項目風(fēng)險和不確定性評估概述課件

第九章項目風(fēng)險和不確定性評估項目風(fēng)險和不確定性分析概述項目盈虧平衡分析項目敏感性分析項目概率分析第九章項目風(fēng)險和不確定性評估項目風(fēng)險和不確定性分析概述1第一節(jié)概述風(fēng)險：是指人們在事先能夠預(yù)計的在采取某種行動后,可能發(fā)生的有損害或壞的后果,以及每種后果出現(xiàn)的可能性大小。不確定性：是指人們在事先只知道所采取行動的所有可能結(jié)果,而不知道它們出現(xiàn)的可能性,或者兩者都不知道。第一節(jié)概述風(fēng)險：2第一節(jié)概述風(fēng)險分析：

是指對項目總投資及效益由隨機(jī)性的原因引起的變化進(jìn)行分析的方法。不確定性分析：

是指項目總投資和效益的變化是由不可預(yù)知的,也是不可預(yù)估的,非概率的因素引起的這些因素的分析。注意：項目不確定性和風(fēng)險評估，是對可行性研究報告中不確定性分析的結(jié)果進(jìn)行評估，判別不確定性因素對項目經(jīng)濟(jì)效益產(chǎn)生的影響。預(yù)測項目抗風(fēng)險能力的大小，分析評估項目投資在財務(wù)上和經(jīng)濟(jì)上的可靠性。分析和評估往往不是設(shè)法避免這些風(fēng)險和不確定性因素而是確定這些因素與項目盈利性相關(guān)性及影響程度。第一節(jié)概述風(fēng)險分析：注意：項目不確定性和風(fēng)險評估，是對可行3第一節(jié)概述風(fēng)險和不確定性分析的意義

進(jìn)行不確定性分析的目的，是要盡量弄清和減少不確定性因素對經(jīng)濟(jì)效益評估的影響，避免項目建成投產(chǎn)后不能獲得預(yù)期的利潤或造成虧損的現(xiàn)象，提高項目投資決策的科學(xué)性和可靠性引起風(fēng)險和不確定性的原因市場價格的波動及市場供求變化市場調(diào)研不真實，信息不充分或不完全固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)估算存在誤差引起的不確定性風(fēng)險。銷售收入與經(jīng)營成本估算存在通貨膨脹、技術(shù)進(jìn)步、市場供求等變化因素。組織與管理結(jié)構(gòu)不合理或管理水平低下政策、法規(guī)變動的影響

ＩＲＲ、ＮＰＶ、Ｐｔ分析存在不確定性第一節(jié)概述風(fēng)險和不確定性分析的意義進(jìn)行不確定性4第一節(jié)概述分析方法

盈虧平衡分析

財務(wù)敏感性分析國民經(jīng)

評價概率分析濟(jì)評價

第一節(jié)概述分析方法5第一節(jié)概述風(fēng)險分析準(zhǔn)則風(fēng)險回避準(zhǔn)則風(fēng)險權(quán)衡準(zhǔn)則風(fēng)險處理成本最小準(zhǔn)則風(fēng)險成本/效益比準(zhǔn)則社會費用最小準(zhǔn)則第一節(jié)概述風(fēng)險分析準(zhǔn)則6

第二節(jié)項目盈虧平衡分析

是在一定市場、生產(chǎn)能力及經(jīng)營管理條件下，通過對產(chǎn)品產(chǎn)量、成本、利潤相互關(guān)系的分析。又稱為“量、本、利”分析。對象：量、本、利方法：尋求投資項目的盈虧臨界點。盈虧平衡產(chǎn)量BEP（Q）盈虧平衡銷售額BEP（S）盈虧平衡銷售單價BEP（P）第二節(jié)項目盈虧平衡分析是在一定市場、生產(chǎn)能7

第二節(jié)項目盈虧平衡分析基本的損益方程式：TR=TC

銷售收入-銷售稅金及附加-增值稅=總固定成本+總可變成本

（P-r-t）Q=Cf+CvQQ*=Cf／（P-r-t-Cv）公式變形：r＋t在未給出情況下視為忽略不計.

Q*=Cf／（P-Cv）

第二節(jié)項目盈虧平衡分析基本的損益方程式：8

第二節(jié)項目盈虧平衡分析用生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點BEP(%)Qc-----表示設(shè)計生產(chǎn)能力用銷售額表示的盈虧平衡點BEP(Ｓ)用銷售單價表示的盈虧平衡點BEP(Ｐ)Ｑ’表示設(shè)計生產(chǎn)能力以產(chǎn)量表示的盈虧平衡點和以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點越低，項目的經(jīng)營風(fēng)險越小。第二節(jié)項目盈虧平衡分析用生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點9

