肉毒素市場研究：高門檻、強增長的醫(yī)美上游注射產(chǎn)品

肉毒素市場研究：高門檻、強增長的醫(yī)美上游注射產(chǎn)品1.

引子：“愛美女生”輕醫(yī)美消費近七萬元，醫(yī)美接受度提升隨著新世代消費人群的成長壯大和醫(yī)美產(chǎn)品的豐富，醫(yī)美的接受度正在逐漸提升。

醫(yī)美可大致分為重醫(yī)美和輕醫(yī)美，根據(jù)新氧統(tǒng)計，醫(yī)美不同項目、不同地域機構(gòu)之間價

格相差均較大，其中重醫(yī)美、光電射頻、牙齒美容等項目消費單價較高，不少項目消費

單價過萬。另外，同一項目在不同區(qū)域、由不同機構(gòu)醫(yī)生操作，價格也可相差幾千元。

據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計，我國醫(yī)美核心消費人群較為年輕，集中于

25-35

歲。我們對具有足夠

消費能力的“愛美女性”每年消費額進(jìn)行測算，假設(shè)每年對肉毒素、水光針、皮秒、玻

尿酸填充進(jìn)行重復(fù)性消費，每年消費一次熱瑪吉，則根據(jù)表2測算每年消費額近七萬元。2.

肉毒素即“瘦臉針”，是最受歡迎的輕醫(yī)美項目之一2.1.

肉毒素是一種細(xì)菌外毒素，可通過阻斷神經(jīng)沖動或麻痹肌肉除皺瘦臉肉毒素又名肉毒毒素或肉毒桿菌內(nèi)毒素，是肉毒桿菌在生長繁殖過程中生成的細(xì)菌

外毒素。肉毒素是肉毒桿菌產(chǎn)生的毒素，也被稱為肉毒毒素或肉毒桿菌素，是肉毒桿菌

在繁殖過程中所產(chǎn)生的的一種細(xì)菌外毒素，是毒性最強的天然物質(zhì)之一。根據(jù)抗原性的

不同，肉毒素分為

A、B、Ca、Cb、D、E、F、G八個類型，其中

A型肉毒素毒力最強。肉毒素通過阻斷神經(jīng)與肌肉間的神經(jīng)沖動或者暫時麻痹肌肉達(dá)到除皺瘦臉等功效。

肉毒素主要是通過與外周神經(jīng)系統(tǒng)運動神經(jīng)元突觸前膜受體結(jié)合，作用并切割神經(jīng)細(xì)胞

中的特異性底物蛋白，阻止神經(jīng)介質(zhì)乙酰膽堿的釋放，阻斷膽堿能神經(jīng)傳導(dǎo)的生理功能，

引起全身肌肉松弛性麻痹。起初，醫(yī)生將肉毒毒素用于治療面部痙攣和其他肌肉運動紊

亂癥，用它來麻痹肌肉神經(jīng)，以此達(dá)到停止肌肉痙攣的目的。治療過程中醫(yī)生發(fā)現(xiàn)肉毒

毒素在消除皺紋方面具有更加顯著的功效，因此注射肉毒素的美容手術(shù)應(yīng)運而生。肉毒

素通過麻痹松弛的皮下神經(jīng)，可以在一段時間內(nèi)消除皺紋或者避免皺紋的生成，從而達(dá)

到美容的效果。2.2.

肉毒素功效廣泛、在輕醫(yī)美中需求排名靠前肉毒素具有除皺、塑形、提升等多種功效。肉毒素是用途十分廣泛的藥物，僅保妥

適在

FDA獲批的適應(yīng)癥就超過

12

個。具體來看，肉毒素主要應(yīng)用于除皺、塑形、提升

及松懈以及改善多汗癥等。由于各國消費者具有差異化的需求，肉毒素在各國的具體應(yīng)

用方式有較大差別，例如歐美人更容易產(chǎn)生皺紋因此除皺需求更大，而在中國由于普遍

追求“小

V臉”，瘦臉需求更大。肉毒素是最受我國消費者歡迎的輕醫(yī)美項目之一。經(jīng)過多年的消費者教育，肉毒素

已成為最受我國消費者喜愛的輕醫(yī)美項目之一。根據(jù)新氧統(tǒng)計，“肉毒素注射”位列最受

消費者歡迎的輕醫(yī)美項目第二位。另外，艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，“瘦臉除皺”分別位列美團(tuán)

和大眾點評

2019

年

10

月輕醫(yī)美熱搜的第一位和第四位。2.3.

