第七章-國際金融市場與衍生金融工具市場課件

第七章國際金融市場與衍生金融工具市場國際金融市場概述國際貨幣市場與國際資本市場歐洲貨幣市場衍生金融工具市場1第七章國際金融市場與衍生金融工具市場國際金融市場概述1第一節(jié)國際金融市場概述一、國際金融市場的概念二、國際金融市場的分類三、國際金融市場的形成條件四、國際金融市場的發(fā)展2第一節(jié)國際金融市場概述一、國際金融市場的概念2一、國際金融市場概念國際金融市場有狹義和廣義兩種涵義。廣義上講，泛指進行各種國際金融業(yè)務(wù)活動的場所或領(lǐng)域。包括：貨幣市場、資本市場、外匯市場和黃金市場狹義上講，國際間進行資金借貸的場所或領(lǐng)域。僅包括貨幣市場、資本市場3一、國際金融市場概念3二、分類：1、根據(jù)交易所在區(qū)域劃分：傳統(tǒng)的國際金融市場：是指從事市場所在國的貨幣借貸，并受市場所在國政府政策與法令管轄的金融市場。新型的國際金融市場（又稱歐洲貨幣市場、離岸金融市場）:泛指在貨幣發(fā)行國以外進行該貨幣存儲與貸放的市場，也指經(jīng)營非居民的歐洲貨幣存貸活動的市場。4二、分類：42、根據(jù)融通資金期限的長短劃分短期資本市場(通稱貨幣市場)：期限為1年以內(nèi)的資本交易的市場。長期資本市場(通稱資本市場）：指期限為1年以上的資本交易的市場。52、根據(jù)融通資金期限的長短劃分53、按照融資方式劃分銀行信貸市場、債券和票據(jù)市場、票據(jù)貼現(xiàn)市場以及股票市場。4、根據(jù)市場交易對象的不同劃分國際貨幣市場、國際資本市場、國際外匯市場以及國際黃金市場。63、按照融資方式劃分6三、國際金融市場產(chǎn)生的基本條件：較穩(wěn)定的政局和較強大的經(jīng)濟實力外匯管制松較完備的金融制度和進行金融活動的條件7三、國際金融市場產(chǎn)生的基本條件：7四、國際金融市場大體經(jīng)歷了的主要階段：（一）倫敦國際金融市場的興起與發(fā)展（二）紐約國際金融市場的興起與發(fā)展（三）歐洲貨幣市場的形成與發(fā)展8四、國際金融市場大體經(jīng)歷了的主要階段：8第二節(jié)國際貨幣市場和國際資本市場一、國際貨幣市場二、國際資本市場9第二節(jié)國際貨幣市場和國際資本市場一、國際貨幣市場9國際貨幣市場一、國際貨幣市場即國際間的短期資本市場，一般指1年以內(nèi)的國際間資本借貸的市場。

根據(jù)不同的借貸方式，國際貨幣市場一般由三個部分構(gòu)成：（一）銀行短期信貸市場（二）短期證券市場（三）貼現(xiàn)市場10國際貨幣市場一、國際貨幣市場10國際貨幣市場特點：①期限較短。②交易的目的是為了解決短期資金周轉(zhuǎn)的需要。③金融工具具有較強的貨幣性。④對交易者的信譽度要求較高。

11國際貨幣市場特點：11國際貨幣市場——銀行短期信貸市場（一）銀行短期信貸市場傳統(tǒng)銀行短期信貸市場是指一國銀行以本國貨幣向外國銀行或工商企業(yè)提供一年以內(nèi)的短期信貸所形成的市場.銀行短期信貸市場又可分為兩部分：銀行同業(yè)拆借市場(倫敦同業(yè)拆放利率LIBOR和美國聯(lián)邦基金利率）銀行短期借貸市場。12國際貨幣市場——銀行短期信貸市場（一）銀行短期信貸市場12國際貨幣市場——短期證券市場（二）短期票據(jù)市場是國際間進行短期金融工具交易的市場。種類：1、國庫券2、商業(yè)票據(jù)也稱公司票據(jù)3、銀行承兌票據(jù)4、可轉(zhuǎn)讓的大額定期存單13國際貨幣市場——短期證券市場（二）短期票據(jù)市場13國際貨幣市場——貼現(xiàn)市場（三）貼現(xiàn)市場是對未到期債券或票據(jù)按貼現(xiàn)方式進行短期融資交易的市場。貼現(xiàn)的信用工具主要有：政府國庫券、其他政府短期債券、銀行承兌匯票和部分優(yōu)良商業(yè)承兌票據(jù)。貼現(xiàn)率一般高于銀行貸款利率。14國際貨幣市場——貼現(xiàn)市場（三）貼現(xiàn)市場14國際資本市場二、國際資本市場是國際間進行1年期以上資金借貸和資金籌集的市場。按照借貸方式的不同，分為（一）銀行中長期信貸市場（二）中長期債券市場（三）國際股票市場15國際資本市場二、國際資本市場15國際資本市場——銀行中長期信貸市場（一）銀行中長期貸款的特點：1、主要借款人2、貸款期限3、借貸雙方要簽訂書面的貸款協(xié)議4、政府擔(dān)保5、貸款方式16國際資本市場——銀行中長期信貸市場（一）銀行中長期貸款的特點國際資本市場——國際債券市場（二）國際債券：是指由一國借款人在國際債券市場上以外國貨幣為面值發(fā)行的債券。國際債券的種類國際債券可分為外國債券和歐洲債券。17國際資本市場——國際債券市場（二）國際債券：是指由一國借款人外國債券是指在某一國際債券市場上由外國借款人以債券發(fā)行所在國家的貨幣為面值而發(fā)行的債券。

外國人在美國市場發(fā)行的以美元為面值的債券稱為“揚基債券”外國人在日本市場發(fā)行的以日元為面值的債券稱為“武士債券”外國人在英國市場發(fā)行的以英鎊為面值的債券稱為“猛犬債券”歐洲債券是以一種可自由兌換的貨幣為面值，在面值貨幣發(fā)行國以外發(fā)行的債券，也稱境外貨幣債券。

以歐洲貨幣為面值發(fā)行的債券。18外國債券是指在某一國際債券市場上由外國借款人18國際資本市場——國際股票市場（三）國際股票市場：是國際間股票交易的市場。它由股票發(fā)行市場(一級市場)和股票流通市場(二級市場)兩部分組成。19國際資本市場——國際股票市場（三）國際股票市場：19第三節(jié)歐洲貨幣市場一、涵義：歐洲貨幣市場泛指在一國境外進行該國貨幣存儲與貸放的國際市場，也指經(jīng)營非居民的歐洲貨幣存貸活動的市場?！皻W洲”，指的是“非國內(nèi)的”、“境外的”、“離岸的”，或“化外的”等意思。20第三節(jié)歐洲貨幣市場一、涵義：歐洲貨幣市場泛指在一國境外進行對歐洲貨幣市場涵義的理解：

(1)從貨幣來講，它已經(jīng)不限于歐洲美元，任何可自由兌換的貨幣都能成為境外貨幣。(2)從地區(qū)來講，它已不限于歐洲。泛指世界上所有境外貨幣金融業(yè)務(wù)中心，也稱離岸金融中心。(3)

