何氏眼科：2022上半年業(yè)績符合預(yù)期視光業(yè)務(wù)進(jìn)入快速發(fā)展期

何氏眼科：2022上半年業(yè)績符合預(yù)期，視光業(yè)務(wù)進(jìn)入快速發(fā)展期一、何氏眼科：遼寧民營眼科醫(yī)院龍頭1、公司概況公司由留學(xué)歸國眼科醫(yī)學(xué)博士、全國防盲技術(shù)指導(dǎo)組副組長、中華醫(yī)學(xué)會眼科學(xué)分會第十二屆委員會眼病理學(xué)組組長何偉及其團(tuán)隊創(chuàng)辦，是一家集醫(yī)教研于一體，采用三級眼健康醫(yī)療服務(wù)模式，致力于全生命周期、全方位眼健康管理的，面向全人群提供眼科?？圃\療服務(wù)和視光服務(wù)的集團(tuán)型連鎖醫(yī)療機(jī)構(gòu)。公司發(fā)展經(jīng)歷了四個時期，一是建院初始期（1995——2008），創(chuàng)始人何偉及其團(tuán)隊歸國創(chuàng)業(yè)，建立了沈陽、大連及葫蘆島三家醫(yī)院并且初次探索遼寧省內(nèi)三級眼健康醫(yī)療服務(wù)模式；

二是模式完善期（2009——2014），公司建立了覆蓋遼寧省內(nèi)主要城市的醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)并且初步建立了三級眼健康醫(yī)療服務(wù)模式；三是快速發(fā)展期（2015——2018），公司擴(kuò)大遼寧省內(nèi)地級市醫(yī)療機(jī)構(gòu)布局，初次發(fā)展遼寧省外業(yè)務(wù)，拓展了全生命周期眼健康管理模式；四是戰(zhàn)略布局期（2019年至今），公司積極拓展全國業(yè)務(wù)，推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+健康醫(yī)療”新服務(wù)模式，初步形成各區(qū)域連鎖網(wǎng)絡(luò)布局和全國重點城市的戰(zhàn)略布局。公司主營業(yè)務(wù)為面向眼病患者提供眼科?？圃\療服務(wù)和視光服務(wù)，診療服務(wù)項目包括白內(nèi)障、青光眼等常見致盲性眼病，也包括干眼、中醫(yī)等特色診療服務(wù)；同時，針對屈光不正開展光學(xué)矯正、屈光不正手術(shù)及視功能訓(xùn)練等眼科?？圃\療服務(wù)和視光服務(wù)。眼病常見治療方法包括手術(shù)治療、藥物治療、物理治療以及視功能康復(fù)等。公司診療項目以擇期顯微外科手術(shù)治療為主，如白內(nèi)障、屈光不正手術(shù)矯正等。2、業(yè)績快速增長，盈利能力持續(xù)提升受益于眼科醫(yī)療服務(wù)行業(yè)良好的市場發(fā)展機(jī)遇和公司整體經(jīng)營實力的不斷提升，公司收入規(guī)模增長態(tài)勢明顯，營收利潤增速表現(xiàn)十分亮眼，營收從2018年的6.14億元增長到2021年的9.62億元，年復(fù)合增速為16.21%，歸母凈利潤從2018年的0.56億元增長到2021年的0.86億元，年復(fù)合增速為18.03%，扣非歸母凈利潤從2018年的0.54億元增長到2021年的0.76億元，年復(fù)合增速為14.11%，均呈逐年增長趨勢。公司主要業(yè)務(wù)收入為診療及視光服務(wù)，診療分為手術(shù)治療和非手術(shù)治療，手術(shù)治療又分為屈光不正手術(shù)矯正服務(wù)、白內(nèi)障診療服務(wù)、玻璃體視網(wǎng)膜診療服務(wù)以及其他診療服務(wù)項目；視光服務(wù)分為框架眼鏡、角膜接觸鏡以及其他服務(wù)。視光服務(wù)收入規(guī)模呈逐年上升趨勢，占比逐年提升，診療收入規(guī)模呈逐年上升趨勢，但占比逐年下降。屈光不正手術(shù)矯正服務(wù)收入規(guī)模和占比均呈逐年小幅上升趨勢；白內(nèi)障診療服務(wù)項目收入規(guī)模整體穩(wěn)定，但占比呈逐年小幅下降趨勢；玻璃體視網(wǎng)膜診療服務(wù)收入規(guī)模呈逐年穩(wěn)定增長趨勢，占比呈逐年小幅下降趨勢。公司業(yè)務(wù)主要聚焦遼寧省內(nèi)，省內(nèi)業(yè)務(wù)占比均在97%以上，2021年省內(nèi)收入占比97.61%。公司盈利能力較強(qiáng)。近些年公司的毛利率維持在40%左右，凈利率維持在9%左右，ROE圍繞著8%上下波動。視光服務(wù)盈利能力強(qiáng)勁，近些年毛利率在50%上下波動，波動范圍在2%左右；診療服務(wù)毛利率較為穩(wěn)定，除了2021年有所下降以外，其余年份皆維持在39%附近；其他服務(wù)毛利率較低。公司的管理費用率整體呈下降趨勢，銷售費用率整體來看呈下降趨勢，只有2019有短暫上升，財務(wù)費用率上升明顯，在2021年達(dá)到正數(shù)。公司的下屬機(jī)構(gòu)沈陽何氏科教部門以及院內(nèi)制劑室主要負(fù)責(zé)公司的研發(fā)活動，目前主要研發(fā)低濃度阿托品滴眼液，2019年研發(fā)費用減少的原因主要是公司將重心更多的放在了眼科診療及視光服務(wù)業(yè)務(wù)。二、快速增長的眼科醫(yī)療服務(wù)市場1、眼科醫(yī)療服務(wù)行業(yè)快速增長中國眼科醫(yī)療市場的行業(yè)規(guī)模從2016年606億元增長至2021年的1572億元，期間年復(fù)合增速為21%，并有望于2023年達(dá)到2198億元。2、中國民營眼科醫(yī)院呈現(xiàn)一超多強(qiáng)的格局目前上市的眼科醫(yī)院主要有愛爾眼科、何氏眼科、?，斞劭埔约捌杖鹧劭?。愛爾眼科是中國首家IPO上市醫(yī)療機(jī)構(gòu)，在中國眼科醫(yī)療行業(yè)屬于龍頭企業(yè)。愛爾眼科主要有兩類服務(wù)，一是醫(yī)療服務(wù)，主要為準(zhǔn)分子手術(shù)、白內(nèi)障手術(shù)、眼前段手術(shù)以及眼后段手術(shù)；二是視光服務(wù)。何氏眼科主營業(yè)務(wù)為診療及視光服務(wù)項目，診療項目主要包括屈光不正手術(shù)矯正服務(wù)、白內(nèi)障診療服務(wù)、玻璃體視網(wǎng)膜診療服務(wù)以及其他眼病診療服務(wù)。?，斞劭朴址Q“眼科神醫(yī)的醫(yī)院”，以香港和深圳為基礎(chǔ)布局全國，其提供的醫(yī)療服務(wù)涵蓋白內(nèi)障、眼角膜、青光眼、玻璃體視網(wǎng)膜及黃斑等眼科疾病的診斷與治療，?，斞劭频膭?chuàng)始人林順潮和何氏眼科的創(chuàng)始人相似，皆是醫(yī)生。?，斞劭茽I業(yè)利潤從2018年的5155.56萬元下降至2021年的309.3萬元，扣非歸母凈利潤同樣一路下滑，從2018年的3899.53萬元下降至2021年的437.01萬元。普瑞眼科是一家集門診、臨床、醫(yī)療和醫(yī)療技術(shù)開發(fā)為一體的專業(yè)連鎖眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)，主營業(yè)務(wù)為向眼科疾病患者提供專業(yè)的眼科醫(yī)療服務(wù)。公司的產(chǎn)品或服務(wù)主要包括屈光項目、白內(nèi)障項目、醫(yī)學(xué)視光項目和綜合眼病項目。3、何氏眼科子公司2020年度，公司實現(xiàn)盈利的子公司包括沈陽何氏、大連何氏、葫蘆島何氏、金州何氏、何氏視光等11家子公司，其中，沈陽何氏、大連何氏和愛目商貿(mào)的凈利潤和營業(yè)收入占比較高，三家公司的營業(yè)收入占何氏眼科營業(yè)收入的79%。沈陽何氏2021年凈利潤為7080.26萬元，同比增長6.23%；營業(yè)收入為4.36億元。大連何氏眼科2021年凈利潤為2625.78萬元，同比增長20.27%；營業(yè)收入為2.17億元。沈陽愛目商貿(mào)2021年凈利潤為3465.22萬元，同比下降12.63%；營業(yè)收入為1.07億元。4、何氏眼科募投項目沈陽何氏醫(yī)院擴(kuò)建項目擬擴(kuò)建一幢占地面積675m2，建筑面積合計6,095m2的門診綜合樓；

