有色行業(yè)2021半年報(bào)綜述：景氣時(shí)代

有色行業(yè)2021半年報(bào)綜述：景氣時(shí)代1

景氣時(shí)代——有色行業(yè)

2021

半年報(bào)綜述有色金屬板塊標(biāo)的較多，部分企業(yè)涉及有色金屬品種較多、主營業(yè)務(wù)不突出，故分析板

塊時(shí)我們篩選了

70

家有代表性的有色金屬上市公司進(jìn)行歸納性總結(jié)，并分為基本金屬

（銅、鋁、鉛鋅、錫）、黃金、能源金屬（鋰、鈷）、稀土磁材（磁性材料、稀土）、鈦材

這五大細(xì)分板塊。通過對各板塊

2021

半年報(bào)分析，我們對五大板塊總結(jié)如下：基本金屬：行業(yè)持續(xù)景氣，盈利繼續(xù)高增。2021

年上半年，基本金屬板塊盈利同

比增長高達(dá)

246.08%，主要原因有三：1）經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇帶動(dòng)需求改善，供給因海

外疫情、國內(nèi)限產(chǎn)等壓制而釋放緩慢，上半年基本金屬價(jià)格均同比大漲；2）部分

品種如銅鋁等產(chǎn)量同比有所增長；3）行業(yè)連續(xù)改善之后，上市公司資產(chǎn)負(fù)債表修

復(fù)更趨完善，計(jì)提減值同比減少。單季度而言，2021Q2

受益于均價(jià)大幅上行，基

本金屬板塊各領(lǐng)域業(yè)績同環(huán)比普遍改善。黃金：金價(jià)震蕩偏弱，業(yè)績承壓。上半年黃金價(jià)格震蕩偏弱，主要受美聯(lián)儲收緊預(yù)

期擾動(dòng)。整體看黃金板塊業(yè)績下行主要受去年價(jià)格高基數(shù)影響，而利潤端的沖擊進(jìn)

一步則來自山東礦難對部分公司帶來停產(chǎn)影響推高成本等因素。預(yù)計(jì)在經(jīng)濟(jì)震蕩

偏弱格局下，預(yù)計(jì)未來業(yè)績?nèi)杂羞M(jìn)一步轉(zhuǎn)弱的可能。能源金屬：2020

上半年由于疫情影響，鋰鈷產(chǎn)品量價(jià)齊跌，導(dǎo)致板塊業(yè)績低迷；

而

2020

下半年行業(yè)庫存去化至低位后，2021

年需求復(fù)蘇，新能源車加速上行，

導(dǎo)致鈷價(jià)大幅抬升，鋰鹽價(jià)格更是開啟新一輪上行，因此鋰鈷公司業(yè)績整體同比大

幅增長。二季度以來，鋰鹽價(jià)格繼續(xù)上行，板塊單季業(yè)績創(chuàng)出歷史新高；鈷產(chǎn)品價(jià)

格由于物流緩解、消費(fèi)淡季有所回落，但考慮到二季度銅價(jià)強(qiáng)勢，因此板塊業(yè)績?nèi)?/p>

然實(shí)現(xiàn)了環(huán)比增長。稀土磁材：2021H1，電動(dòng)車快速放量帶動(dòng)稀土永磁需求景氣，稀土磁材價(jià)格上行，

板塊內(nèi)公司盈利同比顯著提升。稀土方面，電動(dòng)車放量將重塑行業(yè)需求，拉動(dòng)持續(xù)

性更強(qiáng)的價(jià)格景氣周期，行業(yè)龍頭有望持續(xù)受益。磁材端，電動(dòng)車、風(fēng)電、變頻空

調(diào)等帶動(dòng)需求爆發(fā)，龍頭企業(yè)主導(dǎo)行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張。規(guī)模效應(yīng)的提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改

善以及稀土庫存的增值帶動(dòng)磁材企業(yè)的毛利率水平逐步提升。鈦材：2021

年以來受益于隨著新一代機(jī)型的加速列裝，國內(nèi)航空鈦材需求回暖，

以及化工企業(yè)快速擴(kuò)產(chǎn)，軍工和民用鈦材產(chǎn)銷量大幅提升，鈦材生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用

率顯著提升?？紤]到高端鈦材行業(yè)雙寡頭的競爭格局，龍頭企業(yè)均已出現(xiàn)接近滿產(chǎn)