從范圍上看，“歐洲”不是地理上的概念。21對歐洲貨幣市場涵義的理解：21起源與發(fā)展歐洲貨幣市場的起源是歐洲美元市場。所謂歐洲美元，是指存放在美國境外的其他國家商業(yè)銀行和美國國外分支行的美元存款，或是從這些銀行借到的美元貸款。隨著歐洲貨幣市場的發(fā)展。此處的歐洲，其經(jīng)濟含義為“境外”；歐洲貨幣，簡單講就是境外貨幣。22起源與發(fā)展22二、歐洲貨幣市場迅速發(fā)展的原因：第一，美國際收支逆差，美國對境外美元采取放縱的態(tài)度。第二，逃避美國金融政策法令的管制，西歐地區(qū)金融管制放松。Q項條例、M項條例第三，石油美元第二，西歐國家對非居民本幣存款采取倒收利息。23二、歐洲貨幣市場迅速發(fā)展的原因：23三、歐洲貨幣市場的類型1、一體型2、混合型3、簿記型24三、歐洲貨幣市場的類型24四、歐洲貨幣市場的構(gòu)成歐洲貨幣市場主要有三部分構(gòu)成：（一）歐洲短期借貸市場（二）歐洲中長期借貸市場（三）歐洲債券市場25四、歐洲貨幣市場的構(gòu)成25(一)歐洲短期借貸市場短期資金借貸特點：1、期限短。2、起點高。3、條件靈活，選擇性強。4、存貸利差小。

5、無需簽訂協(xié)議26(一)歐洲短期借貸市場短期資金借貸特點：26(二)歐洲中長期借貸市場歐洲中長期資金借貸的特點：①需簽訂信貸協(xié)議或合同；②聯(lián)合貸放；③政府擔(dān)保；④浮動利率。

27(二)歐洲中長期借貸市場歐洲中長期資金借貸的特點：27(三)歐洲債券市場歐洲債券是以一種可自由兌換的貨幣為單位，在面值貨幣發(fā)行國以外發(fā)行的債券，也稱境外貨幣債券。歐洲債券市場是在歐洲貨幣市場的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。第一筆歐洲債券是1961年2月1日在盧森堡發(fā)行的歐洲美元債券。28(三)歐洲債券市場28歐洲債券的發(fā)行與特點：(1)一般要由國際辛迪加集團負責(zé)債券的承購和銷售；(2)它不在任何特定的國內(nèi)金融市場注冊，不受市場所在國金融法律法規(guī)的限制；(3)債券投資的利息收入可免除所得稅;(4)流動性強，它有一個有效的、富有活力的二級市場，債券很容易變現(xiàn)。(5)靈活性和自主性較強29歐洲債券的發(fā)行與特點：29

附：金融市場對比市場所在國居民市場所在國貨幣交易主體所有可自由兌換貨幣歐洲貨幣市場傳統(tǒng)國金市場市場所在國居民、非居民管制狀況國內(nèi)金融市場市場所在國貨幣市場所在國非居民交易對象受市場所在國政策與法令管轄不受市場所在國政策與法令管轄受市場所在國政策與法令管轄30附：金融市場對比市場所在國市場所在國交易主體所有可自由歐洲第四節(jié)國際衍生金融工具市場一、衍生金融工具市場概述：

衍生金融工具是指以原生金融工具為基礎(chǔ)而創(chuàng)造出來的金融工具。(一)衍生金融工具市場產(chǎn)生與發(fā)展1、產(chǎn)生的背景1.二十世紀(jì)七十年代匯率、利率的易變性2.新技術(shù)的出現(xiàn)3.經(jīng)濟理論的發(fā)展31第四節(jié)國際衍生金融工具市場一、衍生金融工具市場概述：312、金融衍生工具市場的發(fā)展1972年5月16日，美國芝加哥商品交易所(CME)創(chuàng)辦了國際貨幣市場分部(IMM)，首創(chuàng)外匯期貨合約，標(biāo)志著第一代金融衍生工具的誕生。1973年4月，芝加哥期貨交易所(CBOT)正式推出股票期權(quán)。1975年利率期貨在芝加哥期貨交易所問世。1981年后，以名義利率互換、貨幣互換及商品互換為主角的第二代衍生工具獲得了長足發(fā)展。322、金融衍生工具市場的發(fā)展32（二）衍生金融工具的概念和市場特征1、交易對象是合約，不是標(biāo)的物2、是在原形金融資產(chǎn)基礎(chǔ)上派生出來的市場3、高財務(wù)杠桿性（1）價格風(fēng)險（2）交割風(fēng)險（3）信用風(fēng)險33（二）衍生金融工具的概念和市場特征33（三）金融衍生工具的類型和特點按交易地點分：可分為有形市場交易和無形市場交易。有形市場交易主要是期貨、期權(quán)；無形市場交易主要包括遠期、互換、票據(jù)發(fā)行便利等34（三）金融衍生工具的類型和特點34有形市場的特點：有形市場交易集中進行交易；定價方式是公開競價；合約標(biāo)準(zhǔn)化；通過清算所進行清算；須交納保證金；交割率低，主要對沖。無形市場交易無須經(jīng)紀(jì)人；無標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定，交易規(guī)則由雙方自定，定價方式是雙方議價；主要以交易雙方的信用為保證，無須交納保證金。35有形市場的特點：35第四節(jié)國際衍生金融工具市場衍生金融工具產(chǎn)生的主要原因：1、規(guī)避管制2、減少風(fēng)險3、技術(shù)革新36第四節(jié)國際衍生金融工具市場衍生金融工具產(chǎn)生的主要原因：3二、國際金融衍生工具市場__基本衍生金融工具

1、外匯期貨交易的概念外匯期貨交易（CurrencyFutures）（貨幣期貨）是金融期貨的一種。指在固定的貨幣交易場所，買賣雙方通過貨幣期貨經(jīng)紀(jì)人與交易所之間按照標(biāo)準(zhǔn)合同金額和固定的交割日簽訂貨幣期貨合同，交付押金和手續(xù)費，在未來的某一天以一種貨幣買賣另一種貨幣的交易。37二、國際金融衍生工具市場__基本衍生金融工具1、外匯期貨交起源和發(fā)展外匯期貨的特點

（1）有形市場（2）竟價機制（3）標(biāo)準(zhǔn)合約（4）獨特清算（5）會員制38起源和發(fā)展38外匯期貨交易的作用外匯期貨交易有兩大基本作用：套期保值和外匯投機。（1）套期保值多頭套期保值又稱買入套期保值，是指交易者在期貨市場先買入后賣出，以期對其未來到期的外幣負債進行保值?？疹^套期保值又稱賣出套期保值，是指交易者在期貨市場先賣出后買入，以期對其未來到期的外幣收入進行保值。39外匯期貨交易的作用39例如：美國一出口商出口一批貨物，價值10萬英鎊，5月9日收到一張10萬英鎊的三月期的遠期匯票三個月后：①英鎊匯價上升，則該出口商以10萬英鎊換回的美元增加；②英鎊匯價不變，則該出口商以10萬英鎊換回的美元不變；③英鎊匯價下降，則該出口商以10萬英鎊換回的美元下降。為消除損失的可能，該出口商可做空頭套期保值。保值過程如下：

40例如：美國一出口商出口一批貨物，價值10萬英鎊，5月9日收到5月9日：現(xiàn)匯市場期貨市場即期匯率￡1=$1.4540以該匯率計算，10萬英鎊可收回145,400美元。九月份英鎊期貨合約的協(xié)定價格￡1=$1.4500故該出口商賣出四份九月份英鎊期貨合約（每份25,000美元）,到期可收回145,000美元415月9日：現(xiàn)匯市場期貨市場即期匯率九月份英鎊期貨合約的協(xié)定價到8月9日，市場匯率的變動有以下三種情況：英鎊貶值現(xiàn)匯市場期貨市場即期匯率￡1=$1.4240收回10萬英鎊，以現(xiàn)匯價格賣出，收回142,400美元與5月1日匯率相比，損失145,400-142,400=3,000美元現(xiàn)匯價格下跌，期貨價格也下降，若九月份英鎊期貨合約的價格￡1=$1.4200補進四份九月份英鎊期貨合約支付142,000美元在期貨市場的交易結(jié)果為，盈利145,000-142,000=3,000美元二者抵補，無盈虧42到8月9日，市場匯率的變動有以下三種情況：現(xiàn)匯市場期貨市場即英鎊匯率不變