肉毒素的品質(zhì)可通過分子量、賦形劑、彌散性等因素進(jìn)行區(qū)分我們可以從六方面區(qū)分和評定肉毒素產(chǎn)品。（1）分子量：分子量的范圍決定了注射

的部位，越精準(zhǔn)的分子量更加適合作用于細(xì)微部位，（2）賦形劑：賦形劑中的蛋白質(zhì)若

為異體蛋白則較容易引起免疫系統(tǒng)反應(yīng)，是敏感人群過敏，反之若為人血白蛋白等非異

體蛋白，則更加安全；（3）彌散性：彌散性越大，在注射時更容易影響目標(biāo)部位周圍的

肌肉，適合注射大部位肌肉，相反彌散性越小，越適合臉部注射，造成面部表情僵硬的

幾率更低；（4）干燥方法：相較于冷凍干燥法，真空干燥法不容易產(chǎn)生抗體，具備更高

的穩(wěn)定性；3.

我國正規(guī)肉毒素市場規(guī)模提升空間大，獲批產(chǎn)品不斷豐富3.1.

我國正規(guī)肉毒素市場增速快、滲透率提升空間大醫(yī)療美容市場包含手術(shù)類和非手術(shù)類。醫(yī)療美容是指運用藥物、手術(shù)、醫(yī)療器械等

方式對容貌及各部位形態(tài)進(jìn)行修復(fù)和再塑的美容方式。按操作方式，可分為手術(shù)類和非

手術(shù)類。其中，手術(shù)類又稱重整形，是指醫(yī)美指傳統(tǒng)的整形美容項目，主要包括五官整

形、頜面整形、胸部整形等；非手術(shù)類又稱微整形或輕醫(yī)美，是指利用無創(chuàng)或微創(chuàng)的療

法滿足消費者的訴求，主要包括注射填充、光電項目、皮膚管理等。2019

年中國醫(yī)療美容市場規(guī)模近兩千億元，增速遠(yuǎn)高于全球平均水平。根據(jù)艾瑞咨

詢預(yù)測，2020

年中國醫(yī)療美容市場規(guī)模預(yù)計為

1975

億元，占全球規(guī)模的不到五分之一

（Frost&Sullivan預(yù)測

2020

年全球醫(yī)療美容市場規(guī)模為

1561

億美元）。從增速上看，

2014-2019

年中國醫(yī)療美容市場規(guī)模增速

CAGR為

29.8%，高于全球醫(yī)療美容市場規(guī)模

增速（同期

CAGR為

8.0%）。受疫情影響，艾瑞咨詢下調(diào)

2020

年中國醫(yī)美市場增速至11.6%，但之后年份將逐步恢復(fù)，其預(yù)計

2019-2023

年增速

CAGR為

15.19%，仍高于全

球平均水平，預(yù)計至

2023

年中國醫(yī)療美容市場規(guī)模有望超

3000

億元。2019

年中國正規(guī)肉毒素市場規(guī)模達(dá)

36

億元，2015-2019

年復(fù)合增速超

30%。根據(jù)

Frost&Sullivan的統(tǒng)計，受益于注射類醫(yī)美服務(wù)的不斷發(fā)展和肉毒素產(chǎn)品的推廣，2015-

2019

年中國正規(guī)肉毒素市場規(guī)模由

12

億元提升至

36

億元，增速

CAGR為

31.2%。我國正規(guī)肉毒素銷售規(guī)模僅約為美國的

1/6，人均肉毒素消費水平較美國、韓國有

五倍以上差距，我國肉毒素消費規(guī)模仍有較大提升空間。根據(jù)市場調(diào)研機構(gòu)

FortuneBusinessInsights公布的數(shù)據(jù)，2019

年美國肉毒素的銷售規(guī)模分別為

31.9

億美元（約為

222.5

億元人民幣）。另外，據(jù)四環(huán)醫(yī)藥官網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)，2019

年

Hugel公司的樂提葆在

韓國銷售金額為

3.6

億元人民幣，且市占率為

42%，則可推測

2019

年韓國肉毒素市場

規(guī)模約為

8.6

億元人民幣。根據(jù)

Frost&Sullivan，2019

年我國正規(guī)肉毒素市場的出廠價

銷售規(guī)模為

36

億元人民幣。從人均消費水平看，2019

年我國正規(guī)肉毒素人均消費水平

較韓國、美國有五倍以上的差距，我國肉毒素人均消費水平還有較大提升空間。3.2.