第二節(jié)項目盈虧平衡分析盈虧平衡分析的應(yīng)用條件

這些條件包括：生產(chǎn)成本是生產(chǎn)數(shù)量和銷售數(shù)量的函數(shù)，產(chǎn)量=銷售量每批生產(chǎn)量的固定成本是相等的單位可變成本與生產(chǎn)量成比例地變化,則生產(chǎn)成本也與產(chǎn)量成比例地變化各時期一種產(chǎn)品或產(chǎn)品組合的單位售價是相等的,則銷售收入是單位銷售價格和銷售量的線性函數(shù)單位銷售價格、可變和固定成本保持不變只制造單一的產(chǎn)品,或如果制造幾種類型的產(chǎn)品,應(yīng)將其組合轉(zhuǎn)化為單一的產(chǎn)品,各時期的產(chǎn)品組合應(yīng)相同第二節(jié)項目盈虧平衡分析盈虧平衡分析的應(yīng)用條件10第二節(jié)項目盈虧平衡分析盈虧平衡分析中可以得出的結(jié)論一個高的盈虧點，使企業(yè)經(jīng)受不住生產(chǎn)（銷售）水平的變化固定成本越高，盈虧平衡點越高單位產(chǎn)品銷售價格和可變生產(chǎn)成本之間的差額閱讀，盈虧平衡點越低，在這種情況下，固定成本唄單位銷售價格金額可變單位成本之間差額吸收的比值越小參看例題9-1第二節(jié)項目盈虧平衡分析盈虧平衡分析中可以得出的結(jié)論11

第二節(jié)項目盈虧平衡分析盈虧平衡分析的優(yōu)點

簡便易行,可用產(chǎn)品銷售量、單位變動成本、單位售價、生產(chǎn)能力利用率表示,因而它在項目評估的不確定性分析中具有多種用途。盈虧平衡分析的缺點只進(jìn)行的是靜態(tài)分析，沒有考慮到貨幣的時間價值假設(shè)條件過多，實際情況往往不符合這種假設(shè)無法確定在各種情況下項目的盈利大小只能用于財務(wù)評價，不能于國民經(jīng)濟(jì)評價第二節(jié)項目盈虧平衡分析盈虧平衡分析的優(yōu)點12例：某企業(yè)進(jìn)行技術(shù)改造，現(xiàn)有三種方案可供選擇，每種方案的產(chǎn)品成本如表所示，試比較選擇方案。

第二節(jié)項目盈虧平衡分析指標(biāo)方案ABC單位變動成本（元/件）502010固定成本（萬元）150045006500例：某企業(yè)進(jìn)行技術(shù)改造，現(xiàn)有三種方案可供選擇，每種方案的產(chǎn)品13Ａ方案的總成本ＣＡ＝50X+1500B方案的總成本ＣB＝20X+4500C方案的總成本ＣC＝10X+6500１００２００產(chǎn)量當(dāng)ＣＡ＝ＣB時，50X+1500=20X+4500，解得X=100當(dāng)ＣB＝ＣC時，20X+4500=10X+6500，解得X=200當(dāng)100>X>0時，采用A方案。當(dāng)200>X>100時，采用B方案。當(dāng)X>200時，采用C方案。當(dāng)X

=

100時，采用A、B方案均可。當(dāng)X

=

200時，采用A、B方案均可。[例題精解]金額ＹＡＹＢＹＣＡ方案的總成本ＣＡ＝50X+1500[例題精解]14第三節(jié)項目敏感性分析敏感性分析，是指通過測定一個或多個不確定因素的變化所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)的變化幅度，了解各種因素的變化對實現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)的影響程度，從而對外部條件發(fā)生不利變化時投資方案的承受能力作出判斷。若某個不確定性因素的小幅度變化就導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)效果的較大變動，則其為敏感性因素。第三節(jié)項目敏感性分析敏感性分析，是指通過測定一個或多個不確15第三節(jié)項目敏感性分析敏感性分析的一般步驟：確定分析指標(biāo)選定不確定性因素，并設(shè)定其變化范圍計算因素變動對分析指標(biāo)的影響幅度確定敏感性因素綜合評價，選擇可行的優(yōu)選方案由于敏感性分析是在確定性分析基礎(chǔ)上進(jìn)行的，因此其分析指標(biāo)與確定性分析使用的指標(biāo)相同，包括NPV、NAV、IRR、投資回收期等。選擇不確定性因素的標(biāo)準(zhǔn)①對經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)影響較大的因素②準(zhǔn)確性難以把握的因素對一般工業(yè)項目來說，敏感性因素可以考慮從下列因素中選定，并根據(jù)實際確定其變化范圍。如：投資額、產(chǎn)量及銷售量、項目建設(shè)期、投產(chǎn)期、達(dá)到設(shè)計能力所需時間等、產(chǎn)品價格、經(jīng)營成本，特別是變動成本、壽命期、壽命期末資產(chǎn)殘值、折現(xiàn)率、匯率。計算不確定因素在可能的變動范圍內(nèi)發(fā)生不同幅度變動所導(dǎo)致的方案經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的變動，建立一一對應(yīng)的數(shù)量關(guān)系，并用圖或表形式表示出來。根據(jù)敏感因素對技術(shù)項目方案的經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)的影響程度，結(jié)合確定性分析的結(jié)果作出進(jìn)一步的綜合評價，尋求對主要不確定性因素不太敏感的比選方案。第三節(jié)項目敏感性分析敏感性分析的一般步驟：由于敏感性分析是16單因素敏感性分析案例某小型電動汽車的投資方案，用于確定性經(jīng)濟(jì)分析的現(xiàn)金流量見下表，所采用的數(shù)據(jù)是根據(jù)未來最可能出現(xiàn)的情況而預(yù)測估算的。由于對未來影響經(jīng)濟(jì)環(huán)境的某些因素把握不大，投資額、經(jīng)營成本和銷售收入均有可能在±20%的范圍內(nèi)變動。設(shè)定基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%，不考慮所得稅，試就三個不確定性因素作敏感性分析。第三節(jié)項目敏感性分析年份012～1011投資15000銷售收入1980019800經(jīng)營成本1520015200期末資產(chǎn)殘值2000凈現(xiàn)金流量-1500046006600小型電動汽車項目現(xiàn)金流量表（單位：萬元）單因素敏感性分析案例第三節(jié)項目敏感性分析年份012～10117第三節(jié)項目敏感性分析設(shè)投資額為K，年銷售收入為B，年經(jīng)營成本C，期末殘值L，選擇凈現(xiàn)值指標(biāo)評價方案的經(jīng)濟(jì)效果。⑴確定性分析第三節(jié)項目敏感性分析設(shè)投資額為K，年銷售收入為B，年經(jīng)營成18第三節(jié)項目敏感性分析⑵設(shè)定投資額變動的百分比為x