現(xiàn)匯市場期貨市場即期匯率￡1=$1.4540賣出10萬英鎊收回145,400美元與5月1日賣出10萬英鎊收回的美元數(shù)額相等

期貨價格仍為￡1=1.4500補進四份英鎊期貨合約，支付美元數(shù)額仍為145,000美元在期貨市場的交易結(jié)果無盈虧

二者抵補，無盈虧43英鎊匯率不變現(xiàn)匯市場期貨市場即期匯率￡1=$1.4540期英鎊升值現(xiàn)匯市場期貨市場即期匯率￡1=$1.4840賣出10萬英鎊收回148,400美元與5月1日相比，盈利148,400－145,400=3,000美元

九月份英鎊期貨合約價格相應(yīng)升

值為￡1=$1.4800補進四份九月份期貨合約，支付148,000美元在期貨交易市場的交易結(jié)果為：虧損148,000-145,000=3,000美元

二者抵補，無盈虧44英鎊升值現(xiàn)匯市場期貨市場即期匯率￡1=$1.4840九月份英（2）外匯投機(Speculation)

外匯投機可分為多頭投機（預(yù)期匯率上升，先買后賣）和空頭投機（預(yù)期匯率下降，先賣后買）。如：交易者預(yù)期英鎊相對于將要升值，交易者可進行多頭投機。45（2）外匯投機(Speculation)45國際金融衍生工具市場__基本衍生金融工具

2、外匯期權(quán)：是指交易雙方按協(xié)定價格就將來是否購買某種貨幣或是否出售某種貨幣的選擇權(quán)達成的一個合約。規(guī)定一方（期權(quán)賣方）給另一方（期權(quán)買方）一種可以在指定條件下購買或出售某種貨幣的權(quán)力，另一方在合約有效期內(nèi)，或在規(guī)定的合約到期日可按合約規(guī)定的匯價行使自己的買權(quán)或賣權(quán)，與期權(quán)賣方進行實際交割，或根據(jù)市場匯價的實際情況放棄買賣權(quán)力，讓合約過期而自動作廢。期權(quán)買方的損失是預(yù)先付出的保險費用。

46國際金融衍生工具市場__基本衍生金融工具2、外匯期權(quán)：是指例：英國某公司從美國進口機器設(shè)備，需要在3個月后向美國出口商支付100萬美元。由于該公司持有的貨幣是英鎊，按照當(dāng)時英鎊兌美元即期匯率“＄1.6000/￡1”，進口成本折算為62.5萬英鎊。為了保值和固定成本，避免風(fēng)險，該公司支付1萬美元的期權(quán)保費（費率為合同金額的1%），購入一筆歐洲式英鎊賣權(quán)，使該公司有權(quán)在3個月后按照英鎊兌美元“＄1.6000/￡1”的協(xié)定價格賣出62.5萬英鎊、買進所需100萬美元。47例：英國某公司從美國進口機器設(shè)備，需要在3個月后向美國出口商*3個月后可能出現(xiàn)以下三種情況：（1）＄1.5500/￡1則按現(xiàn)匯匯率，應(yīng)付約64.52萬英鎊購得100萬美元多付：64.52-62.50=2.02萬英鎊執(zhí)行期權(quán)：應(yīng)付62.50萬英鎊+1萬美元保費（2）＄1.6500/￡1則按現(xiàn)匯匯率，應(yīng)付約60.61萬英鎊購得100萬美元再加1萬美元保費執(zhí)行期權(quán)：應(yīng)付62.50萬英鎊+1萬美元保費∴應(yīng)放棄期權(quán)，可少付：62.50-60.61=1。89萬英鎊（3）3個月后現(xiàn)匯匯率仍維持＄1.6000/￡1則該公司雖未因匯率波動而盈虧，但為避免風(fēng)險付出了保費，進口成本因此增加1萬美元；不過卻因此而固定了進口成本。48*3個月后可能出現(xiàn)以下三種情況：48優(yōu)點：（1）最大優(yōu)點是比現(xiàn)有的（一般）遠期外匯交易更具靈活性；作為保險手段，外幣期權(quán)按協(xié)定價格“固定了”匯率，從而限制了匯率發(fā)生不利變化的風(fēng)險。同時，期權(quán)還使它的持有者能夠利用匯率發(fā)生的任何有利的變化，因為期權(quán)合約不一定要執(zhí)行。而期貨或遠期合約則規(guī)定合約持有者必須按規(guī)定的匯率買進或賣出規(guī)定數(shù)量的外幣。（2）外幣期權(quán)交易適合于未來的外匯收入不能確定的交易。（3）美國式期權(quán)更有利，可在合約到期前或到期時，任何一天執(zhí)行合約。（4）外匯期權(quán)可以選擇不同的協(xié)定匯率；而遠期外匯交易規(guī)定只能選擇按照現(xiàn)匯匯率按一定的貼水或折扣買進或出售。4949類型

（1）按照行使期權(quán)的時間劃分：期權(quán)交易可分為美式期權(quán)(AmericanOption)和歐式期權(quán)(EuropeanOption)兩種。歐式期權(quán)：期權(quán)的買方權(quán)力只能在期權(quán)到期日行使期權(quán)。美式期權(quán)：期權(quán)的買方可在期權(quán)到期日前的任何一天行使其期權(quán)。50類型50（2）按照購買者的買賣方向：期權(quán)交易可分為買進期權(quán)和賣出期權(quán)。買進期權(quán)(CallOption)，又稱看漲期權(quán)，簡稱買權(quán)

期權(quán)買方預(yù)測未來某種外匯價格上漲，購買該種期權(quán)可獲得在未來一定期限內(nèi)以合同價格和數(shù)量購買該種外匯的權(quán)利。賣出期權(quán)(PutOption)，又稱看跌期權(quán)，簡稱賣權(quán)期權(quán)買方預(yù)測未來某種外匯價格下跌，購買該種期權(quán)可獲得在未來一定期限內(nèi)以合同價格和數(shù)量賣出該種外匯的權(quán)利。

51（2）按照購買者的買賣方向：期權(quán)交易可分為買進期權(quán)和賣出期權(quán)期權(quán)價格決定A.期權(quán)類型：美式期權(quán)比歐式期權(quán)貴些。B.內(nèi)在價值：即履約價格與市場價格的差額買入期權(quán):內(nèi)在價值=市場價格-履約價格賣出期權(quán)內(nèi)在價值=履約價格-市場價格52期權(quán)價格決定52C.期權(quán)的時間值（有效期）期權(quán)合同的時間越長，匯率變動的可能性越大，期權(quán)的時間價值就越大。D.預(yù)期波幅。一般講，匯率較穩(wěn)定的貨幣的期權(quán)費較低，匯率波動幅度越大，期權(quán)費也就越高。E.利率波動。標(biāo)價貨幣的利率高，期權(quán)費就高，反之則低。F.供求關(guān)系。供不應(yīng)求期權(quán)費就高，反之則低。53C.期權(quán)的時間值（有效期）期權(quán)合同的時間越長，匯率變動的可期權(quán)狀態(tài)賺錢---合同行使后立即帶來凈資產(chǎn)收益（實值期權(quán)）賠錢---合同行使后立即帶來凈資產(chǎn)損失（虛值期權(quán)）不賠不賺---合同行使時，市場價格接近或等于協(xié)定價格（平值期權(quán)）54期權(quán)狀態(tài)54外匯期權(quán)交易的作用

