雙良節(jié)能研究報告：“單晶硅片”紅日初升其道大光

雙良節(jié)能研究報告：“單晶硅片”紅日初升，其道大光1、節(jié)能節(jié)水業(yè)績穩(wěn)中有升，光伏新能源表現(xiàn)亮眼1.1、起家于溴冷機，深耕光伏新能源已十余年國內(nèi)節(jié)水節(jié)能設備、多晶硅還原爐龍頭。公司成立于1982年，2003年在上交所上市，實控人為繆雙大，控股股東為雙良集團有限公司。公司以溴冷機起家，目前其工業(yè)領(lǐng)域的溴冷機、空冷器、高端空分領(lǐng)域的換熱器均處于市場龍頭地位。子公司雙良新能源裝備自2007年成立以來專注于多晶硅還原爐等設備生產(chǎn)研發(fā)，2015年經(jīng)資產(chǎn)置換注入上市公司，現(xiàn)已成長為國內(nèi)多晶硅還原爐絕對龍頭，截至2021年底，多晶硅還原爐系統(tǒng)銷量的國內(nèi)市占率保持在65%以上。光伏賽道積累深厚，助力公司在大尺寸單晶硅片領(lǐng)域大展拳腳。公司于2021年正式入局大尺寸單晶硅片行業(yè)，在內(nèi)蒙古包頭建設兩期40GW大尺寸單晶硅片項目。2022年3月12日，公司宣布設立孫公司雙良新能科技（包頭）有限公司，主營高效光伏組件，標志公司正式進軍光伏組件市場。公司現(xiàn)已形成節(jié)能節(jié)水、光伏新能源雙主業(yè)，廣泛服務于下游電力、多晶硅、光伏電池、石化、醫(yī)藥、冶煉、白酒、熱電聯(lián)產(chǎn)等產(chǎn)業(yè)。背靠母公司雙良集團，持續(xù)經(jīng)營能力強。公司第一大股東為雙良集團有限公司，成立于1982年，現(xiàn)已形成以節(jié)能環(huán)保裝備制造產(chǎn)業(yè)為核心，集清潔能源集中供熱產(chǎn)業(yè)、水環(huán)境治理產(chǎn)業(yè)、碳基生物有機肥產(chǎn)業(yè)、化工新材料產(chǎn)業(yè)于一體的產(chǎn)業(yè)集團，擁有22家全資和控股企業(yè)。截至2021年末，雙良集團有限公司持有公司20.24%的股份。實控人繆雙大，作為雙良集團創(chuàng)辦人，截至2021年末，擁有雙良集團23%的股份，公司股權(quán)穩(wěn)定，利于有序管理與變革。自上市以來持續(xù)分紅，發(fā)展預期樂觀。公司2003-2020年持續(xù)分紅，平均分紅率超過80%，累計分紅已超過28億元。2021年，因投資建設大尺寸單晶硅片一二期項目，公司暫不分紅。目前公司不存在大股東股權(quán)質(zhì)押情況，也不存在大股東減持股權(quán)情況，公司經(jīng)營管理情況穩(wěn)定。1.1.1、厚積節(jié)能節(jié)水設備四十年，主打產(chǎn)品穩(wěn)居行業(yè)龍頭溴冷機起家，深耕節(jié)能節(jié)水業(yè)務。公司起家業(yè)務為溴化鋰核心制冷機，曾參與制定溴化鋰制冷機國家及行業(yè)標準，在節(jié)能節(jié)水板塊擁有近四十年研發(fā)制造經(jīng)驗，擁有包括溴化鋰冷熱機組、換熱器、空冷器系統(tǒng)等節(jié)能節(jié)水設備。截至2021年12月31日，公司已銷售節(jié)能節(jié)水設備臺數(shù)超過3萬臺，每年可節(jié)約標準煤3,800萬噸，減少CO2排放約一億噸，高效節(jié)能品質(zhì)使得公司的溴冷機、空冷器、換熱器均占據(jù)市場龍頭地位。1.1.2、拓展光伏上下游業(yè)務，構(gòu)筑光伏產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)國內(nèi)最大單爐產(chǎn)量的多晶硅還原爐制造基地。2007年，子公司雙良新能源裝備成立，專注多晶硅還原爐設備的研發(fā)，發(fā)展成為國內(nèi)第一批實現(xiàn)多晶硅核心生產(chǎn)設備自主生產(chǎn)的企業(yè)之一，2015年該資產(chǎn)注入雙良節(jié)能。多晶硅還原爐為光伏上游硅料核心生產(chǎn)設備，公司產(chǎn)品適用于改良西門子法生產(chǎn)多晶硅工藝流程。將經(jīng)過提純的三氯氫硅和高純氫進行混合后，通入1150℃還原爐內(nèi)進行反應，生成多晶硅棒。