，分析投資額變動對方案凈現(xiàn)值影響的計算公式為：⑶設(shè)定經(jīng)營成本變動的百分比為y，分析成本變動對方案凈現(xiàn)值影響的計算公式為：第三節(jié)項目敏感性分析⑵設(shè)定投資額變動的百分比為x，分析19第三節(jié)項目敏感性分析⑷設(shè)定銷售收入變動變動的百分比為z，分析銷售收入變動對方案凈現(xiàn)值影響的計算公式為：⑸相對效果分析用表格，分別對x、y、z取不同的值，計算出各不確定因素在不同變動幅度下方案的NPV，結(jié)果見下表。變動率參數(shù)-20%-15%-10%-5%05%10%15%20%投資額143941364412894121441139410644989491448394經(jīng)營成本283742412919844156391139471492904-1341-5586銷售收入-10725-519533558641139416924224532798333513第三節(jié)項目敏感性分析⑷設(shè)定銷售收入變動變動的百分比為z20NPV0變動率+-

變動率+

10％-

10％投資額經(jīng)營成本產(chǎn)品價格⑹繪制敏感性分析圖第三節(jié)項目敏感性分析直線與橫軸所夾銳角最大的為最敏感性因素。NPV0變動率+-變動率+10％-10％投資額經(jīng)營成21第三節(jié)項目敏感性分析內(nèi)部收益率

(%)產(chǎn)品售價固定資產(chǎn)投資可變成本基本方案的內(nèi)部收益率線財務(wù)基準(zhǔn)收益率線或社會折現(xiàn)率線20%-15%-10%-5%05%10%15%20%變化率第三節(jié)項目敏感性分析內(nèi)部收益率產(chǎn)品售價固定資產(chǎn)投資可變成本22第三節(jié)項目敏感性分析敏感性分析方法的優(yōu)點可以進(jìn)行動態(tài)分析計算在不確定性因素變化的情況下,項目凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率會發(fā)生什么變化便于決策者清楚地看到項目的風(fēng)險所在,提高決策的慎重性

敏感性分析方法的缺點主要的缺點是工作量非常大，因此任何一個因素的變化都需要計算變化后的內(nèi)部收益率值,相當(dāng)于對項目重新評價一次。因而,要進(jìn)行敏感性分析,必須借助于計算機(jī)進(jìn)行分析第三節(jié)項目敏感性分析敏感性分析方法的優(yōu)點23第三節(jié)項目敏感性分析敏感性分析的局限性

只考慮敏感性因素的變化幅度,未考慮敏感性因素的變化可能性(概率).