肉毒素準(zhǔn)入門檻較高，一旦獲批競爭格局相對較好肉毒素依據(jù)毒麻藥品審批，審批流程較長，準(zhǔn)入門檻較高，一旦獲批競爭格局相對

較好。作為一種毒麻類藥品，肉毒素在我國的審批流程較醫(yī)療器械類產(chǎn)品更長，從立項

到獲批最少需要八年時間，若直接引入海外認(rèn)證產(chǎn)品從臨床試驗到獲批也至少需要五六

年時間。更高的審批流程和要求使得肉毒素較普通醫(yī)美產(chǎn)品準(zhǔn)入門檻更高，因此產(chǎn)品一

旦獲批也將獲得相對更好地競爭格局。在品質(zhì)可靠的前提下，較早上市且找準(zhǔn)定位積極

營銷的產(chǎn)品有望獲得較為可觀的市場份額。肉毒素在我國臨床應(yīng)用已近

30

年，2020

年以前處于“雙雄爭霸”局面，其中衡力

銷量超七成。20

世紀(jì)

80

年代，肉毒素在美國應(yīng)用于面部去皺收效較佳，肉毒素開始風(fēng)

靡歐美。1993

年，由蘭州生物生產(chǎn)的我國首款肉毒素產(chǎn)品“衡力”獲批上市，肉毒素開

始在國內(nèi)得到推廣應(yīng)用。1998

年，美國艾爾建公司的保妥適在我國被獲批用于治療眼瞼

痙攣、面肌痙攣及相關(guān)病灶肌張力障礙，并于

2009

年正式獲批用于醫(yī)美領(lǐng)域改善中度

至重度皺眉紋。在

2020

年下半年以前，我國正規(guī)肉毒素市場始終處于“雙雄爭霸”的

局面。根據(jù)

Frost&Sullivan的數(shù)據(jù)，2019

年我國醫(yī)美肉毒素市場按銷量看衡力/保妥適占比分別為

74.3%/25.7%，按銷售金額衡力/保妥適占比分別為

44.4%/55.6%。2020

年下半年以來，獲批正規(guī)肉毒素產(chǎn)品增加至四個。2020

年下上半年以來，由

法國益普生（IPSEN）公司生產(chǎn)的吉適和由韓國

Hugel公司生產(chǎn)的樂提葆相繼獲

NMPA批準(zhǔn)上市，至此我國獲批肉毒素產(chǎn)品增加至四個，獲批產(chǎn)品特點各異、涵蓋更多的價位

段，正規(guī)肉毒素產(chǎn)品得到進(jìn)一步豐富。隨著產(chǎn)品的豐富和市場監(jiān)管的趨嚴(yán)，我國肉毒素正規(guī)產(chǎn)品有望逐步取代水貨產(chǎn)品。

我國肉毒素市場中長期正規(guī)產(chǎn)品和水貨、假貨并存，根據(jù)中國整形美容協(xié)會和草根調(diào)研

數(shù)據(jù)，2019

年水貨銷量占比達(dá)七成左右。我們認(rèn)為，隨著更多產(chǎn)品的推出消費者可獲得

更多不同定位、價格、功效的產(chǎn)品，越來越多的消費者有望選購正規(guī)產(chǎn)品。同時，近年

來我國對肉毒素的監(jiān)管也趨于嚴(yán)格，有望迫使部分水貨和假貨推出市場。未來正規(guī)肉毒素產(chǎn)品有望逐步得到豐富和完善，并逐步擠壓水貨和假貨產(chǎn)品的生存空間，獲得快速穩(wěn)

步的增長。4.