（1）利用外匯期權(quán)交易保值出口商和對外資本貸出者買入看跌期權(quán)進口商和從國外借入外幣資金者買入看漲期權(quán)（2）利用外匯期權(quán)交易投機55外匯期權(quán)交易的作用55例如：美國一出口商出口一批貨物，價值10萬英鎊，7月5日收到一張10萬英鎊的三月期的遠期匯票若利用外匯期權(quán)交易進行保值，企業(yè)在收到10萬英鎊遠期匯票時，即在外匯期權(quán)市場上買入10萬英鎊的賣出期權(quán)。若期權(quán)的價格為每英鎊0.005美元，則期權(quán)費為500美元，假設(shè)賣出期權(quán)的協(xié)定價格為￡1=￥1.4500，合約有效期為三個月。56例如：美國一出口商出口一批貨物，價值10萬英鎊，7月5日收到則三個月后

英鎊升值英鎊匯率不變英鎊貶值匯率變動為￡1=￥1.4800★在現(xiàn)匯市場上出售10萬英鎊，可收回148,000美元★若行使期權(quán)，按協(xié)定價格賣出，可收回145,000美元，★故放棄期權(quán)，在現(xiàn)匯市場直接售出，可多收回3,000美元，扣除期權(quán)費500美元匯率仍為￡1=￥1.4500★在現(xiàn)匯市場上售出10萬英鎊，可收回145,000美元★現(xiàn)按期權(quán)協(xié)定價格售出可收回145,000美元★故放棄期權(quán)，在現(xiàn)匯市場直接售出，可收回145,000美元，扣除期權(quán)費500美元，與現(xiàn)匯交易相比匯率變動￡1=￥1.4300★在現(xiàn)匯市場出售10萬英磅可收回143,000美元★行使期權(quán)，按協(xié)定價格售出，可收回145,000美元★故行使期權(quán)，比在現(xiàn)匯市場上售出，多收回2,000美元，扣除期權(quán)費500美元，多收回2,500美元少收入500美元少損失1,500美元57則三個月后英鎊升值英鎊匯率不變英鎊貶值匯率變動為￡1=￥1遠期外匯交易、外匯期貨與外匯期權(quán)的比較內(nèi)容外匯期權(quán)交易外匯期貨交易遠期外匯交易1.權(quán)利義務(wù)買者有交割權(quán)利，買賣雙方都有履約義務(wù)買賣雙方都有履約義務(wù)賣者有完成合約的義務(wù)2.履約方式若履約，則實物交割絕大多數(shù)采取對沖實物交割3.交割日期合同期限標(biāo)準(zhǔn)化，但可標(biāo)準(zhǔn)化非標(biāo)準(zhǔn)化在到期前任何時間交割4.交易方式在注冊的證券交易所在注冊的證券交易所買賣雙方通過電話、以公開方式進行以公開拍賣方式進行電傳等方式直接聯(lián)系5.發(fā)行人和期權(quán)清算公司交易所的清算行無保證人6.參加者被批準(zhǔn)的證券交易所的注冊的商品交易所成員主要是銀行和公司參加者及一般客戶及其一般客戶7.保證金買者只支付期權(quán)費，有固定數(shù)目的原始保證金無。但銀行對交易

或存款賣者按每日行市支及按每日行市支付雙方都保留一定的付保證金保留值押金信用限額58遠期外匯交易、外匯期貨與外匯期權(quán)的比較內(nèi)容3、互換交易：是指交易雙方同意在預(yù)先約定的時間內(nèi)相互交換貨幣或利率的金融活動?；Q交易有兩種基本形式：貨幣互換利率互換593、互換交易：是指交易雙方同意在預(yù)先約定的時間內(nèi)相互交換貨幣貨幣互換:

交易雙方達成協(xié)議，相互調(diào)換兩種不同貨幣的利息，并于到期日互相調(diào)換本金。目的：規(guī)避匯率風(fēng)險降低借貸成本因素：交換者；金額；貨幣；期限。60貨幣互換:交易雙方達成協(xié)議，相互調(diào)換兩種不同貨幣的利息，并貨幣互換基本步驟：本金初期互換利息互換本金再次互換61貨幣互換基本步驟：61期初本金互換英鎊貸款銀行￡100萬A公司￡100萬$150萬B公司$150萬美元貸款銀行期中和期末本金與利息的償付英鎊貸款銀行償還英鎊本息A公司支付英鎊本息支付美元本息B公司償還美元本息美元貸款銀行62期初本金互換英鎊貸款銀行￡100萬A公司￡100萬$150萬利率互換:交易雙方達成協(xié)議，相互調(diào)換相同貨幣不同利率的債權(quán)或債務(wù)。同種貨幣利率互換：持有同種貨幣的交易雙方，以商定的籌額本金為計算利息的基礎(chǔ)，其中一方一固定利率換取另一方的浮動利率。63利率互換:交易雙方達成協(xié)議，相互調(diào)換相同貨幣不同利率的債權(quán)或例如：在市場上有兩家不同信用級別的公司，籌資條件分別如下：高信用等級公司甲低信用等級公司乙相對優(yōu)勢固定利率11.5%13.0%1.5%浮動利率LIBOR＋0.25%LIBOR＋0.5%0.25%64例如：在市場上有兩家不同信用級別的公司，籌資條件分別如下：高貸款銀行高級別公司低級別公司LIBOR＋0.5%11.5%固定利率貸款銀行LIBOR12.0固定利率經(jīng)過互換，其結(jié)果如下：高級別公司：支付浮動利率，成本為LIBOR-0.5,比其直接籌資成本降低0.75%低級別公司：其實際籌資成本為12.0%＋LIBOR+0.5%－LIBOR＝12.5%比其直接籌資成本（13%）降低0.5%，且為固定利率。65貸款銀行高級別公司低級別公司LIBOR＋0.5%11.5%固由于高信用級別公司與低信用級別公司固定利率和浮動利率的借貸優(yōu)勢有差別，故借助利率互換降低籌資成本是可能的。一般來講，高級別公司應(yīng)在有較大優(yōu)勢市場籌資，通過互換獲取較小優(yōu)勢市場的借款。66由于高信用級別公司與低信用級別公司固定利率和浮動利率的借貸優(yōu)4、遠期利率協(xié)議

定義

遠期利率協(xié)議是管理遠期利率風(fēng)險和調(diào)整利率不相匹配的最新金融工具之一。遠期利率協(xié)議是交易雙方達成的一項合約，在合約中雙方商定某種利率（協(xié)定利率），在將來的某一日（清算日）按特定的期限支付某一名義存款的利息。674、遠期利率協(xié)議67令A(yù)=協(xié)定利率；S=清算日市場利率；N=合同數(shù)額；d=FRAS期限如果S＞A，賣方向買方支付，如果S＜A，買方向賣方支付。

N×（S－A）×d/360則，支付數(shù)額=———————————

1＋S×d/36068令A(yù)=協(xié)定利率；S=清算日市場利率；N=合同數(shù)額；d=FRA

某銀行購買了一份“3對6”的FRAS，金額為＄1000000，期限為3個月。從當(dāng)日起算，3個月開始，6個月結(jié)束。協(xié)定利率為9.0%，F(xiàn)RAS期限確切為91天。從今3個月后，F(xiàn)RAS開始時，市場利率為9.5%，于是銀行從合同賣方收取現(xiàn)金，數(shù)額為：