某些因素可能比較敏感,但變動可能性不大,某些因素可能不十分敏感,但變動可能性大,第三節(jié)項目敏感性分析敏感性分析的局限性只考慮敏感性因素的24第四節(jié)概率分析法概率分析時根據(jù)不確定性因素在一定范圍內(nèi)的隨機(jī)變動，分析并確定這種變動的概率分布，從而計算出其期望值及標(biāo)準(zhǔn)偏差，為項目的風(fēng)險決策提供依據(jù)的一種分析方法。較常用的方法有期望值法和模擬法。概率分析能彌補(bǔ)敏感性分析的不足，能描述項目同時在多種不確定因素影響下的經(jīng)濟(jì)效益評價值，并通過連續(xù)概率分布情況，判斷項目可能發(fā)生的損益或風(fēng)險，從而在項目評估時盡可能作出科學(xué)、可靠的決策并拿出應(yīng)對措施。第四節(jié)概率分析法概率分析時根據(jù)不確定性因素在一25第四節(jié)概率分析法概率分析的一般步驟是:（1）列出要考慮的各種風(fēng)險因素，如投資、經(jīng)營成本、銷售價格等；（2）設(shè)想各種風(fēng)險因素可能發(fā)生的狀態(tài)，即確定其數(shù)值發(fā)生變化個數(shù)；（3）分別確定各種狀態(tài)可能出現(xiàn)的概率，并使可能發(fā)生狀態(tài)概率之和等于1；（4）分別求出各種風(fēng)險因素發(fā)生變化時，方案凈現(xiàn)金流量各狀態(tài)發(fā)生的概率和相應(yīng)狀態(tài)下的凈現(xiàn)值NPV(j)；（5）求方案凈現(xiàn)值的期望值（均值）E（NPV）（6）求出方案凈現(xiàn)值非負(fù)（大于或等于零）的累計概率；（7）對概率分析結(jié)果作說明（累計概率越大，風(fēng)險越?。?。第四節(jié)概率分析法概率分析的一般步驟是:26第四節(jié)概率分析兩種主要方法1、凈現(xiàn)值的期望值法2、決策樹法第四節(jié)概率分析兩種主要方法27第四節(jié)概率分析凈現(xiàn)值的期望值法第四節(jié)概率分析凈現(xiàn)值的期望值法28第四節(jié)概率分析凈現(xiàn)值的期望值法例1：某投資方案的凈現(xiàn)值的期望值計算不確定因素狀態(tài)及其發(fā)生概率0.20.40.4發(fā)生概率低中高原材料價格水平0.20.60.2發(fā)生概率滯銷平銷暢銷產(chǎn)品市場狀態(tài)第四節(jié)概率分析凈現(xiàn)值的期望值法不確定因素狀態(tài)及其發(fā)生概率029第四節(jié)概率分析凈現(xiàn)值的期望值法各種狀態(tài)組合的凈現(xiàn)金流量及發(fā)生概率第四節(jié)概率分析凈現(xiàn)值的期望值法各種狀態(tài)組合的凈現(xiàn)金流量及發(fā)30第四節(jié)概率分析凈現(xiàn)值的期望值法投資項目風(fēng)險估計上例中項目凈現(xiàn)值的期望值注意：當(dāng)兩個方案進(jìn)行對比時，選擇期望值大的，方差小的，如果出現(xiàn)兩者相矛盾則用變異系數(shù)比較，取變異系數(shù)小的，變異系數(shù)Vk=σk/Ek（x）。第四節(jié)概率分析凈現(xiàn)值的期望值法注意：當(dāng)兩個方案進(jìn)行對比時，31決策樹法分析：第四節(jié)概率分析是模仿樹木生長過程，從出發(fā)點開始不斷分枝表示所分析問題的各種發(fā)展可能性，并以分支的期望值中最大者或者最小者作為選擇的依據(jù)。其特點是用一種樹狀圖表示決策過程，通過事件出現(xiàn)的概率和損益期望值的計算比較，可幫助決策者對行動方案做出抉擇。決策樹法分析：第四節(jié)概率分析是模仿樹木生32第四節(jié)概率分析概率樹決策過程：根據(jù)已知情況繪出決策樹；計算自然狀態(tài)點的損益期望值；Ei=∑PiBiPi指概率分枝的概率，Bi指損益值注意：計算期望值是從終點按逆向逐步計算確定決策方案。根據(jù)各方案的損益期望值進(jìn)行判斷，即各方案枝端點自然狀態(tài)點的損益期望值為判斷依據(jù)。在比較方案時，若考慮的是收益值，則取最大期望值；若考慮的是損失，則取最小期望值。第四節(jié)概率分析概率樹決策過程：33第四節(jié)概率分析畫法

①先畫一個方框作為出發(fā)點，又稱決策結(jié)點。②從決策結(jié)點向右引出若干條直（折）線，每條線代表一個方案，稱方案枝。③每個方案枝末端畫一個圓圈，稱概率分叉點或自然狀態(tài)點。④從自然狀態(tài)點引出代表各自自然狀態(tài)的直線，稱概率分枝，直線上用括號注明各自然狀態(tài)及其發(fā)生的概率。⑤如果問題只需要一級決策，則概率分枝末端畫一個“△”表示終點。終點右側(cè)寫上各自然狀態(tài)的期望值。如需作第二階段決策，則用“決策節(jié)點”代替“終點”，在重復(fù)上述步驟畫出決策樹。第四節(jié)概率分析畫法34第四節(jié)概率分析損益值自然狀態(tài)及發(fā)生概率21547方案名決策樹圖決策點方案分枝概率分叉點自然狀態(tài)點決策終點概率分枝損益值第四節(jié)概率分析損益值自然狀態(tài)及發(fā)生概率21547方案名決策35第四節(jié)概率分析例題某企業(yè)擬開發(fā)一種新產(chǎn)品取代將要滯銷的老產(chǎn)品，新產(chǎn)品的性能優(yōu)于老產(chǎn)品，但生產(chǎn)成本比老產(chǎn)品高。投入市場后可能面臨四種市場前景銷路很好(我們稱為狀態(tài)1，記作θ1)銷路一般，能以適當(dāng)?shù)膬r格銷售出去(θ2)銷路不太好(θ3)沒有銷路(θ4）第四節(jié)概率分析例題某企業(yè)擬開發(fā)一種新產(chǎn)品取代將要滯銷的老36第四節(jié)概率分析經(jīng)過周密的市場調(diào)查研究，銷售部門作出判斷狀態(tài)1出現(xiàn)的概率p（θ1）=0.3狀態(tài)2出現(xiàn)的概率p（θ2）=0.4狀態(tài)3出現(xiàn)的概率p（θ3）=0.2狀態(tài)4出現(xiàn)的概率p（θ4）=0.1技術(shù)部門提供了三種方案方案A：立即停止老產(chǎn)品的生產(chǎn)，改造原生產(chǎn)線生產(chǎn)新產(chǎn)品，這一方案的投資較少但有停產(chǎn)損失，而且生產(chǎn)規(guī)模有限方案B：改造原生產(chǎn)線生產(chǎn)新產(chǎn)品，并把部分零件委托其他廠生產(chǎn)，以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模方案C：暫時維持老產(chǎn)品生產(chǎn)，新建一條高效率的生產(chǎn)線生產(chǎn)新產(chǎn)品，這一方案投資較大第四節(jié)概率分析經(jīng)過周密的市場調(diào)查研究，銷售部門作出判斷37第四節(jié)概率分析三種方案在不同的狀態(tài)下具有不同的經(jīng)濟(jì)效果，在一定計算期內(nèi)，各方案在不同狀態(tài)下的凈現(xiàn)值如下表。狀態(tài)與概率方案θ1θ2θ3θ40.30.40.20.1A14010010-80B21015050-200C240180-50-500各方案在不同狀態(tài)下的凈現(xiàn)值這個例題是一個典型的風(fēng)險決策問題。企業(yè)的目標(biāo)是取得最好的經(jīng)濟(jì)效果，決策者面臨三個備選方案四種可能狀態(tài)，并且已經(jīng)了解了各種方案在不同的狀態(tài)下的經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)及各種狀態(tài)發(fā)生的概率，決策者要解決的問題是確定哪個方案。第四節(jié)概率分析三種方案在不同的狀態(tài)下具有不同38第四節(jié)概率分析13NPV=150NPV=50NPV=-200NPV=2104NPV=180NPV=-50NPV=-500NPV=2402NPV=100NPV=10NPV=-80NPV=140ABC0.30.40.20.10.30.40.20.10.40.20.10.3決策點方案枝狀態(tài)點概率枝可能結(jié)果解析：根據(jù)已知情況畫出決策樹第四節(jié)概率分析13NPV=150NPV=50NPV=-2039第四節(jié)概率分析解析：根據(jù)期望值決策方案是指根據(jù)各備選方案評價指標(biāo)的期望值大小選擇方案。第四節(jié)概率分析解析：根據(jù)期望值決策方案是指根40第四節(jié)概率分析13NPV=150NPV=50NPV=-200NPV=2104NPV=180NPV=-50NPV=-500NPV=2402NPV=100NPV=10NPV=-80NPV=140ABC0.30.40.20.10.30.40.20.10.40.20.10.38411376113決策點方案枝狀態(tài)點概率枝可能結(jié)果根據(jù)收益期望值最大原則，選擇B