和快速擴(kuò)產(chǎn)的高景氣情形，加之高附加值產(chǎn)品占比提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善帶動(dòng)毛利率

水平提升，龍頭企業(yè)業(yè)績有望持續(xù)高速增長。2

基本金屬：行業(yè)持續(xù)景氣，盈利繼續(xù)高增2021

年上半年，基本金屬板塊盈利同比增長高達(dá)

246.08%，主要原因有三：1）經(jīng)濟(jì)持

續(xù)復(fù)蘇帶動(dòng)需求改善，供給因海外疫情、國內(nèi)限產(chǎn)等壓制而釋放緩慢，上半年基本金屬

價(jià)格均同比大漲；2）部分品種如銅鋁等產(chǎn)量同比有所增長；3）行業(yè)連續(xù)改善之后，上

市公司資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)更趨完善，計(jì)提減值同比減少。單季度而言，2021Q2

受益于均價(jià)大幅上行，基本金屬板塊各領(lǐng)域業(yè)績同環(huán)比普遍改善。2021H1：量價(jià)齊升，中報(bào)業(yè)績高增國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇帶動(dòng)下，2021

年上半年基本金屬均價(jià)同比均大幅上漲，其中

SHFE銅價(jià)漲

50.36%、鋁價(jià)漲

33.70%、鉛價(jià)漲

7.00%、鋅價(jià)漲

30.55%、錫價(jià)漲

39.26%。2021

上半年基本金屬板塊營業(yè)收入為

9300.02

億元，同比增長

49.44%；2021

上半年

實(shí)現(xiàn)歸母凈利

323.18

億元，同比增長

246.08%。毛利率及現(xiàn)金流方面，基本金屬板塊

2021

上半年實(shí)現(xiàn)毛利率

10%，同比增長

3.2pct；2021

上半年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流

390.18

億元，同比下滑

7.51%。需要說明的是，2020

年基本金屬經(jīng)營表現(xiàn)，有幾個(gè)特征值得關(guān)注：1）板塊營收表現(xiàn)整

體好于價(jià)格，主要源于銅鋁等部分上市企業(yè)量增明顯；2）經(jīng)營性凈現(xiàn)金流缺有所惡化，應(yīng)主要源于漲價(jià)趨勢下，銅等領(lǐng)域上市公司做庫

存；3）減值計(jì)提等明顯減少，由于電解鋁行業(yè)盈利持續(xù)改善，板塊資產(chǎn)負(fù)債表得以修

復(fù)，減值計(jì)提等行為隋仍有發(fā)生但已大幅減少。銅：2021

上半年銅板塊營業(yè)收入為

6267.74

億元，同比增長

51.45%；實(shí)現(xiàn)歸母

凈利

161.72

億元，同比增長

175.63%。毛利率及現(xiàn)金流方面，銅板塊

2021

上半

年實(shí)現(xiàn)毛利率

7.76%，同比增長

2.5pct；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流

134.03

億元，同比

下滑

43.73%。需要注意的是，受益于硫酸漲價(jià)，上半年冶煉占比高的銅企盈利改

善幅度相對更大。鋁：2021

上半年鋁板塊營業(yè)收入為

2229.29

億元，同比增長

48.59%；實(shí)現(xiàn)歸母

凈利

127.24

億元，同比增長

390.21%。毛利率及現(xiàn)金流方面，鋁板塊

2021

上半

年實(shí)現(xiàn)毛利率

16.22%，同比增長

5.56pct；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流

233.02

億元，同

比增長

46.91%。鉛鋅：2021

上半年鉛鋅板塊營業(yè)收入為

508.4

億元，同比增長

41.39%；實(shí)現(xiàn)歸

母凈利

24.61

億元，同比增長

265.63%。毛利率及現(xiàn)金流方面，鉛鋅板塊

2021

上

半年實(shí)現(xiàn)毛利率

11.12%，同比增長

2.3pct；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流

24.52

億元，同

比增長

21.48%。錫：2021

上半年錫板塊營業(yè)收入為

294.58

億元，同比增長

30.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈

利

9.6

億元，同比增長

375.11%。毛利率及現(xiàn)金流方面，錫板塊

2021

上半年實(shí)現(xiàn)

