財務管理的價值觀念第二章課件

什么是資金的時間價值時間價值：不同時間發(fā)生的等額資金在價值上的差別稱為資金的時間價值。時間價值是扣除風險報酬和通貨膨脹補償后的真實報酬率。本質(zhì)：從投資角度看是投資所獲收益，從消費看是對推遲消費的補償，從馬克思主義看是剩余價值的表現(xiàn)（G—W—G`）具體體現(xiàn)：利息、股息、利潤率、投資報酬等。具體計算時多用利息率。什么是資金的時間價值時間價值：不同時間發(fā)生的等額資金在價值上1資金時間價值計算系數(shù)

復利終值系數(shù)：復利現(xiàn)值系數(shù)：年金終值系數(shù)：年金現(xiàn)值系數(shù)：資金時間價值計算系數(shù)2資金時間價值計算公式復利終值：復利現(xiàn)值：后付年金終值：后付年金現(xiàn)值：先付年金終值：n期先付年金終值=n期后付年金終值*（1+利息率）先付年金現(xiàn)值：n期先付年金現(xiàn)值=n期后付年金現(xiàn)值*（1+利息率）永續(xù)年金現(xiàn)值：資金時間價值計算公式復利終值：3時間價值計算實例某企業(yè)前五年年獲利10萬元，后五年年獲利15萬元，所得利潤每年年末全部存入銀行，到十年末的本利和為多少？最少用三種方法計算。時間價值計算實例某企業(yè)前五年年獲利10萬元，后五年年獲利154時間價值計算中應注意的問題注意公式使用的前提不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算計息期短于一年時間價值的計算：年利率為i，每年計息m次，則每期的利率t=i/m，然后用公式。貼現(xiàn)率的計算（特殊情況用插值法確定）時間價值計算中應注意的問題注意公式使用的前提5風險報酬（一般概念）風險：遭受損失的可能性；某種不確定性。決策類型：確定性、風險性、不確定性。風險報酬：投資者因冒風險進行投資而獲得的超過時間價值的那部分額外報酬。風險報酬的重要性。風險報酬（一般概念）風險：遭受損失的可能性；某種不確定性。6單項資產(chǎn)風險報酬的計算1、確定概率分布。概率是指一件事發(fā)生的可能性。2、計算期望報酬率：3、計算標準離差：4、計算標準離差率：5、計算風險報酬：單項資產(chǎn)風險報酬的計算1、確定概率分布。概率是指一件事發(fā)生的7風險報酬系數(shù)的確定1、根據(jù)以往的同類項目確定；2、由企業(yè)領導或企業(yè)組織有關專家確定；3、由國家有關部門組織專家確定。風險報酬系數(shù)的確定8證券組合的風險報酬證券組合的風險（可分散、不可分散）可分散風險（非系統(tǒng)風險、公司特別風險）：可以通過適當?shù)淖C券組合予以分散。

證券之間的關系：完全正相關（r=1）完全負相關(r=-1）一般相關（正、負）大部分股票之間正相關(r=0.6）足夠多的組合可分散大部分風險。證券組合的風險報酬證券組合的風險（可分散、不可分散）9不可分散風險：又稱系統(tǒng)風險或市場風險，不可分散，但對不同的企業(yè)影響不同。風險程度用β系數(shù)度量，整體市場的系數(shù)為1，某股票

β系數(shù)小于1，則其風險小于市場風險；若β系數(shù)大于1，則其風險大于市場風險。

不可分散風險：又稱系統(tǒng)風險或市場風險，不可分散，但對不同的企10一些公司的β系數(shù)