方案。經(jīng)過比較，將期望值最大的一個分枝保留，其余的剪除，稱為剪枝，最后決策點上方的數(shù)字就是最優(yōu)方案的期望值。第四節(jié)概率分析13NPV=150NPV=50NPV=-2041第九章項目風(fēng)險和不確定性評估項目風(fēng)險和不確定性分析概述項目盈虧平衡分析項目敏感性分析項目概率分析第九章項目風(fēng)險和不確定性評估項目風(fēng)險和不確定性分析概述42第一節(jié)概述風(fēng)險：是指人們在事先能夠預(yù)計的在采取某種行動后,可能發(fā)生的有損害或壞的后果,以及每種后果出現(xiàn)的可能性大小。不確定性：是指人們在事先只知道所采取行動的所有可能結(jié)果,而不知道它們出現(xiàn)的可能性,或者兩者都不知道。第一節(jié)概述風(fēng)險：43第一節(jié)概述風(fēng)險分析：

是指對項目總投資及效益由隨機(jī)性的原因引起的變化進(jìn)行分析的方法。不確定性分析：

是指項目總投資和效益的變化是由不可預(yù)知的,也是不可預(yù)估的,非概率的因素引起的這些因素的分析。注意：項目不確定性和風(fēng)險評估，是對可行性研究報告中不確定性分析的結(jié)果進(jìn)行評估，判別不確定性因素對項目經(jīng)濟(jì)效益產(chǎn)生的影響。預(yù)測項目抗風(fēng)險能力的大小，分析評估項目投資在財務(wù)上和經(jīng)濟(jì)上的可靠性。分析和評估往往不是設(shè)法避免這些風(fēng)險和不確定性因素而是確定這些因素與項目盈利性相關(guān)性及影響程度。第一節(jié)概述風(fēng)險分析：注意：項目不確定性和風(fēng)險評估，是對可行44第一節(jié)概述風(fēng)險和不確定性分析的意義

進(jìn)行不確定性分析的目的，是要盡量弄清和減少不確定性因素對經(jīng)濟(jì)效益評估的影響，避免項目建成投產(chǎn)后不能獲得預(yù)期的利潤或造成虧損的現(xiàn)象，提高項目投資決策的科學(xué)性和可靠性引起風(fēng)險和不確定性的原因市場價格的波動及市場供求變化市場調(diào)研不真實，信息不充分或不完全固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)估算存在誤差引起的不確定性風(fēng)險。銷售收入與經(jīng)營成本估算存在通貨膨脹、技術(shù)進(jìn)步、市場供求等變化因素。組織與管理結(jié)構(gòu)不合理或管理水平低下政策、法規(guī)變動的影響

ＩＲＲ、ＮＰＶ、Ｐｔ分析存在不確定性第一節(jié)概述風(fēng)險和不確定性分析的意義進(jìn)行不確定性45第一節(jié)概述分析方法

盈虧平衡分析

財務(wù)敏感性分析國民經(jīng)

評價概率分析濟(jì)評價

第一節(jié)概述分析方法46第一節(jié)概述風(fēng)險分析準(zhǔn)則風(fēng)險回避準(zhǔn)則風(fēng)險權(quán)衡準(zhǔn)則風(fēng)險處理成本最小準(zhǔn)則風(fēng)險成本/效益比準(zhǔn)則社會費用最小準(zhǔn)則第一節(jié)概述風(fēng)險分析準(zhǔn)則47