（9.5%－9.0%）×91/360＄1000000×—————————————=＄1234.251＋9.5%×（91/360）69某銀行購買了一份“3對6”的FRAS，金額為＄100000

功能---使買方在借取其他款項時免受利率上升的損失；使賣方在發(fā)放貸款時免受利率下降的損失70功能---使買方在借取其他款項時免受利率金融衍生工具的雙刃作用1.迅速發(fā)展的金融衍生工具，使規(guī)避形形色色的金融風(fēng)險具備了靈活方便、極具針對性、且交易成本日趨降低的手段。甚至可以說，沒有金融衍生工具，今天的經(jīng)濟運作難以想象。2.但衍生工具的交易也提供了巨大的投資機會。3.衍生工具的發(fā)展促成了巨大的世界性投機活動。71金融衍生工具的雙刃作用1.迅速發(fā)展的金融衍生工具，使規(guī)避形金融衍生工具的雙刃作用中國航油集團(新加坡)股份有限公司原總裁陳久霖在新加坡炒期貨指數(shù)，造成5.54億美元的巨額虧損.思考:我國的企業(yè)怎樣來合理運用衍生金融工具72金融衍生工具的雙刃作用中國航油集團(新加坡)股份有限公司原總樹立質(zhì)量法制觀念、提高全員質(zhì)量意識。12月-2212月-22Thursday,December29,2022人生得意須盡歡，莫使金樽空對月。10:12:2110:12:2110:1212/29/202210:12:21AM安全象只弓，不拉它就松，要想保安全，常把弓弦繃。12月-2210:12:2110:12Dec-2229-Dec-22加強交通建設(shè)管理，確保工程建設(shè)質(zhì)量。10:12:2110:12:2110:12Thursday,December29,2022安全在于心細，事故出在麻痹。12月-2212月-2210:12:2110:12:21December29,2022踏實肯干，努力奮斗。2022年12月29日10:12上午12月-2212月-22追求至善憑技術(shù)開拓市場，憑管理增創(chuàng)效益，憑服務(wù)樹立形象。29十二月202210:12:21上午10:12:2112月-22嚴格把控質(zhì)量關(guān)，讓生產(chǎn)更加有保障。十二月2210:12上午12月-2210:12December29,2022作業(yè)標(biāo)準(zhǔn)記得牢，駕輕就熟除煩惱。2022/12/2910:12:2110:12:2129December2022好的事情馬上就會到來，一切都是最好的安排。10:12:21上午10:12上午10:12:2112月-22一馬當(dāng)先，全員舉績，梅開二度，業(yè)績保底。12月-2212月-2210:1210:12:2110:12:21Dec-22牢記安全之責(zé)，善謀安全之策，力務(wù)安全之實。2022/12/2910:12:21Thursday,December29,2022相信相信得力量。12月-222022/12/2910:12:2112月-22謝謝大家！樹立質(zhì)量法制觀念、提高全員質(zhì)量意識。12月-2212月-22第七章國際金融市場與衍生金融工具市場國際金融市場概述國際貨幣市場與國際資本市場歐洲貨幣市場衍生金融工具市場74第七章國際金融市場與衍生金融工具市場國際金融市場概述1第一節(jié)國際金融市場概述一、國際金融市場的概念二、國際金融市場的分類三、國際金融市場的形成條件四、國際金融市場的發(fā)展75第一節(jié)國際金融市場概述一、國際金融市場的概念2一、國際金融市場概念國際金融市場有狹義和廣義兩種涵義。廣義上講，泛指進行各種國際金融業(yè)務(wù)活動的場所或領(lǐng)域。包括：貨幣市場、資本市場、外匯市場和黃金市場狹義上講，國際間進行資金借貸的場所或領(lǐng)域。僅包括貨幣市場、資本市場76一、國際金融市場概念3二、分類：1、根據(jù)交易所在區(qū)域劃分：傳統(tǒng)的國際金融市場：是指從事市場所在國的貨幣借貸，并受市場所在國政府政策與法令管轄的金融市場。新型的國際金融市場（又稱歐洲貨幣市場、離岸金融市場）:泛指在貨幣發(fā)行國以外進行該貨幣存儲與貸放的市場，也指經(jīng)營非居民的歐洲貨幣存貸活動的市場。77二、分類：42、根據(jù)融通資金期限的長短劃分短期資本市場(通稱貨幣市場)：期限為1年以內(nèi)的資本交易的市場。長期資本市場(通稱資本市場）：指期限為1年以上的資本交易的市場。782、根據(jù)融通資金期限的長短劃分53、按照融資方式劃分銀行信貸市場、債券和票據(jù)市場、票據(jù)貼現(xiàn)市場以及股票市場。4、根據(jù)市場交易對象的不同劃分國際貨幣市場、國際資本市場、國際外匯市場以及國際黃金市場。793、按照融資方式劃分6三、國際金融市場產(chǎn)生的基本條件：較穩(wěn)定的政局和較強大的經(jīng)濟實力外匯管制松較完備的金融制度和進行金融活動的條件80三、國際金融市場產(chǎn)生的基本條件：7四、國際金融市場大體經(jīng)歷了的主要階段：（一）倫敦國際金融市場的興起與發(fā)展（二）紐約國際金融市場的興起與發(fā)展（三）歐洲貨幣市場的形成與發(fā)展81四、國際金融市場大體經(jīng)歷了的主要階段：8第二節(jié)國際貨幣市場和國際資本市場一、國際貨幣市場二、國際資本市場82第二節(jié)國際貨幣市場和國際資本市場一、國際貨幣市場9國際貨幣市場一、國際貨幣市場即國際間的短期資本市場，一般指1年以內(nèi)的國際間資本借貸的市場。

根據(jù)不同的借貸方式，國際貨幣市場一般由三個部分構(gòu)成：（一）銀行短期信貸市場（二）短期證券市場（三）貼現(xiàn)市場83國際貨幣市場一、國際貨幣市場10國際貨幣市場特點：①期限較短。②交易的目的是為了解決短期資金周轉(zhuǎn)的需要。③金融工具具有較強的貨幣性。④對交易者的信譽度要求較高。

84國際貨幣市場特點：11國際貨幣市場——銀行短期信貸市場（一）銀行短期信貸市場傳統(tǒng)銀行短期信貸市場是指一國銀行以本國貨幣向外國銀行或工商企業(yè)提供一年以內(nèi)的短期信貸所形成的市場.銀行短期信貸市場又可分為兩部分：銀行同業(yè)拆借市場(倫敦同業(yè)拆放利率LIBOR和美國聯(lián)邦基金利率）銀行短期借貸市場。85國際貨幣市場——銀行短期信貸市場（一）銀行短期信貸市場12國際貨幣市場——短期證券市場（二）短期票據(jù)市場是國際間進行短期金融工具交易的市場。種類：1、國庫券2、商業(yè)票據(jù)也稱公司票據(jù)3、銀行承兌票據(jù)4、可轉(zhuǎn)讓的大額定期存單86國際貨幣市場——短期證券市場（二）短期票據(jù)市場13國際貨幣市場——貼現(xiàn)市場（三）貼現(xiàn)市場是對未到期債券或票據(jù)按貼現(xiàn)方式進行短期融資交易的市場。貼現(xiàn)的信用工具主要有：政府國庫券、其他政府短期債券、銀行承兌匯票和部分優(yōu)良商業(yè)承兌票據(jù)。貼現(xiàn)率一般高于銀行貸款利率。87國際貨幣市場——貼現(xiàn)市場（三）貼現(xiàn)市場14國際資本市場二、國際資本市場是國際間進行1年期以上資金借貸和資金籌集的市場。按照借貸方式的不同，分為（一）銀行中長期信貸市場（二）中長期債券市場（三）國際股票市場88國際資本市場二、國際資本市場15國際資本市場——銀行中長期信貸市場（一）銀行中長期貸款的特點：1、主要借款人2、貸款期限3、借貸雙方要簽訂書面的貸款協(xié)議4、政府擔(dān)保5、貸款方式89國際資本市場——銀行中長期信貸市場（一）銀行中長期貸款的特點國際資本市場——國際債券市場（二）國際債券：是指由一國借款人在國際債券市場上以外國貨幣為面值發(fā)行的債券。國際債券的種類國際債券可分為外國債券和歐洲債券。90國際資本市場——國際債券市場（二）國際債券：是指由一國借款人外國債券是指在某一國際債券市場上由外國借款人以債券發(fā)行所在國家的貨幣為面值而發(fā)行的債券。