美國：通用汽車公司11991國際商用機器公司0.95

美國電話電報公司0.85

克萊斯勒汽車公司1.35中國：伊犁股份0.6231997渤?；?.166

儀征化纖1.253

中山火炬1.355一些公司的β系數(shù)美國：通用汽車公司11證券組合β系數(shù)及風險報酬計算

β系數(shù)：風險報酬：證券組合β系數(shù)及風險報酬計算β系數(shù)：風險報酬：12風險和報酬率的關系用模型表示：資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）風險和報酬率的關系用模型表示：13用圖型表示：證券市場線（SML）無風險報酬率低風險報酬率市場平均風險報酬率高風險報酬率必要報酬率（%）風險/β值0用圖型表示：證券市場線（SML）無風險報酬率低風險報酬率市場14利息率定義：資金的增值同投入資金價值之比。（交易價格）分類：按利率之間的變動關系：基準利率與套算利率按取得報酬情況：實際利率和名義利率名義利率=實際利率+通膨指數(shù)按借款期內(nèi)調(diào)整情況：固定利率與浮動利率按利率變動與市場關系：市場利率和官定利率利息率定義：資金的增值同投入資金價值之比。（交易價格）15決定利息率高低的因素基本決定因素為供求關系供應曲線需求曲線資金數(shù)量均衡點利率均衡點資金量利率0決定利息率高低的因素基本決定因素為供求關系供應曲線需求曲線資16未來利率水平的預測利率由三部分組成:純利率、通貨膨脹補償、風險報酬。風險報酬又分為違約、流動和期限風險報酬三種。利率預測表達式：

K=K0+IP+DP+LP+MP

其中：K為名義利率、IP為通貨膨脹補償，其它三者分別為三種風險報酬。未來利率水平的預測利率由三部分組成:純利率、通貨膨脹補償、17利率預測中各個項目的具體決定純利率：指沒有風險和通貨膨脹情況下的均衡點利率，通常以無通貨膨脹情況下的無風險證券的利率來代表。通貨膨脹補償：對未來通貨膨脹情況估計來確定，常用算術平均法或幾何平均法來具體估算。幾何平均法：利率預測中各個項目的具體決定純利率：指沒有風險和通貨膨脹情況18利率預測中各個具體項目的確定違約風險報酬：違約風險是指借款人不能按期支付利息和本金，債權人承受了此風險，因此要求一定的報酬補償。其大小根據(jù)對方的信用程度來決定。國庫券無，企業(yè)債券從AAA，到C級。流動性風險報酬：它是按一種資產(chǎn)的流動性大小來確定。期限風險報酬：根據(jù)期限長短來確定所要求風險報酬的大小。

利率預測中各個具體項目的確定違約風險報酬：違約風險是指借款人19案例起始于80年代初的改革開放，使我國的經(jīng)濟進入了快速發(fā)展階段，但由于經(jīng)濟轉型期的體制矛盾等諸多因素的影響，又使得我國的經(jīng)濟形勢出現(xiàn)了較大的波動。下圖為我國1979—1999年GDP增長率、通貨膨脹率和實際利率變化曲線。根據(jù)曲線圖1、

描述1979—1999年我國的實際利率變化情況；并分析實際利率和名義利率的差異對企業(yè)財務活動的影響；2、

描述曲線圖所反映的我國宏觀經(jīng)濟形勢變化情況，分析其對企業(yè)財務活動的影響。案例起始于80年代初的改革開放，使我國的經(jīng)濟進入了快速發(fā)展階20什么是資金的時間價值時間價值：不同時間發(fā)生的等額資金在價值上的差別稱為資金的時間價值。時間價值是扣除風險報酬和通貨膨脹補償后的真實報酬率。本質(zhì)：從投資角度看是投資所獲收益，從消費看是對推遲消費的補償，從馬克思主義看是剩余價值的表現(xiàn)（G—W—G`）具體體現(xiàn)：利息、股息、利潤率、投資報酬等。具體計算時多用利息率。什么是資金的時間價值時間價值：不同時間發(fā)生的等額資金在價值上21資金時間價值計算系數(shù)