第二節(jié)項目盈虧平衡分析

是在一定市場、生產(chǎn)能力及經(jīng)營管理條件下，通過對產(chǎn)品產(chǎn)量、成本、利潤相互關(guān)系的分析。又稱為“量、本、利”分析。對象：量、本、利方法：尋求投資項目的盈虧臨界點。盈虧平衡產(chǎn)量BEP（Q）盈虧平衡銷售額BEP（S）盈虧平衡銷售單價BEP（P）第二節(jié)項目盈虧平衡分析是在一定市場、生產(chǎn)能48

第二節(jié)項目盈虧平衡分析基本的損益方程式：TR=TC

銷售收入-銷售稅金及附加-增值稅=總固定成本+總可變成本

（P-r-t）Q=Cf+CvQQ*=Cf／（P-r-t-Cv）公式變形：r＋t在未給出情況下視為忽略不計.

Q*=Cf／（P-Cv）

第二節(jié)項目盈虧平衡分析基本的損益方程式：49

第二節(jié)項目盈虧平衡分析用生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點BEP(%)Qc-----表示設(shè)計生產(chǎn)能力用銷售額表示的盈虧平衡點BEP(Ｓ)用銷售單價表示的盈虧平衡點BEP(Ｐ)Ｑ’表示設(shè)計生產(chǎn)能力以產(chǎn)量表示的盈虧平衡點和以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點越低，項目的經(jīng)營風(fēng)險越小。第二節(jié)項目盈虧平衡分析用生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點50

第二節(jié)項目盈虧平衡分析盈虧平衡分析的應(yīng)用條件

這些條件包括：生產(chǎn)成本是生產(chǎn)數(shù)量和銷售數(shù)量的函數(shù)，產(chǎn)量=銷售量每批生產(chǎn)量的固定成本是相等的單位可變成本與生產(chǎn)量成比例地變化,則生產(chǎn)成本也與產(chǎn)量成比例地變化各時期一種產(chǎn)品或產(chǎn)品組合的單位售價是相等的,則銷售收入是單位銷售價格和銷售量的線性函數(shù)單位銷售價格、可變和固定成本保持不變只制造單一的產(chǎn)品,或如果制造幾種類型的產(chǎn)品,應(yīng)將其組合轉(zhuǎn)化為單一的產(chǎn)品,各時期的產(chǎn)品組合應(yīng)相同第二節(jié)項目盈虧平衡分析盈虧平衡分析的應(yīng)用條件51第二節(jié)項目盈虧平衡分析盈虧平衡分析中可以得出的結(jié)論一個高的盈虧點，使企業(yè)經(jīng)受不住生產(chǎn)（銷售）水平的變化固定成本越高，盈虧平衡點越高單位產(chǎn)品銷售價格和可變生產(chǎn)成本之間的差額閱讀，盈虧平衡點越低，在這種情況下，固定成本唄單位銷售價格金額可變單位成本之間差額吸收的比值越小參看例題9-1第二節(jié)項目盈虧平衡分析盈虧平衡分析中可以得出的結(jié)論52

第二節(jié)項目盈虧平衡分析盈虧平衡分析的優(yōu)點

簡便易行,可用產(chǎn)品銷售量、單位變動成本、單位售價、生產(chǎn)能力利用率表示,因而它在項目評估的不確定性分析中具有多種用途。盈虧平衡分析的缺點只進(jìn)行的是靜態(tài)分析，沒有考慮到貨幣的時間價值假設(shè)條件過多，實際情況往往不符合這種假設(shè)無法確定在各種情況下項目的盈利大小只能用于財務(wù)評價，不能于國民經(jīng)濟(jì)評價第二節(jié)項目盈虧平衡分析盈虧平衡分析的優(yōu)點53例：某企業(yè)進(jìn)行技術(shù)改造，現(xiàn)有三種方案可供選擇，每種方案的產(chǎn)品成本如表所示，試比較選擇方案。

第二節(jié)項目盈虧平衡分析指標(biāo)方案ABC單位變動成本（元/件）502010固定成本（萬元）150045006500例：某企業(yè)進(jìn)行技術(shù)改造，現(xiàn)有三種方案可供選擇，每種方案的產(chǎn)品54Ａ方案的總成本ＣＡ＝50X+1500B方案的總成本ＣB＝20X+4500C方案的總成本ＣC＝10X+6500１００２００產(chǎn)量當(dāng)ＣＡ＝ＣB時，50X+1500=20X+4500，解得X=100當(dāng)ＣB＝ＣC時，20X+4500=10X+6500，解得X=200當(dāng)100>X>0時，采用A方案。當(dāng)200>X>100時，采用B方案。當(dāng)X>200時，采用C方案。當(dāng)X