外國人在美國市場發(fā)行的以美元為面值的債券稱為“揚基債券”外國人在日本市場發(fā)行的以日元為面值的債券稱為“武士債券”外國人在英國市場發(fā)行的以英鎊為面值的債券稱為“猛犬債券”歐洲債券是以一種可自由兌換的貨幣為面值，在面值貨幣發(fā)行國以外發(fā)行的債券，也稱境外貨幣債券。

以歐洲貨幣為面值發(fā)行的債券。91外國債券是指在某一國際債券市場上由外國借款人18國際資本市場——國際股票市場（三）國際股票市場：是國際間股票交易的市場。它由股票發(fā)行市場(一級市場)和股票流通市場(二級市場)兩部分組成。92國際資本市場——國際股票市場（三）國際股票市場：19第三節(jié)歐洲貨幣市場一、涵義：歐洲貨幣市場泛指在一國境外進行該國貨幣存儲與貸放的國際市場，也指經(jīng)營非居民的歐洲貨幣存貸活動的市場?！皻W洲”，指的是“非國內(nèi)的”、“境外的”、“離岸的”，或“化外的”等意思。93第三節(jié)歐洲貨幣市場一、涵義：歐洲貨幣市場泛指在一國境外進行對歐洲貨幣市場涵義的理解：

(1)從貨幣來講，它已經(jīng)不限于歐洲美元，任何可自由兌換的貨幣都能成為境外貨幣。(2)從地區(qū)來講，它已不限于歐洲。泛指世界上所有境外貨幣金融業(yè)務(wù)中心，也稱離岸金融中心。(3)

從范圍上看，“歐洲”不是地理上的概念。94對歐洲貨幣市場涵義的理解：21起源與發(fā)展歐洲貨幣市場的起源是歐洲美元市場。所謂歐洲美元，是指存放在美國境外的其他國家商業(yè)銀行和美國國外分支行的美元存款，或是從這些銀行借到的美元貸款。隨著歐洲貨幣市場的發(fā)展。此處的歐洲，其經(jīng)濟含義為“境外”；歐洲貨幣，簡單講就是境外貨幣。95起源與發(fā)展22二、歐洲貨幣市場迅速發(fā)展的原因：第一，美國際收支逆差，美國對境外美元采取放縱的態(tài)度。第二，逃避美國金融政策法令的管制，西歐地區(qū)金融管制放松。Q項條例、M項條例第三，石油美元第二，西歐國家對非居民本幣存款采取倒收利息。96二、歐洲貨幣市場迅速發(fā)展的原因：23三、歐洲貨幣市場的類型1、一體型2、混合型3、簿記型97三、歐洲貨幣市場的類型24四、歐洲貨幣市場的構(gòu)成歐洲貨幣市場主要有三部分構(gòu)成：（一）歐洲短期借貸市場（二）歐洲中長期借貸市場（三）歐洲債券市場98四、歐洲貨幣市場的構(gòu)成25(一)歐洲短期借貸市場短期資金借貸特點：1、期限短。2、起點高。3、條件靈活，選擇性強。4、存貸利差小。

5、無需簽訂協(xié)議99(一)歐洲短期借貸市場短期資金借貸特點：26(二)歐洲中長期借貸市場歐洲中長期資金借貸的特點：①需簽訂信貸協(xié)議或合同；②聯(lián)合貸放；③政府擔(dān)保；④浮動利率。

100(二)歐洲中長期借貸市場歐洲中長期資金借貸的特點：27(三)歐洲債券市場歐洲債券是以一種可自由兌換的貨幣為單位，在面值貨幣發(fā)行國以外發(fā)行的債券，也稱境外貨幣債券。歐洲債券市場是在歐洲貨幣市場的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。第一筆歐洲債券是1961年2月1日在盧森堡發(fā)行的歐洲美元債券。101(三)歐洲債券市場28歐洲債券的發(fā)行與特點：(1)一般要由國際辛迪加集團負責(zé)債券的承購和銷售；(2)它不在任何特定的國內(nèi)金融市場注冊，不受市場所在國金融法律法規(guī)的限制；(3)債券投資的利息收入可免除所得稅;(4)流動性強，它有一個有效的、富有活力的二級市場，債券很容易變現(xiàn)。(5)靈活性和自主性較強102歐洲債券的發(fā)行與特點：29

附：金融市場對比市場所在國居民市場所在國貨幣交易主體所有可自由兌換貨幣歐洲貨幣市場傳統(tǒng)國金市場市場所在國居民、非居民管制狀況國內(nèi)金融市場市場所在國貨幣市場所在國非居民交易對象受市場所在國政策與法令管轄不受市場所在國政策與法令管轄受市場所在國政策與法令管轄103附：金融市場對比市場所在國市場所在國交易主體所有可自由歐洲第四節(jié)國際衍生金融工具市場一、衍生金融工具市場概述：

衍生金融工具是指以原生金融工具為基礎(chǔ)而創(chuàng)造出來的金融工具。(一)衍生金融工具市場產(chǎn)生與發(fā)展1、產(chǎn)生的背景1.二十世紀(jì)七十年代匯率、利率的易變性2.新技術(shù)的出現(xiàn)3.經(jīng)濟理論的發(fā)展104第四節(jié)國際衍生金融工具市場一、衍生金融工具市場概述：312、金融衍生工具市場的發(fā)展1972年5月16日，美國芝加哥商品交易所(CME)創(chuàng)辦了國際貨幣市場分部(IMM)，首創(chuàng)外匯期貨合約，標(biāo)志著第一代金融衍生工具的誕生。1973年4月，芝加哥期貨交易所(CBOT)正式推出股票期權(quán)。1975年利率期貨在芝加哥期貨交易所問世。1981年后，以名義利率互換、貨幣互換及商品互換為主角的第二代衍生工具獲得了長足發(fā)展。1052、金融衍生工具市場的發(fā)展32（二）衍生金融工具的概念和市場特征1、交易對象是合約，不是標(biāo)的物2、是在原形金融資產(chǎn)基礎(chǔ)上派生出來的市場3、高財務(wù)杠桿性（1）價格風(fēng)險（2）交割風(fēng)險（3）信用風(fēng)險106（二）衍生金融工具的概念和市場特征33（三）金融衍生工具的類型和特點按交易地點分：可分為有形市場交易和無形市場交易。有形市場交易主要是期貨、期權(quán)；無形市場交易主要包括遠期、互換、票據(jù)發(fā)行便利等107（三）金融衍生工具的類型和特點34有形市場的特點：有形市場交易集中進行交易；定價方式是公開競價；合約標(biāo)準(zhǔn)化；通過清算所進行清算；須交納保證金；交割率低，主要對沖。無形市場交易無須經(jīng)紀(jì)人；無標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定，交易規(guī)則由雙方自定，定價方式是雙方議價；主要以交易雙方的信用為保證，無須交納保證金。108有形市場的特點：35第四節(jié)國際衍生金融工具市場衍生金融工具產(chǎn)生的主要原因：1、規(guī)避管制2、減少風(fēng)險3、技術(shù)革新109第四節(jié)國際衍生金融工具市場衍生金融工具產(chǎn)生的主要原因：3二、國際金融衍生工具市場__基本衍生金融工具