目前雙良節(jié)能生產(chǎn)的還原爐有72對棒、48對棒、40對棒、36對棒、24對棒、18對棒等系列產(chǎn)品，為國內(nèi)最大單爐產(chǎn)量的多晶硅還原爐制造基地。單晶硅新秀，2023年40GW產(chǎn)能可期。公司在優(yōu)化多晶硅還原爐系統(tǒng)設備的設計及工藝、維持行業(yè)領(lǐng)頭地位的同時，向光伏產(chǎn)業(yè)鏈大尺寸單晶硅棒、硅片等領(lǐng)域發(fā)展。2021年2月，公司設立子公司雙良硅材料（包頭）有限公司，正式進軍大尺寸單晶硅片行業(yè)，一期項目（20GW）總投資69億元。截至2022年一季度末，一期一廠共計560臺1600爐型單晶爐（折合約8GW年產(chǎn)能）已全面投產(chǎn)，單晶二廠建設進度超預期，正逐步投產(chǎn)。2022年底有望實現(xiàn)一期20GW產(chǎn)能，2023年底二期20GW產(chǎn)能也有望落地。進軍光伏組件，為主業(yè)蓄能，盤活光伏上下游產(chǎn)業(yè)鏈。公司在硅片業(yè)務上斬獲超90億片大尺寸單晶硅片訂單后（截至2022年2月28日，詳見表8），抓住行業(yè)發(fā)展契機，2022年進一步延長光伏產(chǎn)業(yè)鏈，拓展光伏組件業(yè)務。2022年3月12日，公司公告對外投資設立孫公司，3月28日，公司正式設立孫公司雙良新能科技（包頭）有限公司，作為公司投資建設年產(chǎn)20GW高效光伏組件項目的載體。光伏組件一般是太陽電池組件，由高效晶體硅太陽能電池片、超白布紋鋼化玻璃、EVA、透明TPT背板以及鋁合金邊框組成。未來，公司將充分調(diào)動節(jié)能節(jié)水業(yè)務電力客戶資源、多晶硅還原爐及硅片客戶資源，充分發(fā)揮各項業(yè)務間協(xié)同作用，完善光伏產(chǎn)業(yè)鏈布局，促進光伏新能源業(yè)務銷售，拓寬盈利空間，打造一體化的光伏新能源產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系。1.2、節(jié)能節(jié)水與光伏新能源雙輪驅(qū)動，業(yè)績拐點已至2021年，公司節(jié)能節(jié)水業(yè)務收入25.58億元，同比增長39.62%，占營業(yè)收入比重為66.79%。營收增幅較大，但占比較2020年減少21.65pct，主要系公司多晶硅還原爐等光伏新能源業(yè)務處于行業(yè)高景氣期，業(yè)績高歌猛進，營收增速快于節(jié)能節(jié)水業(yè)務。2021年，公司多晶硅還原爐業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入9.79億元，同比增長453.6%，占營業(yè)收入總額比例為25.55%；2021年，單晶硅業(yè)務實現(xiàn)收入2.35億元，占營業(yè)收入總額比例為6.14%。2022年業(yè)績迎來開門紅，光伏業(yè)務動能強勁一改經(jīng)營淡季預期。2022年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.34億元，創(chuàng)2003年上市以來新高，同比大幅增長299.5%，歸母凈利潤1.21億元，同比增長340.8%。歷史上，一季度為公司裝備業(yè)務經(jīng)營淡季，加之2022年一季度包頭硅片項目尚處于爬坡期，一季度業(yè)績本不具備逆勢大幅增長的條件。但在“雙碳”政策推動及新項目投產(chǎn)超預期的情形下，公司經(jīng)營業(yè)績增長不俗，光伏新能源業(yè)務收入取得大幅增長，其中，2022年一季度實現(xiàn)硅棒/硅片（182/210mm）出貨共約0.9GW。未來，隨著各類產(chǎn)品訂單大規(guī)模交付，公司業(yè)績或?qū)⒊尸F(xiàn)飛躍式增長。2017年以來整體毛利率穩(wěn)定，光伏業(yè)務有望帶動毛利率快速增長。2010-2015年，受原材料價格上漲、市場需求不振、行業(yè)競爭加劇等影響，公司整體毛利率回落至較低水平。