肉毒素上游高門檻保證高利潤，中游機構(gòu)需求旺盛且剛性，利于其獲客轉(zhuǎn)化4.1.

肉毒素價格透明，且多用于獲客，終端加價倍率相對不高肉毒素價格相對透明，且多用于獲客，終端加價倍數(shù)相對較低。由于肉毒素價格相

對透明且具有較好的拓客功能，醫(yī)美機構(gòu)對肉毒素定價并沒有很高，更多用于拓客，終

端加價倍數(shù)與透明質(zhì)酸等其他輕醫(yī)美項目相比并不太高。調(diào)研得知衡力和保妥適每

100U規(guī)格的出廠價分別約為

600

元左右/瓶和

2200-

2400

元/瓶，單次衡力銷售價格不到

1000

元。據(jù)

Frost&Sullivan統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2013-

2017

年每

100U規(guī)格的保妥適終端銷售價格在

4000-4300

元。測算可得，衡力和保妥適

的加價倍率均在

1-2X，肉毒素終端加價倍數(shù)相對較低，性價比較高。4.2.

肉毒素上游廠商高門檻保證高利潤，中游機構(gòu)需求旺盛且剛性，常用于

套餐銷售實現(xiàn)客戶轉(zhuǎn)化肉毒素上游廠商高門檻保證高利潤，中游機構(gòu)需求旺盛且剛性，還利用肉毒素幫助

其獲客轉(zhuǎn)化。肉毒素上游為生產(chǎn)商和代理經(jīng)銷商，中游為醫(yī)美醫(yī)療機構(gòu)，下游為終端消

費者。（1）上游生產(chǎn)商較高的準(zhǔn)入門檻保證高利潤空間，我們預(yù)計毛利率高達(dá)70%以上。

由于肉毒素作為毒麻藥品審批，上游生產(chǎn)商門檻較高，我國目前獲批僅四種，遠(yuǎn)少于獲

批透明質(zhì)酸注射產(chǎn)品數(shù)量（我國獲批透明質(zhì)酸注射產(chǎn)品已約

50-60

個），產(chǎn)品獲批前須經(jīng)

歷漫長的研發(fā)和臨床期，較高的準(zhǔn)入門檻保證了上游生產(chǎn)商行業(yè)較高的利潤空間。以

Hugel的肉毒素產(chǎn)品為例，Hugel公司

2019

年整體毛利率為

70.4%，其中肉毒素

收入占比近一半且是其中毛利率較高的產(chǎn)品線，則我們預(yù)計其肉毒素產(chǎn)品的毛利率也在

70%以上。（2）中游對肉毒素需求旺盛，常用于套餐搭配銷售實現(xiàn)客戶轉(zhuǎn)化。對于中游機構(gòu)

來說，由于肉毒素的終端加價倍數(shù)并不是很高（1-2X）。但是，由于肉毒素需求旺盛且利

于獲客轉(zhuǎn)化，中游醫(yī)療機構(gòu)仍然十分重視肉毒素的銷售，肉毒素對于醫(yī)美機構(gòu)來說獲客

作用更大。5.

醫(yī)美機構(gòu)通過肉毒素獲客，消費者關(guān)注效果、性價比等因素5.1.

B端：拓客為主，盈利為輔機構(gòu)采購肉毒素產(chǎn)品主要基于拓客和盈利兩方面考量。由于肉毒素并非高盈利項目，

機構(gòu)采購肉毒素的核心在于拓客，更好地運用肉毒素產(chǎn)品有利于降低公司獲客費用、提

升單客產(chǎn)值。從盈利角度看，肉毒素單品盈利總體不高，實際盈利還需參考在套餐中搭

配方法。（1）拓客需求為主：從招新、轉(zhuǎn)化、復(fù)診率、技術(shù)全方位提升復(fù)購招新：肉毒素用途廣泛，是最受消費者歡迎的輕醫(yī)美項目之一。客戶有較強的