1、外匯期貨交易的概念外匯期貨交易（CurrencyFutures）（貨幣期貨）是金融期貨的一種。指在固定的貨幣交易場所，買賣雙方通過貨幣期貨經(jīng)紀(jì)人與交易所之間按照標(biāo)準(zhǔn)合同金額和固定的交割日簽訂貨幣期貨合同，交付押金和手續(xù)費，在未來的某一天以一種貨幣買賣另一種貨幣的交易。110二、國際金融衍生工具市場__基本衍生金融工具1、外匯期貨交起源和發(fā)展外匯期貨的特點

（1）有形市場（2）竟價機制（3）標(biāo)準(zhǔn)合約（4）獨特清算（5）會員制111起源和發(fā)展38外匯期貨交易的作用外匯期貨交易有兩大基本作用：套期保值和外匯投機。（1）套期保值多頭套期保值又稱買入套期保值，是指交易者在期貨市場先買入后賣出，以期對其未來到期的外幣負債進行保值?？疹^套期保值又稱賣出套期保值，是指交易者在期貨市場先賣出后買入，以期對其未來到期的外幣收入進行保值。112外匯期貨交易的作用39例如：美國一出口商出口一批貨物，價值10萬英鎊，5月9日收到一張10萬英鎊的三月期的遠期匯票三個月后：①英鎊匯價上升，則該出口商以10萬英鎊換回的美元增加；②英鎊匯價不變，則該出口商以10萬英鎊換回的美元不變；③英鎊匯價下降，則該出口商以10萬英鎊換回的美元下降。為消除損失的可能，該出口商可做空頭套期保值。保值過程如下：

113例如：美國一出口商出口一批貨物，價值10萬英鎊，5月9日收到5月9日：現(xiàn)匯市場期貨市場即期匯率￡1=$1.4540以該匯率計算，10萬英鎊可收回145,400美元。九月份英鎊期貨合約的協(xié)定價格￡1=$1.4500故該出口商賣出四份九月份英鎊期貨合約（每份25,000美元）,到期可收回145,000美元1145月9日：現(xiàn)匯市場期貨市場即期匯率九月份英鎊期貨合約的協(xié)定價到8月9日，市場匯率的變動有以下三種情況：英鎊貶值現(xiàn)匯市場期貨市場即期匯率￡1=$1.4240收回10萬英鎊，以現(xiàn)匯價格賣出，收回142,400美元與5月1日匯率相比，損失145,400-142,400=3,000美元現(xiàn)匯價格下跌，期貨價格也下降，若九月份英鎊期貨合約的價格￡1=$1.4200補進四份九月份英鎊期貨合約支付142,000美元在期貨市場的交易結(jié)果為，盈利145,000-142,000=3,000美元二者抵補，無盈虧115到8月9日，市場匯率的變動有以下三種情況：現(xiàn)匯市場期貨市場即英鎊匯率不變

現(xiàn)匯市場期貨市場即期匯率￡1=$1.4540賣出10萬英鎊收回145,400美元與5月1日賣出10萬英鎊收回的美元數(shù)額相等

期貨價格仍為￡1=1.4500補進四份英鎊期貨合約，支付美元數(shù)額仍為145,000美元在期貨市場的交易結(jié)果無盈虧

二者抵補，無盈虧116英鎊匯率不變現(xiàn)匯市場期貨市場即期匯率￡1=$1.4540期英鎊升值現(xiàn)匯市場期貨市場即期匯率￡1=$1.4840賣出10萬英鎊收回148,400美元與5月1日相比，盈利148,400－145,400=3,000美元

九月份英鎊期貨合約價格相應(yīng)升

值為￡1=$1.4800補進四份九月份期貨合約，支付148,000美元在期貨交易市場的交易結(jié)果為：虧損148,000-145,000=3,000美元

二者抵補，無盈虧117英鎊升值現(xiàn)匯市場期貨市場即期匯率￡1=$1.4840九月份英（2）外匯投機(Speculation)

外匯投機可分為多頭投機（預(yù)期匯率上升，先買后賣）和空頭投機（預(yù)期匯率下降，先賣后買）。如：交易者預(yù)期英鎊相對于將要升值，交易者可進行多頭投機。118（2）外匯投機(Speculation)45國際金融衍生工具市場__基本衍生金融工具

2、外匯期權(quán)：是指交易雙方按協(xié)定價格就將來是否購買某種貨幣或是否出售某種貨幣的選擇權(quán)達成的一個合約。規(guī)定一方（期權(quán)賣方）給另一方（期權(quán)買方）一種可以在指定條件下購買或出售某種貨幣的權(quán)力，另一方在合約有效期內(nèi)，或在規(guī)定的合約到期日可按合約規(guī)定的匯價行使自己的買權(quán)或賣權(quán)，與期權(quán)賣方進行實際交割，或根據(jù)市場匯價的實際情況放棄買賣權(quán)力，讓合約過期而自動作廢。期權(quán)買方的損失是預(yù)先付出的保險費用。

119國際金融衍生工具市場__基本衍生金融工具2、外匯期權(quán)：是指例：英國某公司從美國進口機器設(shè)備，需要在3個月后向美國出口商支付100萬美元。由于該公司持有的貨幣是英鎊，按照當(dāng)時英鎊兌美元即期匯率“＄1.6000/￡1”，進口成本折算為62.5萬英鎊。為了保值和固定成本，避免風(fēng)險，該公司支付1萬美元的期權(quán)保費（費率為合同金額的1%），購入一筆歐洲式英鎊賣權(quán)，使該公司有權(quán)在3個月后按照英鎊兌美元“＄1.6000/￡1”的協(xié)定價格賣出62.5萬英鎊、買進所需100萬美元。120例：英國某公司從美國進口機器設(shè)備，需要在3個月后向美國出口商*3個月后可能出現(xiàn)以下三種情況：（1）＄1.5500/￡1則按現(xiàn)匯匯率，應(yīng)付約64.52萬英鎊購得100萬美元多付：64.52-62.50=2.02萬英鎊執(zhí)行期權(quán)：應(yīng)付62.50萬英鎊+1萬美元保費（2）＄1.6500/￡1則按現(xiàn)匯匯率，應(yīng)付約60.61萬英鎊購得100萬美元再加1萬美元保費執(zhí)行期權(quán)：應(yīng)付62.50萬英鎊+1萬美元保費∴應(yīng)放棄期權(quán)，可少付：62.50-60.61=1。89萬英鎊（3）3個月后現(xiàn)匯匯率仍維持＄1.6000/￡1則該公司雖未因匯率波動而盈虧，但為避免風(fēng)險付出了保費，進口成本因此增加1萬美元；不過卻因此而固定了進口成本。121*3個月后可能出現(xiàn)以下三種情況：48優(yōu)點：（1）最大優(yōu)點是比現(xiàn)有的（一般）遠期外匯交易更具靈活性；作為保險手段，外幣期權(quán)按協(xié)定價格“固定了”匯率，從而限制了匯率發(fā)生不利變化的風(fēng)險。同時，期權(quán)還使它的持有者能夠利用匯率發(fā)生的任何有利的變化，因為期權(quán)合約不一定要執(zhí)行。而期貨或遠期合約則規(guī)定合約持有者必須按規(guī)定的匯率買進或賣出規(guī)定數(shù)量的外幣。（2）外幣期權(quán)交易適合于未來的外匯收入不能確定的交易。（3）美國式期權(quán)更有利，可在合約到期前或到期時，任何一天執(zhí)行合約。（4）外匯期權(quán)可以選擇不同的協(xié)定匯率；而遠期外匯交易規(guī)定只能選擇按照現(xiàn)匯匯率按一定的貼水或折扣買進或出售。12249類型