2016年，因新能源裝備子公司抓住多晶硅行業(yè)改擴建熱潮機遇，多晶硅還原爐業(yè)務訂單創(chuàng)下公司成立以來最好成績，部分當年確認的訂單收入帶動公司總毛利率增至38.16%，比上年高出12.7pct。2017至2020年，公司毛利率整體穩(wěn)定，分別為30.04%/29.15%/28.85%/29.49%。2021年，“雙碳”驅(qū)動業(yè)績向好，公司總毛利率27.84%，其中節(jié)能節(jié)水業(yè)務27.5%，光伏業(yè)務28.7%。在光伏業(yè)務中，多晶硅還原爐毛利率達到38.53%，比上年高5.81pct，而大尺寸硅片受產(chǎn)能尚未完全落地等因素影響，2021年毛利率為-12.05%。隨著光伏業(yè)務產(chǎn)能進一步落地，訂單交付推進，硅片毛利率預計將有所提升，帶動公司盈利能力上行。期間費用率走低，成本端控制能力穩(wěn)健。公司2021年期間費率為16.32%，同比降低4.72pct，其中銷售費用率同比下降幅度最大，為3.97pct，主要是因為公司銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，多晶硅還原爐等光伏新能源產(chǎn)品占比大幅增加。而管理費用率同比下降幅度較小，為1.49pct。公司積極開拓新產(chǎn)品，2021年研發(fā)投入1.66億元，占營收比例為4.33%，同比提升0.18pct?？梢姡陙砉驹诔杀径说目刂颇芰^為穩(wěn)健。硅片項目落地投建，公司投資活動現(xiàn)金流大幅流出。2021年，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額0.92億元，同比下降72.52%，主要系2021年公司訂單增加及大尺寸硅片新項目部分投產(chǎn)，材料采購等支出增加所致；投資活動現(xiàn)金流凈額-8.49億元，主要系大尺寸硅片新項目投資、購建廠房等支出增加所致。1.3、定增拓展硅片業(yè)務，打造第三收入增長曲線2021年8月，公司發(fā)布非公開發(fā)行股票預案，擬募集資金34.88億元，主要用于雙良硅材料（包頭）有限公司40GW單晶硅一期項目（20GW）投資建設，預案已于2022年1月獲中國證監(jiān)會核準。定增為公司硅片項目提供資金支持，將進一步提升公司資產(chǎn)規(guī)模和盈利能力。未來隨著硅片項目產(chǎn)能陸續(xù)釋放，公司營業(yè)收入、利潤水平與凈資產(chǎn)收益率預計將相應上升。1.4、出資設立孫公司，進軍光伏組件市場2022年3月12日，公司發(fā)布關(guān)于對外投資設立孫公司的公告。孫公司定名雙良新能科技（包頭）有限公司，由公司全資子公司江蘇雙良節(jié)能投資有限公司以現(xiàn)金方式出資。3月28日，孫公司正式成立。2、硅業(yè)后發(fā)優(yōu)勢顯著，新增長引擎成長迅猛2.1、全球碳中和如火如荼，光伏或成最優(yōu)解碳中和進程加速，光伏市場空間廣闊。為應對不斷加劇的全球溫室效應，部分國家于2015年12月12日在巴黎簽署了具有里程碑意義的聯(lián)合國氣候協(xié)議，以共同解決溫室氣體排放和應對氣候變化。截至2021年，已有137個國家宣布加入碳中和計劃。光伏等可再生能源發(fā)電成為“碳中和”關(guān)鍵技術(shù)路線，市場空間廣闊。據(jù)BNEF數(shù)據(jù)，2021年全球新增裝機量達183GW，同比增長27%，增速創(chuàng)近三年來新高。據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，我國2021年新增光伏發(fā)電并網(wǎng)裝機容量為54.88GW，連續(xù)九年位居世界首位。2022年，全球光伏新增裝機容量有望再次迎來增長高峰，BNEF預計2022年全球新增裝機容量為228GW，同比增長25%。增效降本推動光伏行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。在政府政策和技術(shù)革新的支持下，風能和太陽能光伏發(fā)電能力迅速增強，助推成本下降。