毛利率

8.48%，同比增長

2.51pct；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-1.39

億元，同比下滑

128.67%。2021Q2：受益于漲價(jià)，Q2

業(yè)績顯著改善價(jià)格方面，除內(nèi)盤鎳以外，2021Q2

基本金屬價(jià)格同環(huán)比均明顯上漲。SHFE銅、鋁、

鉛、鋅、鎳、錫

2021Q2

均價(jià)分別同比變動(dòng)為

61.45%、45.72%、8.75%、35.79%、

28.24%、49.08%；SHFE銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫

2021Q2

均價(jià)分別環(huán)比變動(dòng)為

12.62%、

14.73%、1.21%、5.49%、-1.21%、15.09%。2021

年二季度基本金屬板塊營業(yè)收入為

5093.94

億元，同比增長

42.96%，環(huán)比增長

21.09%；2021

年二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利

202.19

億元，同比增長

229.29%，環(huán)比增長

67.12%。毛利率及現(xiàn)金流方面，基本金屬板塊

2021

年二季度實(shí)現(xiàn)毛利率

10.64%，同

比增長

3.43pct，環(huán)比增長

1.44pct；2021

年二季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流

297.96

億元，

同比增長

5.48%。需要說明的是，1）品種結(jié)構(gòu)上看，環(huán)比改善明顯的主要是銅鋁錫，一方面，銅鋁錫價(jià)格

環(huán)比漲幅更大，另一方面，硫酸漲價(jià)對冶煉銅企業(yè)績增長更為有利；2）板塊經(jīng)營性現(xiàn)金

流金額改善幅度明顯不如盈利，主要源于銷售景氣與原料上行情況下，部分公司存貨儲

備增多。銅：2021

年二季度銅板塊營業(yè)收入為

3433.2

億元，同比增長

44.59%，環(huán)比增長

21.09%；2021

二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利

年

102.58

億元，同比增長

170.99%，環(huán)比增

長

73.45%。毛利率及現(xiàn)金流方面，銅板塊

2021

年二季度實(shí)現(xiàn)毛利率

8.19%，同比增長

2.27pct，環(huán)比增長

0.94pct；2021

年二季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流

109.58

億

元，同比下滑

27.61%。鋁：2021

年二季度鋁板塊營業(yè)收入為

1235.21

億元，同比增長

44.36%，環(huán)比增

長

24.26%；2021

年二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利

80.1

億元，同比增長

349.69%，環(huán)比增

長

69.92%。毛利率及現(xiàn)金流方面，鋁板塊

2021

年二季度實(shí)現(xiàn)毛利率

17.53%，同

比增長

6.52pct，環(huán)比增長

2.94pct；2021

年二季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流

167.44

億

元，同比增長

49.75%。鉛鋅：2021

年二季度鉛鋅板塊營業(yè)收入為

270.11

億元，同比增長

34.22%，環(huán)比

增長

13.26%；2021

年二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利

13.2

億元，同比增長

214.71%，環(huán)比

增長

15.6%。毛利率及現(xiàn)金流方面，鉛鋅板塊

2021

年二季度實(shí)現(xiàn)毛利率

11.12%，

同比增長

3.14pct，環(huán)比增長

0pct；2021

年二季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流

19.25

億

元，同比增長

51.83%。錫：2021

年二季度錫板塊營業(yè)收入為

155.43

億元，同比增長

17.85%，環(huán)比增長

11.7%；2021

年二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利

6.31

億元，同比增長

309.17%，環(huán)比增長

91.81%。毛利率及現(xiàn)金流方面，錫板塊

2021

年二季度實(shí)現(xiàn)毛利率

9.4%，同比增

長

4.52pct，環(huán)比增長

1.95pct；2021

年二季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流

1.69

億元，同

比下滑

74.49%。3

黃金：金價(jià)震蕩偏弱，業(yè)績承壓上半年黃金價(jià)格震蕩偏弱，主要受美聯(lián)儲收緊預(yù)期擾動(dòng)。整體看黃金板塊業(yè)績下行主要

受去年價(jià)格高基數(shù)影響，而利潤端的沖擊進(jìn)一步則來自山東礦難對部分公司帶來停產(chǎn)影

響推高成本等因素。預(yù)計(jì)在經(jīng)濟(jì)震蕩偏弱格局下，預(yù)計(jì)未來業(yè)績?nèi)杂羞M(jìn)一步轉(zhuǎn)弱的可能。2021H1：金價(jià)受緊縮壓制震蕩轉(zhuǎn)弱上半年，金價(jià)震蕩偏弱，主要受美聯(lián)儲收緊預(yù)期擾動(dòng)。黃金板塊業(yè)績下行主要受去年價(jià)