=

100時，采用A、B方案均可。當(dāng)X

=

200時，采用A、B方案均可。[例題精解]金額ＹＡＹＢＹＣＡ方案的總成本ＣＡ＝50X+1500[例題精解]55第三節(jié)項目敏感性分析敏感性分析，是指通過測定一個或多個不確定因素的變化所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)的變化幅度，了解各種因素的變化對實現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)的影響程度，從而對外部條件發(fā)生不利變化時投資方案的承受能力作出判斷。若某個不確定性因素的小幅度變化就導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)效果的較大變動，則其為敏感性因素。第三節(jié)項目敏感性分析敏感性分析，是指通過測定一個或多個不確56第三節(jié)項目敏感性分析敏感性分析的一般步驟：確定分析指標(biāo)選定不確定性因素，并設(shè)定其變化范圍計算因素變動對分析指標(biāo)的影響幅度確定敏感性因素綜合評價，選擇可行的優(yōu)選方案由于敏感性分析是在確定性分析基礎(chǔ)上進(jìn)行的，因此其分析指標(biāo)與確定性分析使用的指標(biāo)相同，包括NPV、NAV、IRR、投資回收期等。選擇不確定性因素的標(biāo)準(zhǔn)①對經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)影響較大的因素②準(zhǔn)確性難以把握的因素對一般工業(yè)項目來說，敏感性因素可以考慮從下列因素中選定，并根據(jù)實際確定其變化范圍。如：投資額、產(chǎn)量及銷售量、項目建設(shè)期、投產(chǎn)期、達(dá)到設(shè)計能力所需時間等、產(chǎn)品價格、經(jīng)營成本，特別是變動成本、壽命期、壽命期末資產(chǎn)殘值、折現(xiàn)率、匯率。計算不確定因素在可能的變動范圍內(nèi)發(fā)生不同幅度變動所導(dǎo)致的方案經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的變動，建立一一對應(yīng)的數(shù)量關(guān)系，并用圖或表形式表示出來。根據(jù)敏感因素對技術(shù)項目方案的經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)的影響程度，結(jié)合確定性分析的結(jié)果作出進(jìn)一步的綜合評價，尋求對主要不確定性因素不太敏感的比選方案。第三節(jié)項目敏感性分析敏感性分析的一般步驟：由于敏感性分析是57單因素敏感性分析案例某小型電動汽車的投資方案，用于確定性經(jīng)濟(jì)分析的現(xiàn)金流量見下表，所采用的數(shù)據(jù)是根據(jù)未來最可能出現(xiàn)的情況而預(yù)測估算的。由于對未來影響經(jīng)濟(jì)環(huán)境的某些因素把握不大，投資額、經(jīng)營成本和銷售收入均有可能在±20%的范圍內(nèi)變動。設(shè)定基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%，不考慮所得稅，試就三個不確定性因素作敏感性分析。第三節(jié)項目敏感性分析年份012～1011投資15000銷售收入1980019800經(jīng)營成本1520015200期末資產(chǎn)殘值2000凈現(xiàn)金流量-1500046006600小型電動汽車項目現(xiàn)金流量表（單位：萬元）單因素敏感性分析案例第三節(jié)項目敏感性分析年份012～10158第三節(jié)項目敏感性分析設(shè)投資額為K，年銷售收入為B，年經(jīng)營成本C，期末殘值L，選擇凈現(xiàn)值指標(biāo)評價方案的經(jīng)濟(jì)效果。⑴確定性分析第三節(jié)項目敏感性分析設(shè)投資額為K，年銷售收入為B，年經(jīng)營成59第三節(jié)項目敏感性分析⑵設(shè)定投資額變動的百分比為x

，分析投資額變動對方案凈現(xiàn)值影響的計算公式為：⑶設(shè)定經(jīng)營成本變動的百分比為y，分析成本變動對方案凈現(xiàn)值影響的計算公式為：第三節(jié)項目敏感性分析⑵設(shè)定投資額變動的百分比為x，分析60第三節(jié)項目敏感性分析⑷設(shè)定銷售收入變動變動的百分比為z，分析銷售收入變動對方案凈現(xiàn)值影響的計算公式為：⑸相對效果分析用表格，分別對x、y、z取不同的值，計算出各不確定因素在不同變動幅度下方案的NPV，結(jié)果見下表。變動率參數(shù)-20%-15%-10%-5%05%10%15%20%投資額143941364412894121441139410644989491448394經(jīng)營成本283742412919844156391139471492904-1341-5586銷售收入-10725-519533558641139416924224532798333513第三節(jié)項目敏感性分析⑷設(shè)定銷售收入變動變動的百分比為z61NPV0變動率+-

變動率+

10％-

10％投資額經(jīng)營成本產(chǎn)品價格⑹繪制敏感性分析圖第三節(jié)項目敏感性分析直線與橫軸所夾銳角最大的為最敏感性因素。NPV0變動率+-變動率+10％-10％投資額經(jīng)營成62第三節(jié)項目敏感性分析內(nèi)部收益率

(%)產(chǎn)品售價固定資產(chǎn)投資可變成本基本方案的內(nèi)部收益率線財務(wù)基準(zhǔn)收益率線或社會折現(xiàn)率線20%-15%-10%-5%05%10%15%20%變化率第三節(jié)項目敏感性分析內(nèi)部收益率產(chǎn)品售價固定資產(chǎn)投資可變成本63第三節(jié)項目敏感性分析敏感性分析方法的優(yōu)點可以進(jìn)行動態(tài)分析計算在不確定性因素變化的情況下,項目凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率會發(fā)生什么變化便于決策者清楚地看到項目的風(fēng)險所在,提高決策的慎重性

敏感性分析方法的缺點主要的缺點是工作量非常大，因此任何一個因素的變化都需要計算變化后的內(nèi)部收益率值,相當(dāng)于對項目重新評價一次。因而,要進(jìn)行敏感性分析,必須借助于計算機(jī)進(jìn)行分析第三節(jié)項目敏感性分析敏感性分析方法的優(yōu)點64第三節(jié)項目敏感性分析敏感性分析的局限性

只考慮敏感性因素的變化幅度,未考慮敏感性因素的變化可能性(概率).