據(jù)國際可再生能源機構(gòu)（IRENA）《2020年可再生能源發(fā)電成本》，2010年至2020年間，全球公共事業(yè)規(guī)模光伏度電成本（簡稱“LCOE”）由0.381美元/kWh下降至0.057美元/kWh，降幅高達85%，光伏發(fā)電經(jīng)濟性顯著。值得注意的是，據(jù)國際能源署（IEA）的《中國能源體系碳中和路線圖》，2020年，中國已成為世界上最大的太陽能光伏板生產(chǎn)國，物美價廉的中國光伏產(chǎn)品進一步推動全球范圍內(nèi)光伏成本下降。光伏發(fā)電具有能源獨立性強等優(yōu)點，為光照資源豐富國家新增可再生能源首選。相較于風力發(fā)電、水力發(fā)電、生物質(zhì)能發(fā)電和地熱發(fā)電，光伏發(fā)電因各主要國家光照資源豐富，而擁有能源獨立性強的優(yōu)勢。盡管光伏發(fā)電初期投資成本較大，但隨著政策完善、技術(shù)進步、產(chǎn)能供需平衡，LCOE逐漸下降，光伏發(fā)電逐漸成為擁有充足光照資源國家能源轉(zhuǎn)型的最佳選擇。根據(jù)獨立氣候與能源智庫Ember，2021年太陽能發(fā)電量為1023TWh，較上年增加23%，風電發(fā)電量2021年增速為14%。根據(jù)Ember，太陽能發(fā)電為連續(xù)17年以來增長最快的發(fā)電來源，從2004年的188TWh增至2021年的1023TWh，2004年至2021年CAGR為10.48%。巴黎氣候協(xié)議簽署的當年，2015年太陽能發(fā)電量占全球電力比例僅為1.1%，2021年為3.7%，短短6年間占比提高2.6pct?？梢姮F(xiàn)有能源系統(tǒng)重塑在巴黎氣候協(xié)議簽署后進入了加速期。2.2、政策保駕護航，光伏如迎東風根據(jù)《2022年能源工作指導意見》，我國將繼續(xù)加大力度發(fā)展風電光伏，提高非化石能源占能源消費總量比重到17.3%左右，新增電能替代電量1800億千瓦時左右，風電、光伏發(fā)電發(fā)電量占全社會用電量的比重達到12.2%左右。而在整個“十四五”期間，根據(jù)《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》，到2025年，非化石能源消費比重提高到20%左右，較2020年增加4.1pct，非化石能源發(fā)電量比重達到39%左右。可再生能源轉(zhuǎn)型之下，光伏發(fā)展勢頭迅猛。據(jù)中國電力企業(yè)聯(lián)合會數(shù)據(jù)，全國光伏發(fā)電量由2011年的6.79億千瓦時，增長至2021年3270億千瓦時，2021年同比增長25.24%，占總發(fā)電量3.9%。政策多管齊下，全力迎接“雙碳”。2021年10月，中央政府成立碳達峰碳中和工作領(lǐng)導小組，構(gòu)建碳達峰碳中和“1+N”政策體系，全面統(tǒng)籌碳中和碳達標工作，風光新能源相關(guān)政策密集出臺。分布式光伏在政策利好、補貼紅利驅(qū)動下，成為行業(yè)發(fā)展重點。2021年6月20日，國家能源局綜合司正式下發(fā)《關(guān)于報送整縣（市、區(qū)）屋頂分布式光伏開發(fā)試點方案的通知》，2021年9月13日，全國共有676個縣進入試點縣名單。據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會（CPIA）《中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖》，2021年，分布式光伏裝機29.28GW，占全部新增光伏發(fā)電裝機的53.4%，歷史上首次突破50%。2021年戶用裝機達21.6GW，創(chuàng)歷史新高，占2021年我國新增光伏裝機約39.4%。大型風電光伏基地項目于沙漠、戈壁和荒漠地區(qū)加快規(guī)劃建設，光伏市場再度擴容。據(jù)《以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點的大型風電光伏基地規(guī)劃布局方案》，第二風光大型基地項目預計整體裝機總量為455GW，其中，“十四五”時期約200GW，“十五五”時期約255GW。