主動消費意愿，提供豐富的肉毒素產(chǎn)品和組合銷售搭配選擇，利于醫(yī)美機構(gòu)招

新。轉(zhuǎn)化：肉毒素是百搭的“萬金油”，幫助機構(gòu)鑒別高價值客戶，提升轉(zhuǎn)化效率。

肉毒素作為流行的輕醫(yī)美項目，成為很多醫(yī)美消費者接觸醫(yī)美的入門項目。由

于肉毒素用途十分廣泛，且與玻尿酸、水光針或光電射頻項目均有較好的組合

效果，醫(yī)院往往通過提供給消費者豐富的“肉毒素搭配套餐”選擇，進(jìn)一步鑒

別和挖掘客戶的更高需求，從而方便后續(xù)對重點高價值客戶加強跟蹤和服務(wù)力

度，提升醫(yī)院整體客戶轉(zhuǎn)化效率。復(fù)診率：作為需重復(fù)消費的針劑類項目，提高客戶復(fù)診機會，利于客戶資產(chǎn)的

循環(huán)和客單價的提升。肉毒素的維持時間僅為

4-6

個月，因此消費者須根據(jù)個

人情況復(fù)診以延長維持時間。相較于重整形項目和維持時間較長的部分抗衰類

光電射頻項目，復(fù)購率較高的肉毒素為醫(yī)院帶來更多獲客轉(zhuǎn)化的機會，利于客

戶消費客單價的提升和客戶資產(chǎn)的循環(huán)。技術(shù)：經(jīng)過多年醫(yī)生教育，肉毒素注射技術(shù)已較為成熟，利于客戶形成復(fù)購。

是否形成能夠完成提升復(fù)購、完成客戶資產(chǎn)的積累和循環(huán)還有賴于產(chǎn)品的效果和反饋。一些新引入的產(chǎn)品本身效果很好，但是醫(yī)生操作難度較高、操作熟練

的醫(yī)生較為稀缺，使得初期消費者反饋不佳，也影響產(chǎn)品的復(fù)購。而肉毒素在

我國獲批已近三十年，尤其保妥適在醫(yī)生教育方面貢獻(xiàn)較大，從而大大提升產(chǎn)

品的注射效果，是較容易形成有效復(fù)購的項目。（2）盈利需求為輔：不屬于高利潤項目，常搭配為套餐組合銷售肉毒素單體盈利空間總體不大：根據(jù)前文的測算，衡力和保妥適的終端加價倍

率均在

1-2X之間，而玻尿酸注射產(chǎn)品嗨體的終端加價倍率可達(dá)

5X左右，肉毒

素單體盈利空間總體不大，不屬于高利潤項目。各品牌盈利空間相差不大：根據(jù)

Frost&Sullivan統(tǒng)計的數(shù)據(jù)和《中國經(jīng)營報》

的調(diào)研，保妥適的終端銷售價格和出廠價之間的盈利空間大概在

1500-2000

元

之間。另外根據(jù)調(diào)研，除價位相對偏低的衡力外，目前其他獲批的產(chǎn)品吉適和

樂提葆終端銷售價格在

2000-4000

元之間，我們假設(shè)終端加價倍率在

2X以內(nèi)，

則測算得到兩者的終端和出廠價之間的盈利空間均在

1000-2000

元。由此可得，

國內(nèi)肉毒素已獲批產(chǎn)品單體盈利空間總體相差不大。肉毒素常搭配為套餐組合銷售，在套餐中讓利為高利潤產(chǎn)品引流：作為百搭的

引流型產(chǎn)品，肉毒素常被搭配為套餐為利潤型產(chǎn)品引流。例如，一組在新氧中

銷售的由保妥適和熱瑪吉組成的套餐銷售價格為

22000

元，而在該機構(gòu)保妥適

和熱瑪吉分別的銷售價格為

4000

元/100U和

20000

元/次，則在套餐中保妥適

的實際售價為

2000

元，為單品銷售的五折，機構(gòu)以對肉毒素產(chǎn)品的高折扣吸

引消費者提升客單價水平。5.2.