（1）按照行使期權(quán)的時間劃分：期權(quán)交易可分為美式期權(quán)(AmericanOption)和歐式期權(quán)(EuropeanOption)兩種。歐式期權(quán)：期權(quán)的買方權(quán)力只能在期權(quán)到期日行使期權(quán)。美式期權(quán)：期權(quán)的買方可在期權(quán)到期日前的任何一天行使其期權(quán)。123類型50（2）按照購買者的買賣方向：期權(quán)交易可分為買進期權(quán)和賣出期權(quán)。買進期權(quán)(CallOption)，又稱看漲期權(quán)，簡稱買權(quán)

期權(quán)買方預(yù)測未來某種外匯價格上漲，購買該種期權(quán)可獲得在未來一定期限內(nèi)以合同價格和數(shù)量購買該種外匯的權(quán)利。賣出期權(quán)(PutOption)，又稱看跌期權(quán)，簡稱賣權(quán)期權(quán)買方預(yù)測未來某種外匯價格下跌，購買該種期權(quán)可獲得在未來一定期限內(nèi)以合同價格和數(shù)量賣出該種外匯的權(quán)利。

124（2）按照購買者的買賣方向：期權(quán)交易可分為買進期權(quán)和賣出期權(quán)期權(quán)價格決定A.期權(quán)類型：美式期權(quán)比歐式期權(quán)貴些。B.內(nèi)在價值：即履約價格與市場價格的差額買入期權(quán):內(nèi)在價值=市場價格-履約價格賣出期權(quán)內(nèi)在價值=履約價格-市場價格125期權(quán)價格決定52C.期權(quán)的時間值（有效期）期權(quán)合同的時間越長，匯率變動的可能性越大，期權(quán)的時間價值就越大。D.預(yù)期波幅。一般講，匯率較穩(wěn)定的貨幣的期權(quán)費較低，匯率波動幅度越大，期權(quán)費也就越高。E.利率波動。標(biāo)價貨幣的利率高，期權(quán)費就高，反之則低。F.供求關(guān)系。供不應(yīng)求期權(quán)費就高，反之則低。126C.期權(quán)的時間值（有效期）期權(quán)合同的時間越長，匯率變動的可期權(quán)狀態(tài)賺錢---合同行使后立即帶來凈資產(chǎn)收益（實值期權(quán)）賠錢---合同行使后立即帶來凈資產(chǎn)損失（虛值期權(quán)）不賠不賺---合同行使時，市場價格接近或等于協(xié)定價格（平值期權(quán)）127期權(quán)狀態(tài)54外匯期權(quán)交易的作用

（1）利用外匯期權(quán)交易保值出口商和對外資本貸出者買入看跌期權(quán)進口商和從國外借入外幣資金者買入看漲期權(quán)（2）利用外匯期權(quán)交易投機128外匯期權(quán)交易的作用55例如：美國一出口商出口一批貨物，價值10萬英鎊，7月5日收到一張10萬英鎊的三月期的遠期匯票若利用外匯期權(quán)交易進行保值，企業(yè)在收到10萬英鎊遠期匯票時，即在外匯期權(quán)市場上買入10萬英鎊的賣出期權(quán)。若期權(quán)的價格為每英鎊0.005美元，則期權(quán)費為500美元，假設(shè)賣出期權(quán)的協(xié)定價格為￡1=￥1.4500，合約有效期為三個月。129例如：美國一出口商出口一批貨物，價值10萬英鎊，7月5日收到則三個月后

英鎊升值英鎊匯率不變英鎊貶值匯率變動為￡1=￥1.4800★在現(xiàn)匯市場上出售10萬英鎊，可收回148,000美元★若行使期權(quán)，按協(xié)定價格賣出，可收回145,000美元，★故放棄期權(quán)，在現(xiàn)匯市場直接售出，可多收回3,000美元，扣除期權(quán)費500美元匯率仍為￡1=￥1.4500★在現(xiàn)匯市場上售出10萬英鎊，可收回145,000美元★現(xiàn)按期權(quán)協(xié)定價格售出可收回145,000美元★故放棄期權(quán)，在現(xiàn)匯市場直接售出，可收回145,000美元，扣除期權(quán)費500美元，與現(xiàn)匯交易相比匯率變動￡1=￥1.4300★在現(xiàn)匯市場出售10萬英磅可收回143,000美元★行使期權(quán)，按協(xié)定價格售出，可收回145,000美元★故行使期權(quán)，比在現(xiàn)匯市場上售出，多收回2,000美元，扣除期權(quán)費500美元，多收回2,500美元少收入500美元少損失1,500美元130則三個月后英鎊升值英鎊匯率不變英鎊貶值匯率變動為￡1=￥1遠期外匯交易、外匯期貨與外匯期權(quán)的比較內(nèi)容外匯期權(quán)交易外匯期貨交易遠期外匯交易1.權(quán)利義務(wù)買者有交割權(quán)利，買賣雙方都有履約義務(wù)買賣雙方都有履約義務(wù)賣者有完成合約的義務(wù)2.履約方式若履約，則實物交割絕大多數(shù)采取對沖實物交割3.交割日期合同期限標(biāo)準(zhǔn)化，但可標(biāo)準(zhǔn)化非標(biāo)準(zhǔn)化在到期前任何時間交割4.交易方式在注冊的證券交易所在注冊的證券交易所買賣雙方通過電話、以公開方式進行以公開拍賣方式進行電傳等方式直接聯(lián)系5.發(fā)行人和期權(quán)清算公司交易所的清算行無保證人6.參加者被批準(zhǔn)的證券交易所的注冊的商品交易所成員主要是銀行和公司參加者及一般客戶及其一般客戶7.保證金買者只支付期權(quán)費，有固定數(shù)目的原始保證金無。但銀行對交易

或存款賣者按每日行市支及按每日行市支付雙方都保留一定的付保證金保留值押金信用限額131遠期外匯交易、外匯期貨與外匯期權(quán)的比較內(nèi)容3、互換交易：是指交易雙方同意在預(yù)先約定的時間內(nèi)相互交換貨幣或利率的金融活動?；Q交易有兩種基本形式：貨幣互換利率互換1323、互換交易：是指交易雙方同意在預(yù)先約定的時間內(nèi)相互交換貨幣貨幣互換:

交易雙方達成協(xié)議，相互調(diào)換兩種不同貨幣的利息，并于到期日互相調(diào)換本金。目的：規(guī)避匯率風(fēng)險降低借貸成本因素：交換者；金額；貨幣；期限。133貨幣互換:交易雙方達成協(xié)議，相互調(diào)換兩種不同貨幣的利息，并貨幣互換基本步驟：本金初期互換利息互換本金再次互換134貨幣互換基本步驟：61期初本金互換英鎊貸款銀行￡100萬A公司￡100萬$150萬B公司$150萬美元貸款銀行期中和期末本金與利息的償付英鎊貸款銀行償還英鎊本息A公司支付英鎊本息支付美元本息B公司償還美元本息美元貸款銀行135期初本金互換