庫布齊、烏蘭布和、騰格里、巴丹吉林沙漠基地規(guī)劃裝機284GW，采煤沉陷區(qū)規(guī)劃裝機37GW，其他沙漠和戈壁地區(qū)規(guī)劃裝機134GW。此前2021年底公布的第一批項目清單涉及19省份，規(guī)?？傆?7.05GW。2.3、擴產(chǎn)潮難抵新需求，大尺寸成時代主流上游硅料供給限制生產(chǎn)，下游需求旺盛，硅片產(chǎn)能受限，價格高企不下。硅片的生產(chǎn)規(guī)模依賴于上游硅料供給情況，但2020年初疫情蔓延，同年因保利協(xié)鑫新疆多晶硅工廠火災事故引發(fā)硅料廠商檢修需求，硅料供應不足。2021年，受自然災害影響，部分硅料廠商停工停產(chǎn)，疊加能耗“雙控”政策的推行，硅料供給再次乏力。2022年1-4月，硅料大廠檢修維護致供給緊缺，疫情導致硅料產(chǎn)出物流受阻，部分長單供應不及時，硅片產(chǎn)能釋放有所受限。成熟企業(yè)硅料產(chǎn)能爬坡周期（3至6個月）和擴產(chǎn)周期（14至18個月），相對產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)較長。而行業(yè)新進入者受材料技術(shù)和工藝水平限制，產(chǎn)能的爬坡與擴產(chǎn)周期相比成熟企業(yè)更長。在硅片需求增長背景下，硅料供不應求形勢持續(xù)。隨著硅料產(chǎn)能逐步順利投放，我們認為至少需要到2022年Q4，硅料達到供需平衡點，硅片價格明顯下降的趨勢才會出現(xiàn)。下游裝機需求回暖，硅片需求旺盛。2019年，國家推出光伏平價上網(wǎng)政策，下游裝機需求回暖。2020年，我國新增光伏裝機量為48.2GW，同比增長60%。2021年光伏市場維持火爆，2021年新增光伏裝機量已達54.88GW，其中分布式光伏增長強勁，新增29GW，同比大增87%。據(jù)CPIA預測，2022-2025年，我國年均光伏新增裝機量將達83-99GW，按1:1.25容配比計算，對硅片的需求為103.75-123.75GW；據(jù)BNEF預測，2022-2025全球新增光伏裝機量將達228-252GW，對硅片需求量為285-315GW。自2018年以來，中國硅片產(chǎn)量占全球硅片產(chǎn)量比重高達90%以上，意味著全球光伏新增裝機量所需的硅片幾乎都來自中國。我們預計未來該比重不會出現(xiàn)大幅下調(diào)，中國的硅片產(chǎn)量可大致作為全球新增光伏裝機量的硅片源。根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，2020年全球硅片產(chǎn)能為247.4GW，產(chǎn)量167.7GW，全球硅片產(chǎn)能利用率為77.51%；2020年中國硅片產(chǎn)能為240GW，產(chǎn)量為161.3GW，中國硅片產(chǎn)能利用率為77.98%。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2021年中國硅片產(chǎn)量為227GW，同比增長40.7%，2022年1-2月份中國硅片產(chǎn)量為40GW。結(jié)合2021年以來硅片價格持續(xù)走高的趨勢，我們預計2021年至今硅片產(chǎn)能利用率有所提高。前文我們已測算出2022-2025年全球新增光伏裝機量所需硅片為285-315GW，結(jié)合中國硅片產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率，我們預計2022年中國、或是全球硅片產(chǎn)能僅能滿足新增光伏裝機量的需求，在需求量的支撐下，2022年全年硅片價格彈性較小。受“雙碳”目標與全球能源轉(zhuǎn)型的推動，未來全球新增光伏裝機量還有望在BNEF的預測值基礎(chǔ)上再度調(diào)高，硅片需求將繼續(xù)增加，有望支撐硅片產(chǎn)能的有序擴張與硅片企業(yè)的利潤水平。大尺寸符合平價時代要求，傳統(tǒng)產(chǎn)能無法滿足新增需求。光伏發(fā)電已進入發(fā)電側(cè)平價階段，下游更青睞具有強兼容性和成本優(yōu)勢的大尺寸硅片。