新增各類設(shè)備155臺（套），包括手術(shù)設(shè)備、手術(shù)輔助設(shè)備、術(shù)前檢查設(shè)備等；新增定員30人，包括醫(yī)生、護(hù)士等，參與醫(yī)院正常運營管理活動。北京何氏眼科新設(shè)醫(yī)院項目擬租賃用房建筑面積2,191m2的醫(yī)院用房用于提供眼科醫(yī)療服務(wù)；擬新增各類設(shè)備132臺（套），包括門診設(shè)備、綜合驗光設(shè)備、特殊功能檢查設(shè)備、醫(yī)用手術(shù)設(shè)備以及辦公設(shè)備；新增定員30人，包括醫(yī)生、護(hù)士、驗光師等，負(fù)責(zé)該項目的運營管理。重慶何氏眼科新設(shè)醫(yī)院項目本項目擬租賃用房建筑面積4,460m2的醫(yī)院用房用于提供眼科醫(yī)療服務(wù)；擬新增各類設(shè)備87臺（套），包括門診設(shè)備、綜合驗光設(shè)備、特殊功能檢查設(shè)備、醫(yī)用手術(shù)設(shè)備以及辦公設(shè)備。此外，本項目新增定員30人，包括醫(yī)生、護(hù)士、驗光師等，負(fù)責(zé)該項目的運營管理。公司擬在全國20個城市新建67家視光中心門店，其中遼寧省沈陽市、大連市等14座城市新建30家視光中心門店，遼寧省外北京市、上海市、深圳市等6座城市新建37家視光中心門店。項目建成后，各視光中心門店將主要從事青少年近視防控和視光服務(wù)。三、盈利預(yù)測盈利預(yù)測及假設(shè)假設(shè)：屈光不正手術(shù)業(yè)務(wù)2022-2024年實現(xiàn)增長分別為5%、20%、15%，毛利率均為48%；

白內(nèi)障業(yè)務(wù)2022