C端：關(guān)注效果、性價比和醫(yī)生技術(shù)，受

KOL、KOC種草影響消費者主要關(guān)心醫(yī)美項目的效果、性價比和醫(yī)生技術(shù)因素。（1）效果：包括醫(yī)美項

目的改善程度、持續(xù)時間、見效時間、精準(zhǔn)度、不良反應(yīng)等；（2）性價比：既追求產(chǎn)品

的高品質(zhì)又希望價格相對優(yōu)惠，能兩者兼顧的品牌更受消費者青睞；（3）醫(yī)生技術(shù)：不

同品牌、不同規(guī)格的肉毒素產(chǎn)品注射方法均有所不同，進(jìn)入市場較早、醫(yī)生教育較為成熟的品牌或與成熟品牌類似的品牌，一般醫(yī)生操作失誤較少，消費者滿意度較高；若進(jìn)

入市場較晚、與成熟品牌差異較大或者是未獲批的水貨產(chǎn)品，則比較容易產(chǎn)生醫(yī)生操作

的失誤，也容易影響品牌口碑。6.

問道鄰國：韓國肉毒素百花齊放，定位各不相同6.1.

韓國肉毒素市場規(guī)模穩(wěn)步增長，Hugel連續(xù)多年份額位居第一2019

年韓國肉毒素市場規(guī)模達(dá)

1.12

億美元，CR3

銷售額份額占比超八成。根據(jù)

Hugel年報統(tǒng)計，2019

年韓國肉毒素市場規(guī)模達(dá)

1.12

億美元，同增

4.7%，2015-2019

年

規(guī)模增速

CAGR為

4.9%，韓國肉毒素市場較為成熟，處于穩(wěn)步增長階段。按公司統(tǒng)計，

2019

年韓國肉毒素前三大廠商分別為

Hugel（生產(chǎn)

Botulax，韓國

Letybo）、Medytox（生

產(chǎn)

Medytoxin、Innotox、Coretox）和

Allergan（生產(chǎn)

Botox），銷售額份額分別為

42%、

36%、10%，CR3

銷售額占比達(dá)到

88%。2020

年

4

月以來，第二大廠商

Medytox旗下三

款產(chǎn)品先后因產(chǎn)品或合規(guī)問題被韓國食品藥品管理局吊銷生產(chǎn)及銷售許可，韓國肉毒素

市場未來市場份額或發(fā)生一定改變。2016

年以來，Hugel生產(chǎn)的”Botulax”在韓國市場份額連續(xù)四年位居第一。由

Hugel公司生產(chǎn)的

Botulax（Letybo韓國名）由于品質(zhì)優(yōu)越、純度較高、安全穩(wěn)定，在眾多韓國

肉毒素品牌中脫穎而出，2016-2019

年在韓國市場份額連續(xù)四年位居第一，在韓國銷售

額由

2.2

億元人民幣提升至

3.6

億元人民幣。其他韓國本土的主要品牌還包括

Medytoxin、

Nabota和

Liztox，所屬公司分別為

Medytox、大熊制藥和

Huons，三者在國內(nèi)水貨市場

分別被稱為“粉毒”、“綠毒”和“橙毒”。6.2.

韓國肉毒素市場百花齊放，從成長走向成熟，并開始開拓海外市場韓國肉毒素市場發(fā)展至今已二十多年時間，成長較為迅速，可分為三個主要階段：（1）起步期（1996-2005

年）：獲批均為進(jìn)口肉毒素，本土企業(yè)孵化階段。美國艾

爾建的“Botox”和中國蘭州生物的“衡力”分別于

1996

年和

2002

年通過韓國藥品監(jiān)

管部門

KFDA獲批上市。本土企業(yè)