其一，大尺寸硅片可與多種組件提效技術(shù)適配，如多主柵半片、疊瓦、拼片等，具備廣泛應用的基礎(chǔ)。其二，大尺寸硅片具備降低全產(chǎn)業(yè)鏈成本的優(yōu)勢：可降低單瓦封裝材料成本；單次拉晶量、切片量更高，切片電耗和人力成本降低，生產(chǎn)效率提升；210mm單晶N型光伏組件發(fā)電瓦數(shù)可到達700W以上，發(fā)電效率高。三者疊加可有效降低硅片、電池及組件端的制造和非硅成本，進而降低電站運營和度電成本。單晶硅片替代多晶硅趨勢明顯，技術(shù)發(fā)展成本下降。光伏硅片是制造太陽能電池組件的核心材料，分為單晶硅片、多晶硅片兩類。隨著多次拉晶、增大裝料量、快速生長以及金剛線切割、薄片化等技術(shù)的大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化應用，帶來單晶硅片生產(chǎn)成本大幅下降，同時以PERC等為代表的高效電池技術(shù)對單晶產(chǎn)品轉(zhuǎn)換效率的提升效果明顯。目前單晶硅太陽能電池已廣泛應用于空間和地面。據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，2021年，全國硅片產(chǎn)量約為227GW，其中單晶硅片市場份額約為94.5%。N型硅片市場份額有望持續(xù)走高，成為電池技術(shù)主流方向之一。單晶硅片進一步分為P型單晶硅片與N型單晶硅片。與P型單晶硅片相比，N型單晶硅片純度更高，生產(chǎn)的N型電池具有更高的光電轉(zhuǎn)換率，但由于生產(chǎn)成本較高、生產(chǎn)良率有待提升，N型單晶硅片目前市場份額較低，2021年約為4.1%。據(jù)CPIA預測，2022年，N型電池（異質(zhì)結(jié)電池和TOPCon電池）占比有望從3%提升至13.4%。隨著N型單晶硅片生產(chǎn)成本逐漸下降、良率繼續(xù)提升，未來有望成為電池技術(shù)的主要發(fā)展方向之一。公司審時度勢，進入大尺寸硅片業(yè)務。2021年，公司設立子公司雙良硅材料（包頭）有限公司，正式進軍大尺寸單晶硅片行業(yè)。對外投建包頭40GW單晶硅項目，分兩期各20GW實施，建成后預計年產(chǎn)能為20GW拉晶、20GW切片。項目采用先進的大規(guī)格1600爐型單晶爐，可生產(chǎn)210mm及以下各尺寸N型、P型單晶硅片，符合下游電池廠商和組件廠商擴產(chǎn)趨勢。2021年6月，公司出爐首根大尺寸單晶硅棒?，F(xiàn)一期項目的建設已接近完成，根據(jù)公司2022年一季報，公司在包頭的單晶一廠560臺1600型號的單晶爐（折合約8GW年產(chǎn)能）已經(jīng)全面投產(chǎn)，單晶二廠建設進度超預期，正在逐步投產(chǎn)，二期項目的投資建設規(guī)劃已啟動。公司將于未來進一步推動產(chǎn)能爬坡優(yōu)化、提效降本。2.4、大尺寸單晶硅承接需求，全產(chǎn)業(yè)鏈合作穩(wěn)中有進公司硅片各項生產(chǎn)指標領(lǐng)先行業(yè)，競爭壁壘堅實。公司的硅片生產(chǎn)項目采用大規(guī)格1600爐型單晶爐，生產(chǎn)的單晶硅片具備大尺寸、薄片化、P/N型兼容，高少子壽命、高集中度、高均勻性，低金屬、低氧、低碳等優(yōu)點，硅片品質(zhì)略優(yōu)于行業(yè)平均水平，產(chǎn)品具備一定的競爭優(yōu)勢。公司在硅片環(huán)節(jié)的技術(shù)方向明確為大尺寸N型薄片，與當前市場需求相契合，整個產(chǎn)線的技術(shù)與生產(chǎn)具備后發(fā)優(yōu)勢。技術(shù)儲備多，研發(fā)能力強勁。截至2021年底，公司擁有發(fā)明及實用型新型專利325項，硅片在研項目有：大尺寸單晶品質(zhì)均勻性改善項目；高單產(chǎn)成套拉晶技術(shù)研發(fā)項目；智能化集控拉晶系統(tǒng)開發(fā)項目；高效N型單晶成套技術(shù)開發(fā)項目。2021年6月，公司首根大尺寸單晶硅棒出爐。同年10月，大尺寸單晶硅棒實現(xiàn)量產(chǎn)。