xiǎn)分析672）風(fēng)險(xiǎn)與不確定性不確定性是風(fēng)險(xiǎn)的起因。不確定性與風(fēng)險(xiǎn)相伴而生。不確定和風(fēng)險(xiǎn)的概念不完全相同。3）風(fēng)險(xiǎn)分析與不確定性分析兩者的區(qū)別在于分析內(nèi)容、方法和作用不用不確定性分析研究各種不確定因素對(duì)方案結(jié)果的影響，但不知道不確定性因素可能出現(xiàn)的狀態(tài)及其發(fā)生的可能性，不能得出方案各種結(jié)果的可能性。風(fēng)險(xiǎn)分析通過預(yù)先知道的不確定性因素可能出現(xiàn)的各種狀態(tài)及其發(fā)生可能性，求得對(duì)方案各種結(jié)果影響的可能性，進(jìn)而判斷方案的風(fēng)險(xiǎn)程度。2）風(fēng)險(xiǎn)與不確定性68★

2.風(fēng)險(xiǎn)分析的程序1）風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別識(shí)別影響方案結(jié)果的各種不確定性因素。2）風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估（風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)與評(píng)價(jià)）風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)：估算各單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生的概率及其對(duì)方案的影響程度。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)：對(duì)方案的整體風(fēng)險(xiǎn)，各風(fēng)險(xiǎn)之間的相互影響、相互作用及對(duì)方案的總體影響，經(jīng)濟(jì)主體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力進(jìn)行評(píng)價(jià)。3）風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度和評(píng)價(jià)結(jié)果，制定應(yīng)對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)策略和措施★2.風(fēng)險(xiǎn)分析的程序69☆8.2.2風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別1.投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的主要來源1）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)2）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)3）資源風(fēng)險(xiǎn)4）融資風(fēng)險(xiǎn)5）配套條件風(fēng)險(xiǎn)6）外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)7）信用風(fēng)險(xiǎn)8）其他風(fēng)險(xiǎn)2.投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的基本特征和識(shí)別思路1）不確定性和損害性2）階段性3）行業(yè)性4）相對(duì)性3.風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的步驟1）明確預(yù)期目標(biāo)2）找出全部影響因素3）分析各因素對(duì)目標(biāo)影響程度4）確定主要風(fēng)險(xiǎn)☆8.2.2風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別70★

8.2.3風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估包括風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生概率估計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)損失程度的估算兩個(gè)方面。1.風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分一般風(fēng)險(xiǎn)較大風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)災(zāi)難性風(fēng)險(xiǎn)2.風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估1）風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估主要內(nèi)容：確定風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生的概率；計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)事件后果的值；估計(jì)上述數(shù)值的變化范圍及其限定條件?！?.2.3風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估71（1）風(fēng)險(xiǎn)概率估計(jì)離散概率分布變量的可能值為有限個(gè)。連續(xù)概率分布變量的取值為一個(gè)區(qū)間，無法一一列舉。常見的分布：正態(tài)分布、三角分布、β分布、階梯分布、梯形分布、直線分布等。（2）風(fēng)險(xiǎn)概率估計(jì)的方法歷史數(shù)據(jù)推定人們的經(jīng)驗(yàn)判斷主觀估計(jì)法和專家調(diào)查法（1）風(fēng)險(xiǎn)概率估計(jì)722）方案風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)的主要方法：☆

（1）專家評(píng)估法定性的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)的方法，以信函、開會(huì)或者其他形式向?qū)＜艺{(diào)查，專家憑借經(jīng)驗(yàn)獨(dú)立地對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素及風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行評(píng)定，然后對(duì)多位專家的評(píng)定結(jié)論進(jìn)行匯總和統(tǒng)計(jì)的一種方法。步驟：識(shí)別可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)（風(fēng)險(xiǎn)核查表，Checklist）；對(duì)可能的風(fēng)險(xiǎn)因素的重要性進(jìn)行主觀評(píng)價(jià)；確定每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素的權(quán)重2）方案風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)的主要方法：73確定每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素的等級(jí)值（可能性很大、比較大、中等、不大、較小分為五個(gè)等級(jí)，分別以1.0，0.8，0.6，0.4，0.2打分）風(fēng)險(xiǎn)因素的權(quán)數(shù)與相應(yīng)的等級(jí)值相乘，求出該項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素的得分；將風(fēng)險(xiǎn)因素的得分逐項(xiàng)相加得出工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素的總分，據(jù)此判斷工程風(fēng)險(xiǎn)的大小。R=確定每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素的等級(jí)值（可能性很大、比較大、中等、不大、較74★（2）概率樹分析通過構(gòu)造概率樹來估計(jì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的一種方法。適用于所有狀態(tài)數(shù)有限的離散型變量，根據(jù)每個(gè)變量的狀態(tài)組合計(jì)算項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)。假設(shè)變量有A、B、……、M；每個(gè)變量有若干種狀態(tài)：各種狀態(tài)發(fā)生的概率為：所有變量的各種狀態(tài)的組合共有：相應(yīng)組合的概率為：★（2）概率樹分析75兩種不確定因素影響項(xiàng)目現(xiàn)金流的概率樹PA1PA2PA3PB1PB2PB1PB3PB2PB3PB1PB2PB3A1A2A3B2B1B1B3B3B1B2B2B31＝A1∩B1