某些因素可能比較敏感,但變動可能性不大,某些因素可能不十分敏感,但變動可能性大,第三節(jié)項目敏感性分析敏感性分析的局限性只考慮敏感性因素的65第四節(jié)概率分析法概率分析時根據(jù)不確定性因素在一定范圍內(nèi)的隨機(jī)變動，分析并確定這種變動的概率分布，從而計算出其期望值及標(biāo)準(zhǔn)偏差，為項目的風(fēng)險決策提供依據(jù)的一種分析方法。較常用的方法有期望值法和模擬法。概率分析能彌補(bǔ)敏感性分析的不足，能描述項目同時在多種不確定因素影響下的經(jīng)濟(jì)效益評價值，并通過連續(xù)概率分布情況，判斷項目可能發(fā)生的損益或風(fēng)險，從而在項目評估時盡可能作出科學(xué)、可靠的決策并拿出應(yīng)對措施。第四節(jié)概率分析法概率分析時根據(jù)不確定性因素在一66第四節(jié)概率分析法概率分析的一般步驟是:（1）列出要考慮的各種風(fēng)險因素，如投資、經(jīng)營成本、銷售價格等；（2）設(shè)想各種風(fēng)險因素可能發(fā)生的狀態(tài)，即確定其數(shù)值發(fā)生變化個數(shù)；（3）分別確定各種狀態(tài)可能出現(xiàn)的概率，并使可能發(fā)生狀態(tài)概率之和等于1；（4）分別求出各種風(fēng)險因素發(fā)生變化時，方案凈現(xiàn)金流量各狀態(tài)發(fā)生的概率和相應(yīng)狀態(tài)下的凈現(xiàn)值NPV(j)；（5）求方案凈現(xiàn)值的期望值（均值）E（NPV）（6）求出方案凈現(xiàn)值非負(fù)（大于或等于零）的累計概率；（7）對概率分析結(jié)果作說明（累計概率越大，風(fēng)險越?。?。第四節(jié)概率分析法概率分析的一般步驟是:67第四節(jié)概率分析兩種主要方法1、凈現(xiàn)值的期望值法2、決策樹法第四節(jié)概率分析兩種主要方法68第四節(jié)概率分析凈現(xiàn)值的期望值法第四節(jié)概率分析凈現(xiàn)值的期望值法69第四節(jié)概率分析凈現(xiàn)值的期望值法例1：某投資方案的凈現(xiàn)值的期望值計算不確定因素狀態(tài)及其發(fā)生概率0.20.40.4發(fā)生概率低中高原材料價格水平0.20.60.2發(fā)生概率滯銷平銷暢銷產(chǎn)品市場狀態(tài)第四節(jié)概率分析凈現(xiàn)值的期望值法不確定因素狀態(tài)及其發(fā)生概率070第四節(jié)概率分析凈現(xiàn)值的期望值法各種狀態(tài)組合的凈現(xiàn)金流量及發(fā)生概率第四節(jié)概率分析凈現(xiàn)值的期望值法各種狀態(tài)組合的凈現(xiàn)金流量及發(fā)71第四節(jié)概率分析凈現(xiàn)值的期望值法投資項目風(fēng)險估計上例中項目凈現(xiàn)值的期望值注意：當(dāng)兩個方案進(jìn)行對比時，選擇期望值大的，方差小的，如果出現(xiàn)兩者相矛盾則用變異系數(shù)比較，取變異系數(shù)小的，變異系數(shù)Vk=σk/Ek（x）。第四節(jié)概率分析凈現(xiàn)值的期望值法注意：當(dāng)兩個方案進(jìn)行對比時，72決策樹法分析：第四節(jié)概率分析是模仿樹木生長過程，從出發(fā)點開始不斷分枝表示所分析問題的各種發(fā)展可能性，并以分支的期望值中最大者或者最小者作為選擇的依據(jù)。其特點是用一種樹狀圖表示決策過程，通過事件出現(xiàn)的概率和損益期望值的計算比較，可幫助決策者對行動方案做出抉擇。決策樹法分析：第四節(jié)概率分析是模仿樹木生73第四節(jié)概率分析概率樹決策過程：根據(jù)已知情況繪出決策樹；計算自然狀態(tài)點的損益期望值；Ei=∑PiBiPi指概率分枝的概率，Bi指損益值注意：計算期望值是從終點按逆向逐步計算確定決策方案。根據(jù)各方案的損益期望值進(jìn)行判斷，即各方案枝端點自然狀態(tài)點的損益期望值為判斷依據(jù)。在比較方案時，若考慮的是收益值，則取最大期望值；若考慮的是損失，則取最小期望值。第四節(jié)概率分析概率樹決策過程：74第四節(jié)概率分析畫法

①先畫一個方框作為出發(fā)點，又稱決策結(jié)點。②從決策結(jié)點向右引出若干條直（折）線，每條線代表一個方案，稱方案枝。③每個方案枝末端畫一個圓圈，稱概率分叉點或自然狀態(tài)點。④從自然狀態(tài)點引出代表各自自然狀態(tài)