從規(guī)劃到量產(chǎn)僅用200余天，展現(xiàn)公司強大的研發(fā)和生產(chǎn)能力。搭配先進設備及智能化操作，降低非硅成本，有效擴大盈利空間。公司目前采用1600型單晶爐，產(chǎn)能將匹配目前大尺寸硅片的市場需求；單晶拉制環(huán)節(jié)核心裝置——熱場，則應用了單爐投熱量更大的大尺寸，熱場功耗下降10%左右；新建產(chǎn)線智能化與模塊化操作方法使得人工成本有效降低。總體而言，單位成本優(yōu)勢明顯。公司積極開拓市場以形成全產(chǎn)業(yè)鏈深入合作，有效增收降本。下游覆蓋龍頭企業(yè)，增量訂單保障穩(wěn)定收入：

截至2022/05/09，公司與下游電池廠商天合光能、愛旭太陽能、通威太陽能等簽訂了9筆硅片銷售長單，合計約105.72億片大尺寸單晶硅片，2022-2024年預計交付779.13億元（詳見表8）。且與新力能源、愛康科技達成光伏產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略合作協(xié)議，攜手開發(fā)內(nèi)蒙古光伏發(fā)電項目及大面積分布式屋頂光伏項目等。與上游形成協(xié)同優(yōu)勢，優(yōu)質(zhì)供應鏈生態(tài)助力降本：

公司與上游多家硅料知名企業(yè)簽訂采購合同，以不鎖價的形式提前鎖定部分硅料?！版i量不鎖價”，既實現(xiàn)對原材料的有效規(guī)劃，又擁有高品質(zhì)硅料的穩(wěn)定供應。而作為中國最大的多晶硅還原爐生廠商，公司逆流而上向硅料供應商提供還原爐等核心設備，形成可持續(xù)的供應鏈閉環(huán)。抓住轉(zhuǎn)型時機，開拓節(jié)能節(jié)水板塊新客戶：

站在“雙碳”路口，公司順應時勢，將眼光放至節(jié)能節(jié)水板塊的電力轉(zhuǎn)型客戶，積極擴大客戶群。隨著公司繼續(xù)深化與上下游企業(yè)的合作，投產(chǎn)規(guī)模加大、生產(chǎn)技術(shù)水平提高、非硅成本進一步降低、更多客戶進行產(chǎn)品驗證，公司在手訂單規(guī)模有望繼續(xù)高速增長，盈利空間持續(xù)拓寬。3、硅料需求旺盛，多晶硅還原爐穩(wěn)坐龍頭3.1、光伏發(fā)電平價上網(wǎng)，硅料市場供不應求光伏發(fā)電進入平價時代，下游硅片企業(yè)持續(xù)擴產(chǎn)保供，利好產(chǎn)業(yè)鏈上游。當前，光伏發(fā)電已進入全面平價時代，刺激產(chǎn)業(yè)鏈需求擴張，硅料價格高漲。隨著“雙碳”目標進一步落地，光伏市場持續(xù)升溫，新老廠商紛紛上馬擴產(chǎn)多晶硅，硅料行業(yè)進入密集擴產(chǎn)周期。同時，多晶硅還原爐升級迭代可有效降本，部分企業(yè)有意愿更新多晶硅還原爐。因此，多晶硅還原爐具有廣闊的新增市場和存量更新改造空間。據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，2021年，全國多晶硅產(chǎn)量達50.5萬噸，同比增長28.8%，2022年多晶硅產(chǎn)量預計將超過70萬噸。據(jù)PVInfolink預測，2022年預期硅料總產(chǎn)出約85-86萬噸，主要供應增量將從Q2開始落地，預計Q4將達到24萬噸以上。公司多晶硅還原爐業(yè)務處于光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游，下游持續(xù)擴產(chǎn)，多晶硅還原爐高訂單量有望維持。3.2、產(chǎn)品與規(guī)模優(yōu)勢突出，打造強勢核心競爭力市場份額領(lǐng)先，規(guī)模優(yōu)勢顯著，成本控制力強。公司擁有世界領(lǐng)先的多晶硅還原爐制造基地，當前多晶硅還原爐市占率超過65%，產(chǎn)品累計交付數(shù)量排名行業(yè)首位，具備顯著規(guī)模優(yōu)勢，產(chǎn)業(yè)鏈議價能力強勢，成本優(yōu)勢突出。2021年以來，公司多晶硅還原爐訂單合計已超過30億元，其中2022年新接訂單已超過18億元，預計年內(nèi)全部完成交付。