復利終值系數(shù)：復利現(xiàn)值系數(shù)：年金終值系數(shù)：年金現(xiàn)值系數(shù)：資金時間價值計算系數(shù)22資金時間價值計算公式復利終值：復利現(xiàn)值：后付年金終值：后付年金現(xiàn)值：先付年金終值：n期先付年金終值=n期后付年金終值*（1+利息率）先付年金現(xiàn)值：n期先付年金現(xiàn)值=n期后付年金現(xiàn)值*（1+利息率）永續(xù)年金現(xiàn)值：資金時間價值計算公式復利終值：23時間價值計算實例某企業(yè)前五年年獲利10萬元，后五年年獲利15萬元，所得利潤每年年末全部存入銀行，到十年末的本利和為多少？最少用三種方法計算。時間價值計算實例某企業(yè)前五年年獲利10萬元，后五年年獲利1524時間價值計算中應注意的問題注意公式使用的前提不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算計息期短于一年時間價值的計算：年利率為i，每年計息m次，則每期的利率t=i/m，然后用公式。貼現(xiàn)率的計算（特殊情況用插值法確定）時間價值計算中應注意的問題注意公式使用的前提25風險報酬（一般概念）風險：遭受損失的可能性；某種不確定性。決策類型：確定性、風險性、不確定性。風險報酬：投資者因冒風險進行投資而獲得的超過時間價值的那部分額外報酬。風險報酬的重要性。風險報酬（一般概念）風險：遭受損失的可能性；某種不確定性。26單項資產(chǎn)風險報酬的計算1、確定概率分布。概率是指一件事發(fā)生的可能性。2、計算期望報酬率：3、計算標準離差：4、計算標準離差率：5、計算風險報酬：單項資產(chǎn)風險報酬的計算1、確定概率分布。概率是指一件事發(fā)生的27風險報酬系數(shù)的確定1、根據(jù)以往的同類項目確定；2、由企業(yè)領導或企業(yè)組織有關專家確定；3、由國家有關部門組織專家確定。風險報酬系數(shù)的確定28證券組合的風險報酬證券組合的風險（可分散、不可分散）可分散風險（非系統(tǒng)風險、公司特別風險）：可以通過適當?shù)淖C券組合予以分散。

證券之間的關系：完全正相關（r=1）完全負相關(r=-1）一般相關（正、負）大部分股票之間正相關(r=0.6）足夠多的組合可分散大部分風險。證券組合的風險報酬證券組合的風險（可分散、不可分散）29不可分散風險：又稱系統(tǒng)風險或市場風險，不可分散，但對不同的企業(yè)影響不同。風險程度用β系數(shù)度量，整體市場的系數(shù)為1，某股票

β系數(shù)小于1，則其風險小于市場風險；若β系數(shù)大于1，則其風險大于市場風險。

不可分散風險：又稱系統(tǒng)風險或市場風險，不可分散，但對不同的企30一些公司的β系數(shù)

美國：通用汽車公司11991國際商用機器公司0.95

美國電話電報公司0.85

克萊斯勒汽車公司1.35中國：伊犁股份0.6231997渤?；?.166

儀征化纖1.253

中山火炬1.355一些公司的β系數(shù)美國：通用汽車公司31證券組合β系數(shù)及風險報酬計算

β系數(shù)：風險報酬：證券組合β系數(shù)及風險報酬計算β系數(shù)：風險報酬：32風險和報酬率的關系用模型表示：資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）風險和報酬率的關系用模型表示：33用圖型表示：證券市場線（SML）無風險報酬率低風險報酬率市場平均風險報酬率高風險報酬率必要報酬率（%）風險/β值0用圖型表示：證券市場線（SML）無風險報酬率低風險報酬率市場34利息率定義：資金的增值同投入資金價值之比。（交易價格）分類：按利率之間的變動關系：基準利率與套算利率按取得報酬情況：實際利率和名義利率名義利率=實際利率+通膨指數(shù)按借款期內(nèi)調(diào)整情況：固定利率與浮動利率按利率變動與市場關系：市場利率和官定利率利息率定義：資金的增值同投入資金價值之比。（交易價格）35決定利息率高低的因素基本決定因素為供求關系供應曲線需求曲線資金數(shù)量均衡點利率均衡點資金量利率0決定利息率高低的因素基本決定因素為供求關系供應曲線需求曲線資36未來利率水平的預測利率由三部分組成:純利率、通貨膨脹補償、風險報酬。風險報酬又分為違約、流動和期限風險報酬三種。利率預測表達式：

K=K0+IP+DP+LP+MP

其中：K為名義利率、IP為通貨膨脹補償，其它三者分別為三種風險報酬。未來利率水平的預測利率由三部分