格高基數(shù)影響，而利潤端的沖擊進(jìn)一步則來自山東礦難對部分公司帶來停產(chǎn)影響推高成

本的原因。整體看在經(jīng)濟(jì)震蕩偏弱格局下，預(yù)計(jì)未來業(yè)績?nèi)杂羞M(jìn)一步轉(zhuǎn)弱的可能。黃金價(jià)格方面，2021

年

SHFE黃金均價(jià)

378

元/克，同比上漲

1.82%；2021

年

COMEX黃金均價(jià)

1805

美元/盎司，同比上漲

8.94%。板塊業(yè)績方面，2021

上半年黃金板塊營

業(yè)收入為

940.59

億元，同比下滑

2.46%；2021

上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利

13.91

億元，同比

下滑

53.17%。毛利率及現(xiàn)金流方面，黃金板塊

2021

上半年實(shí)現(xiàn)毛利率

9.01%，同比

下滑

1.3pct；2021

上半年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-5.56

億元，同比下滑

108.26%。2021Q2：高基數(shù)抑制業(yè)績走弱二季度黃金板塊業(yè)績下行主要受去年價(jià)格高基數(shù)影響，而利潤端的沖擊進(jìn)一步則來自山

東礦難對部分公司帶來停產(chǎn)影響推高成本的原因。整體看在經(jīng)濟(jì)震蕩偏弱格局下，預(yù)計(jì)

未來業(yè)績?nèi)杂羞M(jìn)一步轉(zhuǎn)弱的可能。黃金價(jià)格方面，2021

年

Q2

SHFE黃金均價(jià)

379

元/克，同比跌

1.65%，環(huán)比上漲

0.39%；

2021

年

Q2COMEX黃金均價(jià)

1817

美元/盎司，同比大漲

5.28%，環(huán)比上漲

1.32%。具體業(yè)績方面，2021

年二季度黃金板塊營業(yè)收入為

484.85

億元，同比下滑

13.36%，

環(huán)比增長

6.39%；2021

年二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利

3.94

億元，同比下滑

78.99%，環(huán)比下

滑

60.48%。毛利率及現(xiàn)金流方面，黃金板塊

2021

年二季度實(shí)現(xiàn)毛利率

8.52%，同比

下滑

2.25pct，環(huán)比下滑

1.03pct；2021

年二季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流

8.92

億元，同比

下滑

83.47%。4

能源金屬：新能源車加速，景氣度&業(yè)績顯著上行2020

上半年由于疫情影響，鋰鈷產(chǎn)品量價(jià)齊跌，導(dǎo)致板塊業(yè)績低迷；而

2020

下半年行

業(yè)庫存去化至低位后，2021

年需求復(fù)蘇，新能源車加速上行，導(dǎo)致鈷價(jià)大幅抬升，鋰鹽

價(jià)格更是開啟新一輪上行，因此鋰鈷公司業(yè)績整體同比大幅增長。二季度以來，鋰鹽價(jià)

格繼續(xù)上行，板塊單季業(yè)績創(chuàng)出歷史新高；鈷產(chǎn)品價(jià)格由于物流緩解、消費(fèi)淡季有所回

落，但考慮到二季度銅價(jià)強(qiáng)勢，因此板塊業(yè)績?nèi)匀粚?shí)現(xiàn)了環(huán)比增長。2021H1：景氣上行，拐點(diǎn)顯著鋰方面，2021