Medytox和

Hugel均于

2001

年開啟肉毒素的研究

和臨床試驗。（2）成長期（2006-2016

年）：本土品牌相繼獲批上市，呈現(xiàn)百花齊放趨勢。韓國

獲批的第一個本土肉毒素品牌是

Medytox的品牌

Medytoxin，其于

2006

年獲批上市并

在

2009

年憑借見效較快、價格經(jīng)濟(jì)的特點躍居韓國肉毒素市場第一位。Hugel公司的肉

毒素產(chǎn)品于

2010

年獲批用于治療眼瞼痙攣，并于

2012

年正式注冊“Botulax”作為品牌

名稱。2014

年，大熊制藥的定位高端的肉毒素產(chǎn)品

Nabota獲批上市。Medytox旗下的

新品牌

Innotox和

Coretox也分別于

2013

年和

2016

年獲批上市，其中

Innotox主打性價

比，Coretox主打耐藥性較好?？傮w來看，這一階段韓國肉毒素的本土品牌不僅密集上

市，而且各具特色，呈現(xiàn)百花齊放的趨勢。（3）成熟期（2017

年以來）：本土仍有新品牌推出，成熟品牌拓展海外市場。在此

階段，Hugel旗下的

Botulax已躍居韓國本土份額第一，2019-2020

年

Liztox（Huons）、

Bienox（BNCKorea）和

Hitox（BMIKorea）分別獲批上市。同時，Hugel、Medytox、

大熊制藥等旗下的成熟產(chǎn)品開始拓展海外市場，例如樂提葆已行銷

27

個國家和地區(qū)。7.

中國肉毒素品牌競爭格局分析7.1.

我們預(yù)計至

2025

年我國正規(guī)肉毒素規(guī)模超

140

億元，正規(guī)市場將持續(xù)

取代水貨市場份額我們預(yù)計至

2025

年我國正規(guī)肉毒素市場規(guī)模超

140

億元，正規(guī)市場規(guī)模占比預(yù)計

將持續(xù)提升，水貨市場將被持續(xù)擠壓。（1）2019

年我國正規(guī)肉毒素人均消費水平僅為

2.6

元/人，而

同期韓國和美國的人均消費水平分別為

16.5

元/人和

67.7

元/人，我國肉毒素市場規(guī)模提

升空間較大。（2）我們對我國正規(guī)肉毒素的規(guī)模增速進(jìn)行假設(shè)，由于

2015

年以來規(guī)模增速始終

較快（2015-2019

年增速

CAGR為

31.2%），我們假設(shè)隨著接受度的提升肉毒素滲透率有

望持續(xù)提升，未來有望保持較高增速，假設(shè)

2020/2021/2022/2023/2024/2025

年增速分

別為

25%/28%/27%/26%/25%/24%，則至2025年我國正規(guī)肉毒素市場規(guī)模有望達(dá)到

140

億元以上。（3）我國正規(guī)肉毒素規(guī)模提升的推動因素包括消費滲透率的提升和正規(guī)產(chǎn)品對水貨產(chǎn)品的替代。根據(jù)中國整形美容協(xié)會和草根調(diào)研數(shù)據(jù)，2019

年我國正規(guī)肉毒素銷量占

比僅為

30%，在我國尚未獲批白毒、粉毒、綠毒等產(chǎn)品通過非法渠道流入市場，形成較

大規(guī)模的水貨市場。我們預(yù)計，隨著更多產(chǎn)品得到

NMPA批準(zhǔn)上市，正規(guī)產(chǎn)品類型和價

位將得到極大豐富，存在安全隱患的非法水貨市場份額將被持續(xù)擠壓，正規(guī)銷售額占比

將持續(xù)提升，我們預(yù)計至2025年我國正規(guī)肉毒素產(chǎn)品的規(guī)模占比有望提升至50%以上。7.2.

已獲批品牌：四強爭霸，新入局者有較大潛力國內(nèi)已獲批的四個肉毒素品牌分別是衡力（蘭州生物）、保妥適（艾爾建）、吉適（Ipsen）和樂提葆（Hugel），從規(guī)格、價格和產(chǎn)品效果方面對比如下：從規(guī)格上看，吉適規(guī)格和其他品牌不同。保妥適、衡力和樂提葆的規(guī)格分別為

每瓶

50U/100U，吉適的規(guī)格為每瓶

300U。從價格上看，保妥適＞吉適＞樂提葆＞衡力。其中，保妥適的終端價為

4000

元

+/瓶，吉適為

3500-4000

元/瓶，樂提葆在

2200-2400

元/瓶，衡力＜1000

元/瓶。

從產(chǎn)品效果上看。（1）分子量：衡力的分子量為

300-900Kda不等，吉適的分

子量為

500-900Kda不等，保妥適和樂提葆的分子量在

900Kda，衡力與吉適也

更加適合作用于較大面積部位，保妥適和樂提葆則更加適合作用于細(xì)微部位；（2）賦形劑：衡力的主要賦形劑為蔗糖，右旋糖苷與豬明膠，而其余品牌都含

有人血白蛋白，人血白蛋白等非異體蛋白更不易致敏；（4）干燥方法：保妥適采用的是真空干燥法，更

不容易產(chǎn)生抗體；（5）彌散性：保妥適與樂提葆較小，吉適中等，而衡力偏大。

其中保妥適的彌散半徑為

5mm，衡力的彌散半徑為

10mm，因此，于注射方面

而言，保妥適比衡力更加適合細(xì)微部位也更加安全。（1）保妥適：全球銷量冠軍，我國首個進(jìn)口肉毒素品牌保妥適由美國艾爾建研發(fā)，具有彌散性較小、安全穩(wěn)定的特點，適合面部精準(zhǔn)除皺。