公司還原爐產(chǎn)品銷售具有較強季節(jié)性，根據(jù)2021年訂單分布情況，預計2022年Q3、Q4將迎來新一輪訂單增長。多晶硅還原爐產(chǎn)品體系成熟，持續(xù)研發(fā)拓寬利潤空間。公司多晶硅還原爐產(chǎn)品包括72對棒、48對棒、40對棒、36對棒、24對棒、18對棒，覆蓋光伏級和電子級各種型號，產(chǎn)品質(zhì)量、生產(chǎn)能耗、單爐產(chǎn)能、轉(zhuǎn)化效率等方面均具備突出優(yōu)勢，是當前市場主流的改良西門子法生產(chǎn)的核心設備。2021年，公司已完成研發(fā)交付超大型72對棒多晶硅還原爐和首臺銀制1對棒電子級多晶硅還原爐，持續(xù)研發(fā)鞏固公司在多晶硅還原爐領(lǐng)域龍頭地位。市場格局穩(wěn)定，龍頭地位有望長期保持。公司在多晶硅還原爐業(yè)務上積累了豐富的市場經(jīng)驗和優(yōu)質(zhì)客戶，與通威股份、新特能源、大全能源等多晶硅龍頭企業(yè)建立了深度的戰(zhàn)略合作關(guān)系。多晶硅還原爐市場門檻較高，新企業(yè)進入難，當前國內(nèi)多晶硅還原爐企業(yè)主要為雙良節(jié)能、東方電熱，其中雙良節(jié)能連續(xù)6年市占率排名第一。2021年，公司多晶硅還原爐生產(chǎn)量/銷售量分別為524/357臺套，同增2178.3%/1452.2%，營收9.79億元，同增453.6%，近年毛利率保持在30%以上，2021年達到38.53%，較2020年增長5.81pct，彰顯強勁盈利能力。4、“雙碳”目標堅定，節(jié)能節(jié)水業(yè)務穩(wěn)居龍頭4.1、政策持續(xù)利好，技術(shù)改進奏響發(fā)展主旋律國家密集出臺節(jié)能減排政策，節(jié)能節(jié)水迎技改浪潮。自2016年以來，國家層面節(jié)能減排政策措施密集出臺，有效提高公司節(jié)能節(jié)水行業(yè)客戶進行節(jié)能技改的積極性。4.2、2021業(yè)績亮眼，技術(shù)壁壘牢筑可持續(xù)優(yōu)勢行業(yè)積淀深厚，技術(shù)水平領(lǐng)先，國內(nèi)國外雙線“結(jié)果”。在近40年的發(fā)展進程中，公司積淀了深厚的行業(yè)經(jīng)驗和技術(shù)儲備。公司溴冷機（熱泵）業(yè)務以余熱利用、節(jié)能減排為核心技術(shù)方案，業(yè)務涵蓋中央空調(diào)市場、供熱市場、石化市場、煤化市場、生化市場和循環(huán)水市場六大行業(yè)，產(chǎn)品包括5大系列共300多個品種，覆蓋全范圍溫度調(diào)控，單機組最大功率可達50MW，機組整機泄漏率優(yōu)于國外標準4個數(shù)量級，COP值處于世界先進水平。2021年，溴冷機銷售量為626臺套，同比增長38.5%。公司空冷器在火電、煤化工領(lǐng)域市場份額位居第一，采用光柵光纖測溫技術(shù)和數(shù)字化智能管控系統(tǒng)，具有完全自主知識產(chǎn)權(quán)，節(jié)水率高達85%以上。同時，積極推進空冷器業(yè)務轉(zhuǎn)型升級，發(fā)展循環(huán)水業(yè)務，中標新特、信發(fā)、魯西、協(xié)鑫等各行業(yè)典型循環(huán)水冷卻項目，開辟空冷業(yè)務新發(fā)展路徑。2021年，空冷器銷售量達7668臺套，同比增長39.04%。公司換熱器業(yè)務在高端空分換熱器領(lǐng)域維持第一位的市場份額，產(chǎn)品適用大溫差、疲勞載荷等各類極端環(huán)境，獲ISO9001、ASME、CE等各國質(zhì)量認證，現(xiàn)已為西門子、曼透平、神戶制鋼、阿特拉斯、托普索等世界500強企業(yè)提供了數(shù)千臺換熱設備。2021年，在燃燒水浴式汽化器在臺積電一期項目成功交付運行后，公司又獲得廈門天馬、臺積電二期等項目，并與AP、法液空等簽訂此類產(chǎn)品的長期協(xié)議。同時，公司換熱器業(yè)務充分與光伏新能源板塊業(yè)務協(xié)同發(fā)展，海外地熱ORC發(fā)電和CO2儲能等行業(yè)的拓展亦取得較大進展。2021年，換熱器產(chǎn)品銷量為643臺套，同比增長高達65.3%。憑借先進