上半年，由于行業(yè)景氣上行、需求旺盛，鋰鹽價(jià)格顯著上漲：其中電池級

碳酸鋰、電池級氫氧化鋰、99.9%金屬鋰

2021

上半年均價(jià)同比漲跌幅分別為+76.25%、

+35.95%、+1.25%。由于

2020

年四季度行業(yè)庫存去化至低位，再加上

2021

上半年以

來新能源車持續(xù)加速疊加中游對原材料補(bǔ)庫，同時(shí)澳洲鋰礦擴(kuò)產(chǎn)緩慢、供應(yīng)有限，最終

導(dǎo)致鋰鹽供不應(yīng)求價(jià)格快速上行。鈷方面，2021H1

銅鈷價(jià)格雙升，帶動(dòng)鈷板塊公司業(yè)績大幅增長。2021

年鈷供給維持偏

緊狀態(tài)、需求同比回暖，在低庫存及成本高企的背景下，鈷價(jià)同比大幅抬升。2021Q1

主要受到春節(jié)備貨拉動(dòng)以及南非德班港封關(guān)帶來的物流對鈷供給的擾動(dòng)影響，鈷價(jià)大幅

上漲；2021Q2

隨著鈷需求步入消費(fèi)淡季，以及南非德班港物流情況的緩解，鈷價(jià)有所

回調(diào)，但同比仍維持增長。2021H1

金屬鈷、硫酸鈷、四氧化三鈷均價(jià)同比分別+30.67%、

+53.73%、+51.89%。同時(shí)

2021H1

經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇帶動(dòng)需求改善，供給因海外疫情、國

內(nèi)限產(chǎn)等壓制而釋放緩慢，上半年銅價(jià)格同比大漲，2021H1SHFE銅均價(jià)同比+50.36%。業(yè)績方面，下游需求景氣周期與上游資本開支和產(chǎn)能建設(shè)周期的嚴(yán)重錯(cuò)配，能源金屬價(jià)

格全面上行背景下，板塊業(yè)績同比大幅增長。2021

上半年能源金屬板塊營業(yè)收入為

579.99

億元，同比增長

30.31%；2021

上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利

55.59

億元，同比增長

2751.29%。毛利率及現(xiàn)金流方面，能源金屬板塊

2021

上半年實(shí)現(xiàn)毛利率

19.8%，同比

增長

8.36pct；2021

上半年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流

50.62

億元，同比增長

456.94%。細(xì)分

板塊方面：鋰：2021

上半年鋰板塊營業(yè)收入為

184.88

億元，同比增長

50.66%；實(shí)現(xiàn)歸母凈

利

30.21

億元，同比增長

1289.59%。毛利率及現(xiàn)金流方面，鋰板塊

2021

上半年

實(shí)現(xiàn)毛利率

31.24%，同比增長

6.35pct；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流

22.6

億元，同比增

長

224.19%。鈷：2021

上半年鈷板塊營業(yè)收入為

395.11

億元，同比增長

22.56%；實(shí)現(xiàn)歸母凈

利

25.37

億元，同比增長

465.19%。毛利率及現(xiàn)金流方面，鈷板塊

2021

上半年實(shí)

現(xiàn)毛利率

14.44%，同比增長

8.12pct；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流

28.02

億元，同比增

長

1222.97%。2021Q2：景氣加速上行，業(yè)績高速增長鋰方面，量價(jià)齊升，導(dǎo)致板塊二季度業(yè)績創(chuàng)歷史新高。二季度鋰鹽價(jià)格快速上漲，但礦

石價(jià)格整體滯后、疊加板塊不少公司備有一定礦石庫存，原料庫存成本上行速度顯著低

于鋰鹽價(jià)格上行速度，導(dǎo)致板塊業(yè)績快速上行。鈷方面，2021Q2

鈷價(jià)同比大幅增長，環(huán)比有所下滑。2021Q2

隨著鈷需求步入消費(fèi)淡

季，南非德班港物流情況的緩解鈷原料供給緊張有所緩解，鈷價(jià)有所回調(diào)。但值得注意

的是，折扣系數(shù)仍維持在接近

90%高位，全行業(yè)成本高企、庫存維持低位，對鈷產(chǎn)品價(jià)

格形成較強(qiáng)支撐。2021Q2

金屬鈷、硫酸鈷、四氧化三鈷均價(jià)分別同比+35.76%、+55.25%、

+55.07%；環(huán)比-2.35%、-9.49%、-6.48%。同時(shí)