艾爾建是一家全球性制藥公司，其產(chǎn)品覆蓋了中樞神經(jīng)系統(tǒng)、眼部治療、醫(yī)療美容、消

化內(nèi)科、婦科、泌尿和抗感染等領(lǐng)域，如今已成為醫(yī)療美容行業(yè)龍頭公司。艾爾建旗下

肉毒素產(chǎn)品保妥適于

1989

年獲得

FDA認(rèn)證，成為首個獲得

FDA認(rèn)證的肉毒素品牌，

是全球銷量第一的品牌，已在全世界

98

個國家和地區(qū)流通銷售。2019

年保妥適在全球

銷售額達(dá)

37.91

億美元。在我國，保妥適于

2009

年獲批上市，成為首個進(jìn)口的肉毒素品

牌。保妥適產(chǎn)品的核心特點在于彌散性較小，彌散面積是

0.5

平方厘米，適合面部精準(zhǔn)

除皺。保妥適不斷拓展使用適用癥，堅持醫(yī)生培訓(xùn)和認(rèn)證制度保障注射安全性。保妥適上

市以來，不斷拓展使用適用癥，已可用于眉間紋、皺眉紋等

30

種不同的適應(yīng)癥，覆蓋

醫(yī)美和醫(yī)療業(yè)務(wù)。（2）吉適：歐洲標(biāo)準(zhǔn)，我國第二款進(jìn)口肉毒素品牌吉適由英國制藥企業(yè)益普生公司研發(fā)的

A型肉毒素，具有見效快的特點。吉適于

1990

年在英國首次注冊用于眼部痙攣的治療，于

1991

年在歐洲地區(qū)以

Azzalure品牌

商標(biāo)進(jìn)行銷售，1999

年通過

CE認(rèn)證，于

2009

年通過

FDA認(rèn)證，目前在歐洲位列市占率

第一，銷售范圍覆蓋亞洲、歐洲、美洲的

73

個國家和地區(qū)。2020

年

6

月，吉適成為我

國第二款獲批上市的肉毒素產(chǎn)品。對比其他肉毒素產(chǎn)品，吉適最顯著的優(yōu)點和特征在于

見效時間短，僅需

1-2

天便可見效。（3）樂提葆：韓國銷量第一，兼顧品質(zhì)與價格，由四環(huán)醫(yī)藥代理樂提葆由韓國

Hugel公司研發(fā)，定位性價比較高的輕奢肉毒素。Hugel是一家韓國

知名生物制藥企業(yè)，旗下核心業(yè)務(wù)包括肉毒素、玻尿酸、化妝品、醫(yī)療器械等。Hugel生

產(chǎn)的樂提葆自

2010

年于韓國獲批上市以來,已在

28

個國家和地區(qū)上市，2019

年在韓國

市占率達(dá)

42%。2020

年

10

月，樂提葆在我國獲

NMPA批準(zhǔn)上市。樂提葆具有較好的產(chǎn)

品口碑，純度高且彌散度較低，臨床試驗效果不低于保妥適。同時，產(chǎn)品定位年輕、時

尚、潮流的求美者，價格相對良好。由此可見，樂提葆是具有顯著性價比優(yōu)勢的定位輕

奢的肉毒素品牌。樂提葆由四環(huán)醫(yī)藥獨家代理，是我國最新引進(jìn)的進(jìn)口肉毒素品牌。四環(huán)醫(yī)藥是中國

領(lǐng)先的上市醫(yī)藥企業(yè)，業(yè)務(wù)板塊涵蓋仿制藥、創(chuàng)新藥、原料藥、醫(yī)美