；P1＝PA1·PB13＝A1∩B3

；P3＝PA1·PB34＝A2∩B1

；P4＝PA2·PB15＝A2∩B2；P5＝PA2·PB26＝A2∩B3

；P6＝PA2·PB37＝A3∩B1

；P7＝PA3·PB18＝A3∩B2

；P8＝PA3·PB29＝A3

∩B3；P9＝PA3·PB32＝A1∩B2

；P2＝PA1·PB2圖8.6概率樹圖兩種不確定因素影響項(xiàng)目現(xiàn)金流的概率樹PA1PA2PA3PB176一般步驟是:（1）列出各種風(fēng)險(xiǎn)因素，如投資、經(jīng)營(yíng)成本、銷售價(jià)格等；（2）設(shè)想各風(fēng)險(xiǎn)因素可能發(fā)生狀態(tài)，即確定其發(fā)生變化個(gè)數(shù)；（3）確定各狀態(tài)可能出現(xiàn)的概率，并使可能概率之和為1；（4）求出各風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生變化時(shí)，方案凈現(xiàn)金流量各狀態(tài)發(fā)生的概率和相應(yīng)狀態(tài)下的凈現(xiàn)值NPV(j)；（5）求方案凈現(xiàn)值的期望值（均值）E（NPV）（6）求出方案凈現(xiàn)值非負(fù)的累計(jì)概率；（7）對(duì)概率分析結(jié)果作說明。；一般步驟是:77例8-6：某商品住宅小區(qū)開發(fā)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)值如8.4表所示，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)推斷，銷售收入和開發(fā)成本為離散型隨機(jī)變量，其值在估計(jì)值的基礎(chǔ)上可能發(fā)生的變化及其概率見表8.5。試確定該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于等于零的概率?；鶞?zhǔn)收益率ic=12%

表8.4基本方案的參數(shù)估計(jì)圖圖8.5不確定性因素的變化范圍例8-6：某商品住宅小區(qū)開發(fā)表8.4基本方案的參數(shù)估計(jì)圖圖78解：（1）項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量未來可能發(fā)生的9種狀態(tài)如圖8.7。（2）分別計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量各種狀態(tài)的概率

Pj（j=1，2，…，9）：

P1=0.2×0.6=0.12

P2=0.2×0.3=0.06

P3=0.2×0.1=0.02

余類推。結(jié)果見下圖8.7。（3）分別計(jì)算項(xiàng)目各狀態(tài)下的凈現(xiàn)值NPVj（j=1，2，…，9）結(jié)果見圖8.7解：（1）項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量未來可能發(fā)生的9種狀態(tài)如圖8.7。79圖8.7利用概率樹計(jì)算該方案的凈現(xiàn)值期望圖圖8.7利用概率樹計(jì)算該方案的凈現(xiàn)值期望圖80可能狀態(tài)凈現(xiàn)值狀態(tài)概率累計(jì)概率加權(quán)凈現(xiàn)值方差7-1767.00.120.12-212.01157953.788-838.70.060.18-50.3284516.514-141.30.360.54-50.9788757.1391728.50.020.5634.63035.7652425.90.180.74436.7212682.4213123.20.120.86374.8382047.1864993.00.060.92299.6801146.8125690.40.060.98341.41136133.1438257.60.021165.2957368.19合計(jì)11338.95723280表8.6累計(jì)概率及方差計(jì)算表可能狀態(tài)凈現(xiàn)值狀態(tài)概率累計(jì)概率加權(quán)凈現(xiàn)值方差7-1767.081（4）計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值：E（NPV）=0.12×3123.2+0.06×5690.4+0.02×8257.6+0.36×(－141.3)+0.18×2425.9+0.06×4993.0+0.12×(1767)+0.06×(838.7)+0.02×1728.5=1338.9(萬元)（5）計(jì)算凈現(xiàn)小于的概率：P（NPV<0）=0.54(6)計(jì)算凈現(xiàn)值的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和離散系數(shù)結(jié)論：從項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值小于零的概率和離散系數(shù)說明項(xiàng)目存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。（4）計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值：82☆（3）蒙特卡洛模擬法（略）★（4）決策樹方法：方案分枝2決策點(diǎn)淘汰概率分枝可能結(jié)果點(diǎn)3自然狀態(tài)點(diǎn)畫圖計(jì)算1☆（3）蒙特卡洛模擬法（略）方案分枝2決策點(diǎn)淘汰概率分枝可能83例8-7：某企業(yè)現(xiàn)在有兩個(gè)方案，新建廠房和改造廠房。新建需要投資1000萬元，改造只需要投資500萬元。無論是哪個(gè)方案實(shí)施后，市場(chǎng)均會(huì)出現(xiàn)兩種自然狀態(tài)，即產(chǎn)品暢銷和滯銷。暢銷的概率為0.65，滯