2021Q2

隨著銅供需缺口拉大，銅價(jià)維

持環(huán)比上漲趨勢，2021Q2

SHFE銅均價(jià)同比+61.45%；環(huán)比+12.62%。板塊業(yè)績方面，2021

年二季度能源金屬板塊營業(yè)收入為

311.95

億元，同比增長

22.53%，

環(huán)比增長

16.38%；2021

年二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利

35.79

億元，同比增長

716.3%，環(huán)比

增長

80.82%。毛利率及現(xiàn)金流方面，能源金屬板塊

2021

年二季度實(shí)現(xiàn)毛利率

20.64%，

同比增長

9.35pct，環(huán)比增長

1.82pct；2021

年二季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流

35.1

億元，

同比增長

159.93%。細(xì)分板塊方面：鋰：2021

年二季度鋰板塊營業(yè)收入為

106.39

億元，同比增長

50.77%，環(huán)比增長

35.55%；2021

年二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利

22.13

億元，同比增長

1231.21%，環(huán)比增

長

173.68%。毛利率及現(xiàn)金流方面，鋰板塊

2021

年二季度實(shí)現(xiàn)毛利率

33.43%，

同比增長

9.55pct，環(huán)比增長

5.16pct；2021

年二季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流

24.32

億元，同比增長

149.52%。鈷：2021

年二季度鈷板塊營業(yè)收入為

205.56

億元，同比增長

11.7%，環(huán)比增長

8.44%；2021

年二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利

13.67

億元，同比增長

401.92%，環(huán)比增長

16.71%。毛利率及現(xiàn)金流方面，鈷板塊

2021

年二季度實(shí)現(xiàn)毛利率

14.02%，同比

增長

7.55pct，環(huán)比下滑

0.89pct；2021

年二季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流

10.77

億元，

同比增長

186.95%。5

稀土磁材：電動(dòng)車放量重塑需求，行業(yè)景氣加速上行2021H1，電動(dòng)車快速放量帶動(dòng)稀土永磁需求景氣，稀土磁材價(jià)格上行，板塊內(nèi)公司盈

利同比顯著提升。稀土方面，電動(dòng)車放量將重塑行業(yè)需求，拉動(dòng)持續(xù)性更強(qiáng)的價(jià)格景氣

周期，行業(yè)龍頭有望持續(xù)受益。磁材端，電動(dòng)車、風(fēng)電、變頻空調(diào)等帶動(dòng)需求爆發(fā)，龍

頭企業(yè)主導(dǎo)行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張。規(guī)模效應(yīng)的提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善以及稀土庫存的增值帶動(dòng)

磁材企業(yè)的毛利率水平逐步提升。2021H1：景氣加速上行，盈利大幅改善2021

上半年磁材稀土板塊營業(yè)收入為

518.47

億元，同比增長

66.22%；2021

上半年實(shí)

現(xiàn)歸母凈利

43.9

億元，同比增長

272.3%。毛利率及現(xiàn)金流方面，磁材稀土板塊

2021

上半年實(shí)現(xiàn)毛利率

18.66%，同比增長

5.02pct；2021

上半年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-0.77

億元，同比下滑

104.34%。細(xì)分板塊方面：磁性材料：2021

上半年磁性材料板塊營業(yè)收入為

96.92

億元，同比增長

67.06%；

實(shí)現(xiàn)歸母凈利

8.73

億元，同比增長

121.63%。毛利率及現(xiàn)金流方面，磁性材料板

塊

2021

上半年實(shí)現(xiàn)毛利率

21.53%，同比增長

2.33pct；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-2.7

億元，同比下滑

206.77%。稀土：2021

上半年稀土板塊營業(yè)收入為

421.55

億元，同比增長

66.02%；實(shí)現(xiàn)歸

母凈利

35.17

億元，同比增長

347.87%。毛利率及現(xiàn)金流方面，稀土板塊

2021

上

半年實(shí)現(xiàn)毛利率

18%，同比增長

5.63pct；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流

1.93

億元，同比

下滑

87.28%。2021Q2：需求持續(xù)放量，磁材盈利亮眼2021

年二季度磁材稀土板塊營業(yè)收入為

290.96

億元，同比增長

71.51%，環(huán)比增長

27.89%；2021

年二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利

25.25

億元，同比增長

202.87%，環(huán)比增長

35.4%。毛利率及現(xiàn)金流方面，磁材稀土板塊

2021

年二季度實(shí)現(xiàn)毛利率

18.79%，同

比增長

4.49pct，環(huán)比增長

0.29pct；2021

年二季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流

5.79

億元，

同比下滑

40.44%。磁性材料：2021

年二季度磁性材料板塊營業(yè)收入為

54.13

億元，同比增長

62.51%，

環(huán)比增長

26.47%；2021

年二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利

5.44

億元，同比增長

8